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UNIVERSIDAD DE CORDOBA
12 DE JUNIO DE 2004
GLORIA C GARCIA L
MERCADO DE CAPITALES Y
SISTEMA FINANCIERO
La Misin de Estudios del Mercado de capitales (1996) define
Mercado de capitales como el conjuto de mecanismos a
disposicin de una economa para cumplir la funcin bsica de
asignacin y distribucin en el tiempo y en el espacio, de los
recursos de capital, los riesgos, el control y la informacin
asociados con el proceso de transferencia de ahorro a la
inversin.
Puntos bsicos:
Recursos de capital
Riesgo
Control
Informacin
MERCADO DE CAPITALES Y
SISTEMA FINANCIERO
Fo
nd
os
INTERMEDIARIOS
FINANCIEROS
F
o
n
d
o
s
Prestamistas
(ahorradores)
do
s
Deudores
- Empresas
- Hogares
- Empresas
Fo
n
MERCADOS FINANCIEROS
Fondos
Fondos
- Hogares
- Gobierno
- Gobierno
- Sector externo
- Sector externo
FINANCIAMIENTO DIRECTO
MERCADO DE CAPITALES Y
SISTEMA FINANCIERO
ALGUNAS DEFINICIONES
SISTEMA FINANCIERO: Organizacin institucional que cada
pas da a su mercado de capitales, determinando la forma de operar
de los intermediarios financieros
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: Empresas especializadas
en la movilizacin de los recursos financieros en una economa.
ACTIVOS FINANCIEROS: Derecho (exppresado en la mayora
de los casos en un ttulo valor) a recibir una o varias sumas de
dinero en un o varios perodos futuros
Mercado
Monetario
Mercado de
Capitales
Mercado de Capitales
Bancario
Bancos
Otros
Intermediarios
Mercado de
Divisas
Otros Mercados
Financieros
Mercado de Capitales
no Bancario
Mercado
Acciones
Mercado Renta
Fija
Mercado
Derivados
Otros Mercados
SISTEMA FINANCIERO
MERCADOS MONETARIOS
MERCADOS MONETARIOS
Mercado donde se negocian instrumentos de deuda de corto plazo:
ttulos emitidos por el gobierno, papeles comerciales, aceptaciones
bancaria, entre otros.
Participantes:
Autoridad monetaria
Intermediarios financieros
Grandes tesoreras
Operacin bsica
Banco de la rpublica
REPO
MERCADO MONETARIO
OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO OMAS
Repos de expansin a 1 da
Cupo
Demandas
Aprobacin
Utilizacin del cupo
Tasa de aprobacin E.A
1.800,0 millardos
1.592,0 millardos
1.592,0 millardos
88,44%
6,75%
Repos de contraccin a 1 da
Cupo
Demandas
Aprobacin
Utilizacin del cupo
Tasa de aprobacin E.A
550 millardos
62 millardos
62 millardos
11,27%
5,75%
SISTEMA FINANCIERO
MERCADO DE DIVISAS
MERCADO DE DIVISAS
A cada instante los agentes economicos desean comprar o vender las
monedas nacionales unas contra otras. el mercado de divisas permite
que la oferta y la demanda se confronte y permite determinar el tipo
de cambio, es decir el precio de una moneda en funcion de otra.
MERCADO DE DIVISAS: totalidad transacciones que se hacen en
un pais con monedas extranjeras.
ACTIVO QUE SE NEGOCIA: tipo de cambio
MERCADO DE DIVISAS
CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS
MERCADO EN RED: Un solo mercado de cambio en el mundo,
sin localizacion geografica precisay cuyos negocios se hacen a traves de
redes de informacion especializadas ( reuters,telerate) y por medio de
sistemas de telecomunicaciones
MERCADO CONTINUO: Los tipos de cambio cotizan las 24
horas del dia, sucesivamente en cada una de las plazas financieras:
estados unidos,europa, y extremo oriente.
