Estudio Economico Financiero

EVALUACIN DE PROYECTOS
ESTUDIO ECONMICO Y FINANCIERO

E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Ing. Civil Industrial
EVALUACIN ECONMICA
Se persigue condensar todos los flujos
proyectados en el E.T
o
y E.M
o

Incorporar efectos adicionales
Depreciacin
Estructura de financiamiento
Valor de desecho y venta de activos
Calcular Indicadores econmicos
VAN, TIR, PAYBACK, IVAN, etc.

E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
COSTOS Y BENEFICIOS
Se deben identificar flujos slo del
proyecto.
Se deben contar todos, una sola vez.
Son afectados por la decisin que se
analiza.
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Crdito fiscal- Dbito fiscal
Crdito fiscal
Al comprar algn activo y pagar el IVA
incluido en su precio, se adquiere un crdito
fiscal.
Dbito fiscal
Al vender con IVA , se genera un dbito
fiscal.
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
FLUJO DE CAJA

Representa la distribucin temporal de los
costos y beneficios que se originan a lo
largo de la vida del proyecto.
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
Egresos Iniciales de Fondos (Inversin)
Ingresos y Egresos de Operacin
Lquidos
Futuros
Diferenciales (evitables)
Momento en que ocurren estos Flujos
Valor de Desecho o de Salvamento del
Proyecto
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
NO se debe confundir:
La inevitabilidad de un costos ya
incurrido con la posibilidad de recuperar
total o parcialmente ese costo mediante
decisiones actuales
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA
+ INGRESOS OPERACIONALES
- COSTOS OPERACIONALES
Costos Directos
Costos Indirectos
= UTI LI DAD OPERACI ONAL
- GASTOS GENERALES
= UTI LI DAD BRUTA

E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
- DEPRECIACIN
- INTERESES DEUDA LARGO PLAZO
- INTERESES DEUDA CORTO PLAZO
- PRDIDAS DE AOS ANTERIORES
= UTI LI DAD ANTES DE I MPUESTOS
- IMPUESTOS
+ PRDIDAS DE AOS ANTERIORES
= UTI LI DAD DESPUS DE I MPUESTOS
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
+ DEPRECIACIN
- AMORTIZACIN DEUDA CORTO PLAZO
- AMORTIZACIN DEUDA LARGO PLAZO
- INVERSIN
Activo Fijo
Intangibles
Capital de Trabajo
+ VALOR DE DESECHO
+ RECUPERACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
+ PRSTAMO DE LARGO PLAZO
= TOTAL ANUAL
+ PRSTAMO DE CORTO PLAZO
= FLUJ O DE CAJ A
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
DEPRECIACIN
Es un concepto a travs del cual la
contabilidad reconoce l prdida del valor
de la inversin fungible.
Depreciables: maquinas, muebles, instalaciones,
edificios , vehculos. Lo que este afecto a desgaste.
No Deprec.: Intengibles, derechos, marcas, patentes,
terrenos, etc.

Corresponde a una parte del valor del bien, originada por su uso,
el que es factible de cargar al resultado de la empresa y que se
origina por el valor del bien reajustado y la vida til de ste. La
cuota de depreciacin anual est regulada en el artculo 31 de la
Ley de la Renta.
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
DEPRECIACIN
Los activos comprados por la
empresa van perdiendo su
valor a lo largo del tiempo.
Este efecto se materializa
con una disminucin del
valor del activo en los
libros de las empresas.
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Depreciacin (continuacin)
Por qu las empresas deprecian?
Porque les sirve de Escudo Fiscal
(disminuye la base imponible, o
sea, el valor sobre el cual se les
aplican los impuestos.
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Depreciacin (definiciones)
Dt = Depreciacin en el
perodo t
Vt = Valor del activo en el
perodo t
VS = Valor de Salvamento o
Valor Residual del activo al fina
del su vida util
VA = Valor Inicial del Activo
P Dt Vt
0
1
2
VA
D
1

D
2

V
1
=VA-D
1

V
2
=V
1
-D
2

n Dn
VS
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Tipos de depreciacin
Depreciacin Lnea Recta
n
VS VA
D
t

=
Depreciacin Acelerada
Solo aplicable si n mayor
o igual a 5 T
VS VA
D
t

=
3
n
T =
Redondeado
hacia abajo
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Tipos de depreciacin (continuacin)
Depreciacin Saldos decrecientes
( )
1
1

