FINANCIAMIENTO Y EVALUACIN DE

PROYECTOS DE INVERSIN

(71-31)

Organizacin de la Produccin

Bibliografa: Evaluacin de Proyectos Gabriel baca Urbina. Ed McGraw Hill

Ing Alberto Di Maio
Mayo 2010
 PROYECTO DE INVERSIN

Conjunto de estudios / destinados a

demostrar la conveniencia o no de
dedicar recursos disponibles en el
presente/
para obtener beneficios en el
futuro.
Dos conceptos:

1 - FINANCIAMIENTO
- dinero en el tiempo -

2 - EVALUACIN
- Cul es mejor ?
Supongamos:

La empresa ALFA LAVAL planea su inversin

para instalar en Brasil una fbrica de
Centrifugadoras para el descremado de leche
vacuna, y tratamiento de aceites esenciales
de frutas ctricas, de acuerdo al siguiente
cronograma y montos, con la que atender
las demandas de Brasil y Argentina.
Antecedentes
El Planeamiento Estratgico.

Ings: del Producto, Procesos, Standards, Costos

Ingeniera del Proyecto. Ing del Lay Out, Dimensin

Fsica.

La Dimensin Econmica.

El Plan (Camino Crtico) de la construccin o

implementacin del proyecto.
Financiamiento un proyecto de inversin
El dinero como recurso.
Monto distribuido en el tiempo, de acuerdo a los
requerimientos del proyecto.
Problema:
Disponer de dinero, orgenes de los fondos
Oportunidad, los fondos tienen que estar en el
momento en que se necesita
Al menor costo posible, el dinero tiene costo en
funcin del tiempo. (Matemtica Financiera)
 Origen de los fondos

Propios (del PN)

Utilidades derivadas del mismo proyecto (autofinanciacin)
Utilidades del resto de la empresa.
Aportes de capital de los accionistas.

De terceros (pasivos)
Anticipos de clientes.
Crditos de proveedores (de equipos y de insumos).
Crditos de entidades financieras (bancos comerciales y
oficiales).
Destino de los fondos
(utilizacin - aplicacin)

De acuerdo al dimensionamiento econmico,

CTN. Montos. (En dinero y sin tiempo).

De acuerdo a la programacin del proyecto

(Camino crtico). Oportunidad. (Entra el tiempo).

A los Activos: Cuentas Crditos, Bienes de

Cambio y Bienes de Uso
 Cunto Cundo

Montos Oportunidad

Distribuidos segn

Condiciones de pago
de proveedores de
acuerdo al Programa
de construccin del
proyecto (Camino Cuadro de egresos del proyecto.
Crtico) (Cronograma financiero de los egresos del
proyecto.)
Diagrama calendario de las salidas de caja
originadas por el CTN del proyecto
 Cual es el Objetivo?

-Minimizar aportes
-Maximizar beneficios
Herramientas

Cuadros
Egresos
Ingresos
Egresos menos ingresos
Flujos de Fondos (Cash flow) de la empresa
originados por el proyecto.
Curvas correspondientes
Anlisis de optimizacin
 Mapa conceptual
Destino de fondos Orgenes de los fondos
Propios (del PN)
Condiciones de pago de
De terceros (Pasivos)
proveedores

Salidas de caja a lo Ingresos a caja a lo largo

largo del tiempo del tiempo

Cuadro de Cuadro de
Egresos ingresos.

