LA CRISIS FINANCIERA DE ESTADOS UNIDOS E IMPLICANCIAS PARA LOS MERCADOS FINANCIEROS GLOBALES

La crisis financiera de EE.UU. se desat de manera directa debido al colapso de la burbuja inmobiliaria en Estados Unidos en el ao 2006, que provoc aproximadamente en octubre de 2007 la llamada crisis de las hipotecas subprime. Las repercusiones de la crisis hipotecaria comenzaron a

manifestarse de manera extremadamente grave desde inicios de 2008, contagindose primero al sistema financiero estadounidense, y despus al internacional, teniendo como consecuencia una profunda crisis de liquidez, y causando, indirectamente, otros fenmenos econmicos, como una crisis alimentaria global, diferentes derrumbes burstiles (como la crisis burstil de enero de 2008 y la crisis burstil mundial de octubre de 2008) y, en conjunto, una crisis econmica a escala internacional.

1.- Causas de la Crisis: La crisis de crdito fue por aumento inesperado de impagos y descenso de los precios de las casas; que se traslada a crisis de mercado al hundirse los ratings y los precios de los activos financieros txicos. En 2007 aumenta la morosidad de las hipotecas subprime estadounidenses muy rpidamente y ms all de los niveles esperados. La solucin deba ser acudir a la hiptesis del modelo: refinanciar o vender las casas. El problema es que el precio de las casas no haba subido, sino que incluso llevaba un ao descendiendo, comenzando as una crisis de crdito. Como consecuencia de ese rpido e inesperado aumento de los impagos y del descenso de los precios de las viviendas en EEUU, las complejas estructuras y titulizaciones AAA sufren descensos en su rating no vistas antes en bonos convencionales de gobiernos o empresas con los que compartan calificacin crediticia.Los asombrosos descensos de rating de los activos relacionados con hipotecas subprime conducen a equiparables cadas en sus precios, desapareciendo prcticamente el mercado y con ello los precios de valoracin de esos.

La escalada de quiebras y reorganizaciones del sistema de crditos hipotecarios en los Estados Unidos, parecen sustentarse en tres causas poco nombradas, y que pueden llegar a ser las ms importantes. - A partir de la gran depresin del ao 1929 en los EEUU se estableci la Glass-Steagall Act del ao 1933, que entre varias reformas, prohibi a los holdings bancarios poseer otras compaas financieras, y separ la banca de inversin de la banca comercial. Sin embargo, hacia fines de los aos 90 en los EEUU se apreciaba que los precios de las viviendas crecan fuertemente, y con la idea de apoyar la compra de viviendas por parte de las familias de menores ingresos se impuls la Ley Gramm-Leach-Bliley, firmada en noviembre de 1999 por el presidente Clinton. En esencia, se volvi a permitir que una misma entidad desarrollarse banca comercial y de inversin, y de paso, gener una serie de fusiones, y un crecimiento desmesurado en muchas instituciones, lo que aument la fragilidad del sistema.

- Un segundo componente, relacionado con la anterior, se refiere a la Community Reinvestment Act (CRA) de 1995, una ley federal en los EEUU que prohbe a bancos y asociaciones de ahorro y crdito otorgar crditos solo a los vecindarios ms pudientes en el mercado de influencia del Banco, sino obligaba a ofrecerlos a todos los grupos sociales. Esta Ley llev a los bancos a prestar en comunidades pobres, aumentando fuertemente el riesgo de no pago. -Un tercer componente se refiere a las hipotecas de empresas con garanta estatal (government sponsored enterprises), lo que permite que estas hipotecas se transen en el mercado a menores tasas, buscando beneficiar a los compradores de viviendas. Las dos mayores empresas de este tipo eran justamente Fannie Mae y Freddie Mac. Estos casos comentados disminuyeron los estndares para hacer el crdito hipotecario ms asequible, aunque a costa de aumentar el riesgo y fragilidad de las instituciones, a pesar de que el espritu de las medidas era loable. Claramente los bancos y el sistema financiero en general no son un negocio como cualquier otro, en el que se pueda permitir la quiebra de bancos, de modo que la supervisin prudencial moderna, la limitacin del tamao evitando la concentracin y el estmulo de la competencia son fundamentales. 1.-Resumen de la causas Con lo mencionado podemos decir que la crisis financiera esconde en su interior en realidad tres crisis: -La primera es de crdito, por la alta morosidad de las hipotecas tras el fin del negocio redondo de venta de casas, departamentos, centros comerciales y afines. -La segunda crisis es la del apalancamiento (directo con titulizaciones), que amplia el crdito. -La tercera es una crisis de liquidez, por la dependencia de financiacin a cortos plazo para invertir.

todo esto ocasionado gracias a la falta de regulacin y supervisin

financiera. 2.- Cronologa y principales hechos de la Crisis:

Estos son los hechos ms destacados de la crisis financiera de los Estados Unidos desde sus inicios:

Ao 2007

14 de marzo. La Asociacin de Bancos Hipotecarios revela que el nmero de impagos en el sector hipotecario en EE.UU. (unos seis millones de contratos por 600.000 millones de dlares) alcanza su punto ms alto en siete aos. 27 de marzo. Los precios de la vivienda registran su primera cada interanual desde 1996.

2 de abril. New Century suspende pagos.

18 de abril. Citigroup reconoce prdidas de ms de 5.000 millones de dlares en el primer trimestre. 18 de julio. Quiebran dos fondos de inversin del banco estadounidense Bear Stearns.

