LA CONVENIENCIA DE LA DOLARIZACIN OFICIAL DE LA ECONOMA PERUANA

MAGISTER MARCO ANTONIO PLAZA VIDAURRE

5 DE JUNIO 2009
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PROBLEMA
La

economa peruana se encuentra dolarizada financieramente. depsitos bancarios en dlares tienen una gran proporcin respecto a los depsitos totales
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Los

PREGUNTA
Cules

son los efectos en la estabilidad econmica de adoptarse el dlar de los EEUU de NA como moneda oficial?

HIPTESIS
Adoptar

el dlar de los EEUU de NA como moneda oficial crear condiciones para una mayor estabilidad econmica financiera

JUSTIFICACIN

Es necesario investigar si: a) la economa debe continuar con dolarizacin extraoficial en el largo plazo b) la estabilidad econmica se ha visto afectada con polticas de control del tipo de cambio c) la dolarizacin extraoficial actual crea condiciones de estabilidad econmica financiera

OBJETIVOS

GENERAL Determinar la conveniencia de adoptar el dlar de los EEUU de NA como moneda oficial con la finalidad de crear mayor estabilidad econmica financiera ESPECFICOS Determinar si el control del tipo de cambio crea estabilidad econmica financiera en una economa dolarizada extraoficialmente Determinar si un tipo de cambio libre crea estabilidad econmica financiera en una economa dolarizada extraoficialmente
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EL MTODO

ESTADSTICO Se analiza la economa peruana del ao 1950 al ao 2007, con un enfoque histrico y se obtienen resultados macroeconmicos relacionados a la estabilidad econmica y a la poltica fiscal y monetaria ECONOMTRICO Se analiza la cointegracin de variables econmicas de tal manera de determinar una relacin de largo plazo DEDUCTIVO Se analiza el fenmeno de la dolarizacin con un enfoque terico y se argumenta la conveniencia de sta

ANLISIS

DE LA DOLARIZACION

1.1.- La dolarizacin extraoficial:

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Proceso inflacionario Disminucin de la inflacin Cointegracin entre emisin de dinero e inflacin

Dolarizacin extraoficial Dolarizacin disminuy pero an se mantienen niveles altos de dolarizacin extraoficial
Crditos, depsitos, activos como casas, terrenos, automviles.

La inflacin de la dcada 80 ocasion que las personas utilicen al dlar como un refugio. Poseer dlares compens la prdida de capacidad adquisitiva de la moneda nacional Se podra plantear que la dolarizacin se ha convertido en un fenmeno endmico
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1.2.- La dolarizacin extraoficial:

(2/13)

Periodo 1950-1990: relacin de largo plazo entre inflacin y emisin de dinero Relacin de largo plazo entre dolarizacin financiera, emisin primaria, inflacin, capitales de corto plazo, capitales de largo plazo, pblicos y privados

LA INFLACIN Y LA EMISIN DE DINERO PRESENTARON COINTEGRACIN EN EL LARGO PLAZO; LA EMISIN DE DINERO CAUS A LA INFLACIN, Y ESTA, CAUS A LA DOLARIZACIN

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1.3.- La dolarizacin extraoficial:

(3/13)

Periodo 1995-2006: relacin de largo plazo entre dolarizacin financiera del cuasidinero bancario, el tipo de cambio, la tasa de inters interbancaria, la emisin primaria y l abalanza comercial Periodo 2003-2007: relacin de largo plazo entre la dolarizacin del cuasidinero del sistema bancario y la dolarizacin de la liquidez del cuasidinero de las sociedades de depsito, liquidez del sistema bancario, liquidez de las sociedades de depsito, tipo de cambio bancario promedio

LA DOLARIZACIN FINANCIERA Y EL TIPO DE CAMBIO TIENEN LA MISMA TENDENCIA EN EL LARGO PLAZO (COINTEGRAN)

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1.4.- La dolarizacin extraoficial:

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Control del mercado cambiario y del dlar Liberacin del mercado cambiario y del dlar

Inestabilidad econmica, fuga de divisas

Dolarizacin extraoficial, fuga interna de divisas.

Estabilidad limitada (sub ptimo) Riesgo cambiario

Riesgo de No pago deudas en dlares

VULNERABILIDAD INSTITUCIONAL
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2.- El riesgo cambiario y el Riesgo Pas

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Expectativa de depreciacin

Riesgo Cambiario

Riesgo Pas

deuda$
Percepcin nacional riesgosa
Riesgo de No pago de deuda interna

RIN , DF , e
Percepcin internacional riesgosa Riesgo de No pago de deuda externa

Se requerira de una expectativa de apreciacin por un buen periodo de tiempo para que la economa se desdolarice
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3.- Los Costos de Transaccin

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Expectativa de depreciacin

Costos de transaccin Margen de compra y venta Bancos acentan este margen a cambio de seguridad y operaciones de mayor escala

Expectativa de apreciacin

Se mantienen costos de transaccin

Con dolarizacin oficial

Se anulan los costos de transaccin

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4.- La Disciplina Fiscal y Monetaria

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Expansin del gasto pblico

Dficit fiscal

Emisin de dinero

Con dolarizacin OFICIAL no se podra financiar dficit fiscal con emisin de dinero De existir dficit fiscal, tendra que ser financiado con fuentes de recursos convencionales No se podra estimular la demanda agregada va emisin de dinero
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5.1.- La Competitividad de las Exportaciones

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TIPO DE CAMBIO NOMINAL

COMPETITIVIDAD DE LAS EXPORTACIONES

El tipo de cambio nominal no es determinante para la competitividad de las exportaciones En una economa dolarizada oficialmente no se tendra tipo de cambio con el dlar pero si se tendra un tipo de cambio real, que dara informacin sobre la competitividad relativa Al no existir emisin de dinero, entonces el tipo de cambio real se dara por medio del mercado TRADE OFF entre competitividad de exportaciones y bienestar de la poblacin

