FINANZAS PARA

NO FINANCIEROS
INICIACIN

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

CAPITULO II
NDICE

Pginas
EJEMPLO DE BALANCE DE SITUACIN..............................................

GRFICOS DESCRIPTIVOS...............................................................

RATIOS DE ESTRUCTURA (Solvencia)...............................................

EQUILIBRIO FINANCIERO A CORTO PLAZO.......................................

10

MEDIDAS DE EFICIENCIA.................................................................

15

ANLISIS DE LA CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS:

Cuenta de Prdidas y Ganancias (modelo PGC)........................

18

Cuenta de Prdidas y Ganancias abreviada..............................

19

Anlisis estructural.................................................................

21

TEST....................................................................................

23

ndices de rentabilidad..........................................................

25

UMBRAL DE RENTABILIDAD..............................................................

CAPTULO II

27

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

BALANCE DE SITUACIN (Euros)

Fecha: 31 de Diciembre
EMPRESA HIPOTTICA
ACTIVO

2011

2010

% 11/10

A) ACTIVO NO CORRIENTE

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

2011

2010

% 11/10

A) PATRIMONIO NETO

Inmovilizado material............................

625.000

562.500

11,1%

Fondos Propios:

Menos: Amortizacin acumulada............

-167.500

-127.500

31,4%

Capital social.........................................

287.500

287.500

0,0%

Neto.........................................

457.500

435.000

5,2%

Reservas...............................................

102.500

92.500

10,8%

97.500

105.000

-7,1%

TOTAL PATRIMONIO NETO....................

390.000

380.000

2,6%

Emprstito de obligaciones.....................

165.000

175.000

-5,7%

Prstamos bancarios..............................

77.500

40.000

93,8%

242.500

215.000

12,8%

Inversiones financieras largo plazo

B) PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE..............

555.000

540.000

2,8%

B) ACTIVO CORRIENTE
Existencias............................................

82.500

67.500

22,2%

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE.............

Clientes.................................................

30.000

22.500

33,3%

C) PASIVO CORRIENTE

Otras cuentas a cobrar...........................

5.000

2.500

100,0%

Proveedores..........................................

53.250

47.500

12,1%

Gastos anticipados.................................

5.000

5.000

0,0%

Administraciones Pblicas.......................

7.500

8.750

-14,3%

Inversiones financieras corto plazo..........

10.000

8.750

14,3%

Remuneraciones pendientes de pago......

1.250

500

150,0%

Tesorera...............................................

7.500

6.250

20,0%

Ingresos anticipados.............................

500

750

-33,3%

TOTAL ACTIVO CORRIENTE....................

140.000

112.500

24,4%

TOTAL EXIGIBLE A CORTO PLAZO

62.500

57.500

8,7%

TOTAL ACTIVO...................................

695.000

652.500

6,5%

TOTAL PATRIM. NETO Y PASIVO.....

695.000

652.500

6,5%

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

Evolucin del Activo

500.000
450.000
400.000
350.000

Euros

300.000
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0

Inmov.neto

Inv.Fin l/p

2.010

CAPTULO II

Existencias

2.011

Deudores

Tesoreria

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

Distribucin porcentual del Activo

Ao 2011

Tesorera
2,5%

Existencias
11,9%

Invers.
financ l/p
14%

CAPTULO II

Deudores
5,8%

Inmov. neto
65,8%

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

Distribucin porcentual del

Patrimonio y Pasivo
Ao 2011

Capital social
41,4%

Prstamos
11,2%

Corriente
9,0%

Reservas
14,7%

Emprstitos
23,7%

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

Los grficos anteriores ya nos orientan hacia un primer anlisis del Balance, poniendo de manifiesto la evolucin de las principales partidas de Activo y Pasivo (dos primeros grficos) y su distribucin en porcentaje sobre el total. Estos dos ltimos grficos se han realizado solamente para el
ao 2011, pero, con el mismo procedimiento, pueden referirse a aos anteriores. Incluso podra
representarse su evolucin en un nico grfico; las posibilidades de cualquier programa informtico son abundantes.
La participacin porcentual del inmovilizado y del activo corriente estn muy en funcin de la actividad que se realiza, existiendo una mayor participacin del inmovilizado en el caso de empresas
industriales, que suelen necesitar grandes y costosas instalaciones, mientras que la preponderancia del activo corriente es ms normal en las empresas tpicamente comerciales y de distribucin.
Respecto a la estructura porcentual del pasivo, la mayor participacin de los fondos propios significa una mayor solvencia. La preponderancia del exigible a largo (pasivo no corriente) sobre el corto
(pasivo corriente) significar una menor presin sobre la tesorera.
Este anlisis somero es tanto ms til cuanto ms larga es la serie de Balances y
cuentas de Prdidas y Ganancias de las que se dispone. Si comparamos cinco/seis
aos consecutivos se observarn tendencias que incluso pueden modelizarse,
dndoles un valor predictivo que facilita la toma de decisiones.

