2013 Mod1 05C Terminos Contractuales y Fiscales

Modulo1
Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013
T
rminos Contractuales y
Trminos
Fiscales
Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc
roneven@cotas.com.bo
UAGRM-UPFT Santa Cruz
Mayo-Junio 2013
Trminos Contractuales y Fiscales
1.Principios Econmicos
2.Aspectos Financieros
3.Gestin y Mitigacin de Riesgos
4.Modelos Genricos
5.Aspectos Comerciales de los Instrumentos
Legales
6.Comparacin de Modelos Latinoamericanos
7.Conclusiones
Principios - Contexto
Las empresas petroleras necesitan acceso a las oportunidades
Los pases anfitriones necesitan inversiones de riesgo para
desarrollar sus recursos naturales y generar RENTA
(riqueza)
Existe entonces una superposicin de objetivos e intereses,

que se resuelve asignando Rentas y riesgos entre las partes
Esta superposicin de objetivos e intereses se ve sealada por

condiciones del entorno:
- Legislacin, convenciones, prcticas habituales en la
industria
- Culturas, historia de la industria, soberana, opinin
pblica
- Competitividad entre Contratistas y/o entre Estados
Principios Renta Petrolera

Basado en el concepto de Renta Econmica
de David Ricardo para productos de la tierra,

con los factores de produccin: tierra, capital
y trabajo
La Renta era la diferencia entre el valor de la
produccin y los costos fsicos para

extraerla, que son independientes del rgimen
contractual y fiscal
La Renta as definida se distribuye entonces
entre el terrateniente y el capitalista. El

termino Royalty se refera a la Corona como
terrateniente
4
Principios Clculo de la Renta
Renta Petrolera
Precio - Costos Fsicos
Precio
Referencia - Ajustes (origen, densidad, viscosidad, impurezas)
Costos Fsicos
Descubrimiento + Desarrollo + Produccin + Transporte + Abandono
WTI
Ajustes
Precio
=
=
=
25.00 US$/bo
3.50
21.50
Descubrimiento
Desarrollo
Produccion
Transporte
Abandono
Costos Fsicos
=
=
=
=
=
=
0.20
3.00
4.75
1.70
0.40
10.05
Renta Petrolera
11.45
5
Principios Riesgos Petroleros
La creacin de Renta requiere la utilizacin de

capital a riesgo
Los riesgos inherentes:

- Subsuelo: geolgicos, reservas, produccin
- Superficie: mercado, polticos, econmicos,
financieros, seguridad, legales, etc.
Estos riesgos tambin deben ser distribuidos

entre las partes. Cmo deben ser
compensados?
6
Tensin de la Renta
La Renta se reparte entre el Contratista y el

Estado
La porcin de la Renta que se lleva el Contratista es

como un costo adicional para el Estado
El deber de las autoridades hidrocarburferas sera
entonces capturar la mayor porcin posible de dicha

Renta
Sin embargo, este objetivo se ve acotado por:

- La necesidad que el Contratista reciba suficiente
utilidad sobre su capital como para compensar,

segn su entendimiento, todos los riesgos que debe
asumir
- La necesidad del Estado de competir con otros
pases por capital de riesgo
Principios Clculo del Take
CAPTURA DE RENTA
REGALIAS
I
N
G
R
E
S
O
S
RENTA
RENTA
ESTADO
COSTO
ESTADO
IMPUESTOS
UTILIDAD
RENTA
CONTRATISTA
TRANSPORTE
B
R
U
T
O
S
PRODUCCION
COSTOS
FISICOS
DESARROLLO
DESCUBRIMIENTO
Take Estado
Take Contratista
= Renta Estado / Renta

= Renta Contratista / Renta
= 1 - Take Estado
Principios Captura de Renta por el Estado

Existen varios mecanismos para lograr: la captura por parte del
Estado de una porcin importante de la Renta generada:
Bonos (firma, produccin)
Proteccin al riesgo (participacin en la produccin)
Regalas (no es lo mismo que participacin)
Participacin en las ganancias
Impuestos (patentes por rea, IVA, laboral, importaciones, activos,
municipales, exportaciones, ingresos brutos, patrimonio neto, ganancias,

dividendos, ganancias de capital, repatriacin de ganancias, etc.)
Seudo-impuestos (cuotas de empleo a nacionales, transferencia de
tecnologa, conversin de moneda, etc.)
El Estado goza de un efecto multiplicador al gravar otra vez a

proveedores, contratistas, empleados, acreedores, clientes, etc.
En EEUU vuelve a gravar a los accionistas sobre dividendos y
ganancias de capital
9
Captura de Renta por el Estado: Mltiples Niveles

Im puestos
P restam os, B onos
Titulos
Accionistas
Acreedores
Im puestos
D ividendos
Intereses y R epago de D eudas
Firm a
(Activos, o U so del
C apital)
R etenido
G enerado
Flujo de
C aja
Im puestos
E stado
Im puestos
Im puestos
Im puestos
S alarios
E m pleados
P roveedores
C lientes
C osto de Insum os
V entas
10
Principios El Negocio del Estado
El mejor negocio, es tener un Estado

