Proyectos de La U y Estados Financieros

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La evaluacin de proyectos, y los principales estados financieros
Diego Pocohuanca Paredes divo_25@hotmail.com
1. Introduccin
2. Evaluacin de proyectos
3. Evaluacin ex ante
. Procedi!iento de evaluacin
". Evaluacin ex post
#. Proceso de evaluacin de proyectos
$. %ipos de evaluacin de proyectos
&. I!pacto de los proyectos
'. (spectos i!portantes a considerar en el contenido tipico de un infor!e de evaluacin
1). El ciclo de los proyectos
11. La fase de preinversin* for!ulacin y evaluacin ex+ante del proyecto
12. ,iclo vital de un proyecto de inversin
13. -lu.o de fondo relevante en la evaluacin de proyectos
1. %ipo de flu.os de fondos
1". Los flu.os de fondos y la to!a de decisiones de inversin
1#. /alance general
1$. E.ercicios flu.o de ca.a
Introduccin
Al revisar la literatura sobre la evaluacin de proyectos, esta nos da la impresin de que el obetivo consiste
en lograr un n!mero o una serie de n!meros que nos diga si un determinado proyecto es bueno o malo,
pero como lo afirma "asir #apag, la evaluacin no es cuestin de n!meros en si, sino es los resultados
positivos o negativos del an$lisis de todos los componentes del proyecto, es decir se trata de reali%ar un
an$lisis riguroso de todo los componentes del proyecto y detallar los resultados, efectos e impactos que
puede producir su eecucin y si los m&todos de calculo est$n consistentemente aplicados.
'na medida e(acta del valor de un proyecto esta en funcin de reali%ar su an$lisis captando las diferencias
entre los valores de mercado y valores econmicos de insumos y productos es decir de valorar desde el
punto de vista del costo de oportunidad en el cual se anali%a los beneficios deados de percibir si la inversin
se dedica al proyecto en relacin a los que se dear)an de percibir si esta inversin se reali%ara en otra
actividad o proyecto.
*tro aspecto que se debe anali%ar es la brecha e(istente entre la teor)a y la practica la aplicacin de un
m&todo muy complicado o vistoso se prefiere a veces, pero los resultados son muchas veces aleados de la
realidad, la valides y consistencia de la evaluacin esta en funcin a cuan acercada de la realidad este sin
interesar la aplicacin de m&todos complicados o laboriosos.
Evaluacin de proyectos
+valuar un proyecto implica identificar y cuantificar creativamente costos y beneficios de una idea o
alternativa, esto implica estar al tanto de sus riesgos, medir la rentabilidad e identificar la vulnerabilidad del
proyecto.
+n este conte(to evaluar proyectos supone procesar informacin e(istente a un determinado costo
para llegar a identificar rentas econmicas, es decir beneficios e(traordinarios que pueden obtenerse en una
determinada actividad en e(ceso de aquellas obtenibles en otras actividades.
+l concepto de proyecto es importante y amplio, que implica conceptuar desde la conveniencia de adquirir
una m$quina hasta la creacin de una empresa, es decir considerando el rol operativo o estrat&gico que va
a cumplir en una empresa.
,a evaluacin del proyecto no tiene teor)a propia se hace combinando conceptos de varias disciplinas como
econom)a -inan%as, planeamiento estrat&gico, mar.eting y otras disciplinas
E%(P(0 DE L( E1(L2(,I34
Pri!era Etapa* Perfil del Proyecto
'na ve% definida la /dea, se reali%a un estudio preliminar, por lo que se reali%a estimaciones preliminares de
costos y beneficios, en esta etapa se debe reali%ar un an$lisis de las viabilidades del proyecto.
0egunda Etapa * Estudio de Pre -acti5ilidad
#e busca meorar la calidad de la /nformacin y se anali%an distintas alternativas de0
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2ama3o
,ocali%acin
2ecnolog)a
-inanciamiento.
%ercera Etapa * Estudio de -acti5ilidad
4omprende los estudios detallados de la alternativa seleccionada 0
+studios de 5ercado
+strategia 4ompetitiva
/dentificar la meor opcin entre 2ama3o, ,ocali%acin, 2ecnolog)a y financiamiento.
5eor estimacin de los costos e ingresos.
,uarta Etapa * E.ecucin del Proyecto
#e lleva a la pr$ctica el proyecto. +l due3o del proyecto se preguntar$ 0
4ontinuo con el 1royecto6
,o amplio6
+stas preguntas pasaran a ser relevantes en la medida que el entorno sufra cambios como en la pol)tica 7
riego pol)tico, o cambios en los precios relativos, cambios tecnolgicos que influyan sobre el proyecto.
6uinta Etapa * Evaluacin Ex post
,os propsitos de la evaluacin e( post so8
4orregir para futuros estudios los errores de apreciacin
/ncentivar a los evaluadores de proyectos.
Evaluacin ex ante
,a evaluacin comprende los siguientes aspectos0
9: 5arco sectorial
2: 5ercado
;: Aspectos t&cnicos
<: Aspectos +conmico financieros
+n el marco sectorial se debe evaluar el impacto reciproco de la actividad econmica sobre el proyecto, y
del sector sobre el desarrollo futuro y las perspectivas del sector.
+n el e(amen del mercado que se efect!e en relacin con el proyecto se debe evaluar la demanda su
prospeccin con referencia a las estad)sticas utili%adas y su evolucin histrica as) mismo la oferta, la
metodolog)a de c$lculo de los precios y su evolucin histrica y el potencial del comercio de los productos e
insumos, as) mismo se debe estudiar la eficiencia de los sistemas de distribucin y comerciali%acin.
+n el an$lisis t&cnico o de ingenier)a de un proyecto trata de la tecnolog)a de la elaboracin de la escala de
planta, dise3o y distribucin de instalaciones , el fluo de insumos y productos del proceso de normas y
caracter)sticas de los insumos de su oferta de productos =almacenamiento y destino: disponibilidad y uso de
servicios p!blicos , los arreglos contractuales y cuestiones cone(as.
,os aspectos de locali%acin y tama3o los criterios seleccionados si est$n consistentemente determinados,
y los aspectos ambientales 2odo el an$lisis deber)a ser planteado en una situacin con y sin proyecto.
,a evaluacin econmica deber)a se anali%ada desde el punto de vista de los resultados efectos e impactos
que se ha planteado con la eecucin del proyecto esta evaluacin deber$ reali%arce con ratios de
evaluacin econmica como >A" 2/? @A4 relacin costo efectividad, costo eficiencia y otros de acuerdo a la
naturale%a del proyecto, la evaluacin financiera tendr$ los sgtes obetivos0
a: +valuar distintas alternativas de proyectos para determinar la alternativa y el curso de accin que sean
meores
b: Beterminar si el plan de financiamiento es slido y que permita cubrir los gastos durante la eecucin
del proyecto.
c: Caranti%ar que la disponibilidad de bienes y servicios y el pago de los servicios de la deuda.
d: >erificar que se generen suficientes utilidades para recompensar a los inversionistas para asumir el
riesgo.
P73P30I%3 DE L( E1(L2(,I84 E0 E9 (4%E
+l propsito de la evaluacin e( ante es el servir, a quienes toman decisiones, como instrumentos que les
permita reali%ar una seleccin racional de los proyectos y contribuir al buen dise3o de estos. +n ra%n de
esta doble funcin, la evaluacin de proyectos es un proceso que no puede estar totalmente separado de la
formulacin o dise3o de los proyectos.
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Procedimiento de evaluacin
4uando se eval!a la convivencia de una accin de inversin se deben comparar los fluos de costos que
esa iniciativa ocasionar$ con los fluos de beneficio que se espera obtener de ella. +n ambos lados de este
balance se deben, por tanto, reali%ar, al menos, las siguientes tres acciones.
a: ,a identificacin de todos los costos y beneficios del proyecto 4omo ya lo hemos se3alado, e(isten dos
enfoques. Besde un punto de vista privado se identificar$n como costos y beneficios todas las partidas que
contablemente sen efectivamente pagadas o cobradas por el proyecto. Besde el punto de vista social, sin
embargo, o en la perspectiva del analista p!blico que, supuestamente, debiera resguardar todos los
intereses de los diversos agentes sociales, el desafi es identificar todos los costos y beneficios del
proyecto. +n este proceso se puede llegar a detectar partidas de costos y beneficios que van m$s all$ de los
contablemente identificados en el $mbito estrictamente privado. +n este sentido, en proyectos con un gran
impacto ambiental la divergencia puede ser bastante grande.
b: 'na ve% identificados todos los costos y beneficios del proyecto, se procede a la cuantificacin de los
mismos, vale decir, de cuantas unidades de medida se est$ hablando en cada caso. A modo de eemplo, el
item mano de obra se identifica y se cuantifica en, por eemplo, 2D trabaadores, se si va a inundar una
superficie de tierra para la construccin de un embalse se debe estimular de cuantas hect$reas se trata8 si
se va a construir una escuela es necesario definir cuantos metros cuadrados de salones de clase est$
tendr$, para lo cual se utili%ar$n un cierto n!mero de sacos de cemento, una cantidad de metros c!bicos de
arena y de ripio, etc.
c: -inalmente, despu&s de la cuantificacin sigue la valoracin de los distintos )tems de costos y beneficios
del proyecto. +n este caso se abren, por lo menos, cuatro alternativas, que son las comentadas en la
seccin siguiente0
Al reali%ar la valoracin de los costos y beneficios de un proyecto, el evaluador se puede enfrentar a cuatro
posibles situaciones.
Eue se trate de un producto transable en el mercado y que tenga efectivamente un precio de
referencia. #i se trata de una empresa productora de cal%ados, por eemplo, algunos de los valores a utili%ar
ser$n el precio del insumo cuero y el precio de venta del producto %apato. +n este caso, por tanto, la
valoracin tendr$ como primera referencia el precio de mercado de los productos se3alados.
Eue el producto del proyecto sea un bien p!blico =una carretera, por eemplo:, y que, por lo tanto, la
identificacin y cuantificacin de los beneficios del proyecto se realice a trav&s de alg!n m&todo indirecto,
como la estimulacin de ahorro en tiempo, combustible y otros que el proyecta generar$. +n este caso,
tambi&n se puede utili%ar como primera referencia el precio de mercado de los )tems de ahorros
identificados.
Eue, independientemente que se trate de un bien transable o de un bien p!blico, sus costos yAo
beneficios indirectos sean de dif)cil valoracin. +n el caso de un proyecto de cal%ado, por eemplo, la
empresa produce deshechos que contaminan el curso de un r)o, o que su proceso productivo ocasione
ruidos molestos, costos que podr)an llegar a cuantificarse pero cuya valoracin seria de una mayor
compleidad. ,o mismo en el caso de la carretera, podr)an identificarse otros costos e(ternos como podr)an
ser mayor contaminacin por el aumento del fluo vehicular, u otros beneficios, como podr)a ser la
incorporacin de nuevas tierras a la produccin, o el incremento del valor de algunos terrenos, elementos,
que tambi&n podr)an complicar aun mas la valoracin.
+n cualquiera de los casos anteriores, no obstante, se est$ en el terreno del an$lisis costo7beneficios, donde
a!n cuando algunos elementos de los costos yAo beneficios del proyecto pudieran quedar identificados y no
valorados, la decisin de la convivencia de la inversin se tomar$ por la v)a de optar por aquellas
alternativas que, obviamente, producen m$s beneficios que costos, para el individuo, para la econom)a o
para la sociedad, seg!n sea el nivel del an$lisis que se est$ considerando.
-inalmente, e(iste una cuarta alternativa, normalmente relacionada con proyectos sociales y que se
refiere a las dificultades para valorar los beneficios del proyecto son identificables y cuantificables pero de
muy dif)cil valoracin. +n estos casos se opta, por lo tanto, y a sabiendas que el proyecto produce grandes
beneficios, por no valorarlos e identificar la alternativa de m)nimo costo que podr)a satisfacer los obetivos
de la pol)tica sectorial. +s decir, y esto es lo que interesa dear muy en claro, se opta por el llamado an$lisis
costo7eficiencia no por que el proyecto no produ%ca beneficios, sino porque ellos, siendo evidentes, son
dif)cilmente valorables.
,o anterior no implica, que del lado de los costos el proyecto no siga el mismo tratamiento ya enunciado,
vale decir, identificacin, cuantificacin y valoracin de los costos a partir de la primera referencia que son
los precios de mercado, pero igualmente e(presado los costos del proyecto tambi&n en t&rminos de precios
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de cuenta, ya sea que se trate de la evaluacin econmica yAo social del proyecto.
+n resumen, la distincin entre el an$lisis costo7beneficios y el an$lisis costo7eficiencia, est$ determinada,
b$sicamente, por la posibilidad o no de ser capaces de valorar los beneficios del proyecto, pero, en ambos
casos, procede la evaluacin privada, econmica yAo social del proyecto, dependiendo de los precios de
referencia utili%ados. As) mismo, en cualquiera de estos $mbitos evaluacin, los indicadores de decisin que
se calcular$n ser$n los mismos0 el valor actual neto =>A": y la tasa interna de retorno =2/?: en el conte(to
del an$lisis costo7beneficios8 y el costo anual equivalente =4A+:, normalmente por unidad de beneficiario, en
el conte(to del an$lisis costo7eficiencia.
#eleccin de proyectos
,a seleccin de proyectos es reali%ada, finalmente, mediante la aplicacin de los criterios de evaluacin
siguientes0
+valuacin 2&cnica
+valuacin -inanciera
+valuacin +conmica
+valuacin /nstitucional
+valuacin #ocial7Bistributiva
+valuacin 5edio ambiental
A los an$lisis mencionados en la seccin anterior =financiero, econmico y social:, se agregan los an$lisis
t&cnico, institucionales y medio7ambiental.
,a importancia relativa de cada uno de estos tipos de evaluacin varia de proyecto a proyecto.
Evaluacin %:cnica.7 +l estudio de factibilidad t&cnica es la base para otras formas de evaluacin. ,os
e(pertos t&cnicos deber$n mostrar que el proyecto puede lograr sus obetivos mediante el uso de una
tecnolog)a y normas t&cnicas que son apropiadas a las circunstancias del pa)s en el cual el proyecto estar$
locali%ado. ,a evaluacin t&cnica debe tomar en cuenta aspectos tales como los siguientes0
Bisponibilidad de capacidad productiva locales.
1ersonal capacitado.
5aterias primas y dem$s insumos.
+l acceso de los productos a los mercados para los cuales esta dirigido.
,a capacidad de las agencias locales para la implementacin del proyecto o de alguno de sus
componentes.
Evaluacin financiera.7 +n la evaluacin de proyectos es necesario hacer un cuidadoso an$lisis financiero,
incluyendo la elaboracin de cronogramas de ingresos y gastos esperados para la eecucin de las
actividades del proyecto. +l an$lisis financiero se refiere b$sicamente a la viabilidad financiera del proyecto
y de la institucin que lo operar$, sin embargo, es tambi&n importante tener en cuenta las repercusiones del
proyecto sobre las finan%as publicas, incluyendo las implicancias financieras de que el proyecto bao an$lisis
sea replicado.
,a principal ustificacin para el otorgamiento de t&rminos consecionables de asistencia financiera es la
situacin econmica del pa)s y especialmente las dificultades para movili%a recursos financieros e(ternos
para obras de desarrollo y no tanto la naturale%a del proyecto financiado. Al establecer los t&rminos
financieros para usuarios finales, es necesario evitar los efectos distorcionantes sobre la asignacin de
recursos y distribucin de ingresos. 1rocedimientos financieros de dos pasos son !tiles para evitar que tales
distorsiones se produ%can0
+l proyecto se conduce bao tasas de inter&s del mercado domestico.
+l elemento concesiones de financiamiento es acumulados a favor del gobierno central.
+ste procedimiento es importante en el caso de proyectos generadores de ingreso y particularmente de
proyectos dirigidos a producir bienes y servicios para mercados competitivos. ,a evaluacin de un proyecto
deber)a permitir decidir el grado de concesionalidad del financiamiento otorgado, y tal pr$ctica deber)a ser
consistente con las pol)ticas macroeconmicas y sectoriales del pa)s receptor.
Evaluacin econ!ica.7 5ientras que el an$lisis financiero est$ relacionado con al bondad financiera del
proyecto, de la empresa o institucin que llevar$ a cabo el proyecto, el an$lisis econmico se refiere al
impacto amplio que el proyecto tendr$ sobre el sector y la econom)a nacional incluyendo la produccin, la
distribucin del ingreso, consumo nacional, finan%as p!blicas y balan%a de pagos.
Evaluacin Institucional.7 ,a agencias financieras deber)an considerar cuidadosamente los aspectos
administrativos al momento de evaluar un proyecto. +sto implica una evaluacin de la capacidad de la
institucin eecutora para conducir e(itosamente el proyecto. +ste an$lisis es tan importante como el relativo
a la evaluacin del entorno socio7econmico en el cual el proyecto ser$ eecutado.
,a evaluacin institucional constituye la base de la determinacin de la naturale%a y tipo de habilidades,
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capacidad organi%ativa e incentivos que ser$n requeridos por la agencia eecutora del proyecto. ,as brechas
deber)an ser identificadas y consecuentemente se deber)a dise3ar una estrategia de fortalecimiento
institucional. +sta evaluacin debiera ser practicada en la etapa inicial del ciclo del proyecto. ,a evaluacin
institucional deber)a incluir0
'n e(amen de la capacidad de maneo financiero de la institucin =programacin presupuestaria,
contabilidad y control de fondos, entre otros aspectos:.
+n e(amen del proceso de planificacin de la institucin.
+l dise3o del proyecto deber)a proveer la informacin necesaria para que la institucin eecutora del
proyecto pueda monitorear adecuadamente la administracin financiera durante la fase de eecucin, y
mantener capacidad para responder a los e($menes financieros y auditorias e(ternas despu&s de que el
proyecto halla concluido.
