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elEconomista
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LUNES, 9 DE MARZO DE 2015

AO X. N 2.781
Precio: 1,70
EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES
La franquicia da el golpe en los gimnasios y

deja KO a los modelos tradicionales PAG. 43
RCORD DE
DEUDA ESPAOLA
EN MANOS
EXTRANJERAS
El regreso de la confianza cala en la
tenencia fornea de ttulos del Estado,
que llega al mximo de 362.495
millones de euros en 2014. PAG. 30
Jugar al rebote del gato

muerto en la UE
Por Matthew Lynn PAG. 4
Ikea frena una inversin

para crear en Espaa
hasta 18.000 empleos
Retrasa la apertura de doce tiendas y siete centros comerciales
Ikea echa el freno en Espaa. La cadena sueca de muebles y equipo para el hogar ha paralizado un plan
de inversin en Espaa de 2.500
millones, con el que pretenda generar 18.000 puestos de trabajo, tanto directos como indirectos. Es la
362.495
segunda vez que se retrasa el proyecto, que se ha traducido hasta la

fecha en la apertura de slo dos tiendas y un centro adjunto a una de
ellas. El plan inicialmente se iba a
ejecutar entre 2010 y 2015, despus
se retras a 2020 y ahora a 2025. La
El visado de residencia
por compra de pisos
fracasa por el papeleo
2008
2008
2008
2008
2008
2008
2014
Schulz paraliz
un informe de
la UE para echar
a Grecia del euro
En 15 meses, slo se otorgan 530 permisos
El Eurogrupo estudia hoy

las reformas de Atenas
Conseguir el permiso de residencia

en Espaa por la compra de activos
se ha convertido en toda una carrera de obstculos. El inversor que
quiere comprar un inmueble devalor superior a 500.000 euros y a cambio obtener la Golden Visa se ve so-
El desencuentro entre Grecia y

sus socios alcanz su cima a mitad de febrero, y el presidente tuvo que parar un informe sobre
el impacto de la ruptura. De nuevo hoy, el Eurogrupo estudia las
propuestas helenas. PAG. 34 y 35
metido a una serie de papeleos que,

en muchos casos, lleva a abandonar
el intento. La burocracia complica
las cosas de tal modo que desde septiembre de 2013 slo se han gestionado 530 inversiones, frente a las
2.000 previstas. PAG. 11
La gran banca pierde

15.300 millones en 4 aos
con sus inmobiliarias
2007
meta de llegar a 27 grandes establecimientos en territorio nacional

queda en el aire, a la espera de que
se concrete cuntos van a inaugurar. De momento, pospone la apertura de doce tiendas y siete centros
comerciales. PAG. 7
Rick Rieder
Directivo de BlackRock
Los nmeros rojos bajan un 36% en 2014
No estallar la
burbuja de renta
fija: hay exceso
de demanda
Pese a la recuperacin del sector, el

inmobiliario sigue dando problemas al sector financiero. La gran
banca perdi el ao pasado otros
3.027 millones de euros con sus mayores compaas promotoras, que
aglutinan el grueso de los activos
El director de inversin en renta fija para BlackRock, Rick Rieder, explica a elEconomista que
el mayor riesgo para la renta fija es que los tipos vuelvan a la
normalidad, aunque eso, dice, no
ocurrir pronto. PAG. 23
adjudicados por el impago de los

crditos. El ritmo de prdidas, sin
embargo, se est reduciendo gracias a la estabilizacin de los precios y la mayor comercializacin de
pisos y suelo, adems de por las provisiones realizadas. PAG. 8
Las mujeres son el 20%

en los consejos de la UE
El reloj inteligente, la
nueva apuesta de Apple
Castilla y Len vende

ms por la automocin
Aguirre quiere seguir al

frente del PP de Madrid
Las pymes pueden

ahorrar en energa
La paridad sigue siendo una asignatura

pendiente en la gerencia europea PAG. 12
La tecnolgica desvela hoy su innovacin ms audaz desde el iPad PAG. 20
El sector automovilstico de la regin

exporta un 12% ms en 2014 PAG. 31
La candidata al Ayuntamiento exige

autonoma sobre el programa PAG. 32
La eficiencia bajara un 26% el coste para las empresas PAG. 44
LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA
Opinin
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Protagonistas
Beln Frau
Toms Daga Gelabert
Jos Antonio Pastor
Antonio Gass
Rick Rieder
DIRECTORA GNRAL. IKEA IBRICA
CONSEJERO DELEGADO GRIFOLS
PTE. PATRONAL DE JUGUETERAS
CONSEJERO DELEGADO GAES
DTO. INV. RENTA FIJA BLACKROCK
Aplaza su proyecto
Se abre a nuevos mercados
Resultado positivo
Centro nmero 600
Aleja los temores
Ikea decide frenar por segunda

vez un plan de inversin en Espaa de 2.500 millones con 18.000
empleos. Las trabas burocrticas,
pero tambin el cambio de estrategia del gigante sueco, explican
el fracaso del proyecto.
La farmacutica espaola con

mayor facturacin pone sus ojos
en los Emiratos rabes para su
expansin internacional en el ao
2015. Es una interesante estrategia de inversin que le ofrece
grandes oportunidades.
Las empresas de juguetes notan

la reactivacin del consumo. Estas compaas han acabado el ao
2014 en positivo con un aumento
en el mercado interno del 3,2 por
ciento y de un 6,7 por ciento en
las exportaciones.
La compaa Gaes, especializada

en audfonos, ha abierto su centro
nmero 600. La buena marcha de
la firma se refleja en sus resultados ya que obtuvo una facturacin de 187 millones de euros en
el pasado ao 2014.
Asegura que es prcticamente

imposible que estalle una burbuja
en la renta fija ya que la demanda
todava excede la oferta. Adems,
afirma que cuando la Fed normalice los tipos habr posibilidades
de negocio en pases emergentes.
Quiosco
La imagen
El Tsunami
El PSM se rene en el
despacho de Simancas
LA TERCERA (CHILE)
Chile quiere aumentar

la calidad de la Justicia
El presidente de la Corte Suprema pronunci la semana
pasada el tradicional discurso
de apertura del ao judicial.
Un evento pblico que tiene
por objeto informar sobre la
labor desarrollada por los tribunales en el ltimo ao, adems de efectuar un diagnstico
de las medidas necesarias para
mejorar la administracin de
la Justicia. En este marco, la
autoridad plante la necesidad
de avanzar en un acuerdo nacional para la modernizacin
de la Justicia en Chile, cuyo
eje estara en el acceso igualitario, la mejora de la calidad, y
el aumento de oportunidades
de la mano de la tecnologa.
Adems, el magistrado puso
especial atencin sobre los desafos que, a su juicio, enfrenta
el pas en materia de igualdad
social, as como su eventual
impacto sobre la Justicia.
EL DA DE LA MUJER EN VENEZUELA. La exdiputada venezolana Mara Corina Machado, ayer, durante la

manifesacin por el Da Internacional de la Mujer, en Caracas, mostr su apoyo a los lderes opositores Antonio
Ledezma y Leopoldo Lpez encarcelados por el Gobierno de Nicols Maduro. Ambos fueron acusados de
orquestar un golpe de Estado junto con la lder de Vente Venezuela y gracias a ayuda del extranjero. REUTERS
LOS CANDIDATOS DEL CANDY CRUSH

La columna invitada
PGINA 12 (ARGENTINA)
La actividad industrial
se frena en Argentina
La actividad industrial sufre
un parn en Argentina. La produccin de automviles registr en febrero una contraccin
del 13,9 por ciento respecto del
mismo mes del ao anterior,
influida por una menor demanda interna y externa. Las
ventas de concesionarios se
derrumbaron en un 29,1 por
ciento interanual, mientras
que el retroceso de las exportaciones donde el principal
destino es Brasil, fue del 6,8
por ciento, segn datos de la
Asociacin de Fbricas de Automotores (Adefa).
Isabel
Acosta
Jefe de Redaccin
olors Montserrat dio, tristemente, con la clave al defender a la presidenta del Congreso
en funciones, Celia Villalobos, por estar jugando con su iPad durante el Debate sobre el estado
de la Nacin. Hay personas que podemos hacer dos
cosas a la vez, dijo la diputada popular.
Tiene razn. Los contribuyentes lo sabemos, porque tambin hacemos muchas cosas a la vez. Como
soportar los recortes y las subidas de impuestos durante estos aos y sin embargo sufragar la telefona de
los diputados y sus terminales de modo que sea ms
llevadera su permanencia en la Cmara. O estar en paro meramente por los ajustes de plantilla derivados de
la crisis pese a haber cumplido diligentemente con su
trabajo y soportar que se venda como un derecho l-
gico jugar al Candy Crush o al Frozen Free Fall en una

importante sesin parlamentaria. O militar en una asociacin para conseguir financiacin para la medicacin de la hepatitis C y encajar que la citada diputada
defienda que la gente [en referencia a sus compaeros parlamentarios] puede hacer lo que quiera mientras est escuchando. No slo eso. Para dejarlo ms
claro, Montserrat aadi que otros hablan por telfono o hacen otras cosas. O sea que, puestos a hacer algo ms, bien vale cualquier otra opcin.
No slo tiene razn la diputada, tambin la tiene
Carlos Floriano cuando en el spot publicitario del PP
reflexiona que les ha faltado piel para explicar algunas cifras. Y para pedir disculpas, debera aadir. Piel
faltar, y respeto, pero tambin sobra el tono de superioridad moral y sobran las gracias del presidente en
otro spot del PP cuando se evidencia cun cierto es
que hay populares que pueden hacer varias cosas al
mismo tiempo, como como ser candidatos e imputados a la vez. Crash, as son la eleccin de diversos postulantes autonmicos y municipales del PP el pasado
viernes, con dos imputados en las listas.
Tras el cese de Toms Gmez

como secretario general del
PSM, el lder del PSOE, Pedro
Snchez, decidi tambin que
la federacin madrilea abandonara el simblico edificio
que los socialistas madrileos
ocupaban en Callao (Madrid)
para trasladarse a las oficinas
de Ferraz. Una decisin que
provoc que el actual diputado
del PSOE y presidente improvisado del PSM, Rafael Simancas, anduviera de un sitio
a otro para compaginar sus labores en el Congreso y las tareas que pertenecen al mbito
regional de Madrid. Sin embargo, Simancas ha decidido
poner fin a este ajetreo y hacer
de su pequeo despacho del
Hemiciclo la sede oficiosa del
PSM. Segn fuentes cercanas a
Simancas, dado que no dispone de muchos metros cuadrados, las numerosas reuniones
propias de una federacin poltica son ahora por telfono.
La escapada menos
conocida de Brcenas
El extesorero del PP, Luis Brcenas, lleva desde el pasado 20
de febrero disfrutando de 14
das de vacaciones en un lujoso
chalet en Baqueria Beret gracias a la autorizacin del juez
Ruz. Brcenas consigui este
permiso de 20 das, el pasado
19 de febrero. Sin embargo, el
extesorero popular realiz otra
escapada a la nieve menos conocida ya que se dej ver por la
estacin de esqu de Panticosa,
en Huesca, un da antes de obtener el visto bueno judicial, es
decir el mircoles 18 de febrero. Fue una escapada en toda
regla que llam la atencin a
todos los esquiadores.
EL ECONOMISTA LUNES, 9 DE MARZO DE 2015
Opinin
En clave empresarial
La burocracia complica la golden visa
Espaa vuelve a crear confianza
La hipertrofia normativa y el vuelva usted maana espaol ha desfigurado los resultados de la golden visa o visado de oro por el que se
concede el permiso de residencia a cambio de inversiones en Espaa. En 15 meses se han vendido 500 inmuebles (chinos y rusos, sobre todo), una cifra muy lejana de los 2.000 previstos inicialmente.
No ha sucedido lo mismo en Portugal, donde una administracin
ms amable y gil ha reactivado el mercado del ladrillo. Era uno de
los objetivos principales de la medida aprobada dentro de la Ley de
Emprendedores. La idea del Ejecutivo era atraer inversin extranjera para movilizar el stock de vivienda, pero la falta de una normativa
clara y la maraa burocrtica no ayudan. El Ejecutivo se plantea
ahora suavizar los requisitos para los inversores, una medida acertada cuando Espaa vuelve a estar en el punto de mira del inversor.
Antes de que el BCE comenzara su programa de compra masiva de deuda pblica (que hoy se inaugura), lo
cierto es que el pasivo del Estado espaol ya se haba
convertido en un activo codiciado por los inversores
extranjeros. De acuerdo con las cifras del Tesoro, el
ao pasado la presencia de bonos, letras y obligaciones de la Administracin central en las carteras forneas marc un hito: 362.495 millones, un nmero que
contrasta con los 298.139 propios de 2013 y que todava resalta ms frente a la histeria por deshacerse de
ttulos espaoles que dominaba en 2012, cuando el futuro de la zona del euro era una incgnita. Desde entonces, apostar por Espaa ha sido, cada vez ms, una
estrategia segura para los mercados, gracias al paso al
frente que el presidente del BCE, Mario Draghi, dio
en julio de aquel ao, garantizando que hara lo necesario para salvar la moneda nica. Pero conviene
reconocer el mrito que corresponde a Espaa por su
La franquicia da un respiro al comercio

La franquicia ha venido para quedarse. Y lo ha hecho en el mejor
momento, cuando el mercado laboral ms lo necesitaba. Las cadenas de franquicias en Espaa han sabido combatir la decadencia con
nuevas aperturas, creando empleo y generando una actividad en un
contexto anmico y asfixiante. En el ltimo ao operaron ms de
1.000 franquicias que emplearon a unas 235.670 personas. Parmetros suficientes que avalan un cambio de escenario en los sectores
en los que trabajan con precios anticrisis para todos los bolsillos y
aperturas ms flexibles. Adaptarse a los nuevos tiempos y responder
a la demanda de cada momento han sido las claves para abrir la
puerta a las franquicias.
ganancia de competitividad, el
ajuste de su sector privado y el
doblegamiento de la recesin ms
larga de su historia hasta ser capaz de crecer cerca de un 3 por
ciento este ao. Nada de extrao, por tanto, cabe hallar en el
hecho de que los inversores extranjeros confen en Espaa. Por
el contrario, resulta ms chocante que esos logros no
basten para revisar al alza la calificacin crediticia del
bono espaol en lo que llevamos de ao. Sin embargo,
la cautela llega a ser comprensible al tener en cuenta
que, por slidos que sean los fundamentales econmicos, una mala gestin poltica constituye el mtodo
ms rpido para arruinarlos. Los inversores mantienen la guardia alta ante los resultados electorales. Es
all donde ahora se juega el futuro de la recuperacin.
La deuda pblica
espaola en manos de extranjeros
bati marcas el
ao pasado con
ms de 362.000
millones
Ikea frena sus

inversiones en Espaa
El ladrillo lastra los

resultados de la banca
El incipiente crecimiento del consumo interno se nota en mltiples

sectores. Uno de ellos es el de la industria juguetera espaola que ha
logrado en 2014 remontar la cada de las ventas de los dos aos anteriores y acabar el ejercicio con un aumento del 3,2 por ciento en el
mercado interior, hasta los 985 millones de euros. Por su parte, el
desempeo de las exportaciones en este mbito tambin ha sido
fuerte, ya que han crecido uno 6,7 por ciento al alcanzar los 454 millones. Unos buenos resultados que indican, una vez ms, que la recuperacin y el crecimiento se fortalecen en Espaa.
Ikea vuelve a frenar sus planes de expansin en Espaa. La cadena sueca de muebles y equipamiento
del hogar retrasa por segunda vez su proyecto de inversin de 2.500 millones en la apertura de 4 tiendas
y 8 centros comerciales, generando con ello 18.000
empleos. Este plan estaba previsto para los aos 2010
y 2015, pero debido a las trabas administrativas la empresa decidi aplazarlo hasta 2020. Ahora, superados
en gran parte estos obstculos, Ikea se replantea su
estrategia de expansin y demora hasta 2025 el proyecto. Sin duda, la empresa va a necesitar tiempo para replantear de forma profunda su forma de negocio. Otras cadenas, como Media Markt, ya han explorado la apertura de tiendas ms pequeas y situadas
en el centro de las ciudades.
El inmobiliario sigue siendo el gran lastre para la

banca. Santander, BBVA, CaixaBank, Sabadell, Popular y Bankinter perdieron 15.300 millones con
sus inmobiliarias, un exceso del pasado del que va
a ser difcil recuperarse. No obstante los nmeros
rojos bajaron el ejercicio pasado un 36 por ciento,
hasta los 3.027 millones, gracias a la estabilizacin
de precios y a la mejora de la economa. Es precisamente esta pequea mejora la que ha permitido
la cada de Martinsa y la que har que la banca no
avale proyectos inviables. La purga an no ha acabado y la verdadera normalizacin an est pendiente. Sin embargo, la banca debe aprovechar la
recuperacin econmica para asumir riesgos, siempre que no se vuelva a los excesos del pasado.
El grfico
Con salsa y picante Pepe Farruqo
La industria juguetera sale adelante
LA FORTALEZA DE LA EXPORTACIN. Aunque la moderacin en el

avance del PIB de Reino Unido en el cuatro trimestre de 2014 fue algo
mayor de lo esperado, la sorpresa ms importante vino de la
composicin del crecimiento. Por el lado negativo, la inversin cay un 0,5 por ciento intertrimestral, aunque no de manera generalizada. Por el
lado positivo, el alza las exportaciones, unido a la moderacin de las
importaciones ayudan a ofrecer mejores previsiones de crecimiento.
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Opinin
JUGAR AL REBOTE DEL GATO MUERTO EN LA UE

Matthew
Lynn
Director ejecutivo de Strategy Economics
recia est a punto de abandonar el

euro, una oleada de gobiernos populistas anti-euro subirn prximamente al poder, la moneda se desliza hacia la paridad con el dlar y, mientras, el paro sigue subiendo y la deflacin arraiga. Cualquiera que
haya seguido los titulares de la eurozona estos ltimos meses podra pensar que el continente se hunde en otra depresin. Pero hay
una sorpresa: se avecina una remontada en la
eurozona. Ya hay seales de mejora porque
se crea empleo en Espaa, se oye el zumbido
de las cajas registradoras en Alemania y los
precios ya no caen tan deprisa. Europa ha recibido un poderoso estmulo gracias a la cada de su moneda y el esperado lanzamiento
de la flexibilizacin cuantitativa por parte del
BCE ser un cohete de refuerzo. De aqu al verano, se crear algo muy parecido a una recuperacin pura y dura.
Pero no es ms que lo que se conoce como
el rebote del gato muerto. Todos los problemas
estructurales a largo plazo en Europa siguen
siendo tan graves como siempre aunque un repunte no deja de serlo por mucho que el gato
en cuestin est vivo o muerto. Que no dure
no significa que no haya beneficios a corto plazo para Europa. Hacia dnde mirar, entonces? Las economas quemadas, como Italia y
Portugal,sonlosmercadosnacionalesmsprometedores, y las acciones cclicas se beneficiarn al mximo de la recuperacin venidera.
Aunque no acapare titulares como los dramas cotidianos de la crisis griega o el ascenso
de los partidos de protesta anti-euro, las noti- ao a 1,12 ahora y eso es una cada mayscucias diarias y ms mundanas se han vuelto mu- la. Para los pases grandes y exportadores, cocho ms amables en las ltimas semanas. El mo Alemania, Francia e Italia, tiene mucha
martes supimos que el desempleo en Espaa importancia. Pero el euro no solo ha bajado
cay en 13.000 el mes pasado, es decir un 0,3 contra el dlar sino tambin contra la libra (lo
por ciento, porque las fbricas y constructo- que es significativo porque el Reino Unido es
ras han contratado ms personal. Es la reduc- un mercado importante para la exportacin
cin mensual ms grande desde 2001. Las vende Europa) y todas las dems grandes monetas al por menor en Alemania alcanzaron su das. De repente, los productos europeos son
mximo en siete aos, con el 2,9 por ciento in- mucho ms baratos en todo el mundo y, como
termensual de enero, el salto mensual ms im- es de esperar, se empiezan a llenar los libros
portante desde 2008.
de pedidos.
El lunes, solo un da antes, descubrimos que
Despus est la remontada cclica. El resto
el desempleo en toda la eude la economa global crerozona haba bajado al 11,2
ce a un ritmo respetable espor ciento en enero, del 11,3
te ao y la eurozona por fin
La eurozona se est
por ciento en diciembre
se pone al da. El mero he(no es mucho pero, al mecho de que una economa
recuperando, pero
nos, empieza a caer). La inest en declive a largo plalos problemas
flacin se situ en -0,3 por
zo no implica que sea ajeciento, frente a -0,6 por
na totalmente al ciclo de
estructurales siguen
ciento un ao antes, por lo
negocios y, si no, fijmonos
siendo muy graves
que los precios siguen caen Japn en los 25 ltimos
yendo aunque no tan deaos: ha habido muchos alprisa y estas cifras sugieren
tibajos incluso en una ecoque podran recuperar la
noma, que bsicamente no
estabilidad pronto. Los datos PMI son positi- iba a ninguna parte. Europa ha estado en devos en casi toda la regin: Irlanda lleg a su presin, con una produccin todava por demximo en 182 meses y Francia es el nico bajo de sus niveles de 2008, pero est presengran pas que sigue enfrentado al descenso de ciando un repunte cclico mientras el resto de
la confianza industrial. Hace una semana el la economa global se fortalece.
BCE anunci que el crdito bancario, aunque
Esa remontada est a punto de verse impulsigue encogindose, no se contrae con la mis- sada todava ms por la flexibilizacin cuanma rapidez que antes.
titativa. Tras meses de especulacin, el BCE
Se ha solucionado la crisis del euro? No empezar a imprimir dinero este mes. En toexactamente. En realidad, han ocurrido dos tal, el Banco Central comprar un billn de eucosas. La primera es una cada importante de ros en bonos. La flexibilizacin cuantitativa ya
la moneda, maquinada en parte por el BCE. no puede definirse como territorio virgen; se
El tipo de cambio frente al dlar se ha hundi- ha probado en EEUU, Japn y el Reino Unido desde un mximo de 1,40 dlares hace un do, y aunque su impacto exacto se debatir en
las aulas magnas universitarias durante aos,

no hay duda de que cambia las cosas para los
mercados de activos, reduce el tipo de cambio
y traspasa hasta la economa real por esos dos
canales. Es ms marginal de lo que se cree, pero marca la diferencia. Sumado al impulso que
ya se est acumulando, debera dar a la economa de la eurozona otro empujn til.
Pero que nadie espere cambios dramticos.
De aqu al otoo, Europa podra estar creciendo un 1,5 por ciento, pero eso no quiere decir
que la eurozona ya no tenga problemas. Incluso si el paro empieza a bajar poco a poco, el
empleo global en toda la eurozona sigue estando un 2,2 por ciento por debajo de sus niveles de 2008. La regin tiene menos personas trabajando que hace siete aos. La produccin todava no se ha recuperado de sus nivelesprecrisisyelndiceparalizantedeldesempleo
juvenil en pases como Espaa e Italia hacen
que una generacin entera se pierda las capacidades que se derivan de tener trabajo y podra no llegar a necesitarlas nunca.
Aun as, una recuperacin es una recuperacin. Los precios de los activos no levantan cabeza desde la crisis y son ms baratos en la eurozona que en EEUU y el Reino Unido. Dnde deben mirar los inversores? Portugal fue
uno de los pases que necesit un rescate pero se las ha apaado para recuperar parte de
su competitividad. Italia siempre ha sido la sede de muchas empresas internacionales, pero el ndice de Miln se ha dejado arrastrar por
una economa interna psima. Por lo dems,
las acciones cclicas por toda Europa sern las
ms beneficiadas de la recuperacin. La eurozona podra volver a tener problemas en 2015
pero, por el momento, le queda mucho para
ponerse al da con el resto del mundo y los inversores deben subir a bordo.
TENDENCIA ECONMICA DEL MERCADO DE ARTE

Claudia
Costaguta
Especialista en Comportamiento del Consumidor.
Directora de Retondaro Costaguta y Asoc
n un escenario econmico caracterizado por una generalizada estabilidad en

los precios, se ha destacado el rcord
de cotizaciones obtenidas en el mercado de
obras de arte. En 2014 se alcanzaron el mayor
precio en subasta para el cuadro de una pintora,Jimson Weed/White Flower No. 1 de Georgia OKeeffes; el mayor monto subastado en
una sola sesin, Christies de New York con
684,3 millones de euros y el rcord de venta
en subasta para un artista vivo, Jeff Koons.
Los pintores contemporneos han logrado
niveles de precios sorprendentes que superaron a los alcanzados por los impresionistas y
otros clsicos. En febrero de 2015, una obra
de Gerhard Richter: Abstraktes Bild, estableci un nuevo rcord para un artista plstico
europeo vivo. En est ao, cul es el comportamiento esperable?
Las obras de arte pueden considerarse un
activo de inversin en cuyo caso, los elevados
precios actuales seran el resultado de una bur-
buja especulativa. Si bien el motivo refugio de del comportamiento por parte de otras persovalor es una de las variables explicativas de la nas, organizaciones y autoridades locales. Esdemanda en dicho mercado; y algunos artis- te segundo grupo continuar con una demantas contemporneos estn respaldados por un da creciente de obras de arte, como medio pacomplejo mecenazgo financiero, se considera ra consolidar una imagen de marca.
que los elementos que sustentan las compras
Como consecuencia de la regresiva distrivan ms all. Por tanto existe una gran proba- bucin del ingreso que se evidencia a nivel globilidad de mantener la tendencia positiva. Ca- bal, se observa un aumento de los supermillobe preguntarse, con todo,
narios, muchos de los cuaqu grupos de consumidoles estn dispuestos a comres son los demandantes de
prar un posicionamiento
En un escenario de
obras de arte y cmo se esde exclusividad de su marpera que evolucionen sus
ca personal.
inflacin estable,
compras.
Asimismo, se prev que
las obras de arte,
En primer lugar se enorganizaciones como las
cuentran los coleccionistas
entidades bancarias, concon todo, baten
tradicionales en cuyo comtinen demandando objercord de cotizacin
portamiento influyen ms
tos de arte para respaldar
lascuestionesemotivasque
suimagendesolvencia.Las
las racionales. Los motiva
empresas del sector de bieel anhelo de acumular cones de lujo seguirn actisas bellas. Es interesante observar que, en mu- vas en este mercado, para correlacionarse con
chos casos, luego de dedicar tiempo y fortu- los valores de creatividad y diseo exclusivo.
nas a la adquisicin de obras de arte, terminan
En relacin a las ciudades, la continua aperdonando sus colecciones. Esta categora de co- tura de museos que atraigan al turismo interleccionistas ha generado una imagen positiva nacional y den visibilidad y prestigio a la locaen la sociedad, de refinamiento y de distincin, lidad, explican su demanda. Baste recordar
utilizando los trminos de P. Bourdieu.
que el hasta hace pocos das mayor precio en
Dicho proceder ha impulsado la imitacin la historia, 191 millones de euros por el cuadro
Los jugadores de cartas de Czanne, fue pagado en 2011 por Sheika Al Mayassa, hija del emir
de Catar y presidenta de la Fundacin Nacional de Museos de ese pas.
Tambin la creciente participacin de las
clases medias en las economas del sudeste
asitico explica el aumento del consumo de
bienes culturales y por tanto, el incremento de
la oferta musestica. En Corea del Sur la cantidad de museos de Bellas Artes casi se ha triplicado en el actual siglo XXI. En China se est desarrollando un plan decenal para inaugurar 100 museos por ao. Es esperable que esta dinmica se acelere aun ms, dado que en
Espaa dicho ratio se encuentra en torno a los
30.000 habitantes; y en Japn la relacin es de
un museo cada 26.000 habitantes. Si bien con
ritmos ms lentos, el aumento de la oferta musestica contina en el resto del mundo ya
sea por apertura de nuevas instituciones, como por las continuas ampliaciones de las existentes sosteniendo las compras de obras de
arte para las mismas. Se estima que los factores que impulsan la demanda en el mercado
de arte continuarn creciendo, y aunque es deseable que se corrijan a la baja los precios de
algunos pintores contemporneos muy sobrevalorados, en 2015 se mantendra la tendencia positiva del sector.
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Opinin
Agenda
Internacional
Nacional
LUNES 9
Estadstica (INE) publica la

estadstica de sociedades
mercantiles de enero, as como de efectos impagados al
comercio.
>>> El juez de la Audiencia

Nacional, Fernando Andreu,
interroga a 11 imputados por
el escndalo de las tarjetas
opacas, entre ellos el ex secretario del Consejo de Caja
Madrid, Enrique de la Torre, y
el ex director general de Economa de la Comunidad de
Madrid, Pablo Abejas.
JUEVES 12
>>> El Ministerio de Fomento publica la estadstica de
transacciones inmobiliarias
correspondiente al ltimo trimestre de 2014.
09:00 Madrid.
>>> Tres de los hijos del expresidente de la Generalitat,

Jordi Pujol, comparecen ante
la comisin de investigacin
sobre fraude, evasin fiscal y
prcticas de corrupcin poltica del Parlamento de Catalua.
15:00 Barcelona.
>>> Comienzan las jornadas

NEOcom 2015, donde empresas, profesores, investigadores y alumnos de telecomunicaciones mostrarn sus
experiencias en torno al
mundo laboral y los avances
en las nuevas tecnologas.
10:00 Madrid.
mos y ahorraremos, elaborado por PwC.

>>> El director de la Oficina
Econmica del presidente del
Gobierno, lvaro Nadal, presenta el ndice 2015 de Libertad Econmica, elaborado
por The Heritage Foundation
y The Wall Street Journal, en
un acto organizado por FAES.
12:30 Madrid.
Zaragoza.
MIRCOLES 11
MARTES 10
>>> El secretario de Estado
de Economa y Apoyo a la
Empresa, igo Fernndez de
Mesa, asiste a la presentacin del informe El dinero en
2033. Cmo nos financiare-
>>> El juez Castro llama a

declarar al extesorero del
Partido Popular, Luis Brcenas, por el caso de la financiacin ilegal del PP balear.
Palma de Mallorca.
>>> El Instituto Nacional de
>>> El Congreso debate la

convalidacin del real decreto ley sobre segunda oportunidad, reduccin de carga financiera y otras medidas de
orden social.
09:00 Madrid.
VIERNES 13
>>> El Ministerio de Hacienda saca a la luz el informe sobre pensiones por colectivos
beneficiarios de los distintos
tipos de pensiones y prestaciones de clases pasivas.
>>> El Banco de Espaa publica la deuda de las Administraciones Pblicas correspondiente al cuarto trimestre
de 2014.
>>> El vicepresidente del
Banco Europeo de Inversiones (BEI), Romn Escolano,
interviene en el Frum Europa.
LUNES 9
>>> Alemania da a conocer
la balanza comercial de enero y por cuenta corriente.
>>> En la Eurozona se revela
el ndice Sentix de confianza
del inversor de marzo.
>>> El Eurogrupo celebra
una reunin con las negociaciones sobre Grecia de nuevo sobre la mesa.
>>> EEUU saca a la luz el ndice de movimiento inversor
(IMX) de TD Ameritrade de
febrero.
>>> Japn publica las cifras
del PIB del cuarto trimestre
y el dato final intertrimestral
de PIB anualizado y ajustado
a estacionalidad del ltimo
trimestre de 2014, as como
el deflactor del PIB final interanual del cuarto trimestre
del ao pasado.
Central Europeo (BCE), Mario Draghi, interviene en una

conferencia del Centro para
Estudios Financieros de la
Universidad Gethe de
Frncfort.
08:55 Frncfort.
JUEVES 12
>>> En Estados Unidos, el

Departamento de Trabajo
publica la encuesta de rotacin laboral y oferta de trabajo (JOLTS) de enero.
MIRCOLES 11
MARTES 10
>>> El Banco Central Europeo (BCE) adjudica la subasta semanal para inyectar
liquidez en el Eurosistema.
11:30 Frncfort.
>>> Italia publica la produccin industrial de enero y la

produccin anual intermensual del mes de enero.
>>> Grecia da a conocer el
IPC correspondiente al mes
de febrero.
>>> Francia da a conocer la

balanza por cuenta corriente de enero, la produccin
industrial intermensual de
enero y la produccin manufacturera intermensual del
mes de enero.
>>> EEUU revela la balanza
presupuestaria del Tesoro
de febrero y el dato de ventas al por menos anticipadas
del mismo mes.
>>> El presidente del Banco
>>> Eurostat saca a la luz la

produccin industrial de
enero.
>>> Francia publica la inflacin de febrero, el dato de
IPC armonizado con la
Unin Europea interanual
del mes de febrero y el IPC
interanual de febrero.
>>> Alemania da a conocer
el dato de IPC interanual final del mes de febrero y el
IPC armonizado con la
Unin Europea interanual final de febrero.
>> Grecia revela la produccin industrial del mes de
febrero.
VIERNES 13
>>> Alemania revela el IPC
correspondiente al mes de
febrero.
>>> Suiza publica los precios de importacin y produccin de febrero.
>> El Banco de Inglaterra da
a conocer su boletn del primer trimestre de 2015.
Tendencias
tributarias de
la OCDE
La OCDE publica el mircoles el informe Estadsticas Tributarias en Amrica Latina y el Caribe 2015,
que examina las tendencias de ingresos fiscales
de 1990 a 2013 en economas latinoamericanas,
con especial atencin a
los recursos naturales no
renovables.
Perspectivas sobre economa europea

El director de la Fundacin BBVA, Rafael Pardo, presenta hoy el informe EEAG sobre economa europea 2015, que anualmente elabora el Centro de Estudios Econmicos de la
Universidad de Mnich y el Instituto Ifo de Investigacin Econmica.
Cartas al director
Respuesta de la
Asociacin de ITV
En respuesta a las afirmaciones de
Yvonne Ruah, directora general
de Dekra en Espaa, publicadas
en el suplemento de elEconomista
del pasado 25 de febrero y en una
entrevista de contraportada en el
diario el 28 del mismo mes; y en
concreto, en relacin al titular de
este medio en el que se afirmaba
que las ITVs en Espaa slo sirven
para recaudar, dada la legislacin
vigente a nivel nacional, la Asocia-
cin nacional que represento se ve

en la obligacin de manifestar lo
siguiente: las estaciones de inspeccin de vehculos en el ao
2013 detectaron cerca de 6 millones de defectos graves y 13,5 millones de defectos leves, lo cual se
traduce en que la ITV contribuye
a evitar centenares de accidentes
mortales y millares de heridos en
las carreteras, acreditado por un
estudio de la Universidad Carlos
III de Madrid. Como es sabido, las
estaciones de ITV ejercen funciones pblicas ya que uno de los as-
pectos fundamentales de la seguridad ciudadana es la seguridad

vial, afectando a la misma el hecho de que los vehculos no se encuentren en correcto funcionamiento. Sus deficiencias tcnicas
inciden de forma directa en la seguridad del trfico, la Inspeccin
Tcnica de Vehculos es el medio
para lograr una mejora de la Seguridad Vial a travs de un mayor
mantenimiento de los vehculos.
As pues, resulta asombroso que la
directora general para Espaa de
Dekra, la seora Ruah, que casi
monopoliza el mercado de inspecciones en su pas (al tener una

cuota de mercado del 70 por ciento), pueda realizar tal manifestacin sobre la funcin que desempea la ITV en nuestro pas. Se
trata, a todas luces, de unas declaraciones infundadas que probablemente sean consecuencia de
no conseguir la autorizacin de la
Comunidad Autnoma de Madrid
para poner en marcha cuatro estaciones de ITV en Madrid, ya que
Dekra desarrolla actividades de
peritacin de vehculos que son
incompatibles con el cumplimiento de los principios de imparcialidad, objetividad, independencia y

ausencia de conflicto de intereses
que presiden el correcto ejercicio
de la funcin de inspeccin y que
la legislacin tanto europea (Directiva 2014/45/CE) como nacional (Real Decreto 224/2008) exige a las empresas que realizan estas necesarias inspecciones
tcnicas de vehculos en Espaa.
LUIS RIVAS
SECRETARIO GENERAL AECA-ITV
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
Ikea frena una inversin en Espaa de

2.500 millones con 18.000 empleos
La firma, que aplaza su tienda online hasta
2017, planea abrir locales cntricos ms pequeos
La sueca retrasa su plan de apertura de 14 tiendas

y 8 centros comerciales y se replantea el modelo
Javier Romera / frica Semprn
MADRID.
Ikea echa el freno en Espaa. La cadena sueca de muebles ha paralizado un plan de inversin de 2.500
millones en la apertura de 14 tiendas y ocho centros comerciales, un
proyecto con el que pretenda generar 18.000 empleos, tanto directos como indirectos. Slo ha abierto dos de esas tiendas proyectadas
y un centro comercial adjunto a una
de ellas. Es la segunda vez que se
retrasa el proyecto y algunos de sus
objetivos estn en el aire. Inicialmente, se iba a ejecutar entre los
aos 2010 y 2015, despus se retras hasta 2020 y ahora hasta 2025.
Ya en 2011, la entonces directora
general de Ikea Ibrica, Beln Frau,
anunci que se tena que retrasar
debido a las dificultades administrativas y complicaciones a la hora
de obtener las licencias para poder
poner en marcha las obras. Esas
dificultades se han suavizado bastante e incluso han desaparecido
en algunos casos, pero an as, la
compaa se ha visto obligada a pisar otra vez el freno. Ikea, que cuenta con 16 tiendas, asegura que el plan
de retrasa ahora hasta 2025 y deja
en el aire parte de la inversin comprometida entre 2010 y 2015 han
invertido slo 700 millones en abrir
dos tiendas y reformas.
Cambio de estrategia
El consumidor ha cambiado y hemos decidido modificar nuestra estrategia, apostando por una oferta
multicanal, con la venta a travs de
Internet y la apertura no slo de
tiendas grandes sino tambin de
otras ms pequeas y cntricas,
explica un portavoz de la empresa.
El objetivo previsto as en un
principio de alcanzar las 27 tiendas de grandes dimensiones en
el territorio nacional queda en el
aire, a la espera de que se concrete cuntos establecimientos
pequeos se van
La empresa
vuelve a crecer
tras tres aos
El gigante del mueble, en Espaa

Tiendas y parques comerciales abiertos en Espaa
Tiendas y parques comerciales
1.070,7
MILLONES DE EUROS
Son las ventas de Ikea en

Espaa en 2013, el ltimo
ejercicio disponible.
Pese al retraso en el plan de

inversin al menos durante un
periodo de 5 aos, hasta
2020, Ikea ha conseguido poner freno a la cada de ventas
en Espaa. Despus de tres
ejercicios consecutivos con
sus ingresos reducindose, en
2014, segn confirman desde
la compaa, y a la espera de
que se hagan pblicos los datos, la facturacin ha vuelto a
crecer. En 2013, el ltimo ao
del que hay cigras disponibles, las ventas de Ikea, que
tiene 16 tiendas y una cuota
de mercado del 12 por ciento,
se situaron en 1.070,7 millones de euros.
Proyectos 2015
A Corua
Pola de Siero
1 Barakaldo
1
Pamplona
Valladolid
Zaragoza
3
Madrid
Barcelona
Tarragona
1
Valencia
1 1
1
Desarrollo futuro
Alicante
Murcia
Sevilla
Jerez
16
1
Mlaga
TOTAL
TIENDAS
Ikea Ibrica, en cifras*

2013
Ventas (mill. )
VARIACIN
1.070,7
-6,00%
46
-44,00%
Beneficio neto (mill. )

2014
7.000
7.000
Empleo (n)
TRABAJADORES
Visitantes (n)
Son los que emplea

actualmente la cadena
de muebles en Espaa.
Tiendas (n)
38.200.000
16
Centros de distribucin (n)
Fbrica (Catalua) (n)
Centro de atencin al cliente (n)
-36%
desde
1996
PRECIOS
(*) Las ventas y el beneficio no incluye Ikea Norte (Barakaldo).

Fuente: IKEA.
Tolga nc,
director general
de Ikea. EE
a inaugurar. Es algo que an est

en estudio y que no hemos decidido, explican desde la firma sueca.
De momento y a la espera de que
se concreten los planes, Ikea est
poniendo en marcha distintas pruebas piloto para ensayar un nuevo
concepto de tienda. As en el centro comercial Ro
Shopping de Valladolid, adems de la
tienda Ikea tradicional, se ha abierto un pequeo establecimiento de tan slo 400 metros cuadrados bajo la ensea
Ikea Boutique. Es un espacio donde debido lgicamente a las dimen-
inaugur su primera tienda en el

centro de una ciudad, en la alemana Hamburgo. La idea es crecer con
este modelo en todo el mundo y este primer establecimiento, con
18.000 metros cuadrados, sirve de
prueba piloto. La eleccin de Hamburgo no fue casualidad porque un
40 por ciento de los 1,8 millones de
habitantes de la ciudad no tienen
coche e Ikea quera acercarse a ellos.
Aunque el gigante escandinavo ha
tenido que admitir que se ha encontrado con dos problemas: la gente
cree que no vende muebles y muchos no van porque piensan que no
hay aparcamiento.
elEconomista
siones no se venden muebles sino

complementos y equipamiento, un
concepto similar al de Zara Home.
En la misma lnea se sita la nueva
tienda del grupo en Pamplona, de
3.500 metros cuadrados los centros tradicionales de Ikea tienen entre 30.000 y 40.000 metros cuadrados, que adems de la compra in
situ, acta como un punto de entrega. El consumidor puede reservar
un artculo en la tienda y en un plazo determinado le avisamos y pasa
a recogerlo y pagarlo, es un paso
previo al comercio electrnico porque no se abona a travs de Internet sino en la propia tienda, explican en la compaa. En junio Ikea
Queda ahora por definir que es lo

que se va a hacer en Espaa. A la
espera de las tiendas ms pequeas, el grupo tiene claro que sigue
habiendo zonas prioritarias de crecimiento. Destacan as, Madrid, donde ya hay tres tiendas, y Catalua,
con otras tres. En el primer caso se
va a inaugurar un nuevo establecimiento en Alcorcn, que sustituir
al anterior, ms antiguo y al que duplicar en tamao. En cataln hay
previsto una tienda en Tarragona.
Creceremos tambin con la apertura de tiendas en Navarra, Andaluca, Valencia y Galicia, dicen en
la empresa. De igual modo, hay ya
sobre la mesa dos proyectos de centros comerciales, con tienda incluida. Uno en Sevilla y otro en Alicante. Si logra sacar adelante sus planes, su expansin ser importante
para la recuperacin del empleo:
cada tienda da empleo a unos 400
trabajadores de forma directa.
Adems de la expansin fsica,
tambin se retrasa la tienda online.
La sueca anunci que su objetivo
era iniciar el comercio electrnico
en Espaa en 2015 pero admite ahora que el plazo para el inicio de las
operaciones ser de dos aos, es decir, a partir de 2017. Antes habr que
solucionar la problemtica logstica. La multinacional sueca insiste
en cualquier caso que la decisin
de vender en Internet es irrevocable. No en vano, Ikea va un paso
por detrs de otras firmas como
Mueblix.com o Conforama que llevan aos vendiendo muebles asequibles a travs de Internet. Uno de
los principales problemas de esta
venta online son los plazos de entrega. Lo normal es que un mueble
tarde en llegar entre 15 das y dos
meses. Hay excepciones, como Mueblix, que tardan hasta 48 horas.
Empresas & Finanzas
La gran banca pierde 15.300 millones

con sus inmobiliarias en cuatro aos
El juez toma
declaracin a 37
imputados por las
tarjetas opacas
Los nmeros rojos bajaron el ejercicio pasado un 36%, hasta 3.027 millones
elEconomista MADRID.
El Santander, al igual que el Popular y Caixabank, se apoya en fondos para potenciar la comercializacin de inmuebles. Los tres bancos
se han desprendido de la mayora
del capital de sus plataformas de
gestin de este tipo de activos con
el objetivo de externalizar este servicio y lograr plusvalas con las que
apuntalar sus niveles de capital.
Caso distinto es la estrategia seguida por BBVA, Sabadell y Bankinter, que mantienen la administracin total de sus inmuebles adjudicados, aunque en el caso de los
dos primeros no descartan buscar
socios industriales especializados.
De ninguna manera prevn aliarse
con fondos.
F. Tadeo MADRID.
El inmobiliario sigue siendo an el

principal problema para el sector
financiero a pesar de la recuperacin del sector. La gran banca perdi el ao pasado otros 3.027 millones con sus mayores compaas promotoras, que aglutinan el grueso de
los activos adjudicados por el impago de los crditos.
El Santander, BBVA, Caixabank,
Sabadell, Popular y Bankinter han
sufrido ya nmeros rojos superiores
a los 15.300 millones en los ltimos
cuatro ejercicios con sus grandes
inmobiliarias, tras el resultados cosechado en 2014.
El ritmo de prdidas, sin embargo, se est reduciendo gracias a la
estabilizacin de los precios, despus de haberse producido una cada de un 40 por ciento de media, y
la mayor comercializacin de pisos
e, incluso, suelo, adems de por las
provisiones ya realizadas, principalmente en 2012, cuando el Gobierno exigi elevar las coberturas
sustancialmente ante las dudas de
los mercados sobre el estado real
del balance del sistema.
As, el agujero de estas compaas se ha rebajado un 36 por ciento con respecto a 2013 y un 45 por
ciento con respecto a 2012, pero sigue siendo un 43 por ciento superior al cosechado en 2011.
La inmobiliaria de Caixabank,
BuildingCenter, es la que ms prdidas registr en 2014, segn los datos publicados por las entidades. En
concreto, su resultado fue de 1.280
millones negativos. El grupo cataln tuvo que sanear con 1.900 millones su balance a mediados de
ejercicio con un inyeccin de capital para equilibrar su balance. En
slo dos aos, sus nmeros rojos alcanzan los 3.000 millones.
Aumentan los adjudicados

El sector, aunque ha acelerado el
volumen de ventas, sigue incrementando el saldo de activos adjudicados, pero si se excluyen las participaciones en sociedades relacionadas con el ladrillo baja por primera vez en la crisis. En este sentido,
el Santander y BBVA lograron el
ejercicio pasado reducir los pisos y
suelo en cartera. El primero lo hizo en un 1,8 por ciento, hasta los
Los seis cotizados,

sin tener en cuenta
Bankia, acumulan
pisos y suelo por
70.000 millones
Bankia se estrena
en los planes
Ahorro 5 con un
depsito al 1,24%
eE MADRID.
Impacto decreciente
Precisamente, el grupo cataln es
el menos optimista sobre la situacin del ladrillo en nuestro pas. Su
consejero delegado, Gonzalo Gortzar, augur a finales de enero que
el inmobiliario seguir impactando de manera significativa en sus
cuentas durante el presente ejercicio y el siguiente. Eso, s, matiz que
lo har de forma decreciente.
La promotora que menos deterioro presenta es Canvives, del Popular, con prdidas de 52 millones.
Esta sociedad procede del Pastor,
entidad que se integr en el grupo
preside ngel Ron. El agujero de
esta filial se ha reducido en dos aos
en un 91 por ciento despus del saneamiento realizado. El Popular
cuenta con otra gran inmobiliaria
El juez de la Audiencia Nacional Fernando Andreu culmina

esta semana los interrogatorios
a los usuarios de las tarjetas opacas de Caja Madrid. Desfilarn
37 imputados, entre ellos el exjefe de la Casa Real, Rafael Spottorno, o el exsecretario del consejo de administracin de la entidad, Enrique de la Torre.
Precisamente ser este ltimo,
que gast 304.818 euros y a quien
muchos de los imputados han
sealado como la persona que
les entreg su visa y les ense
cmo utilizarla, el que inaugure
esta nueva tanda de declaraciones en el da de hoy.
Cuarenta minutos despus est convocado el exdirector general de Economa de la Comunidad de Madrid, Pablo Abejas,
al que seguirn los exmilitantes
de Izquierda Unida Rubn Cruz
y Juan Gmez Castaeda; del PP,
Miguel ngel Araujo, Antonio
Cmara, Javier de Miguel y Francisco Jos Moure. La jornada
concluir con los exsocialistas
ngel Gmez de Pulgar y Francisco Jos Prez, y el miembro
de Comisiones Obreras, Antonio Rey de Vias.
en su cartera, Aliseda, que le provoc un quebranto adicional el ao

pasado de 146 millones.
El Popular, segn sus mximos
responsables, logr desprenderse
de inmuebles a un precio ligeramente por encima de su valor en libros, despus de aplicar las provisiones, y duplic el volumen de las
ventas, hasta ingresar 1.500 millones de euros.
El banco que preside ngel Ron
confa en elevar este ejercicio un 33
por ciento la comercializacin de

los inmuebles para ir reduciendo
de forma progresiva este tipo de activos. Fue la ltima entidad que puso en marcha una poltica agresiva
de precios e intensa para mermar
los pisos y suelo.
La promotora del Santander es
una de las que menos prdidas sum el ejercicio pasado. Tan slo 119
millones. En cuatro aos, el agujero de esta compaa asciende a 1.788
millones.
7.851 millones brutos (sin tener en

cuenta dotaciones), mientras que
el segundo, en un 5 por ciento, hasta 13.016 millones.
Los seis bancos cotizados, excluyendo a Bankia, que transfiri la
mayor parte de los inmuebles a la
Sareb con motivo del rescate financiero, acumulaban a finales de 2014
unos activos adjudicados por importe de 70.000 millones de euros,
incluyendo las participaciones en
sociedades promotoras. Es decir, el
saldo aument con respecto a 2013
en un 9 por ciento.
Las perceptivas que tienen apuntan a que dentro de cinco o seis aos
todo este stock se habr liquidado.
El Santander, por ejemplo, espera
que se reduzca un 2 por ciento cada ejercicio, con lo que en un lustro podr haberse deshecho de todo el volumen de pisos y suelo que
mantiene an en cartera. Si bien,
todo depender de las condiciones
econmicas de nuestro pas y la recuperacin del sector del ladrillo,
que empieza a salir del tnel.
Bankia irrumpe en los nuevos

productos Ahorro 5 con un producto que ofrece una rentabilidad financiero-fiscal del 1,24 por
ciento. Este tipo de imposicin,
ideada para fomentar el ahorro
para la jubilacin y sin lmite de
edad en la contratacin, remuner las aportaciones que se efecten al 1 por ciento TAE a un plazo de cinco aos y un da. Pero
la ganancia sube al 1,24 por ciento gracias a ventajas fiscales.
Sus rendimientos estn exentos de tributacin, siempre que
no se realicen rescates antes de
cinco aos y un da desde su contratacin. La aportacin mxima anual se limita a 5.000 euros.
Un cliente que aporte 5.000 euros anuales en durante todo el
periodo obtendr 760 euros de
rentabilidad, 486 euros superior
a un depsito tradicional. El producto es totalmente lquido y
permite reembolsos sin esperar
a los cinco aos, pero renunciando a las exenciones fiscales.
Excelencia Empresarial G.H.
Empresas & Remitido

Finanzas
Sergio Rodrigo Director de Marketing y expansin de FRUIT SA2PE
Es el mejor momento para montar una franquicia como esta

Un nuevo concepto de comercio de
alimentacin se abre paso en Catalua. Al estilo del colmado tradicional, pero con una esttica renovada
y adaptada a los tiempos que corren, FRUIT SA2PE ofrece un trato
personalizado a sus clientes, que
buscan la mejor calidad en los productos y la cercana del comercio de
barrio a precios ajustados. En estos
momentos se encuentran en pleno
proceso de expansin del negocio,
de hecho estn buscando nuevos
franquiciados en los principales ncleos de poblacin catalanes. Las
condiciones son muy ventajosas.
Una buena opcin de autoempleo
para plantarle cara a la crisis.
Cmo definira el nuevo modelo de

franquicia de FRUIT SA2PE?
La idea de este nuevo modelo es
que todo el espacio y el ambiente
del establecimiento, nos transporte
a los colmados tradicionales, pero
con una esttica renovada. Queremos hacer cultura de barrio, con
venta de productos exclusivos pero
no caros, fomentando el trato cercano con el cliente.
Como empresa llevamos franquiciando fruterias desde el ao 96, pero hace un ao lanzamos este nuevo
modelo de franquicia que es el que
estamos potenciando actualmente.
Inspirndonos en los orgenes de la
empresa, que se remontan al ao 57
cuando mi abuelo abri la primera
tienda de Ultramarinos en Palencia,
hemos vuelto a nuestros orgenes
con colmados que tendrn una
gran variedad de productos en las
estanterias, no slo frutas y verduras
como era el caso de las anteriores
franquicias.
Cules son las condiciones que hay
que cumplir para poder formar parte
de esta red de franquicias?
En cuanto al local, es necesario
un espacio que pueda disponer de
un punto de venta de alrededor de

90-100 metros cuadrados, por lo
que la totalidad del local debera ser
de 140-150 metros cuadrados. Adems, buscamos que estos locales estn en zonas cntricas de los ncleos urbanos (zonas de trnsito, cercanas a mercados, etc.).
Cul sera la inversin inicial?

Pedimos un canon de entrada de
6.000 euros y disponer de un capital
mnimo de 60.000 euros para el
montaje de la tienda. Cuando el
franquiciado comienza su actividad,
se pide un 2% de royalty sobre las
ventas. La formacin y la publicidad
las asume la central, adems de la organizacin de los eventos que celebramos en las tiendas y que atraen a
nuevos clientes.
Cul es el perfil de franquiciado que
estn buscando?
Queremos franquiciados que
busquen en FRUIT SA2PE un autoempleo con futuro, no slo inversores. Necesitamos personas
comprometidas, muy motivadas,
que tengan ganas de trabajar y estn en el punto de venta cuidando
su negocio.
Cuntas franquicias suman actualmente?

