Clase 6 1 Realidad

Clase 6: Teoría Macrodinámica
Carlos Rojas Quiroz
Universidad Nacional de Ingenier´ıa
11 de octubre
Contenido
Dinero
En la funcion de Utilidad (MIU)
Cash-In-Advance (CIA)
Competencia imperfecta
Sticky Prices: Oferta Agregada con pendiente positiva

Modelo de islas de Lucas
Modelo de Calvo
DA con microfundamentos
Dinero
No es facil ni genera un cambio importante en la dinamica de

nuestro modelo RBC básico.
No es fácil porque debemos modelar la necesidad de los
consumidores por tener dinero.
Unido a lo anterior, dado que en nuestro modelo sólo hay un
bien, no juega un rol importante en las transacciones.
Recuerde las funciones del dinero: medio de pago, unidad de
cuenta y reserva de valor.
Otros activos (capital o bonos) generan una rentabilidad
mayor que la del dinero (que no paga intereses).
Dinero
Tres posibilidades tecnicas para introducir dinero en un RBC:

1. Money Search. Requiere una estructura rica en
microfundamentos en un contexto de búsqueda de dinero.
2. Cash-In-Advance. El dinero es requerido para comprar bienes.
3. Money in Utility. Los agentes aumentan su utilidad cuando
poseen dinero.
Consideraremoslasdosultimas´ opciones.
Dinero
Restriccion presupuestaria
Añadimos un activo mas en la RP: un bono doméstico en términos

nominales con rentabilidad neta it .
𝐴 = 𝜋𝑟 2 C t + K t+1 − (1 − δ)K t + B t+1 P− t B t + M t −PM t t−1 = Wt

(1)
L t + (r t + δ)K t − T t + i t−1 BP tt
Dinero
Productores y Gobierno
El programa de maximización de beneficios de los productores no

var´ıa, por lo que las CPO’s siguen siendo las mismas:
𝑌𝑡 = 𝑍𝑡 𝐿𝛼𝑡 𝐾 1 − 𝛼 (2)
W t = α Y t Lt (3)
𝑟𝑡 = (1 − 𝛼) 𝐾𝑌𝑡𝑡 − 𝛿 (4)
En tanto, el gobierno actúa estableciendo la oferta de dinero mediante

un proceso AR(1) en la tasa de crecimiento:
𝑙𝑜𝑔𝑀 𝑡 − 𝑙𝑜𝑔𝑀 𝑡 − 1
= (1 − 𝜌 𝑀 )𝜋 ∗ +𝜌 𝑚 (𝑙𝑜𝑔𝑀 𝑡 − 1 − 𝑙𝑜𝑔𝑀 𝑡 − 2 ) + 𝑚 (5)
𝑀𝑡 −𝑀𝑡 −1
Gt = Tt + (6)
𝑃𝑡
Dinero
Problema de maximización del consumidor:
β t (θlogC t + (1 - θ)log(1 - L t )+
Mt 1-ε
-1 Pt (7)
ψ
1-ε
Dinero
CPO’s:
𝜃
𝐶𝑡 :𝐶𝑡 = 𝜆𝑡 (8)
[𝐿𝑡 ] ∶ 1 − 𝜃 = 𝜆𝑡 𝑊𝑡 (9)
1 − 𝐿𝑡
[𝐾 𝑡 + 1 ] ∶ 𝛽 𝑡 𝜆 𝑡 = 𝛽 𝑡 + 1 𝜆 𝑡 + 1 (1 + 𝑟 𝑡 + 1 ) (10)
(Bt+1): β𝑡𝜆𝑡 = 𝛽𝑡 + 1𝜆 𝑡 + 1 (1 + 𝑖 𝑡 ) 𝑃𝑡
𝑃𝑡+1
(11)
(Mt):𝛹 𝑀𝑡
𝑃𝑡
1
− ε 𝑃𝑡 = λ𝑃𝑡t −β λ 𝑡+1
𝑃𝑡+1
(12)
Dinero
Reordenando las CPOs llegamos a las siguientes ecuaciones:
1-θ θ
= (13)
1 - Lt Ct W t
1 1
=β (14)
Ct C t+1 (1 + r t+1 )
1 1
=β (15)
Ct C t+1 (1 + R t )
Pt
1 + 𝑅 𝑡 = (1 + 𝑖 𝑡 ) (16)
P t+ 1
𝑚 𝑡 = 𝜓 𝜀𝐶 ε 1 + it (17)
it
Donde mt son los saldos reales de dinero. As´ı, la demanda de
dinero se incrementa por un incremento en el nivel de consumo y
por una disminución de la tasa de interés nominal.
Dinero
Finalmente, para evitar un comportamiento no estacionario en los

saldos nominales, debemos reestructurar el proceso AR(1) de su
tasa de crecimiento y expresarla en función de los saldos reales:
∆𝑙𝑜𝑔𝑚 𝑡 + 𝜋 𝑡
m
= 1 − 𝜌𝑚 𝜋 ∗ + 𝜌 𝑚 𝜋 𝑡 − 1 + 𝜌 𝑚 ∆𝑙𝑜𝑔𝑚 𝑡 − 1 (18)t
Dinero
Figure 1: Choque monetario con ρ m = 0.50

