Evaluación de proyectos

Contenido
1. Introducción
2. Objetivos de la evaluación
3. Tipos de evaluación
4. Métodos de evaluación
5. Usos y práticas
La elección
Dada una necesidad que satisfacer
Dado un conjunto de alternativas que satisfacen esa necesidad

Que alternativa … es mejor?

El hambre
• Tienes hambre y quieres satisfacerlo:

• Tienes 1 Sol

• Tienes 100 Soles

Leyes universales
• La ley de la pereza
• La ley del mínimo esfuerzo

¿Qué dice la ley del mínimo esfuerzo?

Aún no lo han redactado

El puente

C1 = 100 C1 = 1000
CS = X CS = 0
CT = 100 + X CT = 1000
La ley del caos
• Si hay una probabilidad que no vaya bien, es probable es que vaya por
ahí.
2. Objetivos
• Elegir la mejor alternativa

• Definir prioridades de inversión

• Minimizar el riesgo de la inversión

2. Tipos de evaluación
• Evaluación privada
• Desde el punto de vista de una persona o una empresa (Inversionistas)
• El inversionista debe ser más rico con el proyecto que sin él

• Evaluación social
• Desde el punto de vista del Estado.
• El Estado debe ser más rico o redistributivo con el proyecto que sin él
4. Métodos de evaluación
• VAN (Valor Actual Neto)
• TIR (Tasa Interna de Retorno)
• B/C (Relación Beneficio – Costo)
• Pay Back (Período de retorno)
VAN
• Calcula el valor presente del flujo de fondos de la inversión en el tiempo cero.
• Dado que actualiza el flujo de fondos, todos los ingresos y egresos ya han sido
incluidos y lo que queda es incremento de riqueza.

• Expresa, “cuanto más rico será el inversionista, en el tiempo cero, si hace el

proyecto que si no lo hace”,.

𝑛
𝑓𝑘
𝑉𝐴𝑁 𝐶𝑂𝐾 = −𝐼0 + ෍ 𝑘
𝑘=1 1+𝐶𝑂𝐾
 Calculo del VAN

$100 $150

¿Con cuál tasa se traen Los ingresos están en el

a Valor actual? futuro

VAN = VA (Ingresos) – VA (costos y gastos)

150 150
VAN   100 VAN   100  36.36
(1  cok )1
(1  0.1)1
Significado gráfico
Significado gráfico

Incremento de riqueza F  100  10  40  150

40
Utilidad
$50
Costo de capital
10

150
Capital
100
El valor presente y el valor futuro

150
100
10%

100.0 110
36.4 40

Si depositara mi dinero (100) en una entidad financiera

me proporcionaría luego de un período 110.
Lo que está en exceso de 110 es el incremento real de riqueza
 Calculo del VAN

0 1 2 3 4 5
fcl -500 100 150 250 300 350

f1 actual 90.9
f2 actual 124.0
f3 actual 187.8
f4 actual 204.9
f5 actual 217.3

Inversión -500.0 Cok= 10%

∑ f actual 824.9

VAN (cok) 324.9

Criterios de aplicación
• Cualquier valor de VAN igual o mayor que cero, muestra que el
proyecto puede generar riqueza neta para el inversionista.

• VAN >= 0
Propiedades
• Aditividad
• VANA + VANB = VAN A+B

Proyecto/ Período 0 1 2 3 VAN (10%)

A -100 50 60 70 47,63
B -150 40 40 80 -20,47
A+B -250 90 100 150 27,16
TIR
• Definición “Operativa”

• Es la tasa que hace el VAN igual a Cero

• Definición “Conceptual”

• Es la rentabilidad interna del proyecto

𝑛
𝑓𝑘
𝑉𝐴𝑁 𝑡𝑖𝑟 = 0 = −𝐼0 + ෍ 𝑘
𝑘=1 1+𝑡𝑖𝑟
CALCULO DE LA TIR

0 1 2 3 4 5
fcl -500 100 150 250 300 350

f1 actual 100/(1+TIR) 1
f2 actual 100/(1+TIR) 2
f3 actual 100/(1+TIR) 3
f4 actual 100/(1+TIR) 4
f5 actual 100/(1+TIR) 5

Inversión -500.0
∑ f actual 500.0 TIR = 28.2%
VAN (TIR) 0.0
Criterios de aplicación
• Se aceptan los proyectos cuyo cok es menor que la TIR.
• En términos absolutos deseable una TIR lo más alta posible.
• Un proyecto dependiendo que sus flujos, puede tener mas de una TIR
 -
200
400
600
800

(400)
(200)
1%
3%
5%
7%
9%
11%
13%
15%
17%
19%
21%
23%
25%
27%
29%
31%
33%
35%
37%
39%
41%
43%
45%
47%
49%
51%
53%
55%
57%
59%
61%
63%
65%
67%
69%
71%
73%
75%
77%
79%
Variación del VAN al variar el COK

VAN es cero.
Nótese que cuando COK=28.2%
Beneficio/Costo (B/C)
• Mide la relación entre el beneficio que genera el proyecto y los costos
que irroga.

𝑛
𝐵 𝑓𝑘
𝐶
𝐶𝑂𝐾 = (෍ 𝑘 )/𝐼𝑜
𝑘=1 1+𝐶𝑂𝐾
Período de repago del capital (pay back)
• Sin descontar

Períodos 0 1 2 3 4 5
Saldos Anuales -500 100 150 250 300 350
Saldos Acumulados -500 -400 -250 0 300 650

TRC = 03 años
Tiempo de repago del capital (Pay back)
• Con tasa de descuento (10%)

Períodos 0 1 2 3 4 5
Saldos Anuales -500 100 150 250 300 350
Saldos Descontados -500 91 124 188 205 217
Saldos Acumulados -500 -409 -285 -97 108 325

TRC = 4 años
VAN vs TRC

Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN(10%)
A -2000 2000 - - 1 año $ -181,82
B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11

Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN (10%)
B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11
C -2000 0 2000 5000 2 años $ 3.409,47
D -2000 1000 1000 100000 2 años $ 74.867,02
Comparación de proyectos de inversión con tiempos de vida diferentes
Valor anual equivalente (VAE)

Consiste en expresar todos los flujos del proyecto

en términos de una cuota anual, cuyo valor
actualizado es igual al VAN del proyecto.

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Vidas diferentes

fcl1 fcl2 fcl3 fcl4 fcl5

<>
0 1 2 3 4 5

fcl1 fcl2 fcl3 fcl4

<>
0 1 2 3 4

El proyecto que tiene mayor cantidad de flujos tendrá ventaja por lo cual no se puede usar el VAN
Igualarlos en el tiempo
EVALUACIÓN DE ALTERNATIVAS
Calculo del Valor Anual Equivalente:
donde: VAE = costo anual equivalente
VAN = valor actual neto del proyecto

VAE  VAN  FRC

FRC = factor de recuperación del capital, el cual

se define como:

r  (1  r ) n
FRC 
(1  r )  1
n

Supone la comparación en el MCM de la vidas de los proyectos 32

Ejemplo

VAN n VAE
P1 50000 5 16719.0
P2 40000 3 18989.0

cok = 20%

¿Cuál elegir por VAN?

¿Qué hay del VAE?