ECONOMIA MINERA

RIESGO y RENDIMIENTO

Roberto Arribasplata Lozano,MBA

BETA : RENDIMIENTO Y RIESGO
LOGRO Al finalizar la unidad, el estudiante
resuelve problemas relacionados con
el rendimiento y adecuado nivel de
riesgo que debe de tomar al hacer
inversiones, mostrando un manejo
coherente, llegando a resultados
exactos (cifras significativas y
unidades de medida adecuadas).
ROBERTO ARRIBASPLATA LOZANO,MBA

Administrador, Contador Pblico.

Manage Bussiness Administration (MBA)por
la Pontificia Universidad Catlica del Per.
Post Grado en Finanzas
Docente en las Universidades mas
prestigiosas del pas, especialidad Costos
Administracion, Recursos Humanos,
Finanzas, MKT.
Consultor y expositor reconocido.
Autor del Libro Planeamiento estratgico para
la exportacin de la Tara con la PUCP.
Candidato Doctoral en Administracin de
Empresas con doble grado Internacional.
Administrador de prestigiosa Entidad
Financiera en Cajamarca
Gerente de consultora BUSINESS
CONSULTING
 FUNDAMENTOS DEL RIESGO Y EL
RENDIMIENTO

El Gerente Financiero debe aprender a

evaluar 2 factores: Riesgo y
Rendimiento (Rentabilidad).
Cada una de sus decisiones presenta
ciertas caractersticas de riesgo y
rendimiento y la combinacin nica de
estas producir un impacto en el precio
de las acciones.
El riesgo est relacionado con un
activo o grupo de activos.
 EL RENDIMIENTO

El riesgo se puede evaluar

segn el grado de variacin del
rendimiento, entonces debemos
saber que es el rendimiento y
como medirlo. El rendimiento lo
podemos definir como: la
ganancia o prdida total
experimentada sobre una
inversin durante un periodo
especfico.
 MEDICIN DEL RENDIMIENTO

El rendimiento se puede medir como

distribuciones en efectivo durante un
periodo especfico, ms su cambio en
valor, expresadas como un porcentaje del
valor de la inversin al inicio del periodo.
Por consiguiente: La Tasa de
Rendimiento (R) ganada sobre cualquier
activo durante un periodo t, lo podemos
hallar con la siguiente frmula:

R (%) = P1 - P0 + D1
P0
 MEDICIN DEL RENDIMIENTO

Ejemplo: Valor Total = $. 133

D1 = $. 18 (Dividendos)
+
Tiempo P1 = $. 115 (Valor de Mercado)
t=0 t=1

P0 = $. 100
Rendimiento en $. = Ganancia de Capital (P1 P0) + Dividendo (D1)
Rendimiento en $. = $. 15 + $. 18
Rendimiento en $. = $. 33

Rendimientos en % = P1 P0 + D1
P0
Rendimientos en % = 115 100 + 18 = 33%
100
 MEDICIN DEL RENDIMIENTO

El Rendimiento Total de un activo

financiero se puede dividir en: un
Resultado por Tenencia y un
Resultado Financiero.

Resultado de Tenencia = P1 P0
P0

Resultado Financiero = D1
P0
 EL RIESGO

Es la posibilidad de prdida
financiera.
Puede considerarse como la
variabilidad de los rendimientos
relacionados con un activo
especifico.
Riesgo Total = Riesgo Sistemtico + Riesgo No Sistemtico.
RIESGO TOTAL EL RIESGO
 AVERSIN AL RIESGO

La aversin al riesgo es la
actitud hacia el riesgo en la que
se exige un rendimiento ms
alto por aceptar un riesgo
mayor.
Se espera que en general los
inversionistas presenten
aversin al riesgo.
PERFIL DEL INVERSIONISTA
 EL RIESGO
Ejemplo:
Un bono de $. 1,000 dlares que garantiza a su
tenedor $. 10 dlares de inters mensual, no tiene
ningn riesgo porque no existe ningn grado de
variacin relacionado con el rendimiento.
Pero una inversin de $. 1,000 dlares en
acciones comunes de una empresa que durante
ese mismo periodo puede ganar de $. 0 a $. 10
dlares, es muy riesgosa debido al alto grado de
variacin de su rendimiento.
Mientras ms seguro es el rendimiento de un
activo, menor es su grado de variacin y por ende,
menor es el riesgo:
> Riesgo = > Rendimiento (Alto grado de
variacin del Rendimiento).
< Riesgo = < Rendimiento (Bajo grado de
variacin del Rendimiento).
 Riesgo de Negocio:
Posibilidad de que la empresa
RIESGO QUE AFECTAN A LAS EMPRESAS:

no sea capaz de cubrir sus

costos operativos.
Riesgo Financiero:
Posibilidad de que la empresa
no sea capaz de cumplir con sus
obligaciones financieras.
Riesgos de Tasas de Inters: Posibilidad de
que los cambios en las tasas de inters
afecten de manera negativa el valor de una
RIESGO QUE AFECTAN A LOS ACCIONISTAS E
inversin. INVERSIONISTAS:

