INDICE

1 Resumen Ejecutivo 2
2 Actividad econmica 3
2.1 Produccin Industrial 3
2.2 Construccin 5
2.3 Consumo 5
3 Precios y ocupacin 6
3.1 Precios minoristas 6
3.2 Cotizacin de materias primas 6
3.3 Empleo 7
4 Situacin Monetaria 7
4.1 Reservas Internacionales y mercado de divisas 7
4.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios 9
4.3 Prstamos 12
4.4 Tasas de inters 13
5 Situacin Fiscal 13
5.1 La recaudacin se expande en funcin del consumo y el comercio
exterior 13
6 Sector externo 14
6.1 Comercio Internacional 14
6.2 Estructura de las exportaciones e importaciones en el primer
cuatrimestre 16
7 Turismo 17
7.1 Encuesta de Ocupacin Hotelera (EOH) 17
7.2 Trfico de pasajeros 19
7.3 Venta de divisas destinadas a viajes al exterior 19



2

Grfico 1. Evolucin de la actividad automotriz. ............................................. 4
Grfico 2. Evolucin de la dinmica de la construccin .................................. 5
Grfico 3. Evolucin del precio de materias primas que comercializa. ........... 7
Grfico 4. Evolucin del stock de Reservas Internacionales. .......................... 8
Grfico 5. Liquidacin de exportaciones e intervencin del BCRA en el
mercado cambiario.. ......................................................................................... 8
Grfico 6. Evolucin de la Base Monetaria...................................................... 9
Grfico 7. Dinmica de la Base Monetaria .................................................... 11
Grfico 8. Evolucin de los Plazos del Sector Privado ................................ 11
Grfico 9. Evolucin de los Prstamos del Sector Privado ............................ 12
Grfico 10. Evolucin del financiamiento con tarjetas de crdito en dlares. . 8
Grfico 11. Evolucin de la Recaudacin ........................................................ 9
Grafico 12. Evolucin del Intercambio Comercial Argentino...... 15
Grafico 13. Composicin de las Exportaciones......... 16
Grafico 14. Composicin de las Importaciones.....................16
Grafico 15. Viajeros por composicin de Residencia....................17
Grafico 16. Hospedaje viajeros...... 17
Grfico 17. Pernoctes por condcin de Residentes ......................................... 9















1 Resumen Ejecutivo
En marzo la Actividad Econmica evidenci un retroceso anual del
0,9%, influido por las cadas en la produccin industrial y en el sector
de la construccin (-5,9% y -4,2%, respectivamente).
El INDEC inform que el desempleo disminuy hasta llegar al 7,1% en
el primer trimestre, en comparacin al 7,9% del mismo periodo de
2013.
Persiste la cada en las ventas, patentamientos y exportaciones de
automviles.
El IPCNu exhibi un incremento del 1,8% mensual en abril,
acumulando un alza del 11,9% i.a en el primer trimestre.
El tipo de cambio administrado por la autoridad monetaria se
mantuvo estable en abril.
La base monetaria contina mostrando un bajo ritmo de expansin
explicado principalmente por el bajo crecimiento de la demanda de
dinero. Las tasas de inters persisten en niveles altos pero estables
con una leve caa en los ttulos pblicos del Banco Central.
Las Reservas Internacionales se expandieron en la comparacin
mensual un 1,4% posicionndose en US$ 28.220 millones.
Los prstamos en dlares experimentaron un significativo aumento
intermensual superior al 6%.

3
2 Actividad econmica
De acuerdo a lo informado por el INDEC, en marzo la actividad econmica
medida a travs del Estimador Mensual de Actividad Econmica (EMAE)
experiment un descenso interanual y mensual del 0,9%. En los pasados
meses de enero y febrero, el nivel de actividad evidenci un incremento del
1,3% en ambos periodo.

Influyeron en la cada del nivel de actividad econmica las bajas interanuales
en la produccin industrial (6%), en las exportaciones (16%) y en la
construccin (6%).

2.1 Produccin Industrial

El enfriamiento de la actividad econmica se vio reflejado en la marcha de la
actividad industrial durante abril. En el cuarto mes del ao, la produccin
fabril se contrajo 4,2% i.a. en trminos desestacionalizados, de acuerdo con
datos del anticipo del Estimador Mensual Industrial (EMI), difundidos por el
INDEC. En relacin al mes anterior, la actividad se expandi 0,9%.

