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Proyecciones Economicas 2013
Proyecciones Economicas 2013
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JUEVES 13 De DICIEMBRE De 2012
econmicas
La Segunda
ESCENARIO LOCAL: Economistas analizan fortalezas y amenazas Gremios describen sus desafos sectoriales
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FELIpE LARRAIN,
ministrO de Hacienda Chile est cerca de alcanzar el desarrollo 4a8
LORENZO CONsTANs,
presidente de la CPC: Necesitamos un pacto nacional para avanzar en lo que podra frustrar las posibilidades de desarrollo 10 y 12
MANUEL OLIVAREs, presidente del Grupo BBVA Chile: Competitividad, productividad y energa son los grandes desafos para 2013 MANUEL JOsE BALBONTIN, presidente y socio de Compass Group: Menor incertidumbre y mayor apetito por riesgo ROdRIGO ARAVENA, economista jefe de Banchile Inversiones: Un escenario macro distinto de 2012? JAMEs CALLAhAN, CEO de Scotiabank Chile: Tendencia inflacionaria continuara incrementndose HENRY COMBER, gerente general de EuroAmerica: Esperamos desaceleracin de ndices macroeconmicos la primera mitad del ao RUBEN CATALAN, analista senior de Estudios de Bci: Estimamos un crecimiento entre 4,25% y 5,25% GUILLERMO TAGLE, director ejecutivo de IM Trust: Ao de esperanza a pesar de turbulencias y complejidades ANdREs LEhUEdE, vicepresidente corporativo de Cruz del Sur: Inflacin no ha sido problema este ao, pero podra comenzar a incomodar a autoridades monetarias el prximo VALENTIN CARRIL, chief Economist & Strategic Asset Allocation Head para Latinoamrica de Principal Financial Group y chief Investment Officer de Principal Financial Group Chile: Hay sntomas de que Chile est empezando un sobrecalentamiento MARIO ARENd, economista jefe de Celfin: El principal reto es dar un brinco en productividad DALIBOR ETEROVIC, economista jefe del Grupo Security: Elevado dinamismo, ms inflacin y dficit externo ROdRIGO JACOB, gerente de Estudios de Bice Inversiones: Menor dinamismo de la actividad la primera mitad del ao PATRICIO EsKENAZI, gerente de Inversiones de Banco Penta: Demanda mayor a la proyectada puede generar presiones inflacionarias SEBAsTIAN CERdA, director de Estudios Econmicos de CorpResearch: Condiciones externas para Chile y la regin continuarn siendo favorables AXEL ChRIsTENsEN, director ejecutivo de BlackRock para Sudamrica ex Brasil: Economa chilena seguir destacando por crecimiento, liderando a los miembros de la OCDE RENZO VERCELLI, gerente general de Administradora General de Fondos de SURA: Existen fundamentos para esperar mejor desempeo en mercados accionarios
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S ec T or I a L
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ACADEMICO
PABLO LONGUEIRA, ministro de Economa, Fomento y Turismo: Los chilenos debemos sentirnos tranquilos porque 2013 ser un ao de cosecha HERNAN DE SOLMINIhAC, ministro de Minera: Es importante ser realistas respecto de los desafos que enfrenta la industria para materializar inversiones LUIs MAYOL, ministro de Agricultura: PIB silvoagropecuario aumentar entre 3% y 5% SERGIO DEL CAMpO, subsecretario de Energa: Desafos radican en nuevos actores, impulso en transmisin y desarrollo de ERNC DANIEL HURTAdO, presidente de la Cmara Chilena de la Construccin: Construccin seguir siendo el motor de la economa ALBERTO SALAs, presidente de la Sociedad Nacional de Minera: Esperamos que la minera se expanda en torno al 6% JORGE AWAd, presidente de la Asociacin de Bancos e Instituciones Financieras: Colocaciones totales, excluyendo filiales en el exterior, crecern entre 8% y 10% PATRICIO CREspO, presidente de la Sociedad Nacional de Agricultura: Nos preocupa conjuncin de factores que podran llevar a acelerar la apreciacin del peso RICARdO MEWEs, presidente de la Cmara Nacional de Comercio, Servicios y Turismo: PIB del comercio deber seguir creciendo por sobre el global, a un ritmo cercano al 6%
JORGE MARshALL, decano de la Facultad de Economa y Negocios de la Universidad Andrs Bello: Buenas perspectivas, pero hay que restablecer entorno macroeconmico ms equilibrado MANUEL AGOsIN, decano de la Facultad de Economa y Negocios de la Universidad de Chile: Meta de dficit estructural de 1% en 2014 es modesta HUGO LAVAdOs, decano de la Facultad de Economa y Negocios de la Universidad San Sebastin: Un ao VIP (voltil, incierto y positivo) para Chile CRIsTIAN EChEVERRIA, director del Centro de Estudios de Economa y Negocios de la Universidad del Desarrollo: Riesgos de intensificacin de vientos en contra
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Vicepresidente Ejecutivo: Felipe Edwards del Ro Representante Legal: Jonny Kulka Fraenkel
Editora: Carolina Mayorga Periodistas: Pamela Pinto / Elizabeth Orellana / Bernardita Castillo Diseo y Diagramacin: Jorge Aguirre Fotos: Alvaro Gonzlez / Rodrigo Merino
2013
alcanzar el desarrollo C
hile est a las puertas de alcanzar el desarrollo dentro de los prximos aos y antes del fin de esta dcada. Pero resta el ltimo tramo del camino, tal vez el ms difcil, aquella anhelada cima que slo se alcanzar si somos capaces de continuar por la senda trazada. Nuestro modelo de desarrollo nos ha permitido crear empleos, mejorar los salarios y disminuir la pobreza en las ltimas dcadas. Sin embargo, para hacer cumbre, como dicen los andinistas, necesitamos la cooperacin responsable de todos los actores polticos y sociales. Un buen ejemplo de este ambiente de cooperacin entre gobierno y actores sociales es el ltimo acuerdo para el reajuste del sector pblico alcanzado por los 14 gremios del sector pblico, la CUT y el gobierno hace unos das. Ojal podamos mantener ese espritu de dilogo para seguir construyendo nuevos acuerdos que contribuyan a lograr un pas mejor para todos los chilenos.
FELIPE LARRAIN,
MINISTRO DE HACIENDA.
DURANTE NUESTRO GOBIERNO el PIB per cpita de Chile ha crecido en promedio 5,1%, llegando a niveles superiores a los US$ 18.000 a paridad de poder de compra, equivalentes a los de una economa de ingresos mediosaltos. Con un crecimiento per cpita de al menos 3,1% anual en los prximos seis aos, Chile podra alcanzar en 2018 los US$ 22.000, correspondientes al umbral de un pas desarrollado. Si logramos mantener el dinamismo de nuestra economa en torno a lo logrado en 20102012, la meta se puede alcanzar uno o dos aos antes.
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Como economa abierta e integrada al mundo, Chile no est inmune a este entorno adverso, de modo que en la segunda parte de 2012 hemos observado una significativa cada de nuestras exportaciones Europa, China y EEUU representan ms del 50% de nuestros envos al resto del mundo y una correccin a la baja en el precio del cobre. A pesar de ello, el pas ha continuado creciendo de manera sostenida. Mientras los primeros dos aos de gobierno el PIB acumul una expansin superior al 6%, para este ao las perspectivas apuntan a un incremento en torno al 5,5%, ubicndonos ciertamente entre los diez, e incluso tal vez cinco, pases que ms crecern en el mundo segn las estimaciones privadas, con un desempeo muy superior al promedio esperado para el resto del mundo (3%). Para 2013, las proyecciones apuntan a un crecimiento cercano a 5%, nuevamente muy por sobre la media global. El crecimiento ha sido apuntalado por un significativo impulso de la inversin, cuya tasa a precios corrientes pas desde 21% a fines de 2009 a sobre 25% del PIB en el tercer trimestre de 2012, mientras el consumo privado se mantiene creciendo a tasas superiores al 6%. Esto ha ido de la mano de una indita creacin de ms de 700 mil empleos durante el gobierno del Presidente Piera, de los cuales sobre el 60% son dependientes (asalariados y personal de servicio), lo que es positivo considerando que estos empleos cuentan con mejores condiciones para el trabajador y que casi el 60% corresponde a empleo femenino. As, la tasa de desempleo se ubica hoy en niveles cercanos al pleno empleo. Lo anterior se combina con un incremento en el poder adquisitivo de los trabajadores, con remuneraciones creciendo en torno a 3% real en lo que va de 2012 y una inflacin controlada, por debajo del 3% en doce meses. Este escenario contrasta con lo ocurrido hace algunos aos, cuando entre 2006 y 2009 Chile creca en promedio cerca de 3% y tena una tasa de desempleo superior a 8%. Las comparaciones a
EL PAIS HA CONTiNUADO creciendo de manera sostenida. Mientras los primeros dos aos de gobierno el PIB acumul una expansin superior al 6%, para este ao las perspectivas apuntan a un incremento en torno al 5,5%, ubicndonos ciertamente entre los diez, e incluso tal vez cinco, pases que ms crecern en el mundo segn las estimaciones privadas, con un desempeo muy superior al promedio esperado para el resto del mundo (3%). Para 2013, las proyecciones apuntan a un crecimiento cercano a 5%, nuevamente muy por sobre la media global.
HemOS LOGRADO ReDUCiR el dficit estructural desde el 3% heredado por la anterior administracin hasta un -1% en 2012, dos aos antes que lo comprometido.
veces son odiosas, pero nos permiten aquilatar lo que hemos logrado en estos ltimos tres aos. Hoy Chile crece ms rpido, crea ms empleos y tiene salarios reales creciendo rpidamente. No slo en esas cifras vemos avances. En paralelo, las chilenas y chilenos, fundamentalmente aquellos de menores ingresos, han recibido potentes beneficios sociales, como la extensin del posnatal, el ingreso tico familiar, la eliminacin de la cotizacin del 7% de los jubilados y el subsidio al empleo de las mujeres ms vulnerables, entre otros. Adicionalmente, ms de 80 mil deudores de crditos hipotecarios se han beneficiado de una importante
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Adems de brindar apoyo tcnico y buscar posibilidades de financiamiento para nuevos proyectos de alternativas energticas menos contaminantes, el CER defini como sus prioridades para 2013 fortalecer el trabajo en regiones y profundizar la informacin sobre la Ley de Net Billing, adems de impulsar el respaldo de las instituciones financieras a proyectos de energas limpias.
Como resultado, recibieron la postulacin de 44 proyectos de diversas tecnologas, en su mayora elicas. El proceso se encuentra en plena etapa de evaluacin y ser cerrado y adjudicado a mediados de enero de 2013. De materializarse estas iniciativas, aportaran ms de 900 MW adicionales en los sistemas del Norte Grande (SING) y Central (SIC). En el CER tambin esperan consolidar, el prximo ao, otra lnea de apoyo orientada a motivar a las instituciones financieras a invertir en proyectos de ERNC. Para esto se ha establecido vnculos de cooperacin con expertos internacionales para que los asesoren en el diseo de instrumentos de cobertura de riesgos, con el fin de otorgar seguridad a la banca y, de esa forma, movilizar las buenas iniciativas impulsadas, principalmente, por los nuevos participantes del mercado elctrico. Para ello, se est conversando con el gobierno alemn con miras a reeditar un crdito que otorg a nuestro pas en 2008 el KFW por 80 millones, el que fue colocado por Corfo a travs de la banca y que tena como objetivo el financiamiento de inversiones en proyectos de generacin y transmisin de ERNC. La particularidad de este mecanismo es que correspondi a crditos blandos de largo plazo, de ms de 10 aos, con un perodo de gracia ms extenso que el tradicional y una tasa de inters preferencial, especifica De La Cruz sobre las ventajas de esta alternativa. La idea de estas nuevas conversaciones es que se abra una segunda lnea de financiamiento por unos 65 millones para poder contar con recursos frescos y as dar continuidad a ese incentivo durante 2013. Al respecto, De La Cruz destaca que el rol de las instituciones financieras es clave para lograr la mayor incorporacin de ERNC a nuestra matriz energtica. Estos esfuerzos y lneas de accin apuntan, en definitiva, a satisfacer sus demandas, de modo tal que se promueva la incorporacin de nuevos actores a la industria.
Enfoque en regiones
Este 2012, el CER suscribi convenios con la Unidad de Desarrollo Tecnolgico de la Universidad de Concepcin y el Centro de Energas de la Universidad de Chile para capacitar a promotores de las ERNC en el desarrollo de proyectos conectados a la red y de iniciativas de pequea y mediana escala. Se organizaron actividades de Arica a Punta Arenas para dar a conocer los beneficios del software Retscreen, una herramienta que permite realizar evaluaciones y formulacin de proyectos de generacin elctrica y trmica a partir de diferentes fuentes renovables no convencionales. El CER lleva adelante, adems, el Programa Regional, mediante el cual se asigna un gestor de proyectos por macrozona, que es el encargado de brindar apoyo tcnico y buscar financiamiento, tanto pblico como privado, para desarrolladores, con el objetivo de que materialicen sus proyectos.
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cada, cercana al 40%, en el costo de los seguros asociados a sus prstamos, producto de la licitacin impulsada por el Ministerio de Hacienda.
MIENTRAS en los dos primeros aos de gobierno el gasto pblico creci 5,2% en promedio prcticamente la mitad de lo que aument en el perodo 2006-2009 (10,3%), para el prximo ao, aun con elecciones presidenciales de por medio, el presupuesto de la nacin establece un incremento del desembolso fiscal inferior a 5%.
