Clase del 25.05.2015.

Hernn Carvallo Jarpa

Evaluacin de Proyectos.
Contabilidad y Estados Financieros
(Cap. 14 FH)

AVISO 1
La prxima Charla ser el
Mircoles 10 de Junio de
2015 en la Sala de
Conferencias 11:20 hrs.

AVISO 2
El Control N 3 se posterga
para el Mircoles 3 de Junio de
2015 en horario de Ayudanta.
Materia:
FH 14,16, + Evaluacin de
Proyectos + Clases y Diarios
Financieros con temas de
actualidad.

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.

Los mtodos dinmicos:

- El Pay-Back dinmico o Descontado.
- El Valor Actual Neto (V.A.N.)
- La Tasa de Rentabilidad
Interna(T.I.R.)
(Tasa Interna de Retorno)
En realidad estos tres mtodos son
complementarios, puesto que cada
uno de ellos aclara o contempla un
aspecto diferente del problema.
Usados simultneamente, pueden

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
Flujo neto de Caja:
Por Flujo Neto de Caja, se entiende
la suma de todos los cobros menos
todos los pagos efectuados
durante la vida til del proyecto de
inversin. Est considerado como
el mtodo ms simple de todos, y
de poca utilidad prctica.

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.

El Pay-Back dinmico o
descontado:
Es el periodo de tiempo o
nmero de aos que necesita
una inversin para que el valor
actualizado de los flujos netos
de Caja, igualen al capital
invertido.

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.

El Valor Actual Neto. (V.A.N.):

Conocido bajo distintos
nombres, es uno de los mtodos
ms aceptados (por no decir el
que ms).
Por Valor Actual Neto de una
inversin se entiende la suma
de los valores actualizados de
todos los flujos netos de caja

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.

El Valor Actual Neto. (V.A.N.):

Si un proyecto de inversin tiene un
VAN positivo, el proyecto es
rentable. Entre dos o ms proyectos,
el ms rentable es el que tenga un
VAN ms alto. Un VAN nulo significa
que la rentabilidad del proyecto es
la misma que colocar los fondos en
l invertidos en el mercado con un
inters equivalente a la tasa de
descuento utilizada. La nica

Valor actual neto (VAN).

Valor Actual Neto (VAN): Suma de
valores presentes, menos la inversin.
N
C
C
C
C
VAN C0

C0
2
N
t
(1 r ) (1 r )
(1 r )
t 1 (1 r )
Donde:
Co: Inversin Inicial al momento cero
C : Flujos Futuros que se obtienen del Flujo de Caja.
r : Tasa de descuento o Tasa de Costo de Capital.
(Inters de Mercado.)
n : Perodo

VAN: Aspectos
importantes
Tasa
de
descuento
(r):
Es
la
rentabilidad exigida al proyecto. La
rentabilidad del proyecto vara ante
las
fluctuaciones
del
mercado
(riesgo).
Existe una correlacin positiva entre
riesgo y retorno: A MAYOR RIESGO,
MAYOR RETORNO.
Existen modelos para identificar el
riesgo de la empresa: Ej. Anlisis de

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
Tasa Interna de Rentabilidad (T.I.R.):
Se denomina Tasa Interna de Rentabilidad
(T.I.R.) a la tasa de descuento que hace
que el Valor Actual Neto (V.A.N.) de una
inversin sea igual a cero. (V.A.N. =0).
Este mtodo considera que una inversin
es aconsejable si la T.I.R. resultante es
igual o superior a la tasa exigida por el
inversor, y entre varias alternativas, la
ms conveniente ser aquella que ofrezca
una T.I.R. mayor.

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
Las crticas a este mtodo parten en
primer lugar de la dificultad del
clculo de la T.I.R. (hacindose
generalmente por iteracin), aunque
las hojas de clculo y las calculadoras
financieras han venido a solucionar
este problema de forma fcil.
Tambin puede calcularse de forma
relativamente sencilla por el mtodo
de interpolacin lineal.