Dinero
Figure 2: Choque monetario con ρ m = 0.00

Dinero
En este modelo el dinero no es neutral y la dicotom´ıa clásica

no se cumple. En otras palabras, el dinero tiene efectos reales!
CIA restriction:
𝑀 𝑡 − 1 ≥ 𝑃𝑡 𝐶𝑡 (19)
Ahora el problema del consumidor consiste en maximizar su
función de utilidad (la clásica log lineal con sólo el consumo y
el trabajo como argumentos) sujeto a la RP de la ecuación 1
más la de la ecuación 19.
Dinero
El lagrangiano en valor presente es:
𝑡 = 𝐸𝑡 ∞ 𝛽 𝑡 [𝜃log(𝐶 𝑡 ) + (1 − 𝜃)log(1 − 𝐿 𝑡 ) + …
t= 0
𝜆 𝑡 𝑊 𝑡 𝐿 𝑡 + (𝑟 𝑡 + 𝛿)𝐾 𝑡 − 𝑇 𝑡 + 𝑖 𝑡 − 1 𝐵𝑃 𝑡𝑡 ...
(20)
... −C t − K t+1 + (1 − δ)K t − B t+1 P− t B t − M t −PM t t−1 +
µt M t−1
P t − Ct
Dinero
CPO’s:
θ
[Ct ] : = λt + µt (21)
Ct
[Lt ] : 1 − θ = λt Wt (22)
1 − Lt
[K t+ 1 ] : β t λ t = β t+ 1 λ t+ 1 (1 + r t+ 1 ) (23)
Pt
[𝐵 𝑡 + 1 ] ∶ 𝛽 𝑡 𝜆 𝑡 = 𝛽 𝑡 + 1 𝜆 𝑡 + 1 (1 + 𝑖 𝑡 ) (24)
P t+ 1
[𝑀𝑡 ] ∶ − 𝑃𝜆𝑡𝑡 + β µ t + 1 + β λ t + 1 = 0 (25)

P t+ 1 P t+ 1
Dinero
Cash-in-Advance
Figure 3: Choque monetario

Contenido
Dinero
En la función de Utilidad (MIU)

Modelo de Calvo
Dividimos al sector productivo en dos sectores: un sector
competitivo productor de bienes finales y un continuo de
productores de bienes diferenciados.
El sector de bienes finales no usa ningún insumo, sino que
“combina” bienes intermedios en un compuesto de bienes
finales.
El bien final es un agregado con elasticidad de sustitución
constante.
1 ν
ν−1 ν−1
Yt = Y j,tν dj (26)
0
ν mide el grado de sustituibilidad entre bienes intermedios. Si
ν → ∞ entonces bienes son sustitutos perfectos. Si ν → 0,
entonces son complementarios perfectos. En tanto, si ν = 1,
hay una elasticidad de sustitución unitaria, por lo que la
función de producción de bienes finales es una Cobb-Douglas.
Se asume que ν > 1.
Productor de bien final
Maximiza su beneficio dado un precio del bien final, Pt y precios

de bienes intermedios, Pj ,t .
ν
1 ν−1 ν−1
1
max Π Ft = P t Y j,tν dj P j,t Yj,t dj (27)
Y j,t 0
− 0
CPO:
ν
1
ν ν−1
ν−1 −1 ν − 1
[Yj ,t ] : Pt Y j,tν dj Yj,νtν −1 −1 = P j,t (28)
ν−1 0 ν
Productor de bien final
Seguimos reordenando la CPO:

1
1 ν−1 ν−1
Y − 1ν
P j,t = P t Y j,tν dj j,t (29)
0
ν
−ν 1 ν−1
P j,t ν−1
Y j,t = Y j,tν dj (30)
Pt 0
Demanda relativa por el bien intermedio j-ésimo.
P j,t −ν
Y j,t = Yt (31)
Pt
Donde Yt viene de la ecuación 26.

