Valoracin de empresas

Integrantes: g

Yolis Davalillo
Gustavo Agudelo g Onelio Ruz

Contenido
Introduccin Proceso de Valoracin de una empresa Modelos de Valoracin de empresas

Contables

Rentabilidad

Introduccin
Cada mtodo de valoracin tiene ventajas y desventajas en su aplicacin aplicacin. . Han de ser utilizados con cuidado ya que cada uno de ellos ser ms apropiado para determinadas circunstancias (disponibilidad de informacin acerca de la compaa y el mercado, mercado lmites de tiempo, tiempo presupuesto para su realizacin, etc etc. .). En cualquier caso, debe tenerse en cuenta que lo ms adecuado es no confiar en un solo mtodo de valoracin valoracin. . Con el fin de obtener una estimacin ms realista y precisa del valor de una compaa

Licdo. Yolis Davalillo

Proceso de Valoracin de una empresa p

Estrategia Determinar Objetivos Construir el perfil Anlisis Histrico Bienestar financiero Tendencias histricas Determinar modelo (s) Resultado Estratgico Construir modelo Interpretacin resultados
Licdo. Yolis Davalillo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Valor en libros Valor en libros ajustado Valor de liquidacin Valor de reposicin

Balance General

C t bl Contables Mltiplos

Basado en el valor de las acciones

Precio accin / ben. acci Precio / Cash earnings j de caja j Precio / Flujo Precio / valor en libros Rendimiento de los divide EV / Ventas e tas EV / EBTIDA EV / EBIT EV / NOPLAT EV / OpFCF EV / Flujo de caja Libre EV / Capital Empleado

Basados en el valor de negocio EV

Licdo. Yolis Davalillo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Valor del mercado
Valor de la accin en el mercado

Rentabilidad R t bilid d Flujos de cajas descontados

Flujo j de caja j libre para p la empresa p Coste de Capital Horizonte temporal Valor Residual

Licdo. Yolis Davalillo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Contables Balance General

Licdo. Yolis Davalillo

Modelos de Valoracin de una empresa p

A partir del Balance General

V l en Libros Valor Lib Esta metodologa se apoya en el modelo de partida doble, con lo cual, el valor de la compaa es el valor del patrimonio

V=E=A-P
Donde: V = Valor de la compaa E = Patrimonio A = Activos P = Pasivos
Licdo. Yolis Davalillo

Modelos de Valoracin de una empresa p

A partir del Balance General

Valor en Libros Ajustados Esta metodologa se basa en la aplicacin del ajuste de todo el balance general de los efectos de la inflacin

V = EA = A A- P A

Licdo. Yolis Davalillo

Modelos de Valoracin de una empresa p

A partir del Balance General

Valor de liquidacin Esta metodologa se basa en lo que valdra la compaa al ser liquidada, con lo cual, quedara el valor de patrimonio ajustado menos los gastos generados por el cierre

V = E A = A A- P A - G
Donde G representa p los g gastos ocasionados p por la liquidacin
Licdo. Yolis Davalillo

Modelos de Valoracin de una empresa p

A partir del Balance General

Valor de reposicin Este mtodo supone que el valor de la compaa es igual a la suma del valor de compra de activos que son necesarios para la operacin del negocio: negocio:

V=

j=1

Aj

Donde Aj representa el valor de compra del activo Cules de los activos se necesitan realmente para operar el l negocio? i ? Podran P d ser todos, t d o nicamente i t aquellos que hacen parte de su operacin normal
Licdo. Yolis Davalillo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Contables Mltiplos

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Mltiplos Consiste en comparar los resultados de valoraciones de empresas del mismo sector o un sector similar, para calcular el valor de la empresa que esta evaluando. evaluando . Metodologa Identificacin comparables y seleccin de las compaas

Calculo del mltiplo Valoracin del mltiplo

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de las acciones

Precio por accin / beneficios por accin (PER, P/E) Los beneficios por accin se definen como los beneficios divididos entre el nmero de acciones ordinarias emitidas y han de ser calculados antes de objetos excepcionales y de la amortizacin del fondo de comercio

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de las acciones

Precio por accin / Cash earnings Los cash earnings son considerados como los beneficios ms amortizaciones (tanto de activos fijos tangibles como intangibles) y provisiones contables (non cash) cash). .