EL VALOR DE LA PERSEVERANCIA
En este contexto, durante nuestro gobierno el PIB per cpita de Chile ha crecido en promedio 5,1%, llegando a niveles superiores a los US$ 18.000 a paridad de poder de compra, equivalentes a los de una economa de ingresos medios-altos. Con un crecimiento per cpita de al menos 3,1% anual en los prximos seis aos, Chile podra alcanzar en 2018 los US$ 22.000, correspondientes al umbral de un pas desarrollado. Si logramos mantener el dinamismo de nuestra economa en torno a lo logrado en 2010-2012, la meta se puede alcanzar uno o dos aos antes. Pero la importancia de esa meta no radica en alcanzar un sitial de privilegio en los rankings internacionales, sino que en el decisivo impacto que el desarrollo tiene sobre la calidad de vida de los habitantes de un pas. En los ltimos treinta
aos, el crecimiento econmico ha significado para los chilenos enormes avances en indicadores como el aumento en la esperanza de vida, disminucin de la mortalidad infantil, incremento en la tasas de alfabetizacin e instruccin, entre otros ndices, en los que el pas se ubica en niveles similares al mundo desarrollado. Ahora los desafos son mayores, porque las expectativas tambin han crecido. Pero no debemos equivocarnos. No podemos satisfacer las demandas de un pas desarrollado porque an no lo somos. Es comprensible el genuino anhelo de muchos ciudadanos por mejorar sus condiciones, pero no podemos acceder a todo ello aqu y ahora. La responsabilidad debe seguir siendo un valor propio de nuestra cultura y no perder de vista que estamos sembrando para que las nuevas generaciones de chilenos cosechen ms y mejores oportunidades. Confiamos en poder mejorar la calidad de vida de todos nuestros compatriotas. El gobierno del Presidente Piera seguir trabajando incansablemente y hasta el ltimo da para que as sea. Eso nos motiva. Para eso estamos en el servicio pblico. Para brindar lo mejor de nosotros por llevar a Chile al desarrollo.
funcionarios estatales y trabaja para que estas entidades mejoren la calidad de las bases de licitacin y publiquen sus actas de evaluacin en www.mercadopublico.cl, entre otras medidas. El director nacional de ChileCompra detalla que la idea es profundizar tambin en las acciones tendientes a prevenir, alertar y corregir potenciales irregularidades en las compras que realizan los servicios pblicos a travs de la plataforma www.mercadopublico.cl. Se est implementando un Observatorio de Compras Pblicas como herramienta de prevencin y correccin de irregularidades por parte de los organismos del Estado en sus procesos de compras pblicas, el que incluye un sistema integrado de alertas, campaas y monitoreo permanente de los usuarios compradores y proveedores, comenta Roberto Pinedo. Tambin se avanza en la estandarizacin de las bases de licitacin y contratos para que los compradores puedan disponer de modelos tipo que posibiliten una mejor comprensin por parte de los oferentes y que faciliten la gestin, permitindoles a los compradores
Reconocimiento internacional
El modelo implantado por ChileCompra se ha convertido en un referente a nivel internacional, replicado por la mayora de pases de la regin. Producto de su xito y en el marco de la participacin en la Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE), Chile fue elegido para evaluar el sistema de compras de Estados Unidos y Mxico. Este ao, ChileCompra se transform en el primer sistema de compras pblicas reconocido por el Banco Interamericano del Desarrollo para que a travs suyo empresas chilenas participen automticamente de las licitaciones de proyectos financiados por el organismo en el territorio nacional, eximindose de los requisitos especficos establecidos por la entidad para el resto de sus miembros.
2013
Lorenzo Constans
Necesitamos un pacto nacional para avanzar en lo que podra frustrar las posibilidades de desarrollo
n este ao que termina Chile nad contra la corriente. Mientras la mayora de los pases desarrollados aplicaba drsticas medidas de ajuste y muchas naciones en desarrollo vean con preocupacin la desaceleracin de sus economas, nuestro pas alcanz un crecimiento de alrededor de 5,5%. Esto nos permite entrar en buen pie a un ao donde el cielo, desgraciadamente, sigue nublado. Es importante mencionar que, en buena parte, las cartas para 2013 ya estn echadas. Europa debe continuar su doloroso proceso de ajuste, imponiendo medidas de austeridad y buscando que los pases en crisis logren volver a crecer, cosa difcil en un contexto de moneda nica. Los mercados laboral e hipotecario en EE.UU. deben seguir su recuperacin, a lo que se suma la necesidad de un acuerdo poltico que permita solucionar el problema de dficit fiscal, no slo posponerlo. Y China seguir creciendo principalmente producto de la inversin y una recuperacin en sus exportaciones; es decir, persiste su desafo de transitar hacia una economa ms centrada en el consumo interno. En resumen, 2013 no ser muy distinto de 2012. El principal problema para la economa mundial est, entonces, en el mediano plazo y consiste, en esencia, en conseguir que las economas en crisis vuelvan a crecer y se resuelva el desbalance global, que ha disminuido, pero no se ha revertido (en Europa no logran aumentar sus exportaciones y pases como China y otros siguen mostrando abultados supervits en cuenta corriente). Como este desbalance no es sostenible y en el mediano plazo debe producirse un ajuste, la pregunta clave es si ste ser paulatino o drstico. Es de esperar que la primera alternativa sea la que prevalezca.
Chile no es inmune a estos problemas: es probable que el crecimiento se modere levemente el prximo ao, a pesar que veremos un incremento
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ES De eSPeRAR que nos movamos hacia un ambiente de mayor certeza en materias econmicas, donde se fomente la inversin y se d inicio a nuevos proyectos que nos permitan avanzar como pas. Sera lamentable que la falta de claridad en algunos temaspas no permita resolver cuellos de botella, como son las trabas a los proyectos energticos y la inversin en infraestructura.
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2013
Necesitamos ...
del gasto interno y un mayor deterioro en la cuenta corriente, mientras que el tipo de cambio se mantendr apreciado, a menos que haya una crisis de confianza en Europa, en cuyo caso la desaceleracin sera mayor. Estos problemas pueden atenuarse si el pas toma medidas para mejorar su productividad y a travs de stas logra aumentar sus exportaciones, aunque estas acciones no suelen ser de efecto inmediato y requieren consensos polticos nada fciles de lograr, especialmente en un ao de elecciones. Un ejemplo de lo anterior es el costo de la energa, que ya es alto comparado con otros pases similares a Chile y que amenaza con elevarse an ms si no se toman decisiones sobre la matriz energtica y se apoyan decididamente los proyecto de inversin. Otros ejemplos son la educacin, las reformas al mercado laboral, la modernizacin del Estado y la inversin en infraestructura
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2013 NO SERA MUY DISTINTO DE 2012. El principal problema para la economa mundial est, entonces, en el mediano plazo y consiste, en esencia, en conseguir que las economas en crisis vuelvan a crecer y se resuelva el desbalance global, que ha disminuido, pero no se ha revertido (...) Como este desbalance no es sostenible y en el mediano plazo debe producirse un ajuste, la pregunta clave es si ste ser paulatino o drstico. Es de esperar que la primera alternativa sea la que prevalezca.
MAYOR CERTEZA PARA PROYECTOS DE INVERSION
La buena noticia es que hasta hoy las fortalezas del pas nos han permitido avanzar hacia el desarrollo, a pesar del difcil contexto internacional, y que Chile tiene capacidad de maniobra para navegar sin zozobrar si la tormenta contina. Pero esta capacidad se va a agotar en algn minuto, por lo que es necesario que mejore el entorno externo. Es de esperar que nos movamos hacia un ambiente de mayor certeza en materias econmicas, donde se fomente la inversin y se d inicio a nuevos proyectos que nos permitan avanzar como pas. Sera lamentable que la falta de claridad en algunos temas-pas no permita resolver cuellos de botella, como son las trabas a los proyectos energticos y la inversin en infraestructura. Las tareas pendientes claramente requieren del compromiso y el esfuerzo de todos los sectores: del gobierno, empresarios, trabajadores, comunidad, partidos polticos, legisladores, Poder Judicial y medios de comunicacin. Son, adems, retos que trascienden a un gobierno en particular, pues constituyen un desafo-pas por el que se debe trabajar hoy, el ao que viene y, por supuesto, durante ms all de cuatro aos. Por eso surge la necesidad de un pacto en el que todos estemos incluidos en pro de mejorar la vida de todos los chilenos, dejando los intereses particulares de lado. Un pacto nacional que nos permita avanzar ahora y significativamente en lo que nos podra frustrar nuestras posibilidades de alcanzar el desarrollo, como son las dificultades en materia energtica y las otras comentadas anteriormente.
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Pablo Longueira
Los chilenos debemos sentirnos tranquilos porque 2013 ser un ao de cosecha
pocas semanas de que termine este 2012, un ao marcado por la crisis europea y que ha producido la desaceleracin de algunas de las principales economas del mundo, Chile nuevamente saca cuentas positivas. A pesar de la ola de incertidumbre y las negativas proyecciones de los especialistas, nuestra economa ha dado un golpe a la ctedra, con un crecimiento en torno al 5,5% y una inflacin contenida cercana al 2,0%. Hemos disminuido el desempleo a 6,5%, los salarios reales han crecido 3,6% y la inversin extranjera ha alcanzado cifras histricas. Chile no est ajeno a los vaivenes econmicos internacionales, pero contamos con una economa resiliente. La actual crisis nos ha enseado que no slo es necesario tener un buen manejo fiscal y supervisin financiera; igualmente importante es adoptar una estrategia coordinada, que impulse el crecimiento y la productividad en el mediano plazo. En esta lnea, las iniciativas que ha impulsado el gobierno para fomentar el emprendimiento, MINISTRO DE ECONOMIA , FOMENTO Y TURISMO. la innovacin y la competitividad han y seguirn dando EN MATeRIA De eMPReNDIMIeNTO, este ao hemos resultados. La solidez y dinmica roto todos los rcords. A la fecha se han creado 55.732 con la que opera nuestra sociedades, la proyeccin para fin de ao es de 67.000 y de economa aumentar la aprobarse el proyecto de Ley de Constitucin de Sociedades en productividad del pas. As, esperamos que el un da a costo cero, que hoy se discute en el Congreso, este prximo ao Chile crez- nmero podra superar los 100 mil. ca en torno al 5,0%, la inflacin no supere el 3,0% y la tasa fecha se han creado 55.732 socieda- internacional ser menos incierto. de desempleo se ubique entre 6,0% des, la proyeccin para fin de ao es Los acuerdos alcanzados en Europa y 6,5%. de 67.000 y de aprobarse el proyecto y la probable solucin al problema de Ley de Constitucin de Sociedades fiscal de Estados Unidos comenzarn MAS EmPRENDImIENTO, en un da a costo cero, que hoy se a tener efecto. I+D E INVERsION discute en el Congreso, este nmero Sin duda, la mayor seal de la En materia de emprendimiento, este podra superar los 100 mil. solidez de nuestra economa y del ao hemos roto todos los rcords. A la El ao que viene el escenario prestigio con que cuenta Chile en el
resto del mundo son las cifras histricas que nuestro pas ha alcanzado en inversin extranjera directa. Los US$ 17.758 millones registrados durante este ao superan en 63% este resultado en igual perodo del ao anterior y esperamos que la tendencia se mantenga y crezca. No est de ms decir que estos capitales generarn mayores puestos de trabajo e incorporacin de nuevas tecnologas, lo que potenciar an ms el crecimiento. Una de las materias en las que este ao realizamos importantes reformas fue flexibilizar el acceso a beneficios tributarios a las empresas que invierten en investigacin y desarrollo. A menos de dos meses de la promulgacin de la nueva Ley de I+D ya hay tres empresas que se han acogido al beneficio, con una inversin cercana a los $2.000 millones, muy por encima de los $328 millones que se invirtieron a comienzos de 2012, con la legislacin anterior. Para el ao que viene existe una lista de ms de 70 compaas interesadas que han iniciado los trmites. En 2013, declarado el Ao de la Innovacin por el Presidente Sebastin Piera, el programa de atraccin de centros de excelencia permitir que cuatro nuevos centros se sumen a los ya instalados, que son Fraunhofer, INRIA, CSIRO y Wageningen. Por todo lo anterior el pas debe estar tranquilo y confiado en que continuaremos por el exitoso camino por el que hemos transitado este 2012, que reafirma las polticas a favor del emprendimiento, innovacin y competitividad que ha impulsado el gobierno del Presidente Sebastin Piera y que seguiremos profundizando en 2013, lo que nos permitir alcanzar el desarrollo, haciendo de Chile un pas libre y de oportunidades.