+s importante evaluar la duracin de asistencia t&cnica requerida por la agencia eecutora y otras
organi%aciones a ella vinculadas, as) como tambi&n identificar alas instituciones consultoras locales que
podr)an proveer tal servicio. #i se va a contratar nuevo personal este deber)a ser adecuadamente
capacitado en los nuevos sistemas y practicas a ser introducidas en la organi%acin. +n el caso de que se
vaya a crear una institucin enteramente nueva, la asistencia t&cnica durante un largo periodo de tiempo es
frecuentemente requerida. +n algunos casos, la asociacin con otras instituciones bien gerencialas podr)a
ser un camino apropiado para fortalecer a la nueva institucin eecutora. #i es necesario asistencia t&cnica
e(terna esto deber)a ser planificado desde la fase de dise3o del proyecto.
,as agencias financieras deber$n considerar cuidadosamente las diferentes opciones para recudir la carga
administrativa sobre las instituciones receptoras, particularmente mediante la simplificacin del dise3o del
proyecto, conduciendo evaluaciones institucionales conuntas y mediante el uso de intermediarios
competentes para la planificacin e implementacin de los proyectos, incluyendo a grupo comunitarios y
*"Cs.
Evaluacin 0ocial ; Distri5utiva.7 los grupos sociales seleccionados como potenciales beneficiarios de un
proyecto y los principales agentes en la implementacin del mismo, deber)an ser cuidadosamente
especificados. ,a inicia especificacin de los grupos Fobetivo
#e deber)a ser seguido de un an$lisis sobre los efectos distributivos del proyecto. +n la medida de lo
posible, el an$lisis distributivo deber)a intentar avaluar el impacto del proyecto sobre los distintos grupos
sociales relevantes. +sto sirve para asegurar que los proyecto es verdaderamente compatible con las
necesidades y capacidades de los beneficiarios y participantes.
+l an$lisis deber)a esclarecer que grupo e individuos serian benefica%os y quien serian perudicados por el
proyecto, incluyendo los afectos positivos y negativos sobres el empleo. +n ciertos casos podr)an e(istir
efectos adversos sobre ciertos grupos sociales, aun cuando las necesidades de los grupos sociales
beneficiarios sean plenamente satisfechas. ,a evaluacin deber)a calibrar estos efectos adversos y
considerar los medios para aliviarlos.
,a nocin de grupos7obetivo =target groups: no se es aplicable o es de aplicacin muy limitada en los casos
de proyectos destinados a producir bienes y servicios comerciali%ables o de proyectos cuyo $mbito de
servicio abarca grandes $reas de la econom)a nacional. +n tales casos, es deseable practicar en alguna
peque3a medida por medio por lo menos un an$lisis de los efectos distributivos para asegurarse de que no
representan acciones inustas contra los grupos sociales mas vulnerables.
Evaluacin (!5iental
,os aspectos ambientales deber)an ser tomados en cuenta en el proceso de seleccin y dise3o de
proyectos. ,as actividades que podr)an afectar significativamente al medio ambiente deber)an ser materia
de una evaluacin medioambiental. 'n e(amen inicial del proyecto deber)a ser reali%ado a fin de determinar
si es necesario una evaluacin de impacto ambiental. #i en efecto es requerido, determinar sus t&rminos y
metodolog)a. ,a evaluacin debe ser iniciada en las fases iniciales del ciclo, a fin de eercer la influencia
adecuada sobre el dise3o de l proyecto. ,os cambios en el dise3o , debido a consideraciones
medioambientales , pueden en ocasiones incrementar el costo del proyecto o, alternativamente,
incrementar el fluido de beneficios =como ocurre, por eemplo, en los proyectos de ahorro de energ)a:.
,a e(periencia ense3a que las evaluaciones medio7ambientales pueden ser mas eficientes si son reali%adas
en estrecha colaboracin entr& donante y receptor. +l publico afectado por el proyecto y otras partes
interesadas deber)an ser consultadas al determinar el alcance de la evaluacin .
,a evaluacin deber)a sugerir la adopcin de medidas que mitiguen los efectos diversos o dise3os
alternativos para limitar los impactos ambientales negativos. 1or otra parte, la evaluacin ambiental no
deber)a detenerse cuando la implementacin de proyectos se haya iniciado, sino que mas bien deber)a
continuar durante el conunto del ciclo del proyecto, como parte del proceso de monitores. A este efecto,
deber)a especificarse en la etapa de evaluacin como y quien tendr$ a cargo el monitoreo del imparto
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ambiental y las medidas de neutrali%acin durante y despu&s de implementacin del proyecto.
Gasta donde sea posible, los impactos ambientales positivos y negativos del proyecto deber)an ser
cuantificados en t&rminos monetarios y, correspondientemente, ser incorporados en el an$lisis econmico
del proyecto. Be conformidad con los principios fundamentales de sostenibilidad ambiental de largo pla%o,
pago por la polucin causada y pato de los usuarios por los beneficios recibidos, e(iste n creciente
reconocimiento de que los costos y beneficios ambientales deber)an ser refleados en los pecios de los
productos.
Evaluacin ex post
4onstituye la fase final del ciclo del proyecto, se anali%a detalladamente el grado en que los obetivos y
e(pectativas del proyecto se han logrado o muestran indicios prometedores de alcan%arce, se anali%an las
ra%ones de las desviaciones respecto a los planes y se trata de evaluar su importancia en forma cr)tica.
,as principales interrogantes que se plantean son0
A: *betivos del proyecto 0 +ran apropiados los obetivos y estaban claramente definidos. #e cumplen los
obetivos a uicio del inversionista y de la entidad crediticia. Al lograrse o no los obetivos cuales fueron los
principales puntos fuertes o d&biles del proyecto.
@: ?epercusiones +conmicas y #ociales +s probable que las repercusiones econmicas y sociales del
proyecto alcancen su nivel previsto. -u& la distribucin de los beneficios por regiones o grupos de ingresos
lo que se hab)a previsto.
4: -ortalecimiento /nstitucional. 4omo se abordo la cuestin de fortalecimiento institucional en conuncin
con el proyecto
B: ?esultados -inancieros #e han logrado los obetivos financieros incluido los relativos a la ala
repercusin de costos y de autofinanciamiento de la inversin. 4umpli el prestatario con las estipulaciones
del pr&stamo y los acuerdos afines. 4ual es el apalancamiento financiero.
+: +ecucin . #e terminaron las aciones planteadas en el proyecto y de sus principales componentes a
tiempo y conforme a las estimaciones de costos. -ueron ra%onables los costos unitarios definitivos Eue
cambios se introdueron durante la eecucin y porque se hicieron.
-: +ficiencia. #e podr)an preparar, evaluar y eecutar proyectos semeantes en el futuro con mayor rapide%
o econom)a sin poner en peligro el logro de los obetivos del proyecto y del sector.
C: *tras consideraciones. 2uvo el proyecto efectos sociales econmicos o ambientales imprevistos y
tienen probabilidades de repeticin.
Proceso de evaluacin de proyectos
,a +valuacin Clobal del proyecto se basa en el informe la formulacin de los diferentes componentes
del proyecto . en este proceso se integra la informacin t&cnica y financiera sobre el proyecto. 4on los datos
pertinentes respecto a su ambiente econmico con el fin de llegar a criterios que sirvan de base para
determinar que el proyecto sea seleccionado modificado o recha%ado.
4abe se3alar que la evaluacin de un proyecto no comien%a cuando finali%a su formulacin o preparacin,
en realidad la formulacin y evaluacin parcial del proyecto han de reali%arce paralelamente y est$n en
estrecha relacin mutua.
,a evaluacin econmica global = e( ante: del proyecto se efect!a solamente a base de datos obtenidos al
final de la formulacin. ,o que convierte en una tarea complea es la e(istencia de varias oportunidades
econmicas posibles para el empleo de los recursos dado que la seleccin de un proyecto !nicamente ha
de considerarse racional si dicho proyecto es superior en ciertos aspectos a otros.
Cenerali%ando el proceso de evaluacin de un proyecto se pude desagregar en tres etapas0
a: +n primer lugar la identificacin de la cantidad, calidad y entrada cronolgica de insumos y productos
f)sicos
b: +n segundo lugar la asignacin de precios apropiados a los insumos y productos a fin de computar los
valores respectivos de costos y beneficios
c: +n tercer lugar la medicin de costos y beneficios del proyecto de manera que se facilite la
comparacin de este con otros proyectos.
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Tipos de evaluacin de proyectos
,a manera en que se llevan a cabo diferentes proyectos de car$cter productivo y social, posee una serie
de particularidades que hacen dif)cil una evaluacin escalonada de cada una de las fases en las que se
desarrolla un proyecto de inversin. #in embargo en la !ltima d&cada ha habido una preocupacin por el
logro de una mayor eficiencia en el control de cada una de las fases en mencin desde su concepcin inicial
hasta su terminacin y evaluacin de impacto. +s en este punto donde la tarea conocida como la evaluacin
econmica7social de proyectos se ha preocupado por lograr una identificacin m$s e(acta de cada una de
las fases, con miras a obtener una mayor eficiencia a trav&s de la ampliacin de los niveles de cobertura de
los proyectos de servicios, y de una reduccin de sobrecostos ocasionados por ineficiencias
=Haren 5o.ate:.
1ara lograr este obetivo se ha hecho uso de diferentes herramientas tericas dentro de las cuales el
an$lisis del tipo costo beneficio y del tipo causa efecto han ugado un papel importante en la evaluacin de
proyectos. /nicialmente desde el punto de vista econmico el primer tipo de an$lisis ha estado encaminado a
determinar los costos y beneficios de un proyecto, asignar precios que refleen valores que la sociedad
atribuye a cada uno de estos costos y beneficios, estimar un fluo de beneficios netos futuros y a descontar
este fluo en t&rminos de valores actuales.
Besde la perspectiva de la evaluacin se ha tomado como una regla de decisin aprobar !nicamente
aquellos proyectos en los cuales se muestre un beneficio positivo neto valorado aprecios sombra, o precios
cuenta, suponiendo que estos son los que miden el impacto neto sobre el bienestar social ocasionado por
un aumento en la oferta de una unidad del bien por parte del sector p!blico. +sta definicin supone que los
beneficios valorados a estos precios son e(actamente una medida del efecto neto de un proyecto sobre el
bienestar social, por lo cual el an$lisis costo7beneficio es una herramienta !til para identificar los proyectos
que generen bienestar.
+l segundo tipo de an$lisis esta m$s encaminado a valorar los efectos generados por la implementacin de
determinado proyecto desde la perspectiva del cambio en el entorno afectado por el proyecto. 4on el
establecimiento de una serie de actividades que se llevan a cabo durante la construccin de un proyecto ,
se identifican los impactos de estas sobre variables como el consumo, recursos utili%ados, empleo generado
y una serie de variables que se ven afectadas por la eecucin del proyecto. +l obetivo es dar una
perspectiva de los diferentes cambios en los sectores o %onas potencialmente afectadas por la construccin
del proyecto.
+n este segundo tipo de an$lisis se centra el enfoque de la investigacin, por cuanto se intentar$ determinar
un cambio como resultado del proyecto estudiado.=Haren 5o.ate:
Gay una gama de proyectos en los que el beneficio del proyecto no se identifica con claridad =o no es f$cil
medirlo: en el momento de la percepcin del producto o a nivel de entrega de la infraestructura en el lugar.
+n muchos de estos casos es necesario seguirle la pista al producto y ubicar los impactos generados como
consecuencia de su uso, pues all) se visuali%a con mayor facilidad el beneficio =Gector #anin:
,a definicin de evaluacin propuesta por '"/4+-, y descrita en el libro I+valuacin -inanciera de
1royectosJde Haren 5o.ate, se3ala que el proceso evaluativo consiste en un eercicio de an$lisis de la
pertinencia, eficacia, eficiencia e impacto del proyecto a lu% de determinados obetivos espec)ficos. As) la
evaluacin recopila informacin relevante para el an$lisis del proyecto desde la perspectiva de los diversos
obetivos.
4onvencionalmente se distinguen los distintos tipos de evaluacin seg!n sus puntos de vista y los criterios
utili%ados para anali%ar el proyecto. ,os puntos de vista y los criterios utili%ados para anali%ar a su ve% se
relacionan con los diferentes obetivos que los diversos agentes pueden lograr mediante el proyecto los
tipos de evaluacin seg!n esta distincin ser)an0
Evaluacin -inanciera.+ =1?/>ABA: Besde el punto de vista de un inversionista o un participante
en el proyecto, los ingresos y los egresos atribuibles a la reali%acin del proyecto, y, en consecuencia la
rentabilidad generada por el mismo. ,a evaluacin financiera u%ga el proyecto desde la perspectiva del
obetivo de generar rentabilidad financiera, y u%ga el fluo de fondos generado por el proyecto8 es decir por
un lado todos los ingresos generados por el proyecto y todos los costos, de forma tal que de su
comparacin se defina los beneficios netos que se lograr)a por el mismo.
Evaluacin Econ!ica.+ 2iene la perspectiva de la sociedad o de la nacin como un todo e indaga
sobre el aporte que hace el proyecto al bienestar socio econmico nacional, sin tener en cuenta el efecto del
proyecto sobre a distribucin del ingreso y rique%as. As) por definicin, la evaluacin esta u%gando el
proyecto seg!n su aporte al obetivo de contribuir al bienestar de la colectividad nacional.
Evaluacin 0ocial.+ /gual que la econmica, anali%a el aporte neto del proyecto al bienestar
socioeconmico, pero adem$s asigna una prima a los impactos del proyecto que modifica a la distri5ucin
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de ingresos y ri<ue=as. +sta evaluacin anali%a el aporte del proyecto al obetivo amplio de aumentar el
bienestar de la sociedad y de meorar la equidad distributiva.
,a naturale%a del proyecto y de los obetivos de sus inversionistas y eecutores definir$n la
relevancia de cada tipo de evaluacin. 1ara los proyectos reali%ados por inversionistas privados, podr)a
esperarse que la !nica evaluacin tenida en cuenta para la toma de decisiones ser)a la evaluacin
financiera, ya que el obetivo que incentiva a los eecutores se relaciona con la ma(imi%acin de las
ganancias financieras. +n contraste si el proyecto propuesto es reali%ado por el sector p!blico es posible
que el obetivo que motive la reali%acin del proyecto no se relacione con la rentabilidad de la inversin, sino
que busque satisfacer alguna necesidad de la comunidad o hacer un aporte al bienestar colectivo.
'n proyecto se descarta sino se obtiene un resultado favorable de las evaluaciones relevantes, despu&s de
haber anali%ado las diferentes alternativas de dise3o y las modificaciones generadas por el propio proceso
de preparacin y evaluacin. +l proyecto que arroa un resultado positivo en las evaluaciones relevantes se
compara con otras alternativas de inversin, con el fin de seleccionar la meor. As) la evaluacin apoya y
contribuye al proceso de toma de decisiones, con el fin de contribuir a una meor utili%acin de recursos y al
cumplimiento de los obetivos de los inversionistas o eecutores.
A partir de las evaluaciones se retoma el proyecto propuesto y se identifican sus ingresos y costos, cuya
viabilidad podr)a obligar a preparar de nuevo ciertos puntos del proyecto. A la ve% se identifican los
beneficios y costos econmicos , cuyos an$lisis podr)an sugerir un auste a la propuesta para incrementar
los beneficios o reducir los costos o modificar la ubicacin temporal de diferentes beneficios o costos . As)
la preparacin y evaluacin se retroalimentan en forma iterativa y generan insumos para una evaluacin
global, que recoge los resultados de la preparacin del proyecto y sus evaluaciones y provee una
informacin detallada y rigurosa para la toma de decisiones respecto a la inversin.
ELE>E4%3 DE
E1(L2(,I34
-I4(4,IE7( E,343>I,( 03,I(L
1unto de vista
1recio
@eneficios y 4ostos
2ransferencias
2asa de Bescuento
*betivo
4riterio de #eleccin
/nversionista privado
5ercado
Birectos = atribuibles a
la actividad del
proyecto:, no incluye
e(ternalidades
,as incluye
2/*
5a(imi%ar Canancias
2/?, >A", @A4
"acin
4uenta, #ombra,
+ficiencia
Birectos, e /ndirectos,
"o diferencia entre
quien los asume
/ncluye e(ternalidades
"o las /ncluye
2#B
5a(imi%ar @ienestar
+conmico
>1"e, 2/?e, @A4e
"acin
4uenta, #ombra,
+ficiencia
Birectos e /ndirectos
Biferenciando, incluye
e(ternalidades
,as /ncluye
2#B
5a(imi%ar @ienestar
#ocial
>1"s, 2/?s, @A4s
Impacto de los proyectos
,a 2eor)a y conceptuali%acin de /mpacto e(plicada en el libro I+valuacin #ocial de 1royectos Ide
?a!l 4astro, e(plica que la generacin de los resultados o productos del proyecto, puede desencadenar
muchos efectos , donde efecto se define como todo comportamiento o acontecimiento del que puede
ra%onablemente decirse que ha sido influido por alg!n aspecto del proyecto, donde /51A42* es el
resultado de los efectos del proyecto, constituye la e(presin de los resultados realmente producidos
habitualmente a nivel de obetivos m$s amplios de largo alcance.
,a visin de la cadena que generan las inversiones y acciones de un proyecto son0
+sta cadena servir$ de pauta general en el proceso de identificacin de impacto del proyecto, pues indica
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que el an$lisis del proyecto no se puede quedar en las acciones que reali%a o los resultados o productos
que genera.
+s necesario continuar el an$lisis del proyecto hasta llegar a la observacin o proyeccin de sus verdaderos
impactos. #eg!n la definicin el impacto reflea los obetivos que se busca lograr, por ende los impactos que
interesan a la evaluacin econmica se dan los que reflean el aporte del proyecto al bienestar socio
econmico.
4omo consecuencia en el proceso de identificacin se impactos se busca identificar todos los cambios que
el proyecto genera sobre los elementos que crean bienestar0
+l consumo actual de bienes y servicios y bienes meritorios.
+l proceso de identificacin obliga al analista a profundi%ar la manera en que el proyecto afecta al bienestar
de los dem$s miembros de la sociedad, se plantea0
4on que elementos que inciden en el bienestar va a contar la sociedad con el proyecto, que no se
tendr)a si no se reali%ar)a el proyecto.
Eue elementos tiene que sacrificar la sociedad para reali%ar el proyecto, que no tendr)a que
sacrificar si no se llevar)a a cabo.
