Mercado Valores Primera Parte

CURSO DE MERCADO DE
VALORES
Francisco Pfeffer Urquiaga

Profesor
Escuela de Derecho, U de Chile. (Primera parte)
Programa
• Mercado de Capitales y mercado de valores. Importancia
económica.
• Mercado de Valores y su regulación legal. Bienes jurídicos

tutelados.
• Concepto de sociedad de capitales. La Sociedad Anónima y la

acción como título-valor.
• Mercados primarios y secundarios. Emisiones de acciones, bonos y

pagarés. Oferta pública de valores. Oferta de valores extranjeros en
Chile (conflicto de leyes). Bolsa “Off-Shore”.
Programa
• Agentes que intervienen en el Mercado de Capitales. Bolsas de valores.

Corredores de Bolsa, Agentes de Valores, AFPs y otros inversionistas
institucionales.
• Transacciones de valores a través de Internet.
• El rol de la información en el Mercado de Valores. Clasificación de riesgo.

Deberes informativos. Información Privilegiada.
• El Control corporativo y la oferta Pública de Adquisición de Acciones

(“OPA”). El mercado del cambio de control: fusiones y adquisiciones.
• Fiscalización y control del Mercado de Capitales. Rol de la SBIF y de la

CMF (ex SVS)
Mercado Financiero
Mercado de Capitales y mercado de valores.
Fundamento económico.
Financiamiento Mercado Financiero
1.- Con recursos propios Ahorro e inversión
MM M K
Mercado de Capitales y mercado de valores. Fundamento
económico.
M K
2.- Con recursos de terceros
créditos bancos E - Factorig - Securitización
I
- Leasing
2.- Con recursos de terceros Mercado de Valores

- Factorig - Securitización
- Leasing
1.- Ahorro inversión
2.- Bancos Comerciales
3.- Mercado de Valores

MERCADO DE CAPITALES Y CRECIMIENTO
Fuentes Usos
Fondos de Pensión
Desarrollo Empresarial
Fondos Mutuos
Mercado Infraestructura
Cías. de Seguros
de Pública y Privada
Fondos de Inversión Capitales
Inversión Social
Ahorro Local Privado Educación
Salud
Ahorro Local Público Previsión
Pieza Clave para
Ahorro Internacional Generar Crecimiento
Fuente, G. Tagle, octubre 2008, presentación disponible en
www.SVS.cl
CAMBIOS REGULATORIOS QUE HAN CAMBIADO LA HISTORIA
Cuando ha existido “Audacia”, los cambios se han sentido.
• Creación del Sistema de Pensiones Privado.

• Privatización de Empresas de Servicios Públicos.
• Concesiones Privadas para el Desarrollo de Infraestructura
Pública.
• Apertura Total al Comercio Internacional + Tratados de Libre
Comercio.
• Fortalecimiento del Sistema Financiero (Ley de Bancos).

www.SVS.cl
Mercado de Capitales
USD BN
160
145
140
120
100 88
82
80
60
40 26 23
18
20
0
PIB AFP Cía. de Fondos Bancos Privados
Seguros Mutuos
Composición Activos AFP´s (150
BN)
Letras de Crédito
4%
Depósitos
Acciones 19%
18%
Bonos Corp.
7%
Inst. Estatales
9%
Otros
12%
Fondos Mutuos
Inv. Extranjera Extranjeros
Renta Fija 31%
0%
Fuente: SAFP
Beneficios y costos de usar el
mercado de capitales
• Beneficios
– Financiamiento Ilimitado
• No está condicionado a ciertos grados de aversión al riesgo
– Diversidad de agentes económicos
• No está sujeto a restricciones presupuestarias
– Propias o de un grupo de actores
– Beneficios Tributarios
• 18 Bis y 18 Ter
– Facilidad para deshacer la inversión o traspaso de
propiedad
• Enajenación en bolsa.
• Beneficios
– Fomenta la Expansión de Negocios - Crecimiento:

• Mediante el acceso a recursos que no serían posibles de obtener
sólo vía deuda o capital del dueño original.
– Reducción en Costos de Monitoreo:

• Monitoreo Bancario puede ser más costoso que el monitoreo
ejercido por parte de minoritarios.
• Se evita la dependencia con respecto a un solo financista.
• Costos
– Escrutinio Público
• Situación Financiera
– EEFF
– Memoria
• Negocios
– H. Esenciales
• Decisiones Sociales
– Juntas de Accionistas
– Directorios
– Infraestructura
• Comunicación con regulador, bolsas y accionistas
• Estándares
– Gobierno Corporativo
– Entrega de Información
Usando el Mercado
Accionario para Crecer
30 años de continuo crecimiento
Dónde estábamos el 2001
ARGENTINA
Hipermercados 11 Tiendas
Easy 17 Tiendas
Shopping Centers 11 Shopping Centers
CHILE
Easy 5 Tiendas
Dónde estamos hoy
ARGENTINA
Supermercados 234 Tiendas
Homecenters 34 Tiendas
Tiendas por Departamento Locales en Análisis
Seguros y Tarjetas 0.17 Mn Tarjetas
BRASIL
CHILE
Homecenters 24 Tiendas
Tiendas por Departamento 27 Tiendas
COLOMBIA
Homecenters 2 Tiendas en Desarrollo
PERÚ
Tiendas por Departamento Tiendas en Desarrollo
Crecimiento acelerado en los últimos años
Ingresos Cencosud
12.000
CAGR = 49,2%
USD Millones 10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008e
Evolución Metros Cuadrados Cencosud

3.000.000
CAGR = 32,2%
Metros Cuadrados
2.500.000
2.000.000
1.500.000
1.000.000
500.000
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Distintas alternativas de financiamiento
1. Bancos (bilateral)
2. Sindicatos de Bancos
3. Deuda Pública
a) Local
b) Internacional
4. Mercado accionario
¿Cómo lo hemos hecho?
Con aumentos de capital y con aumentos de pasivos.
3.500
3.000
2.500
USD Millones
2.000
1.500
1.000
500
0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Patrimonio Deuda Financiera Neta
… con un mix razonable.
Manteniendo niveles sanos de endeudamiento
DEUDA/(PATRIMONIO+INTERÉS MIN)
1,5
1,4
1,3
1,2
USD Millones
1,1
1,0
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
0,4
0,3
0,2
0,1
0,0
2003 2004 2005 2006 2007
EBITDA/GASTOS FINANCIEROS DFN/EBITDA
12,0 4,5
11,0 4,0
10,0
USD Millones
USD Millones
9,0 3,5
8,0 3,0
7,0 2,5
6,0
5,0 2,0
4,0 1,5
3,0 1,0
2,0
1,0 0,5
0,0 0,0
2003 2004 2005 2006 2007 2003 2004 2005 2006 2007
Cencosud creció hasta el 2004 sin IPO
Compra Compra Compra de Crédito Compra de