No expone capital a riesgo exploratorio, el flujo de
caja es siempre positivo, es decir, TIR = infinita
Se lleva el 50-90% de la Renta, y puede maximizarla si
recurre a licitaciones
Mediante artificios (bonos, IVA, regalas, amortizacin

de Capex, etc.), comienza a recibir Renta antes del
Pay Out del proyecto y as posterga la Renta del
Contratista. Es decir, el Government Take calculado
en VPN es mayor que el no descontado
11
El Objetivo del Estado

Desarrollar sistemas contractuales y fiscales que:
Optimicen la captura de Renta absoluta para el

Estado
Logren que los derechos de exploracin y produccin
sean adquiridos por las empresas que ms valor les

agreguen
El desafi del Estado es lograr el posicionamiento
ptimo del pas, para maximizar la captura absoluta de
Renta
Cuanto ms duros los trminos, mayor debera ser la
prospectividad neta de riesgos, para justificar la
inversin y el take del Estado
12
Trminos Contractuales y Fiscales en E&P
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Principios Econmicos
Aspectos Financieros
Gestin y Mitigacin de Riesgos
Modelos Genricos
Aspectos Comerciales de los Instrumentos Legales
Comparacin de Modelos Latinoamericanos
Conclusiones
13
Finanzas Tasas de Retorno
Total
Inversiones y Costos (MM$)

Ingresos
Flujo de Caja
(10.0)
(10.0)
(5.0)
4.0
(1.0)
(3.0)
10.0
7.0
(3.0)
8.0
5.0
(2.0)
6.0
4.0
(1.0)
4.0
3.0
(24.0)
32.0
8.0
VPN al
TIR
(10.0)
(10.0)
(0.9)
(0.8)
5.8
4.8
3.8
2.9
2.7
1.9
1.9
1.2
3.2
0.0
Tiempo
10%
20%
14
Finanzas Tasa de Retorno
La Renta se vera afectada por la capacidad del

Contratista de alcanzar una tasa de retorno razonable
Es ventajoso para el Estado el poder estimar dicha tasa

antes de ponerse a negociar, o al disear un modelo
progresivo (uno que apunte a fijar la TIR)
La TIR, por definicin, debe ser mayor que la tasa de

descuento aceptable o mnima
Esta tasa mnima se desva de su valor correcto, el costo

del capital, por la diferente percepcin del riesgo entre
inversores y gerentes.
15
Finanzas Tasa de Retorno E&P
La actividad de E&P, es una de las actividades

industriales con mayor riesgo (geolgicos, ambientales,
polticos, etc.)
Siempre debe buscarse las TIR altas que compensen los

riesgos; por ejemplo, en la OECD se buscan del 8-10%,
mientras que en los pases fuera de la OECD se buscan
entre el 12-15%, o hasta superiores al 25-30%
Los accionistas de las empresas petroleras deberan

tambin esperar y tener retornos superiores
Pero sucede que las petroleras suelen generar para sus

accionistas retornos inferiores al promedio del mercado
general de acciones. Qu esta pasando? Nuestros
accionistas son ?
16
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Modelos Genricos
Conclusiones
17
Los Riesgos
Nuestro negocio es inherentemente de bajo

riesgo sistemtico pero alto riesgo
idiosincrsico
Esto se ve complicado por los efectos de la

globalizacin de nuestras empresas; aparecen

entonces nuevos riesgos
En general, todos los riesgos pueden ser

compensados, gestionados, mitigados,
transferidos, etc.
18
Tipos de Riesgos
Inherentes a todos los negocios
Generales e inherentes al negocio petrolero
Financieros: sistemtico, la volatilidad de las tasas de inters

Empresarios: viabilidad del modelo del negocio, de proceso y
ejecucin, de agencia (los ejecutivos trabajan para s mismos y
no para los accionistas), de informacin y decisin
Tcnicos: existencia de hidrocarburos o alternativa de

adecuacin (roca madre, migracin, reservorio, trampa, sello,
etc.), chance de descubrimiento, chance de viabilidad (no
quedarse sin capital antes de descubrir), variabilidad de las
reservas, producibilidad, riesgos operativos normales
Financieros: volatilidad del precio del commodity (petrleo)
Para una petrolera, se agregan riesgos especficos de la locacin

19
Riesgos Especficos
Incluyen los riesgos polticos o de superficie que afectan la
habilidad de ejecutar las operaciones sin interrupciones o demoras
indebidas, y la habilidad de poder repatriar las ganancias
Caso Fortuito: (Acts of God) terremotos, inundaciones,
huracanes, tsunamis, aluviones

Contractuales: expropiacin, nacionalizacin, cambios en los
trminos, terminacin unilateral, trabas a la transferencia del
ttulo
Fiscales: cambios en las regalas e impuestos (expropiaciones)
Regulatorios: inestabilidad poltica, inestabilidad legal, no
independencia de los poderes, conflicto entre poderes o
reparticiones, tarifas pisos y techos, actitud frente a la inversin
extranjera
Infraestructura: cuellos de botella, derechos preferenciales
20
Riesgos Especficos
Financieros: convertibilidad, inflacin,
devaluacin del tipo de cambio, importacin,