Con el modelo anterior de franquicia que comentbamos al principio, tenemos alrededor de 100 tiendas abiertas en toda Catalua. Con
el nuevo modelo tan solo llevamos
un ao, y hasta el momento hemos
abierto ocho nuevos establecimientos y estamos a punto de abrir dos
ms.
Qu objetivos se han fijado a corto y
medio plazo?
De momento queremos expandirnos en Catalua y estar en los
principales ncleos de poblacin. A
largo plazo ampliaremos el negocio
a toda Espaa.
Por qu considera que es un buen

momento para apostar por este tipo de
negocio?
Creo que es el mejor momento
para montar una franquicia como
esta, ya que no requiere de una inversin inicial muy fuerte y es un
modelo de negocio nico en el mercado.
www.fruitsa2pe.com
Manuel Arauco Country Manager para Espaa de Helpling
Helping permite reservar en 60 segundos desde un mvil

o PC un servicio de limpieza domstica legal y segura
'Por qu no se puede reservar un
servicio de limpieza domstica legal de la misma forma que reservamos un billete de avin o realizamos una compra online?', se
preguntaba un grupo de emprendedores alemanes el pasado ao.
Y en marzo de 2014 se lanzaba en
Berln Helpling, presente ya en
12 pases de todo el mundo.
Qu es Helpling?
Helpling es una plataforma que
ofrece servicios de limpieza domstica para particulares que en
tan slo 1 ao de existencia ha
conseguido estar presente a nivel
global en lugares como Singapur,
Australia, Brasil, Emiratos rabes,
Canad y varios pases de Europa,
entre ellos Espaa, desde octubre
de 2014. Nuestro papel es actuar
como intermediador entre una
oferta y una demanda en un sector que a da de hoy est dominado por la informalidad e ineficiencia.
Qu ventajas aporta?
Los objetivos de
Helpling pasan por
convertirse en lder en
calidad y en plataforma
de referencia del mercado en Espaa
Helpling ofrece un servicio sencillo, flexible y conveniente para

ambas partes.
Desde helpling.es el cliente puede reservar en slo 60 segundos,
un servicio de limpieza a domicilio. Puede realizarlo en cualquier
momento a travs de nuestra app
o de la web. Lo mejor de todo? Si
te gusta la persona que ha limpiado tu hogar te enviamos al mismo
la prxima vez. El cliente puede
valorar el servicio realizado en tu
hogar lo cual nos ayuda a mantener un estndar de calidad.
Por su parte, el limpiador puede

organizarse los tiempos y los horarios de forma completamente independiente, seleccionando qu
trabajos desea realizar y las zonas
donde desea realizarlos. Nuestro
papel es elde unir oferta y demanda y de asegurarnos de que todos
los limpiadores tienen experiencia, estn dados de alta como autnomos, revisamos sus antecedentes penales, etc.; todo ello con
la finalidad de ofrecer un servicio
de la ms alta calidad. Tambin
realizamos labores publicitarias
para conseguir mayor mercado
para estos limpiadores a cambio
de una comisin.
Cmo est siendo su aceptacin en

Espaa? Se trata de un servicio
muy caro?
Est teniendo muy buena acogida
por la gran costumbre que hay en
Espaa de contratar servicios domsticos. La clave de Helpling es
que quitamos de en medio la pesadilla del papeleo que necesitas
para obtener un servicio legal y lo

hacemos a un precio competitivo
con el mercado informal. Contamos con dos tipos de tarifas: 12
euros la hora para reservas puntuales y 10 euros la hora para reservas peridicas, Una de nuestras metas es luchar y vencer al
mercado negro que existe en este
sector, con tal de que aflore y se legalice.
Cules son sus principales valores

diferenciales?
Se trata de un servicio muy flexible, puesto que el cliente elige el
cundo y el dnde; sencillo, porque en slo un minuto se efecta
la reserva; y seguro, por la estricta
seleccin de limpiadores que llevamos a cabo para escoger nicamente a personas de confianza.
Adems, la tarifa incluye un seguro contra daos y el sistema permite valorar la actuacin del profesional tras finalizar el servicio,
pudiendo premiar de esta forma
a los mejores y facilitando la posi-
bilidad de catalogar como 'favorito' a aquellos limpiadores que

ms nos gusten por su manera de
trabajar.
Hacia dnde se dirigen sus objetivos a corto, medio o largo plazo?

Los objetivos de Helpling pasan
por convertirse en lder en calidad y en plataforma de referencia de este segmento de mercado
en Espaa. En estos momentos
estamos presentes en Barcelona y
Madrid, con la intencin de expandirnos a corto plazo hacia
otras ciudades del territorio.
www.helpling.es
10
Empresas & Finanzas
Aegon invierte 42 millones para entrar

en Portugal de la mano del Santander
El rea del
Sabadell para
startups financia
a 528 proyectos
La alianza le permite a vender plizas en las 600 sucursales del banco luso Totta
Presta 32,4 millones

durante su primer
ejercicio de actividad
E. Contreras MADRID.
328
El desembarco en Portugal de la
mano del Santander supuso para
Aegon comprometer 42,5 millones
de euros, desvela la aseguradora holandesa en la informacin difundida con motivo de la reciente presentacin de resultados. En el pas
vecino replic el pasado verano la
alianza establecida con el grupo cntabro en Espaa a finales de 2012:
tom la propiedad del 51 por ciento de las filiales de seguros de Vida
y de la de No Vida del Santander
Totta, con acuerdo exclusivo de comercializacin de plizas durante
25 aos en su red de sucursales.
La incursin le da acceso como
punto de partida a la cartera de 2
millones de clientes de la filial lusa
del Santander y a una red de 600
sucursales desde la que prescribir
sus productos. La operacin encaja en la evaluacin continua de negocios de la firma de La Haya para
asegurar el mejor rendimiento.
Adems de Portugal, la multinacional aseguradora adquiri de forma reciente un 25 por ciento de la
gestora de la Banque Postale, la quinta mayor de Francia, por 112,5 millones, y con la opcin de alcanzar
una participacin del 35 por ciento en el futuro; y constituy una joint
venture en seguros y pensiones con
Bancoop (Cooperativa Banco de
Brasil), entidad que cuenta con 2,8
millones de asociados y 2.200 puntos de servicio para clientes.
MILLONES DE EUROS
Es el volumen de las primas
gestionadas por Aegon Espaa en 2014, cifra un 0,30 por
ciento inferior a los 329 millones del ejercicio previo, segn
los datos desglosados desde
la matriz. El beneficio se reduce de 182 a 9 millones, algo
que el grupo justifica en parte
por las inversiones para lanzar el canal online y abrir oficinas directas. En 2013 realiz
adems plusvalas al descontinuar alguna alianza que distorsionan la comparativa.
Caja3, otros 42 millones
Detalle del logo de la aseguradora holandesa Aegon en La Haya. REUTERS
En el sentido contrario tambin finaliz en los ltimos meses la alianza con Caja Badajoz (integrada en
Caja3) tras su absorcin por Ibercaja -extinguida por un pago en su
favor considerado en 42 millones; enajen sus actividades en Canad y el 35 por ciento del galo La
Mondiale por 350 millones.
La ruptura del pacto con Caja Badajoz tiene lugar dentro de la recomposicin de la maraa de alianzas generadas por las fusiones de
cajas. Este proceso hizo perder a
Aegon acuerdos similares con Unnim (su nuevo dueo BBVA trabaja solo el negocio asegurador); CAM
(adjudicada al Sabadell, que opera

con Zurich) o Cvica (La Caixa regenta el negocio de Vida directamente). Sin embargo, ya est generando un valor de nuevo negocio
tan alto como el que tena antes de
descontinuarlas gracias a la asociacin con Santander en Espaa ha-
ce dos aos por su focalizacin en

productos que dejan mejores mrgenes, como son los de proteccin,
y la fidelizacin de clientes. El objetivo de la compaa es que Portugal aporte alrededor del 20 por ciento de la actividad que desarrolle
aqu, en equivalencia al peso del pas -la economa lusa es una quinta
parte del tamao de la espaola-.
El Santander Totta constituye en
s una plataforma privilegiada para trabajar en el mercado luso. La
entidad copa el 10,69 por ciento de
la tarta de negocio local en crditos
y el 10,40 en depsitos gestionados
de clientes. Ha sido una excepcin
durante la crisis, al sortearla sin sufrir prdidas a diferencia de la banca local y las principales enseas
extranjeras all desplegadas, reflejo de una actividad que le ha permitido ganar cuota de mercado (0,46
puntos bsicos en financiacin y
0,75 en depsitos el ltimo ao).
El grupo cntabro se perfila adems entre los candidatos mejor posicionados para adjudicarse el nacionalizado Novo Banco.
eE MADRID.
BStartup, la direccin de negocio creada a finales de 2013 por

Banco Sabadell para aportar financiacin y servicios especficos a los emprendedores del sector tecnolgico, aprob durante
su primer ao de actividad la
concesin de financiacin para
528 startups espaolas por un
total de 32,4 millones de euros.
La puesta en marcha de BStartup comport la creacin de una
red de 71 sucursales con personal especialmente preparado para detectar las oportunidades de
negocio generadas en el campo
de las empresas de nueva creacin tecnolgicas.
Una red de 71 sucursales

La directora de BStartup, Yolanda Prez, explic la creacin de
esta divisin despus de que la
entidad advirtiese que para la
banca tradicional era muy difcil evaluar las posibilidades de
futuro de las nuevas empresas
tecnolgicas con los mismos procedimientos que habitualmente se utilizan con las industrias
tradicionales. La apuesta ha significado la creacin adems de
un equipo de analistas de riesgo
preparado para evaluar las peticiones de crdito de estos emprendedores. Al empezar su negocio desde cero, presentan un
perfil muy distinto al de las empresas tradicionales y, por tanto, a menudo se encuentran con
dificultades a la hora de acceder
a fuentes de financiacin.
El banco tambin tiene en marcha una iniciativa con la que se
integra, cada ao, como socio estable en diez startups tecnolgicas para potenciar su desarrollo e internacionalizacin.
El seguro de Salud, el nico donde baja la concentracin

El poder de las 10
primeras firmas crece
en el resto de ramos
E. C. MADRID.
La rivalidad de precios para ganar

o, al menos, conservar el negocio
durante la desfavorable coyuntura
econmica ha propiciado una concentracin del negocio asegurador
en menos manos. El ramo de Salud

es, de hecho el nico donde se redujo el pasado ao la cuota de mercado que se reparta entre las diez
aseguradoras lderes, an cuando
la primera, SegurCaixa Adeslas, desvelaba precisamente la pasada semana haber reforzado su cuota desde el 27,4, al 27,9 por ciento y se distancia en 10 puntos sobre Sanitas,
la segunda firma del ramo.
El negocio de Salud copado por
las diez primeras sociedades se di-
luy desde el 82,6 al 82,3 por ciento, que an siendo una cada insignificante muestra tendencias dispares al conjunto del negocio.
Segn los datos de Investigacin
Cooperativa entre Entidades Aseguradoras y Fondos de Pensiones
(Icea), la tarta manejada por el top
ten en el conjunto de la actividad
en productos de No Vida y Vida se
reforz en casi 100 puntos bsicos
y se aup del 60,2 al 61,1 por ciento a lo largo del pasado ejercicio.
El ramo que experimenta una

mayor captacin hacia las grandes
es Vida: el porcentaje escala del 73,3
al 75 por ciento. Evolucin que coincide con las apuestas decididas por
aseguradoras tradicionales, pero
tambin de la banca, en productos
diseados para fomentar el ahorro
a largo plazo para la jubilacin ante la incipiente concienciacin de
la ciudadana en la necesidad de hacer hucha para el retiro. La banca
ha promovido adems la migracin
del ahorro de clientes desde los ya

escasamente rentables depsitos
hacia productos como los fondos y
seguros, que ofrecen perspectivas
superiores de lograr mejores rendimientos y generan comisiones.
El ramo ms concentrado en pocas manos es automviles. Las primeras diez firmas renen un 83,3
por ciento de las primas recaudadas, casi igual del 83,2 del ao previo. En hogar, el porcentaje subi
del 70,9 al 71,2 por ciento.
11
Empresas & Finanzas
EL VISADO POR COMPRA DE

PISOS FRACASA POR EL PAPELEO
En quince meses solamente 530 extranjeros han obtenido el permiso de residencia por la adquisicin
de una vivienda superior a los 500.000 euros, como consecuencia de la maraa administrativa
M. Cabrerizo /A. Brualla MADRID.
Conseguir la Golden Visa se ha convertido en toda una carrera de obstculos. Una gincana donde el inversor que quiere comprar un inmueble (por valor no menor de
500.000 euros) y a cambio obtener
el permiso de residencia se ve sometido a una serie de aventuras y
desventuras que, en muchos casos,
aborta la operacin por misin imposible. As, una vez ms, la hipertrofia normativa y el vuelva usted
maana typical spanisch han provocado que desde septiembre de
2013 slo se hayan gestionado 530
inversiones. La cifra se antoja escasa si se tiene en cuenta que es la cuarta parte de las 2.000 previstas. Muy
al contrario que en Portugal, donde
el pas vecinos si ha llegado a esa cifra y tiene lista de espera.
La diferencia es precisamente administrativa. Portugal ofrece la posibilidad de obtener la nacionalidad desde la residencia permanente, residencia que por otra parte es
de cinco aos frente a los 2,5 de Espaa, lo que obliga a una continua
renovacin de los papeles.
Consciente del problema, el Gobierno espaol trabaja en suavizar
los requisitos por inversin para
obtener los visados exprs, ms si
se tiene en cuenta que esta visa fue
creada para atraer extranjeros de
fuera de la UE y movilizar el ladrillo. La gran mayora, ciudadanos
chinos y rusos sobre todo, han comprado viviendas de lujo.
El Ejecutivo quiere, y con razn,
modificar alguna de estos aspectos
jurdicos como otorgar un visado

de seis meses a quienes hayan firmado ya el contrato de marras y depositado el dinero, o renovar el permiso de residencia desde su pas,
sin necesidad de volver a viajar a
Espaa. Medidas stas bien recibidas ya que segn el profesor de Estudios Chinos en la Universidad de
Pompeu Fabra, Jacinto Soler-Matutes, conviene mejorar los procesos administrativos poco giles y
largos.
Carrera de obstculos
Razones no faltan. La carrera de
obstculos empieza en el pas de
origen. El cliente extranjero se interesa por algn inmueble o inversin en Espaa y quiere venir. Para
Espaa slo ha
vendido la cuarta
parte que Portugal,
donde los trmites
son ms giles
Inmuebles en venta. GUILLERMO LUCAS
ello debe solicitar un visado uniforme Schengen de corta duracin. Pero, como explica Jacinto Soler, las
embajadas tienen criterios y medios divergentes, de modo que nunca sabes cundo recibirn el visado. De hecho, unos posibles inversores iranes aplazaron el viaje varios meses por el retraso constante
en el visado en la embajada espaola en Tehern. La embajada espaola en Bagdad, por su parte, ya
no otorga visados por falta de medios. Convendra que los inversores tengan un proceso exprs idntico en todas las embajadas. Estas
deberan tan slo comprobar que
el solicitante dispone de fondos suficientes para cumplir con la Ley
(mnimo 500.000 euros ) y que no
tiene antecedentes penales ni rdenes de busca y captura, explica
Soler-Matutes.
Y llega el segundo asalto. Si logra
venir y quiere comprar el inmueble, debe solicitar el nmero de identidad de extranjero (NIE) y abrir
cuenta en Espaa para transferir el
dinero para la inversin. Pero el problema est en los bancos. No tienen
especialistas, no saben qu pases
son parasos fiscales y cules no y
tienen mucho miedo a la Ley antiblanqueo. Desconocen que lugares
como Hong Kong o Singapur ya no
son parasos fiscales. Adems, el
Banco de Espaa prohibe abrir cuentas por poder, de modo que el inversor extranjero debera volver
personalmente a Espaa si no tuvo
tiempo de abrir la cuenta personalmente durante su primera visita.
Una vez comprado el inmueble,
se debe inscribir en el Registro de
la Propiedad y entonces empieza el
trmite del visado de inversor (prueba de la compra, certificado de antecedentes penales, libro de familia...) y otra vez ante la embajada o
consulado, sin experiencia y sin unidad de criterio. Ms casos reales: la
embajada espaola en Riad solicita una nota simple electrnica del
Registro de la Propiedad para acreditar la titularidad del solicitante,
mientras la embajada en Pekn pide un certificado original y la embajada en Trpoli (ahora cerrada)
solicita la escritura original.
Para mas inri, la obtencin del visado de inversor se demora unos
40 das, pese a que la Ley establece 20. Pero si ya se tiene el visado,
entonces hay que viajar a Espaa
una vez durante el primer ao y solicitar el permiso de residencia propiamente dicho. Entonces se repite todo el proceso y el mismo papeleo: solicitud de antecedentes penales, prueba de fondos, etc. La
obtencin del permiso debera ser
automtica, comprobando slo a
travs del propio Registro de la Propiedad o Mercantil que el solicitante sigue siendo inversor. Esto es lo
que hacen en Portugal, explica Soler-Matutes. El objetivo, 2.000 inversiones al ao, 10.000 en cinco
aos, hoy por hoy queda lejano.
12
Empresas & Finanzas

DA INTERNACIONAL DE LA MUJER
Las mujeres representan un

20,2% en los consejos de la UE
La Organizacin Internacional de Trabajo estima que quedan
entre 100 y 200 aos para lograr la paridad en estos puestos
A. Muoz MADRID.
La paridad en los consejos de administracin de las mujeres es todava una asignatura pendiente dentro del Viejo Continente. Segn el
informe Presente y Futuro de las mujeres en los Consejos de administracin 2015 elaborado por Add Talentia, con los datos publicados
por la Comisin Europea el pasado
mes de octubre, las mujeres slo representan un 20,2 por ciento en los
consejos de las principales empresas que cotizan en la bolsa en la
Unin Europea (UE). De hecho, el
organismo comunitario califica de
particularmente decepcionante
el avance de la paridad en el liderazgo empresarial europeo.
Por pases dentro de los Veintiocho, son slo cinco en los que las
mujeres representan al menos una
cuarta parte de los consejos de administracin de las grandes sociedades cotizadas (Francia, Letonia,
Finlandia, Holanda y Suecia). De
hecho, llama la atencin el caso de
Francia ha pasado del 29,7 por
ciento del ao pasado al 32 por ciento y se ha obtenido a base de normas y cuotas.
En este sentido, la Comisin Nacional del Mercado de Valores
(CNMV) public hace apenas dos
semanas su Cdigo Unificado de
Buen Gobierno, en el que se recoga la recomendacin de que el 30
por ciento de los consejos de administracin de las empresas que cotizan en el Ibex deberan ser mujeres antes de 2020.
Sin embargo, tal y como adelant elEconomista, tan slo cuatro firmas (Red Elctrica Espaola, Jazztel, Iberdrola y Acciona) que cotizan en el principal ndice burstil
espaol cumplan en la actualidad
con esta recomendacin. Yendo ms
lejos, es el mismo nmero de compaas del Ibex que todava no cuenta con ninguna mujer dentro de este rgano (Endesa, Gas Natural,
Sacyr y Tcnicas Reunidas).
Al hilo de esto, cabe destacar que
el 40 por ciento de las directivas espaolas considera que los prejuicios de gnero siguen siendo un obstculo para la promocin profesional de la mujer, segn el estudio Women in Business de Grant Thornton.
El porcentaje de mujeres en la
direccin en Espaa no refleja ni su
presencia en las empresas, somos
el 46 por ciento de los ocupados, ni
su nivel de formacin, puesto que
suponemos el 52 por ciento de la
poblacin activa con estudios uni-
El nmero de socias
en las big four en
Espaa no llega al 20%
EY y PwC, las que ms
mujeres tienen
ocupando estos puestos
de responsabilidad
Mujeres en los consejos de administracin en la UE

A. Muoz MADRID.
PAS
2012 (%)
2013 (%)
2014 (%)
Finlandia
29
29,8
29
Francia
25
29,7
32
Letonia
28
28,6
32
Suecia
26
26,5
28
Holanda
22
25,1
25
Eslovaquia
14
24
18
Dinamarca
21
22,9
24
Eslovenia
19
21,6
20
Alemania
18
21,5
24
Reino Unido
19
21
24
UE-28
16
17,8
20
Blgica
13
16,7
22
Bulgaria
12
16,7
18
Lituania
18
16,1
17
Croacia
15
15,1
19
Italia
11
15
24
Espaa
12
14,8
17
Polonia
12
12,3
15
Austria
12
12,6
17
Rep. Checa
16
11,3
Luxemburgo
10
11,3
12
Hungra
11,3
12
Irlanda
11,1
11
Portugal
8,8
Grecia
8,4
12
7,8
11
Estonia
7,3
Chipre
7,3
Malta
2,1
Rumana
Fuente: Comisin Europea (datos a octubre de 2014).
En Espaa, hay
cuatro empresas
que cotizan en el
Ibex sin ninguna
mujer en el consejo
versitarios. Incluso aspectos ms
especficos para la direccin, como
la presencia de mujeres en las escuelas de negocio estn claramente en disonancia con el 26 por ciento de cargos directivos ocupados
por mujeres. Todo esto nos lleva a
la pregunta de si tenemos las mu-
elEconomista
jeres las mismas oportunidades profesionales que los hombres o es que

sigue habiendo barreras culturales,
sociales y econmicas que no deberan existir en pleno siglo XXI,
explic Aurora Sanz, socia de derecho laboral en Grant Thornton.
Sin embargo, el caso de Espaa
no es aislado. Si miramos hacia el
otro lado del Atlntico, slo el 19,2
por ciento de los consejos de las empresas cotizadas en Estados Unidos, est ocupado por mujeres, segn datos de Catalyst Census.
El mundo de las firmas de servicios profesionales est evolucionando. Hace unos aos, el trabajo del auditor todava estaba muy
blindado a los hombres. Sin embargo, con el paso del tiempo, las
mujeres poco a poco se van introduciendo en esta profesin de horarios complicados.
No obstante, llama la atencin
en que en las denominadas big four
(EY, KPMG, PwC y Deloitte) el
nmero de socias uno de los cargos ms importantes dentro de las
firmas todava no representa el
20 por ciento del total.
Fuentes del sector apuntan a
que las plantillas cada vez estn
ms igualadas, aunque todava
queda mucho que hacer en este
aspecto para que las mujeres puedan superar los obstculos y romper con los prejuicios de gnero y
llegar a altos cargos directivos.
Con todo, la medalla de oro de
las cuatro grandes se la lleva EY
que cuenta con 20 socias, que representa el 18,02 por ciento del
total. A nivel mundial, la firma de
servicios profesionales presidida
por Jos Luis Perelli en Espaa,
experimenta una mejora muy leve al llegar a 18,09 por ciento de
socias de las 10.377 del total.
La de plata se la lleva PwC, que
logra el mayor porcentaje (15,08
por ciento) con 29 socias en toda
su plantilla en nuestro pas. Adems, esta firma hace una apuesta importante por la paridad, ya
que las mujeres representan el
47,9 por ciento de la plantilla. Y
an van ms all, las mujeres en
cargos directivos en PwC representan un 35 por ciento del total
18,02
POR CIENTO
Es el porcentaje de mujeres
socias que tiene EY, la firma
que ms tiene en Espaa
12,28 por ciento del total.

Sin embargo, hay que destacar
que esta firma de servicios profesionales ha firmado un acuerdo
voluntario impulsado por el Ministerio de Sanidad, Servicios Sociales e Igualdad con el objetivo de incrementar el nmero de
mujeres en puestos directivos, as
como en los consejos de administracin de las empresas.
En particular, en KPMG quieren llegar al 20 por ciento o cinco puntos ms que en la actualidad en un plazo mximo de cuatro aos.
Estos acuerdos impulsados por
el ministerio dirigido por Alfonso Alonso buscan lograr una presencia equilibrada de gnero en
los cargos de responsabilidad corporativa.
Presencia de las mujeres en las 'big four' en Espaa

Socios
Socias
Porcentaje de socias
18,02%
EY
92 20 111
12,28%
KPMG
150 21 171
15,80%
PwC
154
29 183
13,00%
Deloitte
en nuestro pas.
El tercer puesto lo consigue Deloitte, con un 13 por ciento de socias en su plantilla en Espaa. Es
decir, de los 167 socios con los que
cuenta en la actualidad, 25 son
mujeres. A nivel mundial, la cifra
presidida por Fernando Ruiz en
Espaa, mejora considerablemente sus porcentajes. En este sentido, de los 10.247 socios que Deloitte tiene en todo el mundo, un
21 por ciento corresponde a las
mujeres.
El ltimo puesto es para KPMG,
que se coloca a la cola de las cuatro grandes en cuanto a representacin femenina, pisando los talones a Deloitte. En particular, la
firma presidida por John Scott en
Espaa cuenta con 21 socias en
su plantilla, lo que representa un
167 25 192
Ms informacin en
www.eleconomista.es
Fuente: Elaboracin propia.
elEconomista
13
Empresas & Remitido

Finanzas
Sergio Imaas y Jordi Ruiz Gerentes de Immox Energa
En Immox defendemos la ahorrocracia

Immox Energa es una empresa especializada en soluciones de ahorro
energtico que ofrece servicio en todas las reas de la energa (contratacin, consultora, reactiva, renovables). La frmula de su xito: ahorro con una gestin cercana al cliente,
combinados con una extensa red de
colaboradores y acuerdos con las principales empresas especializadas en toda la pennsula, incluido Portugal, Baleares y Canarias.
cado elctrico, monitorizacin). No

puedes ser el mejor en todo, por eso
es importante rodearte de buenos
partners y colaboradores.
Cmo se consiguen los ahorros?

Adaptan sus tarifas a las necesidades
de cada negocio y cada hogar?
Analizamos el perfil del cliente, sus
consumos, sus parmetros contractuales y le ofrecemos diversas acciones
orientadas a reducir esos costes. Si el
cliente apuesta por las energas reno-
Cada vez ms
clientes toman
acciones para reducir
sus costes y mejorar
su competitividad
vables, puede obtener ahorros del
80%, incluso desconectarse de la red.
Aseguran que Immox representa un nuevo concepto de compaa de distribucin

de servicios energticos Por qu?
En Immox Energia nos posicionamos junto al cliente. Entendemos sus
necesidades y damos una solucin eficaz. Muchas veces, modificando ciertos parmetros de contratacin obtenemos ahorro sin ningn tipo de coste/inversin.
Comercializan tanto luz como gas?
S. Trabajamos estrechamente con
las comercializadoras elctricas y de
gas ms competitivas del mercado.
Adems, podemos dar servicio en todas las reas de la energa (asesora,
consultora, proyectos de ingeniera,
renovables, representacin en el mer-
Jordi Ruiz, Jordi Tarrats, Fernando Marrn (PF ENERGY), Anabel Fmia, Vctor Imaas
y Sergio Imaas
Buscamos la eficiencia para cada

cliente, optimizando sus recursos.
Siempre hay que adaptarse al cliente.
Que exista un buen feedback es esencial.
Defienden lo que denominan ahorrocracia frente al errorismo Nos lo

explica?
Creemos firmemente que todo el
mundo tiene derecho a poder ahorrar y la obligacin de buscar constantemente la eficiencia energtica, con
el objetivo de reducir costes energticos y velar por la sostenibilidad del planeta. Es un gran error no tomar medidas. En muchas ocasiones se obtiene
un ahorro cercano al 15%, sin ningn
tipo de coste para el cliente.
El primer paso es tener la informacin para poder analizarla. Por eso
creemos que la monitorizacin es un
aliado fundamental. El seguimiento
debe ser continuo, ya que tanto el
marco normativo como las condiciones del mercado son cambiantes, as
como las necesidades del cliente.
Por suerte, cada vez ms clientes
son conscientes de la importancia de
la eficiencia energtica y toman acciones activas para reducir sus costes y
mejorar su competitividad, reducien-
Modificando parmetros de contratacin se

obtienen ahorros
sin coste/inversin
do tambin el impacto ecolgico que
tiene sobre nuestro planeta el excesivo consumo de energa.
www.immoxenergia.com
Jos Domingo Nieves, Llus Nieves y Xavier Lpez Socios de Petronieves Energa
Trabajamos para que el cliente ahorre

Petronieves Electricidad es la
marca de la comercializadora
elctrica fundada por los hermanos Jos Domingo y Llus Nieves, propietarios de Grupo Petronieves, junto con Xavier Lpez, directivo con una amplia
experiencia en el sector energtico. Hemos conversado con estos tres socios para conocer con
mayor detalle sus actividades y
proyectos.
Cmo ha sido la trayectoria de

Petronieves Electricidad en su primer ao de actividad?
JDN- En este primer ao hemos obtenido un importante
crecimiento de ms de 250
clientes pertenecientes al segmento pymes y negocios, y nuestro objetivo es superar la cifra de
1.000 clientes, siempre dentro
de este sector, al finalizar el presente ejercicio 2015.
Cul ha sido la clave para alcanzar este xito?
LlN- Sin duda, el hecho de
priorizar por encima de cualquier otra consideracin el servi-
Nuestros proyectos
incluyen crecer en
servicios que aporten
valor al cliente
una asesora que fundamos hace

tres aos, denominada Optimae,
que se encarga de proporcionar
servicios de alta calidad.
Jos Domingo Nieves, Xavier Lpez y Llus Nieves
Asesoramos al cliente
ofrecindole precios
que se adecuan a sus
necesidades, ya sean
fijos o indexados
cio y la atencin al cliente, una

filosofa que aplicamos a la tota-
lidad de entidades englobadas

dentro del Grupo Petronieves.
Qu tipo de servicios ofrecen?

XL- No actuamos como una comercializadora convencional, sino que realmente asesoramos al
cliente ofrecindole precios que
se adecuan a sus necesidades, ya
sean fijos o indexados, e incluyendo desde bateras de condensadores hasta servicios de optimizacin de iluminacin a travs de
En qu proyectos estn trabajando

en estos momentos?
JDN- A da de hoy no nos quedamos con esto, sino que trabajamos para que el cliente ahorre.
Por este motivo, estamos en fase
de desarrollo de un servicio de
monitorizacin de consumos
energticos y de informes de seguimiento con el nico objetivo
de minimizar el gasto de nuestro
cliente.
Podra decirse, por tanto, que ofrecen un servicio global e integral?
LlN- S, con Petronieves Ener-
ga hemos conseguido ofrecer, a

travs de Grupo Petronieves, un
servicio muy amplio y variado
que incluye diferentes mbitos,
carburantes (principal), electricidad, las instalaciones y el asesoramiento energtico, una diversificacin encuadrada siempre
dentro del terreno de la energa,
que es la parcela en la que estamos ampliamente especializados.
En qu zonas estn actualmente

presentes?
XL- Estamos presentes en toda
la geografa espaola gracias especialmente a la ayuda del equipo comercial propio de Axoil y
Petronieves, as como a la aportacin de nuestros colaboradores
externos, y a un equipo humano
en oficina totalmente comprometido con nuestros valores. En
este sentido, nuestros proyectos
de futuro ms importantes estn
centrados en crecer en clientes,
en servicios que aporten valor y
ms adelante ver el domstico y
porque no gas natural.
www.petronievesenergia.com
www.petronieves.com
14
Empresas & Finanzas
El negocio del audfono:

la espaola Gaes abre
su centro nmero 600
La compaa factura
unos 190 millones y
este ao llegar a
Panam y Colombia
Alberto Vigario MADRID.
Planta de fraccionamiento de sangre de Grifols en Paret del Valls, Barcelona. LUIS MORENO
Grifols pone sus ojos en

los Emiratos rabes Unidos
La farmacutica quiere expandirse en esta zona en 2015 al
detectar un proyecto de apertura de 15 nuevos hospitales
Alberto Vigario MADRID.
La compaa Grifols, la farmacutica espaola con mayor facturacin -3.355 millones en 2014- ha
puesto sus ojos en los Emiratos rabes Unidos para su expansin internacional en este ao 2015. La empresa catalana de hemoderivados,
tercera firma mundial en este sector, ha detectado un interesante proyecto en esta zona de Oriente Medio para llevar sus equipos de diagnstico y sus frmacos derivados
del plasma de la sangre.
En concreto, la farmacutica considera que tanto los Emiratos rabes Unidos, un territorio con siete
emiratos: Abu Dabi, Ajmn, Dubi,
Fuyaira, Ras al-Jaima, Sharjah y
Umm al-Qaywayn; junto a los otros
cinco pases de alrededor que forman la Gulf Cooperation Council:
Barhain, Kuwait, Oman, Qatar y
Arabia Saud forma una zona emergente para la compaa con un importante potencial de crecimiento.
La compaa quiere invertir en este ao en la zona ya que ha detectado un proyecto de apertura de
hasta 15 nuevos hospitales en esta
zona. Por este motivo, Grifols ha ya
comenzado su penetracin en estos pases a travs de una oficina de
representacin que puso en marcha en Dubi en abril de 2013.
Recientemente tambin ha establecido una fuerte presencia en esta zona de Oriente Medio para realizar diagnsticos relacionados con
la inmunohematologa.
Adems de en Oriente Medio, la
compaa catalana sigue teniendo
como prioridad para este ao la expansin en China. En 2013 la oficina de representacin que la far-
Tras Japn,
llega Vietnam
y Filipinas
El ao pasado, Grifols firmun
contrato con la Cruz Roja Japonesa con una vigencia de
siete aos con el objetivo de
que esta entidad pueda utilizar la tcnica de Grifols denominada Procleix para sus anlisis de sangre. Para 2015, la
compaa espera tambin la
introduccin esta tecnologa
en Vietnam y Filipinas. Adems, la compaa ha renovado el acuerdo con la Cruz Roja
de Beijing (China) para el suministro de instrumentos,
pruebas y otros servicios de
anlisis en sangre.
macutica tena en Shanghi pas

a ser una filial comercial. En la zona, el grupo cuenta tambin con
presencia comercial directa en
Hong-Kong . Para este ao, Grifols
quiere centrar sus inversiones en
China el rea de medicina transfusional y no slo en el de protenas
plasmticas.
Otros pases como India, Indonesia y Taiwn presentan tambin
nuevas oportunidades para la expansin geogrfica de los productos de diagnstico, segn afirma la
compaa. Grifols cuenta desde principios de 2015 con presencia comercial directa en India y Taiwn.
El 7 por ciento de los espaoles

tiene problemas para or bien y
necesitara un audfono para llevar una vida auditiva con normalidad. Un problema que conocen
bien en la compaa Gaes, la empresa espaola especializada en
estos aparatos y que esta semana
ha abierto su centro nmero 600.
De estos locales, 72 estn ya fuera de Espaa, lo que demuestra la
expansin de esta firma catalana,
fundada en 1949.
La compaa ha cerrado 2014
con una facturacin de 187 millones de euros, un 6,8 por ciento ms
que en 2013. La previsin para
2015 es llegar a los 190 millones
de euros, afirma Antonio Gass,
consejero delegado de la compaa e hijo del fundador Juan Gass.
En el ltimo ao, la empresa ha
creado un centenar de nuevos
puestos de trabajo, alcanzando
una plantilla de 1.600 empleados.
En Espaa cuentan ya con 528
centros, prcticamente en casi todas las poblaciones mayores de
40.000 habitantes. En Espaa ya
tenemos difcil crecer, lo que haremos es reformar y mejorar los
locales que ya tenemos, asegura
Gass. Un ejemplo de ello es el
nuevo centro, el nmero 600, abierto en Madrid esta semana. La nueva tienda, que est localizada en
la calle Jos Abascal, integra por
primera vez todos sus servicios en
un mismo espacio, proporcionando al usuario una atencin integral que va desde la atencin mdica hasta el asesoramiento audioprotsico. Con este nuevo centro, queremos apostar por un nuevo
modelo de centro auditivo en el

que se ofrezca una atencin integral y se d respuesta a una necesidad social, clnica y sanitaria existente entre nuestros usuarios, facilitndoles siempre el acceso a
unos servicios profesionales y de
alta calidad, asegur Gass.
El nuevo centro auditivo, de ms
de 300 metros cuadrados, integra
todos los servicios habituales de
los Institutos Auditivos Integrales de Gaes, entre los que se encuentran los servicios audiolgicos multidisciplinares, que incluyen audiologa infantil, tratamiento para acfenos, atencin a
implantados cocleares y reeducacin auditiva.
De esta forma, el centro ofrece
un servicio de reparacin y de sustitucin inmediata del procesador
en caso de avera de los implantes. Adems, pone a disposicin
del usuario especialistas mdicos
que, a travs de la tecnologa ms
innovadora, abordan todo el pro-
1.600
EMPLEADOS
El grupo Gaes cre el pasado ao

100 nuevos puestos de trabajo,
alcanzado los 1.600 empleados.
ceso de tratamiento de los trastornos auditivos.
Aperturas en Latinoamrica
Para este ao 2015, la compaa
tiene previsto llegar a dos nuevos
pases en Latinoamrica: Colombia y Panam. En la regin, Gaes
ya tiene presencia en Chile, con
23 centros; en Argentina, con 12
locales; y en Ecuador, con 4 tiendas. Su mayor presencia fuera de
Espaa se encuentra en Portugal,
con 22 centros. La compaa tambin se ha extendido a Turqua,
donde ya cuenta con 11 centros.
Nuevo centro en Irlanda

Respecto a las prximas inversiones de capital de la compaa catalana de hemoderivadas destaca la
prxima construccin de un nuevo centro logstico en Irlanda. Esta infraestructura cuenta con una
inversin de la compaa de 45 millones de euros. Se trata de uno de
los proyectos ms importantes para Grifols, ya que permitir centralizar el almacenamiento de plasma
y agilizar la distribucin de mercancas entre las plantas productivas y las filiales de la compaa. De
esta manera, la firma pretende reequilibrar la presencia de Grifols
entre Estados Unidos y Europa.
Antonio Gass, director general de Gaes. EE
15
Empresas & Finanzas

Los inversores
fotovoltaicos
catalanes ganaron
31 millones menos
Malcolm Lloyd Socio de Transacciones de PwC
Hay buenas oportunidades

de compra en Espaa ahora
Unef apunta a que

estos recortes se
deben a las reformas
A. Muoz MADRID.
La mayora de los expertos coinciden en el repunte de la actividad

de fusiones y adquisiciones (M&A,
por sus siglas en ingls) a nivel mundial como consecuencia de la salida progresiva de la crisis. En este
contexto, el socio responsable de
Transacciones en PwC la firma
de servicios profesionales lder por
nmero de operaciones asesoradas
segn los principales rankings del
sector, Malcolm Lloyd recibi a
elEconomista en la planta 50 de su
sede en Madrid. Britnico de nacimiento, lleva ms de 18 aos en la
capital espaola, desde que PwC
implant este rea de negocios en
nuestro pas.
Desde mitad del ao 2013, se ha

producido un aumento importante del nmero de transacciones en
Espaa. A qu responde este apetito inversor por el pas?
Responde, principalmente, a la salida de la crisis. A partir de 2013 dejamos de lado la percepcin generalizada de los inversores de Spain is
underwater [Espaa est hundida]
y fue cambiando hasta un Spain is
back [Espaa ha vuelto]. As, la comunidad de inversores representaba una oportunidad muy importante. Empezando con los sectores financieros e inmobiliarios, el apetito
inversor se iba desplazando hacia
otros negocios. Adems, en 2014 hubo un incremento del 28 por ciento
ms de inversin y 4.300 millones
de nuevos fondos captados. A esto
hay que aadir una actividad desinversora muy importante, sobre todo
en el sector de capital riesgo, que se
increment un 198 por ciento. Hay
muy buenas oportunidades en Espaa, ahora es el mejor momento
para verlo y aprovecharlo.
Esta tendencia se va a mantener
en los prximos aos?
El ao pasado supuso un punto de
inflexin, este repunte se va a intensificar en 2015. Los factores nombrados anteriormente van a seguir
confluyendo. El proceso de desapalancamiento del sector financiero va a continuar. Vamos a ver ms
operaciones en inmobiliaria, en
energa...
En este sentido, qu sectores van
a ser ms atractivos en los prximos meses?
Adems del financiero y el inmobiliario, vamos a ver operaciones en
el sector sanitario (tambin en el
rea de las residencias de la terce-
EE
Previsin para 2015:

El ao pasado
supuso un punto de
inflexin, ahora el
repunte se va a
incrementar
Sectores:
Los ms atractivos
son el financiero,
inmobiliario,
sanitario e
industrial
Inversores
espaoles: Estn
invirtiendo ms en
servicios,
distribucin y bienes
industriales
ra edad). Todava faltan operaciones relacionadas con la consolidacin de sectores y la reestructuracin de otros, como el industrial. A
la vez, los grandes grupos van a optar por desinvertir en sus reas de
negocio no estratgicos y van seguir buscando nuevas oportunidades en su negocio principal.
La nueva regulacin en el sector

energtico va a provocar que haya
ms tirn por la inversin en fuentes renovables?
En general en todo el sector. Con la
finalizacin de la reforma regulatoria se ha dado estabilidad para valorar bien los activos. Como consecuencia de eso, hay muchos activos
renovables que tienen que reestructurar su deuda y hay mucho inters por invertir en el sector con las
nuevas reglas de juego. Tras este
nuevo entorno, hay una gran oportunidad para la concentracin de
activos renovables y para que entren nuevos jugadores.
Y qu pasa con la inversin en emprendedura? Se va a mantener?
Hay mucha inversin en este segmento. Con la captacin de fondos
que ha habido en 2014 y con las caractersticas del tejido empresarial
espaol, muchos de stos se van a
dedicar al desarrollo de pequeas
y medianas empresas.
Qu perfil tienen los grupos que

invierten en Espaa?
Ahora mismo hay una gran confluencia. Todava hay operaciones
de reestructuracin de empresas,
de fondos invirtiendo en activos del
sector financiero, comprando carteras de crditos con garantas o activos adjudicados a bancos. Tambin hay operaciones de capital riesgo tracionales, que invierten en compaas muy consolidadas. Depende
del sector en el que quieran destinar su inversin, el tipo de perfil del
inversor cambia.
Se habla mucho de la inversin extranjera en Espaa, pero qu pasa con los inversores nacionales?
En 2014, la gran noticia para el sector inversor en Espaa fue la captacin de esos fondos... Dentro de
esos, haba muchos espaoles. Durante este ao 2015, esperamos que
la tendencia se mantenga y los inversores espaoles sigan creciendo y animndose a entrar en nuevos negocios.
Dnde invierten los espaoles?
Los extranjeros se estn centrando
en el financiero y en el inmobiliario. Sin embargo, los inversores espaoles estn invirtiendo ms en
servicios, en distribucin comercial, en bienes industriales y tambin en sanidad.
Las ltimas reformas del Gobierno en materia de energas renovables han supuesto un recorte
en los ingresos de los inversores
catalanes de 31 millones durante el pasado ejercicio, segn los
datos de la Unin Espaola Fotovoltaica (Unef ).
De hecho, segn los ltimos
datos disponible de Red Elctrica Espaola (REE), en 2014 tan
slo se instal 1 MW de fotovoltaica en esta autonoma, frente
a los 19 de 2012 o los 15 de 2013.
Con todo, esta tendencia se
mantiene tambin en el resto de
Espaa, donde en 2013 se instalaron nicamente 122 MW. En
realidad, segn la Unef, esta potencia corresponde a los ltimos
proyectos autorizados antes de
al moratoria de 2012.
Llama la atencin la paralizacin de este sector teniendo en
cuenta que los ltimos avances
en I+D+i permitieron reducir los
costes de la energa fotovoltaica
en un 85 por ciento desde 2007
en Espaa, si se tiene en cuenta
que durante el pasado ejercicio
85
POR CIENTO
Es la reduccin de costes de la
fotovoltaica gracias a I+D+i
desde el ao 2007
se bati un nuevo rcord de potencia fotovoltaica a nivel mundial, al llegar a los 40.000 nuevos MW.
La paralizacin de esta industria ser uno de los temas que se
traten maana en un encuentro
abierto organizado por la Unef,
en la sede de Ingenieros Industriales de Barcelona.
Durante estas jornadas se reunirn representantes de los principales partidos polticos, sindicatos, asociaciones de ciudadanos y expertos del sector para
analizar la situacin del mercado fotovoltaico en Catalua y en
el contexto de Espaa.
Adems, otro de los puntos
ms importantes de este evento
es el de la situacin de autoconsumo en nuestro pas. En concreto, se abordar cmo legalizar una instalacin de estas caractersticas, qu normativa afecta a estos proyectos y qu impacto
tiene su desarrollo en la economa local.
16
Empresas & Finanzas
El juguete agrava su estacionalidad

navidea pero acaba 2014 en positivo
La exportacin sigue en alza y el mercado nacional vuelve a crecer tras dos aos muy malos
Javier Alfonso VALENCIA.
La industria juguetera espaola logr en 2014 remontar la cada de las

ventas de los dos aos anteriores y
acabar el ejercicio con un aumento del 3,2 por ciento en el mercado
interno, hasta 985 millones de euros, y de un 6,7 por ciento en exportaciones, que alcanzaron los 454
millones. Son datos de la Asociacin Espaola de Fabricantes de Juguetes (AEFJ), que destaca que en
2014 se registr la mayor estacionalidad del sector en las ltimas semanas de ao.
El aumento de la estacionalidad
es la mala noticia de una campaa
considerada buena tanto por los
fabricantes como por los detallistas. Hay un ndice muy alto de promociones y estamos maleducando
al comprador para que espere al final, explica a elEconomista Ignacio Gaspar, director general de la
cadena de jugueteras Toy Planet.
La alta estacionalidad es una caracterstica del mercado espaol que
se haba conseguido rebajar paulatinamente en la ltima dcada.
Sin embargo, en 2014 la estacionalidad de diciembre creci de forma considerable, segn la AEFJ,
concentrando el 53,7 por ciento de
las ventas totales anuales. Adems,
durante las dos primeras semanas
de 2015 se alcanz el 14,9 por ciento de las ventas nacionales. Para el
presidente de la patronal, Jos Antonio Pastor, es necesario hacer llegar a nuestra sociedad el mensaje
de que el juguete es imprescindible
para el desarrollo y la educacin de
los nios, por lo que su presencia
en la vida de los ms pequeos debe ser constante a lo largo de todo
el ao. En su opinin, no debemos dejar la compra del juguete limitada a un periodo como el de Navidad, ya que los nios deben disfrutar de juguetes y juegos variados
que se adapten a sus nuevas necesidades en las diferentes etapas de
su crecimiento.
Juguetera repleta de produtos, al inicio de la pasada campaa navidea. EFE
cuotas en el mercado nacional, experiment un descenso el ao pasado. La contencin de precios, la

apuesta por la innovacin, la calidad y la seguridad de nuestros fabricantes se ha visto recompensada con el aumento de las ventas, que
a pesar de no recuperar las cifras
anteriores a 2012, son una muestra
clara de la recuperacin que experimenta el sector, afirma Pastor.
Grecia lidera el crecimiento
Qued poco stock

Pese al repunte de la estacionalidad, en el sector hay satisfaccin
por los resultados de 2014. Segn
Gaspar, en sus ms de 200 jugueteras el incremento de ventas fue del
3,8 por ciento, sin contar el efecto
de las nuevas aperturas. Noviembre fue regular, diciembre muy bueno y la primera semana de enero no
tan buena, detalla. En cuanto a
stocks al final de la campaa, que es
un dato al que estn muy atentos
los fabricantes porque influye en el
inicio del nuevo ejercicio, el direc-
tor general de Toy Planet explica

que tras los Reyes de 2014 los almacenes acabaron prcticamente vacos y este ao hay un poco ms de
producto, pero no mucho.
Coincide con la sensacin general que tienen en la industria, que
afronta 2015 con optimismo por el
aumento del consumo interno. Segn la AEFJ, el aumento del mercado nacional la pasada campaa,
despus del fuerte descenso de los
dos aos anteriores, supone una
clara recuperacin para el sector
del juguete, que cerr en positivo

gracias, entre otros, al tirn de los
juguetes de construccin y las figuras de accin, con un aumento del
32 por ciento en ambas categoras.
La asociacin destaca tambin el
buen comportamiento de la categora de peluches y el efecto positivo en las ventas de las pulseras de
goma en la categora de artsticos.
Tambin la categora de radiocontrol aport un resultado positivo.
Sin embargo, la categora de muecas, que tiene una de las mayores
Respecto a las exportaciones, que

se convirtieron en el baln de oxgeno del sector del juguete durante los aos en que el mercado nacional experiment una mayor contraccin, su crecimiento acumulado desde 2007 alcanza el 17 por
ciento, a pesar de la cada experimentada en 2012. Por pases destino de las exportaciones del juguete espaol, los mercados de Portugal, Francia e Italia siguen encabezando el ranking, a pesar de que
sufrieron leves cadas de demanda.
Destacan los fuertes aumentos
de Grecia (un 688 por ciento), alcanzando los 25 millones de euros,
y Pases Bajos (el 39,37 por ciento).
Con este salto, Grecia se convirti
en 2014 en el quinto destino del juguete espaol, superando en un solo ao a Reino Unido, Pases Bajos,
Rusia, Blgica y Estados Unidos. No
obstante, Pastor opina que puede
deberse a alguna operacin de una
multinacional, antes que un aumen-
Construccin y
figuras de accin
fueron las familias
de juguetes que
ms crecieron
to de la demanda interna griega.
Fuera de la UE, el mercado estadounidense aument un 37,39 por
ciento respecto a 2013. Por el contrario, Rusia acus la situacin de
crisis que est atravesando, con un
descenso del 35,79 por ciento.
En el exterior, la categora de patinetes, triciclos y coches de pedal
fue una de las que experiment un
mayor crecimiento con unas cifras
que se situaron un 27,19 por ciento
por encima del ao anterior, sobrepasando los 37 millones de euros.
17
Empresas & Remitido

Finanzas
Marc Schoettel Director General de Lyreco Iberia
Lyreco es el proveedor de referencia en Espaa

para todas las necesidades en el entorno de trabajo
Lder europeo en suministros para el entorno laboral,
Lyreco cumple 25 aos en Espaa. Con ms de 11.000
artculos en catlogo sirve a 70.000 empresas, con la
sostenibilidad como filosofa y motor.
Este ao Lyreco celebra su 25 aniversario
Cul es su balance tras un ao de coyuntura econmica muy complicada?
En estos 25 aos hemos pasado de
proponer el primer modelo de compra B2B en el sector a ser el primer
proveedor nico de artculos para el
mbito laboral. Hemos ampliado considerablemente nuestra oferta de pro-
ductos y servicios, y nos hemos centrado en conseguir el servicio ms eficiente, proporcionando tambin la
experiencia de compra ms cmoda
con una aplicacin para smartphone.
Desde un bolgrafo hasta mobiliario de

oficina La gran variedad de referencias
es una de las claves de xito de Lyreco?
La amplitud de nuestro catlogo
es lo que nos hace diferentes. Podemos satisfacer un espectro de necesidades muy variado, desde el clsico
material de oficina, hasta artculos de
limpieza y catering, mobiliario, vestuario profesional, artculos de proteccin personal, gestin y custodia de
documentos, artculos de merchandising personalizados, etc. Estamos
siempre atentos a detectar nuevas necesidades en nuestros clientes y a buscar nuevas soluciones.
Otra clave de nuestro xito es la eficiencia en el servicio, entregamos el
Actualmente se est corrigiendo esa tendencia y el 73% de

las empresas en Espaa que
buscan directivos de Marketing estn demandando perfiles hbridos. Es decir, profesionales con experiencia en disear estrategias de promocin de marca eficaces en el
terreno tradicional pero con
dominio de las herramientas y
metodologas que ofrece el

entorno digital. Capaces de
optimizar los recursos online y
offline y hacerlos complementarios dentro de una estrategia
multicanal para atraer y fidelizar al consumidor desde una
ptica integral que incluya,
adems, la habilidad de analizar y medir el retorno de las
inversiones con la precisin
que aporta el mundo digital.
El director de Marketing con
experiencia en el negocio tradicional que es capaz de digitalizarse adecuadamente es capaz de interpretar ambos
mundos de forma transversal
e integrada para lograr los objetivos de la compaa., explica Nacho de Pinedo, CEO del
ISDI (Instituto Superior para
el Desarrollo de Internet).
Dominar el entorno
digital
El ISDI, escuela de negocios
pionera en el mbito digital,
naci justamente con ese objetivo: el de dotar a profesiona-
juntos por un futuro

sostenible
99,3% en toda la pennsula ibrica en

24 horas, lo que es un valor aadido
de peso para nuestros clientes.
Casi la tercera parte de su facturacin en

