Capitulo 2

Anlisis de Estados Financieros

2007 Thomson/South-Western

PreguntasFundamentalesdel
Capitulo2
Cules son los estados financieros que las
corporaciones publican y que tipo de informacin ofrece
cada estado financiero?
Cmo utilizan los inversores los estados financieros?
Qu es un anlisis de ratios y porque los resultados son
importantes tanto para los administradores e inversores?
Cules son los principales problemas asociados con el
anlisis de los estados financieros?
Cul es el factor ms importante en el anlisis de los
estados financieros?

El Reporte Anual
Seccin verbal
Usualmente una carta del Presidente

Estados Financieros
Balance general
Estado de resultados
Estado de Flujos de Efectivo
Estado de Variacin del Patrimonio Neto y
Estado de Ganancias Retenidas

Estados Financieros
Balance General
Estado de Resultados
Estado de Flujos de Efectivo
Estado de Variacin del Patrimonio Neto y
Estado de Utilidades Retenidas

El Balance General
Representa una fotografa tomada en
una fecha especfica que muestra los
activos de la empresas y como esos
activos fueron financiados (deudas y
capital)

Unilate Textiles: Balance Generales

comparativos al 31 de diciembre (Millones de
dlares, excepto dato de la accin)
2009

2008

Importe

Porcentaje
del total
de Activos

Importe

Porcentaje del total

de
Activos

$ 15.0

1.8%

$ 40.0

5.4%

Cuentas a cobrar

180.0

21.3

160.0

21.3

Inventarios

270.0

32.0

200.0

26.7

$465.0

55.0%b

$400.0

53.3%b

380.0

45.0

350.0

46.7

$845.0

100.0%

$750.0

100.0%

$ 30.0

3.6%

$ 15.0

2.0%

Gastos devengados

60.0

7.1

55.0

7.3

Documentos por pagar

40.0

4.7

35.0

4.7

$130.0

15.4%

$105.0

14.0%

300.0

35.5

255.0

34.0

$430.0

50.9%

$360.0

48.0%

130.0

15.4

130.0

17.3

Activos
Efectivo y equivalente

Total de activos circulantes

Plantas y Equipos Netoa
Total de Activoss
Pasiivos y Capital Contable
Cuentas por pagar

Total de pasivos circulantes

Bonos a largo plazo
Total pasivos (deudas)
Acciones Ordinarias (25,000,000 accio

Unilate Textiles: Balance Generales

comparativos al 31 de diciembre (Millones de
dlares, excepto dato de la accin)
Informacin adicional:

2009

2008

$335.0

$295.0

415.0

390.0

Bruto Plantas y Equipos

$680.0

$600.0

Menos : Depreciacin Acumuladas

(300.0)

250.0

$380.0

$350.0

Capital de Trabajo Neto = Activos Circulantes Pasivos

Circulantes
Patrimonio Neto = Total de Activos Total de Pasivos
Divisin de Plantas y Equipos Neto:

Neto Plantas y Equipos

El Balance General
Efectivo y equivalentes versus otros activos
Aunque todos los activos se expresan en dlares
solamente efectivo y equivalentes represenan dinero real.
Alternativas de contabilizacin por ejemplo, FIFO versus
Promedio
Divisin de la Cuenta de Capital Contable Comn
Valor a la par de acciones comunes, Prima de Capital y
Ganancias retenidas
Valores de libros amenudos no son iguales a valores de
mercado
La dimensin del tiempo
El Balance General puede concebirse como una fotografa
instantnea de la posicin financiera en un fecha especfica

El Estado de Resultados
Presenta los resultados de las
operaciones de negocios realizadas
durante un periodo especfico (un
trimestre o un ao).
Resume los ingresos generados y los
gastos incurridos durante el periodo
contable en cuestin.

Unilate Textiles: Estados de Resultados para los aos

terminados el 31 de diciembre (millones de dlares, excepto
2009

dato de acciones)

2008

Importe

Porcentaje
del Total de
Ventas

Importe

Porcentaje
del Total de
ventas

Ventas netass

$1,500.0

100.0%

$1,435.0

100.0%

Costos variables de Operacin (82% of sales)

(1,230.0)

82.0

(1,176.7)

82.0

$ 270.0

18.0

$ 258.3

18.0

Utilidad bruta
Costos operativos finjos excepto depreciacion

90.0)

6.0

Utilidad antes de intereses, impuesto,

depreciacion y amortizacion(UAIIDA))

$ 180.0

12.0

Depreciacion

50.0)

3.3

$ 130.0

8.8

40.0)

2.7

90.0

6.0

36.0)

2.4

54.0

3.6

85.0)

