TEORIA DE LA ESTRUCTURA

DE CAPITAL
TEORIA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

 1. CONCEPTOS BASICOS:

SE REFIERE AL CAPITAL DE LARGO

PLAZO, COMO LAS OBLIGACIONES Y
ACCIONES QUE EMITE LA COMPAÑÍA
PARA FINANCIARSE, Y SOLAMENTE
INCLUIMOS EL CAPITAL QUE CUMPLE
CON DOS REQUISITOS:
PERMANENCIA, COSTO

COMBINACION DEUDA/ACCION A VALORES DE MERCADO

EXISTEN VARIAS DIFERENCIAS ENTRE FINANCIARSE CON DEUDA O CON ACCIONES

• PRIORIDAD DE PAGO
• DIFERENCIA DE RIESGO
• EFECTOS IMPOSITIVOS
VISION INGENUA DEL APALANCAMIENTO

EL APALANCAMIENTO FINANCIERO NOS DICE QUE ES

POSIBLE AMPLIAR LOS RENDIMIENTOS DEL CAPITAL
PROPIO CUANDO SE FINANCIA PARTE DEL NEGOCIO
CON DEUDA, CUYO COSTO ES MENOR AL
RENDIMIENTO DEL ACTIVO

ACCIONES DEUDA 50
ACTIVO: 100 ACTIVO 100
100 ACCIONES 50
 EL ANALISIS EBIT-EPS
( RESULTADO OPERATIVO-GANANCIAS POR ACCIONES)

CONSISTE EN CALCULAR LAS GANANCIAS POR ACCIONES QUE SE

OBTENDRIAN PARA DISTINTOS ESCENARIOS ECONOMICOS, EL METODO ES
MUY INTUITIVO, CUANDO MEJOR ES LA COYUNTURA, MAYOR ES EL
RESULTADO OPERATIVO Y MAYOR SERAN LAS GANANCIAS POR ACCION,
CUANDO MAS DEUDA UTILICE LA COMPAÑIA
EJEMPLO:

SUPONGA QUE USTED DEBE DECIDIR COMOFINANCIAR UNA OPORTUNIDAD DE

INVERSION QUE REQUIERE $ 100 DE NUEVO CAPITAL, AUMENTANDO EL ACTIVO DE
LA COMPAÑÍA A $200. EXISTEN TRES ALTERNATIVAS PARA LA OBTENCION DE LOS
FONDOS.

1. FINANCIAMIENTO CON ACCIONES (100 ACCIONES A$1 CADA UNA)

2. FINANCIAMIENTO CONACCIONES Y DEUDA, POR PARTES IGUALES
3. FINANCIAMIENTO CON DEUDA

LA TASA DE LA DEUDA ES KD= 10%

LIMITACIONES

TIENE DOS LIMITACIONES IMPORTANTES QUE HACEN QUE NO SEA

EL METODO ADECUADO PARA DETERMINAR UNA ESTRUCTURA DE
CAPITAL OPTIMA:

1. NO TIENE EN CUENTA EL RIESGO FINANCIERO QUE GENERA EL

MAYOR ENDEUDAMIENTO Y SU IMPACTO EN EL COSTO DEL
CAPITAL
2. CONSIDERA COMO OBJETIVO LA MAXIMIZACION DE LA GANACIA
POR ACCION, AUNQUE ESTE NO SIGNIFICA SIEMPRE MAXIMIZAR EL
VALOR DE LA RIQUEZA DE LOS ACCIONISTAS, QUE ES EL
VERDADERO OBJETIVO DE LAS FINANZAS
2. LA TESIS DE MODIGLIANI-MILLER

CUANDO ESCRIBIERON SU FAMOSO ARTICULO SOBRE EL COSTO DE CAPITAL NO IMAGINARON

EL ENORME IMPACTO QUE TENDRIA EN LA CIENCIA ECONOMICA, NI LA FUERTE POLEMICA
QUE GENERARIA LUEGO ENTRE LAS ESCUELAS DE ECONOMIA Y DE NEGOCIOS, EL TEOREMA
MM SE REFERIA:

 COMOSE DESPRENDE DEL TITULO MISMO DEL PRIMER TRBAJO, “EL COSTO DE CAPITAL,
LAS FINANZAS CORPORATIVAS Y LA TEORIA DE LA INVERSION”
 AL PRESUPUESTO DE CAPITAL UN AREA QUE TODAVIA QUEDABA MUCHO POR INVESTIGAR
EN AQUELLA EPOCA