+l precio sombra o precio cuenta reflea la e(presin de valor en t&rminos del bienestar nacional,
estrictamente hay dos tipos de precios de cuenta0
1recios de eficiencia, que reflean el aporte de una unidad marginal del bien al bienestar, teniendo
en cuenta el obetivo de eficiencia.
1recios sociales, que intentan medir el aporte de una unidad marginal del bien sobre el bienestar.
An$lisis costo @eneficio la rentabilidad de un proyecto se puede medir de muchas formas distintas0
+n unidades monetarias que es lo m$s com!n, en porcentaes o en tiempo de recuperacin de la inversin
los cuatro indicadores son los siguientes0
>alor Actual neto=>A":
2asa interna de retorno= 2/?:
?elacin @eneficio 4osto @A4
1eriodo de recuperacin de la inversin =1?/:
Aspectos importantes a considerar en el contenido tipico de un informe
de evaluacin
1.+ Identificacin de los atri5utos del Proyecto
1orqu& es bueno el negocio6 >entaas comparativas respecto a los e(istentes=ubicacin, Hnow how,
tecnolog)a, etc.:
1orqu& no se hi%o antes6 @arreras de entrada=monopolios:8 trabas, distorsiones, etc
#e ha hecho en otros lugares, pa)ses6 Eu& resultados tuvo6 +sta pregunta es de especial importancia
dada la coyuntura actual.
+s el momento de emprenderlo6 futuras barreras de entrada KA-1,corredores de bolsa:
4u$l ser)a la rentabilidad adecuada6
2.+ (n?lisis del negocio, entorno y Estrategia co!petitiva.
An$lisis hacia el interior del 1royecto0 -ortale%as vs Bebilidades
4apacidad 1roductiva
1osicin financiera
"ivel tecnolgico
?ecursos humanos ,etc
An$lisis del +ntorno
4ompetencia
1roveedores
/ndustria8 tales como0 Besarrollo futuro, apoyo del gobierno, barreras de entrada actuales y futuras, ciclo
de vida de la industria y ciclo de vida del producto.
4onsumidores
+ntorno 5acroeconmico =distintos escenarios:
Besarrollo del mercado de capitales.
5ercados, etc.
-uentes de /nformacin disponibles0
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+stados financieros de sociedades abiertas
Bocumentos estad)sticos
?evistas especiali%adas
*tros=reuniones, otros pa)ses:
3.+ 0e de5e Definir
Bonde producir6
4u$nto producir6 2ama3o optimo
2ecnolog)a =proceso productivo:
+structura de financiamiento.
El ciclo de los proyectos
2odos los proyectos siguen su propio ciclo. +(isten muchas versiones acerca de lo
que es el LcicloL de un proyecto, diferenciadas esencialmente por el maneo de la terminolog)a y la
cronolog)a de algunas actividades. ,o que debe tenerse en cuenta es que la comprensin del ciclo de un
proyecto es un aspecto fundamental para poder ubicar la evaluacin dentro del conunto de actividades a
reali%ar.
+l enfoque aqu) presentado se basa en tres aspectos principales0
- 4ada etapa del ciclo tiene su ra%n de ser y, por lo tanto, no deber)a limitarse a hacer una repeticin
m$s detallada de las labores reali%adas en etapas anteriores.
- +s importante involucrar, desde un principio del ciclo del proyecto, a los distintos actores
interesados o involucrados en el mismo, para que colaboren conuntamente en su dise3o, evaluacin y
eecucin. 4on ello, se evitar$ la necesidad de replantear sustancialmente un proyecto en las etapas
avan%adas de su preparacin, con el fin de corregir aspectos b$sicos que se hubieran podido concebir de
manera correcta desde el inicio. Asimismo, se adquiere continuidad en los procesos de planeacin y
gestin.
#e necesita una estructura fle(ible del LcicloL que se adapte con facilidad a los
diversos tipos de proyectos. +l ciclo no debe percibirse como una camisa de fuer%a lineal sino como una
lgica de progresin de un proyecto.
+n su forma general, el ciclo del proyecto comprende tres fases, a saber0
1re7inversin
/nversin o eecucin
*peracin o funcionamiento.
,as -ases constituyen un orden cronolgico de desarrollo del proyecto, en las cuales se avan%a sobre la
formulacin, eecucin y evaluacin del mismo. A continuacin se hace una breve presentacin de cada
-ase.
"o e(iste consenso universal sobre la denominacin de estas diferentes -ses pero se
tiene que homogeni%ar su denominacin y sobre los l)mites de una con otra. #in embargo, una discusin
detallada de la terminolog)a ser)a poco fruct)fera. +n este te(to, se presenta una definicin b$sica de las
diferentes fases y etapas con sus obetivos, sin $nimo de introducir rigide% en el maneo de la terminolog)a.
La fase de preinversin: formulacin y evaluacin ex-ante del proyecto
,a fase de preinversin se constituye por la formulacin y evaluacin e(7ante de un
proyecto. +st$ comprendida entre el momento en que se tiene la idea del proyecto y la toma de decisin de
iniciar la inversin. 4onsiste en un uego iterativo de preparacin y evaluacin en el cual se dise3a, eval!a,
austa, redise3a, etc. +sta fase tiene por obeto definir y optimi%ar los aspectos t&cnicos, financieros,
institucionales y log)sticos de su eecucin. ,o que con ellos se busca es especificar los planes de inversin
y montae del proyecto, incluyendo necesidades de insumos, estimativos de costos, identificacin de
posibles obst$culos, necesidad de entrenamiento y obras o servicios de apoyo.
4abe volver a se3alar que la preparacin y evaluacin se hace en forma iterativa, en
un proceso de profundi%acin progresiva de la informacin y de aumento en la certidumbre en lo que se
refiere a la seleccin de alternativas y proyectos. As), la fase de pre7inversin se compone de tres etapas,
que dividen y delimitan los pasos sucesivos de preparacin y evaluacin.0
- /dentificacin =1erfil:
- 1refactibilidad
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- -actibilidad
+n cada una de las etapas de pre7inversin se llevan a cabo diferentes estudios de
diagnstico y de preparacin del proyecto =socio7econmico8 t&cnico8 de mercado8 financiero8 ambiental8
legal8 administrativo 7institucional:. Bistintos proyectos requerir$n de distintas profundi%aciones en los
diversos estudios. Biferentes etapas de un solo proyecto tambi&n obligar$n a los analistas a hacer &nfasis
en uno u otro estudio.
,os estudios efectuados en cada +tapa de la fase de pre7inversin se convertir$n en
insumos de la misma preparacin o formulacin del proyecto as) como de las evaluaciones reali%adas en
dicha etapa. ,os resultados de dichas evaluaciones mostrar$n el camino m$s indicado para el desarrollo del
ciclo, teniendo como alternativas0
- 4ontinuar hacia la siguiente etapa =en la medida en que las evaluaciones indiquen que los
beneficios netos esperados sugieren que vale la pena seguir invirtiendo en la etapa de pre7inversin:8
- ?etroceder o detener dentro de la fase de pre7inversin, con el fin de indagar sobre ciertos aspectos
de la formulacin y evaluacin =en la medida en que se presente incertidumbre en cuanto a la posible
ustificacin de continuar con la fase de pre7inversin:8
- #uspender la fase de pre7inversin y descartar el proyecto =en el caso en que se indique que no
haya viabilidad para el proyecto yAo que los beneficios netos esperados no ustifiquen invertir m$s en el
dise3o del proyecto:.
+l maneo de las etapas de la fase de pre7inversin se ilustra en la figura 9.9. *bs&rvese que este maneo
asegura que cada vez que se decide invertir ms recursos y tiempo en la formulacin del proyecto se hace
con base en unas evaluaciones que sealan la bondad de continuar con la iniciativa. "o se espera hasta
tener un completo dise3o t&cnico del proyecto para indagar sobre su bondad.
A continuacin se profundi%ar$ sobre las diferentesetapas de la fase de pre7inversin.
-igura 1.1 7esu!en*
La fase de preinversin
Identificacin @Definicin del o5.etivo e ideaA
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+n la identificacin, se busca definir los obetivos del proyecto propuesto, de acuerdo con los problemas o
necesidades espec)ficos de la comunidad. +st$ conformada por la idea del proyecto8 el diagnstico de la
situacin sin proyecto8 optimi%acin de la situacin base y la definicin de los obetivos del proyecto.
+l punto de partida es la idea del proyecto, generalmente detectada por la poblacin afectada por un
problema o enfrentada a una oportunidad, o por inversionistas interesados en suplir una necesidad
determinada o en aprovechar una oportunidad espec)fica.
4on base en la idea, debe reali%arse un diagnstico de la situacin sin proyecto, que permita establecer los
requerimientos reales de la poblacin, sus condiciones socioeconmicas yAo los par$metros que determinan
la demanda por el bien o servicio generado por el proyecto, y las dimensiones y caracter)sticas de las
oportunidades que han generado inter&s.
+l diagnstico efectuado es el punto de partida para formular recomendaciones que permitan optimi%ar la
situacin sin proyecto. Bicha optimi%acin consiste en un conunto de medidas que podr)an meorar la
situacin actual sin invertir esfuer%os ni recursos tan significativos como los que requiere el proyecto. #u
identificacin obliga a los que est$n preparando el proyecto a definir estrategias que tengan capacidad de
incidir sobre los problemas o las necesidades que buscan atender, sin requerir altas inversiones o reformas
institucionales o presupuestarias.
A manera de eemplo, en el proceso de buscar soluciones para embotellamientos de tr$nsito urbano, la
optimi%acin de la situacin actual podr)a consistir en la programacin de se3ales de tr$nsito o en la
reubicacin de los agentes de tr$nsito. *tro eemplo se puede tomar del caso en el que una ciudad
estadounidense propon)a la construccin de un segundo basurero porque se estaban presentando grandes
colas para entrar en el basurero e(istente en las horas pico, cuando los camiones ven)an a dear su carga.
,a preparacin del proyecto se hab)a adelantado bastante sin haber considerado una optimi%acin de la
situacin. ,a etapa de preparacin estaba estancada porque no se identificaba una ubicacin adecuada
para el nuevo basurero. Al volver a la fase de identificacin de alternativas, los preparadores encontraron
que no hab)a necesidad del proyecto, pues una solucin radicaba en la mera redefinicin de horarios de
inicio de las rutas de recoleccin de basura. Al redefinir estos horarios, se logr redistribuir en el curso del
d)a la llegada de los distintos camiones al basurero e(istente.
,a identificacin de una situacin actual optimi%ada brinda mayor claridad con respecto a la verdadera
dimensin del problema que se desea enfrentar. 1odr)a reducir la magnitud del problema o aclarar factores
determinantes del mismo. +n algunos casos, podr)a arroar luces con respecto a iniciativas modestas que
constituir)an alternativas al proyecto.
#lo despu&s de identificar la situacin optimi%ada y de precisar la dimensin del problema que se desea
resolver, se pueden proponer metas para un nuevo proyecto. Bichas metas no necesariamente son iguales
al d&ficit detectado o demanda identificada debido a la escase% de recursos, a otras prioridades detectadas
y a otras din$micas que afectan los problemas o necesidades detectados.
+l reto del proceso de identificacin es la b!squeda de informacin, ya que e(ige adelantar estudios sobre
aspectos legales y socioeconmicos y sobre el mercado8 e(aminar los procesos y resultados de
e(periencias previas o complementarias8 y entender la conceptuali%acin del proyecto dentro del plan de
desarrollo nacional, regional o de la empresa, seg!n sea el caso, y formular unas metas concretas.
4ulminada la identificacin, el grupo interdisciplinario de evaluacin y formulacin debe hacer un an$lisis de
las necesidades identificadas, la optimi%acin y las metas planteadas. As), procede a la siguiente etapa
conociendo la situacin que desea modificar y teniendo alguna idea de la manera en que propone
modificarla.
Perfil @Plantea!iento de alternativasA
#e caracteri%a por la formulacin de las alternativas, con el fin de seleccionar aquellas que luego ser$n
obeto del estudio de prefactibilidad.
+l planteamiento de alternativas debe ser reali%ado por la entidad encargada de la preparacin del proyecto.
+n &l, se identifican las opciones que permiten el logro de los obetivos del proyecto, incluyendo las
relacionadas con el tama3o, la ubicacin, los procesos, las t&cnicas, la financiacin y la fecha de iniciacin
de cada una de sus fases.
+l ideal es considerar todas las alternativas, entendiendo por &stas las diferentes opciones para alcan%ar los
fines y entre las que no e(istan criterios slidos para establecer cu$l es la meor. #e podr$n solicitar costos
apro(imados de inversin, operacin y mantenimiento para cada una de las alternativas.
+l grupo interdisciplinario de formulacin y evaluacin proceder$ a verificar que las alternativas propuestas
cumplan con las metas establecidas, anali%ar$ su viabilidad t&cnica, legal, institucional y organi%acional y
eliminar$ aquellas que no sean viables, utili%ando un filtro basado en informacin secundaria y en el criterio
de los t&cnicos. Adicionalmente, podr$ recomendar el estudio de alternativas que no hayan sido
consideradas hasta el momento.
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+l equipo de formulacin y evaluacin del proyecto no podr$ seguir adelante, hasta tanto no se definen las
alternativas sobre las que deben profundi%ar. #i se determina que no e(isten alternativas de solucin que
ameriten seguir con el proyecto, &ste podr$ ser cancelado.
Prefacti5ilidad @Estudio de alternativasA
+l obetivo de esta etapa consiste en progresar sobre el an$lisis de las alternativas identificadas, reduciendo
la incertidumbre y meorando la calidad de la informacin. #e busca seleccionar la alternativa ptima.
Aqu) se profundi%an los estudios de mercado, t&cnico, legal, administrativo, socioeconmico y financiero por
las alternativas aprobadas en la fase anterior. A este nivel, el preparador debe procurar homogeneidad en
los estudios de todas las alternativas, evitando concentrarse en la que &l considere la meor.
4omo parte de las herramientas de decisin, en esta fase suele efectuarse la declaracin de efectos
ambientales. ,a calificacin ambiental de las alternativas definir$ el alcance de los estudios que se e(ian
posteriormente.
4on base en los diversos estudios, el equipo interdisciplinario de evaluacin debe hacer un an$lisis para
definir cu$l es la alternativa ptima.
,a preparacin del proyecto no deber$ seguir adelante con los estudios de factibilidad hasta tanto no haya
recibido del equipo de evaluacin, la especificacin de la meor alternativa. +n el caso en que se determine
que no hay alternativas atractivas, el proyecto podr$ ser descartado.
-acti5ilidad @(nteproyecto definitivoA
,a etapa de factibilidad busca generar una decisin definitiva sobre la reali%acin del proyecto y la definicin
detallada de los aspectos t&cnicos as) como el cronograma de actividades. +n estaetapa, es necesario que
el preparador profundice en el an$lisis de la meor alternativa, recurriendo al levantamiento de informacin
primaria para los diversos estudios del proyecto.
4on base en los resultados de estos estudios, el grupo interdisciplinario de formulacin y evaluacin
determina la viabilidad de la alternativa seleccionada en todos sus aspectos. +n esta etapa tan avan%ada, el
recha%o de un proyecto debe ser la e(cepcin, y no la regla, siempre y cuando las primeras etapas del ciclo
se hayan cumplido cabalmente. +n caso de ser necesario, se podr)a recomendar la reprogramacin de
inversiones o el redimensionamiento del proyecto, sueto a la revisin de posibles cambios en los beneficios
y costos cuantificados y no cuantificados. #e podr)a recomendar el descarte de la alternativa seleccionada y
la reconsideracin de alguna alternativa que se hab)a anali%ado en la etapa de pre7factibilidad.
'na ve% definidos los resultados, se puede proceder a la elaboracin del informe de evaluacin el cual se
presentar$ al inversionista.
4omo se puede apreciar, el trabao de la evaluacin en la formulacin y preparacin se basa en la
proyeccin de actividades, costos y logros esperados y, por lo tanto, suele ser llamada Levaluacin e(7anteL.
L( -(0E DE I41E70I34 3 EBE,2,I34
,a fase de /nversin est$ compuesta por dos etapas, a saber0 +studios definitivos o de ingenier)a, montae
y eecucin. +st$ comprendida entre el momento en que se inicia la inversin y el momento en que se inicia
la operacin normal del proyecto.
DiseCos definitivos de IngenierDa
'na ve% aprobada la reali%acin del proyecto, se procede a contratar los dise3os definitivos. Bebido a que
su elaboracin suele generar una serie de peque3os cambios en el dise3o del proyecto, puede ser
necesario actuali%ar los presupuestos. #in embargo, es importante anotar que, de ser bien reali%ado el
estudio de factibilidad, los cambios que se introdu%can en esta fase no deben ser significativos.
2an pronto se tengan los dise3os definitivos y los presupuestos actuali%ados, se procede a preparar el
informe de presupuesto. +n caso de ser necesario, tambi&n se elaborar$ el informe de cr&dito, con el fin de
solicitar a las entidades financiadoras montos acordes con los requerimientos de recursos.
+n la etapa de dise3os definitivos no deber)an en principio, repetirse las evaluaciones, salvo cambios
significativos en alguna variable relevante del proyecto. +n este caso, la funcin de los evaluadores t&cnicos
consistir)a simplemente en revisar el cumplimiento de las bases de dise3o y actuali%ar los costos del
proyecto apoyados por los evaluadores financieros. ,os evaluadores econmicos, sociales y biolgicos se
limitar)an a verificar que lo definido en el anteproyecto se cumpla.
>34%(BE E EBE,2,I34
4onsiste en la construccin de obras f)sicas edificaciones, aplicacin de ingenier)a de
dise3o montae de estructura o carder)a, instalacin d centrales el&ctricas y de fluidos, servicios de mec$nica,
medios de comunicacin y transporte de productos, tambi&n consiste en tareas administrativas como
registro comercial, patentes, regal)as, capacitacin de personal.
3PE7(,I34 DEL P73EE,%3
4onsiste en un conunto de actividades que permite iniciar la operacin de planta, que
una ve% superada las deficiencias de puesta en marcha de la posibilidad del trabao a plena capacidad.
