Flujo de Caja I

Flujo de Caja
Prof : Siegfried Cobian Musso

IN42A (scobian@gmail.com)
Introduccion
 ¿ Que es un Flujo de Caja?
 ¿Para que sirve?
 ¿ De que se compone un flujo de caja?
a) Los egresos iniciales de fondos.
b) Los ingresos y egresos de operación.
c) El momento en que ocurren estos ingresos y egresos
d) El valor de desecho o salvamento del proyecto.
Estructura del Flujo de Caja
+ Ingresos afectos a impuestos
- Egresos afectos a impuestos
- Gastos no desembolsables
= Utilidad Antes de Impuestos
- Impuestos
= Utilidad después de impuestos

+ Ajustes por gastos no desembolsables
- Egresos no afectos a impuestos
+ Beneficios no afectos a impuestos
= FLUJO DE CAJA
Estructura del Flujo de Caja
0 1 2 3 4
Ingreso por venta

Costos operacionales
Flujo Operacional
Depreciación legal
Gastos financieros
Ganancia de capital
Pérdida del ejercicio anterior
Utilidad antes de impuesto

Impuesto (15%)
Utilidad después de impuesto
Depreciación legal
Ganancia de capital
no operacional
Flujo operacional
Flujo
Inversión
Valor residual
Capital de trabajo
Recuperación capital de trabajo
Flujo no operacional
Consideraciones
 Horizonte de evaluación: Situación ideal: horizonte
igual a la vida útil del proyecto. Queda determinado por
las características del proyecto (p.ej. Vida útil de los
activos) y por las necesidades o intereses de los
inversionistas. Convención no escrita de 10 años para
proyectos que se mantienen en el tiempo. Si el horizonte
es menor que la vida útil de los activos de inversión se
debe considerar el valor de desecho de la inversión.
 Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y

egresos de caja pueden ocurrir mensualmente,
diariamente o en forma continua. Por simplicidad se
adopta la convención de considerar que ocurren en un
instante: al final de cada año.
 Año 0: momento en que ocurre la inversión y el
financiamiento
Componentes del Flujo de Caja
 Ejercicio Minería
 Un empresario nacional está estudiando la posibilidad de invertir en un proyecto
minero. La información que dispone es que la mina en cuestión se explotaría
totalmente en solo 4 años. Un analista de su confianza le proporcionó los siguientes
antecedentes (los valores monetarios están en miles de dólares):
0 1 2 3 4
Producción (Ton/año) 100 250 400 500
Precios (MUS$/Ton) 10 10 10 10
Ingresos (MUS$/Ton) 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos variables 400 1.000 1.600 2.000

Costos Fijos 500 500 500 500
Depreciación legal (10 años) 200 200 200 200
Inversión fija 2.000
Valor residual 500
Capital de trabajo 500
El costo de oportunidad del dinero para el inversionista es de 10% real anual y la

tasa de impuesto a la renta es de 15%.
Componentes del Flujo de Caja 0 1 2 3 4
Ingreso por venta

Depreciación legal
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciación legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversión
Valor residual
Capital de trabajo
 Ingresos por Ventas
 Ingresos por venta de productos.

 Ingresos por venta de servicios.
 Comisiones por ventas.
 Recuperación de valores residuales.
 Ahorro en los costos actuales de:
 Mano de obra (Ej. Proyecto Automatización)
 Energía (Ej. tecnologías eficientes)
 Administración/ Supervisión (Ej. Control Automático)
 Etc.
Constituyen movimiento de No constituyen mov. de caja:
caja:  Valor de desecho del
 Venta de productos proyecto
 Venta de activos  Recuperación de la inversión
 Venta de residuos en capital de trabajo.
 Venta de subproductos
 Ahorro de costos
IN42A – EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Ingreso por venta