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Hernn de Solminihac
Es importante ser realistas respecto de los desafos que enfrenta la industria para materializar inversiones
AUNQUE La COYUNTURa presenta precios histricamente altos y con positivas perspectivas para el futuro, estamos conscientes de los problemas que enfrenta el sector. Por esto, el gobierno est decidido a entregar las herramientas necesarias para facilitar y potenciar las acciones y esfuerzos para la principal industria del pas.
l sector minero vive un momento histrico, toda vez que el precio del cobre presenta niveles altos, superiores en ms de 40% al promedio de los ltimos 11 aos, que fue de US$ 248 c/lb y aproximadamente 80% por sobre el promedio de los ltimos 31 aos, de US$ 197 c/lb. Esto ha determinado un importante portafolio de inversin, uno de los ms grandes de la regin, valorizado en US$ 104 mil millones, que abarca iniciativas en la minera del cobre, oro y plata, hierro y minerales industriales. Sin embargo, en lo que va del ao 2012 han surgido antecedentes que podran afectar la inversin y la materializacin de estos proyectos a 2020 incluidos en el catastro de inversiones de Cochilco para dicho perodo. Esto ha causado significativa inquietud en el mundo minero, que incluso ha pensado que los montos comprometidos no se ejecutarn en forma completa y que muchos proyectos terminarn abandonndose. De acuerdo con la informacin Otro de los desafos corresponde a la escasez de mano de obra, cuya necesidad al 2020 equivale a prcticamente duplicar los empleos directos de hoy. En este sentido, el gobierno y las entidades privadas, tanto empresariales como educacionales, se encuentran comprometidas con el desarrollo de competencias laborales adecuadas para los empleos del sector. El problema ms importante, sin embargo, es el energtico, y no por falta de proyectos, sino por las consecuencias derivadas de la judicializacin de varios de ellos. En efecto, si bien la justicia realiza su trabajo, proyectos tcnicamente slidos para el desarrollo del sector se han visto paralizados. Para evitar que se postergue el apremiante requerimiento de energa disponible que demanda el desarrollo del pas, en la Estrategia Nacional de Energa presentada por el gobierno se consideran iniciativas que ya se encuentran en marcha, como la nueva Ley de Concesiones y Servidumbres, y la carretera elctrica. Adems se ha avanzado en la Agenda Pro Inversin y competitividad, que permitir mejorar la certeza jurdica para los proyectos de alta inversin. En resumen, aunque la coyuntura presenta precios histricamente altos y con positivas perspectivas para el futuro, estamos conscientes de los problemas que enfrenta el sector. Por esto, el gobierno est decidido a entregar las herramientas necesarias para facilitar y potenciar las acciones y esfuerzos para la principal industria del pas. Ya se han adoptado medidas como las mencionadas y se continuar trabajando intensamente con el propsito de que no se posterguen indebidamente las oportunidades con que contamos de alcanzar mayor bienestar para todos los chilenos y liderar el camino al esperado desarrollo de nuestro pas.
MINISTRO DE MINERIA .
que posee el Ministerio de Minera y Cochilco, a la fecha existen seis proyectos en la minera del cobre con potenciales problemas de desarrollo y cuatro iniciativas de la minera del oro. Sin embargo, las mismas compaas han indicado que todos estos proyectos se encuentran en la etapa de factibilidad en curso o terminada. Ello sugiere que los propietarios e inversionistas optarn por reprogramarlos, procurando mejores condiciones en lugar de abandonarlos. Slo uno de stos se encuentra en etapa de prefactibilidad en curso, que tiene alta probabilidad de materializacin.
como las perspectivas de largo plazo son auspiciosas, es importante ser realistas respecto de los desafos que enfrenta la industria para materializar estas inversiones. Uno de ellos es el tema hdrico. La minera ocupa slo el 9% del consumo total en el pas; sin embargo, la restriccin de varias cuencas, en especial la de la Regin de Atacama exige diferentes soluciones, como el uso de agua de mar, entre otras, pero que son intensivas en el uso de energa. El gobierno, por su parte, present la Estrategia Nacional Hdrica con una planificacin a 20 aos y adicionalmente est evaluando distintas alternativas de transporte de agua dulce desde lugares con abundantes recursos hdrico a aquellos que ya presentan una necesidad urgente.
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Hugo Lavados
Decano Facultad de Economa y Negocios PhD in Economics, Boston University, EE.UU. Ex Ministro de Economa Ingeniero Comercial, U. de Chile
BECAS HASTA EL
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ste 2012 nuestro sector debi hacer frente a dos grandes dificultades: una extrema escasez de agua lluvia, que llev a situacin de alerta agrcola a 108 comunas del pas, y una economa mundial en recesin. Pero se logr enfrentarlas con xito, permitiendo que el sector mantuviera su ritmo de crecimiento. Para el prximo ao, el escenario es auspicioso. El Banco Central ha proyectado que el PIB de Chile aumentar entre 4% y 5%, mientras que el Ministerio de Agricultura estima que el PIB silvoagropecuario lo har entre 3% y 5%. Este crecimiento estar sustentado principalmente en la recuperacin del sector frutcola, con un incremento estimado de entre 5% y 6%; una expansin de los sectores ganadero y forestal de entre 3% y 4%, y un crecimiento de la produccin primaria de la agroindustria cercano al 6%. Tambin hay positivas expectativas para el comercio internacional vinfero. La produccin chilena sigue en recuperacin, acercndonos a los mil millones de litros anuales. En 2013 esperamos una recuperacin de los envos de vinos embotellados con denominacin de origen, dado un mejoramiento del mercado internacional. El aumento de los precios internacionales de granos tambin incidir favorablemente en los cultivos anuales. Con un mercado mundial afectado por factores tan diversos como la sequa en Estados Unidos, las restricciones a las exportaciones en Ucrania y las modificaciones a las cuotas de importacin de Argentina, para la temporada 2012-13 proyectamos un aumento de 8% en la produccin de maz y de 2% en la de trigo. El fortalecimiento de la demanda de las regiones emergentes, especialmente Asia, Latinoamrica y el Caribe, acompaado del incremento de las exportaciones como consecuencia de la sostenida apertura de mercados internacionales, permitir absorber esta creciente produccin agrcola nacional.
Luis Mayol,
PIB silvoagropecuario aumentar entre 3% y 5%
M I N I S T R O D E AG R I C U LT U R a .
ESTe CReCIMIeNTO estar sustentado principalmente en la recuperacin del sector frutcola, con un incremento estimado de entre 5% y 6%; una expansin de los sectores ganadero y forestal de entre 3% y 4%, y un crecimiento de la produccin primaria de la agroindustria cercano al 6%.
CULTIVOS cON MENOR DINAMISMO
Pero tambin tenemos productos que sufrirn estancamiento o leves cadas y frente a los cuales debemos estar atentos a su comportamiento. Es el caso de las hortalizas, la papa o la carne de cerdo, las cuales enfrentan proyecciones menos auspiciosas. La adversa situacin climtica que viene afectando al pas en los ltimos aos, el alto rendimiento observado en la temporada pasada muy superior al promedio de la industria y reordenamientos dentro del sector son algunas de las causas de estas proyecciones menos alentadoras. Hemos estado atentos al comportamiento de todas las industrias que conforman nuestro sector silvoagropecuario y consideramos que es clave la informacin y el anlisis de variados factores para poder tomar las determinaciones de siembra o de inversiones agrcolas en forma fundada. Por esa razn, nuestro ministerio, a travs de Odepa, viene realizando mltiples investigaciones y procesamiento de informacin que sirven de apoyo para los integrantes de nuestro sector. A pesar de lo auspiciosa que se puede apreciar la prxima temporada, nuestro ministerio se mantiene maximizando sus esfuerzos para mitigar los efectos que el tipo de cambio, la mano de obra y la energa generan desde el punto de vista de la productividad del sector. Soy un convencido de que el trabajo conjunto entre el sector pblico y el privado es fundamental para seguir avanzando en el desarrollo agrcola de Chile. Todos queremos transformar a Chile en potencia alimentaria y las proyecciones para 2013 reflejan que vamos bien encaminados.
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2013
US$ 700 millones, observando licitaciones de magnitudes similares a las de este ao.
S U B S E C R E TA R I O D E E N E R G I A .
EL eSCeNARIO eNeRGETICO en el que hoy se encuentra nuestro pas requiere de reformas trascendentales y es un reto que deben asumir todos los sectores. Es por ello que nuestra gran meta para 2013 es poder sacar adelante dos iniciativas que hoy estn siendo debatidas en el Parlamento y que apuntan a dicha reforma: la carretera elctrica pblica y la Ley de Concesiones y Servidumbres.
al 6%, mientras que en el caso del Sistema Interconectado del Norte Grande (SING) proyectamos que el alza podra alcanzar cifras cercanas al 9%. Para lograr abastecer este requerimiento y conscientes de la debilidad en nuestro sistema de transmisin, durante 2012 licitamos la construccin de lneas troncales. La inversin de dicho proceso tuvo un valor aproximado a los US$ 900 millones, quintuplicando lo que se inverta en aos anteriores. Con el fin de seguir en esa senda, el pasado 30 de agosto el Presidente de la Repblica anunci la esperada interconexin del Sistema Interconectado Central con el Sistema Interconectado del Norte Grande, cuya licitacin se har a principios de 2013. Se estima que esto se traducir en una inversin aproximada de
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Recaudacin de impuestos
La Tesorera General de la Repblica es la entidad encargada de recaudar los impuestos y dems entradas fiscales, adems de conservar y custodiar los fondos recaudados, las especies valoradas y otros valores a cargo de este servicio. Tambin distribuye los ingresos y efecta el pago de las obligaciones fiscales, y, en general, las de entidades del sector pblico que las leyes Para lograr una mayor le encomiendan. cercana con sus De esta manera, la Tesorera es la heusuarios, la institucin ha redera histrica de habilitado dispositivos una labor continua de autoatencin que de manejo y gestin de los fondos fiscales permiten acceder de que tiene su gnesis forma ms rpida y en la organizacin expedita a productos y poltica chilena, luego del nombramiento servicios como obtencin interino, por parte de de certificados y cupones Pedro de Valdivia, de de pago. Tambin Gernimo de Alderete como Primer Oficial se habilitaron cinco Real en 1541. mdulos de autoconsulta A travs de su el ao pasado y se larga historia, la Tesorera General de implementaron 25 la Repblica se ha terminales remotos con convertido en uno de lector biomtrico, que los servicios pblicos ms eficientes del han permitido ampliar la pas, contando con cobertura de la Tesorera una percepcin poa los municipios ms sitiva en la atencin de la ciudadana, distantes del territorio segn revelaron los nacional, entre otras resultados de la IV medidas que han Encuesta Nacional facilitado a los ciudadanos de Derechos realizada en 2011 por la la realizacin de trmites Comisin Defensora asociados al pago de Ciudadana. Dicho reconociimpuestos. miento viene a coronar un continuo trabajo de avances centrado en tres ejes de accin. Sergio Fras, tesorero general de la Repblica, explica que stos corresponden a Nuestra Gente (funcionarios), Nuestros Usuarios y Nuestra Institucin (tecnologa). En el eje referido a nuestra gente, estamos trabajando fuertemente en perfeccionar la calidad de vida laboral de nuestros funcionarios. Respecto de nuestros usuarios, nos encontramos abocados a aumentar la cercana entre los ciudadanos y este servicio, y, por ltimo, en lo relativo a nuestra institucin, estamos comprometidos con la completa modernizacin tecnolgica de la entidad, detalla.
implementaron 25 terminales remotos con lector biomtrico, los que han permitido ampliar la cobertura de la Tesorera a los municipios ms distantes del territorio nacional. Asimismo, se habilitaron cinco mdulos de autoconsulta durante el ao pasado y se distribuyeron 34 equipos en 31 localidades durante este ao. En esta misma lnea destaca la conversin de la plataforma central de los sistemas de la institucin a tecnologa de ltima generacin. Esperamos que esta plataforma se encuentre al servicio de nuestros usuarios durante el primer trimestre de 2013, especifica Fras. A estas iniciativas se agrega la automatizacin de los procesos de pago, de forma tal que los egresos que an pasan por procesos manuales y que requieren de la intervencin de funcionarios para el clculo y validacin sean los menos posibles, tendiendo a la transferencia de informacin para pago desde los servicios giradores a travs de medios electrnicos. As se pueden acortar los plazos de pago para este tipo de egresos a tres das desde que llega la informacin. Se implement, adems, la disponibilidad de un monedero electrnico, aplicacin que permitir a los contribuyentes acceder a sus saldos o devolucin de impuestos desde la pgina web www.tesoreria.cl y disponer de ellos mediante transferencias electrnicas. La idea es evitar por esta va la emisin de cheques. Adicionalmente, y en el marco de este proyecto de modernizacin, se renovaron todas las fotocopiadoras del servicio, elemento fundamental para imprimir la documentacin necesaria para los procesos de cobranza, y se implement la herramienta Microsoft Linc, que permite el uso simultneo de video,
Cobranza inteligente
Toda esta renovacin tecnolgica ha derivado en un incremento del 5,5% de la recaudacin, pues cada vez se ha facilitado ms el acceso, al punto que se estima que la recaudacin virtual en 2012 ascender a 63%, mientras que en 2011 este ndice se ubic en 58%. Sin embargo, plantea Fras, ste no es el nico factor que ha incidido en el aumento de la recaudacin, pues tambin se ha renovado la ingeniera de cobranza, lo que permite un mejor abordaje de los contribuyentes morosos, por cuanto se ha segmentado la cartera y se han diseado estrategias y plazos diferenciados para cada nicho, aumentando la eficiencia y eficacia del proceso de cobranza. A esto se agrega que los contribuyentes pueden tributar a travs de los canales Sencillito, pgina web del servicio y distintos bancos de la plaza (Banco en Lnea) y utilizando diferentes medios de pago como tarjetas de dbito y tarjetas de crdito
bancarias y comerciales.