Riesgo de Liquidez: Posibilidad de que una

inversin no pueda liquidarse con facilidad a
un precio razonable.
Riesgo de Mercado: Posibilidad de que el
valor de una inversin disminuya debido a
factores del mercado que son independientes
a la inversin (acontecimientos econmicos,
polticos y sociales).
 RIESGO PAIS O RIESGO SOBERANO

Es un concepto utilizado para expresar

la relacin riesgo-rendimiento asociada
a una inversin en un pas
determinado.
Es un indicador que revela el nivel de
riesgo que implica invertir en
instrumentos representativos de la
deuda externa emitidos por
determinados pases.
Mide la capacidad de pago de un pas,
tanto en su propia moneda como en
moneda extranjera.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO
I.- LA EVALUACIN DEL RIESGO:
Para evaluar el nivel general del
riesgo de un (01) activo
especifico, lo podemos realizar
mediante el Anlisis de
Sensibilidad y las
Distribuciones de
Probabilidad.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

1.- Anlisis de Sensibilidad:

Utiliza varios clculos del rendimiento
posible para obtener una percepcin
del grado de variacin entre los
resultados.
Es uno de los mtodos ms comunes
implica realizar clculos pesimistas
(peores), ms probables (esperados)
y optimista (mejores) de los
rendimientos relacionados con un
activo especfico.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

En este caso, el riesgo se puede

evaluar con el intervalo de los
rendimientos.
El intervalo se obtiene restando el
resultado pesimista del resultado
optimista.
Por ende, cuanto mayor sea el
intervalo, mayor ser el grado de
variacin o riesgo que tiene dicho
activo.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Ejemplo N 01: Una Empresa Textil

planea elegir la mejor de dos
inversiones en maquinarias: A y
B. Cada una requiere un desembolso
inicial de $. 10,000 dlares y tiene una
tasa de rendimiento anual mas
probable del 15%. La Administracin ha
realizado clculos pesimistas y
optimistas de los rendimientos
relacionados con cada una de ellas, las
mismas que se presentan a
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Maq. A Maq. B
Inversin Inicial: $. 10,000 $. 10,000 Rend. Esper:( r )

Tasa de Rend. Anual: (Pr) A B

Pesimista 13% 7% 0.25 3.25 1.75
ms probable 15% 15% 0.50 7.50 7.50
Optimista 17% 23% 0.25 4.25 5.75
15% 15%
Intervalo 4% 16%
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

a).- La inversin en el Activo A, es

menos riesgoso que el Activo B.
pues su Intervalo (4%) es menor
que el del Activo B (16%)
b).- El Gerente Financiero que tiene
aversin al riesgo, preferir el Activo
A en lugar de Activo B porque le
ofrece el mismo rendimiento ms
probable, con menor riesgo
(intervalo ms pequeo 4%).
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

2.- Distribuciones de Probabilidad:

Proporciona una comprensin ms
cuantitativa del riesgo de la inversin
en un activo especifico.
Una distribucin de probabilidad es un
modelo que relaciona las
probabilidades con los resultados
asociados.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

El tipo ms sencillo de distribucin de

probabilidad es la grafica de barras,
que muestra solo un nmero limitado
de coordenadas resultado-
probabilidad.
Si conocemos todos los resultados
posibles y las probabilidades
relacionadas, podemos desarrollar
una distribucin de probabilidad
continua.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Si continuamos con el Ejemplo N 01,

y si se conocen las probabilidades de
los resultados pesimistas, ms
probables y pesimistas: 25%, 50% y
25% respectivamente. Este tipo de
distribucin puede ser visto como una
grafica de barras:
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO
(Pr) Activo A (Pr) Activo B
0.6 0.6

