EVALUACIN DE PROYECTOS

1. HERRAMIENTAS DE MATEMTICA FINANCIERA

1.1 EL CONCEPTO DE TASA EFECTIVA DE INTERS
El inters puede entenderse como una ganancia para las personas que invierten su dinero en un
proyecto, lo entregan en calidad de prstamo o lo depositan en un banco (prestamistas,
inversionistas, cuenta-habientes) o tambin como el costo que deben pagar las personas
cuando tienen que utilizar el dinero de otros, el crdito bancario o al comprar a crdito
(prestatario o comprador). Esto hace que sea muy importante medir el inters para poder determinar
exactamente cul es la ganancia, en el caso del prestamista o inversionista, o cual el costo, en el caso
del prestatario o comprador.
El inters se mide con la tasa efectiva de inters que representaremos con la letra i y se deine como
un porcenta!e, entendido como la cantidad de dinero que se paga por 100 pesos, durante un
determinado perodo de tiempo. "os periodos de tiempo pueden ser meses, trimestres, d#as, a$os,
etc. %or e!emplo, si por &'' pesos se pagan ( pesos de inters durante un mes, se dice que es una tasa
del ( por ciento mensual y se escribe () (notaci*n porcentual) o tambin '.'( (notaci*n decimal) o
(+&'' (notaci*n racional). ,ualquiera de estas ormas de escribir la tasa de inters es correcta pero
debe tenerse en cuenta que cuando se hacen clculos manuales en matemtica inanciera, la tasa se
debe escribir en orma decimal.
"a tasa efectiva de inters siempre hace reerencia a un determinado per#odo de tiempo, por lo cual
tambin se le llama tasa peridica, y puede aplicarse (pagarse o cobrarse) en orma vencida o en
orma anticipada., y entonces la llamaremos ipv o ipa donde el sub#ndice se explica as#, p indica el
periodo de la tasa, v indica que se paga en orma vencida y a indica que se paga en orma anticipada.
%or e!emplo, i12v es una tasa eectiva mensual vencida, i4v es una tasa eectiva trimestral vencida, i2v es
una tasa eectiva semestral vencida, i6v es una tasa eectiva bimensual vencida, i360v es tasa eectiva
diaria vencida, etc. ,uando no se especiique la orma de pago, se entiende que la tasa es eectiva
vencida.
1.2 TASA NOMINAL
- dierencia de la tasa eectiva que se deine para un per#odo espec#ico, que puede ser un mes, un
a$o, un trimestre, un d#a, etc, la tasa nominal siempre se deine para un a$o pero se le pone una
condici*n que indica el per#odo y la orma en que debe pagarse. %or esta raz*n, la tasa nominal
siempre se divide por el n.mero de periodos de pago que tiene el a$o, mientras que la tasa eectiva
nunca se divide porque se deine exactamente para el periodo de pago. "a tasa nominal la
nombraremos con una j min.scula y un sub#ndice de un n.mero y una letra que indican, el periodo
de pago y la orma de pago, por e!emplo si se tiene j12v, &( indica que se paga cada mes y v india
que se paga en orma vencida, es decir, es una tasa nominal pagadera por mes vencido/ de la misma
orma, j12a es tasa nominal pagadera por mes anticipado, j4v es tasa nominal pagadera por trimestre
vencido j4a es tasa nominal pagadera por trimestre anticipado j6v es tasa nominal pagadera por
bimestre vencido j2v es tasa nominal pagadera por semestre vencido j360a es tasa nominal pagadera
por d#a anticipado, etc.
E!emplos.
j12v 0 1') anual pagadera por mes vencido, entonces i12v 0 '.1'+&( 0 '.'(2 eectiva mensual
j4a 0 1') anual pagadera por trimestre anticipado, entonces i4v 0 '.1'+3 0 '.'42 eectiva trimestral
anticipada
j360v 0 1') anual pagadera por d#a vencido, entonces i360v 0 '.1'+15' 0 '.'''611 eectiva diaria
j2a 0 1') anual pagadera por semestre anticipado, entonces i2a 0 '.1'+( 0 '.&2 eectiva anticipada
semestral
j6v 0 1') anual pagadera por bimestre vencido, entonces i6v 0 '.1'+5 0 '.'2 eectiva bimensual
1.3 CONVERSIONES
%ara eectuar clculos en matemtica inanciera la tasa de inters debe ser eectiva y estar cuantiicada en
la misma unidad que el tiempo, es decir, si el tiempo est expresado en meses, la tasa debe ser eectiva
mensual, si el tiempo est expresado en a$os, la tasa debe ser eectiva anual, si el tiempo se expresa en
trimestres, la tasa debe ser eectiva trimestral, etc. ,omo no siempre se cumple esta condici*n, es
necesario hacer las respectivas conversiones, bien sea cambiando los periodos en que se mide el tiempo
o el periodo en que se expresa la tasa y su orma de pago.
1.3.1 CONVERSIONES EN LOS PERIODOS DE TIEMPO
"os periodos ms usados son d#a, mes, trimestre, semestre y a$o, y generalmente se consideran desde
el punto de vista comercial, seg.n lo cual se tiene las siguientes equivalencias7
& mes 0 1' d#as
& trimestre 0 1 meses 0 8' d#as
& semestre 0 ( trimestres 0 5 meses 0&6' d#as
& a$o 0 ( semestres 0 3 trimestres 0 &( meses 0 15' d#as
9aciendo uso de la proporcionalidad simple y directa se pueden eectuar las conversiones, por e!emplo7
a. Expresar en a$os un tiempo de &8' d#as.
& a$o equivale a 15' d#as
: a$os equivalen a &8' d#as
Entonces7
15': 0 &8'(&), de donde, : 0 &8'+15'
b. Expresar en d#as un tiempo de &.2 a$os
& a$o equivale a 15' d#as
&.2 a$os equivalen a : d#as
Entonces7
: (&) 0 &.2 (15'), de donde, : 0 23' d#as
2
;bsrvese que para cambiar periodos ms largos a periodos ms cortos la operaci*n es una divisi*n y
para cambiar periodos ms cortos a periodos ms largos la operaci*n es una multiplicaci*n. El divisor en
la divisi*n y el multiplicador en la multiplicaci*n, es el n.mero que hace la equivalencia de los periodos.
%or e!emplo, 14 d#as equivalen a 14+15' a$os, 11 meses equivalen a 11+&( a$os, 4 meses equivalen a
4+1 trimestres, ( trimestres equivalen a ((1) 0 5 meses, &.2 a$os equivalen a &.2(&() 0 &6 meses, etc.
1.3.2 CONVERSIONES EN LA TASA DE INTERS
,uando la conversi*n se quiere hacer en la tasa de inters, lo que se trata es de expresar una tasa
eectiva vencida de un per#odo, en tasa eectiva vencida de otro per#odo. "a *rmula empleada es la
siguiente7

( ) , 1 1 + =

p
p
p
v
p
v
i i
ipv es la tasa eectiva vencida que se conoce, del periodo p y ip* v

es la tasa eectiva vencida en que se
quiere expresar, del periodo p<. Es necesario anotar que siempre se toma como patr*n el a$o, de tal
manera que p y p< son los per#odos en que se divide el a$o.
Ejempl! 9allar una tasa eectiva mensual, equivalente a una tasa del 4) eectiva trimestral.
=oluci*n7
En este caso se tiene una tasa eectiva trimestral o sea que tiene 3 per#odos de pago en el a$o, esto
es, p 0 3 y se quiere convertir en una tasa equivalente pero que sea eectiva mensual es decir con &(
per#odos de pago en el a$o, o sea, p 0 &(, entonces7
( ) 0228091 . 0 1 07 . 0 1 12
4
4 12
= + =
v v
i
0 (.(6'8) mensual
;tra conversi*n importante es la que debe hacerse cuando se tiene una tasa anticipada de un
periodo ipa y debe expresarse como tasa eectiva vencida del miso per#odo ipv, y viceversa. "as
*rmulas que permiten esta conversi*n de tasas son las siguientes7
pv
pv
pa
pa
pa
pv
i
i
i y
i
i
i
+
=

=
1
. 2
1
. 1

Ejempl"! Encontrar una tasa mensual vencida equivalente al 1) mensual anticipado.
09278 . 3 0309278 . 0
03 . 0 1
03 . 0
= =

=
pv
i ) eectiva mensual vencida
Encontrar una tasa trimestral anticipada equivalente al 6) trimestral vencido.
4074 . 7 074074 . 0
08 . 0 1
08 . 0
= =
+
=
pa
i ) eectivo trimestral anticipada
;bsrvese que las dos conversiones de tasa de que hemos hablado, se reieren a tasas eectivas.
,uando la tasa es nominal lo primero que debe hacerse es dividirla por el numero de periodos de
pago para encontrar la respectiva tasa eectiva y luego si eectuar las conversiones necesarias.
1.# E$UIVALENCIAS FINANCIERAS
3
=abemos que el dinero va perdiendo poder de compra a travs del tiempo y por eso, la cantidad de
dinero con la que compramos un art#culo hoy, dentro de alg.n tiempo ya no alcanzar para comprar
el mismo art#culo, por ello se dice que, para tener igual poder de compra hoy que en el uturo, hay
que tener mayor cantidad de dinero en el uturo. En otras palabras, si hoy puedo comprar un articulo
con una cantidad de pesos (llamada valor presente), en el uturo necesitaremos una cantidad mayor
que llamaremos ! (llamada valor uturo), para comprar el mismo art#culo. En este caso y ! son dos
cantidades dierentes de dinero, en distintas echas, pero inancieramente equivalentes"
>no de los ob!etivos de la matemtica inanciera es !ustamente determinar equivalencias inancieras
de cantidades en dierentes pocas. %ara establecer equivalencias inancieras, adems de las
cantidades de dinero se requiere conocer el tiempo y la tasa de inters. "as equivalencias inancieras
ms usadas son las siguientes7
E%&'()le*+') e*,-e &*) +)*,'.). p-e"e*,e / &*) +)*,'.). 0&,&-) !.- Esta equivalencia se
expresa mediante la *rmula ! # $1%i&
n
, donde i es tasa eectiva vencida de inters y n es
n.mero de per#odos de tiempo. Esta *rmula tambin se puede expresar como # !'$1 % i&
n
# !$1 %
i&
(n
1 1 =
n
P
F
i o n 2 l34!'&'l3415i6. ?ricamente s representa as#7
!


