NOTA INFORMATIVA

EXPOSICIN DEL DR. JULIO VELARDE FLORES EN APOYO

SITUACIN ACTUAL Y PERSPECTIVAS MACROECONOMICAS
Economa Internacional
Los indicadores ms recientes de la economa mundial muestran signos de una
recuperacin ms sostenida en el crecimiento global. As, las ltimas cifras del
mercado laboral de los Estados Unidos reflejan una importante mejora, as como sus
estadsticas de ventas de viviendas. En la Eurozona se ha registrado un crecimiento
de 1,1 por ciento en el segundo trimestre, luego de 6 trimestres de cada, liderado por
Alemania y Francia; mientras que en China, se observ un crecimiento de la
produccin industrial de 9,7 por ciento en julio y un aumento del PMI de manufactura
en agosto, lo cual refuerza las seales de una estabilizacin del crecimiento
econmico en dicho pas.
Todo ello ha hecho que las expectativas de los inversionistas de una recuperacin de
la economa global se incrementen y que las proyecciones de crecimiento contemplen
un mayor dinamismo de la economa mundial a partir del segundo semestre de este
ao. Para el 2014 se esperan tasas de crecimiento cercanas a 4 por ciento, con una
mayor recuperacin en el crecimiento de las economas desarrolladas, que creceran
2,1 por ciento en el 2014, versus 1,2 por ciento en el 2013.
Las mejores perspectivas de la economa mundial, en particular de los Estados
Unidos, han incrementado las expectativas de retiro del estmulo monetario que haba
venido proporcionando la Reserva Federal a travs de su programa de flexibilizacin
cuantitativa (QE), lo que se ha reflejado en un fortalecimiento del dlar desde fines de
abril, y en un incremento en el rendimiento de los bonos soberanos de economas
emergentes como Colombia, Brasil y tambin Per.
Mercados financieros locales
Recientemente, los mercados se han estabilizado, la volatilidad financiera se ha
reducido, y los retornos parecen converger a un nuevo equilibrio de largo plazo,
consistente con mayores tasas de inters globales. Cabe resaltar que el ajuste de los
bonos soberanos peruanos han tenido el menor aumento de rendimiento comparado
con sus pares de la regin.
En este contexto, las monedas de varias economas emergentes han sufrido una
depreciacin respecto al dlar. Desde mayo a la fecha, el real se ha depreciado 21 por
ciento, la rupia 20 por ciento, el peso chileno 9 por ciento y el peso mexicano 8 por
ciento. El sol se ha depreciado 6 por ciento, slo superior al peso colombiano que se
depreci 5 por ciento, y en lo que va del ao el sol acumula una depreciacin de 10
por ciento.
La depreciacin de nuestra moneda se ha dado como consecuencia de un cambio de
portafolio de parte de las AFPs, la banca y para cobertura por parte de empresas
corporativas, que emitieron bonos en dlares a largo plazo durante el ao pasado y el
primer trimestre de este ao. Esta mayor demanda de dlares no se ha originado en
una salida de capitales por parte de agentes no residentes. Ms an, la tenencia de
bonos soberanos por parte de no residentes ha aumentado de mayo a la fecha. Para
contrarrestar esta demanda de dlares, entre mayo y el 21 de agosto el Banco Central
ha intervenido en el mercado cambiario emitiendo Certificados de Depsitos
Reajustables, que son instrumentos indexados al tipo de cambio, hasta por el
equivalente de US$ 1 032 millones, y ha vendido dlares por US$ 2 650 millones en el