2014 corresponde a productos con la etiqueta verde
Para Lyreco la sostenibilidad es un
compromiso, pero tambin un factor
de crecimiento, es un principio que
impregna toda la forma de hacer de la
empresa. Por ello dedicamos esfuerzos a reducir nuestra huella de carbono, a que nuestras instalaciones, procesos y propuestas sean lo ms sostenibles posibles, tanto en el mbito econmico como en el social. Tenemos
un catlogo de productos respetuosos
con el medio ambiente, que ao tras
ao aumenta sus referencias, y contamos con un sistema, la cesta Verde
Con sede central en Marly (norte
de Francia), el Grupo Lyreco
cuenta a nivel global con 10.000
empleados. Lder de mercado en
Europa, Lyreco est presente en
45 pases en cinco continentes,
con unas ventas que superaron los
2.000 millones de euros en 2014.
que propone automticamente al

cliente una alternativa ecolgica al
producto escogido en nuestra plataforma online. Hemos creado un Premio Lyreco a la Sostenibilidad, que se
entreg por primera vez el pasado
enero a los clientes ms significados
en sus polticas sostenibles.
les cualificados y con experiencia en cualquier rea de

negocio de las habilidades necesarias para integrar esos conocimientos con los que exige
el mundo de Internet. Sus
programas se han convertido
en un referente y, por ello,
cuenta con una bolsa de empleo a la que acuden las principales compaas que buscan
profesionales para dirigir su
La estrategia de sostenibilidad de
Lyreco est presente en todas sus
reas organizativas. Cada tres
aos se fijan objetivos para la reduccin de la huella de carbono,
el aumento de la eficiencia energtica y el incremento de ventas de
productos sostenibles. La sostenibilidad se aplica tambin a la calidad de las condiciones laborales,
y los programas de formacin y
desarrollo de carrera. En reconocimiento a su excelente poltica laboral, Lyreco ha recibido por dos
aos consecutivos la certificacin
Top Employer.
www.lyreco.es
Se busca director de Marketingdigital,

con experiencia offline
Con el reciente boom de las
redes sociales, las empresas espaolas empezaron a demandar expertos digitales para liderar y reforzar sus reas de
Marketing. Sin embargo, al
poco tiempo las compaas
empezaron a notar que los expertos meramente digitales
presentan importantes carencias, ya que aportan una visin
muy centrada en aspectos tcticos, como las herramientas
digitales, pero adolecen de
una perspectiva de negocio
global para disear con xito
estrategias de venta y marketing a largo plazo.
EcoFuture,
estrategia en Internet y cuya

oferta de puestos duplica al
nmero de alumnos.
El MIB (Mster en Internet
Business), con 400 horas de
formacin y ms de 120 profesores, es el programa estrella
para los alumnos que quieren
adquirir una visin integral y
prctica del negocio digital. El
DiBEX (Digital Business Executive Program) est pensado
para profesionales del mundo

del marketing, la comunicacin y los medios, expertos en
su rea de conocimiento pero
que necesitan un mayor entendimiento del ecosistema de
Internet. Por su parte, el International Digital Business Seminar at RCC at Harvard es un
programa de una semana de
inmersin en las ltimas tendencias digitales que se desarrolla anualmente en el campus de Harvard con los principales especialistas de Silicon
Valley. Y el PADIB (Programa
de Alta Direccin en Internet
Business) ofrece un innovador
formato para que presidentes
y directores generales adquieran una visin sobre cmo
afecta a su negocio la irrupcin de Internet.
De las aula del ISDI han salido
gran parte de los profesionales
mejor valorados en los puestos
digitales creados por las empresas espaolas en los ltimos cinco aos. Tienen lo que
demanda el mercado: son profesionales digitales, con una
elevada experiencia offline.
www.isdi.es
18
Empresas & Finanzas

A. Muoz MADRID.
Con la salida de la crisis econmica, la apuesta por la creacin de

nuevas infraestructuras est aumentando. Entre otras cosas, por
el gran potencial que pueden tener
como motores de crecimiento del
pas. No obstante, el xito de stas
no siempre es el esperado ya que
los medios que tiene cada pas para hacer frente a estas megas construcciones varan de unos a otros
en funcin del grado de desarrollo.
Con todo, KPMG muestra en su
informe sobre Mercados Mundiales: Las 100 infraestructuras su perspectiva optimista sobre la evolucin de este sector. En concreto,
explican que ven optimismo, impacto social y valor econmico en
algunos de estos proyectos.
Potencias econmicas (Brasil,

China, India, Rusia y EEUU)
Segn este documento, las infraestructuras de estos
pases se caracteri-
LAS CIEN
MEGA CONSTRUCCIONES
Con la salida de la crisis, las infraestructuras estn en aumento. La atraccin del capital
privado y la gestin de los recursos de forma sostenible son las claves para crearlas.
zan por tener que hacer frente a
un rpido crecimiento del nmero de habitantes o para reconstruir
su patrimonio. No obstante, histricamente utilizaban dinero pblico o emisin de deuda estatal para financiar el desarrollo. Sin embargo, en la actualidad necesitan
ir ms all: no slo necesitan
capital privado para
desarrollar las obras pblicas, sino que tambin son fundamentales el talento y la experiencia que
pueden conseguir de una empresa privada.
Pese a todo, los flujos de capital
estn limitados en estos pases por
la fuerte competencia interna, la
falta de licitacin transparente y
considerables reestricciones a la
inversin extranjera.
Con todo, en estos pases con
unos niveles tan altos de poblacin
es vital mejorar las interconexiones y la ca-
lidad de vida de los ciudadanos. En

este sentido, hay que sealar el proyecto sostenible valorado en 4.000
millones de dlares (3.456 millones de euros al cambio actual) de
la Comunidad Morar Carioca, que
pretende acabar con las diferencias sociales de Ro de Janeiro y
dar nuevas viviendas al 20 por ciento de la poblacin. La financiacin
de este proyecto es completamente pblica: incluye presupuesto de
la ciudad, del Gobierno y prstamos del Banco Interamericano de
Desarrollo (IDB).
A este proyecto tambin se le suma el de la autopista Yamuna la
ms larga de India. El proyecto

ha costado 1.900 millones de dlares (1.643 millones de euros) y
ha sido financiado a travs de colaboraciones pblico-privadas.
En cuanto a las energas verdes,
destaca la planta termosolar de Solana, realizada por Abengoa,
(280MW) en Arizona, que es un
gran ejemplo de cmo EEUU se
est enfrentando al potencial de
las energas limpias.
Grandes mercados maduros (Europa, Australia, Canad)

Este tipo de pas es el que ms valora el potencial de las infraestruc-
19
Empresas & Finanzas

turas como motores de la economa y han disfrutado de inversores
privados internacionales en diversos proyectos.
En este apartado destaca el proyecto ferroviario de Liefkenshoek,
que es el mayor proyecto de colaboracin pblico-privada de Blgica que une los muelles del este y el
oeste de Antwerp. Su coste ha sido
de 1.000 millones de dlares (865
millones de euros) e incluye el diseo, la construccin y el diseo.
Adems, el potencial de la energa verde tambin se ha incrementado. En particular, desde KPMG
apuntan a que Alemania y Espaa
son lderes en tecnologas limpias
para mitigar el impacto del cambio
climtico. Pero no slo eso, gracias
a la importante trayectoria de los
ingenieros espaoles, su amplio grado de experiencia es muy deseado
por otros pases para desarrollar las
infraestructras.
Mercados emergentes (frica,

Europa del Este...)
El principal problema de estos mercados es que representan una gran
frontera para el capital privado. En
particular, los analistas de KPMG
sealan que existe una combinacin entre la falta de fondos, una
estrategia inadecuada y la estabilidad poltica limita en muchas ocasiones el flujo de proyectos. De hecho, el capital privado en este tipo
de obras suele proceder del propio
pas, ya que cuentan con claras ventajas al entender los asuntos internos y la regulacin.
En este sentido, los organismos
internacionales juegan un gran papel en este tipo de mercados ya que
proporcionan transparencia y apoyo para mitigar los riesgos polticos
y resolver los asuntos que puedan
surgir. Adems, pueden ayudar a
entender las necesidades del pas a
Desde KPMG
resaltan
el importante
valor econmico
de estos proyectos
los inversores internacionales.
Si finalmente es construda, el
proyecto de gas natural Trans-Sahara ser uno de los programas ms
caros para exportar energa (20.000
millones de dlares, es decir, 17.301
millones de euros al cambio actual).
En particular, ayudara a Europa a
diversificar el suministro de gas natural al ser transportado desde Nigeria hacia el Viejo Continente.
En el mbito de los transportes,
destaca el proyecto del puente Jinja (que cruzar el ro Victoria) de 525
metros de largo.
Est presupuestado en 125 millones de dlares (108 millones de eu-
ros aproximadamente al cambio actual) y el 80 por ciento ser financiado a travs de un prstamo del
Gobierno japons.
Pequeos mercados estables

(Chile, Dinamarca, Mxico)
El principal problema de este tipo
de pases es la lucha por atraer inversores internacionales, por los
problemas derivados de tipo de cambio. No obstante, lo bueno del negocio de las infraestructuras es que
tienen un importante impacto en
la competitividad nacional.
Sin embargo, para despertar el
inters de los inversores internacionales es necesario demostrar la
solvencia de los proyectos no slo
en el medio plazo, sino tambin en
el largo.
En este tipo de mercado destaca
el proyecto del metro de Riyadh
(Arabia Saud) con un coste de
22.500 millones de dlares, es decir, 19.459 millones de euros y consistir en seis vas de tren que recorrern 176 kilmetros y se mover a travs de electricidad y no ser necesario un conductor. Est
financiado por el Gobierno de Arabia Saud.
Adems, la importancia de las
energas renovables tambin se hace latente en estos mercados. Por
ejemplo, el consorcio en el que
participa Abengoa desarrollar la torre solar en la regin
surafricana de North Cape.
1. La planta Solana en Arizona (EEUU) construida por la compaa espaola

Abengoa. 2. El aeropuerto de Nairobi, en Kenia. 3. El Sky City de China. 4. Bouregreg Valley, en Marruecos. 5.ElmetrodeRiad,enArabiaSaud. ELECONOMISTA
20
Empresas & Finanzas
Apple desvelar hoy su apuesta ms

audaz desde el lanzamiento del iPad
La compaa prev comunicarse a travs de la mueca con su reloj inteligente
Antonio Lorenzo MADRID.
Apple ha alumbrado un puado de

emblemticos productos que han
definido categoras totalmente nuevas, como en su momento signific el Mac, el iPod, el iPhone y el iPad.
Las palabras de Tim Cook pronunciadas en septiembre de 2014 no
servirn para introducir el reloj inteligente que hoy prev presentar
la compaa de la manzana. Ya existen decenas de modelos distintos,
por lo que el factor sorpresa de Apple se presume muy complicado. Sin
embargo, la trayectoria de la empresa invita a permanecer atentos
para apreciar los rasgos diferenciales del nuevo objeto de deseo que
se llevar en la mueca.
En espera de los detalles finales,
los precios y la disponibilidad, el
mercado espera la irrupcin de Apple en un negocio en el que ya han
tomado slidas posiciones competidores como Samsung, Sony y LG.
Lo que parece seguro es que la ltima criatura de Apple promete convertirse en el nuevo objeto de deseo de los seguidores de la marca.
Apple Watch no representa ninguna revolucin frente a lo estable-
A finales del pasado verano, Apple indic que su futura familia de

relojes estar formada por tres
miembros: Apple Watch, Apple
Watch Sport y Apple Watch Edition,
todos ellos disponibles en dos tamaos (38 mm y 42 mm), as como
con una gran variedad de modelos
de esferas y de correas. Segn explic la compaa, el catlogo de accesorios incluye media docena de
pulseras: la correa deportiva, de
elastmero de alta calidad; la pulsera Milanese Loop, de malla de acero inoxidable y cierre magntico; la
correa Loop de piel, de suave cue-
Samsung, Sony y LG
han tomado slidas
posiciones en un
negocio fulgurante
evolucin
Tim Cook, consejero delegado de Apple, durante la presentacin de productos del pasado otoo. REUTERS
cido. Simplemente enriquece el panorama. Por lo que se sabe, el dispositivos incorpora una pantalla de
cristal zafiro, el mineral ms resistente ralladuras del mercado, exceptuado el diamante. El gadget redondea sus perfiles e incorpora un
elemento secular en la historia de
200
los relojes de pulsera: la corona. La

novedad necesita pocas explicaciones.
Por lo pronto, el mercado espera
que las pantallas de los Apple Watch
incorporen la tecnologa Force Touch,
un sistema por el que el dispositivo detecta el diferente grado de con-
tacto del dedo para as realizar una

funcin u otra, ya sea un toque o
una leve presin.
Como ya disponen otros relojes
de la competencia, el de Apple tambin contar con un altavoz para
conversar sin manos con aceptable calidad de sonido.
ro acolchado con imanes ocultos

para facilitar el ajuste y el cierre; la
correa con hebilla moderna de piel,
con cierre metlico; la correa de piel
con hebilla clsica; y la pulsera de
eslabones, de acero inoxidable.
El ndulo redondeado que se utiliza para fijar la hora o la fecha, ahora se emplear para navegar o moverse por el equipo sin tapar la pantalla con los dedos, para realizar todo tipo de funciones, incluida la
funcin zoom de la pantalla, siempre de forma complementaria con
la pantalla tctil y con movimientos gestuales.
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21
Publicidad & Marketing
Empresas & Finanzas

Publicidad
Los anunciantes
prevn un alza de la
publicidad del 1,4%
Stewart se consolida en Chanel

Chanel acaba de lanzar su nuevo bolso, 11.12, contando con la
imagen de la ya musa de Karl Lagerfeld: Kristen Stewart. La actriz y modelo repite as como imagen para la marca despus de
su famoso posado con los pantalones elefante naranjas.
Alice Dellal y Vanessa Paradis, ms ligeras de ropa, tambin
forman parte de esta nueva campaa, en la que Stewart se
vuelve ms femenina con un toque chic y de lo ms sofisticado.
Salma Hayek, la joya de su marido
25 velas de Telecinco
Salma Hayek es la nueva imagen de Pomellato. La

firma de joyas italiana pertenece al grupo PPR, presidido por su marido Franois-Henri Pinault.
Ana Rosa Quintana, Jess

Vzquez, Teresa Campos,
Jorge Javier Vzquez... Una
decenas de caras conocidas,
que han acompaado en xito
de Telecinco en los ltimos
aos, se han unido en una
campaa para felicitar y soplar las velas de los 25 aos
de la cadena de Fuencarral.
A vueltas con la meteorologa

Del Campo Saatchi & Saatchi lanza su nueva campaa para Toyota Aygo. La agencia
reta a los chicos del tiempo Roberto Brasero, Paolo Corazzon (en la foto) y Tania Silva a
mojarse, pasar fro o calor en el coche descapotable si fallan sus predicciones.
Graduados de Uniform
La marca de ropa Uniform hace una oda a las locuras de la
juventud en su ltima campaa: Graduados. La firma uruguaya premia a los jvenes
que se empean en ser ellos
mismos, en representar esa
generacin un poco irresponsable que no piensa en el futuro. As, en las grficas, dedica un aplauso especial a las
jvenes que se licenciaron en
levante, que significa entrar
en contacto con un desconocido de forma informa con intenciones sexuales, o a los
graduados en chanta, que son
aquellos que tratan siempre
de no pagar o en chusma...
Lo mejor de cada casa.
Los panelistas de Zenthinela (directivos de empresas anunciantes) estiman en un 1,4 por ciento el crecimiento en la inversin
publicitaria en medios, en un periodo con un grado aadido de
incertidumbre debido al elevado nmero de convocatorias
electorales del ao 2015. Segn
el estudio, tras varios aos de
fuertes cadas (un 48 por ciento
menos entre 2007 y 2013) que
llevaron la inversin a cifras de
mediados de los aos 90, en 2014
ya se produjo una subida de ms
del 5 por ciento. En cualquier caso, Zenthinela resalta que si se
atiende a las previsiones sobre
sus propias empresas, la inversin en medios podra crecer un
7,4 por ciento, una cifra a la que
muy probablemente se irn
aproximando las previsiones a
lo largo del ao.
Los anuncios se
cuelan en las apps
Google ha decidido sacar ms
partido a su tienda de aplicaciones, trasladando all la estrategia que tanto tiempo lleva utilizando con xito en su buscador.
As lo ha anunciado el director
de Google Play, Michael Silisky,
en el blog para desarrolladores
de Android, donde ha explicado
que el principal propsito de la
medida es ayudar a los desarrolladores a promocionar sus aplicaciones en Play Store, recoge El
Pas. Google pondr en marcha
los patrocinados. Una vez que la
firma los active, los usuarios que
busquen, por ejemplo, apps de
viajes o salud, podrn comprobar que en la parte superior aparecen una serie de resultados
ms destacados que el resto.
La publicidad en
cine crece un 30%
Abrigo para todos

Tapsa Y&R y el Matas Zanotti
han creado para la Fundacin
Humanitatis un abrigo que se
convierte en refugio. La idea es
que por cada abrigo que se compre, se da uno a un sin techo.
La publicidad en el cine se ha
disparado en 2014. Las salas han
facturado 26,2 millones de euros por la emisin de anuncios
antes de las pelculas, un 29,5 por
ciento ms que en 2013, informa
Infoadex. Tras esta mejora se encuentra la recuperacin del sector publicitario y el aumento de
la afluencia de pblico a las salas de cine en Espaa que en 2014,
gracias a xitos como Ocho Apellidos Vascos, se dispar. Dentro
de medios convencionales, la publicidad en la tele pago tambin
ha crecido a doble dgito: un 36
por ciento ms.
22
Empresas & Finanzas Nombramientos
Juan Antonio Snchez
Manuel Soriano
Luis Roset
Diana Kvaternik
Casper Jenster
HOTELES BESTPRICE
PAGE GROUP
GENERALI
HAVAS
IPREX
Hoteles Bestprice ha nombrado

como consejero delegado a Juan
Antonio Snchez. Comenz este proyecto junto a su hermano
scar al detectar la necesidad
que tenan los emprendedores
que visitan Barcelona de encontrar un hotel que se adece a su
bolsillo, naciendo as Bestprice
Diagonal.
PageGroup asciende a Manuel

Soriano como director para el
rea de Levante de Michael Page y Page Personnel. Manuel ha
desarrollado casi toda su trayectoria profesional en el mbito de
la Seleccin y Recursos Humanos, donde aporta ms de diez
aos de experiencia dentro de
PageGroup.
Luis Roset es el nuevo Chief Insurance Officer (CIO) de Generali Portugal. Roset es Ingeniero Industrial por la Universidad
Politcnica de Valencia y ha desarrollado la mayor parte de su
carrera profesional en el grupo,
al que se incorpor hace ms de
20 aos tras colaborar con compaas como Ford o IBM.
Havas Health ha designado a Diana Kvaternik directora general

del grupo en Espaa. Diana cuenta con 15 aos de experiencia en
el sector de la salud y forma parte del equipo de Havas Health
desde 2002. De hecho, antes era
la responsable del negocio de
Medical Communications en
Medea.
Casper Jenster es el nuevo director para la regin EMEA de

IPREX. Con una experiencia de
ms de 30 aos en comunicacin
corporativa, marketing y RRPP,
Jenster ha trabajado para grandes empresas como Shell, KLM
o la red ferroviaria de los Pases
Bajos, as como en el mbito del
turismo, las TIC y la salud.
Liz Fleming
Jim Pickell
Vctor Tatay
Cristina Miaja
Jos Luis Cortina
SPAIN STARTUP
HOMEEXCHANGE.COM
ADECCO
CORAOPS
NEOVANTAS
Liz Fleming es la vicepresidenta internacional de Spain Startup. Durante toda su carrera ha

estado vinculada al ecosistema
emprendedor donde ha participado como mentora en Wayra y
en proyectos como Enterprise
Ireland o como Business Angel
en la red nacional de Irlanda.
HomeExchange.com y su versin
espaola IntercambioCasas.com
han anunciado la promocin de
Jim Pickell al puesto de presidente. Antes de unirse a la firma,
era director adjunto de Sony Connect y ms tarde fund OpenEnglish.com, escuela de idiomas en
lnea lder en Amrica Latina.
Vctor Manuel Tatay ha sido

nombrado director en la direccin regional de Adecco Levante. Es diplomado en Relaciones
Laborales y licenciado en Ciencias del Trabajo, cuenta con un
Programa de Desarrollo Directivo por el IE y un MBA I3 en
IMD Business School.
Ice Coraops ha integrado a su

grupo de socios gestores a Cristina Miaja en calidad de socia directora para las actividades de
Marketing y la direccin de la
unidad Empresas. Ha sido directora de Comunicacin y de Clientes en Vivendi y directora de Marketing de FCC Servicios.
Jos Luis Cortina es el nuevo

presidente de Neovantas. Ingeniero Industrial por la Escuela
Superior de Ingenieros Industriales de Bilbao y MBA por Drake University, tendr entre sus
objetivos el de potenciar los servicios de consultora en las reas
de negocio en las que opera.
Ignacio Montero Quintn
Montserrat Trap
Jos lvarez Albors
Csar Cernuda
Jos Esteban Mucientes
DOP
KPMG
ROQUETTE FRRES
FUNDACIN LEGLITAS
AERCO-PSM
El Consejo Regulador de la Denominacin de Origen Protegida Cereza del Jerte ha nombrado a Ignacio Montero presidente. Es agricultor y presidente de
la Cooperativa San Miguel de
Cabrero, (Cceres) y miembro
del Consejo Rector de la Agrupacin de C. del Valle del Jerte.
KPMG Abogados ha nombrado

a Montserrat Trap como nueva socia responsable para Catalua, Baleares y Andorra. Se incorpor a la firma como socia en
el ao 2007, y seguir liderando
el rea de precios de transferencia en EMA. Es inspectora de
Hacienda del Estado en la Aeat.
Jose lvarez Albors es el nuevo

director general en Espaa del
grupo agroalimentario Roquette Frres. Es licenciado en Ciencias Econmicas por la Universidad de Valencia, MBA por el
IESE y PDG por el Instituto de
Empresa, se incorpor al grupo
Roquette en el ao 2002.
Csar Cernuda, presidente de

Microsoft Asia Pacfico, ha sido
nombrado miembro durante
un acto con el ministro de Justicia, Rafael Catal del Comit Asesor de Leglitas Lab, el Laboratorio para incubacin y aceleracin de innovacin jurdica
de la Fundacin Leglitas.
Jos Esteban Mucientes es el

nuevo vicepresidente de la Asociacin Espaola de Responsables de Comunidades Online y
Profesionales del Social Media
(AERCO-PSM). Es licenciado
en Derecho y cuenta con una amplia experiencia en redes sociales y marketing digital.
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
23
Bolsa & Inversin

Rick Rieder Director de inversin en renta fija para BlackRock
No va a estallar la burbuja de la renta

fija, la demanda an excede la oferta
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
Qu le gusta:
Actualmente el
bono espaol es
atractivo pero
menos convincente
a largo plazo
Rick Rieder, el director de inversin en renta fija para BlackRock,

reconoce a elEconomista que a medida que la Reserva Federal empieza a normalizar los tipos, ciertos lugares, como algunos mercados emergentes, pueden ofrecer algunas oportunidades tcticas, dada la dificultad
actual de generar rendimientos positivos. Entre algunos ejemplos, destacan Mxico, India e Indonesia,
donde los rendimientos son atractivos en relacin a la distorsin que
viven las economas avanzadas por
las compras de los distintos bancos
centrales. En Estados Unidos, Rieder se decanta por bonos municipales a largo plazo y productos hipotecarios comerciales con buenos
fundamentos.
Durante su repaso junto a este
peridico, Rieder estima que el mayor riesgo para la renta fija es la vuelta a la normalidad, es decir, el momento en que las tasas regresan a
su punto de equilibrio. Pese a que
esto no ocurrir inmediatamente,
dada la distorsin de las polticas
monetarias del Banco de Japn o el
Banco Central Europeo, un paso en
falso podra ser fatal. Existe la esperanza de que los bancos centrales sern capaces de disear un aterrizaje suave hacia la normalizacin de los tipos explica. Sin embargo, estima que esto es difcil de
conseguir, ya que no existen gran
cantidad de precedentes donde se
haya evitado un descenso abrupto.
Rentabilidades:
Habr mucha
volatilidad a medida
que las tasas se
acercan a su punto
de equilibrio
Reserva Federal: A
da de hoy es ms
probable que la
subida de tipos en
EEUU sea en junio
que en septiembre
EE
Durante los ltimos meses, la rumorologa en el mercado habla de

una posible burbuja en la renta fija cree que los temores son exagerados?
Por lo general lo que hace estallar
las burbujas es una oferta excesiva
con respecto a la demanda. La dinmica actual es exactamente inversa. Lo que est ocurriendo es que
la poblacin mundial que envejece
est demandando ingresos y buscando productos de renta fija en un
momento en que la economa global contina desapalancndose y
emitiendo menos deuda. Es por ello
que existe demasiada demanda en
relacin con la oferta y esto ejerce
una presin a la baja sobre la rentabilidad. Estamos en una situacin
en la que durante los prximos aos,
la demanda continuar siendo fuerte y la oferta va a ser extremadamente baja, sobre todo con las ltimas acciones del Banco Central Europeo en mente. No creo que estemos en una burbuja. Creo que las
tasas pueden subir moderadamente pero no existen las condiciones

para una burbuja porque la demanda en renta fija excede la oferta, justo lo contrario de lo que normalmente crea condiciones para un sobrecalentamiento de activos.
Despus de las mejoras en la economa de EEUU, cundo comenzar la Reserva Federal a endurecer su poltica monetaria y qu impacto tendr sobre la renta fija?
Existe un consenso de que la Fed
subir las tasas de referencia, bien
en junio o bien en septiembre. A da
de hoy, la probabilidad es ligeramente mayor de que esto ocurra en
junio. Cuando esto ocurra pensamos que las tasas de inters a corto plazo podran comenzar lentamente a subir entre 50 y 75 puntos
bsicos mientras que el impacto sobre los intereses a largo plazo ser
ms contenido, ya que la rentabilidad del bono a 10 aos podra su-
bir hasta 25 puntos bsicos. Esperamos que el bono del Tesoro a 10

aos termine el ao con una rentabilidad entre el 2,25 y el 2,50 por
ciento. Sin embargo, dados los riesgos geopolticos, como Grecia o Rusia, los intereses podran sufrir una
tendencia a la baja desde estos niveles.
Cul es el atractivo de tener en

cartera bonos del Tesoro de EEUU
a 10 aos si la rentabilidad no parece despegar?
Con los bonos alemanes en 32 puntos bsicos y los bonos pblicos japoneses a 10 aos en 32 puntos bsicos, los bonos del Tesoro de EEUU
a un 2 por ciento parecen muy baratos tanto en trminos relativos
como histricos. Dicho esto, en otras
partes del mundo, la situacin se
apoya en la enorme demanda o, mejor dicho, en la tremenda compra
de activos por parte de los bancos
centrales, mientras que la Fed est
a punto de normalizar las tasas inters. No hay duda que existe la posibilidad de que el diferencial entre esas regiones sigue aumentando.
A medida que la Fed se prepara para la subida de tipos y el Banco Central Europeo arranca su compra de
bonos del tesoro, cul es su perspectiva sobre la deuda de la periferia europea, especialmente la espaola?
Espaa es una regin donde el crecimiento ha sido bastante fuerte en
relacin con el resto de Europa. Lo
vemos como una historia positiva
y encontramos atractivo en estos
momentos en relacin con Italia y
Portugal, pero a largo plazo, lo vemos como una oportunidad de inversin menos convincente. En trminos de valor relativo en comparacin con otras regiones de Europa, actualmente nos gustan los bonos
espaoles porque creemos que el
BCE comprar enormes cantidades de bonos. Portugal tambin se

ha comportado muy bien recientemente y el diferencial entre Espaa y Portugal es tal que Espaa se
ve atractivo, incluso en relacin con
su vecino luso. Por lo tanto, nos gustan los bonos espaoles en estos
momentos. Ms a largo plazo, sin
embargo, los vemos menos atractivos dado que estos rendimientos
obviamente estn siendo distorsionados por la poltica agresiva del
BCE.
En algunas partes de Europa ya estamos viendo una rentabilidad negativa, qu consecuencias tendr
este contexto y hasta cundo espera que dure?
Los rendimientos negativos no pueden ser permanentes y llegar el
momento en que las tasas se movern hacia su punto de equilibrio. Sin
embargo, habr volatilidad, ya que
en Europa, la poltica agresiva que
impulsar los rendimientos a cero
o a terreno negativo no ha comenzado todava. As que, en algn momento, veremos una tremenda volatilidad a medida que las tasas se
acercan de nuevo hacia su punto de
equilibrio, pero esto tardar an algn tiempo en ocurrir. Esperemos
que, cuando esto suceda, las economas en cuestin hayan conseguido sanearse y la inflacin se encuentre en unos niveles razonables.
24
Bolsa & Inversin
Amadeus pierde su plaza en elMonitor y

Orpea se postula como posible candidata
La compaa francesa dara el momento de entrada en la herramienta si corrige hasta los 57,5 euros
D. Yebra / M. G. Moreno MADRID.
Cambios en la alineacin de elMonitor. Esta semana Amadeus se ha

despedido de la plantilla de la herramienta, pero ya est en mente
un posible fichaje, la francesa Orpea. La espaola entr en elMonitor el pasado mes de julio pero el
empeoramiento de su recomendacin y la salida del ndice Eco10 hace que casi ocho meses despus, deje su plaza. Eso s, no se fue con las
manos vacas: durante su trayectoria ha logrado acumular unas ganancias del 26 por ciento y se march en zona de mximos histricos.
El cierre viene provocado por el
deterioro del consejo de Amadeus.
El pasado mes de septiembre el consenso de mercado que recoge FactSet le otorg a sus ttulos el consejo de compra, pero dicha recomendacin ha empeorado hasta convertirse en mantener. Esta semana
firmas de inversin como Natixis o
Berenberg le han revisado su recomendacin, rebajndola desde comprar a mantener, mientras que HSBC
Dos trimestres
despus de su
entrada, Amadeus
tambin abandona
el ndice Eco10
ha confirmado su consejo neutral
para los ttulos de Amadeus.
Algo que corrobora el mayor consenso de mercado de Espaa, el
Eco10. Este fin de semana se ha publicado la revisin trimestral del ndice de bolsa creado por elEconomista y los valores que formarn
parte de l durante los prximos
tres meses. Entre ellos ya no estar
Amadeus, al no ser uno de los elegidos por las 53 firmas de inversin
que han participado en la elaboracin de la cartera. Amadeus deja el
ndice naranja dos trimestres despus de su entrada (en la revisin
de septiembre de 2014). Con la salida de la compaa de elMonitor,
Ferrovial se mantiene como la nica estrategia con pasaporte espaol.
Calentando para entrar

Hay una compaa que ya est calentando para suplir la baja de Amadeus. Se trara de Orpea, lder europeo en la gestin de centros de atencin a la dependencia y a la tercera edad. En su caso, una correccin
hasta los 57,5 euros propiciara un
Pese al deterioro de Rio Tinto

Verizon sigue ocupando la ltima posicin
C= Porcentaje de recomendacin de compra
M= Porcentaje de recomendacin de mantener
V= Porcentaje de recomendacin de venta
CLASIFICACIN DE
R= Rentabilidad anual (%)
1.
McKesson
90,00
10,00
0,00
10,42
2.
Comcast
85,19
14,81
0,00
3,99
3.
Prudential
85,00
15,00
0,00
11,16
4.
Google
79,59
20,41
0,00
9,57
5.
Priceline
77,78
22,22
0,00
8,04
6.
JPMorgan
-2
76,47
23,53
0,00
-0,93
7.
United Tech.
72,73
27,27
0,00
5,03
que de ao en el que incluso su cotizacin lleg a marcar su mximo

histrico en los 59,44 euros el pasado 27 de febrero.
De hecho, pese a la revalorizacin que han protagonizado los ttulos de Orpea en las ltimas semanas, las firmas de anlisis consideran que an cuentan con un potencial alcista del 7 por ciento, hasta
los 63,09 euros en los que sitan su
precio objetivo.
Asimismo, el fuerte incremento
que se espera que protagonicen sus
beneficios en los prximos ejercicios hace que Orpea se abarate por
PER (nmero de veces que el beneficio est recogido en el precio
de la accin) de las 25 veces a las
que cotizaba en 2014, a las 21 veces
de media actuales. Atractivos a los
que se une un dividendo de 0,8 euros por accin que se espera que reparta en julio y lo que supone una
rentabilidad el 1,35 por ciento.
Oportunidades en el Nasdaq
8.
Ferrovial
72,22
11,11
16,67
15,98
9.
Roche
70,00
26,67
3,33
-5,11
10.
Shire
11.
68,00
32,00
0,00
14,71
Airbus
-4
66,67
30,00
3,33
43,19
12.
Boeing
62,50
29,17
8,33
18,84
13.
Volkswagen
-1
61,76
26,47
11,76
23,93
14.
Rio Tinto
53,33
33,33
13,33
-0,50
15.
Verizon
52,94
41,18
5,88
4,57
Tiene clara continuidad

en la herramienta
Estn tranquilas por

el momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad

en la herramienta
DOW JONES
Desde inicio*
En 2015
69,36%
9,91%
Desde inicio*
En 2015
39,28%
0,68%
Fuente:FactSet. (*) 10 de febrero de 2012.
buen momento para incluir a la firma en la cartera de elMonitor. Entre las fortalezas de la compaa
destaca el crecimiento de sus beneficios. Una subida en sus ganancias de un 36 por ciento en los prximos dos ejercicios mejora el crecimiento medio de la cartera actual,
que se espera que sea del 21 por
Puestos que suben

desde el 5/03/2015
Puestos que bajan

desde el 5/03/2015
EUROSTOXX
Desde inicio*
43,42%
En 2015
14,98%
elEconomista
ciento.
Otros de sus atractivos es el constante incremento de sus ingresos
en los prximos ejercicios y un progresivo desapalancamiento tras las
adquisiciones de Acretive y Senecur. Ambas, compras dirigidas a cubrirse de una hipottica opa que
pudiera desencadenar la debilidad
del euro, como ha ocurrido en el caso de la italiana Sorin, tambin del

sector de los cuidados de la salud.
Unas fortalezas que el consenso
de mercado que rene FactSet avala con una slida recomendacin
de compra y que han llevado a sus
ttulos a repuntar ms de un 13 por
ciento en lo que va de 2015, un arran-
Pero si el sector de la salud en Europa es uno de los ms recomendados por los analistas, no menos in-
En los prximos
dos ejercicios, las
ganancias de Orpea
experimentarn un
crecimiento del 36%
teresante para pensar en nuevas estrategias se presenta el sector tecnolgico de Estados Unidos. Su
principal ndice, el Nasdaq 100, est atacando su mximo histrico y
sus diez compaas ms grandes
cotizan un 4 por ciento ms barato
que el S&P 500 (excluyendo a Facebook y Amazon, ya que an estn lejos de cotizar con ratios normales).
Entre estos gigantes tecnolgicos se encuentran dos compaas
que ya son estrategias de elMonitor: Comcast y Google, pero tambin se abren otras nuevas posibilidades. Manteniendo la premisa
de apostar por el crecimiento, las
ms interesantes son Biogen, para
la que se espera un crecimiento de
sus beneficios del 40 por ciento hasta 2016, y Apple, para la que las firmas de inversin esperan una mejora de sus ganancias del 27 por ciento en el prximo bienio. Ambas reciben adems una slida
recomendacin de compra por parte del consenso de mercado que recoge FactSet.
25
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Bolsa & Inversin
CRECE UN 21% EN LO QUE VA DE AO
Pandora de rebajas: un 4,6%

ms barata que sus rivales
El Marcador
ECO30
La compaa es la tercera ms alcista del Eco30 y lanza un

programa de recompra de acciones por 524 millones
Ignacio Alarcn MADRID.
Pandora, la compaa que empez

como una pequea joyera de Per
Enevoldsen y su mujer en el pueblo de Nrrebo (Copenhague) en
1982, se alza ahora como la cuarta
empresa que ms crece en lo que
va de ao en el Eco30. Actualmente Pandora est presente en ms de
80 pases de los seis continentes.
A los pocos aos del inicio de su
actividad la compaa comenz a
funcionar como mayorista, y en 1987
el matrimonio Enevoldsen abandon de manera definitiva el mercado minorista, para abrir, en 1989, su
propia fbrica en Gemopolis (Tailandia), una zona industrial con 145
empresas dedicadas a la joyera que
emplean a ms de 20.000 personas,
con el fin de poder controlar por
completo el proceso de produccin
de las joyas. Desde el ao 2000 la
empresa se abri paso en el mercado de la joyera ms all de las fronteras danesas hasta llegar a abrir su
fbrica de Bangkok, donde se realizan las piezas artesanalmente. Pandora sigui creciendo durante los
siguientes aos hasta llegar a suministrar 3 millones de joyas cada mes
en 2009.
La compaa, que entr a bolsa
en 2010, ha multiplicado por ms
de 11 su cotizacin desde julio de
2012 y lleva tres aos cerrando en
positivo.
Pandora, que cuenta con unos
9.900 puntos de venta, abri el ao
pasado 310 tiendas propias nuevas,
con lo que la empresa llega ya a 1.410
tiendas por todo el mundo.
Auque frenndose en el mercado alemn, la empresa se ha consolidado en Europa, que junto al mercado americano sigue siendo su
principal fuente de ingreso. Precisamente en Amrica tuvo un ao
excepcional fuera de las fronteras
de Estados Unidos gracias a Canad y Brasil, haciendo que los resultados del cuatro trimestre de 2014
crecieran un 93,4 por ciento respecto a los del ao anterior.
Empujada por los bajos precios
de la plata, que desde mximos de
2014 ha cado un 26,22 por ciento,
Pandora planea una fuerte expansin y apertura de nuevas tiendas,
principalmente en el mercado chino, donde ha obtenido buenos resultados en el ejercicio pasado. Y es
que el mercado de la Asia Pacfica
ha trado buenas noticias a la empresa danesa, donde, gracias a Hong
Kong, Taiwn, Malasia y Corea del
Sur ha logrado aumentar sus bene-
ficios un 108,7 por ciento respecto

al cuarto trimestre del ejercicio anterior en esa zona.
Cmo evolucionarn
sus beneficios?
BENEFICIO NETO (MILL. )
730
652
563
418
13,66%
tar an ms los dividendos, y se

calcula que ser de 1,47 euros por
accin en 2016, un 22,3 por ciento
ms que lo repartido el pasado ejercicio. Para el ao 2018 se espera que
reparta 1,74 euros, es decir, casi un
45 por ciento ms en cuatro aos.
Cmo se pagan sus beneficios?
Datos a 5 de marzo de 2015
STOXX 600
S&P 500
CIERRE EN PUNTOS
CIERRE EN PUNTOS
393,78
2.101,04
VARIACIN AO EN PORCENTAJE
14,95%
2,04%
PER (N VECES)
14,4
2015
2016
Cmo evolucionarn
sus dividendos?
2,65
1,95
2016
2017
La empresa danesa, que reparte dividendos una vez al ao, lo har el

da 23 de este mes, y ser 1,207 euros por accin, cuando se esperaba
una rentabilidad de 1,073 euros, un
aumento del 38 por ciento.
Adems Pandora anunci en febrero que pondr en marcha un programa de recompra de acciones que
superar en un 63 por ciento el llevado acabo en el ao pasado, lo que
se traduce en ms retribucin para
los accionistas. A este programa dedicar casi 524 millones de euros.
Pandora, que reparti el ao pasado 0,87 euros por accin, aumen-
2017
Pandora cotiza hoy por hoy con un

PER (veces que se recoge el benficio en el precio de la accin) de 17,79
veces, pero ir mejorando en los siguientes aos, y en 2016 se quedar en 14,80 hasta llegar a las 12,65
veces que se estiman para el ao
2017. Pandora cotiza un 4,6 por ciento ms barata que el resto de sus
competidoras en el sector que lo
hacen con un PER de 18,65 veces.
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores

fundamentales. A 5/03/2015.
Cmo se ha movido en
el parqu?
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
PER*
2015
RENT. POR
VARIAC.
DIVIDENDO
BEN. ENTRE
2015 (%) 2013-2016 (%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
Valeant Pharm. Inter.
4,24 19,2
0,00
De prdidas
a ganancias
51,54
Volkswagen
5,04
9,3
2,54
44,37
22,43
Pandora
5,96
17,5
1,95
119,17
21,31
ING
3,18 11,6
3,88
105,90
21,15
HOCHTIEF
5,81 18,7
2,67
71,45
20,78
Sumitomo Chemical
0,31 12,1
1,81
145,62
20,04
Astellas Pharma
4,31 22,9
1,73
136,11
17,40
Socit Gnrale
5,37
4,28
124,44
17,19
0,89
71,01
13,14
2,02
35,25
13,02
4,28
682,28
11,78
0,84
510,64
9,34
12,79 12,2
2,68
24,04
8,73
6,62 10,3
6,03
168,28
8,27
Gildan Activewear
Marathon Petroleum
Barratt Developments
Gilead Sciences
Phillips 66
9,9
8,91 19,3
10,53 11,8
-4,84 12,2
15,41 10,8
EVOLUCIN EN BOLSA (COR. DANESAS)
Taylor Wimpey
700
Barclays
11,97 10,4
3,42
989,88
7,76
Toyota Motor
10,89 10,5
2,85
47,57
7,33
616,50
600
500
United Internet
5,03 21,1
1,56
116,18
6,11
400
easyJet plc
9,18 13,2
3,06
64,73
4,01
300
2016
PAS COMPAA
2015
RENTABILIDAD/DIVIDENDO (%)
2,32
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

12,3
2017
En cualquier caso parece que Pandora est lejos de tocar techo. En

2014 ya creci un 40,41 por ciento
ms que en 2013 y los analistas planean que en 2015 siga aumentando
sus beneficios llegando a los 563 millones de euros respecto a los 418
logrados en 2014. Para 2016 las perspectivas son que multiplique por
dos los resultados obtenidos en el
ao 2013, alcanzando los 652 millones, mejorando un 15,82 por ciento los resultados previstos para 2015.
Y el crecimiento seguir en 2017, ya
que se espera que par ese ao alcance aproximadamente los 730
millones de euros.
2015
1.832,16
17,5
2014
CIERRE EN PUNTOS
M A M J
J A S
2014
O N D E F
2015
Pandora lleva desde julio de 2012,

cuando marc sus mnimos histricos, en un ascenso continuado de
hasta el 1058 por ciento.
La compaa danesa, que empez el ao con una cada del 10,52
por ciento, realiz desde el 16 de febrero una escalada que le deja como la cuarta que ms avanza en el
Eco30 en lo que va de ao, un 21,21
por ciento. Adems an tiene un
potencial de crecimiento del 6,51
por ciento. Una ventaja para los inversores de la eurozona es que el
Danmarks Nationalbank (el Banco
Central dans) mantiene intervenido el tipo de cambio de la corona
danesa frente al euro.
United Continental
26,96
6,3
0,30
761,24
2,66
Ashtead
15,51 15,0
1,55
138,39
-0,69
Huntsman
28,29
9,9
2,17
549,78
-2,19
Manulife Financial
16,42 11,7
3,06
32,25
-3,70
Toshiba
24,03 10,8
2,00
267,81
-5,00
Atos
13,44 12,0
1,30
129,26
-6,12
Marine Harvest
11,06 10,7
7,89
57,39
-6,17
Steel Dynamics
28,33 12,1
2,51
203,03
-6,54
9,41 15,5
2,07
985,00
-6,77
AbbVie
13,34 13,7
3,39
130,73
-7,90
Delta Air Lines
43,64
0,91
-47,7
-8,21
0,60
De prdidas
a ganancias
-8,73
Dixons Carphone
American Airlines
43,06
9,3
4,6
13,66
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
elEconomista
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27
Bolsa & Inversin

AGENDA DE LA SEMANA
Despus del QE del BCE es

el momento de China y EEUU
El IPC del gigante asitico se quedar en el 1% cuando el
Gobierno ha fijado el objetivo de inflacin en 2015 en el 3%
Carlos Jaramillo MADRID.
Con el QE a la europea de Mario

Draghi, presidente del Banco Central Europeo, entrando en funcionamiento hoy mismo y con el conocimiento de que el BCE no comprar bonos que coticen por debajo del -0,2 por ciento se espera que
Europa no presente novedades importantes a nivel macro durante las
prximas jornadas. No obstante, el
jueves 12 de marzo se conocern
los datos de produccin industrial
de enero de la eurozona y de dos de
sus principales economas: Francia
e Italia.
Sin embargo, al otro lado del
Atlntico si que habr ms movimiento. El jueves 12 de marzo se
publicarn los datos de ventas minoristas, que han estado tirando de
la economa americana en su salida de la crisis. Las previsiones apuntan a que en febrero habrn repuntado un 0,5 por ciento, frente a la
cada del 0,8 por ciento que registraron en el mes de enero. Sin embargo, esta lectura negativa de enero estuvo condicionada por los bajos precios del crudo, ya que excluyendo los automviles y gasolina,
las ventas minoristas crecieron un
0,2 por ciento. Adems, ese mismo
da se darn a conocer las peticiones semanales de desempleo.
Finalmente, el viernes 13 de marzo se publicar la previsin de la
encuesta de confianza de la Universidad de Michigan de marzo. Las
previsiones apuntan a que la lectura se situar en los 96 puntos, una
cifra positiva frente a los 95,4 de la
anterior, pero an lejos del resultado de enero de 98,1 puntos, el ms
alto en once aos.
La inflacin en China
Mientras, en China se darn a conocer los datos de inflacin del gigante asitico en febrero. De este
modo, la encuesta de Bloomberg refleja que los analistas esperan que,
en trminos interanuales, los precios hayan subido un 1 por ciento.
Una situacin que contrasta con el
crecimiento del Producto Interior
Bruto del pas, que aunque ahora
aumenta a tasas menores an lo hace por encima del 7 por ciento. En
enero, el IPC chino se elev un 0,8
por ciento en trminos interanuales, lo que supuso su menor ritmo
de crecimiento en ms de cinco aos.
El pasado jueves, el Gobierno chino pronostic un crecimiento del 7
por ciento de la economa del pas
en 2015, frente al 7,4 por ciento del
El Ibex 35 arranca la
semana a menos de un
0,5% de su resistencia
Siete valores cotizan
en mximos anuales
y solo Jazztel lo hace
en mnimos
Las principales referencias de la semana

FECHA
PAS
TIPO DE COLOCACIN
12-mar
Espaa
Bonos
10-mar
Alemania Bonos a 10 aos
COLOCACIN
(MILLONES
HORA MONEDA LOCAL)
10:30
11:30
Estadsticas y referencias econmicas

PAS
PERODO
FECHA
HORA
Ventas minoristas
EEUU
Febrero
12-mar
13:30
Peticiones de desempleo
EEUU
07-mar
12-mar
15:15
Sentimiento de la U. de Michigan
EEUU
Marzo *
13-mar 15:00
Produccin industrial
Eurozona
Precios de viviendas
Espaa
I. Alarcn MADRID.
El Ibex 35 empieza la semana por

encima de los 11.000 puntos con
siete valores en sus precios mximos anuales: Indra, Abengoa, Dia,
BBVA, Bankia, Amadeus y Mapfre.
Aunque con una compaa, Jazztel, marcando mnimos.
El ndice termin la semana pa-
sada en los 11.091 puntos, tras caer en las ltimas cinco sesiones un
0,77 por ciento. Durante el 2015 el
ndice gana un 7,90 por ciento siendo uno de los ms rezagados en el
viejo continente junto con el ndice londinense.
Adems hoy empieza el programa de compra de deuda del BCE
(Banco Central Europeo) que beneficiar sobre todo a la banca y a
los valores de carcter ms cclico del ndice despus de que el
anuncio de Mario Draghi el jueves pasado no fuera suficiente para romper la resistencia de los
11.150 puntos.
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao

PRECIO POR ACCIN (EUROS)
enero
12-mar
11:00
IV trimestre
09-mar
9:00
Ventas minoristas
Espaa
Enero
10-mar
9:00
IPC
Espaa
Febrero
12-mar
9:00
Exportaciones
Alemania
Enero
09-mar
8:00
IPC
Alemania
Febrero
12-mar
8:00
Francia
Enero
10-mar
8:45
EMPRESA
Francia
Enero
10-mar
Italia
Enero
10-mar 10:00
R. Unido
Enero
11-mar 10:30
Precios de las viviendas
R. Unido
Febrero
12-mar
8:45
1:01
ACTUAL
MX. ANUAL
VAR. EN EL
AO (%)
Indra
7,60
MAX.
10,19
26,27
Abengoa
2,12
MAX.
3,48
63,68
Dia
5,27
MAX.
6,98
24,12
BBVA
7,32
MAX.
9,03
14,95
Bankia
1,15
MAX.
1,34
8,40
32,36
MAX.
38,08
15,1
Mapfre
2,72
MAX.
3,17
12,83
ArcelorMittal
8,00
9,86
9,88
8,47
Gamesa
7,42
10,90
10,99
44,20
Ferrovial
16,10
18,97
19,10
15,49
Acciona
54,24
69,31
70,02
23,33
Inditex
22,70
28,06
28,40
18,37
Repsol
14,37
17,04
17,28
9,62
Telefnica
Amadeus
Produccin manufacturera
MN. ANUAL
11,36
13,72
13,93
15,06
Cuentas del Banco de Japn
Japn
Enero
09-mar
0:50
Sacyr
2,86
4,07
4,19
42,30
PIB
Japn
IV TRIM.
09-mar
0:50
B. Sabadell
2,09
2,44
2,47
10,43
Pedidos de fbrica
Japn
Enero
11-mar
0:50
Tcnicas R.
33,06
37,75
38,29
4,01
BME
31,79
38,69
39,72
20,38
IPC
China
Febrero
10-mar
2:30
ACS
28,00
33,24
34,06
14,74
Grifols
32,04
36,76
37,61
10,99
IAG
5,98
7,63
8,00
23,21
Bankinter
6,04
6,88
7,08
2,72
Gas Natural
18,87
21,08
21,74
1,27
Endesa
(*) Previsin.
Mercado espaol
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
26 FEBRERO
5 MARZO
26,90%
27,10%
43,70% 40,07%
30,03% 33,22%
Mercado americano
5 MARZO
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.
ao 2014. Adems, situ el objetivo

de inflacin en el 3 por ciento.
En lo que respecta a las subastas
de bonos, el Tesoro llevar a cabo
el 12 de marzo una colocacin de
bonos a 5 y 10 aos. Por su parte,
Alemania subastar bonos a 10 aos
26 FEBRERO
23,36% 20,30%
36,84%
39,80%
34,33%
45,37%
elEconomista
el martes 10 de marzo. De acuerdo

con los datos de Bloomberg, los analistas esperan que el tipo de inters
se quede en el 0,1 por ciento. Adems, el mircoles realizar una colocacin de bonos a 2 aos, cuyo inters se prev en el 0 por ciento.
15,57
17,49
18,07
5,68
Mediaset Esp.
9,97
11,00
11,42
5,31
Iberdrola
5,47
5,94
6,18
6,07
B. Popular
3,66
4,11
4,43
-1,32
B. Santander
5,89
6,48
7,03
-7,38
CaixaBank
3,83
4,15
4,51
-4,93
OHL
18,25
20,82
24,80
12,24
Enags
24,88
26,24
28,45
0,21
Red Elctrica
70,44
72,92
78,16
-0,40
FCC
10,50
10,86
11,89
-7,57
Abertis
16,17
16,55
17,97
0,70
Jazztel
12,38
MN.
12,61
-1,35
Fuente: FactSet.
elEconomista
28
Bolsa & Inversin
www.tressis.es
Renta variable
POSITIVO
5,0
Expectativas de crecimiento
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
La agenda macro de las ltimas semanas ha estado marcada por los buenos datos en
Europa. Los PMI servicios de
las principales economas de
la zona euro y los manufactureros vuelven a situarse en terreno de expansin. Tambin
han sorprendido positivamen-
te las ventas minoristas, que

crecieron un 3,7 por ciento respecto a enero del ao pasado,
muy por encima del consenso que esperaba un aumento
del 2,3 por ciento. El BCE ha
elevado hasta el 1,5 por ciento su previsin de crecimiento econmico para este ao.
RENTABILIDAD
Robeco
Robeco US Large Cap Equity DH
Socgen
Socgen International Sicav FH
Franklin Templeton
FT Mutual Global Disc. F. N Ac EUR Hed.
Allianz
Allianz RCM Europe Equity Growth
0,87
VOLATILIDAD
10,56
0,17
6,06
0,47
7,84
1,84
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.
10,96
elEconomista
A UN AO
(%)
VARIACIN
5 DAS (%)
NDICES
DATOS A UN AO (en porcentaje)
4,0
Bolsas
Fondos recomendados
PER 2015
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
Ibex 35
-0,77
7,65
15,86
3,52
Cac40
0,26
12,39
16,25
3,19
Dax Xetra
1,31
21,04
14,98
2,74
Dow Jones
-1,33
8,95
16,65
2,34
CSI 300
-2,64
60,42
12,69
2,11
Bovespa
-3,36
5,86
11,39
4,29
0,92
24,20
20,46
1,44
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
0,60
0,12
1,30
2,27
-0,25
-0,21
0,39
0,99
Reino Unido
4,70
0,63
1,95
2,69
EEUU
0,10
0,71
2,25
2,87
Japn
0,00
0,01
0,40
1,45
Brasil
13,23
13,14
12,81
Nikkei 225
Renta fija
POSITIVO
5,0
Hoy empieza el QE
PASES
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
Renta Fija
Fondos recomendados
La rueda de prensa posterior

a la reunin del BCE del jueves sirvi para conocer los detalles del QE a la europea. Las
declaraciones dieron a conocer que el programa empezar el lunes 9 de marzo. La entidad monetaria comprar
EUR 1,14 billones para inten-
tar estimular la economa europea y evitar la temida deflacin. Asimismo, el presidente del BCE precis que slo
podrn adquirirse bonos en
el mercado secundario con
vencimientos entre 2 y 30 aos
cuya rentabilidad sea igual
-0,20 por ciento.
RENTABILIDAD
Carmignac
Carmignac Scuite
Pimco
PIMCO Glo. Inv Grd Crdt E EUR H
AXA
AXA WF US Short Duration High Y.
M&G Group
M&G Optimal Income
VOLATILIDAD
0,20
1,28
Espaa
0,53
3,38
Alemania
0,08
2,70
0,36
1,91
elEconomista
Materias primas
POSITIVO
5,0
Cae el precio de los alimentos
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
PRECIO
CAMBIO 5
DAS (%)
Petrleo Brent
60,13
-3,92
-44,38
Petrleo WTI
49,87
0,22
-50,90
Oro
1.165,00
-3,97
-13,82
Cobre
262,80
-3,24
-19,77
Nquel
14.146,50
-1,32
-7,22
Aluminio
1.791,25
-0,44
3,14
Cacao
13,45
-3,45
-26,58
Trigo
3.023,00
-2,55
2,89
FUTURO
4,0
Materias Primas
Fondos recomendados
El ndice de precios de los alimentos de la FAO se situ en

un promedio de 179,4 puntos
en febrero de 2015, 1,8 puntos
por debajo de su valor de enero y 29 puntos por debajo de
su nivel de febrero de 2014.
Los precios de los cereales, la
carne y el azcar cayeron el
mes pasado, mientras que los

de los aceites se mantuvieron
estables y los de los productos lcteos registraron un marcado repunte. El ndice general muestra una tendencia descendente desde abril de 2014
y ha alcanzado su valor ms
bajo desde julio de 2010.
RENTABILIDAD
DeAWM
DWS Invest Commodity Plus
BNP Paribas
Parworld Agriculture
JPMorgan AM
JPM Global Natural Resources
Carmignac
Carmignac Portfolio C.
-0,68
Sin datos
0,73
1,06
VOLATILIDAD
10,06
Sin datos
20,13
9,24
elEconomista
CAMBIO 12
MESES (%)
Gestin alternativa
POSITIVO
5,0
4,0
3,0
NEUTRO
2,0
1,0
0,0
NEGATIVO
Crecen las salidas al parqu
El incremento de operaciones
corporativas as como la disipacin de muchas incertidumbres permiti que el ao pasado la negociacin en las bolsas creciera en un 23,7 por
ciento, de acuerdo a los datos
facilitados por la World Federation of Exchange. As, la Ins-
HFRX Global Hedge Fund ($)
Fondos recomendados
titucin afirma que el nmero de salidas a bolsa subi un

