Antofagasta

Universidad de Antofagasta
Finanzas II
Clase N°10
Profesor: Braulio Rojo
30-Noviembre 2020
Paralelo 1 y 2
Contenido de la clase

Teoría de Portfolio
 Harry Markowitz (Premio Nobel de Economía)
 Conceptos:

Rendimiento Esperado, Diversificación, Riesgos

 Cartera Eficiente

 Riesgos Sistemático y no Sistemático

 Definiciones Estadísticas
Teoría de Portfolio
Teoría de Portfolio
Teoría de Portfolio
 Teoría de Portfolio

 Estos conceptos fueron fundamentales para el desarrollo del

Modelo de fijación de precios de activos de Capital, en inglés
“Capital Asset Pricing Model” o “CAPM”.

 La teoría de Portfolio se conoce como de Media-Varianza, porque

se basa en los “rendimientos esperados” (media) y la “desviación
estándar” (varianza) de las diversas carteras del Portfolio
 Teoría de Portfolio

 Supuestos de la Teoría de Portfolio

1. El riesgo de una cartera se basa en la variabilidad de los rendimientos de dicha
cartera.
2. Un inversor es reacio al riesgo.
3. Un inversor prefiere aumentar el consumo.
4. La función de utilidad del inversor es convexa y creciente, debido a su aversión
al riesgo y preferencia de consumo.
5. El análisis se basa en un modelo de inversión de un solo período.
6. Un inversor maximiza el rendimiento de su cartera para un nivel de riesgo dado o
maximiza su rendimiento por el riesgo mínimo.
7. Un inversor es de naturaleza racional.
 Cartera Eficiente
 Una cartera eficiente ofrece el máximo rendimiento para un
riesgo dado, o el riesgo mínimo para un rendimiento dado. Por
lo tanto, las carteras se seleccionan de la siguiente manera:

Cartera Seleccionará una cartera:

Misma Rentabilidad Con Menor Riesgo

Mismo Nivel de Riesgo Con mayor Tasa de Rendimiento

Cartera Eficiente

PVWP= Todos los posibles valores donde invertir

El límite de Portafolio eficiente es

PQVW

Todo lo que está por debajo no es

eficiente, dado el nivel de riesgo.
Ejemplo: El punto U y el punto T

El Punto S es el más eficiente, dado el nivel de riesgo X2 y la

rentabilidad asociadas a Y2
Cartera Eficiente
Cartera Eficiente: Como elegir la mejor cartera

Mejor Cartera:

•Analiza riesgo vs Rendimiento

•Combina con valores libres de riesgo.
(Ejemplo: Bonos del Tesoro USA)
•R1 P X Es tangente a la frontera
eficiente, se llama “ Capital Market Line
(CML).

•Esta línea representa la transacción de

riesgo – rendimiento del mercado de
capitales.

•Es decir, el inversionista tomará un

mayor riesgo, si el rendimiento de la
cartera es mayor
 Diversificar la cartera

Para poder conformar una portfolio equilibrado lo más

importante es diversificar

-Reduce la variación de los precios. Al diversificar las

inversiones en diferentes mercados y plazos.
-se puede disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad
total de la cartera

-Reduce el riesgo.
Diversificar la cartera

La diversificación elimina el Riesgo

Portafolio Diversificado Único

Pero hay una parte que no lo puede

eliminar, eso se llama Riesgo de
mercado
Riesgo Sistemático y No Sistemático

Riesgo
Riesgo no
Riesgo Sistemático o
Sistemático o
Total = Riesgo de
Riesgo Único
Mercado

No se diversifica Se diversifica
(Es Inevitable) (Es Evitable)
Cambios en la economía, Se refiere a huelgas de
reformas tributarias, cambios empresas específicas, un
climáticos nuevo competidor
 Definiciones Estadísticas
 Rentabilidad (retorno): Aumento de la riqueza por cada peso

 Rentabilidad promedio

 Desviación estándar:
medida de volatilidad/dispersión (riesgo?)

 Premio por riesgo

 •Rentabilidad por sobre la tasa libre de riesgo
 •Compensación exigida por tomar riesgos
 Definiciones Estadísticas

El rendimiento esperado es simplemente un

promedio ponderado de los rendimientos posibles,
donde las ponderaciones son las probabilidades de
ocurrencia

Es una medida de dispersión definida

como la esperanza del cuadrado de la
desviación de dicha variable respecto a
su media.
Definiciones Estadísticas

El coeficiente de variación
Nos informa acerca de la
dispersión relativa de un
conjunto de datos. Se
utiliza para comparar
conjuntos de datos
pertenecientes a
poblaciones distintas
 Teoría de Portfolio: Conclusiones
Las conclusiones de la teoría de portafolio de Markowitz son las
siguientes:
 El modelo presenta la falencia que obliga a invertir el 100% de los
recursos disponibles para efectuar el análisis, cosa que en el desarrollo no
es así, dado que los inversionistas podrían guardar sus flujos en otros
lugares o gastar. Pero en función al costo beneficio, este modelo cumple
con lo requerido.
Este modelo nos ayuda a visualizar que las estadísticas son una
herramienta potente en el mundo de las finanzas y por consiguiente
dominarlas es necesario.

 La diversificación es muy importante, dado que el riesgo debe ser un

factor que más detalle necesita, porque los riesgos se controlan, los
ingresos fluyen.
Cartera Eficiente: Como elegir la mejor cartera
Cartera no Eficiente
Sharpe Ratio
 Sharpe Ratio

 El Sharpe ratio (también es conocido como índice recompensa-variabilidad)

 Es una medida del exceso de rendimiento por unidad de riesgo de una inversión.
La cantidad se define como:

R= Es el % ó rendimiento de la inversión
Rf=Rendimiento ó % de una inversión libre de riesgo;
 E [ R − R f ] = Es el valor esperado del exceso de rendimiento de inversión
 σ = Es la desviación estándar (volatilidad) del exceso de rendimiento de la
inversión.
Sharpe Ratio
 Sharpe Ratio

 Cuanto mayor es el Sharpe ratio, mejor es la rentabilidad en

relación al riesgo que se ha tomado en la inversión.
 Indica que el fondo de inversión o el sistema ha sido rentable sin
mostrar grandes altibajos.

 Si el Sharpe ratio es negativo indica que la rentabilidad de la

inversión ha sido menor a la rentabilidad de un activo sin riesgo.
Es decir que es más rentable invertir el dinero en bonos o
depósitos sin riesgo, que invertir en este fondo.
 Lectura Obligatoria

 Brealey & Myers (2011). Principios de Finanzas Corporativas,

Novena Edición:
 Capítulo 4 Valuación de los Bonos.
 Capítulos 24 Riesgo de crédito y valor de la deuda corporativa.
 Capítulo 25 Las diversas clases de deuda