Qu trae el ao 2013
El tesorero general de la Repblica explica que la recaudacin va de la mano del ciclo econmico. Si las condiciones mejoran, aumentan los contribuyentes porque crecen el empleo y el nmero de nuevas empresas. Por el contrario, si stas son adversas, ocurre el efecto contrario. Sin embargo, si las condiciones decaen suavemente, es posible compensar la merma con un sistema de recaudacin y cobranza ms eficiente, focalizado, temprano y creativo, asegura. Para ello, precisa, la Tesorera insistir en 2013 en la virtualizacin creciente, optimizacin del rendimiento de la cartera de inversiones y en los mecanismos de distribucin. En este sentido, Sergio Fras destaca que este ao el 77% de las devoluciones de impuestos fueron abonadas a cuentas bancarias, lo que representa un incremento del 4% respecto del ao anterior. Persistiremos en esta lnea, porque representa un mejor servicio para nuestros usuarios, ms seguro y ms simple, subraya.
desempeo. Otras medidas puestas en marcha han permitido focalizar la gestin en aquellos contribuyentes que presentan una mayor posibilidad de recupero, un aumento en el personal de cobranza, la gestin en regiones de los grandes deudores y la sofisticacin de los mtodos de embargo, incluyendo la incautacin de activos financieros. Para Sergio Fras, estas acciones han hecho posible reducir el nivel de no pago. La mora acumulada asciende aproximadamente a $2,5 billones y hoy ese monto ha disminuido a $2,15 billones. Eso se debe a que hemos contenido eficazmente la nueva mora a travs de un cobro temprano, detalla.
Estrategia de inversin
Un rea de negocio de la Tesorera General de la Repblica menos reconocida por la ciudadana es la inversin de los fondos pblicos en el sistema financiero, disposicin
2013
Daniel Hurtado
iniciativas que a partir del ao 2016 en adelante permitiran a los chilenos contar con energa segura, sustentable y a precios competitivos, hipotecndose as una parte importante de las posibilidades de desarrollo del pas. Sera deseable que en 2013 se tomen decisiones estratgicas en materia de energa y que las autoridades sostengan el rumbo para una adecuada evolucin de la matriz energtica nacional. En lo referido a concesiones, esperamos que avance con decisin el programa de obras anunciado por el gobierno al comienzo de su perodo. Como es sabido, los proyectos de infraestructura pblica demandan largos perodos de gestacin, por lo que es poco probable que en los prximos meses se materialicen inversiones relevantes en este rubro; no obstante, la ausencia de stas impone costos significativos a ciudadanos y empresas. Un efecto similar ocurre cuando no se produce una correcta ejecucin del presupuesto pblico. En 2012 se mejor mucho en este aspecto, situacin que aspiramos se repita en 2013, pues ello permite a las autoridades gestionar el gasto en forma armnica y a las empresas del sector poder planificar adecuadamente sus actividades. En este escenario, en que a pesar de dificultades puntuales el sector mantendra un considerable nivel de dinamismo, habr que seguir haciendo frente a la escasez de mano de obra calificada que se observa en la actualidad. Para ello, nuestro gremio seguir potenciando la formacin de nuevos trabajadores y aumentando la productividad sectorial por la va de fortalecer y mejorar los programas de capacitacin. Somos los mejores aliados en el desafo que implica llevar a cabo los proyectos de desarrollo de todos los sectores de la economa nacional, por lo que hemos sido y seguiremos siendo pieza clave para el crecimiento del pas y el mejoramiento de la calidad de vida de sus habitantes.
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2013
Alberto Salas
LAS PRINCIPAlES CAUSAS que estn poniendo en riesgo la ejecucin de proyectos, al menos en los plazos que haba internalizado el pas, son la energa, disponibilidad de recursos hdricos y capital humano. A lo anterior se agrega la incertidumbre jurdica y la judicializacin respecto de los permisos ambientales otorgados por la autoridad, segn el Convenio 169 de la OIT.
P RE S I D E N T E D E L A S O C I E DA D NAC I ON A L D E M I N E R I A .
la energa, disponibilidad de recursos hdricos y capital humano. A lo anterior se agrega la incertidumbre jurdica y la judicializacin respecto de los permisos ambientales otorgados por la autoridad, segn el Convenio 169 de la OIT. Desde nuestra perspectiva, corresponde al Estado generar instancias polticas que den certeza a nuestra institucionalidad, destrabando y facilitando la concrecin de dichas inversiones. De esta manera podremos asegurar el aporte de la industria minera al desarrollo social y econmico de Chile.
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rante 2012, a pesar de que la mayora de los analistas, incluida esta Asociacin, esperaba una desaceleracin producto de las turbulencias externas, Chile mantuvo un alto crecimiento gracias a la fortaleza de su demanda interna. Sin embargo, este buen resultado no significa inmunidad respecto de lo que sucede en otras latitudes, por lo que en el mediano plazo esperamos que las dificultades en el mundo desarrollado especialmente Europa y el proceso de ajuste de los desbalances globales afecten marginalmente el ritmo de crecimiento en nuestro pas. En el escenario ms probable de no crisis extrema en Europa prevemos que la economa chilena crecer entre 4,5% y 5% durante 2013, expansin que seguir liderada por la demanda interna. En un horizonte ms largo confiamos en que a medida que China y Estados Unidos comiencen a recuperar su ritmo de crecimiento, las exportaciones vuelvan a tomar impulso y contribuyan a la expansin de la actividad. Las diferencias entre la situacin interna y externa nos hace esperar que el peso se mantendr apreciado durante 2013, con un valor en torno a los $470-$490 hacia fines de ao, pero con alta volatilidad. La inflacin, por su parte, se mantendr estable en torno a la meta de 3%, aunque escondiendo una importante diferencia entre los bienes transables cuyos precios crecern menos y aquellos producidos internamente, que crecern ms producto de la expansin de la demanda interna y la estrechez de holguras.
Jorge Awad
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)
ver afectado por la desaceleracin de la actividad. As, las colocaciones totales, excluyendo las filiales 4,5% - 5% de bancos chilenos en $470 - $490 el exterior, durante 2013 US$/libra 3,50 creceran algo menos que 7,0% en 2012, esto es, entre 3,0% 8% y 10%, lideradas
por los crditos de consumo, que creemos se expandirn entre 9% y 11%. Las colocaciones comerciales e hipotecarias mostrarn un ritmo de crecimiento algo ms acotado, entre 7% y 10%, y entre 8% y 10%, respectivamente. A diferencia de otros pases, donde la industria bancaria se contrae, en
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Fondo Independencia Rentas Inmobiliarias, que actualmente tiene el 29% de participacin de mercado, ha alcanzado una rentabilidad histrica promedio de ms de 10%, con una cartera de activos por ms de US$ 550 millones.
pacin de mercado, ha alcanzado una rentabilidad histrica promedio de ms de 10%, con una cartera de activos por ms de US$ 550 millones, que incluye propiedades ubicadas en Chile y Estados Unidos. Actualmente, este fondo est desarrollando diez nuevos proyectos para la renta que se encuentran en distintas etapas de avance, de los cuales cinco corresponden a oficinas, dos a edificios comerciales y tres a centros de distribucin, los que forman parte de su plan trienal y que considera un monto superior a los US$ 200 millones. Todo ello ha contribuido a que Independencia Rentas Inmobiliarias sea el mayor fondo inmobiliario de Chile, el ms transado en la Bolsa de
Comercio, lder en esta industria y totalmente especializado en la renta de propiedades de primer nivel en nuestro pas y en Estados Unidos. Independencia S.A. AFI tambin posee instrumentos enfocados en el desarrollo de proyectos de viviendas para la venta, fondos inmobiliarios que invierten en propiedades de renta en Estados Unidos y un fidecomiso inmobiliario en Uruguay orientado a propiedades de renta.
Lo que viene
Considerando que para 2013 el escenario econmico en Chile se proyecta estable, podemos esperar que los fondos de rentas inmobiliarias sigan desarrollndose y creciendo, manteniendo resultados similares a los de 2012, siendo una muy buena alternativa defensiva frente a la incertidumbre econmica mundial, precisa Ovalle.
2013
Patricio Crespo
Nos preocupa conjuncin de factores que podran llevar a acelerar la apreciacin del peso
e acerca el cierre de un ao que sorprendi a la economa chilena. La recesin europea, el lento despegue de la economa norteamericana y las medidas fiscales que ambos bloques deberan adoptar para resolver sus desafos econmicos obligaban a proyectar con cautela el crecimiento del pas. Sin embargo, y contrario a estas expectativas, la economa nacional se expandir medio punto ms que lo proyectado a comienzos del perodo, impulsada por el incremento del consumo y la inversin. En 2013, en tanto, el crecimiento podra ser en torno al 5%, teniendo en cuenta que la demanda interna debiera frenar su expansin hacia el segundo semestre. Esta cifra, que puede ser optimista considerando el adverso escenario internacional, no har eco en la agricultura, que podra seguir golpeada por las sucesivas bajas del dlar, entre otros factores que reducen su competitividad. Nos preocupa la conjuncin de factores que podran llevar a acelerar la apreciacin del peso: la alta liquidez de monedas de reserva mientras las economas desarrolladas permanecen estancadas; un precio del cobre elevado con probabilidades de fortalecerse por la firmeza de la demanda asitica; una creciente masa salarial, producto de la fuerte demanda laboral de la construccin y de los servicios
ampla para hacer ms atractivo el ingreso de capitales especulativos de corto plazo. La inflacin anual, en tanto, puede alcanzar el 3%, con un precio del cobre que tal vez se empine sobre los US$ 3,60 la libra si es que la economa china retoma tasas de crecimiento superiores al 8%.
PRESIDENTE DE LA SOCIEDAD N AC I O N A L D E AG R I C U LT U R A .
EN 2013, el crecimiento podra ser en torno al 5%, teniendo en cuenta que la demanda interna debiera frenar su expansin hacia el segundo semestre. Esta cifra no har eco en la agricultura, que podra seguir golpeada por las sucesivas bajas del dlar, entre otros factores que reducen su competitividad.
gasto fiscal que crece para atender las prioridades nacionales en materia educacional. En fin, un cuadro que agrega nuevas amenazas a los sectores transables de la economa, que en los ltimos aos ya muestran un notable freno en su crecimiento. Para 2013, el dlar podra incluso romper la barrera de los $470 si es que la brecha de tasas de inters se
mientras la fuerza de trabajo ya no se expande lo suficiente; el aumento de los salarios reales, que PROYECCIONES 2013 sigue alentando el consumo interno mientras se agotan PIB (anual) 4,5% - 4,7% las holguras de capacidad; Dlar (a diciembre) $470 - $480 una mayor probabilidad de Cobre (a diciembre) US$/libra 3,80 presiones inflacionarias que Desempleo (promedio ao) 6,0% conduzcan a elevar la Tasa Inflacin (a diciembre) 3% de Poltica Monetaria, y un
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Ricardo Mewes
PIB del comercio deber seguir creciendo por sobre el global, a un ritmo cercano al 6%
a reunin del G-20 en Los Cabos, Mxico, en la que Chile particip por primera vez gracias a una invitacin del pas anfitrin, marc un cambio en la evolucin de la hasta entonces declinante economa global. El compromiso por el crecimiento adoptado por los principales pases se transform en medidas reactivadoras y tendientes a despejar la incertidumbre. La Reserva Federal anunci el QE 3 para fortalecer el financiamiento del sector inmobiliario y atacar definitivamente la alta tasa de desempleo en EE.UU. La Eurozona rebaj la tasa de inters y notific el refinanciamiento de los pases con problemas, al tiempo que bancos centrales como los de Japn y China establecieron mayores facilidades crediticias y sus gobiernos ya han dado lugar a programas de expansin del gasto fiscal. Arabia Saudita, en tanto, se comprometi a mantener el precio del petrleo en niveles compatibles con la recuperacin. Para 2013 se aprecia un mayor potencial en el crecimiento de los pases emergentes, tanto de China como India, Rusia y Brasil, mientras que el FMI y otros organismos internacionales proyectan un mejor comportamiento de la economa y del comercio mundial, con un crecimiento algo mejor que el registrado este ao. Los riesgos, en cambio, se vislumbran en el campo poltico por los tradicionales problemas en el Oriente Medio, la inestabilidad en algunos pases europeos y el denominado abismo fiscal en Estados Unidos. Todo indica que para el prximo ao el precio del cobre se mantendr en niveles similares a los de 2012, por lo que no se espera un gran dinamismo en las exportaciones. Con todo, Chile seguir creciendo por sobre la media mundial, gracias a sus buenas condiciones internas, basadas en su fortaleza macroeconmica solidez fiscal, alta tasa de inters de referencia, tipo de cambio flexible y estabilidad financiera y tambin a sus numerosos proyectos de inversin, que sumado al alto nivel de empleo y de crecientes remuneraciones, aseguran
un sano crecimiento de la demanda interna, aunque probablemente algo menor que la de 2012.
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) 5% a 6% $490 6,5% 3%
Cobre US$/libra 3,4 - 3,8 cts. Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)
UNA EXPANSION SOSTENIDA en los aos siguientes hasta lograr incorporarnos al club de los pases desarrollados requiere de mayores avances en distintas materias, entre las cuales destaca la necesidad de fortalecer el abastecimiento de energa a precios ms competitivos internacionalmente, lograr un mayor desarrollo de las empresas de menor tamao y potenciar la innovacin con normas ms flexibles en los mbitos laboral, ambiental y tributario.