EL OBJETIVO ERA TENER LA TASA DE CORTE ADECUADA PARA LAS INVERSIONES

CUANDO LA COMPAÑÍA ESTABA EN CONDICIONES DE FINANCIAR UN PROYECTO
CON DEUDA O ACCIONES O CON UNA COMBINACION DE AMBAS
SIN EMBARGO EL ARTICULO SE HIZO FAMOSO POR PLANTEAR QUE EN MERCADOS DE
CAPITALES QUE FUNCIONARAN EFICIENTEMENTE NO ERA IMPORTANTE LA COMBINACION
ENTRE DEUDA Y ACCIONES EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL, POR LO QUE EN LAS ESCUELAS
DE ECONOMIA Y EN LAS ESCUELAS DE NEGOCIOS SE GENERARON TENSIONES:

 EN LA PRIMERA POR LA DIFICULTAD DE PROBAR LAS PROPOSICIONES

 EN LA SEGUNDA POR LA INCOMODIDA DE LOS PROFESORES DE FINANZAS PARA EXPLICAR
A SUS ALUMNOS QUE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL ERA IRRELEVANTE, CUANDO HASTA
ESE MOMENTO LOS HABIAN ESTADO ENTRENANDO EN EL ARTE DE ELEGIR UNA OPTIMA
ESTRUCTURA DE CAPITAL
SUPUESTOS DE LA TESIS MM:

• LOS MERCADOS DE CAPITALES SON PERFECTOS. NO EXISTEN COSTOS DE

TRANSACCIÓN

• LOS INVERSORES SON RACIONALES. COINCIDEN EN CUANTO A LOS RENDIMIENTOS

ESPERADOS

• NO EXISTEN IMPUESTOS CORPORATIVOS NI PERSONALES

• NO HAY COSTOS DE QUIEBRA

• TODA DEUDA ES LIBRE DE RIESGO, DE FORMA QUE KD ES UNA TASA LIBRE DE

RIESGO, TANTO LAS COMPAÑIAS COMO LOS INDIVIDUOS PUEDEN ENDEUDARSE A
DICHA TASA
PROPOSICIÓN I: EL VALOR DE LA FIRMA

EL VALOR DE MERCADO DE UNA EMPRESA ES INDEPENDIENTE DE SU ESTRUCTURA DE

CAPITAL Y VIENE DADO POR EL RESULTADO OPERATIVO DESCONTADO A UNA TASA
PARA UNA FIRMA NO ENDEUDADA, CORRESPONDIENDO A UNA DETERMINADA TASA
DE RIESGO.

PROPOSICION II: RENDIMIENTO ESPERADO DE LAS ACCIONES

EL RENDIMIENTO ESPERADO POR EL INVERSIONISTA EN ACCIONES ES IGUAL A LA

TASA DE RENDIMIENTO EXIGIDA EN UNA FIRMA NO ENDEUDADA, MAS UN PREMIO
POR EL MAYOR RIESGO FINANCIERO,

A MAYOR RENDIMIENTO, MAYOR RIESGO FINANCIERO: ENTONCES EL INVERSIONISTA

EN ACCIONES DEMANDARA MAS RENDIMIENTO

PROPOSICION III: REGLAS PARA DECISIONES DE INVERSION

UNA FIRMA ACTUANDO EN BENEFICIO DE LOS ACCIONISTAS, EN EL MOMENTO DE

DECIDIR UNA INVERSION, EXPLOTARA SOLO AQUELLAS OPORTUNIDADES CUYA TASA
DE RETORNO SUPERE EL COSTO DE CAPITAL TOTAL DE LA EMPRESA
 EL EFECTOS DE LOS IMPUESTOS EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

LOS IMPUESTOS SON MUY IMPORTANTES YA QUE PUEDEN INFLUIR EN

LA DETERMINACION DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POR LOS
TANTO EN LAS DECISIONES DE FINANCIAMIENTO.