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5.2.-La Competitividad de las Exportaciones

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Depreciacin nominal

Amortiguacin de choques externos

Aumenta la carga en nuevos soles de deuda en dlares

El tipo de cambio nominal amortigua los choques externos, favorece a las exportaciones pero a su vez, afecta a toda la economa va aumento de la carga en nuevos soles de deuda en dlares
Con dolarizacin OFICIAL, el choque externo no afecta a toda la economa
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6.1.-La Estabilidad Econmica y el Crecimiento Econmico

(10/13)

Expansin de dinero

Expansin del crdito

Inflacin, desempleo. Inestabilidad econmica, estancamiento

Expansin artificial de la inversin y consumo

Con dolarizacin, se elimina el ciclo econmico originado por las malas polticas fiscales, monetarias y cambiarias, y la senda de crecimiento de largo plazo sera estable.
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6.2.- La Estabilidad Econmica y el Crecimiento Econmico

(11/13)

Dolarizacin oficial

Condiciones para el crecimiento de la economa en el largo plazo

La dolarizacin extraoficial fue una solucin de mercado en su momento. Actualmente, este tipo de dolarizacin generara inestabilidad econmica ante aumentos del tipo de cambio. (carga de la deuda en dlares) La intervencin en el mercado monetario y cambiario crea inestabilidad. Existe un trade off entre la poltica monetaria y la poltica cambiaria,; tambin existe un trade off entre beneficiar a los exportadores y a los consumidores
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6.3.-La Estabilidad Econmica y el Crecimiento Econmico

(12/13)

Dolarizacin oficial

Expectativas de estabilidad econmica

Planeamiento de largo plazo de las empresas privadas y de las familias

La estabilidad econmica creara las condiciones para que las empresas planifiquen en el largo plazo, con mayores inversiones, con el consecuente crecimiento econmico, mayor bienestar y por tanto una mayor estabilidad econmica. Tambin se crean las condiciones para que las familias ahorren e inviertan con una visin de largo plazo
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7.- Funciones del Banco Central

(13/13)

En una dolarizacin oficial, la oferta de dinero se vuelve endgena, pero un banco central puede seguir existiendo y cumplir funciones de supervisin del sistema financiero y monitoreo de la liquidez monetaria, y administrar fondos de contingencia

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CONCLUSIONES

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CONCLUSIONES
(1/16)

La

poltica monetaria expansiva origin la inflacin, y sta a su vez fue la principal causa de la dolarizacin extraoficial
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CONCLUSIONES
(2/16)

La

dolarizacin oficial no permite que la autoridad monetaria emita dinero y financie dficit fiscal

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CONCLUSIONES
(3/16)

Por

tanto, la dolarizacin oficial crea las condiciones para que el gobierno no incurra en dficit fiscal
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CONCLUSIONES
(4/16)

La

dolarizacin extraoficial fue una solucin de mercado, en su momento, durante y despus del proceso inflacionario hasta nuestros das

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CONCLUSIONES
(5/16)

El

control del mercado cambiario cre desequilibrios Liberalizar el mercado cambiario cre equilibrio en los mercados pero ocasion la dolarizacin extraoficial
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CONCLUSIONES
(6/16)

La

inflacin disminuy a un nivel normal pero la dolarizacin se mantiene aun en proporciones considerables que ocasionan riesgo cambiario
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CONCLUSIONES
(7/16)

La

autoridad no puede desdolarizar a la economa dado que este fenmeno es producto de la decisin de los individuos

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CONCLUSIONES
(8/16)

Si

el tipo de cambio nominal aumenta, se vern afectados los deudores en dlares que perciben ingresos en nuevos soles pero se benefician los ahorradores en dlares

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CONCLUSIONES
(9/16)

Si

el tipo de cambio disminuye, se vern afectados los exportadores pero se benefician los deudores en dlares con ingresos en nuevos soles
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CONCLUSIONES
(10/16)

Si

el tipo de cambio nominal aumenta, la autoridad monetaria vende dlares y reduce la oferta de dinero nacional encareciendo los crditos va mayores tasas de inters
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CONCLUSIONES
(11/16)

Si

el tipo de cambio nominal disminuye, la autoridad monetaria compra dlares aumentando la oferta de dinero vindose obligado a esterilizar la emisin colocando certificados de depsito
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CONCLUSIONES
(12/16)

En

tal sentido, la autoridad monetaria constantemente deber estar interviniendo en el mercado de dinero y cambiario creando inestabilidad
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CONCLUSIONES
(13/16)

Con

la dolarizacin oficial no existira el tipo de cambio nominal, que se puede convertir en un elemento desestabilizador de la economa
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CONCLUSIONES
(14/16)

Con

la dolarizacin oficial no existira el riesgo cambiario y se crean condiciones para disminuir el riesgo pas

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CONCLUSIONES
(15/16)

La

dolarizacin oficial crea las condiciones para que las familias y las empresas ahorren e inviertan sin riesgo cambiario

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CONCLUSIONES
(16/16)

La

dolarizacin oficial de la economa ocasionara una mayor integracin financiera con los mercados financieros internacionales
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PENSAMIENTO
prefiero

un conocimiento verdadero, aunque imperfecto, aun en el caso de que no pueda determinar y predecir gran parte de su objetivo, a una pretensin de conocimiento exacto que probablemente sea falso
Extracto de la conferencia pronunciada por Friederich A. Hayek al recibir el premio Nbel de Economa , 11 de diciembre de 1974, Estocolmo
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 FIN

DE LA EXPOSICIN MUCHAS GRACIAS POR SU FINA ATENCIN

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