Curso Banco Central

Prof. Hugo Perea

M
a
c
r
o



El Consumo
slide 1
Qu veremos?
Recuento de los principales estudios y teoras de
consumo:
John Maynard Keynes: consumo e ingreso
corriente
Irving Fisher y la eleccin intertemporal
Franco Modigliani: la hiptesis del Ciclo de
Vida
Milton Friedman: la hiptesis del ingreso
permanente
Robert Hall: la hiptesis de Random-Walk
David Laibson: empuje de la gratificacin
instantnea
slide 2
Las ideas de Keynes
1. 0 < PMgC < 1
2. PMeC cae a medida que el ingreso se eleva
donde PMeC
= propnesin media para consumir
= C/Y
3. El ingreso es el principal determinante del
consumo.
slide 3
La funcin de consumo de Keynes
Una funcin consumo con las
ideas de Keynes:
C
Y
1
c
C C cY
C
c = PMgC
slide 4
C
Y
C C cY
Pend. = PMeC
Cuando el ingreso se eleva, la PMeC cae (consumidores
ahorran una fraccin mayor de su ingreso).
C C
c
Y Y
APC
La funcin de consumo de Keynes
slide 5
Suceso emprico inicial:
Resultados de estudios prelim.
Familias de mayores ingresos:
consumen ms
PMgC > 0
ahorran ms
PMgC < 1
ahorran una fraccin mayor de su ingreso
PMeC cuando Y
Correlacin fuerte entre ingreso y consumo
ingreso parece ser el principal
determinante del consumo
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Problemas en la teora keynesiana
Basados en la funcin de consumo keynesiana,
diversos economistas proyectaron que C
crecera ms lentamente queY en el tiempo.
Esta prediccin fall:
Cuando el ingreso creci, la PMeC no cay,
y C creci igual de rpido.
Simon Kuznets demostr que C/Y era
muy estable en el largo plazo.
slide 7
El puzzle del consumo
C
Y
La funcin consumo
con datos de largo
plazo (PMeC const.)
Funcin consumo con
datos transversales de
familias (PMeC
declinante)
slide 8
Irving Fisher y la eleccin intertemporal
La base para mucha de la investigacin
subsecuente sobre consumo.
Asume: consumidor es forward-looking y elige su
nivel de consumo para el presente y el futuro
para maximizar su utilidad intertemporal.
Las elecciones del consumidor estn sujetas a:
restriccin presupuestaria intertemporal,
medida de la disponibilidad total de recursos
para el presente y el futuro
slide 9
El modelo bsico de dos periodos
Periodo 1: el presente
Periodo 2: el futuro
Notacin
Y
1
ingreso en periodo 1
Y
2
ingreso en periodo 2
C
1
consumo en periodo 1
C
2
consumo en periodo 2
S = Y
1
- C
1
ahorro en periodo 1
(S < 0 si consumidor se endeuda en periodo 1)
slide 10
Derivando la restriccin
presupuestaria intertemporal
Restriccin Presupuestaria periodo 2:
2 2
(1 ) C Y r S
2 1 1
(1 ) ( ) Y r Y C -
Ordenando para poner los trminos deC en un
lado y deY en el otro:
1 2 2 1
(1 ) (1 ) r C C Y r Y
Finalmente, dividir todo entre (1+r ):
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La restriccin presupuestaria
intertemporal
2 2
1 1
1 1
C Y
C Y
r r


valor presente
del consumo a lo
largo de la vida
valor presente de
los ingresos a lo
largo de la vida
slide 12
La restriccin
presupuestaria
muestra todas
las
combinaciones
de C
1
yC
2
que
agotan los
recursos de los
consumidores
C
1
C
2
1 2
(1 ) Y Y r
1 2
(1 ) r Y Y
Y
1
Y
2
Endeuda.
Ahorro
Cons. =
ingreso en
dos periodos
2 2
1 1
1 1
C Y
C Y
r r