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
Pero la ms importante crtica del
mtodo (y principal defecto) es
la inconsistencia matemtica de
la T.I.R. cuando en un proyecto
de inversin hay que efectuar
otros desembolsos, adems de la
inversin inicial, durante la vida
til del mismo, ya sea debido a
prdidas del proyecto, o a
nuevas inversiones adicionales.

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
La T.I.R. es un indicador de rentabilidad
relativa del proyecto, por lo cual
cuando se hace una comparacin de
tasas de rentabilidad interna de dos
proyectos no tiene en cuenta la
posible diferencia en las dimensiones
de los mismos. Una gran inversin
con una T.I.R. baja puede tener un
V.A.N. superior a un proyecto con una
inversin pequea con una T.I.R.
elevada.

Tasa interna de retorno

(TIR).
Es la tasa de inters que iguala el
valor presente de los flujos de
ingresos y egresos, es decir
aquella tasa que iguala el VAN a
cero.
N
C
C
C
C
VAN C0

C0
2
N
t
(1 r ) (1 r )
(1 r )
(
1

r
)
t 1

Ejemplo.
Se tienen los siguientes flujos de 4 aos de una
empresa manufacturera. Calcular la tasa de
inters que hace al proyecto rentable
Periodos
Flujos

-600

200

180

245

295

Despejando r de la definicin de VAN, tenemos que la tasa que iguala el

VAN a 0 es de un 18%. En la siguiente diapositiva se muestra un grfico
de excel que muestra que la interseccin en que el VAN=0 es r= 18%

TIR

18%

Grficamente.

Gestin y Empresa

Preparado por

Nociones de Evaluacin
de Proyectos.

EBITDA:
EBITDA significa en ingls:
Earnings Before Interests, Tax,
Depreciation and Amortization
Se obtiene a partir del estado de
prdidas y ganancias de una
empresa: En castellano es el
margen o resultado bruto de
explotacin de la empresa antes
de deducir los Intereses (carga

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.

EBITDA:
Al ser obtenido a partir del estado de
prdidas y ganancias, prescindiendo
de las cuestiones financieras,
tributarias y asientos contables
(depreciacin y amortizacin), es un
buen indicador de la rentabilidad del
negocio. Actualmente se utiliza
mucho en la prensa econmica el
EBITDA como medida de la
Rentabilidad y a efectos de
valoracin de empresas.

Nociones de Evaluacin
de Proyectos.

EBITDA:
Se puede utilizar para comparar
resultados, ya sea entre
empresas (anlisis horizontal) o
entre la misma empresa en
distintos perodos (anlisis
vertical), ya sea dividiendo dicho
trmino entre la inversin
realizada o entre las ventas
hechas en un perodo de tiempo.
Es importante notar que no

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
Ejercicio de Flujo Neto de Caja,
VAN y TIR:
La empresa de sopas en conserva
DELICIOSA, desea evaluar una
Inversin en la que piensa adquirir
una nueva mquina de conservas
en lata cuyo valor es de
US$1.000.000.
Para ello quiere aislar este proyecto
del resto de la empresa tratndolo

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
Flujo neto de Caja:
pero asignndole los Costos Fijos y
Gastos de venta que seran propios
de este proyecto. El perodo de
Evaluacin de este proyecto sera
en 6 aos, por lo que los dueos
desean que la nueva mquina se
deprecie linealmente en 6 aos, y
saben que al cabo del 6 ao
tendr un Valor Residual de

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
Flujo neto de Caja:
Estimacin de Ventas:
Las ventas de conservas no son
parejas todos los aos debido a
que se ha sabido de algunas
inversiones que harn sus
competidores, lo cual da como
resultado la siguiente proyeccin
de ventas en cajas de 12 unidades:

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.

Ao 1: 90.000.
Ao 2: 120.000.
Ao 3: 140.000.
Ao 4: 80.000.
Ao 5: 100.000.
Ao 6: 140.000.
El precio unitario por caja, piensan
que se mantendra constante en
US$20 durante los 6 aos, pues

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
operacin que permitiran
mantener los mrgenes sin tener
que afectar los precios y adems
porque sienten que en una
economa tan robusta no se
esperara que se dispare la
inflacin ni la tasa de cambio.
La Tasa de Impuesto para una
empresa de este tipo est en el
20%, por lo que para efectos de la

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
La Tasa de Descuento para el
clculo del VAN ser de 10%

Preguntas:
Efecte el desarrollo del Flujo de
Caja para los 6 aos.
Enuncie cmo calculara el VAN
utilizando las cifras obtenidas del
Flujo de Caja.