En el periodo enero-abril, la produccin industrial presenta un retroceso
interanual del orden del 3,5% en trminos desestacionalizados.

En el conjunto de sectores que lideraron las cadas en la produccin durante
el primer cuatrimestre, se destaca la industria automotriz (-16,1% i.a.),
seguida por el retroceso en productos de caucho y plstico (-7,3% i.a.).

Por su parte, el sector que evidenci el mejor desempeo en el perodo fue
el de industrias metlicas bsicas (+9,2% i.a.) - merced a la marcha positiva
en la produccin de acero crudo y aluminio primario- , acompaado por el
de Edicin e impresin (+8,8% i.a.) y el textil (+6,1% i.a.).

La utilizacin de la capacidad instalada en la industria se ubic en el 73%,
inferior al 75,9% de abril de 2013, dando cuenta de la menor actividad fabril
del presente ao. La menor utilizacin se produjo en el sector de
metalmecnica y vehculos automotores (53,7% y 59,7%, respectivamente)
en lnea con la cada observada en la actividad.

El mayor empleo de la capacidad tuvo lugar en las Industrias metlicas
bsicas (89,2%), Productos minerales no metlicos y Refinacin de petrleo.
Estas ltimas con un nivel de utilizacin del 81,7%.
Conforme a los datos proporcionados por la Asociacin de Fabricantes de
Automotores (ADEFA) tanto la produccin como las exportaciones de
vehculos automotores registraron en abril variaciones negativas en
trminos interanuales, del orden del 21,6% y 20,5% respectivamente.

4

Asimismo, en el acumulado del primer cuatrimestre, el sector automotor
evidencia un retroceso en sus principales indicadores. Se produjeron un
total de 206.581 vehculos, equivalentes a una merma del 17,9% i.a.,
mientras que se comercializaron al exterior 106.827 unidades, cifra que se
halla un 18,6% por debajo de las 131.296 unidades exportadas en el perodo
enero-abril de 2013.
Grfico 1. Evolucin de la produccin automotriz
Estimador Mensual de la Industria (EMI) y ADEFA. Variaciones interanuales

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC y ADEFA.
De acuerdo a la informacin provista por la Cmara Argentina del Acero
(CAA), la produccin de acero crudo durante abril alcanz las 485.800
toneladas, superando en un 3% al registro de marzo pasado y 13,3%
superior a abril de 2013.

Asimismo, la produccin acumulada en el primer cuatrimestre fue de
1.735.000 toneladas, exhibiendo un incremento del 12,9% frente al mismo
periodo del ao pasado.

Por su parte, la entidad comunic que la produccin de hierro primario en el
mes se redujo un 2,3%, totalizando 387.900 toneladas, y creciendo 2% en
comparacin a idntico mes de 2013.

Por ltimo, indic que la produccin total de laminados terminados en
caliente durante el cuarto mes del ao lleg a las 447.500 toneladas, registro
que se ubica 1,2% por debajo del de marzo (453.000 toneladas) y siendo un
2,2% inferior al de abril de 2013 (457.700 toneladas).








-50%
-30%
-10%
10%
30%
50%
70%
90%
110%
130%
150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13 abr-14
EMI Automotriz (eje derecho) Produccion Adefa
EMI mar: -25,1%
ADEFA abr: -21,6%

5
2.2 Construccin
En materia de indicadores privados de la construccin, las fbricas de
Cemento Portland despacharon 905.584 toneladas en abril, incluyendo
exportaciones, equivalentes a una merma mensual del 0,6%, y del 7.1 %
frente a abril de 2013. De esta forma, en el acumulado del primer
cuatrimestre se observa una disminucin interanual del 3,2%.

Grfico 2. Dinmica de la construccin: Indicadores alternativos.
Variaciones interanuales

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a Construya y Portland.

Por su parte, el ndice Construya (IC), que mide el comportamiento mensual
de los volmenes vendidos al sector privado de los insumos para la
construccin, exhibi en abril un descenso interanual del 3,3%, el primer
descenso de 2014. En relacin al mes anterior, se aprecia una cada del
1,9%. Asimismo, en el acumulado de 2013, el ndice exhibe un crecimiento
del 4,9% interanual.

2.3 Consumo

De acuerdo la informacin publicada por la Asociacin de Fabricantes de
Automviles (ADEFA), las ventas de autos a concesionarios cayeron en abril
un 40% en relacin al mismo mes del ao anterior (31.187 unidades
menos), acumulando en el primer cuatrimestre un descenso del 29,8%
respecto al mismo perodo de 2013.

