Estado de Flujos de Efectivo

Carlos A. MANUs
Analista Financiero de lc~ Divisin de Lne;gk,
Dcparta;neoto de Anlisis ce Prc,veclos. Banco Interatuericano ce Desarrollo,
1300 New York Avenne. MW Washington, D.C. 20577
A) INTRODUCCION
En noviembre 1987, el Financial Accounting Standards Eoard emiti el
FASB 95 requiriendo que, a partir de los ejercicios cerrados despus del 15
de junio de 198K conjuntamente con los Estados de Resultados y de Situa-
cin, las empresas presenten un Estado de Flujos de Efectivo en sustitucin
del Estado de Cambios en la Posicin Financiera (ECPF). Las razones fun-
damentales para la emisin del FASB 95 fueron (a) la falta de consistencia en
la definicin de fondos en el ECPF, (b) el reconocimiento de la importancia
de la informacin sobre el flujo de fondos y (c) la carencia de objetivos del
ECPF.
Salvo contadas excepciones, el Estado de Flujos de Efectivo no ha sido
incorprado an a las prcticas contables de los restantes pases de Amrica y
del Caribe que, conjuntamente con los otros estados financieros bsicos, pre-
sentan el Estado de Cambios en la Situacin Financiera o el de Origen y Apli-
cacin de Fondos. Dado el tiempo transcurrido desde la emisin del FASB 95
parecera oportuno recordar sus antecedentes as como resumir sus requeri-
niientos en cuya traduccin libre se ha basado parcialmente este trabajo.
B) ANTECEDENTES
Por muchos aos los estados financieros bsicos de las empresas consistie-
ron nicamente en el Estado de Situacin y en el de Resultados. A menudo,
Stcac,nnt of iinanc.ial Accouning Standurcls 95, Staiernenr of Cnsh FIows>, FA5B (Stnnford:
1987~ .
Cuc,dernos de Estudios Empresariales, ni 5, 179-202. Servicio de Publicaciones UCM. Madrid, 1995
80 Carlos A. Mcu,us
los acredores requeran la concilacin de la diferencia entre la utilidad neta y
los cambios en la caja o en el capital de trabajo, por lo que muchas empresas
ernitian voluntariamente un Estado de Fondos.
En 1961, el American Institute of Certified Publie Accountants (AICPA)
eniit el Accounting Research Study n.< 22 que consider conveniente se
sumnistrara mayor informacin sobre el flujode efectivo en los estados anua-
les, lo que contribu a la emisin del primer pronunciamiento oficial sobre el
tena, el APB Opinin n. 3 que recomendaba, pero no exiga, la preesenta-
cin del Estado de Origen y Aplicacin de Fondos.
En 1971, el APB Opinin n. 19~ requiri la preesentacin del ECPF pre-
parado en base al concepto de capital de trabajo, mostrando sus fuentes y sus
aplicaciones . ndistintamente, defina a los fondos como capital de trabajo,
efectivo, caja, cuasi-dinero o cualquier otra alternativa ms o menos acepta-
ble. Esta fleexibilidad en la definicin result en una gran diversidad de inter-
pretaciones y en falta de comparabilidad entre las empresas.
A fines de la dcada de los 70 perodo de elevadas tasas de inters y de
crdito restringido muchas compaas mostraron altos niveles de utilidad
con flujos de efectivo pequeos o hasta negativos. La fal la en reportar esta
situacin despert una progresiva preocupacin iespecto a si los estados
financieros cumplan adecuadamente con su objetivo de informacin. Como
consecuencia, la National Association of Accountants y el Financial Execu-
tives Institute recomendaron que, a efectos del ECPF, los fondos fueran defi-
nidos como efectivo. No obstante, persisti la variedad de definiciones
comentada.
A principios de la dcada de los 80 adquiri mayor difusin el concepto de
efectivo. Muchas firmas comenzaron a emplear un formato del ECPFque pre-
sentaba los Ii ujos de efectivo discriminados en actividades operativas, de
inversin y financieras. El progresivo nfasis en el efectivo reflejaba la nece-
sidad de contar con informacin para lormular los pronsiticos (le caja y com-
plementar los datos de los otros estados financieros.
Para esa fecha, el FASB emiti un Discussion Memorandum (I)M) esti-
mando necesaria una mayor atencin al flujo de efectivo y a la estandarizacin
de las notas aclaratorias al EC.PF. La mayora de las respuestas al DM favore-
ca la definicin de fondos como efectivo, revelando la preferencia por stee
como la mejor indicacin de la liquidez al corto plazo.
En 1984, corno parte de su Conceptual Framework Proyect, el FAS B cmi
A,, o,,,,!h,g Rescc,r, h 5/teA o. < 2, (7;, sI> F ,,w Analss 5 ;md ihe 1ii os s 5 tate,> ca>. Pc1y M Os,> o -
AICPA (New York: 1961).
A PBOpit; ini , . 8, Thc 5 tawntent oF 5 >a reos aud A ppl ca on of Fonds< A 1 C PA (New York:
963).
Al!] Opio/cnt o. /9, Reportnn Cha nges o Fi nanehi1 Posi;or;. AIt PA (New Yok: 1 97 i
sr. COAS. J. Wi,eres ihe cash? lorbc.s, Ap 8. 95t
liiscsi ss en Memorando >. Rep< .>ri ny Psi,> tis FIow. Li q iii d [y. aul F trine ti1 FI cxiLi Iii y - FAS B
(Standford: 950).
