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N 2008-14
Gabriel Cuadra
Banco de Mxico e
Diciembre 2008
La serie de Documentos de Investigacin del Banco de Mxico divulga resultados preliminares de o e trabajos de investigacin econmica realizados en el Banco de Mxico con la nalidad de propiciar o o e el intercambio y debate de ideas. El contenido de los Documentos de Investigacin, as como las o conclusiones que de ellos se derivan, son responsabilidad exclusiva de los autores y no reejan necesariamente las del Banco de Mxico. e The Working Papers series of Banco de Mxico disseminates preliminary results of economic e research conducted at Banco de Mxico in order to promote the exchange and debate of ideas. The e views and conclusions presented in the Working Papers are exclusively the responsibility of the authors and do not necessarily reect those of Banco de Mxico. e
Resumen En este trabajo se presenta una descripcin de los principales hechos estilizados del cio clo econmico en Mxico. El propsito es tener un marco de referencia cuantitativo para o e o evaluar modelos dinmicos de equilibrio general que busquen explicar el ciclo en Mxico. a e Para describir las propiedades del ciclo econmico se sigui la metodolog de Kydland y o o a Prescott. Se document la volatilidad de diferentes variables macroeconmicas, as como su o o correlacin con el PIB. Con el propsito de analizar posibles cambios en las propiedades del o o ciclo econmico mexicano, el periodo de anlisis se dividi en dos sub-periodos, 1980-1998 o a o y 1999-2006. El primero se caracteriza por una alta inestabilidad econmica y el segundo o incluye al ciclo econmico completo ms reciente y se distingue por una mayor estabilidad o a macroeconmica. o Palabras Clave: Econom Mexicana, Ciclos Econmicos. a o Abstract This paper provides a description of some of the empirical regularities for the Mexican business cycle. The purpose is to have a benchmark for assessing dynamic stochastic general equilibrium models for the Mexican case. We follow the Kydland and Prescott methodology to describe the cyclical properties of the Mexican business cycle. We describe the volatility of several macroeconomic variables as well as their correlation with GDP. We use two lters to remove trends from the data: Hodrick-Prescott lter and Baxter-King lter. The idea is to check the robustness of the results. Qualitatively the ndings are similar across both ltering methods. In order to analyze changes in the properties of the Mexican business cycle, the whole period of analysis is divided into two sub-periods, 1980- 1995 and 1996-2006. The rst sub-period is marked by high economic instability and the second and most recent sub-period is marked by a signicant decrease in the volatility of all variables. Keywords: Mexican Economy, Business Cycles. JEL Classication: E30.
Se agradecen los comentarios de Arturo Antn, Daniel Chiquiar, Alejandro D de Len y los particio az o pantes en el Seminario de Investigacin del Banco de Mxico. o e Direccin General de Investigacin Econmica. Email: gcuadra@banxico.org.mx o o o
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1. Introduccin
En este trabajo se documentan los principales hechos estilizados del ciclo econmico en Mxico en los ltimos veintisiete aos, de 1980 hasta el 2006. El propsito del artculo es presentar un marco de referencia cuantitativo que permita evaluar modelos dinmicos de equilibrio general desarrollados para el caso de Mxico. En este sentido, el enfoque de la teora moderna de los ciclos econmicos, desarrollado a partir de la escuela de los ciclos reales (RBC), consiste en evaluar diferentes supuestos sobre las fuentes y mecanismos de propagacin de las fluctuaciones econmicas, comparando qu tan bien los modelos son capaces de replicar las propiedades cclicas de las economas. Por consiguiente, antes de desarrollar modelos econmicos el primer paso consiste en describir las caractersticas del ciclo econmico, utilizando para ello un mtodo sistemtico. Kydland y Prescott (1990) desarrollaron una metodologa que se ha convertido en el procedimiento habitual para describir las regularidades empricas del ciclo econmico que los modelos macroeconmicos tratan de replicar. Siguiendo a Lucas (1977), estos autores definen el componente cclico de una variable como su desviacin con respecto a su tendencia, la cual es definida como aqulla que resulta de la aplicacin del filtro Hodrick-Prescott (filtro H-P). Kydland y Prescott sugieren analizar el componente cclico de cada variable, poniendo nfasis en las siguientes caractersticas: i) volatilidad, medida como la desviacin estndar y ii) la direccin de comovimiento entre el componente cclico de cada una de las variables y el componente cclico del PIB, medida a travs del coeficiente de correlacin. Cabe destacar que esta metodologa no pretende establecer relaciones de causa y efecto entre las variables, sino reportar su comportamiento cclico desde una perspectiva aterica. Despus del trabajo de Kydland y Prescott (1990), donde estos autores describen los hechos estilizados del ciclo econmico en los Estados Unidos, diferentes autores han aplicado la misma
metodologa para documentar las regularidades empricas del ciclo econmico en diferentes pases. En el caso particular de las economas de Amrica Latina, la metodologa ha sido aplicada en los siguientes pases: Argentina por Kydland y Zarazaga (1997), Chile por Belaisch y Soto (1998) y por Restrepo y Soto (2006), Colombia por Restrepo y Reyes (2000), Mxico por Torres (2000), Per por Castillo, Montoro y Tuesta (2006) y Venezuela por Saenz (2004). En el artculo de Torres (2000), se analizaron datos trimestrales para el periodo de 1980 a 1997 y el componente cclico de las variables se calcul con el filtro H-P. A diferencia del trabajo de Torres, en este artculo se usaron datos trimestrales desde 1980 hasta el 2006, lo cual permite abarcar un ciclo econmico adicional. Aunado a lo anterior, adems del filtro H-P se utiliz la tcnica de Baxter-King para calcular el componente cclico de las variables con el propsito de analizar qu tan robustos son los resultados cuando se emplean diferentes mtodos de filtrado. Por otra parte, se analiza una mayor cantidad de variables econmicas, se han incluido series tales como stock de capital, tasa de desempleo, horas totales trabajadas y personal ocupado en la industria manufacturera, trminos de intercambio, riesgo pas, consumo privado de bienes duraderos y consumo privado de bienes no duraderos y servicios, entre otras variables. Finalmente, el periodo de estudio se dividi en dos sub-periodos, 1980-1998 y 1999-2006. El periodo ms reciente incluye el ltimo ciclo econmico completo que ha registrado la economa mexicana y, en relacin con el primer periodo, se distingue por una mayor estabilidad macroeconmica. Algunos de los principales resultados del trabajo se resumen a continuacin:
El consumo privado total, el consumo privado de bienes duraderos y el consumo privado de bienes no duraderos y servicios son fuertemente procclicos.
El consumo privado total ha sido ms voltil que el producto. Sin embargo, en el periodo 1999-2006 present una volatilidad similar a la del PIB real.
El consumo privado de bienes no duraderos y servicios ha sido igual de voltil que el PIB. No obstante, durante el periodo 1999-2006 registr una volatilidad menor que la del producto.
El consumo pblico es procclico y su correlacin positiva con el producto se ha mantenido a lo largo del tiempo.
La inversin total y la formacin bruta de capital son fuertemente procclicas y ms voltiles que la produccin de bienes y servicios.
Las importaciones son altamente procclicas mientras que las exportaciones han mostrado un patrn contracclico. Sin embargo, en el periodo 1999-2006 las ventas externas registraron un comportamiento procclico.
El acervo de capital flucta suavemente a lo largo del ciclo, es procclico y sigue al producto.
Las horas trabajadas totales y el personal ocupado en la industria manufacturera son variables procclicas con una volatilidad menor que la del PIB manufacturero.
La tasa de inflacin ha mostrado un patrn contracclico. Valores pequeos del producto han estado precedidos por valores elevados en la inflacin.
El periodo 1999-2006 present un elevado grado de sincronizacin entre los ciclos econmicos de Mxico y de los Estados Unidos.
