Modelo de Valoración de Activos Financieros

Una visión práctica

Temas: 5, 6 y 7

Clara Cardone-Riportella
Departamento de Economía de la Empresa
Universidad Carlos III de Madrid

Susana López González

Depto. Análisis Económico: Economía Cuantitativa
Universidad Autónoma de Madrid
 Teoría de Carteras

• Objetivos del ejercicio:

– Rentabilidad y Riesgo de una cartera

– Beta de una cartera
– Carteras eficientes
– Ecuaciones de las rectas CML y SML
– Clasificación de posiciones en desequilibrio
 Datos Históricos

• Trabajaremos con acciones del Sector Bancario y con el índice del

mercado español, IBEX-35.
• Podemos encontrar datos históricos de estos activos en
www.bolsamadrid.es .
• Nos centraremos en las acciones del Sector Bancario que forman parte del
IBEX-35.
• El periodo de estudio abarca desde junio de 2006 hasta mayo de 2008.
• Trabajaremos con datos hasta abril de 2008 para calcular la rentabilidad
media y desviación típica mensual que posteriormente utilizaremos para el
calculo de las rectas CML y SML.
• Utilizaremos el dato de mayo de 2008 para hacer predicciones con el
modelo y comparar con el dato realmente obtenido.
 Datos Históricos
BANCO
BANCO BILBAO
BANCO DE BANCO ESPAÑOL VIZCAYA
BANCO DE BANCO DE CREDITO BANCO DE BANCO BANCO POPULAR BANCO DE BANCO BANCO DE BANCO DE ARGENTA
ANDALUCIA CASTILLA BALEAR GALICIA GUIPUZCOANO PASTOR ESPAÑOL SABADELL SANTANDER VALENCIA VASCONIA CREDITO BANKINTER RIA IBEX 35 ®
Fecha Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre Cierre
01/06/2006 97 20,45 28,5 26,95 11,33 10,18 11,4 6,8 11,29 30,75 17,7 13,42 10,41 16,24 11.346,40
03/07/2006 96 20,62 29 27,05 11,63 10,3 11,74 6,92 11,44 30,14 17,98 14,12 10,02 16,25 11.569,60
01/08/2006 96,4 20,45 29,4 27 11,66 10,14 11,68 6,9 11,57 32,15 17,7 14,39 10,29 16,47 11.706,60
01/09/2006 97 22,39 29,11 27,01 12,13 11,13 12,24 7,17 12,1 34,9 20 14,31 10,61 18,04 12.193,00
02/10/2006 98,5 22 29,5 28,01 12,01 11,98 12,95 7,13 12,46 40,4 20,6 16,09 11,18 18,23 12.915,90
01/11/2006 98,5 22,06 32,8 26,9 12,2 13,05 13,6 7,78 13,45 38,78 19,9 16,29 12 19,09 13.772,60
01/12/2006 96,4 21,56 32,8 26,65 12,55 14,5 13,16 7,45 13,51 38,54 19,89 15,67 11,36 18,08 13.660,60
02/01/2007 95 21,49 31,42 27 12,5 15,33 13,97 8,64 14,49 38,75 18,78 17,17 12,15 18,75 14.364,40
01/02/2007 95,3 22,78 34,3 25,6 14,55 16,11 14,73 8,89 14,4 38,89 18 18,6 12,28 19,31 14.571,50
01/03/2007 94,9 22,95 34,2 25 16 17,1 14,59 8,76 13,72 37,1 18,6 17,66 11,07 18,15 14.064,90
02/04/2007 92,15 23,3 34,6 25,55 17,19 17,1 15,48 8,83 13,37 40,71 18,6 18,07 12,47 18,44 14.730,80
02/05/2007 91 22,99 32,7 25,8 17,61 17,78 14,56 8,37 13,06 42,64 19,45 18,04 12,96 17,73 14.416,90
01/06/2007 89,5 22,02 31,49 25,3 15,9 16,59 14,95 8,57 14,5 41,53 18,75 17,61 13,77 18,85 15.501,50
02/07/2007 82,2 20,3 29,25 24 14,98 15,16 13,74 8,1 13,64 39,88 17,05 16,77 13,2 18,13 14.804,70
01/08/2007 81 19,35 26,99 23,23 13,14 14,33 13,16 7,82 13,6 40,86 16,55 15,15 12,43 17,81 14.595,70
03/09/2007 78,5 18,81 27,15 22,28 12,22 13,61 13,46 7,2 13,46 40,84 16,5 14,59 11,35 17,05 14.546,90
01/10/2007 73,8 18,05 23,7 21 14,47 11,64 12,12 6,77 13,64 40 16,6 13,22 10,25 16,56 14.603,00
01/11/2007 72,8 17,65 24 19,26 14,3 11,32 11,81 6,95 14,64 39,45 17 13,82 10,01 17,14 15.759,60
03/12/2007 72 16,8 22,48 19,03 13,36 11,16 12,15 8 14,63 39,65 16,6 15,4 14,6 16,93 15.735,00
02/01/2008 64 15 22,18 18 11 10,7 11,64 7,31 14,59 39,5 14,02 13,14 12,51 16,58 15.002,50
01/02/2008 61,5 13,5 18,15 15,98 10,46 12,3 10,48 6,34 12,07 35,93 12,99 11,6 10,5 14,51 13.494,70
03/03/2008 57,85 13,1 19,22 15,9 10,64 9,43 10,23 6,01 11,7 35,25 13,4 11,24 9,57 13,42 12.862,50
01/04/2008 60,95 13 17,57 15 11,21 10,35 11,99 7,1 13,2 36,55 10,54 12,4 10,42 14,52 13.699,10
02/05/2008 57,05 14 17,5 13,87 10,52 10 11,37 6,52 14,1 36,68 11 12,08 10,02 15,1 14.060,00