Depreciación legal
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciación legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversión
Valor residual
Capital de trabajo
Flujo de caja
 Se entiende como “costos” en general, el valor de cualquier
recurso económico utilizado en un proyecto. Ejemplos:
 Inversión
 Capital de trabajo
 Mano de obra
 Materiales
 Combustibles
 Etc.
 En una evaluación económica, todo recurso utilizado debe ser
valorizado, a valor de mercado o mejor uso alternativo (“costo
de oportunidad”).
Ingreso por venta 1.000 2.500 4.000 5.000
Costos operacionales -900 -1.500 -2.100 -2.500
Depreciación legal
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciación legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversión
Valor residual
Capital de trabajo
Préstamo
Amortización
Flujo de caja
Depreciación legal
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciación legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversión
Valor residual
Capital de trabajo
Préstamo
Amortización
Flujo de caja
 Depreciación
 “La depreciación de los bienes del activo de una empresa

corresponde al menor valor que tiene un bien, producto de su
uso o desgaste, tema que está contenido en el N° 5 del artículo
31 de la Ley de la Renta, que reconoce una cuota anual por
concepto de depreciación de los bienes del activo inmovilizado
como gasto necesario para producir la renta, determinada de
acuerdo con la vida útil fijada por el Servicio de Impuestos
Internos para tal bien” (Fuente : SII)
 DEPRECIACIÓN: es la reducción en el valor de un activo.

 La importancia radica en el efecto tributario, ya que se
considera la distribución del costo del activo como gasto en
los períodos en que presta sus servicios, por lo tanto, es
deducible de impuestos.
 La depreciación no es un flujo de efectivo.
 Existen varios métodos de depreciación. Nosotros
estudiaremos dos:
 Depreciación lineal
 Depreciación acelerada
Depreciación Lineal
Una parte igual del costo del activo es distribuido en cada período
de uso.
CAF
Di 
n
Donde:
CAF =es el costo del AF entregado e instalado que incluye el
precio de compra.
n = corresponde a la vida útil del AF
Depreciación Lineal
NUEVA VIDA ÚTIL DEPRECIACIÓN
NOMINA DE BIENES SEGÚN ACTIVIDADES NORMAL ACELERADA
A.- ACTIVOS GENÉRICOS

1) Construcciones con estructuras de acero, cubierta y 80 26
entrepisos de perfiles acero o losas hormigón armado.
2) Edificios, casas y otras construcciones, con muros 50 16
de ladrillos o de hormigón, con cadenas, pilares y vigas
hormigón armado, con o sin losas.
3) Edificios fábricas de material sólido albañilería de
ladrillo, de concreto armado y estructura metálica. 40 13
4) Construcciones de adobe o madera en general. 30 10
5) Galpones de madera o estructura metálica. 20 6
6) Otras construcciones definitivas (ejemplos: caminos,
puentes, túneles, vías férreas, etc.). 20 6
7) Construcciones provisorias. 10 3
8) Instalaciones en general (ejemplos: eléctricas, de
oficina, etc.). 10 3
9) Camiones de uso general. 7 2
10) Camionetas y jeeps. 7 2
11) Automóviles 7 2
Depreciación legal -200 -200 -200 -200
Gastos financieros
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciación legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversión
Valor residual
Capital de trabajo
Préstamo
Amortización
Flujo de caja
Gastos financieros -120 -80 -40
Ganancia de capital -700
Pérdida del ejercicio anterior -220
Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Impuesto (15%) 75 249 240
Utilidad después de impuesto -220 425 1.411 1.360
Depreciación legal 200 200 200 200
Ganancia de capital 700
Pérdida del ejercicio anterior 220
Flujo operacional -20 845 1.611 2.260
Inversión 2.000
Valor residual 500
Recuperación capital de trabajo 500
Préstamo 1.500
Amortización 500 500 500
Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Gastos Financieros
Corresponden a los interés pagados por

créditos asumidos para financiar los diferentes
activos y/o capital de Trabajo que requiere el
proyecto
OJO !!! Intereses solamente NO amortización

Gastos Financieros
En nuestro Ejemplo ….
Mes Capital Irresoluto Intereses Amortizacion Cuota

0 $ 1.500,00
1 $ 1.000,00 $ 120,00 -$ 500,00 -$ 380,00
2 $ 500,00 $ 80,00 -$ 500,00 -$ 420,00
3 $ - $ 40,00 -$ 500,00 -$ 460,00
Ganancia de capital