LA DEUDA PROPORCIANA UNA VENTAJA FISCAL PARA LA EMPRESA,

PUES LA LEY IMPOSOTIVA PERMITE LA DEDUCCION DE LOS INTERESES
COMO UN GASTO DEL PERIODO

LOS INTERESES SON CONSIDERADOS POR PARTE DE LOS ORGANISMOS

DE RECAUDACION FISCAL COMO UN COSTO, LO CUAL ALUDEN A SER
GRAVADOS(SEGÚN LA LEGISLACION DE CADA PAIS), ESTO PUEDE
SIGNIFICAR MUCHAS VECES UN AHORRO DE IMPUESTO PARA LA
EMPRESA
EJEMPLO: DOS EMPRESAS A FINACIADA CON ACCIONES Y B FINANCIADA CON ACCIONES
Y DEUDA 50/50, DEBEN PAGAR IMPUESTO A LAS GANACIAS DE SOCIEDADES QUE TIENE
UNA TASA T=40%

EBIT 20 20
INTERESES 0 -5
EBT 20 15
IMPUESTO -8 -6
RESULTADO DESPUES DE 12 9
IMPUESTO
D O 50
E 60 30
V=D+E 60 80
VALOR DEL AHORRO FISCAL:

EL FLUJO DE EFECTIVO CONJUNTO DE TODOS LOS INVERSIONISTAS

( ACCIONISTAS Y OBLIGACIONISTAS) AUMENTAN EN EL VALOR DEL AHORRRO
FISCAL (D.Kd) POR LA TASA DEL IMPUESTOA LA GANANCIA t:

D.Kd*t= 5*0.40=2

ESTA CIFRA CONSTITUYE EL ESCUDO OPROTECCION FISCAL PERIODICA, ES NO

ESMAS QUE UN SUBSIDIO QUE OTORGA EL ESTADO A ÑAS EMPRESAS QUE USAN
DEUDAS PARA FINANCIARSE, ESTO ES UN AHORRO QUE SE VUELVE UN ACTIVO
CON VALOR

PARA LA COMPAÑÍA B EL VALOR PRESENTE DE LA PROTECCION FISCAL

SERA: D*t= 50*0.40=20

EL 40% DE LA DEUDA ES PAGADA POR EL ESTADO, SI SE TIENE EN

CUENTA QUE EL VALOR PRESENTE DE LA DEUDA ERA DE 50 PERO
SIMULTANEAMENTE SU USO GENERARA UN AHORRO FISCAL QUE EN
VALOR PRESENTE ES DE 20.
 LOS COSTOS DE LA INSOLVENCIA FINANCIERA:

HASTA AHORA HEMOS TRATADO EL TEMA DE LA ESTRUCTUTA DE CAPITAL, DONDE

EL AUMENTO DE ENDEUDAMIENTO NO GENERARIA SITUACIONES DE PELIGRO
FINANCIERO, SIN EMBARGO LAS DIFICULTADES FINANCIERAS PUEDEN COMENZAR
CUANDO POR EJEMPLO: ANTE UNA CAIDA EN EL RESULTADO DE OPERACIÓN, LA
COMPAÑÍA COMIENZA A TENER INCONVENIENTES PARA CUMPLIR SUS
COMPROMISOS, SI LOS INVERSORES PERCIBEN QUE HAY UNA SITUACION
POTENCIAL DE PELIGRO FINANCIERO, PUEDE SEGUIR UNA DISMINUCION DE LOS
TITULOSDE LAEMPRESA, SI LA EMPRESA SE ENCUENTRA EN PROBLEMAS
FINANCIERAS PODRIAN TOMAR MALAS DESICIONES BAJO PRESION QUE AFECTARIA
EL RESULTADO OPERATIVO, RETROALIMENTANDO LA SITUACION
COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS DE LAS DIFICULTADES FINANCIEROS

HASTA AHORA SOLO HEMOS LA ESTRUCTURA DE CAPITAL EN UN MUNDO DONDE EL

AUMENTODE LA DEUDA NO GENERA PELIGRO FINANCIERO, PEROESTOS PUEDEN
COMENZAR ANTE UNA CAIDA DE RESULTADOS, SE DIFICULTAD CUMPLIR CON SUS
COMPROMISOS, SE TOMAN DECISIONES BAJO PRESION, TAMBIEN PUEDE SURGIR QUE
CUALQUIER DECISION TOMADA EN EL PASADO PERJUDICQUE EL PRESENTE