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del Fondo de Conservacin y Manejo Sustentable del Bosque Nativo, desde la entrada en vigencia de la Ley 20.283 se ha llamado a concurso en seis oportunidades. Si bien para la temporada 2012 an no se contabilizan los resultados del segundo llamado a concurso, se observa una clara orientacin en cuanto a que a partir de la temporada 2013 todos los recursos disponibles por el fondo sern solicitados por los propietarios de bosques. En trminos de superficie adjudicada, estas solicitudes corresponden en total a 95.208 hectreas durante los tres aos de vigencia, en donde resulta evidente la tendencia al incremento de las superficies asignadas anualmente. Otro de los aspectos en que el sector forestal continuar por la senda de crecimiento es el tema de incentivar el valor de los servicios ambientales que proveen los bosques. En este sentido, la nueva Ley de Fomento Forestal prrroga del Decreto Ley 701 que se encuentra en el Parlamento considera bonificar la forestacin en suelos altamente degradados y erosionados con
riva el ambicioso Plan Nacional de Embalses, con el cual ser posible triplicar lo embalsado en los ltimos 20 aos, superando los 1.333 hm3 de agua acumulada para riego a 2022. Cuatro de los 15 embalses planificados comenzarn su construccin durante la actual administracin, algo indito en un perodo de gobierno: Chacrillas, en la Quinta Regin; Valle Hermoso, en la Cuarta Regin; Chironta, en la Decimoquinta Regin, y Punilla, en la Octava Regin. Adicionalmente se entregarn dos embal-
Este aumento de cobertura se enfoc principalmente en los segmentos vulnerables, ya que muchos de ellos viven en condiciones de pobreza y pobreza extrema (el 45% de los atendidos pertenece al primer decil de ingreso del pas, segn el Ministerio de Desarrollo Social). As, el servicio dependiente del Ministerio de Agricultura, por medio de la asesora tcnica, entrega de tecnologa y generacin de trabajo, ha contribuido a elevar el ingreso de la agricultura familiar campesina. Segn las cifras de la Encuesta CASEN 2009, al ao 2011 la pobreza extrema rural disminuy en 27%; es decir, de 4,4% a 3,2%.
2013
Manuel Olivares
Competitividad, productividad y energa son los grandes desafos para 2013
LAS FAVORABlES perspectivas para nuestra economa, de un slido crecimiento e inflacin en el rango fijado por las autoridades, confirman la relevancia de mantener un marco de poltica econmica estable y disciplina fiscal que nos permitan aprovechar las oportunidades que presenta el entorno global.
este ao y que el perodo cerrar con una menor inflacin a la esperada. En relacin con estos temas vale la pena hacerse dos preguntas de cara a 2013: es sostenible el ritmo de crecimiento en el actual contexto? y se mantendrn contenidas las presiones inflacionarias? Respecto de la primera interrogante, si bien ha existido un efecto en el sector externo producto del menor crecimiento de nuestros socios comerciales, ste ha sido ms que contrarrestado por el dinamismo de la demanda interna. Para 2013 esperamos un comportamiento algo mejor de la demanda externa y una moderacin de la interna. Esto ltimo permitira acotar el deterioro de las cuentas externas, generndose condiciones para un crecimiento sostenible en el tiempo. Para el prximo ao tambin estimamos una expansin del PIB de Chile de 4,5%, uno de los ms altos en la regin y muy por encima de lo esperado para las economas desarrolladas. En cuanto al ndice de precios, los bajos registros han resultado de una combinacin virtuosa de menor inflacin importada y apreciacin del tipo de cambio, que ha contrarrestado las presiones domsticas. Para fines de 2013 proyectamos que la inflacin retornar al rango del 3%, persistiendo de todas formas los riesgos al alza, dada la situacin cclica de la economa chilena y las expectativas de repunte en los precios internacionales de combustibles y alimentos. Las favorables perspectivas para nuestra economa, de un slido crecimiento e inflacin en el rango fijado por las autoridades, confirman la relevancia de mantener un marco de poltica econmica estable y disciplina fiscal que nos permitan aprovechar las oportunidades que presenta el entorno global. Por ltimo, y en trminos de los desafos, stos son mltiples. Pero hay algunos factores clave donde vale la pena poner atencin: la competitividad y, sobre todo, la productividad de nuestra economa. Lo mismo ocurre con la matriz energtica y el costo de las diferentes fuentes de energa. Es importante que se entreguen en forma clara y oportuna las seales que permitan materializar las inversiones que aseguren el abastecimiento de energa necesario para el crecimiento futuro.
unque las perspectivas de una economa abierta como la chilena dependen en gran medida del entorno internacional y del crecimiento sostenido, su evolucin tambin est ligada a la capacidad de gestionar los desafos y oportunidades que se presentan. Hace unos meses atrs, el debate internacional giraba en torno a si el escenario ms probable corresponda a una repeticin de la pasada crisis financiera o a una de lenta, pero sostenida, recuperacin de las economas desarrolladas. En la actualidad, el escenario ms probable es este ltimo, especialmente luego de la reaccin de los principales bancos centrales del mundo y un mayor compromiso de las autoridades. De hecho, en BBVA estamos proyectando que la economa mundial crecer 3,5% en 2013, por sobre el 3,2% que estimamos para 2012. Las presiones fiscales, sin embargo, continuarn presentes en los pases desarrollados, como tambin los efectos sobre el crecimiento y los mercados. En ese contexto, es muy probable que las polticas monetarias expansivas seguirn siendo la principal herramienta para estimular las economas y el empleo, a la vez que la abundante liquidez internacional acarrear nuevas oportunidades elevados precios de las materias primas y bajas tasas de inters y desafos (mayores influjos de capital y apreciacin de las monedas). Este punto otorga una creciente relevancia a los esfuerzos por lograr una mayor competitividad de los sectores exportadores de la economa chilena.
ESTIMACIONeS FAVORABLeS
En el plano local, las dos mayores sorpresas de 2012 tienen que ver con el acotado impacto que hasta ahora est teniendo sobre nuestra economa el complejo escenario internacional: cabe considerar que el PIB crecer al menos 5%
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA (promedio 12 meses) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)
Fuente: BBVA Research.
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2013
mayores aumentos en las ventas, la capacidad y potencial de crecimiento de las utilidades es menor. En el mercado de bonos slo se ve algo de valor en la renta fija emergente, en general, y aquellos de alto rendimiento (high yield), tanto en economas emergentes como desarrolladas. Esto viene dado por rendimientos (tasas) atractivos para el nivel de riesgo que representan. En esta clase de activos, el riesgo que se vislumbra es la inflacin, ms inmediata (2013) para los pases emergentes y de mediano plazo (2014) para los desarrollados. Las monedas emergentes por fundamentos y flujos de inversin financiera y directa son activos atractivos, al igual que las materias primas. En estas ltimas, sin embargo, es necesario diferenciar las relacionadas con la energa como el petrleo, los metales y los alimentos. El desarrollo en la explotacin del gas de esquisto va a cambiar en el largo plazo la matriz energtica mundial y significa un techo para los precios del petrleo y derivados. Los precios de los metales tienen un soporte en estos niveles de crecimiento mundial. Los de los alimentos, finalmente, seguiran aumentando por el explosivo crecimiento en el consumo, proveniente principalmente de economas emergentes. 2013, a mi parecer, ser nuevamente un ao positivo para los activos de riesgo. Favorezco las acciones de Estados Unidos y emergentes y las materias primas. Los mercados continuarn afectados por la incertidumbre, pero en descenso gracias a la solucin al riesgo del fiscal cliff en Estados Unidos y que la relevancia que tomaran los ruidos provenientes de Europa sera menor. Los riesgos geopolticos siempre van a estar, pero luego de dos aos en que stos y los mencionados antes han llegado a su peak, estaran incorporados tanto en los precios como en el nimo (sentiment, como se dice en ingls) de los inversionistas.
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Rodrigo Aravena
Un escenario macro distinto de 2012?
n elemento que marc la coyuntura macro este ao fue la fortaleza que present la economa chilena. A pesar de la apertura comercial de nuestro pas, la mayor dentro de la regin, hemos apreciado una situacin sin precedentes: mientras las proyecciones tanto del mundo como de la regin se han corregido a la baja, las estimaciones en promedio para Chile se han elevado desde 4,2% a comienzos de ao hasta cerca de 5,5%, no descartando incluso que sea mayor a ese valor. Hoy, las expectativas de expansin para 2013 se han instalado en torno a 4,5%, cifra que sera inferior al crecimiento potencial de largo plazo. Sin embargo, dada la evidencia que tuvimos ese ao, es vlido preguntarse qu tan similar ser 2013 en cuanto a correcciones al alza en materia de crecimiento? y qu elementos sern crticos para observar esta desaceleracin? E C O N OM I S TA JE F E D E En primer lugar, aunque Chile ha BANCHILE INVERSIONES. crecido continuamente sobre la tendencia de largo plazo (acumula una expansin de 5,4% en AUNQUE CHILE ha crecido continuamente sobre la tendencia de el transcurso de 2012), esto largo plazo (acumula una expansin de 5,4% en el transcurso ha obedecido a un cierre de brechas ms que a un sobre- de 2012), esto ha obedecido a un cierre de brechas ms que a calentamiento; es decir, no un sobrecalentamiento; es decir, no resulta evidente la existencia resulta evidente la existencia de de riesgos de brotes inflacionarios que justifiquen tomar medidas riesgos de brotes inflacionarios que justifiquen tomar medidas preventivas en el corto plazo. De esta manera, la poltica preventivas en el corto plazo. econmica no sera un factor determinante sobre la cada en el De esta manera, la poltica econmica no sera un factor crecimiento, sino ms bien neutro. determinante sobre la cada en el crecimiento, sino ms caso indica que la economa chilena una poltica fiscal an expansiva, bajas bien neutro. sea inmune. Es ms, la desagregacin tasas de inters, favorables trminos Segundo, esta expansin en ningn de las cifras de crecimiento revela que de intercambio y, sobre todo, el fuerte hemos tenido un impacto de la dinamismo del mercado laboral, han PROYECCIONES 2013 crisis externa, principalmente en constituido los pilares de este cuadro. PIB (anual) 4,5% sectores exportadores no ligados A pesar de ello, la moderacin que ha al cobre. Si bien a la fecha no presentado el crecimiento del crdito, la Demanda interna 5,1% se ha reflejado con claridad en desaceleracin en la creacin de empleos TPM 5,0% las cifras agregadas, ello res- y los efectos rezagados del deterioro Dlar (a diciembre) $490 ponde nica y exclusivamente externo contribuiran a un menor dinaCobre (a diciembre) US$/libra 3,4 al dinamismo de la demanda mismo en el gasto local. Desempleo (promedio ao) 7,1% interna. En ese contexto, eleTercero, debemos consignar que los mentos como la persistencia de riesgos siguen presentes, los cuales sesgan Inflacin (a diciembre) 3,0%
a la baja las estimaciones de expansin global. Ms all de la desaceleracin que experimentara la economa local durante 2013 que se materializara en un crecimiento cercano a 4,5%, creemos que se debe tener especial cuidado con la materializacin de diversos riesgos que, de ocurrir, generaran un deterioro significativo del escenario macro. Uno de ellos corresponde a la capacidad que tengan las autoridades en EE.UU. para postergar al menos parte de los ajustes fiscales contemplados en la legislacin actual, lo cual evitara una prdida significativa de produccin. Adicionalmente, un deterioro de la situacin europea, que se caracterice por elementos como una fuerte salida de capitales de la regin y default soberano, entre otros, conllevara a un ajuste de gasto y produccin local. Finalmente, una mayor desaceleracin de China tendra efectos de primer orden en Chile. En cuarto lugar, creemos que hay dos elementos que constituirn una de primer orden de la poltica econmica: el creciente dficit de cuenta corriente y el dinamismo del mercado inmobiliario. Ms all de las medidas especficas que se requieran que pueden incluir variables ms all de la TPM, como por ejemplo, medidas macroprudenciales, una exacerbacin de estos desequilibrios podra justificar un ajuste de gasto ms pronunciado de lo que estamos esperando.
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James Callahan,
Esto responde, en parte, a haber sumado un ao ms de crecimiento en varias zonas importantes tras la Gran Recesin de 2009, pero tambin debe tenerse en cuenta que a partir de septiembre de 2012 los principales bancos centrales dispusieron medidas de apoyo monetario de gran flexibilidad y envergadura. En ese mismo sentido, economas emergentes de gran tamao, como China y Brasil, tambin implementaron medidas ms expansivas, y ya a fines de 2012 comenzaron a dar seales de haber iniciado una
reaceleracin moderada.
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) TCN (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 5,0% $497 US$/ libra 337 14% (rango entre 12% y 19%) PRM 12M en puntos 4.994 6,3% 3,2%
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2013
COMO cONSEcUENcIA de las elecciones presidenciales, estimamos un mayor gasto de gobierno durante el prximo ao, lo que presionara al alza la inflacin domstica. Ambos efectos debieran traducirse en una leve modificacin de la TPM a fines de 2013, alcanzando niveles de 5,25%.
areciera que la economa de Chile no leyera la seccin internacional de la prensa, pues la actividad econmica ha permanecido robusta ante los vaivenes y dudas en las condiciones internacionales. La tasa de crecimiento alcanz 5,6% durante los primeros nueve meses del ao y la demanda interna, por otro lado, permanece slida, alcanzando una expansin de 8% en el ltimo trimestre, potenciada por el consumo y la inversin. Sin embargo, creemos que finalmente lo que ocurre en el mundo terminar impactndonos y, por ello, apuntamos a una desaceleracin de los ndices macroeconmicos, especialmente durante la primera mitad de 2013. Considerando que Chile es ms bien un pas tomador de precios, cuya economa est estrechamente ligada a la demanda por cobre, la desaceleracin del gigante asitico junto a las dificultades experimentadas en el resto de los continentes hacen difcil la meta de crecer al 6% propuesta por las autoridades. Nuestra expectativa es una expansin del PIB 2013 en torno a 5% a principios de ao, terminando con un nivel ms moderado, de 4,5%. Por otro lado, la poltica monetaria ha permanecido inmutable manteniendo en 5% la TPM a la espera de mayores
Henry Comber
Esperamos desaceleracin de ndices macroeconmicos la primera mitad del ao
mejor de los escenarios, de un 1%. De no existir un cambio estructural que unifique las herramientas fiscales de la Eurozona, sta probablemente seguir experimentado una nula, o ligeramente negativa, expansin de su actividad hacia fines de 2013. Al otro lado del Atlntico, la confianza de los consumidores norteamericanos permanece en niveles altos, de la mano de leves mejoras observadas en el mercado inmobiliario. Lo anterior, sumado al rpido ajuste en el mercado laboral y al menor costo de energa producto del shale gas, nos hace estimar la economa americana con un avance superior al 2%. China experimentara una expansin en 2013 cercana al 8%, afectada por la merma en el comercio bilateral con la Eurozona. Con ello estar trasladando su motor de crecimiento desde una economa exportadora hacia un robustecimiento de la demanda interna.
