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Apalancamiento

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APALANCAMIENTO Tipos de Apalancamiento y su Uso en la Empresa

esta suerte de malabares financieros. por cuanto elevan el punto de equilibrio. porque hacen parte de las herramientas que pueden utilizarse con éxito en la planeación financiera. . pero todas aumentan el riesgo de insolvencia. tiene que ser muy bien analiza do.APALANCAMIENTO Concepto Como en la física. Es importante conocer. y saber manejar. Las diversas formas de apalancamiento son todas herramientas que pueden coadyuvar a la mejor eficiencia de la empresa. por consiguiente. inclu so a la luz de factores no financieros. Su uso. apalancamiento significa apoyarse en algo p a ra lograr que un pequeño esfuerzo en una dirección se traduzca en un incremento más que proporcional en los resultados. Todas producen resultados más que proporcionales al cambio en la variable que se modifica.

de mantenimiento. pues decrece el número de obreros tradicionales. etc. Se dice que una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo cuando un alto porcentaje de los costos totales es fijo. . un alto grado de apalancamiento operativo significa que un cam bio en ventas relativamente pequeño. en su defecto.. porque la máquina necesita soporte de ingenieros. los costos de oportunidad de dicha maquinaria. Los costos fijos se incrementan. o. que programa y opera una máquina con control numérico computarizado. o hasta en un ingeniero. el administrador de be permanentemente actuar en función de disminuir los costos fijos. Estas sustituyen mano de obra por equipos cada día más complejos. de sistemas. se ven reflejados en el estado de resultados. lo cual redunda en beneficios económicos que al final del ejercicio. y los intereses inherentes a la deuda en que se incurr ió para comprarla. que realiza múltiples operaciones con gran precisión y rapidez.Concepto El apalancamiento operacional aparece en el proceso de modernización de las empresas. También aparece el cargo por depreciación. se gana tiempo. se disminuye el desperdicio. En este camino. por ello. se me jora la calidad y se reduce el trabajo. Los costos variables bajan.APALANCAMIENTO OPERACIONAL 1. En lo que corr esponde a la empresa. Es importante manifestar que el apalancamiento operacional juega un papel muy representativo en el desarrollo económico de una empresa comercial. dará como resultado un gran cambio en ingreso de operación. el operario que antaño manejaba una fresadora se convierte hoy en un técnico.

La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. En resumen. para maximizar utilidades netas de una empresa. es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.Clas ificación del Apalancamiento Financiero . La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas.. a) Positiva b) Negativa c) Neutra a) Apalancamiento Financiero Positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es productiva. Es decir: los intereses por préstamos actúan como una PALANCA. . contra la cual las utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. debemos entender por Apalancamiento Financiera. la Utilización de fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo. cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa.APALANCAMIENTO FINANCIERO 1.Concepto Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. es decir. Se considera como una herramienta. 2 . técnica o habilidad del administrador. Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la nece sidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio. para utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los ca mbios en las Utilidades de operación de una empresa.

3 . tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros. puesto que hay que cubrir los intereses. hasta el límite hipotético de la rentabilidad infinita. también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. hace que la rentabilidad de lo invertido realmente por los propietarios vaya aumentando con la mayor proporción de deuda. Sin embargo. ya que a medi da que aumentas los cargos fijos. cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa. ya que los pa gos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos. Se corre el riesgo de la insolvencia. puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero. es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. dándo se una rentabilidad mayor que el costo de los créditos. es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. esta disminución se traduce en aumento de rentabilidad a los socio s. es decir. cuando una inversión que renta más del costo de fondos se acomete exclusivamente con deuda. Obviamente. y los bancos se vuel ven más duros cuando perciben dificultades.b) Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es improductiva. es decir. cuando se eleva el punto de equilibrio. Los intereses hay que pagarlos. esta justificado cuando aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción. siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de fondos ajenos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero los intereses son exigibles.Riesgo Financiero y Riesgo de Insolvencia . Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros. no tener suficiente efectivo con el cual cubrir las obligaciones que son fijas. c) Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia. es decir. como resultado de un aumento en las ventas netas. El aumento del apalancamiento financiero oca siona un riesgo creciente. las utilidades disminuyen. haciéndo se más exigentes en el servicio de la deuda. cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa. . No obstante. usar más deuda que capital propio.