Datos difundidos por la Asociacin de Concesionarios de Automotores de la
Repblica Argentina (ACARA) muestran para el mismo mes una merma
interanual del 35,5% en los patentamientos totales de vehculos. En el
cuatrimestre, los mismos acumulan una reduccin de 18,5% en comparacin
a igual perodo de 2013 (-61.460 unidades).

-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-13 oct-13 abr-14
Cemento portland
Indice Construya

6
Por su parte, la Asociacin Argentina de Motovehculos (MOTTOS) inform
que en abril fueron patentadas 34.532 unidades, 45,6% menos que en abril
de 2013 y 0,4% por debajo del registro del pasado mes de marzo, debido,
principalmente, al encarecimiento del crdito en funcin del alza en las tasas
de inters. De esta forma, en el primer cuatrimestre el patentamiento de
motovehculos acusa un descenso interanual del 25,62%.
Otro sector que experiment una cada en sus ventas fue el de autos usados.
En abril se transfirieron 126.275 vehculos de esta clase, 16,76% menos que
en el mismo mes de 2013 (151.692 unidades).

As fue informado por la Cmara del Comercio Automotor (CCA), que seal
que durante el primer cuatrimestre se verific una cada interanual del
3,88% en el total de transferencias, que totalizaron 549.917 unidades
(572.106 vehculos). En relacin a marzo (121.829 unidades), se aprecia un
alza del 3,65%.

3 Precios y ocupacin

3.1 Precios minoristas

De acuerdo a las cifras publicadas por el INDEC, en abril el ndice de Precios
al Consumidor Nacional urbano (IPCNu) registr un alza mensual del 1,8%.
De esta forma, en el primer trimestre de 2014 el incremento en relacin a
igual lapso del ao pasado asciende al 11,9%.

En el mes, los rubros que ms impactaron en el ndice fueron Vivienda y
Servicios Bsicos (+3,1% m.m.) e Indumentaria (+2,5% m.m.). Por su parte, el
rubro Alimentos y Bebidas, el de mayor incidencia en la canasta alimenticia,
moder su incremento, hasta situarse por debajo del promedio (+1,1%
m.m.).

3.2 Cotizacin de materias primas

El ndice de Precios de las Materias Primas (IPMP) que elabora el Banco
Central para medir la evolucin de los precios de los principales productos
de exportacin, exhibi en abril alzas mensuales del 1,1% en dlares y 2% en
pesos. En relacin a idntico mes del ao anterior, se aprecia un ligero alza
del indicador en un 0,2% medido en dlares, mientras que en la medicin en
pesos, registr un incremento del 55,5%.

En el primer cuatrimestre, el indicador en dlares acumula una cada
interanual del 11,4%, al tiempo que en el indicador en pesos se verifica un
alza del 45,2% en la misma comparacin.


7
Grfico 3. Evolucin del precio de materias primas que comercializa
Argentina. ndice de Precios de Materias primas (IPMP-BCRA) Variaciones
interanuales en dlares estadounidenses

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a BCRA.

De acuerdo con las estadsticas del Banco Mundial, durante abril se
registraron incrementos en la cotizacin global de commodities energticos
(0,3% m.m.), merced a la cotizacin del petrleo crudo, atenuado por la
merma en el carbn y en el gas natural. Por otro lado, se observ una
merma mensual en los bienes Agrcolas del 0,6%, destacndose el aumento
del 2,8% m.m. en bebidas y el descenso del 1,9% en aceites y alimentos, y en
otras materias primas.
3.3 Empleo
El INDEC inform que en el primer trimestre del presente ao, la
desocupacin fue del 7,1%, lo que significa un descenso en relacin al 7,9%
registrado en el mismo trimestre de 2013 y un alza en comparacin al
trimestre precedente (6,4%).

En lo que respecta a los primeros tres meses del ao se observa un
descenso respecto al ao anterior tanto en la Tasa de Actividad (porcentaje
de la poblacin econmicamente activa sobre la poblacin total) como de
Empleo (porcentaje de la poblacin ocupada sobre la poblacin total).