7 1 2 3 # . . . *

E%&'()le*+') e*,-e "e-'e" .e +&,)" '3&)le" / pe-'8.'+)" +* +)*,'.).e" p-e"e*,e"

+)*,'.).e" 0&,&-)".- >na serie de cuotas vencidas, iguales y peri*dicas es una )*&)l'.). (e*+'.),
que puede representar por e!emplo las cuotas con que se paga un crdito (valor presente) o las
cuotas que se consignan en un ondo para acumular una cantidad de dinero (valor uturo). =i la
equivalencia se hace entre las cuotas y el valor presente se identiica como el ()l- p-e"e*,e .e &*)
)*&)l'.). (e*+'.) y entre las cuotas y el valor uturo se identiica como el ()l- 0&,&- .e &*)
)*&)l'.). (e*+'.). =e expresan as#7
( )

+
=

i
i
R P
n
1 1
y
( )

+
=
i
i
R F
n
1 1
, donde @ es la cuota peri*dica. ?ricamente se representa
as#7
)
R R R R . . . . R

7 1 2 3 # . . . *

Ejempl 1!
>n crdito por A 2.'''.'''.'' es desembolsado el d#a & de marzo, para ser cancelado mediante 1'
cuotas mensuales, la primera de las cuales debe cancelarse el d#a & de -bril. =uponiendo una tasa
de inters del 13) eectivo anual, determine el valor de las cuotas mensuales.
4

=oluci*n7
@ 0 B

' & ( 1 3 1'
% 0 2.'''.'''
,omo las cuotas son mensuales, hallamos la tasa eectiva mensual, i&( 0 (&.13)
&+&(
- & 0 '.'(3568 0
(.3568) eectivo mensual y aplicamos la *rmula.
( )
,
024689 . 0
024689 . 1 1
000 . 5
30

R
de donde, R 0 (14.688
Ejempl 2!
En su empresa deciden establecer un ondo para reposici*n de activos y con tal in acuerdan
depositar cuotas trimestrales i!as de A22'.'''.'' en una corporaci*n que orece una tasa del
(1.&&8) amv. ,unto se acumula con (' cuotasB.
=oluci*n7
! 0 B
@ 0 22'.'''.''
' ( 1 3 ('
"a tasa de inters es una tasa nominal j 0 (1.&&8) amv, pero debemos expresarla como tasa
eectiva trimestral puesto que las cuotas son trimestrales. %ara ello, se divide entre 3, obtenindose7
i 0 ('.(1&&8 C 3) 0 '.'244842 eectiva trimestral, ahora reemplazamos en la *rmula7
( )
520 . 759 . 19 $
0577975 . 0
1 0577975 . 1
000 . 550
20
=

= F
,uando las cuotas son anticipadas las *rmulas para las equivalencias son las siguientes7
( )
( ) i
i
i
R P
n
+

+
=

1
1 1
y
( )
( ) i
i
i
R F
n
+

+
= 1
1 1
E9ERCICIOS
&.- @esponda las siguientes preguntas !ustiicando su respuesta
5

