UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

FINANZAS DE EMPRESAS II

FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO

Clase N°

PROF: HUGO A. JARA CALVO

CALLAO, DEL 2022

 PRESTAMOS
PRESTAMOS BANCARIOS A MEDIANO PLAZO
Los prestamos bancarios a término son aquellos que tienen un vencimiento a más de un año. Los
términos a mediano plazo son adecuados sobre los préstamos a corto plazo.
• La tasa de interés sobre un préstamo a mediano plazo es, en general, mayor que sobre un
préstamo de corto plazo debido a la más larga fecha de vencimiento .
• La tasa de interés puede ser fija o variable. El costo de un préstamo a mediano plazo varía con la
cantidad del préstamo y con la capacidad financiera del solicitante.
• Los préstamos ordinarios a mediano plazo se pagan a plazos periódicos iguales, excepto el último
pago que puede ser más alto (se conoce como pago global). El cuadro de amortizaciones para el
préstamo debe basarse en la posición de movimiento de caja del que solicita el préstamo para
satisfacer la deuda.
• El pago de amortización en un préstamo:
 PRESTAMOS
PRESTAMOS BANCARIOS A MEDIANO PLAZO
Ejemplo: La compañía XYZ contrata un préstamo para pagar en cinco cuotas iguales al final de cada
año. La cantidad del préstamo es de $ 150,000 y la tasa de descuento es del 10%. El pago anual por
amortización es:
= = $39,569.48

Fact]

La compañía Matices S.A toma un préstamo amortizables en cuotas iguales de $ 2,000

pagaderos a fin de cada año, en un plazo de 20 años. La tasa de interés es del 12%. Calcule el
monto del préstamo.

= $ 14, 938.80
 PRESTAMOS
PRESTAMOS BANCARIOS A MEDIANO PLAZO
Cantidad del préstamo = $ 14, 938.80
Año Pago Interés Principal Saldo
11 2000 1356.02 643.98 10656.20
0 14938.8
12 2000 1278.74 721.26 9934.94
1 2000 1792.66 207.34 14731.46
2 2000 1767.77 232.23 14499.23 13 2000 1192.19 807.81 9127.13

3 2000 1739.91 260.09 14239.14 14 2000 1095.26 904.74 8222.39

4 2000 1708.70 291.30 13947.84 15 2000 986.69 1013.31 7209.07
5 2000 1673.74 326.26 13621.58 16 2000 865.09 1134.91 6074.16
6 2000 1634.59 365.41 13256.16
17 2000 728.90 1271.10 4803.06
7 2000 1590.74 409.26 12846.90
18 2000 576.37 1423.63 3379.43
8 2000 1541.63 458.37 12388.53
19 2000 405.53 1594.47 1784.96
9 2000 1486.62 513.38 11875.16
10 2000 1425.02 574.98 11300.18 20 2000 214.20 1785.80 -0.84
 PRESTAMOS
PRESTAMOS BANCARIOS A MEDIANO PLAZO
Las disposiciones restrictivas para proteger al acreedor en un préstamo a mediano plazo puede tener la forma de:
• Las disposiciones generales utilizadas en la mayor parte de los acuerdos que varían según la situación del
solicitante del crédito. Ejemplo, son los requisitos de capital de trabajo y dividendos en efectivo.
• Las disposiciones universales en la mayor parte de los acuerdos. Ejemplo: Pagos de impuestos, y el
mantenimiento de seguros adecuados para proteger al máximo al acreedor.
• Disposiciones específicas. Ejemplo: Límites sobre préstamos futuros y la exigencia de un seguro de vida
adecuado para los ejecutivos.
Las Ventajas de los préstamos de mediano plazo son:
• La flexibilidad en los términos pueden alterarse a medida que cambian los requisitos de financiamiento de la
compañía.
• La información financiera de la compañía se mantiene confidencial, ya que no está implicada una disposición
pública.
• El préstamo puede arreglarse rápidamente, en comparación con una oferta pública.
• Evita la posibilidad de que un préstamo a corto plazo no se renueve.
• No hay costos de colocación al público.
 FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO
DEUDA DE LARGO PLAZO
El financiamiento mediante deuda implica formular una estrategia de financiamiento en términos de fuente y calidad,
se debe considerar lo siguiente:
1. El costo y el riesgo asociado con la estrategia alterna de financiamiento.
2. La tendencia futura en las condiciones del mercado de capital y como afectarán a las disponibilidades de fondos en
el futuro y las tasas de interés.
3. La razón existente entre deuda y patrimonio.
4. Las fechas de vencimiento de los actuales instrumentos de deuda.
5. Las restricciones existentes en acuerdos de préstamo.
6. El tipo y cantidad de garantía requerida por los acreedores a largo plazo.
7. La habilidad de alterar la estrategia de financiamiento para ajustarla a las condiciones cambiantes de la economía.
8. La cantidad, naturaleza y estabilidad de los fondos generados internamente.
9. La suficiencia de las líneas actuales de crédito para necesidades presentes y futuras.
10. La tasa de inflación, toda vez que con la deuda el pago se hace en monedada nacional o extranjera
11. La capacidad de ganancias y la posición de liquidez de la empresa.
12. La tasa de impuesto.
 PRESTAMOS
PRESTAMOS BANCARIOS A MEDIANO PLAZO
Las desventajas de los préstamos a mediano plazo son:
• Requieren garantías y cláusulas restrictivas, mientras que no los requieran los papeles
comerciales y los préstamos sin seguros a corto plazo otorgados por los bancos.
• Se puede tener la obligación de presentar presupuestos y estados financieros periódicamente al
acreedor.
• Los “estímulos” como garantías sobre acciones o una participación en las utilidades son los que a
veces solicitan los bancos.
 Hipotecas
• Las hipotecas representan letras por pagar que tienen los activos reales como garantía y requieren
pagos periódicos.
• Las hipotecas se pueden emitir para financiar la adquisición de activos, construcción de planta, y
modernización de instalaciones.
• El banco exigirá que el valor de la propiedad sea mayor que la hipoteca sobre la propiedad.
• La mayor parte de los préstamos son entre 70% y 90% del valor de la garantía.