exportacin, disponibilidad y repatriacin de
ganancias
Salud y Seguridad en el Trabajo (safety)
Seguridad (security): crimen comn, crimen
organizado, secuestro extorsivo, terrorismo,
subversin, guerra, conflictos raciales o
religiosos
Medio ambiente: impactos, accidentes,
prohibiciones o modificaciones
Sociales: opinin pblica, huelgas,
levantamientos, sociolgicos
21
Comprender los Riesgos
Comprender el
Riesgo
Sus Causas
Su Probabilidad
Sus Impactos
Evaluacion del Riesgo
Experiencias
Historicas
Metodos
Analiticos
Conocimiento e
Intuicion
22
- Incidentes de
Seguridad
- Sindicatos
- Desastres
Naturales
- Incidentes
Ecologicos
- Activismo ONG
- Aumento del
Sueldo Minimo
- Activismo Comunal
- Inestabilidad
Politica
- Narcotrafico
Baja
Media
Alto
- Terminos Fiscales
- Relaciones
Gubernamentales
Medio
- Marco Legal
- Restricciones al
Transporte
Bajo
Impacto sobre el Proyecto
Jerarqua de Riesgos (ejemplo)
Alta
Probabilidad de Ocurrencia
23
Necesidad de Gestin
S e le c c io n a r
E s c e n a r io
C a r a c te r iz a r
Im p a c to M a x im o
Im p a c to
M a x im o <
T o le r a n c ia
Si
P r o te c c io n
E s ta n d a r
No
D e s a r r o lla r
E s c e n a r io s d e
Am enaza
Am enaza
V u ln e r a b ilid a d
Im p a c to
C a r a c te r iz a r
R ie s g o
D e te r m in a r
G e s tio n
24
Gestin de los Riesgos
Se combinan distintos mtodos:
Cumplimiento: lo que hay y lo que no hay que hacer

Mejora continua: cmo evitar que se repitan los
incidentes
Toma de decisiones: cmo lograr niveles de exposicin

tolerables (costo vs. beneficio)
Administracin: cmo se asignan los recursos

preventivos, su factibilidad (legal, poltica), eficacia,
eficiencia
25
Gestin de los Riesgos
Las etapas de planeamiento y negociacin de

un proyecto brindan las oportunidades para
plantear la incidencia y tratamiento de los
distintos riesgos. Se debe decidir cules
riesgos:
Se acarrean o gestionan
Se transfieren a terceros
Se tratan de mitigar en el contrato
mediante la negociacin
26
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Modelos Genricos
Conclusiones
27
Modelos Genricos
Todos hablamos de lo mismo, pero todavia

no nos hemos puesto de acuerdo sobre qu
estamos hablando
Lord Lionel Robbins

Se trata sencillamente de repartir
adecuadamente la Renta petrolera. El
problema es que los petroleros tienen
mucha imaginacin
28
Modelos Genricos
Concesiones (Royalty Tax)
Production Sharing Agreements or Contracts (PSC, PSA)
Contratos de Participacin, Joint Ventures
Hbridos
Risk Service
Pure Service
Modalidades Progresivas o Flexibles (R Factor, Sliding Scales) de los

anteriores
29
Modelos Genricos
Participa
ParticipaelelEstado
Estado
como
socio
como socio
(paga
(pagasu
sucostos
costos
proporcionalmente)
proporcionalmente)
Participacin,
Participacin,
Asociacin
AsociacinooJV
JV
Concesiones
Concesiones(regala
(regalaeeimpuesto)
impuesto)
Contratos
Contratos
(comparten
(comparten
producci
produccin
noo
ganancias,
ganancias,pero
pero
Contratista
Contratista
financia
financiatodos
todoslos
los
gastos)
gastos)
No
Noparticipa
participaelelEstado
Estado
como
comosocio
socio
Pago
Pagoen
en
crudo
o
gas
crudo o gas
Parmetros
Parmetros
Fijos
Fijos
PSC
PSC
Risk
RiskService
Service
Pago
Pagoen
en
dinero
dinero
Pure
PureService
Service
Parmetros
Parmetros
Progresivos
Progresivos
Hbridos
Hbridos
(tienen
(tienennivel
nivelde
de
imposici
n
imposici n
adicional
adicionalyy
discriminatorio)
discriminatorio)
30
Modelos Conclusiones
Los Estados suelen ser muy creativos en inventar
terminologas y nuevas variaciones de los modelos

expuestos. A veces utilizan trminos formalmente
incorrectos (Servicio o Participacin en concesiones
progresivas, etc.).
Los motivos pueden ser polticos (Concesin tiene
malas connotaciones; Servicio tiene buenas)
En ltima instancia, mas all de la semntica, el objetivo
y efecto de participar en la Renta es el mismo
No se puede hablar de Government Take de un cierto
pas. Como vimos, el Government Take es tambin
funcin de las reservas y de los costos, adems de los
trminos. S se puede hablar de rdenes o de rangos
Como regla general (y con honrosas excepciones) cuanto
mayor sea la percepcin de prospectividad, mayor suele
ser el Government Take.
31
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Modelos Genricos
Conclusiones
32
Instrumentos Legales
El AIPN (La Asociacin Internacional de Negociadores Petroleros)
esta tratando de desarrollar un contrato internacional tipo, de

la misma manera que lo hiciera para el Acuerdo de
Confidencialidad (Confidentiality Agreement) y el Acuerdo de
Operacin Conjunta (JOA-Joint Operating Agreement)
Los contratos (licencia, concesin, PSA, participacin, servicio
o como se llamen) son muy diferentes entre s: los hay sucintos

y los hay muy detallados; los hay ordenados o muy confusos;
los hay de adhesin (si no le gusta como est no lo firme,
pero no se cambia una coma) o los que cambian con cada
nuevo firmante
Sin embargo, los componentes esenciales suelen ser los mismos