Depreciaciones tanto en el tipo de cambio nominal como en el tipo de cambio real han estado asociadas con periodos recesivos. No obstante, la contraciclicidad del tipo de cambio ha disminuido con el tiempo.
Los trminos de intercambio han estado correlacionados positivamente con el PIB. El grado de prociclicidad parece haberse incrementado en los ltimos aos.
En la seccin 2 se describe el ciclo econmico en Mxico y se reporta el comportamiento cclico de los componentes de demanda del PIB, de los factores de la produccin, de variables nominales como la tasa de inflacin y agregados monetarios, as como los aspectos internacionales del ciclo. El anlisis se realiz con el filtro B-K y se reportan los resultados para el periodo 1980-2006, as como para los sub-periodos 1980-1998 y 1999-2006. En la seccin 3 se presentan las conclusiones. Por ltimo, en el apndice se reportan los resultados obtenidos con el filtro H-P, las fuentes de los datos y una descripcin del filtro B-K.
mantener solamente los componentes con fluctuaciones entre seis y treinta y dos trimestres. En el apndice D se describe el filtro Baxter-King. Aunado a lo anterior, tambin se aplic el filtro Hodrick-Prescott (H-P) para analizar el comportamiento cclico de las variables. Cabe destacar que, el filtro H-P a diferencia del filtro B-K solamente elimina el componente de tendencia de las series y no los componentes de alta frecuencia. Sin embargo, con la finalidad de analizar que tan robustos son los resultados y considerando que el filtro H-P es usado en la literatura de los ciclos econmicos reales, tambin se presentan los resultados obtenidos con este filtro. Cabe mencionar que, al analizar el ciclo econmico de Mxico se obtuvieron resultados cualitativamente similares con ambos filtros. En el apndice A se muestran los resultados correspondientes al filtro H-P. Despus de obtener el componente cclico de cada variable, se caracterizaron las propiedades del ciclo econmico en Mxico. Los hechos estilizados que se describen son los siguientes:
La volatilidad de cada una de las variables macroeconmicas. El comovimiento de cada variable con el producto a lo largo del ciclo.
En relacin con la volatilidad de las variables, la volatilidad absoluta corresponde a la desviacin estndar del componente cclico de cada variable y la volatilidad relativa es la razn entre la volatilidad absoluta de la variable y la del PIB. Las desviaciones estndar de las variables son comparables en la medida en que las series tengan las mismas unidades, si stas estn en logaritmos entonces las unidades son desviaciones porcentuales con respecto a la tendencia. Con respecto al comovimiento de las series con el PIB, se calcularon las correlaciones cruzadas entre el componente cclico de cada variable y el del PIB, utilizando hasta cuatro adelantos y rezagos. As, el grado de comovimiento se mide con el coeficiente de correlacin. Si la correlacin contempornea entre la variable y el PIB es positiva, cero o negativa, la serie se define como
procclica, acclica o contracclica, respectivamente. Aunado a lo anterior, cuando una variable se mueve antes que el PIB se dice que antecede el ciclo; cuando cambia despus que el PIB se dice que sigue al ciclo; y cuando se mueve al mismo tiempo que el PIB se dice que es contempornea del ciclo del producto. Cabe destacar que correlaciones significativas entre variables no implican necesariamente una relacin de causalidad. Sin embargo, todo modelo cuantitativo debera ser capaz de reproducir estos momentos. Despus de documentar las caractersticas del ciclo econmico en Mxico a lo largo del periodo desde 1980 hasta el 2006, el periodo de anlisis se dividi en dos muestras, consistentes con dos etapas respecto a la estabilidad de la economa mexicana. La primera muestra corresponde al periodo entre 1980 y 1998, y se caracteriza por una elevada inestabilidad econmica as como por cambios estructurales que transformaron a la economa mexicana. Por otra parte, la segunda parte de la muestra, 1999-2006, representa un periodo de mayor estabilidad macroeconmica y se distingue por una reduccin importante en la volatilidad de cas todas las variables analizadas. Adems, el periodo ms reciente corresponde con el ltimo ciclo econmico completo que ha experimentado la economa mexicana. Se reportaron las propiedades cclicas de las variables en cada uno de los dos periodos, haciendo nfasis en las diferencias observadas entre ambas muestras. Cabe sealar que, los resultados obtenidos de un periodo de estabilidad correspondiente a un solo ciclo econmico no permiten identificar regularidades empricas sobre el patrn cclico de las variables. Por lo cual, solamente podemos describir el comportamiendo del ciclo econmico que se observ en un periodo especfico de estabilidad macroeconmica. Sin embargo, a medida que se obtengan ms datos y se disponga de un periodo ms largo de estabilidad ser posible identificar con ms presicin los cambios en el ciclo econmico asociados con una mayor estabilidad. Antes de documentar el comportamiento cclico de cada una de las variables macroeconmicas, es interesante describir el ciclo econmico en Mxico. La grfica 1 muestra el componente cclico
del PIB real a lo largo del periodo de anlisis. En esta grfica podemos identificar diferentes episodios de la economa mexicana. Entre 1980 y 2006 podemos distinguir cuatro fases en las que se contrajo el componente cclico del PIB: la primera comienza con la crisis de la deuda en 1982, la segunda est asociada con la cada en los precios del petrleo en 1985, la tercera corresponde con la crisis financiera de 1995 y la ltima empez al final del ao 2000. Cada una de estas recesiones es seguida por una fase en la cual la economa comienza a recuperarse. Como podemos observar, las fases en las cuales el producto se recupera son usualmente ms prolongadas que las fases en las que el producto se deteriora. El ltimo ciclo completo inicia a principios de 1999. El componente cclico del producto alcanz un pico en el tercer trimestre de 2000, a partir del cual la economa present otra fase de contraccin que dur hasta el tercer trimestre de 2003, cuando el producto comenz a recuperarse.
Grfica 1 Componente Cclico del PIB Real
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Desviacin Respecto a la Tendencia (%) 1981 4T 1994 2T 2000 3T
4
1985 3T
1995 3T
Por su parte, el consumo pblico represent en promedio 10.57% del PIB entre 1980 y 2006. No obstante, como podemos ver en la grfica 3 esta variable ha presentado una cada progresiva en su participacin en el PIB, lo cual puede estar asociado con una menor participacin del estado en la actividad econmica.
Grfica 3 Consumo Pblico (% del PIB)
12.5 12.0 11.5 % del PIB 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
En cuanto a la inversin total, esta variable ha representado en promedio 20.32% del PIB. La grfica 4 muestra que esta variable, despus de representar ms del 28% del producto a principios de los aos 80s, redujo su participacin relativa a partir de la crisis de la deuda. Posteriormente, la inversin como proporcin del PIB aument desde la segunda mitad de la dcada de 1980 hasta la crisis financiera de 1995, cuando se presenta otra reduccin importante. A partir de 1996 se empieza a recuperar y en los ltimos aos ha presentado una ligera cada.
Finalmente, tanto las exportaciones como las importaciones han presentado un incremento importante en su participacin dentro del PIB. Las exportaciones han pasado de representar menos del 10% del producto en 1980 a cerca del 40% en la actualidad. Por su parte, las importaciones tambin han mostrado un incremento progresivo en su participacin en el PIB, llegando a representar ms del 40% en los ltimos aos. La evolucin de las exportaciones e importaciones a travs del tiempo refleja el impacto de la apertura comercial que inici en los aos 80s y que se profundiz en los aos 90s con la firma del tratado de libre comercio entre Mxico, Estados Unidos y Canad, entre otros tratados comerciales.
