ANLISIS DEL COMPORTAMIENTO DE LA INVERSIN EN LA ECONOMA PERUANA

NDICE
NDICE ............................................................................................................................................... 1 INTRODUCCIN.............................................................................................................................. 2 MARCO TERICO........................................................................................................................... 3 DEFINICIN DE LAS VARIABLES: ...................................................................................................... 4 A. B. C. D. PRODUCTO BRUTO INTERNO .............................................................................................. 4 INVERSIN: .......................................................................................................................... 4 TASA DE INTERS ................................................................................................................ 5 TIPO DE CAMBIO ................................................................................................................. 5

METODOLOGA ............................................................................................................................... 6 FORMULACIN DEL MODELO .................................................................................................... 6 ANLISIS Y RESULTADOS ........................................................................................................... 7 CONTRASTE DE JARQUE- BERA: ...................................................................................................... 9 CONTRASTE DE CHOW: ................................................................................................................. 10 CONTRASTE DE QUANDT- ANDREWS:........................................................................................... 11 CONTRASTE DE CAUSALIDAD DE GRANGER:................................................................................. 12 CONTRASTE DE HETEROSCEDASTICIDAD DE WHITE: .................................................................... 13 CONTRASTE DE HETEROSCEDASTICIDAD CONDICIONAL AUTOREGRESIVA ARCH:....................... 14 CONTRASTE DEAUTOCORRELACION: TEST DE BREUSCH- GOGFREY LM ...................................... 15 CONTRASTE DE CUSUM: ............................................................................................................... 16 CONCLUSIONES:.......................................................................................................................... 19

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INTRODUCCIN Uno de los aspectos ms importantes para explicar el crecimiento econmico es establecer si durante el periodo estudiado hubo inversin en nuestro pas. La inversin nos ayuda a determinar si las economas menos desarrolladas crecen ms de prisa que las desarrolladas y as poder alcanzarlas. El objetivo principal de nuestro trabajo es estimar los factores que determinan la volatilidad de la inversin en nuestro pas. La metodologa empleada para el anlisis del modelo estimado son los conocimientos adquiridos durante las sesiones de clase. En el presente trabajo se desarrollaran todos los contrastes que identifican los errores de autocorrelacin, heteroscedsticidad, estacionariedad, etc. que puede presentar un modelo. Llegando a la conclusin de que el modelo estudiado presenta autocorrelacin, heteroscedsticidad y es inestable en el periodo estudiado, adems de que la tasa de inters, el PBI y el tipo de cambio son factores determinantes de la inversin en nuestro pas.

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MARCO TERICO
Recordemos que la inversin, es el monto de gasto destinado a la adquisicin de nuevos equipos de produccin y nuevas construcciones productivas, medido en forma apropiada a precios constantes. Para el economista, el concepto de inters es sobre todo un precio, el cual es pagado por el uso del crdito o dinero. Esto implica que la teora de la determinacin de las tasas de inters es parte de la teora de determinacin de los precios. Para los economistas clsicos, la tasa de inters se determina por la interaccin entre la demanda de capital de inversin y la oferta de ahorro. Keynes (1996) considera que las tasas de inters son generalmente fijadas en el mercado para los crditos. Sin embargo, otros factores como la preferencia de liquidez de los ahorradores son importantes. La tasa de inters est determinada por el nivel de beneficios que se demanda por invertir en el dinero en bonos u otras activas en lugar de tenerlas en efectivo. Si lo ahorradores creyeran que los precios van a bajar, preferiran conservar su dinero guardndolo en casa o siguiendo alguna alternativa similar. La teora de preferencia de liquidez sostiene que las tasas de inters cambian para equilibrar la demanda de dinero con la oferta. Si la demanda de dinero aumenta, es decir, si la gente decide que prefiere el efectivo al inters de los valores, entonces venden, los bonos caen, por lo que las tasas de inters se incrementaran. La mayora de los economistas sostenan anteriormente que en el largo plazo exista un equilibrio en las tasas de inters, al representar la tasa esperada de rendimiento requerida para diferir el consumo en un cierto periodo, con tal de satisfacer la demanda de inversin. La economa contempornea, por su parte, tiende a rechazar la nocin de un equilibrio a corto plazo. En lugar de eso, los conceptos como la teora de seleccin de portafolios de Tobin, se enfoca en las acciones hechas por la firmas y hogares entre un amplio rango de activos fsicos y financieros, generando cada uno rendimientos variables. Estas opciones pueden ser afectadas, en cambio, por todo tipo de eventos, tanto financieros como otros. En otras palabras, una economa real, es una red con complejas interconexiones donde