mercado spot. En igual periodo las AFPs han demandado US$ 2 224 millones, los
bancos US$ 757 millones y las empresas US$ 768 millones.
La poltica de intervencin cambiaria busca limitar la volatilidad del tipo de cambio,
dado el alto nivel de dolarizacin financiera. La acumulacin de reservas
internacionales hasta abril de este ao ha sido crucial para este fin ya que fortalece la
capacidad de respuesta de la economa peruana ante choques financieros externos.
Slo en el 2012 el Banco Central compr US$ 13 179 millones y en los primeros
cuatro meses de este ao US$ 5 210 millones.
Este movimiento de portafolios privados en la economa gener un exceso de dlares
en el sistema financiero llevando la tasa de inters interbancaria a 0,15 por ciento, en
tanto que se ha generado una mayor demanda por soles, por lo que el Banco Central
ha reducido la tasa de encaje medio y marginal en moneda nacional, inyectando
alrededor de S/. 3 mil millones. Esta posicin ms holgada en la liquidez en dlares en
el mercado, no se condice con una situacin de retiro de capitales externos. Al
respecto, se precis que es importante no asociar pre-pagos de deuda privada y
pblica con salida de capitales de no residentes.
La decisin del Banco Central de seguir otorgando liquidez en soles va reduccin de
los encajes bancarios es consistente con el objetivo de aprovechar esta oportunidad
para lograr una rpida desdolarizacin del crdito. A partir de este evento de
volatilidad financiera se ha observado un aumento considerable de la demanda de
crdito en soles. As en julio, la mayor parte del crdito a empresas se otorg en soles,
observndose un crecimiento de 2,1 por ciento respecto a junio, en tanto que en
dlares aument slo 0,8 por ciento. Este efecto fue mayor en crdito corporativo y
gran empresa, que es el ms dolarizado, y en el que el crdito en soles aument 5,5
por ciento en el mismo periodo, en tanto que el crdito en dlares lo hizo en slo 1,4
por ciento.
Actividad Econmica Nacional
En este entorno de alta volatilidad internacional, la economa peruana ha registrado
una ligera desaceleracin en los ltimos meses. El menor volumen de exportaciones
netas es el factor principal de esta desaceleracin y obedece a una contraccin de la
oferta en el sector minero, entre otros. Sin embargo, la demanda interna ha crecido 7,1
por ciento en el primer semestre, tasa incluso superior a la del primer semestre de
2012.
Este dinamismo de la demanda interna se observa tambin en los indicadores ms
recientes de julio que muestran un crecimiento de la produccin de electricidad de 7
por ciento; consumo interno de cemento 11 por ciento; venta de tiendas por
departamento 11 por ciento; venta de supermercados 10 por ciento; entre otros, lo que
hace prever que se mantiene el dinamismo econmico, y que podra retomar tasas
altas de crecimiento con la recuperacin de la economa mundial y la entrada en
explotacin de megaproyectos de inversin minera que permitirn duplicar la
produccin de cobre hacia el 2016. Slo entre enero y mayo la inversin minera fue de
US$ 3 795 millones, 29 por ciento mayor que la del mismo periodo de 2012.
As, el Per contina siendo uno de los pases con mayor crecimiento de la regin y
menor inflacin. El fisco tiene una posicin slida y la mejora reciente en la calificacin
de riesgo refleja las altas expectativas de crecimiento, altas reservas internacionales y
la solvencia fiscal de nuestra economa.
Lima, 27 de agosto de 2013

Situacin actual y perspectivas

macroeconmicas

Julio Velarde
Presidente del Directorio
Banco Central de Reserva del Per

Agosto 2013

Crecimiento mundial: En agosto, el porcentaje de inversionistas que espera

una recuperacin de la economa mundial subi de 52 a 72%.
(Encuesta Global de Administradores de Fondos, GFMS).
PBI: crecimiento mundial trimestral desestacionalizado
(tasas % anualizadas)
10
8
5,6

6
4

4,6

5,4

3,5

4,6
3,9

4,3

3,5

2,6

3,7

3,1

3,6

2,3

2,7

2,5

3,3

3,3

2,2

0
-2

-4 -5,2
-6

Mundo
Desarrolladas
Emergentes

-8
-10
1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13* 3T13*

Fuente: JPMorgan
*Proyeccin (16 de agosto 2013).

Se espera una recuperacin de la economa mundial a partir del

segundo semestre de 2013

FMI: Proyeccin de crecimiento mundial

2012
2013*
2014*
Mundo
3,1
3,1
3,8
Desarrolladas
1,2
1,2
2,1
Emergentes
4,9
5,0
5,4
A julio 2013.

Actividad global de servicios y de manufactura mejoran, excepto en

Japn
Servicios
Nov-2012
Dic-12 Jun-13

Jul-13

Ago-13

Global

54,8

51,1

54,9

n.d.

EUA

55,7

52,2

56,0

n.d.

China

51,7

51,3

51,3

n.d.

Eurozona

47,8

48,3

49,8

51,0

Japn

51,5

52,1

50,6

n.d.

Jul-13

Ago-13

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

Manufactura
Nov-2012
Dic-12 Jun-13
Global

50,1

50,6

50,8

n.d.

EUA

50,2

50,9

55,4

n.d.

China

51,5

48,2

47,7

50,1

Eurozona

46,1

48,8

50,3

51,3

Japn

45,0

52,3

50,7

n.d.

Fuente: Bloomberg y JP Morgan.

4

Se mantiene recuperacin gradual de mercados inmobiliario y laboral

en Estados Unidos.

Indicadores Macroeconmicos de Estados Unidos

Dic. 12

Jun. 13

Jul.13

Tasa de desempleo
(%)

7,8

7,6

7,4

Inflacin
(Var. % anual)

1,7

1,8

2,0

Ventas de viviendas existentes

(Var. % mensual)

-1,2

-1,6

6,5

En el segundo trimestre el PBI de la Eurozona creci 1,1% (trimestral

anualizado) luego de 6 trimestres de cada.
Eurozona: ndices de actividad PMI del JPMorgan
Dic-12

Jun-13

Jul-13

Ago-13

Eurozona

47,8

48,3

49,8

51,0

Alemania

52,0

50,4

51,3

52,4

Francia

45,2

47,2

48,6

47,7

Italia

45,6

45,8

48,7

n.d.

