Proyectos, Direccin de Obras y Valuaciones

VALUACIONES ESPECIALES
Ing. Sebastin Albrisi 2012

ndice de Temas

Propiedades forestales y mineras Equipos Empresas

VALUACIONES DE PROPIEDADES FORESTALES Y MINERAS

Propiedades de recursos no renovables: vida limitada Ej.: canteras, minas, bosques, pozos petrolferos, etc.

VALUACIONES DE PROPIEDADES FORESTALES Y MINERAS

Aplicacin

Se vala en caso de:

Comprador / vendedor en perspectiva Negociacin de un prstamo Valoracin de acciones Fines fiscales Expropiaciones / Indemnizaciones

El valor de la propiedad es igual al valor presente de los Beneficios Futuros

VALUACIN DE UN YACIMIENTO MINERAL

Cmo determinar los beneficios?

Cantidad de material (mnima) Calidad del material Valor comercial del producto (precio) Costo (produccin, transporte, comerciales) Beneficios futuros de explotacin Nmero de aos Tasa de inters necesaria para atraer los capitales

VALUACIN DE UN YACIMIENTO MINERAL

Costos de produccin:

Dependen de:
Diseo de la planta Tiempo necesario para la produccin Promocin; construccin; transicin; plena capacidad Ritmo de produccin

Beneficios futuros de explotacin:

Deben ser tales que permitan obtener:
Un beneficio sobre el capital invertido (tasa de rentabilidad) La recuperacin del capital durante los aos que va a durar la explotacin

DETERMINACIONES NECESARIAS

A: ganancia de Operacin Anual (ingresos brutos - costos de explotacin = Beneficios anuales de produccin) n: nmero de aos en que se espera que los Beneficios Anuales de operacin sean iguales a A
i: tasa de inters en inversiones libres de riesgo S: tasa de inters para atraer capitales f: factor de riesgo (para calcular S) Vp: valor de la propiedad en el momento presente

Clculo de la anualidad
( 1 + i )n -1 VP =
A i (1 + i)n

Clculo de la anualidad

El Beneficio de Operacin Anual tiene que ser suficiente para pagar un beneficio sobre el capital invertido de acuerdo a una tasa S que contemple los riesgos y adems permitir una recuperacin del capital. A = S . Vp + Vp . _________i_______ i (1+i)n - 1

Frmula de Hoskold
( 1 + i )n -1

A Vp =

i +S

( 1 + i )n -1

Donde: A = Ganancia de explotacin anual n = Nmero de aos durante los cuales los benef = A i = Tasa de inters para inversiones libres de riesgo S = Tasa de rendimiento necesaria para atraer capitales (S = i x f) Vp = Valor de la propiedad en el momento presente

Contrato de riesgo

Existe una relacin positiva entre el nivel de riesgo asociado a una actividad y la rentabilidad que se debe pagar para atraer el capital a la misma.
Contratos de riesgo para distintos tipo de explotaciones, como pueden ser de pozos petrolferos, canteras, etc.

Expropiaciones

En Legislacin analizan el Cdigo de Minera, ste clasifica a las minas en tres categoras:
1.

2.

3.

Minas de 1 categora: el suelo es un accesorio, son del Estado y solamente se entregan en concesin. Minas de 2 categora: el dueo tiene prioridad para la explotacin de las mismas. Minas de 3 categora: En la cual estn todas las canteras, todos los materiales ptreos que se utilizan para la construccin, el propietario es el dueo de las mismas y el que puede realizar la explotacin.

Expropiacin chacras de la Merced

Determinacin del valor de la cantera

Caso Yacimiento mineral

Produccin probable anual: 30.000 tn Tiempo de agotamiento de la propiedad: 10 aos Precio de venta del material: $/tn 10.000 Gastos administrativos: $/ao 5.000.000 Costos de explotacin y fundicin del mineral: $/tn 3500

Tasa de inters para el fondo de amortizacin: i: 3%

Factor de riesgo: (para calcular S), f = 2 1/3 Tasa de ganancia para la inversin S = 7%

Caso Yacimiento mineral

1) Ingresos anuales=30 000 Tn x 10 000 $/Tn= $ 300 000 000 2) Costos anuales de explotacin Ctos.administrativos....................................... $ 5 000 000 Ctos.de explotacin (30 000 Tn x 3 500 $/Tn)....$105 000 000 Total......$ 110 000 000 3) Beneficio Lquido anual= $ 300 000 000 $ 110 000 000 = $ 190 000 000 4) Aplicando la frmula de Hoskold con A=190 000 000 obtenemos: Vp = 1 208 416 931

VALUACIN DE TIERRAS MADERABLES

La diferencia que hay con respecto a la valoracin de yacimientos mineros es que el factor de riesgo (f) es mucho menor, porque nosotros conocemos exactamente cual es la cantidad de material que poseemos y adems podemos conocer el mercado para saber con ms precisin cual va a ser el valor del producto.

