ADMINISTRACIN FINANCIERA II

Lc. Sotomayor, Edmur

Condori Mallqui Carmen Rodriguez Barahona Julio

Morales Vargas Susan Zorrilla Maruri
Mejia Velasquez Jossy Huamancayo Midma, Ronald.
Remigio Mendoza Heler.
 Dependencia y Exclusin Mutua: Los mtodos de TIR, VPN e IR nos llevan a tomar
la misma decisin de aceptacin o rechazo.

Proyecto Proyectos
Proyecto
Dependiente (o mutuamente
Independiente:
contingente): excluyentes:
Un proyecto cuya Un proyecto cuya Proyectos cuya
aceptacin (o aceptacin aceptacin
rechazo) no depende de la imposibilita la
impide la aprobacin de aprobacin de
aceptacin de uno o ms de uno o ms de
otros proyectos otros proyectos. otros proyectos.
bajo
consideracin.
 Problemas de Clasificacin: Cuando dos o ms propuestas de inversin son mutuamente
excluyentes, la clasificacin de las propuestas con base en los mtodos de TIR, VPN e IR puede dar
resultados contradictorios.
Si los proyectos tienen una clasificacin diferente al usar estos mtodos, el conflicto se debe a una de
las siguientes tres diferencias en los proyectos o a una combinacin de ellas:

Es importante recordar que una o ms de estas diferencias de los proyectos constituye una condicin necesaria, pero no
suficiente, para un conflicto en la clasificacin. Por lo tanto, es posible que los proyectos mutuamente excluyentes
difieran en todas estas dimensiones (escala, patrn y vida) y aun as no presenten un conflicto entre la clasificacin
obtenida con los mtodos de TIR, VPN e IR.
 1. Diferencias de escala: En ocasiones surge un problema si los flujos de salida iniciales son
diferentes para los proyectos de inversin mutuamente excluyentes. Suponga que una
empresa tiene dos propuestas de inversin que se espera que generen los siguientes flujos
de efectivo.

Las tasas internas de rendimiento para los proyectos P (pequeo) y G (grande) son del 100% y 25%,
respectivamente. Si la tasa de rendimiento requerida es del 10%, el valor presente neto del proyecto
P es $231 y su ndice de rentabilidad es 3.31. Para el proyecto G, el valor presente neto es $29,132
con un ndice de rentabilidad correspondiente de 1.29. Al resumir los resultados, tenemos:
5
La clasificacin de los proyectos segn estos resultados revela:

Como los resultados del mtodo de tasa interna de rendimiento se expresan en porcentajes, la
escala de la inversin se ignora. Asimismo, puesto que el mtodo de ndice de rentabilidad
observa la rentabilidad relativa, ignora la escala de la inversin.

Sin tomar en cuenta este factor, un rendimiento del 100% sobre una inversin de $100 siempre
ser preferible a un rendimiento del 25% sobre una inversin de $100,000. Por el contrario, los
resultados del mtodo de valor presente neto se expresan en trminos del incremento monetario
absoluto en el valor de la empresa. Con respecto al rendimiento monetario absoluto, es claro que
el proyecto G es superior, a pesar del hecho de que su tasa interna de rendimiento y su ndice de
rentabilidad son menores que los del proyecto P. La razn es que la escala de inversin es mayor,
lo que da un valor presente neto ms alto en este caso.
6 2. Diferencias en los patrones de flujo de efectivo: Para ilustrar la naturaleza del
problema que pueden ocasionar las diferencias en los patrones de flujo de efectivo,
suponga que una empresa tiene dos propuestas de inversin mutuamente excluyentes
con los siguientes patrones de flujo de efectivo:

Observe que ambos proyectos, D e I, requieren el mismo flujo de salida inicial y tienen la misma
vida til. Sin embargo, sus patrones de flujo de efectivo son diferentes. Los flujos de efectivo del
proyecto D disminuyen en el tiempo, mientras que los del proyecto I se incrementan.
Las tasas internas de rendimiento para los proyectos D e I son 23% y 17%, respectivamente.
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Para toda tasa de descuento mayor que 10%, el valor presente neto y el ndice de
rentabilidad del proyecto D sern mayores que los del proyecto I. Por otro lado, para toda
tasa de descuento menor que 10%, el valor presente neto y el ndice de rentabilidad del
proyecto I sern mayores que los del proyecto D. Si suponemos una tasa de rendimiento
requerida (k) del 10%, los proyectos tendrn valores presentes netos idnticos de $198 e
ndices de rentabilidad de 1.17, idnticos. Al emplear estos resultados para determinar la
clasificacin de los proyectos, encontramos lo siguiente:

De esta manera podemos identificar el proyecto

que agrega ms a la riqueza de los accionistas.
 3. Diferencias en las vidas de los proyectos: La pregunta clave aqu es: qu ocurre al
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final del proyecto con vida ms corta? Lo ms probable es que la empresa 1. remplace
la inversin con un proyecto idntico (o similar) o 2. reinvierta en algn otro proyecto o
proyectos. Como ejemplo, suponga que se enfrenta con una eleccin entre dos
proyectos de inversin mutuamente excluyentes, X y Y, que tienen los siguientes
patrones de flujos de efectivo:

Las tasas internas de rendimiento para los proyectos X y Y son 50 y 100%, respectivamente. Si la tasa
de rendimiento requerida es del 10%, el valor presente neto del proyecto X es de $1,536 y su ndice de
rentabilidad es 2.54. Para el proyecto Y el valor presente neto es de $818 con un ndice de rentabilidad
de 1.82. Resumiendo estos resultados, tenemos
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La clasificacin de los proyectos con base en estos resultados revela

Una vez ms vemos un conflicto en la clasificacin de proyectos entre los mtodos

alternativos. Para este momento esperamos que el lector se incline por basar su eleccin en
el mtodo de valor presente neto, es decir, elegir el proyecto que agrega el mayor
incremento absoluto en valor para la empresa. En ese caso elegimos el proyecto X. Sin
embargo, tal vez nos molesten los siguientes hechos:
1. La TIR del proyecto Y es el doble de la del proyecto X, pero cuesta lo mismo, es decir,
$1,000.
2. Debemos esperar tres aos para obtener un flujo de efectivo positivo del proyecto X,
mientras que el proyecto Y genera todos sus flujos de efectivo despus de slo un ao.
3. Podemos poner a trabajar los flujos de efectivo positivos del proyecto Y todo el tiempo
que el proyecto X no produce.