Clase de Hipotecas
• Hipoteca principal.- Es la que tiene la primera opción sobre los activos y ganancias.
• Hipoteca secundaria .- Es la que tiene un embargo subordinado.
Una hipoteca puede tener una disposición cerrada que evita que la empresa emita deuda adicional de la
misma prioridad contra la misma propiedad. Si la hipoteca es abierta, la compañía puede emitir bonos de
hipoteca principal adicionales sobre la propiedad.
Las hipotecas tienen varias ventajas, incluyendo las tasas de interés favorables, menos restricciones de
financiamiento, y fechas extensas de vencimiento para el pago del préstamo.
 LEASING FINANCIERO
El leasing financia la adquisición de activos fijos.
En la operación existen:
• Un proveedor: Es el que suministra el activo fijo
• El arrendador: Es el que compra y lo alquila
• El arrendatario: Es el usuario final
 Diferencia entre el Leasing operativo y el Leasing Financiero
 El leasing operativo: Constituye un contrato de servicio en bienes.
- Los riesgos y los beneficios inherentes al derecho de propiedad de un bien quedan con el arrendador.
- Generalmente, el contrato es suscrito por un tiempo menor a la vida útil del activo y, no se alcanza a recuperar el
costo total.
 El Leasing financiero: El arrendador transfiere sustancialmente todos los riesgos y beneficios inherentes al derecho de propiedad.
- En esta modalidad, se asegura al arrendador la recuperación de su inversión más un rendimiento por los fondos invertidos.
- Se reserva al usuario una opción de compra al finalizar el arriendo, contra el pago de un valor residual.
 DEUDA Vs LEASING
En deuda y leasing ¿ cual es la fuente financiamiento mas onerosa?
La adquisición de u activo mediante:
Deuda Leasing
- Hace propietario al empresario. - No es propietario del activo
- Goza de escudo fiscal (la depreciación, intereses - El arrendatario solo goza del escudo fiscal a
y recupera el crédito fiscal del IGV) las cuotas del leasing.

Diferencia
La diferencia se da cuando el activo tiene una vida útil mayor que a las cuotas. La depreciación del activo,
financiado con deuda, está atada a una depreciación lineal que abarca tasas de estipuladas por ley (que
en la mayoría de los casos es mayor a tres años) cuando en el leasing puede ser de tres años.
- Depreciación lineal - Depreciación acelerada
 DEUDA Vs LEASING
Suponga que un Gerente Financiero desea financiar un activo fijo valorizado en $ 10,000 con una vida
útil de 3 años. Las tasas activa y de arrendamiento ascienden al 16% anual, y la tasa de impuesto a 30%.
¿ Cuál de las fuentes de financiamiento es la más beneficiosa?