COSTOS DIRECTOS COSTOS INDIRECTOS

 BUENA CONYUNTURA LA DEUDA ES UN BUEN
ALIDO
 PERO CUANDO LA CONTUNTURA CAMBIA
PUEDE GENERAR QUIEBRA(COSTO DIRECTO)
TALES COMO HONORARIOS DE CONTADORES,
ABOGADOS Y COSTOS JUDICIALES.
 ESTOS SON DIFICILES DE MEDIR Y APARECEN ANTE LA POSIBILIDAD EN
QUE LA EMPRESA ENTRE EN CESACION DE PAGOS Y NO CONTINUE CON
SUS OPERACIONES
 SUBINVERSION DE RECURSOS:CUMPLIR SUS OBLIGACIONES, SACRIFICA
RENTABILIDAD EN INVERSIONES A CP Y OBVIO CON MENOS
RENTABILIDAD, DEJANDO PARA EL LP LOS PROYECTOSMAS RENTABLES

 LOS COSTOS DE LA QUIEBRA DEPENDE DE LA

ESPECIALIZACION DE LA EMPRESA, LA
COMPOSICION DE LOS ACTIVOS(TANGIBLES E
INTANGIBLES)
 RESTRICCION CREDICTICIA: AL BAJAR SUS VENTAS LOS INDICADORES
SE AFECTAN, EL CUAL CONLLEVA A PENALIZACIONES
 CONFLICTOS CON PROVEEDORES
 PERDIDA DE VENTAS
 CONFLICTOS CON EMPLEADOS
UNA EMPRESA AL ENFRENTAR UNA DIFICULTA FINANCIERA MODIFICA SU COMPORTAMIENTO,
TALES COMO:

• AUMENTA EL CREDITO DE CP, PARA FINANCIAR VENCIMIENTOS

• EMITIR MAS ACCIONES
• RECORTAR COSTOS, BAJANDO LA CALIDA DE SUS PRODUCTOS
• VENDER ACTIVOS, AFECTANDO LA BASE PRODUCTIVA

SURGE UNA RETROALIMENTACION DE LA ALIMENTACION:

CAIDA DEL RESULTADO DIFICULTADES DECISIONES BAJO

OPERATIVO FINANCIERAS PRESION

RECUERDE QUE LA ELECCION DE LA ESTRUCTURA DE

CAPITAL FORMA PARTE DE LAS DECISIONES QUE SE
TOMAN CUANDO LA EMPRESA FUNCIONA SIN PROBLEMAS
FINANCIEROS
 EL PROBLEMA DEL INCENTIVO ADVERSO Y EL JUEGO DE LA DEUDA

LAS DIFICULTADES DE LA DEUDA PUEDEN AFECTAR LOS COMPORTAMIENTOS DE LA GERENCIA EN

DOS FORMAS FUNDAMENTALES:

• LOS GERENTES SON MAS PROPENSOS A ELEGIR PROYECTOS MAS RIESGOSOS, BENEFICIANDO A LOS
ACCIONISTAS, PERO A EXPENSAS DE LOS OBLIGACIONISTAS.

• LOS ACCIONISTAS PODRIAN DEJAR DE PASAR PROYECTOS RENTABLE SI LA GANANCIA FUERA

TODA PAREA LOSOBLIGACIONISTAS
 LA ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMA: BENEFICIOS FISCALES VS
DIFICULTADES FINANCIERAS

COMO SABEMOS EL AUMENTO DEL ENDEUDAMIENTO GENERA VENTAJAS Y DESVENTAJAS, SABEMOS QUE
LA DEUDA AHORRA IMPUESTO, PERO TAMBIEN UN ENDEUDAMIENTO ELEVADO, PUEDE GENERAR
DIFICULTAD FINANCIERA.

• EN NIVELES DE ENDEUDAMIENTO BAJO, LA PROBABILIDAD DE TENER DIFICULTADES FINANCIERAS SON

BAJAS Y LOS BENEFICIOS DE LA DEUDA SUPERAN SUS COSTOS

• CUANDO EL ENDEUDAMIENTO ES ELEVADO LOS COSTOS DERIVADOS DE LA DIFICULTAD

FINANCIERAPUEDEN SUPERAR AMPLIAMENTE LOS BENEFICIOS FISCALES YTERMINAR DESTRUYENDO
VALOR
UNA ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMA SE ALCANZA CON AQUEL NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO DONDE SE COMPENSEN EL VALOR DEL AHORRO FISCAL ESPERADO CON
EL VALOR DE LAS DIFICULTADES ESPERADAS

