INGENIERÍA ECONÓMICA

Primer Semestre 2001

Profesor: Víctor Aguilera

e-mail: vaguiler@ind.utfsm.cl

Apuntes Nº 5
INDICADORES ECONÓMICOS
PARA EL
ANÁLISIS DE PROYECTOS
 Indicadores Económicos

•Idea: Combinar los elementos relevantes de un Proyecto a fin

de configurar indicadores que faciliten y guíen el proceso de
toma de decisiones.

•Recogen e incluyen las dimensiones económicas y financieras.

•Elementos fundamentales para la toma de decisiones.

•Los indicadores no definen la decisión.

•Son la autoridades y responsables quienes consideran estos

indicadores en conjunto con otros elementos de tipo
estratégico, político e incluso el riesgo.
 Indicadores Económicos

•Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)

»VAN
»VAE
•Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generación de
Riqueza):
»TIR
»TIR corregida
»VAN / INV.
•Indicadores Misceláneos:
»Razón Beneficio Costo (R B/C)
»Período de Recuperación (Payback)
VAN: Valor Actual de los Flujos Netos

n
Fj
VAN   Io  
j 1 1  i 
j

Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j

Io = Inversión en el Período 0
i = Tasa de Descuento del Inv.
n = Horizonte de Evaluación
 VAN: Valor Actual de los Flujos Netos

•Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es

mayor que cero.
»VAN > 0  Proyecto Rentable (realizarlo)
»VAN < 0  Proyecto NO Rentable (archivarlo)
»VAN  0  Proyecto Indiferente

•Es muy importante el momento en que se perciben los

beneficios.

•A medida que es mayor la tasa de interés, menos importantes

son los costos e ingresos que se generan el futuro y mayor
importancia tiene los costos cercanos al inicio del proyecto.

•No toma en cuenta la duración del proyecto.

 TIR: Tasa Interna de Retorno

•Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del

proyecto sea exactamente igual a cero.

F1 F2 Fn
0  I 0    ...... 
1  TIR  1  TIR 
1 2
1  TIR n
n
Fj
0   Io  
j 1 1  TIR 
j

Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j

Io = Inversión en el Período 0
n = Horizonte de Evaluación
 TIR: Tasa Interna de Retorno

•Ventajas:
» Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.
» No requiere información sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el
cálculo del VAN.

•Desventajas:
» Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la
conveniencia del proyecto.
 TIR: Tasa Interna de Retorno

•Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno,

es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa
pertinente de interés).

•El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.

•Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad

alternativa.
 TIR: Tasa Interna de Retorno

6.000
5.000
4.000
3.000
VAN ($)

2.000
1.000
0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
-1.000
-2.000
-3.000
Tasa de Descuento

Proyecto 1 Proyecto 2
 TIR: Tasa Interna de Retorno

•La TIR corresponde a la solución de un polinomio.

•El número de raíces distintas depende del grado del polinomio
y de los cambios de signo (discriminante).
•Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.
•Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua.
•En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el
comportamiento es normal.
•En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es
ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN
aumenta.
 TIR: Tasa Interna de Retorno

4000

3000

2000

1000
VAN ($)

0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
-1000

-2000

-3000

-4000
Tasa de Descuento

Proyecto 1
 TIR: Tasa Interna de Retorno

•Observaciones:

» La TIR no representa la rentabilidad del Proyecto.

» Los flujos se re - invierten a la tasa de descuento TIR. Esto

distorsiona la medición de la rentabilidad.

» Los flujos no pueden rendir la TIR, sólo rinden la tasa de

descuento alternativa del inversionista.
 TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

•Se calcula la TIR entre la inversiones, valoradas en tiempo

presente (con la tasa del inversionista) y los flujos positivos,
valorados a tiempo futuro (con la tasa del inversionista).

•Con esto se evita la re - inversión a una tasa TIR distinta de la

tasa de descuento del inversionista.
 TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

•Metodología:
» Calcular el valor presente de las inversiones a la tasa de
descuento del inversionista.