4 Situacin Monetaria

4.1 Reservas Internacionales y mercado de divisas
En abril las reservas del BCRA cerraron en US$ 28.220 millones, alcanzando
el mayor nivel de lo que va del 2014 luego de experimentar una aumento
mensual, punta a punta, de US$ 1.212 millones (1,4%). Dicha expansin
estuvo explicada principalmente por la compra de dlares que alcanz la
mayor suba desde principio del 2013. Es relevante indicar que el incremento
de las reservas se vio atenuado por una cada en los depsitos en dlares en
torno a los US$ 920 millones y el pago de deuda pblica en dlares.

dic-09
26,3%
jun-10
-11,8%
jun-11
37,8%
dic-11,
-8,3%
dic-12
25,0%
ago-13,
-17,6%
abr-14,
0,2%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13 abr-14

8
Grfico 4. Evolucin del Stock de Reservas Internacionales
Promedios mensuales. En millones de US$.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

En lo que se refiere a la liquidacin de divisas de los industriales de
oleaginosas y exportadores de cereales, el mes de abril muestra un fuerte
crecimiento de las liquidaciones de carcter estacional. En trminos
mensuales, la tasa de variacin fue aproximadamente un 120% que resulta
elevada en comparacin con el incremento mensual histrico del mes de
abril.

En la comparacin con el mismo mes del ao anterior, se registr un alza del
11%. Dicho avance refleja una mayor predisposicin de los exportadores a
liquidar divisas y a una menor base de comparacin interanual producto de
la menor liquidacin de divisas observadas el ao anterior.

Grfico 5. Liquidacin de exportaciones e intervencin del BCRA en el
mercado cambiario. Datos mensuales. En millones de US$.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA y CIARA-CEC.
Caber mencionar que la mayor liquidacin de divisas proveniente del sector
oleaginoso y cerealero estuvo acompaada por la mayor comprar de divisas
(US$ 2.446 millones) por parte de la autoridad monetaria desde diciembre
del 2011.

20.000
22.000
24.000
26.000
28.000
30.000
32.000
34.000
36.000
38.000
40.000
42.000
44.000
46.000
48.000
50.000
52.000
54.000
abr-10 ene-11 oct-11 jul-12 abr-13 ene-14
dic-11,
45.915
dic-12,
44.273
dic-13
30.589
abr-14,
28.220
3.376
2446
-3.000
-2.000
-1.000
-
1.000
2.000
3.000
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-13 oct-13 abr-14
CIARA
Compras netas BCRA (eje dcho.)

9
Cuadro 1. Variaciones de las Reservas Internacionales: Factores
Variaciones mensuales fin de perodo. En millones de US$.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

4.2 Oferta de Dinero y Agregados Monetarios

La base monetaria en abril se expandi $ 2.337 millones respecto al mes
anterior (0,8%), ubicndose en $ 354.170 millones en promedio mensual.



Grfico 6. Evolucin de la Base Monetaria
Promedios mensuales de saldos diarios. En millones de pesos.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

El crecimiento estuvo explicado principalmente por el fuerte efecto
expansivo de pases y redescuentos, que totaliz en $ 15.548 millones a lo
largo del mes. En menor medida se ubic el financiamiento al sector pbico,
aunque significativamente menor respecto al mes anterior, por un monto
cercano a $ 3.141 millones.
Las compras de divisas tuvieron un fuerte efecto expansivo ($ 19.563
millones). Vale destacar que los efectos expansivos fueron compensados por
un fuerte efecto contractivo de los ttulos del BCRA (-$23.351 millones)
reflejando la fuerte esterilizacin que efecto la autoridad monetaria
durante el mes con motivo de contener la expansin de la oferta monetaria.