=
t
t
d VA d D
( )
t
t
d VA V = 1
Cunto vale d?
n
d D S
5 , 1
. . =
n
d D D S
2
. . . =
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Ejemplo
Apliquemos todos los
mtodos de depreciacin
vistos
Don Cuasimodo comprar un camin
para su empresa, por un valor de
11.000. La vida til es de 10 aos, al
trmino de la cual, el valor de
salvamento ser de 1.000
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Ejemplo (continuacin)
Depreciacin Lnea Recta
000 . 1
10
000 . 1 000 . 11
=
=
t
D
P Dt Vt
0
1
2
11.000
1.000 10.000
9.000
10 1.000
1.000
1.000
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Depreciacin Acelerada
333 . 3
3
000 . 1 000 . 11
=
=
t
D
3 3 , 3
3
10
~ = = T
Como 10 es mayor o igual
que 5, se puede aplicar
P Dt Vt
0
1
2
11.000
3.333 7.667
4.334
3.333
2
3.334
1.000
La ltima depreciacin
cambia por el efecto de
los decimales perdidos
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Ajustes en la ultima Depreciacin
En el sistema de Saldos Decrecientes, es posible
que el ltimo Valor del activo no coincida con el
Valor de Salvamento establecido originalmente
Por lo tanto, la(s) ltima(s)
depreciacin(es) se acomodan para
hacer coincidir el ltimo Valor del
Activo con el Valor de Salvamento
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Depreciacin Saldos decrecientes (S.D.D.)
( ) 200 . 2 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 1
1
= =

D ( ) 800 . 8 2 , 0 1 000 . 11
1
1
= = V
2 , 0
10
2
= = d
( ) 760 . 1 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 2
2
= =

D ( ) 040 . 7 2 , 0 1 000 . 11
2
2
= = V
( ) 408 . 1 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 3
3
= =

D ( ) 632 . 5 2 , 0 1 000 . 11
3
3
= = V
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
1.- Inversin/moneda a utilizar
2.- Valor de la inversin/ vida til en aos
3.- Cuota de depreciacin* periodo
4.- Valor de salvamento = valor de
la inversin- depreciacin
acumulada
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Depreciacin
Vida til :es la vida de uso de los equipos, lo determina el impuesto interno.
Valor salvamento o valor residual :Valor de mercado al termino de la vida
til o cuando se vende.
Valor de libro :Es el valor contable del activo en algn instante.
0 1 n n
Valor de Salvamento o residual
$
Vida til
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
0 1 n n
Valor de Salvamento o residual
$
Vida til
Tipos de depreciacin
Depreciacin desacelerada
Depreciacin
acelerada
Depreciacin lineal
Depreciacin lineal = V. Inicial V final ______________
Vida til
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
IMPUESTOS
En Chile la tasa de impuesto que afecta a las
empresas es de un 17%
Las personas naturales estn afectas a una
tabla progresiva que parte en O% y termina
en 50%, dependiendo del nivel de renta
anual del contribuyente
Ver http://www.sii.cl/contribuyentes/empresas_por_tamano/empresas_por_tamano.htm
http://www.sii.cl/contribuyentes/empresas_por_sector/empresas_por_sector.htm
http://www.sii.cl/contribuyentes/contribuyentes_individuales/contribuyentes_individuales.htm

E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
TASA DE DESCUENTO
Tasa ocupada para actualizar (v. presente)
los Flujos de Caja de un Proyecto.
Rentabilidad que le exige el inversionista
a la inversin.
Costo alternativo, por renunciar a un uso
alternativo de esos recursos.
Costo de oportunidad
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Proyecto puro v/s financiado
Proyecto puro es aquel financiado con los
recursos propios (del inversionista)
Proyecto financiado es aquel en donde
parte del proyecto o su totalidad es
financiado con recursos externos
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Proceso de evaluacin de proyectos
Se realiza un anlisis de proyecto puro
Posteriormente, se realiza el anlisis de
proyecto financiado, en ste anlisis se
consideran:
Flujos propios del proyecto
Flujos de los crditos correspondientes
incluyndose los ingresos por el monto del
prstamo y los egresos por la devolucin de
este y por el pago de intereses
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Otros inversionistas
Instituciones Crediticias
Capitales de Riesgo
Fondos de Desarrollo
Leasing
Factoring
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Ejemplo: Tabla de Amortizacin
Si se considera un prstamo de $360.000 al
10% en 5 cuotas iguales
Ao Cuota Inters Amortizacin Prstamo
0 -$ 360.000
1 $ 94.967 $ 36.000 $ 58.967 -$ 301.033
2 $ 94.967 $ 30.103 $ 64.864 -$ 236.169
3 $ 94.967 $ 23.617 $ 71.350 -$ 164.819
4 $ 94.967 $ 16.482 $ 78.484 -$ 86.334
5 $ 94.967 $ 8.633 $ 86.334 $ 0
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Tipos de financiamiento
Existen 2 tipos de pago
1 Cuotas iguales
2 Solo intereses y al final el valor del prstamo
A A A A
0 1 2 3
n
i
A
\
|
=
|
.
|
1 (1+ i)
-n