Índice de precios agregado
El valor nominal del bien final es la suma de los precios

multiplicado por las cantidades de cada bien intermedio. Usando la
ecuación 31:
1 1 −ν
P j,t
𝑃𝑡 𝑌𝑡 = 𝑃 𝑗, 𝑡 𝑌 𝑗, 𝑡 𝑑𝑗 = P j,t Yt dj (32)
0 0 Pt
1 1
𝑃𝑡 𝑌𝑡 = P 1−ν t 𝑌 𝑡 𝑑𝑗 = 𝑃 𝜈 P 1 − ν dj (33)
j,t j,t
0 0
1
1 1−ν
𝑃𝑡 = P 1− ν dj (34)
j,t
0
Productores de bienes intermedios
Produce bienes intermedios usando capital y trabajo, de acuerdo a

la tecnolog´ıa siguiente:
Y j,t = Z t K 1−α L α j,t
(35)
t
El agregado del capital y del trabajo no es más que la suma de

estos factores entre todos los productores de bienes intermedios.
𝐾𝑡 = 𝐾𝑗, 𝑡 𝑑𝑗 (36)
𝐿𝑡 = 𝐿𝑗, 𝑡 𝑑𝑗 (37)
Estas firmas alquilan capital y trabajo a las familias. Enfrentan el

mismo precio por cada factor. Sin embargo, tienen la potestad de
establecer el precio para su bien. El programa de optimización es el
siguiente:
Max P j,t Y j,t − W t Lj,t − (rt + δ)K j,t
Y j,t ,Pj,t ,Kj,t ,Lj,t
Sujeto a:
𝑌 𝑗, 𝑡 = 𝑍 𝑡 𝐾 1 − 𝛼 𝐿 𝛼 t (39)
𝑌 𝑗, 𝑡 = 𝑃𝑗,𝑡
𝑃𝑡
-v Yt (40)
Lagrangiano de valor presente:
= P j,t Y j,t − W t L j,t − (r t + δ)K j,t + λ j1,t Z t Kj,t1−αL αj,t − Y j,t +

−ν
λj P j,t
2,t Pt Y t − Y j,t
(41)
CPO’s:
[𝑌𝑗 , 𝑡 ] ∶ 𝑃𝑗, 𝑡 = 𝜆𝑗1, 𝑡 + 𝜆𝑗2, 𝑡 (42)
𝑃𝑗, 𝑡 : 𝑌𝑗, 𝑡
= 𝜈𝜆𝑗2, 𝑡 𝑃 − 𝜈 − 1𝑃𝑡𝜈 𝑌𝑡 43
[𝐾𝑗, 𝑡 ] ∶ 𝑟𝑡 + 𝛿 = 𝜆𝑗1, 𝑡 (1 − 𝛼)𝑍𝑡 𝐾 1 − 𝛼𝐿𝛼𝑗, 𝑡
(44)
[𝐿𝑗, 𝑡 ] ∶ 𝑊𝑡 = 𝜆𝑗1, 𝑡 𝛼𝑍𝑡 𝐾 1 − 𝛼𝐿𝛼𝑗, 𝑡 (45)
De la CPO del precio (ecuacion 43):
P j,t −ν
Y j,t = νλ j2,t Pj−,t1Yt (46)
Pt
Y utilizando la definición de la ecuación 40: 𝑃 𝑗, 𝑡 =
𝜈𝜆 𝑗2, 𝑡 (47)
λj = P j,t
(48)
2,t ν
Reemplazando la ecuación 48 en la CPO de la producción,
ecuación 42)
P j,t = λ 1 j,t + P j,t
Pj,t= 𝑣 (49)
𝑣−1
ν ν
P j,t = 1,t (50)
ν − 1 λj
ν
Como asumimos ν > 1, entonces > 1.
ν− 1
Podemos interpretar el multiplicador λ j como el costo
1,t
marginal: si produces una unidad adicional, ¿cuánto beneficio
adicional obtienes? (equivalente a ¿cuánto disminuyen tus
costos?)
IMPORTANTE: El precio óptimo se establece con un mark-up
ν
φ= sobre el costo marginal.
ν− 1
Mientras menos sustituibles sean los bienes intermedios (menor
ν), entonces mayor será el mark-up.
Obtenemos las demandas por trabajo y capital, aunque,

reemplazamos λ j por la ecuación 50:
1,t
Wt = ν - 1 αZ t K 1−α L α−1
ν j,t j,t
(51)
P j,t
r t + δ = ν − 1 αZ t K α−1 L 1−α
(52)
P j,t ν j,t j,t
Donde ν−1
< 1, por lo que los factores costarán menos que su
ν
productividad marginal, lo que implica mayores ganancias para los
productores de bienes intermedios.
Usamos las ecuaciones 44 y 45 para eliminat λj1,t :
λj rt + δ
1,t
= Lα (53)
(1 − α)Z t Kt,j−α j,t
Reemplazando en la ecuación 45:

rt + δ αZ t K 1−α L −α
Wt = Lα t,j j,t
(54)
(1 − α)Z t Kt,j−α j,t
αK j ,t
W t = (r t + δ) (55)
1 − α Lj,t
K j ,t = 1 − α Wt
(56)
Lj,t α rt + δ
El ratio de factores productivos serán el mismo para todas las
empresas productoras de bienes intermedios, en la medida que
todas ellas se enfrentan a los mismos precios de los factores, W t y
rt , y tienen el mismo δ y α.
Reordenando la definición de λj de la ecuación 53:

1,t
λj rt + δ
1,t
= (57)
K j,t −α
(1 − α)Z t L j,t
Esto implica que el costo marginal al que se enfrentan todas las

empresas productoras de bienes intermerdios, es el mismo! Por
tanto, si todas tienen el mismo costo marginal, todas imponen el
mismo precio. Por la ecuación 34, se tiene:
𝑃 𝑗, 𝑡 = 𝑃 𝑡 ∀ 𝑗 (58)
De la ecuación 31, que determina la demanda, llegamos a:
Yj ,t = Yt ∀ j (59)
Todas las firmas producen la misma cantidad. La función de

producción individual es:
K j ,t 1−α
𝑌 𝑗, 𝑡 = 𝑍 𝑡 Lj ,t (60)
Lj,t
De acá es fácil deducir que todas las firmas deben alquilar la

misma cantidad de capital y trabajo.
𝐾 𝑗 , 𝑡 = 𝐾 𝑡∀ 𝑗 (61)
𝐿 𝑗 , 𝑡 = 𝐾 𝑡∀ 𝑗 (62)
Por tanto podemos pensar en una función de producción agregada

(de bienes finales) que es idéntica a la función de producción de
bienes intermedios:
𝑌𝑡 = 𝑍𝑡 𝐾 1 − 𝛼𝐿𝛼𝑡 (63)
P j,t
Luego, el precio relativo del bien P t = 1. Como hemos hecho
hasta ahora, normalizamos el ´ındice de precios agregado a 1,
entonces:
Wt = ν − 1
𝛼𝑍𝑡 𝐾 1 − 𝛼𝐿𝛼𝑡 − 1 (64)
ν
rt + δ = ν − 1
ν (1 − 𝛼)𝑍𝑡 𝐾 − (65)
𝛼𝐿𝛼𝑡
Si queremos modelar el precio agregado debemos incluir algún
proceso para el dinero.
El modelo completo es el siguiente:
1 1
= βE t (66)
Ct C t+1 (1 + r t+1 )
1−θ θ
(67)
1 − Lt = C t W t
Wt = ν − 1
αZt K 1−αLαt −1 (68)
ν
rt + δ = ν − 1
ν (1 − α)Zt K −αLαt (69)
𝑌 𝑡 = 𝐶 𝑡 + 𝐼𝑡 (70)
𝑌𝑡 = 𝑍𝑡 𝐾 1 − 𝛼𝐿𝛼𝑡 (71)
𝐾 𝑡 + 1 = 𝐼 𝑡 + (1 − 𝛿 )𝐾 𝑡 (72)
𝑙𝑛𝑍 𝑡 = (1 − 𝜌 𝑍 )𝑙𝑛𝑍 + 𝜌 𝑧 𝑙𝑛𝑍 𝑡 − 1 + 𝑡 (73)
Si consideramos ψ = ν
ν− 1
ψ
lnψ t = (1 − ρ ψ )lnψ + ρ ψ lnψ t−1 + t (74)
1 Lαt −1
Wt = (75)
ψ t αZ t K 1−α
1 Lα
rt + δ = (76)
ψ t (1 − α)Z t K −α t
Figure 4: Choque de mark-up

Contenido
Dinero

Modelo de Calvo
El modelo de Lucas trata de conciliar mercados competitivos

con agentes racionales.
Existe plena flexibilidad de precios.
Idea central: Explicar las fluctuaciones económicas con
cambios en la pol´ıtica monetaria.
Idea de islas.
Firmas pueden confundir, en el corto plazo, cambios en el
nivel de precios agregado con cambios en precios relativos.
Cambio en pi ... ¿representa cambio en precios relativos o en

el nivel de precios?
Si aumenta pi y el nivel general de precios p:
1. Información perfecta: Agentes lo internalizan, no cambian
precios relativos.
2. Información imperfecta: Agentes pueden creer, por ejemplo,
que hubo un aumento sólo en el precio pi . Con esto, aumentan
la cantidad ofrecida porque creen que el precio relativo es
mayor.
Problema: Tratar de inferir si el cambio es en p o en ri .
La oferta de la empresa i-ésima dependerá del precio relativo

esperado del bien que produce respecto del nivel de precios
agregado. Muchas empresas son tomadoras de precios con la
siguiente curva de Oferta:
𝑦 𝑠 = 𝑠(𝑟 𝑖 )
𝑟𝑖 = 𝑝 𝑖 − 𝑝
Definimos la expectativa que tienen los agentes sobre el
cambio del precio relativo
𝑟 𝑖𝑒 = 𝑝 𝑖 − 𝑝 𝑒
Empresas observan pi , pero no p.
Problema de extracción de señales: supondremos funcion lineal: p e =
𝛿0 + 𝛿1𝑝 𝑖
Se supone que δ1 ∈ (0, 1). Con ello r ie = p i (1 − δ1) + δ 0.