% del PIB
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La tabla 1 muestra el comportamiento cclico del PIB y sus componentes de demanda en el periodo de 1980 a 2006. Aunado a lo anterior, el periodo de anlisis se dividi en dos sub-periodos, el primero de 1980 a 1998, y el segundo de 1999 a 2006. Las tablas 2 y 3 presentan el patrn cclico del PIB y sus componentes de demanda en ambos periodos. Las variables analizadas son: consumo privado total, consumo privado de bienes no durables y servicios, consumo privado de bienes durables, consumo pblico, inversin total, formacin bruta de capital, exportaciones e importaciones. Todas las series estn en logaritmos y se aplic el filtro Baxter-King. La volatilidad absoluta y la volatilidad relativa del componente cclico de las variables se presentan en la segunda y tercera columna, respectivamente. Las correlaciones cruzadas de cada variable con el componente cclico del producto se reportan en el resto de las columnas. La correlacin ms alta en valor absoluto se pone en negro si es estadisticamente significativa al 1%. Como podemos observar, con excepcin de las exportaciones que exhiben un comportamiento contracclico, todos los componentes de demanda del PIB muestran un patrn fuertemente procclico.
% del PIB
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Tabla 1 Comportamiento Cclico del PIB y sus Componentes de Gasto (1980-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.00 1.24 1.01 4.39 0.97 5.24 4.26 4.52 4.89 6.30 2.32 0.03 0.00 -0.06 0.14 -0.01 0.17 0.11 0.20 -0.22 0.31 0.26 0.19 0.40 0.25 0.43 0.38 0.43 0.06 0.64 0.57 0.50 0.67 0.48 0.68 0.66 0.67 0.36 0.90 1.00 0.90 0.83 0.77 0.87 0.62 0.84 0.87 0.84 0.58 0.94 0.92 0.91 0.64 0.85 0.93 0.87 0.67 0.88 0.89 0.78 0.55 0.68 0.81 0.75 0.61 0.64 0.67 0.71 0.52 0.40 0.40 0.54 0.48 0.46 0.31 0.40 0.46 0.23 0.23 0.07 0.22 0.15 0.27 0.02 -0.12 0.03 0.16 0.23 -0.03 0.10 -0.21 -0.07 -0.15 0.09 -0.23 -0.02
Variable X Producto Interno Bruto Consumo Privado No Duraderos y Servicios Duraderos Consumo Pblico Inversin Total Formacin Bruta de Capital Privada Publica Importaciones Exportaciones
(x) 2.18 2.70 2.19 9.55 2.10 11.42 9.27 9.84 10.66 13.73 5.04
0.25 0.47 0.65 0.74 0.70 0.53 0.29 -0.01 -0.11 -0.20 -0.26 -0.27 -0.26 -0.21
Tabla 2 Comportamiento Cclico del PIB y sus Componentes de Gasto (1980-1998) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.00 1.27 1.02 4.60 0.94 5.60 4.46 4.71 5.01 6.68 2.19 0.00 0.01 -0.05 0.15 -0.09 0.18 0.09 0.18 -0.22 0.29 0.27 0.19 0.41 0.20 0.44 0.36 0.41 0.09 0.63 0.58 0.51 0.69 0.45 0.70 0.66 0.66 0.41 0.90 1.00 0.90 0.84 0.79 0.88 0.61 0.86 0.88 0.84 0.64 0.95 0.93 0.92 0.65 0.86 0.93 0.88 0.73 0.88 0.89 0.78 0.58 0.69 0.81 0.74 0.67 0.63 0.66 0.69 0.52 0.43 0.39 0.54 0.46 0.53 0.29 0.38 0.44 0.22 0.27 0.05 0.20 0.10 0.36 -0.02 -0.24 0.00 0.14 0.20 -0.05 0.12 -0.25 -0.10 -0.21 0.19 -0.28 -0.05
Variable X Producto Interno Bruto Consumo Privado No Duraderos y Servicios Duraderos Consumo Pblico Inversin Total Formacin Bruta de Capital Privada Publica Importaciones Exportaciones
(x) 2.40 3.04 2.45 11.04 2.25 13.44 10.71 11.30 12.03 16.04 5.26
0.27 0.48 0.66 0.74 0.68 0.51 0.26 -0.06 -0.25 -0.42 -0.54 -0.57 -0.52 -0.41
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Tabla 3 Comportamiento Cclico del PIB y sus Componentes de Gasto (1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.00 1.05 0.89 2.83 1.12 2.34 2.79 3.27 4.04 3.34 2.95 0.18 -0.05 -0.07 0.03 0.35 0.43 0.21 0.17 0.32 0.54 0.70 0.49 0.43 0.63 0.67 0.66 0.79 0.80 0.00 0.69 0.72 0.92 1.00 0.92 0.73 0.68 0.85 0.71 0.87 0.93 0.90 0.18 0.88 0.85 0.92 0.63 0.94 0.96 0.91 0.24 0.90 0.91 0.83 0.46 0.86 0.86 0.83 0.15 0.70 0.80 0.85 0.62 0.26 0.67 0.65 0.69 -0.10 0.73 0.64 0.43 0.62 0.68 0.39 0.08 0.43 0.39 0.52 -0.44 0.50 0.37 0.18 0.41 0.47 0.21 0.00 0.26 0.15 0.35 -0.71 0.29 0.13
Variable X Producto Interno Bruto Consumo Privado No Duraderos y Servicios Duraderos Consumo Pblico Inversin Total Formacin Bruta de Capital Privada Publica Importaciones Exportaciones
(x) 1.54 1.61 1.37 4.35 1.72 3.60 4.30 5.02 6.21 5.14 4.54
0.15 0.39 0.39 0.59 0.45 0.64 -0.30 -0.20 0.16 0.24 0.41 0.47
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de servicios asociado con el uso de bienes de consumo duraderos1. En la prctica, el gasto en bienes de consumo duraderos se incluye dentro del consumo privado total. Cabe sealar que el consumo de bienes durables tiene una desviacin estndar casi cuatro veces mayor que la desviacin estndar del producto, por lo cual la distincin entre consumo privado de bienes duraderos y consumo privado de bienes no duraderos y servicios, podra ayudar a explicar la incongruencia observada entre la teora econmica y el comportamiento del consumo privado total. Sin embargo, aunque el gasto en bienes de consumo duraderos es mucho ms voltil que el PIB, representa menos del 10% del consumo privado total en general, tal como muestra la tabla B2 en el apndice B. Por lo tanto, su contribucin a la mayor volatilidad del consumo con respecto al PIB es limitada. Adems, como podemos observar en la tabla 1 y grfica 6 el consumo de bienes no duraderos y servicios es casi tan voltil como el producto real. Por consiguiente, an cuando se excluya el consumo de bienes duraderos, la desviacin estndar del consumo de bienes no durables y servicios es an alta para ser explicada con modelos tradicionales de ciclos econmicos.
Grfica 6 Componente Cclico PIB y Consumo
6
Desviacion Respecto a la Tendencia (%)
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Una posible explicacin para la elevada volatilidad del consumo privado se encuentra en la existencia de restricciones de crdito. Sin embargo, Kydland y Zarazaga (1997) han sealado que hay motivos para ser escpticos sobre esta hiptesis. Usualmente en los modelos econmicos con restricciones crediticias, el consumo es ms voltil que en los modelos sin estas restricciones pero sigue siendo menos voltil que el producto. Por lo tanto, las restricciones de crdito reducen el grado de suavizamiento del consumo pero no propician una volatilidad del consumo mayor que la del PIB. Otra explicacin puede encontrarse en el patrn ciclico del costo de los crditos externos. Perri y Neumeyer (2005) y Uribe y Yue (2005) han documentado una correlacin negativa entre las tasas de inters que las economas emergentes enfrentan en los mercados internacionales y su nivel de actividad econmica. Lo anterior puede atribuirse a que en periodos recesivos los acreedores externos perciben una menor capacidad de pago y una mayor probabilidad de no pago, por lo cual las primas de riesgo tenderan a ser mayores. Este comportamiento del costo de los prstamos externos dificulta el suavizamiento del consumo ya que en periodos de bajo crecimiento, cuando las economas desearan pedir prestado, los crditos son caros. Por otra parte, las menores tasas de inters externas durante periodos de expansin econmica pueden percibirse como una oportunidad para financiar un mayor consumo a un menor costo. En cuanto al valor de la correlacin contempornea entre los componentes cclicos del consumo privado y PIB, sta es mayor que 0.90, por lo que la correlacin entre estas variables es alta. La teora econmica predice que la correlacin entre consumo y producto debera ser ms elevada mientrs mayor sea la persistencia de los choques al ingreso. Por lo cual, el alto grado de correlacin observado en los datos sugiere que los choques al ingreso son percibidos como permanentes, por lo que tienen un mayor impacto sobre el consumo. Finalmente, en cuanto al comportamiento de los gastos de consumo privado en los periodos 1980-1998 y 1999-2006, stos permanecen altamente procclicos en ambos periodos. La correlacion
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contempornea entre consumo privado y producto es 0.95 en el primer periodo y 0.88 en el segundo. Por su parte, la volatilidad del consumo privado es mayor que la del PIB en el primer periodo e igual a la del PIB en el segundo: la razn entre la desviacin estndar del consumo privado y la del PIB es 1.26 en el periodo 1980-1998 y 1.02 en el periodo 1999-2006. Con respecto al consumo privado de bienes no durables y servicios, los valores son 1.02 en el primer periodo y 0.89 en el segundo. As, los agentes privados parecen tener una mayor capacidad para suavizar su consumo en el periodo ms reciente.