Amortización = = = 4,453

CRONOGRAMA DE PAGOS DE LA DEUDA

AÑOS SALDO CAPITAL INTERESES CUOTA

1 10,000 2853 1600 4453
2 7,147 3309 1144 4453
3 3,838 3839 614 4453
 DEUDA Vs LEASING
Cálculo de la depreciación:
Depreciación =
Para este caso la tasa activa de la deuda y la de arrendamiento son iguales, la cuota del servicio de la
deuda y la cuota de arrendamiento son iguales a 4,453.

FLUJO DE CAJA DE EGRESOS DE LA DEUDA

AÑOS CUOTA ESCUDO FISCAL DE ESCUDO FISCAL DE FLUJO NETO

LA DEPRECIACION LOS INTERESES
1 -4,453 1000 480 -2973
2 -4,453 1000 343 -3110
3 -4,453 1000 184 -3269
 DEUDA Vs LEASING

FLUJO DE CAJA DE EGRESOS DEL ARRENDAMIENTO

AÑOS CUOTA ESCUDO FISCAL DE FLUJO NETO

LA CUOTA
1 -4,453 1336 -3117
2 -4,453 1336 -3117
3 -4,453 1336 -3117

Luego se calcula el valor presente de la deuda y del arrendamiento:

VP (Arrendamiento) = $ - 7,000.44
VP (Deuda) = $ - 6,968.43
En este caso conviene financiarse con deuda por que el egreso en menor.
 BONOS POR PAGAR
• El Bono es un certificado que indica que la compañía se ha prestado una suma dada de dinero que
conviene en pagar en una fecha futura.
• Un acuerdo escrito, llamado escritura, describe las características del bono emitido en particular.
• La escritura es un contrato entre la compañía, el tenedor del bono y el fideicomisario. El
fideicomisario asegura que la compañía está cumpliendo con los términos de contrato del bono.
• El fideicomisario es un agente para el tenedor del bono, es seleccionado por la compañía con
anterioridad a la emisión de los bonos.
• La escritura proporciona ciertas restricciones sobre la compañía, tales como una limitación sobre
dividendos y requisitos mínimos de capital de trabajo. Si se viola una disposición de la escritura,
los bonos están en incumplimiento.
• La escritura puede también tener una clausula de compromiso negativo, que evita la emisión de
nueva deuda que pudiera tener prioridad sobre la deuda existente en el caso de que la compañía
se liquidara. La cláusula se puede aplicar a los activos que se tiene actualmente, lo mismo a lo que
puedan comprarse en el futuro.
 BONOS POR PAGAR
Interés
Los bono se emiten en denominaciones de $ 1000. Muchos bonos tienen vencimientos de 10 a 30
años. El pago del interés al tenedor del bono se denomina interés nominal, que es el interés neto del
bono. Es igual a la tasa de interés (nominal) del cupón por el valor nominal del bono. Aunque la tasa
de interés se indica anualmente, por lo general se paga semestralmente. El gasto por intereses es
deducible de los impuestos.
Ejemplo
Una compañía emite un bono a 20 años y al 20%. La tasa de impuestos es del 35%. ¿cuál será el costo
anual de la deuda después de impuestos?
20% x 0.65% = 13%
Ejemplo
Una compañía emite un bono por $100 000 al 12% y a 10 años. Los intereses se pagan
semestralmente.
$ 100 000 x 12% x (6/12) = $ 6 000
Si la tasa impositiva es del 35%, luego el interés semestral después de impuestos será:
$ 6 000 x 65% = $ 3 900
 BONOS POR PAGAR
Interés
Los bono se emiten en denominaciones de $ 1000. Muchos bonos tienen vencimientos de 10 a 30
años. El pago del interés al tenedor del bono se denomina interés nominal, que es el interés neto del
bono. Es igual a la tasa de interés (nominal) del cupón por el valor nominal del bono. Aunque la tasa
de interés se indica anualmente, por lo general se paga semestralmente. El gasto por intereses es
deducible de los impuestos.
Ejemplo
Una compañía emite un bono a 20 años y al 20%. La tasa de impuestos es del 35%. ¿cuál será el costo