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
Enuncie cmo calculara la TIR
utilizando las Cifras del Flujo de
Caja
Suponga que el resultado del VAN
con el Flujo que usted a
determinado es US$500.000.
negativo, pero le entregan nueva
informacin en que le
dicen que haba habido una mala
estimacin de los precios y que en

Nociones de Evaluacin de
Proyectos.
precios un 10% anual compuesto.
Esto dara un nuevo resultado del
VAN de US$200.000. positivos. Si
por otra parte su banco le ofrece
hoy una tasa de inters de
colocacin de 12% anual para cada
perodo durante los prximos 6
aos con el objeto de que deje el
Milln de US Dlares invertido en
el Banco. 1) Qu le recomendara
usted hacer a los dueos de

Clculo de
Ventas:
Ventas Ao
1
Precio Ao 1
Ventas Ao
2
Precio Ao 2
Ventas Ao3
Precio Ao 3
Ventas Ao
4
Precio Ao 4
Ventas Ao
5
Precio Ao 5
Ventas Ao

90000
20
12000
0
20
14000
0
20
80000
20
10000
0
20
14000

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

Ao 6

Maquinarias
Ventas(100.000x20)
ValorResidual(Se
Sumaalfinal)
TOTAL INGRESOS
CostodeVenta
GastosFijos
GastosdeAdmyVtas.
DepreciacinAnual(Se
Resta)
TOTALEGRESOS
FLUJOBRUTO

Impuesto 20%

1.000.000

1.800.000

1.000.000

FLUJO NETO
Depreciacin(SeSuma)
FLUJOS DEL
PROYECTO

2.400.000

2.800.000

1.600.000

2.000.000

2.800.000

1.800.000
0
0
0

2.400.000
0
0
0

2.800.000
0
0
0

1.600.000
0
0
0

2.000.000
0
0
0

2.800.000
0
0
0

100.000
100.000
1.700.000

100.000
100.000
2.300.000

100.000
100.000
2.700.000

100.000
100.000
1.500.000

100.000
100.000
1.900.000

100.000
100.000
2.700.000

340.000

460.000

540.000

300.000

380.000

540.000

1.360.000
100.000

1.840.000
100.000

2.160.000
100.000

1.200.000
100.000

1.520.000
100.000

2.160.000
100.000

1.460.000

1.940.000

2.260.000

1.300.000

1.620.000

2.260.000

Valor actual neto (VAN).

Valor Actual Neto (VAN): Suma de
valores presentes, menos la inversin.
N
C
C
C
C
VAN C0

C0
2
N
t
(1 r ) (1 r )
(1 r )
t 1 (1 r )
Donde:
Co: Inversin Inicial al momento cero
C : Flujos Futuros que se obtienen del Flujo de Caja.
r : Tasa de descuento o Tasa de Costo de Capital.
(Inters de Mercado.)
n : Perodo

Clculo de la TIR:
Valor de la TIR: Es aquella tasa de
descuento que hace que la suma de
valores presentes, menos la inversin
sean iguales
Inv.0 a cero.
F1
F2
F3

TIR

(1 X )

(1 X )

(1 X )

(1 X )

Donde:
Inv
: Inversin Inicial al momento cero
n
F : Flujos Futuros que se obtienen del Flujo de Caja.
n

X : Tasa de descuento o Tasa de Costo de Capital.

(Inters de Mercado
que ser la Tasa Interna de Retorno que estamos
buscando.)

 Contabilidad y Estados
Financieros. (FH Cap.
14)

 Contabilidad y Estados
Financieros. (FH Cap.
14)

Quin usa la informacin

contable?

