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= =
+
( )
B
Dado Q promesa d p e pa i go A V
6
TEMA 3 3.3. Mercado de dinero y de bonos
Supuesto: Riqueza financiera (W) es constante a corto plazo.
Demanda de activos financieros:
Demanda real de dinero: L Demanda real de bonos:
Oferta de activos financieros:
Oferta dinero (saldos reales): Oferta real de bonos:
Si el mercado de dinero est en equilibrio: , el de bonos
tambin est en equilibrio:
Si existe EDD: , existe EOB:
Si existe EOD: , existe EDB:
d
B
/ M p
s
B
0 ( ) ( )
d
s
d s
W
L B
p
W
M
L B B
p p
p M
B
= +
= +
)
= +
/ L M p =
d s
B B =
/ L M p >
d s
B B <
/ L M p <
d s
B B >
7
TEMA 3 3.3.1. La demanda de dinero
La demanda de dinero se puede realizar por dos motivos:
Motivo transaccin (medio de pago): Depende del nivel de renta
que tengan los individuos
Motivo especulativo-ahorro (depsito de valor): Depende del
coste de oportunidad del dinero en trminos de un activo rentable
Rent. nominal Rent. real
Dinero
0 r
d
= -
Bono
i r
B
= i
Coste oportunidad
(Rent. Bonos Rent. Dinero)
i r
B
- r
d
= i
{ {
( , ) L L Y i
+
=
8
TEMA 3 3.3.1. La demanda de dinero
L
i
( ) L Y
Y A
{ {
( , )
0
L L Y i
L
i
+
=
c
<
c
9
TEMA 3 Ejemplo: Conceptos de renta, riqueza y dinero
Datos:
Salario mensual: 3.000 T sobre la renta: 25% Consumo mensual: 1.750
Acciones: 24.000 Bonos: 12.000 Saldo en cuenta corriente: 2.000
El ahorro mensual lo incorpora en la cuenta corriente (dinero).
Renta, riqueza, dinero que tendr el individuo al final de mes?
Renta: 3.000
Renta disponible: 3.000 750 (0,25*3.000) = 2.250
Ahorro mensual (S): 2.250 1.750 = 500
Dinero (Saldo en cuenta corriente): 2.000 + 500 =2.500
Riqueza Financiera: 24.000 (acciones) + 12.000 (bonos) + 2.500 (dinero)=
38.500
10
TEMA 3 3.4 Determinacin de la oferta monetaria
Oferta monetaria?
Definicin ms estricta: Activos financieros que sirven como medio de
pago:
M1 = E + Dv E: efectivo Dv: Depsitos a la vista
Definiciones ms amplias:
M2 = M1 + Da Da: Depsitos ahorro
M3 = M2 + Dp Dp: Depsitos a plazo
ALP= M3 + OP OP: Otros pasivos pblicos: letras tesoro
ALP2 = E + VPCP VPCP: Valores privados a corto plazo
Simplificaciones: M = E + D
E: Banco Central D: Bancos comerciales
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TEMA 3 3.4 Determinacin de la oferta monetaria
La oferta monetaria est influida por tres agentes: el Banco Central,
los Bancos Comerciales y el pblico.
Pblico: Su demanda de efectivo afecta a E:
e: Relacin efectivo-depsitos.
El Banco Central: Base monetaria (H)
E
e
D
=
Activo Pasivo
Oro y divisas RI E Efectivo
Bonos B R Reservas
H
Fuentes de base monetaria
H = E+R
Usos de la Base monetaria
12
TEMA 3 3.4 Determinacin de la oferta monetaria
La base monetaria (H) es el pasivo del banco central, resultado
de la monetizacin de sus operaciones de activos.
La compra (venta) de activos se refleja en un correspondiente
aumento (disminucin) de pasivo. Por tanto, el Banco Central
modifica H, comprando (vendiendo) activos y pagndolos
(cobrando) mediante la generacin (reduccin) de pasivos.
Cmo puede modificarse H?