24,3 por ciento durante el pasado ejercicio, suponiendo un
mar de oportunidades para
muchos fondos de la categora event driven, estrategia centrada en tomar provecho de
las mismas.
0,67
3,24
0,09
1,89
Greenwich Global Hedge Fund ($)
Sin datos
Sin datos
0,20
2,14
RENTABILIDAD
Standard Life
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Global
Pimco Unconstrained
Old Mutual
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Swiss&Global
Julius Baer Absolute R. European
1.240,42 ptos.
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
VOLATILIDAD
6.500
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista
A
J
2014
F M
2015
6.250,12
ptos.
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Bloomberg.
2014 2015
elEconomista
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES
VALORES
LTIMO CRUCE
JUN/15
SEP/15
PREVISIONES
2016
2017
VALORES
LTIMO CRUCE
JUN/15
SEP/15
PREVISIONES
2016
2017
VALORES
LTIMO CRUCE
JUN/15
SEP/15
2016
2017
Euro-Dlar
1,09
1,10
1,10
1,10
1,22
Euro-Franco Suizo
1,07
1,05
1,06
1,07
1,18
Dlar-Yuan
6,15
6,24
6,23
6,10
6,04
Euro-Libra
0,72
0,74
0,73
0,73
0,75
Libra-Dlar
1,55
1,50
1,50
1,53
1,57
Dlar-Real Brasileo
2,86
2,76
2,80
3,00
2,41
Euro-Yen
132
134
135
136
138
Dlar-Yen
120
120
122
127
128
Dlar-Franco Suizo
0,95
0,92
0,93
0,99
0,97
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
29
.com
Parrillas Bolsa & Inversin
Ibex 35
Mercado continuo
Abengoa
Abertis
Acciona
ACS
Amadeus
ArcelorMittal
B. Popular
B. Sabadell
Bankia
Bankinter
BBVA
BME
CaixaBank
Dia
Enags
Endesa
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
Iberdrola
Inditex
Indra
IAG
Jazztel
Mapfre
Mediaset
OHL
Red Elctrica
Repsol
Sacyr
Santander
Tcnicas Reunidas
Telefnica
m
q
q
m
m
m
m
m
m
m
m
q
m
m
q
q
m
q
q
q
m
q
m
m
q
q
k
m
q
q
q
q
q
m
q
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2015 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2015 (%)
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
3,23
16,55
69,31
33,24
38,08
9,86
4,11
2,44
1,34
6,88
9,03
38,69
4,15
6,98
26,24
17,49
10,86
18,97
10,90
21,08
36,76
5,94
28,06
10,19
7,63
12,38
3,17
11,00
20,82
72,92
17,04
4,07
6,48
37,75
13,72
2,60
-0,39
-0,69
0,09
0,16
1,81
0,61
1,04
0,83
0,13
0,65
-1,19
4,22
0,78
-1,94
-2,15
1,12
-0,42
-0,82
-2,27
0,25
-1,66
0,66
1,70
-1,80
-0,20
0,00
0,27
-1,63
-2,75
-0,64
-0,51
-0,84
0,28
-0,62
-5,00
2,34
19,50
26,39
246,18
-12,93
-24,80
1,52
-15,65
14,54
-1,86
28,75
-12,27
11,46
20,15
38,42
-8,65
19,53
24,43
8,63
-12,19
24,97
31,77
-25,35
40,72
25,66
5,06
24,79
-35,83
27,37
-2,53
-10,64
-2,95
-3,26
20,41
76,31
0,70
23,33
14,74
15,10
8,91
-1,32
10,43
8,40
2,72
14,95
20,38
-4,93
24,12
0,21
5,68
-7,57
15,49
44,20
1,27
10,99
6,07
18,37
26,27
23,21
-1,35
12,83
5,31
12,24
-0,40
9,62
42,30
-7,38
4,01
15,06
47.842
137.543
8.646
51.636
87.330
29.938
40.651
33.120
59.041
17.621
284.852
14.813
188.515
71.595
117.432
50.588
17.569
35.823
42.323
104.811
21.459
140.239
186.639
43.515
34.949
41.177
18.829
23.363
26.133
73.424
135.243
43.939
358.705
9.567
166.702
3,44
4,26
1,41
3,47
2,02
2,31
1,80
2,51
2,16
2,91
3,64
4,93
4,22
2,58
5,04
5,13
0,00
3,78
0,95
4,47
1,68
4,62
1,82
3,43
1,63
0,00
4,76
3,42
2,96
4,33
5,88
0,00
3,04
3,71
5,15
14,29
19,17
27,55
14,16
22,76
13,92
18,08
16,56
12,66
15,90
14,90
18,19
15,70
17,29
15,28
17,70
17,38
34,06
19,33
13,98
20,30
15,79
35,03
14,19
11,66
33,64
10,17
22,92
7,50
16,24
17,19
15,03
11,85
14,56
16,06
3,59
16,46
67,25
33,79
37,14
11,13
4,29
2,40
1,35
6,45
9,08
34,79
4,55
6,68
28,50
18,30
12,32
18,72
10,23
22,36
37,84
6,05
25,50
8,94
7,97
12,61
3,36
10,95
26,06
74,11
18,31
4,64
6,64
39,74
13,00
Ibex 35
11.091,90
CIERRE
Otros ndices
-32,50
-0,29%
VAR. PTS.
VAR.
VAR. 2015
Puntos
11.091,90
10.000
8.000
30 nov. 2012
6 marzo 2015
v
m
m
m
m
v
m
v
v
m
v
m
m
m
m
v
m
m
m
m
m
m
v
c
v
m
m
m
m
m
c
v
m
m
* Datos a media sesin

CIERRE
CAMBIO DIARIO%
Madrid
000
Pars Cac 40
000
Frncfort Dax 30
000
EuroStoxx 50
000
Stoxx 50
000
Londres Ftse 100
6.107,86
Nueva York Dow Jones 13.507,32
Nasdaq 100
2.735,70
Standard and Poor's 500 1.470,79
000
000
000
000
000
-0,22
0,14
-0,46
-0,09
7,90%
CONSEJO
CAMBIO 2015 %
000
000
000
000
000
3,56
3,08
2,81
3,13
Mercado continuo
Los ms negociados del da
Banco Santander
BBVA
Caixa
Inditex
Telefonica
Iberdrola
Los mejores
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
358.704.700
284.851.900
188.514.700
186.639.400
166.702.200
140.239.400
775.693.600
454.027.400
88.952.750
196.903.900
417.912.200
246.918.400
Los peores
VAR. %
VAR. %
Baron De Ley
Natra Sa
Edreams Odigeo S
Dogi
Acerinox
Quabit Inmobilia
Realia Business
Inypsa
Red Electrica
Gam
Gas Natural Sdg
Endesa
7,19
7,00
6,97
6,10
5,99
5,04
-3,33
-2,86
-2,75
-2,44
-2,27
-2,15
Los mejores de 2015

1
2
3
4
5
Dogi
eDreams
Quabit Inmobiliaria
Uralita
Gam
Eco10
179,13
CIERRE
CAMBIO
2015 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20153
PER
20163
296,77
110,12
108,33
90,79
90,48
2,74
11,90
0,15
1,32
0,82
0,29
1,02
0,06
0,36
0,21
68
370
183
143
28
1.504
7.986
3.369
209
586
37,55
-
19,29
-
q -0,49
-0,27%
15,51%
VAR. PTS.
VAR.
Eco30
VAR. 2015
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las
recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
1.844,22
CIERRE
m12,06
VAR. PTS.
PAY OUT4
0,66%
VAR.
DEUDA/
EBITDA5
12,38
4,58
9,75
-
14,41%
VAR. 2015
Datos a media sesin

*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha
colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
200
2.000
1.837,95
179,13
1.500
150
1.000
30 nov. 2012
6 marzo 2015
30 nov. 2012
6 marzo 2015
m
m
m
m
m
m
m
m
q
m
k
m
m
m
q
q
k
m
m
q
m
q
k
m
q
q
m
m
m
m
m
q
m
m
m
m
m
m
k
q
k
q
m
m
k
q
q
m
m
q
q
q
m
m
m
m
m
m
m
q
m
q
m
q
m
k
q
q
q
m
k
k
k
k
m
m
k
m
m
q
m
m
m
Acerinox
Adolfo Domnguez
Adveo
Aena
Airbus
Alba
Almirall
Amper
Applus+
Atresmedia
Axia Real Estate
Azkoyen
Barn de Ley
Bayer
Biosearch
Bodegas Riojanas
CAF
Cata. Occidente
Cementos Portland
Cie Automotive
Clnica Baviera
Codere
CVNE
Deoleo
Dinamia
DF
Dogi
Ebro Foods
eDreams Odigeo
Elecnor
Ence
Enel G. Power
Ercros
Europac
Ezentis
Faes Farma
Fersa
Fluidra
Funespaa
GAM
Gen. Inversin
Hispania
Iberpapel
Inm. Colonial
Inm. Sur
Inypsa
Lar Espaa
Liberbank
Lingotes
Logista
Meli Hotels
Merlin Properties
Miquel y Costas
Montebalito
Natra
NH Hoteles
Nicols Correa
Prim
Prisa
Prosegur
Quabit
Realia
Reig Jofre
Renta Corp
Renta 4
Reno de Mdici
Rovi
Saeta Yield
Sanjose
Solaria
Sotogrande
Tecnocom
Testa Inmuebles
Tres60
Tubacex
Tubos Reunidos
Uralita
Urbas
Vidrala
Viscofan
Vocento
Zardoya Otis
Zeltia
PRECIO
CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2015 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER2
RENT.xDIV
2015 (%)
PER
20153
PRECIO
OBJETIVO
15,30
5,20
12,75
84,90
59,45
46,70
14,60
0,60
11,26
13,47
12,25
2,54
93,15
134,90
0,60
4,43
316,60
26,87
7,27
12,76
8,08
1,23
16,80
0,44
8,15
4,10
0,87
17,12
3,53
9,06
3,08
1,86
0,45
4,41
0,83
2,16
0,55
3,33
7,35
0,40
1,84
11,99
14,35
0,65
7,25
0,34
10,23
0,74
5,15
17,40
10,81
12,02
32,21
1,63
1,07
4,71
1,56
7,02
0,33
5,31
0,13
0,73
0,31
1,68
5,97
0,35
13,84
9,90
1,16
1,10
4,75
1,50
18,70
0,04
3,06
1,68
0,73
0,02
45,00
55,74
1,87
11,00
3,60
5,99
0,58
1,11
0,34
0,59
1,57
0,62
3,45
-0,62
0,60
0,00
2,42
7,19
1,35
-1,65
-1,34
0,00
0,37
0,28
-0,58
0,12
-1,60
0,00
3,57
-0,37
-0,24
6,10
0,71
6,97
1,46
1,15
-0,27
3,45
0,11
1,47
0,94
1,87
1,84
0,00
-2,44
0,00
-0,13
2,57
2,20
0,00
-2,86
-1,30
0,55
1,18
-0,37
-0,09
-0,58
2,29
0,62
7,00
0,96
0,65
0,29
1,55
-0,56
5,04
-3,33
3,72
-0,59
0,17
0,00
-0,29
-0,50
-0,85
1,38
0,00
0,00
0,00
0,00
4,62
1,51
0,00
4,35
0,67
-0,46
0,54
1,57
1,41
42,26
-14,61
-19,21
12,38
9,24
14,87
-47,83
3,62
-15,61
23,54
33,56
-33,89
-15,30
-17,02
-11,44
-12,20
57,53
-26,41
29,47
-4,27
12,99
20,71
-13,50
-66,98
4,39
-13,05
33,50
-8,01
-12,62
17,17
-24,14
-12,45
-24,31
13,87
22,50
-48,72
9,88
-5,03
36,80
-50,00
-38,05
0,25
-0,45
38,81
13,43
8,09
20,23
-49,05
-3,68
-12,36
23,16
-26,95
24,65
-9,42
-43,58
0,00
193,86
0,34
2,94
37,71
-7,20
-24,40
63,79
1,01
120,00
-12,00
2,52
-13,18
-40,82
-33,33
27,19
50,95
-2,09
-9,63
28,11
22,35
4,84
8,51
43,81
15,02
6,18
71,43
23,06
15,72
13,27
31,27
24,20
18,54
54,55
12,72
4,71
12,01
90,31
13,27
-4,83
296,77
-2,33
16,00
-2,86
22,39
27,94
24,87
110,12
6,59
48,55
11,17
14,50
15,01
16,74
25,66
65,15
8,31
0,41
90,48
10,54
10,56
12,90
18,83
18,85
44,68
11,43
8,88
19,77
-0,85
22,01
19,84
0,66
50,93
67,19
18,49
43,12
11,43
27,13
12,50
108,33
42,16
66,85
43,78
8,74
32,08
34,37
41,46
57,14
7,47
15,83
8,41
0,00
-1,45
-1,75
90,79
60,00
18,42
26,49
6,86
19,57
34,83
48.052
96
78
86.335
1.531
21.129
8.461
328
2.381
9.731
182
102
518
85
66
30
1.267
910
227
2.133
11
1.504
982
109
963
56
6.261
7.986
125
3.599
135
300
364
631
732
770
182
586
1.333
249
8.797
47
227
784
7.388
134
3.024
11.469
11.383
342
30
1.824
4.059
66
59
1.608
2.963
3.369
2.337
1.067
550
38
124
339
1.014
348
1.082
0
79
0
6.148
1.649
209
1.397
959
8.003
126
5.306
3.184
2,74
0,78
2,19
2,19
1,84
1,34
3,59
1,86
3,38
2,69
2,12
2,10
0,00
7,24
4,49
3,59
3,09
2,41
1,88
3,27
2,97
1,89
1,00
2,56
0,77
2,35
1,63
4,55
0,45
3,36
1,88
0,00
0,00
2,28
0,00
1,34
3,33
2,23
2,20
1,65
2,32
3,40
0,00
18,32
18,03
14,24
22,19
14,93
22,79
22,68
17,22
19,38
12,29
11,39
14,08
26,67
15,00
11,64
13,23
17,38
37,55
7,13
15,69
18,07
22,50
12,66
16,71
54,50
17,32
57,07
19,13
43,33
34,66
12,91
15,50
35,56
23,48
18,15
130,83
16,75
8,06
11,29
25,44
55,00
18,52
13,06
15,56
16,89
22,47
40,65
29,57
29,51
15,25
15,00
61,98
53,21
16,19
12,09
13,36
11,00
2,09
84,43
342,92
29,26
5,23
13,78
10,77
0,20
0,43
4,43
16,32
3,67
10,20
3,37
2,07
4,47
0,97
2,09
3,23
11,40
14,50
0,60
10,78
0,84
16,75
11,18
12,96
33,25
1,41
4,38
0,38
5,04
0,88
12,73
1,63
3,65
1,96
41,58
49,59
2,38
8,67
3,65
CONSEJO
m
-
c
-
c
c
m
-
c
m
c
m
m
-
m
m
v
c
v
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-
m
-
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m
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m
c
c
c
v
m
-
m
m
v
-
m
-
m
-
m
m
v
m
m
v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
30
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
Economa
La deuda en manos de extranjeros

bate rcords con 362.495 millones
En 2014 los no residentes aumentaron en 64.356
millones su cartera de bonos, letras y obligaciones
El positivo dato certifica la vuelta de la confianza

y el menor riesgo del bono, segn los expertos
Pepa Montero MADRID.
731.133
La deuda pblica del Estado en poder de extranjeros bati rcords en

2014, con un aumento de 64.356 millones de euros en el curso del ao.
En concreto, de un total de 731.133
millones en circulacin al cierre del
pasado ejercicio, la cartera registrada de bonos, letras y obligaciones
de los no residentes sumaba 362.495
millones de euros, frente a los
298.139 millones en deuda espaola que los inversores forneos posean a finales de 2013.
Segn las estadsticas publicadas
por el Tesoro, eso significa el mayor volumen de la historia en euros
contantes y sonantes, as como el
mayor porcentaje de los ltimos
tres aos, al acaparar los extranjeros en la actualidad el 49,58 por ciento de la deuda del Estado total registrada.
Esta fuerte subida experimentada por los ttulos en manos de no
residentes se explica por el regreso de la confianza y el relajamiento del riesgo para el bono espaol,
y es una prueba de que buena parte del dinero forneo que huy de
Espaa en lo ms duro de la crisis
de deuda soberana, en 2012, ha regresado al pas.
Tal y como argumenta Miguel
ngel Bernal, profesor del IEB, Espaa es junto con Estados Unidos
el nico pas donde el crecimiento
del Producto Interior Bruto (PIB)
para este ao y el prximo se ha revisado al alza. Eso es una inyeccin
de confianza, y de hecho, si la agencia de crdito Moodys no nos ha
revisado an al alza la calificacin
crediticia es por el riesgo de inestabilidad poltica; lase, fenmeno
Podemos.
MILLONES DE EUROS
Es el importe total de la deuda

del Estado anotada agregada
a finales del pasado ao. Son
49.805 millones ms que en
el mismo perodo de 2013.
PUNTOS MS
Es lo que creci en 2014 la tenencia de deuda espaola en

poder de los no residentes; en
concreto, 5,82 puntos porcentuales sobre la cifra de 2013.
54,81
POR CIENTO
Es el porcentaje mximo de
deuda poseda por los extranjeros en la historia. Se alcanz
en 2010. Con la crisis soberana, en 2012, cay al 36,53%.
Facilidad de financiacin
Asimismo, el constatado mayor aprecio por el bono espaol ha redundado en el logro de menores intereses al colocar las emisiones del
Tesoro. De hecho, la financiacin
de Espaa se ha abaratado hasta niveles mnimos. La facilidad en la
financiacin es un blsamo para el
pas, que puede ver rebajada de forma muy importante la factura por
intereses de la deuda pblica. Esto
dara incluso la posibilidad de bajar ms los impuestos, con lo que
aumentara an ms la renta disponible, vaticina el profesor Bernal.
Los inversores forneos entran
en mayor medida alentados por la
poltica de compras del Banco Cen-
tral Europeo (BCE). Segn explica

Mara Jess Fernndez, analista de
la Fundacin de las Cajas de Ahorros (Funcas), lo que anima a los
inversores a financiar al Estado es
esa recuperacin de la confianza
en la solvencia de Espaa, que se
ha visto reforzada recientemente
por los favorables datos de crecimiento econmico, unido a un contexto de abundancia de liquidez.
La experta de las Cajas valora el
crecimiento de la deuda en poder
de extranjeros como un dato bueno, porque supone una importante recuperacin tras las salidas in-
tensas que se produjeron durante

la crisis de la deuda (en 2012 el porcentaje en manos de extranjeros cay al 36,5 por ciento), ya que significa que nuestra economa vuelve
a despertar confianza.
Juan Fernando Robles, profesor
de Finanzas, matiza que la cifra de
deuda pblica en manos de tenedores extranjeros no es una cantidad excesiva frente al total de la
deuda externa neta espaola, cuyas dos terceras partes son deuda
privada. Ahora bien, hay que felicitarse por la creciente demanda
de nuestros ttulos, que contribuye
a reducir la prima de riesgo y al alivio del dficit que el descenso en el

coste comporta, reconoce Robles.
Y es que la facilidad de financiacin es clave para que Espaa lidie
con su gran endeudamiento, pues
con un pasivo total de las Administraciones de 1,034 billones en diciembre de 2014, un dao en la confianza acarreara serios aprietos.
Bajan particulares y empresas

Mientras los extranjeros recobran
el apetito por el bono espaol, la
deuda en poder de particulares personas fsicas nacionales se redujo
en 890 millones el ao pasado, con

lo que cay a mnimos histricos de
4.071 millones, representativos del
0,56 por ciento del total. Desde luego, muy lejos del nivel de deuda que
tenan las personas fsicas antes del
estallido de la crisis, en 2008, cuando atesoraban el 3,07 por ciento.
Tambin las empresas no financieras han desinvertido en ttulos
de deuda espaola en estos ltimos
aos, hasta cerrar 2014 con una cartera de 17.183 millones de euros, que
significan el 2,35 por ciento del total y el menor nivel de la historia.
Tanto en el caso de las empresas
como en el de los particulares, esta disminucin de sus carteras de
bonos, letras y obligaciones es consecuente con el proceso de desapalancamiento en los aos de crisis.
En cuanto a deuda en manos de
entidades de crdito, la banca tambin ha reducido cartera hasta los
182.325 millones detenta el 24,94
por ciento, el menor porcentaje
de los ltimos dos aos. El nivel mximo fue el 31,99 por ciento con que
cerr 2012. A partir de entonces, las
entidades se replegaron, cuando debieron sanear balances para cumplir los requisitos de liquidez y solvencia impuestos por Bruselas.
31
Economa
La automocin impulsa las ventas en

el mercado exterior de Castilla y Len
Las exportaciones totales se incrementaron un 5,8% hasta los 13.330 millones
eE VALLADOLID.
El coche made in Spain mete revoluciones a las exportaciones de Castilla y Len. Las ventas totales de la
Comunidad Autnoma en el exterior crecieron en 2014 por segundo ao consecutivo hasta alcanzar
un valor de 13.330 millones de euros, un 5,85 por ciento ms que en
el ejercicio anterior y ms del doble que la media nacional.
La potente industria automovilstica asentada en la regin (con fabricantes como Renault, Nissan o
Iveco) envi al exterior productos
por valor de 7.362 millones de euros, cifra que se incrementa un 12%
si la comparamos con las ventas registradas en el ao anterior, debido
a la subida de las exportaciones de
coches (14%), motores (17%), componentes (15%) y neumticos (11%).
Este sector sigue capitaneando
las ventas en el exterior aunque su
crecimiento ha ido parejo a un paulatino proceso de diversificacin.
As, el peso total en el volumen de
exportaciones se ha reducido en 13
puntos desde el ao 2004, cuando
alcanzaba una cuota del 68% de las
exportaciones regionales totales
mientras que en 2014 esta cifra se

redujo hasta el 55%, para incrementarse notablemente el peso de sectores como el de maquinaria (4,8
puntos), el qumico (2,8 puntos), o
el agroalimentario (2,9 puntos).
El incremento de las exportaciones ha permitido situar la balanza
comercial con un saldo positivo de
1.136 millones ya que las importaciones, pese a haber a aumentado
un 13 por ciento, se situaron en 12.194
millones.
La Unin Europea de los 15 volvi a ser el pasado ao el principal
destino de las exportaciones castellano y leonesas, aunque tambin
se ha producido una importante diversificacin en este campo. As, en
el ao 2004 la UE concentraba el
85% de las ventas mientras que en
2014 esta cifra se ha reducido hasta el 70%, ganando mayor importancia los pases de frica (5,1), de
la ampliacin (4,2), de Asia (3,8), o
Latinoamrica (1,5).
Francia, Alemania, Reino Unido,
Portugal e Italia se situaron el pasado ao a la cabeza como consumidoresde los productos de Castilla y Len, con compras que superan en conjunto los 7.700 millones
de euros, aunque destaca la subida

registrada en las ventas a Marruecos (40%), que sitan a este pas en
sexto lugar (primero en pases de
fuera de la Unin) por delante de
Blgica.
El crecimiento de las exportaciones ha sido uno de los factores que
han permitido a Castilla y Len cerrar el pasado ao con un crecimientodel PIB del 1,4 por ciento frente
al descenso del 1% del ejercicio 2013.
Se trata de la mayor subida y del
mejor dato de la evolucin del Producto Interior Bruto (PIB) regional desde el inicio de la crisis, en el
ao 2007.
Este tirn de la demanda exte-
El tirn de la
demanda exterior
ha sido uno de los
factores para que el
PIB crezca un 1,4%
rior se uni al buen comportamiento de la industria, que creci un 3
por ciento.
Motor de la industria
De hecho, el ndice de Produccin
Industrial de Castilla y Len, segn
los datos del INE, acumul un avance en el conjunto de 2014 del 6,7 %,
muy superior al 1,4 % de la media
nacional, siendo la Comunidad que
experiment el mayor crecimiento entre todas las regiones de Espaa.
Un operario en la fbrica de Renaul en Valladolid. EE
Hoy
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32
Economa
Rajoy garantiza que Aguirre dejar de

liderar el PP de Madrid si es alcaldesa
Snchez rene
a la Ejecutiva
del PSOE en
la ribera del Ebro
La candidata amenaza con retirarse si que le quitan la presidencia regional
Rajoy, en Guatemala
para una cumbre
en Centroamrica
A la direccin nacional del PP, liderada por Mara Dolores de Cospedal, no ve con buenos ojos el poder
que puede llevar a tener Esperanza Aguirre sobre el partido en Madrid, despus de que haya sido designada candidata a la alcalda de la
capital. Por eso, Gnova le ha reclamado que deje la presidencia de la
formacin en la regin si consigue
alzarse con el bastn de mando del
Ayuntamiento, algo a lo que, en principio, la afectada se resiste.
La batalla se puso ayer de manifiesto, apenas horas despus de que
el comit electoral eligiera a Aguirre como cabeza de cartel para el
Consistorio madrileo en los comicios de mayo. Desde primera hora
hubo se evidenci estas disputas.
Aguirre comenz el da asegurando que no va a dejar su cargo en la
formacin a cambio del Ayuntamiento pese a la peticin de Gnova. En declaraciones a La Cope y en
su twitter alert de que si ponen
una gestora, no soy candidata...yo
no soy un monigote.
En declaraciones a Cope, recogidas por Ep, seal que si la quieren
poner de candidata, lo agradece
muchsimo y as se lo dijo al presidente de su partido, Mariano Rajoy el pasado viernes. Si valgo para candidata no puedo salir por detrs de la presidencia del partido.
Pero esto qu es, aadi, para asegurar despus que no se presenta
como candidata para que las listas
y el programa las hagan personas
con las que no coincido.
La direccin nacional del partido respondi acto seguido a travs
de un comunicado, en el que sealaba que Aguirre acord dejar de
presidir el PP de Madrid si es elegida alcaldesa de la capital. Querra dedicarse en exclusiva al Ayuntamiento, seal en la nota. De es-
Esperanza Aguirre y Mara Dolores de Cospedal. FERNANDO VILLAR
Promesas de bajar impuestos y

revisar el sistema de multas
La candidata del PP a la Alcalda de Madrid, Esperanza Aguirre, se
comprometi ayer a bajar los impuestos si llega a ser alcaldesa de la
capital as como a revisar el sistema de multas porque stas de modo alguno no pueden tener afn recaudatorio. El dinero de los ciudadanos lo han ganado ellos, con el sudor de su frente y se lo quitan
las administraciones de una manera coercitiva para pagar los servicios pblicos, seal Aguirre, aclarando que tomarn el dinero que
sea necesario para estos servicios pero para nada ms.
ta manera, dejaba patente que Cospedal haba negociado con Aguirre

tomar el control de la delegacin
territorial, pero negaba que se fuera a poner en marcha una gestora.
Desde Guatemala, Rajoy asegur horas despus que la verdad de
los sucedido es lo explicado por la
direccin nacional y que para l el
asunto est zanjado.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
El secretario general del PSOE,

Pedro Snchez, volver hoy a visitar a afectados por las inundaciones en la ribera del Ebro. En
esta ocasin le acompaarn
miembros de su Ejecutiva, que
reunir a su comisin permanente en Boquieni (Zaragoza), uno
de los municipios que qued aislado por las crecidas.
Snchez tiene previsto comenzar la jornada a media maana
en la localidad aragonesa de Boquieni, uno de los pueblos ms
afectados por las inundaciones.
La visita se produce despus de
que el presidente del Gobierno,
Mariano Rajoy, acudiera el viernes a la zona.
El PSOE, concretamente, ha
programado una rueda de prensa desde el puente construido
por la Unidad Militar de Emergencias (UME) para que los vecinos puedan acceder a sus domicilios. Tras la rueda de prensa, el secretario general del PSOE,
Pedro Snchez, y el secretario
de organizacin, Csar Luena,
mantendrn una reunin con alcaldes y concejales de los municipios afectados por las crecidas.
Por su parte, Rajoy continuar con su viaje a Guatemala, iniciado ayer, para asistir a una cumbre con los pases centroamericanos que integran la organizacin SICA (Guatemala, Belice
Nicaragua, Honduras, El Salvador, Costa Rica, Panam y Repblica Dominicana).
El viaje responde a la invitacin que le curs el presidente
de Guatemala, Otto Prez Molina, en el transcurso de la Cumbre Iberoamericana de Veracruz
(Mxico) en diciembre del ejercicio pasado.
El canal de formacin y empleo de

Universidades
Campus
Masters y MBA
Investigacin
Emprendedores
Empleo y Prcticas
F.P
@ecoaula
EcoAula
33
Economa
Remitido
Intermega el socio tecnolgico de su despacho
El asesor reconoce en Intermega la solucin

informtica de gestin idnea para sus despachos
INTERMEGA es la marca de Sistemas y Servicios Informticos
para Profesionales Asesores de
Empresa, especializada en el
desarrollo de sistemas y soluciones, en el mbito de las nuevas
tecnologas al servicio de los
Despachos Profesionales.
Intermega cuenta con una slida

trayectoria y una importante presencia en el mercado. Cmo ha
logrado su posicin?
Los buenos resultados de INTERMEGA se sostienen en tres
pilares fundamentales: los programas, el soporte y la innovacin. SI hablamos de los programas, nuestra alta especializacin,
estructura tcnica, de servicio y
la dilatada experiencia en el
campo de la asesora, nos han
permitido abordar la problemtica real del profesional. Nuestros programas potencian el Despacho y le ofrecen la posibilidad
de dar ms y mejores servicios a
sus clientes. En cuanto al soporte, la peculiar dinmica legislativa y complejidad de los sistemas
profesionales requieren un servicio de asistencia, mantenimiento

y actualizacin como el que solo
nuestra organizacin es capaz de
ofrecer, profesional, gil y completo. INTERMEGA presta asistencia tcnica y comercial desde
nuestros centros especializados
de Barcelona, A Corua, Girona,
Lleida, Madrid, Mlaga, Oviedo,
Palma de Mallorca y Valencia. El
tercer pilar es la innovacin.
Constantemente desarrollamos
nuevos sistemas y herramientas
de soporte para facilitar al profesional la posibilidad de ofrecer
otros servicios a sus empresas,
acorde con las ltimas necesidades del mercado.
Qu servicios ofrecen actualmente?

Contamos con un portafolio diseado para que los gestores,
asesores y graduados sociales
tengan herramientas que les
ayuden a gestionar de forma eficaz su despacho profesional. En
el fondo, se trata de software que
automatiza o agiliza ciertos trmites y que les permiten centrar
su labor a lo que realmente

aporta valor aadido a sus propios clientes: el asesoramiento.
Hoy no tiene sentido que un asesor se dedique a tareas mecnicas como la entrada de asientos
contables, por poner un ejemplo. Lo que realmente valoran
sus clientes es el consejo y el asesoramiento que pueden ofrecer.
Un ejemplo de innovacin es Interscan. En qu consiste?

Interscan es la solucin informtica profesional para la digitalizacin, gestin y contabilizacin de
factures. A travs de la tecnologa
OCR, el software detecta todos
los campos de las facturas, los clasifica y anota el asiento correspondiente con una eficacia superior al 90%, una cifra muy elevada si tenemos en cuenta que cada
empresa disea sus facturas de
un modo diferente. El mecanismo es sencillo: el gestor deja el
paquete de facturas en el alimentador del escner y ste se ocupa
de todo. Las pocas que no son reconocidas pueden introducirse
en el sistema a mano, pero el

ahorro de tiempo es significativo.
Otro puntal de la empresa es el soporte al cliente...

As es. Disponemos de un call
center distribuido por toda la
pennsula, que recoge las llamadas del cliente y jams le pone a
la espera. Si por cualquier razn
los tcnicos estn ocupados, el
sistema recoge la llamada y somos nosotros quienes la devolvemos lo antes posible.
Ms del 90% de las empresas espaolas son Pymes y emplean al
88% de la poblacin activa generadora de ms del 62% de PIB.
Nuestros Clientes pertenecer al
grupo especializado de empresas de servicios que presta asesoramiento y soporte a este importante grupo de Pymes. Es por
ello que nuestros Clientes buscan en INTERMEGA el software
y el servicio que le permite generar sinergias diferenciales en el
mercado, INTERMEGA es el
nico proveedor de software en
Espaa capaz de integrar en sus
Ingenium Propietarios
La eficiencia energtica hecha a medida

Ingenium Propietarios es una sociedad participada por Mutua de Propietarios, la aseguradora
especializada en activos inmobiliarios
ms antigua de Espaa que, con
180 aos de historia, se ha convertido en un autntico especialista en
la salud y proteccin de los edificios.
ngenium, segn explica Pedro

Maqueda, su Consejero Delegado es el resultado de trasladar la
experiencia y la especializacin
acumulada de todos estos aos, junto
con una importante dosis de innovacin, para ponerla al servicio de nuestros clientes. Con presencia nacional
e internacional, la compaa ofrece
una cobertura integral de las necesidades de sus clientes mediante un potente portafolio de servicios tcnicos
de ingeniera, eficiencia energtica y
arquitectura que aade Maqueda
aportan a nuestros clientes soluciones objetivas, cercanas y de calidad.
Un equipo con perfiles

complementarios
Uno de los aspectos que define a Ingenium Propietarios es la configuracin
de su equipo humano, formado por
ingenieros de caminos, ingenieros industriales y arquitectos con contrastada

experiencia en el
mundo de la edificacin, los proyectos de
eficiencia energtica
y el desarrollo integral de proyectos de
energas renovables
(energa solar, geotrmica, hidrulica y
elica). Borja Ribas,
Director del rea de
Informes y Proyectos,
sostiene que la metodologa de Ingenium
se basa en estudiar
las problemticas de
nuestros clientes para
plantearles soluciones en ingeniera y
eficiencia energtica adecuadas a sus
necesidades, capacidades y objetivos.
No partimos de una mecnica estandarizada de procesos, sino que diseamos las actuaciones idneas para cada
caso, tanto si se trata de una actuacin
a nivel de todo un municipio como si
hablamos de una vivienda particular.
A partir de su experiencia, Ingenium
Propietarios innova constantemente
end. A partir de los diagnsticos obtenidos de estudios tales como anlisis de consumos energticos, optimizacin de la potencia elctrica,
estudios comparativos de tarifa elctrica, certificados de eficiencia energtica, auditoras
energticas simplificadas y
personalizadas, o informes de
evaluacin de la edificacin,
proponemos las acciones a
implementar, asesorando y
acompaando a nuestros
clientes paso a paso.
Tecnologa
para ofrecer soluciones novedosas

que reducen la huella ecolgica de
sus clientes y, sobre todo, redundan
en importantes ahorros econmicos,
que es el objetivo buscado. David
Grau, Consejero de la empresa, nos
cuenta que desde un anlisis global,
diseamos y ofrecemos las soluciones
concretas necesarias para nuestros
clientes, tutelando y acompaando la
implantacin de las soluciones end-to-
Los proyectos de Ingenium

Propietarios se gestionan mediante una potente e innovadora herramienta tecnolgica llamada SOLING, que segn afirma Pedro Maqueda, ha sido concebida a partir de una visin 360 entorno
a nuestros clientes. SOLING permite
gestionar en tiempo real cualquier tipo de proyecto realizado por nuestros
tcnicos, a la vez que facilita el seguimiento de cualquier expediente en
todo momento, desde cualquier lugar
y dispositivo, y por todas las figuras
que intervienen en el mismo.
programas de gestin todos los

elementos que necesitan para
hacer frente a sus retos diarios,
maximizando as su valor como
profesionales.
Cules son los retos de futuro de

la empresa?
Aspiramos a seguir afianzando
nuestra penetracin en un mercado competitivo y marcado por
la rpida evolucin, para ello
apostamos por la renovacin
tecnolgica, el lanzamiento de
un nuevo ERP para empresas,
junto con el servicio, los componentes de valor aadido, como
nuestras mejores bazas.
www.intermega.es
Proyectos
En el mbito concreto de la
eficiencia energtica y de la
generacin de energa sostenible, Ingenium ha llevado a
cabo de forma integral diversos proyectos significativos,
como las auditoras energticas de municipios enteros (fijando objetivos de reduccin
de emisiones y generacin de
energa sostenible), las auditoras energticas de grandes
edificaciones pblicas, la generacin de agua caliente sanitaria solar para grandes
consumidores como residencias de la tercera edad o recintos hospitalarios o la
generacin de energa elctrica mediante la implantacin
de instalaciones solares fotovoltaicas.
INGENIUM PROPIETARIOS
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34
Economa Reunin decisiva para el euro
Schulz detiene
un informe de
la Eurocmara
sobre el Grexit
El jefe del cuerpo administrativo
quera evaluar los efectos de la ruptura
Jorge Valero BRUSELAS.
Las diferencias y la falta de confianza entre Grecia y sus acreedores europeos contina en niveles tan elevados que pocos se atreven a dar
por seguro que Grecia vaya a permanecer en el euro. La sima entre
ambos lados alcanz su mximo durante la segunda semana de febrero, cuando Atenas y los ministros
de Finanzas del euro fueron incapaces de acordar un comunicado
sobre los pasos a seguir para intentar acercar posturas.
El riesgo de una ruptura desordenada del euro fue tal durante
aquellos das que el Parlamento Europeo empez los preparativos para elaborar un informe sobre las
consecuencias de un Grexit. Segn
ha podido saber elEconomista a partir de diversas fuentes en el Parlamento Europeo, la Comisin Europea y los grupos polticos en la Eurocmara, el secretario general del
Parlamento, el alemn Klaus Welle, solicit la preparacin de tal documento a la nueva direccin general de Servicio de Investigacin
Parlamentaria Europea, en una reunin durante el pleno que se celebraba aquella semana en Estrasburgo. Segn Welle, la Eurocmara deba estar preparada ante cmo se
desarrollara una eventualidad que
cada da se vea ms real, dada la inflexibilidad de las posiciones del
Gobierno de Alexis Tsipras, quien
entonces rechazaba solicitar la ampliacin del rescate, y los europeos,
quienes se negaban a rebajar las
condiciones de tal solicitud.
Sin consulta previa

Welle es el funcionario de mayor
rango en el Parlamento. No solo es
responsable de toda la maquinaria
administrativa, sino tambin una
figura de gran influencia en el mapa poltico de Bruselas. El alemn,
que pertenece a la rbita de la CDU,
donde ocup cargos menores, realiz la peticin del informe de Grexit sin consultar al Presidente de
la Eurocmara o a la conferencia de
Presidentes de los grupos polticos,
el principal rgano poltico de la
institucin.
Cuando el presidente de la casa,
el socialdemcrata alemn Martin
Schulz, se enter por canales internos de los preparativos del documento los abort airado, dicen algunos. El socialdemcrata alemn
consider que no es el rol del Parlamento preparar informes basados en hiptesis, menos aun sobre
temas tan sensibles y tan slo con
la iniciativa de los propios funcionarios, sin el visto bueno poltico.
Esta divisin entre el responsable del cerebro poltico de la Eurocmara (Schulz) y del cuerpo administrativo (Weber) no slo ilustra tambin las divisiones que existen dentro de la coalicin gobernante
en Alemania sobre Grexit entre algunos miembros de la CDU, como
el poderoso ministro de Finanzas,
Wolfgang Schuble, y los socialdemcratas.
Estas diferencias han terminado
por salpicar a la Comisin Europea,
donde el comisario alemn, Gnter Oettinger (CDU), ha mantenido una postura muy dura con Atenas en contra de la lnea conciliadora que marca su presidente, JeanClaude Juncker.
Al ser preguntado por esyas informaciones, un portavoz del Parlamento neg que Welle hubiera
pedido un informe o que tal informe se haya realizado. Por su parte,
un portavoz de la oficina de Schulz
se limit a responder que el documento sobre Grexit no existe.
Cuestin que ya no es tab

La posibilidad de una salida de Grecia de la moneda comn ha dejado
de ser un tab en las instituciones
comunitarias, ms an cuando algunos miembros del Gobierno alemn, el principal acreedor de los
griegos, estn dispuestos a dejar que
su economa se desgarre de la eurozona. Schuble, ya claramente se
muestra a favor de tal posibilidad,
que tan slo logr evitar su jefa, la
canciller Angela Merkel cuando intervino para facilitar el acuerdo de
extensin del rescate durante cuatro meses en el pasado Eurogrupo
del da 20 de Febrero.
La impaciencia con Grecia, sobre
todo entre los alemanes, va en aumento. As, el jefe del grupo del Partido Popular Europeo, y miembro
de la CSU (la firma regional de la
CDU en Baviera) dijo que estaba
El presidente del Parlamento Europeo, Martin Schulz. REUTERS
Al Eurogrupo no le bastan las

reformas para avanzar los pagos
Para evitar la bancarrota y que el
Banco Central Europeo corte la
liquidez a los bancos griegos, el
ministro de Finanzas heleno, Yanis Varoufakis, discutir hoy con
sus colegas del euro siete reformas con las que espera que se
desbloqueen al menos 1.900 millones de los 7.200 que quedan
en el programa actual, que concluye en junio. La reunin se
plantea de nuevo difcil para los
griegos. El paquete detalla algunas de las promesas enviadas
por Atenas para conseguir por la
mnima la ampliacin de cuatro
meses. Grecia espera as empezar las discusiones tcnicas para
concluir el programa actual, dice
la carta enviada de Varoufakis,
cuya revisin se deber llevar a
cabo en Bruselas y no en Atenas,

para evitar la tan odiada visita de
los hombres de negro. Las reformas incluyen la creacin de
un consejo fiscal independiente;
mejorar la gestin del presupuesto incluyendo techos de
gasto y revisiones; luchar contra
la evasin fiscal del IVA mediante la contratacin temporal de
inspectores; recuperar los
atrasos fiscales; ordear ingresos fiscales a partir de licencias
de juego online; y evitar la burocracia. Sin embargo, esta lista de
reformas no puede ser la base
para un desembolso parcial, segn fuentes europeas a este medio. Las mismas destacan que
ninguna de estas reformas est
en lnea con el programa original.
harto con las maniobras de Tsipras, aunque aadi que nadie quera una salida de los griegos.
Este es el escenario central tambin de la Comisin Europea. Sin
embargo, fue el propio Ejecutivo
comunitario el que prepar un informe sobre las consecuencias de
una ruptura del euro en los das previos a las elecciones griegas de junio de 2012. En aquella ocasin, Tsipras se qued muy cerca de convertirse en primer ministro con una
campaa a favor de volver al dracma. El informe concluy que una
ruptura del euro acarreara ms costes y daos tanto para Grecia como
para el conjunto de sus socios.
Por su parte, portavoces comunitarios niegan que la Comisin haya vuelto a elaborar un nuevo informe. Y aaden que, a pesar que
la eurozona se ha dotado de instrumentos para absorber un shock de
tal magnitud, con la unin bancaria, las pesimistas conclusiones del
informe de 2012 se mantienen.
35
Reunin decisiva para el euro
Economa
Grecia amenaza con un referndum sobre

el euro si se rechaza su plan de reformas
El Eurogrupo analiza hoy el nuevo plan de medidas elaborado por el Gobierno heleno de Syriza
elEconomista ROMA.
El ministro de Economa griego, Yanis Varoufakis, alert ayer que Grecia podra poner en marcha un referndum sobre el euro o la convocatoria de nuevas elecciones si
sus socios europeos rechazan los
planes de reforma presentados por
el Gobierno de Atenas el pasado
viernes y que se discuten hoy en el
Eurogrupo.
(Si hay un rechazo) Podra haber problemas. Pero como mi primer ministro (Alexis Tsipras), todava no estamos pegados a nuestras sillas. Podramos volver a las
elecciones, o pedir un referndum
sobre el euro, declar al italiano
Corriere Della Sera.
En cualquier caso, Atenas confa
en que socios de la eurozona den
un respiro financiero a Grecia. El
Gobierno griego de Alexis Tsipras
acude al Eurogrupo de hoy con propuestas que espera convenzan a sus
socios a apoyar un desembolso parcial de las ayudas pendientes o a
elevar la emisin de deuda a corto
plazo, para que Grecia pueda as hacer frente a sus problemas actuales
de liquidez.
Se dar Bruselas por satisfecha?
Aunque fuentes gubernamentales
sealaron este fin de semana que el
jefe del Eurogrupo, Jeroen Dijsselbloem, respondi positivamente
a la carta que le envi Yanis Varufakis, con detalles sobre algunas de
las reformas que planea, entre ellas
la mejora de la recaudacin del IVA
mediante patrullas particulares, algunos medios sostienen que Bruselas no est conforme.
Segn la edicin dominical del
diario To Vima, los socios de la eurozona no consideran suficientes,
por ejemplo, las iniciativas encaminadas a mejorar la recaudacin del
IVA mediante particulares, cuyo
El ministro de Economa griego, Yanis Varoufakis. EFE
Varoufakis alerta,
incluso, con nuevas
elecciones en pas si
Bruselas se opone a
su proyecto
cometido sera detectar con material audiovisual fraudes en los centros neurlgicos del abuso, como
puedan ser los clubes nocturnos o
las consultas mdicas.
Entre los puntos que Varufakis
estara analizando mejorar, segn
el citado medio, figuran algunos que
han provocado crticas dentro del
izquierdista Syriza, como son eliminar algunos de los tipos reduci-
dos del IVA, o sacar adelante alguno de los proyectos de privatizacin, cuyos concursos pblicos ya
se han cerrado pero que todava no
se han puesto en marcha.
Entre estos figura la privatizacin de una serie de aeropuertos
regionales, por los que ha pujado la
compaa alemana Fraport y que
el Gobierno de Atenas quera reconsiderar pese a la protesta abierta de Alemania.
Obstculo
Un punto que puede suponer un
obstculo en la reunin del Eurogrupo es la peticin de Atenas de
que la revisin tcnica de las reformas se celebre a partir de ahora en
Bruselas. Para el Gobierno de Tsipras este detalle tiene una fuerte
carga simblica pues le permitira

decir que ha evitado el regreso a
Atenas de las instituciones que conformaban la troika (Comisin Europea, Banco Central Europeo, Fondo Monetario Internacional).
Bruselas, en cambio, parece insistir en que la revisin se haga en
Atenas como hasta ahora, con el fin
de poder analizar a fondo la contabilidad del Gobierno y la letra pequea de sus reformas.
Las propuestas enviadas al Eurogrupo tienen como objetivo mejorar la recaudacin de impuestos, la
efectividad de la administracin, la
reduccin de trmites burocrticos, la gestin presupuestaria, pero tambin la crisis humanitaria.
Ni adelantos ni subida de techo
Por ahora no hay indicios de que la
eurozona vaya a adelantar algn

tramo del rescate pendiente por un
total de 7.200 millones de euros, como tampoco hay seales de que el
Banco Central Europeo (BCE) vaya a permitir a Grecia elevar el techo de emisin de Letras del Tesoro para poder financiarse a corto
plazo.
El BCE ha dejado claro que los
tratados impiden elevar este lmite de 15.000 millones, que Grecia
ya ha agotado y que solicita aumentar en al menos 8.000 millones ms.
En una conversacin telefnica que
mantuvo el sbado con el presidente del BCE, Mario Draghi, Tsipras
recalc que el banco emisor, como
entidad independiente, no debe estar sujeto a presiones polticas, y
tratar por igual a todos los pases.
El BCE se niega a financiar la deuda helena que se emita

Un miembro del
organismo seala que
hacerlo es ilegal
elEconomista BERLN.
El Banco Central Europeo (BCE)

se niega a financiar nueva deuda
pblica griega, asegur ayer el dominical alemn Frankfurter Allgemeine Sonntagszeitung, apoyado en
declaraciones de Benot Coeur,

miembro del directorio de ese organismo. El BCE no puede financiar al Gobierno griego. No debemos hacerlo. Es ilegal, afirma.
Segn el organismo comunitario,
el plan griego prev la emisin a
corto plazo de ttulos de deuda soberana, los denominados T-Bills,
que los bancos trasladaran de inmediato al ente presidido por Mario Draghi, informa Efe.
Con esta emisin de bonos a cor-
to plazo, Grecia obtendra recursos

para tratar de tapar sus agujeros financieros hasta que llegara el desembolso del ltimo tramo del programa de ayuda europeo.
Para ello, no obstante, el BCE tendra que aprobar un aumento del
techo para emitir a corto plazo ttulos de deuda soberana, algo que
Coeur rechaza de pleno.
Si en la situacin actual, en la
que Grecia no tiene acceso a los
mercados, aceptramos ms T-Bills
griegos como garanta, estaramos

claramente financiando al Estado
(griego).
Con la soga al cuello

El primer ministro heleno, Alexis
Tsipras, manifest en una entrevista al semanario Der Spiegel que su
pas tiene una soga al cuello, que
est en manos BCE y que ste le pide que aumente el techo para poder emitir a corto plazo ttulos de
deuda soberana, que es ahora de
15.000 millones de euros. Si el BCE

no lo autoriza tendr una gran responsabilidad y volveremos al drama que tenamos antes del 20 de
febrero -fecha en la que el Eurogrupo aprob una prrroga de cuatro meses del programa de asistencia financiera a Grecia-, advierte el
primer ministro griego. Segn Tsipras, lo que se requiere en estos momentos es una solucin poltica
que no puede ser tomada por tecncratas.
36
Economa
Alemania habr perdido 6,7 millones

de personas en edad laboral en 2025
Semana
de huelgas
en el sector
pblico germano
La SPD propone una evaluacin por puntos para atraer inmigrantes cualificados
Los docentes piden

un alza salarial y
menos desigualdad
Marina Forteza BERLN.
La inmigracin se est convirtiendo en la manzana de la discordia en

Alemania. La coalicin de gobierno qued dividida esta ltima semana despus de que la Unin Cristianodemcrata (CDU), de la canciller Angela Merkel, rechazara la
idea de sus socios de centroizquierda (SPD) sobre una ley migratoria
basada en la de Canad.
La propuesta de Thomas Oppermann, lder del bloque socialdemcrata (SPD) en la Cmara baja del
Parlamento, consiste en atraer trabajadores cualificados desde fuera
de la UE a Alemania con un sistema de inmigracin por puntos como el canadiense. La idea, sin embargo, no gusta en la CDU. Horst
Seehofer, presidente de la CSU (faccin bvara del partido de Merkel),
deca hace semanas que si este pas recibe un milln de inmigrantes
por ao, no necesitamos una ley que
permita una inmigracin mayor.
El modelo canadiense
En su diseo para la ley, Oppermann
advierte de que Alemania perder
hasta 6,7 millones de personas en
edad de trabajar de aqu a 2025.
Con un sistema de este tipo, por
ejemplo, Canad ganar cada ao
Cajn desastre Napi
El problema
demogrfico
de Europa
La poblacin europea envejece. Segndatos de la oficina
estadstica europea Eurostat,
en 2060 el Viejo Continente
seguir teniendo el mismo
nmero de habitantes, pero
su edad media pasar a ser
de 47,2 aos (mientras que
en 1960 era de 31,5). Alemania y Espaa se encuentran
entre los pases que sern incluso ms viejos que la media. A da de hoy, la Unin Europea tiene ya ms mayores
de 65 aos (92,2 millones)
que menores de 15 aos de
edad (79,1 millones).
cerca de 250.000 inmigrantes cualificados, explic.