a. ,unto tiempo se necesita para triplicar un capital al 1') atvB
b. ,unto tiempo se requiere para que A 6'.'''.'' se conviertan en A (''.'''.'', al 1')
amv
c. ,unto tiempo se necesita para que A 6''.'''.'' se tripliquen al (') ataB
d. ,unto tiempo se necesita para duplicar un capital al 1') amvB
e. - qu tasa eectiva anual se duplica un capital en dos a$os y medioB
. - qu tasa nominal convertible semestralmente se duplica un capital en dos a$osB
g. Du tasa nominal convertible mensualmente se duplica un capital en dos a$osB
h. Du tasa eectiva anual se requiere para que en dos meses, un capital se incremente en un
(.2)
(.- 9allar el valor inal de un documento de valor nominal A2.'''.'''.'' en un plazo de tres a$os y 5
meses si el inters es el 13) atv.
1.- 9oy se invierten A &.(13.25'.'' en un negocio que al cabo de 4 meses retorna A &.343.25'.
Expresar la rentabilidad de este negocio, como eectiva anual.
2.- E es un proyecto de inversi*n en el que usted invierte hoy A1.('5.(2'.'' y a los 6 meses
obtiene A1.56'.41&.16 ,onsiderando una inlaci*n del 6.25) eectiva anual, determine cul es la
rentabilidad real de E.
5.- =uponga que el valor de su matr#cula en la >niversidad es A23(.52&.'', si se cancela el & de
agosto pero la >niversidad le permite cancelar A&6'.'''.'' el primero se agosto, A&('.'''.'' a
los 1' d#as y A(5'.'''.'' en una echa utura. Fetermine esa echa suponiendo que la
>niversidad cobra un inters del (3.361() atv.
4.: >sted estaba muy satisecho porque la empresa obtuvo una rentabilidad total del 16.8) durante el
a$o que acab* de terminar, pero un amigo aguaiestas le dice que su verdadera rentabilidad ue
&1.1). Du inlaci*n estar considerando su amigoB
6. 9oy se adquiere un veh#culo que vale 2' millones, se cancela el 1') y el saldo se debe pagar en 1
cuotas de &', &2 y (' millones dentro de 5, 8 y &( meses respectivamente. Due tasa de inters
eectiva anual cobra el concesionario.
8.- >sted como gerente contrata una asesor#a que el asesor se compromete a realizar en 3 meses
y solicita como pago &' millones de anticipo el d#a del inicio del y dos cuotas de 2 millones de cada
una al inal de los meses ( y 3. >sted est de acuerdo con el monto pero propone cambiar la
orma del pago as#7 un anticipo de 2 millones, 1 cuotas de 3 millones cada una al inal de los
meses &, ( y 1 y un pago al inal del cuarto mes. =uponiendo que el asesor acepta, halle este pago
inal considerando una tasa de inters del ) ata.
&'.- %ara adquirir una mquina, su empresa recibe una propuesta que exige A('.'''.'''.'' de cuota
inicial y dos cuotas de A&(.2''.'''.'' al inal de los a$os & y 1. El proveedor oerente acepta
cambiar la orma de pago por &2 millones hoy (echa de entrega de la mquina) y un pago de
1' millones en una echa utura. >sted debe determinar esa echa suponiendo una tasa de
inters del 1&) atv.
&&. -l elaborar el presupuesto, el gerente decide que durante el a$o debe lograrse una rentabilidad
verdadera de 1') eectivo anual. =i la inlaci*n estimada es del 8.1) anual, cul debe ser la
rentabilidad total alcanzadaB
6
&(. >na auto vale 1' millones de contado pero se puede adquiere inanciado con una tasa de
inters del (4) ata, mediante el siguiente plan7 1') de cuota inicial, cuotas de 6 y 8 millones,
respectivamente, al inal de los meses 5 y &( y una cuota mas de &' millones en una echa que
debe encontrarse. Feterminar esa echa.
&1.- ,unto debe depositarse al inal de cada trimestre, en un ondo de inversiones que abona el 1')
amv, para acumular A 2.'''.'''.'' al cabo de 2 a$osB
&3.- ,ndido -lzate compr* una casa cuyo valor es de A 5'.'''.''' pag* A('.'''.''' como cuota
inicial y el saldo quiere cancelarlo mediante pagos mensuales iguales vencidos durante &2 a$os.
9allar el valor de los pagos mensuales, con una tasa de inters del 15) AMV.
&2.- El d#a & de marzo de (''1 se irma un pagar por un crdito de (' millones para estudios en el
exterior. Este crdito debe cancelarse en 5' cuotas mensuales, pagando la primera el d#a & de agosto
de (''6. Fetermine el valor de la cuota mensual suponiendo una tasa de inters del (8) eectivo
anual.
&5.- >n comerciante vende mquinas de te!er a A &(.2''.''' precio de contado. %ara promover sus
ventas, decide venderlas en &6 cuotas mensuales, cargando el () eectivo mensual de inters. ,ul
es el valor de las mensualidadesB
&4.- >na propiedad cuyo valor es A2'.'''.'''.'', se vende con una cuota inicial de A&2.'''.'''.'' y
el saldo en cuotas mensuales a &2 a$os plazos, con un inters del 15) capitalizable mensualmente.
9allar el valor de las cuotas mensuales y el saldo al inalizar el cuarto a$o.
2. EL CICLO DEL PROYECTO
>n proyecto puede entenderse como un con!unto de actividades potencialmente realizables,
tendientes a solucionar un problema o a aprovechar una oportunidad. "a realizaci*n progresiva de
las actividades determina el ciclo del proyecto e incluye las etapas de Gormulaci*n, Evaluaci*n,
E!ecuci*n y Evaluaci*n expost
F-m&l)+'8*. ; Esta etapa se hace la identiicaci*n, la deinici*n del peril y el estudio de
preactibilidad del proyecto
I.e*,'0'+)+'8*.: Hncluye la idea del proyecto, el diagn*stico de la situaci*n sin proyecto y la
deinici*n de ob!etivos del proyecto.
Pe-0'l.: Es la ormulaci*n de alternativas, para luego seleccionar las que sern ob!eto de
estudio de preactibilidad.
P-e0)+,'<'l'.)..: En esta etapa se busca reducir la incertidumbre, me!orar la calidad de la
inormaci*n y seleccionar la alternativa *ptima.
Es posible que en alguna de las etapas de la ormulaci*n se determine que no debe realizarse el
proyecto, ya sea porque el problema previsto resulta ser algo muy sencillo cuya soluci*n no
requiere un proyecto propiamente dicho o porque la oportunidad detectada no resulta atractiva. =i
por el contrario la ormulaci*n indica la importancia de realizar el proyecto, se desarrolla entonces
la etapa de evaluaci*n.
7
3. EL CONCEPTO DE EVALUACIN
En la etapa se busca determinar, desde dierentes enoques, la conveniencia o inconveniencia de
realizar el proyecto.
E()l&)+'8* 0'*)*+'e-).: Iiene carcter monetario, busca medir rentabilidad de una inversi*n
en particular. %uede cambiar si cambia el inversionista interesado, es un #ndice cil de
calcular.
E()l&)+'8* e+*8m'+).: Jusca medir el bienestar que para el pa#s produce el proyecto, si el
proyecto genera cambios positivos y para quien (que comunidades) en particular. =e llama
tambin, evaluaci*n beneicio K costo. Es di#cil de establecer, lleva asociada toda una teor#a
del bienestar, concepto que no es aceptado por todos de igual orma.
E()l&)+'8* "+')l.: ,omo la econ*mica, analiza el aporte socioecon*mico del proyecto pero
adems se ocupa del impacto respecto a la distribuci*n de ingresos y egresos, como se me!ora
la equidad distributiva. Febe hacerla el estado pero no la hace.
E()l&)+'8* )m<'e*,)l.: -naliza el impacto del proyecto sobre el medio ambiente, en procura
de minimizar los deterioros causados al ecosistema. Lormalmente al inversionista privado le
importa la evaluaci*n inanciera, es decir el beneicio particular que le pueda generar el
proyecto. Lo le importa si genera bienestar a la sociedad o si da$a, contamina o destruye el
medio ambiente.
Eje+&+'8*.: "a etapa de e!ecuci*n depende de la evaluaci*n y comprende dos ases que son,
dise$os deinitivos y monta!e y operaci*n. ,omprende desde el momento en que se inicia la
inversi*n hasta el momento en que se liquida o de!a de operar el proyecto.
E()l&)+'8* e=p",.: Evaluaci*n Ex K %ost. Es como retroalimentar con base en lo que ya se ha
hecho y undamentalmente se trata de identiicar errores para no volver a cometerlos en el
desarrollo de otros proyectos. "a evaluaci*n ex K %ost suele diicultase mucho porque no existe
memoria institucional.
3.1 EVALUACIN FINANCIERA
,omo ya se di!o, la evaluaci*n inanciera tiene carcter monetario, su ob!etivo .nico determinar es
la rentabilidad privada del proyecto e incluye las siguientes tres grandes actividades7
,onstrucci*n de lu!os de ondos.
,onstrucci*n de un #ndice de rentabilidad
-nlisis de sensibilidad
3.1.1 CONSTRUCCIN DEL FLU9O DE FONDOS
El lu!o de ondos es una matriz que tiene en sus ilas los ingresos y costos del proyecto y en sus
columnas l numero de periodos que se deinen para el ciclo del proyecto.
"os elementos del lu!o de ondos neto deben cuantiicarse todos en el mismo periodo en que est
determinado el horizonte del proyecto, es decir, todos en meses, todos en a$os, todos en
semestres, etc. El horizonte del proyecto es la estimaci*n del n.mero de per#odos de tiempo que
8
durar el proyecto en operaci*n. Ficha estimaci*n se puede hacer con base en varis criterios tales
como, la vida .til de los activos involucrados en el desarrollo del proyecto, el plazo para pagar
crditos, cuando el proyecto tiene recursos externos, la capacidad de los recursos naturales para
producir hasta agotarse, etc. "a vida .til del proyecto no implica que el proyecto se acabe, puede
liquidarse antes, o despus del .ltimo periodo del horizonte.
%ara la constituci*n del lu!o de ondos neto, deben tenerse presente las siguientes
consideraciones.
"a evaluaci*n inanciera se hace con lu!os de ca!a, *sea contabilidad de ca!a, no de
causaci*n.
Ianto los ingresos como los costos se consideran e!ecutados al inal del respectivo periodo.
"a inlaci*n puede o no considerare. =e debe especiicar.
"os valores correspondientes a depreciaci*n solo tienen eectos tributarios, puesto que no
implican desembolso de eectivo, por eso se restan para aectar la utilidad pero se suman
despus de calcular los impuestos.
El valor de salvamento representa el valor comercial del activo, al momento de la liquidaci*n
del proyecto y se debe registrar en el lu!o de ondos, independientemente de que el activo se
venda o no. =i el valor comercial es menor o igual al valor en libros se registra despus de
impuesto como '*3-e" * 3-)()<le y si el valor comercial es mayor que el valor en libros, la
dierencia se ubica antes de impuestos como '*3-e" 3-)()<le y el resto se ubica despus de
impuesto, como '*3-e" * 3-)()<le
Es importante tener presente algunos conceptos para construir el lu!o de ondos neto.
C"," .e.&+'<le".: =on algunos costos de operaci*n como arriendo y servicios.
C"," * .e.&+'<le".: se reieren undamentalmente a la inversi*n, la cual puede decirse que se
deduce mediante depreciaci*n.
C"," m&e-,".: =on los que no son atribuibles a la rentabilidad del proyecto tales como el costo
de un estudio de mercado, que nada tiene que ver con el proyecto.
C"," .e '*(e-"'8*.: =on desembolsos correspondientes para el desarrollo del proyecto tales
como adquisici*n de activos i!os, adquisici*n de activos nominales y inanciaci*n de capital de
traba!o.
C"," .e pe-)+'8*.: ,orresponden a desembolsos por insumos y otros rubros necesarios para
la operaci*n productiva del proyecto tales como costos de producci*n, de ventas, administrativos y
inancieros.
C"," .e p-,&*'.)..: >Es el valor beneicio que genera un recurso en su me!or uso
alternativoM
&
>na orma com.n de costos de oportunidad se presenta cuando la utilizaci*n de
determinado insumo o activo en el desarrollo de un proyecto, implica sacriicar otras alternativas
1
Karen Marie Mokate. Evaluacin inanciera !e "ro#ecto$ %a& 54. 'nian!e$
9
tales como venderlo o utilizarlo en otros proyectos. El costo de oportunidad es el ingreso de!ado
de percibir por el sacriicio de alternativas.
Dep-e+')+'8*.: "a depreciaci*n es un mecanismo contable que permite distribuir el costo de un
activo, durante toda su vida .til. Iambin e entiende como una orma de retener utilidades dentro
de un proyecto, con el in de acumular recursos suicientes para reemplazar los activos
depreciables. 9ay varios mtodos para calcular la depreciaci*n. El ms utilizado, no porque sea
el ms l*gico, sino por ser le ms sencillo de aplicar, consiste en dividir el valor de costo total del
activo entre el numero de periodos de la vida .til. E!emplo7 un veh#culo cuesta A1'.'''.''' y
tiene una vida .til de 2 a$os. Entonces el costo por depreciaci*n es A5.'''.''' por a$o. El costo
por depreciaci*n es deducible del impuesto, por lo tanto se restan para calcular el ingreso neto
gravable y luego de calcular el impuesto se suma, por no representar desembolso de eectivo.
T)") .e '*,e-?" .e p-,&*'.). TIO.: "a tasa de inters de oportunidad se entiende como la
tasa a la cual, el inversionista puede hacer rendir sus inversuiones. %or e!emplo, si una persona
acostumbra a realizar inversiones en ,FI, en los cuales le pagan en promedio el (&) eectivo
anual de intereses, entonces se dice que la Iasa de Hnters de ;portunidad para esta persona
equivaldr#a a ese mismo 32) eectivo anual. ;tro caso se dar#a cuando un comerciante compra
mercanc#as y al venderlas obtiene una ganancia neta del () en un mes, entonces para este
comerciante la IH; es de () eectivo mensual. Neamos ahora un e!emplo aplicado a la
evaluaci*n de proyectos de inversi*n organizacionales.

>na persona realiza mensualmente cursos de capacitaci*n en mane!o de computadores, con una
duraci*n de un mes. El cupo para cada curso es de &2 alumnos y el valor de la matr#cula es de
A&'.''' por alumno/ el costo del proesor, mantenimiento de equipos y otros costos ascienden a
A2'.''' por mes, lo cual da la utilidad neta de &2 : &'.''' - 2'.''' 0 A&''.'''
=i su inversi*n en equipos y mobiliario ascienden a A3.'''.''', entonces, su tasa de oportunidad
ser IH; 0 &''.'''+ 3.'''.''' 0 '.'(2 Entonces, la IH; para esta persona es (.2) eectivo
mensual
"os e!emplos anteriores nos indican que, la IH; es una tasa que var#a de una persona e incluso
para la misma persona, de tiempo en tiempo.
9ay varios esquemas y ormas de presentaci*n del lu!o de ondos neto. Eientras algunos
especialistas proponen un lu!o .nico como el que se esquematiza en seguida, otros sugieren
construir por separado un lu!o de inversi*n y un lu!o de producci*n y luego sumarlos para obtener
el lu!o de ondos neto, tal como se presenta un e!emplo ms adelante.
,uando la inversi*n para implementar el proyecto proviene en su totalidad de uentes propias, es
decir, que la totalidad de los recursos que requiere el proyecto provienen de la entidad e!ecutora (o
del inversionista), el lu!o del proyecto se llama 0l&j .el p-/e+, p&- o 0l&j .el p-/e+, "'*
0'*)*+')m'e*, y cuando los recursos para implementar el proyecto son, una parte propios y otra
parte provenientes de terceras personas (recursos externos), el lu!o se llama 0l&j .el p-/e+,
0'*)*+'). o 0l&j .el '*(e-"'*'",).
E"%&em) .el 0l&j .e 0*." *e, "'* 0'*)*+')m'e*,
,onepto - periodos ' & ( . . . n
(O) Hngresos
(-) ,ostos x x x x
(-) Fepreciaci*n x x x x
10
(0) >tilidad antes de impuestos x x x x
(-) Hmpuestos x x x x
(O) Nalor de salvamento gravable x x x x
(-) Hmpuestos por valor de salvamento x x x x
(O) Hngresos no gravables x x x x
(O) Fepreciaci*n x x x x
(-) ,osto de inversi*n x x x x
(0) Glu!o de ondos neto x x x x x
,uando hay inanciaci*n externa es importante, para la construcci*n del lu!o, los intereses van
antes de impuestos disminuyendo la utilidad, el valor del prstamo va despus de impuestos, lo
mismo que la amortizaci*n.
E"%&em) .el 0l&j .e 0*." *e, +* 0'*)*+')m'e*,
,onepto - periodos ' & ( . . . n
(O) Hngresos x x x x
(-) ,ostos x x x x
(-) Hntereses x x x x
(-) Fepreciaci*n x x x x
(0) >tilidad antes de impuestos x x x x
(-) Hmpuestos x x x x
(O) Nalor de salvamento gravable x x x x
(-) Hmpuestos por valor de salvamento x x x x
(O) Hngresos no gravables x x x x
(O) Fepreciaci*n x x x x
(-) ,osto de inversi*n x x x x x
(O) ,rditos recibidos x x x x x
(-) -mortizaciones x x x x
(0) Glu!o de ondos neto x x x x x

