Inversion en Activo Corriente - Semana 3 y 4....................

CAPITAL DE TRABAJO
El Ciclo del Negocio

En una empresa industrial:
Producción Ventas Cobranzas
S/ S/
(Inc. Util)
Se inyecta Retorna la
liquidez liquidez
En una empresa comercial:
Compras Ventas Cobranzas
S/ S/
(Inc. Util)
En una empresa de servicios:
Ventas Gener. Serv. Cobranzas
S/ S/
(Inc.Util)
Para maximizar las utilidades

Inventarios 1/ Ctas. x Cob. 1/
Producción Ventas Cobranzas
S/ S/
(Inc. Util)
Rotación de Rotación de
Inventarios 2/ Cobranzas 2/
1/ Debo invertir en inventarios y en dar crédito, para poder vender más.
2/ Debo incrementar los ratios de rotación de inventarios, y de rotación de
cobranzas, para así maximizar la eficiencia de dichos activos, y poder
producir y vender más sin incrementar la inversión.
Efect.
Act. Cte.
Caja y Bcos.
Eq. Efect.
Val. Neg. Pasivo
Convert. Ctas.x Cob.
en Efect.
Inventarios
Permite Act. No Ctes. Patrimonio

cumplir el Act. Fijos
ciclo de negoc.
Activos más rentables: Ctas. x Cob.

Inventarios
Activos que tienen que ver con el giro del negocio: Ctas. x Cob.
Inventarios
Activos Fijos
El Capital de Trabajo
Capital de Trabajo
Capital de Pasivo Corriente

Activo Corriente Trabajo
Capital de
Trabajo Neto Pasivo No
Corriente
Activo No
Corriente
Patrimonio
Capital de Trabajo = Activo Corriente

Capital de Trabajo Neto = Act. Cte. - Pas. Cte.
Indicadores referidos a Capital de
Trabajo
Liquidez = Activo Corriente
Pasivo Corriente
Prueba = Activo Corriente - Inventarios

Ácida Pasivo Corriente
Liquidez = Activo Corriente - Invent. - CtasxCob

Inmediata Pasivo Corriente
= Caja y Bancos + Val. Negociables

Pasivo Corriente
Plan Estratégico
Balance General del 2013
Activos = 10’0 Pas. y Pat. = 10’0
Estado de Resultados del 2009

Ventas 30’0
Plan Estratégico
Balance General del 2013
Efectivo Pasivo
Ctas. x Cob.
Activos Invent. Pas. y Pat.
Patrimonio
2/ 2/
Act. 2012 = 10’0 Pas. y Pat. 2012 = 10’0

Act. 2013 = 11’5 Pas. y Pat. 2013 = 11’5
EE. RR Año 2012 EE.RR. Año 2013
Ventas 30’0 Ventas 36’0 1/
1/ Plan de Negocios o
Plan Comercial
2/ Plan Financiero
Política de Capital de Trabajo
Se refiere a las políticas básicas de la empresa, referentes a:
1) Los niveles fijados como meta para cada categoría de activos corrientes.
2) La forma en que se financiarán los activos corrientes.

Administración del Capital de
Trabajo
La administración del capital de trabajo se

refiere a la administración de los activos y de
los pasivos corrientes dentro de ciertos
lineamientos de política.
Ejemplo
Allied Food Products - Balances generales históricos y proyectados - (millones de dólares)
31/12/09 30/09/10 31/12/10
(Histórico) (Proyectado) (Proyectado)
Efectivo $ 10 $ 15 $ 11
Cuentas por cobrar 375 562 412
Inventarios 615 922 677
Total activos corr ientes $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100
Planta y equipo neto 1,000 1,075 1,100
Total activos $ 2,000 $ 2,574 $ 2,200
Cuentas por pagar $ 60 $ 90 $ 66
Documentos por pagar 110 451 140
Pasivos acumulados 140 210 154
Total pasivos corrientes $ 310 $ 751 $ 360

Ejemplo
31/12/09 30/09/10 31/12/10
(Histórico) (Proyectado) (Proyectado)
Capital de trabajo $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100

Capital de trabajo neto $ 690 $ 748 $ 740
Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no cítricas y verduras.

Naturaleza del negocio: estacional.
Estación de recolección para estas cosechas: mayormente de
mayo a setiembre.
Por tanto, tiene inventarios más altos a setiembre.