Las celdas color salmón representan las acciones del sector bancario que forman parte del IBEX-35
 Rentabilidad de un Activo

• Rendimiento mensual: variación porcentual del precio

en un mes.

• Cuando se trabaja con datos diarios o semanales es

más conveniente utilizar como rendimiento el incremento
porcentual mediante el logaritmo neperiano.
 Rentabilidad Esperada y Riesgo

• La rentabilidad esperada de un título es igual al

rendimiento medio obtenido a través de datos históricos
durante cierto periodo.

• El riesgo de las acciones se mide a través de la desviación

típica de los rendimientos. Esta mide la dispersión de los
rendimientos pasados respecto del rendimiento medio o
rentabilidad esperada.
 Rentabilidad Esperada y Riesgo

Rentabilidad media durante el mes de

junio

=PROMEDIO(H34:H55)

=DESVESTP(H34:H55)
 Rentabilidad de una cartera

• Sean R1, R2,…,Rn la rentabilidad de n títulos

• Sean x1, x2, x3,…,x n el porcentaje de renta invertida en
cada uno de los títulos anteriores que destina una
cartera.
• La rentabilidad de una cartera es igual a la rentabilidad
media ponderada por la proporción de renta invertida en
cada uno de los títulos que compone la cartera.
 Rentabilidad de una cartera

• Calculamos la rentabilidad de las carteras siguientes:

Carteras
Rentab.
Media 1 2 3 4 5
BANCO POPULAR ESPAÑOL 0,42% 50% 50% 50% 50% 50%
BANCO DE SABADELL 0,50% 50% 0% 0% 0% 0%
BANCO SANTANDER 0,91% 0% 50% 0% 0% 0%
BANCO ESPAÑOL DE CREDITO -0,08% 0% 0% 50% 0% 0%

BANKINTER 0,69% 0% 0% 0% 50% 0%

BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA -0,37% 0% 0% 0% 0% 50%

RENTABILIDAD CARTERAS   0,46% 0,67% 0,17% 0,56% 0,03%

 Riesgo de una cartera

• Cuando se calcula el rendimiento esperado de una cartera hay que

indicar la probabilidad de conseguirlo, a través de la dispersión de
los rendimientos respecto de la media.

• Al estar relacionados el valor de unos títulos con otros, esta relación

afecta al riesgo de la cartera. Dichas relaciones entre los títulos o
valores vienen dadas por la matriz de varianzas covarianzas.
 Riesgo de una cartera

• El riesgo de una cartera se calcula como:

• Esta última expresión la podemos reescribir matricialmente como:

 Matriz de varizanzas-covarianzas

• Excel ofrece una serie de herramientas que nos facilitan el estudio

estadístico de datos que se encuentran en la opción: Análisis de
Datos.

• Análisis de Datos se encuentra en el menú Herramientas.