3.1.2 FLU9O INCREMENTAL
El lu!o incremental se tiene cuando s*lo se registran los ingresos y los costos atribuibles al
proyecto, los cuales no se tendr#an si el proyecto no se e!ecuta. En realidad, en la prctica, la
decisi*n de hacer o no un proyecto, se toma .nicamente con relaci*n al lu!o incremental. El lu!o
incremental es la dierencia entre el lu!o de la situaci*n con proyecto y la situaci*n sin proyecto.
E!emplo7
=upongamos que un lote genera ingresos por arrendamiento de ( millones de pesos anuales y el
mantenimiento ocasiona costos de A2''.'''.'' cada a$o. =e plantea el proyecto de montar un
parque de diversiones, el cual se estima que producir ingresos de &(, &(.2, &3, &2 y &2 millones
durante los 2 a$os de operaci*n productiva y requiere una inversi*n inicial de &' millones en el a$o
' y ocasiona costos de 1, 1, 3, 3.2 y 3.2 millones durante los 2 a$os de producci*n. Feterminar el
lu!o incremental.
=oluci*n.
11
Fl&j .e 0*." *e, "'* p-/e+,
,oncepto - periodos ' & ( 1 3 2
(O) Hngresos por arrendamiento (.'''. (.'''. (.'''. (.'''. (.'''. (.'''.
(-) ,ostos de mantenimiento 2''. 2''. 2''. 2''. 2''. 2''.
(0) Glu!o de ondos neto &.2''. &.2''. &.2''. &.2''. &.2''. &.2''.
Fl&j .e 0*." *e, +* P-/e+, 4m*,)- el p)-%&e6
,oncepto - periodos ' & ( 1 3 2
(O) Hngresos &(.'''. &(.2''. &3.'''. &2.'''. &2.'''.
(-) ,ostos de mantenimiento 1.'''. 1.'''. 3.'''. 3.'''. 3.'''.
(-) inversi*n inicial -&'.'''.
(0) Glu!o de ondos neto -&'.'''. 8.'''. 8.2''. &'.'''. &&.'''. &&.'''.
Fl&j .e 0*." '*+-eme*,)l 40l&j +* p-/e+, : 0l&j "'* p-/e+,6
,oncepto - periodos ' & ( 1 3 2
(O) Glu!o de ondos con proyecto -&'.'''. 8.'''. 8.2''. &'.'''. &&.'''. &&.'''.
(-) Glu!o de ondos sin proyecto &.2''. &.2''. &.2''. &.2''. &.2''. &.2''.
(0) Glu!o incremental -&&.2''. 4.2''. 6.'''. 6.2''. 8.2''. 8.2''.
3.1.3 INDICADORES DE RENTA@ILIDAD
"os mtodos de evaluaci*n inanciera de proyectos, se basan en la tasa de inters de oportunidad
IH;. "os principales mtodos son los siguientes-
Etodo del valor presente neto N%L
Etodo de la tasa interna de retorno IH@
M?,. .el ()l- p-e"e*,e *e, VPN.: - partir del lu!o neto del proyecto, se escoge una tasa de
inters apropiada i, y se halla la dierencia del VP(i) de los ingresos menos el VP(i) de los egresos, y
se obtiene valor presente neto.
E!emplo, a partir del lu!o incremental del e!emplo anterior, el valor presente neto es7
VPN(i) 0 -&&.2'' O 4.2''.(1 + i)
-1
O 6.'''.(1 + i)
-2
O 6.2''.(1 + i)
-3
O 8.2''.(1 + i)
-4
O 8.2''.(1 + i)
-5
%ero cual es la tasa i apropiadaB. En este caso, i se acostumbra llamar, tasa de inters de
oportunidad TIO o tasa de descuento, o tasa m#nima aceptable de rendimiento TMAR y su
determinaci*n depende del inversionista. -lgunos sencillamente la identiican con la tasa
bancaria y para otros debe ser mayor que la tasa bancaria. "a TIO es la tasa que rele!a el
costo de oportunidad de los dineros del inversionista y por eso es la tasa de rendimiento
apropiada para comparar los resultados de los proyectos de inversi*n que le interesa al
respectivo inversionista. "a TIO puede ser dierente para cada inversionista y lo mismo la
decisi*n, que con base en ella se tome, es decir que mediante el criterio del VPN, un proyecto
puede ser bueno para un inversionista pero no para otros. - algunos inversionistas, suman a la
TIO, unos puntos por riesgo. -l aplicar el criterio del VPN, se decide de la siguiente manera7
=i VPN > 0, se dice que el proyecto es conveniente. Es decir, su rentabilidad es mayor que la TIO
escogida para realizar los clculos. En otras palabras, la implementaci*n del proyecto permite
recuperar la TIO y queda una ganancia adicional
12
=i VPN 0 ', el proyecto es indierente, es decir, no produce ni ganancia ni prdida para el
inversionista interesado, pues obtendr#a una rentabilidad igual a su tasa de oportunidad que es la
escogida para los clculos.
=i VPN < ', el proyecto no es conveniente porque su rentabilidad es menor que la tasa
de oportunidad del inversionista.
=obre el VPN es importante anotar que su valor depende de la tasa de inters de oportunidad
empleada para calcularlo.
E!emplo
=upongamos que un proyecto implica invertir hoy A&.'''.''', para obtener A5''.''' dentro de 5
meses y A6''.''' dentro de un a$o. =uponiendo una TIO del 1) eectivo mensual, determinar
mediante el VPN, si el proyecto es conveniente.
?ricamente7
6''.'''
5''.'''

' & &(
&'''.'''
VPN (1)) 0 -&.'''.''' O 5''.'''(&.'1)
-5
O 6''.'''(&.'1)
-&(
0 A51.282 P '
Este resultado nos indica que el proyecto es conveniente para los inversionistas cuya TIO es de 1) o
menos, dicho de otra orma, al desarrollar el proyecto se obtiene una rentabilidad igual a la que
proporcionan otras alternativas y adems, en pesos de hoy, adicionalmente se obtendr#an
A51.282.''
T)") '*,e-*) .e -e,-* *+,"( "a tasa interna de retorno se entiende como la rentabilidad intr#nseca
del proyecto y se deine como la tasa de inters que hace que el VP de los ingresos sea igual al valor
presente de los egresos. Es decir, la TIR es la tasa i tal que VPN (i) 0 '. "a TIR representa la tasa de
inters ms alta que el inversionista podr#a pagar, sin perder dinero, si todos los recursos necesarios
para el proyecto se obtienen mediante crdito y se pretendiera pagarlos con los ingresos provenientes
del proyecto.
,omo di!imos la TIR es la tasa i tal que VPN(i) 0 ', pero no existe una *rmula que permita hacer el
clculo directamente, pues normalmente, al plantear el problema, resultan ecuaciones de grado
superior a ( que no se pueden solucionar con una *rmula. "o que se hace entonces es un proceso
de tanteo, tambin llamado de ensayo y error, para encontrar dos tasas de inters de tal manera que
el valor presente neto del lu!o del proyecto sea positivo, calculado con una de dichas tasas y negativo
13
cuando se calcula con la otra. Esto garantiza que entre estas dos tasas, habr otra que es la TIR,
con la cual el valor presente neto del lu!o del proyecto es cero. Es decir, se buscan i1, i2, tales que
VPN (i1) > 0 y VPN (i2) < 0. Entonces, i1 < TIR < i2 y 7
( )
( ) ( )
( )
1 2
2 1
1
1
i i
i VPN i VPN
i VPN
i TIR

+
+ =
Febe tenerse en cuenta que cuando el VPN con i es positivo, debe aumentarse la i hasta que VPN
sea negativo.
%ara decidir con base en la TIR, el inversionista sencillamente compara su TIO (Iasa de Hnters de
;portunidad) con la TIR teniendo en cuenta lo siguiente7
=i TIO > TIR, el proyecto no conviene, no es bueno econ*micamente pues signiica que la
rentabilidad del proyecto es inerior a la tasa de oportunidad del interesado.
=i TIO = TIR, el proyecto le es indierente
=i TIO < TIR, el proyecto es bueno econ*micamente, es decir, tiene una rentabilidad mayor que la
tasa de oportunidad del inversionista.
"a utilizaci*n del mtodo de la TIR , implica resolver la ecuaci*n7 VPN(i) 0 ' y puede ocurrir que
dicha ecuaci*n tenga varias ra#ces dierentes o que no tenga ra#ces reales. Ello quiere decir que
un proyecto puede tener varias TIR o no tener TIR. Esto se rele!a en el lu!o de neto as#7
=i los valores del lu!o de ondos neto cambian de signo una sola vez, el proyecto tiene una .nica TIR.
Estos se llaman lu!os convencionales. =i los valores del lu!o de ondos neto cambian de signo varias
veces, el proyecto tiene una varias TIR y, si los valores del lu!o de ondos neto no cambian de signo,
el proyecto no tiene TIR.
Nemoslo gricamente7
Iiene una .nica IH@ Iiene varias IH@