A su vez, son más altas sus cuentas por cobrar a setiembre.
Ejemplo
Incremento de capital de trabajo a setiembre: $ 499
¿Cómo se financia?:
Aumento espontáneo de los pasivos: $ 100
Cuentas por pagar : $ 30
Pasivos acumulados: $ 70
Financiamiento : $ 399
Documentos por pagar: $ 341
Pasivos no corrientes
y Patrimonio : $ 58
En los ciclos de los negocios:

Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los auges (incremento de las
ventas) y bajan con las recesiones (disminución de las ventas).
Ciclo del Negocio
Producción Venta Cobranza

S/. S/.
(Inc. Util.)
Ciclo de Conversión del
Efectivo
Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago

por la compra de materia prima hasta la cobranza de las
cuentas por cobrar generadas por la venta del producto
final.
Pago por la Compra Cobranza de

de Materias Primas Ctas. por Cobrar
Ejemplo
Una empresa productora de computadoras

1. Ordena y posteriormente recibirá los materiales que
necesita para producir computadoras.
Efecto: Genera cuentas por pagar.
2. Utiliza mano de obra para convertir los materiales en
computadoras terminadas.
Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar.
3. Las computadoras terminadas se venderán a crédito.
Efecto: Genera cuentas por cobrar.
Ejemplo
4. Liquidará sus cuentas por pagar y sus sueldos

acumulados, antes de haber recibido algún efectivo
proveniente de sus cuentas por cobrar.
Efecto: Debe financiar ese flujo neto de salida de
efectivo.
5. Cobrará sus cuentas por cobrar.
Efecto: Pagará el financiamiento obtenido,
completándose el ciclo, y estando, por tanto, en
posición de poder repetir
Ciclo de Conversión del Efectivo
1. Período de conversión del inventario

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir los
materiales en productos terminados y para vender esos bienes.
Período de conversión = Inventario
del inventario Ventas por día
Ejm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las ventas anuales son

de $ 10 millones, entonces el período de conversión del inventario será de
72 días.
Por tanto, se requiere de un promedio de 72 días para convertir los
materiales en productos terminados y posteriormente para vender tales
bienes.
2. Período de cobranza de las cuentas por cobrar

Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir en
efectivo las cuentas por cobrar de la empresa.
Período de cobranza de = Cuentas por cobrar
las cuentas por cobrar Ventas por día
Ejm.: Si las cuentas por cobrar son de $ 666,667 y las ventas anuales son $
10 millones, entonces el período de cobranza de las cuentas por cobrar
será de 24 días.
Por lo tanto, se necesitará en promedio de 24 días después de una venta
para convertir en efectivo las cuentas por cobrar.
3. Período de diferimiento de las cuentas por pagar

Consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre entre la compra de
los materiales y la mano de obra, y el pago en efectivo por los mismos.
Período de diferimiento = Cuentas por pagar
de las cuentas por pagar Costo de Ventas por día
Ejm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y sus cuentas por

pagar son de $ 666,667, entonces el período de diferimiento de las cuentas
por pagar será de 30 días.
Por tanto, la empresa dispone en promedio de 30 días para pagar sus
cuentas por pagar.
4. Ciclo de conversión de efectivo

Es el plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la compras y la recepción
del efectivo proveniente de la venta de productos terminados.
Período de Período de Período de Ciclo de
conversión +cobranza de - diferimiento de = conversión
del inventario las cuentas de las cuentas de efectivo
por cobrar por pagar
72 días + 24 días – 30 días = 66 días

O bien, viéndolo de otra manera:
Demora de las entradas de efectivo - Demora en el pago = Demora neta

(72 días + 24 días) – 30 días = 66 días
Veamos gráficamente el modelo de conversión de
efectivo:
Período de conversión del inventario Período de cobranza de las
(72 días) cuentas por cobrar (24 días)
Período de diferimiento de las Ciclo de conversión de

cuentas por pagar (30 días) efectivo (72 + 24 - 30 = 66 días)
Recepción de la Pagos en efect. Terminación y Cbza. de las

materia prima de mat. comp. venta de productos ctas. por cob.
Ciclo de Conversión del
Efectivo
Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir

una computadora tendrá que financiar los costos de
manufactura por un período de 66 días.
La meta de la empresa debería ser acortar su ciclo de

conversión de efectivo tanto como fuera posible sin dañar las
operaciones.
Esto mejoraría las utilidades porque entre más prolongado
sea el ciclo de conversión de efectivo, mayor será la
necesidad de obtener un financiamiento externo, y dicho
financiamiento tiene un costo.
Inversión del Capital de Trabajo
y Políticas Financieras
El ciclo de conversión de efectivo puede ser acortado:

1) mediante la reducción del período de conversión del inventario a
través del procesamiento y venta más rápidos y eficientes de
productos,
2) mediante la reducción del período de cobranza de las cuentas por
cobrar a través de una mayor celeridad en las cobranzas, o
3) mediante la extensión del período de diferimiento de las cuentas
por pagar a través del retardamiento de sus propios pagos.
En la medida en que se puedan ejecutar estas operaciones sin
incrementar los costos o deprimir las ventas, deberán llevarse a
cabo.
Ejm.: La empresa productora de computadoras:

Gasta $ 200,000 en materiales y mano de obra para
producir una computadora.
Producción diaria: 3 computadoras
Inversión diaria: $ 600,000
Ciclo de conversión de efectivo: 66 días
Entonces:
Necesidades de financiamiento de capital de trabajo:
$ 600,000 x 66 días = $ 39.6 millones
Si la empresa reduce su ciclo de conversión de efectivo a 56 días,
entonces podría reducir sus necesidades de financiamiento de capital
de trabajo en $ 6 millones.
Inversión del Capital de Trabajo y
Políticas Financieras
La Política de capital de trabajo se refiere a dos aspectos

básicos:
1) ¿Cuál es el nivel apropiado de los activos corrientes,

tanto en forma total como en cuentas específicas?
2) ¿Cuál es la forma en que deberían financiarse los

activos corrientes?
Políticas alternativas de inversión en activos corrientes:
1) Política relajada de inversión en activos corrientes
2) Política restringida de inversión en activos corrientes
3) Política moderada de inversión en activos corrientes

Políticas alternativas de financiamiento de los activos corrientes -
Conceptos
Activos corrientes permanentes - Son aquellos que la empresa mantiene

aún durante épocas de baja producción.
Activos corrientes temporales - Son aquellos que resultan necesarios
durante los picos estacionales o cíclicos.
Los métodos que se usan para financiar los activos corrientes permanentes
y temporales constituyen la política de financiamiento de los activos
corrientes de la empresa.
Políticas de financiamiento de activos corrientes:

1) Enfoque moderado
Activos corrientes temporales - Se financian con deudas a corto plazo de naturaleza no
espontánea.
Activos corrientes permanentes y activos fijos - Se financian con deudas a largo plazo o con
capital más deudas espontáneas.
2) Enfoque agresivo
Algunos activos corrientes permanentes y tal vez algunos activos fijos se financian con deudas
corto plazo.
3) Enfoque conservador
Todos los activos permanentes y algunos de los activos corrientes temporales se financian
con capital a largo plazo.
Ventajas y Desventajas del
Financiamiento a Corto Plazo
Ventajas:
Velocidad - Más rápido que un crédito a largo plazo.
Flexibilidad - Los créditos a largo plazo contienen cláusulas de penalidad
por pago anticipado, o cláusulas que restringen las acciones futuras de la
empresa.
Menor tasa de interés que un crédito a largo plazo
Desventajas:
Riesgo de no pago oportuno y no extensión del crédito.
Riesgo de incremento del costo del crédito cuando se incrementen las tasas
de interés.
ADMINISTRACIÓN DEL
CRÉDITO
Administración de las
Cuentas por Cobrar
Una empresa puede vender bienes y/o servicios:
- Al Contado
- Al Crédito
Si vende al Crédito Se crea una Cuenta

por Cobrar
Administración de las Cuentas por
Cobrar
La acumulación de las cuentas por cobrar
La inversión en cuentas por cobrar de una empresa depende de:
- El volumen de las ventas a crédito

- El período promedio de cobranza
Cuentas por = Ventas a crédito x Longitud del

cobrar por día período de cobranza
Administración de las Cuentas por Cobrar
Ejemplo:
Un distribuidor mayorista de productos de madera, abre un almacén el 1 de enero y,
empezando el primer día, hace ventas de $ 1000 por día.
Supongamos que todas las ventas son a crédito, y que otorga un plazo de 10 días para
pagar.Entonces:
Al final del día 1 Las cxc serán $ 1000

Al final del día 2 Las cxc serán $ 2000
El 10 de enero Las cxc serán 10(1000)=$10000
El 11 de enero El total de las cxc permanecerá constante en $ 10000
Cuentas por cobrar = $ 1000 x 10 días = $ 10000

Política de Crédito
Los componentes de una política de crédito son los siguientes:
1) Términos de la venta a crédito
2) Análisis de crédito
3) Política de cobranza
1) Términos de la venta a crédito
- Período de crédito
- Descuento por pronto pago
- Tipo de instrumento de crédito
2) Análisis de crédito
Antes de conceder un crédito, una empresa tratará de distinguir entre los clientes que
pagarán y los que no. Existen diversas fuentes de información para determinar la
capacidad de crédito.
Información de crédito:
- Estados financieros
- Reportes de crédito
- Bancos
- Historia de pagos con la empresa
Sistemas de puntajes de crédito:
El sistema de las cinco “C”
1. Carácter
2. Capacidad
3. Capital
4. Colateral
5. Condiciones
1. Carácter – Disposición del cliente para cumplir sus obligaciones de pago.

Honestidad, factor moral.
2. Capacidad – Potencial del cliente para cumplir sus obligaciones de pago.
Records anteriores y sus métodos de negocios.
3. Capital – Condición financiera general de la empresa. Estados financieros.
4. Colateral – Activos que los clientes pueden ofrecer como garantía.
5. Condiciones – Tendencias económicas generales que puedan afectar la
capacidad de los clientes.
3) Política de cobranza
- Envío de recordatorio en el cual se le informa el estado de su cuenta.