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locales, los sindicatos y los grupos empresariales, entre otros. Cada grupo poltico presiona para que el gobierno destine recursos a los rubros del gasto pblico que le benefician. Como resultado, se observa un aumento en los gastos del gobierno. Por otra parte, Riascos y Vgh (2003) argumentan que la ausencia de mercados completos en los pases en desarrollo, reduce la habilidad del gobierno para suavizar su consumo, por lo cual puede ser un factor importante para explicar la prociclicidad del gasto pblico en estas economas. En cuanto al comportamiento del consumo pblico en los periodos 1980-1998 y 1999-2006, ste es procclico en ambos periodos pero se mueve simultaneamente con la actividad econmica agregada en el primero y antecede al ciclo un trimestre en el segundo. La volatilidad del consumo pblico en relacin con la volatilidad del producto aument de 0.91 a 1.15.
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En cuanto al comportamiento de la inversin total y la formacin bruta de capital en los dos periodos en los que se dividi la muestra, podemos observar que estas variables han sido consistentemente procclicas a lo largo del tiempo. Aunque son mucho ms voltiles que el PIB en ambos periodos, sus volatilidades relativas son menores en el periodo ms reciente. Finalmente, la formacin bruta de capital total mantiene un patrn procclcico a lo largo del tiempo. No obstante, mientras la parte correspondiente al sector privado se encuentra altamente correlacionada con el producto en ambos periodos, la prociclicidad de la formacin bruta de capital del sector pblico se reduce significativamente al pasar del periodo 1980-1998 al periodo 19992006.
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Por lo que toca al comportamiento de las exportaciones e importaciones en los dos periodos de anlisis, las exportaciones mostraron un patrn contracclico en el primer periodo y procclico en el segundo. Como se muestra en la grfica 5, la razon exportaciones a PIB se ha incrementado a travs del tiempo, de representar en promedio 16% del producto durante el periodo 1980-1998, las exportaciones pasaron a representar 36% del PIB en el periodo 1999-2006. Este cambio estructural, donde las ventas externas representan una mayor proporcin de la produccin, implica que mayores exportaciones tienden a propiciar una mayor expansin de la actividad econmica, por lo cual los componentes cclcicos del PIB y de las exportaciones tienden a estar positivamente correlacionados. Con respecto a las importaciones, del primer periodo al segundo han tendido a moverse de una manera ms estrecha con el producto, teniendo un coeficiente de correlacin cercano a la unidad en el periodo 1999-2006. Lo anterior puede estar ligado a la apertura de la economa y al papel cada vez ms importante del comercio exterior. Por otra parte, aunque las importaciones siguen siendo ms voltiles que el PIB, su volatilidad relativa ha disminuido aproximadamente en 50 por ciento.
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Tabla 4 Comportamiento Cclico Factores de la Produccin (1980-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.47 0.27 -0.34 -0.22 -0.04 0.20 0.42 0.60 0.71 0.72 -0.23 0.66 0.00
Tabla 5 Comportamiento Cclico Factores de la Produccin (1980-1998) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.49 0.28 -0.32 -0.20 0.00 0.23 0.46 0.64 0.74 0.75 -0.17 0.68 0.11
Tabla 6 Comportamiento Cclico Factores de la Produccin (1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.30 0.25 -0.83 -0.72 -0.51 -0.23 0.07 0.32 0.53 0.68 -0.57 0.75 -0.56
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ciclo del producto, lo cual sugiere que el capital reacciona de una manera rezagada a fluctuaciones en la actividad econmica. Este resultado es consistente con el patrn cclico de la inversin, y con la idea de que se requiere un cierto lapso de tiempo para instalar o construir capital.
Grfica 7 Correlaciones Dinmicas PIB y Acervo de Capital (1980-2006)
.8 .6 .4 .2 .0 -.2 -.4 1 -4 2 -3 3 -2 4 -1 5 0 6 1 7 2 8 3 9 4
Para el periodo 1999-2006, se observa una disminucin en la volatilidad relativa del stock de capital. Asimismo, al considerar las correlaciones cruzadas entre producto y capital, la correlacin contempornea deja de ser significativa, mientras que la correlacin positiva ms elevada con el PIB corresponde al capital rezagado un ao.
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-0.86 en el primer periodo a -0.53 en el segundo. Adems, en el ltimo periodo el desempleo sigue al producto por dos trimestres. Cabe destacar que, para tener una mejor caracterizacin del comportamiento cclico del insumo trabajo, es necesario contar con series de horas trabajadas. Desafortunadamente, para el caso de Mxico no se cuenta con una serie histrica de esta variable para toda la economa. Sin embargo, se cuenta con informacin disponible sobre personal ocupado y horas totales trabajadas para el sector manufacturero2. Las tablas 7 y 8 muestran los resultados obtenidos con las variables del insumo trabajo de la industria manufacturera en los periodos 1994-2006 y 1999-2006, respectivamente. Cabe destacar que el PIB manufacturero ha representado en promedio cerca del 19% del PIB total durante el periodo 1994-2006. Por esta razn, se reportan las volatilidades relativas y las correlaciones cruzadas de las variables con respecto al PIB manufacturero. Sin embargo, como podemos observar, el PIB total y el PIB del sector de las manufacturas estn fuertemente correlacionados. Aunque la volatilidad de la produccin manufacturera es mayor que la del PIB total.
Tabla 7 Comportamiento Cclico Sector Manufacturero(1994-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.35 1.00 0.90 0.16 0.27 0.00 0.04 0.04 0.52 0.23 0.25 0.31 0.76 0.52 0.51 0.60 0.91 0.91 0.73 0.79 0.92 0.89 0.76 0.91 0.92 0.76 0.71 0.49 0.41 0.72 0.78 0.21 0.07 0.51 0.58 0.02 -0.18 0.34 0.39 -0.02
Variable X PIB Manufacturero Horas Trabajadas Totales Personal Ocupado Horas por Trabajador
Esta informacin proviene de la Encuesta Industrial Mensual, incluye 205 clases de actividades manufactureras y abarca el periodo de 1994 a 2006.
