Cmo se forma el precio de las acciones

El precio de las acciones lo determinan las distintas rdenes de compra y de venta que los inversores introducen en el mercado. Por un lado estn los inversores que quieren comprar y por otro los que quieren vender. En las pantallas de informacin burstil estos 2 precios siempre son distintos, ya que cuando se igualan se cruza la operacin y esas acciones que estaban a la compra y/o a la venta desaparecen de la pantalla de posiciones. El libro de rdenes lo forman todas las rdenes limitadas que han introducido todos los inversores en el mercado y an no se han ejecutado por no haber ningn inversor, de momento, que est dispuesto a comprar/vender esas acciones a esos precios. Supongamos que en un momento dado el libro de rdenes de Telefnica est formado por las siguientes rdenes:

Volumen compra Precio compra

Precio venta 20,03 20,02 20,01

Volumen venta 1.200 500 3.000

2.000 20,00 2.500 19,99 1.000 19,98 Hasta que no aparezca alguien dispuesto a comprar a 20,01 (como mnimo) o a vender a 20,00 (como mximo) no se ejecutar ninguna orden. Ese alguien puede ser uno de los inversores que ya est posicionado en el mercado (y modifica el precio de su orden para que pueda ejecutarse con las rdenes del lado opuesto) o un inversor que hasta el momento no haba situado ninguna orden en el mercado pero ve los precios del libro de rdenes, le parecen adecuados e introduce una nueva orden para que se ejecute con alguna de esas rdenes que ya estn en dicho libro de rdenes. Supongamos que un nuevo inversor decide comprar 700 acciones y est de acuerdo en pagar 20,01 euros. Al introducir la orden correspondiente el libro de rdenes, despus de ejecutarse esa compra de 700 acciones a 20,01, quedara as: Volumen compra Precio compra Precio venta 20,03 20,02 20,01 Volumen venta 1.200 500 2.300

2.000 20,00 2.500 19,99 1.000 19,98 La cotizacin de las acciones que aparece en los medios de comunicacin (peridicos, teletexto, portales de internet, software de informacin burstil en tiempo real, etc.) es el precio de la ltima orden que se ejecut. En este caso la ltima orden se ejecut a 20,01, por lo que esa sera la cotizacin en este momento.

Supongamos que ahora aparece un inversor que quiere comprar 2.600 acciones y da una orden a mercado, es decir, quiere comprar al precio que estn en ese momento las acciones a la venta, sea el que sea. En este caso primero se compran las acciones ms baratas y se sigue en orden ascendente de precio hasta completar el nmero de acciones de la orden (2.600 en este caso). Primero comprara las 2.300 acciones que an quedan a 20,01 y despus comprara 300 acciones a 20,02, con lo que el libro de rdenes quedara as: Volumen compra Precio compra Precio venta 20,03 20,02 Volumen venta 1.200 200

2.000 20,00 2.500 19,99 1.000 19,98 La cotizacin pasara a ser 20,02, ya que es el precio de las ltimas acciones que se cruzaron. En las empresas ms lquidas el libro de rdenes se modifica constantemente, tanto por las rdenes que se ejecutan (con lo que desaparecen del libro), como por nuevas rdenes limitadas que se introducen al mercado y quedan a la espera de poder ejecutarse o incluso rdenes que salen del libro sin haberse ejecutado porque el inversor las cancela (decide que ya no quiere comprar/vender a ese precio y elimina su orden). Siguiendo con el ejemplo, podra ser que justo despus de ejecutarse esa ltima orden de 2.600 acciones apareciese un inversor dispuesto a vender 1.500 acciones a 20,01. Si hubiese introducido la orden un poco antes podra haber vendido 300 acciones al inversor que compr 2.600, ya que habra preferido comprar las ltimas 300 acciones tambin a 20,01 (en lugar de a 20,02), pero como esa orden ya est ejecutada totalmente el libro de rdenes quedara as: Volumen compra Precio compra Precio venta 20,03 20,02 20,01 Volumen venta 1.200 200 1.500

2.000 20,00 2.500 19,99 1.000 19,98 La cotizacin seguira siendo 20,02, lo cual podra crear algo de confusin; cmo es posible que estando las rdenes de compra a 20,00 y las de venta a 20,01 la cotizacin sea 20,02?. La ltima orden que se cruz sigue siendo la de 20,02 y por tanto esa sigue siendo la cotizacin, independientemente de cmo estn las posiciones de compra y venta. Si ahora llega alguien que quiere comprar 4.000 acciones a 20,01 slo podr comprar 1.500, quedando el resto (2.500) en el libro de rdenes a la espera de poder cruzarse:

Volumen compra Precio compra

Precio venta 20,03 20,02

Volumen venta 1.200 200

2.500 20,01 2.000 20,00 2.500 19,99 1.000 19,98 La cotizacin volvera a ser 20,01, la ltima orden ejecutada. El libro de rdenes no tiene lmites por ninguno de los 2 extremos. La mayora de brokers y software de cotizaciones en tiempo real dan un mximo de 1, 5,10, 20, .. posiciones, pero el libro de rdenes puede tener muchas ms. En este caso se podran introducir rdenes de compra a 0,01 euros o de venta a 100 euros, y quedaran en el libro de rdenes (aunque con nulas probabilidades de llegar a ejecutarse). Las subastas de inicio y final de sesin forman el precio de manera distinta. Durante estas subastas se introducen rdenes igual que cuando el mercado est abierto. Estas rdenes se aaden a las rdenes que ya estaban en el libro de rdenes en el momento de iniciarse la subasta. Pero mientras dura la subasta no se ejecutan ninguna orden (aunque pudiera hacerlo por haber otra u otras rdenes de signo contrario con el precio deseado), simplemente se van almacenando. Al finalizar la subasta se marca el precio de cierre, o inicio, del da. Ese precio final de las subastas es el precio al que se pueden casar (comprar y vender) el mayor nmero de acciones posibles de todas las rdenes que se encuentran en el libro de rdenes al finalizar la subasta. Es un precio nico para todas las rdenes que se crucen en ese final de subasta, por lo que puede haber inversores que quisieran comprar a 20,01 euros (como mximo) y se encuentren con que han comprado a 19,90 (siempre a un cambio ms favorable que el lmite que haban marcado). Para determinar ese precio de cierre de las subastas se tienen en cuenta los precios lmite y los volmenes de cada orden. El final de la subasta vara en unos segundos arriba o abajo para evitar, o al menos intentarlo, que alguien introduzca rdenes slo para influir en los dems inversores y las retire 1 segundo antes de que se cierre la subasta, cuando los dems ya no tendran tiempo de reaccionar. La subasta de cierre, por ejemplo, no termina todos los das a las 17:35:00, sino que un da puede terminar a las 17:35:18 y al siguiente a las 17:35:47. Las subastas de inicio y fin de subasta tienen el objetivo de marcar un precio ms justo, entendiendo por tal, el precio con el que estn de acuerdo el mayor nmero posible de inversores. Si no se hiciesen estas subastas y los precios de inicio y fin de sesin se marcasen de la misma forma que se van sucediendo las cotizaciones durante la sesin normal existe la posibilidad de que unos pocos segundos antes del cierre apareciese una orden (intencionada o no) con relativamente poco volumen que desplazase la cotizacin un porcentaje relativamente alto sobre el precio al que haba estado cotizando durante el final de la sesin. De hecho, cuando no haba subastas esto era relativamente habitual. Los precios de inicio y fin de sesin son importantes, sobre todo el

del final de la sesin, ya que es, por ejemplo, el que vern todos los inversores en el peridico al da siguiente. Tambin lo es por muchas otras razones (liquidacin diaria de futuros, anlisis tcnico y grfico, valor liquidativo de las participaciones de los fondos de inversin, etc.). Por eso se busca que sea lo ms transparente posible. Suponiendo que en la subasta no se pueda cruzar ninguna orden (a veces pasa con valores pequeos que tienen poca liquidez) el precio de cierre ser el de la ltima operacin que se ejecut durante la sesin, independientemente de como quede formado el libro de rdenes al terminar la subasta. Nota: Recuerda que puedes preguntar todas las dudas que tengas sobre el contenido de este artculo en los comentarios que vers ms abajo y te la responder a la mayor brevedad posible. Tambin puedes ver las dudas ya resueltas que han planteado otros usuarios. Y para cualquier duda sobre otros temas puedes utilizar el Foro de inversiones, e igualmente tendrs una respuesta lo antes posible.
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Comentarios (13)
Invertir en Bolsa said: ... Hola Dani, y gracias. La cotizacin inicial se fija a 3 bandas, entre los dueos de la empresa, sus bancos asesores y los compradores institucionales. Primero el dueo hace una valoracin inicial. Despus habla con su banco (el que va a dirigir la salida a Bolsa) y este hace una valoracin ms exhaustiva. Aqu se llega a un acuerdo inicial entre el dueo y su banco. A veces el banco cree que se puede sacar ms de lo que espera el dueo y otras el banco le dice al dueo que sus expectativas le parecen demasiado altas y que cree que habr que bajarlas algo para encontrar compradores. Una vez que los dueos de la empresa y su banco llegan a un acuerdo (suele ser una banda de precios, no un precio exacto) empiezan a hablar con los posibles compradores institucionales (fondos de inversin, planes de pensiones, grandes inversores, etc.) para ver qu precio estn dispuestos a pagar y qu cantidad aproximada de acciones compraran. La decisin final la toman los dueos, asesorados por su banco, pero tienen muy en cuenta lo que han hablado con los posibles compradores institucionales. Un saludo.

