FUNDAMENTOS DE

MATEMTICA FINANCIERA
Curso de Preparacin y Evaluacin de Proyectos

Ciclo
de vida

Identifi-
cacin

Diagns-
tico

Evaluacin
Temario
ILPES
2
EVALUACIN DE PROYECTOS:
Introduccin
Matemticas Financieras
Flujo de Fondos
Criterios de Decisin
VAN
TIR
Otros
Temario

Ciclo
de vida

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Temario
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3
MATEMTICA FINANCIERA
Valor del dinero en el tiempo
Valor futuro y valor actual
Tasas de inters compuesta y simple
Anualidades
Inflacin y tasas de inters
Temario

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de vida

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4
Corresponde a la rentabilidad que un agente
econmico exigir por no hacer uso del dinero
en el periodo 0 y posponerlo a un periodo
futuro
Valor del dinero en el tiempo
Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro.
Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco
ganando una rentabilidad.
La tasa de inters (r) es la variable requerida para
determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos
periodos distintos de tiempo
La sociedad es un participante ms que tambin tiene
preferencia intertemporal entre consumo e inversin
presente y futura.

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5
Periodo 0
(Ao 0)
$1.000 $1.100
Si r = 10%
Periodo 1
(Ao 1)
Valor del dinero en el tiempo ...continuacin...
Ejemplo
Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y
0
) de $1.000 por una sola
vez y decide no consumir nada hoy. Tiene la opcin de poner el
dinero en el banco.

a) Cul ser el valor de ese monto dentro de un ao si la tasa
rentabilidad o de inters (r) que puede obtener en el banco es de
10% ?
1.000 * (0,1) = 100 (rentabilidad)
100 + 1000 = 1.100 (valor dentro de un ao)

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6
Valor del dinero en el tiempo ...continuacin
Si :
Slo hay 2 periodos
Ingreso slo hoy (Y
0
=1.000)
Puede consumir hoy o en un ao
(C
0
, C
1
)
Rentabilidad exigida por no
consumir hoy: r=10%
b) Cul sera el monto final disponible para consumir dentro de un
ao si consume $200 hoy ?
Si C
0
=200,
C
1
=(1000-200)*1,1= 880
Entonces
C
1
= (Y
0
C
0
)*(1+r)
0
200
400
600
800
1.000
1.200
0
1
0
0
2
0
0
3
0
0
4
0
0
5
0
0
6
0
0
7
0
0
8
0
0
9
0
0
1
.
0
0
0
Periodo 0
P
e
r
i
o
d
o

1
(200, 880)
(500, 550)
(800, 220)
1.100
Consumo total= 200 + 880 = 1.080

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7
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)

3
1 1 1 1 * r VA r r r VA VF
0
3
VF
Ao:
VA
1 2
Si son 3 periodos
Caso General:

n
r VA VF 1 *
VALOR FUTURO
r VA VF 1 *
0
1
VF VA
Ao:
Slo 1 periodo
Donde:
r = tasa de inters

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8
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)


3
1
1 * 1 * 1
r
VF
r r r
VF
VA

0
3
VF
Ao:
VA
1 2
Caso 3 periodos
Caso General:

n
r
VF
VA

1
VALOR ACTUAL
...continuacin...
r
VF
VA

1
0
1
VF VA
Ao:
Caso 1 periodo
Donde:
r = tasa de inters

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9
Ejemplo VF :
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Ao 0: 1.000
Ao 1: 1.000 * (1+0,12) = 1.120
Ao 2: 1.120 * (1+0,12) = 1.254
Ao 3: 1.254 * (1+0,12) = 1.405
VF= 1.000 * (1+0,12)
3
= 1.000 * 1,4049 = 1.405
Alternativamente:
...continuacin...

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10
Ejemplo VA:
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
b) Si en cuatro aos ms necesito tener $ 3.300 y la tasa de
inters anual es de 15%.
Cul es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta?
Ao 4: 3.300
Ao 3: 3.300 / (1+0,15) = 2.869,6
Ao 2: 2.869,6 / (1+0,15) = 2.495,3
Ao 1: 2.495,3 / (1+0,15) = 2.169,8
Ao 0: 2.169,8 / (1+0,15) = 1.886,8
VA= 3.300 / (1+0,15)
4
= 1.000 / 1,749 = 1.886,8
Alternativamente:
...continuacin

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11
Ejemplos VF y VA:
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
Caso especial
c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del ao 3.
Cul ser la tasa de inters anual relevante?
...continuacin
VF= 1.000 * (1+r)
3
= 1.643
(1+r)
3
= 1,64
(1+r) = (1,64)
1/3
1+r = 1,18
r = 0,18