33
Instrumentos Legales - Partes
Pas o Estado Anfitrin

- Ministerio de Petrleo, Energa y Minas, etc.
(concesin)
- Empresa Estatal (PSC, Participacin, Risk
Service, etc.)
Inversor
- Estructura, forma legal, lugar de
incorporacin, evidencias
- Autorizaciones internas
- Garantas corporativas
34
Instrumentos Legales - Autorizacin
El ente firmante por el Estado debe estar

debidamente habilitado por ley
Ocasionalmente firman tambin entes no-
petroleros, como el Presidente de la Nacin, o el

Ministro de Finanzas, o el Comando Mayor
Conjunto de las FFAA
Las firmas debe ser obviamente suficientes

Puede haber una formalidad adicional como por
ejemplo, su publicacin en el Boletn Oficial o el

archivo de una Escritura Pblica
35
Instrumentos Legales - Definiciones
Aunque parezca mentira, se suele definir

qu es un ao, un mes, un barril,
hidrocarburos, gas, condensado, etc.
Se definen filial, descubrimiento

comercial, negligencia, etc.
Los trminos as definidos luego se
comienzan a poner en maysculas en el

resto del texto
36
Instrumentos Legales - Area
Descripcin
- A veces se adjunta un mapa con las
coordenadas de todos los esquineros
Devoluciones parciales y sus plazos

- Hay casos sin devoluciones (mala idea
para el Estado)
Disposiciones sobre anexos o unitizacin

37
Instrumentos Legales Plazos
Fecha Efectiva: puede ser diferente de la de ejecucin del

instrumento, como por ejemplo su publicacin en el Boletn Oficial
Perodos, fases, progresin y aprobaciones:
- Duracin de perodos y fases de exploracin, ensayo, desarrollo,
produccin
- Perodo de gracia por descubrimientos no comerciales (crudo
pesado, gas)
- Extensiones posibles y sus mecanismos. A veces el trmino
(plazo?) total permanece fijo
Transferencias y aprobaciones
Terminacin, Rescisin, o Resolucin anticipada y sus causas
Renuncia voluntaria y sus efectos
Fuerza Mayor:
- Facultad de declaracin y aprobacin. La gravedad de las causas
suelen ser relativas
- A veces el plazo total permanece fijo
38
Instrumentos Legales Derechos del Contratista
Acceso
Explorar
Desarrollar
Producir
Transportar
Vender
Exportar
Recibir pagos en especie o en dinero
39
Instrumentos Legales Obligaciones del Contratista
Obligaciones de trabajo o de inversin (UTEs)

Sus plazos
Garantas (cartas de crdito, etc.)
40
Instrumentos Legales Trminos Comerciales y

Fiscales
Regalas, participaciones, impuestos vigentes (asignacin de la

Renta)
Bonos de firma o por hitos productivos o de comercialidad
Pagos por superficie del rea
Pagos por uso de recursos naturales (aguas, maderas)
Programas de medio ambiente y sociales
Pagos o actividades de transferencia de tecnologa
Detallar qu costos son recuperables del Profit Oil, deducibles de
impuestos, etc.
Controles de cambio, convertibilidad, libre repatriacin de las
ganancias
Obligaciones de venta en el mercado local
Regmenes de excepcin, promocin, incentivos, vacaciones de
impuestos
Estabilizacin o compensacin impositiva (si garantizan estabilidad
fiscal)
41
Instrumentos Legales Trminos Comerciales y

Fiscales
Ring-Fencing se refiere a qu escala fsica es afectada

por cul mecanismo contractual:
- Clculo de Regalas o Participaciones (progresivas, por

bloque o yacimiento) -> conviene al contratista
achicar a nivel yacimiento
- Recuperacin de costos (PSC, Risk Service,

generalmente por cada contrato) -> conviene al

contratista agrandar a nivel pas
- Deducciones impositivas (yacimiento, bloque, pas) ->

conviene al contratista agrandar a nivel pas
42
Instrumentos Legales Propiedad, Uso y Riesgo de

Prdida
Activos fijos
- En un PSC o Risk Service pertenecen al Estado, pero su uso y
riesgo de prdida estn a cargo del Contratista
- En una concesin, normalmente siguen siendo propiedad del
concesionario
Hidrocarburos
- Punto de captura, de fiscalizacin
- Transferencia de la titularidad del crudo en boca de pozo
(concesin), brida de campo o boya de embarque (PSC)
- Uso del petrleo y el gas en las operaciones
- Transferencia de responsabilidad; puede ocurrir que uno no es el
dueo del oleoducto pero sigue siendo responsable del crudo
transportado por el mismo
43
Instrumentos Legales Gestin y Control de las

Operaciones
Operador
Comit Operativo Conjunto (PSA, Risk Service)
Fiscalizacin y su documentacin
Derechos de inspeccin o de intromisin del Estado
Acceso y manutencin de tropa
Personal secundado del Estado al Contratista
Procedimientos contables y de auditora
Porcentajes de expatriados permitidos y sus plazos de estada
Preferencias de compra local
Proteccin del medio ambiente, disposicin del agua producida
Seguros
44
Instrumentos Legales Abandono
Condiciones
Entrega final del rea, ttulo de los activos
remanentes
Remediacin del medio ambiente
45
Instrumentos Legales Resolucin de Disputas