Factores de explicacin de la variacin
Stock
Var. m.m.
f.d.p.
feb-13 41.609 -921,5 -169,5 -131,7 -65,1 -495,7 -59,5
mar-13 40.446 -1.163,3 -187,8 -60,2 -463,5 -208,7 -243,2
abr-13 39.532 -913,8 598,4 -78,9 -1.607,2 244,5 -70,7
may-13 38.551 -980,9 390,7 280,9 -1.225,6 -130,7 -296,2
jun-13 37.005 -1.546,0 541,1 18,4 -1.475,3 -139,1 -491,0
jul-13 37.049 43,5 -129,1 7,6 -175,2 117,2 223,0
ago-13 36.678 -370,5 -345,2 -9,6 9.418,3 -85,4 -9.348,5
sep-13 34.741 -1.936,9 -1.160,8 71,8 -2.270,6 227,5 1.195,1
oct-13 34.410 -1.509,4 -2.014,4 161,5 -419,8 141,6 621,7
nov-13 30.799 -2.433,1 -2.008,7 145,9 -179,0 -21,4 -369,9
dic-13 30.599 -199,5 -924,1 298,6 -383,9 1.129,0 -319,1
ene-14 27.748 -2.850,8 -1.752,6 -27,0 -253,8 77,1 -894,7
feb-14 27.546 -202,2 1.661,8 -180,2 -123,9 -2.240,9 681,0
mar-14 27.007 -538,6 476,9 -147,9 -487,9 -692,8 313,1
abr-14 28.220 1.212,7 2.445,8 -150,7 -62,4 -918,2 -101,8
Otros (incl.
valuacin tipo
de cambio)
Reservas
Internacionales
Compra de
Divisas
Org.
Internac.
Otras Oper.
Sector Pb.
Efectivo
Mnimo
100.000
150.000
200.000
250.000
300.000
350.000
400.000
abr-11 oct-11 abr-12 oct-12 abr-13 oct-13 abr-14
354.170

10
Cuadro 2. Variacin de la Base Monetaria: Factores
Variaciones mensuales a fin de perodo. En millones de pesos.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.
Durante abril se produjo una reduccin en el circulante en poder del pblico
(-0,3% m.m.) que result significativamente menor a la observada en el mes
de marzo. Dicha cada fue compensada por un aumento en las reservas
bancarias, compuestas por el efectivo en entidades financieras y los saldos
de las cuentas corrientes de las entidades en el Banco Central, que
registraron variaciones mensuales positivas de 4,6% y 2,8%
respectivamente.

En trminos interanuales el ritmo de expansin de la base monetaria
nuevamente se ubic en niveles muy bajos (19% i.a.), explicado
principalmente por la el magro crecimiento de la liquidez en poder del
pblico que se expandi en trminos anuales menor al 17%, siendo el nivel
ms bajo de la serie.

En relacin a los agregados monetarios, a nivel de M2 (incluye depsitos en
cuentas corrientes y cajas de ahorro) luego de dos meses consecutivos
contractivos, en abril se observa una expansin mensual en torno a los
$3.600 millones (0,64%), lo que refleja un relajamiento de la poltica
monetaria en relacin a los ltimos meses. En la comparacin interanual, el
crecimiento del M2 estuvo en el orden del 20,5%. En lo relativo a agregados
de menor liquidez, como el M3 que incorpora los depsitos a plazo, se
observ un crecimiento mensual de $13.647 millones (1,6%) mientras que a
nivel interanual la expansin se aproxim a los $169 mil millones (23%). En
ambos casos, el impulso principal obedeci al crecimiento en los depsitos a
plazo.




11
Grfico 7. Dinmica de la Base Monetaria
Variaciones interanuales sobre los promedios mensuales en pesos

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

Los depsitos del sector privado en pesos reflejan una leve aceleracin en
abril (3,1% m-m) respecto del mes de marzo. En relacin a los plazos fijos no
ajustables por CER se evidencia un crecimiento del 5.1%, acelerndose en la
comparacin inter-mensual. En trminos interanuales, el crecimiento de los
depsitos del sector privado fue del 25,1%; destacndose el alza en los
plazos fijos no ajustados por CER y las cuentas corrientes con tasas del 26,5%
y 26,3% respectivamente.

Grfico 8. Evolucin de los plazos fijos del Sector Privado
Variaciones en saldos promedio. En millones de pesos.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

En relacin a los depsitos denominados en moneda extranjera, en la
comparacin intermensual respecto a marzo se observa una variacin
negativa del 0,7% para los depsitos totales y 1,4% para los privados cuando
se expresa en pesos; en la medicin en dlar se observa una mayor cada (-
1,64 y -2,3% respectivamente).

