CURSO

“AVALIAÇÃO DE GRANDES PROJETOS

PÚBLICOS”

BRASILIA
BRASIL
CLAUDIA NERINA BOTTEON
cbotteon@fcemail.uncu.edu.ar
cyatrape@yahoo.com.ar
Mayo - 2006
I- RIESGO EN EVALUACIÓN DE PROYECTOS
 ¿Qué es el riesgo desde el punto de vista de un
proyecto?

Es la variabilidad de su rentabilidad (VAN, TIR, etc..)

A mayor variabilidad mayor riesgo

¿Cómo puede medirse?

MÉTODOS QUE PERMITEN “EXPLICITAR” EL RIESGO

NO LO ELIMINAN
II- EVALUACIÓN DETERMINISTICA
 ¿En qué consiste la evaluación determinística?

Considera: EL VALOR “ESPERADO” DE CADA VARIABLE

Ej: precio social del bien X está entre $ 40 y $ 50, pero

su valor más probable es $ 46.

En la evaluación social se considera $ 46

¿Qué resulta de esta evaluación?

Los INDICADORES DE RENTABILIDAD son

VALORES ESPERADOS
 Ejemplo sencillo
Concepto Valores Unidades
Duración fase de inversión 1 año
Inversión total a valores sociales: 50.000 $
En momento 0 60%
En momento 1 40%
Duración fase de operación 3 años
Costos sociales fijos 12.000 $/año vencido
Costos sociales variables 2 $/unidad, vencido
Cantidad de unidades 9.000 unidades anuales
Precio social del bien generado 6 $/unidad, vencido
Tasa social de descuento 8% anual

Flujo de beneficios y costos sociales

Concepto 0 1 2 3 4
Costo social de la inversión -30.000 -20.000
Costo social fijo -12.000 -12.000 -12.000
Costo social de los insumos -18.000 -18.000 -18.000
Valor social de la producción 54.000 54.000 54.000
Beneficios netos -30.000 -20.000 24.000 24.000 24.000

VAN esperado del proyecto = $ 8.750,30

III- MÉTODOS QUE NO CONSIDERAN LA
PROBABILIDAD DE OCURRENCIA
 ¿Cuáles son los métodos que no
consideran la probabilidad de ocurrencia
más usados?

• Determinación de las variables críticas

• Punto de nivelación

• Análisis de sensibilidad

• Análisis de escenarios

Complementarios entre sí
 Determinación de las variables críticas

Para cada una de las variables que inciden en el VAN

se estima:

• La elasticidad del VAN respecto de cada variable.

• La variabilidad de esa variable.
• El indicador de variable crítica.
 Determinación de las variables críticas

• La elasticidad del VAN respecto de cada variable.

• La variabilidad de esa variable.
• El indicador de variable crítica.

La elasticidad del VAN respecto de la variable Y

VAN
E VAN,Y  VAN
Y
Y
 Determinación de las variables críticas

Ejemplo: La elasticidad del VAN respecto de la

inversión inicial

Inversión considerada en evaluación = $ 50.000

VAN* = $ 8.750,30

Si ocurriera un aumento del 10% de la inversión

Inversión aumenta a = $ 55.000
Nuevo VAN* = $ 3.898,45

VAN 3.898,45  8.750,30

VAN 8.750,30
E VAN,Inv ersión    5,54
I 55.000  50.000
I 50.000I
 Determinación de las variables críticas
• La elasticidad del VAN respecto de cada variable.

• La variabilidad de esa variable.

• El indicador de variable crítica.

Variabilidad de la variable Y
 Rango de variación de la variable o recorrido, en
términos porcentuales:

Ejemplo, si el precio social esperado de Y es $ 100 y puede

variar entre $ 90 y $ 110, entonces, el precio es $ 100 más o
menos 10%, es decir que el rango de variación es del 10%
del valor medio.

Distribución de la variable es uniforme

 Determinación de las variables críticas
• La elasticidad del VAN respecto de cada variable.

• La variabilidad de esa variable.

• El indicador de variable crítica.

Variabilidad de la variable Y
 El coeficiente de variación (CV), definido como la
desviación estándar () sobre la media (Y):

CV 
Y
m m

Y Y A
i 1
i i
 
i1
( Yi  Y ) 2  A i

Yi son los valores que puede asumir la variable Y

Ai es la probabilidad de ocurrencia correspondiente al valor Yi
 Determinación de las variables críticas
• La elasticidad del VAN respecto de cada variable.

• La variabilidad de esa variable.

• El indicador de variable crítica.

Variabilidad de la variable Y

 El coeficiente de variación CV 
Y
Distribución normal

el 68,27% de los casos cae dentro del

intervalo: Media ± .

Si por ejemplo el CV = 0,3, el 68,27% de los

casos estará en el intervalo Media ± 30%.
 Determinación de las variables críticas
• La elasticidad del VAN respecto de cada variable.
• La variabilidad de esa variable.

• El indicador de variable crítica.

Rango de Indicador de
Variable Elasticidad Orden
variación (%) variable crítica
Inversión (I*) -5,54 0% 0,00% 5
Costos sociales fijos (CF*) -3,27 10% -32,72% 3
Costos sociales variables
unitarios (cv*) -4,91 5% -24,54% 4
Precio social del bien (P*) 14,73 8% 117,81% 2
Cantidad de unidades (X) 9,82 15% 147,26% 1

Indicador de variable crítica = Elasticidad * Rango

Interpretación con respecto a X:

La variación del VAN debido a variaciones en

cantidades será del 147,26% en más o en menos en el
68,27% de los casos.
 Determinación de las variables críticas

• La elasticidad del VAN respecto de cada variable.

• La variabilidad de esa variable.

• El indicador de variable crítica.

Indicador de variable crítica

(utilizando el Coeficiente de Variación)

Hay que conocer:

• la distribución de probabilidades de la variable o

• los parámetros que definen la distribución.

 Determinación de las variables críticas

• La elasticidad del VAN respecto de cada variable.

• La variabilidad de esa variable.

• El indicador de variable crítica.

Indicador de variable crítica

(utilizando el Coeficiente de Variación)

Xi Ai
8.000 0,1
8.500 0,2
9.000 0,4
9.500 0,2
10.000 0,1
 Determinación de las variables críticas

• La elasticidad del VAN respecto de cada variable.

• La variabilidad de esa variable.

• El indicador de variable crítica.

Indicador de variable crítica
(utilizando el Coeficiente de Variación)
Concepto Valor
Media 9.000
Desviación estándar 547,72
Coeficiente de variación (CV) 6,09%
Indicador de variable crítica 59,75%
Interpretación:

La variación del VAN debido a variaciones en

cantidades será del 59,75% en más o en menos en el
68,27% de los casos.
 Punto de nivelación de una variable

Para cada una de las variables se puede determinar su:

• Valor mínimo (en caso que incidan en forma positiva).

• Valor máximo (en caso que incidan en forma negativa).

Punto de nivelación de una variable

VAN* = 0

Precio mínimo = $ 5,59

Cantidad mínima = 8.083
 Punto de nivelación de una variable

Combinaciones de precios y cantidad

X P Combinaciones de precio y cantidad que hacen
VAN = 0
8.200 5,94
8.300 5,90 6,00
8.400 5,85 5,90
8.500 5,80 5,80
8.600 5,76
Precio

5,70
8.700 5,72 5,60
8.800 5,67 5,50
8.900 5,63 5,40
9.000 5,59 5,30
9.100 5,55 8.200 8.400 8.600 8.800 9.000 9.200
9.200 5,51 Cantidad anual
8.000 6,04
 Análisis de sensibilidad

Efectos que producen sobre el VAN las variaciones en los

valores de las variables

PARA UNA VARIABLE

Sensibilidad del VAN a la cantidad anual vendida

Cantidad VAN
19000
8.000 -794,50
8.200 1.114,46
14000
8.400 3.023,42
8.600 4.932,38
VAN

8.800 6.841,34 9000

9.000 8.750,30
9.200 10.659,26 4000
9.400 12.568,22
9.600 14.477,19
-1000
9.800 16.386,15 8000 8400 8800 9200 9600 10000
10.000 18.295,11 Cantidad anual vendida
 Análisis de sensibilidad

PARA DOS VARIABLES

Sensibilidad del VAN a la cantidad y al precio

Precio
Cantidad
5 5,5 6 6,5 7 7,5
8.000 -19.884,11 -10.339,30 -794,50 8.750,30 18.295,11 27.839,91
8.200 -18.452,39 -8.668,96 1.114,46 10.897,88 20.681,31 30.464,73
8.400 -17.020,67 -6.998,62 3.023,42 13.045,47 23.067,51 33.089,55
8.600 -15.588,95 -5.328,28 4.932,38 15.193,05 25.453,71 35.714,37
8.800 -14.157,23 -3.657,94 6.841,34 17.340,63 27.839,91 38.339,19
9.000 -12.725,50 -1.987,60 8.750,30 19.488,21 30.226,11 40.964,02
9.200 -11.293,78 -317,26 10.659,26 21.635,79 32.612,31 43.588,84
9.400 -9.862,06 1.353,08 12.568,22 23.783,37 34.998,51 46.213,66
9.600 -8.430,34 3.023,42 14.477,19 25.930,95 37.384,71 48.838,48
9.800 -6.998,62 4.693,76 16.386,15 28.078,53 39.770,92 51.463,30
10.000 -5.566,90 6.364,10 18.295,11 30.226,11 42.157,12 54.088,12
 Análisis de escenarios

CONJUNTO DE SITUACIONES
POSIBLES

Combinan en forma coherente las

variables más críticas
 Análisis de escenarios

• Escenario Optimista
• Escenario Pesimista
• Escenario Original (Promedio)

Escenario Cantidad Precio VAN

Optimista 9.400 6,20 17.054,28
Promedio 9.000 6,00 8.750,30
Pesimista 8.600 5,80 828,12
III- MÉTODOS QUE CONSIDERAN LA
PROBABILIDAD DE OCURRENCIA
 ¿Cuál es el método que considera la
probabilidad de ocurrencia más usado?