0.5 0.5

0.4 0.4

0.3 0.3

0.2 0.2

0.1 0.1

0 0
7 13 15 17 23 7 13 15 17 23

4% 16%
Rendimiento Rendimiento
El intervalo de rendimiento (mas disperso)
es mayor en el Activo B que en el Activo
A. Por ende, ms riesgoso.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

II.- LA MEDICION DEL RIESGO:

Adems de considerar el intervalo con
los mtodos anteriores, el riesgo de un
activo puede medirse cuantitativamente
mediante la estadstica (desviacin
estndar y el coeficiente de variacin),
que se usan para medir el grado de
variacin de los rendimientos.
Para medir el riesgo de un activo es
necesario calcular primero el
rendimiento esperado.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Rendimiento Esperado:
Es una
expectativa matemtica. El rendimiento
esperado de un activo es el promedio de los
rendimientos futuros esperados ( r ) y se
calcula: n
n
i=1
r = i=1 ri x Pi r = n

Donde:
ri = Rendimiento de cada periodo.
Pi = Probabilidad de que ocurra cada evento.
n = Numero de resultados (periodos)
considerados.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

1.- Desviacin Estndar: (r)

Es el indicador estadstico ms comn
del riesgo de un activo, que mide la
dispersin alrededor del valor
esperado.
La frmula para calcular la desviacin
estndar de los rendimientos es:

r r
n

r
2
r
2
r ri P
i i i i
i 1 i 1 n-
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Cuanto mayor es la desviacin

estndar, mayor es el riesgo.
La desviacin estndar de un
activo mide el Riesgo Total del
Activo (Riesgo Sistemtico +
Riesgo No Sistemtico).
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Ejemplo: Si continuamos con el

Ejemplo N 01, podemos
calcular el valor esperado de
los rendimientos y la
desviacin estndar:
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

ACTIVO A
i ri resp ri -resp (ri -resp) P (ri -resp)P
1 13 15 -2 4 0,25 1
2 15 15 0 0 0,50 0
3 17 15 2 4 0,25 1
Suma 2

r 2 1,41
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

ACTIVO B

ri resp ri -resp (ri -resp) P (ri -resp)P

1 7 15 -8 64 0,25 16
2 15 15 0 0 0,50 0
3 23 15 8 64 0,25 16
Suma 32

r 32 5,66
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

El riesgo ms alto del Activo B

se refleja claramente en su mayor
desviacin estndar.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

2.- Coeficiente de Variacin: (CV)

Es una medida de dispersin relativa. Mide
la dispersin de una variable aleatoria
relativa a su valor esperado.
Lo podemos calcular con la siguiente
frmula dividiendo la desviacin estndar
entre el rendimiento esperado:
CV = r (Riesgo)
r (Rendimiento)
Cuanto ms mayor es el coeficiente de
variacin, mayor es el riesgo y por ende
mayor el rendimiento esperado.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Ejemplo: Si continuamos con el

Ejemplo N 01, podemos hallar el
Coeficiente de variacin para cada
activo:

Maq. A Maq. B

CV = 1.41 5.66
15 15

CV = 0.094 0.377
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Entonces el Activo B tiene el coeficiente de

variacin ms alto, y es por lo tanto ms
riesgoso que el Activo A. Pero esto no es
novedad, pues ya lo sabamos de antemano con el
clculo de la desviacin estndar (puesto que los
dos activos tienen el mismo rendimiento
esperado, el Coeficiente de Variacin no
proporciono ninguna informacin nueva).
La utilidad real del Coeficiente de Variacin:
consiste en comparar los riesgos de los activos
que tienen diferentes rendimientos esperados.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

3.- Coeficiente de Correlacin: Es

el cociente de la Covarianza del
Portafolio, dividido entre el producto
de las Desviaciones Estndar de los
componentes del mismo. Su valor
oscila entre +1 y -1.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Corr = (X X) (Y Y) / n
(x) (y)

Coeficiente de Correlacin = +1 ; indica que un aumento en el

rendimiento de un activo, siempre est acompaado por un
aumento proporcional en el rendimiento del otro activo.
Coeficiente de Correlacin = -1; indica que un incremento en
el rendimiento de un activo, siempre est acompaado por una
disminucin proporcional en el rendimiento del otro activo.
Coeficiente de Correlacin = 0; indica ausencia de
correlacin, de manera que los rendimientos de cada activo
varan en forma independiente uno del otro.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Nota: Se puede invertir proporcionalmente