Suponga que un shock nominal sube todos los precios,
entonces p > pe, y en consecuencia todas las empresas
aumentarán su producción.
Si a una empresa, o un grupo pequeño de empresas, les sube
la demanda y con ello el precio de su bien pi , pero el nivel de
precios agregado permanece constante, entonces p e > p.
Agregando para la economıa:
𝑦 = 𝑦¯ + 𝛼(𝑝 − 𝑝𝑒 )
donde y¯ es el producto de pleno empleo con información perfecta.
Note que hasta el momento suponemos que δ0 y δ1 son
exógenos.
Ello contradice expectativas racionales.
Parámetros dependen de la estructura de la econom´ıa y de la
importancia de la incertidumbre.
Dándole estructura al modelo:
Función de oferta de cada empresa:
y i ,t = γr e
Formación de expectativas racionales para precios relativos:
r ie,t = (r i,t |Ω t ) ≡ E t r i,t

Ojo: lo que nos interesa es el valor de ri ,t cuando el precio pi ,t
es conocido.
y i ,t = γE t (r i ,t |p i,t )
Teniendo en cuenta que el operador de expectativas es lineal:
E t (r i,t |p i,t ) = p i,t − E t (p t |p i,t )

Extracción de señales:
Proyección óptima de ri ,t es una función lineal de pi ,t que tiene
la siguiente forma:
𝐸 𝑡 (𝑟 𝑖, 𝑡 |𝑝 𝑖, 𝑡 ) = (𝑝 𝑖, 𝑡 − 𝐸 𝑡 (𝑝 𝑡 ))
DondeE t (p t ) corresponde a la expectativa de p t dada toda la
información disponible en t, pero antes de que se observe pi ,t .
Se puede demostrar (ver cuadro siguiente) que:
σ2
z,t
= z,t + σ u2,t
Donde σ 2 es la volatilidad de los precios relativos y σ2 la

z u
volatilidad de los precios agregados.
Obteniendo
Suponemos que p i ,t = p t + zt , donde z t ∼ N(0,σ z2,t ) y que
p t = p + u t , donde u t ∼ N(0,σ u2,t ).
Los agentes observan zt + ut y quieren saber cuánto de ese
cambio se explica por cambios en precios relativos, zt .
Para ello corren una regresión:
𝑧 𝑡 = (𝑧 𝑡 + 𝑢 𝑡 ) + 𝜗 𝑡
Luego, el valor de es:

E (zt2 + zt ut ) σ2
= E (z t + u t )(z t ) = z,t
E (zt + u t ) 2 E (z t2 + 2z t u t + u 2 )= z,t + σ u2,t
Igualando p i ,t − E t (p t |p i ,t ) = (p i ,t − E t (p t )), obtenemos:
𝐸 𝑡 (𝑝 𝑡 |𝑝 𝑖, 𝑡 ) = 𝐸 𝑡 (𝑝 𝑡 ) + (1 − )𝑝 𝑖, 𝑡
Esta expresión es analoga a pe = δ0 + δ1pi , donde δ0 = Et (pt )
y δ 1 = (1 − ).
Oferta agregada de la econom´ıa
Curva de oferta de la empresa es:
𝑦 𝑖𝑠, 𝑡 = 𝛾 (𝑝 𝑖, 𝑡 − 𝐸 𝑡 𝑝 𝑡 )
Agregando para todas las empresas:
y t = y¯ t + α t (p t − p te ) o y t = y¯ t + α t (π t − π e
σ 2 z,t
Donde : α t = γ z,t +σ u2,t
.
La principal caracter´ıstica de esta función OA es que las

desviaciones c´ıclicas del producto ofrecido se producen por
sorpresas inflacionarias, donde el parámetro de ajuste αt no es
constante en el tiempo sino que depende de la historia de la
econom´ıa y la consecuente formación de expectativas
racionales de los agentes.
Cerrando el modelo
Suponemos que se cumple la ecuación cuantitativa:
m t = p t + y t , con lo que tenemos la demanda agregada. A su
vez, asumimos que la oferta monetaria responde al siguiente
proceso estocástico:
𝑚 𝑡 = 𝜒 + 𝜂𝑡
Por tanto:
𝑝𝑡𝑒 = 𝜒 − 𝑦¯𝑡
𝑝𝑡 = 𝜒 + 𝜂𝑡 − 𝑦𝑡
Reemplazando en la ecuación de oferta agregada, obtenemos
una expresión para el nivel de producto de equilibrio:
αt
y t = y¯ t +
1 + αt ηt
Observamos que la sorpresa monetaria η t , ajustada por αt es

