Garay, IESA, 24/05/10

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Curso: Gerencia de Inversiones


IESA

Trimestre Julio-Septiembre, 2010


NOTA: La primera de las ocho clases del curso tendr lugar el mircoles 28 de julio



Profesor:


Urbi Garay
Profesor Titular del Centro de Finanzas
Instituto de Estudios Superiores de Administracin (IESA)
Caracas, Venezuela
urbi.garay@iesa.edu.ve
Telfono: 5554328
















Garay, IESA, 24/05/10
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Descripcin del Curso


El objetivo general del curso Gerencia de Inversiones consiste en estudiar las
caractersticas de riesgo y de rendimiento de los activos individuales, as como tambin
la teora y la prctica de combinar ptimamente esos activos individuales al formar
carteras o portafolios. Adicionalmente, a lo largo del curso se desarrollarn estrategias
para gerenciar portafolios de instrumentos de renta fija y de renta variable, se expondr
el uso de instrumentos derivados para gerenciar la exposicin de riesgo de cartera, y se
detallarn las diferentes formas de evaluacin del desempeo de una cartera.
El libro requerido para el curso es el siguiente: Garay, U., y Llanos, J., Invertir a
Largo Plazo, Primera Edicin (Caracas: Ediciones IESA, 2007). El libro se encuentra disponible
en reserva en la biblioteca del IESA.
Por otra parte, algunos captulos de los siguientes tres libros tambin sern
utilizados:
-Elton E., Gruber M., Brown, S., and Goetzmann, W. (EGBG), Modern
Portfolio Theory and Investment Analysis, Sixth Edition (New York: John Wiley & Sons,
Inc., 2002), ISBN: 0471238546.
-Reilly, F./Brown, K, (RB), Investment Analysis and Portfolio Management,
Seventh Edition (Mason: Thomson, 2003); y
-Solnik, B. y McLeavy, D., International Investments, Fifth Edition (Addison
Wesley, 2003).
Otras lecturas distintas a las contenidas en el libro sern requeridas a lo largo
del curso. Lecturas adicionales a las enumeradas en este programa podrn adems ser
asignadas durante el desarrollo del curso.
Algunos captulos del siguiente libro sern sugeridos como repaso de algunos
temas especficos: Garay, U. y Gonzlez, M. Fundamentos de finanzas con aplicaciones
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al mercado venezolano. Ediciones IESA: Caracas. 2005 (primera edicin), 2006, 2007
(segunda edicin) 2009.

Evaluacin del Curso


El curso ser evaluado mediante dos exmenes parciales, con la participacin
en un juego de simulacin burstil por Internet y mediante la discusin de un caso en
clases. Los detalles del juego sern ofrecidos a lo largo del curso. La evaluacin del
curso ser de la siguiente manera: dos exmenes parciales (75% ambos), evaluacin de
presentaciones/caso (10%), y mediante la participacin y entrega de un informe
correspondiente al juego de simulacin burstil (15%). Quien no pueda presentar
(justificadamente) alguno de los exmenes deber presentar un examen oral de
recuperacin.
Siguiendo la poltica acordada por el Centro de Finanzas, la nota final del
curso ser normalizada de acuerdo al desempeo general del curso empleando el
programa diseado por el profesor Edgar E. Osuna.













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Contenido del Curso
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Sesiones:

1- INTRODUCCIN: DESCRIPCIN DE INSTRUMENTOS Y DE MERCADOS FINANCIEROS
(CAP. 1, 2, 3, 5 Y 7 DE GARAY Y LLANOS, CAP. 4 DE GARAY Y GONZLEZ).
MIRCOLES 28 DE JULIO

Introduccin al curso
Acciones, bonos, instrumentos derivados, fondos mutuales
ndices de precios de acciones y de bonos, ponderados por el precio o por el valor de mercado: DJ-
30, S&P500, ndice Burstil Caracas, ndices internacionales, etc.
Evolucin reciente de los mercados de capitales internacionales
Evolucin reciente de los mercados inmobiliarios internacionales
Caractersticas del rendimiento de diferentes activos financieros
Funcionamiento y descripcin de los mercados financieros nacionales e internacionales
Tipos de mercado: monetario y de capitales, primarios y secundarios, dealer o broker
Descripcin de: tipos de operaciones, margen, ventas cortas y costos de transaccin
Lecturas:
-Blitzer, D. (2001), The S&P 500, Standard and Poors, presentado en The Indexing and ETFs Summit, Broomfield,
Colorado, EEUU.
-Garay, U. y C. Jaramillo (2005), Diez Principios para el Manejo de las Finanzas Personales, Debates IESA, Vol. X,
N. 2, Enero-Marzo 2005, pp. 17-20.
-Garay, U., Se Estn Cumpliendo las Peores Pesadillas, Debates IESA, Vol. XIII, N. 4, 2008, pp. 56-57.