MERCADO DE DIVISAS
MERCADO INTERBANCARIO: tres grupos de agentes
operan en este mercado:
Empresas, administradores de portafolio y particulares
La Autoridad Monetaria
Bancos y comisionistas aseguran el uncionamiento
cotidiano del mercado
los primeros transmiten a los bancos y comisionistas las ordenes
para comprar y vender. las autoridades monetarias intervienen para
regular y controlar.losbancos y comisionistas ejecutan las ordenes de
sus clientes y actuan por cuenta propia.
MERCADO DE DIVISAS
Las operaciones efectuadas en los mercados de cambio responden a
tres categorias principales de motivacion:
COBERTURA DE RIESGO DE CAMBIO: menor costo en
transacciones comerciales y financieras,actuales y futuras.
ESPECULACION: buscar una ganancia financiera exponiendose
voluntariamente al riesgo de cambio.
ARBITRAJE: tratar de obtener ganancias de la diferencia entre
el tipo de cambio y el tipo de interes,algunas monedas pueden estar
sub o sobrevaloradas.
MERCADO DE DIVISAS
Transacciones: se realizan las siguientes operaciones:
0PERACIONES DE CONTADO:
spot
1998
2001
OPERACIONES DE CONTADO
494
568
387
FORWARD
97
128
131
SWAPS
546
734
656
AJUSTES
53
60
26
TOTALES
1.190
1.490
1.200
TIPO DE DIVISA
VOLUMES NEGOCIADOS
VOLATILIDAD
USD/EUR
354
15,61
USD/GBP
231
10,82
USD/JPY
125
9,08
USD/CHF
57
14,94
EUR/JPY
30
19,97
EUR/GBP
24
8,65
EUR/CHF
12
3,05
USD
EUR
JPY
GBP
CHF
CAD
AUD
Mercados Emergentes
90,4%
37,6%
22,7%
13,2%
6,1%
4,5%
4,2%
5,2%
TIPOS DE CAMBIO
COTIZACION DE LOS TIPOS DE CAMBIO
En el mercado interbancario, las cotizaciones se hacen en forma
continua. las agencias reuters y telerate informan a los operadores,
en tiempo real las cotizaciones fijadas en todas las plazas.
Los tipos de cambio tienen una doble cotizacion:comprador y
vendedor. Los intermediarios son en todo momento compradores y
vendedores potenciales, de acuerdo con las ordenes de sus clientes.
la diferencia entre el precio de compra y de venta representa la
ganancia del operador y es variable,dependiendo de distintas
circunstancias.
TIPOS DE CAMBIO
Tipo de cambio indirecto o europeo: Cuntas unidades de la
moneda domstica se necesitan para comprar un dlar de Estados
Unidos?.
COP 2.859,00 =
USD 1
JPY
104,60 =
USD 1
USD 0.009560
TIPOS DE CAMBIO
TIPO DE CAMBIO CRUZADO: expresa la relacion entre
divisas distintas del dlar de Estados Unidos, bien sea en forma
directa o indirecta:
EUR 1 = JPY 91.11
JPY 1 = EUR 0.01098
TIPOS
TIPOS DE
DE CAMBIO
CAMBIO
FEBRERO
FEBRERO 16
16 DE
DE 2004
2004
7.09.35
7.09.35 GMT
GMT
Currency
Last Trade
USD
EUR
JPY
CAD
GBP
AUD
USD
0.00947
1.2751
0.7606
1.883
0.7875
JPY
105.6
134.651
80.3164
198.845
83.1601
EUR
0.7843
0.00743
0.6465
1.4767
0.6176
CAD
1.3148
0.01245
1.6765
2..4758
1.0354
GBP
0.5311
0.01245
0.6772
0.4039
0.4182
AUD
1.2698
0.01203
1.6192
0.9658
2.3911
1
1
MERCADO DE DIVISAS EN
COLOMBIA
El mercado de divisas colombiano est segmentado en tres nichos
claramente diferenciados y separados:
Mercado cambiario
Mercado libre
Mercado interbancario
Cada uno con su propio tipo de cambio