- Llamada telefónica
- Emplear una empresa de cobranza.
- Emprender una acción legal contra el cliente.
En ocasiones, la empresa puede negarse a conceder créditos adicionales

a los clientes hasta que éstos paguen la deuda atrasada. Conflicto de
intereses entre el departamento de cobranzas y el departamento de
ventas.
Control de las Cuentas por Cobrar
1) Período promedio de cobranza
Una empresa vende 100,000 televisores al año, a un precio de venta

unitario de $300.
Todas sus ventas son a crédito, los clientes que paguen al término de
20 días tienen un descuento del 2%. Quienes no tomen el
descuento podrán pagar su factura al término de 60 días.
Términos de crédito: 2/20, neto 60
Supóngase que el 80% de los clientes toma descuentos y paga el día

20, mientras que el otro 20% paga el día 60.
El período promedio de cobranza o días de venta pendientes de cobro,

será:
0.8(20 días) + 0.2(60 días) = 28 días
En realidad los pagos llegan en forma aleatoria, y por lo tanto el período

promedio de cobranza debe calcularse de otra forma.
Promedio de ventas = Ventas anuales

diarias 365 días
Promedio de ventas = $300 x 100000 = $82,192
diarias 365 días
Si el día de hoy la cuentas por cobrar son de $ 2’301,376, entonces el

período promedio de cobranza será:
Período promedio = Cuentas por cobrar

de cobranza Prom. Ventas diarias
= $2’301,376 = 28 días
$82,192
2) Reporte de antigüedad de las cuentas por cobrar

Es un reporte donde se tabula la antigüedad de las cuentas por cobrar.
Si tenemos el siguiente reporte de antigüedad:
Antigüedad Valor de Porcentaje del
de la cuenta la cuenta valor total
0 – 20 días $1’150,868 50%
21 – 60 días $ 575,434 25%
61 – 80 días $ 460,347 20%
Más de 80 días $ 115,087 5%
Tenemos que el 75% de las cuentas se pagan a tiempo, y el 25% tiene un

atraso mayor a 60 días.
Política Optima de Crédito
Considérese el caso de una empresa que no concede crédito. La

empresa no tiene cuentas malas, ni departamento de crédito, y sus
clientes son relativamente pocos.
Ahora, tome el caso de una empresa que concede créditos, la cual

conserva una gran cantidad de clientes, un departamento de crédito y
una cuenta de gastos por cuentas malas.
Pensemos en la decisión de conceder crédito, en términos de los costos

de mantenimiento y de los costos de oportunidad.
1. Los Costos de mantenimiento están asociados con la concesión de

crédito y con la realización de una decisión de inversión en cuentas por
cobrar. Incluyen: el retraso en la recepción de efectivo, las pérdidas
provenientes de las cuentas malas y los costos derivados de la
administración de créditos.
2. Los Costos de oportunidad se refieren a las ventas perdidas como

consecuencia del no otorgamiento de crédito. Estos costos disminuyen
a medida que se concede una mayor cantidad de crédito.
La cantidad óptima de crédito será aquella en que los flujos

de efectivo adicionales provenientes de los incrementos de
ventas son exactamente iguales a los costos de
mantenimiento provenientes del aumento de cuentas por
cobrar.
ADMINISTRACIÓN DE
LOS INVENTARIOS
Inventarios
Los inventarios pueden clasificarse como:
1) Materia prima
2) Producción en proceso
3) Artículos terminados
Tal como las cuentas por cobrar, los niveles de inventarios dependen principalmente de
las ventas. Sin embargo, aún cuando las cuentas por cobrar se acumulan después de
que se han hecho las ventas, los inventarios deben adquirirse antes de las ventas. Por
tanto, para establecer niveles óptimos de inventarios, debe previamente pronosticarse
las ventas.
Inventarios
Los errores en el establecimiento de los niveles de inventarios conducen

rápidamente a ventas perdidas o a costos excesivos de mantenimiento.
Administración del
Inventario
La administración del inventario implica la determinación de lo siguiente:
1) La cantidad de inventario que se deberá mantener.
2) La fecha en que se deberán colocar las órdenes.
3) La cantidad de unidades que se deberá ordenar cada vez.

Costos del Inventario
La meta de la administración de inventarios consiste en proporcionar los

inventarios que se requieren para mantener las operaciones al costo más
bajo posible.
Hay tres categorías de costos:
- Costos de mantenimiento del inventario

- Costos de pedido u orden
- Costos de incurrir en faltantes de inventarios
Costos de mantenimiento
Incluyen los costos de almacenamiento, de capital y de depreciación.

