CLCULO DE LA DURACIN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS: EL CASO DE LOS ACTIVOS CREDITICIOS DE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

VILMA GAMBOA MORALES ILEANA CORTS MARTNEZ ALEXANDER ARAYA GONZLEZ

Programa de Maestra en Economa Universidad de Costa Rica
RESUMEN Esta nota presenta la forma en que la normativa prudencial considera la duracin de los activos crediticios para el clculo de la sensibilidad a riesgos de tasas de inters contenido en el reglamento para juzgar la situacin econmica financiera de las entidades fiscalizadas por la Superintendencia General de Entidades Financieras (SUGEF). Dicha metodologa represent en su momento, un esfuerzo de parte del ente regulador para que las entidades supervisadas se preocuparan por identificar, medir, monitorear y administrar el riesgo por variaciones en las tasas de inters a que estn expuestas. Palabras clave: activos sensibles a tasas, riesgo por variaciones en las tasas de inters. Clasificacin JEL: E43, G28.

1. Antecedentes
El acuerdo de Basilea I fue emitido en 1988, y estableca los requerimientos mnimos de capital con que deben contar los bancos para hacer frente a los riesgos derivados de su actividad, especialmente el riesgo de crdito, que era el nico considerado relevante en ese momento. La finalidad del acuerdo Basilea I, actualmente en vigor, era conseguir que la banca operara con un nivel de capital adecuado a los riesgos asumidos, asegurando un mnimo nivel de solvencia, y la aplicacin de una normativa similar a entidades de distintos pases que operaban en los mismos mercados, igualando el terreno de juego competitivo. Diez aos despus el Comit de Basilea inici una profunda revisin de ese acuerdo, dando lugar a un largo y complejo proceso, que culminar con un nuevo acuerdo, denominado, consecuentemente, Basilea II, con la finalidad de abordar las crecientes deficiencias del acuerdo anterior. Y es que durante este perodo se han producido cambios muy relevantes en el funcionamiento de la banca y de los mercados financieros, haciendo que el acuerdo de 1988 quedara en alguna medida obsoleto. La principal razn de esa obsolescencia es que la medicin de los riesgos que tenan que cubrirse con capital era excesivamente simplista, careciendo de la sofisticacin creciente de los mtodos desarrollados por las propias entidades.

Adicionalmente, la implementacin de Basilea I ha tenido limitaciones importantes en lograr el objetivo de fortalecer los bancos en mercados emergentes en general, y en Amrica Latina en particular, pues este acuerdo no refleja las caractersticas especficas del riesgo de los portafolios bancarios en estos mercados. Como consecuencia de lo anterior el Acuerdo de Capital de Basilea II tiene como objetivo bsico impulsar una serie de nuevas normas de solvencia que sustituirn las de 1988 (Basilea I), las cuales como ya se coment son poco representativas del nivel real de riesgo de las instituciones. De esta forma Basilea II propone establecer una relacin directa entre el requerimiento de capital de un banco y el grado de riesgo en que ste incurra, ms especficamente, que el capital de los bancos sea suficiente para protegerse contra los siguientes riesgos: Riesgo de Crdito: Es la prdida potencial por falta de pago de un acreditado. Riesgo Operacional: Es prdida potencial derivada de fallas en los procesos, sistemas, actuacin del personal o eventos externos Riesgo de Mercado: Es prdida potencial por movimientos adversos en las tasas de inters, tipo de cambio, aprecio de los activos y pasivos.

Este acuerdo empezar a regir en diciembre de 2006 para los pases miembros del G-10. Adems ha sido reconocido por ms de 130 pases (entre ellos Panam) por el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial como una buena prctica internacional

2. Marco Terico
El objeto del clculo de la duracin, como indicador de riesgo, es determinar el cambio en el valor de un instrumento del mercado de dinero cuando se registra un cambio en las tasas de inters del mercado.1 La duracin se obtiene del descuento de los flujos esperados de efectivo de un activo descontados a valor presente con su respectiva tasa de rendimiento; esta medida se expresa en unidades de tiempo, por lo que complementariamente se calcula la duracin modificada, la cual se define como el cambio porcentual en el precio de un activo cuando las tasas cambian.2

2. Marco Regulatorio
De acuerdo con lo estipulado en los artculos 119 y 136 de la Ley 7558, Ley Orgnica del Banco Central de Costa Rica, las entidades fiscalizadas por la Superintendencia General de Entidades Financieras, en adelante SUGEF, deben acatar la normativa prudencial que les concierne, segn lo dispuesto por el Superintendente y por el Consejo Nacional de Supervisin del Sistema Financiero Nacional (CONASSIF).