5.9

173.3

12.1

40.0)

2.8

133.3

9.3

35.0)

2.4

98.3

6.9

39.3)

2.7

59.0

4.1

Utilidad Neta Operativa (UNO) =

Utilidad antes de Intereses e Impuestos (UAII)
Intereses
Untilidad antes de Impuestos(UAI)
Impuestos(40%)
Utilidad neta

Dividendos prefereniales

(
$

0.0

0.0
59.0

Utilidades dipsponbles para los acccionistas

comunes (UDA)

54.0

Diviidendos comunnes

29.0)

27.0)

10

Estado de Flujos de Efectivo

Diseado para mostrar como las
operaciones de la empresa han
afectado su posicin de efectivo
Examen de decisiones de inversin
(Aplicaciones de efectivo)
Examen de decisiones de
financiamiento (Fuentes de efectivo)

11

Unilate Textiles: Fuentes y Aplicaciones de

Fondos, 2009 ($ million)
Saldos contables:

Cambios

12/31/09

12/31/08

Fuentes

Efectivo y valores negociables

$ 15.0

$ 40.0

$ 25.0

Cuentas a cobrar

180.0

160.0

$ 20.0

Inventario

270.0

200.0

70.0

Bruto Plantas y Equipos

680.0

600.0

80.0

Cuentas por pagar

30.0

15.0

15.0

Gastos acumulados

60.0

55.0

5.0

Documentos por pagar

40.0

35.0

5.0

Bonos a largo plazo

300.0

255.0

45.0

Acciones comunes(11,000,000 shares)

130.0

130.0

Aplicaciones

Cambios en el balance general

Informacin del Estado de Resultados

Utilidad Neta
Ms: deprecin
Flujos de efectivo Neto
Dividendo pagado
Totales

$ 54.0
50.0
$104.0

104.0

29.0

29.0
$199.0

$199.0

12

Unilate Textiles: Estado de Flujo de Efectivo del Periodo terminado el 31 de diciembre de 2009
($ million) Flujos de efectivo provenientes de las
actividades operativas

Unilidad Netea

$ 54.0

Adiciones (ajustes ) a la Utilidad Neta

Depreciacin

50.0

Incremento en Cuentas por Pagar

15.0

Incremento en Gastos Acumulados

5.0

Reduciones (ajustes) de Utilidad Neta

Incremento en Cuentas por Cobrar

(20.0)

Incremento en Inventario

(70.0)

Flujos de Efectivo Neto de Operaciones

$ 34.0

Flujos de Efectivo de Actividades de Inversin

de Largo plazo
Adquisicin de Activos Fijos

$ (80.0)

Flujos de Efectivo de Actividades de

Financiamiento
Incremento en Documentos
por pagar
Incremento en bonos
Dividendo Pagado
Flujos de Efectivos Neto de
Financiamientoo

$ 5.0
45.0
(29.0)
$ 21.0
13

Estado de Utilidades Retenidas

Cambios en la cuenta de Utilidades
Retenidas entre dos fechas diferentes
del Balance General
El saldo final de Utilidades Retenidas esta
invertido en el Activo de la empresa.
No representa efectivo y no esta
disponible para pagar dividendos o
ninguna otra cosa

14

Unilate Textiles: Utilidades Retenidas para el

periodo finalizado el 31 de diciembre de 2009
($ million)

Saldo de Utilidades retenidas al 31de diciembre de 2008

Ms: Utilidad Neta ejercicio 2009
Menos: Dividendos pagados a los accionistas en

$260.0
54.0
(29.0)

2009
Saldo de Utilidades Retenidas al 31 de diciembre de 2009

$285.0

15

Cmo utilizan los inversionistas los estados financieros

Capital de Trabajo Neto (CTN)
= CTN = Activos Circulantes Pasivos Circulantes
= 465 130 = 335
Capital de Trabajo Neto Operativo (CTNO)
CTNO = (Activos circulante - (Pasivos Circulante
requeridos para
Operaciones)

que no producen
intereses)

CTNO = 465 90 = 375

Flujos de Efectivo Operativos (FEO)
= UAII * (1-Tasa Impuesto) + Depreciacin y amortizacin
= Utilidad Neta despues de Impuesto + Gastos de Depreciacin y amortizacin
FEO = 130*(1-0,40)+ 50 = 128
El FEO representa aquel con el la empresa hubiera contado para invertir en activos si no
tuviera deuda.
Como es financiado en 51% por deudas y los intereses son gastos deducibles, el FC por
intereses es 24 = 40*(1-0,40),
FEN = 128 24 = 104 millones o 54 +50 = 104 millones FCE

16

Cmo utilizan los inversionistas los estados financieros

Flujos de Efectivo Libre
= FEL = Flujos de Efectivo Operativo - Inversiones
= Flujos de Efectivo Operacional - (Activos Fijos + CTN)
= 128 (80 + 40) = $8 millones
$8 millones fue generado para los accionistas comunes.