Estos costos generalmente aumentan en proporción al monto promedio del inventario que
se mantenga.
Inventario promedio = Unidades por pedido = Q

2 2
Costo total = Costo unitario x Inventario promedio
de mantenimiento
Costo total = C (Q/2)

de mantenimiento
Costos de pedido u ordenamiento
Incluyen los costos de colocar y recibir un pedido u orden.
Estos costos son fijos independientemente del tamaño promedio del inventario.
Costo total = Costo por pedido x Número de pedidos de pedido

al año
Costo total = F (S/Q)

de pedido
Costos totales del inventario
Es la sumatoria del costo de mantenimiento y el costo de pedido.
Costos totales = Costo de mantenimiento + Costo de pedido

del inventario
Costos totales = C (Q/2) + F (S/Q)

del inventario
El modelo de la cantidad de
pedido económico
La cantidad de pedido económico (CPE) es la cantidad de inventario

óptima, o de volumen del pedido que minimiza el costo total del
inventario.
CPE = 2(F)(S)
C
donde, F = Costo fijo por pedido

S = Unidades al año
C = Costo por unidad de inventario
pedido económico
Ejm: Cotton Tops Inc. es un distribuidor de trajes de baño diseñados a la medida
que abastece a las concesionarias de Daisy World:
S = ventas anuales = 26,000 playeras por año
C = costo unitario de mantenimiento = $ 1.23
P = precio de compra por traje de baño = $ 4.92
F = costo fijo por pedido = $ 1,000
Tendremos:
CPE = 2(F)(S)
C
CPE = 2 ($1000) (26000) = 6,500 unid.

$1.23
pedido económico
Asimismo:
Número de órdenes al año = 26000/6500 = 4
Tasa de consumo o ventas = 26000/52 semanas

= 500 trajes de baño p/sem.
Inversión promedio en inv. = (6500/2)($4.92)

= $16,000
El modelo de la cantidad de pedido
económico
Forma de determinar el punto de reorden
El punto de reorden es el nivel de inventario al cual debería colocarse una orden.
En el ejemplo anterior, si se requiere un plazo de 2 semanas para la producción y

para el embarque,
¿cuál será el punto de reorden de Cotton Tops, o el nivel de inventario al cual
debería colocarse una orden?
La empresa vende 26000/52 = 500 trajes de baño

p/sem.
pedido económico
Punto de = Plazo de tiempo en sem. x Consumo sem.

reorden
Punto de reorden = 2 (500) = 1,000 trajes de baño

pedido económico
Los supuestos del modelo CPE incluyen los siguientes conceptos:
- Las ventas pueden ser pronosticadas perfectamente.

- Las ventas se distribuyen uniformemente a través de todo el año.
- Los pedidos u órdenes se reciben en el momento en que se esperan.
Administración del inventario
con incertidumbre
El modelo CPE hace supuestos simplificadores, los indicados

en el punto anterior.
Sin embargo, en la realidad las ventas cambian y a veces

existen demoras en la producción y en los embarques.
Una empresa se puede proteger de esta incertidumbre

teniendo unas existencias o inventarios de seguridad.
Administración del inventario con incertidumbre
El inventario de seguridad óptimo varía de situación en situación pero, en general,

aumenta:
- Con la incertidumbre de los pronósticos de demanda.

- Con los costos (en términos de las ventas perdidas y del crédito mercantil
perdido) que resultan de los faltantes de inventarios.
- Con la probabilidad de que ocurran demoras en la recepción de los
embarques.
El inventario de seguridad óptimo disminuye a medida que aumenta el costo de

mantenimiento de dicho inventario adicional.
Sistemas de control de
inventarios
Sistemas computarizados
Las compañías más grandes usan sistemas computarizados

de control de inventarios.
En este sistema se usa una computadora para determinar

los puntos de reorden y para ajustar los saldos del
inventario.
La computadora empieza con un conteo del inventario en su

memoria. A medida que se hacen retiros, éstos son
registrados por la computadora, y a continuación se revisa el
saldo del inventario. Cuando se alcanza el punto de reorden,
la computadora coloca automáticamente una orden.
Sistemas de control de inventarios
Sistema ABC del control de inventario
El sistema ABC del control de inventario clasifica al inventario

en uno de tres grupos: A, B, o C, sobre la base de la
necesidad crítica.
Dicha necesidad crítica es determinada de un análisis de

cada partida del inventario sobre la base de su costo, la
frecuencia de consumo, la seriedad de los faltantes de
inventarios, el plazo de tiempo del punto de reorden y otros
criterios más.
Los artículos más importantes son los artículos A y los menos

importantes son los artículos C.
Por ejemplo, en el caso de una empresa automotriz, los

motores, las transmisiones y de hecho todos los
componentes de los automóviles en producción, son artículos
A, y se administran con mucho cuidado. Por otra parte, los
pedidos de los artículos para oficina tales como clips, lápices
y papel se hacen cuando es necesario y sin mucha
supervisión.
Sistemas de planeación del requerimiento de materiales