Estadc de Flujos de Ejt,:tivo
SI
ti el Statement of Financial Accounting Concepts (SFAC) n. 5 recomendan-
do que los estados financieros presenten el flujo de efectivo del perodo ree-
portado
7. Adems, el prrafo 37 del SMC n. 1~ indic que los estados finan-
ceros deban suministrar informacin que permitiera a los inversionistas y
acreedores evaluar la capacidadde la empresa para atender el pago de sus deu-
das, dividendos e intereses que les facilite, a su vez, formular sus propios pro-
nosticos de caja.
Existen varias razones subyacentes en la fundamental decisin de reque-
nr la presentacin de un estado de flujos de efectivo en lugar de uno de capi-
tal de trabajo, a saber: (1) el capital de trabajo incluye rubros tales como
inventarios y gastos pagados por anticipado que no contribuyen a la capa-
cidad de la empresa para pagar sus deudas a coito plazo, (2) la desconfian-
za en las cifras de la utilidad por accin ha sido atribuida a la complejidad
en la determinacin de la utilidad neta bajo los procedimientos contables
generalmente aceptados y (3) es prcticamente imposible para el lector de
los estados financieros que no tenga acceso a la informacin interna de la
empresa determinar el flujo de efectivo a partir de la utilidad neta, problema
al que contribuyen muchos principios contables y el mtodo a base de acu-
mulados.
Una tendencia de resultados positivos bajo el mtodo contable a base de
acumulados no constituye necesariamente garanta de empresa en marcha. El
caso de W. T. (irant Corporation es un ejemplo elocuente:
Jurante varios aos pievios a su quiebra en 1 973, itt utilidad neta ce
W T Gra,t Corporaioti jite positiva y sus acciones se cotiabctti muy
sc>bre la pctr Sin embargo, el lujo de ejctivo ce sus crc.tvidades operati-
vas he nc dio durante las ocho a//an anterore. La luna tema sc.nas
cli/lc.ultacles financieras debido al continuado incremento de sus u ventc -
os de sus caen/cts a c:obrcu: Un catlisis ce lct eenclenc.ia del lujo de efrc.
tiro operctivo hbiera permitido detectar el problema muchos aos antes
ce c/ue se pradujeta la cuebrct ce ci empresa. Los flujc>s historicos cje
etctvo proveen im
1 ,ortanre infinmacicin pci/-cf protiosilcttr lc) .s caros
La demanda por informacin sobre flujo de efectivo, la necesidad de pre-
cisar la definicin de fondos y el requerimiento del Financial Aecounting
Standards Board por mayor aclaracin contribuyeron a los trascendentales
cambios introducidos al tercer estado financiero mediante el FASB 95.
Sccrtr,o,,c 0/ iii cu, ial A ccooo ring Coacepis u. 5, Roeny n t on and Measoreniert nf F nan
cial Staternents un Bos nes, Enterprises, FAS8 (Stanford: 1984).
5/ii ton,nt of tintn, it,1 Accoontiog Cre i.ep( II. 1 ~ Obj en ves of F nanc a1 Report it y by Bus
ness Fitlerpr scs. FA5B (Standlbrd: 975).
Largay .1. ti d C Si ckney. C7ash Eh,w. Rato A tal ss5 and he W. 1. Crant Coit~ aw 3 att
kwpes. lua>i r cii A o rr/.ss Iou,nat, Joly A ogo st- 1 9 S t ) .
1 tU
Cc,,lov A. Mc,us
C) OBJETIVO DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
El propsito primordial del Estado de Flujos de Efectivo it es el de p-esen-
tar los ingresos y egresos de fondos de una empresa en forma tal que permita
a sus inversores, acreedores y tercetos intereesados evaluar:
a) la capacidad de la empresa para generar flujos de efectivo positivos
netos en el futuro;
b) la capacidad de la empresa para atender sus obligaciones y pagar divi-
deudos, y sus necesidades de financiamiento externo
e) las causas de las diferencias entre la utilidad neta y las entradas y salidas
de caja racionadas con aqulla: y
/) el electo en la posicin ifnanciera de las actividades operativas, de inver-
sin patrimonial y financieras, tanto monetarias como no monetarias.
D) ENFOQUE EN EL EFECTIVO Y SUS EQUIVALENTES
El Estado de Flujos de Efectivo debe anal izar el cambio experimentado
en el ejercicio en Caja y Equivalentes, cuyos saldos al inicio y al final del pero-
do deben coincidir con los que figuren en el Estado de Situacin a esas mis-
mas fechas. De acuerdo con el uso habitual, el trtuino caja comprende al
efectivo y a los depsitos a la vista en instituciones financieras.
2. A efectos del FASB 95, los equivalentes de caja consisten en inver-
siones financieras a corto plazo y de alta liquidez:
a) fcilmente convertibles en valores cicitos en efectivo, y
b) tau prximas a su vencimiento que el riesgo de prdida en su valor por
eventuales modificaicones en la tasa de inters no sea significativo.
Por lo general, califican como equivalentes de caja las inversiones finan-
cieras cuyo vencimiento original (para la entidad que posee la inversin) sea
de hasta tres meses (obligaciones a corto palzo del gobierno tales como bonos
o letras del Tesoro, efectos o documentos comerciales negociables a corto pla-
zo. instrumentos del mercado monetario).
3. Generalmente, las compras y ventas de inversiones consideradas como
equivalentes de caja son operaciones habituales de la tesorera de la entidad
ms que parte de sus actividades operativas, de inversin patrimonial o finan-
cieras, por lo que no es necesario detallaras en el Estado de Flujos de Efee-
tiyo.