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

RATIOS DE ESTRUCTURA (SOLVENCIA)

Se trata de estudiar el equilibrio financiero a largo plazo, es decir, la capacidad que tiene la empresa de hacer frente a todas sus obligaciones, tanto a corto como a largo plazo. A esta situacin
la llamaremos solvencia, y depende del volumen relativo de fondos propios, de la estructura del
inmovilizado, y de la distribucin del endeudamiento.

ACTIVO NO
CORRIENTE

PATRIMONIO
NETO
(Fondos Propios)

(Inmovilizado)
PASIVO NO
CORRIENTE

Corriente

Fondo de
Maniobra

Financiacin Bsica

Fijo

A continuacin, volvemos a reproducir grficamente un balance de situacin que nos servir para
definir los ndices ms utilizados para evaluar la solvencia.

(Crditos l/plazo)
EXISTENCIAS
CUENTAS A
COBRAR

PASIVO
CORRIENTE
(Crditos c/plazo)

Recursos
ajenos

TESORERA

Ratio de Endeudamiento Total

Porcentaje que representan los Recursos Ajenos (todas las deudas) sobre el Activo total.

Este ratio oscilar entre 0% (no existe financiacin ajena) y 100% (no existen fondos propios).
Evidentemente, cuanto menor sea su valor mayor solvencia general presentar la empresa, y, por
tanto, mayor capacidad de endeudamiento; sobrepasar el 60% empieza a considerarse elevado y,
concretamente, la banca solicitar garantas adicionales para cualquier operacin de concesin de
crdito.
No obstante, el significado de este ndice no se puede generalizar para todas las empresas y sectores. Habr circunstancias en que efectivamente se corresponder con un riesgo elevado y, en

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

otras, puede ser que la empresa tenga an capacidad de endeudamiento por la calidad de sus activos, por una buena cuenta de resultados, etc.
Proporcin de la deuda bancaria
No cabe duda de que en el conjunto de las deudas de una empresa, aquellas contradas con las
instituciones financieras tienen un especial significado, dado el poder que tienen estas entidades
para exigir su pago al vencimiento, y los elevados costes que puede acarrear su no cumplimiento.
Adems, en algunos casos, estos crditos estn garantizados con elementos del propio activo de la
empresa que, en caso de dificultades a la hora de hacer frente a los pagos, se puede perder la
propiedad de dichos activos y comprometer gravemente el futuro del negocio.
Por estas razones, conviene matizar el ndice de endeudamiento con otro indicador que explique la
composicin del endeudamiento, calculando la proporcin de deuda con las entidades de crdito
sobre el pasivo exigible total. Este ratio se considera como un exponente de la "calidad" del pasivo.

Cuanto ms se aproxime al 100% este ndice, mayor ser la dependencia de la banca y mayor el
coste soportado por intereses. Sin embargo, si la contabilidad lo permite, es conveniente calcular
qu porcentaje de la deuda bancaria est representado por descuento de efectos; cuanto mayor
sea este porcentaje ms desahogada ser la situacin crediticia, ya que el rembolso de dichos
crditos no se realizar con fondos procedentes de la empresa, sino con la aportacin de los librados, salvo en el caso de impagados. Un ejemplo puede aclarar esta afirmacin:
Supongamos que los crditos bancarios a corto plazo de una empresa son 2
millones, y estn representados por un prstamo a seis meses; llegado el
vencimiento habr que disponer de esa tesorera para cancelarlo. Sin embargo, si los 2 millones se desglosan en un prstamo de 500.000 euros y el
resto en letras y pagars descontados, llegados los vencimientos de estos
efectos sern atendidos en su mayora por los librados, no necesitando la
empresa ms tesorera disponible que los 500.000 euros del prstamo, ms
una reserva por los posibles impagados que se produzcan.

Endeudamiento a corto plazo

Este ratio es otra medida de la "calidad" del pasivo. Para un mismo nivel de endeudamiento, si los
crditos tienen un plazo largo de devolucin, la empresa cuenta con ms tiempo para generar recursos y aplicarlos a la devolucin de sus deudas. Al contrario, si los vencimientos estn prximos,
la situacin puede ser grave en el caso de no tener capacidad de reaccin para hacerles frente.

Cuanto menor sea este porcentaje, mayor estabilidad del endeudamiento (menor exigibilidad general).