(PRM)
Los sistemas de PRM son sistemas basados en

computadora, que planean hacia atrás del programa de
producción para hacer las compras y administrar el
inventario.
Sistemas de inventario justo a tiempo (JIT)
Los sistemas de inventario JIT (just in time) reducen mucho

los inventarios. La filosofía de un sistema JIT es que los
materiales deben llegar exactamente según se vayan
necesitando en el proceso de producción.
El sistema requiere una planeación y una programación

cuidadosas y se necesita una amplia cooperación entre los
proveedores y los fabricantes a todo lo largo del proceso de
producción.
FINANCIAMIENTO A
CORTO PLAZO
Fondos a Corto Plazo y a Mediano Plazo
Los conceptos de fondos a corto plazo y fondos a mediano

plazo se refieren al vencimiento original de un pasivo.
Los fondos a corto plazo son pasivos programados para su

reembolso en el transcurso de un año.
Los fondos a mediano plazo son pasivos cuyo vencimiento

está programado entre un año y quizá hasta 10 años, a partir
de la fecha de emisión. Esta distinción varía en la práctica.
Fondos a Corto Plazo y a Mediano Plazo
En cuanto a la fuente de fondos de donde se va a reembolsar

el préstamo, las empresas por lo común pactan préstamos a
corto plazo, para financiar necesidades de temporada o
temporales.
Si el préstamo es a corto plazo (con vencimiento dentro de un

año o menos), los prestamistas se interesan principalmente
en la posición de capital de trabajo de la empresa y en su
habilidad de liquidar sus activos actuales, es decir, cobrar las
cuentas por cobrar y reducir los inventarios conforme a los
patrones de temporada, con el fin de generar efectivo para
satisfacer los pasivos a corto plazo de la empresa.
Fondos a Corto Plazo y a
Mediano Plazo
En el caso de un préstamo a mediano plazo, a los

prestamistas les interesan más los rendimientos a largo plazo
de las operaciones de la empresa.
Financiamiento permanente y
temporal
Si la empresa adoptara un enfoque de protección al

financiamiento, cada activo estaría compensado con un
instrumento de financiamiento de vencimiento
aproximadamente igual.
Una empresa incurre en deudas de corto plazo para financiar

variaciones de corto plazo o estacionales en sus activos
circulantes; utiliza la deuda de largo plazo o capital para
financiar el componente permanente de los activos
circulantes.
Financiamiento permanente y
temporal
En una situación de crecimiento se incrementaría

el financiamiento permanente para estar de
acuerdo con los aumentos subyacentes en las
necesidades de fondos permanentes.
Vencimiento de la deuda
Aunque una sincronización exacta del programa de flujos de

efectivos netos esperados futuros resulta apropiada bajo
condiciones de certeza, por lo general no resulta así bajo
condiciones de incertidumbre.
Los flujos netos de efectivo se desviarán de los flujos

esperados de acuerdo con el riesgo de negocio de la
empresa.
Como resultado, es importante el programa de vencimiento

de la deuda para evaluar el intercambio riesgo-rentabilidad.
Vencimiento de la deuda
Los riesgos involucrados

Mientras más corto sea el programa de vencimiento de las obligaciones
de deuda de una empresa, existen los siguientes riesgos:
- Riesgo de no cumplir oportunamente con los pagos de principal e

intereses.
- Riesgo de que no se pueda renovar o refinanciar el préstamo a su

vencimiento.
- Riesgo que se incrementen los costos de intereses al renovar o

refinanciar el préstamo de corto plazo.
Fuentes principales de fondos
a corto plazo
Con el marco general planteado, veamos ahora las fuentes

principales de fondos a corto plazo:
- Pasivos acumulados.
- Crédito comercial (préstamos de los proveedores).
- Préstamos bancarios.
- Emisión de deuda (venta de valores de deuda a corto
plazo en el mercado abierto).
Pasivos acumulados
- Son los pasivos a corto plazo continuamente recurrentes,

especialmente los gastos acumulados y los impuestos
acumulados.
- Aumentan automática o espontáneamente, conforme

crecen las operaciones de la empresa.
- Este tipo de deuda es gratuita, pues no paga ningún interés

explícito sobre los fondos que se obtienen a través de los
pasivos acumulados.
- Las empresas tienen poco control sobre los niveles de

estas cuentas, los utilizan hasta donde les es posible.
Crédito comercial
- Es el crédito que una compañía le otorga a otra. Los

negocios conceden crédito en forma rutinaria a la venta de
sus bienes y servicios.
- Es una fuente espontánea de financiamiento en el sentido

de que surge de las transacciones ordinarias de negocios.
- Es la mayor fuente de fondos de corto plazo para las

empresas.
Crédito comercial
- El crédito comercial puede dividirse en dos componentes:
. El crédito comercial gratuito – Es el crédito que se recibe

durante el período de descuento.
. El crédito comercial oneroso – Es el crédito que se toma
en exceso del crédito comercial gratuito, siendo su costo
igual al descuento perdido.
Las empresas deben usar todo el crédito comercial gratuito

que puedan obtener, pero deben usar el crédito comercial
oneroso solo cuando su costo sea menor que otros.
Crédito comercial - Costo
Si no se ofrece un descuento, o si el pago se hace con la

prontitud suficiente de manera que se pueda obtener el
descuento, no hay un costo para la compañía por utilizar el
crédito del proveedor.
Sin embargo, cuando se ofrecen descuentos en efectivo pero

no se aprovechan, hay un costo implícito en el crédito
comercial.
365/(Per. total - Per. dscto.)