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de las acciones

Precio por accin / Flujo de caja de los recursos propios Este anlisis no es muy popular ya que los Flujos de Caja pueden ser representados de diversas maneras y los Flujos de caja histricos pueden ser muy voltiles voltiles. . Sin embargo, si se utiliza bien es un buen indicador del valor

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de las acciones

Precio por accin / Valor en Libros El valor en libros suele conducir a resultados errneos ya que depende mucho de las polticas contables de cada empresa. empresa. Sin embargo, el Valor en Libros resulta til en los casos en que el valor de los bienes es un factor clave en la valoracin, valoracin y proporciona una medida intuitiva y relativamente estable del valor de una compaa. compaa.

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de las acciones

Rendimiento de los dividendos Los dividendos son el ltimo beneficio para los accionistas de una compaa, lo que bebera hacer de este ratio una medida muy utilizada y representativa representativa. . Sin embargo, el rendimiento de los dividendos es altamente dependiente de las polticas de dividendos y estrategias de empresas, por l oque no es en realidad muy utilizado utilizado. .

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de negocios

EV / ventas El Valor de Negocio/ Ventas es una medida bruta pero menos susceptible a diferencias contables y, por consiguiente, permite comparaciones entre pases. pases. No ha de ser empleado para comparar compaas pertenecientes a diferentes sectores donde los mrgenes difieren

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de negocios

EV / EBITDA Los Beneficios Antes de Amortizaciones, Intereses e Impuestos (EBITDA), han llegado a ser una medida muy popular entre inversores, ya que evita los problemas acarreados por diferencias contables en amortizaciones e impuestos devengados devengados. . Asimismo, Asimismo permite comparaciones entre firmas que presentan prdidas netas, ya que esta medida puede seguir siendo positiva. positiva.
Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de negocios

EV / EBIT Los Beneficios Antes de Intereses e Impuestos (EBIT) son ms fciles de comparar que el EBITDA en aquellos casos en los que la intensidad de capital y/ o el tratamiento de los impuestos devengados difieren difieren. . Sin embargo, embargo el EBIT se ve afectado por diferencias en las polticas contables en el tratamiento de las amortizaciones

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de negocios

EV / NOPLAT Los Beneficios Normalizados Operativos Menos Impuestos Ajustados (NOPLAT) consiste en un EBIT despus de impuestos. impuestos. Toma en cuenta las diferencias en la estructura de los impuestos y tasas impositivas impositivas. . Si las compaas solamente se financiaran por recursos propios, el NOPLAT se igualara a los beneficios. beneficios .

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de negocios

EV / EpFCF Los Flujos de Caja Operativos (OpFCF) es EBITDA menos i) CAPEX de mantenimiento y ii) el incremento del capital circulante en fase de mantenimiento mantenimiento. . Esta medida posee mayor significado que el EBITDA, y se ve menos afectada por diferencias contables que el EBIT. EBIT . Sin embargo, embargo no se encuentra disponible directamente de los estados financieros de las empresas, y el clculo del CAPEX de mantenimiento y del incremento del capital circulante en fase de mantenimiento y ii puede ser subjetivo subjetivo. .
Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de negocios

EV / Flujo de Caja Libre Este mltiplo es un verdadero Flujo de Caja calculado como NOPLAT (por consiguiente, antes de impuestos) ms amortizaciones, menos CAPEX y ms / menos los cambios en el fondo de maniobra, pero antes de cualquier Flujo de Caja procedente de financiacin financiacin. . El clculo del Flujo de Caja real se basa en medidas histricas que pueden ser voltiles, as produciendo imprecisiones. imprecisiones .
Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Basados en el valor de negocios

EV / Capital Empleado Mayormente utilizado en sectores en los que el valor de los activos fijos tangibles es un punto clave pero no proporciona una informacin consistente acerca de la rentabilidad, ni de la generacin de caja caja. .