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4omien%a con la operacin preliminar de planta que una ve% comprobado los resultados
de operacin continua con la operacin normal de la +mpresa, reali%$ndose &ste proceso en per)odos diversos
durante el hori%onte de planeamiento. ,a finalidad de &sta +tapa es aplicar una correcta administracin y
organi%acin empresarial para el normal funcionamiento del proyecto, cuyas tareas a regulari%ar son de tres
tipos f)sico , econmicos e institucionales.
%areas -Dsicas*
#uministro de materias primas o insumos.
Abastecimiento de combustibles.
+(traccin de recursos naturales
4apacitacin de mano de obra.
%areas Econ!icas*
-iacin de precios de la materia prima e insumos
/ncremento de beneficios
Aumento de remuneraciones
+(portaciones e importaciones
Bependencia +conmica y agotamiento de los recursos
%areas Institucionales
4onformacin de la estructura legal
2ributacin
,egislacin laboral
#eguro social, etc.
(4(LI0I0 DE 7E02L%(D30 DEL P73EE,%3
4orresponde a la presentacin de los resultados referidos a la evaluacin +conmica
,-inanciera ,/nstitucional, ,egal
como resultado del an$lisis de los diferentes estudios, y a la evaluacin de la eecucin y operacin del
1royecto.
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Ciclo vital de un proyecto de inversin
,(P.II
Flujo de fondo relevante en la evaluacin de proyectos
7 -luos de 4aa y +stados -inancieros, -luos de 4aa +conmico y -inanciero.
7 2ratamiento de la Bepreciacin y los /mpuestos.
-L2B3 DE -34D3 7ELE1(4%E E4 L( E1(L2(,I84 DE P73EE,%30
DE-I4I,I34 DEL -L2B3 DE ,(B(
#e emplean indistintamente los t&rminos Lfluo de fondosL o Lfluo de caaL. Ambos se refieren a un fluo del
proyecto que ilustra cuales son sus costos y beneficios y cu$ndo ocurre.
+l fluo de fondos o fluo de caa consiste en un esquema que presenta sistem$ticamente los costos e
ingresos registrados a3o por a3o =o periodo por periodo:. +stos se obtienen de los studios t&cnicos de
mercado administrativo, etc. 1or lo tanto, el fluo de fondos puede considerarse como una s)ntesis de todos
los estudios reali%ados como parte de la etapa de pre7inversin =para la evaluacin e(_ante: o como parte
de la etapa de eecucin =para la evaluacin e(_post:.
,os cuatro elementos b$sicos que componen el fluo de fondos son0
a. ,os beneficios =ingreso: de operacin.
b. ,os costos =ingreso: de inversin o montae o sea, los costos iniciales.
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c. ,os costos =ingresos: de operacin.
d. +l valor de derecho o salvamento de los activos del proyecto.
4ada uno de estos elementos debe ser caracteri%ado seguir.
a. #u monto o magnitud.
b. #u ubicacin en el tiempo.
+s decir, cada elemento es registrado en el fluo de fondos, especificando su monto y el momento en que se
recibe o se desembolsa.
-2E4%E0 DE I4-37>(,I34 P(7( EL ,340%72,,I34 DEL -L2B3
?equiere la construccin de un fluo de caa con informacin contable acerca de las cantidades de bienes o
servicios que van a producirse, los insumos que se requieren y sus respectivos precios. Adem$s, e(ige una
proyeccin ra%onable que tenga en cuenta el r&gimen de impuestos, las condiciones financieras y cuando
sea relevante, la tasa de cambio.
+valuacin e(_post requiere la generacin de informacin de buena calidad acerca de los diferentes
eventos que caracteri%aron el desarrollo, operacin y mantenimiento del proyecto anali%ado.
,os estudios que forman parte de la formulacin y preparacin de un proyecto generan gran parte de la
informacin que utili%a en un evaluacin financiera es7ante. 1or eemplo, los estudios t&cnicos y el dise3o
del proyecto aportan datos sobre cantidades producidas requeridos. +l evaluador los anali%a cr)ticamente,
consulta su verosimilitud, y reali%a los austes necesarios.
,a informacin sobre precio y otras variables financieras y economices proviene del estudio del mercado, y
se emplea para estudiar el posible impacto del proyecto sobre estos valore. 4omo se recordar$ por ahora se
est$ suponiendo la ausencia de tendencias inflacionarias. +n tal escenario, el evaluar slo necesita
especificar cuales son los precios, la tasa de inter&s y la tasa de cambio en el momento de iniciar el
proyecto.
,os ingresos y costos financieros son calculados con base en datos confiables sobre las condiciones de los
pr&stamos y otras transacciones financieras as) como sobre el valor de la tasa de inter&s. "uevamente la
recoleccin de esta informacin e(ige consultar con m!ltiples fuentes. +l dinamismo y las condiciones de los
mercados financieros ser$n los que determinen las fuentes que deban ser consultadas.
+s claro que en el caso de la proyeccin valores en la evaluacin e(ante o el maneo de informacin
e(_post de mala calidad puede generarse incertidumbre acerca de la valide% de los an$lisis reali%ados.
437>(0 P(7( L( ,340%72,,I34 DE 24 -L2B3 DE -34D30
1ara la construccin del fluo de fondos para la evaluacin financiera, se utili%a la contabilidad de caa y no
de causacin. +n otras palabras, los distintos egresos se registran en el momento en que se desembolsan y
no en el momento en que se genera la obligacin0 los ingresos se registran en el momento en que se recibe.
+l fluo de fondos presenta los costos desembolsados y los ingresos =beneficios: recibidos en todos los
a3os del proyecto. Be igual manera, se podr)a utili%ar otra unidad de tiempo para el fluo0 meses, semestres,
etc.
1or convencin se supone que los costos se desembolsan y los ingresos se reciben al final de cada periodo.
Aunque se sabe que en realidad fluyen durante todo el periodo. +l supuesto sencillamente implica que todos
los fluos dentro de un !nico periodo se tratan como si se ocurriesen en un mismo momento.
+l fluo de fondos se define para toda la Lvida !tilL del proyecto o para todo el hori%onte de planeacin o
evaluacin.
4onvencionalmente, al primer a3o o periodo de la vida del proyecto se la asigna LA3o *L, L#emestre DL,
L5es DL, etc. +n el periodo D, por lo general no hay operacin del proyecto8 es el primer =a veces !nico:
periodo de inversin o montae.
Los ingresos
,os ingresos que se incluyen en un fluo de fondos son los percibidos por la venta o alquiler de los
productos o la presentacin de los servicios del proyecto. Beben ser registrados en el a3o en que se
esperan recibir, independiente del momento en que se causan =recu&rdese que se aplica la contabilidad de
caa:.
#e debe anotar que los ingresos registrados en el fluo de fondos del proyecto deben incluir, tanto los
ingresos operativos =por venta del producto o prestacin del servicio:, como los ingresos financieros =por
inversin de reservas por eemplo:.
Los costos
,os costos del proyecto suelen clasificarse en dos grandes categor)as0 como de inversin y costos de
operacin. 1ara efectos de una correcta elaboracin de un fluo de fondos, ser$ necesario estudiar el
maneo que se le debe dar a los costos muertos y a los costos de oportunidad.
Los costos de inversin
,a primera gran categor)a de costos que debe ser incluida en la evaluacin de un proyecto son los de
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inversin o de montae del mismo.
,os costos de inversin generalmente consiste en desembolsos correspondientes a la adquisicin de
activos fios activos nominales y la financiacin del capital de trabao.
ELE>E4%30 62E -37>(4 P(7%E DE 24 -L2B3 DE -34D30
,os elementos que forman parte de un fluo de fondos son b$sicamente los costos de inversin operacin y
mantenimiento y los valores de salvamento.
,os costos por adquisicin de activos fios representan los desembolsos por compra de terrenos y edificios8
pago de obras civiles8 y compra de equipo maquinar)as y obras de instalacin o apoyo. ,os costos por
concepto de activos nominales corresponden a inversiones en activos no tangibles, pero necesarios para
poner a funcionar el proyecto8 tramitacin de patentes y licencias8 transferencias de tecnolog)a y asistencia
t&cnica gastos de constitucin y organi%acin y capacitacin y entrenamiento.
-inalmente las inversiones en capital de trabao reflea los fondos que deben ser comprometidos para
conseguir activos de corto pla%o e insumos para el ciclo productivo necesarios para el funcionamiento del
proyecto. Bentro de este rubro se encuentran b$sicamente el efectivo y los inventarios =tanto de insumos y
materiales primas como de producto final:. +s necesario diferenciar entre el stoc. o requerimiento de capital
de trabao y la inversin en capital de trabao =o cambio en los stoc.s: que es lo que se registra en el fluo
de fondos con signo negativo. +sta inversin o al menos una parte de ella se recupera posteriormente
=t)picamente al final de la vida !til del proyecto:, registr$ndose en el fluo con signo positivo.
,os costos de inversin t)picamente se concentran en los primeros periodos del proyecto y su registro en el
fluo de fondos as) lo reflea. "o obstante puede haber inversiones en capital de trabao y aumento o
reposicin en el stoc. de archivo fios o nominales durante toda la vida del proyecto.
Los costos de operacin
+stos costos se pueden clasificar en costos de produccin de ventas administrativos y financieros. +stos a
su ve% se pueden desagregar ente otros en costos de mano de obra materias primas e insumos arriendos y
alquileres y costos financieros e impuestos.
,os costos de operacin se registran en el periodo en que se producen los respectivos desembolsos
=contabilidad de caa:.
+n toda evaluacin es necesario distinguir entre los costos de operacin que son deducibles de impuestos
sobre la renta y los que no se pueden deducir. Bonde la mayor)a de ellos son deducibles cualquier costo
que no lo sea se registrar$ en el fluo de fondos en una manera diferente a los dem$s costos.
Ceneralmente la estimacin de los costos del proyecto incluye tambi&n un rubro para LimprevistosL.
+s importante no cometer error de incluir costos muertos en un fluo de fondos. +stos se definen como
costos ya causando que resultan ineludibles, independientemente de la decisin de inversin que se tome.
+n otras palabras son costos inevitables, aunque se decida no reali%ar el proyecto que se est$ evaluando.
1or eemplo se propone un proyecto que aumenta la productividad de la tierra agr)cola en una %ona
determinada. #e contrata un equipo de profesionales con el fin de estudiar los suelos y los cultivos para
dise3ar el proyecto. +llos proponen dos posibles proyectos y cobran M9.5DD.DDD por su asesor)a. ,os costos
de los proyectos propuestos incluyen mano de obra, adquisicin de equipo obras civiles y costos de
operacin. +stos son costos evitables ya que no se pagan si no se reali%a el proyecto. +n cambio el M
9.5DD.DDD pagado por la asesor)a profesional representan un costo inevitable o sea un costo muerto, porque
de ninguna forma se puede cambiar el hecho de que se haya previamente contratado y reali%ado el estudio.
#ea que se haga o no alguno de los dos proyectos, el costo de la asesor)a tiene que ser pagado. 4omo
consecuencia no es atribuible a la eecucin de proyecto y no debe ser registrado como costo del proyecto.
+n los casos en los que no pare%ca claro el procedimiento para clasificar un costo como muerto, es
recomendable elaborar un fluo de fondos para un escenario en que se reali%a el proyecto =escenario con
proyecto: y otro para el caso en que no se realice el proyecto necesario sin proyecto. +n la medida en que
el costo apare%ca en ambos fluos resulta ser inevitable su pagos su causacin es independiente de la
reali%acin del proyecto. Al deducir el fluo del proyecto restando el fluo sin proyecto, el costo que aparece
en los dos se cancelar$. +s decir no ser$ relevante al fluo del proyecto.
+l costo de oportunidad se define como el valor o beneficio que genera un recurso en su mayor uso
alternativo. #i el costo de oportunidad de un insumo usado por el proyecto es diferente de su precio de
adquisicin entonces el fluo de caa se debe valorar seg!n el primero. +ste concepto es especialmente
relevante en el caso de que utili%acin de los insumos implique el sacrificio de las alternativas de venderlos
o utili%arlos en otro proceso productivo, ya que en &stas hubieran generado un ingreso. +ste ingreso
sacrificado representa el costo de oportunidad.
+n muchas ocasiones se presenta un costo de oportunidad cuando el insumo empleado por el proyecto no
fue adquirido e(clusivamente para &l y ten)a usos alternativas. +l hecho de que su adquisicin haya sido
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independiente de la reali%acin del proyecto hace que no se registre el precio de compra del insumo, que en
ese momento es un costo muerte. ,o que corresponde al costo de oportunidad es el ingreso neto deado de
ganar =descontando los costos de operacin del uso alternativo:.
La depreciacin
'n costo que debe ser anali%ado detalladamente es el que corresponde a la depreciacin. Besde el punto
de vista contable, la depreciacin es un mecanismo para distribuir el costo de un activo a lo largo de toda su
vida !til. 2ambi&n suele asociarse a un sistema para retener utilidades dentro de un proyecto, con el fin de
garanti%ar los fondos suficientes para el reempla%o de activos despreciables.
Besde el punto de vista de la construccin de un fluo de fondos la depreciacin no representa ninguna
desembolso. 1or lo tanto no reflea ning!n costo efectivo.
,a depreciacin tiene un papel fundamental en la evaluacin financiera aunque no representa costo. #u rol
en el c$lculo de los impuestos a la renta obliga a destacar los siguientes puntos sobre su utili%acin0
+l valor a ser depreciado es igual a un determinado porcentae del costo histrico de compra el activo y
ponerlo en condiciones de trabaar en el proyecto. Bicho porcentae se estipula en el r&gimen fiscal.
+l medio de depreciacin, el n!mero de a3os en que se deprecia y el porcentae del valor a ser
depreciado son fiados por el f)sico.
,a depreciacin no es relevante para la construccin del fluo de fondos de un proyecto que no est&
sueto al pago de impuestos sobre sus utilidades.
Los valores de salva!ento
+n valor de salvamento se asocia con los activos adquiridos por el proyecto. @usca reconocer el valor que
e(iste al finali%ar el periodo de evaluacin gracias a la reali%acin del proyecto que no e(istir$ si este no se
hubiera reali%ado. #e registra independientemente de que al final del proyecto el activo se vende o no.
+l valor de salvamento hace referencia al valor producido por vender los activos al terminar el proyecto o a
la potencialidad de los activos para generar productos e ingresos hacia el futuro. ,as tres t&cnicas m$s
conocidas para registrar valores de salvamento son0
+l valor en libros de los activos
+l valor comercial de los activos
+l valor presenta neto de los ingresos y costos futuros generados por un activo.
a. >alor en libros como el valor de salvamento
+l valor en libros de los activos en determinado momento del tiempo reflea un monto contable que no
necesariamente equivale el verdadero valor de un bien. 1or esta ra%n es un m&todo poco recomendado
par registrar valores de salvamento.
b. >alor comercial de los activos como su vida de salvamento.
,a utili%acin de los valores comerciales o valores de compra7venta de los activos como su valor de
salvamento consiste en registrar el valor que se recibir$ en el evento de vender el activo como ingreso
correspondiente al periodo final del proyecto. #u aplicacin es relevante en dos casos0 primero, en el caso
de vender el activo en un momento dado =son durante la eecucin del proyecto o en su periodo terminal: y
segundo, aunque no se venda el activo al final del proyecto si no que se mantenga como patrimonio de su
propietario.
4onsidere por eemplo un activo que se consigue en el a3o D a un precio de M9DD.DDD.DDD. #e permite la
depreciacin de la totalidad de su valor en forma lineal durante die% a3os. #e planea vender el activo al final
del a3o 2, por MND.DDD.DDD. 1ara entonces, se habr$ registrado cinco a3os de depreciacin y por tanto el
saldo en libros ser$ de M5D.DDD.DDD.
#i se vendiera el activo en los M5D millones, se considerar)a todo el valor de venta como un ingreso no
gravable. ,a venta de MND millones implicar$n un ingreso no gravable de M5D millones, as) como un ingreso
gravable de M2D millones =#e podr)a llamar este ingreso una ganancia e(traordinaria:.
4abe anotar que el valor gravable podr)a ser negativo en la medida en que el activo se vende por un valor
inferior a su saldo en libros. +n este caso la p&rdida se podr$ convertir en una deduccin de impuestos. #in
embargo, ser)a un costo no efectivo =un costo no desembolsado: y por tanto se restar)a del fluo gravable
para fines de calcular los impuestos y se volver)a a sumir con el fin de calcular el fluo de fondos del
proyecto.
L( ,340%72,,I34 DE 24 -L2B3 DE -34D30
Ingresos grava5les
5enos costos deducibles =incluyendo la depreciacin:
/ngreso neto gravable
5enos impuestos
5enos otros costos no deducibles
5as ingresos y valores de salvamento no gravables
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5as depreciacin
5enos costos de inversin
-luo de fondos neto
Tipo de flujos de fondos
+(isten dos tipos de fluos de fondos del proyecto sin financiamiento =tambi&n llamado el fluo del proyecto
LpuroL: y el fluo con financiamiento =o fluo del proyecto financiado o fluo del inversionista:. +n el primero se
asume que la inversin que requiere el proyecto proviene de fuentes de financiamiento internas =propias:, es
decir que los recurso totales que necesita el proyecto provienen de la entidad eecutora o del inversionista.
+n el segundo, se supone que los recursos que utili%a el proyecto son en parte propios y en parte de
terceras personas =naturale%a yAo ur)dicas:, es decir que el proyecto utili%a recursos e(ternos para su
financiamiento.
El flu.o del proyecto puro
,a figura presenta el esquema b$sico del fluo de fondos para el proyecto LpuroL o sea para el proyecto sin
funcionamiento e(terno. +n dicho fluo se registran los ingresos gravables que incluyen ingresos por ventas,
presentacin de servicios e inversiones de e(cedentes temporales de efectivo. Be este ingreso, se restan
los costos deducibles que son los de operacin mantenimiento administracin, mercadeo, ventas, impuestos
indirectos y depreciacin. Al culminar este proceso se obtiene el ingreso neto gravable que sirve de base
para el c$lculo de los impuestos atribuibles a la reali%acin del proyecto.
