FINANZAS II

UNIDAD No. 3
EVALUACIÓN FINANCIERA DE
PROYECTOS DE INVERSIÓN
CONTENIDO
3.1. Conceptos y fundamentos
3.2. Elementos fundamentales del valor del dinero
en el tiempo
3.3. Los criterios para evaluar inversiones: consideraciones
financieras y no financieras
3.4. El VAN y la TIR
3.5. La relación beneficio costo
3.6. La tasa verdadera de rendimiento
3.7. El costo anual equivalente
3.8. Criterios adicionales de evaluación
3.9. La interpretación de la viabilidad financiera de un proyecto
 CONCEPTOS Y FUNDAMENTOS

Proyecto.- Es una planificación que consiste en un

conjunto de actividades que se encuentran
interrelacionadas y coordinadas; con la finalidad de
alcanzar objetivos específicos.

Inversión.- Es un aporte de recursos con fines

productivos o de reproducción de capital con ánimo de
obtener ganancia
 CONCEPTOS Y FUNDAMENTOS
La mayoría de las inversiones se pueden incluir en una
de dos categorías:

Proyectos independientes: Proyectos cuyos flujos de

efectivo no están relacionados entre sí; la aprobación
de uno no impide que los otros se sigan tomando en
cuenta.

Proyectos mutuamente excluyentes: Son aquellos que

tienen el mismo objetivo y, por lo tanto, compiten
entre sí. La aprobación de uno impide que los otros
con el mismo objetivo se sigan.
 CONCEPTOS Y FUNDAMENTOS

Fondos ilimitados: Situación financiera en la que una

compañía puede aceptar todos los proyectos
independientes que ofrecen un rendimiento aceptable.

Racionamiento de capital. Esto significa que solo tienen

una cantidad determinada de dinero disponible para
inversiones de capital y que muchos proyectos compiten
por ese dinero.
 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

El valor del dinero cambia con el

tiempo y mientras más largo sea
este, mayor es la evidencia de la
forma como disminuye su valor.

De otra manera, si una

persona realiza una inversión,
lo que se pretende es que la
suma invertida genere una
rentabilidad por encima de la
inflación.
La diferencia entre esta rentabilidad y
la tasa de inflación se convierte en la
renta generada por el dinero que se
invirtió.
 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El dinero tiene un valor diferente en el
tiempo, dado que está afectado por varios
factores.

ENTRE ELLOS

RIESGO COSTO DE
INFLACIÓN
OPORTUNIDAD

La oportunidad que
Incurre al prestar o
Radica en un incremento tendría el dueño del
al invertir puesto
generalizado de precios. dinero de invertirlo en
que no tenemos la otra actividad económica,
hace que el dinero pierda certeza absoluta
poder adquisitivo en el protegiéndolo no solo de
de recuperar el la inflación y del riesgo
tiempo, es decir que se dinero prestado o
desvalorice sino también con la
invertido. posibilidad de obtener
una utilidad
 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
• Sólo se pueden comparar o combinar flujos de efectivo que se
encuentren en las mismas unidades. Un dólar de hoy y otro
dentro de un año no son equivalentes.

VALOR FUTURO (VF)

VALOR PRESENTE (VP)
El valor en algún tiempo futuro
El valor actual de una cantidad
de una cantidad presente de
futura de dinero, o una serie de
dinero, o una serie de pagos,
pagos, evaluada a una tasa de
evaluados a una tasa de interés
interés dada.
dada.
 CRITERIOS PARA EVALUAR INVERSIONES
Consideraciones financieras y no financieras

1. Evaluación financiera: es una relación entre los

ingresos y los egresos de efectivo para el dueño del
proyecto o empresario.
2. Evaluación económica: es el efecto del proyecto en el
país o la región. Por ejemplo: gasto o ahorro de
divisas, empleo, impacto ambiental.
3. Evaluación social: Impacto en grupos o clases
sociales. Efecto del proyecto en la distribución de la
riqueza y de los ingresos.
 EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Criterios decisionales de la evaluación de

proyectos

¿Es aprobable el
proyecto?

¿Cuál es, entre varios,

el mejor proyecto?
 EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Índices decisionales en la evaluación de

proyectos

Estáticos: El tiempo es
Plazo de recuperación
prescindible simple, Tasa de
rentabilidad, Nivel de
equilibrio, Costo mínimo

Dinámicos: El tiempo
es factor clave en la
decisión
VAN, IR, TIR, TVR, PRD
(Plazo de recuperación
descontado), PFM (Plazo
Financiero medio)
Problemas potenciales en la aplicación del
VAN, TIR, e; IR

Cuando los proyectos son mutuamente

excluyentes de tal forma que sólo se
puede elegir uno, es posible que al
aplicar VAN, TIR e IR, nos den
resultados contradictorios.

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 Problemas potenciales en la aplicación del
VAN, TIR, e; IR
Normalmente los resultados contradictorios se deben a:

1. Escala de la inversión (diferentes costos de

inversión).