Licdo. Gustavo Agudelo

Modelos de Valoracin de una empresa p

Rentabilidad Valor de Mercado

Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Valor del Mercado Valor de la accin en el mercado Valor de la accin en el mercado * # de acciones en el Mdo. Mdo. Supuesto El valor l de d mercado d de d la l accin i refleja fl j las l espectativas i d de generacin de valor de la empresa

Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Flujos de cajas descontados

El mtodo de los Flujos de Caja Descontados (DCF, Discounted Cash Flow) es ampliamente utilizado para estimar el valor de una empresa. empresa. Es un mtodo dinmico que toma en consideracin el valor del dinero a travs del tiempo p y q que p permite evaluar el efecto concreto de muchas variables en los rendimientos y comportamientos futuros. futuros .

Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Flujos de cajas descontados
La formulacin simplificada de este mtodo puede expresarse as as: : Valor = FCFF1 (1+TD)
1

FCFF 2 (1+TD)
2

+.+

FCFF n + VR (1+TD)
n

FCFF= Flujo de caja libre para la empresa TD= tasa de descuento VR= Valor residual As, el mtodo consta de cuatro elementos bsicos bsicos: : 1-Flujo de Caja Libre para la Empresa (FCFF) 2-Tasa de Descuento/ Coste de Capital (TD) 3-Horizonte temporal (n) 4-Valor Residual (VT) o Terminal
Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Flujos de caja libre para la empresa El Flujo de Caja Libre para la Empresa (FCFF, Free Cash Flow to the Firm) ) representa p los fondos q que q quedan disponibles para todos los proveedores de financiacin de la empresa (accionistas y bancos u otros acreedores financieros). financieros) . Dichos fondos pueden ser por tanto empleados en: en :
-Pagar intereses y devolver el principal de los prstamos -Incrementar el saldo de caja u otras inversiones -Pagar dividendos o recomprar acciones
Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Flujos de caja libre para la empresa
De forma simplificada, se calcula de la siguiente manera: manera: EBIT (Beneficios Antes de Intereses e Impuestos) -Impuestos sobre EBIT = NOPLAT (Beneficios Normalizados Operativos Menos Impuestos Ajustados) + Amortizaciones y otros apuntes contables = Flujo de Caja Bruto -CAPEX(Inversiones en Capital Fijo) -Cambios contables en provisiones operativas j de Caja j Libre p para la Empresa p = Flujo

Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Flujos de caja libre para la empresa
Al preparar predicciones para una valoracin por DCF, se ha de prestar atencin especial a los puntos siguientes: Las oportunidades p proyectadas p y de crecimiento han de ser realistas y considerar ventajas competitivas potenciales futuras. futuras. Los supuestos de crecimiento han de ser coherentes con la inversin prevista. prevista p . La tasa de retorno proyectada ha de ser realista en comparacin a los resultado pasados y a las predicciones de otros analistas (o bien realizar previsiones excluyendo la inflacin). inflacin). La tasa de inflacin proyectada debe estar en concordancia con las expectativas del mercado. mercado. Los ratios y mrgenes aplicados en el periodo proyectado han de ser coherente con las cifras histricas o con las inversiones o cambios estratgicos a realizar realizar. .
Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Coste de capital
Una vez se han calculado los Flujos de Caja Libres esperados para cada ao, se ha de estimar su valor actual. La tasa utilizada para actualizar o descontar (traer a valor presente) los flujos de caja futuros es en el coste de capital (las exigencias de los proveedores de fondos de la empresa). E el En l caso de d los l Fl j Flujos d Caja de C j Libres, Lib el l coste t de d capital it l se compone de d dos grandes partidas: partidas: El coste del capital facilitado por los accionistas o socios de la empresa, es decir, d i la l rentabilidad t bilid d exigida i id por estos t para sus fondos, f d y El coste del capital facilitado por los acreedores financieros de la empresa, es decir, la rentabilidad (tipo de inters) exigida por los bancos y dems prestamistas financieros

Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Coste de capital
La formulacin simplificada de este mtodo puede expresarse as as: : E x K e + D x Kd E+D Donde, E = Valor de mercado de los recursos propios Ke= Cost of Equity = Rendimiento D = Valor de mercado de la deuda esperado por los accionistas

WACC =

Kd = Cost of Debt Before Tax = Rendimiento esperado p por p los acreedores, ajustado segn el efecto de la deuda sobre los impuestos
Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Coste de capital
El coste de la deuda (Kd) es la tasa de inters media ponderada que la compaa ha de pagar por los prstamos y crditos recibidos Kd = Rf + Rpd El coste de los recursos propios (Ke) consiste en los rendimientos totales esperados por los participantes del capital social de la empresa. empresa. Cuanto ms riesgo presente la compaa, ms rendimientos sern esperados Ke = Rf + Rp pb Donde, Rf = Tasa libre de riesgo R = Prima Rp Pi d Riesgo de Ri del d l Capital C it l b= Factor Beta del Capital
Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Horizonte temporal Al referirse al horizonte temporal normalmente se consideran dos p periodos de tiempo p diferentes, , aunque q el primero es a veces dividido, a su vez, en dos. dos. El primer periodo es el periodo proyectado explcito para el cual han sido calculados flujos de caja especficos especficos. . Idealmente, Idealmente ha de ser suficientemente largo como para que las inversiones se estabilicen estabilicen. . En la prctica, el periodo proyectado t d explcito l it suele l ser de d cinco i a diez di aos aos. . El segundo periodo de tiempo se supone ilimitado y comienza al final del p periodo p proyectado y explcito p (el ( reflejado por el valor terminal o residual
Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Valor Residual

El valor terminal de un negocio comprende su valor ms all del periodo proyectado explcito explcito. . En la prctica, el valor residual es frecuentemente calculado a) utilizando el modelo de Gordon b) utilizando un mltiplo residual residual. .

Licdo. Onelio Ruz

Modelos de Valoracin de una empresa p

Valor Residual
a) El modelo de Gordon: Gordon: Este modelo est basado en el supuesto de que el crecimiento de los flujos de caja libres futuros ser constante constante. . As, se ha de estimar la tasa de crecimiento que el negocio experimentar despus del periodo proyectado explcito Esta forma de clculo del valor residual consta de dos partes: partes: primero se calcula una renta perpetua utilizando los crecimientos arriba discutidos y despus se trae sta a valor presente presente. . FCFF x (1+g) VR = n (WACC g) (1+WACC)
Donde, VR = Valor Residual FCFF = Flujo de Caja Libre para la empresa en el ultimo ao estimado g = Tasa media de crecimiento para los futuros flujos de n = Nmero de aos en el Segundo periodo de tiempo Licdo. Onelio Ruz WACC= Coste de Capital Medio Ponderado

Modelos de Valoracin de una empresa p

Valor Residual
b) Mltiplo Residual: Residual: El mltiplo debe reflejar la peculiaridades de la firma en el ao n + 1 y podra ser cualquier mltiplo basado en el Valor de negocio. negocio. Este enfoque puede basarse en mltiplos sobre precios actuales o futuros. futuros. Generalmente se utilizan mltiplos sobre variables financieras como el EBITDA o BAAII (Beneficio antes de amortizaciones, intereses e impuestos), el beneficio neto, , o un valor ms estable (conservador?) ( ) como el valor en libros, etc. etc. FC Valor Residual VR= EBIT Valor Residual Net earnings Valor Residual
Licdo. Onelio Ruz