Varan las reservas internacionales (RI)
Operaciones de mercado abierto (OMA): Compra y venta de
bonos (B)
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TEMA 3 3.4 Determinacin de la oferta monetaria
OMA: Operaciones de mercado abierto
Venta de bonos en el mercado abierto: Reduce la base monetaria
Compra de bonos en el mercado abierto: Incrementa la base monetaria
Ejemplo: El Banco Central compra un bono, se incrementa su activo en
una unidad. Al financiarlo est incrementando el efectivo del vendedor en
una unidad.
Activo Pasivo
B = 1 E = 1
H = 1 H = 1
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TEMA 3 3.4 Determinacin de la oferta monetaria
Los bancos comerciales:
Relacin reservas-depsitos:
- Obligatorio: Coeficiente legal de caja (2% en la zona del euro)
- Voluntario: suele ser muy pequeo (inferior al 1%) de los depsitos
Negocio bancario:
La rentabilidad que obtienen de los Activos Rentables (bonos, crditos)
es superior a la que pagan a sus clientes por los Depsitos. Pocos
incentivos a mantener reservas excedentes por encima del lmite legal
dada su escasa rentabilidad.
Activo Pasivo
Reservas R D Depsitos
Activos rentables AR
1
R
D
u = <
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TEMA 3 3.4.1 El multiplicador monetario
Base monetaria: H = E + R = e D + D = (e + ) D
Oferta monetaria: M = E + D = e D + D = (e + 1) D
Como <1, el multiplicador monetario es mayor que la unidad: mm >1
La oferta monetaria depende de:
La base monetaria: H
El multiplicador monetario:
Si el Banco central aumenta H en una unidad, la oferta monetaria se
incrementa en mm>1.
{
( 1) 1
(
1
)
mm
M e D e
H e D
e
H
e e
M
u u u
+ + +
=
+
= =
+ +
1 e
mm
e
e
mm
u u
A
V
+ A
+
=
1 e
dM mmdH dH
e u
+
= =
+
16
TEMA 3 3.4.1 El multiplicador monetario
Supuestos: e = 0,2 = 1/5; = 0,1 = 1/10 mm = 4
Intuicin del multiplicador monetario:
1. Imaginemos que el Banco Central compra un bono por valor de 100
y lo paga en efectivo al comprador: H=100
2. El vendedor distribuye esos 100 entre el Efectivo y los Depsitos
que desea mantener (de acuerdo con e=0,2 = 1/5: E=16,66; D=83,34)
3. Los gestores del Banco en el que se realiza el Depsito (D=83,34)
distribuyen ste entre las Reservas (0,1*83,34=8,334) y los Activos
Rentables (0,9*83,34=75,006) (Bonos, Crditos), de acuerdo con =0,1.
4. La persona-empresa que recibe el Crdito (75,006), lo utiliza para
saldar sus deudas, para comprar, para invertir.
5. El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo (12,50)
y los Depsitos (62,506) de acuerdo con e=0,2 = 1/5
6. Los gestores del Banco en el que se realiza el Depsito (D=62,506)
distribuyen ste entre las Reservas (0,1*62,506=6,2506) y los Activos
Rentables (0,9*62,506=56,2554).
17
TEMA 3 3.4.1 El multiplicador monetario
7. La persona-empresa que recibe el Crdito (56,2554), lo utiliza para
saldar sus deudas, para comprar, para invertir.
8. El vendedor que recibe ese dinero lo distribuye entre el Efectivo (9,38)
y los Depsitos (46,8754) de acuerdo con e=0,2 = 1/5.
El proceso contina, pero se va amortiguando en el tiempo. Durante dicho
proceso se incrementan los Depsitos y los Activos Rentables de los
Bancos comerciales. Se produce una expansin de la oferta monetaria
mayor que el de la base monetaria debido al proceso de expansin
mltiple de los activos rentables propiciado por un coeficiente
reservas/depsitos menor que 1.
Comentarios:
Cuanto menos Efectivo mantenga el pblico y mayores sean sus
Depsitos, mayor expansin monetaria
Caso extremo: e=0 mm=1/
Cuanto menos Reservas tengan los Bancos comerciales, mayores
sern sus Activos rentables, mayor ser la expansin monetaria.