CAPTULO II

10

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

EQUILIBRO FINANCIERO A CORTO PLAZO

Fondo de Maniobra
El fondo de maniobra es el resultado de restar el Activo no corriente de la Financiacin Bsica
(Patrimonio Neto ms Pasivo no corriente). Su representacin grfica es la siguiente:

ACTIVO NO CORRIENTE

FONDOS
PROPIOS

(Inmovilizado)
PASIVO NO CORRIENTE
FONDO DE MANIOBRA

(Crditos a l/plazo)

De la figura se desprende que el fondo de maniobra es el exceso que representa la financiacin

bsica sobre las inversiones a largo plazo (no corrientes) de la empresa. Cuando es positivo, como es el caso, este exceso de fondos a largo plazo se aplica a financiar una parte o todos los activos corrientes (capital circulante) que necesita la empresa para llevar a cabo su actividad.
Al comentar la estructura del balance nos encontramos, por ejemplo, con las cuentas de existencias y clientes, cuyos saldos estn justificados por la necesidad de mantener un cierto stock para
servir los pedidos, y la circunstancia de que se conceda a los clientes un cierto plazo de pago. Por
otro lado, aparecen cuentas que indican la posibilidad de atrasar el pago de facturas (proveedores)
y determinados impuestos (Administraciones Pblicas). Las existencias y los deudores representan
la inversin en activos de explotacin, y la financiacin de proveedores y Administraciones pblicas
se denomina financiacin cclica o automtica, porque el propio movimiento del negocio la va generando de forma automtica, en virtud de convenios ya establecidos con los proveedores y otros
acreedores de la explotacin, y por las condiciones que aplican las Administraciones pblicas para
la liquidacin de las cantidades de las que resultan acreedoras.
El fondo de maniobra no explica por s solo la situacin real de la empresa a corto plazo. Para profundizar en el anlisis es necesario calcular algunos ndices deducidos de la comparacin entre los
activos y pasivos corrientes, es decir, aquellos cuya vida media es igual o inferior al ao.
El clculo de estos ratios y su significado se entendern mejor con un ejemplo.
Supongamos la siguiente estructura de balance de una empresa:

CAPTULO II

11

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

Existencias
80 millones

Cuentas a cobrar
100 millones

Fondo de Maniobra
60 millones

Pasivo corriente
150 millones

Tesorera
30 millones

Con la distribucin de activo y pasivo de la figura anterior, el fondo de maniobra es de 60 millones;

es positivo, pero no podemos asegurar que sea suficiente para garantizar una estabilidad financiera a corto plazo. Mucho ms til ser calcular el valor relativo de este fondo con respecto a las
deudas totales a corto plazo, y para ello utilizamos el
Ratio de liquidez

El "ratio" 1,40 indica que por cada euro que debemos a corto plazo disponemos de 1,40 en activos
corrientes para hacer frente a las deudas. Es decir, el fondo de maniobra permite disponer de una
cobertura adicional de 0,40 euros para atender los pagos corrientes aunque se presenten retrasos
en la liquidacin peridica de los activos de explotacin.

CAPTULO II

12

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

Comparemos el ejemplo anterior, al que llamaremos empresa A, con otra empresa cuya distribucin de balance se muestra como la empresa B:

Fondo de Maniobra
60 millones

Existencias
80 millones

Cuentas a cobrar
100 millones

Pasivo corriente
150 millones

Tesorera
30 millones
Empresa "A"

Existencias
50 millones

Fondo de Maniobra
60 millones

Cuentas a cobrar
140 millones

Pasivo corriente
150 millones

Tesorera 20 millones
Empresa "B"

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

13

De la observacin de "A" y "B" se deduce que tienen el mismo fondo de maniobra (60 millones) y,
adems, el mismo ratio de liquidez, 1,40 (calculado anteriormente). Puede afirmarse que tienen
la misma situacin financiera a corto plazo?
Suponiendo que los crditos a corto plazo vencieran a final del ao, evidentemente habra tiempo
suficiente para hacer frente a su pago liquidando el activo corriente. Pero la realidad puede ser diferente; los plazos de pago puede que sean ms cortos que los de cobro a clientes, y, casi seguro,
inferiores al tiempo medio que se tarda en vender y cobrar los stocks.
Por ello, es conveniente buscar un nuevo indicador que calcule con mayor exactitud la autntica
capacidad de pago de la empresa a corto plazo, sin tener en cuenta la venta del stock, es decir,
considerando nicamente la tesorera disponible y las cuentas por cobrar (clientes y deudores). En
este caso, los plazos medios de liquidacin de estos activos y el plazo medio de pago de las deudas pueden acercarse bastante.
Ratio de tesorera

Observando los valores de este ndice para ambas empresas puede afirmarse que la empresa "B"
est mejor preparada para hacer frente a sus deudas, porque con la tesorera disponible y cobrando sus crditos a clientes y deudores, rene el importe total de sus deudas a corto plazo, y aun
tiene una cobertura sobrante de 7 cntimos por euro debido. Sin embargo, la empresa "A", aun
cobrando todos sus crditos a terceros no tiene suficiente para hacer frente a sus deudas, necesitando vender (y cobrar) parte de sus stocks.

En una empresa con ciclos econmicos normales el ndice de liquidez debe estar claramente por encima de la unidad, considerndose aceptable entre 1,5 y 2, y el de tesorera alrededor de la unidad.