1 2

De Lara, Alfonso (2004). Medicin y control de riesgos financieros, 3. Ed. Editorial Limusa, p-83 Ibid. P. 84

En el tema que nos interesa, rescatamos dos documentos relevantes. El primero de ellos, la circular externa 13-2001 del 01 de junio del 2001, que establece la forma en que las entidades fiscalizadas calcularn y remitirn mensualmente a la SUGEF la informacin correspondiente a los activos y pasivos sensibles a variaciones en las tasas de inters, esto a travs de un informe mensual denominado Reporte de Brechas. El otro documento, denominado Acuerdo SUGEF 24-00 Reglamento para juzgar la situacin econmica financiera de las Entidades Fiscalizadas, del 11 de diciembre del 2000, que en su artculo 7 y Anexo 2, establece la metodologa para determinar, a partir del reporte de brechas, el nivel de sensibilidad de la entidad ante variaciones en las tasas de inters. De acuerdo con lo descrito en la circular externa 13-2001, el propsito del reporte de brechas es ...valorar el riesgo por variaciones en las tasas de inters al confrontar los activos sensibles a tasas de inters con los pasivos sensibles a tasas de inters, distribuidos en diferentes bandas de tiempo.3 A continuacin se describir la forma en que se calculan las variables que intervienen en dicho clculo.

3. Metodologa de clculo de los activos sensibles y pasivos sensibles a tasas de inters

El reporte, que es de carcter mensual, consiste en un conjunto de cuentas, con informacin de flujos de efectivo generados nicamente por los activos y pasivos sensibles a tasas de inters. Es decir, partidas como efectivo, activo fijo, cuentas corrientes, cuentas de ahorro, entre otros no se consideran para efectos de este reporte; por cuanto dichos saldos no se ven afectados por tasas de inters o bien porque su afectacin es inmediata4 y el propsito del ejercicio es conocer los impactos a futuro. As las cosas, de las cuentas que ms adelante se detallan, se requieren conocer los flujos de efectivo proyectados desde la fecha corte del reporte hasta su vencimiento o hasta el momento en que le puede ser variada la tasa de inters pactada, lo que ocurra primero. Si es el segundo caso, el remanente del principal es tratado como si el instrumento fuese redimido al momento de la variacin de la tasa de inters. En el reporte, la informacin se desglosa por plazo de vencimiento y recuperacin de saldos y por moneda (nacional y extranjera)5. En el caso de los activos se debe considerar nicamente Inversiones y Cartera de Crditos; en lo relativo a los pasivos solamente se incluye las Obligaciones a plazo con el pblico, con el Banco Central y con Entidades Financieras. En ambos casos, se incluyen los productos en la parte proporcional asociada a las cuentas respectivas.

4 5

Circular Externa SUGEF 13-2001, Superintendencia General de Entidades Financieras, Junio 2001 http://www.sugef.fi.cr Como sucede en el caso de las cuentas corrientes, cuentas de ahorros y otras obligaciones a la vista. La moneda extranjera se expresa en colones equivalentes al tipo de cambio oficial, que es el de compra del BCCR a la fecha de corte de los estados financieros de la entidad.

Una vez que se agrupan las diferentes cuentas, se calcula un resumen de los activos y pasivos sensibles a tasas de inters por banda de tiempo, los cuales debern descontarse a valor presente con la tasa bsica pasiva fijada por el BCCR6; a continuacin calculamos la duracin promedio por banda de tiempo obteniendo el peso relativo de cada banda respecto al total de la banda y la expresamos en aos, la sumatoria de las bandas representa el valor absoluto de la duracin (una para activos y otra para pasivos). Con estos resultados se calcula el valor absoluto de la duracin de activos menos la duracin de pasivos, esta ltima ajustada por la proporcin de pasivos y activos sensibles a tasas. Finalmente, el resultado obtenido se divide por la tasa bsica pasiva ajustada por el cambio mximo esperado en un ao, este dato representa el denominado Indice de riesgo por tasas de inters. En el anexo se incluye un ejemplo de este clculo.

3.1. El caso de los activos crediticios Para efectos del reporte no sern considerados aquellos crditos que tengan morosidad mayor a 30 das, por cuanto se incrementa la incertidumbre sobre la recuperacin de los flujos proyectados. Para los crditos restantes, deber hacerse una proyeccin individualizada de cada operacin para consolidar los resultados en el reporte. En el caso de un prstamo pactado con tasa de inters fija, en cada banda de tiempo se deben destinar los correspondientes importes a recuperar por concepto de intereses ms abonos al principal hasta su vencimiento. En el caso de que el prstamo se hubiese pactado con tasa de inters variable7, en cada banda de tiempo se debe destinar los importes a recuperar por concepto de intereses ms abonos al principal hasta que la tasa pueda ser variada, en cuya banda de tiempo se debe calzar el principal remanente. El modelo de clculo de riesgo no hace excepciones para productos crediticios especiales como prstamos hipotecarios pactados con cuota real o con unidades de desarrollo, tarjetas de crdito, etc. Por ejemplo, se cuenta con un crdito a un plazo inicial de seis aos, que al momento de la sensibilizacin le restan tres aos para su cancelacin, si la tasa es revisable cada seis meses y an faltan cuatro meses para la siguiente revisin se debe considerar en las primeras dos bandas el abono al principal ms los intereses generados durante los primeros tres meses, luego en la banda del cuarto mes (fecha de la prxima variacin) se incluir el saldo del principal adeudado.