La restriccin presupuestaria
intertemporal
slide 13
La pendiente de la
restriccin
presupuest. =
-(1+r )
C
1
C
2
Y
1
Y
2
2 2
1 1
1 1
C Y
C Y
r r


1
(1+r )
La restriccin presupuestaria intertemporal
slide 14
Curvas de
indiferencia:
muestran
combinaciones
de C
1
y C
2
en las
cuales el
consumidor est
igualmente
satisfecho.
Preferencias del consumidor
C
1
C
2
CI
1
CI
2
Curvas de
indiferencia ms
altas representan
mayores niveles
de sarisfaccin.
slide 15
Tasa marginal de
sustitucin (TMS ):
cantidad de C
2
que el
consumidor est
dispuesto a sustituir
por una unidad de
C
1
.

C
1
C
2
CI
1
La pendiente de
la curva de
indiferencia en
cualquier punto
iguala la TMS en
ese punto.
1
TMS
Preferencias del consumidor
slide 16
El ptimo (C
1
,C
2
):
interseccin entre la
recta de
presupuesto y la CI
ms alta.
Optimizacin
C
1
C
2
O

En el punto
ptimo, la
TMS = 1+r
slide 17
Un incremento enY
1
o
Y
2
traslada la recta
presupuestaria hacia
afuera
Cmo responde C a cambios en Y
C
1
C
2
Resultados:
asumiendo que son
bienes normales, C
1

and C
2
se elevan,
sin importar si el
incremento en Y
ocurre en periodo1
o periodo 2
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Keynes vs. Fisher
Keynes:
Consumo actual depende nicamente del
ingreso actual
Fisher:
Consumo actual depende nicamente del
valor presente del ingreso a lo largo de la
vida;
la secuencia del ingreso es irrelevante
porque el consumidor puede endeudarse o
prestar entre periodos
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A

Cuando se eleva r la
restriccin presup.
gira alrededor de
(Y
1
,Y
2

).
C
1
C
2
Y
1
Y
2
A

B

Aqu se muestra que
C
1
cae y C
2

se
eleva. Pero, podra
resultar diferente
Cmo responde C a cambios en r
slide 20
Efecto ingreso
Si el consumidor es ahorrista, el incremento en
r lo mejora, lo que tiende a elevar el consumo
en ambos periodos
Efecto sustitucin
El incremento en r, eleva el costo de
oportunidad del consumo presente, lo que
tiende a reducir C
1
y elevarC
2

Ambos efectos C
2
.
Que C
1
se eleve o caiga depende del tamao
relativo de los efectos ingreso y sustitucin
Cmo responde C a cambios en r
slide 21
Restricciones para endeudarse
En la teora de Fisher, el timing del ingreso es
irrelevante porque el consumidor puede endeudarse o
prestar entre periodos
Ejemplo: Si el consumidor percibe que su ingreso
futuro se incrementar, puede repartir el consumo
extra entre ambos periodos endeudndose en el
periodo actual
Pero, si el consumidor enfrenta restricciones para
endeudarse (restricciones de liquidez), entonces
no podra elevar su consumo actual y este se
comportara como en la teora keynesiana incluso si
es racional y forward looking
slide 22
La restriccin
presupuestaria sin
limitaciones para el
endeudamiento
C
1
C
2
Y
1
Y
2
Restricciones para endeudarse
slide 23
La restriccin para
endeudarse
implica:
C
1
Y
1

C
1
C
2
Y
1
Y
2
La recta de
presupuesto con
restricciones para
endeudarse
Restricciones para endeudarse
slide 24
La restriccin
para
endeudarse no
limita si el
consumo ptimo
C
1
es menor
que Y
1
.
Optimizacin cuando la restriccin para
endeudarse no limita
C
1
C
2
Y
1
slide 25
La eleccin
ptima est en
D.
Pero debido a
que el
consumidor no
puede
endeudarse, lo
mejor que
puede hacer es
el punto E.
C
1
C
2
Y
1
D

