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Cartera óptima
Figura 10.9 Relación entre el rendimiento esperado y la desviación estándar para una
inversión en una combinación de valores sujetos a riesgo y el activo libre de riesgo.
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Considere el punto Q, el cual representa una cartera de títulos. El
punto Q se encuentra en el interior del conjunto factible de títulos
riesgosos. Supongamos que este punto representa una cartera
formada por 30% en AT&T, 45% en General Motors (GM) y 25% en
IBM.
Los individuos que combinan las inversiones en Q con las
inversiones en el activo libre de riesgo alcanzarían los puntos a lo
largo de la línea recta que va desde RF hasta Q, a lo cual
denominaremos línea /.
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Esto puede reexpresarse como 70 en el activo libre de riesgo, 9
(0.3 X $30) en AT &T, 13.50 (0.45 X $30) en GM, y 7.50 (0.25 X $30)
en IBM.
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. Las inversiones anteriores pueden resumirse de la siguiente manera:
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Continuación
Aunque cualquier inversionista puede alcanzar cualquier punto
sobre la línea 1, ningún punto sobre esta línea es óptimo.
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Cualquiera que sea el punto que pueda alcanzar un individuo
sobre la línea I, podrá obtener un punto con la misma desviación
estándar y un rendimiento esperado más alto sobre la línea Il. De
hecho, ya que la línea Il es tangente al conjunto eficiente,
proporciona al inversionista las mejores oportunidades
disponibles.
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Continuación
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Figura 10.9 Relación entre el rendimiento esperado y la desviación estándar para una
inversión en una combinación de valores sujetos a riesgo y el activo libre de riesgo.
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Continuación
Este resultado establece lo que los economistas financieros
denominan principio de separación. Es decir, el inversionista
toma dos decisiones separadas:
1. Después de estimar (a) el rendimiento esperado y las varianzas
de los valores individuales, y (b) las covarianzas entre los pares
de valores, el inversionista calcula el conjunto eficiente de activos
riesgosos, representado por la curva XAY en la figura 10.9.
Posteriormente determina el punto A, la tangente entre la tasa
libre de riesgo y el conjunto eficiente de activos riesgosos (curva
XAY). El punto A representa la cartera de activos riesgosos que
mantendrá el inversionista. Este punto se determina únicamente a
partir de sus estimaciones de los rendimientos, de las varianzas y
de las covarianzas. En este momento no son necesarias las
características personales, tales como el grado de aversión hacia
el riesgo.
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2. El inversionista debe determinar ahora la manera en la cual
combinará el punto A, su cartera de activos riesgosos, con el
activo libre de riesgo.
Él podría invertir una parte de sus fondos en el activo libre de
riesgo y otra parte en la cartera A. Así, en este caso, terminaría en
algún punto sobre la línea situada entre RF y A.
De manera alternativa, podría solicitar fondos en préstamo a la
tasa libre de riesgo y aportar también una parte de sus propios
fondos, invirtiendo la suma resultante en la cartera A. Por lo tanto,
terminaría en algún punto sobre la línea Il más allá de A.
Su posición en el activo libre de riesgo, es decir, su elección de
cuál es el punto sobre la línea en el que él quiere estar, está
determinado por sus características internas, tales como su
capacidad para tolerar el riesgo.
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Figura 10.9 Relación entre el rendimiento esperado y la desviación estándar para una
inversión en una combinación de valores sujetos a riesgo y el activo libre de riesgo.
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