Fuero, leyes vigentes (locales, Texas, Inglaterra, etc.)
Arbitraje internacional y su procedimiento
- Evita conflictos entre distintos sistemas jurdicos
- Sera imparcial
- Es ms expeditivo
- Es confidencial (poca publicidad)
Convenciones:
- International Chamber of Commerce
- American Arbitration Association
- London Court of Arbitration
- Stockholm Chamber of Commerce
- Zurich Chamber of Commerce
- Ad hoc
Firmaron el United Nations Convention on the Recognition and
Enforcement of Foreign Arbitral Awards (en UNCITRAL)
46
Instrumentos Legales Responsabilidades
El Contratista es normalmente responsable

(por contrato o por ley) de las consecuencias
de la conduccin de las operaciones petroleras
Puede haber estndares especficos de
conducta, o referirse a las prcticas habituales

de la industria
Los estndares pueden referirse a incluir

negligencia, inconducta voluntaria,
responsabilidad estricta, etc.
47
Instrumentos Legales Fuerza Mayor
Derecho a suspender las operaciones y, en lo

posible, extender los plazos (trminos) por
razones que estn fuera del control razonable
del Contratista
- Caso Fortuito (Acts of God)

- Huelgas, piquetes,
- Tener cuidado con la palabra imprevisibles
(la guerrilla, es imprevisible en Colombia?)
- Se puede declarar unilateralmente?
48
Instrumentos Legales Disposiciones Generales
Idioma
Comunicaciones
Confidencialidad
Mecanismo de enmienda
49
Instrumentos Legales Variables Negociables
Lo que se negocia es el grupo de
variables que gozan de discrecionalidad.

Por ejemplo, el impuesto a las ganancias
suele ser innegociable
Hay que correr modelos con

sensibilidades para determinar qu
variables son crticas, en cules
conviene hacer concesiones y en cules
no
50
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Modelos Genricos
Conclusiones
51
La actitud estratgica
Tanto desde la perspectiva de la empresa privada como de
la del Estado, debera haber una estrategia que gue sus
pasos ("Para el que no sabe adnde va, nunca hay vientos
favorables Sneca)
Dichas estrategias se ajustan a la realidad del contexto

externo y se fundamentan en las competencias internas
Las competencias internas deben adaptarse y reforzarse ex
post en base a los resultados observados y ex ante en
respuesta a los cambios observados o anticipados en el
contexto externo
Las fallas de la estrategia son generalmente fallas en
confrontar la realidad (Magretta)
52
Tendencias Globales
Globalizacin hace que los flujos de capital sean muy rpidos
Algunas NOCs (estatales) transnacionales corren con ventaja
(estrategias geopolticas y no sujetas a costo de capital)
Rusia cambiando de PSCs a concesiones, porque los pases del
primer mundo aplican modelos concesionarios
Modelos de servicio con riesgo (evidente o sutil) para cuando hay

que vencer tabes (OSA en Venezuela, CSM en Mxico)
Modelos con incentivos para germinar las micro-independientes
locales (Reino Unido, Argentina, Colombia)
Procesos licitatorios tienden a aumentar la captura de renta por
parte del Estado
53
Temas estratgicos
La demanda energtica crece inexorablemente, motorizada por el
efecto compuesto del crecimiento demogrfico con el desarrollo
econmico
Los precios estn altos, pero no en trminos reales. Los niveles
actuales parecen frgilmente sostenibles
Los hidrocarburos, que hoy dominan ampliamente la mezcla de la
oferta se ven amenazados en dos frentes concurrentes:
Presiones ambientales y sociales
Su muy probable pico de capacidad, sobre todo para los crudos
convencionales
La psicologa de la escasez y su inevitable desbalance entre oferta

y demanda:
Aumentan presiones geopolticas sobre los bastiones de reservas
convencionales significativas
Estimulan la consolidacin
Refuerzan el nivel de precio
54
Cmo se llena la brecha?

Figura 5 - Deficit Energetico
1,000
900
800
Otros
Carbon
Gas
Crudo
700
Demanda
MMboe/d
600
500
400
300
200
100
1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100
55
El ciclo de la consolidacin
56
Los grandes deben racionalizar sus activos
Fracasa el crecimiento orgnico de las cinco super-majors.

Entre 1999 y 2002 invirtieron 150 Billones de SUS para elevar
su produccin de 13.1 a 13.7 MMboe/dia
Aunque reemplazar la produccin declinada es una
hazaa per se, el crecimiento neto de 1.5% es modesto, y
resulta aproximadamente en un costo superior a 8 $/boe
En una industria donde el recorte de costos exhibe retornos
disminuyentes y es difcil la diferenciacin, la consolidacin
busc ventajas de costo mediante economas de escala. Pero
eso no se puede hacer todo el tiempo
Si las super-majors no pueden brindar resultados de
produccin bruta, se volveran a reenfocar en ROCE,
retirndose de las reas de menor materialidad y mayor
costo unitario
57
Dnde estan los elefantes futuros?
60%
58
Encima, en cuanto al ambiente poltico y

econmico: tras la euforia, el fracaso
El Consenso de
Washington puso de
moda polticas de
privatizacin,
desregulacin y
dolarizacin (explcita o
tcita) en gran parte de la
regin
La falta de disciplina
fiscal y la corrupcin, ms
los coletazos de crisis
globales, resultaron en
una percepcin de fracaso
del neoberalismo. La
clase media fue muy
golpeada. Esto provoco
grandes crisis econmicas
y discontinuidades
polticas
59
Hoy LatinoAmerica no ofrece una percepcin muy

