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Administracindelcapitaldetrabajo 111020200820 Phpapp02
Administracindelcapitaldetrabajo 111020200820 Phpapp02
Torres He
Etructura de Capital
La mezcla de deuda y
S
el
capital
de
los
accionistas es un factor
fundamental
en
el
logro del objetivo de
los accionistas
MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA
Estructura de Capital
Tipos de Capital
ESTADO DE SITUACIN
FINANCIERA
Pasivos circulantes
Pasivos de largo plazo
Activos
Capital contable
Acciones
preferentes
Acciones comunes
Utilidades
retenidas
Deuda Lp
Capital
contable
Capital
total
Teora de Estructura de
ElCapital
mayor beneficio del financiamiento
con
deuda es el escudo fiscal que proporciona la
deducibilidad de los intereses.
Los costos de la deuda resultan de:
Los
condicionantes
acreedores.
Los costos
asimtrica
asociados
impuestos
con
la
por
los
informacin
Riesgo de negocio
Posicin fiscal
Flexibilidad financiera
Actitudes administrativas
UAII (1 - T)
V=
wacc
Ke
wacc
Ke
Kd
Kd
0
Estructura
capital
meta
DT/AT (%)
Grficamente
UAII (1 - T)
V=
wacc
V($)
Estructura
capital meta
DT/AT (%)
Ejemplo:
Costo de capital y Valor de la empresa
para estructuras de capital alternativas
Fuente de
capital
Deuda
25%
40%
70%
Capital contable
75%
60%
30%
WACC
10%
8%
13%
FE esperados
anuales
$ 20
$ 20
$ 20
$ 200.00
$ 250.00
$ 153.80
Valor de la
empresa
El enfoque UPA-UAII
El mtodo no considera de
explcita el impacto del riesgo
manera
El enfoque UPA-UAII
Ejemplo
La estructura de capital de JGS, se muestra en la
siguiente tabla. Actualmente contempla solo capital
contable, por lo tanto, la razn de deuda es de 0%
El enfoque UPA-UAII
UP
UAII
El enfoque UPA-UAII
JGS est considerando cambiar su estructura de
capital, manteniendo el total de los $500,000
El enfoque UPA-UAII
UPA ($)
Anlisis UPA-UAII
Eleccin de la Estructura de
capital ptima
Si suponemos que todas las utilidades son
pagadas como dividendos, podemos usar el
modelo de crecimiento cero [P0 = UPA/ke] para
estimar el valor de las acciones:
Eleccin de la Estructura de
capital ptima
Apalancamiento
El nivel de apalancamiento en la
estructura de capital
de la empresa,
puede afectar significativamente su riesgo
y rendimiento
Apalancamiento
Ingresos
Operativo
- Costo de ventas
Utilidad bruta
- Gastos operativos
UAII
- Intereses
UAI
- Impuestos
Financiero
Utilidad neta
- Dividendos preferentes
Utilidades para accionistas
comunes
UPA
Total
Apalancamiento operativo
Apalancamiento operativo
CF
Cuando la utilidad operativa = 0 P CVu
Apalancamiento operativo
Ejemplo:
Las ventas de una empresa son
$8,100, los costos fijos operativos
$2,500, el precio de venta unitario
$10 y los costos variables unitarios
$5.
El punto de equilibrio es:
El GAO es:
Apalancamiento operativo
Ingresos
ad
d
i
l
i
ut
Pto. equilibrio
operativo
did
r
Unidades vendidas
Costo total
operativo
Apalancamiento financiero
Apalancamiento financiero
Cuando la UPA = 0
% cambio UAII
UAII
Dp
UAII I
(1 T)
Propuesto
$20,000
$8,000
$12,000
2/3
8%
240
$50
Expansin
$2,000
0
$2,000
$5.00
10%
10%
$3,000
0
$3,000
$7.50
15%
15%
Expansin
$2,000
640
$1,360
$5.67
10%
11%
$3,000
640
$2,360
$9.83
15%
20%
$1,000$2,000
00
$1,000$2,000
$2.50$5.00
5%10%
5%10%
Apalancada
Recesin
UAII
$1,000
Interes
640
Utilidad Neta
$360
UPA
$1.50
Rend. sobre Activos
5%
Rend. Sobre Patrimonio
3%
Acciones Comunes Propuestas = 240 acciones
$3,000
0
$3,000
$7.50
15%
15%
Esperado
$2,000
640
$1,360
$5.67
10%
11%
Expansin
$3,000
640
$2,360
$9.83
15%
20%
10.00
UPA
8.00
6.00
4.00
No Deuda
Ventaja de
Deuda
Punto de
Equilibrio
Desventaja de
Deuda
2.00
0.00
1,000
(2.00)
2,000
3,000
Apalancamiento total
Apalancamiento total
% cambio UPA
GAT
% cambio ventas
Q(P - CVu )
Dp
Q(P - CVu ) - CF - I (1 - T)