Capítulo 4

Los mercados
financieros
Diapositivas tomadas de Blanchard (2004):
Macroeconomía. Prentice Hall
Los mercados financieros
 ¿Qué determinan los tipos de interés?

 ¿Cómo influye en los tipos de interés el

Banco de Central?

Nociones:

 Mercado de bonos

 Tipo de interés
Los mercados financieros
 Apartado I: La demanda de dinero

 Apartado II: La determinación del tipo

de interés cuando el banco central
controla la oferta de dinero

 Apartado III: La determinación del tipo

de interés cuando el banco central y los
demás bancos influyen en la oferta de
dinero
Los mercados financieros
 Renta: Es un flujo expresado por unidad de
tiempo
 Riqueza: Es una variable stock en un
determinado momento del tiempo. Es igual a
los activos financieros menos los pasivos
financieros
 Dinero: Es una variable stock al igual que los
activos financieros que se usan para las
transacciones. Comprende las monedas y los
billetes y los depósitos a la vista
 Inversión/ahorro: La adquisición de nuevos
bienes de capital
 La demanda de dinero
Ejemplo:

Sólo podemos elegir entre dos activos financieros:

El dinero: utilizado para

transacciones (efectivo y depósitos
a la vista).

Los bonos: no pueden utilizarse para

realizar transacciones, pero rinden
un tipo de interés positivo (i).
 La demanda de dinero
Ejemplo:

Riqueza financiera = 50.000$

Elección: Cómo distribuir los

50.000$ entre el dinero y los bonos
 La demanda de dinero
La proporción de dinero y de bonos
depende de :

 Su nivel de transacciones

 El tipo de interés de los bonos

Recordar teoría keynesiana de la Demanda de

dinero. 3 motivos para demandar dinero:
• Transacción
• Precaución
• Especulación
 La demanda de dinero
Ejemplo:
La proporción de dinero y de bonos
depende de su nivel de de transacciones:

Suponga: •Gasta unos 5.000$ al mes (transacciones)

•Quiere tener en dinero lo que gasta en dos
meses (10.000$)
• Recuerde: riqueza = 50.000$
•50.000$-10.000$ (dinero de transacciones)
=40.000$ en bonos

Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si

gastase 6.000$ al mes?
 La demanda de dinero
Ejemplo:
La proporción de dinero y de bonos depende
del tipo de interés de los bonos:

El tipo de interés de los bonos

•Cuanto más alto sea el tipo de interés (i), más
dispuestos estaremos a mantener los bonos.

•Con un interés muy alto (i), puede elegir entre reducir la

proporción de dinero a dos semanas o 2.500$
(gastos=5.000$/mes) y aumentar la proporción de los
bonos a 47.500$.

Pregunta: Si i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?

 La demanda de dinero
Resumen:
La demanda de dinero (Md) depende de:

•El nivel de transacciones que es proporcional

a la renta nominal ($Y)
•El tipo de interés de los bonos
La demanda de dinero
Md = $YL(i)
(-)
d Demanda de dinero
M
$Y Renta nominal
L (i ) La liquidez de la demanda
de dinero es una función de i
(-) i produce un efecto negativo
en Md
 La demanda de dinero
Md = $YL(i)
(-)

Suponga:$Y se duplica, pasando a $2Y

Md = $2YL(i)
Md también se duplica
Si i aumenta; Md disminuye
 La demanda de dinero
Gráficamente, Md = $YL (i)

Tipo de interés, i

Md (para
Md $Y´ > $Y)
(para la renta
nominal $Y)
M M´
Dinero, M
La demanda de dinero

• Md y i tienen una relación inversa

• Dado $Y en i, M = M (P*, A)
i2, M = M2
Tipo de interés, i

b i1, M = M1
i2

a
i

i1 c

Md ($Y)

M2 M M1
Dinero, M
 La demanda de dinero
Gráficamente, Md = $YL (i)

•Si $Y aumenta a $Y´, Md se desplaza a Md´

• M aumenta de M a M´ (a - b)
Tipo de interés, i

a b
i

Md´
Md ($Y´ > $Y)
($Y)