acogedora
La resultante fue una tendencia regresiva hacia el neopopulismo
en varios pases, dudas sobre las ventajas de la globalizacin y la
reactivacin de conflictos ideolgicos, tnicos y de clase
Nuevos gobernantes neopopulistas son percibidos como una

mezcla eclctica de nacionalismo folklrico, socialismo
pragmtico y setentismo nostlgico. Algunos se limitan a la
declamacin y el simbolismo mientras que mantienen la disciplina
econmica; otros parecen querer dar un giro completo y han
cambiado drsticamente las reglas del juego
Agresiva militancia indgena en Bolivia, Ecuador y Per
En general, se ha deteriorado la seguridad
Los inversores extranjeros se dejan llevar por percepciones
simplificadas y se alarman
60
LatinoAmerica Petrolera
La percepcin de materialidad es relativamente
baja
El riesgo tcnico es tan o ms alto que en otros
lados
Los riesgos de superficie (medio ambiente,
seguridad, polticos, etc.) pueden ser altos
Los trminos contractuales pueden ser tan duros
como en cualquier lado
Las reservas importantes pueden ser difciles de
monetizar dada la geografa y la falta de
infraestructura
Los servicios cuestan entre dos y diez veces ms
que en EE.UU.
61
LatinoAmerica Petrolera
La industria energtica es un driver clave de la economa en la

regin. Dada su importancia estratgica sufre de pujas por la Renta,
trabas burocrticas e intervencin poltica
Los Estados controlan y operan an la mayora de las reservas
(Mjico, Venezuela, Ecuador, Colombia, Brasil, Bolivia)
El dilema de los Estados es utilizar a la industria como motor de la
recuperacin econmica (largo plazo), o gravarla u ordearla para
atender urgentes cuestiones sociales (corto plazo)
Nuestra industria es cada vez mas controversial, acusada de
corrupcin, apoyo a fuerzas reaccionarias, violacin de la ecologa y
confronta entonces fuerte oposicin de medioambientalistas,
indgenas, sindicatos, regiones, prensa, etc
62
ic
o
as
il
ua
te
al
a
3.5
MMboe/d
4.0
C
hi
le
C
ub
a
Bo
liv
ia
Pe
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T
Ar
ge
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a
C
ol
om
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a
Ec
ua
do
r
Br
Ve
ne
zu
el
a
M
x
Tenemos dos pases petroleros y otros

con petrleo
Produccin
4.5
Gas
Petrleo
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
63
Venezuela (I)
Tremenda prospectividad, pero desilusin tcnica de las privadas
PdVSA era una empresa del Primer Mundo en un pas del Tercer
Mundo; a pesar de su importancia estratgica y fiscal (mayor que en
Mjico), muy independiente del poder poltico
La Apertura atrajo inversores como moscas a la miel, bajo

trminos muy duros y activos marginales. Tpico fenmeno de
escalamiento del compromiso (testosterona, feeding frenzy, etc.)
Chvez cerr la Apertura y quiso subordinar a PdVSA. Los ejecutivos

se rebelaron, lideraron una insurgencia y 18.000 ejecutivos y
profesionales fueron despedidos. PdVSA tratando de recuperarse del
drenaje de talento
Fondos necesarios para la reinversin en PdVSA han sido destinados a

gastos polticos y sociales. Es insoslayable la necesidad de volver a
atraer capital para recuperar la capacidad productiva
64
Venezuela (II)
Gobierno promoviendo el negocio del gas y haciendo negocios

directos y puntuales
Mucha incertidumbre contractual y jurdica
Las empresas, entonces, deben balancear el riesgo contractual vs. la

posibilidad de negociar directamente, sin competidores
Conversin forzada de OSAs a JVs. Va a ser difcil determinar el

nuevo equilibrio econmico pero como ventaja, las reservas seran
entonces a priori asentables (aunque es discutible ya que el Estado
tendra un WI > 50%)
Regalas aumentadas al 30%
65
Colombia
Ofrece prospectividad razonable para independientes, porque los

resultados materiales como para super-majors (en el pedemonte
llanero) no se han concretado ltimamente
Ha dado un valiente golpe de timn para lograr atraer inversiones, y
habr que ver si fue lo suficientemente audaz
Creacin de la ANH para administrar derechos y contratos
Eliminacin el Contrato de Asociacin mejorando entonces la
prospectividad, la materialidad y tambin la rentabilidad

Retorno a un sistema concesionario con regalas muy moderadas, pero
con captura por el Estado de rentas excesivas generadas por precios
reales altos de crudo
Mantiene la modalidad de contratacin directa