Espaa

44,3

47,8

48,5

n.d.

Eurozona

46,1

48,8

50,3

51,3

Alemania

46,0

48,6

50,7

52,0

Francia

44,6

48,4

49,7

49,7

Italia

46,7

49,1

50,4

n.d.

Espaa

44,6

50,0

49,8

n.d.

Servicios

Manufactura

Fuente: Bloomberg.

China: aument PMI manufactura en agosto, lo cual refuerza las

seales de una estabilizacin del crecimiento.

Indicadores Macroeconmicos de China

Dic. 12
10,3

Jun.13
8,9

Jul.13
9,7

Ago.13
n.d.

Inflacin
(Var. % anual)

2,5

2,7

2,7

n.d.

PMI manufactura
(ndice)

51,5

48,2

47,7

50,1

PMI servicios
(ndice)

51,7

51,3

51,3

n.d.

Produccin industrial
(Var. % anual)

La volatilidad financiera observada en meses previos ha continuado

moderndose, por lo que se ha observado una correccin en los
rendimientos de los bonos soberanos

Rendimientos de Bonos Soberanos LATAM a 10 aos

Tasa de Rendimiento(%)

Brasil
12,00
11,00

EUA: Rendimiento del Bono a 10 aos

Tasa de
Rendimiento (%)
3,00

2,90

2,80

10,00

2,60

9,00

2,40

8,00

Colombia

7,00

Mxico
6,00

Per

2,20
2,00
1,80

5,00

1,60
4,00

1,40
ago-13

jul-13

jun-13

may-13

abr-13

mar-13

feb-13

ene-13

dic-12

nov-12

oct-12

sep-12

ago-12

jul-12

jun-12

may-12

abr-12

mar-12

ago-13

jul-13

jun-13

may-13

mar-13

abr-13

Brasil

1,20
feb-12

Mexico

feb-13

ene-13

dic-12

nov-12

oct-12

ago-12

sep-12

Colombia

Mes

ene-12

Per

jul-12

jun-12

may-12

abr-12

mar-12

feb-12

ene-12

3,00

Se ha reducido la volatilidad en los mercados financieros

COEFICIENTE DE AVERSIN AL RIESGO: VIX (S&P'500)

(Enero 2008 - Agosto 2013)
90
80
70
60
50
40
30
23
20

20

14

10
0
ene-08

oct-08

ago-09

may-10

mar-11

dic-11

oct-12

ago-13

* Al 23 de agosto.
Fuente: Bloomberg.

Los precios de exportacin se mantendran por debajo del pico de

2011, pero seran an mayores al promedio de la ltima dcada.

NDICES DE PRECIOS DE EXPORTACIONES DE BIENES

(1994=100)

Cotizaciones
(Fin de perodo)

Jun.-13

Ago.-13*

Var. %
Ago./Jun.

359,0

306,2

333,0

8,8

Oro (US$ / Oz. tr.)

1 663,0

1 192,0

1 375,5

15,4

Plata (US$ / Oz. tr

30,0

19,4

23,1

19,0

Cobre (cUS$/lb)
400

Dic.-12

350
* Al 22 de agosto.

307

300

250

200

Promedio 2001 - 2010: 176

150

100

50

0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
* Proyeccin Reporte de Inflacin Junio 2013.

10

Salida de capitales demercados emergentes en mayo junio 2013

alcanz US$10,4 mil millones (1,8% del saldo), menor a los episodios
de salida de capitales de 2011 (2,6%) y crisis de 2008-2009 (21%).
Fondos dedicados a pases emergentes por tipo (flujos,
enDebt
miles
de US$).
EM
-Dedicated
FundFlowsbyType,US$m
3000
2000
1000

0
-1000
-2000
-3000
-4000
-5000
-6000

60000

ene -13
Source:EPFR

Fuente: EPFR

feb -13

mar -13
BlendCCY

abr -13
LocalCCY

may -13
jun -13
HardCCY

jul -13

Flujo de bonos locales en moneda extranjera por regin

(porcentaje de las tenencias).
50000
40000
30000
20000
10000
0

Ene-08

Ene-09

Ene-10

Ene-11

Ene-12

Ene-13

Fuente: Morgan Stanley Research, Bloomberg, ministerios de finanzas, bancos centrales.