Oppermann no entr en detalles
del posible proyecto de ley, aunque
se refiri a un sistema por puntaje
parecido al que se utiliza en Canad para evaluar el ingreso de extranjeros al pas. El modelo canadiense entr en funcionamiento a
principios de este ao y permite a

los inmigrantes calificados una entrada exprs al pas. Este mtodo
establece un mximo de puntos que
pueden obtenerse a partir del anlisis de factores, como por ejemplo
la edad, el nivel de educacin, las
competencias lingsticas o la experiencia de trabajo en el lugar de
destino. Segn el documento propuesto por Oppermann, el sistema
se puede combinar con una base de
datos donde los empleadores puedan consultar las solicitudes. Los
permisos de residencia se limitaran a tres aos, y podran llegar a
ilimitados si el solicitante muestra
que puede asegurar su sustento.
Las opiniones varan, incluso dentro de cada partido. Segn el ministro del Interior, el conservador Thomas de Maizire, las normas legales existentes son suficientes para
dar cabida a los inmigrantes, por lo
que no se necesita una reforma migratoria. El proyecto de Oppermann
parece contar con el respaldo del
presidente de la SPD, Sigmar Gabriel. El ministro de Economa escribi recientemiente un artculo
en el peridico Frankfurter Allgemeine en el que peda una ley que
regule qu tipo de inmigracin necesita Alemania. En medio de las
declaraciones cruzadas entre miem-
bros de su Gobierno, la canciller

Merkel se mostr abierta a examinar propuestas.
En la oposicin, los Verdes son
tambin partidarios de regular la
inmigracin. La diputada de Die
Linke, Sevin Dagdelen, afirm que
su partido se opone a un sistema de
puntuacin porque lo que debe
primar son los derechos humanos
y no la utilidad de una persona para el mercado laboral.
La inmigracin reapareci en la
agenda pblica de Alemania despus de que el partido euroescptico Alternativa por Alemania (AfD)
y el movimiento islamfobo Pegida reclamaran polticas ms duras
para controlar la migracin al pas.
Segn la OCDE, Alemania ya es
el segundo pas ms popular del
mundo para vivir y trabajar. El ao
pasado registr la mayor ola de inmigracin en 22 aos: Al menos
470.000 personas se trasladaron al
pas, la mayora de ellos procedentes de Estados de la UE. Actualmente, entre 300.000 y 500.000 inmigrantes trabajan en Alemania por
debajo de sus calificaciones, y en diciembre pasado el Gobierno de Merkel aprob una ley que permite echar
a ciudadanos de la UE que lleven
ms de seis meses viviendo en la Repblica Federal sin trabajar.
M. F. BERLN.
Alemania sufri una oleada de

huelgas esta ltima semana, en
especial en el mbito educativo.
Miles de profesores iniciaron el
pasado martes un paro que en
muchos casos se prolong hasta el viernes en varios puntos del
pas como parte de las medidas
de fuerza convocadas por diferentes ramos del sector pblico
para reclamar mejores condiciones laborales y salariales. Tambin hubo parones en las clnicas universitarias, entre los trabajadores del servicio de guardacostas y los equipos de
reparacin de la va pblica. El
clima es muy combativo, seal la jefa del sindicato de educacin y ciencia (GEW) de Berln,
Doreen Siebernik.
Los trabajadores reclaman un
aumento del 5,5 por ciento en los
1.000
CRITERIOS
En Alemania hay ms de 1.000

criterios para fijar las categoras
salariales de los profesores
salarios, ms seguridad laboral

y garantas para el personal en
prcticas, aunque los principales puntos que bloquean la negociacin tienen que ver con los
fondos de pensiones y la clasificacin profesional de los docentes. Segn el GEW, en Alemania
existen ms de 1.000 criterios diferentes para determinar las categoras salariales del sector educativo. Por ejemplo, un profesor
de tecnologa se fijara en Renania-Palatinado como funcionario pblico, mientras que si trabaja en Renania del NorteWestfalia no puede serlo. Los
profesores que no son contratados como trabajadores pblicos
cobran entre 100 y 590 euros menos al mes que sus compaeros
funcionarios.
La prxima ronda de negociaciones entre sindicatos y patronal se celebrar la semana que
viene. Mientras tanto, hay convocadas ms protestas en Berln, Ontario y Renania del Norte-Westfalia. Alemania se ha visto sacudida en los ltimos meses por las huelgas de pilotos y
conductores de tren, que han colapsado la mobilidad interna del
pas en varias ocasiones y que
continan sin resolver.
37
Economa
El retraso en
banda ancha
lastra el PIB
Matteo Renzi, primer ministro de Italia. EFE
Renzi se enfrenta a la nueva

guerra de telecos en Italia
El Gobierno busca atajar la brecha digital, Telecom Italia se
resiste y Berlusconi puja por la principal operadora del pas
Giovanni Vegezzi MILN.
De un lado est la firma heredera

del antiguo monopolio pblico, Telecom Italia, que tras la ruptura con
Telefnica busca nuevos socios para reforzarse. Del otro lado, un pas, Italia, que queda en los ltimos
puestos europeos en desarrollo digital y por cobertura de banda ancha. La batalla de Internet ha estallado en Italia y amenaza con convertirse en una verdadera guerra
de la telecomunicaciones, ya que,
adems de Telecom, se asoman al
campo de batalla grandes operado-
ras extranjeras como Orange y hasta cadenas de televisin como Mediaset (controlada por el holding
Fininvest de Silvio Berlusconi).
El problema son los intereses divergentes del Estado y de la principal operadora nacional. El Gobierno quiere reducir cuanto antes la
distancia con los otros pases europeos ya que la brecha digital pasa
factura a la economa. Telecom, al
contrario, no puede precipitarse a
invertir en la red de nueva generacin: no tiene recursos y, sobre todo, no puede prescindir de la vieja
red telefnica de cobre que sigue
siendo su principal activo con un

valor, en libros, de ms de 10.000
millones de euros.
El Ejecutivo haba anunciado un
plan para apagar la vieja infraestructura e imponer, en 2030, un servicio universal de banda ancha. Sin
embargo, el pasado martes el primer ministro, Matteo Renzi, dio
marcha atrs: s lanz el plan de inversiones para financiar la infraestructura nacional de banda ancha,
pero sin obligar a Telecom a apagar la vieja red telefnica. La operadora slo ha ganado la primera
batalla: de hecho, para completar
El considerable retraso de Italia en la construccin de la red

de banda ancha amenaza con
actuar de lastre para la economa transalpina. La conexin rpida ms difundida en
el pas es el ADSL de hasta
2Mbps, que tiene una velocidad de bajada mayor a la de
subida. El resultado es que esta tecnologa favorece a los
clientes residenciales, pero
vuelve ms difcil el uso profesional de internet. De hecho,
tan slo el 5 por ciento de las
pequeas y medianas empresas (pymes) vende a travs
de la red con respecto al 15
por ciento de la media europea. Y no hay que olvidar que
Italia ocupa el puesto vigsimo quinto de la Unin Europea en desarrollo digital, frente al puesto duodcimo de Espaa. Slo Grecia, Bulgaria y
Rumana se encuentran en
peor posicin que Italia en este captulo.
POR CIENTO
Es el pequeo porcentaje de
pymes italianas que vende a
travs de Internet.
el plan de 6.000 millones de euros

de inversiones (4.000 financiados
por el Banco Europeo de Inversiones) faltan detalles sobre la realizacin de la infraestructura.
La hiptesis ms probable es que
el Gobierno cree una nueva sociedad participada por la caja pblica
CDP. Varios grupos extranjeros ya
se han declarado disponibles para
invertir en este proyecto. La puesta en juego es el control de la nueva infraestructura y los varios grupos interesados tienen dos posibilidades: convencer al Ejecutivo para invertir directamente en la
sociedad que realizar la red o entrar en el capital de la principal operadora nacional, que, tras la salida
de la espaola Telefnica, est buscando nuevos socios.
Los rumores apuntan a un inters hacia Telecom de la francesa
Orange, aunque de momento ambas partes desmienten los contactos; otra firma involucrada es la tambin gala Vivendi, que adquiri en
septiembre la cuota de Telefnica
en la operadora italiana.
Y parece dispuesto a tener un papel protagonista Fininvest: tras haber vendido participaciones por
1.500 millones de euros, el holding
de Berlusconi quiere aumentar su
rentabilidad. Para ello, se propone
fusionar las actividades de Telecom
con su televisin de pago, Mediaset Premium, creando sinergias,
igual que ha hecho Telefnica en
Espaa con Digital +.
Berlusconi lleva aos apuntando
a Telecom, sin xito. Ahora la situacin ha cambiado: de un lado Telecom necesita socios, del otro Finvest ha lanzado, a travs de su controlada Ei Towers, una opa sobre
RaiWay, el grupo que controla las
torres de difusin de la TV pblica
Rai. Se trata de una oferta casi imposible de llevar a cabo pues el Gobierno no parece dispuesto a vender el control; ms bien, segn los
analistas, podra ser un intento para obligar el Ejecutivo a negociar.
Ei Towers podra renunciar a la opa
y hasta dar un paso atrs para favorecer la creacin de un grupo nacional de las torres. En contrapartida, Fininvest pedira negocios con
Telecom en la televisin de pago.
El futuro de la banda ancha en
Italia se decidirn en los prximos
meses, junto a los detalles del plan
de inversiones publicas. La operadora no quiere estar al margen de
la nueva red y podra crear un nuevo holding de control, parecido a
Telco, con inversiones de grandes
grupos extranjeros e incluso de Mediaset. Solo falta por ver si los tantos contendientes llegarn a un
acuerdo o librarn de verdad una
guerra a golpe de ofertas en Bolsa
y presiones polticas.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
La falta de una gran operadora nacional es un hndicap

G. V. MILN.
Telecom Italia intenta relanzar su

negocio con un plan de inversiones
por 10.000 millones de euros en los
prximos tres aos. Sin embargo,
los analistas financieros siguen destacando los problemas de flujo de
caja, as como la alta deuda del grupo. Casi la mitad de las inversiones
programadas sern destinadas al
mercado brasileo, el principal pulmn financiero del grupo, aunque
de momento Telecom no secunda

los rumores sobre una fusin con
la operadora local Oi. Precisamente Brasil fue el obstculo que impidi en el pasado la fusin entre la
operadora italiana y la espaola Telefnica. Ambos grupos tienen negocios en el pas latinoamericano y
el atolladero se resolvi, tras aos
de inmovilidad, en septiembre de
2014 con la venta, por parte de la
firma presidida por Csar Alierta,
de su cuota en la italiana.
Sin embargo, a pesar de haber dejado atrs el pulso con Telefnica

cuya presencia en el capital obstaculizaba cualquier avance en Amrica Latina, el grupo transalpino
est lejos de resolver sus problemas: Telecom es demasiado grande para que Italia la deje fusionarse con un grupo extranjero, pero
demasiado pequea en comparacin con otros gigantes del sector,
para seguir siendo autnoma.
Con una facturacin que es me-
nos de la mitad de los 50.000 millones de Telefnica, la operadora

transalpina no llega en bolsa a los
15.000 millones de capitalizacin,
frente a los ms de 60.000 millones
de la rival espaola.
Sus problemas vienen de lejos:
Telecom Italia se privatiz en 1997
y en 2001 se embarc en una opa
que carg el grupo con una deuda
relevante. Un fardo que ha crecido
en el tiempo y que ahora llega a los
27.000 millones, impidiendo mejo-
ras en la red nacional que sigue siendo gestionada por la firma heredera del antiguo monopolio pblico.
Adems, tras la privatizacin, Telecom sufre una gran inestabilidad
en su accionariado, que junto a la
falta de recursos perjudica a la firma. Italia, sin una gran operadora
nacional, se ha quedado retrasada
en los servicios de comunicacin y
de Internet. Una situacin a la que
el Gobierno de Matteo Renzi ahora busca poner un parche.
38
Economa
El Banco de Inglaterra, en entredicho por

supuesta complicidad en manejos de la City
El proceso interno para buscar responsabilidades lo convierte en parte de una investigacin criminal
Eva M. Milln LONDRES.
El proceso de regeneracin integral

al que Mark Carney ha sometido al
Banco de Inglaterra (BoE, en sus siglas en ingls) ha topado con los esqueletos que el sistema financiero
britnico guardaba en los armarios
de la City. El descubrimiento de manipulaciones a escala masiva ha provocado una reaccin en cadena que
ha llevado a cuestionar no slo la
integridad de los vituperados gigantes del sector, sino la propia eficacia del banco central e, incluso,
la honorabilidad de sus miembros.
Hasta ahora, el BoE haba tenido
que lidiar con las dudas de hasta
qu punto era consciente del escndalo de la tergiversacin del mercado de divisas que oblig a reguladores de todo el mundo a intervenir y que ha generado ya multas
por valor de 4.300 millones de dlares (3.900 millones de euros).
La semana pasada, el gobernador
anunci que, tras una investigacin
independiente encargada por l mismo, se haban detectado hasta 50
casos de potenciales abusos de mercado, de los que 42 haban sido ya
puestos en manos de la Autoridad
de Conducta Financiera, uno de los
brazos coercitivos del BoE. Aun as,
Mark Carney tuvo que hacer frente al cuestionamiento del modus
operandi del proceso y la capacidad
de ste de someter a escrutinio a
una institucin acusada durante dcadas de mantener con la City una
relacin basada en una conveniente ambigedad.
Durante su intervencin en la poderosa Comisin del Tesoro del Parlamento, el gobernador defendi
que los responsables de las pesquisas disfrutaron de carta blanca para indagar, frente a las dudas de algunos diputados, entre quienes hubo, incluso, quien promovi su pro-
Mark Carney, gobernador del Banco de Inglaterra. CORDON
pio proceso para denunciar la

estrechez de miras del sumario
encomendado por el BoE.
Carney advirti de que los cambios culturales llevan tiempo y confi en que la reestructuracin a la
que ha sometido a la tricentenaria
institucin permitir restaurar la
confianza. Pero, si su ejercicio de
transparencia se limit a los daos
ocasionados por las malas prcticas en el mercado de divisas, el elefante en la habitacin era una manipulacin de peores consecuencias para la City: la perpetrada, supuestamente, en las subastas de
liquidez del BoE en el znit de la
crisis para ayudar a los bancos, los
mismos que habran empleado tretas para aprovecharse de un instrumento para mantenerlos a flote.
La bomba inicial haba sido detonada ya por el Financial Times en
Coste de casi
4,15 millones
La investigacin promovida
por el BoE sobre qu fall durante la manipulacin del
mercado de divisas cost 3
millones de libras (4,15 millones de euros). No en vano, las
tarifas del responsable de dirigirla, Lord Grabiner, ascienden a 3.000 libras (4.150 euros) por hora y slo sus honorarios superaron las 400.000
libras (554.000 euros). Aun
as, su margen de maniobra
ha sido cuestionado y las dudas podran extenderse a su
dictamen sobre los manejos
de las subastas de liquidez.
noviembre pero, das despus de

que Carney evitase pronunciarse
durante su comparecencia en la comisin parlamentaria, la Oficina de
Fraude Serio confirmaba su implicacin activa en el esclarecimiento
de un caso que, de confirmarse, amenaza con mancillar an ms el ya
golpeado prestigio de la industria.
El BoE se haba encargado de ponerlo en manos de la Oficina de
Fraude el da 20 de noviembre, tras
los resultados del proceso interno
promovido por el mismo equipo legal que haba revisado los oscuros
manejos del mercado de divisas.
La investigacin no tiene precedentes, pues es la primera vez que
el banco central es parte de un proceso criminal en los 28 aos de vigencia de la unidad contra el fraude. De momento, se desconoce si
sta est analizando exclusivamen-
te el proceder de las entidades financieras, o tambin de los miembros del BoE. Lo que se sabe con seguridad es que la controversia se
centrara en las subastas organizadas entre finales de 2007 y principios de 2008 para evitar el colapso
del prstamo interbancario, cuando el BoE experimentaba con frmulas de reaccin a la crisis, antes
de activar en marzo de 2009 el programa de alivio cuantitativo.
El foco de atencin estara, sobre
todo, en el Proyecto de Liquidez Especial, que llev al banco central a
prestar 185.000 millones de libras
(256.000 millones de euros) a 32
entidades bancarias e inmobiliarias
con activos imposibles de colocar
en el mercado. As, accedieron a los
fondos que tanto necesitaban no slo para abrir el grifo de crdito, sino para pagar sus propias deudas.
Muchas dudas sobre el proceder del BoE en el pasado

Se investiga su posible
nexo con la City en la
manipulacin de divisas
E. M. Milln LONDRES.
A la espera de datos adicionales sobre el proceso dirigido por la Oficina de Fraude, resulta delicado especular sobre una potencial complicidad de miembros del BoE. La
investigacin interna sobre la manipulacin del mercado de divisas

los haba eximido ya de toda responsabilidad, pese a que el jefe de
la divisin en la materia ha sido despedido. El banco central asegura
que su salida no guarda relacin
con la alteracin de la industria de
monedas, pero las dudas persisten,
pues hay alegaciones que mantienen que en La Vieja Dama habran
sido conscientes ya en 2008.
Aunque no resulta sencillo inter-
venir en este mercado, la ingeniera financiera, junto a la audaz pillera de los ejecutivos y su programada coordinacin habran permitido modificar en su beneficio el
funcionamiento de una industria
que mueve 5,3 billones de operaciones monetarias cada da. Ya que
el 40 por ciento de la actividad mundial tiene lugar en Londres, el impacto de la tergiversacin es considerable y sus consecuencias sobre el sector bancario, severamen-
te afectado por polmicas en los

ltimos aos, son superiores.
De ah la gravedad de la confirmacin de que mientras se coca la
peor crisis financiera que se recuerda en la historia reciente, los mismos gigantes que manipulaban el
mercado de divisas intentaban aprovecharse del mecanismo activado
por el BoE para salvarlos. De verificarse que existi una cierta complacencia o, incluso, complicidad
por parte del banco central, el gol-
pe a la credibilidad del sistema sera letal.

El nico escudo con el que el BoE
cuenta es que la cpula de entonces ha dado paso a una nueva generacin de dirigentes liderados
por Carney que estn reformando
de raz la institucin, de ms de 300
aos. El objetivo de modernizarla,
sin embargo, podra ser preciso para algo ms que poner al da el BoE
y convertirse en la respuesta para
enmendar errores del pasado.
39
Economa
Remitido
Ferran Figueras Director general financiero de Lidl Espaa
Lidl ha invertido ms de 1.000 millones

de euros en Espaa desde 2008
Con 20 aos cumplidos en Espaa, Lidl ha sabido adaptar a la
perfeccin el modelo de negocio original al perfil del consumidor espaol, al que poco a poco ha ido convenciendo con su
propuesta de producto de calidad a precios muy competitivos.
Ferran Figueras, el director financiero de Lidl en Espaa, nos
explica cules son las claves del
xito: inversin, generacin de
empleo y producto nacional.
Lidl lleva 20 aos en Espaa Cmo ha sido la trayectoria de la empresa desde que lleg a nuestro
pas?
Lidl empez en Espaa en 1994
con la apertura de la primera
tienda en la ciudad de Lleida.
Los primeros aos de Lidl en
nuestro pas se caracterizaron
por una rpida expansin que
deba permitirnos llegar al mayor nmero de clientes posible.
Con el objetivo de hacerse un
hueco en el sector de la distribucin de nuestro pas, Lidl se present al consumidor como la opcin ms econmica para llenar
el carro de la compra: el hard
discount.
Ya no es as?
Seguimos siendo lderes en precios y eso es algo a lo que no queremos renunciar en ningn caso. Hay cosas en las que Lidl ha
evolucionado mucho en estos 20
aos y otras, como el liderazgo
en precios que, a pesar del paso
del tiempo, no han cambiado y
no cambiarn. Como resumen
de estos primeros 20 aos en Espaa podemos decir que, sin renunciar a los principios bsicos
tpicos de los discounters, como
son la eficiencia, la productividad o el control de costes, he-
mos adaptado el modelo de negocio de Lidl al perfil del consumidor espaol, posicionndonos a medio camino entre el
hard discount y el supermercado
tradicional.
En qu se puede apreciar ese

cambio?
En todo! Desde el aspecto de
nuestras tiendas actuales, que
ahora son ms grandes, ms luminosas y ms cmodas, a la
composicin de nuestro surtido, que ha pasado de estar formado inicialmente por unas
700 referencias, bsicamente de
producto envasado y 100% de
marca propia, a las ms de
1.600 que tenemos actualmente, donde tienen especial relevancia los productos frescos y
de origen nacional, donde un
20% de los productos son de
marca de fabricante.
El modelo convence al consumidor?
Estamos convencidos de que as
es y los resultados as lo avalan.
Hemos sido reconocidos por los
consumidores como mejor supermercado del ao en 2014 por
cuarto ao consecutivo y cada
vez ms clientes visitan nuestras
tiendas, convencidos de que
comprando en nuestros establecimientos lo hacen a los mejores
precios sin renunciar a la mejor
calidad.
Como director financiero de Lidl
nos podr hablar de cifras Cmo se ha materializado esta confianza de los consumidores en los
resultados de la empresa?
El ao 2013 se cerr con un volumen de negocio de ms de 2.500
millones de euros en Espaa, lo
que supuso un incremento en
ventas respecto al ao anterior

de ms de un 4%. A falta de tener datos definitivos de 2014, podemos avanzar que se mantiene
esa tendencia de crecimiento.
En el ao de su 20 aniversario en
Espaa, cules han sido los hitos
ms destacables?
Hay varios elementos por los que
recordaremos este 2014, pero
creo que el ms importante es
sin duda haber alcanzado la cifra
de 10.000 empleados en Espaa.
Un hito muy importante para
nosotros que muestra el compromiso de la empresa con nuestro
pas. Tambin destaca en 2014 la
puesta en marcha de la 9 plataforma logstica de la cadena en
Espaa, en Murcia, lo que ha supuesto una inversin de ms de
35 millones de euros y la generacin de 200 nuevos empleos.
Solo en 2014 hemos invertido
ms de 190 millones de euros,
con los que desde 2008 acumulamos una inversin en Espaa de
ms de mil millones de euros.
Empleo e inversin. Buena receta
para seguir creciendo Algn ingrediente ms?
Surtido. Hemos adaptado nuestro surtido a las preferencias del
consumidor espaol, hasta el
punto que, actualmente, ms de
un 60% de los productos que se
comercializan en los lineales de
Lidl en Espaa los suministran
los ms de 450 proveedores espaoles de Lidl. En un pas con
tanta tradicin gastronmica como el nuestro y con un sector
agroalimentario tan potente, es
lgico que el producto nacional
tenga cada vez ms peso en nuestra oferta. Eso ha sido clave para
conquistar al consumidor y seguir creciendo en nuestro pas.
Cul es su hoja de ruta en el marco de la tmida recuperacin econmica en nuestro pas?

Entendemos que la clave de la
recuperacin de la economa ha
de venir de la mano del consumo, en particular del consumo
de las familias, por lo que cualquier medida encaminada a incentivar el consumo es bienvenida. Es cierto que los indicadores
macroeconmicos reflejan un
cambio de tendencia en la coyuntura econmica a nivel macro, pero tambin lo es que est
costando que estas mejoras lleguen a la economa domstica.
Por este motivo, la variable precio sigue siendo importante en
el acto de compra. En un contexto donde los precios caen, la nica manera de seguir siendo competitivos es mantener los costes
ajustados y en eso tenemos mucha experiencia.
Cules son sus previsiones de
crecimiento? Cules los proyectos?
En 2015 seguiremos apostando
por crecer y consolidar nuestra
presencia en Espaa. Seguiremos invirtiendo en la apertura
de nuevos establecimientos y en
la generacin de nuevos puestos
de trabajo. De hecho, apenas 2
meses despus de inaugurar oficialmente la nueva plataforma
de Lidl en Murcia, el pasado mes
de noviembre, ya empezamos a
construir la que ser la 10 plataforma logstica en nuestro pas.
Estar ubicada en Alcal y supondr una inversin de ms de
70 millones de euros. Con una
superficie construida de ms de
70.000 metros cuadrados, ser la
plataforma logstica ms grande
de Lidl en toda Europa y tambin la ms avanzada tecnolgi-
En 2015 seguiremos
invirtiendo en la apertura de nuevos establecimientos y en la
generacin de nuevos
puestos de trabajo en
Espaa
camente, ya que, por primera

vez en nuestro pas, una plataforma de Lidl en Espaa dispondr
de sistemas automatizados de almacenamiento. Seguimos apostando fuerte por Espaa.
En un sector altamente competitivo como el suyo, qu imagen quiere proyectar Lidl a sus clientes?
Los consumidores reconocen la
calidad de muchos de nuestros
productos, pero an hay muchos
que no compran en nuestros establecimientos. Tenemos productos de excelente calidad, tal
como demuestra la presencia de
numerosos productos premiados en nuestro surtido. El ejemplo ms reciente es sin duda
nuestra crema antiarrugas Cien
Q10, que, en un estudio de calidad elaborado por una organizacin independiente, qued en
primera posicin por delante de
cremas de marcas muy prestigiosas y hasta 30 veces ms caras. Este es el ejemplo ms conocido de
producto premiado de nuestro
surtido de los muchos que hay:
chocolate, vinos, paales, cerveza Nosotros estamos convencidos de la calidad de nuestros
productos. Lo que queremos es
que el consumidor que no ha
comprado nunca en nuestras
tiendas venga y nos pruebe. Seguro que acaba tan convencido
como nosotros.
www.lidl.es
40
Economa
Indita tensin en las relaciones entre los

histricos aliados Estados Unidos e Israel
Netanyahu no consigui torpedear el avance de las negociaciones que EEUU sostiene con Irn
Marcos Surez Sipmann MADRID.
No existe ninguna qumica personal entre el presidente Barack Obama y el primer ministro israel, Benjamin Netanyahu. No hay reserva
de buena voluntad para superar sus
discrepancias polticas. Unas desavenencias exacerbadas por sus diferentes estrategias para frenar las
ambiciones nucleares de Irn y que
han llevado a una tirantez sin precedentes entre ellos.
Contra la voluntad de Obama, Netanyahu se dirigi al Congreso estadounidense. Una visita anmala
intentando congraciarse con la oposicin de un gobierno que contina
siendo su gran aliado.
La mayora republicana est muy
interesada en torpedear los planes
de Obama en poltica exterior. Netanyahu, invitado por el speaker republicano de la Cmara baja, John
Boehner, utiliz la poderosa plataforma del Capitolio para denunciar
el acercamiento a Tehern. Por un
momento, pareci que Netanyahu
era el presidente y no Obama. Avanz, entre aplausos y vtores, saludando a legisladores apiados para verlo.
Molesto con Netanyahu, el presidente se neg a recibirlo. Obama
convoc luego a periodistas al Saln Oval para descalificar las aseveraciones del husped de los republicanos: No slo no hubo nada
nuevo en sus palabras, sino que no
ofreci alternativas viables. Espera que las negociaciones para que
Irn congele durante diez aos su
programa nuclear a cambio del cese de algunas sanciones estn listas
para finales de mes y prometi que
no firmar un mal acuerdo.
Injerencia poltica
El resultado del da de gloria de Netanyahu fue que buena parte de la
opinin americana viera mal que se
trate groseramente a su presidente. No menos que la injerencia poltica de un extranjero. Se ha puesto de manifiesto la desmedida influencia de Israel en EEUU, lo que
ha divido a los propios judos americanos ante las prximas elecciones israeles. El problema es que
Netanyahu ha politizado las negociaciones con Irn, que quedan ahora a merced del enfrentamiento entre republicanos y demcratas.
Muy consciente de lo que iba a
provocar, el premier inici su intervencin con una hipcrita disculpa: Lamento profundamente que
algunos consideren mi visita como
algo poltico. Alab el apoyo de
Obama a Israel, que recibe de Wa-
Benjamin Netanyahu, primer ministro de Israel. REUTERS
shington la mayor ayuda militar que

haya obtenido nunca. Tras llamar
a la unidad, calific de error la actitud negociadora.
Slo 44 de los 188 congresistas
demcratas y 7 de sus 44 senadores boicote la comparecencia, lo
que muestra la polarizacin entre
los propios demcratas en este tema. En palabras de Nancy Pelosi,
que lidera la Minora Demcrata
de la Cmara de Representantes,
ha sido muy triste presenciar el insulto que ignora el enorme esfuerzo que se est haciendo para prevenir la proliferacin nuclear.
EEUU siempre ha sido el mayor
benefactor y protector de Israel, como lo prueban su aportacin anual
de 3.000 millones de dlares (2.765
millones de euros) en asistencia y
la cerrada defensa de las crticas en
la ONU y otros foros. Pero, ya antes de Obama, cuestiones como la
de los colonos han sido una espina

permanente en las relaciones.
Desde hace seis aos, la relacin
entre ambos lderes es fra. Apenas
meses despus de asumir la Presidencia, Obama irrit a Netanyahu
cuando, en un discurso al mundo
rabe, desafi la legitimidad de los
asentamientos en territorios reclamados por los palestinos diciendo
que el Holocausto era la justificacin de la existencia del Estado de
Crticas al primer ministro por buscar

rdito poltico de cara a las elecciones
En Israel han establecido la relacin directa entre el viaje a Washington y las elecciones. Alcanz Netanyahu su objetivo de obtener rdito interno de cara a las
elecciones del da 17 en las que
busca un cuarto mandato al frente del Gobierno? Se duda que con
la alocucin pronunciada consiga
un escao ms. La excepcin: el
diario Israel Hayom, de la rbita
poltica del primer ministro, y al-
gunos columnistas de derechas.

Desde el diario Yediot Aharonot
se ha calificado la comparecencia
ante el Congreso estadounidense
como un discurso de supervivencia de Netanyahu, y se le ha instado a dedicarse a la carrera de
actor. Adems, se ha afirmado
que la impresin que se han llevado senadores y congresistas se
derretir antes que la nieve que
cubra Washington.
Con todo, el reproche ms duro le

lleg desde el editorial del diario
Haaretz en el que recordaba que
la verdadera amenaza para la
existencia de un Israel judo y democrtico es la interminable e
injusta ocupacin de los territorios palestinos. Algo que ni siquiera mencion, desperdiciando la gran oportunidad y la enorme atencin recibida en el
Capitolio, afirmaba el diario.
Israel, no algn vnculo histrico

de los judos con su tierra.
En 2010 la Casa Blanca se enfureci cuando Netanyahu desafi a
Obama y anunci planes para construir nuevos complejos de viviendas en Jerusaln Este.
Pese a sospechar que Netanyahu
haba apoyado a su rival en la campaa de 2012, Obama trat de relanzar las relaciones tras ser reelegido. Efectu su primer viaje como
presidente a Israel y los dos hicieron un esfuerzo supremo para mostrarse cercanos: se llamaron por su
nombre de pila y recorrieron algunos sitios sagrados juntos. Esa etapa dur poco. Un nuevo intento para retomar la negociacin rabe-israel colaps con las fulminantes
crticas al secretario de Estado, John
Kerry, que haba auspiciado el dilogo. El ministro de Defensa lo tild de obsesivo y mesinico. El
Gobierno Obama devolvi las gentilezas a mediados de 2014 con una
inusual crtica a Israel por las bajas
civiles durante la ofensiva en Gaza.
Analista de relaciones internacionales.

@mssipmann
41
Economa
Sector privado y competitividad, retos en

la normalizacin de relaciones Cuba-EEUU
An se ve muy lejana la inversin estadounidense en la isla, un mercado de 11 millones de habitantes
Michel de Grandi PARS.
El 21 de enero La Habana se convirti en la capital de la reconciliacin al acoger la primera vuelta de

las negociaciones entre americanos
y cubanos. Un momento histrico
para una normalizacin de las relaciones que forma parte de un proceso muy largo y que requerir el
levantamiento del embargo impuesto por los americanos desde hace
cincuenta y tres aos.
Si bien es cierto que el presidente americano puede decidir la restauracin de las relaciones diplomticas rotas en 1961, debe en cambio obtener el aval del Congreso para el levantamiento de las sanciones
econmicas. Dado que este ltimo
es de mayora republicana, parece
poco probable que esta decisin se
produzca antes de las elecciones.
En Cuba ponemos trmino a una
poltica que ha superado su fecha
de caducidad. Cuando lo que haces
no funciona durante cincuenta aos,
es el momento de intentar algo nuevo, declar Barack Obama en su
discurso sobre el Estado de la Unin.
Los dos bandos enemigos que el
21 de enero se reunieron en La Habana tienen la agenda repleta. Tras
haber examinado las condiciones
de la revisin de los acuerdos migratorios de 1994, se inclinaron por
el restablecimiento de las relaciones diplomticas.
En Cuba, tanto las autoridades
como la poblacin ansan el levantamiento del embargo. A menudo
Un taller de coches en La habana. REUTERS
Cuba sufre por el

embargo pero tiene
tambin problemas
estructurales: este
ao crecer el 1%
considerado como el responsable
de todos los males, ste ha sancionado a Cuba pero no puede disfrazar eternamente las debilidades estructurales de una economa que
deber contentarse este ao con un

crecimiento del 1 por ciento.
Con una economa fuertemente
estatalizada los funcionarios representan el 90 por ciento de la poblacin activa , el sector privado
de Cuba se abre lentamente a travs de los oficios menores. Se estima actualmente en 500.000 el nmero de estos empleados que trabaja principalmente en el turismo.
Sectores enteros de la economa deben aumentar la productividad. Impulsar la agricultura evitara, por
ejemplo, tener que importar el 80
John Kavulich Presidente emrito del Consejo Econmico Estados Unidos-Cuba
Empresas tursticas y
bancos se beneficiarn
ya en el corto plazo
Lucie Robequain
Est convencido de que el levantamiento del embargo no cambiar

Cuba de la noche a la maana y que
el Gobierno de Ral Castro no autorizar ninguna reforma que pueda darle la impresin de perder el
control. Lo afirma John Kavulich,
presidente emrito del Consejo
Econmico y Comercial EEUUCuba. A ttulo de ejemplo, Barack
Obama estara feliz de que las empresas americanas pudieran ven-
der equipamientos a empresarios

individuales. Pero es algo que el Gobierno cubano no autorizar. Los
productos americanos no podrn
sacar provecho de las empresas controladas directa o indirectamente
por el Estado, advierte Kavulich.
Cules son las empresas americanas que se beneficiarn ms?

Los americanos suean con exportar a Cuba. Pero con un salario que
oscila entre 20 y 60 dlares (de 19
a 55 euros) al mes, los cubanos no
podrn lanzarse de repente a comprar iPad y smartphones. Para que

los habitantes recuperen su poder
adquisitivo, es preciso que la produccin cubana se reactive, lo que
requiere reformas internas. Los nicos que se aprovecharn de la apertura cubana a corto plazo son las
empresas tursticas y las entidades
bancarias. Los exiliados cubanos
tendrn autorizacin para transferir cuatro veces ms dinero que actualmente a Cuba.
Veremos pronto establecimientos McDonalds y Starbucks en La

Habana?
Seguramente no! McDonalds no
est permitido en Cuba y no lo estar por el momento. Mientras perdure el embargo no se producir
ninguna inversin directa en la isla. Las empresas americanas pueden vender pero no instalarse. Y no
por ciento de las necesidades alimentarias de la isla.

Nadie duda que el levantamiento del embargo aportar una bocanada de oxgeno a la economa facilitando la vida del consumidor.
Dejar de sufrir racionamiento en
los artculos de primera necesidad
o acceder a una mayor oferta de vestuario constituira una primera etapa. Pero ni siquiera todos disponen
de telfono mvil, aun cuando los
jvenes lo desean con gran ahnco.
Por el momento nada hace prever la inversin de empresas esta-
Control comunista:
EEUU no podr
sacar provecho de
firmas controladas
directamente por el
Estado cubano
Sortear el bloqueo:
Coca-Cola vende
botellas en la isla
desde el ao 2000,
pero pasando por
Panam y Mxico
me imagino al Congreso americano levantando este embargo tan rpidamente. En cuanto a Coca-Cola, tampoco hay novedades! Vende botellas en la isla desde el ao
dounidenses en Cuba y ser preciso un levantamiento total del embargo, explica Jrme Leleu, doctor en Ciencias Econmicas en la
Escuela de Ciencias Sociales. Algunas han preferido usar canales mexicanos o canadienses para sondear
este mercado, de 11 millones de habitantes. Muchas cuentan con la
apertura de los sectores primarios,
los productos agroalimentarios y
los medicamentos, pero tambin
de las telecomunicaciones, la construccin e incluso el transporte martimo para poner el pie en la isla.
2000, pasando por Panam y Mxico. Las empresas de comunicacin, por su parte, no lo tendrn fcil para establecerse en Cuba, pues
el Gobierno les pondr palos en las
ruedas. Si Cisco desea instalar servidores de Internet, por ejemplo, el
Gobierno le dir: Cmo podemos
estar seguros de que los equipos
que desea vender no estn infiltrados por una agencia federal?
Cabe esperar un enriquecimiento de la poblacin cubana?

La riqueza se concentrar en La
Habana. Los profesionales del sector turstico y los cubanos con familia exiliada vern cmo aumentan sus ingresos. Pero en el caso de
los cubanos negros, que no tienen
familia en EEUU y viven de manera bastante autrquica, no existir
un aumento de la riqueza.
Les Echos
42
Economa
Normas
& Tributos
El maltrato
psicolgico
es motivo de
deshederacin
El TS libera a un
padre en pobreza
absoluta de
pasar la pensin
Castigo a un hijo que

arrebat a su madre
todos sus bienes
T. B. MADRID.
Teresa Blanco MADRID.
El Tribunal Supremo acaba de

dictar una sentencia en la que
avala la desheredacin de un hijo de la herencia de su madre ya fallecida- por haberla maltratado psicolgicamente.
El Alto Tribunal, reitera de este modo su doctrina sobre la interpretacin del artculo 853.2
del Cdigo Civil en el que el legislador utiliza la expresin maltrato de obra, como motivo para
poder desheredar a los hijos. La
cuestin reside en si esta expresin, comprende o no el maltrato psicolgico. El Supremo reitera, en este fallo, que la respuesta debe ser afirmativa.
La sentencia, de 30 de enero
de 2015, y de la que ha sido ponente el magistrado Ordua Moreno, resuelve un caso en que un
hijo fue desheredado de la herencia de su madre, a favor de su
hermana, que fue instituida heredera universal. Por ello, el primero, pidi la nulidad de la
deshederacin.
Si bien la sentencia de la Audiencia Provincial de Castelln
estim parcialmente la peticin,
al entender que el dao psicolgico no estaba incluido en citado artculo 853.2, ahora el Supremo da la razn a la hermana que
recurri en casacin, confirmando la sentencia de primera instancia que desestim la demanda del hijo desheredado.
Dicho Juzgado entendi que
no slo debe considerarse comprendido en dicha causa de
desheredacin el maltrato fsico, sino que igualmente se est
refiriendo al maltrato psicolgico y que el actor, no ofrece duda, que maltrat psquicamente
y de manera permanente e intensa a su madre desde el 31 diciembre 2003, en que le arrebat su patrimonio, hasta que la
misma falleci el 28 abril 2009,
sin intencin alguna de devolvrselo, ms bien al contrario.
Sistema de valores
Recuerda ahora el Alto Tribunal
que ya en su sentencia de 3 de
junio de 2014 declar que la inclusin del maltrato psicolgico
en el maltrato de obra sienta su
fundamento en nuestro propio
sistema de valores, principalmente, en la dignidad de la persona como ncleo fundamental
de los derechos constitucionales y su proyeccin en el marco
del Derecho de familia.
ISTOCK
El IVA reducido no se puede

extender a libros elctronicos
El Tribunal Europeo sostiene que Francia y Luxemburgo
han incumplido sus obligaciones fiscales al aplicar este tipo
Ignacio Faes MADRID.
El IVA reducido, un tipo del que gozan los libros, no puede extenderse a las obras que estn en soporte
digital, que tendrn que tributar con
un tipo normal. As, lo establecen
dos sentencias, de 5 de marzo de
2015, del Tribunal de Justicia de la
Unin Europea (TJUE), que aseguran que Francia y Luxemburgo
deben dejar de aplicar el tipo reducido a la distribucin de estos productos.
Los fallos, de los que ha sido ponente el magistrado A. Prechal, seala que la Directiva IVA excluye
cualquier posibilidad de aplicar un
tipo reducido del IVA a los servicios suministrados por va electrnica. De este modo, estiman los recursos de incumplimiento de las
obligaciones fiscales que interpuso la Comisin Europea.
Aunque la normativa establece
que se podrn beneficiar de esta
medida en cualquier tipo de soporte fsico, el Tribunal entiende
que la distribucin se produce de
manera digital. Pese a que se necesite un ordenador para poder leer estos libros, este soporte no est
incluido en la distribucin, sostiene la sentencia.
La Justicia europea rechaza, adems, el argumento de que la distri-
bucin de libros electrnicos constituye una entrega de bienes, y no

un servicio. De hecho, nicamente puede calificarse de bien corporal el soporte fsico que permite la
lectura de esta clase de libros, soporte que, no obstante, no se incluye en el suministro, destaca.
En estos pases, al igual que en
Espaa, la distribucin de los denominados ebooks est sujeta a un
tipo reducido del IVA. Desde el 1
de enero de 2012, Francia y Luxem-
Los fallos entienden

que la distribucin
se produce de forma
digital, por lo que no
pueden beneficiarse
burgo aplican, respectivamente, tipos del IVA del 5,5 por ciento y del
3 por ciento.
Tipos superreducidos
Por su parte, La Comisin Europea
reprocha a Luxemburgo que aplique tipos de IVA superreducidos del
tres por ciento. La Directiva sobre
el IVA prohibe los inferirores al cinco por ciento. El Tribunal recuerda, sin embargo que, con arreglo a
la normativa, un Estado miembro

puede aplicar tipos reducidos del
IVA inferiores al 5 por ciento con
la condicin, en particular, de que
los tipos reducidos sean conformes
a la egislacin de la Unin.
Dado que las sentencias han determinado que la aplicacin de un
tipo reducido del IVA al suministro de libros electrnicos no se ajusta a lo dispuesto la legislacin europea, no se cumple, segn el magistrado, el requisito relativo a la
conformidad con el Derecho de la
Unin. De esta manera, Luxemburgo no podr aplicar un tipo superreducido del IVA del tres por ciento al suministro de libros electrnicos.
El Tribunal Europeo recuerda
que el concepto de libro electrnico, o digital, objeto de estos asuntos abarca tanto los libros distribuidos a ttulo oneroso mediante
descarga o visionado en lnea, lo que
se denomina streaming, desde un
sitio de Internet, como tambin las
obras de formato electrnico que
pueden consultarse en un ordenador o otros dispositivos como un telfono inteligente, un lector de libros electrnicos o cualquier otro
sistema de lectura. De este modo
ampla su resolucin a todos estos
productos que se reproduzcan en
cualquier soporte digital.
El Supremo public ayer una sentencia en torno al denominado

mnimo vital en los supuestos en
los que existen dificultades econmicas para el pago de las pensiones de los hijos.
El magistrado Seijas Quintana, ponente del fallo del Supremo, de 2 de marzo de 2015, recuerda que lo normal es fijar
siempre en cuestiones relativas
al pago de pensiones de los hijos un mnimo que contribuya
a cubrir los gastos repercutibles
ms imprescindibles para la atencin y cuidado del menor. Ahora bien, dicho esto, asegura que
esta doctrina tiene una excepcin -con carcter restrictivo y
temporal- que permiten suspender temporalmente el pago de la
pensin: carecer el obligado absolutamente de recursos econmicos, estando sus necesidades
cubiertas por otros familiares.
Ratifica as la decisin de la
Audiencia Provincial de Cdiz
de diciembre de 2013 por la que
se suspendi temporalmente la
pensin alimenticia. Eso s, la situacin se revisar en el momento en el que el hombre obtenga
ingresos por algn trabajo.
El 62.5% de los
miembros de la
Carrera Judicial
son mujeres
I. F. MADRID.
Las mujeres representan el 62,5

por ciento de los miembros de
la Carrera Judicial de menos de
51 aos. Sin embargo, entre los
51 y los 70 aos, el porcentaje es
casi exactamente el contrario.
Los hombres suponen, en este
caso, el 63,6 por ciento. Son datos del Informe sobre la Estructura de la Carrera Judicial a 1 de
enero de 2015 que ha realizado
la Seccin de Estadstica del Consejo General del Poder Judicial.
El informe revela, adems, que
cuanto ms jvenes son los jueces ms amplia es la mayora de
mujeres entre ellos. En porcentaje, las diferencias ms grandes
a favor de uno y otro sexo se dan
en las franjas de edad ms baja
y ms alta. Las mujeres son el
66,7 por ciento de los jueces de
entre 20 y 30 aos y los hombres
el 81,5 por ciento de los que tienen entre 61 y 70 aos. Por otra
parte, la edad media del juez espaol es de 47,8 aos, y su antigedad de 16,7 aos.
Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
43
Gestin Empresarial
La franquicia da el golpe en los gimnasios

y deja KO a los modelos tradicionales
Las grandes cadenas se han apoderado de un sector que ha perdido el 25% de sus instalaciones
Gema Boiza MADRID.
Lleg de Estados Unidos y encontr en la crisis econmica el mejor

caldo de cultivo para crecer. El concepto del gimnasio low cost, apoyado en enseas que franquician para hacer marca y tener una mayor
capacidad de compra y, por tanto,
ahorrar costes, entr en Espaa hace unos ocho aos, cuando las empresas privadas del sector empezaban a perder msculo por la competencia que les hacan las instalaciones pblicas de muchos
municipios que probablemente vieron en la bajada de precios de este
sector una forma de ganar votos entre sus conciudadanos.
En Espaa quienes rompieron
los precios de los gimnasios fueron
las instalaciones municipales que
ya se han privatizado o se estn privatizando ahora con unas licitaciones que van de la mano de precios
muy populares, confirman a elEconomista Franquicias y Emprendedores fuentes de la Federacin
Nacional de Empresarios de Instalaciones Deportivas (FNEID).
Una situacin que, segn matizan esas mismas fuentes, anima a
la creacin de nuevas firmas, muchas de ellas de origen extranjero
que, a diferencia de lo que hacen en
sus pases, de ofrecer servicios bsicos por precios low cost, ponen a
disposicin de sus clientes todo tipo de mquinas haciendo que en
Espaa ese low cost se transforme
en un low price.
Eso explica que, en nuestro pas,
la cuota mensual de los gimnasios
se haya reducido a la mitad en los
ltimos cinco aos provocando una
presin que los gimnasios individuales y las instalaciones deportivas de carcter familiar no han podido o apenas pueden soportar. Y
los que lo hacen es porque transforman su modelo y lo orientan hacia el low cost, lo que provoca un
inevitable ajuste que siempre se traduce en la prdida de empleo.
Los datos de FNEID indican que
de las 75.000 personas que haba
trabajando en las instalaciones deportivas de nuestro pas antes de la
crisis, cerca de 13.000 -el 17 por ciento del total- han perdido sus puestos de trabajo durante estos aos de
bajn econmico. Aos en los que,
pese a la llegada en masa de las franquicias, el nmero de centros en los
que practicar deporte tambin se
ha venido abajo.
En concreto, el sector ha pasado
de tener 16.000 instalaciones a
12.000, dejndose por tanto un 25
por ciento por el camino. Todo ello
Una imagen del interior del gimnasio Duet Fit, en Barcelona. L. MORENO
se traduce, segn la FNEID, en una

cada del 20 por ciento de la facturacin de las instalaciones deportivas de Espaa en los ltimos siete aos, en los que tambin ha subido (en 2012) en trece puntos porcentuales -del 8 al 21 por ciento- el
IVA aplicado al sector.
La hora de las franquicias

Un tiempo en el que numerosas cadenas de gimnasios -la gran mayo-
ra en rgimen de franquicia- han

empezado a campar a sus anchas
por Espaa con precios muy bajos
pero casi siempre con muy poco
personal, no pudiendo evitar as la
prdida de empleo que arrastra el
sector. Mientras antes la media de
trabajadores de una instalacin era
de siete e incluso de ocho personas,
ahora lo normal es que en este tipo
de cadenas trabaje una sola persona o como mucho dos, sostienen
Franquicias
1
elEconomista
Revista mensual
9 de marzo de 2015 | N 9
Ignacio Ayala del Valle

Director de franquicias y
agencias asociadas de Nautalia
La franquicia es un
compaero de viaje que
ha de tener voz propia | P14
Franquicias y Emprendedores
yEmprendedores
LA FRANQUICIA
DA EL GOLPE
EN LOS GIMNASIOS
Recupera el hueco que han dejado
los locales tradicionales | P6
Las firmas espaolas buscan

derribar la muralla china
y entrar en Asia | P12
Las distintas polticas
autonmicas marcan el ritmo
emprendedor en Espaa | P34
YA EST DISPONIBLE ELECONOMISTA FRANQUICIAS Y

EMPRENDEDORES. El nuevo nmero de la revista digital elEconomista
Franquicias y Emprendedores ya se puede consultar de forma gratuita en
www.eleconomista.es/kiosko. Tambin puede suscribirse a la publicacin
con un correo para que todos los meses le llegue la revista puntualmente a
su buzn. EE
desde FNEID.
Una situacin que sin embargo
se aleja de la realidad de los locales
deportivos premium, mucho ms
caros que los anteriores y que han
sacado a la palestra la figura del personal trainer, entrenador personal.
Nuestro sector es un buen ejemplo de lo que est pasando en Espaa: por un lado aparecen conceptos premium, pensados para las personas con alto poder adquisitivo;
por el otro, conceptos muy baratos,
al alcance de casi todos los bolsillos, apuntan las fuentes consultadas en FNEID.
Estos ltimos, operando en rgimen de franquicia en su mayora,
han sabido encontrar la tecla para
convertirse en una alternativa donde hacer deporte para muchos espaoles. Y es que muchas de esas
firmas no tienen compromiso anual
de permanencia, el precio puede
llegar a incluir todas las clases colectivas e incluso una tabla personalizada de ejercicios, son locales
muy urbanos, no demasiado grandes pero prximos a los centros de
trabajo o de residencia de los potenciales clientes y algunas firmas
ya han puesto en marcha la apertura de sus instalaciones las 24 horas del da, como Infinit Fitness.
Precisamente, Marcos Baroja, fundador y director de expansin de
esta ensea, sostiene que la mayor
parte de la gente necesita -debido
al envejecimiento de la poblacin,
al crecimiento de la obesidad infantil y al sedentarismo creciente- incorporar la actividad fsica a su vida diaria, pero dispone de poco tiempo por lo que necesitan hacerlo de
una forma cmoda y segura, a la par
que asequible y adecuada a los ritmos actuales de vida,
Razones por las que, a su juicio,
existe una gran oportunidad para
el pequeo empresario que quiera
abrir un centro de menor tamao
y de cercana o proximidad. Eso
s, segn su experiencia, ese empresario tiene que estar preparado para competir en este nuevo entorno
con un producto competitivo en
costes y con una buena imagen de
marca y comunicacin. En este sentido, el apoyarse de la tecnologa,
capacidad de compra, know how y
marca de una franquicia es una herramienta fundamental para el xito, apunta.
Sobre todo porque independientemente del precio, todos los gimnasios compiten con la tendencia,
importada de Estados Unidos, del
running -correr en espacios pblicos-, que ha borrado a mucha gente de muchos gimnasios.
Para leer ms
www.eleconomista.es/kiosco/
44
Gestin Empresarial
Las pymes ahorraran 4.450 millones

con medidas de eficiencia energtica
El CDTI invierte
72 millones para
137 proyectos de
I+D+i empresarial
Pese a una ligera mejora, pocas empresas mantienen un control de su gasto
La iniciativa pretende
crear ms de 1.700
puestos de trabajo
C. P. S. MADRID.
Las pequeas y medianas empresas espaolas tienen potencial para ahorrar el 26 por ciento de la energa que consumen si implementan
medidas de eficiencia, lo que equivaldra a un ahorro econmico de
4.452 millones de euros. Es una de
las conclusiones de la octava edicin del Estudio de Eficiencia Energtica de las Pymes, que ha presentado Gas Natural Fenosa. La energa que an podran ahorrar las
pymes, de acuerdo con el informe,
asciende a ms de 38.170 gigavatios
hora (GWh), e implicara que se dejaran de emitir 10,75 millones de toneladas de CO2 a la atmsfera.
Elaborado a travs de entrevistas
a ms de 2.000 pymes en toda Espaa, e,l estudio constata el esfuerzo que, durante los ltimos aos,
han realizado las empresas en materia de eficiencia energtica y apunta en qu direccin deben trabajar
para reducir su gasto. Del citado potencial de ahorro del 26 por ciento,
un total de once puntos porcentuales corresponden a iluminacin,
mientras que los 15 puntos porcentuales restantes estn relacionados
con otros consumos energticos de
las pymes.
El ndice de Eficiencia Energtica (IEE), que mide el desempeo
global de las pymes en este campo,
alcanza en esta edicin de 2015 los
5,6 puntos sobre 10, frente a los 4,6
puntos registrados en la edicin anterior, de 2013. Este relevante incremento se explica en parte por los
Eficiencia energtica de las pymes

Eficiencia energtica (IEEP)
Equipamiento
Cultura
Control
Sector de actividad (puntos, sobre 10)
Tamao de empresa (puntos, sobre 10)
Servicios profesionales
Servicios profesionales
5,7
6,1
3,8
0,8
5,7
6,1
3,8
0,8
Industria
Industria
4,6
3,4
5,5
5,7
4,6
3,4
5,5
5,7
Restaurantes y cafeteras
Restaurantes y cafeteras
5,7
6,0
4,6
1,1
5,7
6,0
4,6
1,1
Hoteles
Hoteles
5,6
5,9
5,3
1,3
1,3
5,7
6,0
3,9
0,8
5,7
6,0
3,9
0,8
Resto de actividades
Resto de actividades
4,0
5,5
5,9
4,0
0,8
5,6
MEDIA NACIONAL
5,5
5,9
5,6
MEDIA NACIONAL
Fuente: VIII Estudio de Eficiencia Energtica en las pymes. Gas Natural Fenosa.
cambios metodolgicos realizados

en el ndice. En cualquier caso, se
constata una clara tendencia de mejora a lo largo de los ltimos aos.
Iberdrola, por su parte, ha lanzado una campaa personalizada para promover el ahorro
en la factura de la luz en la
que informar a 300.000
clientes de que pueden reducir el coste de su factura en
70 euros al ao si cambian a
la modalidad de discriminacin horaria. La elctrica ha
analizado la situacin de sus
clientes y ha identificado a los
que, por sus hbitos, les conviene esta tarifa.
5,3
Comercio
Comercio
0,8
5,6
5,9
Promover
el ahorro en
la factura
elEconomista
Por sectores, el de Servicios Profesionales es el que tiene mayor potencial de ahorro (27,5 por ciento),
seguido de Comercio (26,9), Res-
taurantes y Cafeteras (26,6) y Hoteles (26,4). El sector industrial es

el que mejor desempeo en materia de eficiencia presenta y slo cuenta con un potencial del 12,5 por ciento, segn Gas Natural. El sector hotelero es uno de ms activos en la
aplicacin de medidas de eficiencia energtica: el 51 por ciento de
los hoteles realiza un control para
identificar excesos de consumo.
Aunque el ndice es parecido para todos los tamaos de empresa,
se aprecia un leve incremento de la
eficiencia a medida que aumenta el
tamao. De este modo, las pymes
ms grandes, de ms de 100 empleados, son las que presentan una mejor puntuacin en el ndice (5,9).
eE MADRID.
El consejo de administracin del

Centro para el Desarrollo Tecnolgico Industrial (CDTI) ha
aprobado 137 nuevos proyectos
de I+D+i, con un presupuesto total que supera los 93 millones de
euros, de los que el CDTI aportar ms de 72 millones.
Segn ha informado el consejo, de las iniciativas aprobadas,
96 son proyectos individuales de
I+D, 35 pertenecen a la lnea directa de innovacin, tres son proyectos consorciados de I+D en
los que participan siete empresas y tres corresponden a la lnea de innovacin global, cuyo
objetivo es financiar iniciativas
de inversin en innovacin e incorporacin de tecnologa que
contribuya al crecimiento e internacionalizacin de empresas
espaolas.
Alta participacin de pymes

Adems, en la realizacin de estos proyectos participan 134 empresas, de las cuales el 62 por
ciento son pymes y, de estas, el
46 por ciento pertenece a sectores de media y alta tecnologa.
Del total de las compaas implicadas, 50 reciben por primera vez financiacin del CDTI.
Por otro lado, el CDTI estima
que la suma de estas iniciativas
supondr la generacin de un total de 1.743 empleos, 708 directos y 1.035 indirectos.
Madrid Womans Week premia el talento femenino

Soraya Senz de
Santamara recibi
el galardn a Mujer
Lder de 2015
eE MADRID.
La vicepresidenta, ministra de la
Presidencia y portavoz del Gobierno de Espaa, Soraya Senz de Santamara, ha sido elegida Mujer Lder 2015 en los Premios Internacionales Madrid Womans Week
(MWW), que tuvieron lugar en el
marco de la celebracin de la V Semana Internacional de la Mujer.
La entrega de premios tuvo lugar el jueves por la tarde, en el edificio Casa de Vacas en el parque
madrileo del Retiro, y esta lti-
ma edicin hace que Madrid Womans Week repita como la gran cita del talento, trabajo y creatividad
de las mujeres, impulsada y organizada por la Fundacin Womans
Week.
Helena Herrero, presidenta de
HP Espaa y Portugal; y Mara Teresa Fernndez de la Vega, presidenta de la Fundacin Mujeres por
frica, han sido igualmente reconocidas con los premios Mujer Directiva 2015 y Mujer Solidaria 2015,
respectivamente.
La familia de premios la completan la bioqumica Margarita Salas
(premiada en la categora Mujer y
Ciencia), Almudena Grandes (Mujer y Cultura) y la atleta Ruth Beitia (Mujer y Deporte). Las tres se
suman, pues, a las otras galardonadas en los Premios Internacionales
Carmen M. Garca, presidenta de

la FWW y compuesto por distintas
personalidades del mundo de la poltica, la empresa, la cultura, el periodismo y la solidaridad.
Liderazgo de la mujer
Foto de familia de las premiadas. E. SENRA
Madrid Womans Week y suceden

a otras destacadas galardonadas en
los ltimos aos, desde la Reina doa Sofa a Michelle Bachellet, Beln Frau, Sandra Ibarra, Teresa Pa-
lahi, Pilar Jurado o Amaya Valdemoro, entre otras.