4. Mediante nota aclaratoria, la empresa debe indicar qu inversiones que
satisfagan a definicin del punto 2 precedente son consideradas como equi-
Los trn nos elee r y o Iondos y caja s o itsados ol st n taniente c o este trabajo.
Estado de Flujos de E/rtico
1 83
valentes de caja. Cualquier modificacin a esa poltica debe ser indicada
mediante nota aclaratoria como un cambio en la aplicacin de un principio
contable y, como tal, debern ajustarse en consonancia los estados financieros
de los aos que se presenten a fines comparativos.
E) FLUJOS BRUTOS Y FLUJOS NETOS DE EFECTIVO
1. Por lo general, la informacin sobre los flujos brutos de efectivo es ms
relevante que la de los flujos netos. Sin embaro, los ingresos y egresos netos
de caja proporcionan informacin suficiente respecto a (a) los equivalentes de
caja y (b) otros itmes de rpida rotacin, de valor significativo y de venci-
miento a corto plazo.
2. Califican para ser reportados por su valor neto los ingresos y egresos de
caja correspondientes a inversiones (que no sean equivalentes de caja), prs-
tamos efectuados y deudas, siempre que el vencimiento original del activo o
del pasivo sea de hasta tres meses.
F) CLASIFICACIN DE LOS INGRESOS Y EGRESOS DE CAJA
El Estado de Flujos de Efectivo debe promoenorizar las entradas y sali-
das de fondos en actividades operativas, de inversin patrimonial y finan-
cieras.
G) FLUJOS DE EFECTIVO PROVENIENTES DE ACTIVIDADES
OPERATIVAS
1. Se consideran actividades operativas a todas aquellas no definidas como
inversiones patrimoniales o como actividades financieras. Comprenden la pro-
duccin y venta de bienes y servicios y son el resultado de las transacciones
que determinan la utilidad neta.
2. Son ingresos de caja provenientes de las actividades operativas:
a) los ingresos de fondos por venta de mercaderas y servicios, incluyendo el
cobro o la venta de documentos a cobrar recibidos en pago de esas ventas.
b) los intereses cobrados sobre prstamos concedidos a otroas entidades y
los dividendos recibidos por las inversiones en el capital accionario de otras
empresas. (El cobro del principal constituye una actividad de inversin patri-
monial).
e) los ingresos por arreglos extrajudiciales e indemnizaciones percibidas de
aseguradoras (excepto las directamente relacionadas con actividades de inver-
sin patrimonial o actividades financieras, tales como las recibidas por des-
truccin de un activo fijo o crditos recibidos de proveedores).
3. Son salidas de caja de actividades operativas:
1 84
c:cirlc>s A. [ tan >5
a> los pagos por compra de materiales para la fabricacin de mercaderas o
por compra de mercaderas para su reventa, incluyendo el pago del principal
de las cuentas y de los documentos a pagar a proveedores.
b) los pagos a empleados y a proveedores de bienes y servicios.
c) los pagos al gobierno de impuestos, derechos, multas, honorarios y pena-
lidades.
d) los intenses pagados a los prestamistas. (El repago del principal consti-
tuye actividad financiera>.
e> los pagos por arreglos extrajudiciales, donaciones a entidades de beneli-
ciencia y reembolsos a clientes.
H) FLUJOS DE EFECTIVOS RESULTANTES DE ACTIVIDADES
DE INVERSIN PATRIMONIAL
1 Las actividades de inversin patrimonial incluyen:
a) el otorgamiento de prstamos y el cobro de la amortizacin del principal.
b) la adquisicin y la disposicin de instrumentos de deuda y de inversio-
nes accionarias, activos fijos utilizados (o retenidos para ser utilizados) en la
produccin de bienes o servicios y que no sean materiales que formen partede
los inventalios de la empresa.
2. Son fondos recibidos de las actividades de inversin patrimonial:
a) los cobros de la amortizacin del principal de los prstamos efectua-
dos pro la empresa y de los instrumentos de deuda adquiridos a otras enti-
dades (que no sean equivalentes de caja). (El cobro del inters es actividad
operativa).
b) los cobros por la venta de las inversiones en el capital accionario de otras
empesas.
e) los ingresos por venta de activos fijos.
d) las indemnizaciones percibidas (le aseguradoras por siniestros en pro-
piedades, planta y equipos.
3. Constituyen egresos de fondos por actividades de inversin patrimonial:
a) los desembolsos de los prstamos efectuados por la empresa y los pagos
para adquirir instrumentos de deuda (que no sean equivalentes de caja> de
otras entidades.
l~ los pagos por la compra de capital accionario de otras empresas.
e) los pagos efectuados al momento de la compra (o poco tiempo despus
de la misma) de propiedades, planta y equipos.
Slo el pago anticipado o el pago al contado al momento de la ocmpra (o
Estcdo de Flujos de Elctivo 1 85
efectuado poco tiempo antes o despus de la misma) de activos productivos es
considerado egreso de fondos de inversiones patrimoniales.
Los pagos para adqurir activos productivos incluyen el inters captializado
como parte de su costo (intereses intercalares).
Los pagos del principal por la compra de activos productivos financiados
por el vendedor de los mismos son considerados salidas de fondos de activi-
dades financieras.
1) FLUjOSDE EFECTIVODE ACTIVIDADES FINANCIERAS
1. Las actividades financieras comprenden:
a) los fondos proporcionados por los titulares de la empresa y el pago de
intereses sobre los mismos.
b) los prstamos obtenidos y su amortizacin u otra forma de cancelacin.
e) los prstamos recbidos a largo plazo y su amortizacin.