E062E>( DEL -L2B3 DE -34D30 DE P73EE,%3
@-L2B3 0I4 -I4(4,I(>IE4%3A
=1unto de >ista de la +ntidad +ecutora o Bue3o del 1royecto:
O /ngresos de *peracin
O /ngresos financieros
- 4ostos de *peracin =incluye impuestos directos:
- Bepreciacin
CA"A"4/A# C?A>A@,+#
- /mpuestos Birectos
O >alores de #alvamento Cravable =>enta de Activos:
- /mpuestos a la 'tilidad en >enta de Activos
O /ngreso "o Cravable
- 4ostos de *peracin "o Beducibles
O >alor de libros de activos vendidos =/ngreso "o Cravable:
CA"A"4/A# "+2A#
O Bepreciacin
O >alores de #alvamento activos no vendidos
- 4ostos de inversin
- /nversin financieras
+l resultado de restar de la ganancia neta gravable los impuestos directos, sumarle la ganancia
e(traordinaria por la venta de activos quitarle los impuestos sobre ganancias e(traordinarias y los costos no
deducibles y agregarle los ingresos no gravables =venta de activos por su vida en libros y subsidios
principalmente: podr)a denominarse la Lganancia netaL.
A esta ganancia neta, hay que sumarle la depreciacin pues no representa un desembolso efectivo del
proyecto y restarle los costos de inversin =activos fios y nominales, gastos pre7operativos y capital de
trabao:. Adem$s hay que austar por otros costos no deducibles o ingresos no gravables. +sto constituye
el resultado final buscando el fluo de fondos del proyecto =sin financiamiento:.
1or supuesto las operaciones que se han discutido se reali%an para cada periodo del fluo, mantenimiento
la ubicacin temporal de cada rubro.
El flu.o del proyecto financiado
+ste fluo se diferencia del anterior en la medida en que se consideran las fuentes del financiamiento del
proyecto. 1or tanto se registran los ingresos por el recibo del capital de los pr&stamos y cr&ditos =ingreso no
gravable, por ser una cuenta del @alance Ceneral:. /gualmente se incluyen los costos de servicio de la
deuda en el fluo0 los intereses y comisiones son costos de operacin deducibles y las amorti%aciones son
desembolsos no deducibles.
+l esquema del fluo del proyecto financiado =o fluo del inversionista: se presenta a continuacin
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E062E>( DEL -L2B3 DE -34D30 DEL I41E70I34I0%(
@-L2B3 ,34 -I4(4,I(>IE4%3A
=1unto de >ista de la +ntidad +ecutora o Bue3o del 1royecto:
O /ngresos de operacin
O /ngresos financieros
7 4ostos de operacin =incluye impuestos indirectos:
7 /ntereses sobre cr&ditos recibidos por el proyecto
7 Bepreciacin
CA"A"4/A# "+2A# C?A>A@,+#
7 /mpuestos directos
O >alores de salvamento =gravables de activos:
7 /mpuestos a la utilidad e venta de activos.
O /ngresos no gravables.
7 4ostos de operacin no deducibles
O >alores en libros de activos vendidos =ingreso no gravable:
Canancias netas
O Bepreciacin
O >alores salvamento activos no vendidos
7 /nversiones financieras
7 4ostos de inversiones.
O /ngreso por emisiones de bonos, acciones del proyecto
7 Bividendos pagados.
O 4r&ditos recibidos.
7 Amorti%aciones de cr&ditos y pr&stamos.
+emplo0 fluo de fondos del proyecto puro y financiado
'n proyecto se va a reali%ar en un pa)s donde no hay inflacin. ?equiere un monto de inversin de M9DD
millones0 la mitad para activos fios depreciables y la otra para activos no depreciables. ,a inversin se
efect!a en el periodo D. ,a vida !til del proyecto tiene un periodo de eecucin de cinco a3os y los activos
fios depreciables no tienen valor de salvamento. ,a p&rdida en la venta de los dem$s activos que alcan%a a
M 2D millones se cargar$ al !ltimo periodo.
,a inversin se financia en un 5DP de capital propia y el 5DP restante con el pr&stamo. +ste pr&stamo por
M5D millones se amortigua en cinco cuotas iguales de M9D millones cada uno a partir del periodo. ,a tasa de
inter&s sobre este cr&dito es del 9DP efectiva vencida sobre saldos las ventas son de 95D millones, los
gastos de operacin sin incluir gastos financieros ni depreciacin son de MQD millones por a3o.
,a tasa de impuesto a la renta es del 2DP
,a depreciacin se reali%a sobre el 9DDP del valor de adquisicin de los activos depreciables, en un periodo
de cinco a3os, con el m&todo lineal.
,os fluos de este proyecto se presentan a continuacin0
-L2B3 DE -34D30 4E%3 0I4 -I4(,I(>IE4%3
=millones de pesos:
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-L2B3 DE -34D3 DEL P73EE,%3 -I4(4,I(D3
=millones de pesos:
Los flujos de fondos y la toma de decisiones de inversin
4omo se ha descrito los fluos de fondos se utili%an en la evaluacin financiera de proyectos para sinteti%ar
los datos generados en los estudios que forman parte de la formulacin y preparacin de un proyecto. #in
embargo no se debe olvidar que todo este procedimiento se sigue con el fin de poder resumir esa
informacin en un criterio de seleccin.
Besde este punto de vista la informacin que se registra en el fluo debe ser estudiada con el fin de que
reflea los impactos positivos y negativos que son realmente atribuibles al proyecto y en los que nos se
hubiese incurrido si el proyecto no se hubiera llevado a cabo. +s por ello que la decisin de hacer o no un
proyecto se toma !nicamente con relacin al llamado fluo de fondos incremental.
Bicho fluo se conforma solamente de los ingresos y los costos atribuibles al proyecto que son los que no se
hubiese incurrido si el proyecto no se hubiese eecutado.
El flu.o de fondos incre!ental
+l fluo de fondos incremental es aquel en el que se registran tan solo los ingresos y los costos atribuibles al
proyecto, y en los cuales no se hubiese incurrido si el proyecto no se hubiese eecutado. As), es el cuadro
relevante para el an$lisis de la bondad del proyecto.
,os ingresos que se registran en el fluo de fondos incremental deben ser claramente atribuibles a la
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reali%acin del proyecto que se est$ evaluando. ,os ingresos incrementales son los que resulta de una
comparacin de los ingresos en el escenario con proyectos y sin proyectos. ,a diferencia slo se puede
atribuir a la eecucin del proyecto.
1or eemplo, supongamos que un agricultor est$ cultivando 9DD hect$reas de tierra y define un proyecto que
consiste en compra N5 hect$reas del precio vecino para ampliar sus tierras cultivables. ,os ingresos
registrados en la evaluacin financiera del proyecto propuesto se deducen de la diferencia =el incremento:
entre lo que ganar)a cultivando las 9N5 hect$reas y lo que ganar$ si se limita a las 9DD hect$reas originales.
-lu.o de fondos con proyecto y flu.o de fondos sin proyectos
Bada la dificultad para poder establecer un fluo de fondos incremental directamente, cuando se tienen
proyectos de cierto nivel de compleidad es com!n construir dos fluos0 que corresponde al escenario =con
proyecto: o el que reflea el escenario =sin proyecto:. ,a construccin de cada fluo utili%a todos los criterios
hasta ahora mencionados, incluyendo la construccin de fluos de fondos del proyecto puro o financiado.
1ara el an$lisis del proyecto, se resta el fluo sin proyecto del fluo con proyecto.
+ste m&todo permite, entre otras cosas despear f$cilmente el costo de oportunidad de un insumo, ya que al
construir el fluo financiero de la entidad eecutora con el proyecto y el fluo sin el proyecto la diferencia
revelar$ los costos de oportunidad de los insumos.
E0%(D3 DE PE7DID(0 E F(4(4,I(0
Bescribe la gestin econmica que ha tenido una empresa durante un per)odo de tiempo espec)fico, es
conocido tambi&n como estado de resultados o estado de ingresos y gastos, que se han generado y
producido, respectivamente durante un per)odo eercicio o ciclo contable, independientemente del momento
en que ocurri la entrada o salida efectiva de dinero.
+l estado de perdidas y ganancias nos indica comparar ingresos y egresos, el resultado de las operaciones
=2ransacciones: mediante la rentabilidad contable de la empresa calculada sobre la base de informacin
que se obtiene de los estados financieros: de la empresa.
+ste reporte es el primer estado financiero que se debe elaborar pues su resultado final es util y se registra
en el estado de cambio de patrimonio neto y en el balance general .
L30 I4F7E030
'n ingreso representa un aumento en los activos de una empresa, debido a la venta de bienes, la
prestacin de servicios u otra fuente que incremente las ganancias de la misma . ,os ingresos deben ser
registrados el d)a en que se vendi el art)culo o se prest el servicio, a!n si el dinero se recibe en ese
momento o d)as m$s tarde. 1or ello estos ingresos pueden ser reali%ados de manera l)quida = a trav&s de
caa : o de forma intangible = 4uentas por cobrar originadas por operaciones con los clientes:. +l primer
caso, el ingreso fue generado en el mismo per)odo en que se produo la entrada efectiva de dinero. +n el
segundo el ingreso se gener pero la entrada efectiva de dinero no.
,os ingresos son reconocidos cuando cumplen con dos requisitos0
+l vendedor de las mercanc)as ha transmitido al comprador todo lo que es decisivo en materia de
riesgos y recompensas inherentes al derecho de propiedad.
"o e(iste incertidumbre sobre el pago que se obtiene por la venta de las mercader)as, los costos
en que se ha incurrido o se va a incurrir al producir o comprar mercader)a y la posibilidad de devolucin de
la misma.
1or eemplo una empresa R /nmobiliaria firmo un contrato con el se3or Con%ales para representarlo en la
venta de su casa Bicho contrato contempla una comisin del 5P de precio de venta para la empresa
inmobiliaria venda la casa en 9DD,DDD por lo que obtiene una comisin de 5,DDD =9DD,DDD(.D.D5: que ser$
desembolsada el ;D de agosto. +n este caso el ingreso de la empresa inmobiliaria es de 5DDD y solo se
deber$ registrar dicha cantidad el d)a que se reali% la venta de la casa es decir el 9N de mayo, sin
embargo como la empresa no cobrar$ hasta el ;D de agosto, este ingreso es registrado como una cuenta
por cobrar en el futuro.
4lasificacin de los ingresos
a: /ngresos directos #on los que provienen de las operaciones normales del negocio generalmente
se representan mediante la cuenta ventas.
b: /ngresos -inancieros +stos ingresos provienen de operaciones vinculadas con el maneo
eficiente del efectivo. 1or eemplo ingresos por diferencia de cambio, descuentos obtenidos por pronto pago,
intereses u otros.
c: *tros ingresos. #on ingresos que representan una de dos caracter)sticas siguientes0
"o son frecuentes en la empresa o son generadas por operaciones diferentes al giro de la misma. 1or
eemplo el ingreso que se obtiene por el alquiler de un espacio no utili%ado por la empresa.
d: /ngresos e(traordinarios. #on ingresos que representan dos caracter)sticas a la ve%. #er
generados por operaciones que no son frecuentes en la empresa y que son diferentes al giro de la empresa
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pero que se obtiene una ventaa adicional o e(traordinaria por eemplo la venta de un activo fio que se
considera solo el e(ceso del precio obtenido sobre el valor en libros.
Los ,ostos
?epresentan disminuciones en el activo o aumentos en las deudas de una empresa. +stos pueden
generarse, por eemplo al adquirir bienes o servicios que en un futuro generar$n ingresos. As) los salarios
de los empleados, la publicidad y el alquiler de un local, por eemplo constituyen costos en los que la
empresa incurre para atraer y servir a sus clientes con la intencin de generar ingresos.
,os Castos #on el costo de bienes o servicios adquiridos por la empresa que ya han generado ingresos. As)
el costo se convierten gasto cando contribuye a generar un ingreso. ,a conversin en gastos se reali%a con
el fin de comparar ingresos con gastos y mostrar un resultado. +ste !ltimo es un resultado que se obtiene
en el estado de perdidas y ganancias. 1or eemplo el salario del agente inmobiliaria del eemplo anterior se
vuelve en gasto cuando este vende la casa se3or gon%ales.
+(isten tres criterios para el reconocimiento de gastos0
Asociacin de causa y efecto. ,os gastos son reconocidos sobre la base de su asociacin directa
con determinados ingresos. Algunas transacciones resultan en ingresos y gastos a la ve% simult$neamente
como por eemplo las comisiones a los vendedores. +stas se otorgan solo cuando se ha reali%ado una
venta, y por tal ra%n implican un gasto.
Bistribucin sistem$tica. Algunos costos deben ser reconocidos como gastos en determinado
per)odo, distribuy&ndolos sistem$ticamente durante los per)odos en que dichos costos generaran un
beneficio por varios per)odos, pero como no hay una clara relacin de causa y efecto, estos costos deben
ser cargados a gastos parcialmente durante cada per)odo por el tiempo en que estos generen beneficios.
Algo similar ocurre con los gastos pagados por adelantado =como los alquileres: que ser$n tambi&n
distribuidos a lo largo del per)odo en que dicho alquiler ser$ utili%ado, surgiendo la amorti%acin del gasto
pagado por adelantado.
7econoci!iento in!ediato. (lgunos costos son in!ediata!ente registrados como gastos,
pues no pueden demostrar que generen un ingreso futuro los dos criterios anteriormente propuestos no
pueden ser aplicados efectivamente. +s decir los costos de distribuirlos a trav&s del tiempo o buscar la
relacin causa y efecto son mayores que los beneficios que se obtienen de ellos.
4lasificacin de gastos
,os gastos se pueden clasificar seg!n su per)odo de reali%acin y seg!n el tipo de gasto en que se incurre.
#eg!n su per)odo de reali%acin los gastos se dividen en0
a: Castos de eercicio #on aquellos cuyo uso corresponde directamente al periodo en el cual se
incurri por eemplo el consumo de electricidad, los sueldos entre otros.
b: Castos capitali%ables #on originados por activos cuyos costos se convertir$n en gastos en el futuro.
1Sr eemplo un seguro pagado por adelantado se registra como un costo en un primer momento, pero al
transcurrir el tiempo se consumir$ y ser$ convertido =devengado: en gasto
#eg!n el tipo de gasto
a: Castos directos.7 #on los que incurre una compa3)a para generar ingresos directos, es decir
aquellos propios del giro del negocio. 1or eemplo para el caso de una compa3)a comercial, estos gastos
ser$n el costo de la mercader)a vendada llamado costo de ventas +l costo de ventas se calcula a trav&s de
la s&te formula.
4ostos de ventas T /nventario inicial O compras netas7 inventario final
Al referirnos a compras netas, se deducen de los fletes = el traslado de la mercader)a :, los seguros y los
descuentos sobre compras entre otros.
+n el caso de compa3)as industriales, el costo de ventas se relaciona con el costo de productos terminados
y vendidos durante un periodo y no se incluyen aquellos que se encuentran en el proceso de fabricacin.
b: 4ostos de operacin 2ambi&n son llamados gastos operativos son los gastos que en los que
incurre una compa3)a para poder desarrollar sus actividades 1ueden ser de dos tipos 0
Castos generales o de administracin /ncurridos por la empresa para que estos pueda ser
administrada o para la operacin de la misma, por eemplo los sueldos del administrador los gerentes,
gastos de lu% , alquiler, etc.
Castos de ventas /ncurridos en la compa3)a para poder colocar su producto en el mercado.
#e relacionan con las operaciones de venta.
c: Castos -inancieros #e originan a ra)% del maneo efectivo que proviene de agentes e(ternos a
la compa3)a = 1r&stamos de bancos y de otras instituciones: por em gastos de intereses.
d: *tros gastos.7 #on gastos que no est$n relacionados con el giro del negocio y por lo tanto son
inusuales o poco frecuentes por eemplo los gastos relacionados a huelgas o litigios y las perdidas en
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transacciones como la venta de un activo fio.
e: Castos e(traordinarios #on gastos tambi&n inusuales o poco frecuentes pero de valor
significativo generalmente son gastos incurridos por desastres inusuales = como terremotos: o por
e(propiacin de activos por parte del gobierno o por leyes promulgadas 4uando una partida califica como
gasto e(traordinario, se presenta al final del estado dependidas y ganancias, libre de cualquier efecto de
impuestos sobre la renta.
L(0 PE7DID(0
#on el costo de los bienes o servicios que no han logrado generar ingresos. 1or eemplo, el monto de una
mercader)a adquirida que estuviera da3ada o no se pudiera vender o utili%ar.
EBE7,I,I3 DE E0%(D3 DE PE7DID(0 E F(4(4,I(0*
+l primero de enero de 9KKN, el se3or >el$sque% instalo su negocio para dar servicio de fotocopiado frente
a la 'niversidad. ,a informacin de la +mpresa para el a3o que paso se presenta a continuacin. #e pide
que con estos datos se prepare el estado de perdidas y ganancias de la empresa para dicho per)odo.
/nicialmente el se3or >el$sque% tuvo que invertir para la constitucin de a empresa #A 5D,DDD. +l alquiler
mensual del ambiente que ocupa fue de #A 95DD y requiri de gastos pre operativos de acondicionamiento
del local por un monto #A 9DDD ,os gastos pre operativos se amorti%an en cuotas iguales hasta el fin del
cuarto a3o cuando ya habr$n sido totalmente devengados. #on dos los empleados que trabaan con las
fotocopiadoras y el sueldo de cada uno es de <DD soles mensuales, adem$s se contrato a un administrador
y su sueldo asciende a #A 9,DDD mensuales.
1ara iniciar las operaciones se compraron dos fotocopiadoras. +l costo de estas m$quinas fue de #A <DDD
cada una , con una vida !til de dos a3os, al final del cu$l se vender$n a #N 5DD cada una = este es el valor
contable de cada una al final de los dos a3os y no el valor de mercado:. +l sistema de depreciacin que
utili%a la empresa es del de l)nea recta.