MERCADO DE DIVISAS
EN COLOMBIA
MERCADO CAMBIARIO
MERCADO DE DIVISAS
EN COLOMBIA
MERCADO CAMBIARIO
Mercado operado por los Intermediarios del Mercado Cambiario
Bancos
Corporaciones Financieras
Algunas Compaias de Financiamiento Comercial
Todas las operaciones que se realizan en este mercado exigen
DECLARACION DE CAMBIOS
MERCADO DE DIVISAS
EN COLOMBIA
MERCADO CAMBIARIO
TIPO DE CAMBIO
TCRM
MERCADO DE DIVISAS
EN COLOMBIA
TIPOS DE CAMBIO MERCADO COMBIARIO Y LIBRE
JUNIO 8/2004
TCRM vigente JUNIO 8 DE 2004
Promedio ponderado de compra
Promedio ponderado de venta
Promedio ponderado de compra ventanilla
Promedio ponderado de venta ventanilla
VOLATILIDAD TCRM%
Fuente: SuperBancaria
COP 2.707.33
COP 2.707.02
COP 2.707.63
COP 2.616.97
COP 2.631.70
6,317%
MERCADO DE DIVISAS
EN COLOMBIA
MERCADO LIBRE
Mercado no regulado donde se negocian las divisas provenientes de
transacciones que no representan obligaciones para los residentes
Rentas de trabajo
Turismo
Tarjetas de crdito
Pasajes, fletes y seguros
Cantidades menores de USD 3.000
MERCADO DE DIVISAS
EN COLOMBIA
MERCADO LIBRE
Operadores del mercado
Tipo de cambio
MERCADO DE DIVISAS
EN COLOMBIA
MERCADO INTERBANCARIO
Mercado financiero de divisas: Aqu se negocia el tipo de cambio
como activo financiero, en operaciones de especulacin, arbitraje
y cobertura.
Operadores del mercado:
Instituciones Financieras
Comisionistas
Banco de la Rpublica
MERCADO DE DIVISAS
EN COLOMBIA
MERCADO INTERBANCARIO
TIPO DE CAMBIO
MERCADO DE DIVISAS
EN COLOMBIA
TIPO DE CAMBIO INTERBANCARIO
JUNIO 7 DE 2004
TCRM Vigente HOY JUNIO 7
Promedio movil de 20 dias
Apertura
Cierre
Mxima
Mnima
Promedio
Devaluaccin ao corrido
Devaluacin 12 meses
Monto negociado promedio
Nmero de operaciones promedio
COP 2.715,37
COP 2.733,78
COP 2,709,00
COP 2.706,00
COP 2.711,00
COP 2.701,00
COP 2.707,37
- 2,26%
- 3,99%
USD 416,82 millones
589
MERCADOS DE CAPITALES
ASPECTOS GENERALES
MERCADO DE CAPITALES
De acuerdo con el tipo de instrumentos e instituciones que se
utilicen, el mercado de capitales se puede clasificar en:
INTERMEDIADO O BANCARIO: Cuando la transferencia del
ahorro a la inversin se hace por medio de intermmediarios (bancos,
corporaciones financieras, fondos de inversin).
NO INTERMEDIADO: Cuando la transferencia se
directamente a travs de instrumentos (acciones, bonos, Cdts)
hace
MERCADO DE CAPITALES
MERCADO INTERMEDIADO O MERCADO BANCARIO
Entidades de crdito
Otros intermediarios
Holding financiero
I. Establecimientos de
crdito
Bancos comerciales
Fiduciarias
(patrimonios autnomos)
III. Otros
Comis. de bolsa
(acciones & cambiario)
Compaas de seguros
(Ss. & ahorro largo plazo)
Almacenes generales de
depsitos
Factoring
- Mercado cambiario
CFC (Crdito Consumo & leasing
CF (Crdito industrial)
Cooperativas financieras (bancos y otros)
Holding financiero
(CF)
Banco comercial
(Multibano)
- Captacin corto y mediano plazo
- Crdito ordinario y redescuentos
AFP
Compaa de seguros
-Servicios de seguros
-Ahorro de largo plazo
Empresas
(sector real)
Comisionista de bolsa
-Acciones & Merc. Cap.