En la variacin interanual se observa un crecimiento del 53% para los
depsitos en dlares expresados en pesos y 40,8% para el caso de depsitos
Jun-11
39,6%
Feb-12
27,9%
Feb-13
40,7%
abr14,
19,0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 mar-14
1,5%
2,7%
1,2%
2,3%
4,6%
2,9%
2,3%
2,7%
-0,6%
2,2%
3,9%
4,4%
5,1%
0,0%
10,0%
20,0%
30,0%
40,0%
50,0%
60,0%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
a
b
r
-
1
3
m
a
y
-
1
3
j
u
n
-
1
3
j
u
l
-
1
3
a
g
o
-
1
3
s
e
p
-
1
3
o
c
t
-
1
3
n
o
v
-
1
3
d
i
c
-
1
3
e
n
e
-
1
4
f
e
b
-
1
4
m
a
r
-
1
4
a
b
r
-
1
4
Var.m.m. var.i.a.(eje der)

12
privados; sin embargo, el clculo directamente en dlares arroja un
variacin i.a del -1,4% en los depsitos totales y -9,3% en los depsitos del
sector privado; hecho que estara reflejando el efecto positivo de la
devaluacin de principios de este ao.

4.3 Prstamos

Los prstamos en pesos al sector privado descendieron levemente en abril
arrojando un saldo promedio de $473.614 millones (-0.3%), explicado
principalmente por una disminucin de los adelantos (-0,7%) y documentos
(-1,2%).

En trminos interanuales presentaron un crecimiento del 29%, continuando
con la tendencia descendente observada desde fines del 2013 hecho que
puede estar explicado parcialmente por incremento de las tasas acaecidas
desde mediados de enero del 2014. Entre los rubros que mayor explica esa
performance se halla la menor tasa de crecimiento de adelantos y
documentos.




Grfico 9. Evolucin de los prstamos al Sector Privado.
Prstamos totales en pesos y en dlares. Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA.

En el segmento en moneda extranjera, los prstamos en dlares se ubicaron
en US$3.818 millones, evidenciando un crecimiento mensual positivo por
primera vez desde febrero del 2013 en torno a US$225 millones (6,3%),
explicado fundamentalmente por adelantos (45,3%) y en menor medida por
documentos (9,6%).

7,1%
29,0%
oct-09,
-16,6%
jul-11,
55,1%
-26,4%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
a
b
r
-
0
9
o
c
t
-
0
9
a
b
r
-
1
0
o
c
t
-
1
0
a
b
r
-
1
1
o
c
t
-
1
1
a
b
r
-
1
2
o
c
t
-
1
2
a
b
r
-
1
3
o
c
t
-
1
3
a
b
r
-
1
4
TOTAL $
TOTAL US$

13
En trminos anuales, persiste la tendencia negativa con una reduccin de
US$1.367 millones (-26,4%) aunque se observa un menor ritmo en la cada,
explicada principalmente por la menor tasa de contraccin de los
documentos (-24,4%) y la fuerte expansin que experimentaron los
adelantos (53.6%).

Grfico 10. Evolucin del financiamiento con tarjetas de crdito en dlares.
Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a BCRA


4.4 Tasas de inters
En el mes de abril tanto la BADLAR para bancos privados
1
como la tasa de
plazos fijos a un plazo de 33-44 das continuaron con la tendencia alcista,
promediando en el primer caso un 26,3% (+11 p.b respecto de marzo) y un
21,7% en el segundo caso (+26 p.b). En lo que atae a la tasa de la Lebac a
12 meses, se situ en 29,7% promedio mensual, descendiendo 70 p.b
respecto al mes anterior. Pese a esta reduccin, se mantiene en niveles
elevado en la comparacin con los niveles del ao 2013.

5 Situacin Fiscal
5.1 La recaudacin se expande en funcin del consumo y el comercio
exterior

La recaudacin se expande en funcin del consumo y el comercio exterior. El
total recaudado en el mes de abril ascendi a $100.926 millones, en tanto
que los recursos tributarios que recauda la AFIP totalizaron $92.737
millones, con un crecimiento interanual del 37,1%.

Los mayores incrementos se registraron en la recaudacin del IVA y de los
derechos de exportacin, con variaciones interanuales respectivas de 47,5%
y 64,8%.

1
Tasa de inters para depsitos mayores a 1 milln de pesos concertadas
30 y 35 das de plazo.
19,6%
-31,5%
-48,2%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13 abr-14

14
Cuadro 3: Composicin de la Recaudacin

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP
Tambin experimentaron incrementos significativos las recaudaciones a
travs de Ganancias (+43% i.a.) y de Dbitos y Crditos (Impuesto al
Cheque), en tanto que lo recaudado por Derechos de Importacin y recursos
de la Seguridad Social reflejaron alzas ms moderadas (+36,7% i.a. y 19,4%
i.a., respectivamente).