2. Constituyen ingresos de fondos de actividades financieras:
a) los recursos obtenidos por la emisin de capital accionario
b) los ingresos obtenidos mediante emisin de bonos, hipotecas, pagars y
prstamos a corto o largo plazo.
3. Son egresos de fondos de actividades financieras:
a) los pagos de dividendos u otras distribuciones de utilidades a los accio-
nistas de la empresa, incluyendo los pagos para comprar las propias acciones
de la entidad (acciones de tesorera).
b) los repagos del capital de prstamos a corto o largo plazo. (El pago del
inters es actividad operativa).
e) los pagos del principal a los acreedores de crditos a largo plazo. Como
se Inici anteriormente, los pagos del principal por la adqusicin de activos
productivos financiados por el vendedor de los mismos son salidas de fondos
de actividades financieras.
J) FLUJOS DE EFECTIVO EN MONEDA EXTRANJERA
Las transacciones en divisas deben presentarse convertidas a moneda
nacional utilizando la tasa de cambio vigente a la fecha de la transaccin, o el
cambio promedio ponderado del ejercico si el resultado de la conversin fue-
ra sustancialmente el mismo. El Estado de Flujos de Efectivo debe informar el
efecto de los cambios en la paridadcambiaria de los valores en efectivo man-
tenidos en divisas como unaparteindependiente de la conciliacin del cambio
en Caja y Equivalentes del perodo.
1 86
Carl os A. Mcnus
1< ) CONTENIDO Y FORMA DEL ESTADO DE FLUJOS
DE EFECTIVO
1 El estado de Flujos de Electivo debe presentar:
a) el flujo neto generado por y aplicado a actividades operativas, inversio-
nes patrimoniales y actividades financieras.
b) el efecto neto de esos flujos de maneratal que concilie los saldos inicial
y final de Caja y Equivalentes del Estado de Situacin.
2. Los flujos de efectivos de las actividades operativas pueden presentarse
utilizando el mtodo directo o el mtodo indirectot
a) El Mtodo Directo. Mediante este mtodo las empresas reportan los
items principales de las entradas y salidas totales de caja y su suma alge-
braica, o sea el flujo neto de efectivo de sus actividades operativas. Como
mnimo, deben promenonizarse los siguientes ingresos y egresos de fon-
dos:
1) los cobros a clientes.
2) los intereses y dividendos (percibidos y/o pagados).
3) los pagos a empleados y a proveedores de bienes y servicios, incluyen-
do seguros y publicidad.
4) los pagos por impuesto a la renta.
Por separado debe presentarse la conciliacin entre la utilidad neta y el flu-
jo neto de efectivo de las actividades operativas, tal como se efecta cuando
se utiliza el mtodo indirecto.
b) El Mtodo Indirecto. En este mtodo se concilia en el mismo Estado de
Flujos de Efectivo, o en un listado aparte, la diferencia entre la utilidad neta y
el flujo neto de efectivo resultante de las actividades operativas ~. A tal fin
deben anularse los efectos de:
1) los ingresos y egresos de operaciones diferidas en ejercicios previos,
tales como los cambios en el coniente perodo en inventarios y en ingre-
sos diferidos relacionados con actividades operativas;
2) las acumulaciones de ingresos y egresos de caja futuros, tales como los
EJ FSB95 recomienda, pero no /54/ ocre, la ot lkcae n del n&lxlo direeh,.5$Jo 15 de Lis 60< )
compaas encoestadas en 199< ) ot I zaban cl mtodo d recto. (A ICPA - Acooting T,e,ctv od Tech-
uit/urs, 1 991 ) c tadn por TheCenter for F nanc aI Strategy.
5 la cnne I ac n se efecta prr separado el Estad dc Flojos dc Efec vii slo debe presenta.
ci fi ojo n co de f,ndi is res o lanic de las tici vidades operami vas.
Estcclo de [ lujos de Efectivo
1 87
cambios en el ejercicio en cuentas a cobrar y en cuentas a pagar relecio-
nados con las actividades operativas;
3) los items no monetarios deducidos o adicionados en la determinacin de
la utilidad neta, tales como depreciacin, amortizacin, el resultado de
ventas de activos fijos y de actividades descontinuadas; y
4) los items cuyo efecto monetario es financiar flujos de efectivo, tales
como el resultado de la liquidacin o reestructuracin de deudas.
La conciliacin entre la utilidad neta y el flujo neto de las actividades ope-
nativas debe pormenorizar los items principales incluyendo, como mnimo, los
cambios en las cuentas a cobrar, en inventarios y en cuentas a pagar corres-
pondientes a las actividades operativas. Adicionalmente, mediante nota acla-
ratoria, deben informarse los intereses pagados (deducidos los capitalizados)
y el impuesto a la renta pagado.
3. Exceptuando los items mencionados en E.2.. el Estado de Flujos de
Efectivo debe promenorizar aquellas transacciones resultantes del efecto com-
binado de iligesos y egiesos de foidos. Ejemplos: las erogaciones por com-
pra de propiedades, planta y equipos deben presentarse separadamente del
resultado de la venta de esos activos; los ingresos por los prstamos recbidos
deben mostrarse independientemente del repago de deuda; el ingreso por la
venta de acciones debe presentarse por separado de los egresos por compra de
acciones de tesorera.
L) VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LOS MTODOS DIRECTO
E INDIRECTO DE PRESENTACIN
Cada uno de los dos mtodos de presentacin del Estado de Flujos de Efec-
tivo tiene sus ventajas as como sus desventajas respecto del otro. Describir las
ventajas de uno de ellos equivale, por consiguiente, a comentar las desventa-
jas del otro, y viceversa.