Quizás esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio p orcentual en l a s utilidades por acción (UPA) será mayor bajo el con venio de acciones preferentes. siendo UN la utilidad neta (después de intereses y de impuestos). Naturalmente esta discusión nos cond uce al tema del riego financiero y su relación con el grado de apalancamiento financiero. se sabe que por la igualdad de los dos lados del balance. En forma similar al apalancamiento de operación. Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una empresa. puede definirse. Ree mplazando. es decir. si todo los demás permanecen igual. P. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAI ) I Para el accionista. Igualmente. D. se obtiene: . lo que importa es la rentabilidad de su capital. ra (o return en equity). más el patrimonio. los activos totales son iguales al total de deuda. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que cau san el cam bio en las utilidades por acción Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deu da de la empresa emisora.4 Grado de Apalancamiento Financiero . la relación entre las utilidades netas (o más exactamente los repartos por cualquier concepto) y su capital. rat (o return on assets). definida así: donde A es el total de activos. o el inversionista. el cam bio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. así: Al gerente lo que le interesa es la rentabilidad sobre los activos totales. el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. y P el monto del patrimonio o inversión de los accionistas. La rentabilidad al accionista.

ya sean positivas o negativas. mejor y más seguro tendremos el negocio”. En la esencia de la política de financiamiento de un negocio se encuentra establecer la estructura del mismo. Como se sabe. El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como con secuencia del empleo de deuda en su estructura de financiamiento. igual a la unidad más el índice de endeudamiento. es decir. cuyo aumento es el más sencillo modo de elevar la rentabilidad a socio s.¿Cuándo puede ser corr ecto endeudarse? Pareciera que los ejecutivos de las empresas ya han dejado de formularse esta pregunta pues “la sabiduría financiera” recomienda que toda deuda es buena siempre y cuando mantenga los niveles adecuados de deuda/capital de la empresa.Lo a n terior significa que la rentabilidad al acc ionista (a veces denominada rentabilidad financiera) es igual a la rentabilidad sobre los activos multiplicada por el apalancamiento financiero. Por esta razón la Gerencia Financiera debe saber que la respuesta a esta interrogante ha de ser resultado de l a s dec isiones tomadas por el directorio y requerirá necesariamente comparar y evaluar las diferentes alternativas del mercado. por experiencia propia o ajena. una de estas deci siones a la que se enfrenta el responsable de cualquier negocio es la de establecer el procedimiento y conseguir los recursos necesarios para financiar las actividades que tiene entre mano s. y en qué circunstancias. presentes y futuras. del uso de ella. tanto las existentes como las futuras. exclusivamente. ¿Es cierta la premisa de que el endeudamiento es un mal que se de be evitar o a lo más tolerarse únicamente cuando es necesario? Para dar respuesta a esta interrogante es preciso entender en que consiste el apalancamiento financiero. que se derivan de los requerimientos de capital de trabajo a emplear. para poder comprender si ese efecto es positivo o negativo. Para aumentar la rentabilidad de los accionistas es necesario aumentar la rentabilidad sobre los activos. lo que se logra por aumento de pasivos o por disminución del patrimonio. La deci sión que se tome sobre la estructura de financiamiento de una empresa tiene mucho que ver con la opinión que se tenga a cerca de l a s con secu encia s. que es como se denomina la relación de la última ecuación. Es importante precisar qué se entiende por rentabilidad. . 5. a través del capital generado por el mismo”. En el mundo de los negocios hay una serie de deci siones que son inevitables. independientemente del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se ded ique. La relación en la ecuación D/P es la relación de endeudamiento.. o bien “cuanto menos deuda tengamos. la cantidad que se debe emplear tanto de deuda como de recursos propios o capital para financiar las necesidades de inversión. Con cierta frecuencia se escuchan comentarios del tipo de “la manera más sana de crecer en el negocio es.

bonos del tesoro). ¿Dónde está el límite en la cantidad de deu da que un negocio pue de asumir? La respuesta dependerá. un mayor empleo de deuda generará un incremento en la rentabilidad sobre los recursos propios. el costo de la deuda el único factor determinante para establecer una política de financiación correcta. bajo el punto de vista de la rentabilidad? Evidentemente. generar valor para el accionista. que de no ser manejado cuidadosamente. . En efecto. pue de conducir a resultados muy malos. que genera los ratios del ROE (rendimiento sobre el capital contable) y el ROA (rendimiento sobre los activos totales). si se utiliza inteligentemente traerá como con secuencia utilidades extraordinarias para los accionistas. Sin embargo. además de los factores señalados. la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida. conjugando acertadamente la importante relación rentabilidad-riesgo para que las deci siones que se tomen en política de financiación no sólo mejoren la rentabilidad. para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolución futura. no. sino de resultado en relación con la inversión. naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o extranjera) y actitud ante el riesgo. ya que resulta evidente que una actuación semejante redundaría en una destrucción de valor para la inversión del accionista ¿Es entonces. naturaleza del tipo de interés (fijo o variable). sino que sean además viables. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo de be analizar y tomar dec isiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda. Si la empresa careciera de esos proyectos y no tuviese perspectivas de corto plazo próximas de generarlos. es decir estos nuevos fondos serán empleados en nuevos proyectos de inversión que proporcionen una rentabilidad que asegure la creación de valor en la empresa.La rentabilidad no es sinónimo de resultado contable (beneficio o pérdida). siempre y cuando el coste de la deuda sea menor que la rentabilidad del negocio sobre los activos netos (capital de trabajo mas los activos fijos netos). ya que tener una mayor cantidad de deuda lleva consigo un nivel adicional de riesgo. en con secuencia. y tener muy clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial. Es importante indicar que el incremento en la rentabilidad se produce porque el aumento en el nivel de endeudamiento presupone que no perjudicará a la rentabilidad de los activos netos. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y.tiene un efecto sobre la rentabilidad que depende del coste financiero de esa deuda. de la capacidad del equipo directivo para gestionar el endeudamiento. incrementar el apalancamiento financiero. Incrementar la cantidad de deuda en la estructura de financiamiento de un negocio –o lo que es igual. Como en tantas otras actividades. la dec isión acertada no es mantener permanentemente esos nue vos fondos en inversiones financieras con bajo o nulo riesgo y baja rentabilidad (por ejemplo.