Un ratio de liquidez inferior a la unidad indica que una parte del activo fijo est financiado con
pasivo a corto plazo (fondo de maniobra negativo). Esta situacin crear tensiones de tesorera
constantes que, de no ser solucionadas, pueden abocar a la empresa a una situacin concursal
(suspensin de pagos). Por otro lado, un exceso de estos ratios puede significar una mala gestin,
ya que los fondos aplicados a estos activos normalmente no tienen una rentabilidad significativa y
por tanto se est haciendo una mala inversin con ellos.
Hay que tener muy en cuenta la actividad de la empresa a la hora de enjuiciar los ratios de tesorera y liquidez, ya que puede haber situaciones que justifiquen ratios que en principio podran parecer incorrectos. Este es el caso de las empresas que venden al contado y con poco volumen relativo de stocks; en esta situacin, simplemente el crdito concedido por los proveedores puede incluso ser superior a todo el activo corriente necesario, liberando fondos estables que pueden hacer
innecesarios crditos a ms largo plazo para la financiacin de determinados inmovilizados.
CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

14

Liquidez inmediata
Este indicador compara nicamente el disponible de la empresa (tesorera ms inversiones financieras a corto plazo) con el pasivo corriente.

Pone de manifiesto la capacidad de pago a muy corto plazo (no se tienen en cuenta los cobros de
clientes) y su utilidad resulta muy limitada.

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

15

MEDIDAS DE EFICIENCIA
Bajo esta denominacin se presentan tres nuevos ndices conocidos como "Rotaciones del activo corriente" que comparan algunas de las inversiones en activos de explotacin y su financiacin (existencias, clientes y proveedores), con el volumen de negocio.
Aunque anteriormente ya se ha hecho mencin a estos indicadores al hablar del perodo de maduracin y para el clculo del capital de trabajo, parece conveniente recordar el procedimiento de
su clculo.
Plazo medio de almacenamiento
Sabemos que el stock est normalmente valorado al precio de coste. Si, por ejemplo, el inventario
medio de nuestro almacn se mueve alrededor del milln de euros no podemos afirmar, a priori,
que esta cifra sea aceptable o descabellada. Esto hace necesario utilizar alguna otra magnitud para convertir una cantidad absoluta (volumen de existencias) en otra relativa que relacione el stock
con el volumen de negocio y aada objetividad al anlisis. En este caso, la cifra ms significativa
ser el coste total de las ventas del ao, es decir, en trminos contables el saldo de la cuenta consumos de Prdidas y Ganancias. Si, por ejemplo, el coste anual de todas las ventas asciende a 10
millones de euros, y dividimos este valor entre el stock medio, obtendremos el nmero de rotaciones anuales que se producen en el almacn.
En este caso, el valor 10 (10/1) indica que las ventas fueron equivalentes a 10 veces las existencias medias, o, lo que es lo mismo, que el stock medio rot 10 veces. Para un mismo coste de
ventas, cuanto mayor sea la rotacin menor saldo medio tendremos en almacn y, a menor activo
corriente, menos necesidades de financiacin.
Por otra parte, si se producen 10 rotaciones en el ao, cuntos das permanecer, por trmino
medio, una unidad en el almacn? Lo calculamos simplemente dividiendo 365 das entre el nmero
de rotaciones, es decir, 36,5 das. Se puede afirmar que manteniendo un stock medio de un milln
para un coste de ventas anual de 10 millones, disponemos de existencias para garantizar la venta
de 36,5 das.
Lo habitual es calcular directamente esta ltima magnitud, es decir, el plazo medio de almacenamiento. Su expresin ser

Este ser el perodo medio que permanecen en almacn las existencias, medido en das. Un plazo
medio alto puede indicar problemas en la venta, devoluciones frecuentes de clientes, etc. Deber
investigarse su evolucin peridica. En algunas situaciones puede estar justificado un ndice elevado (ventas estacionales, acopios conseguidos en buenas condiciones, etc.).
Plazo medio de cobro a clientes
Utilizando el mismo razonamiento anterior, podemos calcular el tiempo medio que tardamos en
cobrar las facturas. Ahora lo que hay que comparar es la cifra total de ventas (incluido IVA), con el
CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

16

saldo medio de clientes en balance. Si se venden 20 millones de euros anuales, y los clientes nos
deben habitualmente, por trmino medio, 4 millones, el saldo de clientes rota 20/4 = 5 veces en el
ao, es decir, cobramos a un plazo de 365/5 = 73 das. El clculo directo de este dato se obtiene
con la frmula

Cuando el valor de este indicador es alto se presentan problemas de liquidez que justifican la peticin de plizas de crdito, descuento de papel o "factoring"(*). Un valor alto puede significar problemas en los clientes (baja solvencia de los mismos), problemas en la propia gestin interna (lentitud en la facturacin, pobre seguimiento de los cobros) o, incluso, elevado porcentaje de devoluciones debido a errores de entrega o mala calidad de los productos.
Plazo medio de pago a proveedores
Este dato se obtiene comparando el saldo medio debido a proveedores con el total de las compras
efectuadas en el ao (incluido IVA).