1 de agosto. Bancos estadounidenses como Wells Fargo y Wachovia endurecen los requisitos para conceder prstamos tras comprobar que unas 70 firmas hipotecarias estn en bancarrota. 3 de agosto. American Home Mortgage, el dcimo banco hipotecario de EE.UU., declara suspensin de pagos. 9 de agosto. El Banco central Europeo (BCE) inyecta en el mercado 94.841 millones de euros y la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) 24.000 millones de dlares. 10 de agosto. La Comisin de Valores de EE.UU. investiga las cuentas de las firmas de Wall Street (Goldman Sachs, Merrill Lynch y Bear Stearns). Homebanc declara la bancarrota. 13 de agosto. El BCE, la Fed y el Banco de Japn inyectan dinero para aumentar liquidez. 31 de agosto. El presidente de EEUU, George W. Bush, tranquiliza a inversores y entidades financieras. La crisis hipotecaria eleva el Euribor al 4,661%, el mayor nivel en siete aos. 14 de septiembre. El banco britnico Northern Rock, el quinto del pas por hipotecas concedidas, se desploma en la Bolsa de Londres. 17 de septiembre. El banco inversor Merrill Lynch recorta la plantilla de su filial hipotecaria de alto riesgo.

18 de septiembre. La Fed recorta medio punto los tipos de inters. Los procesos de ejecucin de hipotecas abiertos en EEUU se duplican en un ao. 16 de octubre. Adam Applegarth, presidente ejecutivo del Northern Rock, banco hipotecario del Reino Unido, dimite por la crisis de la entidad. Su valor en Bolsa cae en dos meses de 3.000 a 500 millones de libras.

6 de diciembre. Bush anuncia un plan para aliviar la crisis hipotecaria al que podrn acogerse 1,2 millones de personas. 12 de diciembre. La Fed estadounidense, el BCE y los bancos centrales de Inglaterra, Suiza y Canad acuerdan un plan para afrontar la liquidez.

Ao 2008

15 de enero. Citigroup, primer banco estadounidense, cierra 2007 con la peor cuenta trimestral de su historia. En tres meses pierde 10.000 millones de dlares. 17 de enero. Merrill Lynch anuncia prdidas de 9.830 millones de dlares en el cuarto trimestre. 18 de enero. Bush propone un plan para reactivar la economa dotado con 145.000 millones de dlares. 21 de enero. Caen las bolsas mundiales ante el temor a una recesin de la economa estadounidense. 22 de enero. La Reserva Federal recorta un 0,75% los tipos de inters, hasta el 3,5%, la mayor rebaja en 25 aos.

17 de febrero. El Gobierno britnico nacionaliza el Northern Rock. 7 de marzo. La Fed inyecta 100.000 millones de dlares en el mercado. 17 de marzo. Bear Stearns pierde en unas horas de cotizacin casi el 90% de su valor, despus de que JP Morgan acordara comprarlo a un precio de dos dlares por accin. 18 de marzo. La Fed baja un 0,75% los tipos hasta el 2,25% y la tasa de descuento a los bancos al 2,5% para atajar la crisis. 1 de abril. UBS, el mayor banco de Suiza, anuncia prdidas de 7.740 millones de euros. 8 de abril. El FMI calcula que las prdidas derivadas de la crisis ascienden a 600.000 millones de euros. El BCE adjudica 15.000 millones de dlares y la Fed otros 50.000 millones en una operacin conjunta. 15 de mayo. Barclays, el tercer banco del Reino Unido, anuncia una cada de su beneficio tras sufrir una depreciacin de sus activos de 1.006 millones de libras. 11 de julio. IndyMac Bank, el segundo banco hipotecario estadounidense, pasa a ser controlado por las autoridades federales. 13 de julio. La Fed y el Tesoro de EE.UU. anuncian medidas para salvar a Fannie Mae y Freddie Mac. 17 de julio. Merrill Lynch anuncia prdidas de 6.603 millones de dlares en el primer semestre. 22 de julio. El banco Washington Mutual, uno de los mayores prestamistas de EE.UU., anuncia prdidas de 4.466 millones de dlares en el primer trimestre.

26 de julio. El Congreso de EE.UU. aprueba ayudas al sector hipotecario de 3.900 millones de dlares. 5 de agosto. La Fed mantiene el tipo de inters al 2%. El grupo francs Socit Gnrale anuncia una cada del 63% en el primer semestre y rebaja el valor de su cartera de activos. 6 de agosto. Freddie Mac anuncia prdidas de 972 millones de dlares en el primer semestre. 7 de septiembre. El Gobierno estadounidense anunci que intervendra las dos mayores compaas hipotecarias del pas, Fannie Mae y Freddie Mac, en un intento por rescatar al sector. 11 septiembre. El banco estadounidense Washington Mutual (WaMu) pierde en una semana ms de la mitad de su valor en bolsa. 14 de septiembre. Diez bancos internacionales anuncian un programa de prstamos de 70.000 millones de dlares para hacer frente a la crisis, el colapso del banco inversor Lehman Brothers y la compra de Merril Lynch por el Bank of America. 15 septiembre. - El banco de inversin Lehman Brothers presenta la proteccin por bancarrota, su rival Merrill Lynch acuerda ser comprado por Bank of America . - La Reserva Federal de Estados Unidos dice por primera vez que aceptar acciones a cambio de los prstamos en efectivo y 10 de los principales bancos del mundo acuerdan establecer un fondo de emergencia por 70.000 millones de dlares, aunque ninguno de ellos es capaz de cubrir un tercio de la cifra. - La aseguradora American International Group Inc (AIG) , dice que est luchando por sobrevivir luego de perder casi el 92 por ciento de su valor durante este ao.