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Tabla 8 Comportamiento Cclico Sector Manufacturero(1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.62 0.89 0.83 0.17 0.32 0.34 0.28 0.46 0.55 0.51 0.42 0.63 0.79 0.68 0.58 0.75 0.95 0.96 0.83 0.83 0.92 0.91 0.74 0.87 0.92 0.73 0.55 0.28 0.58 0.83 0.88 0.02 0.31 0.70 0.77 -0.14 0.10 0.56 0.62 -0.19
Variable X PIB Manufacturero Horas Trabajadas Totales Personal Ocupado Horas por Trabajador
En cuanto al comportamiento cclico de las variables del insumo trabajo, las horas totales trabajadas en la industria manufacturera tienen una volatilidad menor que la del PIB manufacturero. Por su parte, la volatilidad de las horas por trabajador es muy inferior a la volatilidad del personal ocupado y del producto. Estos resultados coinciden con lo observado en otros pases tales como los Estados Unidos. Asimismo, el insumo trabajo en el sector manufacturero, medido tanto en trminos del personal ocupado como en trminos de las horas totales trabajadas, es fuertemente procclico. En cuanto a las horas totales trabajadas, stas se mueven al mismo tiempo que la actividad productiva de la industria manufacturera, mientras que el personal ocupado ligeramente se rezaga un trimestre (ver grfica 8). Por su parte, las horas por trabajador tambin son procclicas, aunque anteceden al ciclo econmico un trimestre en la muestra 1994-2006.
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Cabe destacar que la magnitud de la correlacin entre el personal ocupado en la industria manufacturera y el PIB manufacturero en Mxico es similar a la correlacin entre empleo y producto en los Estados Unidos. De acuerdo con Kydland y Prescott (1990), para datos de los E.U. y usando el filtro HP, la correlacin contempornea del empleo con el producto es 0.82. En Mxico para el sector manufacturero, el valor de esta correlacin es 0.91 cuando se usa el filtro B-K y 0.83 con el filtro H-P.
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159% en 1987, la tasa de inflacin general se redujo en los aos siguientes. No obstante, la inflacin registr un repunte durante la crisis financiera de 1995. Posteriormente, comenz un periodo de desinflacin y desde el ao 2000 se han registrado tasas de un dgito. La tabla 9 muestra el comportamiento cclico de la tasa de inflacin y los agregados monetarios M1 y M2. Por su parte, las tablas 10 y 11 presentan los resultados por sub-muestras3.
Grfica 9 Tasa de Inflacin Anual
200 160 120 % 80 40 0 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06
Tabla 9 Comportamiento Cclico Inflacin y Agregados Monetarios (1980-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 11.75 5.22 4.10 -0.34 -0.45 -0.49 -0.43 -0.28 -0.11 0.25 0.22 0.36 0.22 0.44 0.20 0.05 0.16 0.02 -0.36 0.22 -0.08 -0.41
Las tablas A9, A10 y A11 en el apndice A presentan los resultados cuando se aplica el filtro H-P. Los resultados son parecidos.
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Tabla 10 Comportamiento Cclico Inflacin y Agregados Monetarios (1980-1998) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 12.75 5.96 4.64 -0.37 -0.48 -0.53 -0.46 -0.31 -0.11 0.31 0.23 0.44 0.23 0.53 0.19 0.06 0.18 0.05 -0.45 0.25 -0.09 -0.50
Tabla 11 Comportamiento Cclico Inflacin y Agregados Monetarios (1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.96 1.40 1.67 0.03 -0.17 0.49 -0.10 -0.12 -0.10 -0.12 -0.22 -0.43 0.01 0.62 0.16 0.67 0.21 0.14 0.06 0.61 0.49 0.43 0.00 0.43 -0.64 0.03 0.47 -0.76 0.18 0.56
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Son varios los canales a travs de los cuales una inflacin alta y volatil puede generar una menor actividad productiva. En particular, una situacin inflacionaria afecta las decisiones de largo plazo de los agentes econmicos, ya que dificulta la evaluacin de proyectos por parte de las empresas y distorsiona sus decisiones de inversin, las cuales dependen, entre otros factores, del valor esperado de los flujo de ingresos y costos de los proyectos de inversin. A las empresas les interesa el valor real de estos flujos, es decir habiendo considerado el efecto de la inflacin futura, por lo que sus proyecciones en trminos reales tendern ser menos precisas mientras mayor sea la incertidumbre sobre la evolucin futura de los precios. De esta forma, las empresas ante la incertidumbre que enfrentan pueden decidir posponer sus decisiones de inversin, produccin y contratacin de trabajadores. De esta forma, las correlaciones negativas del componente cclico de la inflacin general con el componente cclico del PIB, as como el hecho de que los movimientos en la inflacin tienden a preceder a los del producto, estn reflejando en buena parte los efectos negativos que las altas tasas de inflacin han tenido sobre la actividad econmica en Mxico.
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Por otra parte, en un contexto de estabilidad de precios el signo de la correlacin entre los componentes cclicos del producto y la inflacin depende de la naturaleza de los choques que generan las fluctuaciones econmicas. Si el ciclo econmico obedece a perturbaciones de demanda entonces podramos esperar una correlacin positiva entre inflacin y producto. Los choques de demanda pueden ser polticas fiscales tanto expansivas como restrictivas, as como variaciones en los gastos privados de consumo e inversin asociadas con expectativas ya sea optimistas o pesimistas por parte de las familias y empresas. Por otro lado, si los movimientos cclicos de la economa se deben a perturbaciones de oferta como cambios tecnolgicos, fenmenos climticos o cambios en el marco regulatorio, entonces podramos esperar una correlacin negativa entre la tasa de crecimiento de los precios y la actividad econmica. En cuanto al comportamiento de la tasa de inflacin en el periodo desde 1999 hasta el 2006, sta presenta una correlacin contemporanea negativa, aunque no significativa, con el PIB. Sin embargo, como podemos observar en la grfica 11 el patrn cclico de la inflacin parece haber variado durante este sub-periodo. En los primeros aos del mismo, el producto y la inflacin se mueven en direcciones opuestas. Por otra parte, a partir del 2002 los componentes cclicos de ambas variables se empiezan a mover en la misma direccin.
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4 2 0 -2 -4 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Inflacin PIB
0 -2 -4
Adicionalmente se analiz el comportamiento cclico de agregados monetarios ms amplios como M3 y M4, as como activos financieros en poder de residentes (M2-M1). Los resultados no se presentan ya que son parecidos a los que se obtienen con M2.
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Por sub-periodos, podemos observar cambios importantes en las fluctuaciones cclicas de la cantidad nominal de dinero. En primer trmino, tanto las volatilidades absolutas como las relativas de los agregados monetarios son notablemente menores en el periodo 1999-2006. Con respecto a las correlaciones cruzadas, el grado de prociclicidad de M1 se redujo, la correlacin positiva entre el PIB contemporaneo y el valor de M1 adelantado un trimestre pas de 0.55 en el periodo 1986-1998 a 0.21 para el periodo 1999-2006, pero este ltimo valor no es estadisticamente significativo. Por su parte, la correlacin contemporanea entre el producto y M2 paso de un valor cercano a cero en el primer periodo a 0.49 en el segundo. Aunque en el periodo ms reciente, la correlacin ms alta se observa entre el PIB contemporaneo y el valor de M2 adelantado dos trimestres.
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Estados Unidos, el tipo de cambio nominal y real, los trminos de intercambio y el riesgo pas. Por su parte, las tablas 13 y 14 muestran los resultados por sub-periodos.