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) IPSA (crecimiento anual) Inflacin (a diciembre) 4,5% - 5% 10% 3%
seales de desaceleracin. No obstante, como consecuencia de las elecciones presidenciales, estimamos un mayor gasto de gobierno durante el prximo ao, lo que presionara al alza la inflacin domstica. Ambos efectos debieran traducirse en una leve modificacin de la TPM a fines de 2013, alcanzando niveles de 5,25%. En lnea con ello, el cierre de las brechas de capacidad, sumado a una normalizacin de los precios de los combustibles y alimentos, posicionan a la inflacin en torno al objetivo meta de 3%, siendo consistente con la posicin tomada por el ente emisor de no modificar su herramienta de poltica monetaria. Finalmente, los datos de desempleo han seguido una trayectoria consistente con los ndices de actividad, principalmente el Imacec alcanzando un mnimo de 6,4%, por lo que sera razonable pensar que, dada la desaceleracin esperada, el ndice de cesanta aumente
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2013
Rubn Cataln
En el plano local estamos esperando un crecimiento entre 4,25% y 5,25% en 2013, el que debiera tener un importante componente de demanda interna, como ha sido la tnica en los aos recientes. Consideramos, sin embargo, que la velocidad de crecimiento de la demanda interna ser menor, primariamente debido a un menor dinamismo de la inversin. Dificultades energticas y alzas relevantes en el costo de la mano de obra, entre otros factores, llevarn a frenar (o posponer, como ha sucedido con importantes proyectos mineros) la inversin en Chile. As, esperamos pasar de un crecimiento en la FBCF de 9,9% en 2012 a 6,5% el prximo ao. En el terreno del consumo, la mejora en los salarios y los favorables trminos de intercambio sern terreno frtil para seguir viendo una expansin relevante, que estimamos de 5,9%. Finalmente, proyectamos que un escenario externo ms benigno se traduzca en un mayor dinamismo del comercio exterior. Estimamos un crecimiento de 3,5% en las exportaciones en 2013 frente al muy deprimido 0,3% con el que esperamos cierren 2012.
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2013
Guillermo Tagle
ENTRe LAS COSAS que se pueden aventurar para el prximo ao destaca que la situacin de EE.UU. y Europa seguir complicada, pero sin colapso. Las tasas de inters continuarn bajas por bastante tiempo, siendo algo que los mercados financieros ya incorporaron en precios durante 2012. Por esto, los activos que se apreciaron durante el ao (bolsas europeas y deuda de mercados emergentes) quedan con poco espacio para tener un desempeo muy favorable en 2013.
stamos terminando un complejo ao 2012 en el que hemos pasado especulando, respecto de si la Comunidad Europea es o no capaz de sostener la sobrevivencia del euro y cul ser la magnitud de la recesin que actualmente afecta al mundo desarrollado. Estados Unidos vivi un proceso eleccionario con fuerte debate sobre cmo salir de la crisis fiscal (que an mantiene al mercado en vilo), y que casi cost la reeleccin al Presidente Obama. Para sostener la situacin y evitar un colapso financiero, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo han debido estimular una expansin monetaria, con reducciones de tasas de inters sin precedentes. En ese contexto, Chile ha sido capaz de superar todas las expectativas y lograr un desempeo econmico sobresaliente con alto crecimiento, baja inflacin y desempleo. Si a lo anterior agregamos que se est avanzando en materia fiscal y sigue acumulando ahorro neto, podemos verificar que nuestro pas ha registrado un
desempeo ejemplar. Si analizamos el tema desde la perspectiva de las inversiones, encontramos un panorama que a los ojos de un lego podra parecer altamente confuso y contradictorio. Los mercados burstiles del mundo desarrollado cuyas economas han estado en crisis han registrado un resultado muy positivo con aproximadamente 12% de incremento en las bolsas de Estados Unidos y Europa, destacando casos como el de Alemania (+25%), Francia (+13%), Grecia (+19%) y Dinamarca (+23%). Espaa ha sido el nico mercado de Europa con retorno negativo, de 7%. Por el contrario, en Amrica Latina, donde junto a Chile sobresalen varias economas que han registrado un desempeo positivo (Per, Colombia PROYECCIONES 2013 y Mxico), el mercado burstil ha rentado 0,6% PIB (anual) 5,0% en el ao, con 1,0% para Chile y +1,9% para Dlar (a diciembre) $494 Brasil (9,3% si lo medimos en dlares). Respecto de los mercados de renta fija, las Cobre (a diciembre) US$/libra 3,89 bajas tasas de inters en EE.UU. y Europa cauIPSA (promedio ao, en puntos) 4.405 (+11,5% en el ao) saron un efecto liquidez que en parte provoc Desempleo (promedio ao) 6,5% los incrementos en el valor de las acciones antes Inflacin (a diciembre) 2,8% mencionados y tambin un aumento relevante de
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2013
Inacin no ha sido problema este ao, pero podra comenzar a incomodar a autoridades monetarias el prximo
unque en el ambiente se respira olor a crisis, la verdad es que 2012 ha sido un ao sustancialmente ms positivo que 2011. Atrs va quedando la posibilidad de un descalabro financiero en Europa, el hard landing de China, y la recesin de EE.UU. El mundo emergente, por su parte, sigue viviendo das felices. Revisando ms en detalle lo que ha sido este ao, la economa global vivi serias complicaciones ante el impacto de la crisis de deuda. Los recortes de dficit y el pesimismo de la poblacin llevaron a Europa a la recesin y bastara un pequeo tropiezo para que el prximo ao la situacin se repita. China, en tanto, sufri una disminucin de las exportaciones, principal motor de la expansin del pas, lo que llev al gigante asitico a un crecimiento de slo 7,4% en el tercer trimestre. Si bien esperamos que la crisis de deuda acabe como tal, los efectos econmicos debieran perdurar en el tiempo, lo que afectar de manera ms importante a Europa, pero continuarn complicando a China. A pesar de lo anterior, las expectativas para este ltimo pas han avanzado de manera importante, con un crecimiento que se debiera ubicar en torno al 8% en 2013 y que es respaldado por las ltimas cifras de actividad y consumo al interior del pas. Estados Unidos no estuvo exento de complicaciones por la crisis. Las expectativas de crecimiento para 2013 pasaron de 3,2% a inicios de 2011 a 2,0%
Andrs Lehued
EL PRINCIPAL RIeSGO para la economa global hoy es la posibilidad de que EE.UU. entre en un abismo fiscal ante la falta de acuerdo entre republicanos y demcratas para redefinir nuevas exenciones tributarias y modificar el programa automtico de reduccin de dficit. Esto ltimo podra tener un impacto de 5% en la economa de EE.UU., lo que arrastrara al resto del mundo, incluyendo a Chile.
actual, lo que ha tenido repercusiones burstiles. El futuro, sin embargo, parece ms auspicioso: las buenas condiciones del mercado inmobiliario y las ltimas cifras de consumo debieran permitir crecimientos por encima de las expectativas para el prximo ao, asunto que contar con la ayuda de la Reserva Federal, que ya anunci un programa de compra de bonos respaldados por hipotecas por US$ 40 billones mensuales, monto que podra aumentar, de ser necesario.
PREOcupaciONEs LaTENTEs
En este convulsionado escenario, Chile parece haber mostrado un comportamiento completamente distinto. A pesar de las dificultades en China, el cobre se mantuvo en niveles saludables para la economa local y es esperable que para el prximo ao el metal rojo se fortalezca an ms, de la mano de las mejores condiciones en Asia. Hay que considerar que el 65,6% de las exportaciones chilenas son
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) 4,7% Dlar (a diciembre) $490 Cobre (a diciembre) US$/libra 380 Desempleo Inflacin IPSA (en puntos) 6,7% 3,5% 4.900 - 5.000
Todas las estimaciones n de ao, con excepcin del crecimiento del PIB.
commodities y el 59,1% corresponde a metales, especialmente cobre. Por otro lado, el consumo se ha mostrado especialmente fuerte ante condiciones generales favorables y un bajo desempleo, que lleg hasta 6,4% y que debiera mantenerse bajo por un largo tiempo. Dicho lo anterior, es posible que las cifras de crecimiento sufran una leve moderacin en 2013 ante condiciones crediticias ms restrictivas y menor apalancamiento. La inflacin, por su parte, no ha sido problema este ao, pero podra comenzar a incomodar a las autoridades monetarias el prximo, cuando alcance niveles de 3,5% como resultado, entre otras cosas, del alza en los salarios. No descartamos que lo anterior se traduzca en un aumento en la tasa de inters, lo que podra significar un freno para la economa hacia 2014. Tambin debemos poner atencin al dficit de cuenta corriente que estamos observando. Si bien proviene del sector privado y ha sido financiado principalmente por inversin directa, la historia nos indica que generalmente las correcciones de dficits de cuenta corriente en Chile son dolorosas. El principal riesgo para la economa global hoy es la posibilidad de que EE.UU. entre en un abismo fiscal ante la falta de acuerdo entre republicanos y demcratas para redefinir nuevas exenciones tributarias y modificar el programa automtico de reduccin de dficit. Esto ltimo podra tener un impacto de 5% en la economa de EE.UU., lo que arrastrara al resto del mundo, incluyendo a Chile. A pesar de ello, nuestro escenario base considera que habr acuerdo, por lo que no esperamos mayores complicaciones. De esta forma, el panorama sigue con nubosidad, pero los claros de sol son cada vez ms luminosos, lo que nos indica que puede ser buen momento para aumentar parcialmente las dosis de riesgo en nuestras carteras de inversin... Si esperamos que est 100% despejado, ya ser tarde.
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2013
LA TASA DE CRECIMIENTO promedio mundial debiera ser cercana al 3,5% por la debilidad de los pases desarrollados y la desaceleracin de los emergentes. Las principales economas de Latinoamrica, por su parte, debieran tener un ao razonablemente bueno. Esto es particularmente cierto para Mxico, pero tambin esperamos crecimiento elevado en Colombia y Per, junto con una recuperacin en Brasil.
l ao 2012 est terminando en Chile con excelentes resultados econmicos, superiores a lo estimado por la mayora de los analistas. Lo anterior se produjo a pesar de que el contexto mundial estuvo dentro de lo esperado, lo que significa un crecimiento lento en EE.UU., recesin moderada en Europa y desaceleracin en China. Las cifras del PIB del tercer trimestre permiten explicar lo sucedido. En efecto, el crecimiento de 5,7% estuvo impulsado por un incremento del 8% en la demanda agregada debido a un alza de 5,9% en el consumo y de 13,3% en la inversin. Este ltimo aumento permite mantener las expectativas optimistas para el ao 2013, pese a que la cada en el volumen exportado, de 3,4%, unida al aumento en el volumen importado, de 2,5%, es un factor de preocupacin. Hay algunos sntomas de que Chile est comenzando un ciclo de sobrecalentamiento, el cual est caracterizado por un crecimiento del PIB por sobre el potencial, desempleo muy bajo, aumento de precios de los activos y dficit de cuenta corriente. El componente faltante hasta ahora es la inflacin alta, entendida como por sobre el rango meta del Banco Central. El elemento ms preocupante en este momento es el dficit de cuenta corriente. De hecho, el llamado ahorro externo ha subido desde 0,3% en el primer trimestre a 2,7% en el segundo, para llegar a 7,4% en el tercero, muy por encima tambin del 4,9% del
Valentn Carril
El escenario mundial seguir mixto durante 2013, con una muy buena expansin econmica en los pases emergentes, particularmente asiticos, y un crecimiento dbil e incluso recesivo en algunos pases desarrollados, especialmente en Europa y Japn. La tasa de crecimiento promedio mundial debiera ser cercana al 3,5% por la debilidad de los pases desarrollados y la desaceleracin de los emergentes. Las principales economas de Latinoamrica, por su parte, debieran tener un ao razonablemente bueno. Esto es particularmente cierto para Mxico, PROYECCIONES 2013 pero tambin esperamos PIB (anual) 5,3% crecimiento elevado en Dlar (a diciembre) $508 Colombia y Per, junto Cobre (a diciembre) US$/libra 3,50 con una recuperacin en Brasil. Todo lo anterior IPSA (promedio 12 meses, en puntos) Rentabilidad de 8% nominal llegando a 4.400 puntos a fin de ao ratifica un escenario razonable que debiera Desempleo (promedio anual) 6,3% significar que Chile puede Inflacin (acumulada a diciembre) 3,6% tener otro ao de buen
crecimiento, en torno al 5,3%. Un elemento clave dentro de nuestros pronsticos es un relativo optimismo respecto de EE.UU., donde esperamos una expansin cercana al 2% durante 2013. Combinando lo anterior con una expectativa plana para la comunidad europea y 1% para Japn, tenemos que el conjunto de los pases desarrollados crecera en torno al 1%. Los riesgos inflacionarios siguen acotados, aunque son crecientes, y el desempleo seguir alto con dbil demanda agregada. Lo anterior genera un cierto pesimismo en torno al valor de los commodities, lo cual podra ser compensado por la demanda de los pases emergentes. En efecto, se espera que stos crezcan en su conjunto en torno al 5% durante 2013, dentro de lo cual Latinoamrica y el Caribe lo haran 4%. Nuevamente, el mayor crecimiento provendr de Asia, donde en particular creemos que China ya toc fondo. Dado este escenario, creemos que en general las oportunidades de retornos por encima de lo normal para los riesgos involucrados posiblemente se encuentran en algunos mercados accionarios emergentes cuyos precios estn a niveles histricamente bajos. Algunos ejemplos podran ser Rusia, China y Europa del Este en general.