16 septiembre - El directorio de la Reserva Federal de Estados Unidos dice que el banco de la Reserva Federal de Nueva York prestar hasta 85.000 millones de dlares a AIG, en un plan que busca salvar a la aseguradora de un "colapso desordenado" que podra daar a la economa mundial. - La Reserva Federal dice que baj una lnea de crdito a dos aos, el Gobierno estadounidense recibir un 79,9 por ciento de las acciones de la aseguradora y que tiene derecho a veto en el pago de dividendos para accionistas ordinarios preferentes. 17 septiembre - El banco britnico Lloyds TSB acuerda comprar al rival HBOS Plc , apoderndose del mayor prestamista para la vivienda de Gran Bretaa en un acuerdo completamente en acciones que vala a HBOS en ms de 12.000 millones de libras (22.300 millones de dlares). 18 septiembre - La Fed expande sus lneas de swaps cambiarios a 247.000 millones de dlares. - La Autoridad de Servicios Financieros del Reino Unido impone una prohibicin temporaria sobre las ventas cortas de acciones financieras. El estado de Nueva York tambin comienza una investigacin sobre las ventas cortas de acciones de las principales firmas de Wall Street. 19 septiembre - El secretario del Tesoro Henry Paulson pide al Gobierno de Estados Unidos que invierta cientos de miles de millones de dlares para liberar los balances de las firmas financieras de activos hipotecarios txicos, con la intencin de restaurar la estabilidad financiera. - La noticia del plan de rescate impulsa a las acciones, y el ndice S&P 500 anota su mayor alza diaria en 21 aos.

20 septiembre - El Gobierno de Bush pide al Congreso poderes extraordinarios para usar 700.000 millones de dlares para rescatar firmas cargadas con deudas

hipotecarias en problemas. Paulson tendr poderes extraordinarios sobre los fondos. - Un juez estadounidense de bancarrotas aprueba una versin rectificada de la compra de los negocios centrales estadounidenses de Lehman por parte del banco britnico Barclays PLC , por un valor de 1.750 millones de dlares. 21 septiembre - Goldman Sachs y Morgan Stanley logran la aprobacin para transformarse en bancos tradicionales regulados por la Fed, eliminando el modelo de banca de inversin. 22 septeimbre - Nomura Holdings Inc <8604.T> dice que comprar la franquicia de Lehman en Asia-Pacfico, incluidos Japn y Australia, y absorber 3.000 empleados. Tambin adquiere el negocio en Europa. - Morgan Stanley acuerda vender una participacin accionaria de hasta 8.500 millones de dlares al importante banco japons Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. 23 septiembre - El secretario del Tesoro, Henry Paulson, dice a los legisladores que un rescate es "embarazoso" pero necesario para evitar una profunda recesin y restaurar la confianza. 24 septiembre - Berkshire Hathaway de Warren Buffett dice que comprar hasta un 9 por ciento de Goldman, que tambin anunci planes para vender 2.500 millones de dlares en acciones ordinarias. - Informes de CNN sealan que el FBI est investigando a Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers Holdings Inc y la aseguradora American International Group Inc y sus ejecutivos senior sobre potenciales fraudes con hipotecas.

25 de septiembre - El presidente George W. Bush, lderes demcratas y republicanos de la Cmara y del Senado y los candidatos presidenciales, los senadores John

McCain y Barack Obama se reunieron para buscar un acuerdo que permita la aprobacin del plan de rescate, sin embargo, no lo consiguieron. - Las autoridades de Estados Unidos cerraron la entidad de ahorro y prstamos Washington Mutual Inc, y vendieron sus activos a JPMorgan Chase . 26 de septiembre - Los bancos centrales se desesperaban por cumplir con la demanda de efectivo, tanto en monedas locales como en dlares, dado que las noticias de que se estanc el rescate retraa a los bancos de hacer prstamos interbancarios. 27 de septiembre - Los lderes del Congreso de Estados Unidos dijeron que haban logrado bases amplias para un acuerdo que autorice el rescate financiero, pero que esperaban ver los detalles en papel antes de declararlo definitivo. 28 de septiembre - Legisladores estadounidenses se preparaban para votar el lunes el plan de rescate, mientras las autoridades europeas intentaban rescatar a bancos en problemas. - El sector bancario europeo sinti las consecuencias de la crisis y debi afrontar la nacionalizacin del grupo financiero belga holands Fortis y del prestamista hipotecario britnico Bradford & Bingley . - El banco hipotecario alemn Hypo Real Estate alcanz a ltimo minuto un acuerdo con un grupo de bancos para conseguir un crdito para resolver una crisis de financiamiento. 29 de septiembre - Legisladores estadounidenses rechazaron el plan de rescate financiero de 700.000 millones de dlares, en una votacin que dej en shock a los mercados mundiales y provoc su desplome en medio de una crisis crediticia que cada da cobra ms vctimas. - Los principales bancos centrales del mundo redoblaron sus esfuerzos para revivir el paralizado sistema financiero global a travs de millonarias inyecciones de dinero.

- El banco estadounidense Citigroup Inc anunci que comprar las operaciones bancarias de Wachovia Corp, con lo que otra gran institucin financiera sucumbe a la crisis crediticia global.

3.- Magnitud y duracin esperada de la Crisis:

3.1- Magnitud La crisis financiera generada en los Estados Unidos es una crisis financiera y econmica que barre el mundo entero. Esto demuestra que la economa estadounidense, la mayor del mundo, ejerce una influencia de primordial importancia sobre el mundo.

La causa fundamental de la continua extensin de la actual crisis financiera consiste en la estrecha conexin entre EEUU y otras economas en lo financiero y otros terrenos econmicos. Y la vulnerabilidad de otras economas del mundo constituye una condicin para el empeoramiento de la crisis.