El metodo directo es ms consistente con el objetivo de presentar los ingre-
sos y egresos de fondos operativos durante un perodo dado, lo cual sirve de
base para pronosticar a) los flujos de efectivo, b) las necesidades de fuentes
externas de fondos y c) la capacidad para atender el servicio de esas obliga-
ciones.
La desventaja del mtodo directo, por otra parte, consistira en no infor-
mar los desafasajes en el tiempo entre la utilidad neta y el flujo de efectivo,
as como en no conciliar las diferencias entre ambos al no mostar como los
cambios en el capital de trabajo relacionados con las actividades operativas
afectan a los flujos operativos de efectivo. Esta desventaja es slo aparente
dado que esas diferencias se concilian en un anexo al Extado de Flujos de
Efectivo.
Las ventajas del mtodo directo pareceran sustentar la recomendacin del
FASB 95 en el sentido de optar por ese mtodo de presentacin.
1 88
tic/ros A. Manus
NI) INFORMACIN SOBRETRANSACCIONES NO MONETARIAS
EN INVERSIONES PATRIMONIALES Y EN ACTIVIDADES
FINANCIERAS
Mediante notas aclaratorias deben indicarse las trasacciones en inversiones
patrimoniales y en actividades financieras que no resulten en ingresos e egre-
sos de fondos. Estas notas aclaratorias pueden ser narrativas o resumidas en un
listado aparte y deben describir los aspectos monetarios y no monetarios de las
transacciones que involucren items similares. Ejemplos: conversin de deuda
por capital; compra de activos mediante absorcin de los pasivos que los gra-
van (compra de un edificio muediante una hipoteca a favor del vendedor; adqui-
sicin de un bien mediante un capital lease; intercambio de activos o pasi-
vos no monetarios por otros activos o pasivos no monetarios). Si la misma
transaccin comprendiera aspecto monetarios y no monetarios slo debe
reportarse la porcin monetaria
N) CONCLUSIN
El financial Accounting Standards Board (FASB 95) satisfizo una sentida
necesidad de los usuarios de la informacin contable al requerir que, como
parte integrante de los estados financieros bsicos, las empresas presenten un
Estado de Flujos de Efectivo mostrando el origen y la canalizacin de sus
recursos financieros promenorizados por actividades.
El Estado de Flujos de Efectivo enfoca cl tema de la solvencia de la empre-
sa analizando cmo obtiene y emplea sus recursos financieros, lo que pernite
tener una idea de la estrategia operativa de la entidad y de su viabilidad en el
tiempo. Estos beneficios hacen del Estado de Fltmjos de Efectivo una herra-
mienta muy til para la propia empresa as como para los dems usuarios de
su informacin contable.
No obstante haber transcurrido ms de cinco aos de la emisin de ese
importante pronunciamiento, la utilizacin del Estado de Flujos de Efectivo ha
tenido escasa difusin en los pases de Amrcia Latina y el Caribe. Es de espe-
rar que, dadas sus evidentes ventajas, las empresas en general y, en particular.
las entidades prestatarias y ejecutoras del Banco opten a corto plazo por la pre-
sentacin del Estado de Flujos de Efectivo.
BIBLIOGRAFA
BriRNsTEIN, L. A.
1993 Financial Stctement Analy sis: Theory , Apphcation and nterprelctu>n.
Sth. cd. Homewood, III.: Richard O. lrwin.
Esmado de Flujos de Ejctivo
DAviosoN, S.
1988
GALLIOER, G. W.
EinancialAccounting: An Introduction to Concepts, Methods and Uses.
Sth. ed. Chicago: The Dryden Press.
1991 Liqaidity Analy sis a/Id Management. 2nd. ed. Reading. Mass.: Addison
- Wesley.
Hclos, R. O.
1992 Analysis for Financial Management. 3rd. ed. Homewood, III.: Richard
O. Irwin.
NIKoLAI, L. A.
1983
Intermediate Acc:ounting. 2nd. ed. Kent Publishing Company. Boston,
Mass.
189
190
( cirIos A. Mc,nus
A&B
ESTADO DE RESUDADOS
Por el ejercicio finalizado cl 31 de diciembre de 1982
(En millones de Pesos)
Ventas 13.695
Gastos operativos:
Costo de ventas 10290
Gastos generales, adrninist. y comere. 1890
Depreciacin y amortizacion 445
12.625
Ingreso operativo neLo 1.340
Otros ingresos y gastos:
Participacin en el ingreso de compania afiliada 45
Ganancia venta equipo 80
Intereses ganados 55
Indemnizaciones cobradas 15
Intereses pagados (235)
Prdida en demanda judicial (30)
(70)
Utilidad antes del impuesto a la renta 1.270
Impuesto a la renta 5 10
Utilidad neta 760
Estado de Flujos de Ejctivo
191
EJEMPLO ILUSTRATIVO
Seguidamente se presentan los Estados de Situacin de la empresa A /13 al 31
de diciembre de 19X2 y 19Xl y el Estado de Resultados por el ejercicio finalizado
el 3 1 de diciembre de 1 9X2.