P

A = Anualidad
P = Valor del prstamo
i= inters del prstamo
n= Nmero de periodos
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Tipos de financiamiento
Prstamo=Saldo
Valor cuota
Inters=Tasa de inters * saldo anterior
Amortizacin=Valor cuota - Inters
Saldo = Monto del crdito -amortizacin
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Valor cuota =funcin
=PAGO(D30;D31;D29;0;0)
Valor cuota =funcin =PAGO(tasa de inters,
monto del crdito, periodos de pago)
i
A
\
|
=
|
.
|
1 (1+ i)
-n

P

A = Anualidad
P = Valor del prstamo
i= inters del prstamo
n= Nmero de periodos
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Criterios de Decisin
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
Razn Beneficio Costo (R
B/C
)
Perodo de recuperacin (Payback)
Los indicadores aislados no definen la
decisin. (Polticos, estratgicos, riesgos)

E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
INDICADORES ECONOMICOS
VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El proyecto debe aceptarse si el VAN es igual
o superior a cero, donde VAN es la
diferencia entre todos los ingresos y egresos
expresados en moneda actual.

Si el VAN es igual a cero, esto no implica que el proyecto no reporta
utilidades, sino que son iguales a la que rentara la inversin alternativa

E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
INDICADORES ECONMICOS (VAN)
0
1
) 1 (
I
i
F
VAN
n
t
t
t
+
=
=
Donde F
t
es el flujo neto de caja en el perodo t e I
0
es la
inversin Inicial

E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Herramientas para la Evaluacin Econmica
Valor Actual Neto
=
=
+
N n
n
n
n
i
F
1
) 1 (
VAN =- I 0 +
Tasa de Descuento R =Rf + Rm Rf = Tasa Libre de riesgo
Rm = Tasa de Riesgo
Inters Compuesto mensual
(1+ix ) =( 1+iy)
x/y

Donde :
ix = Tasa de intersmensual
iy = Tasa de inters a 360 das
x/y = 1Meses / 12 Meses
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Valor Presente Neto
Ventajas
Es considerado el Mejor mtodo
Considera el valor del dinero en el tiempo
Trabaja con tasas de corte definida
Supone reinversin a tasas razonable
Desventaja
VPN es un valor absoluto y por lo tanto puede
depender del valor de la inversin
Genera confusin si proyectos son excluyentes y
tienen diferentes vidas tiles

E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Calculo VAN
( )
=
+
=
n
j
j
j
i
FN
VAN
0
1
Donde: FN
j
= Flujo Neto perodo j
i = Tasa de Inters Efectiva en
el perodo.
n = Nmero de perodos
Qu tasa de
inters se ocupa?
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Tasa de Descuento
Es el inters que se le exige a
una alternativa de inversin
para ser considerada rentable
Existen varias formas de entenderla
Corresponde al Costo
de Oportunidad del
evaluador
Por ahora: Inters que
me ofrece mi alternativa de
inversin mas cercana
Por lo tanto, la tasa de
descuento es distinta
para cada inversionista
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
INDICADORES ECONMICOS (TIR)
TASA INTERNA DE RETORNO
Tasa para la cual el VAN del proyecto es
igual a cero. No es subjetiva ya que no
depende del inversionista.