Refinanciamiento
Home Depot Proterra Santa Isabel Puente Las Brisas
MM US$ 105 MM US$ 27 MM US$ 90 MM US$ 100 MM US$ 180 MM US$ 29,2
•4 locales Home •7 locales • 75 locales Primer Crédito Sindicado 17 locales bajo las
Depot Proterra Financiamiento marcas Las Brisas
•101.000 Metros Tramo Internacional
Internacional y Extra.
•MM US$ 23 en • Easy necesita Cuadrados
Monto: US$ 80 MM
Efectivo aumentar escala. •Tramo
Internacional US$ Plazo: 5 años
•MMUS$ 63,25
44
en cuotas.
•Tramo Local Crédito Sindicado
US$55 (Hipotecario)
Tramo Nacional
Monto: $ 96.900
MM
Plazo: 12 años
Febrero 2002 Julio 2003 Diciembre 2003 Abril 2004

¿Por qué abrirse a la Bolsa?
Aumenta la “visibilidad” de la compañía.
Mejores prácticas de gobierno corporativo.
Permite acceder a una base más amplia de inversionistas.
Proporciona una nueva moneda de canje.
Da acceso a capital y mejora la capacidad de obtener financiamiento

adicional.
FACILITA EL CRECIMIENTO !!!.

Apertura a Bolsa
Registro Apertura en Bolsa Emisión de ADR´S Compra de Disco
Monto Recaudado: US$ 332 MM MM US$ 303
Fue la primera IPO ofrecida simultaneamente en Chile y en • Oportunidad de

los Mercados internacionales consolidar operación
Argentina
Fue la más grande IPO en la historia de la Bolsa de • 293.020 metros
Santiago hasta ese momento. cuadrados y 235
tiendas al momento
Remate de 215 MM de Segundo Operador de adquisición
acciones a Ch$665 pesos Comercial Chileno con • Segunda mayor
por acción presecia en Bolsa EE.UU operadora de
supermercados en
Argentina
Agosto 2001 Mayo 2004 Nov 2004

El rol del capital después del IPO
Compra Compra de Crédito Compra de

Almacenes Paris GBarbosa Sindicado Wong
MM US$ ~950 MM US$ 380 MM US$ 480 MM US$ 500
• Entrada al negocio • Entrada al mercado Crédito Sindicado • Entrada al mercado

de tienda por brasilero Internacional peruano
departamento y
• 83.322 metros Monto:US$480 • Operación financiada
retail financiero
cuadrados y 46 MM con aumento de capital
• Pago con canje de tiendas al momento
acciones y efectivo de adquisición Plazo: 5 años • Colocación por
US$300 MM en Bolsa
• 670,3 millones de •Operación de Comercio, y
acciones emitidas financiada con suscripción por parte de
crédito puente familia Wong de 75
millones de acciones
Abril 2005 Octubre 2007 Dic 2007 Enero 2008

2004: Disco
Durante más de 25 años, Cencosud IPO posibilitó nuevas alternativas

creció sin IPO para financiar el crecimiento
Febrero 2002 Julio 2003 Diciembre 2003 Agosto 2001 Mayo 2004 Noviembre 2004
La oportunidad de Disco
AÑO 2003
Ventas (USD mn) 850 1.550
Participación de Mº (Supermercados)
15,1% 5,8%
- 19,4%
Nº Locales 235 147
Área de Ventas (Mts 2) 290.000 1.006.883
Empleados 15.000 24.000
Monto a pagar inicialmente US$ 500 millones.

Ahold en crisis a nivel mundial.
Leverage 1,1 , al aumentar deuda en US$500
MM quedaría en 1,5.
Asociación: Conflicto de Interés Jumbo/Disco.
Aumento de capital da la flexibilidad para
materializar la operación.
Financiamiento de Disco
19. 37% 9.685% 9.685%

Capital
Capital AIG
AIG IFC
IFC
$80 $40 $40
JUMBO ARGENTINA
61.26%
$155 Caja
Caja
CENCOSUD ($315) $315 AHOLD
AHOLD
CENCOSUD ($315)
Jumbo JUMBO
Operaciones JUMBO
(Aporte: $98) (operaciones)
(operaciones)
DISCO
DISCO
2005: Paris
Durante más de 25 años, Cencosud IPO posibilitó nuevas alternativas

creció sin IPO para financiar el crecimiento
Febrero 2002 Julio 2003 Diciembre 2003 Agosto 2001 Mayo 2004 Nov 2004 Enero 2005
Las Alternativas para la Adquisición
AÑO 2004
Nº Tiendas 21 425
POSIBLES ESCENARIOS PARA LA ADQUISICIÓN
Endeudamiento
 “Si nos endeudabamos para comprar Paris el Nivel de Endeudamiento llegaría a: 1,42”
Asociación
 Muy buen proyecto…lástima compartirlo!
 Pérdida de flexibilidad
Capital
 Timing
 “Venta” del proyecto a accionistas
 Incertidumbre de éxito
 Potencial sobre-dilución
... la solución
PRIMERA OPA CON SWAP DE ACCIONES
 AUMENTO DE CAPITAL POR 670,3 MILLONES DE

ACCIONES.
CANJE DE 1.1871 ACCIONES DE PARIS POR 1 DE

CENCOSUD, APLICABLE AL 72,66% DE LAS ACCIONES.
 PAGO DE Ch$ 960 POR ACCIÓN. POR EL 27,34%

RESTANTE.
22 MARZO 2005: SE MATERIALIZA LA OPERACIÓN.