2- TEORA DE PORTAFOLIOS: MEDIAS Y VARIANZAS Y LA DIVERSIFICACIN
INTERNACIONAL DE PORTAFOLIOS (CAP. 11, 12 Y 13 DE GARAY Y GONZLEZ ESTOS
CAPTULOS DEBEN SER VISTOS SOLO COMO UN REPASO DE GERENCIA FINANCIERA-,
CAP. 12 DE EGBG). VIERNES 30 DE JULIO

Diversificacin Internacional de Portafolios
El portafolio mundial
Clculo del rendimiento y riesgo de invertir en activos extranjeros. El riesgo cambiario
Evidencia acerca del rendimiento y riesgo de invertir en activos extranjeros
Beneficios de la diversificacin internacional de portafolios
Diversificando el riesgo entre mercados desarrollados y mercados emergentes
Lectura:
-Garay, U. y Malav, J. (2005), Todo lo que Usted Quera Saber sobreRiesgo y Retorno de la Inversin: La
Experiencia de las Ultimas Dcadas, Debates IESA, Vol. X, N. 2, Enero-Marzo 2005, pp. 37-42.



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El contenido del curso est sujeto a cambios. Algunas de las lecturas adicionales correspondientes a la
segunda parte del curso an no han sido asignadas.
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3- TALLER DE SIMULACIN DE INVERSIN BURSTIL POR INTERNET
MIRCOLES 4 DE AGOSTO

4- LAS INVERSIONES ALTERNATIVAS (CAP. 8 DE SOLNIK, Y MCLEAVY, CAP. 17 DE GARAY Y
LLANOS). MIRCOLES 11 DE AGOSTO

Caractersticas de rendimiento y riesgo de las inversiones alternativas.
Las Inversiones Alternativas:
Fondos mutuales (de capital abierto y cerrado), index funds,
Exchange traded funds (ETFs),
Hedge funds (y coberturas con productos derivados),
Bienes races,
Commodities.


PRIMER EXAMEN PARCIAL: MIRCOLES 18 DE AGOSTO, 6 PM

5 y 6- ANLISIS FUNDAMENTAL Y TCNICO DE INVERSIONES (CAP. 18 DE GARAY Y LLANOS,
CAP. 13, 19 Pgs. 726 a 732-, 20 Pgs. 782 a 824, Y 21 DE RB, CASO de RB de anlisis fundamental de la
empresa Walgreen) MIRCOLES 25 DE AGOSTO Y MIRCOLES 1 DE SEPTIEMBRE. PARTE DE LAS
CLASES CONSISTIRN EN PRESENTACIONES DE LOS ESTUDIANTES.

Anlisis Fundamental:

El proceso de valoracin: modelos de descuento de dividendos y de flujos de caja y modelos de
valoracin por mltiplos (precio/ganancias, precio/valor en libros, etc.)
El enfoque top-down:
Evaluaciones en el mbito de la economa, con particular atencin a los mercados emergentes
Evaluaciones en el mbito de la industria
Evaluaciones a nivel de la empresa

Anlisis Tcnico:

Estudio de los diferentes indicadores de Anlisis Tcnico: fortaleza relativa, reglas de filtro,
corridas, rendimientos promedios mviles, etc.
Evidencia emprica de las diferentes tcnicas de anlisis tcnico
Implicaciones para la eficiencia de los mercados
Ventajas y desventajas del Anlisis Tcnico

Lectura:
-Garay, U. y Gonzlez, M., Estrategias de Inversin: Tres Escuelas de Pensamiento, Debates IESA, Vol. X, N. 1,
2004, pp. 68-72.





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7 - TEORA DE TASAS DE INTERS, VALORACIN DE BONOS, Y MANEJO DE PORTAFOLIOS
DE BONOS (CAP. 21 DE EGBG, CAP. 6 DE GARAY Y GONZLEZ).
VIERNES 3 DE SEPTIEMBRE

Determinantes de las tasas de inters y de los precios de los bonos
El trmino estructura de las tasas de inters. Tasas Forward y trmino estructura de las tasas de
inters
Los conceptos de duracin, convexidad, e inmunizacin
Proteccin ante cambios en el trmino estructura de las tasas de inters
Manejo de portafolios de bonos


8- DISCUSIN DE CASO EN CLASES, EVALUANDO EL DESEMPEO DEL PORTAFOLIO (CAP.
9 GARAY Y LLANOS) Y BEHAVIORAL FINANCE. LA LABOR DEL ASESOR DE INVERSIONES
(LIBRO GARAY Y LLANOS). MIRCOLES 8 DE SEPTIEMBRE

Tcnicas de Evaluacin: Sharpe y Treynor
Descomposicin de la evaluacin
Desempeo de fondos mutuales
La industria de fondos mutuales en Venezuela

Introduccin a Behavioral Finance: Supuestos, teoras y evidencia
Lecturas:

Behavioral finance:
-Lowenstein, R., Exhuberance is Rational, New York Times, Febrero 11 de 2001.
-Shefrin, H., Beyond Greed and Fear, (Boston: Harvard University Press, 2000), C. 1, 2, y 3
-Turner, R. (1999) Investors Biggest Mistakes, Money Magazine, Septiembre, p. 77-88.
-Uchitelle, L., Some Economists Call Behavior a Key, New York Times, Febrero 11 de 2001.
-Garay, U. y Pablo, E.,Del Presente al Futuro de las Finanzas, Debates IESA, Vol. XI, N. 1, Enero-Marzo,
2006, pp. 31-35.



SEGUNDO EXAMEN PARCIAL: MIRCOLES 15 DE SEPTIEMBRE, 6 PM