11

Desde julio las monedas de las economas emergentes muestran una

menor volatilidad

Tipos de cambio: unidades monetarias por US$

Agosto

Variacin % respecto a
Dic.12

Abr.13

Jun.13

Jul.13

BRASIL

2,427

18,5%

21,3%

8,8%

6,6%

INDIA

64,55

17,4%

20,2%

8,4%

6,1%

SUDAFRICA

10,2758

21,6%

14,6%

4,5%

4,7%

TURQUIA

1,9849

11,6%

10,8%

3,0%

2,7%

512

7,1%

8,8%

0,9%

-0,3%

MEXICO

13,114

1,9%

8,1%

1,4%

3,0%

PER

2,807

10,0%

6,2%

0,9%

0,4%

COLOMBIA

1919

8,7%

5,2%

-0,1%

1,3%

CHILE

Fuente: Reuters.
12

Los rendimientos de los bonos soberanos tambin han mostrado

menor volatilidad

Tasa de rendimiento de Bonos Soberanos a 10 aos

(Moneda Local)
Pas

Tasa de Rendimiento (%)

Abr. 13
9,70

Jun. 13
11,30

Ago. 13
12,33

Colombia

4,91

6,64

Mxico

4,59

Per

4,11

Brasil

1,67

Tasa de
Poltica

264

160

8,50

7,11

220

173

3,25

6,09

6,39

180

150

4,00

5,56

5,75

164

145

4,25

207

157

117

80

Promedio LATAM
Estados Unidos

Variacin (Puntos Bsicos)

Ago. - Abr.
Jun. - Abr.

2,47

2,84

0 - 0,25

13

La demanda de dlares en Per se ha generado fundamentalmente

por parte de AFPs y la banca.

Demanda Neta de dlares: Mayo - Agosto*

3 000
2 224
2 000

Demanda
768

1 000

757

0
-67
-1 000
-1032

Oferta

-2 000

-2650

-3 000
AFP
* Al 21 de agosto.

Empresas

Bancos

No residentes

Ventas netas

Colocacin CDR

Intervencin BCRP

14

Se ha incrementado significativamente la tenencia de bonos

soberanos por no residentes
Tenencia de Bonos Locales por No Residentes(%)

Per
Malasia
Hungra
Polonia
Mxico
Sud frica
Indonesia
Turqua
Brasil

2007
27%
15%
30%
20%
11%
11%
16%
18%
5%

2008
27%
14%
22%
14%
12%
13%
17%
15%
7%

2009
19%
17%
20%
18%
12%
14%
19%
13%
9%

2010
43%
22%
23%
26%
20%
22%
31%
18%
11%

2011
45%
26%
35%
30%
27%
29%
31%
23%
11%

2012*
55%
42%
41%
35%
37%
32%
30%
27%
12%

0%

2%

2%

6%

8%

9%

Tailandia
* Al tercer trimestre, excepto Per
Fuente: J.P. Morgan

15

La tenencia de bonos del Tesoro por parte de no residentes ha

aumentado
Tenencia de BTPs de No Residentes
(Millones de Soles)
20 100
20 020
20 000
19 900

% del Total

May.-13

Ago.-13*

55,5

55,8

57,0

19 781

19 800
19 700

Abr-13

19 691

19 600
19 500
Abril 13
* Al 20 de agosto

Mayo 13

Agosto 13
16

Desde 2010 el BCRP ha realizado compras netas de dlares por

US$ 28 mil millones.

Millones US$

Compras netas

2010

8 963

2011

3 537

2012

13 179

2013*

2 560

Enero - Abril

5 210

Mayo Agosto*

-2 815

2010 - 2013

28 074

* Al 26 de agosto

17

El Banco Central continu acumulando reservas internacionales, en

un contexto de altos influjos de capitales externos hasta abril.
Reservas Internacionales Netas
(US$ miles de millones)
67,7
64,0
2011

2012

48 816

63 991

67 714

RIN / PBI (%)

27,6

32,0

32,6

RIN / Liquidez (%)

84,0

92,7

98,6

RIN (US$ millones)

2013*

48,8
44,1

31,2

33,1

27,7
17,3
8,6

9,6

10,2

dic-01

dic-02

dic-03

12,6

dic-04

14,1

dic-05

dic-06

dic-07

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

ago-13*

* Al 22 de agosto

18

El nivel de Reservas Internacionales del BCRP fortalece su capacidad

de respuesta ante choques financieros externos, diferencindonos de
otros pases.
Reservas Internacionales
(Porcentaje del PBI, 2013)
32,6

18,2
16,1

14,2
10,6

Peru

Chile

Brazil

Mexico

Colombia

Fuente: JP Morgan y FMI (WEO Abril 2013)

* Per: Cifras al 20 de agosto de 2013.

19

Capitales de corto plazo y tenencias de no residentes -como

porcentaje de las reservas internacionales- entre los ms bajos de las
economas emergentes.
Deuda de corto plazo
(% Reservas Internacionales)

Tenencia de bonos soberanos por parte de No Residentes

(% Reservas Internacionales)

Fuente: Harver Analytics

Fuente: Harver Analytics

20

La dolarizacin del financiamiento corporativo es cercana a 80%,

considerando el endeudamiento externo y el financiamiento a travs
del mercado de capitales.