Costo = (1 + % de dscto. ) - 1
100% - % de dscto.
Crédito comercial - Costo
Ejm.: ¿Cuál es el costo para Radio Shack, suponiendo que

no tienen en cuenta el descuento y paga al final del período
de crédito total, si los términos del crédito son 2/10, neto 30?
Por tanto, tenemos que: Radio Shack pagaría $ 2 de interés

sobre un préstamo de $ 98. El préstamo es solo por 20 días,
de modo que el préstamo se extiende sobre 365/(30 – 10) =
365/20 = 18.25 veces por año.
365/(30 - 10)
Costo = ( (1 + 2% ) - 1 ) x 100 = 44.59%
100% - 2%
Crédito comercial - Prolongación de
las cuentas por pagar
- Las empresas pueden “atrasar” las cuentas por pagar,

posponiendo el pago más allá del período neto. Dicha
prolongación reduce el costo del financiamiento, porque el
período del préstamo se extiende sin ningún incremento en el
costo.
- Los proveedores podrían tolerar estas morosidades durante

los períodos en los cuales el comprador tiene grandes
requerimientos de fondos de temporada. Sin embargo, para
minimizar cualesquiera consecuencias adversas, el
comprador debe mantener bien informado al proveedor
acerca de la situación.
Crédito comercial - Prolongación
de las cuentas por pagar
- El comprador debe tener cuidado de evitar el excesivo

prolongamiento de sus cuentas por pagar, puesto que puede
hacer que la empresa incurra en otros costos implícitos
como:
. Un deterioro en la clasificación de crédito de la

empresa.
. Relaciones tensas con los proveedores.
. Términos de crédito menos atractivos en el futuro.
. Precios más altos en el futuro.
Crédito comercial
- Las principales formas de instrumentación del crédito

comercial son:
. Factura pagadera contra entrega.

. Factura pagadera a la vista (7 días, 15 días, etc.).
. Crédito a 30, 60, 90 días, etc. – Instrumentada
con letras, que pueden ser descontadas en la banca.
Amortización y renovación de letras.

Préstamos bancarios
- Los préstamos bancarios ocupan el segundo lugar de

importancia como fuente de financiamiento de corto plazo.
- Los préstamos bancarios que se hacen a las empresas

frecuentemente se documentan con pagarés a 90 días; por lo
tanto, el préstamo debe ser reembolsado o renovado al final
de los 90 días. Obviamente, si la posición financiera del
prestatario se ha deteriorado, el banco puede denegar la
solicitud de renovación del préstamo.
- El pagaré especifica el monto del préstamo, la tasa de

interés y los términos del reembolso.
- Los préstamos a corto plazo pueden ser:
. Préstamos sin garantía

. Préstamos con garantía
- Los préstamos sin garantía pueden adoptar una de

tres formas básicas:
. Préstamo de una transacción específica

. Línea de crédito
. Convenio o acuerdo de crédito revolvente
Préstamos bancarios sin garantía
Préstamo de una transacción específica – Es el préstamo

otorgado para un propósito específico.
Línea de crédito – Es un arreglo entre un banco y un cliente

en relación con el saldo máximo del préstamo que el banco le
permitirá al prestatario en cualquier momento determinado.
Por lo general, los bancos extienden líneas de crédito por un

período de un año y están sujetas a renovaciones anuales.
Se suele informar al cliente por carta, no constituyendo una

obligación legal para el banco.
Préstamos bancarios sin
garantía
Convenio o acuerdo de crédito revolvente – Es un

compromiso legal de un banco de extender crédito hasta
cierta cantidad máxima en cualquier momento durante un
período específico.
Con frecuencia los créditos revolventes se extienden más allá

de un año y a menudo el prestatario tiene la opción de
convertir el crédito revolvente en un préstamo a término
cuando expira el crédito revolvente.
Préstamos bancarios con
garantía
- A muchas empresas que no pueden obtener un crédito

sin garantía se les exige que prenden sus valores o
activos.
- Al proporcionar un préstamo con garantía, el banco

evalúa:
. La capacidad de flujo de efectivo de la empresa para

honrar el servicio de la deuda.
. El tipo de garantía y su valor.
Préstamos bancarios con garantía
- Para proporcionar un margen de seguridad, un banco suele

prestar un monto menor al valor de la garantía en el
mercado.
- Las cuentas por cobrar (letras y/o cobranzas en garantía) y

el inventario (warrants) son los principales activos que se
utilizan para garantizar préstamos bancarios de corto plazo.
Préstamos bancarios - Costo
- Las tasas de interés varían en función de:
. El riesgo de cada prestatario