Tabla 12 Comportamiento Cclico Variables Internacionales (1980-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.56 7.34 5.41 2.29 0.19 0.14 0.23 0.28 0.28 0.21 0.06 -0.13 -0.32 -0.31 -0.26 -0.25 0.12 -0.45 -0.14 -0.05 -0.35 0.21
Variable X PIB E.U. Tipo de Cambio Nominal Tipo de Cambio Real Trminos de Intercambio Riesgo Pas (EMBI)*
*La serie del EMBI inicia en 1998
-0.11 -0.37 -0.58 -0.71 -0.73 -0.64 -0.49 -0.17 -0.41 -0.62 -0.74 -0.75 -0.65 -0.47 0.09 0.46 0.18 0.30 0.37 0.33 0.17 -0.05
Tabla 13 Comportamiento Cclico Variables Internacionales (1980-1998) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.54 7.84 5.67 2.38 0.04 0.11 0.15 0.15 0.07 -0.07 -0.26 -0.44 -0.30 -0.22 -0.26 -0.57 -0.11 0.03 -0.35
Variable X PIB E.U. Tipo de Cambio Nominal Tipo de Cambio Real Trminos de Intercambio
-0.15 -0.41 -0.64 -0.78 -0.79 -0.69 -0.51 -0.22 -0.48 -0.70 -0.83 -0.83 -0.71 -0.49 0.08 0.15 0.26 0.33 0.29 0.14 -0.07
31
Tabla 14 Comportamiento Cclico Variables Internacionales (1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro B-K) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.63 3.21 3.38 1.60 0.60 0.41 0.29 0.23 0.78 0.22 0.19 0.47 0.92 0.95 0.86 0.68 0.45 0.21 -0.54 -0.68 -0.21 0.00 -0.66 -0.89 -0.39
Variable X PIB E.U. Tipo de Cambio Nominal Tipo de Cambio Real Trminos de Intercambio
0.06 -0.06 -0.17 -0.25 -0.39 0.13 0.09 0.00 -0.16 -0.41 0.65 0.72 0.62 0.40 0.08
32
ltimos diez aos se ha observado una mayor sincronizacin entre los ciclos econmicos de ambos pases. Este ltimo resultado ha sido documentado por otros autores (Torres y Vela 2003, Ramos Francia y Chiquiar 2004).
Grfica 13 Componente Cclico del PIB
6
Desviacin Respecto a la Tendencia (%)
En cuanto a las volatilidades del producto, el PIB es ms volatil en Mxico que en los Estados Unidos. Cardoso (2003) sugiere que una explicacin para la mayor volatilidad del producto en Mxico con respecto a la que se observa en los Estados Unidos se encuentra en la mayor importancia relativa de la produccin de los hogares (home production) en Mxico. Un tamao relativamente mayor de la produccin de bienes y servicios en el hogar incrementa la volatilidad del producto debido al siguiente mecanismo: si el sector que produce bienes para el mercado recibe un choque de productividad positivo, las familias reasignaran trabajo y recursos de la produccin de bienes para el hogar, la cual no se incluye en el clculo del PIB, a la produccin de bienes para el mercado, la cual se incluye en el PIB; al incrementarse la oferta de este ltimo tipo de bienes y servicios se genera una mayor fluctuacin en el PIB. De esta manera, la existencia de un sector que produce para el hogar permite un mayor efecto del choque de productividad sobre el PIB.
33
Tambin se puede argumentar que la mayor volatilidad observada en Mxico ha sido, por lo menos en parte, inducida por el manejo de la poltica econmica. Por ejemplo, mientras en los pases desarrollados el gasto pblico es acclico, en la mayora de los pases de ingreso bajo o medio, incluido Mxico, es procclico (Talvi y Vegh (2000)). Por consiguiente, algunas decisiones de poltica pueden ser desestabilizadoras y ampliar las fluctuaciones econmicas.
Existen diferentes canales a travs de los cuales una depreciacin puede tener efectos negativos sobre la actividad econmica. Por el lado de la oferta, una depreciacin puede tener un efecto
34
recesivo por medio del incremento en el costo de los insumos importados. As, un aumento en los costos de produccin tiende a contraer la oferta agregada, lo cual adems de ser recesivo puede ser inflacionario. El efecto recesivo de una depreciacin puede estar asociado a otros factores. Si los ingresos y activos de las empresas estn denominados en moneda nacional mientras que sus pasivos estn denominados en moneda extranjera, una depreciacin afecta negativamente las hojas de balance de las empresas. Este deterioro en la posicin financiera de las empresas reduce su capacidad para pedir prestado y financiar sus inversiones, lo cual termina afectando a la actividad econmica. Este mecanismo se conoce en la literatura como el efecto de las hojas de balance. El comportamiento cclico del tipo de cambio puede ayudar a explicar la correlacin negativa entre las exportaciones y el PIB en el periodo 1980-1998. Una depreciacin hace que los bienes domsticos sean relativamente ms baratos. Este cambio en los precios relativos puede alentar las exportaciones. No obstante, como las depreciaciones tienden a estar asociadas con periodos recesivos, resulta que las ventas externas de productos nacionales estn negativamente correlacionadas con el producto. En lo referente al comportamiento cclico del tipo de cambio por sub-periodos, las fluctuaciones tanto del tipo de cambio nominal como del real estan negativamente correlacionadas con el PIB en el primer periodo. Sin embargo, la magnitud de las correlaciones contemporaneas ha cado a lo largo del tiempo. Este resultado puede estar asociado con la ausencia de crisis en el ltimo periodo, as como a la mayor proporcin del PIB que corresponde a las exportaciones. La expansin de la actividad econmica del sector exportador pude estar compensando los efectos recesivos de las depreciaciones. Finalmente, la volatilidad tanto del tipo de cambio nominal como del real es menor en el ltimo periodo de anlisis.
35
36
Debido a la disponibilidad de datos del EMBI para Mxico, solamente se consider el periodo de 1998 a 2006.
37
3. Conclusiones
Este trabajo documenta las principales regularidades empricas del ciclo econmico en Mxico desde 1980 hasta el 2006, usando la metodologa desarrollada por Kydland y Prescott. Las propiedades de las fluctuaciones econmicas se analizaron utilizando el filtro Baxter-King. Con el propsito de analizar que tan robustos son los resultados al filtro usado para calcular el componente cclico de las series tambin se aplico el filtro Hodrick-Prescott, obtenindose resultados similares con ambos filtros. Con respecto a los componentes de demanda del PIB, el consumo privado, el consumo pblico, la inversin y las importaciones son procclicas, mientras que las exportaciones han mostrado un comportamiento contracclico. En lo referente al patrn cclico de los factores productivos, el acervo de capital flucta suavemente a lo largo del ciclo, es procclico y sigue al producto. Por su parte, la correlacin contemporanea entre la tasa de desempleo y el producto es negativa. Las horas totales trabajadas y el personal ocupado en la industria manufacturera son variables procclicas y
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fluctan menos que el PIB manufacturero. En cuanto a las variables nominales, la tasa de inflacin general es contracclica y antecede al ciclo del producto. Por su parte, la tasa de inters nominal presenta un comportamiento cclico muy parecido al de la tasa de inflacin. Finalmente, el tipo de cambio nominal y el tipo de cambio real han estado negativamente correlacionados con la actividad econmica, mientras que los trminos de intercambio son procclicos. El periodo de anlisis se dividi en dos sub-periodos. La volatilidad de la mayora de las variables disminuy significativamente del periodo de alta inestabilidad, 1980-1998, al periodo reciente de estabilidad macroeconmica, 1999-2006. Notable es la cada en la volatilidad de la tasa de inflacin. Adems de la menor volatilidad en la mayora de las variables, se encontraron algunos cambios en las caractersticas del ciclo econmico entre ambos periodos. El consumo privado de bienes no durables y servicios es menos voltil que el PIB en el periodo 1999-2006, las exportaciones son contracclicas en el periodo 1980-1998 y claramente procclicas en el periodo 1999-2005. El grado de contraciclicidad del tipo de cambio nominal y real parece haberse reducido en los ltimos aos. Finalmente, el grado de sincronizacin entre el ciclo en Mxico y el ciclo en los E.U. es mucho mayor en el periodo ms reciente.
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Apndice A6
Con el propsito de analizar que tan robustos son los resultados, adems del filtro Baxter-King tambin se utiliz el filtro Hodrick-Prescott. Cualitativamente, los resultados son similares con ambos filtros y no se observa un cambio de signo en las correlaciones cuando el filtro H-P se usa en lugar del filtro B-K. Sin embargo, las volatilidades son ligeramente mayores y las correlaciones ligeramente menores cuando el filtro H-P se aplic a los datos. De acuerdo con Baxter y King (1995), el filtro H-P es una aproximacin a un filtro de tipo high-pass, lo cual significa que retiene una parte de la volatilidad de alta frecuencia que es removida por el filtro B-K. Sin embargo, en la mayora de los casos el filtro H-P solamente genera pequeos incrementos en la volatilidad de las series.