LA ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMA ES AQUELLA MAXIMIZACION DEL VALOR DE LA FIRMA Y

AL MISMO TIEMPO OPTIMIZA EL COSTOS DE CAPITAL
LA ESTRUCTURA DE
CAPITAL EN LA
PRACTICA
 EL CAPM COMBINADO CON IMPUESTO

WILLIAM SHARPE DESARROLLO EL CAPM Y SE DICE QUE TUVO UNA

INFLUENCIA EN EL AREA DE MERCADOS DE CAPITALES COMO EN LAS
FINANZAS CORPORATIVAS. EL RENDIMIENTO ESPERADOS PARA LAS
ACCIONES QUE SURGE DE LAS FORMULAS DEL CAPM ES UTILIZADO
POR LA MAYORIA DE ANALISTAS, DIRECTIVOS Y ECONOMISTAS
FINANCIEROS EN LA FIJACION DE PRECIOS DE ACCIONES Y EN EL
PRESUPUESTO DE CAPITAL

SE COMENZARON A MANEJAR LOS RIESGOS DE NEGOCIO Y RIESGOS

FINANCIEROS EN UN MARCO DE RIESGO DE MERCADO, POR LO CUAL LA
EXPRESION OBTENIDA FUE LA SIGUIENTE:
Ke= rf+ Bu ( rm – rf )+Bu ( rm –rf ) D/E (1-t)

LOS INVERSORES REQUIEREN UN RENDIMIENTO PARA COMPENSAR

Rf: VALOR DEL TIEMPO DEL DINERO

Bu ( rm –rf ) RIESGO DE NEGOCIO
Bu ( rm –rf ) D/E (1-t) RIESGO FINANCIERO
COMO EL COEFICIENTE BETA DEL ACTIVO ES UNA PONDERACION DE LOS
BETAS DE LA DEUDA Y DE LAS ACCIONES , TENEMOS
DESAPALANCAMIENTO Y REAPALANCAMIENTO DEL
COEFICIENTE BETA

EN LA PRACTICA ES COMUN QUE LOS CONSULTORES DEBAN

DESAPALANCAR EL BETA OBSERVADO DE FIRMA CON DEUDA Y LUEGO
TENER QUE REAPALANCAR EL COEFICIENTE BETA PARA DIFERENTES
COEFICIENTES DE ENDEUDAMIENTO. UN PROCEDIMIENTO USUAL
CONSISTE EN DESAPALANCAR PRIMERO EL BETA DE LA EMPRESA PARA
LLEVAR IMAGINARIAMENTE SU COEFICIENTE DE ENDEUDAMIENTO A CERO
Y VER DE ESTA FORMA CUAL SERIA EL COEFICIENTE BETA DEL ACTIVO.
LUEGO, ESTE BETA ES “REAPALANCADO” PARA REFLEJAR EL BETA QUE
CORRESPONDE A LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DELA COMPAÑÍA QUE SE
ESTA VALUANDO
 METODOS DE VALUACION POR
DESCUENTO DE FLUJOS

EN ESTA SECCION DEMOSTRAREMOS COMO EL VALOR DE LA FIRMA DEBE SER

EL MISMO AL UTILIZAR CUALQUIERA DE LOS 4 METODOS TRADICIONALES DE
VALUACION POR DESCUENTO DE FLUJO DE EFECTIVO, LOS CUATRO METODOS
SON:

• CASH FLOW DEL ACCIONISTA

• FLUJO DE EFECTIVO LIBRE
• FLUJO DE EFECTIVO DE LA FIRMA
• VALOR PRESENTE AJUSTADO O APV

UNA CARACTERISTICA DE LA TECNICA DE DESCUENTO DE FLUJJOS ES QUE

COMBINA LA INFORMACION FINANCIERA DE LA FIRMA (BALANCE, ESTADOS DE
RESULTADOS, FLUJOS DE EFECTIVO) CON LOS DATOS OBSERVADO EN EL
MERCADO DE CAPITALES (COEFICIENTE BETA, PRIMA DE MERCADO Y EL
RENDIMIENTOLIBRE DE RIESGO) YA QUE NOS PERMITE ECHAR LUZ SOBRE LOS
AJUSTES POR RIESGOS QUE DEBEN REALIZARSE EN LAS TASAS INTERES
 ESTIMACION DE LOS COSTOS DE
INSOLVENCIA