2008: Wong
IPO posibilitó nuevas

alternativas para financiar el
crecimiento
Mayo 2004 Nov 2004 Mar 2005 Octubre 2007 Diciembre 2007
Las Alternativas y la Solución
AÑO 2007
Nº Tiendas 50 559
POSIBLES ESCENARIOS PARA LA ADQUISICIÓN
Endeudamiento
 Se acaba de adquirir Gbarbosa, aumentando la deuda financiera en USD 480 mn, lo que dificulta ir al
mercado de deuda para financiar la operación Wong
Asociación
 No era una alternativa factible dentro de la transacción.
Capital
 Accesando el mercado de capitales se obtienen fondos para pagar la transacción, con los que la
familia Wong suscribe acciones y pasa a ser el tercer mayor accionista individual de Cencosud,
con un asiento en el directorio.
Millones de USD
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
0
500
Dic-03
Mar-04
USD 332 mn
Jun-04
Sep-04
Dic-04
Mar-05
Jun-05
Sep-05
Dic-05
Patrimonio
Mar-06
USD ~950 mn
Jun-06
Sep-06
Dic-06
Aumentos de capital
Acciones
Mar-07
Jun-07
Sep-07
USD 500 mn
Dic-07
Mar-08
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
Millones de Acciones
Comentario
final
LA APERTURA A LA BOLSA NOS HA PERMITIDO SER FLEXIBLES
ANTE LAS OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO, MANTENIENDO
SIEMPRE UNA SÓLIDA POSICIÓN FINANCIERA.
9.000
1,9
8.000
1,7 7.000
USD Millones
1,5 6.000
1,3 5.000
4.000
1,1
3.000
0,9
2.000
0,7 1.000
0,5 0
Jun-06
Jun-03
Jun-04
Jun-05
Jun-07
Dic-02
Mar-03
Sep-03
Dic-03
Mar-04
Sep-04
Dic-04
Mar-05
Sep-05
Dic-05
Mar-06
Sep-06
Dic-06
Mar-07
Dic-07
Mar-08
Sep-07
Ingresos Pasivos/(Patrimonio+Int. Min.)
Importancia económica.
• MK: Conjunto de mercados formales e informales que posibilitan

el contacto fluido y permante entre aquellos agentes economicos
con deficit y superavit de ahorro, lo que permite, mediante la
transferencia de instrumentos financieros, se forme capital en la
economía.
• Incluye: M. valores, M. bancario, M. crédito, M. de divisas.
• MV: Centro de intermediación de titulos-valores.

Mercado de Valores
• Es el ámbito en que se producen, distribuyen y

adquieren valores
• Conjunto de procedimientos que permite a los

emisores obtener fondos del ahorro público, de
los particulares o de las empresas, para financiar
el desarrollo de sus actividades, a cambio de
valores que representan o documentan la deuda y
la rentabilidad ofrecida.
Mercado de Valores
• El mercado de valores en Chile esta compuesto por la demanda de
valores, la oferta de valores y los intermediarios. El objeto o
producto transado son los valores que son cualquier título
transferible, incluyendo las acciones, los bonos, debentures, cuotas
de fondos mutuos, planes de ahorro, efectos de comercio, etc.
• La demanda de Valores comprende los inversionistas nacionales y

extranjeros. Los inversionistas nacionales se agrupan en dos tipos:
institucionales y privados. La Ley de Mercado de Valores señala
que los inversionistas institucionales son los bancos, sociedades
financieras, compañías de seguros, entidades nacionales de
reaseguro y administradoras de fondos autorizados por ley. (art. 4° Bis , letra e)
LMV).
Mercado de Valores
Importancia económica.
• Caracteristicas que debe reunir.
Transparencia Información
Liquidez Profundidad
Regulación Protección
Fluidez Dinamismo
Mercado de Valores y de su regulación legal. Bienes
juridicos tutelados.
• Fe pública generalizada convicción de tratarse de un

mercado regular y confiable.
• Igualdad entre inversores plena certeza de que

decisiones que adoptan los agentes de mercado se basan en el
mismo nivel de información.
• Transparencia
información plena y veraz. Eficiencia informativa.
• Integridad
Mercado de Valores y de su regulación legal.
Evolución legislación financiera: Al menos una ley cada 2 años
1986 Reforma Ley Bcos 2000 Ley de Opas, ley 19.705
1997 Reforma Ley Bcos, DFL Nº3
1987 Ley FICE 2001 1ra Reforma a MK, ley 19.768 (9)
1989 Ley F Inversión 2007 2da Reforma MK, ley 20.190
2007 3a Liquidación y
Compensación de Valores
1981 Ley Mercado Valores (en Congreso)
1981 Ley de Sociedades Anónimas
2007 3a Reforma al MK
1996 Ley DCV (anunciada)
1980 Ley Orgánica SVS 1994 Moderniza M ° Valores, ley 19.301
1980 Reforma Previsional DL 3500
2008 Reforma Previsional Ley 20.255
2009 Ley 20.382
Avances de MK1. Leyes 19.768, 19.769 y 19.795
(2001)
• Eliminación del impuesto a las ganancias de capital (18 ter).

• Venta corta de acciones y bonos, no se considera enajenación
para efectos tributarios.
• Ahorro Previsional Voluntario.
• Multifondos.
• Efectos de comercio y emisión de bonos por línea.
• Administradora General de Fondos.
Avances de MK2. Ley 20.190 (2007)
• LMV Desmutualización de las Bolsas de Valores.
Se incrementan los requerimientos técnicos para
ser intermediario de Valores. Haber aprobado el cuarto año medio o estudios
equivalentes y acreditar conocimientos suficientes de intermediación de valores que
establezca la Superintendencia mediante norma de carácter general.
Precisa tipo penal del artículo 60. Tipifica como delito la
conducta del que deliberadamente elimine, altere, modifique, oculte o destruya registros,
documentos, soportes tecnológicos o antecedentes de cualquier naturaleza, impidiendo o
dificultando con ello la fiscalización de la Superintendencia.
Establece la inembargabilidad de valores por deudas
del intermediario. Valores por cuenta de terceros pero a nombre propio.
Reconoce mérito ejecutivo a títulos de emisiones de
deuda de corto plazo y permite emisión de títulos desmaterializados.
Manejo de documentos físicos es poco eficiente y aumenta riesgos de endoso fraudulento.
Se aumenta el plazo de prescripción de la acción

indemnizatoria por uso de información privilegiada.
• A ley organica de SVS Refuerza facultades de

fiscalización.
Hace de cargo de SVS
defensa de superintendente.
• Al Cc Reconocimiento legal a los pactos de subordinación

de créditos valistas ante la quiebra del deudor.
• Al CC Permite la compensación de operaciones

con derivados.
• A ley FI Subcontratación de servicios externos.
Restringe el desarrollo de actividades

inmobiliarias a través de fondos de inversión. No podrá invertir
directamente los recursos del fondo en bienes raíces ubicados en Chile … .
Elimina el tratamiento tributario de

excepción que en el hecho utilizaron los fondos de inversión.
Nuevo marco regulatorio para

administradoras de fondos de inversión que sean filiales de
bancos.
• Ley General de Bancos, DFL Nº3, de 1997.

Licencias Bancarias. Introduce mayor grado de discrecionalidad
en su otorgamiento. “No haber tomado parte en actuaciones, negociaciones o actos
jurídicos de cualquier clase, contrarios a las leyes, normas o sanas prácticas financieras o
mercantiles que imperan en Chile o en el extranjero”
Hace de cargo de Superintendencia de Bancos e

Instituciones Financieras defensa judicial de Superintendente de
Bancos.
Se eliminan las sociedades financieras.
Autoriza operaciones con productos derivados.

• DFL Nº215, sobre Compañías de Seguros.

Licencia
Se ajusta legislación de seguros a tratados de libre

comercio suscritos por el país. Autorización para que cualquier persona
natural o jurídica pueda contratar libremente en el extranjero toda clase de seguros.
Autorizó a las compañías constituidas en el extranjero para establecer una sucursal en el
país,
Se amplia la competencia de la SVS para resolver

controversias entre asegurados y aseguradores. Seguros obligatorios
(500 uf)
Mayores facultades para la SVS, nuevos instrumentos de

inversión y flexibilización de limites de inversión.
• DL Nº3.500, sobre sociedades Administradoras de Fondos de

Pensiones.
Licencia
Fortalecimiento de las facultades de la Superintendencia

de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP). No prospero idea de
designar un administrador provisional del fondo de Pensiones
Mayores exigencias de títulos custodiables.
Emisión desmaterializada del bono de reconocimiento.

• Nueva Prenda sin Desplazamiento. En reemplazo de prenda agraria,

prenda sobre compraventa de cosas muebles a plazo, prenda industrial y prenda
sin desplazamiento. Subsistirán las prendes con desplazamiento del Cc, del CC y
la de prenda de valores mobiliarios a favor de los Bancos, regulada en la ley Nº
4287.
• Se admite sobre créditos nominativos; sobre valores emitidos sin impresión

física del título; sobre derecho de concesión de obra publica, de concesión
portuaria, de concesión de construcción y explotación del subsuelo, de concesión
onerosa sobre bienes fiscales, de explotación de concesiones de servicios
sanitarios, y, en general, sobre derechos de concesión.
• Se admite la “prenda flotante”. Facilita entrega en garantía de capital de

trabajo. Puede prendarse grupos de bienes de una misma clase o universalidades
de hecho, tales como existencias, inventarios, materias primas, productos
elaborados o semielaborados o repuestos, o maquinarias, redes o sistemas.
• Registro de Prendas sin Desplazamiento a cargo del SRC.

• Tributación de los Fondos Mutuos. Postergación del impuesto

por cambio de fondo y de administradora.
• Incentivo tributario de fomento a industria de capital de
riesgo. Ingreso no renta mayor valor obtenido por SAFI al enajenar inversión
en sociedad receptora aporte que este en KR.
• Nueva sociedad por acciones.
• Agencia de Garantía o agencia de Crédito. Transformarse en el
beneficiario de las garantías que van a otorgar los futuros deudores a favor de los
acreedores. Lo define como un contrato colectivo de mandato en virtud del cual,
dos o más acreedores, acuerdan designar un agente común que los represente en el
otorgamiento o gestión de los créditos.
• Autorización a CORFO para adquirir cuotas de Fondos
de Inversión. Plazo y monto.
Avances de Ley 20.382 (2009)
• Gobierno corporativo de las empresas. Ley 19.705, ley 19.301
• Operaciones con parte relacionada.
•Operación con información privilegiada.
•Regulación de la industria de los auditores externos.
• Regulación de los cambios de control.

La necesidad de mejorar constantemente
las leyes: desarrollo
250.000 140%
120%
200.000
100%
150.000 80%
100.000 60%
40%
50.000
20%
0 0%
1977 1981 1983 1990 1995 2007
Capitalización mercado accionario Como % del PIB

Mercado de Valores y su regulación legal. Estructura
normativa.
• LMV Nº18.045, de 1981

• LSA Nº18.046, de 1981
• Sist. Pensiones DL Nº 3.500, de 1980
• B. Central Nº18.840, de 1989
• B. Comerciales DFL Nº3, de 1997
• C. Seguros DFL Nº 251, de 1931
• F. Inversión Nº18.815, de 1989
• F. Mutuos DL Nª 1328, de 1976
• Dep. y CV Nº18.876, de 1989
• F. Inver. CEX Nº18.657, de 1987
• LUF Nº20.712, de 2014
• Super VS DL Nº 3.538, de 1980
56
Ley de mercado de Valores. Ámbito de aplicación
1.- oferta pública de valores
2.- mercados en que se realizan tales ofertas
3.- los intermediarios de tales valores, bolsas de valores, los

corredores de bolsa y los agentes de valores
4.- sociedades anónimas abiertas y emisores de oferta pública
5.- instrumentos de oferta pública
6.- los mercados secundarios de valores de oferta pública

dentro y fuera de las bolsas
57
Ámbito de aplicación
7.- todas aquellas transacciones de valores que tengan su origen

en ofertas públicas de los mismos o que se efectúen con
intermediación por parte de corredores o agentes de valores
8.- Las transacciones de valores diversas de las señaladas,

tendrán el carácter de privadas y quedarán excluidas.
9.- No se aplican a los valores emitidos o garantizados por el

Estado, por las instituciones públicas centralizadas o
descentralizadas y por el Banco Central de Chile
58
• Sujetos Emisores
Intermediarios
Inversionistas
• Objeto Valores Capital

Deuda
• Procesos Colocación o Mercado primario
Redistribución o Mercado secundario
• Estructura Contratos
• Estructura jurídica base respecto a sujetos objetos
y procesos se sustenta en:
 Contrato de emisión
 Contrato de suscripción
 Contrato de comisión o mandato
 Contrato de cesión o compraventa
Fuente, SVS, septiembre 2008, presentación disponible en
www.SVS.cl
Mercado de Valores
Número de Sociedades Inscritas
SVS y Bolsa Sólo SVS
700
600
500
400 335 356 365 371
300
200
100 245 244 238 236
0
2005 2006 2007 2008
www.SVS.cl
Mercado de Valores
Número de Administradoras de Fondos
45 Administradoras de
2 2 Fondos para la Vivienda
40 3 2 2
3 3 3
12 12 F.I.C.E.
30 12 12
25 3 3 Administradoras de
2 1 Fondos de Inversión
20
Fondos Mutuos
23 24 23 23
10
Administradoras
5 Generales de Fondos
0
2005 2006 2007 2008
www.SVS.cl
Mercado de Valores
Número de Fondos de Terceros
Fondos Mutuos Fondos de Inversión FICE Fondos para la Vivienda
530 8
500 8 8
470 9 57
8
440 57
8
410
50
380 8
350 7
41 437
320 412
374
290
260 311
230
2005 2006 2007 2008
www.SVS.cl
Mercado de Valores
Número de Partícipes
Fondos Mutuos Fondos de Inversión
1.200.000 1.151.795
1.087.308
1.000.000
832.833
800.000
655.875
600.000
400.000
200.000
0 3.692 4.298 4.239

2005 2006 2007 2008
www.SVS.cl
Mercado de Valores
Activos Administrados
Fondos Mutuos Fondos de Inversión
30.000
26.426
25.000 24.619
20.000 18.015
US$MM 15.000 13.730
10.000
6.654 6.189
5.000 4.033
2.776
0
2005 2006 2007 2008
www.SVS.cl
Mercado de Valores
Número de Intermediarios de Valores
Corredores de Bolsa Agentes de Valores
60
14 14
50 13
9
40
30
43 44 46 45
20
10
0
2005 2006 2007 2008
www.SVS.cl
Negocios en Bolsas de Valores

Montos N° de Montos N° de
Operados Negocios Operados Negocios
(6/2010) (6/2009) (2009) (2009)

US$MM US$MM
Bolsa de Comercio de
289.536 717.871 570.007 1.527.872
Santiago
Bolsa Electrónica de Chile 11.498 18.819 25.055 41.913
Bolsa de Corredores 27 n.d 239 n.d
*Cifras en Millones de Dólares.

VALORES
VALOR
La expresión valores mobiliarios designa títulos

negociables que representan los derechos de socio
o de prestamista a corto o largo plazo.
(Georges Ripert Tratado Elemental de Derecho Comercial)

Títulos – valores
Concepto:
• cualesquiera títulos transferibles incluyendo acciones,
opciones a la compra y venta de acciones, bonos, debentures,
cuotas de fondo mutuos, planes de ahorro, efectos de comercio
y, en general, todo título de crédito o inversión. (3, LMV)
• letra hipotecaria, mutuo hipotecario, certificado de depósito

de valores, cuotas de fondos de inversión, pagares, letras de
crédito, cheques, etc.
• confiere a su titular el derecho de propiedad, de crédito o

participación consignado en él.
Acciones Inscritas capital
No inscritas
Valores
Otros valores Bonos deuda
Efectos de Comercio deuda
Cuotas capital
Característica esencial:
• Transferible libre circulación del titulo.
Depende de su forma de emisión: nominativo, a la orden o al
portador.
• Autónomo e incausado.
Clasificaciones:
• Según plazo A la vista, corto plazo (-1), mediano
(+1-5), largo plazo (+ 5) e indefinido (acciones)
• Según rentabilidad Renta fija y renta variable.
• Según emisor Públicos y privados.
Criterios para decidir su adquisición:

• reajustabilidad nominal real
interés (IC, IMC, ITF, Anatocismo)
• rentabilidad diferencial precio c/v
dividendo
• riesgo garantías
• liquidez profundidad
• plazo tipo de inversionista
• tributación tipo de inversionista
Conceptos relacionados:
• presencia bursátil
•Valor libro/bolsa/nominal
• IGPA
• IPSA
• Dow Jones
• Nasdaq
Oferta pública de valores
• Mecanismo de financiamiento.
• La dirigida al público en general o a ciertos sectores del público.
En último término lo define la SVS NCG Nº99, no constituye
OPV la que un emisor extranjero o alguna de sus filiales o coligadas pueda hacer de sus
acciones a los trabajadores o ejecutivos de ella en Chile para objeto de dar cumplimiento a un
plan de incentivos laborales (stock options plan).
• Criterios orientadores: a) Medio a través del cual se difunde la
oferta. Reunión privada con un solo inversionista; b) Número de
inversionistas a los que se dirige la OPV. No hay un número indicado por la
SVS. Considerar SAA; c) Preparación de folletos explicativos,
prospectos; d) Existencia de intermediarios o colocadores.
• Importancia: a) Obliga a emisor y emisión a inscribirse en RV; b)

queda sujeta a LMV (información, intermediación, clasificación riesgo, delitos) y
a fiscalización de SVS.
Oferta pública de valores
• Inscripción en Registro de valores. (5 LMV). Obligación de SVS

Nº21, 19 CPR.
• Primera OPV 10% (7 (LMV)
• Emisión de títulos de deuda clasificación de riesgo

Largo plazo (+12 meses) , dos clasificaciones. Corto plazo (-36 meses), sólo una.
• SVS puede suspender cotización de un valor (14 LMV)
• SVS puede cancelar inscripción de un valor (15 LMV)
• Da origen a MSV (23 LMV).M primario, colocación; M secundario, redistribución

y transferencia.
Oferta pública de valores de emisores chilenos en el
extranjero
• SA que haga OPV podrá registrar esos valores en el

extranjero para su oferta, cotización y transacción (217 LMV).
• ADRs American Depositary Reciepts. Certificado de

deposito, que nace de un contrato de deposito suscrito con banco. Son valores derivados
del valor de la acción. Se accede al ahorro de otros mercados. Proporciona una especie
de “certificado de calidad”. El ingreso del dinero a Chile supone inversión extranjera.
• Tenedores de certificados o valores emitidos contra acciones

depositados, tendrán los mismo derechos que los accionistas
de sociedad.
www.SVS.cl
CHILE Y SU TRAYECTORIA DE DESARROLLO FINANCIERO
VALOR ADRs CHILENOS TRANSADOS EN EL EXTERIOR
(como % del total transado en acciones en el mercado local)
111%
120%
100%
72%
80%
60%
34%
40% 29%
20%
0%
1997 2000 2005 2007
78
Oferta pública de valores extranjeros en Chile
Bolsa Off-Shore (183 LMV)
• Se puede hacer: directamente el valor extranjero,

previa inscripción en el RVE
CDV, certificados representativos
de valores emitidos por emisores
extranjeros. Son títulos transferibles y
nominativos, emitidos en Chile por un depositario
de valores extranjeros contra el deposito de títulos
homogéneos y transferibles de un emisor
extranjero. Deben inscribirse en el RV.
• Pueden ser depositarios y emisores de CDV, los Bancos, sucursales de bancos extranjeros
y empresas de Depósito de Valores (ley 18.876)
• Presupone una OCI LOBC y CNCIBC

Persona jurídica - S.A.
Emisor
Estado - BCCH
Sociedad Anónima
 Persona jurídica formada por la reunión

de un fondo común, suministrado por
accionistas responsables sólo por sus
respectivos aportes y administrada por un
directorio integrado por miembros
esencialmente revocables.
Sociedad Anónima
Abiertas Fiscalizadas por ley
• Corrientes
Cerradas Fiscalizadas por ley
Fiscalizadas por emitir valores de deuda de
oferta pública {bonos o efectos de comercio]
Fiscalizadas voluntariamente (sociedades informantes)
Abiertas Fiscalizadas por ley

• Especiales
Cerradas Fiscalizadas por ley
Art. 2°, inc. 1° Ley 18.046 “Las sociedades anónimas pueden ser de tres clases: abiertas, especiales o cerradas.”
ACCIÓN
• Es una unidad en que se divide el capital de una sociedad

anónima o en comandita por acciones.
• Representa la participación de un socio en la sociedad y

comprende un conjunto de derechos y obligaciones
sociales.
- NCG Nº 30 de 30.11.89, establece el procedimiento de inscripción de

emisores y valores de oferta pública y difusión, colocación y obligaciones de
información de los mismos.
Acción parte alícuota de un capital SAA, SEPA, SPA
• Capital social N°5, 4, 10 LSA N° acciones en que se divide
• Pagaderas en dinero o bienes aceptación unánime (3 años)
• Prohíbe acciones de industria y organización
• Nominativas registro de accionistas
• Libre cesibilidad pactos de accionistas
• Voto por acción, sin voto o con derecho voto limitado / prohíbe voto
múltiple
• Opción de suscripción aumento de capital
• Revalorización capital aprobación balance por junta
• Emitidas, suscritas y pagadas quórum
• De pago y liberadas de pago capitalización divid. MO
• Ordinarias o preferidas control
• Autocartera stock options
Derechos políticos, un voto por acción
Acción
Derechos económicos, oferta preferente,
dividendos, derecho a retiro, devolución del
capital
• Bonos representa deuda SAA, SEPA, SPA
• Debentures
• Efectos de comercio
• Opciones de compra o venta
• Cuotas de fondos mutuos, de inversión
• Planes de ahorro
Bono
• Valor representativo de deuda de un plazo superior

a un año. (art. 103)
- NCG Nº 30 de 30.11.89, establece el procedimiento de inscripción de

emisores y valores de oferta pública y difusión, colocación y
obligaciones de información de los mismos.
• La emisión se puede efectuar mediante títulos de deuda de
montos fijos o por líneas de bonos.
• El total de las líneas colocadas vigentes no puede superar el

monto total de la emisión, ni el plazo de la línea inscrita. (art
104)
(Artículo 2° bis D.L. N° 3.475,de 1980 LTE, agregado por el artículo 3º Ley 19.768)
Ley 19.768, año 2001. Artículo 3°
• Artículo 3º.- Incorpórase el siguiente artículo 2° bis, al decreto ley
N° 3.475, de 1980:
• "Artículo 2° bis.- Las colocaciones de bonos o títulos de deuda de

corto plazo inscritas en el Registro de Valores en conformidad con
la ley N° 18.045, y que correspondan a líneas de emisión según su
definición en dicha ley, que cumplan la condición que se fija en el
número 1), de este artículo, pagarán el impuesto del artículo 1°,
número 3),según las siguientes normas especiales, rigiéndose en
todo lo demás por las normas aplicables de esta ley:
• 1) La línea de emisión de bonos o títulos de deuda de corto plazo

que se beneficiarán de las disposiciones de este artículo, deberán
tener un plazo máximo de 10 años, dentro del cual deben vencer
todas las obligaciones de pago de las emisiones efectuadas según la
línea. Los bonos o títulos de deuda de corto plazo que se emitan
podrán acogerse a una sola línea. No obstante lo anterior, la
última emisión de bonos o títulos de deuda de corto plazo que
corresponda a una línea podrá tener obligaciones de pago que
venzan con posterioridad al término del plazo de 10 años de la
línea. En el instrumento o título que dé cuenta de la emisión
deberá dejarse constancia de ser la última de la respectiva línea.
• 2) Cada colocación de una emisión de bonos o títulos de deuda de
corto plazo acogida a la línea, se gravará con el impuesto de esta
ley, según las reglas generales, hasta que la suma del impuesto de
timbres y estampillas efectivamente pagado por cada emisión,
expresado en unidades de fomento según el valor de ésta en la
fecha del pago, sea igual a la suma que resulte de aplicar tasa
máxima del impuesto establecida en el inciso primero del N° 3 del
artículo 1°, sobre el monto máximo de la línea expresado en
unidades de fomento, según el valor de ésta a la fecha de inicio de
la colocación de la primera emisión acogida a la línea. Cuando se
llegue a dicho monto, todo capital que lo exceda y toda nueva
emisión de bonos o títulos de deuda de corto plazo que se efectúe
dentro de la línea, estará exenta del impuesto de esta ley,
circunstancia de la cual deberá dejarse constancia en la escritura
pública respectiva.".
EFECTO DE COMERCIO
• Valor representativo de deuda cuyo plazo de

vigencia no pude ser superior a 36 meses. (art.131)
 NCG Nº 30 de 30.11.89, establece el procedimiento de inscripción de

emisores y valores de oferta pública y difusión, colocación y
obligaciones de información de los mismos.
 La emisión se puede efectuar mediante títulos de
deuda de montos fijos o por líneas de títulos de
deuda.
 El plazo de vencimiento de las emisiones de

efectos de comercio de una línea no podrá ser
superior a 36 meses. En todo caso, las líneas de
títulos de deuda podrán tener una vigencia de hasta
diez años contados desde su inscripción en el
Registro de Valores. (art.131)
(Artículo 2° bis D.L. N° 3.475,de 1980 LTE, agregado por el artículo 3º Ley 19.768)
INTERMEDIARIOS
MERCADOS - BOLSAS
• Intermediarios Corredores de Bolsa
Agentes de Valores
Bolsa de Comercio de Stgo

• Bolsas de Valores Bolsa Electrónica de Chile
Bolsa de Corredores Valpo
• Depósito Central de valores DCV

INTERMEDIARIOS DE VALORES
• Son personas naturales o jurídicas que se dedican a

realizar:
 Operaciones de corretaje de valores.
Compra y venta de valores por cuenta propia con el

propósito de transferir derechos sobre los mismos.
Actividades complementarias que les autorice la

Superintendencia.
Actividades complementarias
• Asesoría financiera
• Custodia de valores
• Administración de cartera
• Comisión en la compra venta de valores
extranjeros
• Celebrar contratos de forwards
• Administración de ahorro previsional voluntario
(APV)
Intermediarios
• Corredores de Bolsa
 Intermediarios que son y actúan como miembros de una

bolsa. Para ser miembro de una bolsa deben cumplir con las
exigencias legales, con la normativa bursátil de la bolsa en que
desean operar y adquirir una acción de la misma.
• Agentes de Valores
 Intermediarios que no son miembros de una bolsa y operan
fuera de ella.
Función básica: servir de intermediario entre
oferentes y demandantes de valores
● Operaciones fuera de Bolsa ●
Cliente A Intermediario Cliente B
● Operaciones dentro de Bolsa ●
Cliente A Corredor Bolsa Corredor Cliente B