Cuadro de egresos menos ingresos

(flujo de fondos del proyecto)
Anlisis
cuadro
Estrategias de
financiacin
(menor costo)
 Qu pasar con mi dinero?
E-I Mx. egreso
$

Se va Vuelve

Volvi todo
t

Los beneficios
del futuro
La empresa ALFA LAVAL planea su inversin para
instalar en Brasil una fbrica de Centrifugadoras
para el descremado de leche vacuna, y tratamiento
de aceites esenciales de frutas ctricas, de acuerdo
al siguiente cronograma y montos, con la que
atender las demandas de Brasil y Argentina.
Dibuje la curva de egresos e ingresos de la inversin
segn los siguientes datos
Dimensionamiento Econmico
Terreno 50
Capital Fijo Edificios 650
Maquinas y servicios 1,000
Capital.Circulante Mat Prima, Prod Proceso, P.Term, Fin.Vtas
800
Capital de Puesta en Marcha 500

Diagrama Calendario del Camino Crtico

Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Terreno xxxxx
Edificios xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxx
Maq.Equip.Serv. xxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxxx
xxxxxxxxxxx xxxxxxxxxxxxxxx
xxxxxx
Capital Circulante xxxxxxxxxx
xxx
Cap Puesta.Marcha xxxxxxxxxxxxxxx

Condiciones de pago de cada uno de los items acordado con los proveedores

Cuadro de Egresos

Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Terreno 50
Edificios 200 200 250
Maq.Equip.Serv. 200 200 100 200 300
Capital Circulante 200 200 300 100
Cap Puesta.Marcha 300 100 100
Total Perodo 0 50 200 400 450 400 400 600 400 100 0 0 0 0 0
Egresos Acumulads 0 50 250 650 1100 1500 1900 2500 2900 3000 3000 3000 3000 3000 3000
 Egresos Acumulados

3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Periodo
Utilidades derivadas del Proyecto
Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Ventas (Unid. p/per.) 50 80 100 100 100 100 100
Precio de Venta por Unidad $/un 10 Condicin de cobranza 30 das
Costo Variable del Vendido $/un 5 Condicin de pago 30 das
GGFF y Gastos estructura $/per 100 Idem (No incluye amortizaciones)
Amortizaciones $/per 10
Impp a las Ganancias 35 %
Cuadro de Resultados del Proyecto

Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Ventas 500 800 1000 1000 1000 1000 1000
Costos . 250 400 500 500 500 500 500
GGFF y de Estructura 100 100 100 100 100 100 100
Amortizaciones 10 10 10 10 10 10 10
Utilidad bruta p/per. 140 290 390 390 390 390 390
Imp a las Ganancias 49 102 137 137 137 137 137

Condiciones de pago y cobranza acordado con proveedores y clientes.

Cuadro de Ingresos y Egresos de la operacin del Proyecto.

Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Cobranzas (de ventas) 500 800 1000 1000 1000 1000 1000
Pagos del CD 250 400 500 500 500 500 500
Pagos GGFF y Estruct. 100 100 100 100 100 100 100
Pagos del Imp Gan 49 102 137 137 137 137 137

Ing - Egr. p.Perodo 0 0 0 0 0 0 0 -49 48.5 164 264 264 264 264 400
Ingresos Acumulados 0 0 0 0 0 0 0 -49 -0.5 163 426.5 690 953.5 1217 1617
 Ingresos Acumulados

1800

1600

1400

1200

1000
800

600
400

200
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
-200
Perodos
 Egresos- Ingresos Acum.

3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Perodo

Egresos- Ingresos Acum.

 Egresos Ingresos Acums

3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
-500 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

Perodo de tiempo

Egr-Ing Acumulados Egresos Acumulados Ingresos Acumulados

CUADRO DE EGRESOS MENOS INGRESOS del proyecto

PERIODO Perodo 1 Perodo 2 Per. n.... Total

EGRESOS (Salidas de Caja!!)
Por Inversiones en Capital Fijo
Por Inversiones en Cap. Circulante
Por Inversiones Cap.Puesta Marcha
Por C. Resultados del proyecto, MP,
E Impuesto a
MO,GGFF, Imps
las Ganancias.
Otros egresos (si hubiera)
TOT. EGRESOS (Sum. Por perodo)
INGRESOS (Entradas a Caja!!)
Cobranza de Ventas del Proyecto
Otros Ingresos (si hubiera)
TOTAL INGRESOS
Egresos-Ingresos (F . F . Neto)
(EGR-INGR)acumulados
 El cuadro de Egresos menos Ingresos, es til,.pero

LO IMPORTANTE ES

EL CUADRO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS

EL CASH FLOW

(FLUJO DEL DINERO EN LA CAJA.)