Ya sabemos que ste es uno de los crditos automticos de los que dispone la empresa para financiar su activo corriente, por tanto, cuanto mayor sea este plazo menos necesidad tendr de recurrir al crdito bancario. No obstante, plazos dilatados de pago pueden producir problemas en el
suministro ("cansancio" de los proveedores) y costes ms elevados por condiciones menos ventajosas.

(*)

Factoring: figura crediticia mediante la cual una entidad de crdito adelanta dinero a cuenta de las facturas emitidas
a clientes. En una prxima unidad trataremos esta modalidad de crdito con ms detalle.

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

17

ANLISIS DE LA CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS

En la pgina siguiente se representa una cuenta de resultados adaptada al modelo oficial del PGC
(descrito en un captulo anterior), de la que se han eliminado algunos conceptos de uso poco frecuente. En otra pgina se presentar la misma cuenta de resultados pero con un formato diferente, ms compacto, pero muy til para observar el seguimiento de las diferentes partidas de ingresos y gastos, as como sus porcentajes de variacin y el peso relativo de cada concepto, en tanto
por ciento, sobre el volumen de negocio.
Adems, con este ejemplo como base desarrollaremos un modelo que proporciona una visin sistemtica de los ndices ms significativos utilizados para calcular la rentabilidad de la empresa y
facilitar su control y seguimiento.

CAPTULO II

18

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

Cuenta de Prdidas y Ganancias (modelo PGC)

INGRESOS Y GASTOS
A)

(Debe) Haber
2011

2010

OPERACIONES CONTINUADAS
1.

Importe neto de la cifra de negocios

a) Ventas............................................................................

1.315.000

1.096.000

-603.000

-505.000

a) Sueldos, salarios y asimilados...........................................

-257.000

-234.000

b) Cargas sociales................................................................

-72.000

-63.000

a) Servicios exteriores..........................................................

-28.000

-23.000

b) Tributos..........................................................................

-4.000

-3.000

c) Prdidas, deterioro y variacin de provisiones por operaciones comerciales...................................................................

-19.000

-7.000

d) Otros gastos de gestin corriente.....................................

-25.000

-20.000

Amortizacin del inmovilizado................................................

-80.000

-48.000

a) Deterioros y prdidas.......................................................

-50.000

-10.000

RESULTADO DE EXPLOTACIN (Suma puntos 1 a 11).........................

177.000

183.000

7.000

6.000

b) Por deudas con terceros....................................................

-93.000

-75.000

A.2)

RESULTADO FINANCIERO (Suma puntos 12 a 16)................................

-86.000

-69.000

A.3)

RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A.1+A.2)

91.000

114.000

-31.000

-38.000

60.000

76.000

4.

Aprovisionamientos
a) Consumo de mercaderas.................................................

6.

7.

8.
11.

A.1)

12.

Gastos de personal

Otros gastos de explotacin

Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado

Ingresos financieros
b) De valores negociables y otros instrumentos financieros
b2) De terceros................................................................

13.

17.
A.4)

Gastos financieros

Impuesto sobre beneficios

RESULTADO DEL EJERCICIO (operaciones continuadas)

CAPTULO II

19

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS ABREVIADA

INGRESOS/GASTOS
Ingresos de explotacin
Menos: Coste de las ventas

2.011

% s/Ingres. % s/ao ant.

2.010

% s/ingres.

1.315.000
603.000

100,0%
45,9%

20,0%
19,4%

1.096.000
505.000

100,0%
46,1%

Margen bruto ..........................

712.000

54,1%

20,5%

591.000

53,9%

Gastos de personal
Amortizaciones
Variacin provisiones
Otros gastos explotacin

329.000
80.000
19.000
107.000

25,0%
6,1%
1,4%
8,1%

10,8%
66,7%
171,4%
91,1%

297.000
48.000
7.000
56.000

27,1%
4,4%
0,6%
5,1%

Resultado de Explotacin ......

177.000

13,5%

-3,3%

183.000

16,7%

93.000
7.000

7,1%
0,5%

24,0%
16,7%

75.000
6.000

6,8%
0,5%

Resultado financiero.