Método de simulación con el

Modelo MONTECARLO

Requiere de los resultados

de los métodos que no
consideran la probabilidad
 Modelo MONTECARLO

¿Qué permite lograr su aplicación?

UNA DISTRIBUCIÓN DE
PROBABILIDADES DEL VAN

• VAN Esperado
• Desviación estándar
• Coeficiente de variación
• Tabla de frecuencias
• Histograma
• Cantidad de VAN superiores e inferiores a
determinado valor
 Modelo MONTECARLO

Pasos a seguir:

• Definir variable dependiente: VAN.

• Identificar variables independientes: precio social del
bien, etc.
• Clasificar las variables en ciertas y aleatorias.
• Identificar la distribución de probabilidades de los valores
de cada variable: normal, uniforme, triangular, etc. (en base
a la información disponible y/o a la experiencia).
• Generar k números aleatorios para cada una de las
variables aleatorias a partir de su respectiva distribución de
probabilidades.
• Calcular el conjunto de VAN
 Modelo MONTECARLO

Una variable aleatoria: cantidad anual vendida

Distribución normal con los mismos parámetros utilizados
en la determinación de variables críticas:
Y  9.000 ;   547,72
Valor social Costos
Cantidades Beneficios netos
de la sociales VAN*
anuales sociales anuales
producción anuales
. .
X P* X cv* X + CF*
(1) (2) (1) – (2)
8.835,55 53.013,33 29.671,11 23.342,22 7.180,70
8.300,18 49.801,07 28.600,36 21.200,71 2.070,64
9.133,79 54.802,72 30.267,57 24.535,15 10.027,27
9.699,16 58.194,96 31.398,32 26.796,64 15.423,65
9.656,37 57.938,22 31.312,74 26.625,48 15.015,22
9.949,28 59.695,71 31.898,57 27.797,14 17.811,04
7.803,99 46.823,93 27.607,98 19.215,96 -2.665,39
8.871,73 53.230,39 29.743,46 23.486,93 7.526,02
... ... ... ... ...
Se generaron 300 números aleatorios. Se presentan los primeros 8 valores obtenidos.
 Modelo MONTECARLO
Porcentaje del
Concepto Valores
total de casos
Valor medio del VAN* 9.065,19
Desviación estándar 5.384,73
Coeficiente de variación 0,59
VAN* negativos 16 5,33%
VAN* inferiores a $ 3.000 41 13,67%
VAN* inferiores a $ 5.000 71 23,67%

VAN Frecuencia Histograma

-6.000 0
80
-3.000 3
70
0 13
60
3.000 25
Frecuencia

50
6.000 49
40
9.000 53
30
12.000 68
20
15.000 44
10
18.000 31
0
21.000 11
-6000 -3000 0 3000 6000 9000 12000 15000 18000 21000 24000 y
24.000 3 mayor...
y mayor... 0
VAN
 Modelo MONTECARLO
Dos variables aleatorias: cantidad y precio social
Distribución normal:
Y  9.000 ;   547,72
P6 ;   0,3
Beneficios
Valor social Costos
Cantidades netos
Precio social de la sociales VAN*
anuales sociales
producción anuales
anuales
P* . X cv* . X + CF*
X P
(1) (2) (1) – (2)
8.835,55 6,23 55.062,00 29.671,11 25.390,89 12.069,24
8.300,18 5,94 49.285,87 28.600,36 20.685,51 841,27
9.133,79 5,51 50.336,95 30.267,57 20.069,38 -628,94
9.699,16 6,64 64.419,82 31.398,32 33.021,50 30.277,42
9.656,37 6,22 60.044,50 31.312,74 28.731,76 20.041,24
9.949,28 6,49 64.549,02 31.898,57 32.650,45 29.392,02
7.803,99 6,01 46.902,30 27.607,98 19.294,32 -2.478,38
8.871,73 6,37 56.504,51 29.743,46 26.761,04 15.338,71
... ... ... ... ... ...

Se generaron 300 números aleatorios. Se presentan los primeros 8 valores obtenidos.

 Modelo MONTECARLO
Porcentaje del
Concepto Valores
total de casos
Valor medio del VAN 8.915,18
Desviación estándar 8.505,23
Coeficiente de variación 0,9540
VAN negativos 46 15,33%
VAN inferiores a 3.000 73 24,33%
VAN inferiores a 5.000 99 33,00%

VAN Frecuencia Histograma

-6.000 13 50

-3.000 11 45
40
0 22
35
3.000 27
Frecuencia

30
6.000 36 25
9.000 39 20
12.000 46 15
15.000 31 10

18.000 30 5
0
21.000 23
.
-600
0
-300
0 0 3000 6000 9000 1200 0 1500 0 1800 0 2100 0 2400 0 mayo r..
24.000 14 y

y mayor... 8 VAN