así que harían falta garantías adicionales para un endeudamiento del ciento por ciento. con el consecuente riesgo de que los altos volúmenes mínimos de ventas que requiere no se den. no es práctico conducir una empresa con base en dinero prestado. el apalancamiento trabaja en sentido contrario cuando el dinero prestado cuesta más de lo que rinde. y el costo de la deuda tiende a aumentarse en la medi da en que crece la relación de e ndeudamiento. recibiéndolos por una fracción de su valor. cuando lo único que se tiene son los mismos activos de la empresa. Por otra parte. Existen. solamente. que exi gen un máximo nivel de endeudamiento. especialmente en créditos de fomento. los acree dores no ven con buenos ojos aquellos proyectos en los que los propietarios no están dispuestos a arr iesgar su propio dinero. Para comenzar. Los bancos asignan coberturas a los activos. regulaciones frecuentes.Del apalancamiento financiero no se puede abusar. qué garantías se le van a dar a los acree dores. Ademá s. incrementa el punto de equilibrio. Las utilidades se vuel ven muy volátiles si se opera cerca del punto de e quilibrio. ademá s. . Adicionalmente. La elevada rentabilidad de los accionistas bien puede traducirse en pérdida.

3. Grado de Apalancamiento Total El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción. Una medida cuantitativa de esta sensibilid ad total de las utilidades por acción de una empresa a un cambio en las ventas en ella. el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa.. de cubrir el Luego entonces. y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “Apalancado” sobre las utilidades.APALANCAMIENTO TOTAL 1. Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa. más altos será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas. En conclu sión. por el producto del apalancamiento de operación y financiero. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades. . El efecto de combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificación en dos pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las utilidades por acción más grande. se denomina apalancamiento total.Concepto Cuando el apalancamiento financiero se com bina con el apalancamiento operativo.. se conoce como el grado de apalancamiento total. cuanto más sea el factor de apalancamiento. su punto de equilibro es relativamente alto. el efecto com binado de los apalancamientos de operación y financiero. 2. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo. el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje.Riesgo Total Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad producto del riesgo de operación y riesgo financiero.

Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economía se encuentra en una recesión.RAZONES DE APALANCAMIENTO Las razones de apalancamiento. o fondos aportados por los propietarios. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento. Primero. examinan el capital contable. oportunidad de obtener altas utilidades. Las perspectivas de grandes gananc ias son c onvenientes. las empresas con altas razones de apalancamiento corr en el riesgo de grandes pérdidas. reuniendo fondos por medio de la deuda. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que determinan el número de veces que los cargos fijos están cubiertos por las utilidades de operación. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acree dores. para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han a p ortado sólo una pequeña proporción de la financiación total. Tercero. el apalancamiento es favorable. Segundo. en el segundo es desfavorable. los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada. tienen algunas con secu encia s. pero también son menores las utilidades esperadas cuando la economía esta en auge. Las dec isiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas más altas con el riesgo acrecentado. pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. el apalancamiento se alcanza de dos modo s. cuando el activo gana más que el costo de las deud as. que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiación proporcionada por los acree dores de la empresa. la utilidad de los empresarios es mayor. . si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamo que lo que paga de interés por ellos. Un enfoque consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a préstamo han sido usados para financiar la empresa. En otras palabras. pero tienen también. En la práctica. En el primer caso.

la empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son altos 2.Ta sa de crecimiento de las Ventas La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades por acción de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crédito del prestarios y la clasificación de créditos. la cual es una arma de dos filos ya que adiciona un riesgo adicional al del negocio. Actitudes del prestamista Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financieras. que de no ser manejado con conocimiento de cau sa y experiencia sobre una planeación bien realizada. la empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de interés. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades están creciendo a una tasa favorable exi ge un precio más alto.Estabilidad de las Ventas Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades. Esto favorece al financiamiento del capital contable.. El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata de usar el apalancamiento más allá de las normas de la empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestosa aceptar tales incrementos de la deuda. . Cuando las utilidades son bajas.PROYECCIONES DE VENTA 1. 3. Sin embargo si se u tiliza inteligentemente puede traer utilidades extraordinarias para los accionistas. CONCLUSIÓN El apalancamiento es una herramienta que administra la empresa. Las políticas de créditos consisten en determinar la cantidad de las deud as y posterior mente usar un monto menos pequeños de margen de seguridad. puede conducir a resultados nefastos. una empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades están sujetas a disminucione s..

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