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2013
Mario Arend
E C O N OM I S TA JE F E D E C E LF I N .
economa chilena proviene del empuje de la inversin extranjera directa. En un mundo donde abunda la liquidez producto de las polticas monetarias expansivas en las naciones desarrolla-
das, Chile ha sido uno de los pases que ha logrado atraer capitales en forma significativa. El mrito est en ser un pas que da confianza y que ofrece potencial de crecimiento.
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 5,0% $500 6,5% 3,5%
EL DeSAFIO para adelante es que Chile no siga incubando potenciales desequilibrios futuros producto de una fuerte expansin de la demanda domstica. En ese sentido, la acumulacin de dficits de cuenta corriente y menores tasas de ahorro son seales de alerta que hay que monitorear de cerca y, si es necesario, las autoridades tendrn que estar dispuestas a hacer los ajustes requeridos, ya sea por el lado monetario o por el lado fiscal. 47
2013
Dalibor Eterovic
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Rodrigo Jacob
Menor dinamismo de la actividad la primera mitad del ao
ESTAMOS OPTIMISTAS por el lado de las utilidades corporativas, dado que los resultados obtenidos por las compaas locales durante 2012 presentaron un decrecimiento que permitira en 2013 una importante recuperacin, que de acuerdo con nuestras estimaciones, debera estar en torno al 16%.
l ao que finaliza se caracteriz por evidenciar en el sector real los problemas fiscales que ha enfrentado la Zona Euro en los ltimos aos. De este modo, el PIB del mundo se enfrent a un continuo proceso de desaceleracin, en donde las medidas de austeridad fiscal implementadas en el Viejo Continente condicion el desempeo de los pases que la conforman, mientras que las tensiones derivadas de la sostenibilidad de su deuda logr moderar tambin el avance de las economas emergentes. Durante el segundo semestre, sin embargo, se han anunciado una serie de medidas por parte de las autoridades europeas, las cuales creemos que en su conjunto tienden a moderar de forma significativa la probabilidad de escenarios econmicos catastrficos. Lo anterior nos hace prever que, junto al estmulo proporcionado por los bancos centrales de pases emergentes y la mayor liquidez entregada por la Reserva Federal, terminara por reacelerar el producto mundial hacia el ejercicio 2013. desaceleracin al expandirse 6,6%. A pesar de ello, debemos mencionar que nuestras proyecciones sealan que finalmente la economa local atravesar durante el ejercicio 2013 por una desaceleracin, la cual se encontrar focalizada principalmente en la primera mitad del ao. De esta forma, dicho menor dinamismo slo contemplara observar una tasa de crecimiento de 4,8%, cifra bastante favorable si la comparamos con el potencial del producto local. Creemos que las preocupaciones en materia de actividad econmica local se centraran en el dficit que exhibir la cuenta corriente durante el ejercicio venidero y la trayectoria alcista que comenzar a presentar la inflacin.
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) IPSA (fines 2013, en puntos) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 4,8% $515 5.000 6,8% 3,1%
En esta lnea, la economa local present un dinamismo bastante favorable bajo la presencia de un escenario internacional complejo. De hecho, con una alta probabilidad creemos que la actividad nacional se expandir el ao 2012 a una tasa de 5,5%, cifra que de todos modos evidencia cierta dicotoma entre los componentes del gasto. As, mientras por un lado las exportaciones anotarn un contenido avance (dando cuenta que el canal de comercio exterior s se vio afectado por los problemas externos), el avance de la demanda interna ms que compensar dicha
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Patricio Eskenazi
Demanda mayor a la proyectada puede generar presiones inacionarias
nivel local, la actividad econmica mantendr un alto dinamismo en un contexto de bajo crecimiento internacional y elevada incertidumbre. De todas formas, la expansin del PIB sera inferior a la observada en 2012 producto de un menor impulso de la demanda interna, gatillado por una desaceleracin en la creacin de empleos. A pesar de la cada en la generacin de puestos de trabajo, el desempleo promedio en 2013 debera ubicarse nuevamente por debajo del 7%, entregando un soporte al crecimiento de la demanda. Por otra parte, la inflacin debera alcanzar una cifra en torno a la meta del Banco Central, impulsada principalmente por el aumento en los precios de los bienes no transables. Los precios de mercado han internalizado un escenario de mantencin de la Tasa de Poltica Monetaria, aunque todo depender de la magnitud de la desaceleracin de la demanda interna. Respecto de los riesgos, un incremento adicional por sobre el ya elevado dficit de cuenta corriente proyectado puede generar un difcil escenario de balanza de pagos y eventualmente alguna medida del Banco Central. Este riesgo se materializara ante una cada del precio del cobre o una desaceleracin de la demanda menor a la proyectada. Este ltimo caso, considerando las bajas holguras de capacidad existentes, puede generar un escenario de mayores presiones inflacionarias.
GERENTE DE INVERSiONES D E B A N C O P E N TA .
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) iPSA Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 4,5% $495 US$/libra 3,5 4.600 puntos 6,7% 3,0%
LOS PRINCIPAlES riesgos siguen viniendo desde el mundo desarrollado, aunque el de un quiebre de la Zona Euro ha bajado de manera importante. Dado este escenario, creemos que se podra comenzar a aumentar la posicin en Europa respecto de EE.UU., subiendo de manera selectiva la exposicin a pases europeos y volviendo paulatinamente a posiciones neutrales.
encuentran atractivas desde el punto de vista de las valoraciones, presentan buenos indicadores macroeconmicos, niveles de deuda y an cuentan con la posibilidad de utilizar herramientas de poltica monetaria en caso de que el entorno global empeore. Los principales riesgos siguen viniendo desde el mundo desarrollado, aunque el de un quiebre de la Zona Euro ha bajado de manera importante. Dado este escenario, creemos que se podra comenzar a aumentar la posicin en Europa respecto de EE.UU., subiendo de manera selectiva la exposicin a pases europeos y volviendo paulatinamente a posiciones neutrales. Sin embargo, dado que la economa de algunos pases se mantiene frgil, mantenemos nuestra subponderacin a la Zona Euro, principalmente por la nula exposicin a pases como Espaa, Irlanda y Portugal. En cuanto a EE.UU., an est la amenaza del fiscal cliff vigente, pero dada la voluntad de encontrar una solucin y la posibilidad de que se tomen medidas presupuestarias que busquen reducir el nivel de deuda del pas, creemos que EE.UU. seguir recuperndose lentamente, mostrando datos de actividad, empleo y vivienda cada vez mejores. Por ello, proyectamos una leve subponderacin en EE.UU. a favor de las economas emergentes ya mencionadas. En relacin con Japn, creemos que su desempeo seguir decepcionando en el futuro y mantenemos una subponderacin importante. Finalmente, a pesar de tener buenos indicadores macroeconmicos, hemos decidido subponderar Latinoamrica debido a que en comparacin con el resto de los emergentes presenta valoraciones mayores y menores upsides. Donde s vemos valor en la regin es en renta fija, especialmente en bonos high yield, ya que an presentan altas tasas y niveles de spread interesantes, lo cual, sumado a la buena posicin financiera de las compaas de la regin, ofrece oportunidades de rentabilidad interesantes, aunque difcilmente mejores que este ao.
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2013
Sebastin Cerda
Condiciones externas para Chile y la regin continuarn siendo favorables
EL VeRDADeRO eSCeNARIO de riesgo externo para Chile se encuentra asociado a una desaceleracin ms profunda de la economa china, principal socio comercial de nuestro pas. Sin embargo, hacia el cierre de 2012, el PIB chino parece ya haber alcanzado su nivel mnimo de expansin y se encamina hacia un 2013 de mayor crecimiento econmico.
acia el cierre de 2012, la economa chilena parece encaminarse a completar un trienio de crecimiento econmico promedio anual cercano al 6%. Lo curioso de este espectacular desempeo es que, a diferencia de la dcada de los noventa, ste ha ocurrido en un contexto de nula contribucin de la productividad total de factores. En efecto, la expansin reciente de la actividad domstica parece ser el resultado de condiciones externas en extremo favorables, en un escenario de altas brechas de capacidad productividad, post recesin de 2009. Esto es particularmente cierto en relacin con el mercado laboral. El dado continuidad a las polticas expansivas y se estima que el prximo ao ser el punto de partida para un nuevo programa de gasto en infraestructura pblica que debiera impulsar la economa china hacia un crecimiento superior al 8%. Lo anterior apunta a una robusta demanda por metales, en un contexto de an restringida oferta. En consecuencia, los precios de los metales en particular del cobre debieran mantenerse en altos niveles durante 2013.
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA (promedio 12 meses, en puntos) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)
terremoto de febrero de 2010 da inicio a una renovada alza en la demanda por trabajo que, alimentada adems por un fuerte impulso desde la minera y los servicios, se expandi muy por encima de su promedio histrico durante los ltimos tres aos. Nuestra visin es que, en perspectiva 2013, el escenario central apunta a condiciones externas todava favorables, pero que los cuellos de botella podran provenir de un mercado laboral domstico menos robusto e incapaz de sostener el ritmo de expansin reciente. La situacin internacional en 2013 debiera continuar siendo caracteriza4% da por importante $470 incertidumbre. En palabras de Olivier US$/libra 3,5 Blanchard, econo-mista jefe del FMI, 6,5% las preocupaciones 3% hoy estn en la habili-
dad de las autoridades polticas europeas para controlar la crisis del euro y de EE.UU. para alcanzar un acuerdo fiscal. El riesgo es potencialmente grave y difcil de cuantificar en su probabilidad de ocurrencia. La buena noticia para economas como la de Chile es que su dependencia de Europa, tanto comercial como financiera, es cada vez menor y que la clase poltica de EE.UU. parece encaminada a lograr algn entendimiento que evite el peor escenario de mega ajuste fiscal. En este sentido, estimamos que el verdadero escenario de riesgo externo para Chile se encuentra asociado a una desaceleracin ms profunda de la economa china, principal socio comercial de nuestro pas. Sin embargo, hacia el cierre de 2012, el PIB chino parece ya haber alcanzado su nivel mnimo de expansin y se encamina hacia un 2013 de mayor crecimiento econmico. En particular, el nuevo gobierno ha
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2013
Axel Christensen
Economa chilena seguir destacando por crecimiento, liderando a los miembros de la OCDE
l revisar las proyecciones econmicas para 2013, a muchos les parecer que habr ms de lo mismo: una situacin global a dos velocidades, con las economas emergentes an mostrando niveles de actividad dbiles, al mismo tiempo que los pases emergentes retoman su expansin, aunque por debajo de lo observado antes de la crisis. Con todo, se espera un crecimiento econmico global para el ao entrante levemente mejor al del que termina. En ello se seguir notando el impacto del proceso secular de desapalancamiento iniciado en 2009 particularmente por las medidas de austeridad fiscal, cuyos efectos buscan ser mitigados por los activos esfuerzos de estmulo monetario de parte de las autoridades monetarias, liderados por la Reserva Federal de EE.UU. y su QE al infinito y ms all, en un entorno de inflacin limitada que permite que stos continen el ao entrante. Sin embargo, hay variada evidencia de que el ciclo empieza a cambiar para bien. Las ltimas cifras de actividad en China bajo un nuevo liderazgo desde noviembre apuntan a una recuperacin en el crecimiento econmico que se haba desacelerado en los ltimos trimestres. A ello se suma una mejora tortuosamente lenta en Estados Unidos, cuya demora la expone al impacto adverso negativo de shocks, como un resultado adverso en la discusin presupuestaria de fines de este ao. En este entorno internacional, la
economa chilena seguir destacando por su crecimiento, incluso liderando el grupo de los pases miembros de la OCDE. Los rangos de proyecciones que recoge el Banco Central para nuestro pas en 2013 se sitan en el rango entre 4% y 5%, algo menor a lo esperado para
este ao que termina, pero consistentes con una desaceleracin que permite a la inflacin mantenerse dentro del rango meta entre 2% y 4%. Ello permitira al Banco Central mantener una tasa de inters de poltica monetaria en el nivel actual del 5%.