La globalizacin ha estrechado los lazos financieros de EEUU con otras economas, sobre todo con la UE y Japn. Desde el estallido de la crisis hipotecaria de EEUU hasta 2008, ao en que esta ltima se convirti en una crisis financiera general, esa crisis como una gripe se ha venido contagindose en los principales mercados financieros y el sistema financiero del mundo, provocando fluctuaciones financieras y restricciones crediticias a escala global. Las llamadas invenciones financieras han desempeado un rol clave para agravar la crisis. Del 2002 al 2006, se registr una prosperidad sin precedentes en el mercado inmobiliario de EEUU, el precio de las viviendas se elev continuamente, y un gran nmero de personas con bajo ingreso y un mal historial de morosidad se incorporaron al ejrcito de compradores de pisos, pidiendo prestada gran cantidad de dinero a los bancos

3.2- Duracin esperada de la crisis El tiempo que tarde en finalizar esta crisis financiera internacional va a depender del reconocimiento por parte de los bancos de la situacin de sus estados contables, es decir de la transparencia. Esta mayor transparencia e informacin devolvera la confianza a los mercados financieros. La crisis financiera se ha producido porque ha faltado una regulacin ms eficiente. Los encargados de la supervisin bancaria y de la regulacin financiera sobretodo en EEUU deberan haber sido ms cautos y conservadores, y deberan haber impedido muchas de las operaciones de crdito de elevado riesgo. De ah que la salida de la crisis pase: 1.- Porque estos reguladores obliguen a los bancos a ser ms transparentes en su informacin contable. 2.- Por la operacin de salvamento que estn pergeando las autoridades econmicas de EEUU.

4.- A qu otros pases se ha extendido la crisis financiera? Qu pasa con economas emergentes? De qu manera?

4.1.- Crisis en Amrica Latina.-El impacto de la crisis mundial sobre Amrica Latina suscita tres tipos de discusiones: la incidencia econmica inmediata, los efectos polticos de largo plazo y las medidas sociales requeridas para enfrentar el descalabro financiero. Amrica Latina recepta, en primer lugar, la crisis de sobre-acumulacin global que gener la aglomeracin de capitales ficticios en la esfera financiera. Dado el reducido alcance del endeudamiento personal en la regin, este impacto no se traduce por ahora en bancos corrodos por prstamos irrecuperables. Pero el crack ha creado una necesidad de liquidez en las economas centrales, que provoca fuertes sustracciones de fondos. Especialmente los bancos extranjeros transfieren recursos desde Amrica Latina hacia sus casas matrices. Estas repatriaciones ya afectan a un cuarto del total de recursos manejados por esas entidades en las economas emergentes. Tambin los segmentos internacionalizados de las finanzas regionales son vulnerables al desplome global. Algunos fondos privados de pensin enlazados al vaivn especulativo mundial- acumulan prdidas que amenazan su supervivencia (especialmente en Chile). Amrica Latina soporta, en segundo lugar, la sobreproduccin de mercancas, que caracteriza a la crisis actual. Este excedente fue desencadenado por el modelo de competencia mundial en torno a salarios descendentes, que generaliz el neoliberalismo. El efecto de este desequilibrio se verifica particularmente en las ramas ms globalizadas de la industria regional. El sector automotor sufre, por ejemplo, la misma pltora de productos que golpea a las economas metropolitanas. Este sobrante es dramtico en Mxico, que exporta vehculos ensamblados a Estados Unidos y en Brasil, que soporta una destruccin de empleos

equiparable al registrado en la primera potencia. El panorama es igualmente problemtico en Argentina, a pesar de la extraordinaria rentabilidad que tuvieron las automotrices en los ltimos aos. El ajuste industrial que sacude a Latinoamrica es impuesto por las empresas transnacionales, que reorganizan su produccin a escala mundial. En el sombro clima actual ya no se escuchan elogios a la globalizacin neoliberal, ni alabanzas a cualquier tipo de inversin. Las terribles consecuencias de la fabricacin mundial integrada -bajo los principios de la competencia y el beneficio- comienzan a salir a flote. Pero la mayor amenaza en ciernes para la zona proviene de un tercer impacto mundial: la abrupta cada de los precios de las materias primas. Este desmoronamiento revierte el crecimiento del ltimo quinquenio, que se apoy en una significativa mejora de los trminos de intercambio (33% en comparacin al promedio de la dcada precedente). Esa coyuntura permiti incluso alcanzar volmenes de exportacin superiores a la deuda externa en el 2006 y el 2007. Pero el cambio de tendencia afecta ahora las balanzas comerciales y los presupuestos pblicos. El crecimiento consecutivo al 5,5% anual desde el 2003 ha quedado atrs. El PBI del 2008 se desaceler a 3,3% y todas las estimaciones del 2009 se estn ajustando hacia abajo. Muchos economistas sostienen que Amrica Latina podr soportar igualmente el huracn, si adopta medidas audaces de reactivacin keynesiana. Estas iniciativas ya se estn implementando para aumentar la liquidez, expandir el crdito pblico y subvencionar la industria. Los debates sobre su efectividad o suficiencia han ganado la primera plana. Pero, en los hechos, esa viabilidad depende de la magnitud de la crisis y no tanto del acierto de los correctivos. Las polticas monetarias y fiscales anticclicas inciden dentro de ciertos lmites. Pueden reanimar la demanda o