 CUADRO DE FUENTES Y USOS DE FONDOS
PERIODO mes 1 mes 2 mes....... TOTAL
FUENTES
Saldo del perodo anterior
Aportes de Capital Propio
Crdito 1 Provs o Bancos
Crdito 2 Idem
Ingresos por Ventas
Otras Fuentes
TOTAL FUENTES
USOS
Inversiones
Servicio del Crdito 1
Servicio del Crdito 2
Costo del vendido
(neto de Amortizaciones)
Distribucin de utilidades
Otros Usos
TOTAL USOS
SALDO F-U al pxmo. Perodo
FUENTES (De terceros, Pasivos) DEL
FINANCIAMIENTO
(Esto les interesa a los accionistas)

Autofinanciamiento

Crditos
 Autofinanciamiento
E -I
El Autofinanciamiento es
Inversin
el que provee el mismo
d Inv
proyecto. Adelantar las
ventas para que su
utilidad contribuya a la
Inversin p / ejemplo.

tiempo
Produccin
 Crdito

Inversin Crdito

t t
Inversin
Con Crdito

Inversin y Crdito son

curvas contrapuestas. dI

Si las sumamos, el
resultado tendr menor t
ordenada
 EL CRDITO Y SU SERVICIO
Calcular el servicio de un Crdito de 400, a devolver en tres
aos, con uno de gracia.
La tasa de inters es del 7% semestral sobre saldos que son
pagaderos a semestre vencido.
AMORTI
SEMESTRE CREDITO SALDO INTERS SERVICIO
ZACIN
1 400 - 400 28 28
2 - 400 28 28
3 100 400 28 128
4 100 300 21 121
5 100 200 14 114
6 100 100 7 107
TOTAL A PAGAR 526
 lo mismo pero horizontal

periodo 1 2 3 4 5 6 Total
400
crdito
- - 100 100 100 100
amortizacin
400 400 400 300 200 100
saldo
28 28 28 21 14 7
inters
servicio 28 28 128 121 114 107 526
Para el Proyecto de AL; Calcule el Cash Flow originado
por el proyecto.
La poltica financiera de la empresa fija los dsaldos de
caja: Minimo $ 10.000 y Max 20.000.
La inversin ser financiada con:
Capital Propio
Autofinanciacin del mismo proyecto
Un crdito de los proveedores de equipo por $ 200 que
ingresa el mes 3, y ser devuelto en 5 meses con
intereses del 1% mensual sobre el saldo.
Un crdito de un Banco, por $ 800, con intereses del
2% bimestral sobre saldos, pagaderos a bimestre
vencido, sin perodo de gracia, que ingresa a partir del
mes 6 y se amortiza en 2 cuotas anuales la primera a un
ao de la fecha de otorgamiento.
 EVALUACIN DE PROYECTOS
DE INVERSIN
Qu es evaluar?
Atribuir a algo un cierto valor,
de acuerdo con ciertos criterios,
con el fin de clasificarlo y jerarquizarlo.

Pero - Sirve este proyecto?

- Es mejor o peor que otro?
Se puede evaluar lo que uno quiera

- Miren lo que evala la SEDI en los

proyectos de la Ley de Promocin de
Inversiones.

1- Generacin de empleo
2- Exportaciones netas
3- Nuevas exportaciones
4- Contenido Nacional del producto
 Miren lo que les interesa a los
accionistas

- Qu tan arriesgado es?