+l precio de cada fotocopia es de #A D.95 = #A D.; por cada hoa fotocopiada por ambas caras:. ,os primeros
seis meses se fotocopiaron 2D,DDD hoas y NDDD paginas por mes, mientras que en la segunda parte del
a3o, debido a que la empresa gano prestigio, dentro de los estudiantes se fotocopiaron ;D,DDD hoas y
9D,DDD p$ginas mensuales. #e espera que estos !ltimos valores sean el ritmo de produccin mensual en los
siguientes a3os . 4abe mencionar que no toda la produccin anual es vendida a los estudiantes, sino que la
mitad de la misma se destina a una empresa que mantiene un contrato de servicios con la fotocopiadora.
+ste servicio es pagado cada mes , pero e(iste un tiempo de espera de una semana.
,os insumos que se utili%an mensualmente incluyen las hoas bond por un valor #A 25 el millar y cartuchos
de tinta a un costo #A N5 por cada uno. 4on un cartucho de tinta se obtienen en promedio UDDD fotocopias.
,os primeros seis meses las compras fueron solo de 9U2 millares de hoas y de 2N cartuchos de tinta,
mientras que en los seis meses restantes las compras aumentaron a 2<D millares y <D cartuchos de tinta,
debido al incremento de las ventas . 4on la finalidad de estar siempre preparados par servir a sus clientes
se ha determinado que todos los insumos deben ser comprados un mes antes de su uso.
#e ha conseguido un cr&dito por '# M U,DDD, con cuatro a3os de repago y 9DP de inter&s nominal sobre el
saldo. +l tipo de cambio al d)a de la reali%acin de los estados financieros es de 2.N soles por dlar, la
inflacin anual fue de DP
-inalmente el se3or >el$sque% debe crear una reserva legal =?etraccin de la utilidad : para cubrir posibles
deudas futuras que asciende a #A 9D,DDD.
+l impuesto general a las ventas =/C>: alcan%a al 9QP y grava las ventas y las compras de activos e
insumos requeridos para la marcha del negocio. +l impuesto a la renta es del ;DP
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alance !eneral
+l propsito Bel balance general es presentar la situacin financiera de la empresa en una fecha
determinada. 5uestra los bienes derechos y deberes que la empresa tiene en ese momento.
DI0%7I/2,I84 DEL /(L(4,E FE4E7(L
+l balance general esta compuesto por los activos =bienes:, los pasivos obligaciones y el patrimonio neto
=capital: de la empresa.
(,%I13.
-ormado por todos los recursos de propiedad de la empresa y que le pueden generar beneficios
econmicos futuros. +stos recursos son tangibles si tienen e(istencia material =bienes:,o intangibles, sino se
tiene el activo f)sico, sino que representan derechos de cobro de uso futuro. +l activo se clasifica en
a: Activo corriente o circulante
+s aquel que se espera sea convertido en efectivo, reali%ado en ingreso o utili%ado en el corto pla%o. 1or
corto pla%o se entiende un per)odo de un a3o ola duracin de un ciclo normal de operaciones. +l activo
corriente a su ve% se subdivide en cuatro categor)as0
Activo disponible /ncluye cuentas consideradas como dinero o cuasi dinero K@ancos, efectivo, acciones
bonos: todas las cuentas que son de f$cil convetibilidad en dinero.
Activo e(igible. #on cuentas sobre las cuales la empresa tiene derecho de cobro, y adem$s pueden ser
reali%adas en dinero en el cortopla%oK4r&ditos otorgados a terceros en el corto pla%o
Activo reali%able. #on todos aquellos bienes que a trav&s de la venta se convierten en efectivo
mercader)as para una empresa industrial incluye 1roductos terminados, productos en proceso, materias
primas y suministros.
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Castos pagados por adelantado. #on desembolsos reali%ados por la empresa con el fin de obtener un
determinado bien o servicio en el per)odo siguiente, generando as) en el momento actual un derecho para
la empresa. = alquileres seguros pagados Vpor adelantado.
5A (,%I13 43 ,377IE4%E
?epresenta todos los bienes de propiedad de la compa3)a ya sean tangibles o intangibles ,que no pueden
ser convertidos en efectivo en el corto pla%o y que ser$n utili%ados para el desarrollo de las operaciones del
negocio. los componentes son0
4uentas por cobrar a largo pla%o #on partidas que representan un derecho de cobro pero que ser)an
reali%adas en un pla%o mayor de un a3o 4r&ditos otorgados a clientes pero que superen de un a3o como
per)odo de pago.
/nversiones en valores /ncluye las acciones y obligaciones emitidas por terceros que la empresa posee
y que no ser$n convertidos en efectivo en el corto pla%o, el fin de la empresa al reali%ar estas operaciones
es controlar otros negocios u obtener una renta fia.
Activos operacionales #on bienes utili%ados en las operaciones de la empresa que no tiene como fin
ser vendidos, estos activos se clasifican en0
- Activos tangibles, tambi&n llamados fios, son utili%ados en las operaciones del a empresa muebles
enseres maquinaria equipo veh)culos edificios terrenos.
- Activos /ntangibles "o tienen e(istencia f)sica . concesiones , derechos de marca patentes estudios,
etc
P(0I13
+l pasivo esta conformado por todas aquellas obligaciones o deudas que la empresa tiene con terceras
personas. /ncluye toda cuenta, que este pendiente de pago,comolos tributos, sueldos entre otros.
a: 1asivo corriente o circulante. +sta referido a obligaciones que deben ser canceladas dentro de
un a3o o dentro de un ciclo normal del negocio incluye las siguientes cuentas
Beudas en los bancos= sobregiros bancarios:
Beudas con el estado tributos por pagar:
Beudas con los proveedores = cuentas por pagar comerciales:
Beudas con los trabaadores = 4uentas por pagar comerciales:
Beudas con los trabaadores = remuneraciones o sueldos por pagar:
Beudas con los accionistas 4uentas por pagar a socios y accionistas.
b: 1asivo no corriente.
+sta referido a deudas y obligaciones cuyo pla%o de vencimiento es mayor a un a3o, incluye las sgtes
cuentas
Beudas o prestamos a largo pla%o
1rovisin para compensacin por tiempo de servicios K Beuda con sus trabaadores:
Canancias diferibles #on cobros reali%ados por adelantado aunque todav)a no se haya entregado el
bien o servicio correspondiente
c: 1asivo contingente +ste pasivo se refiere a una posible deuda que se estimase va a contraer,
aunque no hay seguridad que as) sea = por eemplo si la empresa esta enfrentando un uicio y se espera que
lo va a perder puede destinar desde ahora una cantidad a este pasivo.
1A2?/5*"/* "+2*
+s el activo menos el pasivo, las cuentas de patrimonio neto son las siguientes
4apital social representa el aporte de los socios
?eservas #on retenciones de las utilidades las cuales se destinan a fines espec)ficos o a cubrir perdidas
7 ?eserva legal +sta originada por disposiciones legales y representa un porcentae
de la utilidad despu&s de impuestos.
- ?eserva contractual *riginada por contratos con otras compa3)as.
- ?eserva estatutaria *riginada por estatutos de la compa3)a.
'tilidades no distribuidas 4onocidas tambi&n como utilidades retenidas o utilidades acumuladas
E.ercicios /alance Feneral
4uentas de la 4ompa3)a compa3)a >elasque% fotocopias al ;9 92 2DD<
2iene las siguientes cuentas.
4aa @ancos K5;Q<.5
4uentas por cobrar ventas al cr&dito U9K5.D
5aterias primas = compras para un mes: 9525.D
5aquinaria y equipo QDDD.D
Bepreciacin 2 m$quinas ;5DD.D
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Castos pre operativos acondicionamiento del local N5D.D
2ributos por pagar 9<52U
1restamos a corto pla%o <D5D
1restamos a largo pla%o Q9DD
?eserva legal 9DDDD
'tilidades retenidas 29UNQ.5
+laborar el @alance Ceneral
E0%(D3 DE -2E4%E0 E 203 DE -34D30
2ambi&n llamado +stado de -luo en efectivo, muestra el efecto de los cambios o variaciones de dinero en
efectivo yAo equivalencias de efectivo, en un per)odo determinado. 1resenta las fuentes y usos del efectivo
durante dicho per)odo, es decir muestra de donde proviene el efectivo y en que se gasta o invierte . +s
importante destacar que se debe cuantificar y mostrar dentro del mismo estado el efecto de las
fluctuaciones de las tasas de cambio en una partida separada. #i las partidas est$n en moneda e(tranera
se debe convertir a moneda nacional utili%ando el tipo de cambio vigente a la fecha de los fluos de efectivo.
A partir de este reporte , la empresa puede planificar sus pol)ticas financieras con la finalidad de obtener
efectivo necesario para cumplir sus obligaciones.
Ejercicios flujo de caja
1roblema / +51?+#A +,#*,
'na +mpresa /ndustrial, tiene el siguiente programa de ventas de productos
+l precio por 2.5. es de #A 95D. ,os costos de operacin ascienden a #A 2D;QD en el primer a3o y de #A
2N;DD en los a3os siguientes 8 los costos sdministrativos son de 25DD para el primer a3o y de #A ;;9D para
los siguientes a3os y los de ventas ascienden a #A. <NQD y <<DD en el primer a3o y los siguientes
respectivamente.
+l capital de trabao necesario es de #A. 9Q<D en el primer a3o y de #A. ;5QD a partir del segundo a3o. ,a
inversin en activo fio es de #A. 5DDD en edificios y terrenos =sA. 2DDD en terrenos: y de sA. 9DDD en
intamgibles. Bicha inversin se reali%a proporcionalmente en dos a3os. +n maquinaria, equipos , muebles y
enseres se requieren de #A. 9QDDD los cuales se eecutan un a3o antes de la operacin.
+n el primer a3o de operacin se compra un equipo de #A. ;KDD y en el segundo se adquieren muebles y
enseres por #A. NNDD
,a tasa de depreciacin es de 9DP anual por todos los activos. ,os intangibles se amorti%an a ra%n de
#A.92D anuales hasta e(tinguirlos. ,a tasa de impuesto a las utilidades es del ;DP de la utilidad imponible.
#e tiene el siguiente cuadro de #ervicios de la deuda
A3os 1restamo Amorti%acin /ntereses
9
2
;
<
5
U
N
Q
2<DD
9UQDD
7
7
7
7
7
7
7
7
7
<QD
;Q<D
;Q<D
;Q<D
;Q<D
7
7
95;<
9<KQ
99KD
QQ<
QKD
5NU
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1reparar el fluo de fondos proyectado para los cuatro a3os de operacin del proyecto.
2. 'n propietario de un edificio de apartamentos recibe M 5DD DDD al a3o por concepto
de arrendamiento. ,os gastos de *peracin y mantenimiento son de M 2DD,DDD anuales. ,a vida !til que le
queda al edificio es de U a3os al final de los cuales el edificio podr$ venderse en M ;WDDD,DDD el edificio ya
fue depreciado en su totalidad y el impuesto a la renta y a las ganancias e(traordinarias es del 9DP.#e
estudia el proyecto de convertir el edificio en un compleo de oficinas que generara ingresos anuales por M
KDD,DDD y costos anuales de operacin y mantenimiento de M ;DD,DDD.
1ara ello, se deben de invertir M 2WDDD,DDD en la remodelacin del edificio, que dura
un a3o. +l total de las meoras puede depreciarse en cinco a3os l)nea recta, sin valor residual. ,a
remodelacin permitir$ utili%ar el edificio por cinco a3os, al final de los cuales podr$ venderse por M.
<WDDD,DDD.
1resente los fluos de fondos con proyecto, sin proyecto e incremental.
;. 'n proyecto requiere un monto de inversin de M 2DD millones8 la mitad para activos no depreciables y la
otra para activos depreciables. ,a inversin se efect!a en el periodo D. ,a vida !til del proyecto es de cinco
a3os y el valor comercial para la venta de los activos fios depreciables es de M 2D millones, al final de a3o 5.
+l precio de venta de los dem$s activos alcan%a los M 92D millones y se reali%a al final del a3o ,a inversin
se financia as) un 5DP con capital propio y el otro 5DP con un pr&stamo. Bicho pr&stamo se amorti%a en
cinco cuotas iguales a partir del periodo 9 en que se paga la primera. ,a tasa de inter&s sobre este cr&dito
es del 9DP anual vencida sobre saldos.
,as ventas atribuibles al proyecto ser$n del orden de M2DDmillones por a3o y los gastos de operacin sin
incluir gastos financieros ni depreciacin son de M QD millones por a3o. ,a tasa de impuestos a la renta y a
las ganancias e(traordinarias es del 9DP . ,a depreciacin se calcula sobre el 9DDP del valor de
adquisicin a cinco a3os, con el m&todo de l)nea recta.
1resente el fluo de fondos del proyecto puro y el fluo de fondos del proyecto financiado.
<. 1ara entrar al mercado de chocolate produciendo el nuevo chocolat)n I4hoco ?ico:, una firma compra
una maquina que hoy cuesta M KD,DDD. +l mercado total de este producto es hoy de <DD,DDD unidades, y se
espera que crecer$ en 9DD,DDD unidades por a3o. +l primer a3o que en la finca entra al mercado podr$
captar solo el 9DP de el, en el segundo a3o captara el 95P y desde el tercero en adelante el 2DP. #u costo
de produccin es de M9.5 por unidad y el precio de venta de M 2 por unidad.
"o hay impuesto de ninguna clase.
,a maquina tiene una vida !til de cuatro a3os de operacin al cabo de los cuales no tienen valor comercial
alguno.
a. 1resente el fluo de fondos neto de proyecto
b. Ahora suponga que hay impuestos sobre la renta del 25P. ,a depreciacin de la maquinaria es de tipo
lineal, en un pla%o de tres a3os. 1resente el fluo de fondos del proyecto.
1?A42/4A B/?/C/BA0 2ema0 +stados -inancieros
"ombre0 XXXXXXXXXXXXX..
Bada la informacin adunta, del proyecto I,as BunasJ, considerando un hori%onte de planeamiento de 5
a3os y un costo de oportunidad del 95P.
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+labore los estados financieros proyectados0 Canancias y 1erdidas, -luo de 4aa proyectado, -uentes y
'sos de -ondos y el @alance Ceneral 1royectado.
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RUBROS \ PERIODOS 0 1 2 3 4 5
(+) Ingreso de operacin !!0"0 #4!"0 #4!"0 #4!"0 #4!"0
(+) $a%or de sa%&a'en(o gra&a)%e 53"0
(*) +os(o de &en(as 304"4 32!"2 32!"2 2,5", 2,5",
(*) -as(os de ad'inis(racin 222", 222"! 222"! 221"4 221"4
(*) -as(os de co'ercia%i.acin 4#", 4#"! 4#"! 4!"/ 4!"/
(*) -as(os 0nancieros /3"1 43"! 1!"/
* $a%or en %i)ro ac(i&os &endidos (a% cierre) 443"2
* Ingreso por Rec1peracin +r2di(o 3isca% (I-$) 13#"#
* Ingresos no -ra&a)%es (rec" +ap" 4ra)") //"/
(*) In&ersin en ac(i&os 05os (angi)%es !35"!
(*) In&ersin en ac(i&os 05os in(angi)%es 101"5
(*) +os(o de oper" no ded1ci)%e (ca5a)ancos inicia%) /4"4 2"2
(*) Pago I"-"$" en in&ersiones 05as (cr2di(o 0sca%) 13#"#
(+) Depreciacin6 a'or(i.acin +argos di7eridos #/"! ,3"! ,3"! 5,", 5,",
(+) +r2di(os reci)idos /15"4
(*) 8'or(i.aciones de cr2di(os 9 pr2s(a'os 110"! 23,"3 2/5"4
(*) In(ereses so)re cr2di(os reci)idos por e% pro9ec(o /3"1 43"! 1!"/
* 8por(es de +api(a% 410"3 2"2
8:OS
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Flujo caja proyectado
;1e&os so%es
RUBROS Aos --> 0 1 2 3 4 5
A. Ingresos
* Ingreso por &en(as ()ienes 9< o ser&icios)
* $a%or de sa%&a'en(o gra&a)%e
* $a%or en %i)ro ac(i&os &endidos (a% cierre)
* $a%or en %i)ro ac(i&os no &endidos (a% cierre)
* Ingresos 3inancieros gra&a)%es (a% cierre)
* Ingreso por Rec1p" In&ersin 3inanciera
* Ingreso por Rec1peracin +r2di(o 3isca% (I-$)
* Ingresos no -ra&a)%es (rec" +ap" 4ra)")
B. Egresos
(*) In&ersin en ac(i&os 05os (angi)%es
(*) In&ersin en ac(i&os 05os in(angi)%es
(*) +os(o de oper" no ded1ci)%e (ca5a )ancos inicia%)
(*) Pago I"-"$" en in&ersiones 05as (cr2di(o 0sca%)
(*) +os(os de operacin ded1ci)%e
(*) -as(os de ad'inis(racin ded1ci)%es
(*) -as(os de co'ercia%i.acin ded1ci)%es
(*) I'p1es(os indirec(os (a% pa(ri'onio)
(+) Depreciacin6 a'or(i.acin +argos di7eridos
(*) I'p1es(o a %a ren(a
(*) In&ersiones 3inancieras
+" 3%15o de 7ondos Pro9ec(o P1ro
(+) +r2di(os reci)idos
(+) Ingreso por e'isin de )onos6 acciones
(*) 8'or(i.aciones de cr2di(os 9 pr2s(a'os
(*) Di&idendos pagados por )onos 9< o acciones e'i(idas
(*) In(ereses so)re cr2di(os reci)idos por e% pro9ec(o
(*) 851s(e en pago i'p1es(os direc(os (ende1da'ien(o)
D" 3=U>O +8>8 (Pro9ec(o 3inanciado)
* 8por(es de +api(a%
* 8por(es de 8c(i&os &a%ori.ado
* Di&idendos por dis(ri)1ir
* O(ros (ded1cciones de %e9)
* Pro&ision =i?1idacion
E" S8=DO E; +8>8 8;U8=
* +api(a% de (ra)a5o6
F. SALDO E !A"A RESIDUAL
ES#ADO DE $ERDIDAS % &AA!IAS $RO%E!#ADO
;1e&os so%es
(+) Ingreso de operacin
(+) $a%or de sa%&a'en(o gra&a)%e
(+) Ingresos 0nancieros
(@) Ingreso ne(o
(*) +os(o de &en(as
(@) U(i%idad )r1(a
(*) -as(os de ad'inis(racin
(*) -as(os de co'ercia%i.acin
(@) U(i%idad )r1(a de operacin
(*) -as(os 0nancieros
(@) Res1%(ado de eAp%o(acin
P2rdidas ac1'1%adas
(@) Ren(a ne(a de% e5ercicio
(*) Ded1cciones de =e9
(*) Rein&ersiones
(@) Sa%do i'poni)%e
(*) I'p1es(o direc(o
(@) Res1%(ado de% e5ercicio
(*) Reser&as de capB(a%i.acin
(@) U(i%idad a dis(ri)1ir
8:OS
BALA!E &EERAL $RO%E!#ADO
ue'os soles
A. A!#I(O !ORRIE#E
* +a5a Bancos
* O(ros
B. A!#I(O O !ORRIE#E
* 4angi)%es
* In(angi)%es
#O#AL A!#I(OS
!. $ASI(O O !ORRIE#E
* De1das a =argo P%a.o
* Pro&ision =i?1idacion
* """"""""""""""
D. $ASI(O !ORRIE#E
* De1das a +or(o P%a.o
* O(ros
* """"""""""""""
#O#AL $ASI(OS
E. $A#RI)OIO
* O(ros 851s(es (di7erencia &a%ores resid1a%es)
* 8por(es de +api(a%
* 8por(es en ac(i&os (&a%ori.ado)
* Incre'en(o Pa(ri'onia%
* Reser&as
* P2rdidas 8c1'1%adas de% e5ercicio
#O#AL $ASI(OS % $A#RI)OIO
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%(LLE7 >3D2L3 I
1 . Productos G%ilsenH
'na +mpresa /ndustrial tiene el siguiente programa de ventas de productoJ2ilsenJ
A3o 2.5. =E:
9Y
2Y
;Y
...