Primario Colocación
Secundario Transferencia
Mercado
Formal Bursátil
Informal Extra bursátil
BOLSAS DE VALORES
• Son entidades que tienen por objeto proveer a sus miembros

la implementación necesaria para que puedan realizar eficazmente
las transacciones de valores mediante mecanismos continuos de
subasta pública.
• La Reglamentación bursátil busca asegurar la existencia de

un mercado equitativo, competitivo, ordenado y transparente, que
permita lograr la ejecución de las órdenes de sus clientes (encuentro
entre la oferta y la demanda).
Bolsa de Comercio de Santiago
Bolsas de Valores Bolsa Electrónica de Chile
Bolsa de Corredores Valparaíso
BOLSAS DE VALORES
• Capital pagado mínimo equivalente a 30.000 unidades de fomento, dividido en acciones sin valor
nominal y un número de miembros de, a lo menos, diez corredores de productos. Art. 40 N° 4
LMV
• Ningún corredor, en forma individual o conjuntamente con personas relacionadas, podrá poseer
más del 10% del capital social de una bolsa de valores. Art.40 N° 5 LMV
• Las acciones de las bolsas de valores se podrán transar en el mismo centro bursátil emisor o en
otros. Art.40 N° 5 LMV
• Las acciones tendrán igual valor y no podrá establecerse series de acciones ni series privilegiadas.
Sin embargo, podrán establecerse series de acciones que tengan como único y exclusivo privilegio
para sus titulares el efectuar operaciones especiales de corretaje de valores específicas y
determinadas. Art.40 N° 8 LMV
• Un corredor podrá ejercer su actividad en más de una bolsa de valores, ya sea en calidad de
accionista o celebrando un contrato para operar en ella. Art.40 N° 5 LMV
• Valores de las acciones de las bolsas de valores de acuerdo a las últimas transacciones en bolsa:
Bolsa de Valparaíso: $ 15.500.000 enero 2011 = US$ 31.799 dólar observado
Bolsa Electrónica: $ 22.448.584 septiembre 2010 = US$ 46.054 $ 487,44 al
Bolsa de Comercio $ 2.000.000.000 octubre 2009 = US$ 4.103,069 lunes 02/04/2012
BOLSAS DE VALORES
• Funciones
 Facilitar el flujo ahorro inversión.

 Optimización de la asignación de recursos.
 Ser Mercado Secundario.
 Regulación del mercado.
 Participación en la colocación primaria de valores,
Mercado Primario.
 Participación en procesos de compensación y
liquidación.
BOLSAS DE VALORES
• Chile, los primeros intentos de crear una Bolsa se realizaron en

1840 con muy poco éxito.
• En 1880 se iniciaron las primeras actividades de corretaje en Chile,

en el Puerto de Valparaíso, ciudad sede de negocios, compañías de
seguros, bancos y colonias extranjeras. Ese año don Alfredo Lyon
Santa María comienza a practicar el corretaje informal de
acciones, bonos y letras de cambio en su oficina particular.
• En 1892 se crea el salón de corredores formado por un grupo de

comisionistas, que derivó posteriormente en la Bolsa de valores de
Valparaíso.
.
BOLSA DE CORREDORES
BOLSA DE VALORES
• Constituida en 1898 con un capital de 60.000 pesos divididos en 60

acciones, en esa época existían 160 sociedades anónimas.
• Posteriormente con fecha 4 de marzo de 1905 la Bolsa de Valores de
Valparaíso se transforma en Bolsa de Corredores de Valparaíso Sociedad
Anónima y con fecha 3 de enero de 1983 fue declarada en liquidación.
Ley N° 18.350 del 19 de octubre de 1984 modificó el artículo 40 de la Ley
de Mercado de Valores reduciéndose de 60.00 a 30.000 Unidades de
Fomento el capital pagado mínimo, la Comisión Liquidadora, con fecha
17 de marzo de 1987, crea una nueva sociedad con el nombre de Bolsa de
Corredores – Bolsa de Valores, como continuadora de la Bolsa de
Corredores de Valparaíso, la que inició sus actividades el 8 de abril de
1988.
http://www.bolchile.cl
BOLSA DE COMERCIO DE SANTIAGO
BOLSA DE VALORES
• El 27 de noviembre de 1893 se funda la Bolsa

de Comercio de Santiago, con un capital de
50.000 pesos dividido en 50 acciones, existiendo
a esa fecha alrededor de 329 Sociedades
Anónimas, la mayoría de ellas se dedicaba a la
minería.
http://www.bolsadesantiago.com
BOLSA ELECTRONICA DE CHILE
BOLSA DE VALORES
• En noviembre de 1989 se crea la BOLSA DE VALORES DE CHILE, la cual

posteriormente tomó el nombre de BOLSA ELECTRONICA DE CHILE, BOLSA
DE VALORES, operando en el mercado formal para la intermediación de
instrumentos financieros, con sistemas electrónicos de negociación.
• Es la primera bolsa en Latinoamérica en implementar un sistema electrónico de

transacciones en tiempo real.
• Con el sistema electrónico no es necesario acudir a una rueda física para estar al
tanto de las transacciones realizadas en el mercado.
• A partir del año 1989 operan en el mercado bursátil chileno tres bolsas, siendo la
más antigua la Bolsa de Valparaíso.
http://www.bolchile.cl/
Bolsas de Productos Agropecuarios
(Ley Nº 19.220)
• Son entidades que tienen por objeto proveer a sus

miembros el local y la infraestructura necesaria
implementación necesaria para que puedan realizar
eficazmente las transacciones de productos mediante
mecanismos continuos de subasta pública
• Ningún corredor, en forma individual o conjuntamente con

personas relacionadas, podrá poseer más del 10% del
capital social de una bolsa de productos. Art. 2° N° 3 Ley 19.220
(Regulada por la La Ley Nº 19.220 modifica por las leyes Nº 19.806, Nº 19.826, Nº 20.176 y N° 20.345.
• www.bolsadeproductos.cl/
• Capital pagado mínimo equivalente a 30.000 unidades de

fomento, dividido en acciones sin valor nominal y un
número de miembros de, a lo menos, ocho corredores de
productos. Art. 2° N° 1 Ley 19.220
• Un corredor podrá ejercer su actividad en una o más bolsas

de productos, ya sea en calidad de accionista o celebrando
un contrato para operar en ella. Art. 2° N° 3 Ley 19.220
• Bolsa de Productos Chile de Chile - Resolución SVS 398 de 13/06/2005