detener la cada de la produccin en un cuadro recesivo, pero tienen poca influencia en una depresin en picada Por ahora el colapso financiero golpea con mayor furia a las economas centrales, pero Estados Unidos, Europa Central y Japn cuentan con recursos superiores para intentar un contrapeso. Pueden ensayar reactivaciones con el sostn del Tesoro y emiten los dlares, euros y yenes que utiliza Amrica Latina. Adems, incrementan el dficit fiscal, mientras la regin contina atada a las normas del supervit. En sntesis, en la cambiante coyuntura latinoamericana tiende a estrecharse el margen de las polticas macroeconmicas que intentan frenar el vendaval. 4.2.- Crisis en Europa.- El fenmeno se expandi rpidamente por diversos pases europeos, y algunos sufrieron graves efectos. Dinamarca entr en recesin (seis meses consecutivos de crecimiento econmico negativo) en el primer trimestre de 2008. En el segundo trimestre de 2008, el conjunto de la economa de la eurozona se contrajo en un -0'2%, encabezada por los retrocesos en Francia (-0'3%) y Alemania (-0'5%). Otras economas importantes, como la espaola, evitaron la contraccin (+0'1%) pero slo crecieron muy dbilmente en el mismo periodo, con fuertes incrementos en el desempleo. El da 7 de octubre de 2008, la reunin del ECOFIN, organismo del Consejo Europeo compuesto por los Ministros de Economa y Hacienda de los Estados miembros, as como por los Ministros de Presupuesto si se debaten cuestiones presupuestarias, decidi que todos los Estados miembros proporcionarn, por un periodo inicial de al menos un ao, una proteccin garantizada a los depsitos personales para los particulares por una cantidad de al menos 50.000 euros. En la misma jornada, el Ejecutivo espaol anunci que elevaba la garanta mnima de los depsitos en bancos y cajas de ahorro espaolas desde los 20.000 euros actuales por titular y entidad a 100.000. Tambin anunci la

creacin de un fondo con cargo al Tesoro de 30.000 millones de euros, ampliables a 50.000, para adquirir activos de mxima calidad a las entidades financieras espaolas para garantizar la financiacin de empresas y ciudadanos.

4.3.- Principales pases afectados

4.3.1.- Pases desarrollados en recesin: Dinamarca: (1 de julio), Dinamarca fue la primera economa europea en confirmar que se encontraba en recesin desde que la crisis global de crdito comenz. Su PIB se contrae del 0,6 por ciento en el primer trimestre despus de una contraccin de 0,2 por ciento en el cuarto trimestre de 2007. Estonia: (13 de agosto), el Estado bltico cay en una recesin con una cada del 0,9 por ciento en el segundo trimestre despus de una cada del 0,5 por ciento en el primer trimestre. Se cay en una recesin ms profunda en el tercer trimestre, cuando la economa se contrajo 3,3 por ciento. Letonia: (8 de septiembre), Letonia se uni a su vecino del norte Estonia en recesin ya que el PIB cay del 0,2 por ciento en el segundo trimestre despus de una cada del 0.3 por ciento en primer trimestre. Irlanda: (25 de septiembre), Irlanda se convirti en el primer pas en la zona del euro en caer en la recesin, con una cada 0,5 por ciento del PIB en el segundo trimestre, a raz de una disminucin de 0,3 por ciento en el primer trimestre. Nueva Zelanda: (26 de septiembre), el pas entr en recesin por primera vez en ms de una dcada, con una cada 0,2 del por ciento del PIB despus de que se redujo 0,3 por ciento en el primer trimestre. Singapur: (10 de octubre) fue el primer pas de Asia que cay en una recesin desde que la crisis de crdito comenz. Su economa, que depende de las exportaciones, redujo del 6,8 por ciento en el tercer

trimestre despus de una contraccin de 6,0 por ciento en el segundo trimestre, su primera recesin desde 2002. Alemania: (13 de noviembre), la mayor economa de Europa, se contrajo el 0,5 por ciento en el tercer trimestre despus de una cada del 0,4 por ciento en el segundo trimestre. Es su primera recesin en cinco aos. Italia: (14 de noviembre) Italia se hundi en la recesin, su primera desde el inicio de 2005, despus de que el PIB cayese un 0,5 por ciento en el tercer trimestre. En el segundo trimestre el PIB haba bajado del 0,3 por ciento. Hong Kong: (14 de noviembre), las exportaciones del pas estaban afectadas por el debilitamiento de la demanda mundial. En el tercer trimestre su PIB cay del 0,5 por ciento despus de una cada 1,4 por ciento en el trimestre anterior. Eurozona: (14 de noviembre), la zona de 15 pases entra oficialmente en recesin, despus de las recesiones de los miembros Alemania e Italia. Es su primera recesin desde su creacin en 1999. Japn: (17 de noviembre), la segunda mayor economa entro en recesin, su primera en siete aos, con una contraccin del PIB del 0.1 por ciento en el trimestre julio-septiembre, la crisis financiera frena la demanda de sus exportaciones. Se redujo 0,9 por ciento en el trimestre anterior. Atraviesa su peor crisis desde el fin de la II Guerra Mundial. El PIB japons se ha desplomado un 12,7% en el ltimo trimestre del ao frente al mismo periodo de 2007 Suecia: el 18 de noviembre el pas nrdico anuncio que el PIB se contrajo del 0.1 por ciento en el segundo y tercer trimestres. Canad: el 9 de diciembre, entra tambin en recesin. El Banco de Canad anunci oficialmente que la economa de Canad se encontraba actualmente en recesin. Rusia: el 13 de diciembre.

Espaa: La economa espaola entr en recesin en el cuatro trimestre del 2008, tras caer un 1,1%.En el tercer trimestre de 2008 la economa haba registrado una contraccin del 0,3 por ciento.

Reino Unido: Su PBI cay un 1,5% en los ltimos tres meses de 2008 despus de una cada del 0,6% en el trimestre anterior, luego de 16 aos de crecimiento ininterrumpido.