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12
Tasas de inters compuesta y simple
Tasa de inters compuesta
Corresponde al mismo concepto asociado a la conversin de un
valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa.
El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, as por
ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital ms los
intereses ganados y este total es el que gana intereses para un
segundo periodo.

n
r VA VF 1 *
VF = Monto capitalizado (valor final)
VA = Inversin inicial (valor actual)
r = tasa de inters del periodo
n = nmero de perodos

(1+r)
n
: Factor de capitalizacin

n
r
VF
VA

1

: Factor de descuento
1
(1+r)
n


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13
Tasas de inters compuesta y simple
Tasa de inters simple
Concepto poco utilizado en el clculo financiero, es de fcil
obtencin, pero con deficiencias por no capitalizar la inversin
periodo a periodo.
El capital invertido es llevado directamente al final sin que se
capitalice periodo a periodo con los intereses ganados
) * 1 ( * n r VA VF
VF = Monto acumulado (valor final)
VA = Inversin inicial (valor actual)
r = tasa de inters del periodo
n = nmero de perodos

(1+r*n) : Factor acumulacin
simple

n r
VF
VA
* 1

: Factor descuento simple

1
(1+r*n)
...continuacin...

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14
Tasas de inters compuesta y simple
Ejemplo tasa inters compuesta versus tasa inters simple
Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%.
Cul ser su valor al final del tercer ao?
Con tasa inters compuesta:

C = 1.000 * (1+0,12)
3
= 1.000 * 1,4049 = 1.405
Con tasa inters simple:

C = 1.000 * (1+0,12*3) = 1.000 * 1,36 = 1.360
1000
1405 1120 1254
1+r 1+r 1+r
1000
1360
1+r*3
...continuacin...
Intereses ganados:
Ao 1: $ 120
Ao 2: $ 134
Ao 3: $ 151
Intereses ganados:
Ao 1: $ 120
Ao 2: $ 120
Ao 3: $ 120

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15
Tasas de inters compuesta y simple
Tasa de inters equivalente
Si se tiene una tasa de inters anual r
a
, la tasa de
inters mensual equivalente r
m,
puede ser calculada
usando las siguientes expresiones:
12
r
r
a
m


1 1
12
1

a
m
r
r
Con inters compuesto:
Con inters simple:
Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de tiempo.
...continuacin

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16
Anualidades
Considere un flujo (F
1
) (anualidad) por montos iguales
que se paga al final de todos los aos por un perodo de
tiempo n a una tasa r
0 1 2 3 n-1 n
F
1
F
1
F
1
F
1
F
1

Ao:
Flujos
Actualizados:
F
1

(1+r)
F
1

(1+r)
2

F
1

(1+r)
3

F
1

(1+r)
n-1

F
1

(1+r)
n


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Temario
ILPES
17
El Valor Actual de esa anualidad (F
1
) que implica la
suma de todos esos flujos actualizados al momento 0 se
define como:
n
n
r r
r
F
) 1 ( *
1 ) 1 (
*
1

Anualidades
...continuacin...
r
r
F VA
n

) 1 ( 1
*
1

n
r
F
r
F
r
F VA
) 1 (
1
*
1
...
) 1 (
1
*
1
) 1 (
1
*
1
2

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ILPES
18
Como contrapartida al valor actual de un flujo se tiene:
El Valor Final de una anualidad (F
1
) que implica la suma
de todos esos flujos llevados al periodo n y se define
como:
Anualidades
...continuacin...
r
r
F VF
n
1 ) 1 (
*
1

1
...
1
) 1 ( *
1
) 1 ( *
1
F
n
r F
n
r F VF

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Temario
ILPES
19
Ejemplo anualidad:
Suponga usted pag cuotas mensuales de $250.000 por la compra
de un auto durante 2 aos (24 meses) a una tasa de 1% mensual.
Cul fue el valor del prstamo?
Anualidades
...continuacin...
508 . 186 . 3
01 , 0
) 01 , 0 1 ( 1
* 000 . 250
24

VA

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Temario
ILPES
20
Ejemplo anualidad:
Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin en la
AFP ser de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece una
rentabilidad mensual de 0,5%
Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de jubilar?
Anualidades
...continuacin...
301 . 090 . 20
005 , 0
1 ) 005 , 0 1 (
* 000 . 20
360

VF

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Temario
ILPES
21
Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprar una casa que vale hoy $20.000.000 y
solicita al banco un crdito por el total del valor a 15 aos plazo
(180 meses). La tasa de inters es de 0,5% mensual.
Cul deber ser el valor del dividendo mensual ?
Anualidades
...continuacin...
r
r
F VA
n

) 1 ( 1
*
1
Si: Entonces:
n
r
r
VA F

) 1 ( 1
*
1
As:
771 . 168
) 005 , 1 ( 1
005 , 0
* 000 . 000 . 20
180
1

F

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Anualidades
Perpetuidad
Considrese un flujo (F
1
) (anualidad) por montos iguales
que se paga a perpetuidad.
Perpetuidad corresponde a un periodo de tiempo lo
suficientemente grande para considerar los flujos finales
como poco relevantes dado que al descontarlos al ao 0
son insignificantes.
El Valor actual de esa anualidad se define como:
r
F
VA
1

...continuacin...