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los niveles de las tasas de inters y sus efectos no pueden predecirse por una simple teora de equilibrio a largo plazo. Segn Fisher (1990), los tipos de inters afectan el nivel de inversin, porque las tasas de inters altas, pocos proyectos de inversin resultan rentables, pues los gastos financieros se incrementan notablemente. Adems, el autor agrega, que si un banco central aumenta la oferta monetaria, entonces se reducen los tipos de inters, aumentando la demanda de inversin. Por otra parte, una variacin de la cantidad de dinero que afecta a los tipos de inters, afecta por consiguiente a la demanda agregada, y al nivel de produccin. Tambin una reduccin de la oferta monetaria eleva los tipos de inters, reduciendo la inversin y provocando la disminucin de la produccin y el empleo. Sin embargo Patterson (1999) afirma que existe un problema metodolgico en la determinacin de las tasas de inters reales, el cual es el ndice de precios usado en el clculo.

DEFINICIN DE LAS VARIABLES:

A. PRODUCTO BRUTO INTERNO: Es el valor de mercado de los bienes y servicios finales producidos en un pas durante un cierto periodo. Es la suma del valor de todos los bienes y servicios finales producidos en el pas se denomina interior en un ao. Se habla de bienes y servicios finales porque es produccin consolidada, que implica la agregacin sector por sector, eliminando posibles duplicaciones del clculo. Se llama bruto, porque en este no se deduce las amortizaciones. El PIB solo contabiliza los productos y servicios generados por la economa formal. Est vinculado con la produccin dentro de un territorio determinado. La valoracin monetaria del PIB puede realizarse segn el precio de mercado o de acuerdo al costo de los factores. B. INVERSIN: El gasto de dinero que se realiza en un proyecto. Existe cuatro mtodos bsicos de juzgar la bondad de la inversin: paybanck, rentabilidad media sobre el valor del beneficio y el valor actual neto, siendo este ltimo el que mejor mide la creacin del valor para los inversionistas.

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C. TASA DE INTERS: Es el porcentaje al que se est invertido un capital en una unidad de tiempo, determinando lo que se refiere como el precio del dinero en el mercado financiero. Luego y a nivel individual, la tasa de inters (expresada en porcentajes) representa un balance entre el riesgo y la posible ganancia (oportunidad) de la utilizacin de una suma de dinero en una situacin y tiempo determinado. D. TIPO DE CAMBIO: El tipo de cambio se establece de un pas respecto a otro. a) Tipo de cambio nominal: Es el precio de una moneda extranjera expresado en unidades monetarias de la moneda nacional. b) Tipo de cambio real: Es el precio de los bienes nacionales respecto a una moneda extranjera. c) Tipo de cambio fijo: Es establecido por el Banco Central respecto a cada moneda extranjera y es el mismo rgano el encargado en comprar y vender la divisa. d) Tipo de cambio variable: Se establece por la interaccin de la oferta y demanda de divisas en el mercado.

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METODOLOGA
En el presente trabajo se analiza las variables que influyen en la inversin peruana como la tasa de inters activa, tipo de cambio y el producto bruto interno, con el fin de conocer si son las nicas variables que determinan la variacin de la inversin o si es necesario incluir otras variables para obtener una explicacin ms completa. Para ello utilizamos diferentes contrastes como los que mencionaremos a continuacin: El Test de Jarque - Bera. El Test de Chow. El contraste de quiebre estructural. La prueba de causalidad de Granger. El contraste de heteroscedasticidad de White. El contraste del Multiplicador de Lagrange LM. El contraste de heteroscedasticidad condicional autorregresiva. El contrate de hexogeneidad.

Para lograr este fin, se hizo uso del paquete estadstico E-Views 6, con datos trimestrales desde 1992T2 hasta 2011T4, expresados en la moneda nacional.

FORMULACIN DEL MODELO Luego de haber analizado la teora econmica, llegamos a deducir que la inversin es una variable importante por lo que decidimos analizar las variables que determinan la sensibilidad de la inversin en nuestro pas. Formulando el siguiente modelo:

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Dnde: : es la inversin real, inters activa : es el tipo de cambio real, : es la tasa de

: es el producto bruto interno. : es el error estocstico,

: es una constante.