la que determina las fluctuaciones c´ıclicas de equilibrio del
nivel de producto. La mayor o menor estabilidad de la
econom´ıa se relaciona directamente a la forma que tome la
oferta agregada.
Implicancias:
1. Fuerte influencia de expectativas en el equilibrio final.
2. Sólo shocks monetarios no anticipados tienen efectos reales.
3. Pendiente de la curva de OA depende de la estructura
económica y de lo que el banco central ha hecho en el pasado:
a) Volatilidad versus estabilidad , b) programas cre´ıbles versus
no cre´ıbles (no basta con anuncios).
4. ¿Puede la autoridad explotar sistemáticamente la oferta
agregada?
Modelo de Calvo
Estándar en modelos teóricos con rigideces de precios, pues

resuelve problemas de agregación y permite ser incorporado en
modelos de equilibrio general.
Las empresas fijan sus precios y ellos permanecen fijos hasta
que reciben una señal para cambiarlos.
El proceso de llegada de esta señal es Poisson, con una
probabilidad ψ.
En cada per´ıodo t habrá algunas firmas cambiando sus
precios, ψ, y otra fracción que sigue con ellos fijos, 1 − ψ.
Los precios, por lo tanto, serán “traslapados”, es decir, las
empresas cambian sus precios en per´ıodos distintos.
Modelo de Calvo
El problema de la firma i-esima a la que le corresponde

cambiar de precio en t es escoger el precio p it . Este precio
puede cambiar el siguiente per´ıodo con probabilidad ψ.
En el modelo de Calvo, esta probabilidad es exógena.
En el per´ıodo t el precio óptimo para la firma es p∗ , igual que
para todas las firmas.
Asumiendo una función de pérdida cuadrática, el problema de
la firma es:
∞
min C t = E t
p i,t
[(1 − ψ)β]τ −t (pi ,t − pτ∗)2
τ= t
pi ,t es el precio que fija la firma i en el per´ıodo t, pτ∗ es el

niveldepreciosoptimo´ agregado en el per´ıodo τ .
Modelo de Calvo
∂C t
p i ,t = 2(p i,t −p t∗ )+2(1−ψ)βE t (p i,t −p t∗+1 )+2(1−ψ) 2 β 2 E t (p i,t −p t∗+2 )+... = 0
p i ,t ∞ [β(1 − ψ )] j − ∞ [β(1 − ψ)]j E t (p t∗+j ) = 0

j= 0 j= 0
Fijació n d e precios
𝑝 𝑖, 𝑡 = (1 − 𝛽 (1 − 𝜓 )) ∞ [𝛽(1 − 𝜓)]𝑗 𝐸𝑡 (𝑝𝑡 ∗ +𝑗 )

j= 0
Si ψ = 1 hay plena flexibilidad de precios. Si ψ = 0 hay precios

completamente r´ıgidos. A mayor probabilidad, menor ponderación
de los per´ıodos futuros.
Modelo de Calvo
Descomponiendo el lado derecho de la ecuación:
p i,t = (1 − β(1 − ψ))(p ∗ + ∞ [β(1 − ψ)]j E t (pt∗+j ))

j= 1
Tomando el segundo componente del lado derecho:

∞ t+j )) β(1 − ψ)
= (1 − β(1 − ψ))(j=1 [β(1 − ψ)] j E t (p ∗ β(1 − ψ)
= (1 − β(1 − ψ))(j=1 [β(1 − ψ)] j−1 E t (p t∗+j ))β(1 − ψ)

∞
= (1 − β(1 − ψ))(j=0 [β(1 − ψ)] j E t (p t∗+j+1 ))β(1 − ψ)

Modelo de Calvo
Para terminar de resolver el segundo componente del lado derecho,
llevamos un per´ıodo adelante la definición de pi ,t :
E t (p i,t+1 ) = (1 − β(1 − ψ)) ∞ [β(1 − ψ)] j E t (p t∗+j+1)

j= 0
Reemplazando en lo obtenido hasta el momento:

∞
= (1 − β(1 − ψ))(j=0 [β(1 − ψ)] j E t (p t∗+j+1 ))(β(1 − ψ)
E t (p i,t + 1 )
Por lo que llegamos a la expresión:
(1 − β(1 − ψ)) ∞ [β(1 − ψ)] j E t (p t∗+j ) = β(1 − ψ)E t (p i ,t+1 )

j= 1
Modelo de Calvo
Considerando toda la ecuación del precio individual:
𝑝 𝑖, 𝑡 = (1 − 𝛽 (1 − 𝜓 ))𝑝 ∗ + 𝛽 (1 − 𝜓 )𝐸 𝑡 (𝑝 𝑖, 𝑡 + 1 )
Siendo E t (pi ,t+1) el valor esperado de precios futuros
corregidos por probabilidad de cambio.
La ley de movimiento del nivel de precios agregado pt
corresponde a un promedio ponderado entre los precios que
fijan las empresas que pudieron cambiar sus precios en t y los
precios que traen del per´ıodo anterior las empresas que no
pudieron cambiarlos:
𝑝 𝑡 = 𝜓 𝑝 𝑖, 𝑡 + (1 − 𝜓 )𝑝 𝑡 − 1
𝑝𝑡
= 𝜓 ((1 − 𝛽(1 − 𝜓 ))𝑝 ∗ + 𝛽(1 − 𝜓 )𝐸 𝑡 (𝑝 𝑖, 𝑡 + 1 )) + (1 − 𝜓 )𝑝 𝑡 − 1
Modelo de Calvo
Falta determinar el precio óptimo p∗ y la expectativa de

precios futuros E t (p i ,t+1). Para motivos de este ejemplo se
asume:
𝑝𝑡 ∗ = 𝑝𝑡 + 𝜑(𝑦𝑡 − 𝑦¯ 𝑡 ) + 𝜗 𝑡
ϑ t ∼ N(0,σ ϑ2 ). Luego, para E t (p i ,t+1 ):
𝑝 𝑡 = 𝜓 𝑝 𝑖, 𝑡 + (1 − 𝜓 )𝑝 𝑡 − 1
p i,t =1ψ p t − (1 − ψ) p t−1
E t (p i,t+1 ) =1ψ E t (p t+1 ) − (1 − ψ) p t

Modelo de Calvo
p t = ψ((1−β(1−ψ))(p t +φ(y t −y¯ t )+ϑ t )+β(1−ψ)(E t

(π t+1 )+ψp t )+(1− ψ)p t−1
De aqu´ı se obtiene la curva de Phillips neokeynesiana:
p t = p t−1 + θ(y t − y¯ t ) + β(E t (p t+1 − p t ) + t
Donde: π t = θ(y t − y¯ t ) + βE t (π t+1 ) + t

θ = φψ(1 − (1 − ψ)β)
(1 − ψ)
= ψ (1 − (1 − ψ )β)ϑ t
t
(1 − ψ)
Mientras ψ → 1, más vertical es la Curva de Phillips.
Modelo de Calvo
Debilidades:
El modelo no presenta inercia inflacionaria. Se puede
introducir componente inercial pero, obviamente, es más
compleja la solución.
La optimización no está en la fuente de la rigidez.
Contenido
Dinero

Modelo de Calvo
Demanda Agregada
Derivacion de la DA mediante microfundamentos
La restricción presupuestaria es:
𝑊 𝑡 + 𝐴 𝑡 (1 + 𝑖 𝑡 − 1 ) = 𝑃 𝑡 𝐶 𝑡 + 𝐴 𝑡 + 1 (77)
El individuo recibe un salario nominal Wt cada per´ıodo que lo usa

para consumir o acumular activos At . A inicios del per´ıodo t, el
individuo posee At en activos nominales que pagan una tasa de
interés it−1 (que fue pactado a finales del per´ıodo t − 1).
Demanda Agregada
Lagrangiano en valor presente:
∞
= β s−t [U(C s )+ λ s (W s + A s (1+ i s−1 ) − P s C s − A s+1 )] (78)
s= t
CPO’s:
[C t ] : U (C t ) − λ t P t = 0 (79)
[A t+1 ] : −λ t + βλ t+1 (1 + i t ) = 0 (80)
Reordenando las CPO’s, llegamos a la ecuación de Euler:
U (Ct ) 1 U (C t+1 )
= (1 + it ) (81)
Pt 1 + ρ P t+ 1
Suponiendo una forma funcional espec´ıfica para la utilidad:
U(C s ) = C 1−σ
1−σ , entonces la ecuación 81 se convierte en:
=( 1 + i t ) Pt
C t−σ E t Ct−+1σ (82)
1+ρ P t+ 1
Demanda Agregada
Aplicando logaritmos a la ecuación 82:
c t = E t c t+1 − σ1 (i t − E t π t+1 − ρ) (83)
SI Y t = C t + R t , donde R t es el resto del gasto agregado de la

econom´ıa, suponemos que R t = (1 − χ t )Y t . Por tanto:
c t = log (1 − χ t ) + y t (84)
Definimos z t = −log (1 − χ t ), entonces y t = c t + z t , siendo z t es
un choque de demanda AR(1):
𝑧𝑡 = 𝜓 𝑧 𝑡 − 1 + 𝑡 (85)
Donde t ∼ N(0,σ z2). Por tanto, E t z t+1 = ψz t , entonces:
y t = E t y t+1 + (1 − ψ)z t − σ1 (i t − E t π t+1 − ρ) (86)
Que es la Demanda Agregada forward looking.