• Si no aparece hay que ir a Herramientas Complementos y

seleccionar la opción Análisis de Datos.
 Matriz de varizanzas-covarianzas

• Una vez que en Herramientas aparezca la opción Análisis de

Datos será muy fácil realizar análisis estadísticos: dibujar el
histograma de frecuencias, covarianzas, correlaciones, análisis de
la varianza…...
 Matriz de varizanzas-covarianzas

• En nuestro caso queremos calcular la matriz de varianzas

covarianzas.
 Matriz de varizanzas-covarianzas

VARIANZAS COVARIANZAS
BANCO BANCO
BANCO ESPAÑOL BILBAO
POPULAR BANCO DE BANCO DE VIZCAYA
  ESPAÑOL SABADELL SANTANDER CREDITO BANKINTER ARGENTARIA IBEX 35 ®
BANCO POPULAR ESPAÑOL 0,003939416 0,00392436 0,002553878 0,00350097 0,0039846 0,002393925 0,00204922
BANCO DE SABADELL 0,003924357 0,00634488 0,003492374 0,0046564 0,00734909 0,002996009 0,002537
BANCO SANTANDER 0,002553878 0,00349237 0,003867106 0,00233042 0,00281176 0,00278479 0,00254947
BANCO ESPAÑOL DE CREDITO 0,003500975 0,0046564 0,002330417 0,00562505 0,00659418 0,002184466 0,00229019
BANKINTER 0,003984597 0,00734909 0,002811756 0,00659418 0,01564384 0,002891242 0,00262118
BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA 0,002393925 0,00299601 0,00278479 0,00218447 0,00289124 0,002721719 0,00213705
IBEX 35 ® 0,002049218 0,002537 0,002549466 0,00229019 0,00262118 0,002137046 0,00217313
 Varianza de una cartera

x₁²σ₁² x₁x₂σ₁ x₁x₃σ₁ x₁x₄σ₁₄ Contribución a la varianza del título 1

(suma de todas las celdas de la fila 1)
₂ ₃

x₁x₂σ x₂²σ₂² x₂x₃σ₂ x₂x₄σ₂₄ Contribución a la varianza del título 2

₁₂ ₃
x₁x₃σ x₂x₃σ₂ x₃²σ₃² x₃x₄σ₃₄ Contribución a la varianza del título 3
₁₃ ₃

x₁x₄σ x₂x₄σ₂ x₃x₄σ₃ x₄²σ₄² Contribución a la varianza del título 4

₁₄ ₄ ₄

Varianza de la cartera
(suma de todas las celdas)
 Varianza de una cartera

Contribución al
Contribución a la riesgo de la cartera
varianza de la de las acciones
cartera de las BANCO POPULAR
acciones BANCO
POPULAR
20,00% 10,00% 5,00% 15,00% 25,00% 25,00%
BANCO
BANCO BANCO BILBAO
POPULAR BANCO DE BANCO ESPAÑOL DE VIZCAYA
  ESPAÑOL SABADELL SANTANDER CREDITO BANKINTER ARGENTARIA    

20% BANCO POPULAR ESPAÑOL 0,000157577 7,84871E-05 2,55388E-05 0,000105029 0,00019923 0,000119696 0,00068556 15,41%

10% BANCO DE SABADELL 7,84871E-05 6,34488E-05 1,74619E-05 6,98461E-05 0,000183727 7,49002E-05 0,00048787 10,97%

5% BANCO SANTANDER 2,55388E-05 1,74619E-05 9,66777E-06 1,74781E-05 3,5147E-05 3,48099E-05 0,0001401 3,15%

15% BANCO ESPAÑOL DE CREDITO 0,000105029 6,98461E-05 1,74781E-05 0,000126564 0,000247282 8,19175E-05 0,00064812 0,00%

25% BANKINTER 0,00019923 0,000183727 3,5147E-05 0,000247282 0,00097774 0,000180703 0,00182383 41,01%

25% BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA 0,000119696 7,49002E-05 3,48099E-05 8,19175E-05 0,000180703 0,000170107 0,00066213 14,89%

0,00444761 100,00%

Varianza de la cartera
 Varianza de una cartera

• Cuando trabajamos con carteras de más de tres activos es mejor calcular la

varianza de la cartera a través del cálculo matricial.
• En Excel tenemos la posibilidad de multiplicar matrices con la opción
MMULT(matriz1, matriz2) teniendo en cuenta que el número de columnas
de la matriz1 debe coincidir con el número de columnas de la matriz2.
• Recordemos que

• Si tenemos los porcentajes destinados a cada activo en forma de columna

deberemos de calcular su matriz transpuesta para aplicar la fórmula
anterior. La orden en Excel es TRANSPONER(matriz).
 Varianza de una cartera