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23
Ejemplo perpetuidad:
Suponga usted es de esos afortunados que decide jubilar a los
50 aos y recibir una renta vitalicia de $50.000 mensuales
hasta que muera. La tasa de inters relevante es de 1%
mensual y la empresa que le dar la renta supone una larga
vida para usted (suponen podra llegar a los 90, o tal vez 95 o
porqu no 100 aos).
Cul es el valor actual del fondo que la empresa debe tener
para poder cubrir dicha obligacin?
Anualidades
...continuacin
000 . 000 . 5
01 , 0
000 . 50
VA
En rigor, usando la frmula de
valor actual de una anualidad (no
perpetua) se tendra:
Si vive 90 aos: VA=$ 4.957.858
Si vive 95 aos: VA=$ 4.976.803
Si vive 100 aos: VA=$ 4.987.231

Todos muy cercanos a $5 millones

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24
Inflacin y tasas de inters
Aumento sostenido en el nivel general de precios.
Normalmente medido a travs del cambio en el IPC
Inflacin:
En presencia de inflacin () , la capacidad de compra o
poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que en
un ao ms.
$100 $100
Si = 25%
Periodo 0
(Ao 0)
Periodo 1
(Ao 1)

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25
Inflacin y tasas de inters
La ecuacin que relaciona las tasas nominal y real, es
conocida en la literatura con el nombre de igualdad de
Fischer:

Donde i = tasa de inters nominal
r = tasa de inters real
= Tasa de inflacin
r i 1 * 1 1
A B
La tasa de inters (conocida como tasa nominal) deber
incorporar:

A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto
ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real)
B. Diferencial que cubra la inflacin y mantenga el poder
adquisitivo (tasa inflacin)
...continuacin...

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26
RESUMEN:
2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa inters real)
* Poder adquisitivo (inflacin)
Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de inters de
10%
Paso 2: Valora costo de oportunidad y adems;
Mantiene poder adquisitivo, inflacin de 25%
Inflacin y tasas de inters
$1100 $1375
Ao 1
Ao 1
Si = 25%
$1000 $1100
Ao 0
Ao 1
Si r = 10%
...continuacin...

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27
Inflacin y tasas de inters
Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de inters
nominal anual del 37,5% y me encuentro en una economa
donde la inflacin es del 25% anual.

Cul es la tasa real correspondiente ?
Cunto es mi capital nominal al final del ao ?
Ejemplo:
...continuacin...

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28
Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r )

Donde =0,25 y i =0,375

Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r)
(1+r) = 1,1
r = 10%

Si el capital inicial es C
0
= $ 500

Entonces: C
1
= C
0
*(1+i)
= 500*(1,375)
C
1
= $ 687,5
Inflacin y tasas de inters
...continuacin...

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29
Inflacin y tasas de inters
...continuacin
La evaluacin de proyectos utiliza tasas de
inters reales y por tanto flujos reales, de esta
forma se evita trabajar con inflaciones que
normalmente tendran que ser estimadas a
futuro con el consiguiente problema de
incertidumbre.
Nota importante

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30
Inflacin
Ejemplo: Inflactar
Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2001 son
$7.000 millones pero ste ser ejecutado a partir de enero del 2003.
Se deber actualizar (inflactar) dicho costo segn variacin en Indice
de Precios al Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2001 = 108,67
IPC promedio 2002 = 111,38
1
1

t
t
IPC
IPC
CambioIPC
As:
) 1 ( *
1
cambioIPC Costo Costo
t t


7.174,6

) 1
67 , 108
38 , 111
( 1 ( * 000 . 7
t
Costo

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31
Inflacin
Ejemplo: Deflactar
Si costos de inversin de un proyecto formulado en el ao 2002 son
$15.000 millones pero se necesita saber cual habra sido su costo real
en el ao 2001
Se deber deflactar dicho costo segn variacin en Indice de Precios al
Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2001 = 108,67
IPC promedio 2002 = 111,38
) 1 (
1
cambioIPC
Costo
Costo
t
t

) 1 ( *
1
cambioIPC Costo Costo
t t


As:
1
1

t
t
IPC
IPC
CambioIPC
14.635




) 1
67 , 108
38 , 111
( 1 (
000 . 15
1 t
Costo