Caso extremo: Si =1, el multiplicador sera igual a 1
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TEMA 2 3.4.1 El multiplicador monetario
Suponga una economa donde: e = 0,2 = 0,1 mm = 4
Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100
dH
dE
dD dR= dD dAR= (1-) dD
100 16,66 83,34 8,334 75,006
0 12,50 62,506 6,2506 56,2554
0 9,38 46,8754 4,68754 42,18786
0 7,03 35,15786 3,515786 31,642074
.. .. .. .. ..
dE = 66,6 dD = 333,3 dR= 33,3 dAR=300
= + = + =
=
= = =
+ = + =
66, 6 333, 3 400
100 3
4
0
100 40
0 0
0
40
dM dE dD
dM dH
dM mm dH
dAR
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TEMA 2 3.4.1 El multiplicador monetario
Suponga una economa donde: e = 0 = 0,1 mm = 10
Se realiza una compra de bonos por valor de 100: dH=100
dH dD dR= dD dAR= (1-) dD
100 100 10 90
0 90 9 81
0 81 8,1 72,9
0 72,9 7,29 65,61
.. .. .. ..
dD = 1000 dR= 100 dAR=900
= =
= =
= + = +
=
=
1000
100 900 1
10 100 1
00
000
0
dM dD
dM dH d
dH
AR
dM mm
20
TEMA 3 3.4. Representacin de la oferta monetaria
/ M p
i
/ M p
( , )
H
mm e u
A
A V V
{ {
1 1
*
mm mm
M e H
p e p
e
M H
e u u
+
=
+
+
=
+
21
TEMA 3 3.5. El equilibrio del mercado de dinero
/ , M p L
i
/ M p
( ) L Y
E
i
E
1
*
M e H
p e p u
+
=
+
( , ) L L Y i =
Equilibrio:
Oferta = Demanda
La composicin de la
cartera deseada por los
individuos coincide con la
existente
/
1
* ( , )
M p L
e H
L Y i
e p u
=
+
=
+
Demanda de dinero:
Oferta de dinero:
LM: (Y,i) de equilibrio del mercado de dinero: L (liquity), M (money)
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TEMA 3 3.5.1 Ajuste hacia el equilibrio
/ , M p L
i
/ M p
0
( ) L Y
E
i
E
A
i
B
i
EOD
EDD
/ , M p L
i
s
B
0
( )
d
B Y
E
i
E
A
i
B
i
EDB
EOB
Mercado de dinero: Los ajustes hacia el equilibrio se realizan va precio
A) Exceso de oferta de dinero (Exceso de demanda de bonos): El precio
de los bonos se incrementa ( P
B
) y se reduce su rentabilidad: i
B) Exceso de demanda de dinero (Exceso de oferta de bonos): El precio
de los bonos se reduce ( pB) y se incrementa su rentabilidad: i
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TEMA 3 3.5.2. Un incremento del nivel de renta
0
/ , M p L
i
/ M p
0
( ) L Y
i
0
1
( ) L Y
i
1
1
EDD
0: (Y
0
, i
0
) Equilibrio en los mercados
(dinero y bonos)
El incremento de renta aumenta la
demanda de dinero y provoca un
exceso de demanda de dinero (exceso
de oferta de bonos)
Se produce una cada del precio de los
bonos y un aumento de su
rentabilidad:
La subida del tipo de inters, reduce la
demanda de dinero.
Nuevo equilibrio: 1 (Y
1
, i
1
)
> >
1
( )
s d
M
L Y B B
p
V A
B
p i
24
TEMA 3 3.5.3 Un incremento de la oferta monetaria
/ ,
d
M p M
0: (Y
0
, i
0
) Equilibrio en los mercados
(dinero y bonos)
El incremento de la oferta monetaria
provoca un exceso de oferta de dinero
(exceso de demanda de bonos)
Se produce una subida del precio de
los bonos y una reduccin de su
rentabilidad:
La cada del tipo de inters, aumenta la
demanda de dinero.
Nuevo equilibrio: 1 (Y
0
, i
1
)
i
/ M p
0
0
( ) L Y
i
1
1
/ M p
1
i
0
0
EOD
> >
1
0
( )
d s
M
L Y B B
p
A V
B
p i