-86.000

-6,5%

24,6%

-69.000

-6,3%

Resultado antes de impuestos

91.000

6,9%

-20,2%

114.000

10,4%

Impuesto sobre el beneficio

31.000

2,4%

-18,4%

38.000

3,5%

Resultado del Ejercicio

60.000

4,6%

-21,1%

76.000

6,9%

140.000

10,6%

12,9%

124.000

11,3%

Gastos financieros
Ingresos financieros

Cash-flow

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

20

En la cuenta de Prdidas y Ganancias abreviada de la pgina anterior disponemos de la siguiente

informacin:

En primer lugar, dos aos consecutivos que nos permiten observar la evolucin de las distintas partidas; esto se pone de manifiesto en la columna "% s/ao anterior" que calcula
los porcentajes de incremento o disminucin de cada concepto del ao actual sobre el inmediatamente anterior. Rpidamente observamos que han experimentado crecimientos
desproporcionados las amortizaciones (66,7%), la variacin de provisiones (171,4%) y
Otros gastos de explotacin (91,1%), estos ltimos por el fuerte impacto de la prdida en
la venta de inmovilizado.

Las columnas "% s/ingresos" referidas a los aos 2011 y 2010 representan la proporcin
de cada concepto sobre el volumen total de ventas. As, los gastos de personal "consumieron" el 25% de las ventas de 2011, mientras que representaron el 27,1% en 2010; la lectura de este dato significa que la productividad general de este gasto ha mejorado, confirmado por el incremento de las ventas de un 20,0% sobre 2010, mientras que el gasto de
personal aument slo en un 10,8%.

Siguiendo este razonamiento pueden sacarse conclusiones para todos y cada uno de los
conceptos de gasto, y tomar las decisiones que correspondan. En principio, todos los gastos cuyo incremento haya sido superior al de la cifra de negocio debern ser analizados por
si hubiera ineficiencias ocultas que requieran estrategias diferentes.

Se habr observado que en esta presentacin de la cuenta de Prdidas y Ganancias se ha

incluido un nuevo nivel de resultado, el "Margen bruto", anterior al resultado de explotacin, obtenido restando de las ventas el coste de las ventas. Recordamos que este coste se
calcula aumentando el valor de las existencias iniciales al importe total de las compras y
restando el stock a fin de ejercicio. La evolucin de este margen interesa para controlar la
poltica de compras y su relacin con los precios de venta.

La representacin grfica de la cuenta de Prdidas y Ganancias puede ayudar a formarnos una

idea rpida de su estructura. Aqu proponemos algunos modelos sencillos:

CAPTULO II

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FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

ANLISIS ESTRUCTURAL

Evolucin de mrgenes
800.000
700.000
600.000
500.000
400.000

2010
300.000

2011

200.000
100.000
0
-100.000
Margen
bruto

Res.Explot.

Res.Financ

Res.a.Imp.

Res.Ejerc.

A la vista de este grfico observamos que el resultado final ha disminuido con respecto al ao anterior, pero esta disminucin empieza a producirse despus del margen bruto, por la incidencia de
la prdida extraordinaria en los gastos de explotacin y su distorsin del resultado "tpico" de explotacin. Esta circunstancias es de esperar que no se produzca en ejercicios futuros, y el beneficio
final tienda a mejorar.

CAPTULO II

22

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

AO 2011

Impuestos Beneficio
4,6%
2,4%
Financieros
6,5%

Otros gastos
8,1%

Provisiones
1,4%

Coste de ventas
45,9%

Amortizaciones
6,1%
Personal
25,0%

En este grfico de tarta puede apreciarse el porcentaje que representa cada gasto sobre las ventas
totales. Destacan por su elevado peso el coste de las ventas, el personal, las amortizaciones, los
otros gastos de explotacin y los financieros. Sin embargo, estos porcentajes pueden variar mucho
de una empresa a otra, segn el tipo de negocio al que se dedica. Es muy importante, como se dijo anteriormente, observar su evolucin en el tiempo para sacar conclusiones y establecer lneas
de actuacin.

CAPTULO II

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FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

TEST
Antes de continuar la lectura de la unidad, realice el presente ejercicio, eligiendo (V) Verdadero o
(F) Falso, segn su opinin. En pginas siguientes encontrar las respuestas razonadas:

V
1. Si el gasto de personal representa un 25% sobre los ingresos de explotacin, podemos afirmar que su importe en euros fue superior al del ao anterior.
2. Un resultado antes de impuestos positivo implica la necesidad de liquidar el
impuesto sobre el beneficio.
3. Los ingresos financieros no tienen influencia sobre el BAI.
4. Las amortizaciones del inmovilizado se consideran un gasto que minora el
beneficio de explotacin.
5. El margen bruto se obtiene restando de los ingresos de explotacin el coste
de las ventas y los gastos de personal.
6. El cash-flow es una magnitud incluida en el resultado antes de impuestos,
aumentndolo si es positiva y disminuyndolo si es negativa.
7. Un aumento del beneficio de explotacin implicar necesariamente un aumento del BAI.

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

24

Comentarios:
1.