COEFICIENTES DE DOLARIZACIN DEL CRDITO AL SECTOR PRIVADO

dic-12

jun-13

jul-13

Crdito a empresas
Comercio exterior
Personas
Crdito de consumo
Crditos vehiculares
Tarjetas de crdito
Hipotecario

53,8
96,3
23,9
9,7
76,5
6,4
44,8

54,0
96,0
24,4
10,5
78,4
7,3
43,4

53,6
94,8
24,1
10,5
78,0
7,3
42,7

TOTAL

43,0

43,3

43,0
21

En julio se aceler el financiamiento total a empresas principalmente

a grandes empresas
FINANCIAMIENTO TOTAL A EMPRESAS, INTERNO Y EXTERNO, POR TAMAO
Saldos en millones de Nuevos Soles

Tasas de crecimiento (%)

Dic-12/
Jun-13/
Jul-13/
Dic-11
Jun-12
Jul-12

Jul-13/
Jun-13

jul -12

jun-13

jul -13

105 490
23 329
32 220

121 809
25 972
37 583

124 568
27 394
38 108

18,5
6,2
22,3

17,7
14,3
18,6

18,1
17,4
18,3

2,3
5,5
1,4

14 674
78,4

19 881
80,1

19 881
79,5

29,8

35,5

35,5

0,0

Medianas empresas
M.N.
M.E. (Mi l l ones US$)
Dolarizacin (%)

25 120
8 548
6 499
66,7

29 467
10 787
7 325
65,4

29 099
10 727
7 205
65,2

19,0
22,1
17,5

16,0
28,9
9,6

15,8
25,5
10,9

-1,3
-0,6
-1,6

Pequea y microempresa
M.N.
M.E. (Mi l l ones US$)
Dolarizacin (%)

30 204
25 773
1 738
15,1

32 519
28 419
1 608
13,6

32 519
28 460
1 592
13,5

15,6
17,2
7,1

8,1
11,0
-8,6

7,7
10,4
-8,4

0,0
0,1
-1,0

160 815
57 650
40 457

183 796
65 179
46 516

186 186
66 580
46 904

18,1
13,4
20,8

15,6
15,0
15,9

15,8
15,5
15,9

1,3
2,1
0,8

14 674
64,9

19 881
66,5

19 881
66,3

29,8

35,5

35,5

0,0

Corporativo y gran empresa

M.N.
M.E. (Mi l l ones US$)
De l os cua l es :
Fi na n. Externo Di recto (Mi l l ones US$)
Dolarizacin (%)

TOTAL
M.N.
M.E. (Mi l l ones US$)
De l os cua l es :
Fi na n. Externo Di recto (Mi l l ones US$)
Dolarizacin (%)