A&B
ESTADOS DE SITUACIN
Al 31 dc diciembre de 19X2 y de 19X19
(En millones de Pesos)
Aumento-
19X2 19X1 (Disminucin)
Activo
Caja y equivalentes 2.530 600 1930
Cuentas a cobrar, netas de ta provisin
para incobrables de 450 y 600 1.785 1.770 15
Documentos a cobrar 150 400 (250)
Inventarios 1.025 1.230 (250)
Gastos pagados por adelantado 135 lO 25
Inversiones 275 250 25
Intangibles, netos 25 40 (15)
Propiedades, planta y equipos 7.560 6.460 1 . lOO
Depreciacin acumulada 2.300 2. lOO 200
Total activo 11185 8760 2.425
Pasivo
Cuentas a pagar 835 1.085 (250)
Intereses a pagar 45 30 15
Impuesto a la renta a pagar 25 50 (25)
Deuda a corto plazo 750 450 300
Capital lease a pagar 725 725
Impuestos diferidos 525 375 150
Otros pasivos 275 225 50
Deudaa largo plazo 2.050 2.150 (lOO)
Total pasivo 5.230 4.365 865
Patrimonio
Capital 3.000 2.000 1.000
Utilidades acumuladas 2.995 2.395 560
Total patrimonio 5.995 4.395 1.560
Total pasivo y patrimonio 11185 8.760 2.425
Nota: Este ejemplo ha sido adaptado de un ejercicio presentado en el seminario
~ < CreditAnalysis and Financial Reporting organizado por J.L. Kellog Graduate
School of Management, Northwestern Univesity. Evanston, III., nov. 1992.
1 92
Carlos A. Manus
A&B
ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO
Por el Ejercicio Finalizado el 31 de diciembre de 19X2
(En millones de Pesos)
Mtodo Directo
Flujo de efectivo de actividades operativas:
Cobros a clientes 13.850
Pagos a proveed. y a empleados (12.000)
Dividendos de afiliada 20
Intereses ccbrado.s 55
lndemn. recibida de aseguradoa 15
Int. pagados (netos de intercalares) (220)
Pagojuicio fallado en contra 30
Pago impuesto a la renta 385
1305
Flujo de efectivo de actividades de inversion:
Cobro pagar por venta de activo 150
Construccin de planta (1.000)
Cobro venta de equipo 600
(250)
Flujo de efectivo de actividades financmeras:
Prstamos netos bajo lnea crdito 300
Pago amortizacin capital lease (125)
Obligaciones emitidas a LP 400
Emisin de acciones 500
Dividiendos pagados 200
875
Incremento neto en caja y equivalentes 1930
Caja y equivalentes al 1ro. de enero 1 9X2 600
Caja y equivalentes al 31 de diciembre de 19X2 2530
Es/oc/o ce Flujos ( le E/rtico 93
Informacin Adicional:
a) Durante 19X2 se dio de baja por incobrable cuentas a cobrar por $350 y se cons-
tituy una provisin para incobrables por $200.
b) Durante 1 9X2 se cobr un pagar por $100 por venta de mercaderas y otro por
$150 por la venta de activo fijo. Los interesessobre esos pagars ascendan a $55
durante 1 9X2 y fueron cobrados en ese ano.
c) Los gastos generales, administrativos y comerciales incluyen una acumulacin
de $50 en concepto de compensacin diferida que se incluye en otros pasivos.
d) Se recibi $20 en dividendos de una compaa afiliada.
e) Se recibi una indemnizacin de $15 de una entidad aseguradora.
f) Se pag $30 por una demanda judicial que le entablaran.
g) La depreciacin fue de $430 y la amortizacin ascendi a $15.
h) Se construy y puso en servicio una planta a un costo de $1000 que incluye inte-
reses intercalares por $10.
i ) Se vendi por $600 un equipo con valor en libros de $520 y costo original de
$750 y se constituy un capital lease por un nuevo equipo cuyo valor en plaza
es de $850. el pago de la amortizacin del ~ < leasedurante 19X2 fue de $125.
j) Se tomaron prstamos y efectuaron repagos por varios importes bajo una lnea de
crdito que requiere amortizaciones dentro de los 60 das de la fecha del prsta-
mo, lo que result en un incremento neto de $300 en la deuda a codo plazo.
j) Se emitieron obligaciones a largo plazo por $400.
1) Se emitieron acciones comunes por $1.000, de las cuales recibi $500 en efecti-
so y $500 mediante conversin de deuda a largo plazo.
m) Durante 19X2 se pagaron dividiendos por $200.
94
Cc> rl os A. Mcuus
A&B
Conciliacin entre la Utilidad Neta
con el Efectivo Neto Proveniente de Actividades Operativas
(En Millones de Pesos)
Utilidad Neta 760
Ajustes para conciliar la utilidad neta con el
efectivo neto proveniente de actividades operativas
Gastos de depreciacin y amortizacin 445
Provisin para incobrables 200
Utilidad no distribuida de afiliada (25)
Utilidad en venta equipo (80)
Incremento en cuentas a cobrar (215)
Cobro de pagar lOO
Disminucin en inventarios 205
Aumentos en gastos pag. p/anticipado (25)
Dsmmnucion en cuenta a pagar (250)
Aumento en intereses a pagar 15
Disminucin en impuesto a la renta a pagar (25)
Aumento en impuestos diferidos 150
Aumento en otros pasivos St)
Efectivo Neto Proveniente de Activ. Operativas 1305
Notas: Como puede apreciarse en la pgina 12 de este Anexo, esta conciliacin es
igual a la seccin Flujo de caja de actividades operativas tal como figura en el
Estado dc Flujos ce Efectivo cuando el mismo se presenta utilizando el mtodo
indirecto.
A&B
Estado de A ct ividades de Inversion
y Financieras No Monetarias
(En Mi llones dc Pesos)
A &13 contrajo una deuda por $850 por un capital lease por un equipo.