Holanda: En febrero de 2009 entr oficialmente en recesin, tras un retroceso del PBI durante tres trimestres consecutivos, con una contraccin de 0,9% en el cuarto trimestre de 2008.

Taiwn: El pas asitico sufri una contraccin rcord en el cuarto trimestre del 2008 de un 8,36% (la cada ms fuerte desde que comenzaron a elaborarse las estadsticas del PBI en 1961

Portugal: El Instituto Nacional de Estadstica portugus revel en Lisboa que el producto interior bruto (PIB) del pas se contrajo un 2,1 por ciento en el ltimo trimestre de 2008. La economa lusa ya haba cado un 0,1 por ciento en el trimestre anterior, con lo que se cumple la definicin formal de recesin

Hungra: En Budapest, la Oficina Central de Estadsticas Hngara revel un retroceso de un 1,0 por ciento en el PIB del ltimo trimestre de 2008 tras caer un 0,5 por ciento el trimestre anterior. La economa hngara creci un 0,3 por ciento en el conjunto del ao.

Finlandia: la agencia nacional de estadstica Tilastokeskus, revel que la economa finlandesa ha acumulado dos cadas trimestrales

consecutivas de su Producto Interior Bruto (PIB). Concretamente, el pas acentu su deterioro en los tres ltimos meses del pasado ao, al retroceder un 1,3%, despus de un descenso del 0,3% en el tercer trimestre. Suiza: Tras registrar una contraccin del 0,3 por ciento de su producto interno bruto (PIB) en el ltimo trimestre de 2008 en relacin al periodo anterior, la economa suiza entr oficialmente en recesin, inform el Ministerio de Economa en Berna. En el tercer trimestre de 2008 la economa haba registrado una contraccin del 0,1 por ciento.

Unin Europea: La Unin Europea (UE) entr en recesin. El Producto Interior Bruto (PIB) de los 27 estados de la UE se contrajo un 1,5% en el cuarto trimestre del pasado ao, segn ha hecho pblico este viernes Eurostat, la oficina de estadstica comunitaria, despus de registrar un crecimiento del 0,0% entre abril y junio de 2008, por lo que ya cumple con la definicin tcnica de recesin.

Islandia: Islandia entr tcnicamente en recesin a finales de ao tras haber sufrido una contraccin del 0,9% en el cuarto trimestre de 2008 respecto del tercero, 3,4% fue la contraccin de su PIB en el tercer trimestre.

4.3.2.- Otros pases afectados por la crisis

Blgica Francia Islandia China Mxico Brasil Chile Corea del Sur Sudfrica Ucrania Uruguay Armenia Israel Australia Venezuela Paraguay Argentina Austria Bolivia

Nicaragua Costa Rica Honduras Hait Per Guatemala Eslovaquia

5.- Ser la solucin de salvataje adoptada por el Tesoro americano la mas apropiada? Que riesgos existen? El departamento del Tesoro - Ley de Estabilizacin Econmica de Emergencia 2008"

Este proyecto de ley proporciona las herramientas necesarias para desplegar hasta un mximo de $ 700 millones para hacer frente a las necesidades urgentes en nuestro sistema financiero, ya sea mediante la compra de activos en dificultades en general, asegurando los activos en dificultades, o evitar el potencial riesgo sistmico o fracaso de una gran institucin financiera.

La Ley de Estabilizacin Econmica de Emergencia 2008" -nombre oficial del paquete de 451 pginas- mantiene la autorizacin dada al Departamento del Tesoro para comprar crditos de alto riesgo a las instituciones financieras con problemas, pero incorpora mayor proteccin para los depsitos bancarios y aplica una extensin de descuentos fiscales a personas y empresas:

- El Gobierno comprar a instituciones financieras crditos impagables, los llamados activos txicos, en un principio tiene para ello un presupuesto de hasta 250 mil millones de dlares. El presidente podr pedir adicionalmente otros 100 mil millones, pero antes de otorgarse debern evaluarse los resultados del primer paquete de rescate.

- Otros 350 mil millones para el rescate debern ser aprobados por una nueva ley. - El Gobierno estadounidense busca crear una agencia que inyecte fondos a los intermediarios financieros en un lapso de 5 aos, dependiendo de su valor, podran ser vendidas en el mercado.

- Aumenta el seguro de depsitos ante la posible quiebra de bancos, que pasa de 100 mil millones a 250 mil millones de dlares. Autoriza una extensin de rebajas fiscales para particulares y empresas, en sectores como la energa solar y las renovables. Se estima que las rebajas alcanzaran los 150 mil millones en la prxima dcada.

- El plan limita el salario de los ejecutivos de las instituciones que se beneficien del programa de rescate, y reduce significativamente los paquetes de compensacin que reciben esos ejecutivos cuando son despedidos.

- Se crea un comit especial del Congreso para que el Departamento del Tesoro reporte los avances del programa de salvamento.

-El programa incluye el rescate de los daados planes de pensiones, gobiernos locales y pequeos bancos adems de los grandes bancos en Wall Street.

- La FED tendr competencias para pagar intereses sobre las reservas que las instituciones financieras guardan en la Reserva Federal, para favorecer mayores depsitos de los bancos en fondos del Banco Central, en vez de llevarlos a los mercados de dinero, lo que a su vez mueve la tasa de inters de los fondos federales a un da.y pedir a cambio participaciones accionarias.

Que riesgos existen?

El Emergency Economic Stabilization Act of 2008 (EESA 2008), se ha convertido en la Carta Magna ms importante y transcendente de las que se hayan redactado en la Historia Moderna. Y se ha redactado en unos pocos das, trabajando 24 horas entre negociaciones apresuradas y en un entorno del mayor estrs jams sufrido por la clase poltica norteamericana ni de cualquier otra parte del mundo.