Tabla A1 Comportamiento Cclico del PIB y sus Componentes de Gasto (1980-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.00 1.23 1.02 4.14 1.29 4.88 3.99 4.55 5.80 5.36 2.53 0.04 -0.02 -0.06 0.09 0.06 0.27 0.22 0.17 0.32 0.19 0.58 0.50 0.45 0.59 0.35 0.58 0.60 0.59 0.20 0.80 1.00 0.80 0.75 0.69 0.81 0.45 0.77 0.83 0.74 0.44 0.92 0.89 0.89 0.42 0.83 0.91 0.81 0.49 0.79 0.79 0.71 0.35 0.61 0.74 0.65 0.38 0.58 0.63 0.65 0.50 0.21 0.35 0.50 0.46 0.23 0.26 -0.10 0.27 0.38 0.42 0.21 0.23 0.06 0.20 0.13 0.17 0.00 -0.10 0.04 0.22 0.28 0.03 0.13 -0.19 -0.05 -0.11 0.08 -0.22 -0.09
Variable X Producto Interno Bruto Consumo Privado No Duraderos y Servicios Duraderos Consumo Pblico Inversin Total Formacin Bruta de Capital Privada Publica Importaciones Exportaciones
*Estadisticamente significativo al 5%.
(x) 2.37 2.90 2.42 9.79 3.05 11.55 9.45 10.77 13.73 12.69 5.98
0.12 0.34 0.09 0.33 0.19 0.40 -0.27 -0.08 0.13 0.00
0.38 0.57 0.70 0.67 0.47 0.00 -0.09 -0.23* -0.15 -0.19
El componente cclico de las variables se calculo con el filtro H-P y un parmetro de suavizamiento de 1600. Cabe sealar que los resultados para el periodo 1980-1998 son muy similares a los reportados por Torres (2000).
40
Tabla A2 Comportamiento Cclico del PIB y sus Componentes de Gasto (1980-1998) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.00 1.26 1.04 4.32 1.29 5.20 4.17 4.70 5.37 5.68 2.50 0.00 -0.03 -0.07 0.08 0.01 0.23 0.22 0.18 0.32 0.15 0.55 0.50 0.45 0.59 0.32 0.59 0.58 0.57 0.28 0.79 1.00 0.79 0.76 0.70 0.82 0.44 0.79 0.82 0.73 0.55 0.93 0.90 0.90 0.39 0.84 0.91 0.81 0.60 0.79 0.79 0.71 0.34 0.61 0.73 0.64 0.49 0.55 0.61 0.63 0.48 0.19 0.33 0.49 0.43 0.30 0.23 0.33 0.37 0.18 0.24 0.02 0.17 0.08 0.25 -0.06 -0.19 0.00 0.18 0.24 -0.01 0.13 -0.24 -0.10 -0.18 0.16 -0.29 -0.13
Variable X Producto Interno Bruto Consumo Privado No Duraderos y Servicios Duraderos Consumo Pblico Inversin Total Formacin Bruta de Capital Privada Publica Importaciones Exportaciones
(x) 2.59 3.25 2.70 11.18 3.35 13.47 10.81 12.17 13.90 14.71 6.49
0.12 0.38 0.57 0.69 0.65 0.44 0.21 -0.06 -0.11 -0.25 -0.45 -0.37 -0.39 -0.25
Tabla A3 Comportamiento Cclico del PIB y sus Componentes de Gasto (1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.00 1.05 0.90 3.01 1.27 2.63 2.87 3.73 7.80 3.25 2.71 0.27 0.03 0.00 0.14 0.37 0.48 0.21 0.17 0.36 0.47 0.69 0.51 0.46 0.63 0.55 0.65 0.79 0.77 -0.08 0.71 0.72 0.84 1.00 0.84 0.69 0.63 0.83 0.49 0.78 0.89 0.83 0.03 0.87 0.83 0.89 0.54 0.90 0.94 0.82 0.09 0.80 0.80 0.74 0.43 0.79 0.79 0.72 0.02 0.69 0.79 0.79 0.65 0.30 0.61 0.66 0.61 -0.02 0.73 0.61 0.48 0.68 0.72 0.47 0.13 0.43 0.46 0.50 -0.15 0.54 0.37 0.27 0.53 0.57 0.32 0.07 0.27 0.24 0.31 -0.20 0.35 0.11
Variable X Producto Interno Bruto Consumo Privado No Duraderos y Servicios Duraderos Consumo Pblico Inversin Total Formacin Bruta de Capital Privada Publica Importaciones Exportaciones
(x) 1.73 1.82 1.55 5.19 2.20 4.54 4.95 6.44 13.46 5.61 4.67
0.27 0.53 0.46 0.63 0.48 0.65 -0.16 -0.13 0.26 0.33 0.47 0.51
41
Tabla A4 Comportamiento Cclico Factores de la Produccin (1980-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.45 0.26 -0.46 -0.33 -0.11 0.16 0.42 0.59 0.69 0.71 -0.25 0.66 -0.03
Tabla A5 Comportamiento Cclico Factores de la Produccin (1980-1998) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.46 0.27 -0.45 -0.31 -0.09 0.19 0.45 0.62 0.72 0.73 -0.18 0.66 0.06
Tabla A6 Comportamiento Cclico Factores de la Produccin (1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.33 0.21 -0.71 -0.56 -0.38 -0.15 0.11 0.34 0.52 0.66 -0.59 0.74 -0.46
42
Tabla A7 Comportamiento Cclico Sector Manufacturero (1994-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.41 0.97 0.85 0.27 0.32 -0.04 -0.04 -0.04 0.47 0.19 0.17 0.14 0.66 0.45 0.42 0.26 0.79 0.90 0.67 0.67 0.89 0.78 0.69 0.83 0.84 0.25 0.54 0.15 0.37 0.66 0.72 0.13 0.07 0.47 0.55 -0.02 -0.12 0.34 0.41 -0.05
Variable X PIB Manufacturero Horas Trabajadas Totales Personal Ocupado Horas por Trabajador
Tabla A8 Comportamiento Cclico Sector Manufacturero (1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.67 0.90 0.80 0.32 0.41 0.34 0.31 0.20 0.61 0.52 0.46 0.33 0.76 0.67 0.62 0.36 0.86 0.96 0.74 0.75 0.94 0.80 0.76 0.86 0.90 0.21 0.50 0.00 0.59 0.77 0.84 0.05 0.35 0.64 0.73 -0.02 0.15 0.48 0.56 -0.04
Variable X PIB Manufacturero Horas Trabajadas Totales Personal Ocupado Horas por Trabajador
43
Tabla A9 Comportamiento Cclico Inflacin y Agregados Monetarios (1980-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 12.01 4.88 3.91 -0.28 -0.38 -0.43 -0.39 -0.23 -0.06 0.26 0.31 0.36 0.31 0.43 0.27 0.04 0.11 0.13 -0.32 0.16 0.02 -0.39
Tabla A10 Comportamiento Cclico Inflacin y Agregados Monetarios (1980-1998) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 13.05 5.65 4.48 -0.30 -0.41 -0.47 -0.42 -0.25 -0.06 0.29 0.30 0.40 0.28 0.47 0.24 0.06 0.13 0.13 -0.42 0.18 0.01 -0.50
Tabla A11 Comportamiento Cclico Inflacin y Agregados Monetarios (1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 1.18 1.13 1.52 -0.02 -0.23 -0.34 -0.22 -0.21 -0.39 -0.46 -0.03 0.60 0.21 0.71 0.36 0.37* 0.33 0.29 0.77 0.72 0.64 0.60 0.19 0.55 -0.51 0.17 0.55 -0.57 0.22 0.55
44
Tabla A12 Comportamiento Cclico Variables Internacionales (1980-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.54 6.72 5.01 2.26 0.26 0.23 0.29 0.29 0.26 0.17 0.06 -0.12 -0.30 -0.31 -0.27 -0.22 0.00 -0.40 -0.17 -0.09 -0.31 0.12
Variable X PIB E.U. Tipo de Cambio Nominal Tipo de Cambio Real Trminos de Intercambio Riesgo Pas (EMBI)*