Se emitieron acciones de capital por conversin de una deuda a largo plazo de $SOO.
Estado de Flajos de Efectivo
95
2. Efectivo pagado a proveedores y a empleados:
Costo de ventas 10.290
Gastos generales admin. y comerc. 1.890
Menos prov. p incobrables (200) (a)
Gastos grales., adm. y comere. monet. 1.690
Ajustes por cambios en cuentas
patrimoniales asociadas:
Menos disminucin inventarios (1) (205)
Ms aumento en gastos pag. antic. (2) 25
Ms dism. en cuentas a pagar (3) 250
Menos aum. en otros pasivos (4) (50) (c)
Total efectivo pagado a prov. y emp. 12.000
1) La disminucin n inventarios fue cargada al costo de ventas. Al no requerir sali-
da de efectivo en el perodo se deduce de los gastos para determinar el flujo de caja.
2) El incremento en gastos pagados por adelantado result de un pago en efectivo
no cargado a resultados. Se agrega a gastos para determinar el flujo de caja.
3) El decremento en cuentas a pagar requiri un pago en efectivo que no afect a
resultados. Se agreg a los gastos para determinar el flujo de caja.
4) Acumulacin de un gasto que no requcini salida de caja. Se deduce de gastos
para determinar el flujo de caja.
3. Por no ser items monetarios, la depreciacin y la amortizacin se excluyen del
efectivo proveniente de actividades operativas.
4. Dividendos recibidos de compafa afiliada:
Participacin en la utilidad 45
Menos dividiendos recibidos 20 (d)
Incremento en nversmones 25
La paiticipacin en la utilidad de la compaa afiliada se excluye del flujo de caja
de actividades operativas por mio ser un item monetario.
5. La ganancia en la venta de equipo se excluye del flujo de caja de actividades
oprativas por no ser el total en efectivo recibido por esa venta y por tratarse de una
actividad de inversin.
196 ( cirios A. Manos
Las cifras con indicaciones en letras entre parntesis hacen referencia cruza-
da a las notas de la Informacin A dicional.
Clculo de Flujo de Efect ivo Proveniente
de A ct ividades Operat ivas
(En millones de Pesos)
Cobros a clientes:
Ventas 13.965
Menos aumento en CxC:
Aumento neto en cuentas a cobrar 15
Aumento en la provisin para
incobrables 20< ) (a)
Aumento en CxC por ventas pendientes
de cobro (215) *
Ms: cobro de pagar lOO (b)
Total Cobro a Clientes 13.850
Calculo alternativo:
Saldo inicial (1.770 CxC netas, ms
$600 de provisin p/incobrables) 2370
Menos cuentas dadas de baja por incobrables (35< )) (a)
Saldo inicial ajustado 2020
Saldo final ($1785 CxC netas ms $450
provisin incobrables) 2235
Au nento en CxC por ventas a cobrar
15
Fstadc, de Flujc~ s de L/~ c:tivc
197
12. Cambios en activo fijo y en depreciacin acumulada:
Depreciacin del perodo (g)
Construccin planta (h)
Venta equipo por $600 (i)
($750 costo - $520 valor libros)
Activo en lease (u
Cambio neto
Activo
Fijo
$1000 (inversin)
(750) (inversin)
850
$1. lOO
(+) (no monetaria)
(+) Ver 16- Cambio en capital lease.
13. Cambio en mnvensmones:
Participacin en la utilidad de
empresa afiliada
Menos dividendos recibidos (4)
Aumento en inversmones
14. Cambio en intangibles:
La disminucin de $15 corresponde
$45
(20)
$25
(operativa/no monetaria)
(operativa)
a su amortizacin (g).
15. Cambio en deuda a corto plazo:
Pl aumenlo de $300 resulta de los prstamos netos obtenidos dentro de una
lnea de crdito. Esta transaccin puede mostrarse por su monto neto dado que
el vencimiento original de la deuda es igual o inferior a los tres meses. Ver < j)
en Informacin Adicional.
16. Cambio en
Importe original (i)
Menos: Pago de amortizacin (i)
Aumento en capital lease
$850 (+) (no monetaria)
(125) (financiera)
$725
(+) Ver 12. Cambio en activo fijo y en depreciacin acumulada.
17. Cambio en deuda a largo plazo:
Emisin de obligaciones
contra efectivo (k)
Conversin deuda por capital (1)
Disminucin en DLP
$400 (financiera)
(500) (no monetaria)
$(100)
Depree.
Acumul.
$430
(operativo)
(230)
$200
98
Carlos A. Mcnus
6. El inters recibido ($55) es igual al que figura en el Estado de Resultados por lo
que no hay que ajustar la acumulacin efectuada. La informacin Adicional (b)
indica que el intems se cobr conjuntamente con el pagar.
7. Las indemnizaciones recibidas ($15) coinciden con las del Estado de Resultados.
Ver (e) en Informacin Adicional.
8. Intereses pagados:
lnteeses cargados a gastos $235
Menos aumento en intereses a pagar (15)
$220
El gasto en concepto de intereses es neto dc los capitalizados. Ver Informacion
Adicional (i).
9. El pago por arreglo judicial coincide con cl del Estado de Resultados. Vem Infor-
macin Adicional (Q.
10. Pago dc impuesto a la renta:
Provisin p/impuesto ala renta $510
Ms dism. en impuesto a pagar 25
$535
Menos aumento en imp. diferido
a pagar (150)
$385
Cmpusto y clasificacin de flujos de caja provenientes dc actividades de inversin
y financteras e identificacin de transacciones nomonetanias correspondientes a las
mismas.