HASTA EL MOEMENTO HEMOS TRATADO LA ESTRUCTURA DE CAPITAL EN UN

MUNDO HIPOTETICO EN EL QUE NO EXISTIAN COSTOS POR INSOLVENCIA
FINANCIERA, OSEA QUE LA COMPAÑÍA SIEMPRE TENIA GANANCIAS, LA CUAL LE
BRINDARIA APROVECHAR LOS BENEFICIOS FISCALES DE LA DEUDA Y
APALANCARIA EL RENDIMIENTO DE CAPITAL PROPIO. PERO COMO ESTO NO ES
ASI:

• LAS COMPAÑIAS NO EXHIBEN GANANCIAS TODA LA VIDA, POR LO TANTO EL

AHORRO FISCAL NO PUEDE SER APROVECHADO PLENAMENTE

• UN ENDEUDAMIENTO ELEVADO PUEDE CAUSAR DIFICULTADES FINANCIERAS,

ESTO SE MANIFIESTA CUANDO LA EMPRESA NO PUEDE CUMPLIR SUS
COMPROMISOS
 MODELO DE ESTRUCTURA DE CAPITAL
OPTIMA (ECO)

AHORA SABEMOS QUE LA COBERTURA DE INTERESES ES UN PUNTO DE

REFERENCIA IMPORTANTE EN LA CLASIFICACION DEL CREDITO Y ESTE TIENE
INCIDENCIA EN LA TASA DE INTERES QUE PAGA LA OBLIGACION, ESTAMOSEN
CONDICION DE PROPONER UN MODELO DE ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMO
QUE DE AQUÍ EN ADELANTE LLAMAREMOS ECO:

ESTE MODELO SE BASA ENTRE INTERCAMBIO ENTRE EL BENEFICIOS DEL

ENDEUDAMIENTO Y LA NOTA CON QUE ES CLASIFICADA LA INFORMACION
OTROS PUNTOS DE REFERENCIA EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

AUNQUE EL ANALISIS DEL FLUJO DE EFECTIVO INDIQUE QUE LA

FIRMA ES CAPAZ DE MANEJAR DEUDA ADICIONAL SIN INCREMENTAR
SU POSIBILIDAD DE ENCONTRARSE EN DIFICULTADES FINANCIERAS,
ESTO NO DIGNIFICA NECESARIAMENTE QUE ADQUIRIR MAS DEUDA
SEA LO OPTIMO. ESTO SOLO FUERA CIERTO SI EL FUTURO FUERA
COMO LO PENSAMOS. PUNTOS PARA TENER EN CUENTA EN LA
DECISION DE ESTRUCTURA DE CAPITAL

• POSICION FISCAL: EN GENRAL, AQUELLAS COMPAÑIAS QUE ESTAN

EN DISPOSICION DE PAGAR IMPUESTOS TENDRAN MAS
INCENTIVOS PARA UTILIZAR LA DEUDA COMO FUENTE DE
FINANCIAMIENTO, LA COMPAÑIA DEBE REALIZAR PROYECCION
BAJO DISTINTOS ESCENARIOS PARA PROYECTAR SUS FUTUROS
PAGOS IMPOSITIVOS
• CALIFICACION DEL RIESGO: LAS OBLIGACIONES EMITIDAS PO
UNA COMPAÑÍA SON OBJETO DE UNA CLASIFICACION , LAS
CUALES SON ANALIZADAS PARA CATEGORIZARLAS DE MODO
QUE TENGA UNA RELACION CON LA TASA DE INTERES DE LA
OBLIGACION

• RIESGOS DE NEGOCIO: TODO RESULTADO OPERATIVO, TODA

DEUDA, TIENEN UN RANGO DE RIESGO UNAS MAS QUE OTRAS,
LO IMPORTANTE ES NO DEJAR DE CUMPLIR CON LAS
OBLIGACIONES FINANCIERAS

• CONTROL: LA PERDIDA DE CONTROL EN UNA SITUACION DE

COMPRA APALANCADA ES FACTIBLE CUANDO EL PAQUETE
ACCIONARIO ESTA MUY ATOMIZADO Y EL ADQUIRIENTE PUEDE
TENER EL CONTROL DE LA COMPAÑÍA CON MENOS ACCIONES,
ESTO SE PODRIA EVITAR USANDO MAS DEUDA Y MENOS
ACCIONES

• VISION DEL ORDEN DE LA JERARQUIA

 RECURSOS INTERNOS
 DEUDA
 S
IA
C
A
R
G