22

Las tasas de inters en dlares se vienen reduciendo mientras que las

tasas de inters en soles se mantienen relativamente estables
%

Tasa preferencial corporativa 90 das vs. tasa interbancaria overnight en

moneda nacional: Agosto 2009 - Agosto 2013

8,50
7,50

6,50
5,50
4,61

4,50
4,25
3,50

2,50
1,50

jun-13

ago-13

may-13

f eb-13

abr-13

ene-13

oct-12

nov-12

jul-12

sep-12

Tasa preferencial corporativa 90 das vs. tasa interbancaria overnight en

moneda entranjera: Agosto 2009 - Agosto 2013

14,00

12,00

10,00

8,00

6,00

4,00
1,75
2,00
0,15

Tasa pref erencial ME- 90 das

Tasa interbancaria en ME

jun-13

ago-13

abr-13

may-13

f eb-13

nov-12

ene-13

oct-12

sep-12

jul-12

jun-12

may-12

f eb-12

mar-12

dic-11

nov-11

oct-11

jul-11

ago-11

jun-11

abr-11

ene-11

mar-11

dic-10

nov-10

sep-10

jul-10

ago-10

may-10

abr-10

mar-10

dic-09

ene-10

oct-09

sep-09

0,00

ago-09

mar-12

may-12

dic-11

f eb-12

oct-11

nov-11

jul-11

jun-12

Ref erencia

Tasa pref erencial MN- 90 das

ago-11

jun-11

abr-11

mar-11

dic-10

ene-11

nov-10

sep-10

jul-10

ago-10

abr-10

may-10

mar-10

dic-09

ene-10

oct-09

sep-09

ago-09

0,50

23

Para mantener una evolucin ordenada del crdito, el BCRP ha venido

adoptando medidas de flexibilizacin del encaje.
MEDIDAS RECIENTES DE ENCAJE

Abril 2013
Se ampli el volumen de las obligaciones de largo plazo con el exterior exoneradas de encaje de 2,2 a 2,3 veces el patrimonio efectivo. Rige a partir de
mayo.
Mayo 2013
Se estableci un tope de 20% al encaje medio en moneda nacional. Rige a partir de junio.
Julio 2013
Se redujo el tope a la tasa de encaje media en moneda nacional de 20 a 19 por ciento.
Se redujo la tasa de encaje marginal en moneda nacional de 30 a 25 por ciento.
Se estableci un tope de 45 por ciento al encaje medio en moneda extranjera.
Se redujo la tasa de encaje marginal en moneda extranjera de 55 a 50 por ciento.
Se redujo la tasa de encaje de 60 a 50 por ciento para los nuevos adeudados externos de corto plazo.
Se redujo la tasa de encaje de 25 a 20 por ciento para las lneas de crditos externas destinada a financiar operaciones de comercio exterior.
Se aumento el monto de adeudados destinados a comercio exterior con menor tasa de encaje de 20 a 25 por ciento del patrimonio efectivo.
Se ampli el volumen de las obligaciones de largo plazo con el exterior exoneradas de encaje de 2,3 a 2,5 veces el patrimonio efectivo.
Rige a partir de agosto.
Agosto 2013
Se redujo el tope a la tasa de encaje media en moneda nacional de 19 a 17 por ciento.
Se redujo la tasa de encaje marginal en moneda nacional de 25 a 20 por ciento.
Se aumento el monto de adeudados destinados a comercio exterior con menor tasa de encaje de 25 a 35 por ciento del patrimonio efectivo.
Se incrementa el monto de depsitos en soles de entidades financieras no residentes sujetas a una menor tasa de encaje (20 por ciento) a un nivel
equivalente al promedio de estas obligaciones a junio de 2013 mas S/. 100 millones o el 1 por ciento del patrimonio efectivo a diciembre de 2012, el que
resulte mayor.
Se incrementa de S/. 300 a S/. 500 millones el monto de certificados de depsitos emitidos a travs de oferta pblica sujetos al rgimen general de encaje en
moneda nacional.
Rige a partir de setiembre.

24

Se mantiene el dinamismo de la demanda interna, compensando

menores exportaciones netas.

Demanda Interna y PBI

(Variacin porcentual doce meses)
I Semestre 2012

II Semestre 2012

I Semestre 2013

Demanda interna

6,2

8,6

7,1

PBI

6,2

6,3

5,1

25

Indicadores econmicos muestran que se mantiene el dinamismo del

mercado interno.
Produccin de Electricidad: 2012 2013
(Variacin % 12 meses)
7,8

7,5

7,4
6,2
5,6

5,4

7,4

7,2

6,8

6,7

6,4

7,2

5,9

5,8
5,1

5,1

5,3

5,2

4,8

E.12

E.13

Fuente: COES

26

El consumo interno de cemento se recupera en julio.

Consumo interno de cemento: 2012-2013

(Var. % 12 meses)

24,5
23,2
20,2
18,6
17,3
15,6

16,2

15,8

17,0

16,9

14,8

14,1

12,9

12,4

11,5

11,0

6,9
4,3
3,0

E.12

Fuente: ASOCEM y empresas cementeras

* Preliminar

E.13

J*

27

Las ventas en tiendas por departamento evidencian un alto

crecimiento del consumo
Venta de tiendas por Departamento: 2012 2013
(Variacin % 12 meses)

17,8
16,2

16,0

16,0

13,6

13,4
11,8

11,7

11,7
11,0

10,6

10,1

9,2

9,2
7,7
6,1

6,0

4,5
3,0

E.12

E.13

28

al igual que las ventas en supermercados

Venta de Supermercados: 2012 2013
(Variacin % 12 meses)
17,4
16,2

15,6

14,6

14,6
13,4

15,0

14,5

13,2
12,1

11,5

10,9

10,4
9,5

9,4
8,2
6,2
5,3

3,6

E.12

E.13

29

El resultado de campaa de fiestas patrias muestra que el consumo

sigue manteniendo su dinamismo
Expectativas del desarrollo de la
Campaa de Fiestas Patrias respecto al ao anterior
(Porcentaje de las empresas comerciales)
Campaa 2012

Campaa 2013

62,7

62,5

29,4
18,8

18,8
7,8

Mejor

Igual

Peor

30

La recaudacin del IGV refleja el alto crecimiento de la demanda

interna
IGV INTERNO
(Variacin porcentual 12 meses)

