Cuando nos planteamos invertir en un proyecto de inversin es necesario cuantificar cual es el rendimiento que vamos a obtener y en cuantos aos

recuperaramos la inversin. Dentro de las variables que entran en un proyecto la ms difcil de predecir son los beneficios que van a haber en el futuro, dado que salvo ciertos proyectos que son muy estables (parques elicos, huertas solares) los ingresos dependen de muchos factores (situacin econmica, xito de un producto, costes de produccin) incluso en proyectos que se pensaba muy estables como son los de energas renovables se encuentran en la actualidad bajo una incertidumbre sobre los ingresos futuros. Para explicar el VAN, TIR y PayBack vamos a suponer que la cuenta de resultados de los proyectos la conocemos a priori y no hay incertidumbre sobre las variables de esta. El VAN El VAN significa el Valor Actual Neto de un proyecto, y simplemente consiste en llevar todos los flujos de un proyecto al valor actual. Para ello tenemos que actualizar dichos flujos a una tasa que como se ha visto coincide con el Coste del Equity o con el WACC que veremos en el futuro. Un proyecto se realizara si tiene un VAN > 0 (Los flujos del proyecto al valor presente compensan la inversin). Si el VAN < 0 el proyecto se rechaza. De todas formas el VAN del proyecto se tiene que comparar con otros proyectos similares y siempre realizaremos el que tenga mayor VAN. Ejemplo Prctico: Vamos a considerar un proyecto simple de inversin que requiere 1 milln de euros de inversin y genera los flujos de caja en 11 aos, tal como se resume en la siguiente tabla:

La TIR

La TIR es la Tasa Interna de Rentabilidad, consiste en encontrar una tasa que iguale al coste de la inversin con los flujos que produce.La TIR es la tasa que hace el VAN igual a 0. Por lo tanto la tasa de descuento del VAN tiene que ser inferior ala TIR para que el proyecto sea realizable. En el proyecto anterior calculamos que tasa de descuento es necesaria para que el VAN sea igual a 0, obteniendo una TIR del 22,41%.

El PayBack Consiste en saber en cuento tiempo recuperare mi inversin. A igualdad de proyectos siempre prefiero el que tarde menos tiempo en recuperar mi inversin a partir de los cash flows que genera. En el caso de nuestro proyecto tardamos 5,58 aos en recuperar la inversin.

PayBack descontado: Si consideramos el paso del tiempo, aplicando un factor de descuento del 10% se tarda 7 aos y 58 das en recuperar la inversin.

Conclusiones: A la hora de realizar cualquier inversin hay que tener claro el VAN, TIR y PayBack as como los supuestos utilizados para la proyeccin de la cuenta de resultados. Tal vez donde la mayora de proyectos fallan o son muy optimistas es en la cuenta de resultados, donde suelen dar unos crecimientos muy altos de las ventas y un crecimiento bajo de los gastos. Cuando tengamos un proyecto de inversin donde tal vez nos intenten engaar es en la proyeccin de la cuenta de resultados, yo personalmente hara las siguientes preguntas: Por qu crecen tanto los ingresos?, Qu ventaja competitiva tiene la empresa sobre el sector? S crecen tanto los ingresos por qu no crecen los gastos en la misma proporcin? Cunto estn creciendo las empresas de la competencia? Por qu si la competencia crece al 3%, por qu esta empresa va a crecer al 20%? Al final un nuevo proyecto de inversin se tiene que basar en la empresa tiene alguna ventaja competitiva, tiene una nueva tecnologa, patente, producto. Tambin existen proyectos de inversin bastante estables con una TIR baja, pero son crebles como puede ser una Franquicia la inversin es alta, pera la rentabilidad es baja y muchas veces sirven para el autoempleo. Tambin puede tener una TIR alta porque cuenta una ventaja competitiva, por ejemplo un local en el centro de una ciudad para la apertura de un Mcdonalds, entonces los flujos son ms crebles.

Costo Anual Equivalente (CAE) En este metodo se convierte una serie de pagos y recibos a una serie uniforme de pagos (o recibos) equivalentes. Dadas dos series de pagos uniformes equivalentes la comparacion es evidente. El costo anual equivalente de una inversion inicial se llama el costo de recuperacion de capital. En todos estos ejemplos convertimos la serie de pagos y recibos a un ujo neto anual uniforme equivalente a la serie original Se tiene que decidir entre dos alternativas con una i = 8 %: Alternativa A Seguir con el sistema manual actual con costo anual de BsF9.200 Alternativa B Costo inicial de BsF15.000; costo anual de mano de obra de BsF3.300; costos anuales de mantenimiento y operacion de BsF1.800; costos adicionales de BsF1.300 al ano. El equipo dura 10 anos y no tiene valor de salvamento. Solucion: Para comparar B con A convertimos el ujo de B a un ujo uniforme equivalente. Vease la

gura 3.1.

Se calculan luego los costos anuales equivalentes, como sigue: Alternativa A CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa A = 9.200

Alternativa B Costo de recuperacion de capital 15.000(A/P, 8 %,10) = 15.000(0,4903) = 2.235 Costos anuales = 5.100 Costos adicionales = 1.300

CAE (Costo Anual Equivalente) Alternativa B = 8.635

De donde se deduce que la Alternativa B es la mas economica. Se puede interpretar el problema usando el ujo de caja mostrado en la tabla siguiente: Ano Alternativa A Alternativa B B - A 0 -15.000 -15.000 1 -9.200 -6.400 +2.800 2 -9.200 -6.400 +2.800 3 -9.200 -6.400 +2.800 4 -9.200 -6.400 +2.800 5 -9.200 -6.400 +2.800 6 -9.200 -6.400 +2.800 7 -9.200 -6.400 +2.800 8 -9.200 -6.400 +2.800 9 -9.200 -6.400 +2.800 10 -9.200 -6.400 +2.800 La diferencia B A reconoce que una reduccion de BsF2.800 anuales en los costos de B es efectivamente un ujo de recibos. Se ve que la pregunta a contestar es Vale la pena gastar BsF15.000 para ahorrar BsF2.800 anual por 10 anos? El hecho de que el CAE sea menor para B implica que s vale la pena invertir BsF15.000 para ahorrar BsF2.800 durante 10 anos para una tasa de interes de 8 % (siendo i = 8 % la TMAR de la compana). Vamos a verlo desde otro punto de vista; suponga que se quiere recuperar BsF15.000 con 8 % de interes Cual sera la cantidad anual que se tendra que pagar en 10 anos? La cantidad anual a pagar es de 15.000(A/P,8 %,10) = 2.235. Dado que se estan recibiendo

BsF2.800 implica que se esta ganando mas del 8 % mnimo exigido.