FRENTE A UN CICLO que se proyecta de menos a ms, todo apuntara a favorecer la inversin en activos de riesgo tales como emisores corporativos y de pases emergentes, en el caso de renta fija, y acciones de pases emergentes, en el de la renta variable. Sin embargo, esta estrategia no est exenta de riesgos, sobre todo en el corto plazo. 54
2013
ste ao se caracteriz por la presencia de riesgos sistmicos que hicieron caer las estimaciones de crecimiento a nivel mundial en forma importante e impidieron a los mercados burstiles tener un desempeo estable. Dichos riesgos provinieron de Europa y China, donde en el primer caso, el posible default desordenado de Grecia y luego el alza en el costo de financiamiento de Espaa e Italia generaron temores sobre una posible ruptura de la Zona Euro. Por otro lado, la desaceleracin de la economa china, buscada por sus autoridades econmicas desde hace un par de aos con el fin de contener la inflacin y evitar burbujas en algunos activos, se pens que podra ser ms brusca de lo que sus lderes perseguan, pudiendo afectar los precios de los commodities y al crecimiento econmico de los pases que exportan al gigante asitico. Todo esto hizo que las estimaciones de crecimiento mundial para el ao 2013 se redujeran de 3,9% a principios del presente ao a los 3,2% de hoy. Actualmente, dichos riesgos estn bastante contenidos y el panorama para el ao 2013 se vislumbra mejor que en 2012. Europa seguir sufriendo las consecuencias del desorden fiscal que tuvieron varios pases de su periferia. La resolucin de sus problemas fiscales seguir por varios aos ms, pero la buena noticia es que sus lderes han avanzado en la direccin correcta, aunque no siempre a la velocidad deseada, panorama que ya est incorporado en los precios de los activos.
Renzo Vercelli
DENTRO dE LAS REGIONES que ms atractivas encontramos para invertir estn Asia Emergente y Latinoamrica. No slo por temas de valorizaciones, sino porque creemos que las expectativas de crecimiento para 2013 tienen margen para mejorar en ambas regiones, y porque tambin hemos visto varias medidas fiscales que debieran darles un impulso a sus economas en los prximos trimestres.
para esperar un mejor desempeo en los mercados accionarios. Las valorizaciones an estn en niveles atractivos; los premios por riesgos se encuentran altos; las tasas de inters estn en niveles bajos; los riesgos de mercado se mantienen controlados, y las cifras econmicas en EE.UU. y China han
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 4,80% $487 US$/libra 3,75 6,6% 3,1%
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2013
Jorge Marshall
Buenas perspectivas, pero hay que restablecer entorno macroeconmico ms equilibrado
a economa chilena est mostrando un crecimiento sostenido, a pesar de las turbulencias internacionales. La inversin lo hace con fuerza y el consumo sigue una trayectoria coherente con la expansin del empleo y del ingreso de los hogares. Numerosas empresas estn ejecutando estrategias de crecimiento mirando ms all de nuestras fronteras. Todos estos factores tienen fundamentos slidos, lo que permite proyectar un PIB por sobre el 5% en 2013. La economa internacional parece haber tocado piso y se encamina lentamente hacia una recuperacin, que si bien ser dbil y voltil, ya es visible en el cambio de tendencia de la actividad de los sectores manufactureros mundiales. Las perspectivas de las economas emergentes, con China a la cabeza, se han recuperado y han logrado despejar las dudas que haba en la primera mitad de ao. A su vez, los riesgos sistmicos en el mundo desarrollado, incluyendo un agravamiento de la crisis en Europa o el peligro del abismo fiscal en EE.UU., estn ms acotados. En este panorama, la mirada se vuelve hacia las condiciones internas de la economa y su capacidad para sustentar esta trayectoria por varios aos ms. Con esta ptica, encontramos que junto a los buenos resultados de aceleracin de la actividad y del empleo y al ambiente de inflacin controlada existen algunas seales de preocupacin.
finales se sita por debajo del 3%. Esta brecha est afectando las utilidades de las empresas. El diferencial entre la tasa de inters interna (en torno al 6,5% para un depsito bancario) y la tasa externa (bajo el 0,5% para un depsito en dlares) invita a los flujos de capitales. Y el dficit en cuenta corriente se sigue ampliando y podra superar el 4% del PIB en 2013. Todos estos factores tienen un efecto que va ms all de 2013, pero que generan una dosis de preocupacin en los mercados. La demanda interna crece por encima del ingreso y en algn momento hay que frenar esta situacin, para lo cual lo recomendable sera restablecer un supervit estructural en el sector pblico. En caso contrario enfrentamos el riesgo de que la tasa de poltica monetaria aumente en 2013. Otro aspecto de atencin es que en la actualidad el crecimiento de la productividad es cercano a cero. En esta materia hay un conjunto de temas relevantes, como el elevado costo de la energa, la necesidad de profundizar las reformas de la educacin y lograr un mejor funcionamiento del mercado de trabajo. Sin embargo, todos estos temas tienen en comn que requieren de un Estado moderno y profesional, que reduzca la alta incertidumbre que enfrentan todas las actividades reguladas y genere polticas pblicas ms estables. El aspecto ms relevante de la modernizacin del Estado es la profesionalizacin de sus funcionarios, en lo que hemos observado un muy escaso avance. El optimismo econmico que se respira en el pas tiene positivos fundamentos, lo que anticipa un buen 2013. Sin embargo, este ambiente de prosperidad no debe encubrir los desafos de restablecer un entorno macroeconmico ms equilibrado y de generar un nuevo estmulo al crecimiento de la productividad, lo que nos permitir extender la actual fase de crecimiento por varios aos.
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) 5,2% $485
Cobre (a diciembre) US$/libra 3,45 IPSA (promedio ao, en puntos) 4.450 Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 6,5% 3,3%
LA DEMANDA INTERNA crece por encima del ingreso y en algn momento hay que frenar esta situacin, para lo cual lo recomendable sera restablecer un supervit estructural en el sector pblico. En caso contrario enfrentamos el riesgo de que la tasa de poltica monetaria aumente en 2013.
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Manuel Agosin
Meta de dcit estructural de 1% en 2014 es modesta
NO SE SABE a ciencia cierta si el fondo soberano alcanzara a blindarnos, la expresin de moda entre los que creen en un Chile invencible. Pero lo ms probable es que no sea lo suficientemente grande para crisis de la magnitud que podran sobrevenir. Una desaceleracin china sin descalabro europeo tambin tendra un efecto bien importante sobre nuestras exportaciones y el precio del cobre.
soberana y bancaria de la Zona Euro, la desaceleracin de China y el precipicio fiscal por el cual podra caerse Estados Unidos el 1 de enero de 2013. Las proyecciones que hago asumen que Europa no se descalabra vale decir, nadie sale del euro y el euro no se desmorona, que la economa china no continuar desacelerndose y que las autoridades estadounidenses llegarn a un acuerdo en el que primar la cordura por sobre el fervor ideolgico de los sectores ms conservadores de la Cmara de Representantes. En ese caso, en Chile habr una desaceleracin del crecimiento a aproximadamente 4,5%, la inflacin continuar estando en el rango meta del Banco Central; el desempleo aumentar algo, pero no mucho; los equilibrios macroeconmicos se vern algo mejor a finales de 2013 que en 2012, y el tipo de cambio se depreciar algo, pero no mucho. Si ocurre un traspi en Europa, como la salida de Grecia del euro, por ejemplo, los efectos inmediatos en lo financiero pueden ser bastante adversos: fugas de capitales hacia puertos seguros y depreciacin cambiaria. La depresin europea que vendra muy rpido hara caer las exportaciones de China y las importaciones de cobre de este ltimo pas, con el consiguiente desplome de precios. Para nosotros, fuertes dficits en cuenta corriente, depreciacin cambiaria y crisis interna. No se sabe a ciencia cierta si el fondo soberano alcanzara a blindarnos, la expresin de moda entre los que creen en un Chile invencible. Pero lo ms probable es que no sea lo suficientemente grande para crisis de la magnitud que podran sobrevenir. Una desaceleracin china sin descalabro europeo (que podra ocurrir por el reventn de su boom inmobiliario) tambin tendra un efecto bien importante sobre nuestras exportaciones y el precio del cobre. En fin, en estas condiciones, all bets are off, como diran los gringos. O, en castizo, Dios nos ayude.
a economa chilena est pasando por un buen momento: la tasa de crecimiento es robusta y el ao cerrar con un crecimiento de alrededor de 5,5%. La tasa de desempleo est a niveles no vistos desde la bonanza de los noventa. La inflacin parece controlada, a pesar de los guarismos de los ltimos meses. Si algo pudiese preocuparnos es el bajo tipo de cambio, que est fluctuando alrededor de los $480, desalentando inversiones en nuevas exportaciones y ocasionando serias prdidas de ingreso a muchos exportadores no cobre. El crecimiento en 2011 y 2012 se
ha basado casi exclusivamente en la demanda interna. Los sectores lderes han sido los no transables; es decir, la construccin, el comercio y los servicios financieros. En lo que se refiere a la demanda, el consumo y la inversin en no transables son las variables principales que explican el crecimiento. El fisco ha sido ms expansivo de lo que podra ser considerado prudente: tenemos un elevado dficit fiscal estructural despus de ajustar por el alto precio del cobre y la posicin cclica de la economa que no PROYECCIONES 2013 se corregir durante el gobierno PIB (anual) 4,5% actual, cuya meta es de llegar a Dlar (a diciembre) $500 un dficit estructural del 1% en 2014. Este es un objetivo modesCobre (a diciembre) US$/libra 3,5 to, por decir lo menos. La meta IPSA (promedio ao, en puntos) 4.000 debera ser al menos el balance Desempleo (promedio ao) 7,0% estructural, si no un supervit Inflacin (a diciembre) 2,8% que nos permita en el largo plazo
enfrentar las deudas contingentes del Estado, desde las concesiones viales hasta las pensiones mnimas. En una situacin de bonanza externa (precio del cobre) e interna como la actual, las cuentas fiscales deberan arrojar un supervit considerable, no un pequeo dficit como es el caso actual. La cuenta corriente, asimismo, acusa un dficit de ms del 3% del PIB, lo que refleja un exceso de gasto pblico y privado. La fortaleza de la demanda interna y, por ende, de las importaciones, ha sido muy superior al crecimiento de las exportaciones.
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Hugo Lavados
SI sE MANTIENE la solidez del sistema financiero, no deberamos tener grandes dificultades para crecer en lnea con nuestro potencial, es decir, entre 4,5% y 5,0%. Las recesiones internacionales que han repercutido fuerte en Chile, como las de 1999 y 2008, se han transmitido por un fuerte deterioro en trminos de intercambio y una rpida disminucin del crdito interno. Eso no parece probable en 2013.
con bajo precio del dlar y fuerte demanda interna, que en los no transables se traslada a precios. Un dficit cercano al 4,0% merece atencin, ya que un pas pequeo no puede indefinidamente ser refugio ni confiar en el financiamiento externo. El empleo seguir creciendo lentamente, como en 2012; la tasa de desocupacin, por lo tanto, depender de la incorporacin de personas a la fuerza de trabajo, que tienden a ser ms jvenes y con menos escolaridad y capacitacin, segmento al que le va a seguir siendo difcil incorporarse. En niveles tcnicos y profesionales, ligados a la construccin, minera, agricultura, servicios en tecnologas, etc., estamos cerca del pleno empleo, por lo que la mecanizacin y alza de salarios es un signo de esa situacin.
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) IPSA Inflacin (a diciembre) 4,5% - 5,00% $490 - $500 -3,0% - 3,5%
Cobre (a diciembre) US$/ libra 3,20 Desempleo (tasa promedio ao) 6,50%
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Cristin Echeverra
a recuperacin mundial continuar durante 2013 con la lentitud y fluctuaciones propias de la salida de las profundas crisis financieras que han afectado a las principales regiones econmicas. EE.UU. probablemente crecer al 2% anual, ms que en 2012, pero con variaciones trimestrales importantes, debido a los desbalances en actividad y precios de su sector financiero y bancario, hogares, gobierno y menores exportaciones. Los principales riesgos son una mayor debilidad de la economa internacional, una recuperacin ms lenta de su sector inmobiliario y un menor crecimiento del crdito interno, afectado por la mayor incertidumbre.
PROYECCIONES 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA (promedio 12 meses) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)
Las dificultades financieras, fiscales y estructurales de la mayora de la Zona Euro, sumadas a las vulnerabilidades bancarias, financieras y de crecimiento heredadas de la crisis subprime, harn que la lenta recuperacin de la elevada deuda pblica y privada de estas economas continuar afectando su actividad econmica durante 2013. Alemania estar ms vulnerable por su esfuerzo de estabilizacin financiera de la Zona Euro y el riesgo latente de una reversin de su 4% a 4,5% ciclo de precios inmobiliarios. $520 a $540 2013 ser un segunUS$/libra 2,80 a 3,20 do ao de recesin en la -5% a -10% Zona Euro, ms aguda 8% a 10% en Inglaterra, Espaa e 3% Italia, y con una elevada
probabilidad en Francia. Un escenario favorable, poco probable, es un magro crecimiento, en torno a 0,5%, heterogneo entre las diferentes economas. En Asia, el crecimiento de Japn se reducir durante parte del prximo ao por la menor demanda de reconstruccin post terremoto en un contexto internacional de menor gasto. China mantendr el menor estmulo monetario para frenar la burbuja inmobiliaria, lo que acenta los riesgos financieros de los hogares, los gobiernos locales y el sistema bancario por las cadas de los precios de las viviendas. Tambin es muy vulnerable al efecto del menor crecimiento global sobre sus exportaciones e inversin. El sector interno de las dems economas emergentes es relativamente robusto y sus sistemas financieros estables y
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