- Cuntas veces me da lo que rinde
una Inversin Bancaria?
- Cunto tiempo tardar en recuperar
mi dinero?
 MTODOS DE EVALUACIN
1 - Mtodo de la rentabilidad
1.1 de la Rentabilidad Econmica
1.2 de la Rentabilidad Financiera
2 - Mtodo del Perodo de repago
3 - Mtodo del Flujo de fondos neto.
4 - Mtodo del Flujo de fondos
actualizado.
5 - Mtodo de la Tasa Interna de Retorno.
 1.1 - Mtodo de la Rentabilidad
Econmica

Be
e = I

E-I

I Be

1 ao
tiempo
 1.2 - Mtodo de la Rentabilidad
Financiera
La Rentabilidad Financiera
es siempre mayor que la
Be
f = Rentabilidad econmica, y
I - Cr mide el rendimiento del
dinero invertido por los
socios
2- Mtodo del Perodo de repago

El Perodo de Repago
mide el riesgo del
Inversor

Perodo de repago
Un proyecto ptimo para inversionistas
extranjeros
La idea ser recuperar el dinero invertido cuanto
antes, e ir ejecutando las etapas del proyecto
autofinanciando con las ventas

E-I

Perodo de repago
3- Mtodo del Flujo de fondos neto
AO 0 1 2 3 4 5 TOTAL

E 15 50 20 12 12 2 111
I 0 18 40 40 40 40 178
I-E -15 -32 20 28 28 38 67

(I - E)acum. -15 -47 -27 1 29 67

Este proyecto vale 67, porque, si invertimos en l

ganaremos 67, si no, no ganaremos nada
Crtica al mtodo anterior:
- Ud. No puede mezclar pesos de ahora con
los de dentro de un tiempo
- $ dentro de 1 ao = (1+i) $.hoy
- $ dentro de 2 aos = (1+i). (1+i).$ hoy
= (1+i)2.$ hoy
La respuesta:

4 - Mtodo del Flujo de fondos

actualizado
4- Mtodo del Flujo de Fondos Actualizado

AO 0 1 2 3 4 5 TOTAL

IE -15 -32 +20 +28 +28 +38 +67

(1 + 0,1)n 1 1,1 1,21 1,33 1,46 1,61

(V.A.) 0.1 -15 -29,1 +16,5 +21,1 +19,2 +23,6 +36

OBSERVEMOS AHORA:
Nuestro proyecto vale 36.
Pero esos 36 son los que ganar, por
encima de lo que me dara una
inversin en un Banco que me paga el
10% anual.
- Que pasa si lo comparamos con
Bancos que dan mejores tasas?
5 - Mtodo de la Tasa Interna de
Retorno.
AO 0 1 2 3 4 5 TOTAL

IE -15 -32 +20 +28 +28 +38 67

(1 + O,2)n 1 1,2 1,44 1,73 2,07 2,49

(V.A.) 0.2 -15 -26,7 +13,9 +16,2 +13,5 +15,3 +17,2

(1 + O,3)n 1 1,3 1,69 2,20 2,86 3,71

(V.A.) 0.3 -15 -24,6 +11,8 +12,7 +9,8 +10,2 +4,9

 TIR = Tasa a la cual
se anula el Flujo de
67 Fondos Actualizado
60
Es la tasa que me
debiera pagar un
Banco en el que mi
dinero rindiera igual
36,1
que en el proyecto
30
A > TIR mejor Proyecto
20 17,2

10
4,9
TIR i
0 10 20 30
recapitulando
FINANCIAMIENTO
Medios: Cuadro de E I
Cuadro de F U
Herramientas: Autofinanciamiento
Crdito
EVALUACIN
Mtodos: 1- Rentabilidad
2- Perodo de Repago
3- Flujos de Fondos Neto
4- Flujo de Fondos Actualizado
5- Tasa Interna de Retorno
de los consejos de Ing. Isidoro Marn

- Desarrollar en los alumnos

habilidades para comunicarse
eficazmente