Iiene una .nica IH@ Iiene varias IH@
14
Iiene una .nica IH@ Lo tiene IH@
>na orma de solucionar el problema cuando hay varias TIR, es calcular la TR (tasa .nica de
retorno) que se obtiene de la ecuaci*n ! = P(1+TR)
"
, donde % es el valor presente de los
egresos y ! es el valor uturo de los ingresos del proyecto. %ara calcular ! y P se utiliza la TIO
(tasa de inters de oportunidad).
Hngresos TIO !
Egresos P
! = P(1+TR)
"
%ara decidir con base en la TR, se procede igual que con la TIR.
I*+*"'",e*+')" e*,-e l) *+, Y -."( %uede suceder que se presentan inconsistencias entre el valor
presente neto y la tasa interna de reorma como en el caso de los proyectos - y J cuyos lu!os se
presentan enseguida. =e observa que, mientras la TIR sugiere que es me!or el proyecto -, pues es
ms rentable, el VPN sugiere que es ms conveniente el proyecto J.
%@;QE,I; ' & ( 1 3 TIR ()) N%L (&2))
- 3&.1(6 &4.2'' &4.2'' &4.2'' &4.2'' (2.'') 6.513
J 3&.1(6 ' 6.42' &4.2'' 24.&6& (&.8885) 8.366
El conlicto entre estos mtodos se debe a dierentes suposiciones con respecto a la tasa de
reinversi*n de los ondos que se van liberando en cada inversi*n. Eientras la TIR supone que los
ondos liberados por el proyecto, se reinvierten a la mixta TIR durante el resto de vida del proyecto, el
VPN supone que la reinversi*n de los ondos liberados por el proyecto, se hace a la TIO escogida
para evaluar el VPN.
Neamos lo que sucede con la TIR de los dos proyectos si tenemos en cuenta la reinversi*n al costo
de oportunidad (&2) en este caso) de la empresa.
>na orma rpida de calcular la TIR, dada la sencillez de los proyectos, es determinar el valor
presente P de los egresos y el valor uturo ! de los ingresos y aplicar la *rmula ! = P(1+i)
"
, donde i
= TIR. @ealmente esta es una aplicaci*n de la TR
%royecto -.
P = VP (egresos) 0 3&.1(6
! = V#(ingresos) 0 &4.2'' O &4.2''(&.&2) O &4.2'' (&.&2)R O&4.2''(&.&2)
1
0 64.163
15
Entonces, 64.163 0 3&.1(6(1+i)
3
, de donde TIR 0 TR = ('.26)

64.163
' & ( 1 3
3&.1(6
%royecto J7
P = VP (egresos) 0 3&.1(6
! = V# (ingresos) 0 6.42'(&.&2)R O &4.2''(&.&2) O 24.&6&
Entonces, 66.646 = 3&.1(6(1+i)
3
, de donde TIR 0 TR = (&.&)

66.646
' & ( 1 3
3&.1(6
,omo se observa, considerando la reinversi*n de los dineros liberados por el proyecto, al costo de
oportunidad de la empresa, la TIR var#a y sus resultados coinciden con lo indicado por el VPN.
Esto sugiere que es preerible a evaluar con el VPN que con la TIR, pues la reinversi*n solamente se
puede garantizar a una tasa igual a la tasa de oportunidad de la empresa y esto lo incorpora
automticamente el VPN.
3.1.# ANLISIS DE SENSI@ILIDAD
"os cambios que con seguridad se presentan, hacia el uturo, en el comportamiento de todas las
variables ob!eto de anlisis, al estudiar la viabilidad de un proyecto, hacen realmente di#cil que la
rentabilidad calculada sea exactamente la que tenga el proyecto una vez implementado. %or ello
es importante realizar un estudio de sensibilidad que tiene por ob!eto medir las variaciones en los
resultados (VPN, TIR) si ocurriesen desviaciones, hacia el uturo, en las condiciones que se estn
suponiendo para el proyecto. %or e!emplo, c*mo cambia el o la si los costos variables se
incrementan en 1) a partir del a$o ( de implementaci*n. %ara el anlisis de sensibilidad, se
calcula la variaci*n estimada en cada uno de los ingresos y costos (o de aquellos que a !uicio del
evaluador sean ms susceptibles de surir cambios), se halla nuevamente el lu!o de ondos neto y
se determina otra vez los indicadores de rentabilidad. Esta inormaci*n permite establecer a cules
variables es ms sensible el proyecto y a esas variables y las que se debe prestar mucha ms
atenci*n.
3.1.A EFECTO DE LA INFLACIN EN EL FLU9O DE FONDOS NETO
16
"a inlaci*n es el alza generalizada en el nivel de precios y se habla de inlaci*n generalizada
cuando todos los precios aumentan en igual proporci*n e inlaci*n no generalizada (impura)
cuando no todos los precios aumentan en igual proporci*n. "a inlaci*n no generalizada, es
problemtica en la evaluaci*n de proyectos porque implica delactar cada rubro de ingresos y
costos antes de calcular los indicadores de rentabilidad. =in embargo, cuando la inlaci*n se puede
generalizar (lo que ocurre en muchos pa#ses), el lu!o del proyecto se puede construir a precios
corrientes o a precios constantes, es decir, es igual evaluar en pesos corrientes con la TIO
corriente (sin delactarla) que evaluar en pesos constantes con la TIO delactada. E!emplo7
,onsideremos el siguiente lu!o de ondos neto7
,oncepto - periodos ' & ( 1 4 2
Glu!o de ondos neto -2'.''' &'.''' ('.''' (2.''' (4.2'' (8.82'
IH;($%&&i'"t') = ('). Entonces7
P)-) el VPN "e ,'e*e.
&'.''' ('.''' (2.''' (4.2'' (8.82'
N%L(i0'.(') 0 -2'.''' O O O O O
(&.(') (&.(')
(
(&.(')
1
(&.(')
3
(&.(')
2
0 &&.866
-hora, si la inlaci*n es de &'), la TIO delactada es 0909091 . 0
10 . 0 1
10 . 0 20 . 0
=
+

=
Rdf
TIO y el lu!o de
ondos neto delactado queda as#7
,oncepto - periodos ' & ( 1 4 2
Glu!o delactado -2'.''' &'.'''+
(&.&')
('.'''+
(&.&')
(
(2.'''+
(&.&')
1
(4.2''+
(&.&')
3
(8.82'+
(&.&')
2
Glu!o delactado -2'.''' 8'8'.8' &5.2(6.8( &6.46(.6( &6.46(.6( &6.285.28
-hora, el N%L del lu!o delactado con la IH; delactada es7
8. '8' &5.2(6 &6.46( &6.46( &6.285
N%L(i0'.'8'8'8) 0 -2'.''' O O O O O 0
&&.866
(&.'8'8'8) (&.'8'8'8)
(
(&.'8'8'8)
1
(&.'8'8'8)
3
(&.'8'8'8)
2
,omo se observa, el resultado para el VPN es el mismo en ambos casos.
P)-) l) TIR "e ,'e*e!
17
%ara el lu!o sin delactar TIR 0 (6.4558) y para el lu!o delactado TIR 0 &4.'5'45). -hora, si
delactamos la TIR, con la inlaci*n que es &'), se obtiene la IH@ del lu!o delactado, o sea que
de nuevo el resultado es el mismo7
1706076 . 0
287669 . 0 1
10 . 0 287669 . 0
=
+

=
Rdf
TIR , o sea que en este caso tambin coincide la IH@
3.2 EVALUACIN ECONMICA Y SOCIAL
3.2.1 EVALUACIN ECONMICA
"a evaluaci*n econ*mica mide el aporte neto de un programa o de un proyecto al bienestar
nacional teniendo en cuenta el ob!etivo de eiciencia. ,ompara los costos y beneicio del proyecto
desde el punto de vista de la econom#a en su con!unto para establecer la contribuci*n del proyecto
al cumplimiento de los ob!etivos socioecon*micos y por lo tanto me!orar el bienestar de la
sociedad. Iiene las siguientes ccaracter#sticas
-naliza el lu!o de recursos reales del proyecto, no el lu!o de ondos inanciero
,uantiica la contribuci*n neta del proyecto a la generaci*n de recursos que aportan bienestar
Iraba!a con lu!os de recursos reales valorados a precios sombra o precios de cuenta
,riterios de selecci*n7 N%LE, IH@E, indicadores costo eiciencia econ*micos, N%,E, ,-EE
9erramienta compatible con el logro de los ob!etivos socioecon*micos que sirve de gu#a al
gobierno en la toma de decisiones de inversi*n y en el anlisis de medidas de pol#tica
econ*mica
"a evaluaci*n socioecon*mica de proyectos se undamenta en el criterio de eiciencia econ*mica
de la teor#a del bienestar econ*mico expuesta por Saldor y 9icTs, basado en el criterio de %areto
U,ualquier cambio que no per!udique alguien y que coloque a alguna(s) persona(s) en me!or
posici*n (con su propia estimaci*n) debe considerarse como una me!or#a en el bienestar para la
econom#aM.
U=i los beneiciarios de un proyecto pueden compensar a los perdedores del mismo y todav#a
gozar de un eecto positivo, el proyecto puede considerase como un aporte al bienestar
socioecon*micoM, es decir7 si los impactos positivos (directos e indirectos) sobre el consumo
generan mayor bienestar que la reducci*n de bienestar causada por los impactos negativos del
proyecto. "os queMgananM podr#an compensar a los que UpierdenM y a.n estar me!or de lo que
habr#an estado sin el proyecto
Entre los impactos positivos (beneicios identiicados) de un proyecto pueden mencionarse7
-umento en el consumo de bienes, servicios o bienes meritorios.
"iberaci*n (ahorro) de recursos productivos (insumos, materias primas, actores de
producci*n).
Hncremento en las exportaciones, incremento divisas
@educci*n de importaciones, ahorro divisas
18
Entre los impactos negativos (costos identiicados) podemos mencionar7
Fisminuci*n del consumo de bienes, servicios o bienes meritorios
>tilizaci*n (o compromiso) de recursos productivos. E!. Ierreno
@educci*n de las exportaciones, sacriicio de divisas
-umento en las importaciones, gasto de divisas
3.2.2 EVALUACIN SOCIAL
"a evaluaci*n social de proyectos puede entenderse como una extensi*n de la evaluaci*n
econ*mica, pues adems de medir el aporte neto del proyecto al bienestar nacional teniendo en
cuenta el ob!etivo de eiciencia, incorporar los eectos sobre la redistribuci*n de ingresos y riqueza.
"a evaluaci*n social reconoce un valor al consumo de cada individuo o grupo socioecon*mico en
un momento determinado, mientras que la evaluaci*n econ*mica * asigna valor a la
redistribuci*n (elementos que aectan la equidad), supone el mismo valor al consumo tanto por
parte de los individuos privilegiados como el de los pobres
Ianto para la evaluaci*n econ*mica como para la evaluaci*n social, el lu!o de ondos del proyecto
se valora con los llamados precios cuenta o precios som/ra que son los precios de eiciencia
que rele!an la expresi*n de valor en trminos del bienestar nacional, son un valor unitario que
representa un precio UcorregidoM UlimpioM de los eectos de distorsiones y e0ternalidades con el
in de rele!ar ielmente el valor econ*mico o social, medido en trminos de UbienestarM.
"as distorsiones en los mercados estn dadas por variables tales como impuestos, subsidios,
control de precios, aranceles a un bien importado, etc.
"as externalidades son costos o beneicios que recaen sobre la sociedad y el medioambiente
como consecuencia de una actividad econ*mica que no estn introducidos en la estructura de
precios del proyecto. En una econom#a de mercado, el empresario decide que y cuanto produce de
un determinado producto, teniendo en cuenta solamente el costo de producci*n, el costo de
operaci*n y materias primas, es decir, son los llamados costes privados. "os costos externos o
externalidades, son los costes que no repercuten en los costes y beneicios del empresario pero si
suponen un coste para la sociedad, por lo general estos eectos se pueden clasiicar como
medioambientales y socioecon*micos. "o que hay que tener en cuenta es que no siempre las
externalidades son negativas, por e!emplo, la abricaci*n de un coche da puestos de traba!o, que
es un beneicio socioecon*mico, pero la contaminaci*n que produce en su periodo de vida es la
parte negativa, para la salud de la sociedad y para el medioambiente. "os costos positivos y
negativos de este coche no estn incluidos en el precio y es muy di#cil hacerlo, pues se tratar#a de
cuantiicar el estrs que produce el sonido de los motores y de los pitos, las enermedades
producidas por la contaminaci*n, el deterioro de la tierra de cultivos y bosques por la lluvia cida,
la orma aectarn los residuos de neumticos, bater#as y dems partes del coche que no se
reciclen.
"os precios cuenta o precios sombra se pueden calcular mediante procesos matemticos que no
estn al alcance de este curso, algunos son deinidos por los gobiernos a travs de procesos de
planeaci*n. "a raz*n precio cuenta se deine as#7
i
i
bien mercado de precio
bien cuenta precio
RPCi =
19
"os precios de mercado (precios de la evaluaci*n inanciera) se convierten a precios cuenta,
multiplicndolos por la RP( (raz*n precios cuenta). %ara la evaluaci*n econ*mica y la evaluaci*n
social, el mtodo ms utilizado es la relaci*n beneicio costo
M?,. .e -el)+'8* <e*?0'+ +", @BC.: Este mtodo se calcula el valor presente neto de los
ingresos (beneicios de proyecto) y el valor presente neto de los egresos (costos del proyecto) y se
establece la siguiente relaci*n
tos
beneficios
egresos los de VPN
ingresos los de VPN
C
B
co$
= =
,on base en la relaci*n beneicio costo, se decide de la siguiente orma7
, 1 >
C
B
Si el proyecto es conveniente, pues son mayores los beneicios que los costos.
, 1 =
C
B
Si el proyecto es indierente, o sea que no produce ni ganancia ni prdida
, 1 <
C
B
Si el proyecto no conviene, son mayores los costos que los beneicios.
El mtodo de la relaci*n beneicio K costo, se utiliza tambin para hacer evaluaci*n econ*mica pero
utilizando, para los clculos, no la TIO sino la tasa social de descuento T!) y eectuando el VPN de
los ingresos e excedentes netos.
En la siguiente tabla se hace una comparaci*n entre la evaluaci*n inanciera y econ*mica de
proyectos y la decisi*n que conlleva cada una.
%royecto
Evaluaci*n
inanciera
Evaluaci*n
econ*mica
Fecisi*n
- %ositiva %ositiva
Hnversionista privado y p.blico interesados en el proyecto
Lo se requiere intervenci*n del Estado
Hnversionista privado puede tomar la iniciativa generando
aporte positivo a su rentabilidad y al bienestar de la naci*n
Estado puede asumir rol pasivo o u papel de regulador a las
iniciativas privadas
Estado puede imponer niveles tributarios ba!os que no
da$en el incentivo al sector privado
J %ositiva Legativa
Hnters para el sector privado, rendimiento inanciero
atractivo
-porte neto al bienestar econ*mico es negativo
Estado debe tomar medidas para impedir que el proyecto se
lleve a cabo
Estado debe imponer impuestos, normas que impidan
realizaci*n proyecto, o normas que modiiquen proyecto. E!.
regulaci*n ambiental o de empleo
, Legativa %ositiva Lo es interesante para inversionistas privados
20
?enera bienestar socioecon*mico
Estado puede proponer estrategia de subsidios o de
incentivos para hacerlo atractivo para el sector privado
Estado puede modiicar precios , impuestos para que el
proyecto genere rendimiento atractivo para el sector privado
E!ecuci*n directa del proyecto por parte del Estado
F Legativa Legativa
Lo es atractivo para inversionista privado
El aporte al bienestar nacional es negativo
=e descarta la b.squeda de los ob!etivos planteados en el
proyecto
Encontrar otras estrategias para el logro de estos ob!etivos