Apoyndonos en la teora Macroeconmica, deducimos que la tasa de inters activa influye de manera negativa a la inversin, debido a quecuando la oferta de dinero disponible para la inversin aumenta ms rpido que las necesidades de los prestatarios, los tipos de inters tienden a caer. Anlogamente, los tipos de inters tienden a aumentar cuando la demanda de fondos para invertir crece ms rpido que la oferta de fondos disponibles a la que se enfrenta esas demandas. Los hombres de negocios no se endeudarn cuando los tipos de inters sean superiores a la rentabilidad que esperan que ese dinero les produzca. La relacin que existe entre la inversin y el PBI es positiva, porque el PBI refleja el valor total de la produccin de bienes y servicios de un pas en un determinado periodo por lo que para lograr esa produccin se ha tenido que emplear una cierta cantidad de dinero a lo que llamaremos inversin. El tipo de cambio influye de manera negativa a la inversin por lo que una apreciacin del tipo de cambio generara una disminucin de las exportaciones ocasionando una reduccin del PBI y por lo tanto una reduccin de la inversin.

ANLISIS Y RESULTADOS
Al estimar el modelo planteado:

Donde se obtuvieron resultados que indican que se podran estar sobrestimando los valores reales de las variables. Por lo que se hizo una variacin en la formulacin del modelo obteniendo as un modelo alternativo.

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Se obtiene los siguientes resultados: Cuadro N 01. Estimacin de la funcin de inversin: 1992.II- 2011.IV

Despus de haber estimado, podemos decir que el signo de las variables coincide con la teora econmica y que son significativas al 1%, el R2 ajustado (0.924582) nos indica que todas las variables independientes en conjunto explican en un 92.5% a la variable

dependiente, adicionalmente se observa la existencia de dependencia conjunta en el modelo al 1%, 5% y 10% de significancia por que el Fc= 319.7457 adems los bajos valores del los criterios del Akaike y Schwarz indican que el modelo es bueno y por ultimo, el valor del estadstico del Durbin- Watson, no es demasiado alejado de 2, indicando que los problemas de autocorrelacin no son relevantes. Ecuacin del modelo estimado:

Al interpretar el modelo, se observa que un aumento unitario de la tasa de inters produce una disminucin de 0.0045 unidades monetarias de la variable dependiente, de igual forma, un aumento unitario del tipo de cambio produce una reduccin de 0.30 unidades de la variable dependiente (LI), y por ultimo, un aumento de 1.00% del PBI genera un incremento de 1.30% de la inversin.

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CONTRASTE DE JARQUE- BERA:

Cuadro N 02. Prueba de la normalidad de los errores: 1992.II- 2011.IV

i.

Planteando la hiptesis: : Los errores siguen una distribucin normal. : Los errores no siguen una distribucin normal.

ii. Criterio de decisin: Si Se rechaza la , por lo tanto los errores no tienen una

distribucin normal. Ahora, viendo los datos obtenidos y calculando el

al 99% de

confianza se obtiene el valor de 0.0201:

Se rechaza la
una distribucin normal.

, por lo tanto lo errores no tienen

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Grafico N 01.Prueba de la normalidad de los errores (funcin inversin):

En el grafico se observa la asimetra de los residuales y observamos que el JarqueBera es mayor al valor en tablas del Chi Cuadrado, por lo que

afirmamos que los errores no tienen una distribucin normal.

CONTRASTE DE CHOW:
Cuadro N 03. Test de Chow:

i.

Planteando la hiptesis: : No hubo cambio estructural. : Si hubo cambio estructural.

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ii. Criterio de decisin: Si cambio estructural. Se rechaza la y se puede afirmar que en el ao se rechaza la y se concluye que si hubo

2008 la crisis financiera si ocasiono un cambio en la estructura econmica.

CONTRASTE DE QUANDT- ANDREWS:

Cuadro N 04. Prueba del punto de quiebre desconocido de Quandt -

Andrews:

i.

Planteando la hiptesis: : No hubo cambio estructural. : Si hubo cambio estructural.

ii. Criterio de decisin: Si cambio estructural. Se rechaza la y se puede afirmar que en el ao se rechaza la y se concluye que si hubo

2008 la crisis financiera si ocasiono un cambio en la estructura econmica.