16,6
13,8

11,6
9,8

11,0

9,5

9,3

7,9

7,6

8,2

8,2

jun-13

jul-13

6,9

4,9

5,1

4,6

4,9

2,5

2,0
0,9
ene-12

feb-12

mar-12

abr-12

may-12

jun-12

jul-12

ago-12

sep-12

oct-12

nov-12

dic-12

ene-13

feb-13

mar-13

abr-13

may-13

31

Ventas de pollo muestran crecimiento estable este ao

VENTAS DE POLLO
(Variacin porcentual 12 meses)
22,4

19,1

15,7

18,4

14,9

12,7

12,3

11,7
10,6

10,2

9,2

8,6

7,8

7,7
6,0
2,8
0,3
mar-12

abr-12

Fuente: MINAG

may-12

jun-12

jul-12

ago-12

sep-12

oct-12

nov-12

dic-12

ene-13

feb-13

mar-13

abr-13

may-13

jun-13

jul-13

32

En julio se habra registrado una recuperacin de las importaciones de

bienes de capital, luego de la cada de junio
Importaciones de bienes de capital
(Var. % 12 meses)
30,8

22,7

22,3
17,1

16,3
12,2

14,2

11,6
9,5

13,5

11,0
8,4

5,0

5,0

2,6
-0,4

-1,2

-0,9

-12,6
E.12

E.13

J*

Fuente: Sunat y BCRP

* Preliminar

Var. % anualizada del trimestre mvil desestacionalizado

ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12
-16,8

-15,4

18,1

57,9

93,8

38,1

jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13*
25,9

-1,1

3,1

-13,0

-17,2

-16,9

-2,4

11,6

22,4

10,4

15,2

7,0

19,8

33

Se recuperan las expectativas de inversin privada en agosto

En los prximos seis meses, su empresa acelerar,
mantendr o desacelerar sus proyectos de inversin?
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
I.11

Desacelerar

M.12

Mantener

M.13

Acelerar

Julio

Agosto

Acelerar

10,0

14,0

Mantener

74,0

71,0

Desacelerar

16,0

15,0
34

El ndice PMI se recupera principalmente por mayores rdenes de

compra
ndice de actividad PMI
54,4

53,9

53,8

53,7
52,2

51,9
50,9

ndice 50

Enero 2013

Febrero

Componente

Marzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Ponderacin

Diciembre 2012

Junio 2013

Julio 2013

rdenes de compra

0.30

54.5

48.9

53.1

Produccin

0.25

58.2

55.5

53.7

Empleo

0.20

56.1

49.9

50.4

Rapidez de entrega

0.15

53.0

49.0

49.5

Inventarios de bienes finales

0.10

53.0

50.1

53.7

PMI

1.00

55.4

50.9

52.2

35

En provincias hay un mayor optimismo. Las empresas tienen mayor

confianza sobre sus propias ventas.
EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES
Indique su previsin para los prximos tres meses respecto a la demanda de los productos de su empresa

Demanda aumentar

79
80
70

71

69

70
61
60

70

68

67

63

50
40

69

58

72

69

67

69
65

67

65
61

55

55

61

67

68

66

65

64

70

66

61

60

69

62
57

56

46

Demanda disminuir

30

20
I.09

II

III

IV

I.10

II

III

IV

Regional

I.11

II

III

IV

I.12

II

III

IV

I.13

II

Lima

EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES

Fuente: Encuesta Trimestral de Percepcin Regional, BCRP II Trimestre 2013

Indique su previsin para los prximos 3 meses respecto a la economa en general

Tramo optimista
80

70

72

70
72

60
50

47

52

75
74

66

73
71

73
71

71

66

63

58

57

65

69

46

69

62

65

53

40

30

57

60

64

64

66

62

67
60

56

51

50

39

20

Tramo pesimista

10
0
I.09

II

III

IV

I.10

II

III

IV

Regional

I.11

II

III

IV

I.12

II

III

IV

I.13

II

Lima

Fuente: Encuesta Trim estral de Percepcin Regional, BCRP II Trim estre 2013

36

Alto crecimiento de la inversin minera

INVERSIN MINERA
(millones US$)
PRINCIPAL
PROYECTO
Las Bambas
Toromocho
Cerro Verde
Antapaccay
Antamina
Yanacocha
La Arena

EMPRESA

Ene.-May.2012

Ene.-May.2013

Var. %

Xstrata Las Bambas

Chinalco
Cerro Verde
Xstrata Tintaya
Antamina
Yanacocha
La Arena

332
297
188
164
262
465
110

727
365
312
241
186
167
85

119,0
22,7
65,9
46,9
-29,1
-64,1
-22,3

Ampliacin Lagunas
Barrick Misquichilca
Norte

58

83

43,2

1 068
2 944

1 629
3 795

52,5
28,9

Resto
TOTAL
Fuente: Ministerio de Energa y Minas

37

Crece la cartera de proyectos de inversin privada con respecto a

diciembre del ao pasado
CARTERA PROYECTOS DE INVERSIN
PRIVADA
(Millones de US$)

DICIEMBRE
2012
Minera

29 568

JULIO
2013

CARTERA DE PROYECTOS DE INVERSIN PRIVADA A JULIO 2013

(Estructura porcentual)