Falso: El porcentaje del 25% sobre los ingresos lo nico que pone de manifiesto es el peso
relativo de este concepto (gasto de personal) sobre el volumen de negocio. Es decir, el
25% de todos los recursos generados por ventas se dedican a la retribucin del personal.
Esto no implica que el gasto haya crecido o disminuido sobre el que se produjo en el ejercicio anterior, aunque este porcentaje haya aumentado. Si el porcentaje aument puede
deberse a una disminucin de la cifra de ventas, incrementando por tanto la repercusin
del personal, si este gasto es fundamentalmente fijo.

2.

Falso: No necesariamente. La empresa puede tener derecho a determinadas desgravaciones (incremento de plantilla, inversiones, etc.)

3.

Falso: S que influyen en el BAI, ya que ste resulta de agregar al resultado de explotacin
el resultado financiero.

4.

Verdadero: La dotacin a la amortizacin del inmovilizado se debe a una depreciacin real

de los elementos del activo fijo, que se entiende estn al servicio de la actividad empresarial. Su inclusin dentro de los gastos de explotacin es obligada. Una prctica a desterrar
es aquella que calcula amortizaciones si la empresa produce beneficios!!, como si la
amortizacin fuese una "distribucin" de los mismos.

5.

Falso: El margen bruto se obtiene deduciendo de las ventas su coste propio. Sin embargo,
el coste de ventas puede incluir gastos de personal si la empresa fabrica sus propios productos, ya que en este caso, dicho coste se refiere al valor aadido total hasta que el producto sale de la fbrica listo para ser vendido (coste de fabricacin).

6.

Falso: El "cash-flow" o flujo de caja es una consecuencia del beneficio, y no una parte integrante del mismo. Si el beneficio es la diferencia entre ingresos y gastos, esta diferencia
se traducir en tesorera en un corto margen de tiempo (cuando se cobren las ventas y se
paguen los gastos). Sin embargo, la dotacin a la amortizacin es un gasto que no se "paga" (se hizo en su da cuando se invirti) y por tanto se sumar al beneficio para calcular
la autntica generacin de tesorera o "cash-flow".

7.

Falso: No necesariamente; puede haber un aumento ms importante de los gastos financieros que anule con creces el incremento del beneficio de explotacin.

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

25

NDICES DE RENTABILIDAD
Hasta ahora hemos estudiado la cuenta de Prdidas y Ganancias desde el punto de vista estructural, valorando las cifras absolutas de cada ingreso y gasto, sus porcentajes de variacin de un
ejercicio econmico al siguiente, y su peso relativo con respecto a la cifra de negocios.
Pero falta un componente esencial en el anlisis: los activos y pasivos de la empresa, es decir, la
base patrimonial que permite la obtencin de unos determinados resultados. Es evidente que la
obtencin de un volumen de ventas, por ejemplo, de 100 millones no tiene la misma relevancia si
se consigue con unos activos de 50 millones o con 500. Tampoco un resultado del signo que sea
se interpreta de la misma manera para una cifra de fondos propios u otra, etc.
Para completar el estudio de los resultados es necesario acudir al clculo de rentabilidades, que
se producen por comparacin entre los distintos niveles de beneficio y los activos y pasivos asociados a ellos.
A partir de ahora describiremos los ndices o ratios ms comunes y su significado.

Margen sobre Ventas

Beneficio obtenido por cada 100 euros de volumen de negocio. Este ratio indica la estrategia
general seguida por la empresa en su poltica de ventas, bien trabajando con mrgenes altos,
propio de una estrategia de diferenciacin, o bien, con mrgenes pequeos pero con volmenes
elevados, que responde a una estrategia de liderazgo en costes.

Rotacin del Activo

Volumen de negocio comparado con los activos destinados a la actividad. Cuanto mayor es la
rotacin, mayor componente comercial tiene la empresa. Una rotacin elevada indica alta capacidad de obtener beneficios, siempre que no haya que sacrificar demasiado margen para conseguirla.

CAPTULO II

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

Rendimiento sobre activos

Beneficio obtenido por cada 100 euros invertidos en activo. Un punto de referencia para valorar
este ndice ser la rentabilidad del dinero en el mercado monetario. La diferencia ser la prima
de riesgo.

Rentabilidad neta de los fondos propios

Rentabilidad neta conseguida por los partcipes sobre el capital y las reservas. Magnitud comparable con otras alternativas de inversin, teniendo en cuenta el riesgo asumido y las perspectivas de crecimiento.

CAPTULO II

26

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

27

ESTUDIO DEL UMBRAL DE RENTABILIDAD

Se define el umbral de rentabilidad o punto muerto de una empresa como el volumen de negocio necesario para cubrir todos los gastos fijos del perodo ms los variables propios de dicho
volumen de negocio. Es evidente, pues, que para realizar este anlisis es necesario distinguir qu
gastos tienen la condicin de fijos y cules la de variables.