*La serie del EMBI inicia en 1998
0.02 -0.24 -0.49 -0.66 -0.69 -0.60 -0.48 -0.08 -0.32 -0.54 -0.70 -0.72 -0.61 -0.48 -0.01 0.29 0.10 0.23 0.27 0.28 0.16 -0.03
Tabla A13 Comportamiento Cclico Variables Internacionales (1980-1998) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.52 7.24 5.25 2.41 0.14 0.18 0.16 0.11 0.03 -0.08 -0.26 -0.43 -0.31 -0.22 -0.23 -0.52 -0.14 -0.01 -0.32
Variable X PIB E.U. Tipo de Cambio Nominal Tipo de Cambio Real Trminos de Intercambio
-0.01 -0.28 -0.54 -0.72 -0.75 -0.64 -0.50 -0.13 -0.38 -0.62 -0.79 -0.79 -0.65 -0.48 -0.01 0.08 0.20 0.24 0.25 0.14 -0.04
Tabla A14 Comportamiento Cclico Variables Internacionales (1999-2006) Desviaciones Respecto a la Tendencia (Filtro H-P) Correlacin del PIB con (x) / (PIB) X(t-4) X(t-3) X(t-2) X(t-1) X(t) X(t+1) X(t+2) X(t+3) X(t+4) 0.61 2.67 3.23 1.21 0.63 0.39 0.24 0.17 0.76 0.22 0.11 0.43 0.88 0.92 0.83 0.69 0.46 0.26 -0.64 -0.69 -0.11 0.07 -0.83 -0.86 -0.30
Variable X PIB E.U. Tipo de Cambio Nominal Tipo de Cambio Real Trminos de Intercambio
0.06 -0.06 -0.19 -0.31 -0.51 0.03 -0.02 -0.12 -0.30 -0.50 0.58 0.66 0.60 0.36 0.10
45
Apndice B
Tabla B1 Componentes de demanda (% del PIB) Comercio Exterior Importaciones Exportaciones 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 15.21 16.50 10.29 7.08 8.07 8.76 8.35 8.62 11.66 13.19 15.02 16.60 19.18 19.18 22.26 20.18 23.54 27.05 30.09 33.01 37.64 37.11 37.32 37.08 39.71 41.93 44.93 7.98 8.19 10.12 11.95 12.22 11.42 12.33 13.26 13.85 14.06 14.09 14.19 14.39 15.25 17.19 23.91 26.84 27.82 29.76 32.17 35.10 33.90 34.10 34.55 37.03 38.54 40.90 Consumo Privado No Duraderos Duraderos 63.01 61.82 62.71 63.43 62.89 63.09 64.32 63.54 63.21 64.97 65.48 65.51 65.96 66.22 66.03 65.24 63.04 62.08 62.05 62.25 62.56 64.63 64.99 65.81 65.64 66.97 67.03 7.31 7.44 6.23 5.03 5.18 5.55 5.01 4.70 5.05 5.35 5.68 5.96 6.28 5.70 5.96 4.26 4.49 5.23 5.61 5.66 6.37 6.14 6.29 6.11 6.20 6.50 6.60 Consumo Pblico 10.36 10.57 10.74 11.31 11.69 11.57 12.08 11.67 11.40 11.20 10.99 11.14 10.95 11.00 10.83 11.39 10.75 10.36 10.11 10.19 9.80 9.61 9.50 9.45 9.03 8.82 8.92 Inversin Total 26.46 28.40 20.40 15.29 16.02 17.07 14.52 15.35 18.07 17.61 18.67 19.70 21.60 21.01 22.24 15.39 18.42 21.56 22.56 22.74 23.82 22.82 22.44 21.17 21.82 21.10 21.47
Total 70.32 69.26 68.94 68.46 68.07 68.63 69.33 68.24 68.25 70.32 71.16 71.48 72.24 71.92 72.00 69.50 67.53 67.31 67.66 67.92 68.93 70.77 71.28 71.92 71.84 73.47 73.64
46
Tabla B2 Componentes del Consumo Privado % del Consumo Privado Total No Duraderos Duraderos 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 89.62 89.26 90.95 92.64 92.39 91.92 92.76 93.11 92.60 92.38 92.03 91.66 91.30 92.07 91.71 93.86 93.35 92.25 91.71 91.67 90.77 91.32 91.17 91.50 91.38 91.15 91.02 10.38 10.74 9.05 7.36 7.61 8.08 7.24 6.89 7.40 7.62 7.97 8.34 8.70 7.93 8.29 6.14 6.65 7.75 8.29 8.33 9.23 8.68 8.83 8.50 8.62 8.85 8.98
47
48
Tasa de Inflacin (1980:1-2006:4), Calculada a partir del INPC. M1 (1986:1-2006:4), Fuente: SIE Banco de Mxico, Serie SF12718. M2 (1986:1-2006:4), Fuente: SIE Banco de Mxico, Serie SF12722. PIB E.U. (1980:1-2006:3), Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis. Tipo de Cambio Nominal (1980:1-2006:4), Fuente: BIE INEGI, Serie: Tipo de Cambio Nominal para Solventar Obligaciones en Moneda Extranjera.
Tipo de Cambio Real Bilateral (1980:1-2006:3), Fuente: SIE Banco de Mxico, Serie SR1509.
Trminos de Intercambio (1980:1-2006:4), Fuente: SIE Banco de Mxico, Serie SP12753. Riesgo Pas-EMBI (1998:1-2006:4), Fuente: SIE Banco de Mxico, Serie SI881.
49
w1 w w2 .
La representacin general del filtro es la siguiente:
B (L ) =
h =
b L .
h h
donde L es el operador de rezagos, y bh son los ponderadores de promedios mviles infinitos. Estos ponderadores se obtienen por medio de la transformada inversa de Fourier:
donde (w) es la ponderacin ideal del filtro infinito. Resolviendo la integral se obtiene:
b0 = bh =
sen(hw) . h
El filtro ideal es un promedio mvil de orden infinito, que en la prctica no puede aplicarse a series de tiempo finitas. Por lo cual, se limita el tamao del promedio a un valor finito. La representacin finita es:
A(L ) =
h= K
Lh .
donde las ah corresponden a las ponderaciones muestrales del filtro y la transformada de Fourier para encontrarlas es:
50
h (w ) =
h= k
a e
h
iwh
donde (w) es la ponderacin ideal del filtro. As, cuando se aproxima el filtro se busca minimizar la diferencia entre los ponderadores del filtro ideal y el filtro estimado, usando la siguiente expresin:
Q = (w) dw.
donde (w)=(w)-k(w), es la diferencia generada por la estimacin de los ponderadores en la frecuencia w. Por su parte, k es el nmero de rezagos seleccionado. Una manera de reducir la discrepancia de esta funcin es truncando los ponderadores ideales infinitos en el rezago k. De esta forma, el filtro estima ponderaciones finitas iguales a las infinitas hasta el rezago k, y hace igual a cero las ponderaciones finitas para rezagos mayores que k. Baxter y King sugieren usar un rezago de truncacin de tamao 12 para series trimestrales. Cabe sealar que el filtro Baxter-King al usar promedios mviles truncados en el rezago k, propicia una prdida de datos al inicio y al final de la serie. No obstante, la aplicacin del filtro en WINRATS extiende las series filtradas al inicio y al final, con el propsito de evitar la prdida de datos. Lo anterior se lleva a cabo suponiendo un comportamiento autorregresivo en la serie temporal correspondiente.
51
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