anual de la deuda después de impuestos?
20% x 0.65% = 13%
Ejemplo
Una compañía emite un bono por $100 000 al 12% ya 10 años. Los intereses se pagan
semestralmente.
$ 100 000 x 12% x (6/12) = $ 6 000
Si la tasa impositiva es del 35%, luego el interés semestral después de impuestos será:
$ 6 000 x 65% = $ 3 900
 BONOS POR PAGAR
Si un bono se vende a S/1,000 igual a su valor nominal
1. Si dicho bono se vende a un precio menor que el valor nominal se dice que se
vende a descuento.
- Un bono se vende a descuento cuando la tasa de interés del bono está por
debajo de la tasa de interés que prevalece en el mercado para éste tipo título.
2. Si el mismo bono se vende por encima de su valor nominal se dice que se vende
con una prima.
- Un bono se vende con una prima cuando existen las condiciones opuestas en el
mercado.
El descuento o prima se amortiza durante la vida del bono.
- El descuento amortizado es un gasto deducible de impuestos
- En tanto que la prima amortizado es ingreso gravable.
Los costos de emisión del bono, también gastos deducibles de impuestos y también se
debe amortizar durante la vida del bono
 BONOS POR PAGAR
Ejemplo
La Compañía ABC emite un bono de $100,000 al 14% y a 20 años al 94%. El valor al
vencimiento del bono es de $100,000.
Solución
a.- El cálculo del interés efectivo anual es:
$ 100,000 x 14% = $ 14,000
b.- Importe recibido por la emisión y venta del bono es:
$ 100,000 x 94% = $ 94,000
c.- El monto del descuento es:
$ 100,000 - $ 94,000 = $ 6,000
d.- La amortización anual del descuento será:
= $ 300
 BONOS POR PAGAR
Tipos de bonos
1. Obligaciones. Como las obligaciones representan deuda sin asegurar, se pueden emitir sólo por
compañías grandes, financieramente fuertes con excelente clasificación crediticia.
2. Obligaciones subordinadas. Los derechos de los tenedores de estos bonos se subordinan a los de
acreedores más antiguos. La deuda que tiene un derecho anterior sobre las obligaciones
subordinadas se declaran en la escritura del bono. Por lo común, y en el caso de liquidación, las
obligaciones subordinadas vienen después de la deuda de corto plazo.
3. Bonos hipotecarios. Estos bonos están asegurados con activos reales.
4. Bonos con depósito de garantía. La garantía para estos bonos son los títulos de inversión del
emisor (bonos o acciones) que se le dan a un depositario para su conservación.
5. Bonos convertibles. Estos se pueden convertir en acciones en una fecha posterior a una razón de
conversión especificada. Los bonos convertibles por lo general se emiten en forma de obligaciones
subordinadas. Los bonos convertibles son más comerciales y generalmente se emiten a una tasa de
interés menor que los bonos regulares. Si los bonos se convierten en acciones, el pago de la deuda
no está implicado.
6. Bonos garantizados. Esta es una deuda emitida por una parte interesada con pago garantizado por
otra.
 BONOS POR PAGAR
Tipos de bonos
7. Bonos de ingresos. Estos bonos exigen el pago de interese no sólo si el emisor tiene ganancias. Sin
embargo, como el interés se acumula sin tener en cuenta las ganancias, el interés que no se paga, se
debe pagar en un año posterior cuando existan suficientes ganancias.
8. Bonos seriados. Una parte específica de estos bonos se vence cada año. En el año momento en que
se emiten los bonos seriados, se suministra un cuadro que muestra los rendimientos. Tasas de
interés sobre los vencimientos más cortos es menor que la tasa de interés sobre los más largos. Los
bonos seriados se emiten principalmente por parte de agencias del gobierno.

