INSTITUTO TECNOLGICO Y DE ESTUDIOS

SUPERIORES DE MONTERREY

INVERSIONES

17 de mayo de 2015

RESUMEN CAPITULO 25

En este captulo se explica la forma de evaluar un portafolio de inversiones. Para

empezar se dan los puntos a considerar por un inversionista de cuales atributos
deberan de tener el rendimiento de un gerente de portafolios, estos son:
La capacidad de obtener rendimientos superiores a la media para una clase
de riesgo dado. Este no fue considerado hasta despus de los aos sesentas cuando
la teora de trabajar con portafolios fue aceptada. Por ejemplo un gerente de
portafolio, que puede predecir picos, puede ajustar la composicin del portafolio
para anticipar estas tendencias y as obtener mayor rendimiento.
La capacidad de diversificar completamente el portafolio para eliminar todos
los riesgos no sistemticos. El riesgo no sistemtico pocas veces es considerado, ya
que al tener un portafolio diverso, se elimina estos riesgos.
Para la evaluacin de los portafolios, nos habla de cmo antes de los aos
sesentas, solo se evaluaba la tasa de retorno de los portafolios, no se cuantificaba
el riesgo de los mismos. Otra manera de evaluar es con la comparacin de grupos
Peer, que es la manera ms comn por la cual los gerentes de portafolios evalan
los mismos. Esta comparacin, recolecta los retornos producidos por un universo de
inversionistas, sobre un periodo especifico; para despus mostrarlos en una grfica
de caja (Boxplot). Con este tipo de evaluacin existe el problema nuevamente que
no muestra el riesgo, solamente est implcito en el nivel de volatilidad.
Hay cuatro formas distintas para medir el rendimiento compuesto de un
portafolio, combinando tanto el riesgo como el retorno, obteniendo un valor nico.
La primera manera, es la descrita por Treynor, desarrollado en 1965, en el
cual se postul tener dos componentes del riesgo, el primero generado por las
fluctuaciones del mercado y el segundo por las fluctuaciones de los valores del
portafolio. Para identificar el riesgo dado por las fluctuaciones del mercado, l
introdujo la lnea caracterstica, la cual define la relacin entre el retorno de un
portafolio manejado y el portafolio del mercado. Lo que estaba esperando encontrar
Treynor, era medir el rendimiento de cualquier portafolio, sin importar las
preferencias de riesgo que tuvieran los inversionistas. Es as como llego a la
siguiente ecuacin:

Ti=

R i RFR
i

Donde
Ri = es el retorno promedio del Portafolio, durante un periodo de tiempo.
RFR = el retorno promedio de una inversin libre de riesgo en el mismo periodo de
tiempo.
i = la pendiente del fondo

Con lo cual podemos observar que a mayor T, indica mejor portafolio para los
inversionistas, asumiendo un portafolio completamente diversificado. Para
comparar el valor T, con un valor T del mercado, se utiliza la siguiente formula:

T M=

M RFR

R
M

Donde
M es igual a 1.0
TM indica la pendiente de la lnea SML (Security Market Line). Por lo tanto, un
portafolio con un valor mayor de T, se puede graficar sobre la lnea de seguridad del
mercado, indicando un rendimiento ajustado por riesgo superior. Si es negativo, lo
ms probable es obtener un valor T negativo con lo cual indica un rendimiento
ejemplar.
La segunda forma de medir el rendimiento de un portafolio, es como lo indica
Sharpe, que en un inicio fue para evaluar el desempeo de los fondos de inversin,
siguiendo sus trabajos anteriores de CAPM, siguiendo la lnea del capital de
mercado. Con esto llego a la siguiente formula:

S i=

i RFR

R
i

Donde adiciona el concepto de i, que es la desviacin estndar de la tasa de

retorno del portafolio i durante el mismo periodo de tiempo. Como podemos
observar es muy similar a la de Treynor, pero busca medir el riesgo total del
portafolio, no solo el riesgo sistemtico.
La tercera forma en la que se puede medir los portafolios, es la aportada por
Jensen, la cual al igual que las anteriores est basada en el CAPM, calculando el
retorno esperado en un periodo de tiempo para un portafolio, con la siguiente
formula:

E ( R j ) =RFR+ j [ E ( R M ) RFR ]

Donde:
E(Rj) = el retorno esperado en el portafolio j
RFR = la tasa de inters libre de riesgo de un periodo
j = el riesgo sistemtico del Portafolio j
E(RM) = el retorno esperado del portafolio con los activos de riesgo
Con esta ecuacin solo obtenemos el retorno en un periodo de tiempo, el cual
vara, por lo que se puede utilizar la siguiente formula:

R jt =RFR t + j [ R mt RFR t ] +e jt

La cuarta y ltima forma que se tiene para medir el rendimiento es la

proporcin de la informacin, la cual compara el retorno promedio de un portafolio
contra un portafolio referencial, dividido en la desviacin estndar del exceso del
retorno, es decir se tiene la siguiente formula:

IR j=

j R b ER
j
R
=
ER
ER

Donde:
Rb = es el retorno promedio del portafolio de referencia, durante el periodo.
ER = la desviacin estndar del retorno en exceso durante el periodo
Para interpretar IR, la esperanza del numerador representa la habilidad del
inversionista, para generar un portafolio que difiera del portafolio de referencia.
Las diferentes tcnicas, que se presentan proveen una medida terica de los
retornos esperados, que son diferentes una de otra, aunque tengan una gran
correlacin entre ellas, se deben de realizar todas, ya que cada una muestra un
rendimiento diferente e ideas diferentes. As mismo al hacer la evaluacin de los
mercados, se deben de evaluar diferentes mercados, antes de llegar a una decisin
final.

BIBLIOGRAFIA
Investment Analysis and Portfolio Management
Frank K. Reilly, Keith C. Brown
Thomson/South-Western Cengage Learning 10th edition 2012