II. Cambio en documentos a cobrar (b):
Cobro de pagar por venta de mcrcad. $100 (operativo)
Idem, por venta de activo fijo 150 (inversin)
Disminucin en doc. a cobrar $250
Estado de Flujos de Efec:/ivo 199
A&B
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Por el Ejercicio Finalizado el 31 de diciembre de 19X2
(En millones de Pesos)
Mtodo Indirecto
Flujo dc efectivo de actividades operativas:
Utilidad neta 760
Ajustes para conciliar la utilidad neta
al efectivo neto generado por las
actividades operativas:
Depreciacin y amortizacin 445
Provisin para incobrables 200
Utilidad no distribuida de afiliada (25)
Ganancia en venta de equipo (80)
Aumento en cuentas a cobrar (215)
Cobro de pagar por ventas lOO
Disminucin en inventarios 205
Aumento en gastos pag. pladel. (25)
Dism. en cuentas a pagar (250)
Aum. en inters a pagar 15
Dism. en imp. a la renta a pagar (25)
Aum. en imp diferidos 150
Aum. en otros pasivos 50
l3< )5
Flujo de efectivo de actividades de inversion:
Cobro de pagar por venta de activo fijo 150
Pago p/construccin planta (1.000)
Ingreso por venta de equipo 600
(250)
Flujo de efectivo de actividades financieras:
Prstamos netos bajo lnea de crdito 300
Pago de amortiz. capital lease (125)
Ingreso p/emisin deuda largo plazo 400
Ingreso por emisin acciones de capiud 500
Dividiendos pagados (200)
875
Aumento neto en caja y equivalentes 1.93< )
Ca y equivalentes al 1ro. de enero 19X2 600
Caja y equivalentes al 31 de dic. 19X2 2.530
Nota: Complementariamente a este Estado debe informarse (1) el inters pagado
(neto de los intereses intercalares), (2) el impuesto a la renta pagado, y (3) las acti-
vidades financieras y de inversin no monetarias. Ver notas 8 y lO y II al 19 del
mtodo directo.
200
18. Cambio en capital social:
Emisin acciones contra efectivo
Conversin deuda por capital (1)
Aumento en capital social
$50< )
$500
Sl 000
(Financiera)
(no monetaria)
lO. Cambio en utilidades acumuladas:
Utilidad neta del perodo
Menos dividendos pagados
Aumento en utilidades acumuladas
$760 (operativa)
(2< 1< )) (financiera)
$560
Cci ros A. Manas
Estc,dc de Flujos de Efectivo
20
8. El incremento en los gastos pagados por adelantado proviene de erogaciones
que no se cargan a los gastos del corriente ejercicio por lo que dicho incremen-
to se deduce de la utilidad neta.
9. La disminucin en cuentas por pagar proviene de erogaciones no cargadas a
gastos por lo que se deducen de la utilidad neta.
10. El aumento en intereses a pagar resulta de un inters acumuSdo o impago por
lo que se adiciona a la utilidad neta.
II. La disminucin en el impuesto a la renta a pagar es consecuencia de una salida
de caja que no se ha cargado al impuesto del ao por It) que se deduce de la uti-
lidad neta.
12. El incremento en impuestos diferidos resulta de una acumulacin de los
mmptestos correspondientes al corriente ejercicio y no abonados durante el mis-
mo. Por ello. dicho incremento se suma a la utilidad neta.
13. El aumento en otros pasivo resulta de una compensacin acumulada o diferida
(e) zelacionada con actividades operativas por lo que se agiega a la utilidad
nema-
202
Cc/los A. Manos
Anlisis y Clculos de Soporte (Mtodo Indirecto>
Seguidamente sc pesenma e.! anlisis y los clculos de soporte correspondiente al
flujo de efectivo gencado por las actividades operativas. Los correspondientes a las
actividades financieras y de inversion son los mismos que se han mostrado al apli-
can el mtodo di -ceLo.
Por tratarse de tems no monetarios, la depreciacion. la amortizacion y la pr< .)vi
sin para incobrables (a) se revierten a la utilidad neta para determinar el efecti-
yo proveniente de las actividades operativas.
2. Cambio en inversmones
Participacin en la utilidad de
empresa afiliada $45 (operativa/no mn.onetanizt)
Menos diviclendos recibidos (cl) 12< )) (operativa)
Aumento en inversiones $25
3. La ganancia por la venta de equipo no est relacionada con las actividades ope-
nativas sino con las de inversin. Por ello, esa ganancia se restade la ttjI idad neta
para cli minar su efecto.
4. Aumento en cuentas a cobrarneto $15
Aumento en la provisin para incobrables (a) 200
Aumento en cuentas a cobrar 2 5
Clculo altcrnatmyo:
Saldo inicial en CxC ($7.771> CxC + 561)1) dc provisin) $2370
Menos cuentas dadas de baja < a) (350>
Saldo inicial xltistado $2.020
Saldo final (5)785 CxC 450de provisimi) 2.235
Aumento en CxC pom ventas pendientes de cobro 52 1 5
5- El cobro de un pagar por venta Ib) por $ 00 vest Ita en un electivo generado por
Idi dadesoperali vms.
6. El decremento en inventario debera haber aumentado el costo de ventas y di
mi nudo la utilidad neta en el perodo corriente. Se agrega a la tml 1 dad neta para
determinar el electivo originado en actividades operativas porque ese decrenien
to no es un tem monetario.