» Calcular el valor futuro en el horizonte del Proyecto de los

beneficios a la tasa de descuento del inversionista.

» Calcular la TIR entre VPo (inversiones) y el VFn

(beneficios netos)
 TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

•Luego la expresión matemática queda:

n
 Ij  Fk (1  i ) nk

0  k 0

j  0 1  i  (1  TIRcorr.)
j n

•Se debe despejar el valor de la TIR corregida.

 TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida

•Los flujos se re - invierten a la tasa relevante.

•La TIR corregida corresponde a la rentabilidad equivalente

uniforme del Proyecto.

•Para un período la TIR corregida y la TIR coinciden.

 Razón Beneficio Costo

•Consiste en obtener la razón entre los beneficios actualizados

del proyecto y los costos actualizados de proyecto.

•Si ésta razón es mayor que uno, es decir los beneficios

actualizados son mayores que los costos actualizados.


“El proyecto es económicamente factible”
 Razón Beneficio Costo

n
Bj
j  0 (1  i )
j
RB / C  n
Cj
j 0 (1  i ) j

Sí:
RB / C > 1  Proyecto Rentable
RB / C < 1  Proyecto NO Rentable
 Razón Beneficio Costo

•Proyecto A:
» BA = 100
» CA = 60
» R B / C = 1,67
» VAN = 40


R (B / C)A > R (B / C)B

VAN B > VANA

•Proyecto B:
» BA = 1.000
» CA = 800
» R B / C = 1,25
» VAN = 200
 Razón Beneficio Costo

•Indica la decisión de emprender o no un determinado proyecto.

•No determina cual es el proyecto más rentable.

 Payback: Período de Recuperación

•Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo

de caja del proyecto cubra el monto total de la inversión.

•Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios.

•Sencillo de determinar.

•El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y

acumulado es igual a cero.
 Payback: Período de Recuperación

Tp
Fj

j 0 1  i 
j
0

•Donde Tp = Payback
 Payback: Período de Recuperación

•Sise decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe

considerar el valor residual del mismo.

T´ p
Fj VR

j 0 1  i 
j

1  i T `p
0

•Donde T`p = Payback con abandono del proyecto(el proyecto se

vende)
 Payback: Período de Recuperación

•Características:
» Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de
muchas alternativas de inversión, con recursos financieros
limitados y desean eliminar proyectos con maduración más
retardada.
» Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido a
cambios tecnológicos.
» Este método introduce el largo de vida de la inversión y el
costo del capital, transformándose en una regla de
decisiones similar a la del valor actual de los beneficios
netos.
 Comparación VAN v / s TIR

•Cuando los resultados del VAN contraponen a los de la TIR; la

decisión se hace en base al VAN.

•Si se trata de aceptar o rechazar una inversión, independiente,

sin restricción de capital; la TIR determinará las mismas
decisiones que el VAN
INDICADORES ECONÓMICOS
PARA ANÁLISIS
DE PROYECTOS
 Proyectos Mutuamente Excluyentes

•Para carteras compuestas por 2 o más alternativas de inversión,

las cuales son mutuamente excluyentes entre sí:

» El criterio de la TIR puede dar recomendaciones menos

correctas que la regla del VAN.

» Esto puede suceder cuando el tamaño de las inversiones

sea diferente o cuando el horizonte de evaluación de los
proyectos sea diferente.
 Proyectos Mutuamente Excluyentes

•Proyectos con tamaños de inversiones son diferentes.

» Si existen más de dos inversiones mutuamente excluyentes

se debe efectuar una eliminación por etapas.
» Usar el criterio del VAN.

•Proyectos con horizonte de evaluación diferente:

» La manera de subsanar esta discrepancia consiste en

considerar los flujos de los beneficios netos de ambos
proyectos e un período de tiempo común, capitalizándolos
y actualizándolos a la tasa de interés pertinente.