=MMULT(MMULT(TRANSPONER(B14:B19); Para que salga el resultado tenemos que

$B2:$G7);B14:B19) pulsar CTRL+MAYUSCULAS+ENTER
 Representación gráfica: Rentabilidad-Riesgo

Rentabilidad Riesgo Sector Banca que participa

en el IBEX-35
1.20%

1.00% IBEX 35 ® BANCO

SAN-
0.80% TANDER
BANKINTER
Rentabilidad

0.60% BANCO DE
SABADELL
0.40%
BANCO POPULAR
0.20% ESPAÑOL
BANCO ESPAÑOL
0.00% DE CREDITO
4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00%
-0.20%
BANCO BILBAO
-0.40% VIZCAYA ARGEN-
TARIA
-0.60%

Riesgo
 Beta de una cartera

• El profesor William Sharpe redefinió el rendimiento de los títulos como el resultado

de la siguiente suma:

• El rendimiento del título, Ri , depende de todas las variables intrínsecas de la

empresa representadas por .

• Una empresa puede tener buenos resultados y estar dentro de una sector con buena
coyuntura, pero si el mercado cae de manera generalizada, el rendimiento de la
empresa se verá afectado. Este grado de afectación viene recogido en el parámetro
, mide la sensibilidad del rendimiento del título respecto del rendimiento del
mercado.

• El coeficiente i representa la perturbación o error del ajuste econométrico.

 Beta de una cartera

• Para poder estimar α y β hay que contemplar cuatro hipótesis:

1. La esperanza matemática de los errores es cero. E[i ]=0.

2. Los errores tienen la propiedad de ser homocedasticos, es decir, son
independientes unos de otros y no se ajustan a una serie temporal y la
varianza de los errores coincide con la varianza de los títulos.
3. i independiente del tiempo del mercado
4. σ2(i )= σ2i
a) No existe autocorrelación entre los errores. Cov(it ,it’ )=0
b) Los errores siguen una distribución normal
i N(0, σ2i)
 Beta de una cartera

• Calculamos de nuevo la matriz de varianzas-covarianzas de las

acciones anteriores incorporando además el IBEX-35.
BANCO
BANCO BANCO BILBAO
POPULAR BANCO DE BANCO ESPAÑOL VIZCAYA
ESPAÑOL SABADELL SANTANDER DE CREDITO BANKINTER ARGENTARIA IBEX 35 ®
BANCO POPULAR ESPAÑOL 0.003939416 0.003924357 0.002553878 0.003500975 0.003984597 0.002393925 0.002049218
BANCO DE SABADELL 0.003924357 0.006344883 0.003492374 0.004656405 0.007349094 0.002996009 0.002536998
BANCO SANTANDER 0.002553878 0.003492374 0.003867106 0.002330417 0.002811756 0.00278479 0.002549466
BANCO ESPAÑOL DE CREDITO 0.003500975 0.004656405 0.002330417 0.005625055 0.006594183 0.002184466 0.002290193
BANKINTER 0.003984597 0.007349094 0.002811756 0.006594183 0.01564384 0.002891242 0.00262118
BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA 0.002393925 0.002996009 0.00278479 0.002184466 0.002891242 0.002721719 0.002137046
IBEX 35 ® 0.002049218 0.002536998 0.002549466 0.002290193 0.00262118 0.002137046 0.002173129
BETAS 0.942980038 1.167439766 1.173177523 1.053868865 1.206177415 0.983395518 1

2IBEX-35

=Cov(RBBVA,RIBEX-35)/2IBEX-35
 Beta de una cartera

• El rendimiento esperado de un título depende del coeficiente  que

encierra las variables intrínsecas del título que afectan al
rendimiento, y del rendimiento esperado del mercado E[RM], que
influye en el rendimiento a través de la  del título.

• El rendimiento de una cartera será por tanto:

• Donde la beta de la cartera viene dada por:

 Riesgo sistemático y Riesgo Propio

• A través de la relación

• Tenemos que:

• = es el Riesgo Sistemático e indica la parte del riesgo del

título que depende de la variabilidad de la rentabilidad del mercado.

• = es el Riesgo Propio e indica la parte del riesgo del título que

depende de la variabilidad de los componentes intrínsecos del
valor.
 Betas, Riesgos Sistemáticos y Propios

• Consideramos al IBEX-35 como la cartera de mercado.