E

Optimizacin cuando la restriccin
para endeudarse limita
slide 26
Franco Modigliani (1950s)
El modelo de Fisher: consumo depende del
ingreso a lo largo de la vida, y la gente
busca suvizar su consumo.
La HCV: el ingreso vara sistemticamente
sobre las fases del ciclo de vida del
consumidor,
y el ahorro le permite suavizar el consumo.
La hiptesis del ciclo de vida
slide 27
El modelo bsico:
W = riqueza inicial
Y = ingreso anual hasta el retiro
(se asume constante)
R = nmero de aos hasta el retiro
T = periodo de vida en aos
Supuestos:
Tasa de inters real igual a cero (por
simplicidad)
Suavizacin del consumo es lo ptimo
La hiptesis del ciclo de vida
slide 28
Recursos a lo largo de la vida = W + RY
Para suavizar el consumo, el consumidor
divide sus recursos de manera igual a lo
largo del tiempo:
C = (W + RY )/T , o
C = aW + bY
donde
a = (1/T ) es la propensin marginal para
consumir de la riqueza
b = (R/T ) es la propensin marginal para
consumir del ingreso
Implicaciones de la HCV
slide 29
Implicaciones de la HCV
La HCV puede resolver el puzzle del consumo:
La PMeC que implica la funcin consumo del
ciclo de vida es:
C/Y = a(W/Y ) + b
Entre familias (transversal), la riqueza no
vara tanto como el ingreso, as que familias
de altos ingresos deberan exhibir una menor
PMeC que las familias de bajos ingresos
A lo largo del tiempo, la riqueza agregada y
el ingreso crecen conjuntamente, lo que
ocasiona que la PMeC permanezca estable
slide 30
La HCV implica
que el ahorro
vara
sistemtica-
mente a lo
largo de la vida
de una persona
Ahorro
Desahorro
Inicio del
retiro
Fin de
la vida
Consumo
Ingreso
$
Riqueza
Implicaciones de la HCV
slide 31
La hiptesis del ingreso permanente
Milton Friedman (1957)
La HIP considera al ingreso presente Y como
la suma de dos componentes:
ingreso permanente Y
P

(ingreso promedio, que la gente espera que
persista en el futuro)

ingreso transitorio Y
T

(desviaciones temporales del ingreso
promedio)
slide 32
Los consumidores usan el ahorro y el
endeudamiento para suavizar el consumo en
respuesta a cambios transitorios en el
ingreso
La funcin consumo del HIP:
C = aY
P