(w) y (1-w) en un Portafolio integrado por 2
Activos y hacer que carezca de riesgo,
cuando el coeficiente de correlacin entre
ambos es (+1 o -1) ; es decir que el riesgo
sea cero, simplemente utilizando la frmula
de la Varianza del Portafolio e igualndola a
cero, As:
w2(A)2 + (1-w)2(B)2 + 2w(1-w)(A)(B)(-1 o +1)) = 0
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

EL COEFICIENTE BETA ()
El Coeficiente beta () es una medida
relativa del Riesgo No Diversificable
(Sistemtico).
Es un ndice que mide el grado de
desplazamiento del rendimiento de un activo,
como respuesta al cambio en el rendimiento
del mercado.
El rendimiento de mercado: es el
rendimiento sobre la cartera de todos los
valores negociados en el mercado.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

El Beta () de un Activo tan

solo mide su Riesgo
Sistemtico, que es aquel
riesgo que nos interesa
analizar dado que el No
Sistemtico puede eliminarse
por medio de la diversificacin.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

La Formula para hallar el

Coeficiente Beta () es:
Cov(A)(M)
=
Var(2M)

Donde:
Cov(A)(M) = La Covarianza entre la Rentabilidad
del Activo "A" y de la Rentabilidad del Mercado
"M".
Var(2M) = Es la Varianza de la Rentabilidad del
Mercado.
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

La Covarianza: Nos indica la manera

en que dos activos estn
correlacionados, es decir nos indica
como ser el comportamiento de un
activo ante una variacin de otro activo.
Mide la extensin en la cual los
retornos de uno o diferentes activos se
mueven juntos.

x x yi y
Cov i

n
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO
Ejemplo N 01: Supongamos los siguientes
rendimientos de un Activo y del Mercado:
Aos Rdto. Activo Rdto. Mercado Covarianza
1 0.111 0.123 0.006
2 0.234 0.065 0.008
3 -0.134 -0.093 0,021
4 -0.336 -0.169 0.074
5 0.182 0.055 0.004
6 0.245 0.143 0.024
7 0.160 0.098 0.008
8 -0.077 -0.043 0.008
r = 0.048 0.022 Cov(A)(M) = 0.019
Var. (2M) = 0.012
Beta () = 0.019 / 0.012 = 1.537
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO
OBTENCIN DEL COEFICIENTE BETA ():
Primero: Se determina el Rendimiento Promedio del Activo (rA = 0.048)
y el Rendimiento Promedio del Mercado (rM = 0.022)
Segundo: Calculamos las Covarianzas entre ambos para cada periodo
de la siguiente manera: (rA rA ) (rM rM )
Por ejemplo para el perodo 1:
(0.111- 0.048) (0.123 - 0.022) = 0.006
Y asi, para todos los perodos.
Tercero: Sumamos las Covarianzas de todos los periodos y obtenemos:
Cov(A)(M) = 0.019
Cuarto: Luego calculamos el valor de la Varianza de los Rendimientos
del Mercado (2M).
Quinto: Finalmente calculamos el Coeficiente beta (), dividiendo la
Covarianza de la Rentabilidad del Activo "A" y de la
Rentabilidad del Mercado "M" entre la Varianza del Rendimiento
del Mercado (2M). As:
Beta () = Cov(A)(M) /2M
= 0.019 / 0.012 = 1.537
 EL RIESGO DE UN SOLO ACTIVO

Si = 1, significa que el Rendimiento

del Activo o la Cartera, tiene el mismo
riesgo que el Rendimiento del
Mercado.
Si < 1, quiere decir que el
Rendimiento del Activo o la Cartera,
tiene menor riesgo que el Rendimiento
del Mercado.
Si > 1, quiere decir que el
Rendimiento del Activo o la Cartera,
tiene mayor riesgo que el Rendimiento
 DIFERENCIA ENTRE EL DESVO
ESTNDAR Y EL BETA DE UNA ACCIN:

El Desvo Estndar, de un activo

mide su Riesgo Total (Riesgo
Sistemtico + Riesgo No
Sistemtico).
El Beta, de un activo tan solo mide
su Riesgo Sistemtico, que es
aquel riesgo que nos interesa
analizar dado que el No Sistemtico
puede eliminarse "gratuitamente"
por medio de la diversificacin.
 VALUACION:

Proceso que relaciona el riesgo y el

rendimiento de un activo para
determinar su valor.
Influyen en el valor del activo 3
factores principales:
Flujos de efectivo
Momento en que ocurren los flujos
Rendimiento requerido (en funcin
del riesgo)
 EL MODELO DE VALUACION DE
ACTIVOS DE CAPITAL:
CAPM (Capital Asset Pricing Model)
Es una teora que vincula el riesgo y el
rendimiento para un activo.
Usa el Coeficiente Beta () para relacionar
el riesgo de mercado de un activo con el
rendimiento requerido del activo.
El modelo busca encontrar el precio justo de
cada activo que asegure al inversor un
retorno que compense el riesgo de dicho
activo siempre que sea mantenido en una
cartera bien diversificada.
 MODELO CAPM

El CAPM muestra que el rendimiento

esperado de un activo en particular
depende de dos (02) aspectos
fundamentales:
1.- Valor del dinero a travs del tiempo
en forma pura. Se mide por:
La tasa Libre de Riesgo (Rf). Esta
tasa simboliza la recompensa por el
hecho de esperar el dinero sin tomar
ningn riesgo.
 MODELO CAPM
2.- Recompensa por correr riesgos.
Se mide por:
a).- La Prima de Riesgo de Mercado:
(Rm - Rf): Este componente representa
la recompensa que el mercado ofrece por
el hecho de correr una cantidad promedio
de riesgo sistemtico, adems del hecho
de esperar.
b).- El Beta (): Es la cantidad de riesgo
sistemtico que se encuentra presente en
un activo en particular, respecto de la que
existe en un activo promedio.
 MODELO CAPM
El Modelo CAPM, ha llegado a ser
un concepto que tiene amplias
aplicaciones, entre ellas se puede
mencionar que es til para
determinar:
El Costo del Capital Patrimonial y
Evaluar los Activos riesgosos.
 MODELO CAPM
Tasa de
Prima de Riesgo
Libre Riesgo
del Mercado

ki R f [ (k m R f )]
Coeficiente de
Riesgo del Activo

Rentabilidad
Esperada
del Activo
(Costo de
Capital)
 MODELO CAPM

Donde:
ki : Tasa de Rendimiento Requerido
(Costo de Capital) sobre el Activo.
Rf : Tasa de Rendimiento Libre de
Riesgo.
: Coeficiente beta.
km : Rendimiento del Mercado.
COSTO DE CAPITAL

El Costo de
Capital es la tasa
de rendimiento
mnima que debe
obtener la empresa
sobre sus
inversiones para
que su valor en el
mercado
permanezca
inalterable.
 MODELO CAPM

Ejemplo N01: Suponiendo que la tasa

libre de riesgo es de 7%, el rendimiento
sobre la cartera de activos del mercado
es del 11% y el coeficiente beta de un
cierto activo es 1.5
Entonces su Tasa de Rendimiento
Requerido (Costo de Capital) es:
 MODELO CAPM

Ejemplo N02: Calcular el rendimiento

requerido (Costo de Capital) de una
accin si el rendimiento esperado del
mercado es del 14.85%, la tasa de
inters libre de riesgo es del 7.25% y la
beta de la accin es de 1.183
EL RIESGO DE UNA CARTERA
DE ACTIVOS

(No Sistemtico)

(Sistemtico)
 TIPOS DE RIESGO DE LA CARTERA

El Riesgo Total de una Cartera

de Activos est integrado por: El
Riesgo Diversificable y el
Riesgo No Diversificable.
Riesgo Total = Riesgo
Diversificable + Riesgo No
Diversificable.
 TIPOS DE RIESGO DE LA CARTERA

1.- Riesgo Diversificable:

Es la porcin del riesgo de un activo
que se atribuye a causas aleatorias
relacionadas con la empresa (huelgas,
demandas, prdidas, etc.)
Es aquella parte del riesgo total que no
se relaciona en sus movimientos con el
portafolio del mercado y, por tanto,
puede ser eliminado por medio de la
diversificacin.
Tambin se le conoce como Riesgo
No Sistemtico.
 TIPOS DE RIESGO DE LA CARTERA
2.- Riesgo No Diversificable:
Es la porcin relevante del riesgo de un
activo que afecta a todos los activos del
mercado (inflacin, guerras, incidentes
internacionales y acontecimientos polticos,
etc.)
Es aquella parte del riesgo total de una
inversin que se mueve en relacin directa
con el portafolio del Mercado y, por
consiguiente, no puede ser eliminado por
medio de la diversificacin.
Tambin se le conoce como Riesgo
Sistemtico.
 TIPOS DE RIESGO DE LA CARTERA