9DY
95U,DDD
29D,DDD
29D,DDD
....
29D,DDD
+l 1recio de >enta por 2.5. es de #A. 95D. ,os costos de operacin ascienden a #A. 9DW9KD,DDD en el primer
a3o y #A. 9;WU5D,DDD en los a3os siguientes8 los costos administrativos son de #A.9W25D.DDD para el primer
a3o y #A. 9WU55,DDD para los siguientes y los de ventas ascienden a #A. 2W;KD,DDD y #A.2W2DD,DDD en el
primer a3o y siguientes respectivamente.
+l capital de trabao necesaria es de #A. K<D,DDD en el primer a3o y #A.9WNKD,DDD a partir del segundo a3o.
,a inversin en activo fio es de #A. 2W5DD,DDD en edificios y terrenos =#A. 9WDDD,DDDD en terrenos: y de #A.
5DD,DDD en intangibles. Bicha inversin se reali%a proporcionalmente en dos a3os. +n maquinaria, equipos,
muebles y +nseres se requieren por #A. KWDDD,DDD, los cuales se eecutan un a3o antes de la operacin.
+n el primer a3o de operacin se compra un equipo en #A. 9WK5D,DDD y en el segundo se adquieren 5uebles
y +nseres por #A. ;WQ5D,DDD.
,a tasa de Bepreciacin es de 9DP anual por todos los activos. ,os intangibles se amorti%an a ra%n de #A.
UD,DDD anuales hasta e(tinguirlos. ,a tasa de /mpuesto a las utilidades es del ;DP de la utilidad imponible.
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!UADRO I#E&RADO DE FUE#ES % USOS DE FODOS
ue'os soles
A. FUE#ES.
* 8por(es de capi(a%
* Pres(a'os a %argo p%a.o
* pres(a'os a cor(o p%a.o
* Ren(a ne(a de% e5ercicio
* Reser&a depreciacion 9 a'or(i.acion
* Pro&ision %i?1idacion
* ingreso por &en(a de ac(i&os
* Rec1perac" +r2di(o 0sca%
* Sa%do en ca5a e5erc" an(erior
B. USOS
* In&ersion
* Rein&ersion
* P2rdidas de% e5ercicio
* 8'or(i.acion de1da
* I'p1es(o a %a ren(a
* Di&idendos pagados
* Ded1cciones de %e9
SALDO E !A"A
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AZ*#
1?+#2A5* A5*?2/[A4/*" /"2+?+#+#
9
2
;
<
5
U
N
Q
9W2DD,DDD
QW<DD,DDD
7
7
7
7
7
7
7
7
7
2<D,DDD
9,K2D,DDD
9,K2D,DDD
9,K2D,DDD
9,K2D,DDD
7
7
NUN,DDD
N<K,DDD
5K5,DDD
<<2,DDD
<<5,DDD
2QQ,DDD
a: 1reparar -luo -ondos 1royectados #in -inanciamiento y con -inanciamiento para cuatro a3os de
operacin.
b: Gallar el >A", 2/? y la ra%n @A4
4: construir los +stados de Canancias y 1erdidas, 'sos y fuentes y @alance Ceneral.
2. 4on la siguiente informacin del cuadro construir los +stados de Canancias y
1erdidas, 'sos y fuentes y @alance Ceneral.
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Del -lu.o de ,a.a con -inancia!iento
;. +l estudio de un proyecto de produccin y venta de una maquina de afeitar determino que en el primer
a3o de operacin podr)a dominarse entre el 2DP y ;DP del mercado nacional y a partir del segundo a3o
entre el ;DP y el <DP.
+l mercado nacional alcan%a a UWDDD,DDD unidades al a3o. ,a utilidad de cada unidad antes del impuesto se
estima entre M 9D y M 2D . ,a inversin total se estima en 95DWDDD,DDD y los costos de operacin son de M 9D
por unidad vendida =no incluye depreciacin de la inversin: la vida !til del proyecto se estimo en 9D a3os y
no tendr$ valor residual al final de su termino. #e prev& una tasa de descuento del 9DP anual y una tasa de
impuesto del <D P \'sted recomendar)a la inversin6
"o se recomienda ya que el fluo de fondos con una tasa de 9DP de inter&s de oportunidad nos arroa un
>A" de F;Q]NNU,NN2.U9. por lo cual no seria rentable para el inversionista bao esas condiciones
establecidas, como lo podemos apreciar en el cuadro siguiente del fluo de fondos0
+n el estudio de un proyecto se estima posible producir ;D DDD toneladas anuales que podr)an venderse a M
;DD cada una. ,os costos variables se estimaron en M 9DD la tonelada y los fios en M 9 QDD DDD. +sta
alternativa requiere una financiacin del UDP de la inversin. #uponga que el monto a financiarse se paga al
final de los 9D a3os y que los intereses anuales son de 9DP anuales.
Alternativamente, se conoce otra tecnolog)a que podr)a producir solo 25 DDD toneladas, con un costo
variable de M 95D la tonelada y fios de M 9 5DD DDD. Al dear demanda insatisfecha, se estima a vender a M
<DD la tonelada. +l valor de esta alternativa de es M 9 QDD DDD y tampoco tiene valor de salvamento al
cabo de los 9D a3os. #uponga que la depreciacin es lineal. +sta requiere un financiamiento del 5DP de la
inversin.
Adicionalmente a lo anterior, ambas alternativas requieren un capital de trabao equivalente de ; meses de
costos de operacin en cada caso. +ste capital es propio para cada una de las inversiones, la tasa de
impuesto a las utilidades es de 9DP .
+laborar los correspondientes fluos de caa para cada alternativa .
. E40(4,IE DE %ELE-3430 DE L(7F( DI0%(4,I(
Datos*
1royecto0 2el&fono publico de larga distancia
/nvestigacin de mercados0 4oncluye que es posible reali%ar o instalar 2DDD aparatos de larga distancia a
enero de 9KKN.
/ngresos0 2DDD '#M 25DDDD por tel&fono instalado T 5DD DDD DDD
4osto variable0 materiales 25DDD
?emuneracin personal95DDD
Castos generales 2DDDD
2*2A, UDDDD
4ostos fios0 25D DDD DDD =incluye depreciacin de 9;5 DDD DDD:
/nversin0 +quipos, mobiliarios y construccin N5D DDD DDD
-inanciamiento0 9DP de la inversin T N5 DDD DDD =recursos propios:
UN5 DDD DDD =financiado:
/nter&s anual0 95P
>ida util de equipos0 5 a3os
>alor de salvamento0 9DP de la inversin
Bepreciacin0 5 a3os =m&todo ,ineal: T 9; 5DD DDD
/mpuestos0 9DP sobre utilidades
+laborar el fluo de caa
". P73EE,%3 P(7( E9P37%(,I84 DE E0PJ77(F30
Ga llegado a usted informacin para evaluar el siguiente proyecto de e(portacin de esp$rragos con un
hori%onte de K a3os. #eg!n los detalles t&cnicos. +l producto especifico es esp$rrago verde y su t&cnica de
irrigacin es por gravedad. #e le solicita que evalu& este proyecto desde el punto de vista econmico y
financiero.
02P2E0%30 DEL P73EE,%3
>+"2A#
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- #e cuenta con una e(tensin de 2D ha para el cultivo de esp$rragos.
- #e asume que toda la produccin se coloca en el mercado internacional.
- +l precio internacional del esparrago que se cultivara es de '#M 9,DDD por 25 para el hori%onte del
proyecto.
- #e asume que el integro de las ventas se cobra en el miso periodo en que se reali%a la venta.
+l estimado de produccin de esp$rragos es el siguiente0
A3o 9 2 ; < 5 U N Q K
25 D ;D UD KD KD KD 9DD 9DD 9DD
/nversin
,a !nica inversin que se requiere es la compra del tractor, cuyo costo estimado es de '#M 2D,DDD. #e
supone que se sigue el m&todo de depreciacin de l)nea recta y que el valor de rescate sera de '#M ;,DDD.
asimismo, hay un costo de adquisicin de los cultivos iniciales que asciende a '#M <9K por ha . cultivada.
4ostos de operacin
,os costos de operacin est$n conformados por el ornal del trabaador, los insumos y el alquiler de la tierra.
+l ornal del trabaador es de '#M 2.QU por ha cultivada y cosechada. #e calcula que en la etapa inicial de
preparacin del terreno,, transplante y labores culturales, se requiere la participacin de 95D trabaador por
ha cultivada. A partir del primer a3o, se requerir$n 9QD trabaadores.
,a inversin de insumos =urea, abono foliar y productos fitosanitarios: al inicio es de '#M 9,;UD por ha
cultivada. A partir del primer a3o dichos costos son de '#M <DD por ha cultivada. +l alquiler de la tierra es de
'#M2D,DDD al a3o. -inalmente, el aumento de capital de trabao se proyecta como el 9DP del incremento de
las ventas. ,os gastos pre operativos se amorti%an a o largo de la vida !til del proyecto.
Castos generales
,os gastos generales que incluyen asesor)a t&cnica y un equipo administrativo m)nimo, asciende a '#M
Q,52; al a3o.
/mpuestos
#e enfrenta a un impuesto de 9DP sobre las utilidades
5odulo -inanciero
#e cuenta con un pr&stamo promocional de '#M <D,DDD a una tasa de inter&s anual de 92P . +l pr&stamo
incluye 2 a3os de gracia para la amorti%acin y un periodo de repago de 5 a3os.
#e le pide que formule el fluo de caa.
U. 1ara determinarla viabilidad econmica de un proyecto se determino que la inversin necesaria se
compone de los sgtes /tems .
2erreno <^ DDD,DDD
4onstrucciones 92^DDD,DDD
+quipos de 1lanta 9U^DDD,DDD
+quipos de *ficina <^DDD,DDD
4apital de trabao U^DDD,DDD
Activos nominales 2^DDD,DDD
,os activos nominales no incluyen el costo del estudio de viabilidad que fu& de UDD,DDD.
Al t&rmino de su vida !til se estima que tendr$ un valor de desecho de 2^DDD,DDD.
Al d&cimo a3o fecha fiada como per)odo de evaluacin, la infraestructura f)sica podr)a tener un valor de
92^DDD,DDD, los equipos de plante de U^DDD,DDD y os equipos de oficina de ;DD,DDD.
,a reglamentacin vigente establece que las tasas de depreciacin son las sgtes0
4onstrucciones 2.5P anual
+quipos 9DP anual
,os activos nominales se amorti%an en 5 a3os, se proyectan ingresos anuales de #A 95^DDD,DDD y costos
sin incluir depreciacin, amorti%acin ni impuestos por U^DDD,DDD anuales . 4onsiderando una tasa de
impuestos relevante para la empresa de un 95P confeccionar el fluo de caa para evaluar el proyecto.
N. 'n proyecto que eval!a el reempla%o de sus equipos de maneo de materiales enfrenta las
alternativas de comprar o arrendar.
+l sistema actualmente en uso tiene gastos anuales de #A ND,DDD una vida !til de 9D a3os m$s y un valor de
rescate al t&rmino de ella de #A Q,<DD. el equipo se compro hace 5 a3os en #A 9N5,DDD. +l nuevo equipo
tiene un costo de #A ;5D,DDD y una vida !til esperada de die% a3os, al cabo de los cuales podr$ ser vendido
en #A ;5,DDD. #us gastos anuales de operacin se calculan tambi&n en #A ;5,DDD.
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#i se arrendase deber)a incurrirse en un gasto de #A <5,DDD anuales por concepto de arriendo, que tendr)a
que desembolsarse al principio de cada a3o, adem$s de un gasto anual por su operacin ascendente a #A
9N,DDD.
#i el equipo nuevo se comprase, el antiguo ser)a recibido hoy en parte de pago por un valor de #A <Q,DDD
#in embargo si se arrendase el equipo actual no tendr)a valor comercial en el mercado.
#i la tasa de impuestos a las utilidades fuese de un 9DP y la depreciacin de los equipos de un 9DP anual.
+labore los fluos de caa. "ecesarios para evaluar el proyecto.
Q. A 'd le encargan el estudio de la conveniencia de reempla%ar los interruptores de
poder de la sub estacin el&ctrica de 5iramar. +l proyecto consiste en reempla%ar los dos interruptores de la
l)nea 99D H_ 5iramar7 ,aguna verde, por dos equipos de tecnolog)a m$s moderna del tipo #-U =gas de
a%ufre: y de capacidad de ruptura de U5DDD 5>A cada uno.
,os actuales interruptores son equipos con m$s de ;D a3os de servicio y que por su metodolog)a
antigua se encuentran pr$cticamente obsoletos. #u capacidad de ruptura de 95DD 5>A sim&tricos es inferior
al nivel de corto circuito m$(imo que deben despear, por lo que su confiabilidad esperada no guarda
relacin con la importancia de la l)nea de transmisin que protege. +(iste el riesgo potencial de e(plosin
que provocar)a da3os e interrupcin del suministro de energ)a el&ctrica a las %onas de vi3a del mar,
>alpara)so y san Antonio por un per)odo de hasta N2 horas.
+ste riesgo se elimina con el reempla%o de los equipos. ,os antecedentes econmicos para evaluar el
proyecto son los sgtes 0
/nversiones se consideran las siguientes0
2 /nterruptores tripulares U]5DD,DDD
U transformadores 5W 5DD,DDD
/nstalacin de accesorios 95D,DDD
*bras civiles 9W 9DD,DDD
5ano de obra vi$ticos y transporte 9W 25D,DDD
/ngenier)a 2W DDD,DDD
Ba3os de e(plosin. +n la determinacin del valor de los da3os causados por una e(plosin se considera.
1erdida total del interruptor da3ado. 1erdida parcial =2DP: de los equipos adyacentes a la e(plosin en un
radio de 95 metros.
1erdida por energ)a no vendida . se estima una perdida por energ)a no vendida de 9];NN,DDD durante las
N2 horas de interrupcin del servicio en algunos puntos. 4osto adicional de la generacin de la central
laguna verde. 5ientras se normali%a la operacin de la sub estacin 5iramar se recurrir$ al abastecimiento
de la central laguna verde durante un tiempo estimado de UD horas considerando un tiempo de partida de
los generadores de 92 horas.
#u costo se estima en #A 9DW2;D,DDD ,a reposicin de los equipos da3ados se ha estimado en #A 9Q
]992,DDD,DDD.
,os nuevos equipos se deprecian en #A 2DU,DDD anuales..
#uponga que dentro de los pr(imos 9D a3os se estima la ocurrencia de una segunda e(plosin. 4on el
obeto de hacer m$s conservador el proyecto se supondr$ que esta ocurrir$ al finali%ar el d&cimo a3o. ,a
tasa de descuento es del 9<P y la tasa de impuesto del 9DP #e pide confeccionar el fluo de caa para
evaluar el proyecto
K. 'n proyecto que eval!a el reempla%o de sus equipos de maneo de materiales enfrenta las
alternativas de comprar o arrendar. +l sistema actualmente en uso tiene gastos anuales de #A ND,DDD, una
vida !til de 9D a3os m$s y un valor de rescate al t&rmino de ella de #A Q,<DD. +l equipo se compro hace 5
a3os en #A 9N5,DDD, +l nuevo equipo tiene un costo de #A ;5D,DDD #us gastos anuales de operacin se
calculan tambi&n en #A ;5,DDD. #i se arrendase deber)a incurrirse en un gasto de #A <5,DDD anuales por
concepto de arriendo, que tendr)an que desembolsarse al principio de cada a3o adem$s de un gasto anual
por su operacin ascendente a #A 9N,DDD.
#i el quipo nuevo se comprase, el antiguo ser)a recibido hoy en parte de pago por un valor de #A <Q,DDD. #in
embargo si se arrendase, el equipo actual no tendr)a valor comercial en el mercado. #i la tasa de impuesto
a las utilidades fuese del 9DP y la depreciacin de los equipos de un 9DP anual elabore los fluos de caa
necesarios para evaluar el proyecto.
9D. ,a +mpresa -rut)cola ugos, elabora anualmente QD,DDD litros de concentrado de
frutas en su planta de procesamiento de pulpa de frutas, de los cuales 2D,DDD traspasa a la planta de ugos
para la elaboracin y venta de ;D,DDD litros en caas de un litro 2etra @ric. de larga duracin.
4ada planta tiene una administracin propia y se lleva una contabilidad separada para cada una .