kokolo said: ... Qu influye para que la cotizacin de cierre no coincida con la del inicio del da siguiente? Cuanto tiempo puede pasar hasta que se ejecuten las ordenes?Si pones unos precios que no se ajustan a la cotizacion lo lgico es que nunca, pero en valores cercanos a dicha cotizacin? Esas ordenes se pueden cancelar en el moemento que tu quieras? Invertir en Bolsa said: ... Hola kokolo, En que la cotizacin de cierre no sea la misma que la de apertura influyen millones de cosas, que es imposible enumerar. Absolutamente todo lo que pase entre ambos momentos, incluyendo cmo evolucione la psicologa y los sentimientos de cada inversor. Si hay contrapartida una orden se ejecuta en una fraccin de segundo. Si no la hay puede tardar unos segundos, minutos, das, semanas, meses, ... o nunca. Depende de cmo evolucionen las cotizaciones. Por ejemplo si la posicin de venta de una accin est a 10,04 y t pones una orden de compra a 10,03 puede tardar muy poco en cruzarse la operacin o puede no cruzarse nunca si la cotizacin empieza a subir y no vuelve a bajar a 10,03. Las rdenes pueden anularse en cualquier momento. Un saludo. kokolo said: ... Lo que quiero decir es cmo se forman el precio de salida del da siguiente de esas acciones, estando el mercado cerrado. Se siguen lanzando ordenes una vez que se cierran las cotizaciones? el precio de apertura es el de la primera operacin que se cruza, no? Un saludo y muchas gracias por tus explicaciones Invertir en Bolsa said: ... Hola kokolo,

El precio de apertura es el resultado de la subasta de inicio o apertura. Lo tienes explicado con todo detalle en este mismo artculo (4 prrafo empezando por el final). Un saludo. Alana said: ... Muy buenas tardes, estos artculos me han resuelto muchas dudas, gracias!!! Tengo una pregunta adicional encadenada a otras, usted afirma que en subasta no se cruza o casa ninguna orden sino hasta despus de finalizada la subasta, las rdenes de subasta se colocan aparte o se mezclan con las normales? Acta la subasta al mismo tiempo que el mercado normal? qu tal que yo no quiero entrar en una subasta mis compra/venta de rdenes se ven afectadas por la subasta?quin determina cundo empieza o termina una subasta? Invertir en Bolsa said: ... Hola Alana, Durante la subasta no hay nada ms que la subasta. Es decir, la subasta se realiza con lo que tu llamas rdenes normales. Hasta las 17:30 las rdenes se cruzan normalmente. En el momento en que se inicia la subasta dejan de cruzarse rdenes, las que tu llamas normales, y comienza el perodo se subasta. Al cerrar la subasta se cruzan las rdenes normales (las que se puedan cruzar, como explico en el artculo). Es decir, la subasta es una fase del mercado normal, no algo paralelo a l. Un saludo. venceba said: Dudas sobre rdenes de compra Hola, de nuevo una duda sobre una compra que he hecho. Orden compra de Telefnica con lmite 13.08 el da antes de la apertura de sesin. Ha resultado que las consigo a 13.07, pero he comprobado que antes de llegar a ese precio estaban ms baratas y por unas 2 horas desde la apertura. Es normal que ocurra eso? Lleg el valor a situarse en 12.95 creo (+/-) y si se hubieran comprado a dicho precio hubiera cobrado precisamente la comisin fija del broker (ING) por cualquier compra. Gracias por su atencin.