- Merc. cambiario
Muralla china
(Fire Wall)
Fuente: Clavijo (2000)
MERCADO DE CAPITALES
El mercado de capitales juega un papel importante en la
transferencia del ahorro a la inversin, debido a que:
No necesariamente hay coincidencia temporal y/o espacial entre
oferentes (ahorradores) y demandantes (inversionistas) de recursos
Los ahorradores quieren colocar sus recursos a plazos cortos, los
inversionistas buscan recursos de largo plazo
MERCADO DE CAPITALES
MERCADO DE CAPITALES
FUNCION DE LOS MERCADOS DE CAPITALES
Aglomerar los recursos de los ahorradores, de forma tal que
proyectos de inversin que requieran grandes capitales se puedan llevar
a cabo
Convertir los plazos, captando recursos por medio de instrumentos
de corto plazo para colocarlos en instrumentos de largo plazo
Reducir los costos de transaccin, aprovechando las economas de
escala
Facilitar el flujo de informacin y el monitoreo permanente
Reducir los riesgos ofreciendo instrumentos liqudos a los
ahorradores e instrumentos de cobertur, aseguramiento y diversificacin
a los inversionistas
MERCADO DE CAPITALES
Los mercados de capitales intermediados y no intermediados
coexisten en la mayora de los pases del mundo, aunque
generalmente uno se desarrolla ms que otro.
La evaluacin de ambos modelos muestra que tanto los sistemas
basados en intermediarios como en instrumentos tienen debilidades
y fortalezas.
La mejor opcin de poltica financiera es lograr un desarrollo
equilibrado de ambos mercados.
En Colombia se ha favorecido el financiamiento empresarial a travs
de crdito en detrimento de la emisin de acciones o de deuda
MERCADO DE
INSTRUMENTOS
MERCADO DE DERIVADOS
MERCADO DE DERIVADOS
Un derivado es un instrumento financiero, cuyo valor depende de otra
variable subyacente ms bsica
ACTIVO SUBYACENTE
MERCANCIAS COMMODITIES
METALES
ENERGETICOS
AGRICOLAS
ACTIVOS FINANCIEROS
ACCIONES
BONOS
INDICADORES
TASAS DE CAMBIO
TASAS DE INTERES
MERCADO DE DERIVADOS
DERIVADOS GENERICOS
FORWARD FUTUROS
OPCIONES
SWAPS
MERCADO DE DERIVADOS
PARTICIPANTES DEL MERCADO
HEDGERS: Tienen una posicin de riesgo que cubrir
ESPECULADORES: Buscan obtener una ganancia exponiendose
voluntariamente a movimientos de los precios
ARBITRISTAS: Buscan obtener una ganancia libre de riesgo
realizando transacciones simultneas en dos o ms mercados
CONTRATO FORWARD
DEFINICION
Acuerdo entre dos partes para comprar posicin largao vender posicin corta- un activo subyacente en una
fecha futura a un precio fijado hoy.
En un contrato forward no existe intercambio de flujos
de caja al inicio. Es una estrategia sin costo inicial
MERCADO DE FUTUROS
ALGUNAS DEFINICIONES
FuturoEs un contrato a futuro estandarizado y cotizado en un
mercado en un mercado organizado o bolsa
Cmara de Compensacin En los mercados organizados de
futuros es el organismo que organiza y cuida el correcto
funcionamiento del mercado
Vender un futuro
Comprometerse a vender una cierta cantidad
de un activo subyacente, en una fecha determinada y a un precio
determinado. Estar en posicin corta
MERCADO DE FUTUROS
ALGUNAS DEFINICIONES
Comprar un futuro Comprometerse a comprar una cierta
cantidad de un subyacente, en una fecha futura determinada y a un
precio determinado. Estar en posicin larga
Posicin abierta
Cobertura
Especulacin
Arbitraje
MERCADO DE FUTUROS
TERMINOLOGIA
Tamao del contrato (Contract Size): Cantidad del activo
subyacente que se negociar en cada contrato
Vencimientos del contrato (Contracts Months): Cada tipo de
contrato se negocia con diferentes meses de vencimiento
Horas de negociacin (Trading hours): Perodo del da en que se
realizan transacciones en el mercado