Se utiliza la tasa bsica pasiva porque se necesita una tasa de referencia uniforme para todos los fiscalizados Para efectos de este reporte se considera que el instrumento es de tasa de variable cuando el contrato que ampara la operacin contiene una clusula que as lo estipula.

3.2. El caso de las inversiones Cuando las inversiones son las denominadas valores cero cupn8 (es decir de renta fija), el flujo de efectivo proveniente del valor facial se computa en la banda de tiempo coincidente con la fecha de vencimiento del instrumento. Si las inversiones corresponden a valores con cupones, pero de renta fija9, los flujos de efectivo provenientes de los intereses recibidos se computan en la banda de tiempo correspondiente. Adems, en la banda que coincide con la fecha de vencimiento del valor, se computa el flujo de efectivo proveniente de la recuperacin del monto principal de la inversin. Si la inversin se efecta con valores con cupones, pero de renta variable, se sigue el procedimiento descrito para los crditos pactados con tasa de inters variable, es decir el flujo de intereses y principal se anota en la fecha de la prxima revisin de tasas de inters.

3.3. El caso de las pasivos Al distribuir los vencimientos de las obligaciones financieras a plazo (con el pblico, Banco Central y con entidades financieras) y otros financiamientos, tanto principal como intereses, en los plazos definidos en el reporte, se debe tomar en cuenta los mismos principios que fueron considerados para los activos de renta fija y de renta variable.

4. Conclusiones
Un rpido repaso de la situacin de las entidades supervisadas es dable suponer que posiblemente no utilizan este concepto de duracin para la toma de decisiones relativas a la conformacin de sus carteras activas y pasivas, por cuanto es un modelo muy general y con algunas limitaciones, no obstante result ser un ejercicio interesante para fomentar en las entidades la necesidad de contar con instrumental ms sofisticado que permita efectuar clculos de duraciones ms exactos a nivel de clase y subclase de activos. El modelo explicado es ms til para lograr identificar cules activos y pasivos son sensibles a tasas hoy y qu le sucedera a futuro a los flujos de efectivo generados de dichas partidas ante variaciones en las tasas de inters. Con base en esto la entidad podra no solo anticipar ajustes en sus tasas sino que adems podra determinar el impacto de dichas variaciones en sus resultados de operacin. Se trata de un anlisis donde se toma una fotografa de la posicin actual de la entidad y se determina cul ser el impacto en el

Estos valores incorporan los intereses en su valor facial, es decir, al momento de su emisin se adquieren por un valor inferior al valor facial, debido al reconocimiento de los intereses devengados al final de la vida del instrumento. Es decir la tasa de inters permanece invariable durante la vida del valor.

corto plazo de un movimiento en las tasas de inters, pero no solamente para uno o dos perodos, sino desde ahora hasta el vencimiento de los activos y pasivos A partir de dicho modelo, las entidades a lo interno, pueden hacer las variaciones que consideren pertinentes con el fin de ajustar un modelo a su realidad, por ejemplo calculando la duracin en forma individualizada para los activos en moneda extranjera y en moneda nacional y tomando para los activos en moneda extranjera una tasa de referencia afn, por ejemplo, la tasa LIBOR. Cabe aclarar que este modelo es funcional para la medicin de impactos leves, dado que ante un shock de la economa que dispare las tasas de inters, el clculo no sera confiable. An as debe rescatarse el hecho de que su uso sera de gran ayuda para la toma de decisiones a nivel gerencial utilizando un concepto ms financiero que contable.