Creacin de un fondo de inversin y ayuda tcnica en exploracin a
los micro-independientes domsticos
Habra logrado un punto de inflexin en la lucha contra la narcosubversin
Sigue sin arbitraje internacional
66
Ecuador
Ofrece buena prospectividad, ya no tiene la produccin

contenida por falta de capacidad de transporte. Gracias
al OCP, tiene hoy el problema inverso. Cuadro dominado
por OCP, que genera dinmicas interesantes (ship-or-pay,
y reservas insuficientes) debera haber un incremento en
la actividad exploratoria
Los campos en manos de Petroecuador estn

subdesarrollados y subexplotados y requieren una fuerte
infusin de capital para frenar su precipitada declinacin
67
Ecuador
Sin embargo, la incertidumbre poltica, las faltas de anlisis y de

estrategia por parte del Estado y una actitud ambigua hacia el
capital de riesgo empaan el atractivo del pas. Comportamiento
algo esquizofrnico: dicen que quieren atraer capital, mantienen
relaciones hostiles hacia los contratistas, aumentan los impuestos,
etc
Muchas presiones polticas, militares, sindicales, ecolgicas (sobre
todo) y sociales. Mucha lentitud para tomar decisiones. La
seguridad se deteriora
Las rondas licitatorias se demoran sistemticamente
Los propuestos cambios a la Ley de Hidrocarburos apuntan a un
endurecimiento. Mantienen las inusuales y nefastas prcticas de
utilizar un ring-fence a nivel pas para escalar las regalas y a otro a
nivel bloque para consolidar los impuestos
68
Brasil
Ofrece la percepcin de prospectividad en escala de super-major en

su margen continental profundo
Petrobras y la ANP tuvieron rondas iniciales que fueron exitosas en

atraer super-majors e independientes grandes, pero parecen haber
reservado lo mejor para Petrobras
Los trminos fiscales son favorables, aunque engorrosos
Petrobras, con llamativa capacidad tecnolgica en aguas profundas,

ha sido sumamente exitosa en hacer crecer su produccin y se estaba
expandiendo internacionalmente. No parece haber grandes cambios
bajo Lula
69
Bolivia: en regresin?
Muy poco petrleo

Gran xito en estimular reservas de gas (quizs demasiado xito). El
foco en el gas ha pasado de la exploracin a la monetizacin
Exportacin a Brasil controlada por Petrobras. Demanda de Brasil a
travs del gasoducto GTB por debajo de las expectativas. No se ha
logrado la necesaria desregulacin elctrica en Brasil
Problema con la escala de reservas de gas. Proyecto de LNG por el
Pacfico era rehn de cuestiones tnicas, polticas, culturales e
histricas
Gobiernos dbiles; con grandes inestabilidades poltica y social
Gobierno de corte popular e indgena, con polticas energticas en
la direccin de la nacionalizacin de los recursos naturales.
70
Argentina
Prospectividad moderada (pero alta relativa a los bajos costos),

buena infraestructura y mercados locales de petrleo y gas maduros
Oportunidades en explotacin (Golfo de San Jorge) y en exploracin

en aguas profundas
Gener independientes locales importantes que se proyectaron

regional y globalmente
Estmulos en los 90 resultaron en aumento de 70% en la produccin

de hidrocarburos, mientras crecan las reservas y las exportaciones
Duhalde cambi las reglas de juego, daando quizs

irreparablemente la percepcin de confiabilidad, credibilidad y
riesgo del pas. La exploracin disminuy llamativamente. La misma
devaluacin castig duramente a las industrias del gas y de la
generacin elctrica, ya que los precios del gas y las tarifas
elctricas fueron pesificadas y reguladas
71
Argentina (2)
El gobierno de Kirchner continu con la misma tendencia
Cae la produccin (menos a corto plazo la de gas, debido a su precio

deprimido), caen las reservas (de crudo y de gas) y fracasa el
autoabastecimiento de energa.
La respuesta oficial ha sido un endurecimiento en los trminos

(aumento de retenciones a la exportacin), control de precios, el
incumplimiento de compromisos de exportacin de gas a Chile y la
recreacin de una empresa energtica estatal (ENARSA) cuya misin
principal parece ser la exploracin de frontera en aguas profundas
El Take Split pas de 45/55 a 70/30
72
En nuestra regin algunos parecen tenerla clara y

otros no tanto
Competitividad Regional (para crudo solamente)

60
Per
Atractivo
Colombia
50
Contractor Take (%)
Bolivia
Brasil
40
T&T
Ecuador
Argentina
30
?
20
No Atractivo
10
0.20
0.60
Venezuela
1.00
1.40
1.80
2.20
Prospectividad Efectiva: barriles netos (WI) riskeados / dlar de exploracin

(bo/$)
73
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Modelos Genricos
Conclusiones
74
Qu atrae a los inversionistas?

Facilidad de acceso a informacin y oportunidades
Capacidad de monetizar, sin cuellos de botella
Capacidad de asentar reservas en libros
Prospectividad y materialidad no mutiladas de movida por la
participacin patrimonial forzada de la empresa estatal en

proyectos de exploracin
Rentabilidad aceptable, sin costos artificiales excesivos (primas

por seguridad, demoras por conflictos) y con trminos fiscales
razonables
Buena TIR y ROCE, en exceso del costo de capital, ms cobertura

por los riesgos no tcnicos que no puedan ser mitigados o
transferidos
75
Qu atrae a los inversionistas?
El Estado mitigue los riesgos de superficie y otorgue un

mecanismo razonable de Fuerza Mayor
Fiscalizacin gubernamental razonable y con baja

friccin
Trminos contractuales y fiscales estables y

predecibles
Libre disponibilidad del crudo y de las ganancias

(convertibilidad y repatriacin)
Arbitraje internacional vinculante

76
Qu pretenden los Estados?
Mantener su soberana sobre los recursos, ajustando su

desarrollo a sus estrategias nacionales
Atraer inversores de riesgo para generar renta, proveer empleo,
desarrollar infraestructura, incubar PyMEs y otros efectos
multiplicadores
Atraer inversores serios, con las debidas capacidades tcnicas,
de medio ambiente, sociales y financieras. Aunque las supermajors suenan ideales, son duras. En el otro extremo del
espectro y para pases de baja percepcin de prospectividad, los
promoters proveen un inestimable servicio de marketing al pas
Capturar la mayor porcin posible de la renta, pero permitir
retornos que compensen los riesgos y maximicen la recaudacin
total del Estado (TIRs razonables o no usurarias a los
Contratistas)
77
Qu pretenden los Estados? (2)