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,a planta de ugos ha mostrado siempre p&rdidas contables, lo que ha hecho que algunos directores hayan
planteado la posibilidad de desmantelar y vender sus instalaciones.
1ara tomar su decisin le encargan a 'd un estudio para el cu$l dispone de los siguientes antecedentes de
la planta de procesamiento de pulpa0
,as ventas a otras empresas alcan%an a UD,DDD .ilos a un precio de #A 92D por .ilo. 1ara los 2D,DDD .ilos
que se transfieren a la planta de ugos se usa un precio de transferencia interno #A KD. #i se cierra la planta
de ugos se estima posible vender a otras empresas el 5DP de lo que actualmente se le transfiere a un
precio de sA N5 el .ilo . #in embargo deber$ destinarse el 95P de este ingreso a pagar una comisin a los
vendedores .
,os costos directos que var)an proporcionalmente con la produccin son actualmente de
5ano de obra KDD,DDD
5ateria 1rima ;W;DD,DDD
#uministros 9]2DD,DDD
+nerg)a UDD,DDD
*tros costos indirectos de fabricacin son las remuneraciones de supervisores =9W2DD,DDD Anual: y la
depreciacin =KDD,DDD anuales: las remuneraciones de los vendedores ascienden a KDD,DDD anuales. 1or
otra parte la planta de ugos presenta la siguiente informacin para un a3o normal0
,as ventas ascienden a #A 9QWDDD,DDD ,os costos directos de esta planta alcan%an anualmente a los sgtes
valores
5ano de obra UWUDD,DDD
4oncentrado de fruta 9]QDD,DDD
*tras materias primas 2WNDD,DDD
#uministros 9]2DD,DDD
+nerg)a 9];5D,DDD
*tros costos indirectos ascienden a #A N5D,DDD la mano de obra indirecta y 9]QDD,DDD la depreciacin. ,os
gastos de administracin y ventas ascienden a #A 9];5D,DDD anuales y se distribuyen entre ambas plantas
en funcin de los montos de los ingresos por venta. #i s cerrase la planta de ugos se estima que este gasto
podr)a reducirse a #A N5D,DDD.
,a planta de ugos tuvo un valor de adquisicin de #A K]DDD,DDD #u depreciacin acumulada asciende a #A
5W<DD,DD. Al desmantelarse se podr)a vender en #A 9WQDD,DDD. Ambas plantas tienen una vida !til esperada
de 5 a3os m$s, al cabo de los cuales sus valores de desecho son despreciables.
+l directorio e(ige 2DP de retorno del capital. 4on esta informacin se pide que elabore un informe sobre
los fluos de caa necesarios para tomar una decisin.

99. +n el estudio de viabilidad econmica de un proyecto, se identificaron los siguientes
`tems de inversin.
2erreno 92]DDD,DDD
4onstruccin 22]DDD.DDD
+quipamiento <5]DDD,DDD
4apital de trabao 9;]DDD,DDD
Activos nominales Q]DDD,DDD
,os activos nominales incluyen el costo del estudio de factibilidad que ascendi a #A 9WDDD,DDD.
Al d&cimo a3o fecha fiada como per)odo de evaluacin los valores de desecho estimados ascienden a0
2erreno y construccin 22WDDD,DDD
+quipamiento 92WDDD,DDD

,a normativa vigente permite las sgtes tasas de depreciacin de los activos.
4onstrucciones 2.5P annual
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+quipos 9DP annual
,os activos pueden ser amorti%ados linealmente durante 5 a3os. +stos activos no tendr$n valor de
desecho .+n un nivel de operacin normal se proyectan ingresos anuales por ;5WDDD,DDD y costos y costos
sin incluir depreciacin, amorti%aciones ni impuestos por #A 9QWDDD,DDD anuales .
,a tasa de impuestos a las utilidades relevante para la empresa que se crear)a ser)a de un 9DP.
4on esta informacin prepare los fluos de caa que posibiliten evaluar el proyecto.
9D. Bos d)as despu&s de haber comprado un nuevo veh)culo para el transporte de sus
productos industriales el gerente de la compa3)a el #ol , recibe informacin de otro modelo en el mercado
que no solo se adecua m$s al tipo de producto que debe transportar, sino que adem$s permite el ahorro de
costos de operacin= combustible, mantenimiento, etc: de #N 2,5DD anuales respecto al actual. #u precio es
de #A <2,DDD. #i embargo el veh)culo comprado se pago al contado en #A ;5,DDD, y revenderlo a!n sin uso ,
solo podr)a hacerse en #A ;D,DDD.
,a vida !til de ambos veh)culos es de 9D a3os y su valor de recuperacin al t&rmino de ella, es
despreciable.
,a tasa de impuestos de la empresa es del 95P y la depreciacin se hace en l)nea recta.
4onfeccione los fluos de caa para tomar la decisin.
99. A continuacin se le presentan los datos relativos a la implementacin de un proyecto
de inversin, se le pide elaborar el fluo de fondos del proyecto, en una situacin de proyecto financiado.
/nversiones en terreno 0 #A. ;D,DDD
/nversin en m$quinas y equipos 0 #A. 9;D,DDD
4onstrucciones 0 #A. 99D,DDD
+studios de pre inversin 0 #A. <,DDD
+studios definitivos 0 #A. 9;,DDD =que se pagar$n solo si el proyecto resulta factible.:
/.C.>. en inversiones 0 #A. 2D,DDD
1ara iniciar operaciones, se ha estimado que se debe de disponer de capital de trabao que guarda una
relacin proporcional con los costos de operacin en ra%n de 9A< del costo anual =no olvide considerar que
en el capital de trabao se debe tener previsiones para el pago de /C> en insumos 7 apro(imadamente 5D
nuevos soles por tonelada de produccin:.
+l estudio financiero ha determinado la necesidad de un pr&stamo de #A. 29D,DDD pagadero en tres cuotas,
con intereses del 9QP efectivo anual sobre saldos.. 4omo informacin adicional se se3ala0 que la tasa de
inflacin se calcula en 5P anual.
4on estas inversiones se proyecta producir y vender 5DD toneladas de producto en el primer a3o y UDD
toneladas a partir del segundo a3o, a un precio de #A. 2,DDD cada tonelada, sin incluir el /C>.
+l informe t&cnico calcula costos variables de #A. <DD por tonelada producida =sin /C>: y costos fios de #A.
UDD,DDD anuales.=sin incluir depreciaciones y cargos diferidos:. ,as m$quinas se deprecian en l)nea recta en
cinco a3os, las edificaciones a ra%n del 5P anual8 los cargos diferidos se amorti%an en tres cuotas anuales,
mientras que el impuesto directo es del ;DP..
+l proyecto podr$ operar durante un m$(imo de 5 a3os, momento en el que los activos del proyecto
=empresa: se podr$n vender en ND,DDD =incluido terrenos, maquinarias, equipos, edificaciones y otros:.
- +labore el fluo de fondos proyecto puro y el fluo de fondos proyecto financiado
- Galle0 >A", 2/?, @A4, 15?/ del proyecto puro y halle0 >A", 2/?, @A4, 15?/ del proyecto financiado
- Crafique, Analice e interprete los resultados, considere que el inversionista ha se3alado que su
inter&s de oportunidad es del orden del 2D P real anual=efectivo:.
- ,a tasa de inter&s de oportunidad alternativa en el mercado financiero alcan%a a 92P real anual8 a
esta misma tasa se pueden re7invertir los e(cedentes generados por el proyecto. +n tal caso, halle el 2/?,
>A" y @A4 marginal del proyecto
9;. 1royeto de vi3edos 1inasco
+l grupo 1inasco est$ interesado en adquirir tierras de cultivo de vid para constituir la empresa 'vas del #ur.
4on ella espera incrementar la produccin de vino de su empresa >i3edos del 1er! #.A. "ecesita, ahora, la
elaboracin de un fluo caa y de los estados financieros del proyecto. 1or recomendacin de una prestigiosa
firma de "ueva aor., usted ha sido encargado de tal tarea. +l proyecto comprende cuatro a3os de operacin
y un a3o de liquidacin.
0upuestos del proyecto*
>entas y precios
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+l producto final, la uva tiene dos destinos0 la venta a la empresa vi3edos del 1er! #.A. del grupo pinasco y
el mercado de e(portacin. #e estima que el 2DP de las ventas totales ser$n colocados en el mercado
e(terno.
+l precio en el mercado internacional es '#M D.;U y se espera que se mantenga en ese nivel durante la vida
!til del proyecto. A la empresa vi3edos del 1er! #.A. se le conceder$ un descuento del 5P sobre el precio
de e(portacin. ,as ventas en el mercado interno est$n gravadas con el /C> del 9QP.
1roduccin
#e piensa adquirir tres fundos0 Gortensia, -ilomena y Certrudis. +stos tienen una e(tensin de 5DD, <5D y
;DD ha, respectivamente. Be Gortensia, se espera un rendimiento m$(imo de U,;N< HgAha por a3o8 de
-ilomena, 5,UDD HgAha8 y de Certrudis. <,DDD HgAha.
#e piensa que los fundos alcan%aran gradualmente su produccin m$(ima. #e proyecta para el primer a3o
una produccin equivalente al <DP del m$(imo posible8 en los a3os siguientes, el porcentae se
incrementar)a a NDP, KDP8 y finalmente, a 9DDP.
/nversin
+l costo de los fundos es de '#M2,DDD,DDD sin /C>. A ello, se a3adir$ la inversin en un equipo de riego por
goteo ='#M92K,DDD sin /C>:, dos tractores='#M;D,DDD cada una sin /C>: y un terreno para los edificios
administrativos y el almac&n ='#M9D,DDD sin /C>:. #e proyecta invertir '#M5U,DDD en la construccin de
estos !ltimos=incluido el /C>:.
4ostos de cultivo y cosecha
#e proyecta la participacin de un equipo de ornaleros que cobrar$ '#M9D por el cultivo de una hect$rea, y
'#M9;.5 por su cosecha, se requiere una inversin inicial en insumos de '#M<DD sin /C>, por cada
hect$rea. ,os siguientes a3os requerir$n una inversin similar. #e estima una cosecha al a3o.
4ostos de *peracin
#e esperan costos anuales de '#M2Q,DDD en planillas de administracin y ventas.
-inanciamiento
+l @anco /nternacional ha concebido una l)nea de cr&dito por '#M9,DDD,DDD con una tasa de inter&s del KP.
,as cuotas se amorti%ar$n cada a3o.
,iquidacin de activos
#e espera que, despu&s de cuatro a3os de negocios, se pueda vender el fundo en '#M2,<DD,DDD sin /C> y
el terreno en '#M9D,DDD sin /C>. #e estima que los dem$s activos se vender$n a su valor contable en el
cuarto a3o0'#M9DD,DDD en el caso del sistema de riego8 '#M95,DDD por cada tractor8 y '#M;U,DDD por las
obras de la construccin del almac&n y los edificios administrativos. Al valor contable se ha de a3adir el /C>
en cada caso.
Aspectos tributarios
+l /C> alcan%a el 9QP y grava las ventas al mercado nacional y la venta de activos. Crava tambi&n las
compras de activos y de los insumos requeridos para la marcha del negocio. +l impuesto a la renta es ;DP.
*bservaciones finales
+l sistema de depreciacin es de l)nea recta. ,os gastos preoperativos se amorti%aran en cuotas iguales
hasta el fin del cuarto a3o, cuando ya habr$n sido totalmente devengados. #e estima un aumento del capital
de trabao equivalente al 9DP del aumento de las ventas.
9<. #e ponen dos alternativas para proveer energ)a mec$nica para el bombeo de agua
para una peque3a comunidad agr)cola. ,a preparacin de una planta que ya esta instalada, para el cual
se necesita reali%ar una inversin inicial de #A. 5DD.DDD, los costos anuales de mantenimiento y operacin
ascienden a #A. ;DD.DDD y la planta tendr$ una vida !til de 5 a3os. a la construccin e instalacin de un
molino de viento que tendr$ una vida !til de 95 a3os, con una inversin original de 2DDD,DDD anuales.
4on un 4*H del 9DP, cual es la alternativa mas conveniente6.
95. 'na compa3)a due3a de una mina de carbn esta evaluando el proyecto de
e(plotacin, transporte y venta de mineral. +l transporte lo puede hacer por carretera o ferrocarril. +n caso
de carretera tendr$ que construir una v)a con una inversin en el a3o cero de #A. ;DD millones, con una vida
!til de ;D a3os8 cada a3o tendr$ que incurrir en costos de mantenimiento por #A. ;D millones. ,os camiones
que requerir)a en costos total de #A. 2DDD millones, con una vida !til de Q a3os, con costos anuales de
operacin y mantenimiento de #A. <DD millones, y en el cuarto a3o de operacin habr)a que hacerles una
operacin general que costara #A. <DD millones.
+n el caso del ferrocarril, se pagar)a derechos anuales por usar una v)a f&rrea e(istente por #A. <5 millones
al a3o. +n el a3o cero habr$ que invertir #A. 9DDD millones en locomotoras y #A. 95DD millones en vagones ,
la primera tiene una vida !til de 9D a3os en los segundos 2D a3os. ,os costos de operacin y mantenimiento
son de #A. 2DD millones anuales.
#i se considera que ninguno de la inversiones tienes valor anual de salvamento y con un 4*H del 92P cual
39
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es el medio de transporte mas apropiado6.
16. 1ara entrar al mercado de chocolates produciendo produciendo el nuevo 4hocolatin I4hoco ?icoJ,
una firma compra una maquina que hoy cuesta M KD,DDD. +l mercado total de este producto es hoy de
<DD,DDD unidades, y se espera que crecera en 9DD,DDD unidades por a3o. +l primer a3o en que la firma
entra al mercado podra captar solo el 9DP de el, en el segundo a3o captara el 95P y desde el tercero en
adelante el 2DP. #u costo de produccin es de M 9.5D por unidad y el precio de venta de M 2.DDAunidad. "o
hay impuestos de ninguna clase.
La ma"uina tiene una vida #til de cuatro a$os de operacin al ca%o de los cuales no tiene valor
comercial al!uno&
a& sente el flujo de fondos del proyecto
%& A'ora supon!a "ue 'ay impuestos so%re la renta de ()*& La depreciacin de la ma"uinaria
!eneralmente permitida es de forma lineal+ en un pla,o de - a$os& Presente el flujo de fondos del
proyecto&

9N. +n el estudio de un proyecto para la instalacin de tel&fonos p!blicos de larga
distancia, la investigacin de tel&fonos p!blicos de larga distancia , la investigacin de mercado concluye
que es posible reali%ar la instalacin de 2,DDD aparatos de larga distancia en enero del 2DD2, los que
generar$n un ingreso promedio de M 25D,DDD por tel&fono instalado, el que se espera permita financiar su
financiamiento.
+l estudio t&cnico calcula que para este nivel de operacin podr)a esperarse los siguientes costos0
5ateriales0 M25,DDD
?emuneracin personal M95,DDD
Castos generales M 2D,DDD
,os costos fios anuales corresponden a los materiales de oficina, apoyo y remuneracin fias del personal
administrativo y otros, &stos alcan%an la suma de M 25D,DDD,DDD los que incluyen M 9;5,DDD,DDD de
depreciacin de los equipos.
,a inversin en equipos, mobiliarios y construccin alcan%a la suma de M N5D,DDD,DDD, los que ser)an
financiados en un 9DP con recursos propios al que se les e(ige una rentabilidad final del 9DP y el resto con
recursos de cr&dito que tienen un inter&s del 95P anual.
,os equipos tienen una vida !til de 5 a3os, al cabo de los cuales se estima que tendr$n un valor de desecho
equivalente al die% por ciento de la inversin. 1ara fines contables se depreciar$n linealmente en los cinco
a3os. ,os impuestos ascienden al 9DPm de las utilidades.
Betermine el resultado econmico que arroar)a el proyecto bao estas condiciones.
Betermine cu$l es la cantidad m)nima de tel&fonos a instalarse de manera que el proyecto sea viable.
9Q. 'n grupo de inversionistas tiene en mente la idea de crear una fabrica de camisas para hombre.
Gan calculado una produccin de ;DD unidades diarias y para esto, necesitan 5D maquinas de coser que
tienen un valor apro(imado de M 2DD,DDD cAu, mas 92P de impuesto a las ventas y una planta de produccin
de ;,DDD metros cuadrados de $rea la cual le cobran M U,UUU A m.
Gan calculado un costo de M ;,DDD en materia prima por camisa y el valor de la mano de obra es de M2,DDD
diarios para cada uno de los UD operarios. 2ambi&n se han calculado costos fios por valor de M 9 DDD,DDD al
a3o.
+l precio de venta es de M 5,DDD por camisa increment$ndose en M2,DDD en el a3o U. ,a tasa de impuesto a
la renta y a las ganancias e(traordinarias que cobran el gobierno es del 95P.
1ara iniciar el proyecto es necesario conseguir un pr&stamo de M ;D DDD,DDD para capital de trabao. +ste se
amorti%ara en 9D cuotas anuales iguales y se pagara un inter&s del ;5P anual efectivo vencido sobre
saldos.
,a vida !til del proyecto es de Q a3os. ,a depreciacin permitida es de tipo lineal y el periodo de
depreciacin de acuerdo con los t&rminos fiscales del gobierno es de 92 a3os para la planta de produccin
y 5 a3os para la maquinaria. Al finali%ar el proyecto el valor de salvamento de la maquinaria es cero y la
planta de produccin ser$ vendida en M 9D DDD,DDD.
1ara los c$lculos, suponga que un mes tiene ;D d)as, que todos los d)as se trabaa y que todo el producto
se vende.
c. +labore el fluo de fondos con financiacin
d. #i la maquinaria se vende al cabo de los 92 a3os a M5DDDDDD, como se afecta el fluo de fondo.
Autor0
40
www.monografias.com
Diego Pocohuanca Paredes
divo_25@hotmail.com
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-A4',2AB B+ /"C+"/+?/A +4*"*5/4A
4'?#* +>A,'A4/*" B+ 1?*a+42*# B+ 1?*a+42*# B+ /">+?#/*" Bocente0 5gr. #c. 4arlos
?am)re% 4ayro.
41

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