Valor Economico Agregado

=EVA = UAII*(1 - Tax rate) - [(Capital Invertido) X (%de Costo
de Capital antes Impuesto)]

Suponga Costo Promedio del Capital (Deudas y Capital

propio) = 10%
= EVA = 130*(1-0,40) ((845 -90) x 0,10)
= EVA = 78 75,5 = $2,5 millones
En $2,5 millones debe haber aumentado el valor de la
empresa.

17

Analisis (ratios) de Estados

Financieros
Ratios son conversiones de cifras
contables en valores relativos
Ratios son designados para
mostrar la relacin entre cuentas
de los estados financieros de la
empresa y entre empresas

18

Propositos del anlisis de ratios

Da una idea del comportamiento
bien o mal de la compaia
Estandariza los numeros; facilita
comparaciones
Usado para mostrar puntos
debiles y fuertes de una empresa

19

Cinco mayores categorias de ratios

Liquidez: est la empresa capacitada para atender
sus obligaciones de corto plazo
Administracin o Rotacin de Activos: est la
empresa administrando efectivamente sus activos
Administracin de Deudas: la empresa tiene un
correcto mix entre deudas y capital
Rentabilidad: muestra los efectos combinados de
la liquidez, la administracin de activos y la
administracin de deudas sobre los resultados
operativos
Valores de mercado : relaciona el Precio de las
acciones de la empresa con su Utilidad por Accion
y el Valor en libros por accin.

20

Ratios de Liquidez
Indice de Liquidez Corriente (ILC)
Indice de Liquidez Inmediata (ILI)

21

Indice de Liquidez Corriente

(IL) de Unilate
ILC=

Activos Circulantes
Pas. Circulantes
=

$465.0
$130.0

= 3.6 veces

Promedio sector =

4.1 veces

22

Indice de Liquidez Inmediata

(ILI) de Unilates
ILI=

Act. Circ - Inventarios

Pas. Circulantes
= $465.0 - $270.0 = $195.0 = 1.5 veces
$130.0
$130.0
Promedio Sector =

2.1 veces

23

Posicin de Liquidez de Unilate

Los ratios de liquidez sugiere que
la posicin de liquidez de Unilate
es buena pero esta por debajo de
los ratios del sector.
Se debe confirmar con los ratios
de administracin o rotacin de
activos
24

Ratios de Administracin o
Rotacin de activos
Rotacin de Inventario (RI)
Periodo Medio de Cobro (PMC)
Rotacin de Activos Fijos (RAF)
Rotacin de Activos (RA)

25

Rotacin de Inventario (RI) de

Unilate
RI

Costo de Prod. Vend

=
Inventario
$1,230.0
= 4.6
.6 veces
=
$270.0

Promedio Sector =

7.4 veces

26

Periodo Promedio de Cobro (PPC) de

Unilate

Receivable s
Receivable s
DSO

Daily Sales
Annual Sales

360

$180.0
$180.0

43.2 days
$4.167
$1,500.0

360

Promedio Sector =

32.1 das

Comparar tambin con las condiciones de ventas

de la empresa.

27

Periodo Medio de pago

Rotacin de Cuentas a Pagar

Compras/Cuentas a Pagar

II + C IF = CMV
C = CMV-II+IF

Periodo Medio de Pago

360/RCP

28

Periodo Medio de pago

Compras = 1.250 200 + 270 = 1.320
Rotacin Inventario = 1.320/30 = 44
veces.
Periodo Medio de pago = 360/44 =
8,18 das
Comparar con las condiciones de ventas
del proveedor

29

Rotacin de Activos Fijos(RAF) de

Unilate
RAF

Ventas
=
Act. Fijos netos
$1,500.0
= 3.9 veces
=
$380.0
Promedio del
Sector

= 4.0 veces

30

Rotacin de Total de Activos de

Unilate
Rotacin Activos

Ventas
=
Total actvos
$1,500.0
=
$845.0

= 1.8 veces

Promedio sector = 2.1 veces

31

Ratios de administracin de
deudas
Ratio de Endeudamiento
Ratio de Veces de Intereses
Ganados
Ratio de cobertura de cargos fijos

32

Ratio de Endeudamiento (RE) de

Unilate
RE=

Total de deudas
Total activos
= $430.0 = 0.509 = 50.9%
$845.0
Promedio Sector= 42.0%