Como podemos observar: Basta

agregar ms activos a la cartera para
que cualquier inversionista pueda
eliminar todo o casi todo el Riesgo
Diversificable (No Sistemtico).
Entonces como consecuencia:
Podemos decir que el nico riesgo
relevante es el Riesgo No
Diversificable (Sistemtico) de
un activo.
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS
Por lo general las inversiones deben
evaluarse en funcin del impacto que
producen en el riesgo y el rendimiento
de la cartera de activos de la empresa
y la meta del administrador financiero
es crear una cartera eficiente.
Cartera eficiente: Es una cartera que
maximiza el rendimiento a un nivel de
riesgo determinado o minimiza el
riesgo a un nivel de rendimiento
especfico.
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS
Y para desarrollar una cartera eficiente
se lleva a cabo mediante un proceso de
diversificacin basado en el concepto
estadstico de correlacin.
Correlacin: Es una medida estadstica
entre series de nmeros que representan
datos de cualquier tipo.
Correlacin positiva: descripcin de dos
activos que se desplazan en la misma
direccin.
Correlacin negativa: descripcin de dos
activos que se desplazan en direcciones
opuestas.
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS
EJEMPLOS DE CORRELACIN DE DOS ACTIVOS: CORRELACIN
POSITIVA

40
35
30
25
20
15
10
5
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8

M N
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS
EJEMPLOS DE CORRELACIN DE DOS ACTIVOS: CORRELACIN
NEGATIVA

40
35
30
25
20
15
10
5
0
0 2 4 6 8

M N
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS

Para reducir el riesgo general, es

mejor combinar o agregar a la
cartera, activos que posean una
correlacin negativa (o una escasa
correlacin positiva).
La combinacin de activos que
tienen una correlacin negativa
puede reducir la variabilidad
general de los rendimientos, es
decir, el riesgo.
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS

Ejemplo N 01: Supongamos que se

tienen 3 activos: X, Y y Z.
Se conocen los rendimientos de cada
uno de ellos en los ltimos 5 aos.
Se requiere formar dos carteras que se
llamarn:
XY: Formado con el 50% del activo
X y el 50% del activo Y.
XZ: Formado con el 50% del activo
X y el 50% del activo Z.
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS
Activos Carteras
Ao
X Y Z XY XZ

1 8% 16% 8% 12% 8%

2 10 14 10 12 10

3 12 12 12 12 12

4 14 10 14 12 14

5 16 8 16 12 16

Rend. Esp. 12 12 12 12 12

Desv. Est. 3.16 3.16 3.16 0 3.16

 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS

La Cartera XY, presenta una

correlacin perfectamente negativa,
lo que se refleja en su desviacin
estndar que se reduce a cero.
La Cartera XZ, presenta una
correlacin perfectamente positiva.
Esta combinacin no afecta al riesgo,
lo que se refleja en su desviacin
estndar que queda igual.
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS
COEFICIENTE BETA DE CARTERAS():

Es igual al producto de los coeficientes beta de

los Activos individuales incluidos en ella
multiplicados por la proporcin del valor total
de la Cartera representada por ese Activo.
As:
z = (w1 x 1) + (w2 x 2) + (w3 x 3) + .(wn x n).

Donde: z = Coeficiente beta de la Cartera.

wn = Proporcin del valor total de la Cartera
representada por el Activo.
n = Coeficiente beta de cada Activo individual.
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS
Ejemplo N 02: La Empresa HONDA SA. desea
evaluar el riesgo de dos carteras que est
considerando crear. Ambas estn conformadas por
5 activos, cuyas proporciones y coeficientes beta
() se presentan en la tabla siguiente:
CARTERA A CARTERAB
Activos Proporcin Beta Proporcin Beta
1 0.10 1.65 0.10 0.80
2 0.30 1.00 0.10 1.00
3 0.20 1.30 0.20 0.65
4 0.20 1.10 0.10 0.75
5 0.20 1.25 0.50 1.05
Totales 1.00 1.00

Cul cartera debe crear la empresa?

Porqu?
 EL RIESGO DE UNA CARTERA DE
ACTIVOS
Respuesta: Se deber crear la cartera B,
porque el Coeficiente beta de la cartera
B es menor (0.91) que el de la cartera A
(1.195). Esto debido a que la cartera A
contiene activos con coeficientes beta
relativamente altos y la cartera B
contiene activos con coeficientes beta
relativamente bajos. Por tanto, los
rendimientos de la cartera A son ms
sensibles a los cambios en los
rendimientos del mercado y por ende
ms riesgosos que los de la cartera B.
MUCHAS GRACIAS