M M´
Dinero, M
 La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia

M  $YL(i)
d

d
M
Divida ambos miembros por $Y  L(i )
$Y
d
M
= cociente entre la demanda
$Y de dinero y la renta nominal
 La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia

d
M
& i debería existir una relación
$Y inversa
 La demanda de dinero
15 30

27,5
12,5

Cociente entre Tipo de interés

25
dinero y
10
renta nominal (M/$Y)
22,5

7,5
17,5

5,0
15

2,5
12,5
 La demanda de dinero
La demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia

Observaciones:

M 1960 = 27% 1998 = 13%

$Y en aproximadamente el mismo i

$Y
= Velocidad del dinero
M
1 1
1960 :  3,7 1998 :  7,6
0,27 0,13
 La demanda de dinero
¿Por qué se ha duplicado la
velocidad entre 1960 y 1998?

Pista: Innovaciones financieras

Relación negativa entre
M e i
$Y
 La determinación del tipo de interés: I
I. TODO EL DINERO ES EFECTIVO Y LO
PROPORCIONA EL BCE

Suponga: • Todo el dinero (M) que proporciona

el banco central es en efectivo.

• El equilibrio del mercado finnaciero

aparece cuando:
Oferta de dinero = Demanda de
dinero
M = $YL(i)

•Relación LM: M = $YL(i)

•La demanda de liquidez (L) = la oferta de dinero
 La determinación del tipo de interés: I
El equilibrio, gráficamente
Ms
Tipo de interés, i

A
i1
E
Tipo de interés de equilibrio, I, Md = MS

Md ($Y)

M
Dinero, M
La determinación del tipo de interés: I
El efecto de un aumento de la renta nominal en i
Ms
• Aumento de $Y a $Y´
• Md aumenta a Md´
Tipo de interés, i

i2 A´ • El equilibrio se desplaza de A a A´
• i aumenta de i1 sobre i2

i1 A

Md´ ($Y´ > $Y)

Md ($Y)

M
Dinero, M
 La determinación del tipo de interés: I
El efecto de un aumento de la oferta monetaria en i
Ms Ms´
Tipo de interés, i

• Aumento de Ms a Ms´
• El equilibrio se desplaza de A
a A´
A • El tipo de interés baja de i1
i1 a i2

A´
i2

Md ($Y)

M M´
Dinero, M
 La determinación del tipo de interés: I

Las operaciones de mercado abierto:

•Comprando y vendiendo bonos del Estado por el

banco central
•Comprar bonos para aumentar la oferta
monetaria
•Vender bonos para disminuir la oferta monetaria
La determinación del tipo de interés: I

Balance financiero

Bancos Banco central

Activos Pasivos Compra 1 millón de dólares en bonos:

Bonos Dinero • Aumentan los bonos
(efectivo)
• En el banco central el efectivo
disminuye, pero aumenta en la
economía
 La determinación del tipo de interés: I
Política monetaria y las operaciones de mercado abierto

El precio de los bonos y el tipo de interés

Suponga: •Los bonos pagan 100$ dentro de un año

•$PB = Precio actual de los bonos (B)

Por lo tanto: •El tipo de interés del bono (i) es:

100$ - $ PB
i
$ PB
La determinación del tipo de interés: I
Por ejemplo, suponga:

$PB = 95$
100$ - 95$ 5$
i   0 , 053  5 , 3 %
95$ 95

$PB = 90$
100$ - 90$ 10$
i    0 , 111  11 , 1 %
90$ 90
 La determinación del tipo de interés: I

La política monetaria y las operaciones de mercado abierto

Observación:

El precio de un bono y
el tipo de interés tienen
una relación inversa.
 La determinación del tipo de interés: I
El precio de los bonos y el tipo de interés
Cálculo del precio de un bono:
Suponga un bono con un valor de 100$ dentro de un año

100$ - $ PB
i
$ PB
100
i  5,3 $ PB   95
100 1  0, 053
$ PB 
1 i 100
i  11 ,1 $ PB   90
1  0,111
 La determinación del tipo de interés: I
Operación de mercado abierto expansiva:
Aumenta la oferta monetaria

Paso 1: El banco central compra bonos.

Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo)

en la economía para pagar los bonos.

Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocando

un aumento del precio de los bonos.

Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos,

el tipo de interés disminuye.
La determinación del tipo de interés: I
¿Cuál es su opinión?

¿Qué efecto tendría una

política monetaria contractiva en:
•la oferta monetaria
•la demanda de bonos
•y el tipo de interés?
 La determinación del tipo de interés: I
Resumen:
•Se determina i a través de MD y MS
• El banco central cambia i modificando MS
• El banco central cambia MS con las
operaciones de mercado abierto:
• La compra de bonos aumenta MS y
reduce i
• La venta de bonos disminuye MS y
aumenta i
•Relación inversa entre Md(i); Precio Bono (i)
La determinación del tipo de interés:
II. Dinero=Efectivo + Depósitos

¿Qué hacen los bancos?

Los bancos son intermediarios financieros:

• Reciben fondos (depósitos) que
son pasivos.
• Realizan préstamos y compran bonos que
son activos.
La determinación del tipo de interés: II

Los tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vista

¿Qué hacen los bancos?

Bancos
Activo Pasivo

Reservas
Préstamos Depósitos a la vista
Bonos

Activo
Banco central Pasivo

Dinero del Banco central

Bonos =Reservas
+Efectivo
La determinación del tipo de interés: II

¿Por qué tienen reservas los bancos?

1. Para cubrir el dinero retirado por los depositantes.

2. Para cubrir el pago de los cheques que están
depositados en otros bancos.
3. Para mantener la reserva legal (¿4%? en la UE) que
establece el BCE (coeficiente de reservas
= Reservas  depósitos a la vista).
La determinación del tipo de interés: II

La oferta y la demanda de dinero del banco central

Demanda de
dinero

Demanda de Demanda de
depósitos reservas
a la vista (por los bancos) Demanda de Oferta de
dinero del = dinero del
Banco Central Banco Central
Demanda de
efectivo
La determinación del tipo de interés: II

La demanda de dinero

• la demanda total de dinero Md no varía con

los depósitos a la vista:

Md  $YL (i )
( -)

Sin embargo, las personas tienen que elegir entre

efectivo y depósitos a la vista.
La determinación del tipo de interés: II
La demanda de dinero Md  $YL (i )
( -)
Suponga:

C representa la proporción fija de dinero que los individuos

tienen en efectivo (EE.UU.: C=0,4).

1-C es la proporción de dinero en depósitos a la vista.

La demanda de efectivo es: CUd
La demanda de depósitos a la vista es: Dd

CUd = cMd: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)

Dd = (1-c)Md: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)

La determinación del tipo de interés: II

La demanda de reservas

Suponga:
q: Representa el cociente de reserva (reservas por depósitos
a la vista)

R: Representa la cantidad de reservas en dólares

D: Representa la cantidad de depósitos a la vista en
dólares
Por lo tanto:
R  qD (EE.UU. q=10%; UE=q=+-2%)
 La determinación del tipo de interés: II

La demanda de reservas

Si los individuos tienen Dd en depósitos, entonces los

bancos deben tener qDd en reservas (R).

R  qD d

D  (1 - c) M
d d

R  q (1 - c) M
d d
La determinación del tipo de interés: II
El equilibrio: entre demanda
y oferta de dinero del BC

H : Oferta de dinero del Banco Central

CU 
d D
R : Demanda de dinero
H  CU  R : Equilibrio (Oferta de dinero
d d

= Demanda de dinero)
La determinación del tipo de interés: II

El equilibro:

H  CU d  R d
CU  cM
d d R d  q (1 - c)M d

H  cM d  q (1 - c)Md  c  q (1 - c)M d
M  $YL(i)
d

H  c  q (1 - c)$YL(i)
 La determinación del tipo de interés: II
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central

H  c  q (1 - c)$YL(i)

Dos casos extremos:

Suponga: Las personas sólo tienen efectivo: C=1

H  1  q (1 -1$YL(i)  $YL(i)
La oferta de dinero no afecta a los bancos.
 La determinación del tipo de interés: II

Suponga: Las personas sólo tienen depósitos a la vista: C=O

H  O  q (1 - 0)$YL(i)  q $YL(i)
Suponga:

q 0,10 0,10$ YL (i ) = Demanda de dinero del

Banco Central

La demanda de dinero del Banco Central = q ó 1/10Md

Si C<1, la demanda de dinero del Banco Central <Md

 La determinación del tipo de interés: II
El equilibrio, gráficamente

Oferta
Tipo de interés, i

Equilibrio
A
i1

Demanda

Cud + Rd ($Y)

H
Dinero del Banco Central, H
 Otras dos formas de analizarlo:
1ª Forma: La oferta y la demanda de reservas
Repaso:

Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central

H  c  q (1 - c)$YL(i)
Por lo tanto: H - CU
d =Oferta de reservas

Y: H - CU  R d d

Oferta de reservas = Demanda de reservas

 La determinación del tipo de interés: II

La oferta y la demanda de reservas

 El mercado de fondos federales:

mercado de reservas.

 El tipo de los fondos federales: el tipo

de interés que iguala la oferta de
reservas (H-Cud) con la demanda de
reservas (Rd).
 La determinación del tipo de interés: II
2ª Forma: La oferta y la demanda total de dinero

Repaso: H  c  q (1 - c)$YL(i)

Por lo tanto: Oferta de dinero = demanda de dinero

1
H  $YL (i )
C  q (1 - c)
 La determinación del tipo de interés: II

La oferta y la demanda de dinero

Observaciones:

C  q (1 - C )  1
Por lo tanto:

1
>1
C  q (1 - C )
 La determinación del tipo de interés: II

La oferta y la demanda de dinero

Observaciones:

1
 Multiplicador monetario
C  q (1 - C )
•La oferta de dinero es un múltiplo del dinero
del Banco Central.
•El dinero del Banco Central (base monetaria) es
dinero de alta potencia (H)
 La determinación del tipo de interés: II

Reconsideración de las operaciones de mercado abierto

Si: C=O (Los individuos sólo tienen depósitos a la vista) ,

1 1
El multiplicador = 
C  q (1 - C ) q

1
Si: q= 0,10, el multiplicador =  10
0,10
 La determinación del tipo de interés: II
Reconsideración de las operaciones de mercado abierto

Ejemplo del multiplicador

Suponga: q = 0,10 y BC compra bonos con valor
de 100$
• El vendedor 1 deposita 100$ en el banco A.
• El banco A guarda 10$ (0,10x100) en reserva y compra 90$ en bonos
al vendedor 2.
• El vendedor 2 deposita 90$ (0,10x90) en el banco B, provocando un
aumento de los depósitos a la vista de 90$.
• El banco B conserva 9$(0,10x90) en reserva y compra 81$ en bonos
al vendedor 3.
• El vendedor 3 deposita 81$ en el banco C, provocando un aumento
• de los depósitos a la vista de 81$....
La determinación del tipo de interés: II
Preguntas suponiendo c=0:
• ¿Cuánto dinero se ha creado tras el
depósito del vendedor 3 de 81$?

• ¿Cuánto dinero se podría crear a partir de

la compra original del Fed de 100$?

1
Pista: El multiplicador = y q 0,10
q
La determinación del tipo de interés: II
Respuesta:
• ¿Cuánto dinero se ha creado?
=100$+90$+81$+…

=100$*(1+0,9+0,92+…) propensión geométrica

=1/(1-0,9)=10

1
El multiplicador = y q 0,10
q
 La determinación del tipo de interés: II

Resumen:

 Un aumento del dinero del Banco

Central (el BCE compra bonos) provoca
un descenso del tipo de interés.

 Un descenso del dinero del Banco

Central (el BCE vende bonos) provoca
un aumento del tipo de interés.
La determinación del tipo de interés: II

FIN