Impuesto (15%)
Depreciación legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversión
Valor residual
Capital de trabajo
Préstamo 1.500
Flujo de caja

Impuesto (15%) 75 249 240
Inversión 2.000
Valor residual 500
Préstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Ganancias y Perdidas de Capital
 En el caso que se liquide o venda un bien de
capital:
La diferencia entre el valor residual (o de
desecho) y el valor libro (VR-VL) se denomina:
 Ganancia de Capital (GK) si es positiva
 Pérdida de Capital (PK) si es negativa
 GK y PK son sujetos al impuesto a la renta.
 VALOR LIBRO = corresponde a la inversión

restante y no depreciada en los libros, después
de que el monto total de cargos de depreciación
a la fecha se restó de la base.

Impuesto (15%)
Depreciación legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversión 2.000
Valor residual
Préstamo 1.500
Flujo de caja

Impuesto (15%)
Depreciación legal
Ganancia de capital
Flujo operacional
Inversión 2.000
Valor residual
Préstamo 1.500
Flujo de caja
Gastos no desembolsables
 No son desembolsos reales de dinero para el
inversionista.
 Se incluyen en el flujo de caja, ya que reducen (o

aumentan) la carga tributaria del inversionista.
 Al no ser movimientos reales de dinero, se deben

considerar con signo contrario después del pago de
impuestos

Impuesto (15%) 75 249 240
Inversión 2.000
Valor residual 500
Préstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260


Impuesto (15%) 75 249 240
Inversión 2.000
Valor residual 500
Préstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Perdida del Ejercicio Anterior
 Grava las rentas del capital para los distintos sectores
económicos con una tasa única del 17% a contar del 1 de enero
del año 2004.
 Opera sobre la base de utilidades percibidas o devengadas en el
caso de empresas que tributan de acuerdo a la renta efectiva. La
excepción la constituyen los pequeños contribuyentes de los
sectores agrícola, minero y transporte, que tributan en base a
renta presunta.
 Con el objeto de evitar la doble tributación y considerando que
todas las empresas son, en última instancia, de personas
naturales, este Impuesto de Primera Categoría constituye un
crédito para el impuesto personal que tienen que pagar sus
dueños.
 Las empresas del Estado deben pagar adicionalmente al
Impuesto de Primera Categoría, un impuesto del 40% de sus
utilidades.
 No una devolución de dinero del gobierno en caso de tener
utilidades negativas en un periodo, pero si se pueden deducir de
impuestos estas perdidas en el periodo siguiente.

Impuesto (15%) 75 249 240
Inversión 2.000
Valor residual 500
Préstamo 1.500
Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

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Prof : Siegfried Cobian Musso

- Egresos afectos a impuestos

= Utilidad Antes de Impuestos

= Utilidad después de impuestos

- Egresos no afectos a impuestos

+ Beneficios no afectos a impuestos

Ingreso por venta

Utilidad antes de impuesto

 Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y

Ingresos (MUS$/Ton) 1.000 2.500 4.000 5.000

Costos variables 400 1.000 1.600 2.000

El costo de oportunidad del dinero para el inversionista es de 10% real anual y la

Ingreso por venta

Utilidad antes de impuesto

 Ingresos por venta de productos.

IN42A – EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Ingreso por venta

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto

 “La depreciación de los bienes del activo de una empresa

 DEPRECIACIÓN: es la reducción en el valor de un activo.

A.- ACTIVOS GENÉRICOS

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Corresponden a los interés pagados por

OJO !!! Intereses solamente NO amortización

Mes Capital Irresoluto Intereses Amortizacion Cuota

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

 GK y PK son sujetos al impuesto a la renta.

 VALOR LIBRO = corresponde a la inversión

Utilidad antes de impuesto

Utilidad antes de impuesto

 Se incluyen en el flujo de caja, ya que reducen (o

 Al no ser movimientos reales de dinero, se deben

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

Utilidad antes de impuesto -220 500 1.660 1.600

Flujo operacional -20 845 1.611 2.260

Flujo no operacional -1.000 -500 -500 -500 1.000

Flujo de caja -1.000 -520 345 1.111 3.260

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