Referencias Bibliogrficas
De Esparza, Rogelio (2005). Basilea II, una revolucin disfrazada de regulacin De Lara, Alfonso (2004). Medicin y control de riesgos financieros, 3. edicin, Editorial Limusa. De Villalobos Gonzlez, Pablo (2003). Nuevo Acuerdo de Capital de Basilea. Departamento Monetario. Banco Central. SUGEF (2001). Circular Externa SUGEF 13-2001, Superintendencia General de Entidades Financieras, Junio. SUGEF (2000). Acuerdo SUGEF 24-00 Reglamento para juzgar la situacin econmica financiera de las Entidades Fiscalizadas

VILMA GAMBOA MORALES

Programa de Maestra en Economa-Universidad de Costa Rica Licenciada en Administracin de Empresas. Universidad Internacional de las Amricas. Estudiante del Programa de Maestra en Economa con nfasis en Banca y Mercados de capital vgamboam@hotmail.com

ALEXANDER ARAYA GONZLEZ

Programa de Maestra en Economa-Universidad de Costa Rica Licenciado en Administracin de Empresas con nfasis en Contabilidad y Finanzas. Universidad de las Ciencias y el Arte de Costa Rica. Estudiante del Programa de Maestra en Economa con nfasis en Banca y Mercados de capital alexaraya_cr@costarricense.cr

ILEANA CORTS MARTNEZ

Programa de Maestra en Economa-Universidad de Costa Rica Licenciada en Administracin de Negocio con nfasis en Contabilidad. Universidad de Costa Rica. Estudiante del Programa de Maestra en Economa con nfasis en Banca y Mercados de capital ilicortes@hotmail.com

ANEXO
Detalle del clculo del indicador de riesgo por tasas de inters
Para una mejor comprensin del clculo de la duracin de los activos financieros se incluye un detalle de la frmula del indicador de riesgo por tasas de inters10:
NUMERADOR: Valor absoluto de [Duracin de activos sensibles a tasas menos (duracin de pasivos sensibles a tasas * Pasivos sensibles a tasas / activos sensibles a tasas) ] DENOMINADOR: (1 + tasa bsica pasiva del BCCR a 6 meses plazo) * Cambio mximo esperado en un ao en la tasa bsica pasiva Ejemplo:

1. Del reporte remitido por la entidad fiscalizada obtenemos el siguiente resumen de activos y pasivos sensibles a tasas de inters, agrupados por banda de tiempo.
Rubro \ Plazo 0 - 30 das 1 mes 31-90 3 meses 91-180 6 meses 181-360 12 meses 361-720 24 meses Ms de 720 48 meses Total

Activos Sensibles a tasas Pasivos Sensibles a tasas

1,200 1,900

2,500 2,800

4,700 4,000

5,100 4,100

4,000 3,000

600 100

18,100 15,900

2. Con el fin de ajustar los datos, debemos traer a valor presente los diferentes plazos. Para lo anterior, utilizamos la frmula [banda / (1+i/12)n ] , donde i es la tasa bsica pasiva y n son los meses segn la banda de tiempo utilizada. Para efectos del ejemplo utilizaremos una tasa del 20% anual.
Rubro \ Plazo 1 mes 3 meses 6 meses 12 meses 24 meses 48 meses Total

Activos Pasivos

1,180 1,869

2,379 2,665

4,256 3,622

4,183 3,363

2,691 2,018

271 45

14,961 13,582

3. Para determinar la duracin promedio por banda de tiempo primero dividimos el plazo en meses entre 12, luego calculamos el peso relativo que tienen los valores obtenidos en la tabla anterior con respecto al total de dichos valores. El resultado se expresa en aos: [(activo o pasivo sensible a tasas por banda / activo o pasivo total sensible a tasas de todas las bandas) * (banda / 12)]

10

Ejemplo adaptado del Anexo 2, contenido en el Acuerdo SUGEF 24-00 Reglamento para juzgar la situacin econmica financiera de las Entidades Fiscalizadas

Rubro \ Plazo

1 mes

3 meses

6 meses

12 meses

24 meses

48 meses

Total

Activos Pasivos

0.006575 0.011467

0.039756 0.049047

0.142254 0.133359

0.279584 0.247583

0.359685 0.297153

0.072582 0.013325

0.900440 0.751930

4. Una vez obtenido el valor absoluto de la duracin, que es la mostrada en la columna de total del cuadro anterior, aplicamos la siguiente frmula:
[Duracin activos (duracin pasivos * (pasivos descontados / activos descontados))].

En el ejemplo el resultado es 0.21781. 5. Se calcula el cambio mximo esperado en un ao en la tasa bsica pasiva fijada por el BCCR
Mes 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 (mes corte) Variancia Variancia anualizada Desviacin estndar Volatilidad con nivel de confianza de 99% Variacin esperada Tasa 17.10 17.30 18.00 19.00 18.20 19.50 19.00 20.00 21.00 21.20 20.70 20.00 Logaritmo natural 0.011628038 0.039665256 0.054067221 -0.043017385 0.068992871 -0.025975486 0.051293294 0.048790164 0.009478744 -0.023867481 -0.034401427 0.001654054 0.019848651 0.140885241 0.328262612 6.57

Z=2.33

6. Finalmente, calculamos el ndice de riesgo por tasas de inters con los datos del ejemplo: 0.21781 / (1 + 0.20) * 6.57 = 1.19%