Ejempl" -e"&el," "<-e e()l&)+'8* 0'*)*+'e-)
&. %ara implementar un proyecto de cr#a de ganado de doble prop*sito, se adquieren 2' vacas
horras A&'''.'''.'' cada una y se tienen las siguientes estimaciones7
%ara los siguientes 2 a$os cada vaca producir una cr#a por a$o &, de las cuales, el 2') son
hembras y el 2') son machos. "as cr#as hembras se convierten en terneras destetas, durante su
primer a$o de vida, novillas de levante en el segundo a$o y novillas de vientre en el tercer a$o y
las cr#as machos son, terneros destetos en el primer a$o, novillos de levante en el segundo a$o y
novillos de ceba en el tercer a$o. Ianto las novillas de levante como los novillos de levante se
venden todos a A3''.'''.'' cada uno pues la idea es conservar .nicamente las 2' vacas
compradas inicialmente.
"as vacas producirn en promedio 2 botellas de leche diarias, durante 8 meses del a$o, y la leche
se vende a A2''.'' botella. El pasta!e se toma en arriendo a un precio de A&2.'''.'' mensuales
por animal. ,ada animal consumir & Tg de sal por mes. "a sal se compra a A14.2''.'' bulto de
3'Tg. %ara controlar los parsitos internos se compra a A6'.'''.'' el litro (&''' cm
1
), cada vaca
requiere el equivalente a &' cm
1
cada semestre. %ara los parsitos externos el litro vale
A1(.'''.'' y cada animal requiere 5 cm
1
por semana (1''cm
1
por a$o). "a vacuna contra la atosa
vale A42'.'' cada una y la vacuna triple vale A32'.'' cada una y se aplican por una vez. "a
caneca de melaza vale A6'.'''.'' y se consumir una por mes. =e contratar un mayordomo al
cual se le pagar un salario de A33'.'''.'' mensuales. "as prestaciones se estimas en 36) del
salario. =e asume una tasa de impuestos del 12) anual
&. =uponiendo que el inversionista tiene una tasa de inters de oportunidad (IH;) del (') eectivo
anual y dispone de los 5' millones para la compra de las vacas, eval.e la viabilidad inanciera del
proyecto mediante los indicadores, valor presente (N%L) y tasa interna de este proyecto (IH@).
9aga los comentarios que considere pertinentes.
(. =uponga ahora que, para la implementaci*n del proyecto, el inversionista requiere un crdito de
A1'.'''.'''.'', el cual obtiene con una tasa de inters de &() eectivo anual, para pagarlo en
cuotas anuales iguales de capital mas intereses durante 2 a$os y eval.e nuevamente la viabilidad
inanciera del proyecto mediante los mismos indicadores. 9aga los comentarios que considere
pertinentes.
Sl&+'8*
21
ACO 7 ACO 1 ACO 2 ACO 3 ACO #
V)+)" D--)" A7
V)+)" p)-'.)" A7 A7 A7 A7
Te-*e-)" .e",e,)" (2 (2 (2 (2
N('ll)" .e le()*,e (e*.'.)" (2 (2 (2
Te-*e-" .e",e," (2 (2 (2 (2
N('ll" .e le()*,e (e*.'." (2 (2 (2
@,ell)" .e le+De .')-') p- ()+) e*
p-me.' 2
D')" .el me" 1'
Me"e" .e p-.&++'* .e le+De e* el )E 8
P-e+' .e l) <,ell) .e le+De A 2'',''
P-e+' .e (e*,) *('ll)" .e le()*,e A (''.''',''
P-e+' .e (e*,) *('ll" .e le()*,e A (''.''',''
P-e+' .e (e*,) .e ()+)" D--)" A &.'''.''',''
P-e+' .e (e*,) ,e-*e-" / ,e-*e-)" .e",e," A &''.''',''
C*"&m .e ")lB)*'m)l p- )E 4F36 &(
P-e+' .e l) ")l 4F36 A 814,2'
De"p)-)"',)+'* '*,e-*)B)*'m)lB)E +m
+G<'+" ('
V)l- .e"p)-)"',).- e=,e-* +m +G<'+ A 6',''
De"p)-)"',)+'* e=,e-*)B)*'m)lB)E +m
+G<'+" 1''
V)l- .e"p)-)"',).- e=,e-* +m +G<'+ A 1(,''
V+&*)"B)EB)*'m)l (
V)l- .e l)" ()+&*)" A &.('',''
A--'e*. p)",)je )*'m)l ).&l,B)E A &6'.''',''
A--'e*. p)",)je .e",e,"B)E A 5'.''',''
A*'m)le" ).&l," p- )E &''
Te-*e-" / ,e-*e-)" .e",e," p- )E 2'
S)l)-' .el m)/-.m A 33'.''',''
P-e",)+'*e" 36)
Imp&e"," ',12
FLU9O DE FONDOS NETO
S'* 0'*)*+')m'e*,
CONCEPTO : PERIODOS
HORIHONTE DEL PROYECTO
7 1 2 3 #
O Hngresos por leche 11.42'.''','' 11.42'.''','' 11.42'.''','' 11.42'.''','' 11.42'.''',''
O Hngresos por venta de
novillas de levante 2.'''.''','' 2.'''.''','' 2.'''.''','' 2.'''.''',''
O Hngresos por venta de
novillos de levante 2.'''.''','' 2.'''.''','' 2.'''.''','' 2.'''.''',''
- ,ostos por sal -&.&(2.''','' -&.&(2.''','' -&.&(2.''','' -&.&(2.''','' -&.&(2.''',''
- ,ostos por
desparasitaci*n interna -&5'.''','' -&5'.''','' -&5'.''','' -&5'.''',''
- ,ostos por
desparasitaci*n externa -85'.''','' -85'.''','' -85'.''','' -85'.''',''
22
- ,ostos por vacunas -(3'.''','' -(3'.''','' -(3'.''','' -(3'.''',''
- ,ostos por pasta!e
-
(&.'''.''',''
-
(&.'''.''',''
-
(&.'''.''',''
-
(&.'''.''','' (&.'''.''',''
- ,ostos mayordomo -4.6&3.3'','' -4.6&3.3'','' -4.6&3.3'','' -4.6&3.3'','' -4.6&3.3'',''
2 I)*)*+') I-)()<le 2.#A7.J77177 12.#A7.J77177 12.#A7.J77177 12.#A7.J77177 12.#A7.J77177
- Hmpuestos -3.124.4&','' -3.124.4&','' -3.124.4&','' -3.124.4&',''
O Hnventario de ganado 22.'''.''',''
2 I)*)*+') Ne,) 2.#A7.J77177 K.7L2.KL7177 K.7L2.KL7177 K.7L2.KL7177 J3.7L2.KL7177
- ,osto de inversi*n
-
2'.'''.''',''
2 FLU9O DE FONDOS
NETO
:
A7.777.777177 2.#A7.J77177 K.7L2.KL7177 K.7L2.KL7177 K.7L2.KL7177 J3.7L2.KL7177
Nalor presente neto
A
-6.182.835,48
Iasa Hnterna de @etorno &3,4281)
FLU9O DE FONDOS NETO
C* 0'*)*+')m'e*, 4.el p-/e+,6
CONCEPTO : PERIODOS
HORIHONTE DEL PROYECTO
7 1 2 3 #
O Hngresos por leche 11.42'.''','' 11.42'.''','' 11.42'.''','' 11.42'.''',''
O Hngresos por venta de
novillas de levante 2.'''.''','' 2.'''.''','' 2.'''.''',''
O Hngresos por venta de
novillos de levante 2.'''.''','' 2.'''.''','' 2.'''.''',''
- ,ostos por sal -&.&(2.''','' -&.&(2.''','' -&.&(2.''','' -&.&(2.''',''
- ,ostos por desparasitaci*n
interna -&5'.''','' -&5'.''','' -&5'.''','' -&5'.''',''
- ,ostos por desparasitaci*n
externa -85'.''','' -85'.''','' -85'.''','' -85'.''',''
- ,ostos por vacunas -(3'.''','' -(3'.''','' -(3'.''','' -(3'.''',''
- ,ostos por pasta!e
-
(&.'''.''',''
-
(&.'''.''',''
-
(&.'''.''',''
-
(&.'''.''',''
- ,ostos mayordomo -4.6&3.3'','' -4.6&3.3'','' -4.6&3.3'','' -4.6&3.3'',''
- ?asto por intereses -1.5''.''','' -1.'11.1(3,84 -(.186.536,81 -&.564.6&&,45
2 I)*)*+') I-)()<le :1.1#L.#77177 L.#1M.2MA173 17.7A1.LA117M 17.MJ2.MKK12#
- Hmpuestos -1.(85.'35,(5 -1.(85.'35,(5 -1.(85.'35,(5
O Hnventario de ganado
2 I)*)*+') Ne,) :1.1#L.#77177 J.121.22K1MM J.MAA.L7#1K1 M.#JJ.M#11LK
- ,osto de inversi*n
-
2'.'''.''',''
O ,redito recibido 1'.'''.''',''
- -mortizacion del crdito -3.4((.(8&,85 -2.(66.855,88 -2.8(1.531,'1 -5.513.36',('
2 FLU9O DE FONDOS
NETO
:
27.777.777177 :A.KM1.JL11LJ K32.2J11MK K32.2J11MK K32.2J11MK
23
Nalor presente neto A -883.168,34
Iasa Hnterna de @etorno &6,826')
FLU9O DE FONDOS NETO
C* 0'*)*+')m'e*, 4.el '*(e-"'*'",)6
C-?.', -1''''''' TA@LA DE AMORTIHACIN DEL CRDITO
T)") ',&( Lo =aldo Hnters ,uota
Pe-'." 2 ' 1'.'''.''','' ','' ',''
& (2.(44.4'6,'3 1.5''.''','' 6.1((.(8&,85
( &8.866.43&,'2 1.'11.1(3,84 6.1((.(8&,85
1 &3.'52.'86,'( (.186.536,81 6.1((.(8&,85
3 4.31'.5&4,6( &.564.6&&,45 6.1((.(8&,85
2 ','' 68&.543,&3 6.1((.(8&,85
A
6.1((.(8&,85
',&8'
A -883.168,34
2. %ara un proyecto de monta!e de una ladrillera se requiere un inversi*n de ((' millones de
pesos, de los cuales (' son para compra del terreno, 1' son para construcci*n de galpones, 2'
para adquirir una camioneta y &'' para un cami*n y (' para muebles y equipo de oicina, todo
esto en el a$o '. "os veh#culos se depreciarn en su totalidad en 2 a$os al inal de los cuales
tendrn un valor de salvamento del 3') del costo. "os muebles y enseres y los galpones se
deprecian a &' a$os, sin valor de salvamento. -l inal del a$o 2 el terreno se considera agotado en
un 2'). "a ladrillera operar con 2 empleados cuyo costo salarial se estima en 5'' mil pesos
mensuales, cada uno, (incluyendo prestaciones). "os dems costos de operaci*n se estiman en
A&('.'''.'''.'' anuales. - partir de a$o & comienza el periodo productivo con 3''.''' unidades
cada uno de los dos primeros a$os y aumentar 2''.''' unidades del el a$o 1 al a$o 2. =e estima
que la producci*n se vende toda a un precio promedio de A2('.'' la unidad. "a tasa impositiva es
del 12) anual.
a. Fetermine la viabilidad inanciera de este proyecto, sustentada en los indicadores Nalor
%resente Leto (N%L) y tasa Hnterna de @etorno (IH@), suponiendo una tasa de oportunidad del
inversionista del (2) anual
b. =uponga ahora que se requiere un crdito por 6' millones para pagarlo en 2 a$os mediante
cuotas anuales iguales, de capital e intereses, con una tasa de inters del (') eectivo anual y
determine nuevamente la viabilidad inanciera del proyecto, sustentada en los mismos indicadores