Soraya Senz de Santamara obtuvo as el voto unnime de los
miembros del jurado, presidido por
La semana internacional de la mujer, que se ha celebrado del 2 al 6 de

marzo, ha estado compuesta por
distintas jornadas de conferencias
y talleres dedicados a la mujer. Este ao la edicin, titulada Regenerar la sociedad ha estado centrada en el liderazgo y el emprendimiento, pero sin dejar de lado otras
cuestiones como la igualdad, la salud o la maternidad. Adems, la Fundacin ha creado un Catlogo de
Buenas prcticas, destinado a las
empresas como motor del cambio
en esta materia.
45
Deporte en cifras
Gestin Empresarial
Los rcords estn ah, pero slo te acuerdas

de ellos cuando llega otro y los bate
Marc Mrquez, bicampen del mundo de MotoGP, nos cuenta cmo afronta el inicio del Campeonato
Salva Martn MADRID.
Estoy condenado a ganar. Soy prisionero de mi xito. Todo lo dems

me hace culpable. Podra ser el comienzo perfecto de la biografa de
Marc Mrquez. O su confesin ms
cruda y desnuda. Despus de malacostumbrar al mundo entero a las
victorias, las picas remontadas y
los rcords imposibles, la cita mimetiza perfectamente con el ADN
del actual bicampen de MotoGP.
Sin embargo, procede del tipo que
conquist su primer Mundial el mismo ao que los Reyes Magos le regalaron a Mrquez su primera moto. Casualidad? Su dolo ms ntimo, ese al que tanto admir por televisin y ahora supera en cada
frenada, Valentino Rossi, nos dej
una frase que, ante todo, define el
actual estado del hombre a batir:
Marc Mrquez.
Es el bicampen del mundo ms
joven de la historia de MotoGP, ostenta el mayor nmero de victorias
y poles en una temporada (13), la
mayor racha de carreras ganadas
de forma consecutiva (10) en un
ao hito compartido con Doohan
y Agostini, ah es nada. Pero ante
los datos de leyenda, la tranquilidad: La verdad es que no es algo
que yo piense. No me considero el
referente de MotoGP, asegura Mrquez a Elite Sport. El piloto de Repsol-Honda tiene una mxima irrenunciable: la humildad frente a la
luz cegadora de los focos. Me centro en mi trabajo y el de mi equipo;
la presin nos la ponemos nosotros
mismos.
Pero aunque l no lo admita, cuando los semforos de Qatar se apaguen el prximo 29 de marzo, todos tendrn un solo objetivo: derrocar al 93. La amenaza real vendr del resto de los Cuatro
Fantsticos, esto es, Lorenzo, Rossi y Pedrosa. Al girar la cabeza, Mrquez tiene claro quines sern sus
enemigos ms poderosos: Los ms
fuertes en 2015 sern Jorge, Valentino y Dani. Estuvieron muy bien
en los test de pretemporada y sern
los que puedan ganar carreras y ser
regulares. La batalla promete.
Inicio del campeonato 2015

Y cmo llega Mrquez al tremendo desafo de defender el campeonato? Afronto el inicio de temporada muy bien. Durante el invierno tuvimos algunos compromisos
y eventos, pero tambin pude centrarme en la preparacin y desde
los primeros test en Sepang obtuve sensaciones positivas. Al parecer, no se le ha cado el cuchillo de
El piloto Marc Mrquez es el bicampen del mundo ms joven de la historia de la MotoGP. REPSOL MEDIA
entre los dientes. Y como todos han

mejorado para estar ms cerca de
Honda, la marca nipona ha tenido
que hacer lo propio. Tenemos una
moto que nos permite frenar muy
tarde, explica Mrquez, ahora
queremos mejorar el paso por curva y la salida para tener ms traccin al acelerar.
Me centro en mi
trabajo y el de mi
equipo; la presin
nos la ponemos
nosotros mismos
Si antes resaltamos la modestia,
otro valor indisociable a su carcter son las enormes energas que
gasta en aprender. Lo hace constantemente y siempre sobre la base de ser un tipo al que la ambicin
y el atrevimiento no siempre le han
jugado muy buenas pasadas. Cadas y lesiones que en ocasiones han
retrasado, puesto en peligro o, directamente, impedido que cantara
un alirn. Ocurri en la penltima
carrera del Mundial que gan en

2010 cuando se fue al suelo y tuvo
que remontar en nueve vueltas. Sucedi en el ttulo de Moto2, donde
otra cada le hizo coronarse en la
ltima cita. Est claro que siempre se puede mejorar apunta el
campen, de mi primer ao al pasado ya di un primer paso, que se
llama experiencia. Trato de alcanzar el lmite y, cuando pienso que
he llegado, veo que el lmite se ha
movido y todava puedo dar un poco ms.
Estilo Marc Mrquez

La agresividad como nica estrategia, el carcter cual escudo ante
los ataques y las victorias, como
mejor respuesta. As se puede definir el estilo de Marc Mrquez,
que no se ha librado durante su carrera de algunas crticas por, supuestamente, apurar demasiado
sus trazadas. l tiene rpida salida
para todo, como no poda ser de
otra manera: Mi estilo es el mismo y siempre respeto a mis rivales. Todos los pilotos buscamos ir
lo ms rpido posible y para eso
arriesgas ms o menos, pero siempre considerando los lmites. Y,
una vez ms, seala a su espejo: Si

coges vdeos de Valentino, ves cmo sus adelantamientos dan espectculo y crean aficin. La rivalidad que el pequeo de los Mrquez (lex) mantuvo con Jack Miller el ao pasado en Moto3 se
trasladar este ao a la categora
reina, pero esta vez frente a Marc.
Todos los pilotos

buscamos ir lo ms
rpido posible, pero
considerando
siempre los lmites
A mi hermano no creo que le criticasen por ser agresivo, es mucho
ms fino que yo. Avisado queda.
Precisamente, una de las imgenes que nos dej el curso pasado
fue la celebracin del ttulo de su
hermano por parte de Marc. Como
un loco, el mayor de los Mrquez
grit, salt y expres su alegra tras
el ltimo Gran Premio en Valencia
ms que si hubiera ganado l mismo. Una estampa para la historia.
Y es que el mayor de los Mrquez

ya comienza a ser un veterano ante los medios y un excelente gestor
de sus propios desafos. No es fcil
asimilar a tan temprana edad que
eres una referencia para miles de
jvenes.
Una cosa es segura. Slo l es culpable de haber construido el mito
que ahora mismo lo sita a la altura de los grandes deportistas de la
historia de Espaa, que se dice pronto. Los rcords, las victorias, los ttulos y, sobre todo, el hambre, colocan a Mrquez en igualdad de
condiciones que los Gasol, Indurin, Nadal, Fernando Alonso...
Abrumado? En absoluto. Esto es
algo en lo que no pienso. Los nmeros estn ah, pero uno slo se
acuerda cuando llega otro y lo bate. As que motivacin no le falta.
En la cabeza de Mrquez slo vive
una idea: ganar, ganar y volver a ganar: Lo importante es ver dnde
llegas al final de tu carrera.
Para leer ms
Ecodiario.es
Lder de audiencia de la prensa econmica
El canal de informacin general de elEconomista.es
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Travessera de Grcia, 73-79. 08006 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid).
Tel. 91 6707150 y Calle Metal-lrgia, 12 - Parcela 22-A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reproducida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacin controlada por la
Club de Suscriptores y Atencin al lector:
Elosa Lamata MADRID.
Ayer se celebr el Da Internacional de la Mujer Trabajadora

y elEconomista ha aprovechado
para hablar con Pilar Mateos.
Esta cientfica valenciana ha desarrollado Inesfly, una pintura
que hace las veces de vacuna para casas y edificios de zonas afectadas por mal del Chagas, el dengue o la malaria.
Indicadores
La ciencia debe
ayudar a combatir
la pobreza
Carrera: Doctora en Ciencias Qumicas por la Universidad de Valencia y por el

Consejo Superior de Investigaciones Cientficas. Doctora Honoris Causa por la Universidad Anhuac (Mxico).
Trayectoria: Posee numerosos premios, entre ellos: Top
Ten de la Ciencia de Espaa;
Unicef en Salud y Medio
Ambiente; Premio Europa en
Nuevas Tecnologas. Premio
Extraordinario concedido
por el Ministerio de Defensa.
Alguna vez pens que una de

sus pinturas llegara a salvar tantas vidas?
Desde luego que al principio no.
A principios de los aos noventa esto de la globalizacin a escala mundial pareca un tema
muy lejano. La prioridad era la
Unin Europea de 15 miembros
y las empresas espaolas bastante tenamos con poder competir con los nuevos socios que, no
nos olvidemos, estaban entre los
ms potentes del mundo. El tiempo pasa deprisa, pero entonces
nuestras prioridades eran diferentes...
Para comprobar la eficacia del
producto, usted misma se desplaz a la selva Guaran de Bolivia y convivi con las comunidades indgenas. Cmo recuerda esa experiencia?
Pues casi un choque cultural.
Convivir con la pobreza de los
guaranes me cambi mi forma
de ser y de entender la vida. Eso
que deca Gil de Biedma de que
la vida iba en serio lo empec
a sentir all. Haba tantas cosas
por hacer que era como enfrentarse a un ocano de problemas
subida en una pequea barca que
era mi conocimiento.
Puede la ciencia ayudar a combatir la pobreza extrema?
No slo puede sino que debe hacerlo, porque cada da que pasa
la interdependencia de todos los
seres humanos es mayor, tal como los medios de comunicacin
y la tecnologa moderna nos
muestran. Sabemos cmo hacer
las cosas, pero hemos de aprender a coordinar los esfuerzos y

a ayudar con generosidad.
Adems de dedicar tiempo a la

investigacin, ha creado una Fundacin Qu proyectos se llevan a cabo?
Sobre todo proyectos de salud
integral y de lucha contra las enfermedades endmicas y en especial contra los vectores que las
transmiten. Ese ha sido mi esfuerzo mayor en los ltimos 20
aos y donde creo que puedo
aportar un pequeo grano de arena a la Humanidad.
EE
Pilar
Mateos
Hbleme de su nueva empresa

de microempresarias...
Hace un mes que est constituida y se llama De mujer a mujer
by Pilar Mateo. Como soy muy
optimista, espero crear una gran
red de microempresarias a nivel
internacional. Est basada en una
empresa madre pensada para
mujeres en exclusin laboral,
mayores de 45 aos, muy valiosas y que por la edad no encuentran empleo. Pretendo convertirlas en microempresarias, llevando productos entre los que
hay dos de mis patentes.
-1,3%
+6,5%
Producto
Interior
Bruto
ndice de
Precios de
Consumo
Ventas
minoristas
IV Trim. 2014
Enero 2015
Diciembre 2014
Tasa anual
23,7%
3,5%
22.650
Paro
EPA
Inters
legal del
dinero
Dficit
Comercial
IV Trim. 2014
2015
Millones
Noviembre 2014
0,226
1,0848
59,77
Euribor
Euro/Dlar
Petrleo
Brent
Doce meses
Dlares
Dlares
2,1%
-0,4%
1.164,80
Produccin
industrial
Costes
Laborales
Oro
Diciembre 2014
Tasa interanual
3 Trimestre 2014
Dlares
por onza
El tiempo
Espaa
min max prev
Madrid
1 13
Sol
Barcelona 7 15 Sol
Valencia 7 17
Sol
Sevilla
11 18 Nub
Zaragoza 4 11
Sol
Bilbao
4 11
Sol
Tenerife 1 4 20 Sol
La Corua 6 15 Sol
Granada 4 15 Sol
Mallorca 8 12
Sol
Pamplona 1 9
Sol
Valladolid -1 10 Sol
Europa
min max prev
Amsterdam 2
Atenas
13
Berln
-4
Bruselas 1
Frncfort -1
Ginebra -3
Lisboa
8
Londres 7
Mosc
-1
Pars
-3
Varsovia -5
Helsinki -3
9
17
8
9
8
5
18
15
1
10
6
3
Nub
Nub
Llu
Sol
Nub
Nub
Nub
Sol
Nie
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VALOR
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RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
A&G FONDOS SGIIC
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC
A&G Gbl Manager Funds
7,57
5,82
11,11
Alt - Long/Short Eq - G
21,49
Cartera ptima Decidida B
129,10
6,93
8,98
Moderate Allocation -
87,35
A&G Tesor.
5,58
0,07
1,48
Mny Mk
58,37
Cartera ptima Dinam B
153,81
13,95
15,16
Gbl Large-Cap Blend Eq
83,88
Cartera ptima Flex B
127,67
4,52
6,42
Cartera ptima Moder B
127,97
4,24
5,85
Cartera ptima Prud B
113,84
2,28
3,32
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC

Abante Asesores Gbl
14,68
7,12
8,82
Abante Blsa Absolut A
14,01
4,62
5,05
Abante Blsa
13,22
10,30
15,97
Abante Patrim Gbl A
16,71
7,24
8,21
Abante Rta
11,96
0,70
1,51
Abante Rentab Absolut A
11,24
1,43
1,26
Abante Seleccin
12,97
5,55
7,58
Abante Valor
12,76
2,87
Okavango Delta A
17,13
11,83
Flex Allocation - Gbl
71,61
Alt - Fund of Funds - M
132,59
36,08
28,08
Cautious Allocation
83,04
18,18
112,39
3,40
Cautious Allocation -
72,76
23,73
Spain Eq
99,73
AHORRO CORPORACIN GESTIN SGIIC
Eurovalor Ahorro Dlar

Eurovalor Ahorro B
129,05
7,43
5,57
1.856,33
0,47
2,01
Eurovalor Ahorro Top 2019
122,77
1,37
3,91
Eurovalor Asia
257,84
11,95
8,72
40,15
277,65
951,39
$ Mny Mk
35,47
Ultra Short-Term Bond
776,56
Fixed Term Bond
102,42
Asia-Pacific ex-Japan E
28,03
68,28
11,14
12,92
Eurozone Large-Cap Eq
55,68
Eurovalor Blsa
337,30
8,00
14,14
Spain Eq
124,32
Eurovalor Bonos Alto Rendi
170,82
2,22
5,67
Gbl H Yld Bond - Hedg
36,14
Eurovalor Bonos LP
146,24
1,99
7,26
Eurovalor Cons Dinam B
122,63
0,62
1,90
Eurovalor Blsa Eurp
Dvsifid Bond
519,52
Alt - Long/Short Debt
363,22
Abanca Fondepsito
11,61
0,12
1,95
470,12
Eurovalor Divdo Europ
148,75
9,54
12,27
Eurp Equity-Income
62,14
Abanca Gar 1
13,33
0,02
3,47
Guaranteed Funds
29,80
Eurovalor Estados Unidos
141,21
9,20
18,29
US Large-Cap Blend Eq
78,78
Abanca Gar 3
13,57
0,32
4,62
Guaranteed Funds
55,82
Eurovalor Europ
142,36
12,51
13,69
Eurp Large-Cap Blend Eq
18,14
Abanca Gar 4
12,91
0,26
1,98
Guaranteed Funds
70,36
Eurovalor Gar. Evolucin E
117,12
1,68
3,91
Guaranteed Funds
39,16
Abanca Gar 5
12,54
0,38
5,25
Guaranteed Funds
54,00
Eurovalor Gar. ndices Glo
134,04
1,17
5,02
Guaranteed Funds
62,98
Abanca Gar 6
12,71
0,37
2,90
Guaranteed Funds
15,41
Eurovalor Gar. Progresin
132,50
1,30
7,13
Guaranteed Funds
42,64
Abanca Rta Fija CP
11,96
0,26
2,02
Dvsifid Bond - Sh Ter
84,51
Eurovalor Gar. Revalorizac
88,76
4,51
6,22
Guaranteed Funds
79,31
Abanca Rta fija Flex
11,93
2,72
3,00
4,68
12,57
8,29
Abanca Rta Variable Europ
Dvsifid Bond
32,96
Eurovalor Gar. Seleccin G
82,95
0,20
-0,13
Guaranteed Funds
88,84
Eurp Large-Cap Vle Eq
33,99
Eurovalor Gar Energa
109,84
1,68
1,01
Guaranteed Funds
80,23
Eurovalor Gar Extra Luxe
157,06
0,65
6,80
Guaranteed Funds
73,44
Eurovalor Gar Extra Moda
110,14
0,20
2,43
Guaranteed Funds
63,52
-0,16
1,48
Guaranteed Funds
53,71
1.414,31
0,00
0,76
58,86
AC Fondepsito
12,20
0,09
1,88
1.149,43
AC Fondtes LP
14,13
1,30
5,86
Gov Bond
41,20
Eurovalor Gar Mundial
105,44
AC Gest Gbl Cons
12,06
1,71
2,80
36,87
Eurovalor Gbl Convert
129,53
3,35
6,19
Convert Bond - Gbl
16,08
AC Ibex-35 Ind
25,67
7,74
13,39
Spain Eq
27,61
Eurovalor Mix 15
95,81
1,93
5,01
Cautious Allocation
450,76
1.782,68
3,00
8,79
Dvsifid Bond
57,19
Eurovalor Mix 30
92,48
2,89
5,81
Cautious Allocation
118,42
11,94
0,08
1,83
238,28
Eurovalor Mix 50
89,22
4,22
7,37
Moderate Allocation
54,12
3,76
8,84
10,65
Aggressive Allocation
69,65
95,05
0,80
3,47
189,42
AC Cuenta Fondtes CP
AC Rta Fija Flex

Fondo 3 Depsito
12,18
0,66
3,49
Guaranteed Funds
49,16
Eurovalor Mix 70
Fondo 3 Rta Fija
1.184,46
1,64
7,63
31,11
Eurovalor Rta Fija Corto
Selectiva Espaa
26,38
9,30
11,95
Spain Eq
51,21
Eurovalor Rta Fija
Fondo 3 Gar V
ptima Rta Fija Flex
ALKEN LUXEMBOURG SRL

Alken Eurp Opport H
238,73
11,04
20,92
Eurp Flex-Cap Eq
6.346,62
Alken S C Eurp R
168,65
15,44
26,78
Eurp Small-Cap Eq
214,85
High Rate
7,50
2,71
8,28
Flex Bond
2.025,20
Amistra Gbl
14,68
16,60
16,77
131,03
11,23
16,86
17,74
AMUNDI
AB Eurozone Strat Vle Port
47,61
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
10,06
7,58
Other Allocation
19,27
0,92
5,37
0,89
19,31
0,05
0,45
Mny Mk
14.003,20
Corporate Bond - Sh T
434,03
3,07
0,21
Alt - Volatil
63,93
150,83
Amundi Gbl Macro 2 I
3.351,22
0,41
1,22
Alt - Debt Arb
114,22
307,95
Amundi Trso EONIA ISR I
219.956,10
0,04
0,37
Mny Mk
21.721,40
278,03
8,97
-6,39
Emerg Eurp Eq
16,30
2,64
8,19
Dvsifid Bond
Allianz Protect Dynam Pl
144,69
5,81
5,42
Guaranteed Funds
56,01
Allianz Gbl Agricult Trend
171,37
8,37
10,95
Sector Eq Agriculture
213,73
Allianz Gbl EcoTrends A
109,11
12,35
12,70
Sector Eq Ecology
159,95
Allianz Gbl Eq AT
10,58
12,08
18,49
Gbl Large-Cap Gw Eq
137,97
Allianz Gbl Sustainability
22,17
12,14
17,14
Gbl Large-Cap Gw Eq
38,48
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD

Gbl Emerg Markets Bond
0,81
97,04
1,38
18,25
-0,02
BRIC Eq
0,97
77,05
6.180,16
56,69
149,30
Flex Bond
30.319,55
1,73
Allianz Emerg Markets Bond
Dvsifid Bond
Amundi Dyarbt Volatilit I
18,77
Allianz Bond AT
Amundi 3 M I
Amundi Crdit 1-3 I
90,10
Allianz Emerg Eurp A
4,73
2,83
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
AB Eurp Vle A
Allianz BRIC Eq CT
1,48
2,17
AMISTRA SGIIC
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.

AB Eurp Income A
7,50
115,73
581,93
AMUNDI IBERIA SGIIC

683,48
1,09
3,17
Dvsifid Bond
33,52
1.062,02
4,72
6,93
24,27
Amundi Fondtes LP
223,38
1,31
6,92
Gov Bond
111,42
ING Direct FN Cons
12,07
0,88
2,45
260,53
ING Direct FN Dinam
13,58
4,21
7,93
Cautious Allocation
174,01
ING Direct FN Stoxx 50
13,22
13,80
14,99
137,03
Amundi Estrategia Bonos

Amundi Estrategia Gbl
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 06 de marzo, segn ltimos datos disponibles.
Informacin facilitada por
Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
2 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
ING Direct FN Ibex 35
16,83
7,85
13,71
Spain Eq
330,93
ING Direct FN Mod
12,68
2,86
5,37
Cautious Allocation
351,51
ING Direct FN S&P 500
12,11
11,28
22,80
191,72
Rural Castilla La Mancha
82,99
0,84
1,94
21,91
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
BANCO MADRID GESTIN DE ACTIVOS SGIIC

7,25
0,36
2,46
148,62
Banco Madrid Iber Acc
103,23
11,78
13,41
Spain Eq
145,62
352,50
Banco Madrid Ahorro

Banco Madrid Rta Fija
10,43
4,46
11,64
Dvsifid Bond
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
BMN Blsa Espaola
11,29
8,96
15,16
Spain Eq
41,12
Amundi F Absolut H Yld AE-
107,23
0,09
1,21
Alt - Debt Arb
17,34
BMN Blsa Eurp
4,63
10,93
12,17
Eurp Flex-Cap Eq
19,85
Amundi F Absolut Vol Arb A
115,58
-0,12
-0,43
Alt - Volatil
125,64
BMN Fondepsito
12,25
0,12
1,97
159,97
Amundi F Absolut Vol Eqs
130,26
-2,04
-5,40
Alt - Volatil
809,16
BMN Gar Seleccin XI
13,25
3,73
4,18
Guaranteed Funds
17,97
1.114,22
BMN Intres Gar 10
12,50
0,89
6,42
Guaranteed Funds
18,97
345,60
BMN Intres Gar 11
14,98
1,12
6,13
Guaranteed Funds
43,60
BMN Intres Gar 9
12,84
0,93
6,37
Guaranteed Funds
17,21
BMN Mix Flex
26,19
8,21
12,00
17,30
BMN RF Corporativa
10,07
0,83
2,95
69,22
121,67
5,30
4,63
30,48
Liberbank Ahorro
9,91
1,58
3,95
341,50
Liberbank Cartera Conserv
7,44
4,20
4,40
Cautious Allocation
102,92
Liberbank Cartera Moder
7,44
7,26
7,65
Liberbank Continental Gara
7,70
0,00
0,80
Amundi F Bd Corporate AE
Amundi F Convert Gbl AE-C
19,19
13,05
2,13
3,82
6,43
7,28
Amundi F Eq Gbl Aqua AE-C
135,02
7,22
13,57
Amundi F Glbl Mcr Forex SE
101,86
-1,77
0,68
Corporate Bond
Convert Bond - Gbl He
Sector Eq Water
58,49
Alt - Currency
316,84
ARQUIGEST SGIIC
Arquiuno
EDR Iber Adagio

22,68
2,88
6,21
Cautious Allocation
70,27
ASHMORE INVESTMENT MANAGEMENT LIMITED

Ashmore EM Local Currency
87,57
-1,62
-3,81
Other Bond
787,95
ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Liberbank Diner
Flex Allocation
25,06
Guaranteed Funds
21,23
196,62
863,87
0,12
1,57
atl Capital Best Mngers
12,45
5,50
6,46
22,41
Liberbank 6 Gar
8,58
3,22
3,40
atl Capital Cartera Dinam
12,11
6,49
9,03
Flex Allocation
30,35
Liberbank Gbl
8,83
6,64
7,16
atl Capital Cartera Patrim
12,22
3,61
5,25
Cautious Allocation
59,37
Liberbank Mix RF
9,97
4,68
6,33
atl Capital Lqdez
12,06
0,06
1,61
Mny Mk
60,89
Liberbank Mundial 6 Gar
8,84
2,31
3,95
Guaranteed Funds
19,69
Espinosa Partners Inversio
14,02
5,84
7,03
Flex Allocation
30,01
Liberbank Rta Fija IV
10,14
0,43
3,33
Guaranteed Funds
15,05
Fongrum/Valor
16,63
6,75
9,58
17,36
Liberbank RV Espaa
11,35
11,73
11,65
Spain Eq
26,29
8,50
-0,07
2,01
Guaranteed Funds
30,13
Liberbank Sectorial Gar
AVIVA GESTIN SGIIC
Liberbank Telecomunicacion
Guaranteed Funds
51,89
121,95
Cautious Allocation
29,38
1,86
6,40
Guaranteed Funds
25,85
13,83
0,02
1,93
8,30
Aviva CP B
419,16
Pentathln
101,92
11,63
23,41
Other Allocation
32,01
Aviva Espabolsa
27,16
11,48
18,05
Spain Eq
220,90
Premium JB Mod
873,14
2,78
5,48
Aviva Eurobolsa
10,66
14,91
13,66
Eurozone Flex-Cap Eq
81,96
6,33
5,01
2,47
Aviva Fonvalor B
14,83
8,48
18,10
Moderate Allocation
109,73
Aviva Rta Fija B
17,69
1,94
7,97
Dvsifid Bond
78,56
Wrd Solidarity Fund
23,59
17,12
356,69
BANK DEGROOF S.A.

44,20
14,45
17,07
128,36
8,10
12,36
41,03
Degroof Gbl Isis High C
90,23
12,32
13,24
637,21
Degroof Eqs Eurp Behaviora
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Degroof Gbl Ethical
Aviva Investors Em Mkts Lo
15,32
7,13
2,26
630,16
Aviva Investors Emerg Eurp
4,56
7,91
5,67
Emerg Eurp ex-Russia Eq
44,37
Degroof Gbl Isis Low B Acc
83,96
4,54
6,63
744,45
Aviva Investors Eurp Corp
3,52
2,00
6,48
Corporate Bond
86,38
Degroof Gbl Isis Md B Acc
107,72
8,15
10,43
3.099,50
Aviva Investors Eurp Eq B
8,73
15,56
18,97
Eurp ex-UK Large-Cap Eq
149,07
Share Energy
987,44
9,62
1,67
Sector Eq Energy
25,99
Aviva Investors Eurp Eq In
12,73
14,10
16,88
190,30
Share Selection
2.252,47
14,46
18,65
Eurp Large-Cap Gw Eq
35,76
Aviva Investors Eurp Real
13,93
19,20
22,88
Prpty - Indirect Eurp
65,82
Aviva Investors Long Term
94,43
7,52
15,09
Bond - Long Term
85,98
Aviva Investors Sh Term Eu
14,51
0,31
0,90
Gov Bond - Sh Term
26,24
Bankia 2018 Stoxx II
118,95
6,28
8,32
Guaranteed Funds
80,35
Bankia 2018 EuroStoxx
136,76
5,38
7,76
Guaranteed Funds
76,72
Bankia Afianza 5 Aos
109,14
4,24
3,33
Guaranteed Funds
22,91
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.
BANKIA FONDOS SGIIC
AXA WF Bonds A-C
58,40
2,73
7,26
Dvsifid Bond
241,67
Bankia Banca Privada RV Es
137,52
9,89
16,78
Spain Eq
15,93
AXA WF Credit Plus A-D
12,47
1,88
7,01
Corporate Bond
887,64
Bankia Banca Privada Selec
13,12
9,93
11,48
42,07
78,18
115,92
12,36
4,92
Gbl Emerg Markets Eq
371,35
Bankia Blsa Espaola
1.073,66
10,23
11,02
Spain Eq
56,11
14,65
15,70
785,54
Bankia Blsa Mundial
114,47
14,15
16,32
25,44
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C
113,44
12,44
-3,99
Emerg Eurp Eq
18,60
6,31
11,41
19,20
36,38
AXA WF Frm Eurp Microcap A
169,25
11,71
19,34
Eurp Small-Cap Eq
156,31
Bankia Bonos CP (I)
1.708,42
0,23
1,04
239,05
AXA WF Frm Eurp Opport A-C
68,72
14,06
15,35
325,62
Bankia Bonos CP FIP
410,84
AXA WF Frm Eurp Real State
209,80
19,37
26,58
531,21
Bankia Bonos Duracin Flex
AXA WF Frm Em Markets A-C

AXA WF Frm Relative Vle
Bankia Blsa USA
1,30
0,44
2,20
11,75
1,34
3,75
Dvsifid Bond
75,10
9,90
3,39
2,91
Dvsifid Bond
21,01
Spain Eq
49,70
103,91
AXA WF Frm Eurp S C A-C
130,61
13,94
19,24
Eurp Mid-Cap Eq
514,62
Bankia Bonos Int
AXA WF Frm Gbl Real Est Se
131,88
12,11
18,26
Prpty - Indirect Gbl
161,00
Bankia Divdo Espaa
18,22
9,88
15,03
AXA WF Frm Human Capital A
132,46
14,78
15,17
Eurp Flex-Cap Eq
389,37
Bankia Divdo Europ
21,57
15,79
14,95
Eurp Equity-Income
8,31
9,39
5,46
$ Dvsifid Bond - Sh Ter
32,83
10,74
0,83
3,27
629,64
12,88
10,42
1,96
26,39
31,92
Guaranteed Funds
72,52
AXA WF Frm Hybrid Rsces A-
80,07
7,15
-5,64
Sector Eq Natural Rsces
60,27
Bankia Dlar
AXA WF Frm Italy A-C
194,54
19,64
16,21
Italy Eq
479,58
Bankia Duracin Flex 0-2
AXA WF Frm Junior Energy A
105,60
8,26
-1,43
Sector Eq Energy
144,44
Bankia Emerg
AXA WF Frm Talents Gbl A-C
364,76
13,69
17,07
Gbl Flex-Cap Eq
144,27
Bankia Top Ideas
8,06
15,06
15,72
Bankia Europ Top Gar
7,14
-0,17
1,21
AXA WF Glbl Flex 100 A-C
73,79
8,18
9,97
60,99
AXA WF Glbl Flex 50 A-C
66,19
3,44
4,78
126,07
AXA WF Glbl H Yld Bonds A(
81,11
2,79
7,22
1.129,99
AXA WF Optimal Absolut Pia
55,23
0,16
0,41
36,54
Flex Allocation
AXA WF Optimal Income A-C
179,15
6,48
7,46
553,54
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS
Bankia Eurostoxx 50 Princi
9,31
6,92
4,44
Guaranteed Funds
109,22
Bankia Evolucin Decidido
113,07
8,88
6,42
18,83
Bankia Evolucin Mod
114,47
4,70
3,67
32,18
Bankia Evolucin Prud
129,68
1,48
2,48
1.062,85
Bankia Fondlibreta 2015

Bankia Fondtes CP
129,99
0,21
2,24
Guaranteed Funds
54,88
1.460,73
0,08
0,83
Mny Mk
66,13
327,41
17,84
22,67
Prpty - Indirect Eurozo
590,72
Bankia Fondtes LP
170,49
0,84
2,24
Gov Bond - Sh Term
84,35
AXA Court Terme A Acc
2.420,23
0,02
0,14
Mny Mk - Sh Term
929,37
Bankia Fonduxo
2.108,73
11,65
15,33
Moderate Allocation
347,24
AXA Trsor Court Terme Acc
2.466,96
0,01
0,08
Mny Mk - Sh Term
440,95
Bankia Gar 2016
105,18
2,59
6,17
Guaranteed Funds
103,98
AXA Aedificandi A Inc
Fondos 3
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Bankia Gar Blsa 3
9,03
3,41
2,22
Guaranteed Funds
100,88
BL-Global 30 A
678,47
5,56
3,68
Bankia Gar Blsa 5
11,71
3,59
1,56
Guaranteed Funds
135,92
BL-Global 50 A
918,85
7,84
7,06
422,66
Bankia Gar Rentas 5
133,21
0,92
5,97
Guaranteed Funds
174,65
BL-Global 75 A
1.465,69
10,89
11,35
430,85
Bankia Gar Rentas 6
9,56
1,10
5,38
Guaranteed Funds
109,42
BL-Global Bond A
305,73
1,26
2,28
Gbl Bond - Hedged
153,04
11,50
1,95
4,68
Gov Bond
57,30
BL-Global Eq B
753,93
12,88
15,26
379,65
161,66
8,37
13,79
Spain Eq
28,09
BL-Global Flex A
119,34
8,61
7,15
1.338,82
Bankia Mix Rta Fija 15
12,08
2,81
3,70
Cautious Allocation
537,93
BL-Optinvest
126,75
0,20
1,10
132,02
Bankia Mix Rta Fija 30
11,13
3,83
4,16
Cautious Allocation
88,51
Bankia Mix Rta Variable 50
15,61
5,64
6,33
Moderate Allocation
30,00
Bankia Mix Rta Variable 75
7,45
9,67
10,34
19,70
118,37
0,05
0,63
Mny Mk
54,58
17,52
1,30
3,52
95,96
142,84
0,00
1,51
Fixed Term Bond
49,25
Bankia Gobiernos LP
Bankia Ind Ibex
Bankia Monetar Deuda (I)

Bankia Rta Fija LP
Bankia Rentab Objetivo CP
Bankia Rentab Objetivo MP
Bankia S & Mid Caps Espaa
Bankia Soy As Cauto
Bankia Soy As Dinam
Bankia Soy As Flex
15,66
341,45
128,87
122,86
115,26
-0,03
15,87
3,24
8,15
5,22
5,81
18,73
4,04
8,50
5,81
Fixed Term Bond
Spain Eq
32,09
27,03
610,78
54,21
369,71
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC
211,26
BANSABADELL INVERSIN SGIIC

1.813,89
0,32
1,92
17,27
Inversabadell 10 Base
11,03
2,51
3,61
Cautious Allocation
340,83
11,38
4,07
5,08
Cautious Allocation
574,73
9,36
6,60
8,93
Moderate Allocation
114,35
9,37
8,55
10,87
53,11
Sabadell Asia Emergente Bl
11,88
9,83
4,02
Asia ex Jpn Eq
29,50
Sabadell Bonos Emerg
14,92
8,07
7,74
159,26
Sabadell Bonos Espaa Base
18,41
2,17
5,60
68,58
Sabadell Bonos
10,69
2,42
7,76
Dvsifid Bond
189,10
Sabadell Bonos Int Base
13,76
6,56
5,87
Gbl Bond
18,76
400,13
$ Dvsifid Bond
173,77
Gbl Emerg Markets Alloc
49,98
Fidefondo Base
Sabadell CP FIP
9,44
0,73
3,72
Mny Mk
883,74
Sabadell Dlar Fijo
15,71
9,03
7,42
Spain Eq
365,57
Sabadell Emergente Mix Fle
11,68
9,24
5,42
1,39
Mny Mk
105,34
Sabadell Espaa Blsa
12,62
10,30
16,33
Spain Eq
215,95
0,03
1,57
Mny Mk
289,61
Sabadell Espaa Divdo
17,47
9,61
13,52
Spain Eq
101,34
1.425,80
-0,04
1,19
Mny Mk
44,48
Sabadell Estados Unidos Bl
11,85
10,29
19,51
146,84
Bankinter Divdo Europ
1.312,14
15,93
15,71
Eurp Flex-Cap Eq
128,49
Sabadell Yld
18,66
2,56
7,40
H Yld Bond
81,91
1.270,41
5,99
19,27
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10
Sector Eq Tech
26,56
Sabadell Euroaccin
14,75
14,22
12,58
165,94
Bankinter Espaa 2020 II G
1.020,84
3,05
2,12
Guaranteed Funds
52,47
Sabadell Europ Blsa
4,38
12,96
12,23
56,83
Bankinter Europ 2020
102,13
7,22
3,25
Guaranteed Funds
20,52
Sabadell Europ Valor
10,90
15,76
13,94
86,61
Bankinter Europ 2021 Gar
169,04
5,83
4,78
Guaranteed Funds
48,02
Sabadell Evolucin
91,15
7,00
7,54
Guaranteed Funds
23,31
Sabadell Fondo Depsito
1.799,86
0,01
-0,19
Mny Mk
18,95
Sabadell Fondtes LP
114,30
7,53
14,72
Spain Eq
186,85
Sabadell Gar 130 Aniversar
Bankinter Gest Abierta
30,45
1,39
4,93
Dvsifid Bond
271,78
Sabadell Gar Extra 1
Bankinter Ibex 2015 Gar
105,62
5,63
12,37
Guaranteed Funds
15,77
Bankinter Ind Amrica
906,72
2,87
17,05
1.063,90
3,57
4,57
Bankinter Ind Europeo 50
636,26
13,95
15,78
Bankinter Ind Japn
664,13
8,45
20,40
Bankinter Mercado Europeo
964,42
7,57
Bankinter Mercado Europeo
1.625,74
Bankinter Mix Flex
Bankinter Ahorro Activos
863,69
0,05
1,66
1.336,13
10,41
16,13
Bankinter Diner 1
730,43
0,00
Bankinter Diner 2
896,35
Bankinter Diner
Bankinter Blsa Espaa
11,21
0,28
0,96
Alt - Multistrat
35,13
118,28
0,09
1,53
348,60
8,52
0,38
2,40
Gov Bond - Sh Term
272,61
12,26
0,07
2,92
Guaranteed Funds
190,80
8,19
-0,13
0,09
Guaranteed Funds
39,42
12,60
2,44
9,16
Guaranteed Funds
36,59
148,81
9,60
3,57
6,13
Guaranteed Funds
17,43
Guaranteed Funds
33,76
14,16
2,60
3,82
Guaranteed Funds
468,66
36,92
11,56
3,91
4,76
Guaranteed Funds
212,93
Jpn Large-Cap Eq
89,98
13,53
3,68
3,55
Guaranteed Funds
210,89
3,74
Guaranteed Funds
17,75
6,86
1,70
1,32
Guaranteed Funds
31,94
0,00
7,13
Guaranteed Funds
16,66
Sabadell Gar Fija 14
0,07
2,91
Guaranteed Funds
121,57
1.168,82
9,50
12,49
8,20
Moderate Allocation
95,52
9,12
0,45
5,44
Guaranteed Funds
116,78
98,00
4,47
7,88
Sabadell Gar Fija15
Bankinter Mix Rta Fija
Cautious Allocation
164,07
2,56
2,02
Guaranteed Funds
164,74
71,62
3,22
4,86
7,33
Bankinter Multiseleccin 2
70,16
18,05
0,23
4,40
Guaranteed Funds
16,21
Bankinter Multiseleccin D
1.004,67
7,69
9,13
Sabadell Gar Seleccin IV
40,27
20,71
0,48
2,26
237,33
311,32
15,75
19,90
31,98
Bankinter Pequeas Compa
Sabadell Intres 1
Sabadell Japn Blsa
2,21
17,04
9,11
95,71
112,03
0,69
7,87
Guaranteed Funds
47,22
Jpn Large-Cap Eq
Bankinter Rta Fija 2017 Ga
Sabadell Progresin FIP
7,46
0,05
0,86
Mny Mk
73,67
Bankinter Rta Fija Aguamar
1.194,21
0,14
5,98
Guaranteed Funds
21,84
Sabadell Rend FIP
9,31
0,22
2,88
2.098,17
Bankinter Rta Fija CP
1.040,93
0,51
3,91
1.013,05
11,67
0,05
1,73
472,22
Bankinter Rta Fija Iris Ga
1.134,17
2,96
1,86
Guaranteed Funds
23,81
Bankinter Rta Fija LP
1.356,95
1,49
6,16
Dvsifid Bond
470,86
Bankinter Rta Fija Marfil
1.406,00
4,34
2,96
Guaranteed Funds
28,96
Bankinter Rta Variable
77,15
11,60
14,70
129,77
1.638,79
-0,05
2,11
Guaranteed Funds
34,24
Bankinter RF 2016 II Gar
79,97
0,13
4,56
Guaranteed Funds
30,46
Bankinter RF Amatista Gar
66,84
0,00
1,96
Guaranteed Funds
24,08
Bankinter RF Atlantis 2017
983,66
0,73
3,50
Guaranteed Funds
101,89
BARCLAYS FUNDS
Bankinter Sector Telecomun
562,54
14,33
19,13
Sector Eq Communication
18,38
Bankinter Sostenibilidad
106,20
17,74
15,13
Gbl Large-Cap Vle Eq
BK Eurostoxx 55 Gar
781,33
5,41
4,55
Guaranteed Funds
BK Multifondo II Gar
974,14
1,22
1,60
Guaranteed Funds
17,05
1.317,35
-0,07
0,90
Mny Mk
29,78
Dvsifid Bond
86,69
Foncaixa I Blsa Europ
391,90
Foncaixa I Blsa USA
Bankinter Eurostoxx 2018 G

Bankinter Fondo Monetar
Bankinter Futur Ibex
Bankinter Ind Blsa Espaol
Bankinter RF 2015 Gar
Cuenta Fiscal Oro Bankinte
258,07
0,64
2,09
BL-Emerging Markets A
133,08
7,29
9,31
Sabadell Rend
Sabadell RF Mixta Espaa B
9,10
1,19
2,97
Cautious Allocation
54,08
Sabadell RV Mixta Espaa B
11,89
4,85
8,56
Moderate Allocation
24,45
Sabadell Solbank Blsa
27,82
8,89
8,83
Spain Eq
30,70
890,92
0,08
0,97
18,63
22,59
2,89
5,49
Cautious Allocation
127,57
Sabadell Urquijo Patrim Pr
10,54
5,14
7,75
Flex Allocation
18,76
Barclays Bond Convert A
14,95
7,79
9,06
Convert Bond - Eurp
114,44
42,78
Barclays Eq A Acc
18,54
14,15
19,18
212,53
16,96
BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAA SGIIC
Gov Bond - Sh Term
194,98
Guaranteed Funds
50,85
Sabadell Solbank Premium C
Barclays Deuda Pblica
6,88
0,43
3,18
Foncaixa I Blsa Espaa 201
8,03
2,46
2,23
Foncaixa I Blsa Espaa Sel
Sabadell Urquijo Patrim Pr
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond A
Sabadell Gar Superior 3
BL-Equities Dividend A
132,98
9,95
13,25
Gbl Equity-Income
1.061,52
BL-Equities Eurp B Acc
6.404,39
14,44
16,77
779,10
BL-Equities Horizon B
962,17
14,51
14,16
49,44
Foncaixa I Bonos Cons

Foncaixa I Bonos Corpor
Foncaixa I Bonos Larg
17,87
10,23
19,44
Spain Eq
215,01
605,62
14,25
13,05
46,93
6,37
3,24
12,75
63,03
1.251,97
0,01
0,43
84,99
7,29
0,18
1,85
55,18
1.069,52
0,90
3,41
Dvsifid Bond
38,55
4 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
7,65
4,23
11,72
27,31
10,63
0,75
-0,11
Cautious Allocation
539,41
787,70
3,62
9,99
180,59
1.253,45
0,06
3,23
Guaranteed Funds
99,59
13,66
0,06
4,83
Guaranteed Funds
147,76
BBVA Plan Rentas 2016 E
12,75
0,32
4,32
Guaranteed Funds
75,36
BBVA Plan Rentas 2016
12,87
0,11
4,73
Guaranteed Funds
142,16
BBVA Plan Rentas 2017 B
13,53
0,75
4,44
Guaranteed Funds
85,11
BBVA Plan Rentas 2018
13,71
0,70
5,09
Guaranteed Funds
140,61
1,32
Guaranteed Funds
73,69
Foncaixa I Espaa Rta Fija
7,26
0,92
2,89
Fixed Term Bond
154,58
Foncaixa I Espaa Rta Fija
8,21
1,43
3,62
Fixed Term Bond
58,51
BBVA Multiactivo Cons
Foncaixa I Eurib Plus
8,52
0,14
3,41
Fixed Term Bond
60,60
BBVA Multiactivo Decidido
Foncaixa I Gar. Blsa Zona
8,61
2,44
2,52
Guaranteed Funds
22,05
Foncaixa I Gar. Blsa Zona
9,46
2,78
2,96
Guaranteed Funds
122,38
Foncaixa I Gar. Gigantes M
6,75
-0,05
0,83
Guaranteed Funds
87,77
Foncaixa I Gest 25
7,06
2,93
5,44
Cautious Allocation
206,11
Foncaixa I Gest 50
7,50
6,33
10,13
Moderate Allocation
52,22
Foncaixa I Gest Rta Fija
6,92
0,35
1,95
106,31
Foncaixa I Gest Total
RENTAB.
2014
%
BBVA Mejores Ideas (Cubier
7,41
11,07
15,82
175,26
BBVA Ranking
12,86
0,01
10.452,93
0,28
3,36
Fixed Term Bond
28,18
BBVA Ranking II
10,81
-0,24
0,97
Guaranteed Funds
23,85
Foncaixa I Tesor.
891,53
-0,06
0,01
Mny Mk
149,85
BBVA Rend Europ
14,13
4,86
5,41
Other
129,84
Invertres Fondo I
12,40
9,27
10,43
15,57
BBVA Rend Europ II
Foncaixa I Inflacin Plus
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A Inc
15,76
11,46
11,65
Ch Eq
48,55
Baring Gbl Select A Inc
15,05
13,33
14,22
Gbl Large-Cap Gw Eq
44,69
Guaranteed Funds
30,04
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC

BBVA 5-100 Eurostoxx
BBVA Acumulacin Europ
7,13
-0,19
2,40
12,62
4,29
4,97
Fixed Term Bond
88,53
BBVA Rentab Europ Gar. II
9,73
7,35
7,86
Guaranteed Funds
171,69
BBVA Revalorizacin Europ
11,65
8,25
10,04
Guaranteed Funds
145,44
BBVA Revalorizacin Europ
13,97
8,78
9,06
Guaranteed Funds
19,83
BBVA Seleccin Blsa
13,49
1,82
9,89
Guaranteed Funds
26,73
BBVA Seleccin Blsa II
12,98
1,23
7,01
Guaranteed Funds
45,45
Multiactivo Mix Rta Fija
775,14
2,90
3,85
21,23
Gbl Emerg Markets Eq -
61,03
14,99
4,76
10,45
Guaranteed Funds
89,49
2.142,49
-0,02
0,33
957,78
BBVA Blsa Asia MF
23,65
10,89
8,90
Asia ex Jpn Eq
19,64
BBVA Blsa Ch
12,25
6,68
12,44
Ch Eq
40,13
BBVA Blsa Desarrollo Soste
15,91
11,68
16,32
42,21
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC
BBVA Blsa Emerg MF
12,28
9,79
4,04
45,32
Belgravia psilon
8,13
12,78
8,73
154,52
85,75
12,44
9,23
378,07
335,06
10,63
10,78
Sector Eq Financial Ser
15,84
BBVA Ahorro CP
BBVA Blsa
BBVA Blsa Europ
BBVA Blsa Europ Finanzas
BBVA Blsa
BBVA Blsa Ind
BBVA Blsa Ind
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq
438,54
2,09
2,27
Vitruvius Eurp Eq B
325,16
10,93
14,85
152,91
12,09
17,00
Flex Allocation
48,11
2.189,92
BESTINVER GESTIN SGIIC

Bestinfond
173,21
15,03
17,85
Eurp Flex-Cap Eq
1.431,70
53,23
11,73
15,46
Spain Eq
339,58
1.229,83
27,67
8,51
11,98
Spain Eq
203,46
Bestinver Blsa
8,84
12,87
14,36
111,07
Bestinver Int
37,03
15,62
18,22
Eurp Flex-Cap Eq
Spain Eq
285,14
Bestinver Mix
27,27
7,57
11,80
47,12
Jpn Large-Cap Eq
30,24
Bestinver Mix Int
9,02
10,03
13,22
83,72
US Eq - Currency Hedged
24,50
Bestinver Rta
12,07
1,54
1,55
Cautious Allocation
316,25
23,73
7,52
13,41
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie
5,15
7,36
21,59
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert
14,30
2,42
15,43
BBVA Blsa Japn
5,49
16,35
14,50
Jpn Large-Cap Eq
18,35
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC
BBVA Blsa Latam
1.244,06
2,90
-7,42
Latan Eq
27,73
Beta Deuda Fondtes LP
16,92
1,24
4,77
Gov Bond - Sh Term
45,30
12,76
11,74
17,19
BBVA Blsa Tecn. y Telecom.
Sector Eq Tech
162,95
BNP Paribas Blsa Espaola
20,42
10,80
14,43
Spain Eq
76,48
BBVA Blsa USA (Cubierto)
13,94
2,46
15,06
66,20
BNP Paribas Caap Dinam
11,52
9,15
11,05
25,67
18,54
10,82
21,32
BBVA Blsa USA
466,66
BNP Paribas Caap Equilibra
16,86
7,23
8,67
76,64
BBVA Bonos 2018
13,51
0,92
6,11
Fixed Term Bond
307,84
BNP Paribas Caap Mod
4,06
4,54
49,28
13,37
1,26
5,15
Corporate Bond
366,80
Cautious Allocation
BBVA Bonos Corpor LP
11,33
10,74
7,11
7,74
29,61
0,47
1,83
115,63
Moderate Allocation
16,23
BNP Paribas Dvsifid
BBVA Bonos CP Plus
BNP Paribas
9,65
0,46
3,90
58,76
74,52
8,21
4,73
$ Mny Mk
264,42
BBVA Bonos Dlar CP
10,97
5,84
7,81
Moderate Allocation
57,34
BBVA Bonos Int Flex
15,89
1,89
3,20
BNP Paribas Gbl Ass Allc.
Gbl Bond - Biased
698,87
12,24
7,54
8,56
36,86
15,14
1,23
2,50
BNP Paribas Gbl Dinver
BBVA Bonos LP Flex
114,89
BNP Paribas Mix Mod
BBVA Bonos Plaz II
13,15
1,00
5,45
Fixed Term Bond
85,61
BBVA Bonos Plaz IV
1.136,92
1,06
4,76
Fixed Term Bond
87,72
BBVA Bonos Rentas II
13,96
0,94
5,20
Fixed Term Bond
134,96
BBVA Bonos Rentas III
12,76
0,45
3,07
Fixed Term Bond
175,78
BBVA Bonos Rentas IV
14,46
0,99
4,39
Fixed Term Bond
98,69
BBVA Bonos Rentas V
13,07
1,06
4,03
Fixed Term Bond
111,17
BNP Paribas Quam Fund 10/2
130,27
4,35
4,08
125,70
2,48
3,68
145,03
0,56
2,87
11,24
4,42
5,43
27,60
899,65
0,40
0,48
44,80
BNP Paribas Rta Fija Mixta
5,59
4,32
4,07
Cautious Allocation
15,83
Segunda Generacin Rta
8,40
2,95
2,81
38,73
372,26
Alt - Fund of Funds - O
265,49
Dvsifid Bond
148,07
BNP Paribas Rta Fija CP
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX
794,51
-0,10
1,87
Guaranteed Funds
106,12
BNP Paribas Quam Fund 5/15
BBVA Comb Europ II
9,87
0,00
2,54
Guaranteed Funds
42,60
BNPP L1 Bond Premium C C
BBVA Comb Europ III
17,80
0,51
3,10
Guaranteed Funds
61,47
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C
1.729,01
8,19
5,96
Gbl Bond
567,37
BBVA Comb Europ IV
12,32
0,23
2,73
Guaranteed Funds
31,58
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic
132,04
3,81
3,67
Guaranteed Funds
32,74
47,55
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic
118,00
2,59
1,39
Guaranteed Funds
23,95
BBVA Cesta Gbl
BBVA Crec Europ Diversif.