Grfico 11. Evolucin de los Recursos Tributarios
Promedio Mvil a 3 meses.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a AFIP

6 Sector externo
6.1 Comercio Internacional

El INDEC inform que en abril la balanza comercial arroj un supervit de
U$S 926 millones, monto equivalente a un descenso del 7% interanual.


Cuadro 3: Fiscal
Indicador Perodo Valor
Var.
m.m.
(c.e.)
Var. i.a.
Var.
acumul.
Recaudacin tributaria. En millones de $ abr-14
92.737
17,8% 37,1% 34,8%
IVA. En millones de $ abr-14 27.294 6,9% 47,5% 41,1%
Ganancias. En millones de $ abr-14 15.793 5,7% 43,0% 39,8%
Seguridad Social. En millones de $ abr-14 29.663 5,3% 23,2% 28,0%
Recursos aduaneros. En millones de $ abr-14 17.762 118,8% 60,8% 48,9%
25,8%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
abr-12 ago-12 dic-12 abr-13 ago-13 dic-13 abr-14
Recursos Triutarios IVA
Ganancias Seguridad Social
Aduana

15
El saldo obedeci a exportaciones que sumaron U$S 6.398 millones (-13%
i.a.), mientras que las importaciones se ubicaron en los U$S 5.472 millones (-
14 i.a.). El menor valor exportado obedeci a una disminucin en las
cantidades (-13% i.a.) y en los precios (-1% i.a.).

La merma interanual en el valor de las importaciones estuvo influido por la
cada en las cantidades (-13% i.a.), y en los precios (-2% i.a.). El nico rubro
que registr un incremento fue Bienes de capital; en tanto los restantes
descendieron.

En el primer cuatrimestre del ao, la balanza comercial registr un supervit
de U$S 1.047 millones de dlares, cifra que representa un descenso del 58%
respecto a idntico periodo de 2013. En dicho lapso, el total exportado
ascendi a U$S 22.275 millones (-10% i.a.), frente a los U$S 21.228 millones
de dlares desembolsados en importaciones (-5% i.a.)










Grfico 12. Evolucin del Intercambio Comercial Argentino (en millones de
U$S). Exportaciones, Importaciones y Saldo Comercial.

Fuente: Estudio Singerman, Makn & Asociados en base a INDEC
A lo largo del interregno mencionado, el mayor descenso interanual en las
exportaciones se produjo en el rubro de Productos Primarios, que
descendieron el 36% en forma interanual, seguido por las ventas de
Manufacturas de Origen Industrial (MOI), que mermaron 12% en la misma
comparacin.

Por el lado de de las evoluciones positivas, se destacaron las exportaciones
de Manufacturas de Origen Agropecuario (MOA), creciendo 10% en el
periodo y el rubro de Combustibles y Energa (+8% i.a.).
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
abr-12 oct-12 abr-13 oct-13 abr-14
Saldo Exportaciones (eje dcho.) Importaciones (eje dcho.)

16
6.2 Estructura de las exportaciones e importaciones en el primer
cuatrimestre
Las Manufacturas de origen agropecuario y las Manufacturas de origen
industrial fueron los rubros de mayor participacin en las ventas al exterior,
con el 38% y 34% del valor total, respectivamente.

Grfico 13. Composicin de las exportaciones
Primer cuatrimestre 2014


Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.

Los Bienes intermedios representaron el 29% de las importaciones, mientras
que Piezas y accesorios para bienes de capital tuvo una participacin del
21% y los Bienes de capital, 18% del total.

Grfico 14. Composicin de las importaciones
Primer cuatrimestre 2014

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.







Productos
Primarios
19%
Manufacturas
de Orgen
Agropecuario
38%
Manufacturas
de Orgen
Industrial
34%
Combustible y
Energa
9%
Bienes de
Consumo
11%
Piezas y
accesorios
para bienes de
capital
21%
Vehculos
automotores
de pasajeros
6%
Bienes de
capital
18%
Bienes
intermedios
29%
Combustibles
y lubricantes
15%

17
7 Turismo
7.1 Encuesta de Ocupacin Hotelera (EOH)
La cantidad de viajeros hospedados en el pas se ubic en marzo por encima
de los 1,67 millones, de acuerdo a los ltimos datos de la EOH, reflejando
una cada interanual de 1,3% (-9,4 % m.m.).
Este descenso estuvo explicado por el menor dinamismo del turismo
interno, que represent una merma interanual del 3,14% en la cantidad de
residentes movilizndose a distintos puntos del pas. En tanto, la cantidad de
viajeros no residentes, se expandi 5,3% i.a.
Grfico 1. Viajeros por condicin de residencia.
Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.
De esta forma, se observa una evolucin favorable en el volumen de turistas
durante el primer cuatrimestre en comparacin al mismo lapso del ao
anterior. En efecto, se observa que la cantidad total subi un 2,9%, con un
2% ms de turistas locales y 5,9% ms de viajeros extranjeros.