(N%L) y (IH@).
Sl&+'8*
24
>nidades prod. y vendidas 3''''' 3''''' 2''''' 2''''' 2'''''
25
%recio unitario 2('
Empleados 2
=ueldo 5'''''
;tros cotos de operaci*n &('''''''
Iasa de impuesto ',12
Neh#culos &2'''''''
Fepreciacion ',(
Euebles y enseres ('''''''
Hnstalaciones 1'''''''
Fepreciacion muebles e
instalaciones ',&
Nida .til 2
N. de =alvamento ',3
FLU9O DE FONDOS NETO
S'* 0'*)*+')m'e*, 4p&- .el p-/e+,6
CONCEPTO : PERIODOS 7 1 2 3 #
O Hngresos ('6.'''.''','' ('6.'''.''','' (5'.'''.''','' (5'.'''.''',''
- ,ostos de operaci*n
-
&25.'''.''',''
-
&25.'''.''',''
-
&25.'''.''','' &25.'''.''',''
- Fepreciaci*n -12.'''.''','' -12.'''.''','' -12.'''.''','' -12.'''.''',''
2 I)*)*+') I-)()<le 1M.777.777177 1M.777.777177 JL.777.777177 JL.777.777177
- Hmpuestos -2.82'.''','' -2.82'.''','' -(3.&2'.''','' -(3.&2'.''',''
O Nal. =alv. Fi. %recio
venta mayor que val. en lib.
- Hmp. Nal de =alv. Fi. %.
venta mayor que val. en lib
- %rdida en N. de act. %.
de N. menor que val. en lib.
O Hngreso no ?ravable(Nlr
lib. -ct. Nend. y no vend.)
- ,ostos no deducibles
2 I)*)*+') Ne,) 11.7A7.777177 11.7A7.777177 ##.KA7.777177 ##.KA7.777177
O Fepreciaci*n 12.'''.''','' 12.'''.''','' 12.'''.''','' 12.'''.''',''
- ,osto de inversi*n
-
(('.'''.''',''
2 FLU9O DE FONDOS
NETO
:
227.777.777177 #J.7A7.777177 #J.7A7.777177 ML.KA7.777177 ML.KA7.777177
Nalor presente neto
N%L(('))
A
-&1.&35.2'6,38
Iasa Hnterna de @etorno
(IH@) &4,586')
>nidades prod. Q vendidas 3''''' 3''''' 2''''' 2''''' 2'''''
26
%recio unitario 2('
Empleados 2
=ueldo 5'''''
;tros cotos de operaci*n &('''''''
Iasa de impuesto ',12
Neh#culos &2'''''''
Fepreciacion ',(
Euebles y enseres ('''''''
Hnstalaciones 1'''''''
Fepreciacion muebles e
instalaciones ',&
Nida .til 2
N. de =alvamento ',3
Nalor del crdito 6'''''''
Iasa del crdito (')
,lculo de la cuota
A
(5.42'.145,(5 =aldo Hnters ,uota -mortizaci*n
A
6'.'''.''','' A ','' A ','' A ',''
Iasa ',('
A
58.(38.5(1,43
A
&5.'''.''',''
A
(5.42'.145,(5 &'.42'.145,(5
A
25.138.&4(,((
A
&1.638.8(3,42
A
(5.42'.145,(5 &(.8''.32&,2(
A
3'.656.51',3'
A
&&.(58.613,33
A
(5.42'.145,(5 &2.36'.23&,6(
A
((.(8&.86',(( A 6.&41.4(5,'6
A
(5.42'.145,(5 &6.245.52',&6
A ','' A 3.326.185,'3
A
(5.42'.145,(5 ((.(8&.86',((
FLU9O DE FONDOS NETO
C* 0'*)*+')m'e*, 4.el '*(e-"'*'",)6
CONCEPTO : PERIODOS 7 1 2 3 #
O Hngresos ('6.'''.''','' ('6.'''.''','' (5'.'''.''','' (5'.'''.''',''
- ,ostos de operaci*n
-
&25.'''.''',''
-
&25.'''.''',''
-
&25.'''.''','' &25.'''.''',''
- Fepreciaci*n -12.'''.''','' -12.'''.''','' -12.'''.''','' -12.'''.''',''
- Hntereses -&5'''''','' -&16388(3,42 &&(58613,33 6&414(5,'6
2 I)*)*+') I-)()<le 1.777.771177 3.1A7.7MM12A K7.2JL.K3M1## MM.1M3.M3717K
- Hmpuestos -12'.''',12 -&.&'(.2(4,'3 -(6.'83.331,&' -(4.'&'.6'2,21
O Nal. =alv. Fi. %recio
venta mayor que val. en lib.
- Hmp. Nal de =alv. Fi. %.
venta mayor que val. en lib
- %rdida en N. de act. %.
de N. menor que val. en lib.
O Hngreso no ?ravable(Nlr
lib. -ct. Nend. y no vend.)
27
- ,ostos no deducibles
2 I)*)*+') Ne,) JA7.7771JA 2.7#M.AA7121 A2.1MA.3L#13# A7.1J2.L2#1AA
O Fepreciaci*n 12.'''.''','' 12.'''.''','' 12.'''.''','' 12.'''.''',''
- ,osto de inversi*n
-
(('.'''.''',''
O ,reditos recibidos 6'.'''.''','' -&'.42'.145,(5 -&(.8''.32&,2( -&2.36'.23&,6( -&6.245.52',&6
- -mortizaciones
2 FLU9O DE FONDOS
NETO
:
1#7.777.777177 2#.KLL.J2#13L 2#.1#M.7LK1JL M1.JL#.KA21A2 JJ.AKJ.2M#13M
Nalor presente neto
N%L(('))
A
&2.&'4.8((,(&
Iasa Hnterna de @etorno
(IH@) (1,4'33)
E9ERCICIOS
&.- El propietario de una inca caetera est considerando la posibilidad de construir un
beneiciadero de ca en su inca. ,on este beneiciadero se ahorrar#a los costos en los que tiene
que incurr# ara desgranar, lavar y secar el ca uera de su inca. Estos gastos ascienden a
A1.(''.''' pesos al a$o. Iambin se ahorrar#a los costos de transporte del ca que ascienden a
A3''.''' pesos anuales evitar#a los robos causados por llevar el ca a otra parte, que suman
A(''.''' pesos en promedio al a$o. El beneiciadero tiene un costo de A&&.2''.''' pesos y una
vida .til de &' a$os, al cabo de los cuales ya no tiene ning.n valor.
a( =i i0*= (6) , debe construir el beneiciaderoB 9alle el VPN.
)( =i i0*= 13) debe construir el beneiciaderoB 9alle el VPN.
c) =uponga ahora que el caicultor s*lo dispone de A4 millones de pesos. "a ,ooperativa de
,aeteros acept* concederle el prstamo por los A3.2''.''' pesos que le hacen alta y le cobra
una tasa de inters del 1') anual eectivo sobre saldos. "a amortizaci*n deber realizarla en
tres cuotas anuales iguales, las cuales deber cancelar al inal de cada a$o con los intereses,
suponga que para realizar el proyecto necesita obtener el prstamo, Vle conviene realizarloB
(%ruebe con las i%* anteriores).
(. >na compa$#a est pensando cambiar mquina por otra que le permitir ahorrar A&,( millones
al a$o en combustible durante 2 a$os. V,ul es el valor mximo que se !ustiicar#a invertir en la
mquina, si el costo de oportunidad del dinero es del &() anual eectivoB
1. >na industria de calzado tiene un proyecto de ampliaci*n de la capacidad productiva, que
requiere una inversi*n de A1.'''.''' pesos en mquinas automticas con las cuales sus ingresos
negativos aumentan en A&.'''.''' de pesos al a$o durante 3 a$os.
a) Estime el IH@ de esta inversi*n
b) V%ara qu rango de tasa de inters de oportunidad ser rentable el proyectoB
28
c) -hora suponga que se pagan impuestos de (') del ingreso neto. "a maquinaria se
deprecia en orma lineal en los cuatro a$os. V,ules la TIR del proyectoB ,ompare este valor con
el de la pregunta (a).
-hora suponga que se pagan los impuestos se$alados en la pregunta (c). -unque para ines de la
declaraci*n de renta iscal, se deprecia la maquinaria totalmente en cuatro a$os, suponga que
eectivamente se puede vender en el a$o 2, por el valor de A2''.'''. =e paga el (') de
impuestos sobre ganancias extraordinarias. -hora estime el valor de la TIR. ,omprelo con el que
result* en la pregunta (a) y en la (c).
3. "a compa$#a UIal ,ualM est estudiando la conversi*n de sus hornos elctricos en hornos que
queman carb*n como combustible. recio del proceso de conversi*n es de A5'.''' (incluye
compra, instalaci*n, a!uste). "a operaci*n y mantenimiento de los hornos de carb*n costarn
anualmente A(.542,3' ms de lo que cuesta operar y mantener los elctricos. "os beneicios por
reducci*n costo del combustible son de A&2.''' anuales. "os hornos tienen una vida .til de siete
a$os/ al inal de estos a$os, los hornos crecern completamente de valor. Iodos los precios dados
son precios constantes del -$o '.
- UIal ,ualM no est su!eto a impuestos sobre la venta.
a) ,alcule el N%L de la conversi*n, si la tasa de inters de oportunidad es del 6) anual
eectiva.
b) ,alcule el N%L de la conversi*n si la tasa de inters de oportunidad es del &() anual
eectiva.
c) ,alcule el IH%.
d) Hnterprete estos resultados. V"a conversi*n es rentableB VEs aconse!able que la compa$#a
realice la conversi*nB.
@I@LIOIRAFNA
Jacca ,, ?uillermo. Hngenier#a econ*mica.
,astro @./ EoTate, S. Evaluaci*n econ*mica y social de proyectos de inversi*n. >niversidad de los
-ndes. Gacultad de Econom#a. JHF. &a. edici*n. Jogot. &886.
Gierro E., Wngel Ear#a. %laneaci*n Ginanciera Estratgica.
------------ -plicaciones Ginancieras por ,omputador. Editorial >niversidad =urcolombiana. Leiva 9uila7
&884.
29
?obernaci*n del Nalle del ,auca =ecretaria de =alud. ?rupo de %laneaci*n y =istemas. %gina
Xeb (''2
Hnante N. -rturo. Evaluaci*n Econ*mica de -lternativas y %royectos de Hnversi*n. Ed.
Lorma. &882.
Eendez, ". Gormulaci*n y Evaluaci*n de %royectos. >niversidad =urcolombiana Leiva. (a edici*n.
Leiva ('''.
Eiranda, Y.Y. ?esti*n de proyectos7 identiicaci*n, ormulaci*n y evaluaci*n. Editorial ?uadalupe. 3a.
edici*n. Jogot. ('''
EoTate, S. Evaluaci*n inanciera de proyectos de inversi*n. >niversidad de los -ndes. Gacultad de
Econom#a. JHF. &a. edici*n. Jogot. &886.
%atricT, ". Fecisiones econ*micas.
%ortus, "inco!an. Eatemtica inanciera.
@ueda @, 9umberto. Eatemtica Ginanciera. -plicaciones
=apag, Lassir. Gundamentos de %reparaci*n y Evaluaci*n de %royectos. Ed. Eac ?raX-9ill.
&881.
NH""-@@E-", Yulio y ;tro. Hntroducci*n a las Ginanzas. Editorial Ec ?raX9ill. &882.
30