Quin usa la informacin

contable?
Actividades empresariales
Contabilidad

Aquellos con inters financiero indirecto

AdministracinAquellos con
PlanificadoresOtros
Autoridades Agencias
inters
Propietarios, socios
fiscales
financiero
reguladoraseconmicos grupos
Consejo de
Consejo de
SII
directo
directores
Empleados y
Funcionarios de laInversionistas
actuales o
compaa
potenciales
Gerentes
Acreedores
Jefes de
presentes o
departamento
potenciales
Supervisores

Federales

Estatales
Municipales
Otras

Casas de
bolsa

Otras
agencias

asesores
econmicos

sindicatos

Consejeros
financieros
Clientes y
pblico en
Planificadores de general
gobierno
Consejo de la
reserva
federal

Acciones que afectan las actividades empresariales

Fuente: Needles, Belverd E., Henry R. Anderson y James C. Caldwell.
Principles of Accounting, 4a edicin. Copyright 1990 Houghton-Mifflin.
Utilizado con autorizacin.

Usos de la informacin
contable
Usos internos:
Contabilidad
administrativa.
Flujo de Caja o
de efectivo.
Presupuesto.

Usos externos:
Informar al
exterior sobre el
desempeo
financiero.
Presentar
declaraciones
fiscales por
ingresos.
Obtener crditos.
Informar a los
accionistas.

Usos de la informacin
contable
Usos internos:
Contabilidad administrativa:
Uso interno de los Estados
Financieros por los administradores
en la planeacin y direccin de las
actividades organizacionales.

Usos de la informacin
contable
Usos internos:
Flujo de Caja o de efectivo.
Movimiento de Dinero diario,
semanal, mensual o anual en una
organizacin sobre bases.
Permite anticipar la capacidad de
pago de las obligaciones de la
empresa.
(Clave en todo Plan de
Negocios.)

Usos de la informacin
contable
Usos internos:
Presupuesto.
Plan financiero interno en el que se
predicen los gastos e ingresos de
un perodo especfico.
Incluye Planes de Inversiones y
Asignacin de recursos a diferentes
proyectos.

Informacin contable
interna
Administraci
n:
- Planear y fijar
metas. (Asignar
Recursos)
- Organizar.
(incluye cambios
de altos
ejecutivos)
- Dirigir y motivar.
- Controlar.

Prestamistas y
proveedores:
- Evaluar riesgos de
crdito. (Crdito
simple de las
empresas
proveedoras) (Las
Facturas no son
documentos
ejecutivos)

Informacin contable
externa
Agencias
Accionistas e
inversionistas
potenciales

- Evaluar la solidez
de las
inversiones.
(anlisis de Flujos
y Indicadores
Financieros).

gubernamentales

- Confirmar
obligaciones
fiscales. (IVA y 1
Cat.)
- Confirmar el pago
de la
nmina.
- Imposiciones.
(AFP e ISAPRES o
FONASA)
- Aprobar nuevas
emisiones de
acciones
y bonos.

El proceso contable:
Tenedura de libros de doble entrada
Principio de Partida Doble
Activos = Obligaciones + Capital
contable
$225 +
+
$32
=
$225
$32
=
$100
$100
55
$325
$325
Contabilidad por Partida
Doble:
Sistema de registro y
clasificacin de las
transacciones
organizacionales que
mantiene la igualdad de la

Elementos de la Ecuacin
Contable
Activo:

Recursos econmicos o bienes de valor

que posee una organizacin, como el
efectivo, inventarios, terrenos, equipos,
edificios y otros bienes tangibles e
intangibles.

Pasivo:

Deudas que una organizacin tiene con

otras personas o entidades.

Capital Contable:
Resta el Activo menos el Pasivo,
que refleja valores histricos.

El ciclo contable
1.
1.Examen
Examende
delos
losdocumentos
documentosfuente
fuente
2.
2.Registro
Registrode
detransacciones
transacciones
3.
3.Asiento
Asientocontable
contablede
detransacciones
transacciones
4.
4.Elaboracin
Elaboracinde
deestados
estadosfinancieros
financieros

Prxima Clase el
Jueves 28de
Mayo de 2015
Conceptos de
Contabilidad.
FH 14 y FH 16