ESTUDIO FINANCIERO

• Información necesaria para evaluar un

proyecto:

– Inversión Inicial

– Flujos netos operacionales o flujos de caja

– Vida útil del proyecto

– Tasa de descuento
 INVERSION INICIAL
• Activos Fijos: Edificios, Maquinarias,
Instalaciones, Vehículos, Herramientas,
Terrenos y Recursos Naturales

• Activos Nominales: Gastos de organización,

Patentes y licencias, Capacitación, Gastos de
puesta en marcha, Imprevistos.

• Capital de trabajo
 INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO

• Métodos de cálculo:

– Método Contable

– Período de Recuperación o del Ciclo

Productivo o del Periodo de Desfase
 FLUJOS DE FONDOS PARA EL PROYECTO
Ingresos por ventas
- Costos variables
Margen de Contribución
- Costos fijos
- Depreciación
- Amortización activos nominales
Utilidad antes de impuesto
- Impuesto a la renta
Utilidad después de impuesto
+ Depreciación
+ Amortización activos nominales
+ Inversión en capital de trabajo
- Reinversiones
+ Valor residual proyecto
Flujo Neto Operacional
 FLUJO DE FONDOS PARA EL INVERSIONISTA
Ingresos por venta
- Costos Variables
Margen de contribución
- Costos fijos
- Depreciación
- Gastos financieros
- Amortización activos nominales
Utilidad antes de impuesto
- Impuesto a la renta
Utilidad después de impuesto
+ Depreciación
+ Amortización activos nominales
+ Inversión en capital de trabajo
- Amortización de deuda
- Reinversiones
+valor residual proyecto
Flujo Neto Operacional
 VIDA UTIL DE UN PROYECTO
Factores que la determinan
- Vida útil de la inversión
- Aspectos legales (contratos)
- Agotamiento del recurso
- Cambio tecnológico
- Gustos y expectativas del inversionista
HORIZONTE DE EVALUACION
 VALOR RESIDUAL O DE DESECHO

1) Valor Contable del proyecto o Valor

Libro

2) Valor de Mercado del Proyecto

3) Valor Económico del Proyecto

 TASA DE DESCUENTO
• Costo de capital:
– Tasa mínima de aceptación de un proyecto
– Costo de oportunidad del dinero
– Rentabilidad de la mejor alternativa
desechada

METODOS PARA DETERMINAR TASA DE

COSTO DE CAPITAL
- Tasa libre de riesgo mas prima por riesgo
- Modelo CAPM
- Rentabilidad de una inversión alternativa
- Costo de capital promedio ponderado
 CRITERIOS DE EVALUACION DE INVERSIONES

 Un proyecto individual

 Valor Actual Neto

 Tasa Interna de Retorno
 VALOR ACTUAL NETO (VAN)

VAN = -Inv. Inicial +  [ FNO/(1+i)n]

CRITERIO DE DECISION

VAN > 0 ==> Se acepta

VAN < 0 ==> Se rechaza
VAN = 0 ==> Indiferencia
• Ejemplo 1
Proyecto 0 1 2 3
A (30.000) 14.000 14.000 14.000
B (45.000) 20.000 20.000 20.000
Tasa de descuento = 12%

VAN (A) = 3.626

VAN (B) = 3.037
==> A Es más conveniente
 TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

n
Ft

t1 1 r
t
 I0  0

Donde : “ r “ = TIR

Problemas de la TIR
- Flujos no convencionales o mal comportados
- Diferentes montos de inversión
- Distinta distribución de los flujos en el tiempo
 EJEMPLO.

- Inversión:$ 10.000.000 en activos fijos, con

vida útil de 4 años, sin valor residual.
- Ventas: 100.000 unidades al año a un precio
de $200 y un costo variable de $ 80 c/u.
- El costo fijo es de $5.000.000 el primer año y
aumenta en 5% real anual.
- La tasa de inflación es del 6% anual y el
costo alternativo de 8% anual real.
- La tasa de impuesto es del 10%.
 PROYECCION Y CÁLCULO
ITEM 1 2 3 4
Ingresos 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000
Costos Variables 8.000.000 8.000.000 8.000.000 8.000.000
Costos fijos 5.000.000 5.250.000 5.512.500 5.788.125
Depreciación 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000
Ut. A. de impuesto 4.500.000 4.250.000 3.987.500 3.711.875
Impuesto 675.000 637.500 598.125 556.781
Ut. D. de impuesto 3.825.000 3.612.500 3.389.375 3.155.094
Depreciación 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000
Flujo neto Operac. 6.325.000 6.112.500 5.889.375 5.655.094

Inversión 10.000.000
VAN (8%) 9.928.804
TIR 48,44%
EVALUACIÓN DE PROYECTOS CON FINANCIAMIENTO

Para el ejemplo anterior, suponga que la inversión

se financia con deuda al 7% anual, pagadera en
tres cuotas anuales iguales.

Préstamo = 6.000.000 Cuota anual = 2.286.310

Período Cuota Interés Cuota capital

1 420.000 1.866.310
2 289.358 1.996.952
3 149.572 2.136.738
 CON FINANCIAMIENTO

ITEM 1 2 3 4
Ingresos 20.000.000 20.000.000 20.000.000 20.000.000
Costos Variables 8.000.000 8.000.000 8.000.000 8.000.000
Costos fijos 5.000.000 5.250.000 5.512.500 5.788.125
Depreciación 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000
Intereses 420.000 289.358 149.572
Ut. A. de impuesto 4.080.000 3.960.642 3.837.928 3.711.875
Impuesto 612.000 594.096 575.689 556.781
Ut. D. de impuesto 3.468.000 3.366.546 3.262.239 3.155.094
Depreciación 2.500.000 2.500.000 2.500.000 2.500.000
Cuota capital 1.866.310 1.996.952 2.136.738
Flujo neto Operac. 4.101.690 3.869.594 3.625.501 5.655.094

Inversión 4.000.000
VAN (8%) 10.150.116
TIR 95,03%