EVALUACIÓN DE PROYECTOS

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 El uso del término de "proyecto" se
relaciona a toda acción que requiere
recursos para lograr un objetivo
determinado previamente, en un lapso
de tiempo. En esta definición se
incluye a las diversas clasificaciones
que se pueden dar, ya sea proyectos
privados, públicos, sociales, etc. así
como proyectos nuevos, proyectos de
ampliación o mejoramiento de
condiciones existentes.

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 En el siguiente diagrama se resume el proceso de evaluación que
debe realizarse a todo proyecto independientemente de su
naturaleza. Beneficios

Este proceso implica

identificar los beneficios
(pueden ser ventas,
ahorros de energía, etc.) y
los costos generados por la
inversión, luego
· Identificar
Comparar determinar su cantidad y
Inversión · Medir
· Valorar valorarlos en términos
cuantitativos. La
comparación de los valores
genera un conjunto de
indicadores que permiten
determinar la conveniencia
de ejecutar el proyecto.
Costos

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Para mejor comprensión se ha agrupado los indicadores según sus
características, ellos son:

a. Análisis del valor presente

Considera toda la información de las alternativas en el presente para
que pueda ser comparada.

b. Análisis de la tasa de rendimiento

Permite hallar el rendimiento de un proyecto en términos
porcentuales.

c. Análisis del flujo de caja anual

Los indicadores proporcionan información en períodos uniformes.

d. Análisis incremental
Se utiliza cuando se realiza inversiones sobre actividades existentes.

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 En todas estas técnicas existe un elemento común, la tasa de
interés que se utiliza como parámetro referencial en la decisión, se
denomina tasa mínima atractiva de rendimiento.

LA TASA MÍNIMA ATRACTIVA DE RENDIMIENTO

(TMAR)
En un contexto empresarial de inversión, se debe pensar que todo inversionista
deberá tener una tasa de referencia sobre la cual basarse para hacer sus
inversiones.

Tasa de referencia es la base de comparación de cálculo en las evaluaciones

económicas que haga. si-no se obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento se
rechazará la inversión.
TMAR = Tasa de inflación + Premio al riesgo
 
El término premio al riesgo significa la ganancia
adicional del inversionista por comprometer su dinero
en dicha actividad y su valor varía según el sector.

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 Costo de Capital
Es el costo global de todas las fuentes de financiamiento
Está formado por:
Costo de la deuda
Está representado por la tasa de interés efectiva del financiamiento que cubrirá
el proyecto (crédito bancario, emisión de bonos, pagarés, letra de cambio, etc.)
Costo Neto = Interés + Gasto - Ahorro impuesto a la renta de la deuda

Costo de capital propio

El capital propio o patrimonio de la empresa está compuesto principalmente
por acciones comunes, acciones preferenciales y utilidades retenidas.

Costo de oportunidad
Según la cantidad de dinero que dispone la empresa para la ejecución de
proyectos se presentan diversas oportunidades de inversión las cuales se
seleccionarán o re-chazarán según su tasa de rendimiento

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 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

Es el costo promedio del dinero obtenido para financiar un proyecto,

matemáticamente se obtiene de la siguiente manera:

K: Costo de capital ponderado

D: Deuda
C: Capital propio
T: Tasa impositiva
Kd: Costo de la deuda antes de
impuestos
Kc: Costo de capital propio

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Un proyecto requiere una inversión de S/. 50 000, el inversionista aportará
la cantidad de S/. 35 000 y desea un rendimiento del 35% anual por su
dinero; la diferencia lo financiará con una entidad bancaria a un costo de
60% anual.

15000 35000
K = ---------*0.60 (1 — 0.3) + ---------* 0.35
50000 50000

K = 37.1%

Entonces, en promedio el costo neto del dinero para financiar el proyecto

tiene un valor de 37.1% al año, considerando que la empresa se
encontrará en el régimen general del impuesto a la renta; si el régimen del
impuesto a la renta es el RUS o RER no se debe considerar el factor
(1 - T).

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 Selección de una Tasa Mínima Atractiva de
Rendimiento
La TMAR es el rendimiento mínimo que el inversionista
desea obtener
¿cómo se halla este valor?

Se puede establecer:

«La tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR) debe ser

igual al mayor de los siguientes costos:

El costo del dinero pedido como préstamo, el costo de capital y el costo de oportunidad

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Una empresa acude al banco para obtener un préstamo de $ 5 000 a la tasa
de interés del 10 % anual al rebatir pagadero en 2 cuotas anuales de capital
constantes más los respectivos intereses; además, cobra una comisión fíat
del 3 % del monto del préstamo.

Hallar el costo de la deuda.

Como el capital es constante, dividimos la deuda entre el numero de
cuotas obteniendo la amortización de $2 500, los intereses se calcularán
sobre los saldos; el calendario de pago para el préstamo es:

Año Deuda Interés Amortización T. Pago Saldo

1 5000 500 2500 3000 2500
2 2500 250 2500 2750  

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Además, se tiene que pagar una comisión fíat del 3% del monto prestado
que se realizará conjuntamente con el desembolso, recibiéndose $4 850

(5 000 - 0.03* 5 000) = 4850

4850
3000 2750

0 1 2

i = 12.33 % anual antes de impuestos

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 Una empresa asume un préstamo por S/. 12 000 pagaderos en tres cuotas
anuales de principal constante con una tasa de interés del 15 % anual al
rebatir, las condiciones de este financiamiento requieren que la empresa al
final del primer año realice un gasto adicional de S/. 1 000 por concepto de
valorización o tasación de las garantías que vana respaldar al
financiamiento del banco.
Determinar el costo neto de la deuda si el impuesto a la renta es 30 %.

Solución:
El calendario de pago para la deuda es el siguiente:

AÑO DEUDA INTERES AMORTIZACIÓN T. PAGO SALDO

1 12 000 1 800 4000 5 800 8 000
2 8 000 1 200 4 000 5 200 4 000
3 4 000 600 4 000 4 600  

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 flujo de caja de la deuda:

AÑO DESEMBOLSO T PAGO GASTOS AHOROO I.R. FLUJO NETO

    1 2 3 1+2-3
0 12000       12000
1   5800 1000 840 5960
2   5200   360 4840
3   4600   180 4420

El ahorro del pago del impuesto a la renta se obtiene multiplicando los

gastos adicionales generados por el financiamiento por la tasa del impuesto,
para el año 1 se tiene:

(1 800+ 1 000) (0.30) = 840

Aplicando la condición de equivalencia del flujo neto se obtiene el costo neto

de la deuda:

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Tanteando, se obtiene i = 13.66% anual

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 GRACIAS POR LA ATENCIÓN

Ingeniería Económica

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