2. Patrón de flujos de efectivo (flujos crecientes/flujos

decrecientes)

3. Vida del proyecto

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 VAN o VPN
El valor actual neto (VAN), valor de capital (VC) o Valor
presente neto (VPN), es una medida de los excesos o
pérdidas en los flujos de caja, todo llevado al valor
presente (el valor real del dinero cambia con el
tiempo).

Es el valor actualizado de los flujos netos de caja; es

decir es la diferencia entre el valor actualizado de los
cobros esperados y el valor actualizado de los pagos
previstos

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 VAN o VPN

Donde:

A = Inversión Inicial
CF1 = Flujo de efectivo en el primer periodo
CF2 = Flujo de efectivo en el segundo periodo
CFn = Flujo de efectivo en el último periodo
n = Número de periodos de liquidación que tiene la inversión
k = Tasa de descuento de los flujos futuros
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 VAN o VPN
CRITERIOS DE DECISIÓN:
• Si el VAN es mayor que (>) 0; el proyecto es
aceptable, es decir que los flujos futuros compensan
los flujos actuales.
• Si el VAN es igual (=) 0; el proyecto aceptable; pero
con el riesgo de la incidencia factores no
considerados.
• Si el VAN es menor (<) 0; el proyecto es rechazable; no
existe compensación de los flujos.
 TASA INTERNA DE RETORNO
La Tasa interna de rendimiento (TIR) de una
propuesta de inversión, es la tasa de descuento
que hace que el VAN se iguale a cero.

Es la tasa máxima que se pude exigir a un

proyecto de inversión antes de que ésta se
vuelva rechazable.

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 TASA INTERNA DE RETORNO

Donde:

A = Inversión Inicial
CF1 = Flujo de efectivo en el primer periodo
CF2 = Flujo de efectivo en el segundo periodo
CFn = Flujo de efectivo en el último periodo
n = Número de periodos de liquidación que tiene la inversión
TIR = Tasa interna de retorno

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 TASA INTERNA DE RETORNO
Consiste en comparar la tasa interna de rentabilidad con una tasa de
rendimiento requerida, conocida como TASA MÍNIMA ATRACTIVA DE
RENDIMIENTO

CRITERIOS DE DECISIÓN:
• Si la TIR es mayor que (>) TMAR; el proyecto es viable y
aceptable
• Si la TIR es igual (=) TMAR; el proyecto es aceptable, pero
puede haber riesgo dependiendo de los factores que se
presenten.
• Si la TIR menor que (<) TMAR; el proyecto se rechaza, no
es viable
 TASA INTERNA DE RETORNO
¿Cómo calcular la TIR?
1.- Hacer una aproximación de la tasa a la cual se
obtiene el VAN positivo más bajo.

2.- Hacer una aproximación de la tasa a la cual se

obtiene el VAN negativo más cercano a cero

3.- Interpolar

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 TASA INTERNA DE RETORNO
𝑨− 𝑩
𝑻𝑰𝑹=𝑫 + ∗( 𝑬 − 𝑫)
𝑨− 𝑪
VAN TASA

A (+) T1 D
B 0 X TIR
C (-) T2 E
 Relación VAN - TIR

VAN
tasa de descuento
En términos
(USD)
generales, los
el VAN
métodos de VAN
y TIR conducen a
la misma decisión
de aceptación o
TIR
rechazo

Tasa de
descuento (%)
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 TIR MÚLTIPLES
Es la tasa interna de retorno con reinversión.

Cuando exista más de un cambio de signo en los flujos de fondos

puede que exista más de una TIR, es decir cuando exista entre el
año inicial y el final varias inversiones o reinversiones.

El problema que surge cuando existe un caso de TIR Múltiple se

soluciona introduciendo el concepto de TIR Modificada (TIRM).

Este concepto se introduce para intentar dar sentido financiero a

un caso raro como es el de la TIR Múltiple, ya que no tiene
sentido que una operación financiera tenga varias TIR.

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 ÍNDICE DE RENTABILIDAD
(razón beneficio costo)

Es la relación entre valor presente de los flujos

futuros de efectivo y la inversión inicial.

Mide el rendimiento que genera la inversión inicial

en el proyecto descontado a la valor presente, se
la expresa de la siguiente forma:

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 ÍNDICE DE RENTABILIDAD
(razón beneficio costo)

Criterio de decisión:
IR >= 1; aceptar
IR < 1; no aceptar
Recordar: Este índice sólo expresa una
rentabilidad relativa

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 TASA DE FISHER

La tasa de Fisher es una herramienta que facilita

la selección entre dos proyectos de inversión
comparables, en las etapas de evaluación.

Para seleccionar un proyecto de inversión por

sobre otro, se seleccionará siempre a aquel que
tenga VAN mayor a la tasa de corte utilizada .
 TASA DE FISHER

VAN
(USD)

TIR

TIR

Tasa de
descuento (%)
Tasa de
intersección de
Fisher
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 TASA DE FISHER
Criterio de decisión:
i < TF = Aceptar VAN más alto a la tasa de corte
i = TF = VAN iguales de ambos proyectos
i > TF = Aceptar VAN más bajo a la tasa de corte