. El monto del crédito
. El medio de pago del crédito
. Si tiene o no garantía y la calidad de la misma
Préstamos bancarios - Costo
Interés vencido
m
Tasa anual efectiva = ( ( 1 + k/m) - 1 ) x 100
donde:k = Tasa nominal de interés anual

m = Número de períodos de préstamo por año
Interés descontado
m
Tasa anual = ( (1 + Interés _ ) - 1 ) x 100
efectiva Valor nominal – Interés
Tipos de préstamos bancarios de corto plazo
- Avance en cuenta corriente

- Sobregiro bancario
- Pagaré
Financiamiento de ventas
- Descuento de letras
- Descuento de facturas
Financiamiento de exportaciones
- Préstamo de pre-embarque
- Préstamo de post-embarque
Emisión de deuda
- Las empresas más grandes y solventes pueden

financiarse a corto plazo por medio del papel comercial y
otros instrumentos del mercado de capitales.
- Forma de venta: directamente o a través de subastas

públicas o privadas.
- Principales Emisores en el Perú:

. Telefónica
. Ransa
. Alicorp, etc.
Emisión de deuda
- Principales Demandantes en el Perú:
Los principales demandantes son los inversionistas

institucionales:
. Fondos de Pensiones
. Fondos Mutuos
. Compañías de Seguros
. ONP
. Essalud, etc
Emisión de deuda
- Agentes que intervienen en el Perú en las colocaciones

públicas de papeles comerciales:
. SMV
. Agente Estructurador
. Agente Colocador
. Clasificadoras de Riesgo
. Bolsa de Valores

Inversion en Activo Corriente - Semana 3 y 4....................

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CAPITAL DE TRABAJO

El Ciclo del Negocio

En una empresa industrial:

Producción Ventas Cobranzas

En una empresa comercial:

Compras Ventas Cobranzas

En una empresa de servicios:

Ventas Gener. Serv. Cobranzas

Para maximizar las utilidades

Producción Ventas Cobranzas

Permite Act. No Ctes. Patrimonio

Activos más rentables: Ctas. x Cob.

Capital de Pasivo Corriente

Capital de Trabajo = Activo Corriente

Prueba = Activo Corriente - Inventarios

Liquidez = Activo Corriente - Invent. - CtasxCob

= Caja y Bancos + Val. Negociables

Balance General del 2013

Activos = 10’0 Pas. y Pat. = 10’0

Estado de Resultados del 2009

Act. 2012 = 10’0 Pas. y Pat. 2012 = 10’0

Se refiere a las políticas básicas de la empresa, referentes a:

2) La forma en que se financiarán los activos corrientes.

La administración del capital de trabajo se

31/12/09 30/09/10 31/12/10

(Histórico) (Proyectado) (Proyectado)

Cuentas por cobrar 375 562 412

Inventarios 615 922 677

Total activos corr ientes $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100

Planta y equipo neto 1,000 1,075 1,100

Total activos $ 2,000 $ 2,574 $ 2,200

Cuentas por pagar $ 60 $ 90 $ 66

Documentos por pagar 110 451 140

Pasivos acumulados 140 210 154

Total pasivos corrientes $ 310 $ 751 $ 360

Capital de trabajo $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100

Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no cítricas y verduras.

Por tanto, tiene inventarios más altos a setiembre.

En los ciclos de los negocios:

Producción Venta Cobranza

Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago

Pago por la Compra Cobranza de

Una empresa productora de computadoras

4. Liquidará sus cuentas por pagar y sus sueldos

1. Período de conversión del inventario

Ejm.: Si el inventario promedio es de $ 2 millones y las ventas anuales son

2. Período de cobranza de las cuentas por cobrar

3. Período de diferimiento de las cuentas por pagar

Ejm.: Si el costo de ventas es de $ 8 millones anuales y sus cuentas por

4. Ciclo de conversión de efectivo

72 días + 24 días – 30 días = 66 días

Demora de las entradas de efectivo - Demora en el pago = Demora neta

Período de diferimiento de las Ciclo de conversión de

Recepción de la Pagos en efect. Terminación y Cbza. de las

Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir

La meta de la empresa debería ser acortar su ciclo de

El ciclo de conversión de efectivo puede ser acortado:

Ejm.: La empresa productora de computadoras:

La Política de capital de trabajo se refiere a dos aspectos

1) ¿Cuál es el nivel apropiado de los activos corrientes,

2) ¿Cuál es la forma en que deberían financiarse los

1) Política relajada de inversión en activos corrientes

2) Política restringida de inversión en activos corrientes