Grfico 2. Viajeros hospedados por condicin de residencia
Cantidad de viajeros


Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.
En lo que respecta a los pernoctes en establecimiento hoteleros y
parahoteleros, se verifica un descenso del 1,5% i.a., motivado por la
mar-14,
-1,3%
-1,3%
-3,14%
5,3%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14
Total
Viajeros
Total : 1,6
mill.
R:1,28 mill
NR: 0,39 mill.
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14
No residentes
Residentes

18
Encuesta de Ocupacin Hotelera Perodo Valor
Var. m.m.
(c.e.)
Var. i.a.
Var.
acumul.
Viajeros hospedados. Total pas. mar-14 1.450.487 4,9% 0,4% -2,8%
Residentes mar-14 1.280.718 1,1% 0,7% -2,0%
No Residentes mar-14 392.099 19,0% -0,3% -5,8%
Pernoctes mensuales. Total pas. mar-14 3.945.608 6,0% 3,7% -3,6%
Residentes mar-14 3.030.534 2,5% 3,7% -3,4%
No Residentes mar-14 915.074 17,8% 3,7% -4,5%
Estada media mar-14 2,4 0,0% 0,0%
Residentes mar-14 2,4 0,0% 4,8%
No Residentes mar-14 2,3 -4,2% 4,5%
Tasa de ocupacin mensual de plazas mar-14 43,3 9,7% 5,3%
Hoteles mar-14 42,8 7,7% 4,2%
Para-hoteles mar-14 44,4 19,4% 7,5%
contraccin en los pernoctes de los turistas residentes (-4,2% i.a.), y
compensado por la evolucin de los pernoctes de los no residentes (+8,3%
i.a.), que constituye el octavo mes consecutivo de alzas interanuales.






























Grfico 3. Pernoctes por condicin de residencia.
Variaciones interanuales.

Fuente: Estudio Singerman, Makon y Asociados en base a INDEC.













Mar-14, -1,5%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14
Total
Residentes
No residentes

19
La estada promedio de los turistas locales fue de 2,4 noches promedio, en
tanto que en el caso de los viajeros no residentes, el promedio ascendi a
2,3 noches, ambos niveles idnticos a los observados en marzo de 2013.

7.2 Trfico de pasajeros
La empresa concesionaria Aeropuertos Argentina 2000 inform que en abril
el trfico de pasajeros por los principales aeropuertos del pas subi un 4,1%
interanual, con 2.110.568 pasajeros, estimulado principalmente por el
movimiento turstico de Semana Santa.

La cantidad total responde al incremento del 9% en los viajeros domsticos,
que totalizaron 1.230.973, atenuado por la cada del 2,1% en los
internacionales, con 865.651 pasajeros.

Aeroparque fue el aeropuerto del Sistema Nacional ms empleado, con
787.911 usuarios (+4,7% i.a.), al tiempo que a travs de Ezeiza se
movilizaron 674.427, con una suba del 0,2% i.a.

El aeropuerto de Crdoba registr un alza del 2,8%, con 132.891 pasajeros;
Mendoza, 108.635 (+3,5 i.a.) e Iguaz, 62.122 (+9,9%).

En Salta se verific un incremento interanual del 3,9%, con 57.781 viajeros;
Bariloche sum 58.017 (+18,6% i.a.) y Tucumn, 42.535 (+4,7%).

Finalmente, es menester mencionar que por medio del aeropuerto de
Comodoro Rivadavia viajaron 41.861 personas (+10,1% i.a.); Ro Gallegos,
19.582 (-2,4%) y Ro Grande, 12.849 (+7,8% i.a.).

7.3 Venta de divisas destinadas a viajes al exterior
La AFIP inform que al 22 de mayo, fueron efectivizadas 205.731
operaciones de adquisicin de divisas en concepto de viajes y turismo, por
un monto total de $ 1.742.737.491 (USD 231.923.011). Esta informacin es
publicada diariamente por el organismo oficial desde finales de enero del
presente ao.






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