BBVA Crec Europ
BBVA Diner Fondtes CP
BBVA Europ Consolidado
12,87
3,73
6,77
13,29
4,63
7,25
1.469,42
0,01
0,69
9,41
1,66
2,07
Guaranteed Funds
Guaranteed Funds
61,62
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc
198,90
7,36
4,48
314,30
146,15
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C
208,95
9,39
6,28
149,75
Guaranteed Funds
91,54
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G
157,46
10,97
7,86
26,09
344,06
13,45
15,00
417,87
592,45
13,17
13,81
1.010,72
BBVA Europ Consolidado II
10,46
1,47
1,74
Guaranteed Funds
28,11
BNPP L1 Eq C C
BBVA Europ ptimo
11,53
-0,23
1,28
Guaranteed Funds
62,10
BNPP L1 Eq Eurp C C
1.578,20
0,01
1,37
Guaranteed Funds
54,75
BNPP L1 Eq Netherlands C C
1.027,06
14,44
13,78
Netherlands Eq
452,60
146,70
3,44
1,60
Capital Protected
117,37
109,37
BBVA Fon-Plazo 2014 D

BBVA Fon-Plazo 2016 E
13,18
0,27
4,52
Guaranteed Funds
155,17
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D
BBVA Fon-Plazo 2016
12,23
0,08
3,45
Guaranteed Funds
97,30
BNPP L1 Safe Balanc W10 C
127,28
3,54
1,58
Capital Protected
BBVA Fon-Plazo 2018
13,26
0,88
5,18
Guaranteed Funds
96,67
130,53
4,15
1,53
Capital Protected
83,49
BBVA Gest Conserv
11,02
2,96
3,19
Cautious Allocation
276,27
128,37
3,27
2,30
Capital Protected
111,95
BBVA Gest Decidida
7,21
10,29
10,13
Moderate Allocation
87,88
BNPP L1 Safe Gw W1 C D
172,77
6,04
3,90
Capital Protected
94,09
BBVA Gest Moder
5,95
5,59
7,09
Moderate Allocation
146,77
153,78
6,35
3,96
Capital Protected
37,35
13,33
1,37
10,29
Guaranteed Funds
53,54
144,00
5,96
3,44
Capital Protected
24,39
BBVA Gest Ptccion 2020 BP
Fondos 5
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
Fondespaa-Duero RV Europ
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
11,47
13,01
11,83
31,36
420,19
3,59
6,26
Guaranteed Funds
76,56
0,20
4,02
Guaranteed Funds
25,82
138,67
5,79
4,41
Capital Protected
28,29
BNPP L1 Safe Stability W1
121,16
1,38
-0,24
Capital Protected
125,62
Fonduero Eurobolsa Gar
107,74
1,23
-0,39
Capital Protected
110,98
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
113,15
1,69
-0,33
Capital Protected
83,92
113,85
1,14
0,15
Capital Protected
111,13
BNPP L1 Sustain Active All
420,01
5,01
7,51
Cautious Allocation
396,83
Parvest Bond C C
220,93
2,22
6,25
Dvsifid Bond
1.573,96
Parvest Bond Corporate C
181,32
2,23
6,94
Corporate Bond
2.559,31
Parvest Bond Gov C C
392,58
3,09
7,60
Gov Bond
2.064,74
Parvest Bond Inflation-L
142,92
6,35
4,65
Inflation-Linked Bond
139,12
Parvest Bond Md Term C C
184,28
0,85
3,74
Dvsifid Bond
926,70
Parvest Bond Sh Term C C
124,25
0,40
1,49
465,94
Parvest Bond Wrd Inflation
140,15
0,19
1,07
Gbl Inflation-Linked Bo
111,52
Caja Ingenieros 2015 2E Ga
7,62
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Caja Ingenieros 2015 Gar
10,94
-0,21
2,24
Guaranteed Funds
28,48
Caja Ingenieros Blsa Plu
6,57
13,26
14,78
17,28
Caja Ingenieros Blsa USA
9,74
9,95
18,00
26,38
11,85
10,14
2,39
18,00
Caja Ingenieros Gbl
6,93
11,12
15,06
57,66
Caja Ingenieros Iberian Eq
8,94
9,74
14,15
Spain Eq
24,71
713,17
1,85
1,34
Flex Bond
16,90
Caja Ingenieros Rta
13,47
6,75
9,40
22,94
Fonengin ISR
12,77
3,84
6,21
91,05
Caja Ingenieros Emerg
Caja Ingenieros Prem
Parvest Convert Bond Eurp
165,57
8,15
8,54
Convert Bond - Eurp
1.062,67
Parvest Convert Bond Eurp
160,78
10,05
8,35
Convert Bond - Eurp
327,98
CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
Parvest Dvsifid Dynam C C
235,52
4,84
6,88
195,99
Caja Laboral Ahorro
10,89
-0,04
0,54
23,07
Parvest Enhanced Cash 6 Mo
110,02
0,21
0,63
478,05
Caja Laboral Blsa
21,85
6,68
11,06
Spain Eq
43,93
Parvest Environmental Oppo
142,07
10,81
13,46
Sector Eq Ecology
143,76
Caja Laboral Blsa Gar. IX
10,07
2,48
7,65
Guaranteed Funds
36,60
Parvest Eq Eurp Mid C C C
732,30
15,94
19,45
Eurp Mid-Cap Eq
151,59
Caja Laboral Blsa Gar. VI
9,83
3,20
3,44
Guaranteed Funds
22,33
Parvest Eq Eurp S C C C
185,54
17,05
24,89
Eurp Small-Cap Eq
1.307,33
Caja Laboral Blsa Gar. XV
8,98
2,09
10,14
Guaranteed Funds
31,65
Parvest Eq Eurp Vle C C
Guaranteed Funds
29,08
171,30
16,78
14,56
235,40
Caja Laboral Blsa Gar XVI
11,13
0,03
1,51
Parvest Eq High Div Eurp C
97,44
15,33
12,52
Eurp Equity-Income
746,29
Caja Laboral Blsa Universa
6,78
3,01
6,27
15,55
Parvest Flex Assets C C
113,59
2,32
1,03
25,18
Caja Laboral Bolsas Eurp
7,62
12,36
14,95
34,12
1.169,53
0,03
0,11
Mny Mk
38,89
14,87
2,52
5,38
Cautious Allocation
29,43
9,51
-0,42
2,86
Guaranteed Funds
63,43
14,94
-0,02
2,20
Guaranteed Funds
32,72
Parvest Flex Bond Eurp Cor
50,39
1,78
3,77
Corporate Bond
424,12
Caja Laboral Diner
Parvest Gbl Environment C
165,22
12,46
16,60
Sector Eq Ecology
335,05
Caja Laboral Patrim
Parvest Mny Mk C C
210,00
0,02
0,14
Mny Mk
1.139,23
Parvest Multi-Strat Low Vo
101,55
-0,08
-1,15
Alt - Multistrat
81,91
Caja Laboral Rta
Parvest STEP 90 C C
117,04
5,80
0,33
Guaranteed Funds
68,44
Caja Laboral Rta Fija Gar.
7,59
-0,05
1,90
Guaranteed Funds
30,63
Parvest Stainble Bond Co
146,00
2,00
6,15
Corporate Bond
828,45
9,46
1,15
1,48
Guaranteed Funds
16,49
Parvest Stainble Eq Eurp C
118,92
14,75
14,54
102,10
7,27
0,03
1,75
Guaranteed Funds
39,14
Parworld Track UK C C
120,25
14,12
12,81
UK Large-Cap Blend Eq
18,01
Caja Laboral Rta Asegurada
Caja Laboral RF Gar. II
10,72
-0,03
3,38
Guaranteed Funds
150,28
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS NLD N.V.
Caja Laboral RF Gar III
11,57
0,21
2,64
Guaranteed Funds
98,12
BNP Paribas LDI Solu Dur M
Caja Laboral RF Gar IX
10,56
0,45
2,01
Guaranteed Funds
59,79
Caja Laboral RF Gar V
10,73
0,66
2,51
Guaranteed Funds
61,15
Caja Laboral RF Gar VI
9,09
-0,04
2,36
Guaranteed Funds
45,16
40.078,55
12,98
25,39
Bond - Long Term
61,54
BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd
2,12
13,25
14,16
Gbl H Yld Bond
154,06
IK Rta Fija Gar VI
BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) I
14,63
13,86
13,97
Caja Laboral RF Gar VIII
29,65
7,39
0,31
2,60
Guaranteed Funds
31,81
10,05
-0,04
2,96
Guaranteed Funds
15,77
CANDRIAM BELGIUM
CAJA ESPAA FONDOS SGIIC
Candriam Sust Bds C Inc
276,95
2,12
5,16
Dvsifid Bond
142,78
Fondespaa Blsa Americana
24,31
Candriam Sust Corp Bds C
458,17
1,40
5,56
Corporate Bond
220,34
251,21
0,27
1,30
93,27
191,95
91,77
1,25
9,34
Guaranteed Funds
Fondespaa Blsa Eurp Gar.
68,24
0,35
4,66
Guaranteed Funds
32,61
Candriam Sust Sht Trm Bd
Fondespaa Blsa Eurp Gar.
76,56
1,61
2,08
Guaranteed Funds
23,97
Candriam Sust Eurp C Acc
25,28
15,22
12,68
52,80
Candriam Sust Wrd C Acc
27,63
13,05
18,75
37,42
404,58
10,67
11,03
35,33
Fondespaa Blsa Inter. Gar
87,80
0,83
5,51
Fondespaa-Duero Alternati
68,05
1,06
1,35
Fondespaa-Duero Audaz
59,34
5,27
5,60
400,94
6,84
8,14
71,17
1,60
2,22
9,50
0,02
1,11
85,02
0,95
111,48
Fondespaa-Duero Emprended
Fondespaa-Duero BE Gar. I
Fondespaa-Duero Cons
Guaranteed Funds
102,92
Candriam Stainble High Acc
17,37
Candriam Stainble Low Acc
4,68
5,76
7,54
Cautious Allocation
58,41
Guaranteed Funds
52,56
Candriam Stainble Md Acc
6,97
8,20
9,33
Moderate Allocation
152,82
202,56
26,89
2,07
Alt - Currency
19,99
4,18
5,01
Guaranteed Funds
70,67
63,95
3,80
4,70
Moderate Allocation
40,22
Fondespaa-Duero Fondtes L
101,48
0,73
4,82
Gov Bond - Sh Term
166,88
Fondespaa-Duero Gar. Blsa
396,18
2,15
1,61
Guaranteed Funds
71,42
Candriam Bds Convergence
Fondespaa-Duero Depsito
Fondespaa-Duero Divisa
Fondespaa-Duero Dlar Gar
CANDRIAM FRANCE
Candriam Index Arb C
Candriam Long Sh Risk Arb
Candriam Risk Arb C
1.355,79
0,18
0,50
Alt - Mk Neutral - Eq
1.285,62
40.494,06
3,04
-1,20
Alt - Event Driven
17,79
2.577,38
1,85
1,80
Alt - Event Driven
151,52
3.557,21
2,82
8,42
166,18
1,81
5,42
CANDRIAM LUXEMBOURG
Emerg Eurp Bond
81,97
Corporate Bond
39,77
Fondespaa-Duero Gar. Rta
69,17
-0,06
2,27
Guaranteed Funds
57,04
Candriam Bds Corp Ex-Fin
77,69
-0,10
2,97
Guaranteed Funds
117,32
Candriam Bds Corporate C
7.134,96
1,91
6,37
Corporate Bond
822,59
91,20
0,09
3,42
Guaranteed Funds
46,26
Candriam Bds Gov C Acc
2.307,42
2,89
7,36
Gov Bond
1.131,35
84,48
-0,07
3,87
Guaranteed Funds
199,72
Candriam Bds Govt Invmt
1.005,52
2,77
7,16
Gov Bond
548,19
997,34
3,67
10,62
H Yld Bond
607,81
146,58
3,91
2,79
113,02
74,82
-0,05
3,21
Guaranteed Funds
45,15
Candriam Bds H Yld C A
Fondespaa-Duero Gar. RF V
88,84
0,60
4,19
Guaranteed Funds
70,59
Candriam Bds Infl Linkd
Fondespaa-Duero Gbl Macro
8,45
3,53
5,63
Alt - Gbl Macro
16,00
Candriam Bds Sh Term C
2.083,08
0,44
1,88
851,46
Other
27,31
Candriam Bds Gbl H Yld C A
186,99
3,27
7,57
353,15
Fondespaa-Duero Horiz 201
382,62
1,17
3,45
Fondespaa-Duero Horiz 201
77,24
1,17
2,52
Fixed Term Bond
74,73
Candriam Bds International
1.007,39
1,06
3,72
Gbl Bond - Hedged
405,79
Fondespaa-Duero Mod
69,22
2,39
2,88
Cautious Allocation
87,88
Candriam Bds Sust C Ac
137,09
1,99
5,15
Dvsifid Bond
69,35
1.214,72
-0,02
0,72
68,65
Candriam Bds Sust Govt C
940,70
2,46
5,38
Gov Bond
72,74
598,86
Fondespaa-Duero Monetar
14,56
3,16
4,58
Cautious Allocation
35,55
Candriam Bds Total Rtrn C
138,72
3,18
6,47
Flex Bond
Fondespaa-Duero RF LP
106,91
0,62
4,28
74,74
Candriam Bds Wrd Gov Plus
137,46
6,81
3,39
Gbl Bond
83,86
Fondespaa-Duero RV Espao
411,48
8,28
13,71
Spain Eq
37,41
Candriam Eqs L Emerg Marke
724,81
13,05
7,18
542,14
Fondespaa-Duero Rta Fija
6 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Candriam Eqs L EMU C Acc
94,60
15,35
15,50
111,57
CPR EuroGov+ MT P
497,02
1,20
4,48
Gov Bond
72,02
Candriam Eqs L 50 C Ac
580,55
13,71
14,10
78,80
CPR Gbl Inflation P
457,53
1,88
1,14
38,20
Candriam Eqs L Eurp C Ac
1.014,91
14,67
14,90
754,29
Candriam Eqs L Eurp Innova
1.721,30
16,74
18,99
272,35
Candriam Eqs L Germany C
475,11
14,33
16,35
Germany Large-Cap Eq
128,98
12,95
13,21
21,46
Candriam Eqs L Sust Emerg
131,06
14,56
6,75
130,43
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC
Candriam Eqs L Stainble Wl
298,02
13,12
18,88
335,65
Bankoa Gest Gbl
Alt - Gbl Macro
21,14
Candriam Mny Mk AAA C Ac
105,21
-0,01
0,01
Mny Mk - Sh Term
628,60
Bankoa-Ahorro Fondo
113,29
0,32
1,52
Mny Mk
36,07
Candriam Mny Mk C Acc
535,79
-0,01
-0,01
Mny Mk
553,75
C.A. Mercapatrimonio
16,86
2,98
6,72
Candriam Mny Mk Sust C A
1.148,07
-0,03
-0,10
Mny Mk
252,84
C.A. Seleccin
6,97
1,74
Candriam Quant Eqs EMU C A
1.047,62
14,02
15,69
47,16
1.269,30
Candriam Quant Eqs Eurp C
2.374,28
14,60
14,99
267,80
Candriam Quant Eqs USA C
1.107,87
1,89
13,53
Candriam Quant Eqs Wrd C A
149,90
12,89
17,27
970,45
1.239,79
125,84
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY

8,43
2,26
1,85
11,29
18,31
4,62
7,74
14,11
14,88
3,95
CapitalAtWork As Eq at Wor
184,42
CapitalAtWork Cash+ at Wor
155,32
CapitalAtWork Contrarian E
530,23
CapitalAtWork Corporate Bo
268,85
CapitalAtWork Eurp Eq at W
443,68
CapitalAtWork Inflation at
189,57
4,61
11,57
LIS Eq PB-EUR C
Credit Agricole Bankoa RF

Fondgeskoa
1.107,85
1.001,23
4,91
6,38
Cautious Allocation
48,45
1,73
33,90
0,25
0,98
63,74
5,46
9,00
Moderate Allocation
30,13
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS (Lux) Eurp Prpty Eq B
24,02
19,38
24,69
30,45
CS (Lux) Gbl Prestige Eq B
22,47
11,68
11,29
Sector Eq Consumer Good
178,60
9,25
7,81
7,97
173,30
CS (Lux) Gbl Vle Eq B
254,91
CS (Lux) Italy Eq B
410,82
17,92
16,45
Italy Eq
99,69
501,18
CS (Lux) Portfolio Fund Ba
174,44
7,65
8,43
434,07
Corporate Bond
453,11
CS (Lux) Portfolio Fund Gw
169,16
10,25
11,21
116,22
344,89
CS (Lux) Portfolio Fund In
125,51
4,71
5,77
584,20
58,76
CS (Lux) Portfolio Fund Re
83,77
5,45
8,04
155,76
CS (Lux) Small&Mid C Eurp
2.407,73
15,78
19,90
Eurp Mid-Cap Eq
109,33
CS (Lux) Small&Mid C Germa
2.029,82
14,10
21,37
Germany Small/Mid-Cap E
406,24
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur
90,29
0,80
2,52
342,76
CS BF (Lux) Inflation Link
105,62
2,32
1,36
219,59
CSF (Lux) Relative Ret Eng
149,46
2,13
5,67
Dvsifid Bond
42,65
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu
101,79
2,63
2,44
19,37
3.767,82
0,00
0,21
Mny Mk - Sh Term
227,45
Carmignac Emergents A ac
848,95
13,20
4,75
1.371,61
Carmignac Euro-Entrepreneu
291,69
10,88
17,03
Eurp Mid-Cap Eq
446,05
Carmignac Euro-Patrim A
319,93
2,68
3,13
Moderate Allocation
376,15
1.270,11
14,10
12,45
Gbl Large-Cap Gw Eq
7.160,03
Carmignac Patrim A acc
685,21
10,43
8,13
27.506,42
Carmignac Pf Capital Plus
1.193,44
2,54
3,71
3.257,68
179,79
9,24
12,16
304,88
6,32
-5,03
582,42
CS CP
12,84
0,13
1,32
Carmignac Pf EM Discovery
1.313,22
7,97
7,24
348,19
CS Director Flex
16,63
10,28
10,28
Carmignac Pf Gde Eurp A
188,33
8,62
11,36
420,42
CS Director Gw
25,47
8,53
13,65
Carmignac Pf Glb Bond A
1.356,83
9,59
8,75
Gbl Bond
1.110,80
1.101,84
1,22
2,86
Carmignac Profil Ractif 1
211,40
10,94
8,90
158,18
CS Gbl Fd Gest Atva
12,42
6,17
5,29
186,81
7,06
4,97
349,57
CS Rta Fija 0-5
889,36
4,03
230,82
9,46
7,45
227,02
Patribond
16,99
1.719,96
1,40
2,94
6.518,40
Patrival
10,50
Carmignac Investissement A
Carmignac Pf Commodities A
Carmignac Scurit A acc
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
CS Blsa
CS Duracin Flex A
Spain Eq
67,87
510,47
23,10
19,35
174,78
22,68
6,25
211,06
5,88
7,10
57,10
7,13
7,18
39,79
355,51
Mny Mk
526,64
132,42
DB PLATINUM ADVISORS S.A.
1.805,23
3,72
7,56
Cautious Allocation
348,19
DB Platinum CROCI Wrd R1C-
172,63
10,97
19,27
2.090,85
8,05
11,47
Flex Allocation
211,68
DB Platinum IV Dynam Cash
101,15
0,00
-0,02
DB Platinum IV Sov Plus R1
151,02
0,96
1,69
CATALUNYACAIXA INVERSI SGIIC

CX Borsa Espanya
27,77
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX
Spain Eq
44,11
Ulysses Gbl Fund
760,79
5,40
9,66
Gbl Bond - Biased
56,73
Eurp Flex-Cap Eq
23,52
Ulysses LT Funds Eurp Gene
260,81
13,77
18,39
Eurp Flex-Cap Eq
197,89
53,30
-4,02
-12,22
Commodities - Broad Bas
140,39
Deka-ConvergenceAktien CF
137,81
10,71
-6,81
Emerg Eurp Eq
228,18
Deka-ConvergenceRenten CF
53,33
3,98
6,38
Emerg Eurp Bond
350,44
Deka-Global ConvergenceAkt
113,25
11,97
8,16
32,90
Deka-Global ConvergenceRen
42,94
5,30
3,27
305,42
DekaLux-Deutschland TF (A)
121,72
15,89
16,43
616,88
68,05
16,74
16,09
Eurp Mid-Cap Eq
140,54
4.181,10
1.827,49
Sector Eq Biotechnology
537,21
347,49
Corporate Bond
2.446,51
5.508,96
0,00
4,38
52,16
8,44
12,38
9,16
10,42
7,47
CX Crec
58,13
11,77
13,05
Gbl Flex-Cap Eq
56,43
CX Diner
7,49
0,04
-0,05
Mny Mk
88,78
12,82
1,35
6,66
Fixed Term Bond
54,86
7,69
1,56
4,23
Fixed Term Bond
26,33
13,10
1,68
6,85
Gov Bond - Sh Term
35,55
1.784,07
0,15
0,62
63,16
CX Mixt Int
17,84
2,41
2,31
22,80
CX Multiactiu 100
56,60
6,68
3,67
32,35
CX Multiactiu 30
33,71
3,09
2,20
59,36
CX Mundiborsa
30,95
8,76
9,25
15,25
DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES
34,70
DWS Akkumula
918,81
13,32
18,32
Prpty - Direct Eurp
61,66
DWS Aktien Strategie Deuts
329,71
20,70
25,34
DWS Biotech
226,17
22,73
49,00
DWS Convert LD
128,00
1,76
2,74
55,64
1,68
7,19
CX Borsa Europ
CX Evoluci Rendes 5
CX Evoluci Rendes Maig 20
CX Fondtes LP
CX Liquiditat
CX Patrim
7,38
1,07
3,63
CX Propietat FII
3,38
-0,11
-17,84
Guaranteed Funds
CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD.

Charlemagne Magna Latin Am
28,44
2,03
-5,68
Latan Eq
89,03
1.877,51
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD

Comgest Gw Eurp Acc
20,51
13,63
18,84
1.701,27
4,95
12.830,23
1,55
Deka-Commodities CF (A)
DekaLux-MidCap TF (A)
DWS Covered Bond Fund LD

DWS Gbl Gw
DWS Health Care Typ O
2,92
201,77
CPR ASSET MANAGEMENT

CPR Credixx Invest Grade P
DEKA INTERNATIONAL S.A.
DWS Deutschland
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P
207,92
Mny Mk
Cartesio Y
24,41
Gbl Flex-Cap Eq
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC
Cartesio X
Caixa Catalunya Previsi
Asia-Pacific incl Jpn E
CARMIGNAC GESTION
Carmignac Court Terme A
CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG
5,82
Gbl Bond - Biased
115,28
DWS High Income Bond Fund
200,50
18,05
22,13
98,95
12,69
15,19
Gbl Large-Cap Gw Eq
681,18
232,03
16,83
32,92
Sector Eq Healthcare
377,68
26,80
2,64
6,91
H Yld Bond
104,31
DWS Hybrid Bond Fund LD
41,23
3,13
11,75
Corporate Bond
864,75
DWS Internationale Renten
122,30
8,75
4,39
Gbl Bond
229,33
DWS Tech Typ O
121,52
10,44
19,10
Sector Eq Tech
264,94
Fondos 7
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
DWS Top Dividende LD
118,48
12,09
15,75
Gbl Equity-Income
14.045,46
DWS Top Eurp
141,75
15,06
17,55
1.247,22
DWS US EquitiesTyp O
360,42
11,04
22,53
US Flex-Cap Eq
67,91
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT (UK) LIMITED

DWS Emerg Markets Typ O
98,69
12,33
4,33
147,58
DUX INVERSORES SGIIC
VALOR
LIQUIDATIVO
7,66
H Yld Bond
168,40
2,72
5,09
Emerg Eurp Bond
433,59
ESPA Bond Emerg Markets A
69,72
1,35
3,70
258,26
ESPA Bond Emerg Markets Co
109,31
1,86
4,72
Gbl Emerg Markets Corpo
560,81
ESPA Rsve A
996,63
0,05
0,59
Mny Mk
415,08
ESPA Sh Term Emerging-Mark
71,08
-0,24
-1,86
ESPA Stock Europe-Emerging
68,47
11,03
-8,13
0,52
3,60
Dvsifid Bond
18,67
ESPA Stock Istanbul A
11,95
17,73
17,06
ESPA Stock Russia A
77,14
0,06
0,36
533,21
120,76
5,24
6,73
556,84
DWS Rsve
134,84
0,01
0,46
176,63
58,05
3,40
6,73
Eurp Bond
693,28
83,82
0,05
0,74
2.338,90
2.158,54
22,80
17,11
India Eq
212,99
DWS Osteuropa
525,93
8,17
-9,09
Emerg Eurp Eq
137,41
DWS Russia
164,74
22,78
-10,38
Russia Eq
147,44
Turkey Eq
DWS Trkei
209,64
-2,99
7,65
74,14
DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC

Deutsche Crec Cons B
314,84
-3,31
3,90
4,65
24,00
-13,37
31,76
Emerg Eurp Eq
66,23
Turkey Eq
40,46
Russia Eq
20,96
10.770,82
155,36
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent
DWS India
PATRIMONIO
2,64
20,93
DWS Floating Rate Notes LC
MORNIGSTAR
GIF
64,66
12,85
DWS renta
MORNIGSTAR
RATING
126,96
Dux Selector Gbl
DB Portfolio Liq
RENTAB.
3 AOS
%
ESPA Bond Danubia A
ESPA Bond Corporate BB A
Dux Rentinver Rta Fija
DWS INVESTMENT S.A.
RENTAB.
2014
%
10,48
2,83
4,42
Ethna-AKTIV A
136,42
2,53
7,50
Eurizon EasyFund Absolut A
120,48
1,71
3,65
Alt - Multistrat
Eurizon EasyFund Absolut P
119,16
0,85
2,71
206,61
Eurizon EasyFund Bd Corp
69,18
0,80
3,17
1.103,57
Eurizon EasyFund Bd H Yld
207,06
3,72
9,85
1.715,65
Eurizon EasyFund Bd Intl L
154,43
6,88
3,37
Eurizon EasyFund Cash R
113,58
-0,04
0,30
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE
118,93
9,62
11,26
EURIZON CAPITAL S.A.
Gbl Bond
217,74
Mny Mk
3.301,44
Ch Eq
119,54
Eurizon EasyFund Eq Engy &
160,55
10,21
3,27
Sector Eq Energy
55,05
112,19
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT
79,66
17,96
13,15
Jpn Large-Cap Eq
367,91
34,17
10,54
15,82
Spain Eq
81,52
Eurizon EasyFund Eq SC Eur
624,59
14,13
15,38
Eurp Mid-Cap Eq
91,20
DWS Ahorro
1.340,49
-0,01
0,53
98,96
Eurizon EasyFund Eq LTE
111,68
14,08
14,24
176,22
11,28
6,20
9,72
DWS Crec A
163,91
DWS Foncreativo
9,92
3,82
5,44
Cautious Allocation
22,60
DWS Fondepsito Plus A
7,95
0,00
0,66
514,72
DWS Acc Espaolas
DWS Mixta A
DWS Seleccin Altern
29,52
6,29
10,67
7,48
1,63
2,29
F&C MANAGEMENT LIMITED

F&C Eurp Eq A
19,04
14,63
19,46
35,61
19,80
9,39
11,06
Convert Bond - Gbl
957,77
19,04
14,97
Jpn Large-Cap Eq
59,10
Moderate Allocation
50,28
F&C Gbl Convert Bond A
30,27
F&C Jap Eq A
28,32
F&C Macro Gbl Bond () A
13,14
3,63
1,14
Gbl Bond - Biased
23,83
F&C Portfolios Eurp SmCp A
27,28
13,95
23,67
Eurp Small-Cap Eq
456,10
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian
51,80
27,68
-16,59
Russia Eq
471,66
East Capital Lux Eastern E
55,10
13,91
-8,50
Emerg Eurp Eq
227,34
EDM GESTIN SGIIC
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity EMEA A-Acc-EUR
17,68
12,90
8,64
EMEA Eq
741,34
Asia ex Jpn Eq
826,29
Fidelity Emerg Asia A-Acc-
20,96
17,55
15,71
EDM Rta
10,63
0,13
1,26
22,08
Fidelity Currency Fund
17,86
0,01
0,02
EDM-Ahorro
25,45
0,94
3,64
122,53
Fidelity Gbl Focus A-EUR
51,62
15,07
18,71
EDM-Inversin R
58,22
10,12
21,30
Spain Eq
366,90
Fidelity Gbl Prpty A-Acc-E
16,05
12,08
18,71
EDM-Radar Inver
1,32
11,57
18,97
43,01
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT
Mny Mk
35,06
Gbl Large-Cap Gw Eq
255,76
293,18
FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
10,30
12,52
405,34
7,26
7,85
20,52
Eurp Small-Cap Eq
156,52
242,95
EdR Allocation Patrim C
1.877,70
13,82
15,34
1.719,75
157,05
5,56
5,72
Cautious Allocation
80,61
Eurp Flex-Cap Eq
EdR Allocation Rendement C
Echiquier Agressor
1.296,78
7,23
6,16
97,29
3,24
5,02
Flex Bond
352,91
Convert Bond - Eurp
200,23
Echiquier Convert Eurp A
EdR Bond Allocation C
231,80
14,62
15,27
1.343,71
1,77
4,54
Dvsifid Bond
15,32
648,64
Echiquier Major
EdR Capital C
887,56
2,33
4,08
671,17
265,24
2,50
9,17
Ch Eq
117,26
Cautious Allocation
EdR Ch A
Echiquier Patrim
EdR Emerg Bonds C
106,20
0,18
4,46
221,21
FONDITEL GESTIN SGIIC
EdR Leaders C
376,19
15,59
15,32
219,48
Fonditel Albatros A
9,74
4,43
6,17
227,45
EdR Eurp Convert A
593,66
5,35
8,42
Convert Bond - Eurp
987,75
Fonditel Rta Fija Mixta In
8,07
2,87
3,89
Cautious Allocation
34,91
EdR Eurp Midcaps A
385,43
14,03
15,47
Eurp Mid-Cap Eq
142,22
G.I.I.C. FINECO SGIIC
EdR Eurp Synergy A
156,01
12,20
14,35
1.568,01
EdR Eurp Vle & Yld C
119,90
14,70
14,16
573,16
EdR Geosphere C
148,50
6,87
-5,02
24,77
EdR Gbl Emerg A
162,04
13,34
6,56
135,46
EdR Gbl Healthcare A
981,77
16,64
33,02
546,01
EdR India A
323,64
22,25
18,45
India Eq
263,32
EdR Long Duration Bonds C
446,29
7,70
12,36
Bond - Long Term
20,23
EdR Signatures H Yld C
332,62
3,07
7,59
H Yld Bond
362,05
EdR Signatures IG C
341,12
1,67
5,65
Corporate Bond
69,21
EdR Tricolore Rendement D
232,58
15,91
15,50
France Large-Cap Eq
1.624,87
EdR US Vle & Yld C
211,71
11,34
23,22
US Large-Cap Vle Eq
2.101,55
Convert Bond - Eurp
94,30
Echiquier Agenor
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)

EdRF Convert Eurp All Caps
258,84
6,35
9,42
958,79
0,02
0,25
Mny Mk
102,65
Fon Fineco Eurolder
11,94
7,38
8,74
Fixed Term Bond
62,46
Fon Fineco Excel
12,06
27,45
20,69
Other
41,18
Fon Fineco I
14,04
7,98
6,99
86,08
Fon Fineco Valor
11,06
15,19
14,07
40,57
Multifondo Amrica A
16,29
4,13
15,41
41,56
Multifondo Europ A
18,36
14,25
16,70
89,40
Alt - Long/Short Eq - E
745,30
Gbl Large-Cap Gw Eq
157,54
GAM Star (Lux) - Eurp Alph
10,14
8,66
Flex Allocation
16,76
ERSTE-SPARINVEST KAG
ERSTE Responsible Bond T
170,76
1,64
6,27
Dvsifid Bond
169,11
ERSTE Responsible Stock Gb
250,90
12,86
16,38
236,88
282,25
1,83
7,22
12,16
15,86
GAMAX MANAGEMENT AG
Gamax Funds Maxi-Bond A
Gamax Maxi Asien A
270,75
GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA
Gamax Funds Junior A
EGERIA ACTIVOS SGIIC

Egeria Coyuntura
Fon Fineco Diner
13,19
6,75
1,81
4,17
Gbl Bond - Biased
302,64
15,84
15,12
9,91
77,20
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG S.A.

Generali IS GaranT 1 DX
119,11
0,31
2,56
Guaranteed Funds
67,47
Generali IS GaranT 2 DX
111,15
0,56
3,02
Guaranteed Funds
89,68
GESALCAL SGIIC
8 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Alcal Acc
21,69
9,88
6,56
15,26
Dinercam
1.253,53
0,06
2,35
Mny Mk
62,67
Alcal Blsa Mix
14,17
4,70
6,57
Moderate Allocation
18,71
Dinfondo
831,05
1,39
6,11
Cautious Allocation
25,37
Fonalcal
32,88
6,16
5,50
Moderate Allocation
18,56
Foncam
1.879,60
0,92
6,97
Dvsifid Bond
52,43
9,26
0,67
5,49
22,51
14,94
2,89
7,28
Cautious Allocation
39,80
Fondo Seniors
GESBUSA SGIIC
RV 30 Fond
177,71
1,42
6,15
18,13
Fonbusa Fd
77,67
8,49
9,05
26,78
GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED
Fonbusa Mix
122,08
5,11
8,29
Moderate Allocation
29,82
GLG Eurp Eq D
Fonbusa
GLG Gbl Sustainability Eq
GESCONSULT SGIIC
183,20
12,09
15,60
93,28
89,55
6,22
13,73
Sector Eq Ecology
40,47
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT S.A.
708,08
0,43
2,09
Gesconsult Len Valores Mi
24,44
8,24
9,70
Moderate Allocation
47,08
NB Eurp Eq R
102,41
14,04
8,63
96,60
Gesconsult Rta Fija Flex
28,26
4,88
6,42
Cautious Allocation
120,71
NB Gbl Bond
289,64
9,24
18,06
Gbl Bond - Biased
88,77
Gesconsult Rta Variable
39,31
9,33
13,92
Spain Eq
48,27
NB Gbl Enhancement
884,90
2,16
10,34
Corporate Bond
77,63
NB Gbl Eq
120,05
12,33
12,75
Gbl Large-Cap Gw Eq
17,93
NB Opportunity Fund
152,02
4,43
14,34
Flex Bond
46,74
Gesconsult CP
142,10
GESCOOPERATIVO SGIIC
Gescooperativo Deuda Corpo
538,65
1,01
4,81
29,30
Gescooperativo Deuda Sober
670,40
0,05
0,65
Mny Mk
115,64
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Rural 13 Gar Rta Fija
803,07
-0,15
1,86
Guaranteed Funds
118,32
GS Fixed Income A Inc
11,93
1,88
6,97
Dvsifid Bond
17,40
671,37
-0,04
2,82
Guaranteed Funds
85,58
GS Eurp CORE Eq Base Inc
14,50
15,63
18,20
190,21
1.284,67
0,89
5,04
Guaranteed Funds
46,46
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base
155,44
16,79
17,39
164,47
736,31
0,12
3,30
Guaranteed Funds
45,52
GS Glbl Fixed Income + Hdg
12,06
0,58
4,57
Gbl Bond - Hedged
412,26
Rural 9,51 Gar Rta Fija
711,59
0,69
4,28
Guaranteed Funds
66,64
GS Glbl Fixed Income Hdgd
11,38
0,80
3,17
Gbl Bond - Hedged
446,65
Rural Blsa Espaola Gar
909,83
1,64
2,53
Guaranteed Funds
42,05
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT
Rural Blsa Gar
740,22
5,13
6,17
Guaranteed Funds
19,86
1.159,27
0,57
3,71
Gov Bond - Sh Term
100,74
32,11
768,54
2,81
3,00
Cautious Allocation
29,13
Rural 2017 Gar
Rural Bonos 2 Aos

Rural Cesta Conserv 20
Rural Rta Variable
Gan Prudence I Inc
2.013,12
2,16
6,75
Cautious Allocation
Groupama Etat CT I Inc
1.407,12
0,52
2,21
Gov Bond - Sh Term
56,92
Groupama Index Inflation M
1.409,51
1,19
3,12
65,47
40.372,03
0,06
0,62
Mny Mk
2.475,29
35,34
625,09
15,13
14,34
40,41
1.054,76
5,09
5,39
Guaranteed Funds
21,21
Rural Gar. 14,50 Rta Fija
659,42
0,32
4,88
Guaranteed Funds
55,34
GVC GAESCO GESTIN SGIIC
Rural Gar 2016
883,26
0,15
3,89
Guaranteed Funds
16,71
Fondguissona Gbl Blsa
22,57
10,68
15,21
Eurp Flex-Cap Eq
Rural Gar Eurobolsa
645,05
3,03
2,35
Guaranteed Funds
27,50
GVC Gaesco Bolsalder A
9,99
11,38
10,74
Spain Eq
16,60
Rural Gar Rta Fija 2015
733,40
-0,02
3,03
Guaranteed Funds
83,48
GVC Gaesco Constantfons
9,16
0,00
0,50
Mny Mk
96,93
Rural Gar 10,70 Rta Fija
754,91
0,72
1,80
Guaranteed Funds
42,68
GVC Gaesco Emergentfond
Rural Gar 9,70
896,72
1,03
2,72
Guaranteed Funds
105,21
Rural Gar RF I
1.264,50
0,23
3,60
Guaranteed Funds
64,05
Rural Gar RF II
996,09
0,12
4,49
Guaranteed Funds
105,09
1.223,17
4,20
9,02
Guaranteed Funds
31,85
Rural Intres Gar 2017
980,53
0,87
3,92
Guaranteed Funds
56,71
Rural Mix 15
778,30
2,29
4,28
Cautious Allocation
196,88
Rural Europ Gar
Rural Gar RV IV
Rural Mix 25
872,28
2,64
4,50
Cautious Allocation
483,70
Rural Mix 50
1.488,97
4,75
6,64
Moderate Allocation
38,00
Rural Mix Int 25
892,38
4,34
5,10
29,63
Rural Multifondo 75
877,98
9,03
10,52
17,59
Rural Rend
8.414,26
0,32
0,62
21,35
Rural Rta Fija 1
1.277,94
0,33
0,78
297,64
Rural Rta Fija 3
1.327,10
1,35
4,36
144,54
Rural Rta Fija 5
940,73
1,93
7,63
Dvsifid Bond
83,61
Rural Rta Variable Espaa
684,26
10,06
13,44
Spain Eq
89,07
Rural Rentas Gar
815,23
0,89
4,07
Guaranteed Funds
142,12
Rural Tecnolgico Rta Vari
383,83
11,33
22,77
Sector Eq Tech
20,65
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
Groupama Trsorerie IC
198,90
9,66
3,45
19,88
4,56
14,72
16,48
33,00
12,12
15,11
17,39
23,70
GVC Gaesco Patrimonialista
12,57
6,15
6,36
58,30
GVC Gaesco Retorno Absolut
149,40
7,64
9,58
Alt - Multistrat
71,97
GVC Gaesco S Caps A
10,92
13,49
15,04
Eurozone Small-Cap Eq
34,68
GVC Gaesco T.F.T.
10,17
14,27
17,34
Sector Eq Tech
23,58
IM 93 Rta
13,03
0,11
4,90
Flex Allocation
16,52
GVC Gaesco Europ

GVC Gaesco Fondo de Fd
HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer
12,30
10,53
5,47
48,85
Henderson Gartmore Fd Lata
14,22
1,89
-9,56
Latan Eq
64,67
Henderson Gartmore Pan Eur
10,58
14,32
18,36
Eurp Small-Cap Eq
115,12
Henderson Gartmore Pan R
6,15
14,26
20,80
782,94
Henderson Horizon Euroland
43,51
15,04
23,41
939,57
Henderson Horizon Pan Eurp
15,36
2,06
10,17
Alt - Long/Short Eq - E
1.503,30
27,87
15,26
18,52
4.088,48
39,80
17,27
28,11
529,27
37,42
15,35
18,11
Eurp Small-Cap Eq
557,52
Alt - Currency
32,47
HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
Catalana Occidente Blsa Es
30,39
7,58
13,45
Spain Eq
26,23
Catalana Occidente Patrim
16,67
5,96
3,68
Flex Allocation
18,87
Catalana Occidente Rta Fij
11,81
0,13
0,56
Mny Mk
17,07
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A.
Gesiuris Fixed Income
12,66
0,26
2,95
73,39
HSBC GIF Bond AD
20,59
2,45
7,80
Dvsifid Bond
295,32
Gesiuris Patrimonial
17,37
8,56
5,25
Other Allocation
18,88
HSBC GIF Credit Bond AC
26,20
2,00
7,86
Corporate Bond
1.018,07
114,17
1,93
0,68
Other Allocation
27,20
HSBC GIF H Yld Bond AC
38,38
2,26
9,98
H Yld Bond
2.357,70
HSBC GIF Rsve AC
17,35
-0,01
0,01
HSBC GIF Euroland Eq Small
65,21
17,61
18,54
HSBC GIF Euroland Eq AC
39,49
15,80
HSBC GIF Euroland Gw M1C
15,55
HSBC GIF Eurp Eq AC
47,33
HSBC GIF Turkey Eq AD
18,44
Privary F2 Discrecional
GESNORTE SGIIC
Fondonorte Eurobolsa
6,67
12,18
13,95
65,29
Fondonorte
4,25
4,49
6,87
Cautious Allocation
492,19
GESPROFIT SGIIC
Fonprofit
2.006,21
3,39
6,25
Profit Diner
1.646,59
0,13
1,75
68,50
9,37
12,32
3.564,20
5,66
11,65
Cartera Variable
127.235,23
-1,55
-0,99
Mny Mk - Other
151,11
Eurozone Mid-Cap Eq
332,07
18,07
897,04
14,72
14,54
147,64
14,48
15,46
118,93
-7,97
6,99
Turkey Eq
126,75
251,55
Mny Mk
64,36
7,58
0,59
1,11
Alt - Multistrat
376,47
Spain Eq
16,34
Ibercaja Ahorro
19,87
0,40
2,28
126,55
Spain Eq
18,37
Ibercaja Blsa A
23,84
6,87
12,63
Spain Eq
107,14
GESTIFONSA SGIIC
Caminos Blsa Oportun
Alternatime I (EUR)
IBERCAJA GESTIN SGIIC

Ibercaja Ahorro Dinam A
Fondos 9
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
7,38
11,91
13,02
223,75
FonCaixa Blsa S Caps Est
12,60
16,25
14,61
Eurozone Mid-Cap Eq
Ibercaja Blsa Int
10,11
12,55
17,13
16,97
FonCaixa Blsa USA
10,95
10,36
20,95
51,18
Ibercaja Blsa USA A
10,15
9,41
18,26
29,76
FonCaixa Cartera Blsa
7,44
10,48
17,41
162,76
Ibercaja BP Gbl Bonds A
6,76
2,38
4,26
Gbl Bond - Biased
135,09
FonCaixa Cartera Blsa Ind
11,20
7,46
11,97
Spain Eq
15,89
Ibercaja BP Rta Fija A
7,10
0,36
2,59
635,42
FonCaixa Cartera Gbl
8,28
2,68
5,16
172,53
Ibercaja Capital Europ
10,27
8,07
8,72
21,45
FonCaixa Cartera RF Duraci
8,38
1,46
5,90
Gov Bond
170,64
Ibercaja Capital
24,84
6,62
10,34
46,87
FonCaixa Comunicaciones
11,46
10,26
17,20
Sector Eq Tech
40,50
Alt - Multistrat
344,20
FonCaixa Fonstresor Catalu
9,71
1,71
7,93
Gov Bond - Sh Term
36,56
723,80
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3
7,15
7,92
5,00
Guaranteed Funds
37,23
$ Mny Mk
121,81
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4
7,94
8,03
6,43
Guaranteed Funds
85,43
Ibercaja Blsa Europ A
Ibercaja Crec Dinam A
80,83
7,31
0,88
1,41
1.860,73
0,26
1,53
Ibercaja Dlar A
6,98
8,58
4,94
Ibercaja Emerg A
13,22
9,69
3,60
19,30
FonCaixa Gar. Europ Ptccio
6,59
0,00
1,46
Guaranteed Funds
30,32
Ibercaja Finan A
4,34
9,56
14,74
17,29
FonCaixa Gar. Ptccion Emer
6,73
-0,24
-0,19
Guaranteed Funds
23,04
1.321,04
0,13
0,69
105,16
FonCaixa Gar. RF 2017 Est
7,76
0,37
4,00
Guaranteed Funds
276,66
0,85
4,68
117,60
FonCaixa Impulso
869,11
-0,01
0,79
92,68
424,56
Ibercaja Din
Ibercaja Fondtes CP
Ibercaja Futur A
12,78
Ibercaja Gest Gar 5
7,64
4,54
4,27
Guaranteed Funds
55,50
FonCaixa Intres
852,27
0,62
1,44
Ibercaja Gest Gar 7
11,44
-0,14
0,45
Guaranteed Funds
43,15
FonCaixa Monetar Rentas
600,19
0,01
0,57
7,19
2,40
6,64
H Yld Bond
101,51
FonCaixa Multisalud
16,45
13,04
30,35
Ibercaja H Yld A
Ibercaja Horiz
Ibercaja Japn A
Ibercaja Objetivo 2015
467,07
1,12
5,77
Dvsifid Bond
138,95
FonCaixa Objetivo Blsa Esp
8,53
3,89
5,18
Other
56,92
5,02
10,02
15,79
Jpn Large-Cap Eq
22,14
FonCaixa Rta Fija Dlar
0,42
8,18
5,68
$ Dvsifid Bond - Sh Ter
204,75
10,42
-0,09
3,33
Fixed Term Bond
38,90
FonCaixa RF Alta Calidad C
9,40
1,24
4,13
Dvsifid Bond
23,86
FonCaixa RF Corporativa Es
7,86
2,45
6,53
Corporate Bond
233,49
7,96
6,17
7,66
Cautious Allocation
29,23
7,49
0,45
1,39
Cautious Allocation
373,75
Ibercaja Prem
7,55
0,71
3,99
22,73
Microbank Fondo tico
Ibercaja Rta Europ
8,09
4,18
4,85
Moderate Allocation
62,61
2,48
4,35
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
19,28
Cautious Allocation
45,79
7,38
1,61
3,83
Fixed Term Bond
16,00
Ibercaja Sanidad A
10,15
13,96
24,95
41,70
Ibercaja Sector Inmob A
22,57
15,52
20,35
34,46
Ibercaja Seleccin Rta Fij
12,24
1,24
4,08
198,73
Invesco Corporate Bond A
17,65
2,14
7,76
Ibercaja Seleccin Rta Int
9,04
3,99
6,05
Cautious Allocation
38,02
Invesco Pan Eurp Eq A Acc
20,60
16,32
20,72
Ibercaja S Caps
11,85
12,52
16,77
Eurp Small-Cap Eq
34,13
Invesco Pan Eurp High Inco
20,30
5,78
12,92
Ibercaja Util A
13,66
6,06
9,63
Sector Eq Util
21,31
Invesco US Structured Eq E
18,54
9,77
20,75
Ibercaja Rta Fija 2021
46,90
10,80
Ibercaja Patrim Dinam
Ibercaja Rta
Mny Mk
ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A
Nuclefn
Segurfondo USA A
134,91
0,35
1,41
Cautious Allocation
18,94
17,15
1,73
14,27
239,38
Corporate Bond
7.008,05
4.592,49
Cautious Allocation
5.477,07
US Large-Cap Vle Eq
130,48
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
ING (L) Invest Emerg Eurp
52,38
13,30
-3,28
Emerg Eurp Eq
65,40
JSS EquiSar Gbl P dist
212,25
11,68
16,61
243,05
ING (L) Invest EURO Eq P A
147,13
14,74
15,13
471,05
JSS EquiSar IIID P acc
166,13
4,95
6,57
120,75
ING (L) Invest Income P
307,87
12,75
10,67
112,26
JSS GlobalSar Balanc P
339,63
6,62
11,27
61,13
ING (L) Invest Eur Real Es
1.108,63
19,33
21,43
424,54
JSS GlobalSar Gw P acc
162,30
8,63
14,80
37,31
ING (L) Invest Eurp Hi Div
417,21
13,69
14,41
Eurp Equity-Income
483,18
JSS OekoSar Eq Gbl P dis
167,01
10,33
13,21
Gbl Large-Cap Gw Eq
317,66
ING (L) Invest Eurp Eq X A
53,83
14,34
14,14
186,52
JSS Quant Port Glbl P
140,08
2,75
4,94
96,18
ING (L) Invest Glbl Hi Div
416,62
11,96
16,55
Gbl Equity-Income
868,63
JSS Real State Eq Glbl P
203,31
12,91
18,36
91,91
ING (L) Invest Industrials
582,37
12,05
16,48
Sector Eq Industrial Ma
116,71
JSS Stainble Bd Corp P
163,73
0,75
4,51
Corporate Bond
114,66
1.333,24
15,26
3,56
81,02
JSS Stainble Bd Hi Grd P
139,03
1,47
3,61
Dvsifid Bond
18,71
ING (L) Invest Prestige &
766,43
10,58
11,75
104,24
JSS Stainble Bond P di
114,14
1,27
4,43
Dvsifid Bond
141,14
ING (L) Invest Stainble Eq
286,40
13,76
16,93
313,43
JSS Stainble Eq New Pwr P
56,06
14,22
5,98
Sector Eq Alternative E
38,72
1.761,86
13,47
16,57
169,28
JSS Stainble Eq RE Glbl P
160,70
13,04
16,16
78,90
ING (L) Patrimonial Aggres
766,71
11,49
14,81
113,16
JSS Stainble Eq Eurp P d
92,75
15,58
14,86
58,80
ING (L) Patrimonial Balanc
1.401,16
8,10
12,06
413,86
JSS Stainble Eq Glbl P d
145,39
11,09
14,38
Gbl Large-Cap Gw Eq
91,23
ING (L) Patrimonial P Ac
690,04
9,41
11,27
Moderate Allocation
115,67
JSS Stainble Port Bal P
201,85
6,29
8,64
269,54
JSS Stainble Water P dis
160,50
9,41
16,51
Sector Eq Water
213,61
ING (L) Invest Materials X
ING (L) Invest Wrd P Inc
INTERMONEY GESTIN SGIIC