Si TIR>Tasa de descuento, el VAN >0
Si TIR<Tasa de descuento, el VAN <0

E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Ejemplo de TIR = 0
La medicin de la rentabilidad solo evala el resultado de algunos escenarios proyectados, los
cuales son elegidos por el evaluador. Con el fin de ampliar estos escenarios posibles
agregando informacin a los resultados pronosticados del proyecto, se desarrolla un anlisis
de sensibilidad que permite medir cun sensible es la evaluacin realizada en uno o ms
parmetros decisivos
Sensibilizacion de los ingresos
-1 500000
-1 000000
-500000
0
500000
1 000000
1 500000
2000000
2500000
3000000
3500000
-20 -10 0 10 20
Variacin %
Van 70% de financiamiento
Van 50% financiamiento
Van puro
Variacin de % de mercado
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
OBSERVACIONES A LA TIR
Los flujos se reinvierten a la tasa de
descuento TIR. Esto distorsiona la
medicin de rentabilidad.
Los flujos no pueden rendir la TIR, slo
rinden la tasa de descuento alternativa del
inversionista.
Slo nos dice si un proyecto es mejor que la
rentabilidad alternativa (no sirve para comparar)
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Tasa Interna de Retorno
Ventaja
Soluciona problema de diferentes vida tiles
Proporciona una tasa referencial de
rentabilidad
Desventaja
Cada cambio de signos en los flujos puede
implicar una nueva tasa de retorno
Supone que los flujos se reinvierten a igual
tasa (TIR)
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
VAN v/s TASA DE DESCUENTO
0 10 20 30 40 50 60
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
800
i
V
A
N
(
i
)
VAN(22%)=0
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
PAYBACK
Sencillo y muy utilizados por los evaluadores
y empresarios
Corresponde al perodo de tiempo necesarios
para que el flujo cubra el monto total de la
inversin
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
PAYBACK
Ventaja
Puede considerar diferencia en flujos
Desventaja
No considera valor del dinero en el tiempo
No dice nada de aos posteriores a
recuperacin
No es un indicador de rentabilidad
No indica y cuantifica el valor agregado
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Valor Anual Uniforme Equivalente
Ventaja
Resuelve el problema de diferentes vida tiles
en proyectos excluyentes
Permite calcular el flujo mnimo requerido
(anualidad) para que el proyecto sea atractivo
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Esencialmente sirve para :
Determinar los efectos de las variables
crticas sobre los resultados del proyecto.
Determinar variables crticas y sus rangos de
variacin.
Evaluar el proyecto bajo distintas condiciones
externas.
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Anlisis Univariable:
Se realiza el anlisis de una variable
crtica a la vez. Las otras variables
crticas se mantienen constantes en sus
valores normales.
1 1 3 + =
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
VAN ($)
PRECIO ($)
p*
Ejemplo de Anlisis Univariable:
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Escala de Medicin
Estos grficos corresponden al mismo proyecto, pero se
han usado distintas unidades para medir el precio.
Aparenta una sensibilidad diferente, sin embargo es la
misma.
1 caja = 10 unidades
VAN ($)
PRECIO CAJA ($)
1 2 3 4
VAN ($)
PRECIO UNIDAD ($)
10 20 30 40
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Sensibilizacin Adimensional:
Para evitar confusiones es recomendable
usar variaciones porcentuales.
Veamos un ejemplo...
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Sensibilizacin Adimensional:
En qu porcentaje vara el indicador frente a un
cambio en el 1% de la variable.
Variacin del Precio (%)
Variacin del VAN (%)
-10 -5 0 10 20
10
-10
0
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Elasticidad:
Esta metodologa nos permite determinar la
relacin de impacto entre dos variables