FINANCIACION DE DEUDA
Las ventajas de emitir deuda a largo plazo comprende:
9. Los intereses son deducibles de impuestos, mientras que los dividendos no.
2. Los tenedores de bonos no participan en las ganancias de la empresas.
3. El pago de la deuda es en dólares más barato durante la inflación
4. No hay dilución del control de la compañía
5. Una cláusula en la escritura del bono permite a la empresa pagar la deuda antes de la fecha del bono.
 BONOS POR PAGAR
6. Puede salvaguardar la estabilidad financiera de la empresa en el futuro, por ejemplo, en
tiempos de mercados monetarios herméticos cuando no se consiguen préstamos a corto plazo.
Las desventajas de emitir deuda a largo plazo incluyen:
7. Los costos por intereses se deben pagar sin tener en cuenta las ganancias de la compañía.
8. La deuda se debe pagar a su vencimiento.
9. Una mayor deuda implica mayor riesgo en la estructura de capital, lo cual puede aumentar el costo
de capital
10. En la estructura se puede incorporar restricciones estrictas sobre la compañía.
Ventajas de los bonos para los inversionistas:
11. Pagos fijos anuales por intereses
12. La inversión en bonos son más seguros que en acciones
Desventajas de los bonos para los inversionistas:
13. No participan de aumentos de productividad
14. No tienen derecho a voto
 BONOS POR PAGAR
El financiamiento mediante deuda es más adecuado cuando:
1. Existe estabilidad en ingresos y ganancias.
2. Existe un margen satisfactorio de utilidad
3. Existe una buena liquidez y posición de flujo de caja
4. La razón deuda/patrimonio es baja
5. Los precios de las acciones están bajos en la actualidad
6. El principal factor lo constituyen las consideraciones de control
7. De espera inflación
8. Las restricciones sobre bonos en la escritura no son pasadas.
 CONSOLIDACION DE BONOS
La Compañía puede consolidar sus bonos antes de su vencimiento mediante:
- Emitiendo un bono seriado, lo cual le permite a la compañía consolidar la deuda durante la
vida de la emisión.
- Ejercitando el privilegio de redención, lo cual le permite al emisor retirarlo antes de la fecha
de vencimiento.
Se recomienda una cláusula de redención si se espera que las tasas de interés declinarán en el futuro,
lo cual le permite a la empresa recomprar bonos de altas tasas de interés emitiendo bonos a tasas de
interés más bajas.
• El precio de redención que se establece debe ser superior al valor del bono que se quiera redimir
• La diferencia entre el precio de redención y el valor al vencimiento viene a ser la prima de redención
• La prima se abona al tenedor del bono con la finalidad de readquirir el bono en circulación entes de
su fecha de vencimiento.
• La prima de redención por lo general es igual al interés de un año si el bono se redime en el primer
año, y declina a una tasa constante durante los siguientes años.
• La venta de la nueva emisión comprende también el costo de colocación.
• La prima de redención y los costos de colocación son gastos deducibles de impuestos.
 CONSOLIDACION DE BONOS
• Un bono con una cláusula de redención se emitirá a una tasa más alta que otro bono que no tenga
esta cláusula.
• El inversionista prefiere evitar una situación en la cuál la empresa, en cualquier momento pueda
recomprar el bono antes de su fecha de vencimiento.
• La situación anterior se presenta cuando declina la tasa de interés, la empresa preferirá emitir un
bono nuevo con una tasa de interés menor y con el producto de su venta recomprar el bono con alta
tasa de interés emitido con suma anterioridad.
• El inversionista como es obvio deseará retener el bono de mayor tasa de interés, cuando en el
mercado bajan las tasas de interés.

Ejemplo: La compañía Dos mas Dos tiene un bono por $20’000,000 emitidos a 10 años al 10%. La
prima de redención es del 7% del valor nominal. Se pueden emitir nuevos bonos a 10 años por el
importe de $20´000,000 a una tasa de interés del 8%. Los costos de colocación asociados con la nueva
emisión son de $600,000.
Será recomendable realizar la consolidación del bono?
 CONSOLIDACION DE BONOS
Solución:
Pago de interés de bonos emitidos anteriormente (20’000,000 x 0.10) $2´000,000
Pagos de interés de bonos de nueva emisión (20´000,000 x 0.08) (1´600,000)
Ahorro anual $ 400,000

Prima de redención (20´000,000 x 0.07) $1´400,000

Costo de colocación 600,000
Total costo $ 2´000,000

Cálculo del Valor actual del ahorro

VAa =400,000 [ ] – 2´000,000
VAa =400,000 (6.71) – 2´000,000

VAa = $684,000