Que se est haciendo Historia es algo que se esta viendo desde hace ms de un ao, cuando en pleno agosto 2007 algunos (todava unos pocos) despertamos del sueo creditcio de una noche de verano, pero el redactado y consiguiente aprobacin de la Ley de Estabilizacin Econmica de Emergencia 2008 supone una verdadera Acta Refundacional del Sistema Econmico mundial. Y sienta las bases de una Constitucin del nuevo sistema capitalista. Efectivamente estamos reinventando el negocio de la banca y los fundamentos del sistema crediticio futuro, y lo ms preocupante es que lo hacemos de urgencia y bajo unos niveles rcord de estrs y presin.

La clase poltica norteamericana se est poniendo a prueba ante los ojos de todo el planeta. Y lo ms preocupante es que su capacidad o incapacidad para estar a la altura de las circunstancias, nos va a afectar a todos. Es por eso que existe el riesgo que la emisin de ms deuda federal -que virtualmente duplicara el monto del dficit presupuestario- pueda crear inflacin.

As como tambin esta el riesgo que dicha venta de cartera de deudas "malas, podra hacer que Estados Unidos se vuelva ms dependiente de los bancos extranjeros, los que pueden convertirse en los compradores ms grandes de los instrumentos financieros del Tesoro.

6.- Implicancias para la evolucin futura del mercado financiero de EEUU y a nivel global.

La actual crisis ha demostrado que como la primera economa del mundo, EEUU tiene una influencia irreemplazable sobre la economa mundial. Como algunos lo comentan, la economa de EEUU estornude para que la economa global coja resenfriada. Si este dicho parece un poco exagerado en las actuales circunstancias, ser adecuado el dicho en el sentido de que cuando la economa de EEUU sufre una enfermedad grave, la mundial tambin se enfermara pero con menor gravedad.

La vulnerabilidad de otras economas del mundo favorecen el contagio de la crisis financiera generada en EEUU.

Tambin

existan

graves

espumas

inmobiliarias

en

otras

economas

desarrolladas tales como las de Espaa y Gran Bretaa. Tras el estallido de la crisis hipotecaria, han aparecido semejante crisis en estos pases. En Gran Bretaa, el sector financiero, que ocupa una importante posicin en la economa nacional, ha sufrido un grave impacto. La economa japonesa se enfrenta a problemas ms graves que EEUU, debido a la prolongada presin de la deflacin, la baja de la demanda interior y la dependencia de la exportacin. Segn pronostica FMI, la economa japonesa sufrir en el presente ao un desdenso de 2,6 %, en contraste con la cifra de 1,6 % de EEUU; y en el prximo ao la economa japonesa registrar un 0,6 % de aumento, y la estadounidense, un 1,6 %.

Algunos pases emergentes y en vas de desarrollo pidieron prestadas grandes cantidades de prstamos antes del estallido de la actual crisis financiera. Es posible que la retirada de fondos forneos desde estos pases impida el desarrollo de su economa. De acuerdo con las estadsticas del Banco de Liquidacin Internacional entre el periodo comprendido entre 2002 y el marzo de 2008, las economas emergentes pidieron prestados unos 2.750.000 millones de dlares, cifra tres veces la registrada anteriormente. Tras el estallido de la crisis financiera, la baja de las inversiones forneas y la retirada acelerada de fondos al extranjero han conducido a un drtico desdenso en los mercados burstiles y la baja de los tipos de cambio en no pocos pases includa Islandia, Rusia y Corea del Sur.

Algunos pases latinoamericanos y asiticos en vas de desarrollo, que sacaron experiencias en las crisis financiera y econmica, han consolidado su base econmica y aumentado las reservas de divisas, lo que ha incrementado su capacidad de hacer frente a los riesgos.

Implicancias en el futuro

Teniendo en cuenta que en el corazn de la crisis hay un desfalco en el sector inmobiliario y una contraccin general del crdito, la situacin no parece ser muy prometedora. Segn un anlisis del Fondo Monetario Internacional, desde 1.960 las peores crisis econmicas son las que estn asociadas a un colapso en el sector de la vivienda y a la contraccin del crdito.

A pesar de que actualmente los inversionistas del resto del mundo siguen mostrando mucho inters por los bonos del Tesoro de Estados Unidos, si analizamos una situacin tan crtica como por la que est pasando el pas, y la que parece abocarse haca un peor desenlace; sumado a la situacin de la deuda que tiene Estados Unidos con el resto del mundo, la situacin del dlar tambin presenta sus riesgos a futuro. El asunto radica en que s los inversionistas del mundo, quienes poseen aproximadamente el 57% de los bonos del tesoro, comienzan a ver que la situacin del pas empeora, podran verse tentados a cambiar todos sus activos en dlares por una moneda ms confiable, como el euro, que ha mostrado su estabilidad en los ltimos aos. Igual de crtico para esta situacin sera el comportamiento de los pases alrededor del mundo que tienen gran parte de sus reservas en dlares, los que podran verse interesados en cambiar s la moneda sigue perdiendo su valor. Y por ltimo, vale decir que el caso japons es de inters primordial en este momento, puesto que una de las consecuencias ms temidas para un pas que entra en una crisis crediticia es la deflacin, fenmeno econmico con el que tuvo que batallar Japn durante toda la dcada de los aos noventas. Vale decir que el caso japons es de inters primordial en este momento, puesto que una de las consecuencias ms temidas para un pas que entra en una crisis crediticia es la deflacin, fenmeno econmico con el que tuvo que batallar Japn durante toda la dcada de los aos noventas.