Cajamar CP
1.206,72
0,07
1,60
Cajamar Mod
1.284,95
3,51
6,16
Cajamar Patrim
1.238,47
2,28
4,76
Mny Mk
75,18
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.
Cautious Allocation
62,53
Intech US Core A Acc Hed
25,70
3,17
16,34
146,19
Cautious Allocation
24,63
Janus Gbl Life Sciences A
30,75
11,74
35,25
Sector Eq Other
1.100,64
Janus Gbl Real State A A
14,58
1,96
11,39
Prpty - Indirect Other
137,06
Janus Gbl Research A Acc
14,54
5,36
10,59
Gbl Eq - Currency Hedge
38,71
Janus Gbl Tech A Acc Hed
7,37
4,69
14,73
Sector Eq Other
78,35
Janus US Research A Acc
20,53
4,74
15,86
182,14
Janus US Venture A Acc H
23,20
3,76
19,40
302,54
7,00
7,30
Convert Bond - Eurp
124,86
INVERCAIXA GESTIN SGIIC

FonCaixa B. Ind Estndar
32,16
12,66
13,63
348,62
FonCaixa Blsa Div. Europ E
7,34
14,53
19,98
Eurp Equity-Income
234,00
FonCaixa Blsa Espaa 150
6,75
10,74
17,13
Spain Eq
101,23
FonCaixa Blsa Gest Espaa
42,29
8,54
14,92
Spain Eq
251,03
FonCaixa Blsa Gest Estn
23,35
15,46
16,06
75,06
JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon
FonCaixa Blsa Gest Europ E
6,69
13,79
12,45
35,98
FonCaixa Blsa Gest Suiza E
42,04
13,73
17,00
Switzerland Large-Cap E
120,83
FonCaixa Blsa Indice Espa
8,66
7,49
13,00
Spain Eq
251,90
FonCaixa Blsa Sel. Asia Es
9,97
12,46
8,20
Asia ex Jpn Eq
18,52
FonCaixa Blsa Sel. Emerg.
8,38
12,26
3,28
37,20
FonCaixa Blsa Sel. Europ E
12,78
14,65
15,42
220,63
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est
10,64
11,92
15,47
153,09
13,87
JUPITER ASSET MANAGEMENT LTD (UK)

Jupiter JGF Eurp Gr L Ac
27,03
15,22
21,37
Eurp Flex-Cap Eq
1.411,73
Jupiter JGF Eurp Opps L
23,16
15,86
19,21
430,91
Jupiter JGF Gbl Fincls L
13,73
12,26
20,69
68,18
JYSKE INVEST INTERNATIONAL
FonCaixa Blsa Sel. Japn E
5,71
16,58
12,55
Jpn Large-Cap Eq
21,19
Jyske Invest Aggressive St
123,01
13,94
17,24
76,99
FonCaixa Blsa Sel. USA Est
12,52
11,17
20,10
73,78
Jyske Invest Balanc Strate
147,04
4,08
8,55
120,59
10 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Jyske Invest Dynam Strateg
176,95
5,24
10,42
29,41
Objectif Crdit Fi. C
13.354,67
3,26
10,88
Jyske Invest Emerg Local M
168,45
6,24
2,24
36,95
Objectif Investissement Re
1.541,58
14,59
17,25
162,33
Jyske Invest Emerg Mk Bond
265,09
2,13
3,66
28,20
Objectif Patrim Croissance
326,71
10,55
11,89
218,00
Jyske Invest German Eq
143,83
16,25
18,28
31,18
Objectif S Caps A A/I
598,63
14,96
16,14
639,18
Jyske Invest H Yld Corp Bo
178,94
2,97
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Jyske Invest Stable Strate
171,59
2,95
7,90
61,81
6,68
226,51
KAMES CAPITAL PLC

Kames H Yld Gbl Bond A I
7,70
2,83
7,38
316,17
KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

KBC Select Immo Eurp Plus
1.319,39
20,06
23,43
169,67
KBC Select Immo Wrd Plus A
1.482,56
12,71
17,38
36,35
KBC ASSET MANAGEMENT S.A.
Other Bond
348,91
Legg Mason BM MgdVol EurpE
173,66
14,72
16,85
139,08
Legg Mason WA Core+ Bd A
106,27
3,31
6,67
Dvsifid Bond
54,93
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Absolut Rtrn Bd
12,15
-0,11
0,19
429,76
LO Funds - Convert Bond (E
17,39
3,11
7,13
5.250,43
LO Funds - Credit Bond
12,96
1,32
5,16
Corporate Bond
95,01
LO Funds - Resp.Corp.Fdm
18,72
1,51
4,66
Corporate Bond
177,07
LO Funds - Golden Age (EUR
15,14
5,31
17,74
523,25
LO Funds - Short-Term Mny
112,41
-0,02
0,10
Mny Mk - Sh Term
628,51
1.504,19
KBC Bonds Capital Acc
948,63
5,75
5,32
Gbl Bond
47,00
KBC Bonds Convert Acc
856,84
10,21
10,02
Convert Bond - Gbl
132,05
KBC Bonds Corporates Acc
871,63
1,82
7,64
Corporate Bond
904,78
KBC Bonds Emerg Eurp Acc
957,46
3,68
5,49
Emerg Eurp Bond
95,44
M&G Eurp Strategic Vle A
15,62
14,37
18,08
KBC Bonds Eurp Acc
280,90
2,72
7,89
Eurp Bond
34,23
M&G Gbl Real State Secs A
18,28
12,17
17,28
112,76
M&G Jpn Smaller Companies
23,42
20,83
24,72
Jpn Small/Mid-Cap Eq
175,50
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc
1.092,33
5,51
6,13
Emerg Eurp Bond
45,81
KBC Bonds Gbl Emerg Opport
741,04
7,83
5,19
218,45
KBC Bonds High Interest Ac
2.197,05
6,04
3,90
Gbl Bond
1.248,89
KBC Bonds Inflation-Linked
1.002,65
5,12
6,71
186,43
KBC Rta renta B Acc
2.893,70
2,13
7,19
Gov Bond
596,89
8,06
-7,44
20,00
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces
431,92
M&G GROUP
MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG

MainFirst Avant-garde Stoc
108,59
17,43
18,32
25,18
MainFirst Classic Stock Fu
141,61
11,27
14,73
31,13
MainFirst Top Eurp Ideas A
81,89
15,96
16,39
Eurp Flex-Cap Eq
1.094,87
10,33
9,40
19,67
104,69
MAPFRE INVERSIN DOS SGIIC

Fondmapfre Blsa Amrica
KUTXABANK GESTIN SGIIC
Fondmapfre Blsa Asia
Kutxabank Baskefond
1.324,37
0,62
3,03
38,90
Fondmapfre Blsa
Kutxabank Blsa EEUU
8,02
2,32
12,65
197,68
Kutxabank Blsa Emerg

Kutxabank Blsa Eurozona
Kutxabank Blsa
13,50
9,58
40,05
6,46
9,95
260,46
1.519,12
0,08
0,83
75,51
16,27
6,80
10,45
128,85
10,90
10,20
4,79
25,81
Fondmapfre Diversf
5,92
12,72
13,79
281,18
Fondmapfre Divdo
65,35
10,82
12,15
51,88
146,58
Fondmapfre Estabilidad
13,20
0,24
1,12
30,98
212,40
Fondmapfre Estrategia 35
22,31
6,61
12,48
Spain Eq
50,76
7,39
-0,25
0,33
Guaranteed Funds
33,65
19,90
Kutxabank Blsa Int
Fondmapfre CP
8,10
30,26
8,48
8,25
8,98
13,72
11,46
Spain Eq
Kutxabank Blsa Japn
3,53
7,88
18,76
Jpn Large-Cap Eq
131,39
Fondmapfre Gar 1104
Kutxabank Blsa Nueva Econo
3,48
5,72
17,31
Sector Eq Tech
29,45
Fondmapfre Gar 1107
8,08
5,04
4,85
Guaranteed Funds
55,36
157,65
Fondmapfre Gar 1111
2,55
5,63
7,73
Guaranteed Funds
51,85
Fondmapfre Multiseleccin
8,42
11,48
15,23
48,30
Kutxabank Blsa Sectorial
5,91
13,22
13,66
Sector Eq Private Eq
Kutxabank Bono
10,58
1,28
4,27
1.369,78
Kutxabank Divdo
10,23
11,84
12,95
328,53
Fondmapfre Rend I
9,19
0,91
5,93
19,45
0,94
4,16
Fixed Term Bond
48,75
Dvsifid Bond
108,68
Kutxabank Gar Blsa Europ 2
7,78
2,94
4,11
Guaranteed Funds
55,90
Fondmapfre Rta
Kutxabank Gar I
6,53
-0,18
1,93
Guaranteed Funds
78,86
Fondmapfre Rta Larg
12,70
1,51
7,86
Dvsifid Bond
132,71
Fondmapfre Rta Mix
10,09
3,05
6,87
Cautious Allocation
280,65
Kutxabank Gar II
Kutxabank Gest Atva Inver
Kutxabank Gest Atva Patrim
987,64
-0,09
1,87
9,39
7,35
11,12
10,14
Kutxabank Gest Atva Rend
21,90
Kutxabank Monetar
Kutxabank Multiestrategia
Kutxabank Rta Fija Corto
2,35
4,69
4,19
7,58
821,61
0,06
0,76
6,61
0,45
0,56
9,72
0,07
1,30
Guaranteed Funds
44,99
30,74
156,73
110,59

715,22
227,10
628,01
Mapfre Fondtes LP
15,86
0,39
2,54
Gov Bond - Sh Term
383,55
Mapfre Puente Gar 10
1.373,67
0,01
2,71
Guaranteed Funds
56,93
Mapfre Puente Gar 12
16,20
4,37
5,26
Guaranteed Funds
37,96
Mapfre Puente Gar 3
8,66
5,62
4,72
Guaranteed Funds
42,26
Mapfre Puente Gar 4
8,65
5,04
8,92
Guaranteed Funds
64,61
Mapfre Puente Gar 5
8,86
0,60
5,23
Guaranteed Funds
48,34
Mapfre Puente Gar 7
9,20
5,60
5,52
Guaranteed Funds
46,53
240,54
6,83
0,16
1,44
976,27
1,99
6,58
Dvsifid Bond
671,45
MARCH GESTIN DE FONDOS SGIIC
21,96
5,88
5,53
285,44
Fonmarch
Kutxabank RF 2015 Cajasur
1.132,79
-0,01
2,48
Fixed Term Bond
48,66
March Cartera Conserv
5,63
Kutxabank RF 2016 Cajasur
1.291,95
0,41
3,76
Fixed Term Bond
58,70
March Cartera Decidida
946,42
Kutxabank RF Abril 2015 (2
7,48
-0,03
2,32
Fixed Term Bond
152,59
March Cartera Moder
5,16
3,91
5,24
Kutxabank RF Abril 2015
7,62
-0,03
2,48
Fixed Term Bond
122,65
March Eurobolsa Gar
1.097,57
0,06
7,16
1.289,87
0,45
3,61
Fixed Term Bond
221,89
March Europ Blsa
11,70
16,34
12,65
7,42
-0,05
0,33
Mny Mk
16,63
March Europ Gar
847,07
1,57
4,39
820,39
14,73
12,30
Kutxabank Rta Fija Emp

Kutxabank Rta Fija LP
Kutxabank Rta Gbl
Kutxabank RF Octubre 2016

Kutxabank Trnsito
Kutxagarantizado Junio 201
50,19
29,38
4,78
2,89
4,16
7,70
4,99
2,38
6,21
-0,19
2,33
Guaranteed Funds
17,08
March Gbl
Kutxagarantizado Marzo 201
967,03
-0,12
2,55
Guaranteed Funds
48,12
March Patrim Defensivo
11,47
1,62
2,35
Kutxagarantizado Septiembr
758,79
-0,16
2,73
Guaranteed Funds
25,48
March Rta Fija CP
99,44
0,25
1,46
March Solidez Gar
14,35
2,20
5,67
1.104,85
13,57
13,14
LA FRANAISE DES PLACEMENTS

La Franaise Protectaux I
631,52
-2,97
-8,24
Other
75,12
March Valores
132,87
16,18
70,05
Guaranteed Funds
22,28
37,76
Guaranteed Funds
15,92
47,02
84,55
96,13
Guaranteed Funds
16,80
Spain Eq
37,86
MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.
LAZARD FRRES GESTION
Man Convert Far East MUS D
1.724,06
2,71
3,67
Convert Bond - Asia/Jap
147,08
150,23
3,92
7,98
620,42
1,18
5,37
99,97
Lazard Objectif Alpha A
450,44
15,99
20,61
1.118,48
Norden
185,74
14,47
14,44
Nordic Eq
1.052,77
Objectif Alpha Eurp A A/I
558,16
14,97
18,71
131,21
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
1.095,44
10,64
13,44
Convert Bond - Gbl
369,31
Mediolanum Activo S-A
Objectif Convert A A/I
Cautious Allocation Aggressive Allocation
Man Convert Gbl D
10,48
Fondos 11
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Mediolanum Crec S-A
18,92
7,04
10,06
Moderate Allocation
21,59
Mediolanum Espaa R.V. S
16,80
8,98
13,93
Spain Eq
34,05
Mediolanum Europ R.V. S
8,60
13,04
14,34
32,32
2.639,68
0,42
1,44
Mny Mk
60,10
Mediolanum Fondcuenta
Mediolanum Mercados Emerg
Mediolanum Prem
Mediolanum Rta S-A
13,22
0,16
3,06
26,85
1.102,78
0,80
2,79
Mny Mk
59,15
29,60
2,28
9,99
Dvsifid Bond
30,74
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn
20,23
9,00
5,23
MFS Meridian Eur Core Eq
31,52
15,54
18,42
32,75
MFS Meridian Eur Vle A1
36,17
13,99
19,57
5.597,72
MFS Meridian Eurp Researc
32,39
13,21
17,16
1.265,65
MFS Meridian Glbl Eq A1
27,16
13,17
20,79
Gbl Large-Cap Gw Eq
4.724,09
45,31
14,76
Spain Eq
106,14
Alt - Multistrat
18,43
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Mirabaud Funds - Sh Term E
12,34
0,02
1,09
Mediolanum BB BlackRock Gl
7,33
10,39
12,24
487,05
Mediolanum BB Dynam Collec
12,36
7,92
10,10
58,75
Mediolanum BB Emerg Mkts C
11,50
10,99
3,93
480,67
Mirabaud Eq Spain A
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C
11,23
9,65
10,04
593,51
6,04
0,33
0,76
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
Mediolanum BB Fixed Inco
399,93
Mediolanum BB Eurp Collect
7,02
12,41
13,57
367,60
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L
11,57
11,18
9,34
Gbl H Yld Bond
2.730,99
Mediolanum BB Gbl Tech Col
2,67
12,80
13,95
Sector Eq Tech
82,20
Mediolanum BB JPMorgan Glb
7,60
10,48
14,59
410,27
MS INVF EMEA Eq B
62,27
12,77
5,25
EMEA Eq
142,54
Mediolanum BB MS Glbl Sel
8,33
12,01
14,17
Gbl Large-Cap Gw Eq
621,23
MS INVF Bond A
15,99
1,78
6,74
Dvsifid Bond
240,99
Mediolanum BB Pac Collecti
6,89
13,03
9,87
142,48
MS INVF Eurp Prpty A
36,21
19,47
23,92
437,01
Mediolanum BB US Collectio
5,92
11,42
17,62
296,83
MS INVF Eurozone Eq Alpha
12,28
16,95
18,45
607,33
Mediolanum Ch Counter Cycl
5,46
12,40
18,85
746,68
6,71
12,98
17,49
MUTUACTIVOS SGIIC
Mediolanum Ch Cyclical Eq
710,45
Mediolanum Ch Emerg Mark E
8,87
10,14
1,72
860,40
Mediolanum Ch Energy Eq L
7,74
9,75
3,03
Sector Eq Energy
401,14
Mediolanum Ch Bond L B
6,96
2,48
6,94
Gov Bond
475,55
Mediolanum Ch Income L B
4,92
0,30
0,52
Gov Bond - Sh Term
461,13
Mediolanum Ch Eurp Eq L A
5,94
12,22
12,40
769,13
Mediolanum Ch Financial Eq
3,82
8,86
15,58
625,30
Mediolanum Ch Flex L A
4,71
5,21
-1,11
128,69
Mediolanum Ch Germany Eq L
6,26
14,73
13,10
316,23
Mediolanum Ch Internationa
8,78
-0,01
0,64
Gbl Bond - Hedged
386,31
10,74
11,39
14,44
1.202,73
6,95
0,10
-1,09
Gbl Bond - Hedged
196,67
Mediolanum Ch Italian Eq L
5,02
16,05
12,97
Italy Eq
360,54
Mediolanum Ch Liquity L
6,76
0,19
0,22
323,84
Mediolanum Ch Liquity US $
4,81
9,24
5,26
Mny Mk - Other
70,56
Mediolanum Ch North Americ
8,45
10,20
18,86
1.623,15
Mediolanum Ch Pac Eq L A
6,97
14,14
10,34
626,58
Mediolanum Ch Solidity & R
12,03
2,35
4,27
Other
1.100,77
Mediolanum Ch Spain Eq S A
18,63
9,11
13,03
Spain Eq
143,71
NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD
Mediolanum Ch Tech Eq L A
3,61
11,51
17,24
Sector Eq Tech
433,71
New Capital Gbl Vle Credit
Merchfondo
66,26
3,96
34,28
Gbl Large-Cap Gw Eq
88,62
Nordea-1 Eurp Corporate Bo
Merch-Fontemar
23,81
2,28
1,27
31,24
Nordea-1 Eurp Covered Bond
Merchrenta
23,19
-0,13
-0,04
Gbl Bond - Biased
25,61
Merch-Universal
41,64
5,40
6,48
35,64
MERCHBANC SGIIC
124,83
1,12
6,34
Alt - Mk Neutral - Eq
2.121,36
466,28
10,19
17,08
Spain Eq
23,82
Metavalor Gbl
82,75
9,53
10,22
191,24
Metavalor Int
54,53
9,81
11,64
20,86
METAGESTIN SGIIC
Metavalor
MTROPOLE GESTION
Metropole Slection A
10,92
MS INVF Corporate Bond A
48,20
2,12
7,94
Corporate Bond
3.393,70
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond
22,08
4,05
10,26
Eurp H Yld Bond
984,97
MORGAN STANLEY INVESTMENT MANAGEMENT (AC
33,49
1,22
5,07
982,35
Mutuafondo Blsa A
151,26
12,68
15,29
148,24
Mutuafondo Bolsas Emerg A
341,40
7,56
4,04
24,52
Mutuafondo CP A
136,36
0,38
1,93
588,86
Mutuafondo Fd A
145,98
10,31
14,26
38,82
Mutuafondo Gest ptima Con
158,10
2,45
3,63
127,61
Mutuafondo Gest ptima Din
137,98
6,52
3,26
29,51
Mutuafondo Gest ptima Mod
166,32
4,72
4,26
235,00
Mutuafondo A
26,90
2,94
6,36
226,35
174,13
2,33
8,15
Dvsifid Bond
185,63
90,87
10,69
17,34
Sector Eq Tech
33,58
275,97
14,57
19,22
Eurp Flex-Cap Eq
85,80
2,71
8,33
Gov Bond
1.874,21
5,52
-0,24
Moderate Allocation
162,30
0,90
4,89
Gbl Corporate Bond -
292,25
46,44
1,91
7,01
Corporate Bond
539,56
12,05
1,69
7,21
Corporate Bond
546,00
Nordea-1 Eurp Opportunity
10,83
14,60
10,27
Eurp Flex-Cap Eq
23,03
Nordea-1 Eurp Vle BP
56,01
15,68
15,03
Eurp Flex-Cap Eq
1.528,28
Nordea-1Stable Eq EUR-H BP
15,25
4,38
16,12
1.020,39
Nordea-1 Gbl Bond BP
17,05
7,77
5,16
Gbl Bond
48,23
Nordea-1 Latin American Eq
10,46
1,16
-4,90
Latan Eq
24,99
Nordea-1 Nordic Eq BP
73,30
14,00
10,74
Nordic Eq
296,64
Nordea-1 Nordic Eq S C BP
16,87
14,76
13,79
Nordic Eq
62,07
Nordea-1 Norwegian Eq BP
20,32
11,22
4,14
Norway Eq
44,32
Nordea-1 Stable Rtrn BP
15,95
3,04
8,20
5.576,97
11,36
2,34
2,54
Cautious Allocation
15,86
957,26
0,06
5,64
Guaranteed Funds
26,35
Mutuafondo H Yld A
Mutuafondo LP A
Mutuafondo Tecnolgico A
Mutuafondo Valores A
NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains R Acc
526,93
NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C
721,08
158,71
NOVO BANCO GESTIN SGIIC

624,32
15,05
16,03
2.326,30
Fondibas
Gar Ptccion
METZLER IRELAND LTD.

87,90
9,98
-6,93
Emerg Eurp Eq
43,67
Metzler Eurp Gw A
155,38
15,88
16,18
299,88
Metzler Eurp Smaller Compa
231,40
14,36
19,39
Eurp Small-Cap Eq
444,48
Metzler Gbl Selection A
76,50
5,52
8,97
31,23
Metzler International Gw A
60,11
15,66
17,76
Gbl Large-Cap Gw Eq
45,01
Metzler Eastern Eurp A
27,74
NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS

MLIS Marshall Wace Tops UC
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
MFS INVESTMENT MANAGEMENT CO. (LUX) S.A.

Gar Ptccion II
7,85
0,11
2,99
Guaranteed Funds
16,41
Gescafondo
16,12
7,80
8,53
Other Allocation
15,24
Gesdivisa
20,67
6,72
5,32
Other Allocation
68,10
NB 10
29,48
2,44
4,64
Cautious Allocation
60,17
14,72
8,15
9,84
Spain Eq
38,68
NB Capital Plus
1.871,68
0,89
4,29
356,23
NB Fondtes LP
18,99
1,28
4,99
Gov Bond - Sh Term
76,42
NB Blsa Seleccin
MFS Meridian Continental
17,87
15,36
16,75
15,34
NB Fonplazo 2015
1.059,00
0,21
-0,22
Fixed Term Bond
20,45
MFS Meridian Emerg Mkts E
13,66
10,43
1,51
83,42
NB Gbl Flex 0-100
12,51
6,55
8,46
26,13
MFS Meridian Eur Sm Cos A
48,31
12,37
21,90
Eurp Flex-Cap Eq
715,75
NB Gbl Flex 0-50
12,92
4,91
5,55
21,62
12 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
NB Patrim
849,75
0,38
0,98
37,74
Pioneer F US $ Agg Bd A
84,89
10,69
10,18
$ Dvsifid Bond
1.676,62
NB Rta Fija Larg
110,57
2,39
7,57
Dvsifid Bond
20,46
Pioneer F US Research E
8,98
11,09
20,78
2.991,78
Pioneer Inv Total Rtrn A
49,39
1,84
4,87
Alt - Multistrat
412,38
Pioneer SF Commodities A
107,12
ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir A
213,12
13,60
15,12
Eurozone Mid-Cap Eq
234,89
Oddo Avenir Eurp A
416,38
15,09
16,12
Eurp Flex-Cap Eq
1.717,76
Oddo Convert A
144,18
6,25
7,12
Convert Bond - Eurp
509,92
Oddo Convert Taux CR-EUR
168,71
5,17
7,60
Convert Bond - Eurp
526,91
740,97
15,14
17,78
480,73
Oddo Gnration A
Oddo Immobilier A
Oddo Proactif Eurp A
1.572,12
18,68
22,02
245,08
194,36
9,41
9,14
Flex Allocation
772,71
OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert IC
Ofi Convert Taux D
Ofi Risk Arbitrages
73,66
241,33
140,70
4,62
1,61
0,13
6,02
2,93
Convert Bond - Eurp
Convert Bond - Eurp
0,12
Alt - Event Driven
215,23
122,06
95,58
30,50
-4,30
-12,98
Pioneer SF Cv 10+ year E
8,96
7,66
14,96
Bond - Long Term
866,04
Pioneer SF Cv 1-3 year E
6,04
0,38
1,03
Gov Bond - Sh Term
1.354,20
Pioneer SF Cv 3-5 year E
6,80
0,92
3,41
Gov Bond
421,70
Pioneer SF Cv 7-10 year
8,10
2,45
9,14
Gov Bond
714,59
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr
5,99
6,98
0,84
Gbl Bond
20,95
POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC

PBP Ahorro CP
8,52
0,09
1,21
103,29
PBP Alto Rend Seleccin
6,50
0,49
2,01
Corporate Bond
22,50
19,83
9,33
11,56
Spain Eq
19,86
PBP Blsa Espaa

PBP Diversf Gbl
PBP Fd de Autor Selecc. Gb
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas
Old Mutual Eurp Eq A1
PBP Gest Flex
16,76
13,42
16,66
Eurp Flex-Cap Eq
320,90
0,97
14,09
17,34
71,46
OYSTER ASSET MANAGEMENT S.A.
Flex Allocation
79,76
73,63
78,07
2,91
Spain Eq
26,40
Privat Flex Gbl
19,48
2,92
5,95
23,05
473,42
Privat Fd RV Gbl
13,02
11,28
15,85
21,64
272,14
Privat Fonseleccin
4,13
2,27
-0,34
Other Allocation
57,38
18,98
2,97
6,26
Dvsifid Bond
88,46
152,54
OYSTER Dynam Allocation
205,92
13,59
12,01
Flex Allocation
39,81
OYSTER Eurp Corporate Bond
271,50
3,47
8,42
Corporate Bond
OYSTER Eurp Fixed Income
257,45
3,29
8,23
Dvsifid Bond
OYSTER Eurp Mid & Sm C EUR
415,37
17,14
14,67
Eurp Mid-Cap Eq
52,65
OYSTER Eurp Opport
447,01
15,55
15,34
869,39
37,45
18,18
14,65
Italy Eq
144,28
283,52
13,82
16,09
Italy Eq
64,23
PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT
Privat Blsa Espaola
Privat Rta Fija
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak
232,66
9,29
2,80
311,80
Raiffeisen-Euro-Corporates
125,01
1,70
5,73
Corporate Bond
268,01
93,60
2,17
6,60
Dvsifid Bond
885,35
214,90
11,11
-5,58
Emerg Eurp Eq
382,85
Raiffeisen-Euro-Rent
Petercam L Bonds Quality
150,46
1,77
6,65
Corporate Bond
674,68
Petercam L Bonds Higher Yl
91,77
3,97
7,91
H Yld Bond
322,52
Petercam L Bonds Universal
139,47
5,41
6,90
Gbl Bond
484,31
Petercam L Liq EUR&FRN A
121,26
0,46
5,58
Other Bond
20,75
PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT

406,65
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie
RENTA 4 GESTORA SGIIC

ING Direct FN Rta Fija
13,08
1,05
4,05
1.135,27
Rta 4 Blsa
27,90
11,10
13,35
Spain Eq
40,13
Rta 4 Cartera Seleccin Di
11,05
11,77
8,67
15,87
286,50
6,21
5,40
Flex Allocation
16,53
14,87
1,11
4,26
Cautious Allocation
322,42
1,08
0,15
19,58
51,16
2,38
Petercam Eq Agrivalue A
127,03
11,10
9,80
Sector Eq Agriculture
105,42
Petercam Eq Euroland A
132,10
14,61
14,87
652,02
121,85
RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P
Rta 4 Fondcoyuntura
Rta 4 Pegasus
97,05
13,52
13,38
Petercam Eq Eurp Dividend
173,74
14,03
17,16
Eurp Equity-Income
383,68
Petercam Eq Eurp Stainble
184,67
14,17
12,33
39,59
Petercam Eq Eurp S & Midca
145,44
12,40
16,74
Eurp Small-Cap Eq
125,50
Petercam Eq Wrd A
102,91
12,47
8,99
109,81
Petercam Eq Wrd Stainble B
165,54
12,60
15,40
377,42
ROBECO LUXEMBOURG S.A.
Petercam Securities Real S
332,82
18,72
24,05
319,94
Robeco Active Quant Emerg
Petercam Eq Eurp A
12,22
Gov Bond
6,14
3,80
7,81
4,66
1,34
16,48
33,60
0,49
8,22
7,70
6,33
1.743,47

9,44
5,76
Petercam Bonds Eur A
5,27
7,06
12,25
292,49
OYSTER Italian Vle
5,88
4,32
PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC

Privat Ahorro CP
OYSTER Dvsifid
OYSTER Italian Opport EUR2
PBP Rta Fija Flex
3,60
10,55
171,82
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco
35,95
152,90
11,96
18,24
3.644,70
8,50
3,61
550,52
PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.
Robeco All Strategy Bond
91,29
2,62
6,99
Dvsifid Bond
1.429,35
Pictet Eastern Europe-P
Robeco Asia Pac Eq D
140,94
16,98
15,84
906,11
Robeco BP Gbl Premium Eqs
157,85
13,50
21,76
898,46
286,89
13,58
-7,49
Emerg Eurp Eq
114,26
Pictet Bonds-P
537,96
3,04
7,88
Dvsifid Bond
254,08
Pictet Corporate Bonds-P
192,54
1,40
6,17
Corporate Bond
1.205,16
Robeco Chinese Eq D Acc
80,79
8,50
15,50
Ch Eq
1.092,28
1.603,42
Robeco Emerg Markets Eq D
162,60
11,20
4,15
1.000,50
Robeco Emerg Stars Eq D
195,70
11,27
8,85
775,77
Robeco Credit Bonds DH
136,61
1,64
6,11
Corporate Bond
499,01
Robeco Gov Bonds DH
157,11
3,10
7,09
Gov Bond
1.595,35
Robeco Eurp HY Bds DH Ac
188,42
2,88
8,36
Eurp H Yld Bond
76,26
Robeco Flex-o-Rente DH
108,59
0,65
-0,17
149,17
Robeco Gbl Consumer Trends
155,92
14,84
23,66
1.096,36
Robeco H Yld Bonds DH
126,32
2,70
6,55
3.971,51
Robeco Prpty Eq D
152,25
13,37
15,53
349,99
58,72
2,48
4,23
Gbl Bond - Hedged
1.448,06
11,72
16,76
Flex Allocation
421,68
Pictet Eurp Index-P
176,79
14,18
16,11
Pictet Eurp Eq Select-P
598,96
16,55
10,00
Pictet Short-Term Mny Mk
137,77
-0,01
0,03
Pictet S C Europe-P
964,81
15,11
19,13

74,34
Mny Mk - Sh Term
1.291,11
Eurp Small-Cap Eq
221,49
PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci
5,44
2,84
1,71
Alt - Currency
83,28
Pioneer F Commodity Alpha
36,15
1,15
-8,64
179,84
Pioneer F Aggt Bd A
79,57
2,71
7,07
Dvsifid Bond
5.025,19
Pioneer F Bond E
10,42
3,20
7,85
Gov Bond
3.055,15
Rorento DH
Pioneer F Cash Plus E
65,67
0,41
1,48
1.070,90
Pioneer F Eurp Potential A
159,95
18,11
23,29
Eurp Mid-Cap Eq
1.431,13
ROTHSCHILD & CIE GESTION
Pioneer F Glbl Aggregate B
83,43
7,90
5,59
Gbl Bond
1.341,85
R Club C
157,04
79,16
12,35
15,65
Gbl Equity-Income
2.225,95
R Conviction Convert Eurp
280,22
8,64
11,00
Convert Bond - Eurp
252,54
Pioneer F Glbl H Yld A
101,96
11,21
11,00
Gbl H Yld Bond
3.643,49
R Conviction C A/I
184,28
15,82
18,24
845,43
Pioneer F Gbl Ecology A
249,62
16,70
18,10
Sector Eq Ecology
1.189,88
R Conviction Eurp C A/I
50,54
15,84
17,90
166,37
Pioneer F Gbl Select A
90,42
12,55
18,86
1.349,44
R Crdit C
422,23
1,66
8,50
Corporate Bond
586,89
Pioneer F North Amer Bas V
83,37
10,19
21,90
US Large-Cap Vle Eq
1.199,34
R Midcap C
269,14
17,83
13,59
Eurozone Mid-Cap Eq
122,26
9,81
10,85
10,35
$ Flex Bond
6.078,38
R Valor C
1.696,41
9,83
15,95
935,68
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc
Pioneer F Strategic Inc A
Fondos 13
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED

Russell Cont Eq A
40,74
13,84
19,24
590,40
RUSSELL INVESTMENTS
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
Schroder ISF Eur Eq Alpha
61,10
15,48
18,11
781,27
Schroder ISF Eur Special S
160,75
16,22
15,89
654,86
Schroder ISF Eurp Dividend
114,99
9,98
14,25
Eurp Equity-Income
1.413,03
Schroder ISF Eurp Eq Yld A
19,04
12,86
16,99
Eurp Equity-Income
359,99
Russell Fixed Income B
1.809,51
2,65
7,13
Flex Bond
240,59
Schroder ISF Eurp Large C
202,45
14,90
15,07
227,11
Russell Pan Eurp Eq A
1.251,32
14,45
17,95
488,73
Schroder ISF Glbl Clmt Chg
13,96
13,22
15,93
Sector Eq Ecology
179,07
Schroder ISF Glbl Credit D
111,25
1,76
2,10
Flex Bond
82,77
Schroder ISF Glbl Emerg Mk
15,54
7,77
5,91
622,70
Schroder ISF Glbl High Yld
37,11
2,71
6,54
2.002,91
Schroder ISF Glbl Infl Lnk
30,30
1,61
2,80
702,49
Schroder ISF Italian Eq A
25,22
16,33
15,80
Italy Eq
326,47
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM Eurp Eq Opps
13,53
15,51
14,68
Santander Eurp Dividend A
5,90
14,49
15,20
Eurp Flex-Cap Eq
46,98
107,95
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC

240,37
10,35
17,15
Flex Allocation
38,73
Schroder ISF Middle East
15,21
7,04
21,03
Africa & Middle East Eq
194,91
9,41
3,70
10,82
Cautious Allocation
93,64
Schroder ISF Wealth Preser
17,81
2,06
0,78
24,90
12,14
-0,22
0,62
Guaranteed Funds
48,30
114,91
2,41
1,26
Guaranteed Funds
41,61
Banesto G ndices
10,52
2,40
3,80
Guaranteed Funds
29,12
6,74
7,99
Alt - Systematic Future
1.050,43
Banesto G Mercados
18,33
4,90
8,77
Guaranteed Funds
55,15
SEGUROS BILBAO FONDOS SGIIC

62,75
7,64
12,29
Spain Eq
192,92
Altair Inversiones
Altair Patrim
Banesto G 5 Veces Mejor Re
Banesto G Eurostoxx 50
Banesto Gar. Rentas Consta
SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C
17,62
10,32
-0,11
1,65
Guaranteed Funds
32,72
Fonbilbao Acc
Citicash
1.190,09
0,04
1,01
23,89
Fonbilbao Eurobolsa
6,49
11,88
11,45
31,13
Citifondo Bond
1.300,73
2,29
10,39
Dvsifid Bond
54,99
Fonbilbao Int
8,35
11,09
12,85
49,58
8,44
2,98
6,81
Flex Allocation
21,22
101,89
1,27
6,63
Gov Bond
51,08
Inveractivo Confianza
16,37
2,46
6,62
Cautious Allocation
174,59
362,98
13,01
14,15
Gbl Flex-Cap Eq
186,27
Inverbanser
35,55
10,91
11,65
Flex Allocation
72,55
STANDARD LIFE INVESTMENTS
Openbank CP
0,18
0,23
1,67
Mny Mk
58,31
SLI Eurp H Yld Bond A Acc
16,82
2,67
7,88
H Yld Bond
69,10
Santander 105 Europ 2
117,87
1,38
2,76
Guaranteed Funds
38,77
SLI Eurp Smaller Companies
20,63
14,69
21,68
Eurp Small-Cap Eq
189,42
Santander 105 Europ 3
122,89
2,00
3,07
Guaranteed Funds
66,97
SLI Gbl REIT Focus A Acc
11,16
12,10
17,27
136,18
Santander 105 Europ
788,55
1,13
2,47
Guaranteed Funds
31,05
19,46
13,56
13,90
Spain Eq
720,03
3,61
14,03
14,86
451,40
Corporate Bond
3.041,27
Fondaneto
Fondo Urbin
Santander Acc Espaolas A

Santander Acc
SIA FUNDS AG
LTIF Classic
STANDARD LIFE INVESTMENTS (MUTUAL FUNDS)

SLI Eurp Corp Bd A Acc
16,44
1,74
6,55
23,30
1,36
-8,60
Latan Eq
34,99
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE
Santander Brict
205,68
10,32
1,04
BRIC Eq
22,73
SSgA Emerg Asia Alpha Eq I
743,96
13,38
10,35
161,56
115,81
-0,16
1,26
Guaranteed Funds
132,05
Asia ex Jpn Eq
Santander Carteras Gar 2
SSgA EMU Index Eq Fund P
321,76
14,93
16,60
1.794,11
117,41
-0,23
1,04
Guaranteed Funds
76,49
Santander Carteras Gar 3
SSgA EMU Index Real State
315,12
19,86
21,78
70,42
1.468,31
-0,09
1,69
Guaranteed Funds
66,07
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund
1.087,02
16,76
19,84
Eurozone Mid-Cap Eq
28,74
66,82
9,32
5,18
$ Mny Mk
86,67
244,62
14,15
15,92
824,09
14,45
15,21
723,25
9,21
SSgA Eurp Index Eq Fund P
Santander Divdo Europ A
714,81
15,08
24,29
68,89
-0,01
0,97
SSgA Eurp S C Alpha Eq
Santander Equilib Activo
42,53
SSgA Flex Ass Allocation P
407,74
1,32
4,44
Santander Gar. Banc Europe
76,86
1,00
11,98
Guaranteed Funds
81,28
180,46
16,12
17,62
106,50
7,86
13,72
SSgA Germany Index Eq Fund
Santander Ind Espaa Cl. O
Spain Eq
290,75
Santander Ind Clase Open
152,56
13,88
14,23
229,81
SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO
Santander Memor 4
134,18
0,78
5,48
Guaranteed Funds
209,47
JB BF ABS-EUR A
75,56
0,00
Santander Memor 5
47,90
0,60
6,48
Guaranteed Funds
132,20
JB BF Absolut Ret EM-EUR A
96,99
1,30
Santander PB Cartera Dinam
279,73
4,76
5,19
40,09
JB BF Absolut Return-EUR A
96,17
Santander PB Cartera Emerg
107,11
3,89
-0,86
39,53
JB BF Credit Opportunities
Santander Acc Latinoameric
Santander Carteras Gar

Santander CP Dlar
Eurp Small-Cap Eq
97,11
45,44
18,88
3,20
Other Bond
589,87
0,70
60,22
1,70
0,15
5.421,15
103,41
1,66
4,69
Flex Bond
250,71
219,15
9,80
2,51
2,51
270,01
JB BF Emerg (EUR)-EUR A
126,43
1,92
3,95
Santander Rta Fija 2016
133,54
0,24
4,05
Guaranteed Funds
82,99
JB BF Government-EUR A
119,85
2,45
7,43
Gov Bond
47,07
Santander Rta Fija 2017 A
123,90
0,34
6,35
Guaranteed Funds
166,68
JB BF Euro-EUR A
130,71
1,64
6,51
Dvsifid Bond
122,30
Santander Rta Fija Privada
104,98
1,33
5,79
Corporate Bond
951,21
JB BF Gbl Convert-EUR A
74,12
2,11
4,67
288,69
Santander Responsabilidad
140,58
2,02
5,42
Santander Revalorizacin A
66,30
-0,18
-0,28
953,49
5,51
5,25
Santander PB Cartera Moder
Santander RF Convert
Santander RV Espaa Blsa A
229,49
8,53
11,70
16,30
8,71
14,77
Santander Seleccin RV Asi
264,93
12,15
8,77
Santander Seleccin RV Nor
60,40
10,34
Santander S Caps Espaa
181,52
Santander S Caps Europ
Cautious Allocation
2.364,44
JB BF Gbl High Yield-EUR A
102,46
1,46
6,14
202,26
60,68
JB BF Total Return-EUR A
44,05
0,66
2,11
Flex Bond
468,97
132,09
JB EF Eastern Eurp Focus-E
162,29
11,65
-4,80
Emerg Eurp Eq
31,07
JB EF Euroland Value-EUR A
150,45
12,87
16,84
138,26
128,98
Spain Eq
310,78
Guaranteed Funds
69,57
JB EF Eurp Focus-EUR B
374,75
16,67
11,72
21,62
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A
177,19
12,64
19,97
Eurp Small-Cap Eq
93,38
20,06
317,68
JB EF German Value-EUR A
253,42
16,09
19,27
127,74
13,86
20,41
Spain Eq
300,38
JB EFEmerg Mkts-EUR B
84,99
9,45
-0,41
20,48
125,69
14,79
18,57
Eurp Mid-Cap Eq
191,31
JB Multicash Mny Mk B
2.061,86
-0,04
-0,18
Mny Mk
167,15
Santander Solidario Divdo
96,54
13,76
16,44
Eurp Equity-Income
27,94
JB Multistock - Gbl Eq Inc
100,37
13,43
16,68
Gbl Equity-Income
65,85
Santander Tndem 0-30
14,31
2,90
5,22
Cautious Allocation
3.531,47
JB Strategy Balanced-EUR A
120,11
5,81
7,86
344,27
Santander Tndem 20-60
43,87
6,41
9,64
Moderate Allocation
682,66
JB Strategy Growth-EUR A
100,40
7,82
10,43
59,70
JB Strategy Income-EUR A
116,25
3,67
5,60
306,94
RobecoSAM Smart Energy Fun
21,38
15,63
8,11
229,96
RobecoSAM Smart Materials
192,48
15,77
12,17
293,76
RobecoSAM Sust Healthy Liv
187,29
12,98
21,79
Gbl Flex-Cap Eq
310,12
RobecoSAM Stainble Water B
245,71
10,62
18,68
Sector Eq Water
671,89
19,16
117,23
Santander Seleccin I
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
Emerg Eurp Eq
21,20
Eurp Small-Cap Eq
318,38
7,64
Corporate Bond
5.561,87
2,93
7,96
Gov Bond
960,73
121,68
-0,06
-0,24
Mny Mk - Other
624,33
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
4,30
0,23
1,83
711,41
Sycomore Eurp Gw A
Schroder ISF Emerg Eurp A
21,91
12,42
-0,60
Schroder ISF Eur Smaller C
33,19
15,60
Schroder ISF Corp Bd A A
20,59
2,49
Schroder ISF Govt Bd A I
7,03
Schroder ISF Liq A

Schroder ISF S/T Bd A In
408,22
342,71
13,09
14 Fondos
Fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
Sycomore L/S Opport A

Sycomore Partners Fund I
Synergy Smaller Cies A
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
329,64
4,88
7,53
Alt - Long/Short Eq - G
187,44
Unifond 2017-III
7,57
0,47
3,17
Guaranteed Funds
49,35
1.560,21
5,73
9,41
Flex Allocation
371,74
Unifond 2017-X
8,53
1,26
2,91
Guaranteed Funds
50,38
554,46
14,50
17,46
249,25
Unifond 2017-XI
6,95
0,77
3,28
Guaranteed Funds
19,42
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Bd Ret G
1,78
3,42
8,00
Eurp Bond
277,75
Threadneedle Eurp Corp Bd
1,32
1,59
7,05
Corporate Bond
99,97
Threadneedle Eurp Hi Yld B
2,09
3,21
8,64
Eurp H Yld Bond
790,62
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Pan Eur
VALOR
LIQUIDATIVO
28,12
16,05
21,88
Eurp Small-Cap Eq
227,11
Unifond 2018-II
7,98
1,24
3,15
Guaranteed Funds
101,58
Unifond 2018-V
11,79
0,95
4,75
Guaranteed Funds
106,56
Unifond 2018-VI
10,30
1,15
3,53
Guaranteed Funds
26,55
Unifond 2018-X
7,85
0,91
3,80
Guaranteed Funds
72,88
Unifond 2019-I
7,97
1,39
4,10
Guaranteed Funds
72,46
Unifond 2020-II
9,68
1,82
3,99
Guaranteed Funds
41,01
Unifond 2020-III
11,77
1,33
6,83
Guaranteed Funds
43,08
TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.
Unifond Blsa Gar 2016 IX
7,99
0,58
2,86
Guaranteed Funds
29,56
TreeTop Convert Intl A
306,02
3,17
13,28
1.231,15
Unifond Blsa Gar 2017-XI
8,81
3,72
7,20
Guaranteed Funds
24,12
TreeTop Convert Pac A
292,22
3,20
5,97
Convert Bond - Asia/Jap
24,97
Unifond Blsa Gar 2020-IV
8,44
2,70
3,29
Guaranteed Funds
102,49
386,22
Unifond Mod
8,53
1,29
3,13
44,05
192,07
Unifond Rta Fija
1.276,27
0,08
1,43
126,33
8,53
0,01
3,36
Guaranteed Funds
78,26
2.374,28
Jpn Eq - Currency Hedge
223,47
TreeTop Gbl Opport A

TreeTop Sequoia Eq A
153,02
148,72
8,26
7,43
13,55
16,41

Unifond Tranquilidad
TRESSIS GESTIN SGIIC
UNIGESTION
Adriza Neutral
13,81
6,76
10,33
38,25
Harmatan Cartera Conserv
12,41
3,78
4,43
27,10
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR
2.851,54
12,95
16,56
Mistral Cartera Equilibrad
771,32
7,00
7,64
49,33
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR
1.360,64
11,01
21,36
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P
60,79
-3,46
-14,43
45,30
UBAM Convert Eurp AC
1.799,56
6,51
9,31
Convert Bond - Eurp
939,07
6,45
Corporate Bond
245,15
UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) S.A.
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp
162,29
6,99
9,07
Convert Bond - Eurp
724,87
UBAM Corporate Bond I
200,06
UBS (Lux) BF P-dist
140,86
2,14
6,37
Dvsifid Bond
450,42
UBAM Dynam Bond A Acc
256,13
0,22
1,20
558,56
460,36
14,27
18,99
709,84
455,66
164,36
1,48
UBS (Lux) BF Hi Yld P-
185,06
3,41
10,40
H Yld Bond
5.226,35
UBAM Eurp Eq I
UBS (Lux) BS Convt Glbl
13,29
2,94
8,69
2.816,79
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.
UBS (Lux) BS Emerg Eurp
177,01
3,24
7,82
Emerg Eurp Bond
47,59
UniAsiaPacific A
122,55
14,08
9,84
UBS (Lux) BS Corp P-ac
14,88
1,71
5,70
Corporate Bond
294,45
UniEM Fernost A
1.613,28
13,89
11,33
Asia ex Jpn Eq
UBS (Lux) BS Sht Term Co
124,59
0,50
2,11
542,63
UniEM Gbl A
81,22
12,46
3,24
357,99
UBS (Lux) EF Central Eurp
174,03
6,76
1,97
Emerg Eurp Eq
62,06
1.870,29
13,11
-7,81
Emerg Eurp Eq
122,94
UBS (Lux) EF Countrs Opp
87,71
14,27
17,77
755,40
UniEuropa Mid&Small Caps
47,00
14,49
17,54
Eurp Mid-Cap Eq
266,52
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU
778,41
14,31
18,72
1.044,84
UniEuroRenta EmergingMarke
52,38
2,24
2,83
155,09
UBS (Lux) EF Financial Ser
108,78
11,42
21,32
37,15
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno
74,33
16,93
17,16
Sector Eq Ecology
153,32
UniFavorit: Aktien
115,44
11,18
19,71
1.026,66
863,00
15,15
17,57
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp
Eurp Mid-Cap Eq
133,87
UniKapital
113,02
0,60
2,14
582,67
UBS (Lux) ES S Caps Eurp
307,52
13,00
19,73
Eurp Small-Cap Eq
430,87
UniNordamerika
229,06
11,23
20,15
212,56
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq
18,90
11,97
12,71
152,64
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E
13,91
3,27
9,00
998,12
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $
19,43
11,16
15,17
79,18
14,51
16,99
355,30
UBS (Lux) Md Term BF P A
206,47
0,57
2,26
Dvsifid Bond
504,09
UBS (Lux) Mny Mk P-acc
837,24
0,00
0,09
Mny Mk
1.443,40
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU
UniEM Osteuropa A
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
Acatis Aktien Gbl Fonds UI
282,46
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

FPM F Stockp Germany All C
335,43
11,45
15,95
162,53
262,50
14,31
18,00
43,53
Mny Mk
204,64
FPM F Stockp Germany Small
672,29
VONTOBEL MANAGEMENT S.A.
11,60
85,65
Variopartner Tareno Waterf
173,00
7,77
20,21
0,55
2,03
Gbl Bond - Hedged
271,46
Vontobel Abs Ret Bond A
100,81
1,66
1,80
3.104,62
5,74
8,99
164,83
Vontobel Eastern Eurp Bd A
44,72
4,41
0,78
Emerg Eurp Bond
196,75
2,93
5,23
1.565,47
1.281,05
Vontobel Corp Bd Mid Yld
110,63
2,81
8,70
Corporate Bond
1.079,82
220,87
0,60
1,81
Gbl Bond - Hedged
144,52
Vontobel Bond A
151,91
3,42
8,27
Dvsifid Bond
153,90
442,10
0,00
0,09
UBS (Lux) SF Balanc (EUR)
1.641,41
4,23
7,37
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac
419,01
7,30
UBS (Lux) SF Fixed Income
1.133,59
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac

UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d
UBS (Lux) SS Fixed Income
142,90
361,15
91,96
0,12
0,50
133,22
Vontobel Eur Mid & Sm C Eq
178,54
12,69
15,90
Eurp Small-Cap Eq
172,68
Vontobel Mny A
UBS GESTIN SGIIC
Sector Eq Water
Dalmatian
9,01
3,10
3,72
26,53
Tarfondo
13,96
1,26
3,02
30,33
Vontobel Eurp Eq A
254,42
13,57
14,84
514,76
6,24
0,04
0,92
Mny Mk
85,03
Vontobel New Power A
130,68
12,59
12,27
245,63
12,81
9,99
17,24
Spain Eq
67,74
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC
6,23
3,32
4,80
160,85
UBS Diner P
UBS Espaa Gest Atva
UBS Retorno Activo
UNIGEST SGIIC
Waverton Asia Pac A
21,98
13,47
13,01
83,04
Waverton Eurp A
18,57
11,87
31,00
1.624,89
Unifond 2015-IV
10,11
-0,08
2,04
Guaranteed Funds
19,42
Unifond 2015-VII
10,26
-0,02
3,52
Guaranteed Funds
76,04
Unifond 2016-IX
9,88
0,36
3,27
Guaranteed Funds
80,46
Unifond 2016-V
10,62
0,29
3,05
Guaranteed Funds
57,95
Unifond 2016-VI
11,26
0,20
5,37
Guaranteed Funds
49,13
Unifond 2016-XI
8,20
0,58
3,33
Guaranteed Funds
50,20
Unifond 2017-I
8,72
0,39
5,07
Guaranteed Funds
52,71
ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV
Unifond 2017-II
9,02
0,33
7,00
Guaranteed Funds
33,23
Zest Gbl Strategy R
WELZIA MANAGEMENT SGIIC

11,70
2,26
4,97
42,76
Welzia Banks
7,00
8,22
16,54
25,26
Welzia Crec 15
11,92
6,53
9,62
40,45
Welzia Flex 10
10,23
3,54
6,11
17,16
-0,93
0,18
Alt - Gbl Macro
250,35
Welzia Ahorro 5
138,11

Superlunes 09-03-2015+

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elEconomista

LUNES, 9 DE MARZO DE 2015

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Jugar al rebote del gato

Ikea frena una inversin

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En 15 meses, slo se otorgan 530 permisos

El Eurogrupo estudia hoy

Conseguir el permiso de residencia

El desencuentro entre Grecia y

metido a una serie de papeleos que,

La gran banca pierde

meta de llegar a 27 grandes establecimientos en territorio nacional

Los nmeros rojos bajan un 36% en 2014

Pese a la recuperacin del sector, el

adjudicados por el impago de los

Las mujeres son el 20%

Castilla y Len vende

Aguirre quiere seguir al

Las pymes pueden

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La tecnolgica desvela hoy su innovacin ms audaz desde el iPad PAG. 20

El sector automovilstico de la regin

La candidata al Ayuntamiento exige

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LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA

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DIRECTORA GNRAL. IKEA IBRICA

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PTE. PATRONAL DE JUGUETERAS

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DTO. INV. RENTA FIJA BLACKROCK

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Centro nmero 600

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EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006

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LUNES, 9 DE MARZO DE 2015 EL ECONOMISTA

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