BETAS Riesgo de mercado Riesgo Propio

BANCO POPULAR ESPAÑOL 0,94298004 0,001932371 0,001991986

BANCO DE SABADELL 1,16743977 0,002961792 0,000530582

BANCO SANTANDER 1,17317752 0,002990977 0,000876129

BANCO ESPAÑOL DE CREDITO 1,05386887 0,002413563 0,003211491

BANKINTER 1,20617742 0,003161608 0,012482232

BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA 0,98339552 0,002101561 0,000620158

IBEX 35 ® 1 0,002173129 0

=Cov(RBBVA,RIBEX-35)/2IBEX-35 =2BBVA2IBEX-35 = 2BBVA - 2BBVA 2IBEX-35

 Carteras Eficientes

• Dado el conjunto factible de carteras del mercado, los inversores

quieren:
– maximizar su rendimiento manteniendo el riesgo constante
– o minimizar el riesgo manteniendo el rendimiento constante
E[Rp] E
D

B C
A, B, D y E son eficientes
A


 Carteras Eficientes

Rentabilidad Riesgo Sector Banca que participa en el IBEX-35

1.20%
1.00% BANCO
IBEX 35 ®
SANTAN-
0.80% DER
Rentabilidad

BANCO DE BANKINTER
0.60%
SABADELL
0.40% BANCO PO-
PULAR ES-
0.20% PAÑOL
BANCO ESPA-
0.00% ÑOL DE CREDITO
4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 10.00% 11.00% 12.00% 13.00% 14.00%
-0.20%
BANCO BILBAO
-0.40% VIZCAYA AR-
GENTARIA
-0.60%

Riesgo
 Carteras Eficientes

• En el gráfico anterior podemos apreciar como las acciones del

Banco Popular ofrecen un riesgo un poco superior al Banco de
Santander mientras que las acciones de este último ofrecen una
rentabilidad bastante mayor que las del Banco Popular.

• Tenemos entonces que las acciones del Banco de Santander son

más eficientes que las acciones del Banco Popular.
 Línea del Mercado de Capitales (CML)

• Cuando los inversores pueden incluir en sus cartera un activo libre

de riesgo entonces cambia en conjunto de carteras eficientes.
Línea del mercado de
Dejan de ser eficientes
capitales, CML

E[Rp]
A

Cartera de Mercado

Rf -


 Línea del Mercado de Capitales (CML)

• Cuando incluimos en el modelo un activo libre de riesgo, la frontera

eficiente pasa de ser una curva, a una recta, la CML

• Esta ecuación nos dice que el rendimiento de una cartera es, como
mínimo, igual al rendimiento del activo libre de riesgo Rf, y por cada
unidad de riesgo asumida el mercado pagará una prima de riesgo.
 Línea del Mercado de Capitales (CML)

• En el gráfico de rentabilidad riesgo de las acciones del sector

bancario también incluye la rentabilidad y riesgo que ofrece el
IBEX-35 que representa la cartera de mercado.

• Podemos observar como el IBEX-35 es más eficiente que las

acciones del Banco de Santander ya que ofrecen una mayor
rentabilidad con riesgo menor que las acciones del Santander.
 Línea del Mercado de Capitales (CML)

• Cualquier cartera eficiente es combinación lineal de activo libre de

riesgo y la cartera de mercado.
• Podemos reescribir la ecuación de la recta CML del siguiente modo

E[Rp]

E[RM ]- Proporción de renta

destinada al activo libre de
riesgo.

Rf -
Proporción de renta
destinada al activo libre de
p riesgo
M
 Línea del Mercado de Capitales (CML)

• En el caso de nuestro ejercicio tenemos que el tipo libre de riesgo a

un mes es del 0,33%.

• La cartera de mercado está representada por el IBEX-35, cuya

rentabilidad y riesgo son 0,97% y 4,77% respectivamente.

• La ecuación de la recta CML viene dada por:

R
E 
0,
33%

0,
97%
0
,
33
%


p p
4
,
77%
E
R  
p
0,
33%
0
,
1342
% 
 p
Línea del Mercado de Capitales (CML)
 Línea del Mercado de Capitales (CML)

• Calculamos la composición de la cartera eficiente que ofrece la misma

rentabilidad que las acciones del Banco de Santander.
• Sabemos que E[RSantander]= 0,91% y Santander= 6,36% y la ecuación de la CML

•
E
R
p 

0
,33
%
0
,
1342
%
p 
Primero calculamos el riesgo de una cartera eficiente con la misma
rentabilidad que la acciones del Banco de Santander:
0,91%=0,33%+0,1342 p
p = 4,321%
• Obsérvese que el riesgo de esta cartera es menor que el que ofrece las
acciones del Santander.
 Línea del Mercado de Capitales (CML)

• Proporción de renta destinada al activo libre de riesgo

= 1-(4,32% /4,77%)=0,0943

• Proporción de renta destinada al activo libre de riesgo

= 0,9057

• De manera que la cartera eficiente que ofrece la misma rentabilidad que las
acciones del Banco de Santander destinará un 9,43% de la inversión en
Letras del Tesoro y un 90,57% en cartera de mercado.
 Línea del Mercado de Capitales (CML)

• Si queremos calcular la rentabilidad de la cartera eficiente que ofrece el mismo

riesgo que las acciones del Banco de Santander simplemente sustituimos el riesgo
de las acciones del Santander el la recta CML
1,18 % = 0,33% + 0,1342  6,36%
• De nuevo observamos que la rentabilidad ofrecida por esta cartera es mayor que la
ofrecida por las acciones del Santander.
• Proporción de renta destinada al activo libre de riesgo = -0,33

• Proporción de renta destinada al activo libre de riesgo = 1,33

• De manera que para formar una cartera eficiente que ofrezca el mismo riesgo que
las acciones del Santander habrá que endeudarse en un 33% de nuestro
presupuesto en letras de Tesoro e invertirlo todo en cartera de mercado.
 Línea del mercado de Activos (SML)

• La CML sirve para analizar carteras eficientes, pero deja sin

resolver la cuestión de cómo analizar carteras y títulos no
eficientes.

• Si una cartera está bien diversificada, desaparece el riesgo propio y

sólo soporta riesgo sistemático o de mercado.

• Sustituimos la expresión en la ecuación de la CML

 Línea del mercado de Activos (SML)

• La ecuación de la SML sirve para analizar los títulos.

E[Rp] SML

1=Infravalorado
E[R1 y 2]=Real 2=Sobrevalorado
E[RM]

Rf -

1 =1 2
 Línea del mercado de Activos (SML)

• Con los datos que disponemos, la ecuación de la SML es:

 
E
Rp0
,
330
%
,
94%

0,
33
p
%
R
E 0
,
33%

0,
61
p 
%
 p

SML
1.15%

1.10% BANKINTER
BANCO SANTANDER
BANCO DE SABA-
1.05% DELL

BANCO ESPAñOL DE SML

1.00% CREDITO
Linear (SML)
IBEX 35 ®
0.95% BANCO BILBAO
VIZCAYA ARGEN-
TARIA
BANCO POPULAR
0.90% ESPAñOL

0.85%

0.80%
0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25
 Línea del mercado de Activos (SML)

• Podemos reescribir la ecuación de la línea SML de la forma:

• (1-p ) representa la inversión realizada en activo libre de riesgo.

• p representa la inversión realizada en cartera de mercado.
 Línea del mercado de Activos (SML)

• En el siguiente gráfico se representa la gráfica de la recta SML y la rentabilidad de

que ofrecen las distintas acciones durante el mes de mayo.

8.00%

BANCO SANTANDER
6.00%

4.00% BANCO BILBAO VIZCAYA

ARGENTARIA
IBEX 35 ®
2.00%

0.00% Rent. Mayo

0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 Línea SML
-2.00% Linear (Línea SML)
BANCO ESPAñOL DE
CREDITO
-4.00% BANKINTER
BANCO POPULAR ES-
PAñOL
-6.00%

-8.00% BANCO DE SABADELL

-10.00%
 Ejercicio Propuesto

1. Calcular la rentabilidad y riesgo de todas las acciones del Sector Bancario

y representarlo en un gráfico. ¿Qué podemos extraer del gráfico?
2. Calcular la matriz de Varianzas-Covarianzas y la beta de cada una de las
acciones respecto del IBEX-35.
3. Calcular la rentabilidad y riesgo de la cartera que destina un 30% de su
renta a acciones del BBVA, un 20% a acciones del Banco de Santander y
un 50% a acciones del Banco Popular.
4. Calcular la composición de la cartera eficiente que ofrece la misma
rentabilidad que las acciones del Banco de Valencia.
5. Calcular la cartera que proporciona la máxima rentabilidad cuando
estamos dispuestos a soportar un riesgo del 4%.
6. Calcular la composición de una cartera en equilibrio que tiene una beta de
0,5.
7. Utilizar la rentabilidad de mayo del Banco de Castilla la Mancha y decidir si
estas acciones están infra o sobrevaloradas.