donde a es la fraccin del ingreso
permanente que la gente consume por ao
La hiptesis del ingreso permanente
slide 33
La HIP puede resolver el puzzle del consumo:
La HIP implica
PMeC = C/Y = aY
P
/Y
Dado que las familias de ingresos altos tienen
ingresos transitorios mayores que las familias
de bajos ingresos, la PMeC ser menor en el
primer grupo de familias
En el largo plazo, variaciones en el ingreso se
explican, principalmente, por las variaciones
en el ingreso permanente, lo que implica una
PMeC estable
La hiptesis del ingreso permanente
slide 34
HIP vs. HCV
En ambas, la gente trata de suavizar el
consumo frente a un ingreso presente
variable
En la HCV, el ingreso presente cambia
sistemticamente a medida que la gente se
mueve por su ciclo de vida
En la HIP, el ingreso presente est sujeto a
fluctuaciones aleatorias y transitorias
Ambas hiptesis pueden explicar el puzzle
del consumo
slide 35
La hiptesis del Random-Walk
Robert Hall (1978)
Basada sobre el modelo de Fisher y la HIP, en
el que consumidores forward-looking toman
sus decisiones de consumo en el ingreso
futuro esperado
Hall agrega el supuesto de las expectativas
racionales: la gente usa toda la informacin
disponible para predecir variables como el
ingreso
slide 36
Si la HIP es correcta y los consumidores tienen
expectativas racionales, entonces cambios en el
consumo deberan ser impredecibles: el consumo
sigue un random walk
Un cambio en el ingreso o la riqueza que fue
anticipado ya ha sido descontado en las
expectativas de ingreso permanente, entonces
no afectar el consumo
Slo cambios no anticipados en el ingreso o la
riqueza que altera el ingreso permanente
esperado afectarn el consumo
La hiptesis del Random-Walk
slide 37
Si los consumidores siguen la
HIP y tienen expectativas
racionales, entonces cambios
de poltica slo afectarn el
consumo si no son anticipados
Implicacin de la hiptesis de R-W
slide 38
La psicologa de la gratificacin
instantnea
Las teoras de Fisher a Hall asumen que los
consumidores son racionales y actan para
maximizar la utilidad a lo largo de la vida
Estudios ms recientes por David Laibson y
otros consideran la psicologa de los
consumidores
slide 39
Los consumidores consideran que toman
decisiones imperfectas
E.j., una encuensta, 76% dijo que no
estaban ahorrando lo suficiente para su
retiro
Laibson: el empuje de la gratificacin
instantnea explica por qu la gente no
ahorra de acuerdo a lo que se esperara de
agentes perfectamente racionales y
maximizadores de la utilidad intertemporal
La psicologa de la gratificacin instantnea
slide 40
Dos preguntas e inconsistencia
dinmica
1. Ud. preferira
(A) un caramelo hoy, o
(B) dos caramelos maana?
2. Ud. preferira
(A) un caramelo en 100 das, o
(B) dos caramelos en 101 das?
En los estudios, la mayora contest A a la preg. 1, y
B a la preg. 2
Una persona confrontada con la pregunta 2 elegira la
opcin B.
100 das despus, cuando es confrontada con la
preg. 1, el empuje de la gratificacin instantnea
podra inducirla a cambiar de opinn
slide 41
En sntesis
Keynes sugiri que depende principalmente del
ingreso presente.
Trabajos ms recientes sugieren en cambio que
el consumo depende de
el ingreso presente
el ingreso esperado en el futuro
la riqueza
las tasas de inters
Los economistas discrepan sobre la importancia
relativa de estos factores y de las restricciones
para endeudarse y los factores psicolgicos
slide 42
Resumen
1. Teora keynesiana del consumo
Conjeturas de Keynes
PMgC se ubica entre 0 y 1
PMeC cae cuando el ingreso se eleva
el ingreso presente es el principal
determinante del consumo
Estudios empricos
con datos transversales (familias) y de corot
plazo: confirmacin de las ideas de Keynes
con datos de largo plazo: PMeC no cae
cuando el ingreso se eleva
slide 43
Resumen
2. Teora de Fisher (eleccin intertemporal)
El consumidor elige el consumo actual y futuro para
maximizar su satisfaccin a lo largo de su vida s.a
una restriccin presupuestaria intertemporal
El consumo presente depende de el ingreso a lo
largo de la vida, no del ingreso presente
nicamente, asumiendo que el consumidor se puede
endeudar y prestar
3. La hiptesis de Modigliani del ciclo de vida
El ingreso vara sistemticamente a lo largo de la
vida
Los consumidores ahorran o se endeudan para
suavizar su consumo
El consumo depende del ingreso y la riqueza
slide 44
Resumen
4. La hiptesis del ingreso permanente de Friedman
El consumo depende principalmente del ingreso
permanente
Los consumidores ahorran y se endeudan para
suavizar su consumo ante fluctuaciones
transitorias de sus ingresos
5. La hiptesis del Random-Walk de Hall
Combina HIP con expectativas racionales
Resultado principal: cambios en el consumo no
son predecibles, se dan slo como respuesta a
cambios no anticipados en el ingreso
permanente esperado.
slide 45
Resumen
6. Laibson y el empuje de gratificacin instantnea
Usa la psicologa para explicar el
comportamiento del consumidor
El deseo de la gratificacin instatnea origina
que la gente ahorre menos de lo que
racionalmente deberan