33

Ratio de cobertura de intereses

(RCI) de Unilate
RCI =

UAII
Gastos Ints

$130.0
= 3.3 veces
=
$40.0
Promedio sector= 6.5 veces

34

Ratios de cobertura de cargos

fijos de Unilate
FCC

Interest
charges

EBIT Lease payments

Lease Sinking fund payment

payments
1 Tax rate

$130.0 $10.0
$140.0

2.2
$63.3
$8.0
$40.0 $10.0

1 0.4
Promedio Sector= 5.8 veces

35

Ratios de Rentabilidad
Margen de Utilidad Neta sobre
Ventas
Rendimiento de Activos Totales
Rendimiento del Capital Contable

36

Ratio de Utilidad Neta sobre

Ventas (Margen Neto) de Unilate
Utilidad Neta
Margen Neto =
Ventas
= $54.0 = 0.036 = 3.6%
$1,500
Promedio
Sector=

4.9%

37

Rendimiento Total Activos (ROA)

de Unilate
Utilidad Neta
ROA =
Total activos
=

$54.0 = 0.064 =
$845.0 6.4%
Promedio
10.3%
sector=

38

Rendimiento del Capital (ROE)de

Unilate
Utilidad Neta
ROE =
Capital Contable comun
= $54.0 - 0 = 0.130 = 13.0%
$415.0
Promedio
17.7%
sector=

39

Tasa de Rendimiento del Capital

(ROE), 2005-2009
18.0
17.0

Industry

16.0
15.0
14.0
13.0

Unilate

12.0
11.0
10.0
9.0
2005

2006

2007

2008

2009

40

Ratios de valores de mercado

Ratio Precio/Utilidades
Price/Earnings Ratio

Ratio de Valor de Mercado a valor

en libros
Market/Book Ratio

41

Ratio de Precio/Utilidades (PU)de Unilate

Precio por Accin
Ratio Precio/Utilidades(PU) =
Utilidad por Accin
$23.00
=
= 10.6 veces
$2.16
Promedio sector
=

15.0 veces

Utilidad por Accin (UPA) = Utilidad Neta/Nos. Acciones

Ordinarias en Circulacin
UPA = $54 mill/25 millones de acciones = $2,16
.

42

Ratio Valor de mercado a valor en libros de

Unilate
Precio mercado por accin
Market/Book Ratio=
Valor libros por accin
1.4 veces
$23.00
$16.60
Promedio Sector 2.5 veces
= = Capital contable/
Valor libros por accin
=

Ordinarias en Circulacin
= $ 415millones/25 millones acciones = $16,6

43

Resumen de Ratios:
Anlisis DuPont
ROA = Margen Neto X Rotacin Total
Activos
Ventas
Untidad
X
=
Neta
Total Activos
Ventas
$54.0
X
$1,500.0
=
$1,500.0
$845.0
=
3.6%
X
1.8 =
6.4%

44

La ecuacin DuPont proporciona

una visin
Rentabilidad de la empresa (medido
por ROA)
Control de gastos de la empresa
(medido por el Margen Neto)
Grado de utilizacin del Activos para
generar ventas (medido por la
Rotacin de Total de Activos)

45

Potenciales problemas y limitaciones del

anlisis de ratios financieros
Comparacin con el sector se dificulta si la empresa
opera con varias divisiones en sectores diferentes
La inflacin distorciona el balance general
Factores estacionales pueden distorcionar los ratios
Manipulaciones contables puede maquillar los ratios
Diferencias en practicas contables distorcionan
comparaciones
Dificultad para llevar a una conclusin real sobre la
posicin financiera y econmica con base a los
estados financieros.

46

Sumario
Cuales son los principales estados financieros
publicados por las empresas o corporaciones?
Balance General, Estado de Resultados, Estado de Flujos de
Efectivo, Estado de Variacin del Patrimonio Neto o de
Utilidades Retenidas

Como los inversores utilizan los estados

financieros?
Para determinar la posicin financiera y econmioca
actual y futura de la empresa
Poseedores de instrumentos de deudas y de acciones estiman
Flujos de Efectivo Futuro para determinar si la empresa puede
cumplir con su compromiso de rescatar los titulos.

47

Sumario
Que es el anlisis de ratio y porque los
resultados son importante?
Anlisis de ratios es usado para evaluar la posicin
financiera y econmica actual de la empresa y su
tendencia, adems de la posicin esperada en el futuro.

Cual es el factor ms importante en el

anlisis de los estados financieros?
Para formar una impresin general sobre la posicin
econmica y financiera de la empresa, el juzgamiento
o sentido comun es un factor importante en la
interpretain de los ratios financieros

48