VALUACIN DE TIERRAS MADERABLES

DIFERENCIAS

Metodologa para obtener la cantidad de material (crucis de madera) Costos de explotacin, aserrado, transporte y puesta en venta El factor de riesgo f es mucho menor Puede haber un valor residual para la tierra talada pero suele ser pequeo

Remediacin ambiental
Legislacin ambiental pertinente Costos

Valuacin de equipos

Valoracin de equipos usados

Valor de inventario ?

Valor de Reposicin ?
Valor de desecho ?
Estado actual del equipo Precio de venta del equipo nuevo Motivos de la venta Gastos de transporte Oferta y demanda Caractersticas tcnicas

Valuacin de equipos
El comprador del equipo usado al precio R lo har porque el valor actual de los beneficios futuros esperados para l , es mayor que R.
Expectativas distintas respecto al costo Expectativas distintas respecto al Beneficio futuro Tasas de descuento?

Valuacin de equipos
Tipos de decisiones

Compra de un equipo nuevo / usado Conveniencia de mantener un equipo existente o reemplazarlo en determinado momento
Anlisis Defensor-Retador (flujo de fondos)

Determinacin del momento ptimo para realizar la inversin en un nuevo equipo

Determinacin anticipada de la Vida Econmica de Servicio Programa ptimo de Reemplazo

Valuacin de equipos

Consideraciones a tener en cuenta

Lmite de tiempo abarcado Tecnologa Costos y rendimientos / Flujos de egresos e ingresos Disponibilidad de capitales para invertir

Valor de un bien entregado como parte de pago Vidas de servicio diferentes de los bienes/ Horizonte de planeamiento

Valuacin de equipos reemplazo

Valuacin de empresas

Algunas formas no del todo realistas para estimar el valor de una empresa:

Patrimonio Neto (Activo Pasivo): puede llegar a ser una psima estimacin de lo que una empresa significa. Innovacin tecnolgica Cifras de la contabilidad histricas Inflacin El valor actual del patrimonio tiene poco que ver con el futuro de una compaa.

Valor de mercado. Acciones. Bolsas de valores. Problema: manipulacin de las acciones con fines fiscales
Valor de la accin = mltiplo de los dividendos. Problema: origen contable de los datos

Valuacin de empresas

Las empresas valen por el flujo de fondos que producen

Activos tangibles Activos intangibles:

Marcas, patentes Red de distribucin Personal, poltica laboral Garanta, prod.y serv. de calidad

Valuacin de empresas

CMO CALCULAR EL VALOR DE UNA EMPRESA

Patrimonio neto inicial (si corresponde) Valor actual del flujo de fondos operativo futuro Valor residual Valor de los activos no comprometidos

Valuacin de empresas

Consideraciones
Tasa de descuento = tasa de costo del capital. Costo de las deudas y tasa mnima aceptable para los accionistas.

Horizonte de planeamiento Empresas con perodo finito Empresas dispuestas a perpetuarse

Las empresas no valen lo mismo para todas las personas ni en el tiempo. Factores cualitativos Cuando el valor as calculado es mayor que lo que hay que invertir por una compaa, el negocio es viable al menos financieramente.

Ejercicio - Yacimientos

Cantera de ripio

Contiene 3.200.000 m3 de material.Explotacin media de 100 m3/da de material (en el ao se utilizan 270 das efectivos, perodo til= 30 aos). Precio de venta: 20, $/m3 Costos de explotacin: 44% del ingreso bruto Tasa de inters anual i=8.15% Factor de riesgo f=2.5

Ejercicio - Yacimientos

Cantera compuesta de tres (3) unidades de explotacin, de las cuales dos (2) son de Ripio, las que producen 480.000 m3 y 630.000 m3 respectivamente y en total de su vida til; y una (1) de Arena, que produce 810.000 m3 en el total de su vida til. La cantera produce durante 240 das por ao.
Arena Ripio 9$/m3 40 m3/da

Precio Produccin

12 $/m3 80 m3/da

Costos de explotacin = 44% de los Ingr. i = 2% anual f = 2.5

Ejercicio Valuacin de empresas

Datos:

a) El valor de su patrimonio al 31-10-2006 Ver tabla b) El valor de sus flujos de fondos futuros, se escoge como representativo un lapso de 5 aos de proyeccin Ver tabla c) El valor residual de su patrimonio al cabo de los aos de proyeccin = $ 980 Tasa de descuento = 35% anual

Ejercicio Valuacin de empresas