A
A
( )
( )
VAN
VAN
PRECIO
PRECIO
= Elasticidad Precio del VAN
La elasticidad corresponde a la pendiente del
grfico de variaciones porcentuales
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Metodologa:
Seleccionar las variables crticas :
Considerar aquellas variables poco predecibles.
Seleccionar a lo sumo 5 variables crticas.
Seleccionar los indicadores a evaluar :
Los ms significativos para el Inversionista.
No ms de 3 indicadores.
Mover una variable a la vez (Ceteris Paribus)
Hacer los grficos y calcular las elasticidades
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Conclusiones:
Los grficos en unidades fsicas pueden
causar confusiones
Las variaciones porcentuales normalizan
las apariencias de los grficos
La elasticidad mide cuantitativamente la
Sensibilidad del proyecto ante las variables
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Toda situacin en que no es posible
predecir un resultado nico de un hecho
se denomina situacin incierta o riesgosa.
Cuando se tiene la informacin de la
probabilidad de ocurrencia de las
alternativas hablaremos de riesgo.
RIESGO E INCERTIDUMBRE
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Cmo Identificar los Riesgos:
El proyecto se evalu en condiciones de
certidumbre.
Existen cambios en las condiciones del
entorno.
No se conocen los impactos sobre la
rentabilidad.
Riesgos altos.
ANLISIS DE RIESGO
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Enfoque de Prima por Riesgo:
Supongamos que a cada proyecto se le exige
asegurarse.
El seguro debiera garantizar los beneficios
esperados.
ANLISIS DE RIESGO
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Valor del Seguro:
El seguro dependera del:
Monto de Capital Promedio.
Grado de Incertidumbre Asociado al Proyecto.
ANLISIS DE RIESGO
Formulacin:
Prima del seguro = h x I
h ($ / $ ao)= Tasa por riesgo
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
El Valor de h:
Es funcin de :
La fraccin de inversin recuperable, si el
proyecto es terminado repentinamente.
La incertidumbre de las proyecciones tcnicas
y econmicas.
El grado de riesgo asociado a la inversin.
ANLISIS DE RIESGO
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Tasa Mnima Aceptable para la I nversin
Al capital se le exigirn dos pagos :
Pago del costo alternativo
Tasa de libre de riesgo : i
Pago de prima por riesgo
Tasa : h
Tasa global a descontar :
Tasa mnima aceptable : i + h
ANLISIS DE RIESGO
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Consideraciones
Los seguros cubren riesgos fsicos : tormentas,
incendios, robos, explosiones.
Los riesgos econmicos no son asegurables y
cada inversionista debe cubrir sus prdidas.
En nuestro caso le estamos exigiendo una
rentabilidad mayor (i + h) para cubrir los riesgos
asociados al proyecto.
ANLISIS DE RIESGO
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Valores Tpicos
Para el Factor de Compensacin por Riesgo :
Nivel de riesgo : h %
Riesgo Alto : 20 - 100 % ms
Riesgo Mediano : 10 - 20 %
Riesgo Promedio : 5 - 10 %
Riesgo Bajo : 1 - 5 %
Riesgo Muy Bajo : 0 - 1 %
ANLISIS DE RIESGO
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Riesgo Alto
h = 20 - 100 % ms
Proyectos que usan conceptos muy
novedosos.
Productos que el mercado no
conoce bien.
Datos de mercado, productos o
insumos no probados.
ANLISIS DE RIESGO
h = 10 - 20 %
Proyectos algo fuera del campo de
actividades de la empresa.
Procesos nuevos que no han sido
completamente investigados.
Riesgo
Mediano
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Riesgo
Promedio
h = 5 - 10 %
Proyectos del campo actual de la
empresa, pero con algunos
conceptos nuevos.
Informacin de mercado incompleta.
ANLISIS DE RIESGO
Riesgo Bajo
h = 1 - 5 %
Expansiones en un mercado
conocido.
Riesgo Muy
Bajo
h = 0 - 1 %
Reducciones de costo en un mercado
conocido y con la empresa
funcionando bien.
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
Clculos de riesgos

Ejemplo transporte,
Proyecto en meses
Rf =PRBC =4.07% ( Banco Central)

(1 + i mensual) = ( 1+0.0407)
1/12

i mensual = 1.0407
1/12
1
i mensual = 1.0033 - 1 = 0.0033299%

21% nivel de riesgo

(1 + i mensual) = ( 1+0.21)
1/12

i mensual = 0.21
1/12
1
i mensual = 1.016011868 1=
0.01601%

Tasa Libre de Riesgo
Tasa de Riesgo
Tasa de descuento = 0.0033 + 0.016 = 0.01931 %
Criterio Subjetivo Transporte crecio un 4.2% en el tercer trimestre + y el
bajo desempeo de los medios de transporte desde el 11 de Septiembre +
Dificultad juridica y su obligatoriedad y proyecto nuevo
E
s
t
u
d
i
o

E
c
o
n
m
i
c
o

y

F
i
n
a
n
c
i
e
r
o

Jorge Rios N
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
METODO DE MONTE CARLO
Cristal Ball extiende las capacidades de
pronsticos de las planillas de calculo.
Permite hacer un anlisis de riesgo,
simulaciones de Monte Carlo, pronsticos
de series de tiempo, mtodo multivariado.
Se hacen optimizaciones lineales y no
lineales a modelos de varias variables.

Estudio Economico Financiero

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Estudio Economico Financiero

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

EVALUACIN DE PROYECTOS

ESTUDIO ECONMICO Y FINANCIERO

También podría gustarte