Por lo que no es descabellado pensar que est crisis sea igual de pasajera a las anteriores, logrando con esto demostrar la inmensa fortaleza del aparato productivo y de consumo de ese pas. No obstante, parece ser que en este caso la situacin no tendr un final tan feliz. 7.- Cmo impactara la crisis financiera de EEUU en el Per?

Muchos de los empresarios peruanos se encuentran actualmente a la espera de comprender qu suceder en el corto plazo. Los efectos totales (duracin y alcance) de la crisis an no estn claros, pues se espera conocer el real impacto de la misma en economas como las asiticas y en los pases en desarrollo. Esta situacin viene acompaada por una inicial restriccin del crdito a nivel global, que perjudica tanto al sistema financiero local como a los inversionistas extranjeros que ya no contarn con las mismas condiciones para apalancar fondos en condiciones laxas. Todo ello, a su vez, con los usuales efectos en las tasas de inters, las mismas que podran no elevarse en demasa de acuerdo con la poltica monetaria que se decida implementar.

En cuanto al rubro exportador, es claro que existir una contraccin en la demanda internacional, lo cual desacelerar las tasas de crecimiento a las cuales han crecido las exportaciones en el ltimo lustro.

En el sector tradicional exportador, la contraccin de la demanda ha generado una cada en los precios de los principales commodities, particularmente en el caso de los minerales. El principal efecto, amn de las menores ganancias en el sector minero, sern los proyectos mineros que se encuentran en cartera en el pas y cuya exploracin y operacin dependen de los ingresos esperados y expectativas de demanda futura de pases como China, India y los pases del hemisferio norte. En este sentido, las expectativas respecto al tiempo de recuperacin de la economa mundial son claves.

En cuanto al rubro no tradicional, aquellos mercados que dependen de la demanda estadounidense y europea, como el de confecciones, agrcola, alimentos y joyera, enfrentaran una desaceleracin de sus ventas.

Una de las salidas estara sustentada en su consumo interno. Los temas vinculados con inflacin y empleo son los de mayor atencin. Si bien no se espera que la cadena de pagos se rompa, probablemente el consumo est motivado por el uso de lneas de crdito ya aprobadas, particularmente en medio de una vasta competencia que incluye nuevos participantes en el mercado de banca de consumo.

Esta crisis enfrenta a las empresas ante un factor crucial que es su relacin caja, deuda y capacidad empresarial. No es conveniente depender de terceros y la misma empresa debe administrar su capital de trabajo para continuar operaciones, midiendo el costo de oportunidad en cada paso realizado.

Tres son los impactos centrales previsibles de la crisis global sobre economas como la peruana:

- Reduccin decisiva de la demanda de productos peruanos por el mercado de Estados Unidos, que ya comenz y se agudizar en este ao (ao de entrada al TLC), y por extensin a otros que estarn frenando su crecimiento, con cada del valor de las materias primas (que ya tambin comenz) y baja en las ventas de productos no tradicionales (agroindustria, confecciones, otros).

- Presin proteccionista del Estado norteamericano sobre su mercado y sus empresas, que se est expresando en la institucionalizacin de los rescates, que en buena cuenta significa que se puede subsidiar, auxiliar y estatizar a los capitalistas en problemas, y que por supuesto se querr reducir este enorme costo cuando sea posible trasladndolo a sus competidores a travs de trabas de acceso y financiacin. El secretario del Tesoro de EE.UU. se ha dirigido a sus pares de otros pases para que adhieran al nuevo credo de intervencin, aunque no queda claro an el mensaje a la periferia, donde la apertura y desproteccin fue un mandato en los 80 y 90.

- Contraccin de los flujos de capital norte-sur, por efecto del debilitamiento de las grandes empresas, la sequa de crditos, el aumento de las tasas impositivas, etc., con una exigencia adicional para atraer la mayor cantidad de remesas de utilidades o retiro de capital de la periferia para mitigar la crisis interna y reducir la prdida de puestos de trabajo.

La discusin sobre inflacin importada o interna, que se vive en el Per en un contexto de cambios de gran magnitud sobre la arena mundial, suena en verdad al bizantinismo previo a que la realidad nos obligue a nuestro propio viraje. Y los recortes del ministro Valdivieso a las partidas presupuestales, afectando el gasto social, son del tipo de medicina de la abuela (en este caso el FMI) que aplicamos a toda circunstancia, esperando que d algn efecto.

Finalmente, es importante estar alertas y disear un plan de contingencia ante el impacto de la crisis, que debe estructurarse a travs del patrimonio

(ampliacin de la participacin de terceros) antes que deuda a tasas altas y variables. No obstante, aquellas empresas con sanos niveles de deuda, alta rentabilidad en sus operaciones y estructura de procesos slida, deben estar atentas a cmo se desenvuelve la demanda de sus bienes y servicios a fin de reducir operaciones de ser el caso, o buscar ingresos conexos y mejorar la explotacin de los activos no lquidos, manteniendo las expectativas de crecimiento aunque a menores tasas de las esperadas.

8.-Conclusin.Estamos en una etapa de la economa en la cual trminos como riesgo o retorno sern mucho ms importantes al momento de escoger una alternativa de negocio. De alguna manera esta crisis ha roto el paradigma de que el mercado resuelve los problemas que origine, esto a raz de la intervencin estatal en la toma de Bancos y en la importante inyeccin econmica aprobada recientemente.

En estos momentos la economa mundial afronta serios desafos, factores como el desinfle de la burbuja inmobiliaria y el despliegue de la crisis financiera. Algunas de las crisis ms recientes han sido provocadas por crisis financieras, lo que debera estimular al sector para continuar mejorando sus tcnicas de gestin del riesgo.