Punto de Equilibrio

EJEMPLO:
supongamos que se está
considerando adquirir una
máquina nueva, más grande,
para la fábrica de plásticos “El
Porvenir”.
 Costos fijos = $300 000

Costos variables = $150 000

Ventas totales = $530 000

Aumento a los costos fijos por depreciación de la máquina

Reducción a los costos variables= 5% = $7500

Costos fijos modificados = $360 000

Costos variables modificados = $450 000

Aumento del punto de equilibrio= $52 500

CV + CF = $450 000 CV modific. + CF modific.= $502 500

 EL COSTO DE CAPITAL: Con
bolsa
1. Es la tasa de inversión con riesgo equivalente.
2. Es el costo de oportunidad de los recursos
empleados en una decisión de inversión.
3. El retorno esperado de las acciones de una
empresa se convierte en el costo de
oportunidad de la misma
4. Para fines de explicativos se observa el
rendimiento promedio de la acción, para fines
de proyección se estudia los precios de la
economía y los factores propios de la empresa.
 EL COSTO DE CAPITAL :
Sin Bolsa
Es la tasa de retorno que los accionistas pueden
lograr de la empresa.
El retorno puede ser:
•Retorno Económico : Solo toma en cuenta el
negocio por sí mismo, sin apalancamiento.
•Retorno Financiero : Toma en cuenta el
esquema de financiamiento elegido.

Dr. Luis Alberto Benites Gutiérrez

 COSTO DEL CAPITAL PROPIO

to t1
p1
po
d1

ks = (p1 + d1)/ po – 1
Ks= d1/po + p1/po – 1
Ks = d1/po + (po+g)/po – 1
Ks = d1/po + 1 + g – 1
Ks = d1/po + g = rendimiento esperado
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 Capital Asset Pricing Model
(CAPM)

Dr. Luis Alberto Benites Gutiérrez

 CAPM: La espectativa del accionista
• Modelo que intenta explicar y calcular el
rendimiento de una cartera de inversión
(acciones) y el riesgo de la misma, la que, en
condiciones de equilibrio debe reflejar el riesgo
del mercado.
• El Gerente Financiero evalúa el Ko de cada
proyecto en función de Ks del Accionista, el
CAPM es una alternativa para medir el Ks del
Accionista.
Dr. Luis Alberto Benites Gutiérrez
 SUPUESTOS

•Los Inversionistas son adversos al riesgo, por lo cual

en igualdad de condiciones, preferirán el activo más
seguro.
•El mercado de valores es eficiente, los inversionistas
están bien informados.
•Los costos de operaciones son bajos
•No existe limitaciones significativas sobre inversión
•Ningún inversionista es lo suficientemente grande para
que afecte el precio de mercado de una acción.
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 Rentabilidad y riesgo
• La determinación de la rentabilidad de una acción
dentro del modelo CAPM está dada por la relación entre
la tasa libre de riesgo y la prima por riesgo negocio.
• El riesgo se calcula a través de la desviación estándar,
que mide la dispersión entre los retornos por período y
retorno esperado.
• re = rf + rn
•re = es el retorno esperado de la acción
•rf = es la tasa libre de riesgo
• rn = es el premio por riesgo de negocio
Dr. Luis Alberto Benites Gutiérrez
 Rentabilidad y riesgo
• La gran mayoría de inversionistas tienen un portafolio de
activos financieros, por lo tanto, la desviación estándar
resulta ser un indicado insuficiente.
• Por este motivo el CAPM introduce el concepto del b, que
muestra la sensibilidad de una acción frente a la del
mercado.
Cov(ri, rm)
b= -------------
s2 (Rm)
Cov (ri, rm) es la covarianza del retorno del activo con el
retorno del mercado.
s2(rm) es la varianza del retorno del mercado
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 COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL
(CPPC)

Dr. Luis Alberto Benites Gutiérrez

 PREMISAS
El riesgo del proyecto en evaluación es semejante
al riesgo de la empresa. Importando para la
evaluación el riesgo del proyecto.
La relación D/C es constante en el tiempo. Esto en
el Perú no se aplica fácilmente porque existe
mayormente deuda a Corto Plazo, que no se incluye
en ratio D/C.
La política de dividendos está establecida y no
cambia.