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CONTRASTE DE CAUSALIDAD DE GRANGER:

Cuadro N 05. Prueba de causalidad de Granger entre el LogPBI y el LogI:

i.

Planteando la hiptesis:

: LPBI no causa en el sentido de Granger a LI. : LPBI causa en el sentido de Granger a LI.

: LI no causa en el sentido de Granger a LPBI. : LI causa en el sentido de Granger a LPBI.

ii. Criterio de decisin: Si causalidad. se rechaza la y se concluye que existe

Se rechaza la causa en el sentido de Granger a LI.

y se puede afirmar que el LPBI

Se rechaza la en el sentido de Granger a LPBI.

y se puede afirmar que el LI causa

Concluyendo as que existe causalidad bidireccional entre el LPBI y LI.

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CONTRASTE DE HETEROSCEDASTICIDAD DE WHITE:

Cuadro N 06. Test de White:

i.

Planteando la hiptesis: : Los residuos son homoscedsticos. : Los residuos no son homoscedsticos.

ii. Criterio de decisin: Si: se rechaza la Se rechaza la de los residuos es heteroscedstica. y se puede afirmar que la varianza

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CONTRASTE DE HETEROSCEDASTICIDAD AUTOREGRESIVA ARCH:

Cuadro N 07. Test de ARCH.

CONDICIONAL

i.

Planteando la hiptesis: : No hay autocorrelacion entre la varianza de los errores. : Hay autocorrelacion entre la varianza de los errores.

ii. Criterio de decisin: Si: se rechaza la Se rechaza la y se puede afirmar que siexiste

autocorrelacion entre la varianza de los errores, concluyendo que la varianza de los errores es heteroscedstica.

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CONTRASTE DEAUTOCORRELACION: TEST DE BREUSCH- GOGFREY LM

Cuadro N 8. Test del multiplicador de Lagrange LM:

i.

Planteando la hiptesis: : No hay autocorrelacin. : Hay autocorrelacin.

ii. Criterio de decisin: Si: se rechaza la Se rechaza la y se puede afirmar que existe

autocorrelacion entre la varianza de los errores.

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CONTRASTE DE CUSUM:
Figura N 02. Test de CUSUM:

La suma acumulada de residuos normalizados es menor

a las bandas de

confianza por lo que se concluye es modelo no es estable entre los aos 2003 al 2007, entonces en la figura la suma acumulada de los residuos recursivos esta fuera de la banda de fluctuaciones el modelo no presenta estabilidad. Figura N 03. Test de CUSUM CUADRADO:

La suma acumulada de residuos al cuadrado normalizados sale de las bandas de confianza por lo tanto se concluye que el modelo no es estable.

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Figura N 04. Test de residuales recursivos:

Los residuales tienen un comportamiento estable hasta el ao 2000, donde empieza a un comportamiento inestable hasta el ao 2005 mostrando posteriormente indicios de inestabilidad durante finales del 2008 hasta inicios del ao 2009, periodo en el que se vivi la crisis financiera internacional. Figura N 05. Test de estabilidad N-STEP forecast (predicciones):

Para que el modelo sea estable no debera de presentar observaciones atpicas, y como se observa en el grafico el modelo estimado presenta observaciones

atpicas, concluyendo as que este es inestable.

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Figura N 06. Test de estabilidad de los parmetros:

Como se observa en el grafico anterior cuando las bandas se cierran rpidamente se cumple el sentido dbil y son invariantes en el tiempo, pero cuando las bandas no llegan a juntarse no se cumple el sentido dbil y son variantes en el tiempo.

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CONCLUSIONES:
1. Todas las variables independientes en conjunto explican en un 92.5% a la variable dependiente por lo que incluir otras variables para poder explicar el comportamiento de la inversin sera innecesaria. 2. En el modelo estimado, los errores no presentan una distribucin normal a causa del contexto socio-econmico vivido en los periodos donde se presenta inestabilidad. 3. Mediante los contrastes de Chow y Quandt Andrews, podemos afirmar que la crisis financiera internacional si causo un cambio en la estructura econmica, haciendo que los inversionistas vean de manera diferente el stock de capital. 4. De acuerdo al contraste de la Causalidad de Granger, existe causalidad bidireccional entre el LPBI y LI. 5. Los contrastes de heteroscedsticidad muestran que la varianza de los residuos son heteroscedsticos. 6. El contraste de autocorrelacin nos muestra que las variables estimadas estn autocorrelacionadas.

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