Infraestructura
5%

Otros Sectores
13%

Minera
52%

34 024

Hidrocarburos

6 896

9 378

Electricidad

5 806

6 889

Industrial

2 311

3 240

Infraestructura

2 438

3 413

Otros Sectores

5 319

8 270

Industrial
5%

Electricidad
11%

Hidrocarburos
14%

Total

52 338

65 214

Fuente: Informes en Diarios, Medios Especializados

38

La produccin de cobre se duplicara en 2016

PRODUCCIN DE COBRE
(miles de toneladas mtricas finas)

Ampliacin Cerro Verde (170 mil TM)

Minas Justa (60 mil TM)

Las Bambas (325 mil TM)

Constancia (120 mil TM)

2 553

2 105
Toromocho (275 mil TM)

1 595

1 198

1 227

2012

2013*

2014*

2015*

2016*

*Proyeccin

39

Crecimiento del PBI entre 5,5% y 6,0% para 2013 y 6,4% en promedio
para los prximos tres aos
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR TIPO DE GASTO
(variaciones porcentuales reales)
2013*

PROMEDIO
2014-2016*

DEMANDA INTERNA

[6,6 - 6,9 ]

6,4

Consumo privado
Consumo pblico
Inversin privada
Inversin pblica

[5,2 - 5,4 ]
11,9
[7,4- 8,3 ]
14,3

5,4
4,3
7,7
15,6

EXPORTACIONES

[0,5- 1,6 ]

9,5

IMPORTACIONES

[6,5- 6,9 ]

8,6

PRODUCTO BRUTO INTERNO

[ 5,5 - 6,0 ]

6,4

12,8

8,7

Nota:
Gasto pblico
*Proyeccin

40

Balanza Comercial retornara a supervit con ingreso de proyectos

BALANZA COMERCIAL
(millones US$)
3 472

1 016

-1 028
2013*

-804
2014*

2015*

2016*

41

Dficit de cuenta corriente financiado con entradas de capitales de

largo plazo
CUENTA CORRIENTE Y FLUJO DE CAPITALES EXTERNOS DE LARGO
PLAZO DEL SECTOR PRIVADO
(porcentaje del PBI)
9,2
7,0

-4,9
2013*

-4,9
2014*

6,3

-4,5
2015*

6,0

-3,7

2016*

Cuenta corriente
Flujo de capitales externos de largo plazo del sector privado

*Proyeccin

Per contina siendo uno de los pases con mayor crecimiento

Tasa de crecimiento 2014

Tasa de crecimiento 2013

(Variacin porcentualreal)

Paraguay
Per
Bolivia
Chile
Colombia
Uruguay
Ecuador
Mxico
Argentina
Brasil
Venezuela 0,1

(Variacin porcentual real)

10,5

5,8
4,8

4,3
3,8
3,8
3,7

2,8
2,8
2,5

Per

5,9

Bolivia

4,7

Colombia

4,5

Chile

4,4

Uruguay

4,4

Paraguay

4,3

Mxico

4,1

Ecuador

4,0

Brasil

3,2

Argentina
Venezuela

2,1
1,7

43

El fisco tiene una posicin slida

DEUDA BRUTA Y NETA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO

(Porcentaje del PBI)
46,9
38,5

19,7

18,3

4,8

2003

2,1

2012

Deuda Bruta

2013 IIT

Deuda neta
44

La mejora reciente en la calificacin de riesgo refleja las altas

expectativas de crecimiento, altas reservas internacionales y la
solvencia fiscal.

S&P: Deuda soberana de largo plazo en M/E

30
Chile

25

Per

Brasil
Colombia
Mxico
Panam

Uruguay

20

Costa Rica
Guatemala

Bolivia
El Salvador
Paraguay

Grado de inversin: BBB-

Rep.
Dominicana

15

Honduras
Venezuela
Ecuador

Argentina

10
5
0
AA-

BBB+

BBB

BBB-

BB

BB-

B+

B-

45

En julio la tasa de inflacin se ubic en 3,24 por ciento

INFLACIN Y META DE INFLACIN
(variacin porcentual ltimos 12 meses)

Inflacin

7,0

Var.% ltimos 12 meses

6,0

Dic.12

Jul.13

Inflacin

2,65

3,24

IPC sin alimentos y energa

1,91

2,48

5,0
IPC sin alimentos
y energa

4,0
3,0

2,0
1,0

jul-13

abr-13

ene-13

oct-12

jul-12

abr-12

ene-12

oct-11

jul-11

abr-11

ene-11

oct-10

jul-10

abr-10

ene-10

oct-09

jul-09

abr-09

ene-09

oct-08

jul-08

abr-08

ene-08

oct-07

jul-07

abr-07

-1,0

ene-07

0,0

46

Situacin actual y perspectivas

macroeconmicas

Julio Velarde
Presidente del Directorio
Banco Central de Reserva del Per

Agosto 2013