Estimular la exploracin de frontera para incorporar ms
cuencas sedimentarias a la produccin

Estimular la optimizacin de campos maduros y marginales
Minimizar la exposicin poltica (entregan las joyas de la
Abuela)
Garantizar (o al menos dar la apariencia de) procesos
transparentes de licencia o contratacin. Uds. se van, ellos se
quedan
Por eso, y porque tericamente maximizan la captura de renta,
prefieren las licitaciones (pero lo barato, sale caro)
Mantener en lo posible la supremaca de las jurisdicciones
nacionales
Responder a necesidades sociales corrientes y futuras mediante
el desarrollo y explotacin sostenible de sus recursos naturales
78
El Rol del Negociador de E&P
Ser conscientes de los aspectos transculturales

Educar al Estado sobre los objetivos e intereses del Contratista
Educar al Contratista sobre los objetivos e intereses del Estado
y sus condiciones de contorno impuestas por la realpolitik
Enfocar al Contratista en las variables negociables y crticas
Tratar de establecer una actitud no antagnica sino
cooperativa, de resolucin de problemas en conjunto; una
relacin para el largo plazo, donde ambas partes salgan
satisfechas por haber cumplido gran parte de sus objetivos e
intereses
Establecer continuidad entre las etapas de negociacin y
operacin
79
Conclusiones
Ms all de la terminologa y de la semntica, se trata

simplemente del reparto apropiado de la Renta
Los Contratistas y los Estados son a la vez proveedores y
clientes unos de los otros. Hay interdependencia y
superposicin de intereses
Los Contratistas deberan enfocarse mas en el ROCE (producir
dlares, no barriles ni hectreas)
Los contratos con participacin progresiva (tipo Colombia) son
muy poco atractivos
Latinoamrica (salvo zonas de alta percepcin de materialidad)
no resultara ya tan atractiva para las super-majors (ejemplo,
las cuencas subandinas). Los Estados afectados deberan
modificar sus esquemas para atraer a independientes,
atendiendo tambin a cuestiones de infraestructura y de
mitigacin de los riesgos de superficie. Los modelos progresivos
estimularan la exploracin y desarrollo de campos marginales
80
81

2013 Mod1 05C Terminos Contractuales y Fiscales

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Modulo1

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

Trminos Contractuales y Fiscales

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

Existe entonces una superposicin de objetivos e intereses,

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

Esta superposicin de objetivos e intereses se ve sealada por

Principios Renta Petrolera

de David Ricardo para productos de la tierra,

La Renta era la diferencia entre el valor de la

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

produccin y los costos fsicos para

La Renta as definida se distribuye entonces

entre el terrateniente y el capitalista. El

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

Principios Clculo de la Renta

Precio - Costos Fsicos

Referencia - Ajustes (origen, densidad, viscosidad, impurezas)

Descubrimiento + Desarrollo + Produccin + Transporte + Abandono

Principios Riesgos Petroleros

La creacin de Renta requiere la utilizacin de

Los riesgos inherentes:

financieros, seguridad, legales, etc.

Estos riesgos tambin deben ser distribuidos

La Renta se reparte entre el Contratista y el

La porcin de la Renta que se lleva el Contratista es

El deber de las autoridades hidrocarburferas sera

entonces capturar la mayor porcin posible de dicha

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

Sin embargo, este objetivo se ve acotado por:

utilidad sobre su capital como para compensar,

Principios Clculo del Take

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

= Renta Estado / Renta

Principios Captura de Renta por el Estado

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

municipales, exportaciones, ingresos brutos, patrimonio neto, ganancias,

El Estado goza de un efecto multiplicador al gravar otra vez a

Captura de Renta por el Estado: Mltiples Niveles

P restam os, B onos

Intereses y R epago de D eudas

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

Principios El Negocio del Estado

El mejor negocio, es tener un Estado

Se lleva el 50-90% de la Renta, y puede maximizarla si

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

Mediante artificios (bonos, IVA, regalas, amortizacin

El Objetivo del Estado

Optimicen la captura de Renta absoluta para el

Logren que los derechos de exploracin y produccin

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

sean adquiridos por las empresas que ms valor les

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

Trminos Contractuales y Fiscales en E&P

Finanzas Tasas de Retorno

Inversiones y Costos (MM$)

Ing. Nelson Cabrera Marz, Msc @ 2013

Finanzas Tasa de Retorno

La Renta se vera afectada por la capacidad del

Es ventajoso para el Estado el poder estimar dicha tasa

La TIR, por definicin, debe ser mayor que la tasa de

descuento aceptable o mnima

Esta tasa mnima se desva de su valor correcto, el costo

Finanzas Tasa de Retorno E&P