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Clase 6: Teoría Macrodinámica

Carlos Rojas Quiroz

Universidad Nacional de Ingenier´ıa

Sticky Prices: Oferta Agregada con pendiente positiva

No es facil ni genera un cambio importante en la dinamica de

Tres posibilidades tecnicas para introducir dinero en un RBC:

Añadimos un activo mas en la RP: un bono dom´estico en t´erminos

𝐴 = 𝜋𝑟 2 C t + K t+1 − (1 − δ)K t + B t+1 P− t B t + M t −PM t t−1 = Wt

El programa de maximizaci´on de beneficios de los productores no

En tanto, el gobierno act´ua estableciendo la oferta de dinero mediante

Problema de maximización del consumidor:

Finalmente, para evitar un comportamiento no estacionario en los

Figure 1: Choque monetario con ρ m = 0.50

Figure 2: Choque monetario con ρ m = 0.00

En este modelo el dinero no es neutral y la dicotom´ıa cl´asica

El lagrangiano en valor presente es:

... −C t − K t+1 + (1 − δ)K t − B t+1 P− t B t − M t −PM t t−1 +

[𝑀𝑡 ] ∶ − 𝑃𝜆𝑡𝑡 + β µ t + 1 + β λ t + 1 = 0 (25)

Figure 3: Choque monetario

Sticky Prices: Oferta Agregada con pendiente positiva

Maximiza su beneficio dado un precio del bien final, Pt y precios

Seguimos reordenando la CPO:

Donde Yt viene de la ecuaci´on 26.

El valor nominal del bien final es la suma de los precios

Produce bienes intermedios usando capital y trabajo, de acuerdo a

El agregado del capital y del trabajo no es m´as que la suma de

Estas firmas alquilan capital y trabajo a las familias. Enfrentan el

Max P j,t Y j,t − W t Lj,t − (rt + δ)K j,t

Y j,t ,Pj,t ,Kj,t ,Lj,t

Lagrangiano de valor presente:

= P j,t Y j,t − W t L j,t − (r t + δ)K j,t + λ j1,t Z t Kj,t1−αL αj,t − Y j,t +

De la CPO del precio (ecuacion 43):

Y utilizando la definici´on de la ecuaci´on 40: 𝑃 𝑗, 𝑡 =

Obtenemos las demandas por trabajo y capital, aunque,

Reemplazando en la ecuaci´on 45:

Reordenando la definici´on de λj de la ecuaci´on 53:

Esto implica que el costo marginal al que se enfrentan todas las

Todas las firmas producen la misma cantidad. La funci´on de

De ac´a es f´acil deducir que todas las firmas deben alquilar la

Por tanto podemos pensar en una funci´on de producci´on agregada

Figure 4: Choque de mark-up

Sticky Prices: Oferta Agregada con pendiente positiva

El modelo de Lucas trata de conciliar mercados competitivos

Cambio en pi ... ¿representa cambio en precios relativos o en

La oferta de la empresa i-´esima depender´a del precio relativo

Problema de extracci´on de señales: supondremos funcion lineal: p e =

Se supone que δ1 ∈ (0, 1). Con ello r ie = p i (1 − δ1) + δ 0.

Agregando para la economıa:

r ie,t = (r i,t |Ω t ) ≡ E t r i,t

Teniendo en cuenta que el operador de expectativas es lineal:

E t (r i,t |p i,t ) = p i,t − E t (p t |p i,t )

Donde σ 2 es la volatilidad de los precios relativos y σ2 la

Luego, el valor de es:

Igualando p i ,t − E t (p t |p i ,t ) = (p i ,t − E t (p t )), obtenemos:

La principal caracter´ıstica de esta funci´on OA es que las

Observamos que la sorpresa monetaria η t , ajustada por αt es

Est´andar en modelos te´oricos con rigideces de precios, pues

El problema de la firma i-esima a la que le corresponde

pi ,t es el precio que fija la firma i en el per´ıodo t, pτ∗ es el

p i ,t ∞ [β(1 − ψ )] j − ∞ [β(1 − ψ)]j E t (p t∗+j ) = 0

𝑝 𝑖, 𝑡 = (1 − 𝛽 (1 − 𝜓 )) ∞ [𝛽(1 − 𝜓)]𝑗 𝐸𝑡 (𝑝𝑡 ∗ +𝑗 )

Si ψ = 1 hay plena flexibilidad de precios. Si ψ = 0 hay precios

p i,t = (1 − β(1 − ψ))(p ∗ + ∞ [β(1 − ψ)]j E t (pt∗+j ))

Tomando el segundo componente del lado derecho: