PERÚ

MARCO MACROECONÓMICO
MULTIANUAL 2017-2019
REVISADO

Lima, 19 de setiembre de 2016

Índice

I. Entorno Internacional

II. Entorno Local

III. Finanzas Públicas

IV. Estrategia de Reformas 2016-2021

2
 La economía mundial continuará creciendo a una tasa baja en
los próximos años

Se posterga la recuperación de la economía mundial por el bajo

desempeño de economías avanzadas
PBI: economías avanzadas y emergentes
(Var.% real anual)
10
Proyección
8

0
PBI Eco. Emergentes
-2 PBI Eco. Avanzadas
Emergentes MMMR
-4 Avanzadas MMMR
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
2019

• Economías avanzadas: Revisión a la baja en el crecimiento se debe a la postergación de reformas estructurales,

a la débil demanda doméstica y a la salida del Reino Unido de la Zona Euro.

• China: plan de estímulo de corto plazo podría comprometer sostenibilidad del proceso de transición económica
pro-mercado doméstico.
Fuente: FMI, Proyecciones MEF.
3
Bajo crecimiento mundial y elevada incertidumbre

1. EE.UU.: lento crecimiento e incertidumbre respecto de la política

monetaria.
2. Brexit: mayor impulso monetario y deterioro de entorno de negocios.
3. China: incertidumbre respecto de la efectividad de la política
macroeconómica.
4. Economías emergentes: proceso de ajuste al “nuevo normal”.
5. América Latina: recesión y ajuste.
• Dos bloques: Alianza del Pacífico y resto.

4
 Una economía sin reformas: lento crecimiento e impulsado por la
minería
Se consolida el proceso de recuperación iniciado … basado en una mayor oferta minera y no en
hace un año y medio… una recuperación robusta de los sectores no
primarios.
Perú: PBI semestral Perú: PBI total, primario y no primario1
(Var. % real anual) (Var. % real anual)
10 PBI primario
4,0 4,1 PBI no primario
8 8,0
3,4 6

4
2,5 3,2
2

1,5 0

-2

-4

-6
1S-14 2S-14 1S-15 2S-15 1S-16
1S-13 2S-13 1S-14 2S-14 1S-15 2S-15 1S-16

• Sectores primarios: La minería metálica creció 26,9% en el 1S2016, la mayor tasa desde que se tiene registro, y
contribuyó con 2,1 p.p. al crecimiento de 4,1% del PBI, ante el inicio y consolidación de operaciones de la
Ampliación de Cerro Verde y Las Bambas.

1/ No considera derechos de importación y otros impuestos.

Fuente: BCRP. 5
 Estancamiento del sector privado

La inversión privada acumula cinco semestres de … afectando la generación de empleo formal y la

caídas consecutivas… capacidad de consumo de las familias.

Inversión privada y empleo Consumo privado y empleo

(Var. % real anual) (Var. % real anual)
40 Inversión privada (eje izq.) 10 14 Consumo privado (eje izq.) 10
Empleo (eje der.) Empleo (eje der.)
30 8 12 8
10
20 6 6
8
10 4 4
6
0 2 2
4
-10 0 2 0

-20 -2 0 -2
II-04 II-06 II-08 II-10 II-12 II-14 II-16 II-04 II-06 II-08 II-10 II-12 II-14 II-16

• Inversión privada cayó 4,6% en el 1S2016, con lo cual aún no se reactiva el círculo virtuoso inversión – empleo –
consumo.
• El empleo formal cayó 0,1% en el 2T2016, continuando con la desaceleración desde el 2011 y registrando su
primer retroceso desde el 2002.

Fuente: BCRP, MTPE. 6

 Economía en aceleración, pero con bajas perspectivas de crecimiento
de mediano plazo

La economía peruana estará impulsada por las Sin embargo, no se esperan mejoras significativas
exportaciones (mineras) y la recuperación de la en el crecimiento potencial de los próximos años.
inversión privada.

Cambio en el crecimiento 2016-2017 Perú: PBI potencial

(Var. % real anual, p.p.) (Var. % anual)
1,3 p.p -0,5 p.p. 8
-0,3 p.p.
4,8% 7 Promedio 2004 - 2010: 6,4%
Gasto
0,3 p.p Otros 6
4,0% público
Inversión Promedio
Exportaciones privada 5 2016 - 2021: 4,0%
4

Gasto público (sin nueva 2

trayectoria): -1,0 p.p.
1

0
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
2016 2017

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

7
 El inicio de la nueva administración ha impulsado los indicadores de
confianza empresarial y del consumidor

Existe una marcada recuperación de la confianza …que va en línea con las mejores perspectivas
empresarial… para contratar.

Inversión privada y expectativas de Expectativas de contratación2 y empleo formal

inversión1 (Puntos, Var. % anual)
(Var. % real anual, puntos) Periodo
Periodo 2006-2010 2011-2015 actual
80 10
2006-2010 2011-2015 actual
80 40 70
8
60 30
60
50
6
40 20 40
20 10 30 4
20
0 0 2
10
-20 -10 0
0
-10 Expectativas de contratación, t-2 (eje izq.)
-40 -20 Empleo formal (eje der.)
I-06 II-08 III-10 IV-12 I-15 I-17
-20 -2
I-06 II-08 III-10 IV-12 I-15 I-17
Expectativas de inversión, t-2 (eje izq.) Inversión privada (eje der.)

1/ Las expectativas de inversión consideran el porcentaje de clientes del SAE que esperan acelerar sus planes de inversión menos los que esperan reducirlos en los próximos
seis meses. Asimismo, para el dato del 3T2016 se considera el resultado de agosto (27 puntos).
2/ Porcentaje de clientes del SAE que esperan acelerar sus planes de contratación menos los que esperan reducirlos en los próximos seis meses. Para el 3T2016 se utiliza el
dato de agosto (10 puntos).
Fuente: APOYO Consultoría, BCRP, Proyecciones MEF. 13
 Cierre de brechas de infraestructura permitirá sostener mejora en la
confianza empresarial
• Encuesta de APOYO Consultoría (junio 2016): el 95% y 62% de los empresarios respondió que el
destrabe de grandes proyectos de inversión y la simplificación administrativa, respectivamente,
deberían ser medidas inmediatas a realizarse en este gobierno para impulsar la confianza
empresarial.
Inversión en infraestructura y minería1 PBI e indicador de Infraestructura
(Millones de US$) (PBI per cápita $PPP y puntaje en el GCI - WEF)

Infraestructura Minería
10 000 120 000
9 000
100 000
8 000

PBI per cápita ($PPP)

7 000 80 000
6 000
60 000
5 000
4 000 Promedio
40 000 AP
3 000
Perú Promedio
2 000 20 000
OECD
1 000
0
0 1,5 3,5 5,5 7,5
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Infraestructura (puntaje del GCI - WEF)

1/ Incluye la inversión pública y privada de proyectos de infraestructura en distintos sectores (transporte, irrigación, electricidad, telecomunicaciones, transporte de
hidrocarburos y saneamiento). Se considera al proyecto Modernización de la Refinería de Talara por ser de interés nacional.
Fuente: MINEM, ProInversión, Osinergmin, Ositran, APOYO Consultoría, empresas, BCRP, Proyecciones MEF.
9
 Déficit fiscal 2016 es mayor al esperado
Resultado económico del SPNF anualizado Evolución del déficit fiscal, 2015 – Ago 2016
(Acumulado 12 meses como % del PBI) (% del PBI)
1,5
Déficit Déficit
0,9 2015
1,0 agosto 2016
-1,5
0,5
Menores ingresos
0,0 -2,1
fiscales (sin
-0,5 -2,0 devoluciones)
-0,3
-1,0
-0,5 Mayores
-1,5 -3,4
-2,5 devoluciones
-2,0
-2,1 MMM: -0,4 Mayor
-2,5 inversión 1/
-2,5% -3,0 Mayor
-3,0 -0,2 gasto corriente
-3,0
-3,5 -0,1
-3,4
-4,0 -3,5
1T 2T 3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T Agosto 4T
2013 2014 2015 2016
-4,0

• Los ingresos fiscales corrientes se han reducido en 4,8% entre enero y agosto: Impuesto a la Renta
3ra categoría minería e hidrocarburos cayó 48,6% e IGV interno hizo lo mismo en 2,2%.
• El crecimiento de las devoluciones se explica principalmente por saldos a favor de exportadores
(Cerro Verde y Las Bambas) y recuperación anticipada del IGV pagado en grandes proyectos de
inversión (Gasoducto Sur Peruano).
• En lo que va del año, el gasto en remuneraciones del Gobierno General ha crecido 5,5% real.
• La inversión pública creció 13,6% en lo que va del año (Gobierno General: 8,3%; Empresas: 60%).

1/ Incluye la inversión del Gobierno General y de empresas públicas.

Fuente: BCRP, SUNAT. Proyecciones MEF.
10
 A partir del 2017 se inicia un proceso gradual de consolidación fiscal

Resultado Económico del SPNF Resultado Económico Estructural del SPNF

(% del PBI) (% del PBI Potencial)

3 MMM de abril MMMR 3 MMM de abril MMMR

2,3
2 2
0,9
1 1 0,7
Proyección Proyección
0 0

-1 -0,3 -0,3
-1
-1,0 -1,0 -1,1 -1,0 -1,0 -1,0 -1,0
-1,3 -1,2
-2 -1,5 -2 -1,6 -1,5 -1,5
-1,8 -2,0 -1,8
-2,1 -2,3 -2,0 -2,0
-3 -2,5 -2,5 -3 -2,4 -2,2
-3,0
-4 -4
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

• Mayor transparencia a través del anuncio y compromiso con el déficit fiscal

observado.

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF.

11
 La trayectoria fiscal no compromete la sostenibilidad de las finanzas
públicas
Evolución de la deuda pública de Perú,
Perú: Deuda pública bruta Alianza del Pacífico y países BBB+ y A3 1 2
(Porcentaje del PBI) (Puntos básicos)
60 Perú Alianza del Pacífico BBB+ A3
35 53,1
MMM de abril MMMR
50,1
48,2
Límite Legal
30 45
27,4 42,0 40,3
27,0
41,9
34,5
25
23,3 25,4 Límite legal
24,5
30 27,0

20

15 15
2006 2009 2012 2015 2018 2021 2000 2003 2006 2009 2012 2015 2018 2021

• Al 2019, la deuda pública alcanzará el 27,4% del PBI y se ubicará por debajo de países como
Brasil (86% del PBI), Uruguay (64% del PBI), México (54% del PBI) o Colombia (43% del PBI).

• Además, la trayectoria del ratio de deuda sobre PBI se mantendrá por debajo de las
trayectorias de países con similar calificación crediticia y de la Alianza del Pacífico.

• La deuda neta al 2019 alcanzará el 15% del PBI, reflejando la solidez de las finanzas públicas.

1/ BBB+ y A3 se refiere a la mediana de los países con calificación crediticia BBB+ y A3 según Moody’s.
2/ Se refiere a los países de la Alianza del Pacífico excluyendo Perú.
Fuente: BCRP, FMI, Bloomberg, Proyecciones MEF.
12
 Consolidación fiscal vía incremento de ingresos fiscales y moderación
gradual del gasto corriente

Evolución del déficit fiscal, 2016-2018

(% del PBI)
3,0

2,8
-0,5
2,6

-0,1
2,4 +0,2
3,0 -0,3
-0,2
2,2 +0,1 +0,1

2,5
2,0
2,3
1,8

1,6
2016 Mayores Menor Mayor Mayor 2017 Mayores Menor Mayor 2018
ingresos gasto gasto pago de ingresos gasto gasto
corriente de capital intereses corriente de capital

Fuente: Proyecciones MEF. 13

 …mientras que se sostiene la inversión pública en 5,5% del PBI al 2019,
con una importante participación de las Asociaciones Público Privadas
Inversión pública Compromisos y obligaciones de gasto de APP
(% del PBI) del Sector Público No Financiero1
5,7 (Miles de millones de Soles)
5,5 14
5,5 5,4 Etapa construcción 2/
Etapa operación 3/ 12,0
5,3 5,3 12
5,3
10
5,1 5,0 8,0
8

4,9 6
4,6
4
4,7
2
4,5
2015 2016 2017 2018 2019 0
2015 2016 2017

• El destrabe de proyectos y la simplificación de las fases de formulación y ejecución de las inversiones

públicas y público privadas jugarán un rol preponderante.
• Proyectos: la Línea 2 del Metro de Lima, el Aeropuerto Internacional Jorge Chavez, Aeropuerto
Chincheros, Chavimochic III Etapa, Majes Siguas II Etapa, Longitudinal de la Sierra Tramo 2, IIRSA norte,
Red Vial 4, el Hospital III Callao, entre otros.
• Para el periodo 2017-2019 se proyecta que la participación en APP aumente hasta 23,2% del total de la
inversión pública.
1/ Los montos anuales son netos de ingresos. Incluye los gastos de inversión y de operación y mantenimiento de los proyectos de APP del Sector Público No Financiero. No
considera los compromisos contingentes. Elaborado en base a los compromisos establecidos en los contratos de concesión y los proyectos por adjudicar.
Fuente: PROINVERSIÓN, Ministerio de Transporte y Comunicaciones, Ministerio de Vivienda Construcción y Saneamiento, Gobierno Regional de Arequipa, Gobierno Regional de
Lambayeque, Gobierno Regional de La Libertad, Municipalidad Metropolitana de Lima, PROTRANSPORTE, EsSalud y Sedapal.
2/ Pagos por Obras (PPO), pago por Material Rodante (PMR), cofinanciamiento del GN y GR, Obras Adicionales, complementarias y accesorias, Expropiaciones, liberación de
interferencias y saneamiento físico legal.
3/ Retribución por inversión (RPI, PAMO) y retribución por mantenimiento y operación (RPMO, PAMO, RPO).
Fuente: BCRP, MEF. 14
 Urgente necesidad de implementar reformas estructurales para impulsar el
crecimiento potencial sin afectar la estabilidad macroeconómica (2)

En un escenario sin reformas, no se esperan … debido a la asignación ineficiente de recursos

ganancias en la productividad … que surge de la informalidad.

Perú: Crecimiento potencial en el escenario sin Informalidad y PBI per cápita

reformas (% del PBI, US$ miles)
(contribución en puntos porcentuales)
30
UZB

ALB
25 TJK

Informalidad (% del PBI)

20 PER
ARM
15 UKRROU
KAZ ITA

SRB LTU
BRA
10 MEX ESP
AZEHUN
POL
HRV AUT
BGR
5 CZE
EST
BLR SWE
NLD
IRL AUS NOR
0
0 20 40 60 80 100 120
PBI per capita (US$ miles)

Fuente: BCRP, Proyecciones MEF. 15

 Plan de Trabajo 2016-2021
Medidas de Corto plazo Reformas de Mediano plazo
Fortalecer la articulación inter
Marco tributario que facilite la ampliación de la base sectorial hacia la formalización:
de contribuyentes: - Consejo Nacional de la
- Dar una señal clara de compromiso con la reducción Competitividad y Formalización
Aumentar de impuestos (IGV) - Reforma de la autoridad
productividad - Ampliar el número de contribuyentes tributaria
empresarial - Mejorar la equidad de los impuestos - Simplificación administrativa
(y formalización) - Reducir la elusión - Capacitación empresarial
- Maximizar los recursos a las Regiones y Municipios enfocada en las Mipymes
- Simplificar procesos tributarios - Diseñar esquemas de
- Modificar el secreto bancario financiamiento

Un marco normativo que permita una mayor Mejorar la programación

Consolidación fiscal transparencia fiscal que haga cumplibles y financiera sub-nacional
monitoreables las reglas fiscales.

Destrabar inversiones Reforma de los sistemas de

Reactivación de la - Proyectos de APPs inversión pública y privada
inversión - Proyectos de inversión pública (normas (ProInversión y SNIP)
presupuestales)

Fuente: MEF.
16
 Impacto en el crecimiento: Crecimiento potencial de 5,0% vía
acumulación de capital y ganancias de productividad

Convergencia al 5,0% estará explicada … lo cual se traducirá en aumentos en el stock de

principalmente por el efecto de las reformas … capital y mayor productividad.

Perú: Efecto de reformas sobre el crecimiento Perú: Contribución de reformas sobre el PBI
(Var. % anual) potencial, 2017 - 2021
(Var. % promedio y contribución en puntos porcentuales)
Medidas de Reformas de
corto plazo mediano plazo

5,0
0,5%

4,5
0,5%

4,0

3,5

3,0
2016 2017 2018 2019 2020 2021
Efecto crecimiento extensivo (mayor acumulación de capital)
Efecto formalización (mayor productividad)
Escenario base

Fuente: MEF.
17
 Impacto en los ingresos fiscales: Esfuerzo moderado en formalización
traerá consigo una mayor base de ingresos permanentes
Reformas estructurales permitirán ampliar la base de ingresos permanentes del Estado y
financiar una mayor expansión en la cobertura de servicios públicos de calidad.

Perú: Ingresos del Gobierno General, 2017 – 20211

(% del PBI)

1/ No incluye ingresos fiscales extraordinarios

Fuente: Proyecciones MEF. 18
 PERÚ
MARCO MACROECONÓMICO
MULTIANUAL 2017-2019
REVISADO

Lima, 19 de setiembre de 2016

 Proyecto de Ley de
Delegación de Facultades
Mejoras en la normatividad de
Responsabilidad y Transparencia
Fiscal

Lima, 19 de septiembre 2016

 El Marco Macrofiscal

Es un conjunto de reglas fiscales cuyo objetivo es garantizar la sostenibilidad

fiscal en el mediano y largo plazo.
• Existen diferentes tipos de regla: de gasto, déficit fiscal y deuda pública.

El marco macrofiscal incluye herramientas operativas que facilitan el adecuado

cumplimiento.
• Fondos para contingencias (desastres naturales, crisis internacional, etc.) y
fondos contracíclicos.
• Claúsulas de escape.
• Mecanismos de rendición de cuentas y transparencia.

Fuente: MEF. 21
 Objetivos de la propuesta: conjunto de reglas
Reglas Vigente Propuesta

Deuda Pública No mayor a 30% del PBI Se mantiene

Déficit estructural en función al

Déficit Fiscal PBI potencial y precio de materias Déficit nominal observable
primas de largo plazo1/

Límite en Soles sólo al Límite al crecimiento real a todo

Gasto
el Gob. General en función al
No Financiero Gobierno Nacional en función crecimiento histórico y
(Corriente y Capital) al déficit estructural proyectado del PBI

Límite en Soles para el Límite al crecimiento real del

Gasto Gobierno General
Gobierno Nacional en función
Corriente (planilla, pensiones, bienes y servicios
al PBI Potencial excluyendo mantenimiento)

Gobiernos - Regla de gasto - Regla de saldo de deuda

Subnacionales - Regla de saldo de deuda - Regla de resultado fiscal

Se plantea cumplimiento conjunto

1/ Según metodología de cálculo aprobada por Resolución Ministerial y con la aprobación del Consejo Fiscal.
Fuente: MEF. 22
 Objetivos de la propuesta: herramientas

Herramientas Vigente Propuesta

Factores Fondo de Estabilización Fiscal y Fondo de Estabilización Fiscal y

Contracíclicos Reserva Secundaria de Liquidez Fondo de Infraestructura

Crisis internacional y
Cláusulas de Ajuste automático del déficit
desastres naturales, previa
escape fiscal
aprobación del Congreso

Rendición de
Consejo Fiscal Se mantiene
cuentas

Fuente: MEF. 23
 Ventajas de la propuesta
Simplicidad y transparencia: reglas fiscales monitoreables y cumplibles a todo nivel de
1.
Gobierno. Indicador de Balance Estructural se seguirá publicando.

Cumplimiento conjunto de reglas fiscales que fortalece el compromiso con la

2. consolidación fiscal.

3. Asegura complementariedad entre inversión pública y mantenimiento.

Minimiza volatilidad del Gasto Público: establece una banda acotada entre dos reglas
4. (la de déficit y crecimiento del gasto).

Amplía cobertura de las reglas fiscales: regla de Gasto no Financiero pasa de 18,8% a
5. 21,3% del PBI y regla de Gasto Corriente pasa de 9,0% del PBI a 15,2% del PBI 1/.

Fortalece la capacidad contracíclica: se crea un fondo que impulsa la inversión en

6. infraestructura que complementa el FEF.

1/ Con información al 2015.

Fuente: MEF. 24
 Proyecto de Ley de
Delegación de Facultades
Mejoras en la normatividad de
Responsabilidad y Transparencia
Fiscal

Lima, 19 de septiembre 2016