Objeto, transacción de: Art. 5° Ley 19.220
• Productos agropecuarios y los derechos que nacen de los contratos
sobre aquéllos.
• Contratos de opción de compra o de venta, los contratos de futuro
u otros contratos de derivados sobre productos.
• Facturas que se emitan con arreglo a las disposiciones de la ley Nº
19.983, que reflejen toda clase de operaciones civiles o comerciales
con bienes o servicios, sean o no éstos de naturaleza agropecuaria.
Las bolsas reglamentarán las condiciones y requisitos de seguridad
que, en razón de su naturaleza, deberán cumplir las facturas,
estableciendo, al menos, controles que aseguren que sólo podrán
transarse en bolsa facturas únicas, auténticas, íntegras e
irrevocablemente aceptadas.
• Títulos que representen los productos, contratos y facturas
referidos en los dos puntos anteriores.
• Demás títulos que autorice la SVS.
• Almacenes Generales de Depósito: los establecimientos, recintos o contenedores destinados a recibir o resguardar
mercaderías y productos, de acuerdo a las disposiciones de la Ley Nº 18.690.
• Estos almacenes suscriben Contratos de Almacenaje en virtud de los cuales un Depositante entrega en depósito a un
Almacenista mercancías de su propiedad para su guarda o custodia, a cambio de las cuales este último emite un
Certificado de Depósito y un Vale de Prenda, el cual puede ser endosado, permitiendo la transferencia del dominio de las
especies almacenadas..
• Certificadores: Son las entidades encargadas de certificar que los productos que se transan en Bolsa, lo hacen en
conformidad con los padrones establecidos en el Registro de Productos y demás exigencias que establece la Bolsa.
El Servicio Agrícola y Ganadero (SAG) es el encargado de llevar el Registro de Entidades Certificadoras, el cual será el
único autorizado para realizar la certificación.
.
• Seguros: Todo producto que se transe en Bolsa deberá contar con un seguro sobre bienes que cubra riesgos tales como:
Vicio Propio, Sismo y Adicionales, Incendio, Fraude y Fidelidad Funcionaria, Robos, entre otros.
Esto, con el objeto de proteger a los clientes y garantizar el cumplimiento de sus contratos frente a determinados siniestros
que afecten a los productos almacenados.
• Custodias: Previo a la transacción en Bolsa, tanto los Certificados de Depósito sobre Productos, como las Facturas, serán
entregadas a una Entidad Encargada de la Custodia.
Esta entidad estará encargada de administrar todos los asuntos relacionados con la custodia física de los documentos
(adecuada conservación, registro de ingresos y egresos, antecedentes, entre otros).
• Bolsa de Productos Chile de Chile.

DEPÓSITO CENTRAL DE VALORES DCV
(Ley 18.876) *
• Tiene como objeto exclusivo recibir en

depósito valores de oferta pública y facilitar
las operaciones de transferencia de propiedad
de dichos valores.
• Puede llevar los registros de accionistas. (DCV

Registros art. 23 L 18.876 DCV).
* Ley Nº 18.876, modificada por las ley Nº 19.623, 19.705, 19.806, Nº 20.19 y Nº 20.345
www.dcv.cl

Mercado Valores Primera Parte

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Mercado Valores Primera Parte

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

CURSO DE MERCADO DE

Francisco Pfeffer Urquiaga

• Mercado de Valores y su regulación legal. Bienes jurídicos

• Concepto de sociedad de capitales. La Sociedad Anónima y la

• Mercados primarios y secundarios. Emisiones de acciones, bonos y

• Agentes que intervienen en el Mercado de Capitales. Bolsas de valores.

• Transacciones de valores a través de Internet.

• El rol de la información en el Mercado de Valores. Clasificación de riesgo.

• El Control corporativo y la oferta Pública de Adquisición de Acciones

• Fiscalización y control del Mercado de Capitales. Rol de la SBIF y de la

Financiamiento Mercado Financiero

1.- Con recursos propios Ahorro e inversión

Financiamiento Mercado Financiero

Financiamiento Mercado Financiero

2.- Con recursos de terceros Mercado de Valores

Financiamiento Mercado Financiero

1.- Ahorro inversión

2.- Bancos Comerciales

3.- Mercado de Valores

Cuando ha existido “Audacia”, los cambios se han sentido.

• Creación del Sistema de Pensiones Privado.

Fuente, G. Tagle, octubre 2008, presentación disponible en

– Fomenta la Expansión de Negocios - Crecimiento:

– Reducción en Costos de Monitoreo:

Evolución Metros Cuadrados Cencosud

Con aumentos de capital y con aumentos de pasivos.

Manteniendo niveles sanos de endeudamiento

2003 2004 2005 2006 2007

EBITDA/GASTOS FINANCIEROS DFN/EBITDA

Compra Compra Compra de Crédito Compra de

Febrero 2002 Julio 2003 Diciembre 2003 Abril 2004

Aumenta la “visibilidad” de la compañía.

Mejores prácticas de gobierno corporativo.

Permite acceder a una base más amplia de inversionistas.

Proporciona una nueva moneda de canje.

Da acceso a capital y mejora la capacidad de obtener financiamiento

FACILITA EL CRECIMIENTO !!!.

Registro Apertura en Bolsa Emisión de ADR´S Compra de Disco

Monto Recaudado: US$ 332 MM MM US$ 303

Fue la primera IPO ofrecida simultaneamente en Chile y en • Oportunidad de

Agosto 2001 Mayo 2004 Nov 2004

Compra Compra de Crédito Compra de

MM US$ ~950 MM US$ 380 MM US$ 480 MM US$ 500

• Entrada al negocio • Entrada al mercado Crédito Sindicado • Entrada al mercado

Abril 2005 Octubre 2007 Dic 2007 Enero 2008

Durante más de 25 años, Cencosud IPO posibilitó nuevas alternativas

Monto a pagar inicialmente US$ 500 millones.

19. 37% 9.685% 9.685%

$80 $40 $40

Durante más de 25 años, Cencosud IPO posibilitó nuevas alternativas

POSIBLES ESCENARIOS PARA LA ADQUISICIÓN

PRIMERA OPA CON SWAP DE ACCIONES

 AUMENTO DE CAPITAL POR 670,3 MILLONES DE

CANJE DE 1.1871 ACCIONES DE PARIS POR 1 DE

 PAGO DE Ch$ 960 POR ACCIÓN. POR EL 27,34%

22 MARZO 2005: SE MATERIALIZA LA OPERACIÓN.

IPO posibilitó nuevas

POSIBLES ESCENARIOS PARA LA ADQUISICIÓN

• MK: Conjunto de mercados formales e informales que posibilitan

• Incluye: M. valores, M. bancario, M. crédito, M. de divisas.

• MV: Centro de intermediación de titulos-valores.

• Es el ámbito en que se producen, distribuyen y

• Conjunto de procedimientos que permite a los