Invertir en Bolsa said: ... Hola venceba, Si es tal y como dices parece que hay algo raro. En la primera ocasin que se hubieran podido comprar a 13,08 o menos se debera haber ejecutado la orden. Si dices que antes de estar a 13,07 estuvo a 12,95 se deberan haber comprado a 12,95. Salvo que ese precio de 12,95 lo hayas visto en la preapertura. Esta fase es anterior a la subasta y es una "simulacin" de lo que pasara si el mercado estuviera abierto. Pero no se cruzan rdenes. Otra posibilidad es que se cruzasen operaciones a 12,95 pero hubiera ms acciones a la compra delante de las tuyas, de forma que no se vendieron tantas acciones como habra sido necesario para que t hubieras podido vender las tuyas. Por ejemplo haba 1.000 acciones a la venta a 12,95 pero haba 5.000 acciones queriendo comprar a ese precio. Se ejecutan las 1.000 primeras compras, y las otras 4.000 quedan a la espera de poder cruzarse. Pero las siguientes que se quieren vender estn limitadas a 13,07. 12 cntimos para que suceda algo as en Telefnica parece mucho, pero no es imposible que haya podido pasar. Un saludo. Alana said: ... !!!Muy buenas explicaciones y artculos!!!, lo felicito. Con base en lo que he leido, me han surgido algunas otras preguntas en cuanto al tema de los precios de las acciones. 1. Una vez hecha las evaluacin a tres bandas del precio inicial (tal y como le explic a Dani al inicio de los comentarios) finalmente puedo decidir ponerle el precio que yo quiera (sea este mayor o inferior a su valor real) a la accin que yo posea sin que esto represente una sancin por hacerlo? 2. Entiendo, gracias a lo que explic en el artculo, la forma en que se casan o cruzan las acciones, pero qu es lo que hace que los precios de las acciones varen dentro del mercado burstil? Supongo que es lo que llammos oferta y demanda, pero no me queda claro qu factores son los que intervienenen para la variacin del precio de mis acciones en la bolsa. Puede ayudarme a entender esto de favor? 3. Si yo poseo cierta cantidad de acciones de una empresa, pero nadie ms de los poseedores de las acciones desea venderlas en la bolsa (aunque la empresa est con la capacidad de entrar y ser cotizada en la bolsa) puedo vender esas acciones en la bolsa? De antemano le doy las gracias por su atencin y su ayuda.

Invertir en Bolsa said: ... Hola Alana, 1. T puedes poner el precio que quieras. No hay ningn tipo de sancin o recargo en ningn caso. Si la ltima cotizacin de una accin es 10 euros t puedes poner una orden de venta a 50 euros, o una de orden de compra a 1 euro. Lo nico que sucede es que tendrn muy pocas probabilidades de ejecutarse, pero nada ms. 2. Las decisiones de cada inversor, que estn infludas por infinidad de motivos, y son diferentes para cada inversor. Esos motivos son los que hacen que un inversor decida poner una orden de compra a X euros, otro ponga una de venta a Y euros, y as hasta varios miles o millones de inversores. Las decisiones de todos esos inversores es lo que hace que las cotizaciones se muevan en un sentido u otro. 3. No, para vender acciones de una empresa en Bolsa esa empresa debe estar admitida a cotizacin en Bolsa. Si la empresa no cotiza en Bolsa no es posible vender sus acciones en la Bolsa. Un saludo. Rubn said: ... 1-Quien maneja el libro de operaciones? Una sociedad imparcial, una empresa privada que incluso puede estar cotizada...? (Esto es algo que me suscita mucha curiosidad). 2-Donde podemos ver un libro de acciones para una empresa del IBEX a tiempo real? Solo esta visible en el propio edificio de la bolsa, solo esta disponible en software especializados? Es un dato publico? 3-Cuando hablas de la parte de subasta de la jornada, entiendo que es un momento de pausa de transacciones, pero la colocacin de posiciones de compra y venta sigue funcionando normalmente y luego se hace una ultima operacin con el "precio mayoritario" de ese intervalo? 4-Quien o como se tiene acceso a poner posicione de compra y venta en el libro de transacciones? Hay que ser una entidad o sociedad de algn tipo para hacerlo? Me ha gustado mucho tu articulo, de los mejores que he visto, muy didctico. Un saludo.

Invertir en Bolsa said: ... Hola Ruben, y gracias. 1) Los libros de operaciones los gestionan los gestores del mercado. En el caso de Espaa es BME el que gestiona este libro. 2) S, es un dato pblico. En tu broker lo podrs ver. No todos los brokers muestran la misma profundidad del libro, pero es un dato pblico y hay brokers que te dan hasta, aproximadamente, las primeras 20 posiciones de compra y de venta. 3) S, es as. Durante la subasta no se cruzan operaciones, pero se pueden poner (y quitar) todas las rdenes que se quieran. Al final de la subasta se cruzan todas las operaciones que se pueda a un nico precio (que es, precisamente, el precio al que se puedan cruzar un mayor nmero de compras de de ventas). 4) Cualquier persona que tenga una cuenta de valores puede poner rdenes en el libro de rdenes. Cuando t das una orden de comprar 100 acciones de Iberdrola a 4,56 euros, por ejemplo, ests introduciendo una orden en el libro de rdenes. Un saludo.