Gastos fijos: Son, por definicin, aquellos cuyo importe no depende del volumen de actividad, es decir, se producen porque existe una estructura fija productiva, hay una capacidad de trabajo instalada que produce unos costes de "arranque" que son independientes de las cifras de produccin y ventas que se alcancen. Ejemplos pueden ser los
gastos derivados de las oficinas administrativas (personas, material, servicios, amortizacin de locales, mobiliario, equipos de proceso de datos, etc.).

Gastos variables: Van ligados al nivel de produccin y ventas mediante una cierta proporcionalidad. Por ejemplo, los materiales empleados en la produccin, el coste de las
mercaderas vendidas en el caso de las empresas comerciales, las comisiones sobre
ventas, las horas de mano de obra, la energa de fbrica, la amortizacin de la maquinaria, etc.
Hay que tener en cuenta que esta distincin entre gastos fijos y variables no siempre resulta fcil,
porque muchos gastos se comportan de una forma mixta, y oscilaciones grandes en los volmenes
de venta pueden modificar la naturaleza de algunos gastos, transformando los considerados habitualmente fijos en variables.
Aun con estas salvedades, el establecimiento del punto muerto de la empresa resulta muy til
para evaluar la sensibilidad de su cuenta de resultados a las fluctuaciones de la facturacin.

Un negocio con un punto muerto muy alto, es decir, con una proporcin elevada
de gastos fijos, puede pasar de beneficios a prdidas ante pequeas reducciones de su cifra de ventas.

La determinacin del punto muerto se realiza fcilmente disponiendo de la cifra de ventas y el

desglose de los gastos en fijos y variables. Un ejemplo ser suficiente para aclarar el procedimiento de clculo:

CAPTULO II

28

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

EJEMPLO
Supongamos una empresa con la siguiente cuenta de resultados resumida:
Ventas netas................................................
1.220 millones
Gastos de carcter fijo..................................
550
"
Gastos de carcter variable...........................
285
"
Amortizaciones (fijo).....................................
190
"
----------------------------------------------------------------------------------BENEFICIO...................................................
195 millones
----------------------------------------------------------------------------------Clculo del punto muerto
Total gastos fijos: 550 + 190
Total gastos variables.........................

740 millones
285
"

Gastos variables por euro de venta:

Es decir, cada euro que vende la empresa deja un margen de 1 0,234 = 0,766 euros
para enjugar gastos fijos. Una vez sufragados todos los gastos fijos del ao, todo el
margen que se obtenga ser beneficio neto.
En estas condiciones, cul ser la cifra de ventas que alcanzar el umbral de rentabilidad? El
razonamiento sera el siguiente:
Si por 1 euro de venta dispongo de 0,766 para sufragar gastos fijos, para una cifra de 740 millones de gastos fijos necesitar vender por:

Las ventas de punto muerto o umbral de rentabilidad seran de 966 millones. Cuando se haya alcanzado dicha cifra se puede decir que entramos en el tramo de beneficios. Efectivamente, con
unas ventas de 966 millones, los gastos variables ascendern a

que junto con los 740 millones de gastos fijos arrojan una cifra total de gastos de 966 millones,
equivalentes a la cifra de ventas. A partir de este punto, cada euro que se venda aportar 0,766 al
beneficio.

CAPTULO II

29

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

Puede demostrarse matemticamente que cuanto mayor es la proporcin de gastos fijos sobre el
total, mayor proporcin representan las ventas de punto muerto sobre el total.

Importes

El umbral de rentabilidad puede tambin ser calculado grficamente:

INGRESOS POR
VENTAS
GASTO
TOTAL
Zona de
prdidas

GASTOS
VARIABLES

Zona de
beneficios

GASTOS
FIJOS

Punto
muerto

Unidades
vendidas

Grficamente puede observarse que cuanto ms alta se site la lnea de gastos fijos, para una
misma cantidad de gasto total, menor ser su pendiente, y, por tanto, las zonas sombreadas crecern ms rpidamente tanto a la izquierda como a la derecha del punto muerto. Esta circunstancia confirma el hecho de que una elevada proporcin de gastos fijos produce variaciones importantes en el beneficio o prdida ante pequeos incrementos o disminuciones de las ventas en el entorno del punto muerto.
En el grfico de la pgina siguiente se representa una situacin en la que los gastos variables representan una proporcin muy pequea del total de las ventas, correspondiendo el coste mayoritariamente al gasto fijo. Se observar que las prdidas o ganancias en un entorno del punto muerto crecen muy rpidamente (los ngulos a y b son ms abiertos), indicando fuertes prdidas si no
se llega a la venta de punto muerto, o altos beneficios en el momento en que se sobrepase. La
empresa soporta un mayor riesgo.

CAPTULO II

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Importes

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS (Iniciacin)

INGRESOS POR
VENTAS
GASTO
TOTAL
Zona de
prdidas

Angulo b

GASTOS
FIJOS
Angulo a

Zona de
beneficios

GASTOS
VARIABLES
Punto
muerto

CAPTULO II

Unidades
vendidas