Fluctuacin mnina de precios (Minimum Fluctuation or tick):
Variacin mnima del precio que se negocia en el mercado
MERCADO DE FUTUROS
Valor de la fluctuacin mnima (tick value): Es el resultado de
multiplicar el tamao del contrato por el valor del tick
Fluctuacin mxima del precio (Daily Price Limit): Variacin
mxima que el precio del contrato puede tener en un da de
negociacin
Ultimo da de negociacin (Last Trading Day): Ultimo da en el
que se pueden comprar o vender futuros de un determinado
vencimiento
Entrega (Delivery): Da y lugar de entrega del activo subyacente
MERCADO DE FUTUROS
Ejemplo
Frozen Pork Belly Future
Ticker Symbol
Trading Unity
Price Quote
Tick
Daily Price Limit
Contract Months
Trading Hours
Last Day of Trading
Delivery Days
Delivery Points
PB
40.000 lbs
1 peso por 100 libras o 1 centavo por libra
$ 0.025- $10.00 o 2.5 centavos/100 libras o
0.025 centavos/lb
2.00 = $ 800.00 o $2/100 libbras o 2.00 cvs/lb
Feb, Mar, May, Jul, Aug
9.10 am 12.00 pm
El da hbil inmediatamente anterior a los
ltimos 5 das del mes del contrato
Cualquier da hbil del mes del contrato
Bodegas aprobadas en Chicago
MERCADO DE FUTUROS
FUTURO EUR/USD
Ticker Symbol
Trading Unity
Price Quote
Daily Price Limit
Interest open
Contract Months
Trading Hours
Last Day of Trading
Delivery Days
Delivery Points
EURUSD
EUR 125.000
Mltiplos de USD 0,0001/EUR o USD 12,50 por
contrato o USD 0,0005/EUR
Ninguno
10.000 contratos largos o cortos
Todos los meses
9.10 am 12.00 pm
Segundo da hbil inmediatamente anterior al tercer
mircoles del mes del contrato
Tercer mircoles del mes del contrato
New York Chicago
MERCADO DE FUTUROS
Tipos de futuros ms comunes
Metales
Oro
Plata
Platino
Paladium
Cobre
Carnes
Feeder cattle
Live cattle
Live hogs
Pork bellies
Granos
Maz
Avena
Trigo
Soya
Madera
Lumber
MERCADO DE FUTUROS
Tipos de futuros ms comunes
Futuros Financieros
Divisas
Indices burstiles
Tipos de inters
Commodities
Cacao
Caf
Azcar
Algodn
Zumo de naranja
Energticos
Crude oil
Heating oil
Gas oil
MERCADO DE FUTUROS
COMPARACION ENTRE CONTRATOS FORWARD Y FUTUROS
FORWARD
FUTUROS
A futuro
A futuro
Ajustado a las
necesidades de las partes
Estandarizado
Lugar de operacin
Cualquiera
Bolsa
Fijacin de precio
Cotizacin abierta
Cumplimiento
Terminos
Lmite diario
MERCADO DE FUTUROS
FORWARD
FUTURO
Dposito
No se exige
Riesgo de crdito
Cmara de Compensacin
Cumplimiento
Informacin
Mercado abierto,
cotizacin pblica
Regulacin
Inexistente
Gubernamental y
autoregulacin
MERCADO DE FUTUROS
VENTAJAS DE LOS FUTUROS
Mercados muy lquidos
Ofrece alto apalancamiento sin costo de intereses
Hay contratos disponibles para un amplio rango de divisas
Las cuentas en la Cmara de compensacin ganan intereses
Permiten una diversificacin global
Se negocian en muchos pases
Se pueden negociar tanto en mercados al alza como a la baja
MERCADO DE FUTUROS
COMPARACION ENTRE CONTRATOS FORWARD Y
FUTUROS
Los negocios de futuros y forwards no son sustituibles para
muchos para muchos inversionistas
Negociar futuros y forwards es altamente especulativo
El negocio de futuros y forwrds es vlatil y altamente
apalancado
Los mercados pueden ser ilquidos
Las transacciones de forwrd no estn reguladas y estn sujetas a
riesgo de crdito
OPCIONES
CONTRATO DE OPCION DE COMPRA
Es un contrato o un ttulo entre un operador del mercado, o en una
bolsa de valores,por medio del cual el comprador (posicion larga)
obtiene el derecho, no la obligacion de comprar, una determinada
cantidad de un activo subyacente, en una fecha futura
determinada(europea) o antes (americana) a un precio fijado hoy.
por este derecho el comprador paga una prima.