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 Fórmula CPPC

kO = %C * kS + %D* kd (1-T)

Dónde:
ko = Costo Promedio Ponderado de Capital
%C = Relación C/(C+D) de Largo Plazo de la empresa
Ks = Costo de Oportunidad del Accionista (CAPM)
%D = Relación D/(C+D) de Largo Plazo de la empresa
kd = Costo de la deuda, durante todo el período
T = Tasa impositiva
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 EJEMPLO
Hallar el CPPC del siguiente proyecto:
ks= 25%
kd= 20%
%C= 40%
Relación D/C
%D= 60%
T= 30%

CPPC = 0,25 * 0,40 + 0,20 * 0,60

CPPC = 18,40%

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 ESTRUCTURA DE CAPITAL
(D/C)

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 Estructura de Capital
k
Accionistas

Ko

Deuda

Estructura óptima D/C que

debe mantenerse en el tiempo

%D
El punto de inflexión de la deuda se presenta después del punto de
inflexión de los accionistas, debido a que el flujo de retorno de los
accionistas va a modificarse desde el primer S/. sol de deuda.
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 Estructura de Capital
k Accionistas

Ko
Deuda
%D

Si toma menos deuda de la Si toma más deuda de la que

que debería, estaría debería, estaría sobrendeudado.
subendeudado. Probablemente ocasione un estrés
Probablemente tenga que financiero, estrés operativo, se
incrementar el aporte de incremente la tasa de interés de la
Capital y por lo tanto una D/C deuda (mayor probabilidad de
ALTA. incumplimiento), aumente el CPPC
Esto reduce el VAN Esto reduce el VAN
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 Estructura de Capital
Suponga que una empresa solo tiene flujos de caja
de $100,000 al final del año y que se endeuda a
una tasa de interés del 16% anual.
Punto focal
para el proyecto
Punto focal para
el banco

40 100
¿Cuál sería la probabilidad de incumplimiento si se endeuda
los siguientes montos:
S/.100,000 => 60%
S/. 10,000 => 0%
S/. 40,000 => 0%
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 Estructura de Capital
¿Cuál debería ser el monto máximo de endeudamiento?

40,000
---------- = S/.34.482 Punto focal para
1.16 el banco Punto focal
para el proyecto
El Banco no debe prestar
mas de S/. 34,500
40 100
El Monto máximo de endeudamiento va estar determinado
por el flujo de Caja mínimo y por la tasa de interés de la
deuda.
Dr. Luis Alberto Benites Gutiérrez
 Estructura de Capital
Para el siguiente flujo ¿Cuál debería ser el monto
máximo de endeudamiento?

60 140
80 60
100 Flujo Esperado
Sin riesgo

0 1 2 3
Kd= Tasa de deuda
Dmax = 60/(1+kd) + 140/ (1+kd)^2 + 60 / (1+kd)^3

Dr. Luis Alberto Benites Gutiérrez

 Estructura de Capital
Para el siguiente flujo ¿Cuál debería ser el monto
máximo de endeudamiento?

60 140
80 60
100 Flujo Esperado
Sin riesgo

0 1 2 3
Kd= Tasa de deuda
Dmax = 60/(1+kd) + 140/ (1+kd)^2 + 60 / (1+kd)^3

Dr. Luis Alberto Benites Gutiérrez

 Estructura de Capital
Una empresa requiere financiarse $60,000 mediante
deuda y aporte de capital. ¿Cuál sería el monto
necesario del aporte de capital si al cabo de un año debe
pagar una deuda $40,000? Kd = 10% anual

80,000
Si debe pagar una deuda de
$40,000, entonces solo dispone de:
40000/1.1 = 36,363
Deberá cubrir la inversión con
un aporte de: 60,000 – 36363
60,000 = 23,646
Dr. Luis Alberto Benites Gutiérrez