OPCIONES
CONTRATO DE OPCION DE VENTA
Es un contrato o un titulo entre un operador del mercado, o en una
bolsa de valores por medio del cual el comprador (posicion larga)
obtiene el derecho, no la obligacion de vender una determinada
cantidad del activo subyacente, en una fecha futura determinada
europea-, o antes, -americana -a un precio hoy. por este derecho el
comprador paga una prima.
Las opciones de compra y de venta permiten proteger los margenes de
operacin contra los riesgos de mercado, al tiempo que permite
obtener ganancias de estos mismos movimientos.
OPCIONES
PERFIL DE PAGOS OPCION DE COMPRA
Ganancia
P Larga
Prima
ST Tipo de cambio
al vencimiento
PCorta
OPCIONES
PERFIL DE PAGOS OPCION DE VENTA
Ganancias
P Larga
ST Tipo de cambio
al vencimiento
P Corta
CONTRATOS SWAPS
CONTRATO SWAP
Un swap es un acuerdo entre dos empresas para intercambiar un
flujo de caja, de acuerdo con una formula determinada, durante un
perodo de tiempo determinado.
El objeto de un swap es abaratar los costos de financiamiento para
las partes, como consecuencia de accesos diferentes a los mercados
de capitales.
En el swap de divisas, por ejemplo, se intercambian los intereses de
un prstamo expresados en dos divisas distintas. Los principales
tericos
(NOCIONALES)
se
expresan
en
distintas
monedas,determinandose el tipo de cambio inicial.
CONTRATOS SWAP
SWAP DE DIVISAS
CURRENCY SWAP
Un swap es un acuerdo entre dos empresas para intercambiar un
flujo de caja, de acuerdo con una formula determinada, durante un
perodo de tiempo determinado.
En el swap de divisas se intercambian los intereses de prstamos
expresados en dos divisas distintas. Los principales tericos
(NOCIONALES) se expresan en distintas monedas,determinandose
el tipo de cambio inicial.
El objeto de un swap es abaratar los costos de financiamiento para
las partes, como consecuencia de accesos diferentes a los mercados
de capitales.
CONTRATOS SWAP
SWAP DE TASAS DE INTERES
En un swap de tasas de inters se intercambian flujos de caja de
intereses de prstamos tericos, bien sea cambiando tasa fija por
tasa flotante (libor por 5% S.V), o diversos tipos de tasas
flotantes (DTF por IPC)
CROSS CURRENCY SWAP
En un swap cruzado de divisas se intercambian En un swap de
tasas de inters se intercambian flujos de caja de intereses de
prstamos tericos, expresados en dos divisas distintas y con
diversos tipos de tasas de intres, por ejemplo fijo flotante o
flotante flotante.
CONTRATOS SWAP
CROSS CURRENCY SWAP
USD Tasa flotante
CAD Tasa fija
Empresa A
Libor + 50 pb
5,00%
Empresa B
Libor + 10 pb
6,50%
NOCIONAL en divisa 1
NOCIONAL en divisa 2
TIPO DE CAMBIO INICIAL
FRECUENCIA DEL INTERCAMBIO
TASA DE INTERES EN DIVISA 1 (FIJA FLOTANTE)
TASA DE INTERES EN DIVISA 2 (FIJA FLOTANTE)
CONTRATOS SWAP
EJEMPLO:
Hoy 8 de junio se est negociando con un intermediario financiero:
NOCIONAL EN USD
NOCIONAL EN COP
TASA DE CAMBIO INICIAL
FECHA DE VENCIMIENTO
FRECUENCIA DEL INTERCAMBIO
TASA DE INTERS EN USD
TASA DE INTERS EN COP
USD 1.000.000
COP 2.667.000.000
COP 2.667
8 de junio de 2008
Semestre vencido
LIBOR + 6,75% S.V
13% S.V.